第31卷第5期2016年9月
北京工商大学学报（社会科学版）
JOUＲNAL OF BEIJING TECHNOLOGY AND BUSINESS UNIVEＲSITY （SOCIAL SCIENCES ）
Vol．31No．5Sep．2016
doi ：10．16299/j．1009-6116．2016．05．008
现金股利政策与股价崩盘风险
———基于股利“替代”模型和“结果”模型之辨析
田昆儒，孙
瑜
（天津财经大学商学院，天津300222）
摘要：股价的崩盘严重干扰着我国资本市场的健康有序发展，也损害着投资者利益和公司价值。因此，探寻防范
股价崩盘风险的机制具有重要的现实意义。以2007—2013年A 股上市公司作为观测样本，实证考察了上市公司现金股利政策对股价崩盘风险的影响。研究发现，现金股利分配倾向与分配水平均与股价崩盘风险显著负相关；以会计稳健性水平作为信息披露质量的替代变量进一步研究后发现，信息披露质量的提升显著增强了现金股利分配与股价崩盘风险之间的敏感性。经验研究结果表明，我国上市公司的现金股利分配是公司治理改善的结果，从而支持了股利的“结果”模型，而非“替代”模型；同时也为现金股利政策与股市风险的相关性研究提供了增量的理论成果和经验证据，研究结论对于完善上市公司的现金股利政策和防范股市风险提供了一定的借鉴意义。
关键词：现金股利政策；股价崩盘风险；信息披露质量；自由现金流；替代模型；结果模型中图分类号：F275；F224
文献标志码：A
文章编号：1009-
-6116（2016）05--0058--10收稿日期：2016--04--10基金项目：天津市哲学社会科学规划项目（TJGL15－015）。
作者简介：田昆儒（1966—），男，天津人，
天津财经大学商学院教授，博士生导师，研究方向：产权会计与公司治理；孙
瑜（1987—），男，山东潍坊人，
天津财经大学商学院博士研究生，研究方向：公司治理与企业投资。一、引言
现金股利政策作为上市公司的核心财务决策，在现代公司财务理论研究中始终占据着重要
的地位，也是国内外学者持续关注和不断探索的热点命题。特别是正处于经济转型关键时期我国上市公司的股利政策问题，更加引发了理论界和实务界的广泛关注。证监会出于引导证券市场健康发展和保护中小股东利益的目的，从2000年开始相继发布了一系列规章制度对上市公司的股利政策进行规范，体现出了对股利政策的重视程度。
理论研究方面，从Miller ＆Modigliani （1961）［1］
提出“股利无关论”以来，学术界基于多种视角、运用多种方法对股利政策展开了研究，提出了一系列的股利理论，却依旧不能对现实中的股利政策做出完美的诠释，并由此产生了著名的“股利之谜”。在这些股利理论当中，基于不完全契约的代理成本理论堪称近年来对现实中股利政策解释最
有效度的（Adjaoud ＆Ben-Amar ，2010［2］；徐寿福，2013［3］）。该理论认为，两权分离造成股东和管理者的利益分歧，管理者谋求控制权等非货币性
私人收益，追求公司规模的扩大或在职消费，因而倾向于掌控充裕的自由现金流以满足其构建私人
帝国的需要（Jensen ，
1986［4］）。低水平的股利分配会使公司拥有较多的留存利润，
容易诱致管理者侵占自由现金流而发生代理行为。适量分配现
金股利则可以有效降低管理者的代理成本，因为它能够减少管理者控制的自由现金流，降低了管理者将现金流进行非效率投资或在职消费的机
会。La Porta et al．（2000）［5］
首次提出了现金股利政策与公司治理机制的“替代”模型和“结果”模型，为股利政策与公司治理的相关性研究提供了新的思路。
股价崩盘风险是指无任何预兆信息的前提下，个股股价急剧性大幅下跌的现象（陈国进、张贻军，2009［6］）。我国经济正处在转型期，股市的剧烈动荡时有发生，上市公司个股股价也会出现
第31卷第5期田昆儒，孙瑜：现金股利政策与股价崩盘风险
暴跌现象，造成市值的大幅减损。如贵州茅台（600519）受“三公消费”政令的影响股价暴跌，市值两天蒸发178亿元①；万科A（000002）受股权纷争的影响股价暴跌，市值蒸发超过450亿元②，股价崩盘对投资者财富和资本市场稳定性构成了不利影响。股价变动是包括宏观经济因素、行业因素、公司自身因素以及突发事件等多种因素综合作用的结果。从公司层面而言，股价崩盘的机理在于，管理者出于掩盖利益侵占行为和维护自身利益的目的，会向公司外部隐瞒“坏消息”，随着时间的推移和“坏消息”的积少成多，股票价格会被持续性高估并产生“泡沫”，当“坏消息”累积至一定限度时，股价“泡沫”破裂开来，股价崩盘随即发生。而委托代理理论对股价崩盘风险的研究已取得了丰硕成果，例如管理层行为方面，学者们从管理层激励（Kim et al．，2011a［7］）、避税寻租（Kim et al．，2011b［8］；江轩宇，2013［9］）、内部人交易（吴战篪、李晓龙，2015［10］）以及非效率投资（田昆儒、孙瑜，2015［11］）等方面研究了其对股价崩盘风险的影响；治理机制方面，学者们从信息披露（Hutton et al．，2009［12］；权小峰等，2015［13］）、机构投资者（曹丰等，2015［14］）、媒体监督（罗进辉、杜兴强，2014［15］）以及注册会计师审计（万东灿，2015［16］）等研究了其对股价崩盘风险的影响。上述研究成果表明，代理成本是产生和加剧股价崩盘的重要因素，公司治理机制能够通过降低代理成本防范或化解潜在的股价崩盘风险。
自由现金流是管理者进行利益侵占的经济条件和物质基础，当公司存有大量闲余现金流时，管理者或者投资于能够给其带来控制权收益或提升个人声望的公司规模扩大的项目上，导致非效率投资；或者将其纳入自我的非货币性收入，从事公款吃喝、公费旅游等在职消费行为，无论是非效率投资还是在职消费均与公司价值最大化的目标相背离，减损公司绩效和股东财富。管理者为了规避利益相关者的监督，势必会向外界隐瞒该类“坏消息”和公司经营业绩的真实信息，增加了上市公司股价发生崩盘的可能性。国内外学者的研究已证实，分配现金股利能够抑制管理者的自由现金流代理行为，从而有利于防范“坏消息”的产生和累积。依据股价崩盘的机理，初步推知，现金股利分配能够对上市公司的股价崩盘风险产生影响。因此，本文考察了现金股利政策对上市公司股价崩盘风险的影响，并选取信息披露这一公司治理机制进一步考察了调节效用。
二、理论分析与研究假设
（一）现金股利政策对股价崩盘风险的影响分析
股利代理成本理论认为，现金股利政策是缓解代理问题、降低代理成本的机制之一。Ｒozeff （1982）［17］最早将代理成本应用于股利政策研究，他认为分配现金股利能够降低代理成本。Jensen （1986）［4］从自由现金流的角度发展了股利代理成本理论，他指出管理者掌控较多的现金流具有较高的风险，抑制管理者滥用现金流最有效的方式就是分配现金股利，分配现金股利可以避免管理者将现金流用于低效率的项目中，能够降低代理成本和提升公司价值。Grossman＆Hart （1980）［18］、Easterbrook（1984）［19］以及Kalay （1982）［20］的研究均表明，自由现金流充裕的公司更有可能投资于净现值为负的项目，如果管理者增加现金股利的分配，管理者就相应减少了可支配的自由现金流的数量，从而减轻了自由现金流代理问题。魏明海、柳建华（2007）［21］、肖珉（2010）［22］以及王茂林等（2014）［23］的研究均得出了实质上相同的结论。La Porta et al．（2000）［5］在研究法律体系、股东权益保护和股利政策的关系时，将股利代理模型划分为“替代模型”和“结果模型”，研究结果支持了“结果模型”，即现金股利分配是法律体系保护中小股东利益的结果，而非法律保护机制的替代物来发挥公司治理功能。Jiraporn（2004）［24］和Mitton（2004）［25］的研究结论分别支持了“替代模型”和“结果模型”。徐寿福（2013）［3］的研究支持了“结果模型”。
从上述股利代理成本理论的内容及相关研究成果来看，该理论从产生到发展至今产生了丰硕的研究成果，并被国内学者验证了该理论在我国的适用性。但是，本文注意到：首先，上述成果大多遵循着“现金股利—自由现金流—非效率投资—公司绩效”这一逻辑路径展开，研究范围较为狭窄；其次，对股利政策的“替代模型”和“结果模型”的思辨及两个模型在我国制度环境中的适用性缺乏足够的讨论，有进一步探索的空间。本文则基于股利代理成本理论，结合对股利“替代
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模型”和“结果模型”的辨析，将现金股利政策研究的触角延伸到股市领域，考察其对股价崩盘风险的影响，因而具有重要的研究价值。
根据股利政策代理成本理论及相关研究成果，结合股价崩盘的机理，可以分析得出现金股利政策对股价崩盘风险的一般性影响路径。首先，管理者的代理行为具有的损害公司价值和侵蚀股东利益等“坏”的属性，因而是上市公司内部“坏消息”的重要来源。分配现金股利由于能够抑制管理者非效率投资、在职消费等自由现金流代理行为，从而能够防止“坏消息”的产生，降低了“坏消息”的数量。“坏消息”数量的减少减轻了其累积的力度，进而相对延长了累积直至释放出来的时间长度，其中一些“坏消息”很有可能在相当长的累积期间中途消亡掉，这样现金股利的分配就在一定程度上缓和了股价的波动，降低了未来股价崩盘的可能性；其次，管理者出于掩饰投资失当或规避利益相关者监督的目的，会通过操纵会计数据和扭曲财务报告等方式向外界隐瞒投资项目和经营业绩的真实状况（田昆儒、孙瑜，2015［11］），从而为“坏消息”的隐瞒和持续累积创造了条件。股利分配能够限制管理者通过自由现金流操纵会计盈余，增强了会计盈余和真实盈余的匹配程度，提升了盈余质量（王静等，2014［26］），便于利益相关者获取公司相对真实的业绩信息并发挥对管理者的监督治理作用，从而有利于降低未来股价的崩盘风险。
依据股利“替代”模型和“结果”模型，在“结果”模型的逻辑下，现金股利分配被视为上市公司内外部公司治理机制发挥作用的结果，管理者在相关公司治理机制的压力之下，被迫将掌控的现金流以现金股利的形式分配给股东，从而代理行为受到抑制，保护了股东利益，防范了未来股价崩盘风险；在“替代”模型的逻辑下，现金股利分配被视为公司内外部治理机制的替代机制，现金股利分配与否和分配水平能够反映出上市公司治理环境的优劣，因而管理者往往会通过分配现金股利的方式向外部投资者传递公司内部经营状况良好和利益不受侵占的信号。然而，这也为管理者“坏消息”的隐瞒提供了机会，特别是在信息不对称程度较高的公司，外部投资者无法通过财务报告知悉公司的真实经营业绩，只能通过股利分配的信号来识别。这样，现金股利分配越多，反而折射出公司与外界的信息不对称程度越高，管理者在不对称信息环境的屏障作用下更容易制造和隐瞒“坏消息”，现金股利政策在很大程度上异化为了管理者掩盖利益侵占行为的工具。随着时间的推移，现金股利即便持续高水平分配，“坏消息”却也在不断累积，从而加剧了股价崩盘风险。
通过上述分析可知，将现金股利政策与股价崩盘风险关系分别置于股利“替代”模型和“结果”模型逻辑下得出了不一致甚至是完全相反的推论。作为处于经济转型期的新兴经济体，中国的资本市场的股利分配行为与西方成熟资本市场存在着明显的差异性，发达国家上市公司通常会制定较为稳定的股利政策，相比之下，我国上市公司普遍存在股利分配不规范的现象，股利分配缺乏连续性和稳定性，形成了“中国股利之谜”。究竟股利“结果”模型还是“替代”模型对中国资本市场更具适用性尚无定论。国内学者对该问题的研究成果亦不多见，只有袁振兴、杨淑娥（2006）［27］、徐寿福（2013）［3］等少数学者对两种模型在我国的适用性进行了检验。然而，单纯从我国上市公司内外部治理机制来研究对股利政策影响的成果却大量存在，这些研究成果总体而言支持了现金股利分配是公司治理改善的结果这一结论。因此，本文倾向于“现金股利分配是公司治理改善的结果，而非替代”这一观点。但是该观点可靠与否仍需借助中国资本市场的经验数据进行实证检验。
基于上述分析，本文提出如下两个具有竞争性的假设。
H1：现金股利分配倾向和分配水平与股价崩盘风险负相关，现金股利政策是公司治理的结果；
H2：现金股利分配倾向和分配水平与股价崩盘风险正相关，现金股利政策是公司治理的替代。
（二）信息披露质量调节效用的分析
为了进一步检验股利政策是公司治理的“替代”还是“结果”，增强研究结论的稳健性，本文选取信息披露这一公司治理机制考察其对现金股利分配与股价崩盘风险敏感性的调节效用。会计信息是资本市场有效运行的基础要素之一，会计信息质量对资本市场核心功能的发挥有重要意义。高质量的会计信息能够更好地保护投资者利益，
第31卷第5期田昆儒，孙瑜：现金股利政策与股价崩盘风险
促进上市公司资源的优化配置。信息披露对现金股利与股价崩盘风险敏感度的影响路径在于，在“结果”模型的逻辑下，分配现金股利是公司治理机制发挥积极作用的结果。一方面，高质量的会计信息具有公司治理功能，高质量的会计信息能够降低上市公司与外部投资者之间的信息不对称程度，有利于外部投资者对上市公司管理者进行监督，降低代理成本（Bushman＆Smith，2001［28］），减轻管理者利用现金流进行在职消费、非效率投资的机会，从而迫使管理者将自由现金流以股利的形式分配给投资者，增强了上市公司的现金股利分配意愿，提高现金股利分配水平，因此能够在更大程度上降低了股价未来的崩盘风险；另一方面，高质量的信息披露能够减少投资者获得私人信息并据此进行交易的频率，信息不对称程度随之下降，因而可以降低投资者对公司公开信息的处理成本（Diamond，1985［29］）。高质量的会计信息能够缓解资金供求双方的信息不对称状况，使外部投资者能够获取到更多的有关公司真实经营状况的信息，降低了上市公司的权益融资成本和债务融资成本，缓解或避免了融资约束困境，使上市公司可以有相对充裕的现金流进行股利分配，增强了现金股利政策发挥功能的空间，从而增强了现金股利分配与股价崩盘风险的敏感性。在“替代”模型的逻辑下，现金股利分配能够替代信息披露机制向利益相关者传递公司内部的信息，随着信息披露质量的提升，现金股利的信息传递功能将会逐渐被信息披露机制所取代，上市公司分配现金股利的意愿和水平也随之降低，管理者重新掌控了大量闲余现金流，对股价崩盘风险产生了非确定性影响，降低了现金股利分配与股价崩盘风险之间的敏感性。基于上述分析，本文提出如下两个具有竞争性的假设。
H3：企业信息披露质量的提升能够增强现金股利分配倾向和分配水平与股价崩盘风险之间的敏感度；
H4：企业信息披露质量的提升能够削弱现金股利分配倾向和分配水平与股价崩盘风险之间的敏感度。
三、研究设计
（一）样本选择与数据来源
本文选取2007—2013年沪、深A股上市公司为初始样本，并在此基础上对样本进行了如下筛选：（1）剔除了金融保险类、ST、PT等特殊处理及退市的样本；（2）为了准确计算股价崩盘风险，借鉴Kim et al．［7］、江轩宇（2013）［9］等的研究思路，剔除了个股年度交易周数小于30的样本；（3）剔除了股利分配类型属于非年度性质的样本；（4）剔除了创业板公司的样本；（5）剔除了数据缺失的样本和异常值。最终得到了8008个观测值。本文的数据来源于锐思数据库和国泰安数据库。数据处理采用EXCEL和STATA12.0进行。为避免检验结果受极端值的影响，本文对连续变量进行了5%的缩尾处理，对模型中涉及两个连续变量的交叉相乘采取了中心化处理。
（二）变量选取及定义
1.现金股利政策
本文采用现金股利分配倾向和分配水平两种方法来衡量现金股利分配。现金股利分配倾向采用虚拟变量Div1来进行测度，当上市公司分配现金股利时Div1取1，否则取0；现金股利分配水平以股利分配率（Div2）来测度，Div2取值为每股现金股利与每股净利润之比，未分配现金股利的取值为0。
2.股价崩盘风险
借鉴Kim et al．（2011）［7］、江轩宇（2013）［9］等的研究思路，用负收益偏态系数（Ncskew）和收益上下波动比率（Duvol）两种方法来测度股价崩盘风险。计算方法如下：
首先，按年度用股票i的周收益率数据做如下回归：
Ｒ
i，t
=α
+α
1
Ｒ
m，t－2
+α
2
Ｒ
m，t－1
+
α3Ｒm，t+α4Ｒm，t+1+α5Ｒm，t+2+εi，t（1）其中，Ｒi，t是股票i第t周的收益率，Ｒm，t为股票i所在市场在第t周的市场收益率。
其次，计算股票i的特有收益ω，ωi，t=ln（1+εi，t）。
Ncskew
i，t[
=－n（n－1）3/2∑ω3i，]
[
t
（n－1）（n－2(）∑ω2i，)t3/]2（2）
Duvol
i，t{
[
=log（n
u
－1）∑
down
ω2i，
]
[
t
（n
d
－1）∑
up
ω2i，]}t（3）
北京工商大学学报（社会科学版）2016年第5期
其中，n为个股交易周数，n d（n u）为特有收
益ωi，t小于（大于）ωi的周数。Ncskew、Duvol值越
大，股价崩盘风险越高。
3.信息披露质量
会计稳健性代表的是公司对未来非确定事项
的一种谨慎性反映，被我国和国际会计准则均视
为最核心的原则和重要的会计信息属性，因而会
计稳健性能够在很大程度上衡量会计信息的质
量。因此，本文选取会计稳健性作为测度信息披
露质量的替代变量。借鉴国外学者的计算方法，
以稳健性指数C-score作为会计稳健性的指标。
计算过程如下。
首先，建立Basu模型如下：
E
t P
t－1=β
+β
1
DＲ
t
+β
2
Ｒ
t
+β
3
DＲ
t
Ｒ
t
+ε
t
（4）
其中，E t为每股收益，P t－1是t年期初股价，Ｒt 第t年的股票回报率。运用工具变量法建立β2和β3的表达式（5）和（6）。在此基础上，选取了公司规模（Size）、市账比（Mb）和资产负债率（Lev）作为回归模型的工具变量。
β2=μ1+μ2Size t+μ3Mb t+μ4Lev t（5）
β3=λ1+λ2Size t+λ3Mb t+λ4Lev t（6）将（5）和（6）式带入（4）式，即：
E
t
P
t－1
=β
+β
1
DＲ
t
+μ
1
Ｒ
t
+μ
2
Size
t
Ｒ
t
+
μ3Mb tＲt+μ4LevＲt+λ1DＲtＲt+λ2Size t DＲtＲt+
λ3Mb t DＲtＲt+λ4Lev t DＲtＲt+εt（7）对（7）式做年度截面回归，估计μ1、μ2、μ3、μ4以及λ1、λ2、λ3、λ4的参数，并带入（5）或（6）式中即得会计稳健性指数（C-score）。该指数越大，会计稳健性越高，信息披露质量越高。
4.控制变量
根据以往的文献和本文的探索，控制了如下变量：滞后一期的负收益偏态系数（Ncskew t－1）、收益上下波比率（Duvol t－1）、去趋势化的换手率
（Dturn
t－1
）、周收益率的均值（Ｒet
t－1
）、周收益率的标准差（Sigma t－1）、公司规模（Size t－1）、账市比
（Btm
t－1
）、财务杠杆（Lev
t－1
）、信息不对称（Opaci-
ty
t－1
）、年度（Year）和行业（Industry）。
主要变量的定义如表1所示。
表1主要变量的定义与描述性统计
变量符号变量定义均值中值标准差
Ncskew
t 负收益偏态系数，用于衡量股价崩盘风险，计算过程
详见公式（1）和（2）
－0.303－0.2860.785
Duvol
t 收益上下波动比率，用于衡量股价崩盘风险，计算过程
详见公式（1）和（3）
－0.208－0.2010.580
Div1
t－1
股利分配倾向，上市公司分配股利时取1，否则取00.581 1.0000.493
Div2
t－1
股利分配水平，等于每股现金股利与每股净利润之比0.1760.1140.199
C-score
t－1
信息披露质量，计算过程详见公式（4） （7）0.0290.0340.089
Ncskew
t－1
滞后一期的负收益偏态系数－0.300－0.2710.779
Duvol
t－1
滞后一期的收益上下波动比率－0.216－0.2020.597
Dturn
t－1
去趋势化的换手率，等于当年与去年月平均换手率之差－0.037－0.0520.354
Ｒet
t－1
个股平均周收益率0.0050.0040.012
Sigma
t－1
个股周收益率的标准差0.0670.0620.021
Size
t－1
公司规模，等于总资产的自然对数21.86321.740 1.093
Btm
t－1
账市比，等于资产账面价值/资产市值0.6690.6620.259
Lev
t－1
财务杠杆，等于负债总额/资产总额0.5100.5200.181
Opacity
t－1
信息不对称程度，等于近三年可操纵性应计利润绝对值之和0.2020.1630.144
第31卷第5期田昆儒，孙瑜：现金股利政策与股价崩盘风险
（三）实证模型构建
本文设置了如下两个多元回归模型：
Ncskew
t /Duvol
t
=β
+β
1
Div
t－1
+
β2Ncskew t－1/Duvol t－1+β3Dturn t－1+β4Ｒe t t－1+β5Sigma t－1+β6Size t－1+β7Btm t－1+β8Lev t－1+
β9Opacity t－1+∑Year+∑Industry（8）
Ncskew
t /Duvol
t
=β
+β
1
Div
t－1
+
β2Div t－1C-Score t－1+β3C-Score t－1+
β4Ncskew t－1/Duvol t－1+β5Dturn t－1+β6Ｒe t t－1+
β7Sigma t－1+β8Size t－1+β9Btm t－1+β10Lev t－1+
β11Opacity t－1+∑Year+∑Industry（9）
模型中，Div为现金股利分配变量，分别用股利分配倾向（Div1）和股利分配水平（Div2）两个代理变量来衡量。模型（8）用于检验现金股利分配对股价崩盘风险的影响，模型（9）用于检验信息披露质量的调节效用。鉴于本文所考察的现金股利分配、信息披露对股价崩盘风险的影响过程需要一定的时间跨度，故而对所有自变量均取滞后一期，这样亦可避免解释变量与被解释变量之间的内生性问题。
四、实证结果与分析
（一）描述性统计
变量的描述性统计结果同样如表1所示，代表股价崩盘风险的变量Ncskew t的均值和中位数分别是－0.303和－0.286，Duvol t的均值和中位数分别是－0.208和－0.201，说明我国上市公司整体的股价崩盘风险较低。从现金股利政策来看，分配现金股利的公司占样本的比重为58.1%，股利分配率平均约为17.6%，即上市公司分配的现金股利占其净利润的比重约为两成，可以看出，我国上市公司整体的股利分配水平仍然较低；信息披露质量（C-score t－1）的均值和中值均为正，分别是0.029和0.034，说明我国上市公司整体上具有一定的会计稳健性水平，均值小于中位数，说明了总体分布呈左偏状态。
（二）回归结果与分析
1.现金股利政策与股价崩盘风险
表2列示了现金股利分配与股价崩盘风险的检验结果。首先，股利分配倾向（Div1t－1）与以
Ncskew
t 和Duvol t衡量的股价崩盘风险的系数分别
是－0.034和－0.037，且分别在10%和5%的水
平下显著，表明分配股利的上市公司比未分配股
利的上市公司具有较低的股价崩盘风险，股利分
配水平（Div2t－1）与以Ncskew t和Duvol t衡量的股
价崩盘风险的系数分别是－0.096和－0.091，且
均在5%的水平下显著，表明现金股利分配水平
越高的上市公司，股价崩盘风险越低，检验结果与
假设1的内容相符。检验结果说明，我国上市公
司的现金股利分配是公司治理机制发挥作用的结
果，现金股利的分配通过减少管理者掌控的自由
现金流抑制了非效率投资和在职消费等代理行
为，防范了“坏消息”的产生和累积，降低了公司
未来的股价崩盘风险。
控制变量的回归结果基本显著，Ncskew t－1、
Duvol
t－1
的系数显著为正，说明股价崩盘风险水平
在一定时间范围内具有持续性，印证了“坏消息”
产生直至股价崩盘发生之间的长时间累积过程；
去趋势化的换手率（Dturn t－1）的系数为正，表明
换手率越高，能够反映出上市公司的信息不对称
程度也越高，从而加剧了股价崩盘风险；周收益率
的标准差（Sigma t－1）的系数显著为正，表明股票
周收益波动性越大，对投资者情绪的影响影响越
大，股价更容易发生波动，从而增加了暴跌发生的
可能；公司规模（Size t－1）的系数显著为正，表明规
模越大的公司股价崩盘风险也越高，可能由于规
模较大的公司经营分部较多，管理者数量较为庞
大，相比规模较小的公司具有更为宽广的“坏消
息”来源；账面市值比（Btm t－1）的系数显著为负，
表明账面市值比越低，公司资产价值虚增的部分
越多，相应的股价“泡沫”越多，从而股价容易发
生崩盘；财务杠杆（Lev t－1）的系数显著为负，表明
债务契约能够发挥公司治理功能，有效防范了股
价的崩盘风险；信息不对称程度（Opacity t－1）的系
数为正，表明信息不对称程度越高，公司“坏消
息”越能够持续隐瞒下去，加剧了股价崩盘风险。
控制变量的检验结果与现有研究成果基本一致。
2.信息披露质量的调节效用
表3列式了信息披露质量调节效用的检验结
果。从检验结果来看，现金股利分配倾向与信息
披露质量交乘项（Div1t－1C-score t－1）与Ncskew t和
Duvol
t
的回归系数分别是－0.832和－0.616，并
且均在1%的水平下显著，表明信息披露质量的
北京工商大学学报（社会科学版）2016年第5期表2股利分配与股价崩盘风险的检验结果
变量名称
Div=Div1Div=Div2 Ncskew
t
Duvol
t
Ncskew
t
Duvol
t
Div
t－1
－0.034*－0.037＊＊－0.096＊＊－0.091＊＊（－1.75）（－2.54）（－2.07）（－2.62）
Ncskew
t－1
0.049＊＊＊0.049＊＊＊（3.38）（3.37）
Duvol
t－1
0.025*0.025*（1.81）（1.82）
Dturn
t－1
0.0160.050*0.0180.051*（0.44）（1.76）（0.47）（1.79）
Ｒet
t－1
3.552*－1.022 3.407*－1.183（1.94）（－0.75）（1.87）（－0.87）
Sigma
t－1
1.673＊＊ 1.909＊＊＊ 1.678＊＊ 1.924＊＊＊（
2.08）（
3.17）（2.09）（3.20）
Size
t－1
0.142＊＊＊0.065＊＊＊0.140＊＊＊0.062＊＊＊（12.80）（7.82）（13.10）（7.76）
Btm
t－1
－0.577＊＊＊－0.294＊＊＊－0.575＊＊＊－0.292＊＊＊（－11.17）（－7.60）（－11.14）（－7.55）
Lev
t－1
－0.106*－0.096＊＊－0.110*－0.096＊＊（－1.88）（－2.27）（－1.95）（－2.27）
Opacity
t－1
0.139＊＊0.0160.134＊＊0.012（2.11）（0.34）（2.04）（0.26）
截距
－2.920＊＊＊－1.365＊＊＊－2.876＊＊＊－1.310＊＊＊（－10.87）（－6.74）（－10.87）（－6.57）
Year控制控制控制控制Industry控制控制控制控制调整后Ｒ20.05310.02280.05330.0229 F值13.83 6.3413.87 6.35注：＊＊＊、＊＊、*分别表示在1%、5%和10%的水平上显著（双尾检验），括号内为回归系数的T值。
提升增强了现金股利分配倾向与股价崩盘风险的敏感性；现金股利分配水平与信息披露质量交乘项（Div2t－1C－score t－1）与Ncskew t和Duvol t的回归系数分别是－0.831和－1.055，并且均在1%的水平下显著，说明了信息披露质量显著提高了现金股利分配水平与股价崩盘风险之间的敏感性，检验结果与假设3的内容相符。检验结果说明，信息披露质量的提升通过发挥公司治理功能增强了现金股利分配与股价崩盘风险之间的敏感性，再次证明了现金股利是公司治理改善的结果，进一步支持了股利“结果”模型。控制变量的检验结果与表3基本一致，此处不再赘述。
五、稳健性检验
对于核心变量“股价崩盘风险”和“股利分配”，本文均分别采用两种方法予以测度，并得出了一致的检验结果。另外，为了进一步增强研究结论的稳健性，本文进行了如下稳健性测试：首先，从总样本中分别选取非国有上市公司和2010—2013年上市公司两个子样本重新代入本文的模型进行了检验。由于篇幅所限，本部分不再披露具体回归结果。可以看出，除了个别系数显著性程度略低以外，其他系数均与上文检验结果中相应系数的符号相同且均显著，从而说明本文研究结论是稳健的；其次，选取每股股利指标来
第31卷第5期田昆儒，孙瑜：现金股利政策与股价崩盘风险
表3信息披露质量调节效用的检验结果
变量名称
Div=Div1Div=Div2 Ncskew
t
Duvol
t
Ncskew
t
Duvol
t
Div
t－1
－0.012－0.020－0.123＊＊－0.107＊＊＊（－0.60）（－1.38）（－2.62）（－3.02）
Div
t－1C-score
t－1
－0.832＊＊＊－0.616＊＊＊－1.831＊＊＊－1.055＊＊＊
（－4.67）（－4.61）（－3.59）（－2.75）
C-score
t－1
0.2440.240*－0.248*－0.120（1.43）（1.88）（－1.80）（－1.16）
Ncskew
t－1
0.049＊＊＊0.049＊＊＊（3.33）（3.32）
Duvol
t－1
0.025*0.026*（1.80）（1.84）
Dturn
t－1
0.0150.049*0.0180.052*（0.40）（1.69）（0.49）（1.79）
Ｒet
t－1
3.841＊＊－0.799 3.612＊＊－1.027（2.10）（－0.58）（1.98）（－0.75）
Sigma
t－1
1.650＊＊ 1.895＊＊＊ 1.647＊＊ 1.916＊＊＊（
2.06）（
3.15）（2.06）（3.19）
Size
t－1
0.130＊＊＊0.059＊＊＊0.131＊＊＊0.058＊＊＊（10.31）（6.23）（10.67）（6.32）
Btm
t－1
－0.564＊＊＊－0.282＊＊＊－0.570＊＊＊－0.288＊＊＊（－10.87）（－7.27）（－11.00）（－7.42）
Lev
t－1
－0.073－0.086*－0.077－0.082*（－1.11）（－1.75）（－1.17）（－1.67）
Opacity
t－1
0.132＊＊0.0110.128*0.009（2.01）（0.23）（1.95）（0.19）
截距
－2.704＊＊＊－1.256＊＊＊－2.722＊＊＊－1.248＊＊＊（－9.23）（－5.70）（－9.43）（－5.74）
Year控制控制控制控制Industry控制控制控制控制调整后Ｒ20.05580.02530.05490.0237 F值13.79 6.6213.56 6.25注：＊＊＊、＊＊、*分别表示在1%、5%和10%的水平上显著（双尾检验），据号内为回归系数的T值。
衡量现金股利分配并代入本文的模型重新进行检验，检验结果显示，除个别变量的系数及显著性存在差异外，检验结果与本文研究结果基本一致，研究结论未发生实质性改变。
六、研究结论与启示
股利代理成本理论将现金股利视为缓解代理问题、降低代理成本的公司治理机制。本文基于该理论，结合股利“替代”模型和“结果”模型的辨析，检验了现金股利政策对股价崩盘风险的影响。研究发现：现金股利分配倾向和分配水平均与公司未来的股价崩盘风险存在负相关关系；选取信息披露这一公司治理机制作为调节变量进一步研究发现，高信息披露质量显著增强了现金股利分配与股价崩盘风险之间的敏感性。该研究结论支持了股利“结果”模型，即上市公司现金股利的分配是公司治理改善的结果。具体而言，源于契约不完全性而产生的代理成本是引发股价崩盘风险的重要因素，现金股利分配作为一种重要的
北京工商大学学报（社会科学版）2016年第5期
保护投资者利益的途径，能够通过限制管理者掌控的自由现金流数量，抑制其非效率投资、在职消费等代理行为，减少了“坏消息”的来源，降低了“坏消息”的数量，有效防范了公司未来的股价崩盘风险，为维护股市稳定性发挥了积极的作用；信息披露质量能够发挥公司治理的功能，促使上市公司分配更多的现金股利，增强了现金股利分配与股价崩盘风险的敏感性。
基于该研究结论，本文提出如下政策建议：第一，现金股利分配能够有效防范股价崩盘风险，维护证券市场的稳定，因此，监管部门应建立健全上市公司股利分配的法律法规体系和监督管理机制，强化上市公司股利分配意识，鼓励上市公司增加股利分配力度，有助于发挥现金股利政策的公司治理功能，有效防范股价崩盘风险，保障资本市场的稳定运行，保护投资者利益；第二，现金股利分配是公司治理改善的结果，防范股价崩盘风险从源头上而言，应当进一步完善公司内外部治理机制，如优化股权结构、完善信息披露以及聘请高质量审计师等，才能从根本上保障股利的合理分配，防范股价崩盘风险及其带来的危害性。
本文的贡献在于，丰富和拓展了现金股利政策的研究成果，现有的现金股利政策研究特别是经济后果研究多局限于对公司治理或公司绩效的影响，少量对股市影响的研究仅停留在对股价波动的影响上，并未明确考察对股市风险的影响，本文以股价崩盘风险为例，为现金股利政策与股市风险的相关性研究提供了增量的理论成果和经验证据，同时也为股利“替代模型”与“结果模型”的思辨揭示了一种自我探索的结论。本文的研究尚存在不足之处，本文在实证检验“替代”和“结果”模型的适用性时运用的是我国上市公司整体层面上的数据，得出的研究结论只能说明我国上市公司整体的股利分配机理，并未考虑到我国区域经济发展不平衡现实状况的存在，不同地区的法律保护和投资者保护水平的差异性可能会对本文研究结论产生影响；另外，我国上市公司的股利分配水平总体上偏低，这对股利政策研究构成了一个客观的障碍，是否存在针对中国上市公司股利政策更为科学的研究方法，也是值得进一步去研究的问题。
注释：
①资料来源：和讯网，http：//stock．hexun．com/2013－09－06/157797826．html．
②资料来源：和讯网，http：//stock．hexun．com/2016－07－05/184761585．html．
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Cash Dividend Policy and Stock Price CrashＲisk：
An Analysis Based on Dividend“Alternative”Model and“Ｒesult”Model
TIAN Kunru＆SUN Yu
（School of Business，Tianjin University of Finance and Economics，Tianjin300222，China）
Abstract：Stock price crash has seriously disturbed the healthy and orderly development of China's capital market，and has also damaged the interests of investors and corporate value．Therefore，it is of practical significance to explore the mechanism to prevent the risk of stock price crash．Using the A-share listed companies during the years from2007to2013as the observed sam-ple，this paper empirically examines the impact of cash dividend policy in the listed companies upon stock price crash risk．The study finds that the orientation and extent of cash dividend distribution and the stock price crash risk are negatively correlated．Taking accounting conservatism as substitution variable of information disclosure quality，the further study finds that the improved quality of information disclosure enhances the sensitivity of cash dividend distribution to stock price crash risk．The empirical re-search results show that the distribution of cash dividends in the listed companies is the result of improved corporate governance，which supports“result”model instead of“alternative”model．Meanwhile，this study provides the theoretical outcome and empir-ical evidence of increment to the correlation research between cash dividend policy and stock market risk．The research findings provide some reference for the cash dividend policy and stock market risk prevention in the listed companies．Key Words：cash dividend policy；stock price crash risk；quality of information disclosure；free cash flow；alternative model；results model
（本文责编王沈南）
最佳现金持有量 Ⅰ、考点分析： 最佳现金持有量的确定方法有成本分析模式、存货模式、随机模式和现金周转模式。 1、成本分析模式： （1）含义：成本分析模式是通过分析持有现金的成本，寻找使持有成本最低的现金持有量。 （2）现金持有成本：机会成本、管理成本、短缺成本 现金持有总成本最低时的现金持有量即机会成本、管理成本和短缺成本之和最低时的现金持有量。 【提示】成本分析模式是一种传统的分析方法，其中机会成本、管理成本和短缺成本三项之和的总成本线是一条抛物线，该抛物线的最低点即为持有现金的最低总成本。 2、存货模式： （1）含义：存货模式是通过分析机会成本与交易成本，寻找使这两者总成本最低的现金持有量。
（2）考虑相关成本：机会成本、交易成本。 种类含义与现金持有量的关系 同向变化关系 机会成本占用现金的代价，表现为因持有现金不能 将其投资到生产经营领域而丧失的收益。 与现金的平均持有量成反比 交易成本企业每次以有价证券转换回现金是要付 出代价的（如支付经纪费用）。 （3）计算公式： 式中： C*――最佳现金持有量 T――一定时期内的现金需求量 F――每次现金转换的交易成本 K――持有现金的机会成本率 【提示】 ①现金交易成本假定每次的交易成本是固定的，且企业一定时期内现金使用量是确定的；②存货模式模式简单、直观；主要是假定现金的流出量稳定不变，实际上这是很少的。 3、随机模式 （1）基本原理：A：测算出现金持有量的上限和下限；B：当持有现金量达到控制上限时，购入有价证券，使现金持有量下降；C：当持有现金量降到控制下限时，则出售有价证券，换回现金，使现金持有量回升；D：若持有现金量在控制上下限之内的，是合理的，不必理会。 （2）应用前提：企业的现金未来需求总量和收支不可预测，此法计算出来的现金持有量比较保守。
图1最佳现金持有量图 Vol.28No.2 Feb.2012 第28卷第2期（下） 2012年2月赤峰学院学报（自然科学版）Journal of Chifeng University （Natural Science Edition ）在信息时代，采用计算机的新技术，结合先进 的财务管理理论和方法，提高企业竞争力及经济效益具有重要的意义.企业中现金管理的目标就是在资金的流动性与盈利能力之间要作出最佳选择，进而使企业能够获取最大的长期利益.为了可以实现这一目标，企业的现金管理除了要做好日常收支的加速现金流转的速度外，还需要准确控制现金持有规模，也就是确定适当的现金持有量.我们所说的最佳现金持有量也被称作最佳现金余额，指的是在企业生产经营中满足生产过程的需要，也能使现金使用的效率与效益最高时使用的现金最低持有量.在企业经营中，现金影响着企业的投资与收益，当企业的现金缺乏时，就会让企业蒙受一些难以估量的成本或者机会本文就此问题探讨在计算机环境 中构建基于成本分析方法、 存货分析方法的最佳现金持有量模型，以提高现金管理效率.1成本分析法概述 财务管理中的成本分析法是通过分析企业持有现金的成本，进而寻找持有成本最低的现金持有量.企业在持有的现金过程中会产生机会成本、管理成本与短缺成本3种成本.而这3项成本之和中最小的现金持有量也就是最佳现金持有量.在计算机环境下利用Excel 工具确定最佳现金持有量的具体步骤如下：1.1案例 公司有四中现金持有方案，确定最佳现金持有量. 1.2操作方法 1.2.1在计算机中新建出一个Excel 工作表，然后在A2至E5单元格的范围内，按顺序输入“现金持 有量” 、“机会成本”、“管理成本”、“短缺成本”、“总成本”.并运用求和方法计算出总成本.（如图1所示） 1.2.2在“图表”选项上单击，然后在“图表向导-4 步骤之1-图表类型”中，选择“XY 散点图”里的“平滑线散点图”，接着单击“下一步”，进入到“图表 向导-4步骤之2图表源数据” 的窗口，接着数据区域中输入A3:B6，就会显示出机会成本线；在单击同一窗口的“系列”之后，选择“添加”选项，然后在X 值区域输入A3:A6，之后在Y 值区域输入C3：C6，就会显示出管理成本线；继续单击“添加”按钮，然后在X 值区域输入A3：A6，接着在Y 值区域输 入D3：D6，就会显示出短缺成本线；最后单击“添加”按钮，接着在X 值区域输入A3：A6，然后在Y 值区域输入E3：E6，即显示出总成本线. 由图1中可知，当从总成本的最低点连线，通过机会成本和短缺成本交点，再作垂直于x 轴并且与它相交的点即为最佳现金持有量的数值点，由图 计算机财务管理中最佳现金持有量模型构建 王 静，孙振娟 （哈尔滨商业大学 广厦学院，黑龙江哈尔滨150000） 摘要：最佳现金持有量确定是企业财务决策中的重要内容，本文基于成本分析法和存货分析法论述了在计算机环境下如何构建最佳现金持有量模型，以加强企业现金管理提高财务管理效率. 关键词：计算机财务管理；最佳现金持有量；模型构建中图分类号：F234.4 文献标识码：A 文章编号：1673-260X （2012）02-0079-02 项目方案现金持有量机会成本管理成本短缺成本方案1300003500230012000方案238000370023008600方案345000530023005200方案4 55000 6800 2300 表1 企业现金持有量及相关成本 79--
放弃现金折扣的信用成本 商业信用 (1)概念 商业信用是指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系。 (2)具体形式 商业信用的具体形式：应付账款、应付票据、预收账款。 (3)放弃现金折扣成本的计算 放弃现金折扣的机会成本=
【问题】为什么当放弃现金折扣的信用成本大于短期借款利息率时，就说应选择折扣期付款合适？请用通俗的话解说一下放弃现金折扣的信用成本是什么意思？ 【解答】 对于放弃现金折扣的信用成本，可以这样理解：如果企业放弃现金折扣，即选择到期满额付款，则企业把原本能够少支出的现金现在企业可以挪作他用，相当于借了一笔款项，放弃现金折扣的信用成本即为“这笔借款”的“利息”，机会成本越大，则说明“这笔借款”的“利息”越高，当它大于短期借款利息率时，企业应选择折扣期付款。 公式： 【例·单选题】某企业拟以“1/10，n/30”信用条件购进材料，其丧失现金折扣的机会成本率为()。 A.10% B.20% C.18% D.28%
『正确答案』C 『答案解析』放弃现金折扣成本率=[1%/(1-1%)]×〔360/(30-10)〕=18% 【例·多选题】放弃现金折扣的成本受折扣百分比、折扣期和信用期的影响。下列各项中，使放弃现金折扣成本提高的情况有()。(2002年) A.信用期、折扣期不变，折扣百分比提高 B.折扣期、折扣百分比不变，信用期延长 C.折扣百分比不变，信用期和折扣期等量延长 D.折扣百分比、信用期不变，折扣期延长 『正确答案』AD 『答案解析』放弃现金折扣成本= ，折扣百分比提高后，左边计算式的分子变大，分母变小，所以放弃现金折扣成本提高，A正确;信用期延长，公式的分母增大，所以放弃现金折扣成本降低，B不正确;信用期和折扣期等量延长，公式的分子、分母均不变，所以放弃现金折扣成
对存货模式下“最佳现金持有量”计算方法的探讨 ［摘要］企业现金管理的传统模式是“存货模式”。用“存货模式”计算的“最佳现金持有量”与实际执行结果往往相差甚远。“存货模式”的现金流入假设——证券的出售在现实生活中不是主流，现实意义不大。每次证券变现转换成本接近于零时，会使“存货模式”失去意义。企业最佳现金持有量是存在的，而且是一个可变值。在确定此可变值时应考虑定期性现金流出，当天的不规则现金流出和上市维持日常运作的每日现金使用量。 ［关键词］存货模式；最佳现金持有量；现金流出 企业的现金管理除了做好日常收支，加速现金流转速度外，还需控制好现金持有规模，即确定适当的现金持有量。对现金持有量的确定方法很多，在众多的财务管理教材中目前流行甚广、影响最大的是“存货模式”，如全国会计专业技术资格考试指定用书、中国人民大学的教科书等。但笔者认为，“存货模式”对“最佳现金持有量”的确定不具有实际的指导作用。 一、一般教材中“存货模式”的计算方法 “存货模式”的着眼点是现金持有成本最低。在现金持有成本中，管理成本因其相对稳定并同现金持有量的多少关系不大，因此“存货模式”将其视为无关成本而不予考虑。由于现金是否会发生短缺、短缺多少、各种短缺情形发生时可能的损失如何等存在很大的不确定性并且不易计量，因此“存货模式”对短缺成本也不予考虑。在“存货模式”下，只考虑机会成本和转换成本。机会成本是指持有现金所放弃的投资收益，通常用有价证券利息率表示，它与现金持有量成正比。转换成本是指现金与有价证券转换的固定成本，如证券过户费、通讯费、固定手续费等，这种成本只与交易次数有关。最佳现金持有量是指使机会成本和转换成本之和最低的现金持有量，其计算公式为： 式中，Q为最佳现金持有量；T为一个周期内现金总需求量；F为每次转换有价证券的固定成本；K为有价证券利息率（机会成本）。 公式有效性的前提条件是：（1）货币支出均匀发生；（2）现金持有成本和转换成本易于预测。按此公式计算出的最佳现金持有量一般为某一周期内现金总需求量的1/5至1/3。
应付账款筹资决策 1.如果放弃现金折扣成本＞短期借款利率（或短期投资报酬率），则在折扣期付款，享受现金折扣；反之不享受现金折扣。 2.如果企业因缺乏资金而欲展延付款期，则需在降低放弃现金折扣成本与展延付款带来的损失之间做出选择。 3.如果面对两家以上提供不同信用条件的卖方，应通过衡量放弃现金折扣成本的大小，选择信用成本最小（或所获利益最大）的一家。 （1）如果决定享受现金折扣，应选择放弃现金折扣成本最大的方案，即享受时选高的。 （2）如果决定放弃现金折扣，应选择放弃现金折扣成本最小的方案，即放弃时选低的。 【提示】 （1）信用期指的是买方允许顾客从购货到付款之间的时间，即现金折扣条件中“n”的分母，例如：假设现金折扣条件为：2/10，1/20，n/30，则表明信用期为30天。 （2）“放弃现金折扣成本公式”实际上计算的是借款年利率（360天的利率），其中，借款本金＝应付账款总额×（1－折扣百分比）。 如果企业在信用期付款，则： 放弃现金折扣成本＝折扣百分比/（1－折扣百分比）×360/（信用期－折扣期） 其中，（信用期－折扣期）表示的是“延期付款天数”即“实际借款天数”。 举例说明如下： 假设现金折扣条件是1/10，n/30，应付账款总额为10000元，则： 如果第10天付款只需付10000×（1－1％）＝9900（元） 如果第30天付款需要付10000元 所以，相当于因为使用了这笔款（30-10）＝20（天），需要支付（10000-9900）＝100（元）利息，而借款本金是第10天付款的金额9900元，因此，这笔借款的年利率为：100/9900×（360÷20）＝（10000×1％）÷[10000×（1－1％）]×360÷（30－10）＝1％÷（1－1％）×360÷（30-10） 如果企业在信用期后付款（即展期付款），则： 放弃现金折扣成本＝折扣百分比/（1－折扣百分比）×360/（实际付款期－折扣期） 其中，（实际付款期-折扣期）表示的是“延期付款天数”即“实际借款天数”。 假如上例中实际付款期为第50天，则放弃现金折扣成本＝1％÷（1-1％）×360÷（50－10）。由此可知，展期付款会降低放弃现金折扣成本。
数据、模型与决策 3 线性规划问题的计算机求解及应用举例 第7题 （1）线性规划模型 （2）线性规划模型代数式 公司所做决策的变量是每种原料合金的数量，因此引入决策变量 i x 表示第i 种原料合金的数量()1,2,3,4,5,6i =。 建立此问题的数学模型为： 123456min 1008075859495Z x x x x x x =+++++ 6 1234561 6 12345616 12345616025304030404020352025405030..204050353010300(1,2,3,4,5,6)i i i i i i i x x x x x x x x x x x x x x s t x x x x x x x x i ===? +++++=??? ? +++++=?????+++++=????≥=?? ∑∑∑
第8题 （1）线性规划模型 （2）线性规划模型代数式 公司所做决策的变量是每种原料数，因此引入决策变量i x 表示第i 种原料数()1,2,3,4i =。 建立此问题的数学模型为： 1234min 0.80.40.60.4Z x x x x =+++ 12341234 1234123485204080250 35853565190..152560151601089840 x x x x x x x x s t x x x x x x x x +++≥??+++≥?? +++≥??+++≥?
第9题 线性规划模型代数式 车间所做决策的变量是(1,2,3)i A i =机床生产(1,2)j B j =零件数，因此引入决策变量ij x 表示加工(1,2)j B j =零件使用的(1,2,3)i A i =机床台数。 建立此问题的数学模型为： 111221223132max 304565403542Z x x x x x x =+++++ 1112212231328060..300(1,2,3,1,2) ij x x x x s t x x x i j +≤? ?+≤? ? +≤??≥==? （1）线性规划模型 （2）使用sumproduct 函数
I 、考点分析: 最佳现金持有 量的确定方法 有成本 分析模 式、存货 模式、随机模 式和现金 周转 模式。 1成本分析模式: （2）现金持有成 本：机会 成本、管理成本、短缺成本 成本种类 含义 与现金持有量的关系 机会成本 占用现金的代价，表现为因持有现金不能将其 投资到生产经 营领域而丧失的收益。 同向变化关系 管理成本 管理现金的各种开支，如管理人员工资、安全 措施费 等。 无明显的比例关系 短缺成本 缺之必要的现金，不能应付业务开支所需，而 使企业蒙 受的损失或为此付出的代价。 反向变化关系 （3） 决策原则： 现金持有总成本最低时的现 低时的现金持有量。 金持有量即机会成本、 管理成本和短缺成本之 和最 【提示】成本分析模式是一 种传统 的分析 方法，其 中机会 成本、 管理成本 和短 缺成本一项之和的总成本线是一 条抛物 线，该 抛物线的 最低点 即为持 有现金的 最低 总成本。 2、存货模式： （1）含义：存货 模式是通 过分析 机会成 本与交易 成本，寻找使 这两者总 成本最 低的现金持有量。 （2）考虑相关成 本：机会 成本、交易成 本。 种类 含义 与现金持有量的关系 最佳现金持有量 （1）含义：成本 现金持有量。 分析模式 是通过 分析持 有现金的 成本, 寻找使持有成本最低的
同向变化关系 机会成本 占用现金的代价，表现为因持有现金不能将其投资 到生产经营领域而丧失的收益。 交易成本企业每次以有价证券转换回现金是要付出代价的 与现金的平均持有量成反比 （如支付经纪费用）。 （3）计算公式: C= J（2C 旳/恳 式中： C 最佳现金持有量 T――一定时期内的现金需求量 F——每次现金转换的交易成本 K――持有现金的机会成本率 【提示】 ①现金交易成本假定每次的交易成本是固定的，且企业一定时期内现金使用量是确定的；②存货模式模式简单、直观；主要是假定现金的流出量稳定不变，实际上这是很少的。 3、随机模式 （1）基本原理：A:测算出现金持有量的上限和下限；B:当持有现金量达 到控制上限时，购入有价证券，使现金持有量下降；C:当持有现金量降到控制 下限时，则出售有价证券，换回现金，使现金持有量回升；D:若持有现金量在控制上下限之内的，是合理的，不必理会。 （2）应用前提：企业的现金未来需求总量和收支不可预测，此法计算出来的现金持有量比较保守。
浅析现金折扣条件下的应付账款支付决策 ［摘要］如何确定应付账款的支付时间与金额，即是否利用或放弃现金折扣，这是企业商业信用筹资的一个决策内容。本文通过案例说明了现金折扣条件下的应付账款支付决策问题，并从五个方面分析了应付账款支付决策中应当注意的事项。 ［关键词］现金折扣；应付账款；支付决策 在现实的经济活动中，往往是买方市场，大多数情况下，企业购买商品属于赊购行为。一般情况下，赊购产生了企业的应付账款，它也是企业利用商业信用来筹资，如果没有其他条件，这种筹资是“零成本”，但销售方为了尽早地把货款收回，也常常将现金折扣作为对购买方的一种刺激方式，这样，购买方有两种选择：若利用现金折扣，将会得到一定的回报；若购买方放弃现金折扣，将会产生一定的成本。所以如何确定应付账款的支付时间与金额，即是否利用或放弃现金折扣，也就成为了企业关于商业信用筹资的一个决策内容。 1 关于现金折扣条件下的应付账款成本 目前，一般确定现金折扣条件下的应付账款成本是通过放弃现金折扣的成本来衡量的，即放弃现金折扣的成本＝［折扣率÷（１－折扣率）］×［３６０÷（信用期折扣期）］。 例如：某公司拟采购一批零件，供应商报价如下：①立即付款，价格为９６３０元；②３０天内付款，价格为９７５０元；③３
１~６０天内付款，价格为９８７０元；④６１~９０天内付款，价格为１００００元。请问：①假设银行短期贷款利率为１５％，每年按３６０天计算，计算放弃现金折扣的成本（比率），并确定对该公司最有利的付款日期和价格；②若目前有一短期投资机会，报酬率为４０％，确定对该公司最有利的付款日期和价格。 （１）立即付款 折扣率＝（１００００－９６３０）÷１００００＝３．７％放弃折扣的成本＝３．７％÷（１－３．７％）×３６０÷（９０－０）＝１５．３７％ （２）３０天内付款 折扣率＝（１００００－９７５０）÷１００００＝２．５％放弃折扣的成本＝２．５％÷（１－２．５％）×３６０÷（９０－３０）＝１５．３８％ （３）６０天内付款 折扣率＝（１００００－９８７０）÷１００００＝１．３％放弃折扣的成本＝１．３％÷（１－１．３％）×３６０÷（９０－６０）＝１５．８１％ 对于上述计算的数据可从两个方面来理解，第一种情况：若放弃现金折扣，则带来１５．３７％的年成本，若利用现金折扣，则可获得１５．３７％的年收益；第二种情况：若放弃现金折扣，则带来１５．３８％的年成本，若利用现金折扣，则可获得１５．３８％
岭南师范学院 课题：成本分析模型 班级：13信管 组别：B组 组员：廖宇亮（2013254139） 潘燕春（2013254110） 李剑惠（2013254119） 高俊峰（2013254127）
成本分析模型 一、成本分析的概念 (3) 二、建立成本分析模型的必要性 (3) 三、案例分析 (4) 1、模型的前提假设 (4) 1.1成本假设 (4) 1.2成本分析中的供应链建模假设 (5) 2、成本表达式 (6) 2．1 不考虑关税时的成本表达式 (7) 2．2存在关税情况下的成本表达式 (7) 2．3成本模型分析 (7) 2．4成本模型的实际应用意义 (9) 四、总结语 (10)
一、成本分析的概念 成本分析，是利用成本核算及其他有关资料，分析成本水平与构成的变动情况，研究影响成本升降的各种因素及其变动原因，寻找降低成本的途径的分析方法。成本分析是成本管理的重要组成部分，其作用是正确评价企业成本计划的执行结果，揭示成本升降变动的原因，为编制成本计划和制定经营决策提供重要依据。 二、建立成本分析模型的必要性 1、通过调研发现，有效的成本分析是企业在激烈的市场竞争中成功与否的基本要素。不完善的成本分析可导致单纯的压缩成本，从而使企业丧失活力。 2、建立起科学合理的成本分析与控制系统，能让企业的管理者清楚地掌握公司的成本构架、盈利情况和决策的正确方向，成为企业内部决策的关键支持，从根本上改善企业成本状况。 3、建立成本分析模型对开展成本分析，加强成本管理，揭示各种因素对产品成本升降的影响，为充分挖掘和动员企业降低产品成本的潜力，搞好产品成本预测和控制，提高企业的经济效益，提供了一种新的数量分析方法。
营运资金管理计算分析题： 1、若某企业A材料年需用量为24 000公斤，年单位储存成本4元，单位缺货成本6元，每次进货费用50元。试计算A材料的经济进货批量和平均缺货量。 解：经济进货批量=【√2*年需要量*每次订货成本/单位存货年储成本】 =【√2*24000*6/4】=268.3 公斤 平均缺货量=774.60*4/（4+6）=309.84公斤 2、某公司现金收支平稳，预计全年现金需要量为400 000元，现金与有价证券转换成本每次为200元，有价证券利率为10%。要求：（1）计算最佳现金持有量；（2）计算量最低现金管理成本、转换成本、持有机会成本；（3）计算有价证券交易次数，有价证券交易间隔期。解：(1)最佳现金持有量=√2*400000*200/10%=40000元 (2)转换成本=400000/40000*200=2000元 持有机会成本=40000/2*10%=2000元 最佳现金管理成本=2000+2000=4000元 (3)有价证券交易次数=400000/40000=10次 有价证券交易间隔时间=360/10=36天 3、某企业有四种现金持有方案，各方案有关成本资料见下表：单位：元 方案 甲乙丙丁 项目 现金持有量15 000 20 000 25 000 30 000 管理成本 2 000 2 000 2 000 2 000 机会成本（%）10 10 10 10 短缺成本 4 500 3 000 2 500 0 要求：计算该企业的最佳现金持有量。 解：甲方案的机会成本=15000*10%=1500元甲的相关总成本=1500+2000+4500=8000元乙方案的机会成本=20000*10%=2000元乙的相关总成本=2000+2000+3000=7000元丙方案的机会成本=25000*10%=2500元丙的相关总成本=2500+2000+2500=7000元丁方案的机会成本=30000*10%=3000元丁的相关总成本=3000+2000+0=5000元 从上面可以看出，丁方案的相关总成本最低，因此，企业的最佳现金持有量为30000元。 4、某企业的应收帐款的平均收款期为90天，应付帐款的平均付款期为60天，从原材料购买到产品销售的期限平均为70天。要求：（1）计算该企业的现金周转期；（2）计算该企业的现金周转率；（3）若该企业年现金需求总量为342万元，则最佳现金持有量为多少？解：（1）现金周转率=90+70-60=100天 （2）现金周转率=360/100=3.6次 （3）最佳现金持有量=342/3.6=95万元 5、某公司测算，若采用银行业务集中法，增设收帐中心，可使公司应收帐款平均余额由现在的300万元减至250万元，每年增加相关费用8万元。假设该公司综合资金成本率为20%。要求：计算分散收帐收益净额，并判断该公司可否采用银行业务集中法收帐。
一、单项选择题（共10道小题，共100.0分） 1. 现金折扣成本是一项（）。 A. 筹资费用 B. 销售成本 C. 收账成本 D. 管理成本 2. 利用成本分析模型确定最佳现金持有量时，不予考虑的因素是（）。 A. 管理成本 B. 机会成本 C. 短缺成本 D. 转换成本 3. 不直接增加股东财富，不会引起公司资产的流出或负债的增加，但会引起股东权益内部结构发生 变化的股利形式是（）。 A. 现金股利 B. 财产股利 C. 负债股利 D. 股票股利 4. 在确定存货最佳采购批量时应考虑的成本是（）。 A. 购置成本和进货费用
B. 购置成本和储存成本 C. 进货费用和储存成本 D. 机会成本和交易成本 5. 某公司年赊销额为120万元，变动成本率70％，资金成本率10％。现对已过期的应收账款制定 了一种收账方案，采用此方案收账费用为2.5万元，平均收款期为2个月，坏账损失率为2％。 则此方案的收账总成本为（）元。 A. 63000 B. 75000 C. 54000 D. 58000 6. 在对存货采用ABC法进行控制时，应当重点控制的是（）。 A. 价格昂贵的存货 B. 占有资金多的存货 C. 数量多的存货 D. 品种多的存货 7. 现金作为一种资产，它的（）。 A. 流动性强，盈利性差 B. 流动性强，盈利性强 C. 流动性差，盈利性强 D. 流动性差，盈利性差
8. 下列不影响应收账款机会成本大小的是（）。 A. 赊销净额 B. 应收账款平均收现期 C. 坏账损失率 D. 资金成本率 9. 存货管理中，下列与定货的批量有关的成本有（）。 A. 变动订货成本和变动储存成本 B. 固定订货成本 C. 缺货成本 D. 固定储存成本 10. 能使公司稳定股价又具有较大灵活性的股利分配政策是（）。 A. 剩余股利政策 B. 固定或持续增长的股利政策 C. 固定股利支付率政策 D. 正常股利加额外股利政策
目标现金余额（最佳现金持有量）的确定 （一）成本模型 1.相关成本 2.最佳现金持有量＝min（管理成本＋机会成本＋短缺成本） 3.现金余额的调节及转换成本 1）调节现金余额，均衡机会成本与短缺成本 i.现金多余时，转换为有价证券； ii.现金不足时，将有价证券转换成现金。 2）转换成本：现金同有价证券之间相互转换的成本，分为两类： i.与委托金额（转换额）相关； ii.与转换次数有关：现金持有量（每次有价证券变现额）越少，证券变现次数越多，转换成本越高。 （二）随机模型（米勒－奥尔模型） 1.适用情况：现金流入、流出不稳定 2.模型原理——确定目标现金余额的范围 1）对现金持有量确定一个控制区域，定出上限（H）和下限（L）； 2）当企业现金余额在上限和下限之间波动时，表明企业现金持有量处于合理水平，无需进行调整； 3）当现金余额达到上限H时，将部分现金转换为有价证券，使现金余额回到回归线R； 4）当现金余额下降到下限L时，卖出部分证券，使现金余额回到回归线R。 3.计算公式 1）最低控制线L：取决于模型之外的因素，由现金管理部经理在综合考虑短缺现金的风险程度、公司借款能力、公司日常周转所需资金、银行要求的补偿性余额等因素的基础上确定。 2）回归线：R＝ 3）最高控制线：H＝3R－2L，等价转化形式：H－R＝2（R－L），即上限与回归线之间的距离，是回归线与下限之间距离的两倍。 其中：b——（每次）证券转换为现金或现金转换为证券的成本 i——以日为基础计算的现金机会成本（有价证券的日利率） δ——公司每日现金流变动的标准差 4.特点 1）符合随机思想，适用于所有企业现金最佳持有量的测算； 2）建立在企业的现金未来需求总量和收支不可预测的前提下，计算出来的现金持有量比较保守。
最佳现金持有量的概念 最佳现金持有量又称为最佳现金余额，是指现金满足生产经营的需要，又使现金使用的效率和效益最高时的现金最低持有量。即能够使现金管理的机会成本与转换成本之和保持最低的现金持有量。 就企业而言,最佳持有量意味着现金余额为零，但是,基于交易、预防、投机动机的要求,企业又必须保持一定数量的现金,企业能否保持足够的现金余额,对于降低或避免经营风险 与财务风险具有重要意义。 2最佳现金持有量的确定 确定最佳现金持有量的模式主要有成本分析模式、存货模式、现金周转模式及随机模式。 (一)成本分析模式 成本分析模式是根据现金有关成本，分析预测其总成本最低时现金持有量的一种方法。运用成本分析模式确定最佳现金持有量时，只考虑因持有一定量的现金而产生的机会成本及短缺成本，而不予考虑管理费用和转换成本。 运用成本分析模式确定最佳现金持有量的步骤是： (1)根据不同现金持有量测算并确定有关成本数值; (2)按照不同现金持有量及其有关成本资料编制最佳现金持有量测算表; (3)在测算表中找出总成本最低时的现金持有量，即最佳现金持有量。在这种模式下，最佳现金持有量，就是持有现金而产生的机会成本与短缺成本之和最小时的现金持有量。 (二)存货模式 存货模式，是将存货经济订货批量模型原理用于确定目标现金持有量，其着眼点也是现金相关成本之和最低。 运用存货模式确定最佳现金持有量时，是以下列假设为前提的： (1)企业所需要的现金可通过证券变现取得，且证券变现的不确定性很小; (2)企业预算期内现金需要总量可以预测; (3)现金的支出过程比较稳定、波动较小，而且每当现金余额降至零时，均通过部分证券变现得以补足; (4)证券的利率或报酬率以及每次固定性交易费用可以获悉。 如果这些条件基本得到满足，企业便可以利用存货模式来确定最佳现金持有量。
课改实践论文：课改实践 课堂教学在学校教育中处于核心地位，教育的目标、价值主要通过课堂教学来体现和实施，我们要依据新课程标准，树立以“ 学生为主体”的思想,在课堂教学中充满人文关怀,尊重学生的个体,而学生的发展应该是知识技能与方法、情感态度与价值观的全面和谐的发展，是积极主动的自主性的发展，是在差异基础上个性的充分发展。英语实践性较强，只有通过大量的听、说、读、写的训练，增加语言实践的量，学生才能获得“初步运用英语语言的能力。 下面就初中英语新教材中的教学内容、教学方法在课堂中的运用谈几点个人的看法。 1．兴趣教学法，也就是教师在课堂上要利用多变的教学模式, 让学生大脑思维处于活跃状态 可以从以下几方面入手：①“以美导趣”,即课上课下尽量注意用美的语言、表情、动作、板书等去激发学生的兴趣,给学生以美的享受。制作精美的powerpoint课件,搜集一些美丽的图片、优美的音乐,给学生以美的享受。②“以奇引趣”,即注意用新奇的内容和方法,诱发学生的学习兴趣。③“设疑激趣”,以注意抓住知识的关键处设疑引思,使学生产生强烈的求知欲望,从而激发学生的学习兴趣。 ④“以动强趣”,即注意在课堂上通过动脑、动手、动口等多种活动形式,强化学生学习英语的兴趣。⑤“以变稳趣”,
激发学生英语的学习兴趣较容易,但是如何使学习兴趣稳定地保持下去,成为稳定的学习动力呢?教师应该在“变”字 上做文章。学习效率就高,学会了就有兴趣了。 2．直观教学法，也就是激发学生学习积极性,让学生积极参与到课堂教学中，提高教学质量 直观教学是教学的基本原则之一。实物、图片、多媒体, 创设情景, 都直观形象地赋予了认识和记忆的良好条件。直观性包括形和声两个方面, 除了应用有效的电化教学外, 在我们日常课堂教学中也可以通过简笔画、形体动作、拟声等随手拈来的教具, 来吸引学生的兴趣和注意力, 帮助学 生直接理解教学内容, 强化记忆。 例如: 学生在学习如何购物、打电话、问路等方面内容时, 教师可安排了三、四位同学上讲台示范表演,用两部手机用英语打电话,如何购物时,一个扮演顾客（custmer）, 一个扮演售货员（waiter）, 他们你一言我一语, 表演的有模有样, 一下子把全班同学的注意力都紧紧地吸引过去, 一 个个目不转睛地看着、听着、模仿着, 人人跃跃欲试, 学习情绪十分高涨。表演结束后, 学生们均能达到事半功倍的学习效果。 3．游戏教学法，也就是通过游戏激发学生的求知欲，活跃课堂氛围 教师要努力改进教学方法，增加课堂上语言实践的广度
四、计算题 1、时代公司需用一台设备，买价为1600元，可用10年。如果租用，则每年年初需付租金200元。除此以外，买与租的其他情况相同。假设利率为6%。 要求：用数据说明购买欲租用何者为优。 V0=A×(FVIFA i,n-1+1) =200×(FVIFA6%,9+1) =200×(6.802+1) =1560.4（元） 或V0=A×PVIFA i,n×(1+i) =200×PVIFA6%,10×(1+6%) =200×7.360×1.06 =1560.32（元） 2、国库券的利息率为4%，市场证券组合的报酬率为12%。 要求：（1）计算市场风险报酬率。 （2）计算β值为1.5时的必要报酬率。 （3）如果一项投资计划的β值为0.8，期望报酬率为9.8%，判断是否应当进行投资。 （4）如果某只股票的必要报酬率为11.2%，计算其β值。 (1)市场风险报酬率=12%-4%=8% (2)必要报酬率=R F+R P = R F+ β(K m-R F) =4%+1.5(12%-4%) =16% (3)计算该投资计划的必要报酬率= R F+ β(K m-R F) =4%+0.8(12%-4%) =10.4% 因为该投资计划的必要报酬率大于期望报酬率,所以不应进行投资. (4)必要报酬率=R F+R P= R F+ β(K m-R F) β=(11.2%-4%)/(12%-4%)=0.9 3、某公司持有由甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，它们的β系数分别
为2.0、1.0、和0.5，它们都在证券组合中所占的比重分别为60%、30%和10%，股票的市场报酬率为14%，无风险报酬率为10%。 要求：试确定这种组合的风险报酬率。 (1)确定证券组合的β系数 1 n p i i i βχβ==∑ =60%×2.0+30%×1.0+10%×0.5=1.55 (2)计算该证券组合的风险报酬率 ()p p m F R K R β=- =1.55×(14%-10%)=6.2% 4、某企业有关财务信息如下： （1）速动比率为2； （2）长期负债是短期投资的4倍； （3）应收账款为4,000,000元，是速动资产的50%，流动资产的25%，并同固定资产价值相等； （4）所有者权益总额等于营运资本，实收资本是未分配利润的2倍。 要求：根据以上信息，将下列资产负债表的空白处列完整。 7、速动资产=4000000÷50%=8000000元，流动资产=4000000÷25%=16000000元， 固定资产=4000000元，存货=流动资产－速动资产=8000000元，由速动比率=2得应付账款=4000000元，所有者权益=流动资产－流动负债=16000000－4000000=12000000元，由实收资本是未分配利润的2倍可得，实收资本=8000000元，未分配利润=4000000元，资产合计=流动资产+固定资产=16000000+4000000=20000000元，所以长期负债=20000000－12000000－
会计从业、初级、中级题库下载：https://www.doczj.com/doc/f114323117.html,/ztalldown/?wenku 几种确定最佳现金持有量的方法 “现金为王”一直以来都被视为企业资金管理的中心理念。现金管理除了做好日常收支，加速现金流转速度外，还需控制好现金持有规模，即确定适当的现金持有量。下面是几种确定最佳现金持有量的方法： 1.成本分析模式 成本分析模式是通过分析持有现金的成本，寻找持有成本最低的现金持有量。 企业持有的现金，将会有三种成本： （1）机会成本 现金作为企业的一项资金占用，是有代价的，这种代价就是它的机会成本。现金资产的流动性极佳，但盈利性极差。持有现金则不能将其投入生产经营活动，失去因此而获得的收益。企业为了经营业务，有必要持有一定的现金，以应付意外的现金需要。但现金拥有量过多，机会成本代价大幅度上升，就不合算了。 （2）管理成本 企业拥有现金，会发生管理费用，如管理人员工资、安全措施费等。这些费用是现金的管理成本。管理成本是一种固定成本，与现金持有量之间无明显的比例关系。 （3）短缺成本 现金的短缺成本，是因缺乏必要的现金，不能应付业务开支所需，而使企业蒙受损失或为此付出的代价。现金的短缺成本随现金持有量的增加而下降，随现金持有量的减少而上升。 上述三项成本之和最小的现金持有量，就是最佳现金持有量。 2.存货模式 由上可知，企业平时持有较多的现金，会降低现金的短缺成本，但也会增加现金
会计从业、初级、中级题库下载：https://www.doczj.com/doc/f114323117.html,/ztalldown/?wenku 占用的机会成本；而平时持有较少的现金，则会增加现金的短缺成本，却能减少现金占用的机会成本。如果企业平时只持有较少的现金，在有现金需要时（如手头的现金用尽），通过出售有价证券换回现金（或从银行借入现金），便能既满足现金的需要，避免短缺成本，又能减少机会成本。因此，适当的现金与有价证券之间的转换，是企业提高资金使用效率的有效途径。这与企业奉行的营运资金政策有关。采用宽松的投资政策，保留较多的现金则转换次数少。如果经常进行大量的有价证券与现金的转换，则会加大转换交易成本，因此如何确定有价证券与现金的每次转换量，是一个需要研究的问题。这可以应用现金持有量的存货模式解决。 现金持有量的存货模式又称鲍曼模型，是威廉.鲍曼（William Baumol）提出的用以确定目标现金持有量的模型。 企业每次以有价证券换回现金是要付出代价的（如支付经纪费用），这被称为现金的交易成本。现金的交易成本与现金转换次数、每次的转换量有关。假定现金每次的交易成本是固定的，在企业一定时期现金使用量确定的前提下，每次以有价证券转换回现金的金额越大，企业平时持有的现金量便越高，转换的次数便越少，现金的交易成本就越低；反之，每次转换回现金的金额越低，企业平时持有的现金量便越低，转换的次数会越多，现金的交易成本就越高，现金交易成本与持有量成反比。 3.随机模式 随机模式是在现金需求量难以预知的情况下进行现金持有量控制的方法。对企业来讲，现金需求量往往波动大且难以预知，但企业可以根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金量控制在上下限之内。当现金量达到控制上限时，用现金购入有价证券，使现金持有量下降；当现金量降到控制下限时，则抛售有价证券换回现金，使现金持有量回升。若现金量在控制的上下限之内，便不必进行现金与有价证券的转换，保持它们各自的现有存量。
如对您有帮助，请购买打赏，谢谢您！ 商业折扣、现金折扣、销售折让三种方式的会计处理 商业折扣、现金折扣、销售折让是当前发生较为频繁的销售模式，但企业对它们的会计和税务处理概念模糊，现笔者根据现行的《企业会计准则》、《企业所得税法》、《增值税暂行条例》等的规定，对上述业务进行对比说明。 1、商业折扣的业务处理对比 商业折扣是指企业为促进商品销售而在商品标价上给予的价格扣除，因而不影响销售商品收入的计量。税法对商业折扣的定义与会计准则是一致的。依据《中华人民共和国所得税法实施条例释义及适用指南》的解释，销售货物涉及商业折扣的，应当按照商业折扣后的金额确定销售收入金额。由此可见，商业折扣的税务处理与会计处理相同。 实务中，商业折扣有两种做法，一是折扣销售，即按照折扣后的金额开具发票，确认收入，计算销项税额；二是销售折扣，即将未折扣前的销售额与折扣额开在同一份发票上。这两种做法均符合现行流转税、所得税处理及会计处理的规定。 2、现金折扣的业务处理对比 现金折扣是指在销售商品收入金额确定的情况下，债权人为鼓励债务人在规定的期限内付款而向债务人提供的债务扣除。关于现金折扣的会计核算有两种处理方法：一是按合同总价款扣除现金折扣后的净额计量收入；二是按合同总价款全额计量收入。我国企业会计准则采用的是第二种做法。这样，当现金折扣实际发生时，直接计入当期损益。 依据《中华人民共和国所得税法实施条例释义及适用指南》的解释，销售货物涉及现金折扣的，应当按照扣除现金折扣前的金额确定销售货物收入金额。现金折扣在实际发生时计入当期损益。 由此可见，现金折扣的税务处理与会计处理一致。现金折扣允许税前扣除的合法凭据应当是购销合同注明的折扣条件及有关收款单据。购货方获得的现金折扣，冲减财务费用。 3、销售折让的业务处理对比 销售折让是指企业由于售出商品的质量不合格等原因，而在售价上给予的减让。销售行为在先，购货方希望售价减让在后。而且，在通常情况下，销售折让发生在销售收入已经确认之后，因此，销售折让发生时，应直接冲减当期商品的销售收入。需要注意的是，销售折让属于资产负债表日后事项的，应按《企业会计准则第29号———资产负债表日后事项》的相关规定进行处理。 依据《中华人民共和国所得税法实施条例释义及适用指南》的解释，销售折让的增值税、所得税处理与会计处理是完全一致的，均在实际发生时冲减当期销售收入和销项税额。 根据《增值税专用发票使用规定》（国税发[2006]156号）第十四条至第十八条规定，一般纳税人取得专用发票后，发生销货退回、开票有误等情形但不符合作废条件的，或者因销货部分退回及发生销售折让的，购买方应向主管税务机关填报《开具红字增值税专用发票申请单》，并加盖一般纳税人财务专用章。主管税务机关对一般纳税人填报的《申请单》进行审核后，出具《开具红字增值税专用发票通知单》。购买方必须依该《通知单》所列增值税税额从当期进项税额中转出，未抵扣增值税进项税额的可列入当期进项税额，待取得销售方开具的红字专用发票（在防伪税控系统中以销项负数开具）后，与留存的《通知单》一并作为记账凭证 《国家税务总局关于修订增值税专用发票使用规定的补充通知》（国税发[2007]18号）第一条规定，一般纳税人开具增值税专用发票后，发生销货退回、销售折让以及开票有误等情况需要开具红字专用发票的，视不同情况分别按以下办法处理： 1）.因专用发票抵扣联、发票联均无法认证的，由购买方填报申请单，并在申请单上填写具体原因以及相对应蓝字专用发票的信息，主管税务机关审核后出具通知单。购买方不作进项税额转出处理。 2）.购买方所购货物不属于增值税扣税项目范围，取得的专用发票未经认证的，由购买方填报申请单，并在申请单上填写具体原因以及相对应蓝字专用发票的信息，主管税务机关审核后出具通知单。购买方不作进项税额转出处理。 3）.发生销货退回或销售折让的，除按照《通知》的规定进行处理外，销售方还应在开具红字专用发票
数据模型与决策例题分 析 Document serial number【KKGB-LBS98YT-BS8CB-BSUT-BST108】
数据、模型与决策 3 线性规划问题的计算机求解及应用举例 第7题 （1）线性规划模型 （2）线性规划模型代数式 公司所做决策的变量是每种原料合金的数量，因此引入决策变 量i x 表示第i 种原料合金的数量()1,2,3,4,5,6i =。 建立此问题的数学模型为：
第8题 （1）线性规划模型 （2）线性规划模型代数式 公司所做决策的变量是每种原料数，因此引入决策变量 x表示 i 第i种原料数() i=。 1,2,3,4 建立此问题的数学模型为：
第9题 线性规划模型代数式 车间所做决策的变量是(1,2,3)i A i =机床生产(1,2)j B j =零件数， 因此引入决策变量ij x 表示加工(1,2)j B j =零件使用的(1,2,3)i A i =机床台数。 建立此问题的数学模型为： （1）线性规划模型 （2）使用sumproduct 函数
第10题 （1）线性规划模型 （2）线性规划模型代数式 公司所做决策可用网络配送图表示（如下图），图中节点 123,,v v v 表示1、2、3三个工厂，节点4v 表示配送中心，节点567 ,,v v v 表示1、2、3三个仓库。每一条有向弧表示一条可能的运输路线，并给出了相应的单位运输成本，对运输量有限制的路线的最大运输能力也同时给出。 网络配送模型
引入变量ij f 表示由i v 经过路线(),i j v v 运输到j v 的产品属。问题 的目标是总运输成本最小化：