欧债危机大课堂
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欧债危机PPT
抑制社会消费
其次，会制约国内消费需求的复苏。在经济衰退和复苏阶段，政府为 改善预算收支状况的所做的努力，不管是削减开支，还是增加税赋， 必然要以抑制消费为代价。市场经济条件下，如果国内消费难以有效
复苏，投资和内需就会受到制约，经济的复苏就会受到影响。反过来，
如果经济增长不能恢复到合理水平，就业状况就难以好转，居民可支 配收入增长缓慢，国内消费需求必然疲软。这可能会使消费持续疲软，
内部原因
1产业结构不平衡实体经济空心化，经济发展脆弱 2人口结构不平衡：逐步进入老龄化 3刚性的社会福利制度 4法德等国在救援上的分歧令危机处于胶着状态
根本原因：
第一种观点：认为财政危机为表，单一货币下 不同国家竞争力差异拉大才是导致欧元区“内 爆”的真正原因 第二种观点：欧元区制度缺陷，各国无法有效弥 补赤字
主要内容：
1、什么是欧债危机？
2、为什么会产生欧债危机？
3、这种危机到底有多恶劣？
4、政府及相关国家采取哪些措施？
5、对中国的影响及警示？
什么是欧债危机？
欧洲债务危机即欧洲主 权债务危机。其是指在 2008年金融危机发生后， 希腊等欧盟国家所发生 的债务危机。 主权债务：主权债务是 指一国以自己的主权为 担保向外，不管是向国 际货币基金组织还是向 世界银行，还是向其他 国家借来的债务。
对中国的影响及警示？
欧盟近年来一直为中国第一大贸易伙伴，专家指出，一旦欧洲主权债 务危机愈演愈烈，势必会影响到我国的对欧出口。其中，西班牙和意 大利是欧盟成员国中与我国贸易往来非常密切的，如果危机蔓延到这 些国家，对我国出口的影响更是不容忽视。 在中国外贸出口主要对象中，占据前三位的分别是欧盟、美国和日本， 这三者就占到中国出口总额的60%以上。尤其是欧盟，更是中国的第 一大贸易伙伴、第一大出口市场、第一大技术引进来源地和第二大进 口市场 欧元疲软出口蒙受损失 随着美元对欧元汇率的不断走高，在人民币对美元保持升值幅度的基 础上，人民币有效汇率也将有所回升，最终也将不利于出口 订单违约风险骤升 我国出口企业受累的不仅是汇率，欧洲国家受累债务危机，已蔓延至 实体经济，企业已有大批倒闭迹象 。由于欧洲债务危机，许多欧洲国 家信用评级被下调，目前企业的出口信用证使用也出现问题，企业反 映，有银行开始不接受信用证抵押，或减少贷款。欧洲对我国的贸易 违约率正在逐步上升。 欧洲市场需求短期难恢复
欧洲主权债务危机培训课程.pptx
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❖欧元区
欧元区是指欧洲使用欧盟的统一货币——欧 元的国家区域。目前，欧元区已由最初创始 的11国发展到17个成员国，另有9个国家和 地区采用欧元作为当地的单一货币。但是作 为美元的世界储备货币的竞争者，欧元的流 通已经不限于上述地区。欧洲主权债危机爆 发在欧元区国家。
❖ 欧洲主权债危机简称欧债危机，就是以希腊
为代表的一些欧元区国家发生的主权债务违
约所形成的危机。
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（二）欧债危机的爆发
❖ 欧债危机首先是在以希腊为代表的“笨猪四 国”爆发的。人们将葡萄牙（Portugal）、 意大利（Italy）、希腊（Greece）、西班牙 （Spain）四国英文首字母接成一个词，正 好是“PIGS”（群猪），于是，将陷入债务 危机中这四个国家称为“笨猪四国”，后来 又将爱尔兰（IRL）包含在内称为“PIIGS” （“笨猪五国”）。
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视频 ❖：欧债危机最新进展
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（三）欧债危机对欧盟经济和政治的影响
❖ 其一，欧元区经济陷入温和衰退，减债困难 增大，并拖累世界经济复苏
危机爆发后欧盟成员国把采取财政紧缩作为 应对危机的首要举措，争取尽快减少赤字， 恢复财政平衡。这些措施导致各国失业率上 升、福利下降，有效需求萎缩。据经合组织 报告称，欧元区经济增长率将由2011年的 1.6%降至2012年的0.2%。
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爱尔兰公布的四年期财政治理计划：削减
支出100亿欧元，措施包括把最低工资标准 从每小时8. 65欧元降至7.65欧元，削减2. 4 万个公务员岗位等；计划增加税收50亿欧元， 措施包括增收房产税、把消费税从21%增加 至22%、调整个人所得税等。
欧债危机2
三、欧债危机的经过
爆发：2009年十二月全球三大评级公司下 调希腊主权评级，希腊的债务危机随即愈 演愈烈. 发展：2010年上半年欧洲其它国家也开始 陷入危机，包括比利时这些外界认为较稳 健的国家，及欧元区内经济实力较强的西 班牙，都预报未来三年预算赤字居高不下， 希腊已非危机主角，整个欧盟都受到债务 危机困扰。2011年下半年，欧债危机出现 了向核心国家蔓延的势头，德国等欧元区 的龙头国都开始感受到危机的影响，欧洲 银行业受到了严重威胁。欧元大幅下跌， 欧洲股市暴挫。 2011年欧盟对希腊的第二轮援助方案迟迟 没有出台，而欧元区第三大经济体意大利 的形势也骤然紧张，欧债危机进一步扩散 并进而影响欧元区整体经济发展。
欧债危机
主讲人：关琳琳
组员：关琳琳 史冰玲 高泽倩 陈婉纯 李佩虹
一、欧债危机的定义
• 欧债危机，全称欧洲主权债务 危机，是指自2009年以来在欧 洲部分国家爆发的主权债务危 机。欧债危机是美国次贷危机 的延续和深化。
二、欧债危机起因
• 1、导火索：希腊政府宣布当年财 政赤字占国内生产总值的比例远 超过欧盟设定的百分之三。
• 2009年12月，希腊的主权债务问 题凸显，2010年3月进一步发酵， 开始向“欧洲五国”（葡萄牙、 意大利、爱尔兰、希腊、西班牙） 蔓延。
3、外部原因 评级机构煽风点火，助推危机蔓延。 金融危机中政府加杠杆化使债务负担加重
4、内部原因
• (1)产业结构不平衡：实体经济空心化， 经济发展脆弱。
• (2)刚性的社会福利 • (3)人口结构不平衡，逐步进入老龄化
(4)法德等国在救援上的分歧令危 机处于胶着状态。 (5)欧元区银行体系互相持有债务 令危机牵一发动全身。
5、根本原因 (1)货币制度与财政制度不能统一， 协调成本过高。 (2)欧盟各国劳动力无法自由流动 各国不同的公司税税率导致资本 的流入，从而造成经济的泡沫化。 (3)欧元区设计上没有退出机制， 出现问题后协商成本很高。
欧债危机课件
问题：
一体化进程缺乏稳健性
缺乏一个危机应对的协调机构及 其机制
统一货币与分散财政的非对称性
（五）结构性矛盾——经济发 展不均衡，社会结构失衡 南北欧问题 实体经济空洞化 刚性的社会福利制度
基本上是两个50%：一个指 国家整个预算和财政支出占GDP 的50%；一个指每个国家以50% 的财政支出用于福利性的社会开 支。
调整、变革： 增强经济的内生增长动力 减少对美元的依赖,扩大内部市 场（国内、区域内）
（四）欧债危机对中国经济金 融的影响
外需下滑，抑制出口 贸易保护主义 外汇储备缩水
三、欧债危机对中国的启示
（一）客观冷静看世界，将国际 战略与国家经济崛起更好地结合起 来 机遇与挑战： 在变中求发展，在改革与重建中 掌握更大的话语权。 专心提振本国经济，探索独立发 展的道路。
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85 69 56 214.3
（三）欧元的大幅升值是主权 债务危机的诱因
美欧货币主导权与债务资源的 大战（争夺战）
IM F的数据：
世界外债发行数量最多的前十个 国家（美国、7个欧洲国家、日本和 澳大利亚），对外发行的债券占全 球的83.8%，其中欧元区占45%，美
国占32%。
(四)体制缺陷——欧洲一体化制度设计 和实践的不完善 欧元的基础：成员国的国债与外汇储备 欧元价值的根源：各国经济和财政的 健康 前提： 联盟不是越大越好，而是经济水平越 接近越好 欧洲统一的财政部是确保欧元发展的 基础
一、欧债危机的成因
（一）欧债危机是国际金融危机 的延续和深化 欧债危机将国际金融危机推进 到一个新阶段：即从私营部门的金 融危机推进到了公共部门的财政危 机。
• 美国次贷危机是重挫欧洲经济的第 一推手。 • 刺激计划不当，由金融危机演变成 财政危机。
欧债危机课件-精品文档73页
上交
到欧元区；
•未来欧元区在吸纳新的成员国之时可能引入退出机制，这将有助 于降低成员国的道德风险，从而提高欧元区成员国的竞争力与效 率。
危机解决办法——4条路径
① 欧元区国家甚至整个欧盟国家与国际货币基金组织一起努力，帮助发 生主权债务危机的国家走出危机——最好路径 ② 把发生危机的主要国家逐出欧元区或者静等这些国家主动退出欧元区 ③ 实施大规模的国际救援，或者由各主要国家增持国际货币基金组织的 基金份额，再由国际货币基金组织扩大救助规模 ④ 欧元的崩溃与欧元区的解体——最差路径
可能的解决方案
债务重组将成为中期内欧洲国家走出主权债务危机的必由之路
目前只有三条路能走出债务危机：
1.大量印刷钞票（定量宽松政策）：受制于对遏制通 货膨胀的偏好，欧洲央行很难将定量宽松政策进行到 底 2. 由包括IMF在内的债权人提供紧急援助：只能将希 腊债务违约的时间由现在推迟到3年后 3. 债务重组
• “欧猪五国(四国)”的一个共同特点是，国内工会力量都比较强大。强大的 工会自然会在与资方谈判时讨价还价，在谈判破裂后可以通过罢工向政府施 压。工会无疑保护了工人的利益，但它只保护工会成员的利益，这将以更高 的失业率为代价。欧洲国家普遍具有优厚的养老金制度，但随着人口老龄化 的加速，将意味着正在工作的一代人面临越来越高的税收负担(对此，他们将 通过投票来反对)，或者意味着政府面临越来越大的财政窟窿。
欧债危机起因
高福利制度——在高福利制度下，欧洲人民得以 维持高消费、重享受的生活方式
掩盖问题——税收征管不善，导致严重 的偷税漏 税，使其财政状况比较糟糕。造假账，严重的财 政困难被暂时掩盖，丧失了及早采取措施 的机会。
政府管理不利
危机发生内因
长期经济增长缓慢，多方面问题成堆 近年来，欧洲经济增长长期缓慢，消极影响严 重：对内，极大动摇了欧洲人引以为荣的以社 会福利制度为核心内容的 “欧洲模式”根基； 对外，欧洲的国际地位日渐下降。
欧债危机探讨讲义(PPT 61张)
法国
意大利
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以往房价上涨对希腊家庭形成 正财富效应，增强了消费者的 信心，带动了居民消费；
可是在金融危机的冲击下，房 地产市场崩溃，希腊民众财富 大幅蒸发，导致需求下降，导 致经济衰退。
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90 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
2011年以德国为首的核 心国家经济增长强劲， 但受债务困扰的周边国 家经济处于衰退状态。
(%) 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 -5.0 3.7 2.3 1.8 1.8 1.7 1.5 1.5 1.4
1.3
-0.1
-0.4
-3. 德国 比利时 欧元区 英国 荷兰 法国 意大利 葡萄牙 匈牙利 西班牙 爱尔兰
欧元区失业率和通胀水平
在欧元区内，西班 牙的失业率高达 21%。 在欧元区内通胀水 平不高。按货币政 策 的 Taylor 法 则 ， 除德国外，多数国 家名义利率过高。 欧元区之外的英国 通胀水平较高，名 义利率合适。
欧元区主要国家失业率（截至2011年9月）
(%) 25.0 21.2 20.0 16.7 14.6 12.3 10.3 10.0 5.0 0.0 西班牙 希腊 爱尔兰 葡萄牙 匈牙利 法国 英国 意大利 比利时 德国 荷兰 9.9 8.1 7.9 6.8 6.0
美国主权债务评 级遭标普下调， 美国中长期债务 前景不容乐观
美国国会两党关于提 高政府债务上限谈判 艰难达成，未来扩张 性财政政策受限
第一部分
欧元区宏观经济状况
欧元区GDP
欧债危机对我们的启示和教训
欧债危机对我们的启示和教训1. 引言欧债危机，听起来就像是个电影名，实际上却是个真实的噩梦。
发生在2010年到2012年之间，涉及的国家就像是一锅煮得太烂的杂烩：希腊、爱尔兰、葡萄牙、西班牙和意大利，每个国家都有自己独特的“悲惨故事”。
危机的背后，反映出一个个相关部门的决策失误和经济管理的不当。
这些教训就像是一个个“警钟”，敲打着我们，让我们不得不思考：我们能从中学到什么呢？2. 欧债危机的成因2.1 财务不透明首先，咱们得提到财务不透明这个大问题。
就像家里藏着个小猫，但你总是想假装没看到。
很多国家的相关部门在账本上做手脚，结果可想而知，最终在危机来临时，大家都被“惊呆”了。
尤其是希腊，表面上风光无限，实际却是“面子工程”做得漂亮，里子早就“破了”。
2.2 过度借贷再说过度借贷，这简直就是“吃饱了撑的”。
国家为了刺激经济，拼命借钱，债务像雪球一样越滚越大，等到危机来临，债主找上门，才发现自己已经“负担不起”了。
这就像你用信用卡刷得飞起，等到还款日才意识到自己要破产。
3. 危机带来的启示3.1 量入为出通过这场危机，我们知道了量入为出的重要性。
生活中也是，钱不够就得省着花。
相关部门也是一样，不能为了短期的繁荣而忽视长期的稳定。
比如说，有些地方的基础设施建设投资看似光鲜亮丽，但如果财政出问题，最后受苦的还是老百姓。
3.2 沟通与透明另外，沟通与透明度也显得尤为重要。
国家与国民之间的信任建立，就像交朋友一样，不能总是“遮遮掩掩”。
相关部门需要及时向公众传达真实的财务状况，增强透明度，避免大家心中产生疑虑和不安。
透明度就像阳光，可以驱散心中的阴霾。
4. 教训的延续4.1 防范风险危机过后，我们也得学会防范风险。
就像炒股，不能盲目跟风，要有自己的判断。
相关部门在制定时，必须要有风险评估机制，及时发现问题并采取措施。
否则，一旦风吹草动，后果不堪设想。
4.2 倡导可持续发展最后，我们要倡导可持续发展。
简单说，就是不能只顾眼前的利益，而忽视了长远的后果。
专题十六 欧债危机
专题十六欧债危机一、欧债危机的演进过程到目前为止，欧洲主权债务问题可以说是已经经历了3个阶段:第一个阶段是来源于北欧小国冰岛的“外向型”债务。
在此次金融海啸伊始，由于受到金融海啸的冲击，过度扩张的冰岛金融业就首当其冲地陷入了困境。
由于资不抵债，冰岛三大银行被政府接管，此时原来银行的债务瞬时间转变成了政府主权债务。
理论上来说，冰岛已经破产，面对冰岛的严峻危机，IMF 等采取了一些措施对冰岛进行了救援，从而使得冰岛暂时告别了债务危机。
第二个阶段是来自于中东欧国家的“外来型”债务。
中东欧国家为了满足转轨体制的需要，一直保持了较高的债务水平，金融危机以来，又为了应对金融危机的冲击，进一步扩大了财政赤字比例，使得债务风险进一步暴露。
国际著名评级机构穆迪在2009 年初调低了乌克兰的信用评级，并且认为东欧的形势在不断恶化，中东欧国家的债务问题就此爆发。
但在西欧国家，世界银行、国际货币基金组织以及欧盟等的救助下，中东欧的债务问题没有引起全球太大的金融动荡，并逐渐恢复了过来。
第三个阶段就是希腊、西班牙和葡萄牙等欧洲国家最具有普遍性的“传统型”债务问题。
2009 年10月，刚上任的希腊新政府宣布其当年财政赤字和公共债务预计占其同期GDP 的比例将分别达到12．7%和113%，这远远超过了欧盟规定的水平。
二、欧债危机产生的原因1.外部原因：①金融危机中政府加杠杆化使债务负担加重金融危机使得各国政府纷纷推出刺激经济增长的宽松政策，高福利、低盈余的希腊无法通过公共财政盈余来支撑过度的举债消费。
全球金融危机推动私人企业去杠杆化、政府增加杠杆。
希腊政府的财政原本处于一种弱平衡的境地，由于国际宏观经济的冲击，恶化了其国家集群产业的盈利能力，公共财政现金流呈现出趋于枯竭的恶性循环，债务负担成为不能承受之重。
②评级机构煽风点火，助推危机蔓延评级机构不断调低主权债务评级，助推危机进一步蔓延。
全球三大评级机构不断下调上述四国的主权评级。
欧债危机探讨讲义
欧债危机探讨讲义欧债危机探讨讲义一、引言欧债危机是指自2009年起，由希腊爆发的主权债务危机蔓延至欧元区其他成员国的财政危机。
本讲义将对欧债危机的起因、影响以及解决方案进行探讨。
二、起因1. 财政政策失衡：许多欧元区成员国在加入欧元区前存在着财政政策失衡的问题，财政赤字和债务较高。
在全球金融危机后，这些问题暴露出来，导致危机的爆发。
2. 经济竞争力失衡：欧元区内部经济竞争力的不平衡也是危机的原因之一。
一些国家的劳动力成本和生产效率远远低于其他国家，导致他们无法通过货币贬值来恢复经济竞争力。
3. 市场监管不力：在欧债危机爆发前，市场监管机构没有有效地监管银行和金融机构，导致一些国家的银行借贷过度，使得它们在危机中更加脆弱。
三、影响1. 经济衰退：欧债危机导致许多欧元区成员国经济陷入衰退，失业率大幅上升。
这对整个欧元区的经济增长造成了重大影响。
2. 市场动荡：危机导致了市场不稳定，股市下跌、国债利率上升，投资者对欧元区国家的信心下降。
3. 政治动荡：一些欧元区国家面临政治危机，政府难以实施改革和调整，导致政治不稳定。
四、解决方案1. 赤字削减和债务重组：许多欧元区国家通过削减赤字和进行债务重组来解决危机。
这包括削减政府支出、提高税收、减少债务负担等。
2. 货币政策和货币扩张：欧洲央行采取了一系列措施来缓解危机，包括降低利率、购买债券以及提供流动性支持。
3. 结构性改革：欧元区国家需要进行结构性改革，包括加强劳动力市场的灵活性、提高竞争力和提高生产效率。
4. 欧盟财政一体化：为了解决欧债危机根本性问题，一些人提出了欧盟财政一体化的方案，包括建立欧盟财政部门和发行共同债券。
五、总结欧债危机对欧元区成员国经济、金融和政治稳定造成了巨大的冲击。
解决危机需要采取一系列的措施，包括赤字削减、债务重组、货币政策和货币扩张以及结构性改革。
欧盟财政一体化也被认为是解决危机的根本性措施。
通过这些措施的实施，欧元区才能够恢复经济增长，实现长期稳定。
欧债危机浅析课件
欧洲共同体
煤钢共同体基础上发展而来，推动欧洲经济、政治一体化进 程。
欧洲联盟
经济一体化逐步向政治、安全等领域拓展，形成现今的欧洲 联盟。
欧元区成立与发展
欧元区成立背景
为加强欧洲经济一体化，提高成员国经济竞争力，实现货币统一。
欧元发行与流通
欧元的发行与流通促进了欧元区内的贸易和投资便利化，降低了交易成本。
投资者信心下降
欧债危机爆发后，投资者对欧洲 国家信心下降，资金流出，债务 问题进一步恶化。
03
欧债危机演变过程及现状
希腊债务重组与救助计划
希腊债务重组
希腊政府通过债务减记、延期偿还和 利率降低等措施对债务进行重组。
救助计划
欧盟、欧洲央行和国际货币基金组织 等机构提供多轮救助贷款，以缓解希 腊债务危机。
欧元区面临财政紧缩、结构改革、创新发展和全球化等多重挑战，需加强政策协 调和合作。
04
欧债危机对全球经济影响分 析
贸易保护主义抬头趋势加剧
贸易保护政策增多
欧债危机导致欧洲国家经济衰退 ，为保护本国产业和就业，贸易 保护主义政策不断涌现，如提高
关税、设立非关税壁垒等。
全球贸易增长放缓
欧债危机引发的贸易保护主义浪潮 对全球贸易造成冲击，导致全球贸 易增长速度放缓，甚至出现负增长 。
推进结构性改革，提高经济增长潜力
欧洲各国应根据自身国情推进结 构性改革，提高劳动力市场灵活 性、增强企业竞争力、促进创新
等。
加大基础设施投资力度，提高欧 洲经济长期增长潜力。
推进数字经济、绿色经济等新兴 产业发展，培育新的经济增长点
。
THANKS
06
总结：未来欧洲一体化发展 前景展望
短期内风险仍然存在，但长期趋势向好
煤钢共同体基础上发展而来，推动欧洲经济、政治一体化进 程。
欧洲联盟
经济一体化逐步向政治、安全等领域拓展，形成现今的欧洲 联盟。
欧元区成立与发展
欧元区成立背景
为加强欧洲经济一体化，提高成员国经济竞争力，实现货币统一。
欧元发行与流通
欧元的发行与流通促进了欧元区内的贸易和投资便利化，降低了交易成本。
投资者信心下降
欧债危机爆发后，投资者对欧洲 国家信心下降，资金流出，债务 问题进一步恶化。
03
欧债危机演变过程及现状
希腊债务重组与救助计划
希腊债务重组
希腊政府通过债务减记、延期偿还和 利率降低等措施对债务进行重组。
救助计划
欧盟、欧洲央行和国际货币基金组织 等机构提供多轮救助贷款，以缓解希 腊债务危机。
欧元区面临财政紧缩、结构改革、创新发展和全球化等多重挑战，需加强政策协 调和合作。
04
欧债危机对全球经济影响分 析
贸易保护主义抬头趋势加剧
贸易保护政策增多
欧债危机导致欧洲国家经济衰退 ，为保护本国产业和就业，贸易 保护主义政策不断涌现，如提高
关税、设立非关税壁垒等。
全球贸易增长放缓
欧债危机引发的贸易保护主义浪潮 对全球贸易造成冲击，导致全球贸 易增长速度放缓，甚至出现负增长 。
推进结构性改革，提高经济增长潜力
欧洲各国应根据自身国情推进结 构性改革，提高劳动力市场灵活 性、增强企业竞争力、促进创新
等。
加大基础设施投资力度，提高欧 洲经济长期增长潜力。
推进数字经济、绿色经济等新兴 产业发展，培育新的经济增长点
。
THANKS
06
总结：未来欧洲一体化发展 前景展望
短期内风险仍然存在，但长期趋势向好
欧洲主权债务危机课件(PPT57张)
第三，欧债危机为欧盟带来制度创新。为 应对经济全球化对欧洲的挑战和为欧债危 机的解决，欧盟在制度层面推出三个方面 的主要举措：欧盟金融体制改革，建立有 限的财政联盟进而甚至建立经济政府，进 行欧盟层面的制度性改革、修订欧盟制度 框架《里斯本条约》。
3、欧债危机负面效应的扩散 欧债危机的负面影响已通过多渠道向全 球扩散。第一，欧盟的经济衰退通过贸易 与投资渠道影响全球各大经济体。 第二，欧债危机导致欧元地位下降、 欧债投资者面临损失、国际资金流向发生 改变、欧洲资产流动性下降等状况，加大 了全球金融系统性风险。
主权债务危机呈现以下特点。
一是与金融危机、经济危机相联系并互相 影响。金融、经济危机能引起债务危机， 反过来债务危机也能引起金融、经济ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ机。 金融危机之后总是伴随着财政赤字和政府 债务的增加，主权债务风险将大大提高。
二是来势凶猛且传导迅速。2001年，希腊为 加入欧盟隐匿债务，进行表外融资。近年 来又发行了大量低利率债券，债务负担严 重。虽然有证据表明其经济严重失衡，但 各方仍心存侥幸，认为不会带来严重后果。 2009年末，国际评级机构突然宣布希腊国债 信用降级，前景展望为负面。全球股市应 声下跌，欧元兑美元比价大幅下滑。同时， 国际原油、金属等期货价格纷纷下跌。几 周之内，危机迅速蔓延至整个欧元区。
2、不合理的收入分配制度与经济增长之间的 矛盾 一方面是较高的工资水平。 希腊在欧洲可以说是总体实力比较弱小的 国家，但也照样采取较高的工资政策，工 资水平保持5%左右的增长，而相比之下， 希腊GDP 的增长速度却只有1%到2%。 另外一个方面，较高的福利政策。欧洲各国 普遍建立了较完善的社会保障制度和较优 越的社会福利政策，
２０１０年１１月２１日，爱尔兰政府正 式请求欧盟和国际货币基金组织提供救助， 沦为第二个希腊，欧元区主权债务危机掀 起第二波高潮。
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6月17日大选结果 5月6日大选结果
此次选举结果和5月6日的选举结果类似，新民党、左派联盟仍然是第一和第二大党 ，给市场带来宽慰的是左派联盟最终没有成为第一大党。 但新民党和上次选举一样，所获席位没有超过150席，不能单独组阁，仍然需要和 其他党派组建联合政府。如各派之间不能达成一致，迅速组建联合政府，那么希腊 18 政局仍将处于一段时间的混乱阶段。
各国银行业持有GIIPS国家的债权
各国银行业市值缩水状况
希腊 爱尔兰 葡萄牙 西班牙 意大利 比利时 0% 20% 40% 60% 80% 100%
银行部门市值缩水比例
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欧债危机演变为政治搏弈
欧债危机过程中，经济危机转化为政治危机 ，并相互影响、相互纠缠、相互转化。 2012年，美国、法国、希腊等58个国家和地 区都将进行换届选举，从而给政策制定带来 不确定性。 持续蔓延的经济金融危机激化了社会矛盾， 世界多国出现政治动荡。 希腊、意大利相继发生领导人非正常更替。
11月，意大利总理宣布有条件辞职
11月，希腊总理帕潘德里欧宣布辞职
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深层原因：欧元区仅为货币联盟
2010年欧洲各国债务与GDP比值
卢森堡 斯洛伐克
16.4 39.2 42.8 47.4 58.6 65.6 66.3 70.9 73.9 76.7 82.5 82.9 84 84.6 101.2 116.7 124.9 0 20 40 60 80 100 120 140
负面 负面 负面 负面 负面 负面 负面 负面 负面 负面
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第二阶段：危机蔓延至边缘国家
债务危机开始蔓延至爱尔兰和葡萄牙等其他边缘国家 2010年11月21日，爱尔兰正式请求欧盟和IMF提供援助，成在欧债危机中倒下的第二个欧元区 成员国，爱尔兰获得850亿欧元资金支持
2011年5月5日，欧元区财政同意和IMF一起向葡萄牙提供780亿欧元援助贷款，葡萄牙成为在 欧债危机倒下的第三个欧元区成员国
惠誉
评级 评级展望
选择性违约级别 垃 圾 级 别
11-07-25 11-06-01 11-05-09 11-05-09 11-05-09 11-05-09 11-03-07 10-12-16 10-06-14 10-04-22 09-12-22 09-10-29
CCC B+*BB+ BB+ BB+ BB+ BBB-*BBBBBB+ A-
2
欧债危机回顾：背景
2007年爆发的美国次贷危机，逐步演 变成为一场自1933年美国大萧条以来 最严重的全球性经济金融危机。
冰岛破产，前3大银行被国有化，股票市 场跌幅近80%，货币汇率大幅贬值，国家 资不抵债，07年冰岛外债达GDP 7倍以上 ，每个公民身负37万美元债务。
世界经济陷入衰退，激化了社会与经 济矛盾，世界各国纷纷采取积极的财 政政策或货币政策来刺激经济，以防 止经济的大规模滑坡。但刺激政策和 欧洲国家传统的高社会福利制度，导 致全球国家债务激增，部分国家出现 无法偿付到期债务的风险。 危机很快就波及了欧洲银行业，银行 破产甚至国家破产的风险开始在欧洲 蔓延
• 财政纪律 • 区内财政转移 机制
Scenario 2:反对紧缩协定的政党上台并拒不执行之前的紧缩协定，希腊援助 断绝并退出欧元区
ECB重启SMP或LTRO3，承诺提供无限支持 建立存款保险制度，防止可能的挤兑和扩散 重申希腊问题是个案、增强市场信心 救助欧元区银行业并为其提供流动性支持 ……
出1100亿欧元救助计划
而缓解。
和葡萄牙救助计划而暂时 和意大利相继发生领导人
5
第一阶段：希腊引爆欧债危机
希腊以旅游业和航运业为支柱产业，受金融危机和全球经济衰退影响严重。 2009年10月，希腊政府宣布其当年财政赤字和公共债务占同期GDP的12.7%和113%，远远超 出了欧盟规定的水平（分别是3%和60%）。
鉴于不断恶化的希腊财政状况，国际三大评级机构于2009年底先后下调希腊主权评级，希腊 主权债务危机正式爆发。
该阶段以欧盟和IMF推出1100亿欧元救助计划而缓解。
穆迪
调整日期 评级 Ca Caa1 B1*B1*B1*B1*B1 BA1*BA1 A3*A2 A1*评级展望 负面 负面 负面 负面 负面 负面 负面 负面 负面 负面 负面 负面 调整日期 11-07-27 11-05-09 11-03-29 11-03-29 11-03-29 11-03-29 11-03-29 10-12-02 10-04-27 10-03-16 09-12-16 09-12-07
全球各国公共债务占GDP的百分比（2010年）
3
欧债危机回顾：发展
4
欧债危机回顾：发展
第一阶段 第二阶段 第三阶段
09年底-10年5月： 希腊危机阶段。关注点集 中于希腊巨额的债务水平 以及欧盟是否会出手救助 ，该阶段以欧盟和IMF推
10年8月-11年5月：债务
11年5月至今：债务危机
危机蔓延至爱尔兰和葡萄 向核心国家蔓延，并转化 牙等其他边缘国家。该阶 为政治危机。意大利、西 段以欧盟和IMF推出850 亿、780亿欧元的爱尔兰 得以好转。 班牙，甚至法国债务状况 开始为市场所担心。希腊 更替 。部分大型金融机 构因持有主权债务导致其 资产质量受到质疑。
GREXIT对欧元区可能的影响
GREXIT 挤提扩散 至其他欧 猪国家
财困国国债 价格暴跌
欧洲股市 全面急挫
货币联盟解 体、主权货币 重现
欧元汇率 加速下滑
财政契约 名存实亡
欧洲经济 显著萎缩 19
希腊退出会怎样？法兴业观点
法国兴业银行对希腊退出可能产生的各方面影响进行了全面的分析，观点简介如下：
2
3
13
欧债危机愈演愈烈
欧元兑美元汇率 德意西国债收益率
欧债危机 风险资产 全面下挫 市场近况
欧洲股市走势
两大国际原油价格走势
14
欧债危机最新进展
被救援方
救援方
德国 法国
葡萄牙 意大利
希腊
西班牙 爱尔兰
（PIIGS五国）
第三方
英国
15
“欧猪五国”深陷泥潭
“欧猪五国 PIIGS”（Portugal—葡萄牙、Italy—意大利、Ireland—爱尔兰、Greece—希腊 、Spain—西班牙，合称PIIGS）成为最脆弱的国家，经济不断恶化。 “欧猪五国”目前所面临的困境是：既无法通过汇率贬值快速形成对外盈余，又无法轻易重 启私营部门借贷，也无法削减赤字振兴经济。 “欧猪五国”5年CDS创历史新高，希腊更冲到超25000点高位，目前也在10000点上方。
《马斯特里赫特 条约》规定的红线
11
深层原因：欧元区内高度不平衡
欧元区部分国家经济长期缺乏竞争力，欧元区经济状况严重失衡。 希腊、爱尔兰等国经济产业单一，主要依靠农业、旅游业并过度依赖房地产。
意大利虽然产业多元化，但整体竞争力一直在下降，近十年来平均经济增长率仅为0.6%。
德国经济一枝独秀。
标普
评级 CC B*BB-*BB-*BB-*BB-*BB-*BB+*BB+ BBB+ BBB+*A-*评级展望 负面 负面 负面 负面 负面 负面 负面 负面 负面 正面 负面 负面 11-07-13 11-05-20 11-05-14 11-01-14 11-01-14 11-01-14 10-12-21 10-04-09 09-12-08 09-10-22 调整日期
欧元区仅仅是一个货币联盟， 没有统一的财政政策，更非一 个完美的政治联盟。
部分国家不能依靠货币政策刺 激经济，只能过度依靠财政政 策。 发生危机时成员国之间并不存 在必须相互救助的义务，成员 国以各自利益为基本出发点， 导致投资者对欧盟的信心降低 ，造成危机加剧。
斯洛文尼亚 芬兰 塞浦路斯 荷兰 西班牙 马耳他 奥地利 德国 法国 爱尔兰 欧洲平均水平 葡萄牙 比利时 意大利 希腊
欧债危机进展
欧洲与欧元区
欧元区国家：
德国
奥地利 卢森堡 芬兰 马耳他 斯洛伐克
法国
意大利 西班牙 希腊 葡萄牙 爱尔兰 荷兰 比利时
斯洛文尼亚
爱沙尼亚 塞浦路斯
1
主要内容
1
欧债危机回顾 从重大事件看欧债危机最近进展
欧债危机的影响
2
3
1、间接影响将远大于直接影响
间接影响
2、葡萄牙、爱尔兰等同样接受欧盟救助的国家可能效仿希腊，拒绝财政紧缩 ，甚至退出欧元区；
3、西班牙和意大利的政府、银行业受冲击。西班牙银行业的融资缺口可能高 达1450-2800亿欧元，意大利银行业的融资缺口将高达2000-4000亿欧元。当前 EFSF/ESM的贷款能力将难以满足融资需求， 4、匈牙利等东欧经济体是脆弱一环。西欧银行业为增加资本金而实行去杠杆 化过程，已从海外撤回大量资金，这对存在较大经常账户逆差、高度依赖外部 资本的东欧经济造成较大冲击。匈牙利等国自2008年以来遭受严重资本外流， 货币大幅贬值，经济和金融体系十分脆弱。
20
希腊退出会怎样？ 应对措施
Scenario 1:紧缩协定经修正后继续有效，希腊留在欧元区
• 更好的支持经 济增长的方案 • 更长期、稳固 的实施框架 • 欧洲债券、 EIB、结 构性基金 • ECB降息、 存款保险 制度
重新谈判部 分紧缩协定
解决欧洲经 济增长问题 的策略
与货币联盟 相匹配的财 政联盟
葡萄牙和爱尔兰的主权评级快速下降 葡萄牙和爱尔兰的主权CDS快速上升
此次选举结果和5月6日的选举结果类似，新民党、左派联盟仍然是第一和第二大党 ，给市场带来宽慰的是左派联盟最终没有成为第一大党。 但新民党和上次选举一样，所获席位没有超过150席，不能单独组阁，仍然需要和 其他党派组建联合政府。如各派之间不能达成一致，迅速组建联合政府，那么希腊 18 政局仍将处于一段时间的混乱阶段。
各国银行业持有GIIPS国家的债权
各国银行业市值缩水状况
希腊 爱尔兰 葡萄牙 西班牙 意大利 比利时 0% 20% 40% 60% 80% 100%
银行部门市值缩水比例
9
欧债危机演变为政治搏弈
欧债危机过程中，经济危机转化为政治危机 ，并相互影响、相互纠缠、相互转化。 2012年，美国、法国、希腊等58个国家和地 区都将进行换届选举，从而给政策制定带来 不确定性。 持续蔓延的经济金融危机激化了社会矛盾， 世界多国出现政治动荡。 希腊、意大利相继发生领导人非正常更替。
11月，意大利总理宣布有条件辞职
11月，希腊总理帕潘德里欧宣布辞职
10
深层原因：欧元区仅为货币联盟
2010年欧洲各国债务与GDP比值
卢森堡 斯洛伐克
16.4 39.2 42.8 47.4 58.6 65.6 66.3 70.9 73.9 76.7 82.5 82.9 84 84.6 101.2 116.7 124.9 0 20 40 60 80 100 120 140
负面 负面 负面 负面 负面 负面 负面 负面 负面 负面
6
第二阶段：危机蔓延至边缘国家
债务危机开始蔓延至爱尔兰和葡萄牙等其他边缘国家 2010年11月21日，爱尔兰正式请求欧盟和IMF提供援助，成在欧债危机中倒下的第二个欧元区 成员国，爱尔兰获得850亿欧元资金支持
2011年5月5日，欧元区财政同意和IMF一起向葡萄牙提供780亿欧元援助贷款，葡萄牙成为在 欧债危机倒下的第三个欧元区成员国
惠誉
评级 评级展望
选择性违约级别 垃 圾 级 别
11-07-25 11-06-01 11-05-09 11-05-09 11-05-09 11-05-09 11-03-07 10-12-16 10-06-14 10-04-22 09-12-22 09-10-29
CCC B+*BB+ BB+ BB+ BB+ BBB-*BBBBBB+ A-
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欧债危机回顾：背景
2007年爆发的美国次贷危机，逐步演 变成为一场自1933年美国大萧条以来 最严重的全球性经济金融危机。
冰岛破产，前3大银行被国有化，股票市 场跌幅近80%，货币汇率大幅贬值，国家 资不抵债，07年冰岛外债达GDP 7倍以上 ，每个公民身负37万美元债务。
世界经济陷入衰退，激化了社会与经 济矛盾，世界各国纷纷采取积极的财 政政策或货币政策来刺激经济，以防 止经济的大规模滑坡。但刺激政策和 欧洲国家传统的高社会福利制度，导 致全球国家债务激增，部分国家出现 无法偿付到期债务的风险。 危机很快就波及了欧洲银行业，银行 破产甚至国家破产的风险开始在欧洲 蔓延
• 财政纪律 • 区内财政转移 机制
Scenario 2:反对紧缩协定的政党上台并拒不执行之前的紧缩协定，希腊援助 断绝并退出欧元区
ECB重启SMP或LTRO3，承诺提供无限支持 建立存款保险制度，防止可能的挤兑和扩散 重申希腊问题是个案、增强市场信心 救助欧元区银行业并为其提供流动性支持 ……
出1100亿欧元救助计划
而缓解。
和葡萄牙救助计划而暂时 和意大利相继发生领导人
5
第一阶段：希腊引爆欧债危机
希腊以旅游业和航运业为支柱产业，受金融危机和全球经济衰退影响严重。 2009年10月，希腊政府宣布其当年财政赤字和公共债务占同期GDP的12.7%和113%，远远超 出了欧盟规定的水平（分别是3%和60%）。
鉴于不断恶化的希腊财政状况，国际三大评级机构于2009年底先后下调希腊主权评级，希腊 主权债务危机正式爆发。
该阶段以欧盟和IMF推出1100亿欧元救助计划而缓解。
穆迪
调整日期 评级 Ca Caa1 B1*B1*B1*B1*B1 BA1*BA1 A3*A2 A1*评级展望 负面 负面 负面 负面 负面 负面 负面 负面 负面 负面 负面 负面 调整日期 11-07-27 11-05-09 11-03-29 11-03-29 11-03-29 11-03-29 11-03-29 10-12-02 10-04-27 10-03-16 09-12-16 09-12-07
全球各国公共债务占GDP的百分比（2010年）
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欧债危机回顾：发展
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欧债危机回顾：发展
第一阶段 第二阶段 第三阶段
09年底-10年5月： 希腊危机阶段。关注点集 中于希腊巨额的债务水平 以及欧盟是否会出手救助 ，该阶段以欧盟和IMF推
10年8月-11年5月：债务
11年5月至今：债务危机
危机蔓延至爱尔兰和葡萄 向核心国家蔓延，并转化 牙等其他边缘国家。该阶 为政治危机。意大利、西 段以欧盟和IMF推出850 亿、780亿欧元的爱尔兰 得以好转。 班牙，甚至法国债务状况 开始为市场所担心。希腊 更替 。部分大型金融机 构因持有主权债务导致其 资产质量受到质疑。
GREXIT对欧元区可能的影响
GREXIT 挤提扩散 至其他欧 猪国家
财困国国债 价格暴跌
欧洲股市 全面急挫
货币联盟解 体、主权货币 重现
欧元汇率 加速下滑
财政契约 名存实亡
欧洲经济 显著萎缩 19
希腊退出会怎样？法兴业观点
法国兴业银行对希腊退出可能产生的各方面影响进行了全面的分析，观点简介如下：
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欧债危机愈演愈烈
欧元兑美元汇率 德意西国债收益率
欧债危机 风险资产 全面下挫 市场近况
欧洲股市走势
两大国际原油价格走势
14
欧债危机最新进展
被救援方
救援方
德国 法国
葡萄牙 意大利
希腊
西班牙 爱尔兰
（PIIGS五国）
第三方
英国
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“欧猪五国”深陷泥潭
“欧猪五国 PIIGS”（Portugal—葡萄牙、Italy—意大利、Ireland—爱尔兰、Greece—希腊 、Spain—西班牙，合称PIIGS）成为最脆弱的国家，经济不断恶化。 “欧猪五国”目前所面临的困境是：既无法通过汇率贬值快速形成对外盈余，又无法轻易重 启私营部门借贷，也无法削减赤字振兴经济。 “欧猪五国”5年CDS创历史新高，希腊更冲到超25000点高位，目前也在10000点上方。
《马斯特里赫特 条约》规定的红线
11
深层原因：欧元区内高度不平衡
欧元区部分国家经济长期缺乏竞争力，欧元区经济状况严重失衡。 希腊、爱尔兰等国经济产业单一，主要依靠农业、旅游业并过度依赖房地产。
意大利虽然产业多元化，但整体竞争力一直在下降，近十年来平均经济增长率仅为0.6%。
德国经济一枝独秀。
标普
评级 CC B*BB-*BB-*BB-*BB-*BB-*BB+*BB+ BBB+ BBB+*A-*评级展望 负面 负面 负面 负面 负面 负面 负面 负面 负面 正面 负面 负面 11-07-13 11-05-20 11-05-14 11-01-14 11-01-14 11-01-14 10-12-21 10-04-09 09-12-08 09-10-22 调整日期
欧元区仅仅是一个货币联盟， 没有统一的财政政策，更非一 个完美的政治联盟。
部分国家不能依靠货币政策刺 激经济，只能过度依靠财政政 策。 发生危机时成员国之间并不存 在必须相互救助的义务，成员 国以各自利益为基本出发点， 导致投资者对欧盟的信心降低 ，造成危机加剧。
斯洛文尼亚 芬兰 塞浦路斯 荷兰 西班牙 马耳他 奥地利 德国 法国 爱尔兰 欧洲平均水平 葡萄牙 比利时 意大利 希腊
欧债危机进展
欧洲与欧元区
欧元区国家：
德国
奥地利 卢森堡 芬兰 马耳他 斯洛伐克
法国
意大利 西班牙 希腊 葡萄牙 爱尔兰 荷兰 比利时
斯洛文尼亚
爱沙尼亚 塞浦路斯
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主要内容
1
欧债危机回顾 从重大事件看欧债危机最近进展
欧债危机的影响
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1、间接影响将远大于直接影响
间接影响
2、葡萄牙、爱尔兰等同样接受欧盟救助的国家可能效仿希腊，拒绝财政紧缩 ，甚至退出欧元区；
3、西班牙和意大利的政府、银行业受冲击。西班牙银行业的融资缺口可能高 达1450-2800亿欧元，意大利银行业的融资缺口将高达2000-4000亿欧元。当前 EFSF/ESM的贷款能力将难以满足融资需求， 4、匈牙利等东欧经济体是脆弱一环。西欧银行业为增加资本金而实行去杠杆 化过程，已从海外撤回大量资金，这对存在较大经常账户逆差、高度依赖外部 资本的东欧经济造成较大冲击。匈牙利等国自2008年以来遭受严重资本外流， 货币大幅贬值，经济和金融体系十分脆弱。
20
希腊退出会怎样？ 应对措施
Scenario 1:紧缩协定经修正后继续有效，希腊留在欧元区
• 更好的支持经 济增长的方案 • 更长期、稳固 的实施框架 • 欧洲债券、 EIB、结 构性基金 • ECB降息、 存款保险 制度
重新谈判部 分紧缩协定
解决欧洲经 济增长问题 的策略
与货币联盟 相匹配的财 政联盟
葡萄牙和爱尔兰的主权评级快速下降 葡萄牙和爱尔兰的主权CDS快速上升