7国际证券投资方式
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国际证券投资
四、国际债券的估价
一般情况下的债券估价模型 一次还本付息且不计复利的债券估价模型 零息债券的估价模型
国际证券投资概述 国际债券投资 国际股票投资 国际证券投资组合
第3节际股票市场指数 股票的交叉上市 国际股票的估价
一、国际股票市场发展现状
在2009年末，世界股票市场的市场资本总值达 487130亿美元。其中29个发达国家和地区的股 票市场的市场资本总额占72%。在国际股票市场 上市的公司也越来越多。
按证券收益是否固定，可分为固定收益证券投资 和变动收益证券投资
按投资的对象划分，可分为国际债券投资和国际 股票投资
二、投资者进行国际证券投资的原因
获取一定的收益 分散投资风险
三、国际证券投资的风险
购买力风险 违约风险 变现风险 到期风险 国家风险 汇率风险
国际证券投资概述 国际债券投资 国际股票投资 国际证券投资组合
三、股票的交叉上市
交叉上市（cross-listing）是指一家公司除了在本国的股 票交易所挂牌交易之外，还在一个或多个外国的股票交 易所挂牌交易股票。
金融全球化和市场自由化导致了越来越多的公司在外国 股票交易所交叉上市。
四、国际股票的估价
正常情况下的股票估价模型 股利收入稳定，持有期间很长情况下的股票估价模型 不断成长的股票估价模型
证券组合的平均报酬率 证券组合的风险
方差与协方差；相关系数；β系数
二、国际证券的相关性和风险分散
证券组合投资所能降低风险的程度主要取决于各种不同证 券之间的相关性，因此，如果各个国家之间证券的相关性 小于同一国家内证券的相关性，那么，通过国际组合投资 可达到进一步降低风险的目的。
随着证券种类的增加，证券组合投资的风险也逐渐降低。 但证券组合并不能分散掉所有风险，因为系统性风险是不 能被分散掉的。
外国证券投资与我国利用外资形式选择
改 革 开 放 ３ 年 来 ， 我 国 通 过 利 用 外 商 直 接 投 资 极 大 地 促 进 ０ 了经 济 的 发 展 ， 在 各 方 面 都 取 得 了 显 著 成 效 。 如 弥 补 国 内 建 设 资 金 不 足 ，解 决 就业 压 力 ，推 动 经 济 增 长 等 方 面 。但 是
１ ９ 年 获得 了 日本 政 府 海外 协 力基 金 的优 惠 贷款 ４ 亿 日 ９２ ０ 元 ，期 限２ 年 ， 宽限期 ｌ 年 ，利率 比国 内市场 低３ 一 ％ Ｏ ０ ％５ ，
由 于 日元 兑 美 元 大 幅 升 值 ， 企 业 一 开 始 还 本 付 息 ， 当 年 就 出 现 了３ ０ 万 元 人 民 币 的 汇 兑 损 失 。 二 是 从 国 际 货 币基 ００ 金 组 织 、 世 界 银 行 等 国 际 金 融 机 构 获 取 的 信 贷 资 金 ， 一 般
深入 ，资 本需求将 进一 步增大 ，我 国利用 外资 的形式 结构
也 必 将 进 行 调 整 ， 增 加 外 国证 券 投 资 在 我 国 利 用 外 资 中 的
比重 将 是 一 个 必 然 的 选 择 。
我 国利 用 外 资 形式 的发 展 状 况
我 国利 用 外 资 早 在 新 中 国成 立 后 就 已经 开 始 。只 是 在 改 革 开 放 前 ，我 国并 未 把 利 用 外 资 当 成 是 促 进 国 民经 济 发 展 的 一 项 基 本 国 策 ， 因 而 这 一 时 期 利 用 外 资 的 规 模 小 、数 量 少 ，形式 单 一 ，主 要 形式 为 对外 借 款 。在 ２ 世 纪 ５ 年 Ｏ ０ 代 ，我 国 是 利 用 原 苏 联 政 府 贷 款 的方 式 引 进 外 资 ； 而 在 ２ Ｏ 世 纪 ６ 年 代 末 ，我 国 与 原 苏 联 关 系 恶 化 ， 于 是 转 向西 方 国 Ｏ 家 ， 主 要 利 用 国 外 商 业 贷 款 方 式 引进 外 资 。 改 革 开 放 后 ，我 国 确 立 了 以 经 济 建 设 为 中 心 ，把 对 外 开 放 作 为 一 项 基 本 国 策 。 从 此 ， 我 国 利 用 外 资 的 形 式 、 渠 道 多 样 化 。 统 计 资 料 显 示 ， 我 国 实 际 利 用 外 资 总 量 结 构 经 历 了 ３ 阶 段 的 变 化 。 第 一 阶 段 ｌ ７ 年 至 １ ９ 年 ， 由 于 外 个 ９９ ９１ 商 不 太 了解 中 国 ， 不 敢 贸 然 到 中 国来 投 资 。 这 一 时 期 ， 我 国形 成 了 以 对 外 借 款 为 主 、 外 国 直 接 投 资 及 外 国证 券 投 资 为 辅 的 引 资 模 式 。 我 国利 用 外 国 证 券 投 资 还 刚 起 步 ， 数 量 规 模 极 小 ， 没 有 条 件 通 过 国 内 资 本 市 场 来 利 用 外 资 。 第 二 阶 段 ｌ ９ 年 至 ２ ０ 年 ， ｌ ９ 年 邓 小 平 南 巡 讲 话 后 ， 伴 随 ９２ Ｏ１ ９２ 着 全 国 范 围 内的 全 面 开放 ，我 国 利 用 外 资 的 重 心 转 向 以 吸 收 外 国 直 接 投 资 为 主 、 对 外 借 款 和 外 国 证 券 投 资 为 辅 的 引 资 模 式 。 １ ９ 年 ， 我 国 实 际 利 用 外 商 直 接 投 资 首 次 超 过 ９２ 对 外 借 款 跃 居 主 导 地 位 。从 此 ， 外 商 直 接 投 资 ～ 直 保 持 其 在 我 国 实 际 利 用 外 资 形 式 中 的 主 导地 位 。 在 这 期 间 ，我 国
第七章国际间接投资
当前在中国证券市场存在的其他股票名 称 A股
A股的正式名称是人民币普通股票。它 是由我国境内的公司发行，供境内机构、 组织或个人（不包括台、港、澳投资者） 以及人民币认购和交易的普通股股票。
B股 B股是正式名称是人民币特种股票。它是以人 民币表明币值，以外币认购和买卖，在境内（上 海和深圳）证券交易所上市交易。它的投资人限 于：外国的自然人、法人和其他组织，中国香港、 中国澳门、中国台湾地区的自然人、法人和其他 组织，定居在国外的中国公民，中国证券会规定 的其他投资人。现阶段B股的投资人，主要是上 述几类中的机构投资者。B股公司的注册地和上 市地都在境内，只不过投资者在境外或在中国香 港、中国澳门及中国台湾。
2、牛市 又称为多头市场，是指证券市场上价格走高 的市场。其相反为熊市（空头市场）。称为 多头市场或牛市的原因，是因为价格上扬时 市场热络，投资人与证券经纪人挤在狭小的 证券交易所中，万头攅动，如传统牛市集的 圈牛群一般壮观，故戏称之为牛市。牛在西 方文化中是财富与力量的象征，源于古埃及。
形成牛市的因素很多，主要包括以下几个方面： 经济因素：股份企业盈利增多、经济处于繁 荣时期、利率下降、新兴产业发展、温和的通货 膨胀等都可能推动股市价格上涨。 政治因素：政府政策、法令颁行、或发生了 突变的政治事件都可引起股票价格上涨。 股票市场本身的因素：如发行抢购风潮、投 机者的卖空交易、大户大量购进股票都可引发牛 市发生。
二、国际股票的种类 (一)普通股和优先股 1．普通股
普通股是股份有限公司各种股份中最基本的一种， 也是发行量最大的股票种类。 普通股一般是指在优先股要求权得到满足后才参
与公司利润和资产分配的股票，它代表着最终的
国内投资境外股票方式有几种
国内投资境外股票方式有几种国内投资境外股票通常有以下几种方式：1. 通过境内基金投资：国内投资者可以通过购买境内基金，间接投资境外的股票市场。
这种方式最为常见，适用于普通投资者。
投资者只需选择一家符合自己需求的境内基金，将资金投入基金中，基金管理人会根据基金的投资策略和投资目标，选择适合的境外股票投资。
通过购买基金的方式，投资者可以分散风险，同时也享受到了基金管理人专业的投资经验和管理服务。
2. 通过QDII(Qualified Domestic Institutional Investor)：QDII是指符合一定条件的国内机构或企业，获得了境外投资资格。
这些QDII机构可以将境内投资者的资金汇集，并按照规定将一部分资金投资到境外股票市场。
投资者可以选择购买 QDII 产品，成为 QDII 的投资者，间接投资境外股票。
3. 通过A股市场港股通或深港通：港股通是指通过香港交易所的平台，投资者可以直接购买H股（在香港上市的内地企业股票）或者其他港股（如著名的腾讯、阿里巴巴等）。
深港通是指通过深圳证券交易所与香港交易所之间的通道，投资者可以直接投资香港股票市场。
4. 直接开立境外证券账户：部分境外券商提供境内投资者直接开设境外证券账户的服务。
投资者可以通过开立境外证券账户，直接在境外股票市场购买和交易股票。
这种方式需要投资者满足一定的条件，如资产门槛、交易经验等。
境外证券账户可以提供投资者更多的投资选择，并享受到相应的投资权益。
需要注意的是，投资者应该根据自身的投资目标、风险承受能力和投资经验等因素，选择适合自己的境外股票投资方式。
同时，境外投资也涉及到国际法律和法规的约束，投资者还需要了解并遵守相关规定。
最后，由于境外股票市场的投资风险较高，投资者还应仔细研究和评估相应的投资标的和风险，做出明智的投资决策。
《证券投资实务》项目7 证券投资基本面分析
（2）应收账款周转率（次数）和应收账款周转天数 应收账款周转率=营业收入÷平均应收账款 应收账款周转天数=360÷应收账款周转率 应收账款周转率反映年度内应收账款转为现金的平均次数，应收账款周转天数也称应收账 款回收期或平均收现期，反映公司从取得应收账款的权利到收回现金所需要的时间。 及时收回应收账款，不仅能增强公司的短期偿债能力，也能反映出公司管理应收账款方面 的效率。
1．如果公司某项主营业务收入占公司总收入的50%以上，则该公司归属该项业务 对应的行业。
2．如果公司没有一项主营收入占到总收入的50%以上，但某项业务的收入和利润 均在所有业务中最高，而且均占到公司总收入和总利润的30%以上，则该公司归属该 业务对应的行业。
3．如果公司没有一项业务的收入和利润占到30%以上，则由专家委员会进一步研 究确定其行业归属。
目前投资者常用的还有申银万国证券研究所行业分类，一级行业28个，二 级行业104个，三级行业227个。
一、行业的分类
（三）上海证券交易所上市公司行业分类调整
2003年经证券交易所专家委员会研究决定，将在上海证券交易所上市的公司按 一定标准划分为十大行业。这十大行业有：能源、原材料、工业、可选消费、主要消 费、、健康护理、金融、信息技术、电信、公用事业。划分标准遵循以下原则。
（一）基本面分析的特点
0
以价值分析为基础，综合经济
1
学多门学科。
0
是主流分析方法，适用于中长 期投资。
2
二、基本面分析的理论基础和内 容
1、理论基础
商品价值决定商品价格，价格围绕价值上下 波动。公司发行的证券也是一种商品，具有 价值，它们在证券市场上的价格则以价值为 依据上下波动。
二、基本面分析的理论基础和内 容
1．如果公司某项主营业务收入占公司总收入的50%以上，则该公司归属该项业务 对应的行业。
2．如果公司没有一项主营收入占到总收入的50%以上，但某项业务的收入和利润 均在所有业务中最高，而且均占到公司总收入和总利润的30%以上，则该公司归属该 业务对应的行业。
3．如果公司没有一项业务的收入和利润占到30%以上，则由专家委员会进一步研 究确定其行业归属。
目前投资者常用的还有申银万国证券研究所行业分类，一级行业28个，二 级行业104个，三级行业227个。
一、行业的分类
（三）上海证券交易所上市公司行业分类调整
2003年经证券交易所专家委员会研究决定，将在上海证券交易所上市的公司按 一定标准划分为十大行业。这十大行业有：能源、原材料、工业、可选消费、主要消 费、、健康护理、金融、信息技术、电信、公用事业。划分标准遵循以下原则。
（一）基本面分析的特点
0
以价值分析为基础，综合经济
1
学多门学科。
0
是主流分析方法，适用于中长 期投资。
2
二、基本面分析的理论基础和内 容
1、理论基础
商品价值决定商品价格，价格围绕价值上下 波动。公司发行的证券也是一种商品，具有 价值，它们在证券市场上的价格则以价值为 依据上下波动。
二、基本面分析的理论基础和内 容
国际证券投资风险管理课件
信用风险是指借款方违约导致的投资损失。
详细描述
信用风险通常出现在债券投资中，当债券发行方无法按时支付利息或本金时，投资者将面临投资损失 的风险。此外，信用风险还可能出现在贷款、股权投资等其他投资方式中。
政治风险
总结词
政治风险是指由于政治因素导致的投资 损失。
VS
详细描述
政治风险包括政策变化、政治动荡、战争 、恐怖袭击等不可预测的事件，这些事件 可能导致投资者面临资产被冻结、投资收 益减少甚至投资本金损失的风险。
案例二：某投资银行的信用风险评估
信用风险定义 信用风险类型 信用风险管理策略
案例分析
信用风险是指借款人或债务人违约导致债权人或投资人遭受损 失的风险。
违约风险、评级风险、赎回风险。
建立信用评级体系、设定授信标准、分散投资组合、定期评估 债务人信用状况。
某投资银行在债券投资中面临信用风险，通过建立严格的信用 评级体系和分散投资组合，有效降低了信用风险的影响。
06
国际证券投资风险管理案例分析
案例一：某跨国公司的外汇风险管理
外汇风险定义
外汇风险是指因汇率变动导致企业资产、负债或现金流的价值发生变 化的风险。
外汇风险类型
交易风险、折算风险、经济风险。
外汇风险管理策略
利用金融衍生工具、分散投资、匹配收入和支出、建立外汇储备账户 。
案例分析
某跨国公司在海外投资项目中面临外汇风险，通过运用金融衍生工具 和分散投资策略，有效降低了外汇风险的影响。
国际证券投资风险管理课件
• 国际证券投资概述 • 国际证券投资风险识别 • 国际证券投资风险评估 • 国际证券投资风险管理策略
• 国际证券投资险管理工具 • 国际证券投资风险管理案例分析
详细描述
信用风险通常出现在债券投资中，当债券发行方无法按时支付利息或本金时，投资者将面临投资损失 的风险。此外，信用风险还可能出现在贷款、股权投资等其他投资方式中。
政治风险
总结词
政治风险是指由于政治因素导致的投资 损失。
VS
详细描述
政治风险包括政策变化、政治动荡、战争 、恐怖袭击等不可预测的事件，这些事件 可能导致投资者面临资产被冻结、投资收 益减少甚至投资本金损失的风险。
案例二：某投资银行的信用风险评估
信用风险定义 信用风险类型 信用风险管理策略
案例分析
信用风险是指借款人或债务人违约导致债权人或投资人遭受损 失的风险。
违约风险、评级风险、赎回风险。
建立信用评级体系、设定授信标准、分散投资组合、定期评估 债务人信用状况。
某投资银行在债券投资中面临信用风险，通过建立严格的信用 评级体系和分散投资组合，有效降低了信用风险的影响。
06
国际证券投资风险管理案例分析
案例一：某跨国公司的外汇风险管理
外汇风险定义
外汇风险是指因汇率变动导致企业资产、负债或现金流的价值发生变 化的风险。
外汇风险类型
交易风险、折算风险、经济风险。
外汇风险管理策略
利用金融衍生工具、分散投资、匹配收入和支出、建立外汇储备账户 。
案例分析
某跨国公司在海外投资项目中面临外汇风险，通过运用金融衍生工具 和分散投资策略，有效降低了外汇风险的影响。
国际证券投资风险管理课件
• 国际证券投资概述 • 国际证券投资风险识别 • 国际证券投资风险评估 • 国际证券投资风险管理策略
• 国际证券投资险管理工具 • 国际证券投资风险管理案例分析
证券市场的国际投资与风险管理
证券市场的国际投资与风险管理在全球经济一体化的趋势下，证券市场的国际投资越来越受到关注。
随着国际投资规模的不断扩大，风险管理也变得尤为重要。
本文将对证券市场的国际投资与风险管理进行探讨。
一、国际投资的背景与形式随着信息技术和金融市场的发展，国际投资逐渐成为了全球范围内的主要投资方式。
国际投资可以通过直接投资和间接投资来实现。
直接投资是指投资者在境外购买实体资产或参与企业经营，例如收购境外企业、设立海外分支机构等。
间接投资则是通过购买境外证券市场上的股票、债券等金融资产来实现。
国际投资的背景是全球化的经济发展和扩大企业的全球竞争力。
二、国际投资的风险与挑战国际投资面临着一系列的风险和挑战。
首先是市场风险，包括股票市场的波动、利率的变动等。
其次是货币风险，由于不同国家的货币存在汇率波动，投资者在兑付投资收益时可能面临汇率损失。
此外，政治风险、法律风险、经济风险等也是国际投资需考虑的因素。
另外，跨国投资还要面临文化差异、语言障碍等挑战。
三、国际投资的风险管理措施为了应对国际投资的风险，投资者可以采取一系列的风险管理措施。
首先是分散投资风险，不将所有资金集中在某一国家或某一行业，而是通过分散投资来降低整体风险。
其次是使用金融工具，如期权、期货等，来对冲风险。
此外，投资者还可以积极关注国际形势、政治经济动态等，以及进行充分的研究和分析，从而减少投资风险。
四、国际投资的前景与挑战国际投资的前景是巨大的，随着全球化进程的深入推进，跨国公司的数量将继续增加，国际投资的规模也将不断扩大。
然而，国际投资也面临一些挑战。
首先是贸易保护主义的抬头，各国对外资的限制和干涉可能增加。
其次，全球金融市场的不稳定性和风险也给国际投资带来了一定的不确定性。
投资者需要时刻关注市场动态，及时进行风险管理。
综上所述，证券市场的国际投资与风险管理是一个复杂而又充满机遇与挑战的领域。
投资者需要了解各个国家的政治、经济、法律等情况，同时采取适当的风险管理措施，以降低投资风险。
国际直接投资有哪几种主要方式
国际直接投资有哪几种主要方式国际投资，又称对外投资或海外投资是指跨国公司等国际投资主体，将其拥有的货币资本或产业资本，通过跨国界流动和营运，以实现价值增值的经济行为。
下面由店铺为你介绍国际投资的相关法律知识。
国际直接投资的几种主要方式一、国际直接投资的股权参与方式1.股权参与的涵义：股权参与是指以所有权为基础，以决策经营权为途径(持有普通股)，以实现对企业有效控制或影响的直接投资方式。
2.拥有全部股权—独资企业(1) 对投资者的意义与影响① 可拥有绝对的经营控制权② 可拥有全部的国外利润③ 有利于保守技术诀窍和商业秘密④ 必须独立承担风险(2) 对东道国的意义与影响① 可弥补东道国生产的不足② 能增加东道国的收入(税收、土地使用费、在东道国内购买设备和原材料的收入)③ 增加就业④ 市场份额被占，不能分享利润3.拥有部分股权—合资企业(包括多数股权、对半股权、少数股权3种)(1) 在合资问题上思想的逐步解放—要求“绝对控股”→“不求所有，但求所在”→“只要是开设在上海的企业，都可以视为民族企业”(2) 出资方式—现金、实物、工业产权(商标、专利、Know-how 等，有个核资问题)(3) 积极方面—凝聚合资各方的能力，可引进和运用先进的技术和科学的管理方式，合资各方的责、权、利明确(4) 消极方面—多股多权的经营管理机制对少数股权的股东不利，处于相对被动的境地二、国际直接投资的非股权参与(Non-Equity Participation)方式1.合作经营(Contractual Joint Venture，契约式合营)(1) 合作经营的含义依照各方共同签定的合作经营合同，规定各方的投资条件、收益分配、风险责任及经营方式的一种非股权的契约式合营，通常通过设立契约式合营企业的形式来实现合作经营的目标。
(2) 特征① 合营双方的权利、义务通过协商，在合营企业中约定，而不像合资企业那样，以认股比例为准绳② 合作经营的出资形态不同于合资经营(可不以货币单位计算投资比例)③ 合作经营的利益分配不同于合资经营(不是按资分配，而是按合作经营协议合同分配)(3) 合作经营的组织形式① “法人式”合作经营(双方在一国境内设立具有该国法人资格的经济实体，有独立的财产权和法律上的起诉权和应诉权)② “非法人式”合作经营(双方所设置的实体对合作企业财产只有使用权而无独立的财产所有权，可设立联合管理机构，也可委托一方，或聘第三方管理)(4) 作用简便，灵活，合作意识强;审批程序及手续十分简便;避免实物或技术入股作价等一系列复杂问题;管理机构可大可小，可繁可简，具有相当的灵活性。
国际直接投资与间接投资
国际直接投资与间接投资概述国际直接投资（Foreign Direct Investment, FDI）和间接投资（Indirect Investment）是国际资本流动的两种主要形式。
本文将对国际直接投资和间接投资进行比较和分析，以了解它们在全球经济中的角色和影响。
国际直接投资国际直接投资是指跨国企业或个人在其他国家或地区设立新企业、购买或参股现有企业，以获取实际经济利益并参与经营管理的行为。
国际直接投资通常涉及资本、技术和管理经验的跨境流动。
特点国际直接投资具有以下特点： - 持有权：投资者通过购买或参股企业的股权或资产来获得对企业的实际经营权。
- 长期性：国际直接投资通常是长期的，投资者在被投资企业中持续参与经营和决策。
- 控制权：投资者通过持有企业的股权或资产，可以对企业进行控制和管理。
- 资本和技术流动：国际直接投资不仅带来资本的流入，还可以传递技术和管理经验。
- 高风险高回报：国际直接投资面临不同国家的政治、经济和市场风险，但也可能带来高回报。
优势国际直接投资带来以下优势： - 技术传递：跨国企业通常将先进的技术和管理经验引入到被投资国家，推动其技术和产业升级。
- 就业机会：国际直接投资能够促进就业机会的增加，减少失业率。
- 经济增长：投资外国市场可以带动经济增长，提高国内生产总值（GDP）。
- 贸易增加：国际直接投资可以促进外贸增加，扩大外贸规模。
- 税收收入：国际直接投资可以增加国家税收收入。
间接投资间接投资是指通过购买金融工具如股票、债券、基金等来获取对企业或资产的所有权或股权，而不直接参与企业的经营和管理。
间接投资通常通过金融市场实现。
特点间接投资具有以下特点： - 所有权分离：投资者通过购买金融工具来获得对企业资产或股权的所有权，但不直接参与经营和决策。
- 流动性：间接投资具有较强的流动性，投资者可以随时买入和卖出金融工具。
- 风险分散：通过购买多家企业的股票或基金，间接投资可以实现风险的分散。
《国际金融》教学课件：第十九章 国际证券组合投资
金融学院 徐晓萍教授
1
本章学习目的
理解国际证券组合投资可以更好地分散投资风险 了解不同国家股票市场之间的相关性与一国国内股票之
间的相关性的差异 掌握国际证券组合投资的渠道 理解“本国偏好之谜”的含义 了解“本国偏好之谜”的各种解释
上海财经大学金融学院 徐晓萍教授
18
第三节 国际证券组合投资渠道
国际共同基金
✓ 国际共同基金（international mutual fund）是指基金公 司将基金认购人的资金不完全投资在国内市场，而将部分 或全部资金投资到海外资本市场的共同基金。
国际共同基金的投资目的
➢ 首先，投资国际共同基金可以投资到国外资本市场，起到了国际 分散化投资的目的；
系统风险主要包括：
✓ 政治风险 ✓ 经济周期性波动风险 ✓ 通货膨胀风险 ✓ 利率波动风险 ✓ 汇率变动风险
上海财经大学金融学院 徐晓萍教授
8
（二）非系统风险
非系统风险是指由于微观的、局部性的因素对某些 证券的收益产生影响从而给投资者带来的风险。
它通常是某一企业或行业特有的风险，对非系统性 风险一般可通过组合投资方式来分散，因此称为可 分散风险。非系统风险主要包括：
月度收益均值(%) 0.91 2.341 1.72 1.14 1.82 1.41 1.58 1.34 1.17 1.46
上海财经大学金融学院 徐晓萍教授
夏普测度 0.035 0.157 0.138 0.091 0.196 0.172 0.150 0.135 0.099 0.186
20
二、存托凭证（depository receipts，DR）
存托凭证的概念与发行程序
✓ 存托凭证，是一种在某一国家证券市场流通的代表国外公司股 票的可转让凭证。
1
本章学习目的
理解国际证券组合投资可以更好地分散投资风险 了解不同国家股票市场之间的相关性与一国国内股票之
间的相关性的差异 掌握国际证券组合投资的渠道 理解“本国偏好之谜”的含义 了解“本国偏好之谜”的各种解释
上海财经大学金融学院 徐晓萍教授
18
第三节 国际证券组合投资渠道
国际共同基金
✓ 国际共同基金（international mutual fund）是指基金公 司将基金认购人的资金不完全投资在国内市场，而将部分 或全部资金投资到海外资本市场的共同基金。
国际共同基金的投资目的
➢ 首先，投资国际共同基金可以投资到国外资本市场，起到了国际 分散化投资的目的；
系统风险主要包括：
✓ 政治风险 ✓ 经济周期性波动风险 ✓ 通货膨胀风险 ✓ 利率波动风险 ✓ 汇率变动风险
上海财经大学金融学院 徐晓萍教授
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（二）非系统风险
非系统风险是指由于微观的、局部性的因素对某些 证券的收益产生影响从而给投资者带来的风险。
它通常是某一企业或行业特有的风险，对非系统性 风险一般可通过组合投资方式来分散，因此称为可 分散风险。非系统风险主要包括：
月度收益均值(%) 0.91 2.341 1.72 1.14 1.82 1.41 1.58 1.34 1.17 1.46
上海财经大学金融学院 徐晓萍教授
夏普测度 0.035 0.157 0.138 0.091 0.196 0.172 0.150 0.135 0.099 0.186
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二、存托凭证（depository receipts，DR）
存托凭证的概念与发行程序
✓ 存托凭证，是一种在某一国家证券市场流通的代表国外公司股 票的可转让凭证。
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（四）剩余收益估值法
剩余收益估值法：以净资产收益率为基础的股票价值评估方法 • 净资产收益率是指来自公司损益表中的净利润去除以来自资产 负债表中的股东权益账面价值所得的比率。这个指标反映公司 管理层利用股东投入的资本实现了怎样的经营效率。净资产收 益率越高，表明这家公司的股东投资回报率越高。
剩余收益=（净资产收益率－股权资本成本）×净资产 股票价值=净资产的账面价值+剩余收益的现值
财产股利是公司以实物或有 价证券的形式向股东发放的
（二）股本扩张收益
1、送股
又称无偿增资扩股，投资 者不必缴费就可以获取收 益的扩股形式。
将盈余公积金中本可以派发现 金股利的部分转为股票赠送给 股东，将利润转化为股本。
将资本公积金转入资本金，股 东无偿获得新发股票。
2、配股 又称有偿增资扩股，即公
• 盈利性 • 风险性 • 流动性 • 非返还性
2、股票的种类
按股票所代表的股东权利划分： • 普通股股票 • 优先股股票
按照是否在票面上记载股东姓名划分： • 记名股票 • 不记名股票
按照有无票面价值划分： • 有面值股股票 • 无面值股股票
普通股与优先股的区别：
优先股具有公司盈利分配的优先权和索债的优先权 优先股的表决权受到限制 优先股的股息是固定的 优先股具有可赎回性
7国际证券投资方式
学习要点：
本章主要介绍国际证券投资的概念与分类，探讨了股票投 资、债券投资、投资基金及金融衍生工具的资方式。通过 学习，要求了解股票、债券、投资基金和金融衍生品的概 念及种类；掌握股票价值的4种评估方法，股票投资基本 面分析和技术分析的内容，以及债券价值评估、金融期货 价值分析和金融期权价值分析的方法；熟悉投资基金运作 流程。
趋势、波浪和因素
价格不等于价值
基本面分析 股票价格由内在价格决定
收入和股利 预测股利和收入 价格终将等于价值
证券投资组合分析 追求收益最大化但要规避
风险
风险与收益
风险与收益 价格等于价值
（一）基本面分析
01
竞争宏能观力经、济盈利能力、经营管理GD能P、力通、货发膨展胀潜、力汇、率财、务利状率况、货币政策、财政
2006年末，南京高科的非流动资产为26.55亿元，其中可供出售金融资产为 14.38亿元，长期股权投资为5.40亿元，两者合计19.78亿元，占到非流动资产 的比例为74.5%。而当年南京高科的净资产不过24.86亿元，两类金融投资占到 净资产的比重高达74.5%。到了2007年末，南京高科的非流动资产为91.73亿元 ，暴增245.50%。其中可供出售金融资产为82.61亿元，长期股权投资为5.32亿 元，两者合计87.93亿元，占到非流动资产的96%。南京高科额净资产最新为 73.03亿元，事实上两类金融投资占到净资产的比重达到120%。
二、国际证券投资的分类
按投资对象的不同分类
股票投资 债券投资 基金投资 衍生品投资
按获利的方式不同
证券套利 证券包销 代理证券发行
三、国际证券投资的发展趋势
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02 国际股票投资
一、股票的概念和种类
1、股票的概念 股票是股份有限公司依法发行的，表明股东所持股份数额和权 益的一种有价证券。股票具有以下特性：
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01 国际证券投资概述
一、国际证券投资概念
国际证券投资又称国际间接投资，是指投资者（法人、自然人 或机构投资者）在国际资本市场上购买外国公司股票、企业债 券、政府债券或衍生工具等金融资产，并按期获得红利、利息 或价差等收益的一种投资活动。
国际间接投资者的投资动机主要有两个： • 一是获取定期金融性收益； • 二是利用各国经济周期波动的不同步性和其他投资条件差 异，在国际范围内实现投资风险分散化。
这里要指出的是：市净率不适用于短线炒作，提高获利能力。
以南京高科为例2006年年报时每股净资产不过4.108元，2007年开始火箭式增 长，一季度为6.818元，二季度为7.577元，三季度为10.724元，年报更高达 20.85元，不过一年净资产就增长了407%，如此增速实在令人瞠目结舌。南京 高科的每股净资产会出现如此火箭式增长，其实都是金融类股权投资惹的祸 。
但市盈率过高或过低都不好，意味着该股票的风险增大。
以东大阿派为例，公司1998年每股税后利润0.60元，1999年4月实施每 10股转3股的公积金转增方案，6月30日收市价为43.00元，则市盈率为:
43/0.60/（1+0.3）=93.17（倍）
以市盈率为股票定价，需要引入一个"标准市盈率"进行对比--以银行利率 折算出来的市盈率。在1999年6月第七次降息后，当时一年期定期存款利 率为2.25%，也就是说，投资100元，一年的收益为2.25元，按市盈率公 式计算：
某公司的市盈率为20，该公司的每股收益为0.8元，行业同类企 业股票的平均市盈率为24，则： 股票价值=24×0.8 =19.2(元) 股票价格=20×0.8=16(元)
一般认为，股票的市盈率高，则表明投资者对公司的未来充满信 任，愿意为每1元盈余多付买价；股票的市盈率低，则表明投资者 对公司的未来缺乏信心，不愿意为每1元盈余多付买价。
南京高科的年报如是解释“报告期内参股公司南京银行股份有限公司发行上 市，公司持有的股权确认为可供出售金融资产，以及公司持有的其他上市公 司股权公允价值增加。” 那么南京高科到底持有哪些上市公司业务，为其带 来如此高的收益率呢？再看年报我们可以发现，包括：3060万股的中信证券， 6592万股的栖霞建设和2.052亿股的南京银行。这三者在2007年因为上市和股价 变动原因造成的公允价值变动额度就将近75亿元。
2、国际债券的概念与分类
国际债券是指一国的筹资者为筹措和融通资金，在国外金融市场 上向外国投资者发行的、以外国货币为面值的债券。
按照发行国、发行地国、发行面值货币之间的关系来分类：
（1）外国债券是指筹资者在外国证券市场上发行以市场所在国 货币为面值的债券。
• 在美国发行的以美元为面值的扬基债券 • 在日本发行的以日元为面值的武士债券 • 以非日元的亚洲国家货币为面值发行的龙债券
道氏理论的主要原理包括：
而复始，展现出周期循环的 必然性。投资者可以根据这 些规律性的波动预測未来价 格的走势。
市场价格指数可以解释的反映 市场的大部分行为；
市场波动的三种趋势；
交易量在确定趋势中起重要作 用，趋势的反转点是确定投资 的关键；
收盘价是最重要的价格。
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03 国际债券投资
一、国际债券的概念和种类
四、股票投资收益
股利收益
货币收益：股票持有期间获 得的货币收入。
股票投资收益
股本扩张收益 股价升值收益
非货币收益：投资者购买股权后相应地所享有 的参与公司经营管理的权利。
（一） 股利收益
现金股利
股
股票股利
利
收
益
财产股利
建业股利
现金股利：也称为派现，是 公司以货币形式向股东发放 股利。
股票股利也称送红股，公司 以增发本公司股票的方式， 按照所占股份的比例，来代 替现金向股东派息。
1、债券的概念与分类 债券是由政府、政府机构、金融机构、企业或公司等为筹集资 金而向债券投资者出具的，载明一定面额、定期还本付息，并表 明债权债务关系的一种有价证券。
按照发行主体的不同：政府债券、金融债券、企业债券； 按照计息方式不同：单利债券、复利债券、贴现债券、累计利率债券； 按风险程度不同：固定利率债券、浮动利率债券； 按债券形态不同：实物债券、凭证式债券、记账式债券； 按有无抵押担保：无担保债券、担保债券； 按是否记名：记名债券、不记名债券； 按偿还期限不同：短期债券、中期债券、长期债券、超长期债券；
表的实际价值。 （4）股票的内在价值是指人们通过对股份公司财务状况、盈利前景及其
他影响公司增长的因素的分析，对其评估之后所确定的价值，代表着一定 数量的现实资本及其收益能力。
2、股票价格
股票价格是指股票的市场价值，即股票的市值，是在股票交 易过程中股票价值的货币表现。
• 股票价格的形成应当是以股票的价值为基础，是股票市 场价值的集中表现。
• 股票价格随着股票价值的变化发生相应的波动。
三、股票价值的评估
注重资产负债表阶段 注重利润表阶段
注重现金流量表阶段
资产负债表、利润表并重阶段
市净率法 市指的是每股股价与每股净资产的比率。一般来说市净率较低的股票，
投资价值较高，相反，则投资价值较低。但在判断投资价值时还要考虑当时的市 场环境以及公司经营情况、盈利能力等因素。
04 分析
公司状况
分析
02行业分析
03 区域分析
区域产业发展速度
区域产业发展阶段
行业的市场类型 行业生命周期 行业景气状况
（二）技术分析
道氏理论是技术分析的基础。 波浪理论认为，股价的波动
证券市场上的股票价格存在着三种运动 具有一定的规律性，并且周
方式：基本趋势、次级趋势与短期趋势 。这三种趋势同时并存，相互影响，决 定了股票价格的走势。
（2）欧洲债券是指一国的筹资者在他国证券市场上发行的以第 三国货币为面值的债券。
• 欧洲美元债券
按利率结构划分：
（1）固定利率债券：其期限、利息率固定，且不可转换。 （2）浮动利率债券：借款利息率在整个债务期间定期按市场利率 水平进行调整。其利息调整方法一般以当时的银行间同业拆借利率 为基础，再根据发行人的信用等级状况加上一个利差。 （3）与股权相联系的债券：它向投资者许诺可按约定条件向发行 者换取某些股份或其他证券，或有权购买某些资产。
二、股票的价值与价格
1、股票的价值
股票的价值是指用货币来衡量的作为获利手段的价值。 （1）股票的票面价值是指股票票面上标明的金额，股票的发行价格与票