为人类奉献白云蓝天，给未来留下更多资源——来自金风科技股份有限公司的财务分析报告余四林蔡远航湖北经济学院会计学院摘要：在全球能源匮乏的大背景下，新能源的出现无疑将扮演重要角色。
而发展新能源和新能源设备，抢占科技制高点已经被列入国家十二五规划中的重要发展战略，再生能源，风能等低碳产业将是未来新能源发展的关键行业。
本文将以新疆金风科技股份有限公司为研究对象，以行业背景分析为逻辑出发点，分析公司近几年的财务状况和经营成果、评估公司的投资价值，为公司的利益相关者正确评价企业，合理投资提出指导性的建议。
关键字：行业背景分析，公司财务分析，价值评估，未来发展建议一、行业背景分析1、全球及中国风力发电行业背景分析随着能源短缺，全球气候变暖及温室气体排放引发的全球气候变暖引发的忧虑，发电行业节能减排的要求不断增强。
可再生能源发电行业已逐渐成为一个发展空间巨大的朝阳行业。
由于风力发电技术成熟可靠且与其他可再生能源相比极具价格竞争力，风力发电被视为最具商业价值的可再生能源发电方式。
并得到多国政府的大力推动。
根据BTM①统计按累计装机容量计算：2009年前五大风电市场分别是美国，中国，德国，西班牙，印度，而全球风电累计容量的主要增长预期将来自中国和美国。
预计这两国2009年到2014年累计装机容量的年复合增长率将达32.3％和23.3％。
所以可以看出相对于其他大多数能源，中国风力发电产业近年来将高速发展。
根据CEIC②于2009年12月31日的信息：风电占中国可再生能源累计装机容量的99％。
根据EIA③和BTM①的预测中国2014年的风电装机容量将较2009年增长4倍以上。
此外中国风能协会还预测：2020中国风电装机容量将达247.8吉瓦，较2009年增长接近10倍。
从另一方面看，近期中国江西，河南，陕西等内陆省份均发现了可开发的风电场项目，这些地区因而成为风力发电行业的新兴市场，凭着更强的风能资源开发能力预期中国将会发现更多可开发的地区，有更广阔的市场前景。
2、全球及中国风力发电机组制造行业背景分析目前世界风力发电机组制造行业集中度较高。
根据BTM统计，在2009年前十大风力发电机组制造商提供的风电机组占全球风力发电机组新增装机容量的绝大部分。
此外，中国三家发电机组制造商也随着中国风电市场的高速发展进入了全球十大风力发电机组制造商的行列。
这三家公司分别是金风科技股份有限公司，华锐风电科技股份有限公司和东方电气股份有限公司。
其所占百分比分别为7.2％，9.2％和6.5％。
风力发电机组可根据单机容量分类，或根据最终其安装的地区分类（陆地型和海上型）。
据调查显示，风力发电机组单机容量的逐渐增大和海上风力发电机组装机上升是近年来风力发电机组技术的发展趋势。
BTM表示，海上风力发电机组新增装机容量预期与2009至2014年大幅增加，年新增装机容量将分别达1374兆瓦，1418兆瓦，3252兆瓦，3216兆瓦和3955兆瓦。
伴随着装机容量的大幅增加，风力发电机组技术革新与否将起到决定作用。
相对于欧洲和北美洲，中国风力发电机组制造行业发展时间相对较短，中国的风力发电机组制造商一般还选择通过许可证方式以及合资方式取得国外风力发电机组技术。
2005年中国政府规定至少70％的风力发电机组零部件（按购买价值计算）须由国内制造，2009年中国政府废除这项政策。
该项政策对于推动中国风电行业的期初发展发挥了重要作用。
随着国内风电设备生产商日渐成长，他们已开始变得更具成本竞争力，以及可以及时供应产品部件和提供本地化的售后服务。
以致相比外国竞争者中国风力发电机制造商的市场份额稳定增长。
根据BTM公布的统计数据，国内及中外合资企业供应商的风力发电机组已占2009年中国新增装机容量比例的87.7％。
下图列示为中国风力发电机组制造商于2004年至2009年的市场份额。
目前，中国风力发电机组制造市场集中度较高。
风电机组项目的投资成本不仅取决于风力发电机组的价格还取决于其配套设备的价格和其建设，运营和维护成本。
倘若风力发电机组制造商能以低生产成本提供设计高效及高度可靠的风力发电机组产品。
其将在中国市场上更具有竞争力。
二、公司简介新疆金风科技股份有限公司(下文简称金风科技)于1998年创立。
2007年12月26日和2010年10月8日先后在深圳证券交易所(股票代码：002202)和香港联合交易所(股票代码：2208)上市。
公司自成立之初就树立了“为人类奉献白云蓝天，给未来留下更多资源”的崇高使命。
并确立了“引进—联合开发—自主创新”的产品研发策略。
在这些先进理念和产品研发策略的指引下，在一支高素质高学历和丰富经验的团队的带领下，新疆金风科技股份有限公司成为中国行业历史上最为悠久的风电设备研发及制造企业。
公司拥有强大的研发创新能力，拥有自主知识产权的直驱永磁技术，该技术代表着全球风电领域最先进的技术路线，产品除了被国内主要电力公司广泛采用，还进入了美国和欧洲等海外市场。
截至2010年8月31日，金风科技一共销售了超过9,150台风力发电机组。
按照每年2,500小时的满发计算，这些机组每年可以发电约260亿度，满足一座100万人口城市17.3年的民用和商业用电需要。
这些风电相当于每年为国家节约876万吨标准煤，减少二氧化碳排放2,100万吨，相当于再造了1,180万立方米森。
如今公司已经在全国建立了7个生产基地，另有4个生产基地正在建设中；在全球设立了3个大型研发中心，并在德国、美国和澳大利亚各自设立或收购了海外公司。
截至2010年6月30日，金风科技累计签订销售风力发电机组8000余台，完成安装6000余台。
自2000年正式对外销售风力发电机组以来，金风科技已取得连续10年年均100％的增长的骄人业绩。
2010年公司不断了推出发电效率更高、性能更加稳定、对气候适应性更强、更具成本效益的风电机组。
并且为更好地适应市场需求和进一步降低海上风机基础成本来为客户创造更多价值，将在研制中的5.0MW直驱永磁机组研制容量升级至6.0MW。
借此抢占海上风机组的制高点。
现时主导产品的1.5MW直驱永磁风电机组已成为其在世界风电领域的核心竞争产品，而未来的海上风力发电机组的研制将成为金风科技的长期发展目标。
三、公司财务分析（一）通过趋势分析法对其重要财务指标进行比较分析，如下图年6月30日止六个月。
分析：该公司经营成果地变化趋势表现出几个重要特征：一是从2007年到2010收入迅速增长环比动态比率基本保持在150％的速度上发展。
说明该公司经营业绩前途无量。
二是该公司的主营业务收入占总收入的比例均在95％以上，说明该公司经营结构简单，主次分明，业务协调度高。
有较好的发展空间。
三是其销售成本占销售收入的比例在50％左右，说明该公司应该增强技术含量，降低生产销售成本，探索出一条集约化法展道路。
四是，从净利润看增长趋势明显，且增长速度均衡，表明企业的发展稳定。
其增长主要来子销售量的扩大。
表明该公司市场占有额的不断扩大。
从而有利于发展。
净利润逐年增长说明公司获利能力稳定。
（二）通过财务比率进行分析1 、偿债能力分析分析：从表格以及折现统计图可以看出，金风科技潜在成长能力很强。
尤其是其净利润的增长和每股收益的增长。
根据行业年鉴对公司的评估，该企业的成长能力评分为58.73，远远超过了行业成长能力均值37.93，其成长能力排名也在同行业的前列。
所以该企业成长空间巨大，适合投资。
明金风科技的财务风险相对较低。
但是金风科技需要加大筹资量，在做好主营业务的同时，加大风力发电机组相关的营销宣传工作和相关配套修理服务工作。
加大研发力度，降低生产成本扩大市场占有份额，将企业做大做强。
四、公司价值评估截至2010年第三季度金风科技股份有限公司完成营业收入10,892,550,759.49元较上年增加4,159,750,486元，同比增长61.8％。
实现营业利润1,788,347,585.66元，较上年增加559566145元，同比增长45.6％；实现净利润1,597,448,183.10元，较上年增加541,865,984元，同比增长51.3％。
实现实现归属母公司净利润1,531,941,089.66元，较上年增加508,722,682元，同比增长49.7％。
公司大容量机组研发进展顺利，公司研发的新机型2.5MW 永磁直驱风电机组,3.0MW 混合传动风电机组均已投入试运行,目前运行数据良好. 公司将原5.0MW 永磁直驱风力发电机组研制项目变更为6.0MW,计划2011 年完成发电机组的总体设计及零部件详细设计,2012 年6 月底前完成首台样机安装.2010年H 股成功上市为公司共募集资金68.23 亿港元,该笔资金将有效地改善公司资金情况,对公司生产基地建设,未来海外战略的实施提供有效地资金保障，公司已在海外建有6 个分公司,未来3-5 年内实现海外业务收入占公司总收入30%左右。
2010年公司在美国和澳大利亚分别成立分公司,加之之前的德国金风与其收购的德国VENSYS 公司,随着此次港股募集资金到位, 公司将会进一步加快风电海外市场拓展的进度,海外市场的拓展有望成为公司新的增长点。
金风科技作为成长中的风电巨头，公司的价值潜力无限。
具体从以下几个方面进行详细评估：第一，国内领先的风机制造商和整体解决方案提供商。
金风科技是国内风电设备制造行业历史最长的企业之一，核心业务是风机研发、制造及销售，也提供全面的风电服务和开发可供出售的风电场。
公司新增装机272万千瓦，占国内市场份额19.7%。
以新增装机计算，公司是国内第二大风机制造商和全球第五大风机制造商。
第二，技术开发和产能布局为持续成长打下良好基础。
公司在北京、乌鲁木齐以及德国诺因基兴设立了三个研发中心，掌握了核心风力发电技术的自主权。
除了新疆总部，在北京、内蒙古及甘肃以及德国设立了多个生产基地，能够辐射国内主要的风电资源区，2010年底公司兆瓦级风机的产能提高到3,000台以上。
第三，行业增速回落是大概率事件。
风电接入困难已经成为制约行业发展的主要因素，即使风电接入困难得到较好的解决，按2020年国内风电装机达到1.5-2亿千瓦测算，未来十年，风电新增装机的年均复合增长率大约在10%-16%，仍远低于前些年的水平，我们预计2010年和2011年，风电新增装机的增速在20%-30%之间。
第四，行业竞争加剧，风机价格加速下降。
1.5MW风机的单价已经从2008年的6500元/千瓦下降到了现在4600-4800元的水平，降幅之快为历年少见。
行业内已经有企业出现了亏损。
但是金风科技任然保持盈利趋势。
第五，行业进入整合阶段，优质企业的盈利能力仍有保障。
风电整机市场的前三甲华锐、金风科技和东方电气所占市场份额持续提升，与第二、第三梯队的差距越来越大。
