南京大学行为金融学 (9)

第一部分行为金融学（Behavior Finance）的产生一、什么是行为金融学?行为金融学是以心理学以及其他相关学科的成果作为基础，与金融学相结合，探讨和解决金融问题的科学。

二、传统金融学两大基石：EMH和CAPM（一）有效市场假说Fama 的EMH (efficient markets hypothesis, EMH)被赋予三种不同的信息效率，即弱式有效、半强有效和强式有效。

1、弱式有效假设弱式有效假设（Weak-Form Efficiency Hypothesis）：证券价格完全反映了市场交易方面的历史信息。

意味着投资者不能用过去的交易资料预测未来收益，不能从证券价格走势中找到规律并用来获取长期超额收益。

即技术分析无效2、半强式有效假设半强式有效假设(Semistrong-Form Efficiency Hypothesis) , 证券价格完全反映了所有公开的市场信息和基本信息。

意味着投资者既不能利用过去价格的历史信息，也不能运用公开的基本面信息来分析预测证券的未来收益。

即基本面分析无效3、强式有效性假设强式有效性假设（Strong-Form Efficiency Hypothesis）证券价格完全反映所有公开的和内部的信息。

意味着任何信息对投资分析者毫无用处，专业投资者的市场价值为零，专业投资者所要做的唯一事情就是构建与其偏好相应的资产组合，然后买入持有。

（二）EMH的涵义有效市场假说认为股价会反映所有的相关信息，即使股价偏离基本价值，也是因为信息的不对称或者对信息的理解差异所导致。

只要价格偏离基本价值，理性交易者将立即抓住机会，从而纠正错误定价。

积极的投资者无论采用基本面分析还是技术分析都无法“打败”（或战胜）市场，即不可能获取“超额收益”（Abnormal Returns）（三）CAPM模型1、CAPM假设（1）证券市场是有效的，以EMH为基础（2）无风险证券存在，投资者可以自由地按无风险利率借入或贷出资本（3）投资总风险可以用方差或标准差表示，系统风险可用β系数表示（4）所有的投资者都是理性的，可以理性作出投资决策（5）没有交易成本（6）证券市场是无摩擦的（7）每项资产都是无限可分的2、CAPM模型表达式CAPM模型:E（Rp）=Rf+β（Rm-Rf）E（Rp）表示投资组合的期望收益率，Rf为无风险报酬率，β为某一组合的系统风险系数。

行为金融学课程大纲课程名称：行为金融学课程代码：BFN101学时：36学时学分：2学分一、课程简介行为金融学是一门综合金融学和心理学的交叉学科，旨在研究人们在金融决策过程中的行为模式和心理机制。

本课程将介绍行为金融学的基本概念、理论模型和实证研究方法，以及如何将其应用于投资管理、资产定价、风险管理等实际金融领域。

二、主要内容1. 行为金融学的理论基础- 经典金融理论与行为金融学的对比- 心理学理论在金融决策中的应用- 金融市场中的行为偏差和误判2. 决策心理学与金融决策- 决策理论的基本概念和模型- 判断和决策中的启发式和认知偏差- 群体决策中的心理因素3. 投资者心理与行为金融- 投资者行为的类型和特征- 投资者情绪与市场波动- 投资者的过度自信和过度反应4. 金融市场行为与资产定价- 市场有效性与无效性- 市场异常回报与行为因子- 行为金融学在资产定价中的应用5. 风险管理与行为金融学- 风险偏好与风险规避- 心理账户理论与投资组合决策 - 行为金融学在风险管理中的应用6. 行为金融学的实证研究方法- 实验设计与数据分析- 问卷调查与统计模型- 实证研究的局限性与未来发展三、教学方法本课程采用讲授与案例分析相结合的教学方法。

每节课将由教师进行讲解，同时结合实际案例进行分析和讨论，以加深学生对行为金融学理论与应用的理解。

四、考核方式1. 平时表现（20%）：包括课堂讨论、小组项目和作业完成情况等。

2. 期中考试（30%）：考查学生对课程基本概念和理论的掌握程度。

3. 期末论文（40%）：要求学生选择一个行为金融学相关主题进行研究，并撰写一篇学术论文。

4. 参与度（10%）：包括学生在课堂上的积极参与和主动提问等。

五、参考教材1. Richard H. Thaler and Cass R. Sunstein (2008). "Nudge: Improving Decisions about Health, Wealth, and Happiness", Penguin Books.2. Meir Statman (2017). "Finance for Normal People: How Investors and Markets Behave", Oxford University Press.3. H. Kent Baker and Victor Ricciardi (2014). "Investor behavior: The Psychology of Financial Planning and Investing", Wiley Finance.六、备注本课程将提供丰富的案例和实证研究材料，旨在让学生深入理解行为金融学理论，并培养学生的批判性思维和数据分析能力。

行为金融学前沿例题和知识点总结在当今的金融领域，行为金融学正逐渐崭露头角，为我们理解金融市场中的投资者行为和资产价格波动提供了全新的视角。

行为金融学并非单纯依赖传统的理性经济人假设，而是将人类的心理、情感和认知偏差纳入考量，从而更贴近现实地解释金融现象。

接下来，让我们通过一些前沿例题和关键知识点来深入探究行为金融学的奥秘。

一、代表性偏差代表性偏差是指人们在判断时，往往过于依赖事物的代表性特征，而忽略了基础概率的影响。

例如，假设一家新成立的科技公司在短时间内取得了显著的技术突破，其产品备受市场关注。

投资者可能会因为这一代表性特征，过度看好该公司的未来发展，而忽略了新创科技公司普遍面临的高风险和不确定性。

他们可能会大量买入该公司的股票，推动股价迅速上涨，超出其内在价值。

然而，随着时间的推移，当公司的发展不如预期时，股价可能会大幅下跌，导致投资者遭受巨大损失。

这种偏差在金融市场中屡见不鲜。

投资者常常根据公司近期的良好表现，将其归为“成功的企业”类别，并预期其未来也会持续成功，而没有充分考虑到行业竞争、宏观经济环境等因素对公司发展的潜在影响。

二、过度自信过度自信是指人们对自己的判断和能力过于乐观。

一个常见的例子是投资者在进行股票交易时，往往认为自己能够准确预测股价走势。

他们可能会频繁买卖股票，基于自己的所谓“洞察”和“分析”。

但实际上，市场的复杂性和不确定性使得准确预测股价几乎是不可能的任务。

研究表明，过度自信的投资者交易频率更高，但其投资绩效往往不如那些相对谨慎和不那么自信的投资者。

因为频繁的交易不仅增加了交易成本，而且容易导致错误的决策。

比如，一位投资者坚信自己对某只股票的研究透彻，认为其即将大幅上涨，于是大量买入。

然而，市场的变化并非如他所预期，股价反而下跌，最终造成了较大的损失。

三、羊群效应羊群效应描述的是投资者在决策过程中盲目跟随他人的行为。

在股市繁荣时期，当看到周围的人都在投资股票并获得丰厚收益时，许多原本持观望态度的投资者也会纷纷涌入股市，推动股价进一步上涨。

商学院（电话83621015、83592276）专业代码020101 专业名称政治经济学招生人数12研究方向01社会主义经济运行理论研究02社会主义市场经济研究03中国经济发展研究04转型经济研究测试科目①101政治②201英语一或202俄语或203日语③303数学三④919经济学原理复试：政治经济学综合参考书目《现代西方经济学原理》（第五版）刘厚俊编著，南京大学出版社；《微观经济学》梁东黎，刘东著，南京大学出版社；《微观经济理论-基本原理和扩展（第9版）》（中英文皆可）Walter Nicholson著，北京大学出版社或《微观经济理论-基本原理和扩展（第10版）》（中英文皆可）Walter Nicholson著，中国人民大学出版社；《宏观经济学教程》沈坤荣，耿强，付文林主编，南京大学出版社，2010年11月第2版。

复试参考书：《政治经济学》（第四版）逄锦聚、洪银兴等主编，高等教育出版社；《资本论》第一卷。

备注不接受单独测试；本专业为国家重点学科。

专业代码020104 专业名称西方经济学招生人数 5 研究方向01微观经济研究02宏观经济研究03比较经济体制测试科目①101政治②201英语一或202俄语或203日语③303数学三④919经济学原理复试：西方经济学综合参考书目《现代西方经济学原理》（第五版）刘厚俊编著，南京大学出版社；《微观经济学》梁东黎，刘东著，南京大学出版社；《微观经济理论-基本原理和扩展（第9版）》（中英文皆可）Walter Nicholson著，北京大学出版社或《微观经济理论-基本原理和扩展（第10版）》（中英文皆可）Walter Nicholson著，中国人民大学出版社；《宏观经济学教程》沈坤荣，耿强，付文林主编，南京大学出版社，2010年11月第2版。

复试参考书：《当代西方经济学流派》蒋自强、史晋川等著，复旦大学出版社；《政治经济学》（第四版）逄锦聚、洪银兴等主编，高等教育出版社。

南京大学金融硕士培养方案一、培养目标及基本要求（一）培养目标具有扎实的经济、金融学理论基础，富有创新和进取精神，较强的从事金融实际工作能力的高层次、应用型金融专门人才。

（二）基本要求1、掌握马克思主义基本原理和中国特色社会主义理论体系，具备良好的政治素质和职业道德。

2、具备扎实的金融学理论基础与技能，具有前瞻性和国际化视野，能够应用金融学的相关理论和方法解决实际问题。

3、熟练掌握和运用一门外语。

4、身心健康。

二、招生对象具有国民教育序列大学本科学历(或本科同等学力)人员。

三、学习方式与年限全日制学习年限3年，其中在校学习时间2年，社会实践和实习0.5年，学位论文0.5年。

四、培养方式（一）教学方式注重理论联系实际，采用课堂讲授与案例教学相结合，培养学生分析问题和解决问题的能力，并聘请有实践经验的专家、企业家和监管部门的人员开设讲座或承担部分课程。

（二）考评方式要综合评定学生的学习成绩，包括考试、平时作业、案例分析、课堂讨论、撰写专题报告等。

（三）加强实践环节培养。

（四）注重职业道德培养。

五、课程设置实行学分制，总学分不少于37学分。

（一）先修课（适用于本科非经济和管理类专业学生）1、会计学原理2、经济学原理（二）公共基础课（5学分）1、中国特色社会主义理论与实践研究（2学分）1门选修课程：自然辩证法概论、马克思主义与社会科学方法论、马克思主义原著选读（以上三门任选一门，1学分）2、金融英语（3学分）（三）专业必修课（12学分，可任选4门）1、金融理论与政策（3学分）2、金融市场与金融机构（3学分）3、财务报表分析（3学分）4、投资学（3学分）5、公司金融（3学分）6、金融衍生工具（3学分）（四）选修课（16学分，可任选8门）1、金融机构经营管理案例（2学分）2、创业投资与风险投资（2学分）3、固定收益证券（2学分）4、企业并购与重组案例（2学分）5、私募股权投资（2学分）6、金融资产定价（2学分）7、金融营销（2学分）8、金融危机管理案例（2学分）9、金融企业战略管理（2学分）10、金融法（2学分）11、行为金融学（2学分）12、金融风险管理（2学分）13、实证金融研究（2学分）14、国际商务统计与预测（2学分）15、房地产金融研究（2学分）（五）专业实习（4学分）在金融机构或政府及企事业单位的金融工作岗位实习不少于6个月。

第1章概论一名词解释行为金融: 行为经济学的一个分支，它研究人们在投资决策过程中认知、感情、态度等心理特征，以及由此而引起的市场非有效性。

行为经济学:是一门研究在复杂的、不完全理性的市场中投资、储蓄、价格变化等经济现象的学科，是经济学和心理学的有机组合。

经济心理学: 是关于经济心理与行为研究的学科，应用社会心理学的一个重要分支，它的研究对象为个体及群体在经济活动中的心理现象和心理规律，强调经济个体的非理性方面及其重要影响。

信息加工心理学: 或狭义的认知心理学。

它是用信息加工的理论来研究、解释人类认知过程和复杂行为的科学。

实验经济学: 是在可控的条件下，针对某一现象，通过控制某些条件，观察决策者的行为并分析实验结果，以检验、比较和完善经济理论，目的是通过设计和模拟实验环境，探求经济行为的因果机制，验证经济理论或帮助政府制定经济政策。

理性人:在决策时以效用最大化为目标，并能够对已知信息做出正确的加工处理，对市场做出无偏估计的人。

有限理性: 人们在认知与判断上存在很多局限性，其活动受到自身的心理活动、个人情绪的影响.二问答题1行为学的基本原则是什么？（1）回报原则。

那些经常给行为主体带来回报的行为比那些不带来回报的行为更可能被主体重复；（2）激励原则。

那些曾诱发了回报行为的外界激励比那些不曾诱发回报行为的外界激励更容易诱发主体的同类行为；（3）强化原则。

行为主体在没有获得对其行为的预期回报，甚至为此遭到惩罚的时候，会被激怒，进而强烈地要施能够补偿损失的行为。

相反，如果某类行为给行为主体带来了出乎意料的回报，或没有带来预期的惩罚，行为主体将更主动地实施同类行为。

2行为经济学具有哪些特点？行为经济学具有三个重要的特点：（1）其出发点是研究一个国家中某个时期的消费者和企业经理人员的行为，以实际调查为根据，对在不同环境中观察到的行为进行比较，然后加以概括并得出结论；（2）其研究集中在人们的消费、储蓄、投资等行为的决策过程，而不是这些行为所完成的实绩；（3）它更重视人的因素。

行为金融学行为金融学就是将心理学尤其是行为科学的理论融入到金融学之中，是一门新兴边缘学科。

行为金融学是金融学的热门边缘交叉学科，对传统金融理论的创新发展具有重要意义。

中文名：行为金融学外文名：Behavioral finance 性质科学特色将心理学融入到金融学中特点新兴边缘学科内容简介行为金融学从微观个体行为以及产生这种行为的心理等动因来解释、研究和预测金融市场的发展。

这一研究视角通过分析金融市场主体在市场行为中的偏差和反常，来寻求不同市场主体在不同环境下的经营理念及决策行为特征，力求建立一种能正确反映市场主体实际决策行为和市场运行状况的描述性模型。

行为金融学虽然试图深挖金融市场运作背后的奥秘，但并不系统也不透彻，因此现今成型的行为金融学模型还不多，研究的重点还停留在对市场异常和认知偏差的定性描述和历史观察上，以及鉴别可能对金融市场行为有系统影响的行为决策属性。

究其原因，也许就像指数基金教父约翰·博格尔所说的那样：“在这个行业里摸爬滚打了55年，我依然对如何预测投资者的心理一无所知。

”值得指出的是，人类对于股市波动规律的认知，是一个极具挑战性的世界级难题。

迄今为止，尚没有任何一种理论和方法能够令人信服并且经得起时间检验——2000年，行为金融学理论创始人之一、耶鲁大学经济学教授罗伯特·席勒在《非理性繁荣》一书中指出：“我们应当牢记，股市定价并未形成一门完美的科学”；2013年，瑞典皇家科学院在授予罗伯特·席勒等人该年度诺贝尔经济学奖时指出：几乎没什么方法能准确预测未来几天或几周股市债市的走向，但也许可以通过研究对三年以上的价格进行预测。

当前，有关金融资产定价和股票市场波动逻辑的代表性理论，主要有如下几种：凯恩斯选美论、随机漫步理论、现代资产组合理论(MPT)、有效市场假说（EMH）、行为金融学（BF）等。

行业起源早在半个世纪前，爱德华就将决策的制定引入心理学的研究领域，并勾画了未来研究的蓝图。

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2009年南京大学919经济学原理真题及详解一、名词解释（每题5分，共计30分）1．需求价格弹性答：需求价格弹性表示在一定时期内一种商品的需求量变动对于该商品的价格变动的反应程度。

或者说，它衡量的是需求量对价格变动的反应程度。

其公式为：0d lim d d P Q P QP E Q P P Q∆→∆∆==⋅ 影响需求价格弹性的因素有很多，其中主要有：商品的可替代性、商品对消费者生活的重要程度、商品的消费支出在消费者预算总支出中所占的比重和所考察的消费者调节需求量的时间等。

需求价格弹性与商品销售总收益有密切的关系。

如果需求价格弹性大于1，即商品富有弹性，其销售总收益与价格是反方向变动的，即销售总收益随价格的提高而减少，随价格的降低而增加；如果需求价格弹性小于1，即商品是缺乏弹性的，该商品销售总收益与价格变动是同方向的，即总收益随价格的提高而增加，随价格的降低而减少。

如果需求价格弹性等于1，即商品是单位弹性，降低价格或提高价格对厂商的销售收入都没有影响。

2．边际技术替代率答：限于篇幅原因，想要获得完整版真题及解析请加入经济学考研备战群3．经济租答：经济租是支付给要素供给者的报酬与该要素的生产性服务得以被供应出来所必须加以补偿的金额即转移收入之间的差额。

经济租的大小显然取决于要素供给曲线形状。

供给曲线愈是陡峭，经济租部分就越是大。

特别是，当供给曲线垂直时，全部要素收入均变为经济租，它恰好等于租金或地租。

由此可见，租金实际上是经济租的一种特例，即当要素供给曲线垂直时的经济租，而经济租则是更为一般的概念，它不仅适用于供给曲线垂直的情况，也适用于不垂直的一般情况。

两位成功考研本校学生经验结晶今年四月份南大商院的拟录取名单出来后，我和另一位考上本校本专业的学长成功录取，我们都是南大商院的应届毕业生，考研前的备考期间经常交流学习方法。

当时我们就萌生了一个想法，要把我们的一手经验传授给那些急需南京大学经济学原理919 资料的学弟学妹，为此，我们一方面梳理考研以来经历的点点滴滴，一方面将两个人的经验、资料整合，除去弯路、错误，以图让心怀梦想的学弟学妹得到正确的引领和指导。

家wx号bngdmksf一、准备篇众所周知，南京大学商院经济学原理919 的指定书目有：1、《现代西方经济学原理》(第五版)刘厚俊编著，南京大学出版社；2、《微观经济学》梁东黎，刘东著，南京大学出版社；3、《宏观经济学教程》沈坤荣，耿强，付文林主编，南京大学出版社，2010 年11 月第2 版《微观经济理论-基本原理与扩展(第9 版)》(中英文皆可)Walter Nicholson 著，北京大学出版社或《微观经济理论-基本原理与扩展(第10 版)》(中英文皆可)Walter Nicholson 著，中国人民大学出版社；4、《微观经济理论-基本原理与扩展(第9 版)》(中英文皆可)Walter Nicholson 著，北京大学出版社或《微观经济理论-基本原理与扩展(第10 版)》(中英文皆可)Walter Nicholson 著，中国人民大学出版社。

作为在经济系已经学习了三年的本科生来说，我们也仅仅是粗略上过3、4。

所有参考书目都要买齐。

此外，2（微观）和3（宏观）分别附有一本学习指导，时间充裕的可以都看，不过微观经济学的学习指导作用不大。

因为往年的宏观题目会从上面出，而微观的则大多会考4（尼克尔森）的中微内容，但不建议自己把尼克尔森的书籍全部自学一遍，应该多看书中一些典型例题和课后习题，可以购买金圣才编的尼克尔森书后习题解析参考。

然而，从近几年的考题来看，反押题越来越严重，微观经济学的计算题也不只是尼克尔森的书上例题，也有其他类型的习题会出现，因此可以多看看其他985 高校专业课考研真题，不应该只局限于已有的制定资料，多方面发散才有可能融会贯通。

行为金融学一、传统金融学理论证券市场的典型特征: 不确定性和信息非对称性。

资本资产定价模型CAPM（以及APT、Black-scholes期权定价公式）等都是在存在不确定性而不存在信息非对称假设下研究资产定价问题的。

与上述不同，有效市场假说考虑了信息非对称对资产价格的影响：1、市场处理信息的能力非常强2、具有理性预期的交易者明察秋毫、无所不通，消除了信息非对称3、有效市场假说下的资产定价理论就可以只考虑只存在不确定性而不存在信息非对称性情景下的资产定价问题了。

所以说，有效市场假说是现代标准金融理论核心与基石。

有效市场假说和资产定价的理论基础：1、投资者理性（两层含义）：2、理性预期：人们对未来的预期（认知）是没有偏差的3、市场均衡的条件：期望效用最大化和无套利二、有效市场悖论1、同质信念与交易动机有效市场中引起交易动机是风险偏好，但现实中人们对未来的看法差异（信念差异）是证券交易的主要原因：看涨者买，看跌者卖。

2、无交易定理当交易的唯一动机是信息优势时，则在理性预期均衡状态下不会有交易发生。

3、Grossman-Stiglitz 悖论如果在有效市场上，价格已经完全反映有关的信息，那么市场参与者就没有必要去搜集相关的信息；而如果市场参与者不去搜集信息，那么市场价格就不能完全反映有关的信息。

4、理性假设受到挑战心理学家发现，大多数的投资者并不遵循理性预期要求的理性：其信念更新不遵守贝叶斯理性(比如，启发式思维等)，风险偏好不遵循传统的期望效用函数形式（比如凸函数 risk aversion），投资者的心理和情绪对投资决策产生显著的影响，等等。

5、来自经验研究的市场“异象”赢者诅咒：通常指在任何形式的拍卖中，赢得拍卖品的中标者出价高于其他中标者，但可能对拍卖品估价过高，支付了超过其价值的价格，从而赢得的拍卖品的收益会低于正常收益甚至为负。

新股折价之谜：新股认购中，无信息的投资者容易遭受所谓“赢者诅咒”式的损失。

《行为金融学》期末考试题答案第一章1、何为行为金融学，行为金融学的理论支柱是什么？行为金融学就是将心理学尤其是行为科学的理论融入到金融学之中。

它从微观个体行为以及产生这种行为的心理等动因来解释、研究和预测金融市场的发展。

这一研究视角通过分析金融市场主体在市场行为中的偏差和反常，来寻求不同市场主体在不同环境下的经营理念及决策行为特征，力求建立一种能正确反映市场主体实际决策行为和市场运行状况的描述性模型。

理论支柱：套利的有限性，人类理性的有限性2、名词解释：套利。

指在某种实物资产或金融资产（在同一市场或不同市场）拥有两个价格的情况下，以较低的价格买进，较高的价格卖出，从而获取无风险收益。

第二章1、详细解释“赢者的诅咒”。

赢者诅咒通指在任何形式的拍卖中，由于拍卖品的价值是不确定的，赢得拍卖品的中标者出价高于其他竞标者，但他很可能对拍卖品估价过高，支付了超过其价值的价格，从而赢得的拍卖品的收益会低于正常收益甚至为负。

2、详细解释“股票溢价之谜”。

股票市场溢价谜团股票溢价是指股票相对债券所高出的那部分资产收益。

所谓的“谜”是指理论模型在定量分析中难以解释现实中如此高的股票溢价，即理论模型的数值模拟和实际经济数据间存在着难以解释的差距。

即股票溢价之谜。

溢价谜团的解释对于上面提到的股票投资回报溢价，一个(“理性范式”爱好者)的自然反应是认为这说明股票风险比(无风险)债券高，高溢价是对这种高风险的补偿。

如果从“均值一方差”的均衡定价方法看，问题确乎很简单。

据计算，美国股票年回报的波动为20％(标准差)，而国库券的回报波动仅为4％(标准差)。

短期回报的变化确实说明股票的风险要远大于债券风险。

第三章1、为什么互联网子公司上市前母公司回报异常？P552、名词解释：杂音交易。

依据伪信息、灵活性差的交易策略与大众模型进行的交易称为杂音交易。

第四章1、计算：参加常规检查的40岁妇女，患乳腺癌的概率是1%，如果一个妇女有乳腺癌，则他有80%的概率将接受早期胸部肿瘤X 射线检查，如果一个妇女没有患乳腺癌，也有9.6%的概率接受期胸部肿瘤X 射线测定法检查。