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张裕集团存货周转速度分析及相关建议2020年01月16日笔者以烟台张裕集团有限公司（下称张裕集团）为例，根据其2009〜2018年财报中存货的相关数据，从存货周转率、存货构成、存货变动率、存货占流动资产比重以及存货周转过程占用现金五个方面，对其存货周转速度进行分析，进而对提高存货周转速度提出建议。
一、存货周转速度分析（一）存货周转率存货周转率是衡量企业存货周转速度最为直观的指标。
与一般的制造业不同，红酒企业的存货从生产到可销售需要经过较长的储存和酿制时间。
2009年，张裕集团的存货周转率为1.12，随后一直在下降，2013年达到最低点（0.62），然后从2014年开始缓慢上升，2015〜2018年始终保持在0.7左右。
总体上看，张裕集团的存货周转速度较慢，即便是周转最快的2009年，存货周转率也仅仅是1.12，低于一般的制造业的平均水平。
从存货总量来看，张裕集团近10年来的存货总量波动上升。
2009〜2012年张裕集团的存货一直呈现较高的增长势头，分别为113 124万元、129 441万元、175 596万元、226 882万元，因为此时集团发展势头良好，忙于增加产能，布局固定资产投资。
这也是导致存货周转率下降的一个重要因素。
而2012年年底，国家有关规定的出台，使酿酒行业受到一定影响，加上关税下降，进口红酒不断涌入我国市场，于是自2013年开始，我国酿酒行业开始进入结构调整期，着力发展中低端红酒，布局大众消费市场。
历经3年，酿酒行业完成了结构性调整，2015年，张裕集团存货周转率又回到2012年0.7的水平。
从2015年之后，存货总量保持增长，存货周转率提高，存货周转加快，反映出张裕集团近几年经营策略调整已初见成效。
（二）存货构成张裕集团的存货分为原材料、在产品、库存商品三类。
存货周转天数取决于三者的周转速度。
而张裕集团在产品加库存商品占存货的比重超过90%，且库存商品占比逐年提高。
这无疑会影响库存商品周转速度，究其原因，红酒从生产到销售所需的时间较长，市场需求变化越来越快，致使红酒企业对市场需求预测不准，生产具有一定的盲目性，以致红酒生产企业不能及时发现滞销品，造成库存堆积。
烟台张裕集团公司财务杜邦分析引言 (1)一、杜邦分析体系的相关概述 (1)1.1 杜邦分析法 (1)1.2 杜邦财务分析体系 (1)1.3 杜邦分析法各项指标 (2)二、基于杜邦分析法对烟台张裕集团集团进行企业财务能力分析 (3)2.1 烟台张裕集团集团简介 (3)2.2 烟台张裕集团集团财务能力现状分析 (3)2.3 基于杜邦分析法的指标分析 (5)三、杜邦分析法下烟台张裕集团集团存在的问题 (8)3.1 经营销售能力有待提高 (8)3.2 资产营运管理能力不到位 (10)3.3 企业相关内部结构有待调整 (11)四、杜邦分析法下烟台张裕集团集团财务能力的提升对策 (12)4.1 完善营销管理方法，控制成本 (12)4.2 加强营运能力管理 (13)4.3 积极调整相关结构 (14)五、结论 (14)参考文献 (15)引言杜邦分析法以净资产收益率为核心指标，将偿债能力、资产运营能力、盈利能力分析有机结合起来，层层分解，逐渐深化成为一个完整的分析系统，能够直观、清晰而全面地反映企业的财务状况，并能在分析过程中可以灵活地应用各种财务管理理论和工具方法。
由于财务资料的可得性，上市公司的财务管理水平已成为研究的重要对象。
在市场经济不断变化和发展的背景下，财务分析在企业的日常经营管理中发挥着越来越重要的作用。
市场经济全球化趋势日益明显，国内经济从高速增长进入新常态，中国企业之间的竞争日趋激烈(梁阳泽,刘婉倩,2022)。
在这样的环境下，及时准确地掌握企业的财务状况对于决策者和投资者来说尤为重要。
本文以烟台张裕集团集团为例，结合杜邦分析系统和公司近年的财务报表，深入分析了公司净资产收益率的变化及其影响因素。
一、杜邦分析体系的相关概述1.1 杜邦分析法杜邦分析法，就是利用几个重要财务指标之间的联系，对公司的财务情况进行系统的解析。
它可以用来评估公司的盈利状况，同时，也能评估股东权益的回报水平。
通过这个方法，我们评估公司的绩效，就是站在财务的角度上(陈星辰,王晨曦, 张若,2021)。
财务报告分析课程小结姓名：学号：公司及代码：张裕A（000869）一、在小组中我具体承担以下任务1.搜集资料参与讨论并确定上市公司2.搜集并整理张裕相关资料及资料来源3.公司概况整理和主营业务分析4.企业盈利能力分析及上市公司有关比率分析二、在分析张裕A财务报告过程中发现并解决的问题1.问题：为什么2011年至2015年这五年里2012年的各项财务指标较之2011年出现显著降低？解答：认真阅读了张裕集团最近五年的财务报告后发现，2012年的营业收入以及净利润等都有明显下降，我分析了内外环境，得出三个原因：①国内经济增速放缓，市场不景气导致盈利下降②国外葡萄酒此前多年持续大量涌入的累积效应导致竞争力加大③公司营销策略，销售渠道以及产品结构等方面未得到完善导致销售量下降。
2.问题：在做公司盈利能力分析时，我误以为总资产收益率和总资产净利率是相等的概念，一度怀疑自己计算出的总资产收益率是错误的。
解答：总资产收益率：也称为总资产报酬或总资产利润率，是指利润与资产总额的对比关系，它从整体上反映了企业资产的利用效果，可用来说明企业运用其全部资产获取利润的能力。
总资产报酬率=（利润总额+利息支出）/年平均总资产；而总资产净利润率=净利润/平均净资产。
两者的分母，分子均不同，所以并非是相等的概念。
3．问题：2012年的上市公司有关比率为何有明显下降？解答：一开始我以为是因为张裕集团在2012年的经营出现了问题导致利润，现金流量净额等方面出现大幅度下降，后来仔细研读报表发现，在2012年，公司股本变革，每10股增持3股，总股本由527,280,000股增至685,464,000股。
由于普通股总股数变多，在计算每股收益，每股经营净现金流量，每股股利以及每股净资产等比率时分母变大，自然而然导致了相应比率的下降。
这使我懂得普通股股数是影响上市比率的一个重要因素。
4.问题：在与同行业比较的时候，数据难以收集，遇到了很大的困难，。
我国上市公司会计舞弊问题研究近几年来，由于我国上市公司中的财务造假和会计舞弊案件频繁发生，使社会各界和公众的利益受到严重损害，人们开始怀疑会计师事务所的独立性，对上市公司的盈利能力也失去信心。
因此，上市公司的财务会计舞弊现象成为社会各界关注的焦点。
以烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司为案例，对我国上市公司的财务舞弊问题进行深入的研究，分析上市公司进行会计舞弊的动机和手段以及如何对其进行防范，对规范我国证券市场，保护股民权益和国家利益意义重大。
上市公司会计舞弊动机手段治理对策0引言会计舞弊已经成为一个令会计界和社会各界人士头痛不已的问题，随着国内外一些上市公司财务造假和会计舞弊案的屡次发生，人们对上市公司的财务信息和其盈利能力产生了怀疑。
会计舞弊将企业的诚信和社会道德抛之脑后，使得社会各界人士的利益受到严重侵害。
会计舞弊已经成为立法机关、政府、投资者、社会公众和会计界等各方面人士关注的焦点，由此可见，会计舞弊已经超越了单纯的会计范畴，演变成一个备受瞩目的社会热点问题。
为了保证我国资本市场的健康发展，必须对我国上市公司会计舞弊的手段及其控制措策进行研究，治理我国上市公司的财务会计舞弊问题已刻不容缓。
1会计舞弊概念阐述1.1会计舞弊概念及类型从古至今，舞弊这个问题一直存在，其定义也是众说纷纭。
会计舞弊是指为了自身利益和集团利益的需要，公司管理人员或雇员故意违背会计准则采用伪造和欺骗手段编制假账，对外界提供不真实的会计信息的行为。
1.2我国上市公司会计舞弊的主要手段目前在我国上市公司的会计舞弊案件中，多以粉饰财务报表行为为主。
企业管理人员对企业的生产经营活动情况给出的财务会计报告与企业实际情况不相符，用不真实的财务误导财务信息用户的选择和决策方向。
一般来说，上市公司会计舞弊的方式主要包括以下几种：1.2.1关联交易利用集团内部结构进行关联方交易，对利润进行操控，已经成为我国上市公司会计舞弊的常用手段之一。
其主要方式包括以下几种：第一种：租赁经营。
张裕分析报告一、投资亮点1、公司处于有巨大成长空间的行业中，且具备一定的竞争优势2、未来3-5年的30%复合利润成长率的概率很大。
3、公司产品不受价格上的管制，且有较强的提价能力。
4、公司财务稳健（拥有持续的高自由现金流、零负债、高应收款周转率）5、公司属于轻资产投入企业，具备高资产获利能力。
拥有高净资产收益率（50%以上），持续的高毛利率，较高的资产周转率，高资本支出回报率。
6、公司业务简单、单一，容易理解。
7、公司能生存10年以上。
8、有长期稳定的经营和盈利成长史。
9、管理层理性，且与股东利益一致。
二、公司简介张裕为拥有115年历史的果酒企业，主营业务是从事以葡萄为原料的葡萄酒、白兰地、香槟酒和保健酒的酿制、生产与销售。
主要产品有：干红、干白葡萄酒，XO 级、VSOP 级、VO 级、VS级白兰地，至宝三鞭酒、特质三鞭酒、味美思和香槟酒。
葡萄酒业务为其核心业务，占公司业务比重77.8%。
公司是目前国内最大、利润最高的葡萄酒企业。
公司已形成四大酒庄与解百纳子品牌系列为核心的定位中高端葡萄酒市场的产品体系。
四大酒庄产品定位不同：张裕卡斯特的酒庄酒、张裕爱斐堡酒庄的期酒、张裕黄金冰谷酒庄的冰酒和新西兰张裕凯丽酒庄的高尔夫+葡萄酒模式。
张裕2007年产量占全国13.5%，销售额占全国18.2%，占有行业利润接近40%（依据2007年中国葡萄酒产量约66.5万吨，实现工业总产值150亿元人民币，实现利润人民币16亿元的相关统计和张裕2007年年度报告计算得出）。
三、持续的竞争优势分析：1、公司具备高资产获利能力(超越主要竞争对手)，并且根据公司的经营状况和产品结构，我们认为未来数年公司能够维持高资产收益率。
（1）、公司拥有高利润率。
张裕的中高端定位使张裕在销量增长的过程中保持了比较高的利润率且近年逐年提高。
（注：净利润率01、02年变化较大，主要是受所得税率影响）（上图根据张裕公司年度报告数据制作）（2）、高净资产收益率和总资产收益率。
关于“张裕A”股票的分析：张裕集团：1892年，著名的爱国侨领张弼士先生为了实现"实业兴邦"的梦想，先后投资300万两白银在烟台创办了"张裕酿酒公司"，中国葡萄酒工业化的序幕由此拉开。
经过一百多年的发展，张裕已经发展成为中国乃至亚洲最大的葡萄酒生产经营企业。
1997年和2000年张裕B股和A股先后成功发行并上市，2002年7月，张裕被中国工业经济联合会评为"最具国际竞争力向世界名牌进军的16家民族品牌之一"。
在中国社会科学院等权威机构联合进行的2004年度企业竞争力监测中，张裕综合竞争力指数居位列中国上市公司食品酿酒行业的第八名，成为进入前十强的唯一一家葡萄酒企业。
面对市场机遇和葡萄酒行业的激烈挑战，张裕确定了未来三年的发展战略目标：到2008年，实现销售收入50亿元，利税15亿元，进入世界葡萄酒酒业前10强,成为国际著名的葡萄酒企业集团。
集团位于山东烟台，是一个适合于葡萄酒酿造的地方。
行业变动：1，内地进口波尔多总量全球第一，量价创历史新高；2，交易机构暗中主推，中国高端酒品投资热潮涌动；3，上海红酒交易中心与外高桥合作，预计三年之后实现百亿元规模；4，宁夏将打造世界级葡萄产业带（位于宁夏的贺兰山东麓地区是继河北昌黎，山东烟台之后，第三个被国家认定为葡萄原产地保护认证的产区，是国际国内工人的酿酒最佳产区之一，是世界优质酿酒葡萄的种植“黄金地带”）；5，酒类交易平台“金融味”渐浓；6，全球葡萄酒出口继续提速；7，投资型红酒价格进入盘整期，即期酒获利正在走红；8，酿酒视频产销两旺，机构看好假日效应，餐饮业与节日越来越能刺激酒类食品的消费，人们对红酒疗养作用的认知以及白酒对人体的伤害会促进人们对红酒的消费。
酒庄发展，销售，预期变化：发展规划：公司酒庄现状：公司目前有酒庄7 个酒庄，其中国内3 个，国外4 个。
国内3 个分别为卡斯特，爱斐堡、冰酒酒庄；国外 4 个，酒庄是通过各种方式发展起来的，如联营、收购等，目前在新西兰1 个，法国2个，意大利西西里岛2 个。
张裕葡萄酿酒股份公司财务分析报告Company number【1089WT-1898YT-1W8CB-9UUT-92108】张裕葡萄酿酒股份有限公司财务分析报告目录：一、公司基本情况--------------------------------------------------------3二、行业基本情况--------------------------------------------------------7三、主要财务数据分析--------------------------------------------------11四、财务报表结构分析--------------------------------------------------18五、公司经营状况评述及预测-----------------------------------------24六、附录---------------------------------------------------------------------25一、公司基本情况（一）公司简介1、公司名称：烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司英文全称：Yantai Changyu Pioneer Wine Company Limited2、法人代表：孙利强3、董事长：孙利强总经理：周洪江董秘：曲为民董秘传真：0086—535—6633639董秘电话：0086—535—6633658证券代表：李廷国电话：0086—535—6633658,0086—535—6633656传真：0086—535—66336394、注册地址：山东省烟台市大马路56号办公地址：山东省烟台市大马路56号邮编：264000所属地域：山东所属行业：酒精及饮料酒制造业公司网址：5、公司A股上市证券交易所：深圳证券交易所公司A股简称：张裕A公司A股代码：000869公司B股上市证券交易所：深圳证券交易所公司B股简称：张裕B公司B股代码：0008696、其他有关材料：上市日期：2000—10—26招股日期：2000—10—10发行数量（万股）：发行价格（元/股）：首日开盘价：元上市推荐人：光大证券有限责任公司，中国国泰证券有限公司主承销商：中国国泰证券有限公司，光大证券有限责任公司会计事务所：安永华明会计事务所（特殊普通合伙)（二）公司股东情况1、十大股东表1-1 2012张裕公司十大股东情况2、公司控股股东情况控股股东名称：烟台张裕集团有限公司法定代表人：孙利强公司注册时间：1994年注册资本：300万元人民币公司类别：有限责任公司图1-1 2012张裕公司与实际控制人之间的产权及控制关系3、公司简史1892年，着名的爱国侨领张弼士先生为了实现"实业兴邦"的梦想，先后投资300万两白银在烟台创办了"张裕酿酒公司"，中国葡萄酒工业化的序幕由此拉开。
经过一百多年的发展，张裕已经发展成为中国乃至亚洲最大的葡萄酒生产经营企业。
1997年和2000年张裕B股和A股先后成功发行并上市，2002年7月，张裕被中国工业经济联合会评为"最具国际竞争力向世界名牌进军的16家民族品牌之一"。
在中国社会科学院等权威机构联合进行的2004年度企业竞争力监测中，张裕综合竞争力指数居位列中国上市公司食品酿酒行业的第八名，成为进入前十强的唯一一家葡萄酒企业。
面对市场机遇和葡萄酒行业的激烈挑战，张裕确定了未来三年的发展战略目标：到2008年，实现销售收入50亿元，利税15亿元，进入世界葡萄酒酒业前10强,成为国际着名的葡萄酒企业集团。
该公司是依据中华人民共和国《公司法》由发起人烟台张裕集团进行合并重组并改制而成的股份有限公司。
公司及子公司从事葡萄酒、白兰地、香槟及保健酒的生产和销售。
4、主营范围经依法登记，公司经营范围为葡萄酒、蒸馏酒、药酒、果露酒、非酒精饮料、果酱、包装材料及制品、酿酒机械的生产、加工和销售；备案范围进出口贸易。
表1-2 2012张裕公司产品比例及销售状况图1-2 主营业务收入分地区构成情况图1-3 利润比例图（三）公司董事会、监事会情况：1、董事会表1-3 董事会情况2、监事会表1-4 监事会情况3、管理层表1-5 管理层情况二、行业基本情况（一）国产葡萄酒企业及其市场份额我国现已有葡萄酒生产企业1000多家，形成了以张裕、长城、王朝、威龙为龙头的一线品牌企业，从大规模的工业化生产型企业到小规模精细化生产企业，从全国代理到区域经销到终端销售，已形成了完整而庞大的产业体系；以云南红、华东、龙徽、北京丰收、甘肃莫高、宁夏贺兰山、东北通化股份、长白山、新疆天山等为主的二线品牌企业，他们在产能、技术、设备等方面都已趋于成熟。
另有众多的葡萄酒企业也基本上具备了国际质量标准。
总体而言，国内三大葡萄酒生产商占据了中国葡萄酒销量的近半壁江山。
第一大品牌张裕是大型国有企业中粮集团旗下品牌。
张裕和其他两大生产商长城和王朝都主要致力于国内消费，98%的产品都供应国内市场。
在企业实力方面，我国的1000多家葡萄酒企业中，虽然行业发展迅速，但是中小企业（产能在1000吨以下）占比高达80%，过万吨产能的企业目前为张裕、王朝、长城、威龙、丰收、通化等，其中长城、张裕、王朝三家企业的市场占有率已高达52%，行业集中度非常高。
表2-1 2012年我国国内十大葡萄酒品牌排行图2-1 2010年国内十大葡萄酒企业品牌价值（%）（二）我国葡萄酒市场现状及其前景我国拥有世界上最大的葡萄酒消费潜在市场。
“十二五”期间，随着人民收入水平的提高、葡萄酒文化和知识的普及，以及消费者对营养健康的重视，低酒精度的葡萄酒在酒类消费中的比例将继续增加，为行业发展提供了空间。
同时随着80 后、90后主要消费群体消费能力的提升，及人口老龄化的趋势，未来10 年以时尚、健康为诉求点的葡萄酒有望大幅提高消费量，中国葡萄市场在可预见期内仍将保持持续较快地增长，其中中高档优质葡萄酒销量将表现得更为出色。
随着国民经济的不断增长和居民对健康生活品质的不断追求，国内的葡萄酒市场取得了快速的发展。
2011年中国葡萄酒产量达到万千升，为十年前的4倍（2002年中国葡萄酒产量万千升），相比之下，2011年中国白酒产量为十年前的倍。
中国葡萄酒行业正处在高速的发展期。
据海关最新统计数据显示，从2008至2011年，中国的葡萄酒消费量增长为36％，而在2009年红酒消费就已经超过十亿瓶大关，而在在12年这数据将将达到12亿瓶。
（三）进口葡萄酒对我国国产葡萄酒的冲击1、进口葡萄酒市场份额攀升中国葡萄酒市场中，进口葡萄酒保持着高速的增长态势，进口葡萄酒的市场份额逐步提高，达到20%。
海关数据显示，2011年我国葡萄酒进口千升，同比增长了%，所占葡萄酒市场份额由2008年18%快速攀升到了24%左右。
欧盟葡萄酒进口数量由2008年的35944千升上升到2011年169114千升，年均增幅达到%。
2012年第一季度，自欧盟进口葡萄酒数量就达到了41698千升，同比增长了%。
表2-2 葡萄酒进口量与国产量对比伴随着葡萄酒进口量的不断增加，中国市场对国外名庄所产的葡萄酒愈加青睐，通常这些葡萄酒都价格不菲。
2006年中国进口葡萄酒的平均价格仅为美元/升，尽管2008年爆发了全球金融危机，但到2010年，进口均价并未受到太大的影响，而是一路飙升至美元/升，比2006年增长了133%。
2011年，葡萄酒进口均价实现历史以来环比最高增长幅度(41%)，达到美元/升。
据中国海关进出口数据统计，2012年1月-5月，我国进口葡萄酒数量及金额同比2011年同期有明显增长。
2012年进口葡萄酒均价还会进一步升高，在4美元/升左右浮动。
面对中国诱人的红酒市场，进口红酒纷纷使出浑身解数，抢占市场。
2、进口葡萄酒厂商抢占中国市场进口葡萄酒在抢占高端市场的同时，也没有放弃中低端市场的占有。
近两年，进口葡萄酒不断加大在国内市场的投入力度，其运作方式也逐渐从最初的窄众直接推广向规模化分销转变，销售区域也从沿海发达城市逐步向中部二三线城市扩张。
不仅如此，为了降低成本，国外高端品牌也纷纷寻求在中国落地。
2009年法国大酒窖公司与上海卡斯特合作，而顶级名庄拉菲低调进驻烟台，与中信国安葡萄酒分别出资50%，在蓬莱建立了占地1200亩的合资葡萄生产基地，预计5年左右将酿出第一瓶产自中国的拉菲酒庄酒。
而自香港开始执行的葡萄酒进口零关税政策更加速了进口葡萄酒抢滩中国市场的步伐。
大多经销商把香港作为跳板进口红酒，对二线葡萄酒企业形成了比较大的冲击。
尽管进口葡萄酒的市场份额在不断上升，但国产葡萄酒依然有其渠道和价格优势，葡萄酒市场总体规模的不断扩大和较快增长的中长期趋势不会改变。
短期内，由于国外葡萄酒大量进入中国市场，进口葡萄酒数量和品种可能持续大幅增长，对国内葡萄酒的短期冲击相对明显。
但由于进口葡萄酒中存在的暴利吸引了各路资金涌入进口葡萄酒代理销售，进口葡萄酒市场乱象丛生，经销商暴利以及以次充好现象屡见不鲜，并不利于进口葡萄酒市场的发展；中长期看，随着葡萄酒消费群体的逐渐崛起，国内葡萄酒企业不断扩大生产规模，市场竞争将更为激烈，鉴于酿造葡萄酒对葡萄的严格筛选要求，在国内具备优质葡萄种植基地和优秀营销模式的葡萄酒企业优势将趋于明显。
3、国产葡萄酒厂商经营受挫2012年上半年业绩显示，国产葡萄酒三巨头中，张裕增幅降低，近五年来首次出现负增长；长城面临重组振荡；王朝销售业绩报表不佳。
虽然近几年国产葡萄酒企业在高端领域也进行了较大的投入与尝试，但是效果并不明显。
2012年的行业中报显示葡萄酒行业整体营收和净利润同比分别下滑和个百分点从葡萄酒四家A股上市公司披露的的中报看，今年1至7月我国葡萄酒累计产量的同比增速为%，增速环比逐月回升，但是葡萄酒行业上市公司上半年的业绩受到经济放缓、进口酒冲击、国际葡萄酒价格下降等因素影响较大，行业整体营业总收入和归属母公司净利润分别同比下滑和个百分点。
行业的盈利能力仍然与去年持平，毛利率和净利润率变化不大，费用率则呈现出下滑趋势，营业费用率和管理费用率分别同比下降和个百分点。
图2-2 葡萄酒行业公司近5年中报营收比较图2-3 葡萄酒行业公司近5年中报净利润比较表2-3 2012年葡萄酒上市公司的中报业绩从几家代表性上市公司来看，行业龙头张裕近5年更是首次出现了主营收入下滑，净利润也仅同比增长%，增速较去年同期下降个百分点；其次，莫高股份则受益于年初的提价效应，上半年净利润同比增长%；而ST 中葡依旧受制于终端渠道的拓展，上半年仍然维持亏损的形势，而通葡股份虽然已经摘星，但上半年主营业务葡萄酒的营收大幅下滑%。
