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私募亮剑跟踪报告第 3 期
【明星私募操盘路线图】
2010年前7月的运行可以分为几个阶段：第一个阶段是股指期货上市前（4月16日前），上证综指在3100点上下波动；第二个阶段是4月中旬到6月底，持续震荡下跌27%；第三个阶段是7月份震荡反弹12%。A股市场在房地产政策调控、经济复苏、结构转型、外围市场不确定性、再融资等复杂环境中，走向何方？以追求绝对回报为立身之本的阳光私募今年以来的表现又如何?
根据最新统计截止7月30日的数据，私募在各统计阶段的整体表现好于大盘及公募偏股型基金。在近半年有净值数据的370家阳光私募中，117只获得正收益占32%；同期沪深300指数下跌10.53%，跑赢沪深300指数的阳光私募297家占80%；这由于阳光私募在仓位上的灵活性、不像公募限制较多，同时行业层面配置食品饮料、生物医药等消费类行业和区域振兴、三网融合等主题投资，从而使得在震荡调整行情中跑赢公募和大市。
近6月阳光私募净值收益率前三名分别是：彤源2号32.32%、杰凯一期22.77%、新价值2期18.24%。从排名前十的统计中可以看出，最牛私募基金经理罗伟广管理的三只组合进入前十，其中2009年净值收益率192%的新价值2期以18.24%的收益率排名第三；而前十名基本上被山东信托和粤财信托旗下的私募基金占据。
而从近三个月的阳光私募净值收益率排名来看，3月5日成立的新私募基金泽熙瑞金1号累计收益率高达36.34%，近3个月的收益17.51%，成为名副其实的黑马。除了傲人的业绩，泽熙迅速走红离不开两方面因素：一方面身世神秘，据传掌门人徐翔有着涨停板敢死队“总舵主”之称，以短线风格为主；另一方面，泽熙扩张极为迅速，2009年12月成立，目前管理的资产已超过20亿元人民币。泽熙瑞金1号首发规模便高达10亿元，堪比去年轰动一时的重阳3期。本期的私募亮剑跟踪报告将重点跟踪泽熙瑞金1号的操盘动态。
在具体的投资和操作上，阳光私募在各个阶段的投资策略存在差异，我们这里汇总好买基金网和私募排排网对阳光私募的调研统计数据：
（1）在4月份市场连续下跌环境中，私募基金总体保持谨慎态度。57%私募基金对市场呈中性，26%看空后市，仅17%看多后市。私募的谨慎心态反映在持仓策略上。52%的私募基金仓位在三成到七成之间，对市场保持中性态度，9%的私募仓位在三成（含）以下，有39%的私募仓位在七成（含）以上；
（2）6月份，市场弱势、农行IPO和非理性超跌，私募基金对后市多保持中性偏谨慎的态度。60%的私募基金对市场呈中性，25%看空后市，仅15%看多后市。持仓策略上，50%的私募基金仓位在三成到七成之间，36%的私募仓位在三成（含）以下，有14%的私募仓位在七成（含）以上。和5月份相比，轻仓私募比例有所上升，重仓私募比例下降比较明显。
（3）7月份市场强劲反弹，短期市场底部的出现以及反弹高度的增加，使得追求绝对收益的私募基金面临两难局面，多数持中性的态度。65%的私募基金对市场呈中性看法，有19%的私募基金看多后市，15%的私募基金看空后市，看多私募比例小幅上升。不过，私募的中性观点与期实际持仓策略并不一致。仅有38%的私募基金仓位在三成到七成之间，对市场保持中性态度，19%的私募仓位在三成(含)以下，有38%的私募仓位在七成(含)以上，和6月份相比，重仓私募比例上升明显，轻仓、中仓位私募比例下降比较明显。
从市场的影响因素看，私募最看重国家政策和经济数据，而经济稳定增长是A股反转的首要条件。调查显示，分别有57.14%和42.86%的私募把政策面和经济面，作为观察A股未来走势的依据，也是未来最大的不确定性。同时，通胀压力也是私募考虑的重要因素之一。
阳 光 私 募 操 盘 路 线 图
在阳光私募操盘路线图中，我们还选取了具有代表性的明星阳光私募的观点：
最牛私募基金经理罗伟广（2009年收益192%，远远跑赢各私募和公募基金）：2600点是A 股的价值底，2500点是A 股的政策底，市场底等待确认。下半年指数已经不是特别重要，很多个股已经处于低位，精选个股、波段操作是首要策略。在具体投资品种上，罗伟广提出“蓝筹+新兴产业”的布局思路：对于蓝筹股，小仓位参与超跌反弹；配置重点倾向于新兴产业，新兴产业的投资方向可以有几年的投资机会。
明星私募、智德投资伍军（2008年获取11%正收益，而同期大盘暴跌超过60%）：从风险溢价来看，目前66%的概率已经可以买股票了。什么是风险溢价？打个比方，你有一笔钱可以去买收益3%左右的国债，也可以去买股票，如果股票收益是10%，那么比3%国债多出的7个百分点就是风险溢价。美国股市市盈率15倍，中国股市是17倍，但美国GDP 增长是3%，而中国GDP 增长是10%，A 股的风险溢价更高。可关注消费、医药、科技等经济转型期成长性较高的行业。
明星私募、从容投资吕俊（曾经的上投摩根明星基金经理，上投优势两年收益550%）：相对谨慎，第一个原因是股票的供应量还是非常大，制约了行情的想象力和上升空间；第二，进场时机要满足双重标准，即基本
4月调研统计：
①大势观点：总体谨慎
17%看多，26%看空，57%中性 ②仓位配置：中低仓位
10%轻仓，52%中仓，38%重仓 ③行业配置：
看好消费、医药、新能源
减持金融、地产等周期性行业
6月调研统计：
①大势观点：中性偏谨慎
15%看多，25%看空，60%中性 ②仓位配置：中低仓位
36%轻仓，50%中仓，14%重仓 ③行业配置：
看好消费、医药、新能源
7月调研调研统计： ①大势观点：中性偏多
19%看多，15%看空，65%中性 ②仓位配置：中高仓位
19%轻仓，38%中仓，38%重仓 ③行业配置：
看好消费、新能源、周期类
新价值罗伟广： 2600估值底， 2500政策底 市场底待确认
新价值邱伟：
政策底、价值低和市场底都已经确认，中期乐观；2700点累计较多筹码，突破需要时间和空间；
智德投资伍军：
估值具备吸引力，风险 溢价角度看66%的概率 可以买股票；看好消费、医药、科技等；
面要好，同时资金面要宽松、信息要足。
明星私募、龙赢富泽童第轶：政策面和资金面决定大盘走势，2900点前没有必要悲观；对市场谨慎乐观，顺势而为不猜顶。防御方面倾向于蓝筹，如大金融类；进攻方面看好TMT相关的板块，如3G、移动互联网、三网融合；另外是个别股票的机会，如核电、军工。
明星私募、新价值邱伟（新财富2005-2009最佳分析师，新价值研究总监兼基金经理）：政策底、价值低和市场底都已经确认，2319点应该是个坚实的底部，它跟1664点的估值水平差不多；不过，3000~3100点左右压力较大；目前2700点区域两个平台套牢筹码堆积，要突破这个区域需要时间与空间。围绕围绕经济转型的观点（企业技术进步、劳动力成本上升、城镇化加速），新价值看好战略新兴行业，中低端的消费品等。
综合来看，明星私募观点可以总结成：市场具备估值吸引力，谨慎乐观，2700点区域需要时间和空间消化，关注结构性投资机会，特别是消费类产业和新兴产业。
【阳光私募选股路线图】
截至8月24日，已披露上市公司公布半年报十大流通股东数据中，共有62只私募基金跻身于71家上市公司十大流通股东中，其中逾六成私募基金为新进十大流通股东，或对原持有股票进行了增持；新进股票最能反映私募基金的选股偏好，详见以下分析和数据。
从行业配置来看，医药股受到较多私募基金（6只）青睐，山东信托泽熙瑞金1号、中海信托浦江之星17号集合资金信托计划等6只私募基金重仓华神集团（000790）、精华制药（002349）、桂林三金（002275）、美罗药业（600297）等医药个股。其他行业如仪器仪表机械制造业、化学原料及化学制品制造业、零售业等也颇受私募青睐，私募基金集中新进并持股的个股还包括威远生化（600803）、新朋股份（002328）、国兴地产（000838）、皖维高新（600063）、天虹商场（002419）、东方雨虹（002271）、威尔泰（002058）和莱钢股份（600102）等。
从主题投资角度，私募基金主要集中看好消费、新能源、低碳经济、资产重组、区域振兴等题材。比如：华神集团（000790）的定性增发和抗癌药概念吸引“博颐”系私募基金二季度进驻，股价上涨超50%；威尔泰（002058）、凯迪电力（000939）、齐翔腾达（002408）则具备循环经济、低碳经济概念，受到私募基金的青睐；等等。
更多数据请留意《私募亮剑跟踪报告4期》……
【10年最牛、最神秘私募泽熙瑞金1号操盘跟踪】
10年最牛私募——泽熙瑞金1号简介
上海泽熙投资管理有限公司成立于2009年12月7日，注册即实收资本3000万元人民币。公司目前管理的资产超过20亿元人民币，是国内规模最大的阳光私募基金公司之一。同时其也被业界称为“最牛私募”。虽说今年上半年成立的私募基金生不逢时，但上海泽熙投资管理有限公司（泽熙投资）旗下的泽熙瑞金1号却成了今年以来风头最劲的一只。截至8月6日，今年3月5日才成立的泽熙瑞金1号，其收益率高达36.34%。扣除相关费用后的单位估值为1.3055，收益率为30.55%。这个“最牛私募”的名头，泽熙当之无愧。
基金经理——徐翔，曾经的涨停板敢死队大佬
泽熙投资能取得超30%的绝对收益、超40%的相对收益，与其神秘的身世不无关系。泽熙瑞金1号在山东信托发行，管理人是泽熙投资。在其公司网站上，也没有任何关于徐翔的介绍，甚至没有团队介绍。不过，徐翔已成业内公认的泽熙投资“掌门人”。坊间有传闻称，徐翔与张建斌、徐晓一起被称作宁波敢死队“三巨头”。而之后他转战上海，国泰君安上海江苏路营业部、国泰君安杨树浦路那几个营业部都去过，后来主要在东方证券肇嘉浜营业部。去年年底，徐翔悄无声息创办了泽熙投资，开始涉足阳光私募。熟悉徐翔的人士这样描述他的：为人很低调，经常参与一些热门板块，快进快出，市场灵敏度很高，善于对倒。在不违背信托契约的规定下，集中持有具有较强安全边际的高成长性股票，并通过波段操作来平滑收益。因泽熙的神秘性，其凭借怎样的技术赚取超额利润,对市场来说像个谜。但有深圳私募人士如此推断其手法：一部分资金做短线激进投资,一部分则用于波段趋势操作,还有一部分则在做价值投资,而这三部分资金有时候会有交集。
泽熙瑞金1号操盘风格：小盘成长+新兴产业
二季度，泽熙新进的只有8只个股，分别是绿大地、华神集团、凯迪电力、国统股份、大立科技、东方雨虹、四维图新、鑫富药业。另外，泽熙还增仓了彩虹股份，使之一跃称为泽熙的头号重仓股。对于一季度进驻的莱宝高科，泽熙进行了小幅减仓。而对于悦达投资，泽熙则悄悄退出了其十大流通股东之列。
从个股的规模特征来看，和其他私募一样，泽熙瑞金1号重仓股无一例外全部都是小盘股。在泽熙重仓的几只中小板个股中，东方雨虹、国统股份、大立科技、绿大地、四维图新、鑫富药业的流通股本分别为5750万股、3928万股、6160万股、10500万股、5600万股、14300万股；其他的如凯迪电力流通股本为3.50亿股、华神集团流通股本为2.60亿股。
从个股的成长特征来看，翻阅这些股票的财务报表，我们发现，泽熙瑞金1号重仓的个股的业绩表现相当优异，如：华神集团中期业绩同比增长252%、彩虹股份同比增长110%、凯迪电力同比增长86.2%、国统股份同比增长55.7%、东方雨虹同比增长29.8%，四维图新同比增长74%。
从个股所处的行业和主题来看，“泽熙”二季度则把握住新兴产业这一投资主线，重仓布局。回顾上二期我们“朱雀”、““博颐系”、“新价值”的分析报告，“朱雀”、““博颐系”、“新价值”对新兴产业个股的投资也是“英雄所见略同”。另外，我们也发现，泽熙系较少配置私募最“情有独钟”的重组概念股，这也是“泽熙”系配置思路与其它私募的一大区别。新兴产业主要是指电子、信息、生物、新材料、新能源、海洋、空间等新技术的发展而产生和发展起来的一系列新兴产业部门。“泽熙”主要布局在新技术、新材料、新能源及生物工程方面。
比如：新技术、新材料领域的彩虹股份（600707）、东方雨虹（002271）、四维图新（002405）、大立科技（002214），生物工程领域的华神集团（000790）、鑫富药业（002200）；新能源领域的凯迪电力（000939）等等。
【泽熙瑞金1号核心个股跟踪解析】
机构调研：中金公司最新研报认为绿大地（002200）主营业务及利润结构由花木销售转向花木工程。2009年下半年持续至今年一季度的严重干旱天气,对公司的绿化苗木业务产生较大影响。公司绿化苗木收入的大幅减少使公司2010年半年度的营业总收入比去年同期下降27.49%。同时,按4.5%的比例计提绿化工程后续养护费用,使营业税金及附加、销售费用分别比去年同期增加84.77%、32.18%,两者综合使净利润下降84.3%。
公司上半年在手订单超过6亿元，未来两年业绩增长靠工程驱动。下调苗木销售预测，上调明年工程收入预测。公司目前对苗木采用“封山育林”策略,尽管相当一部分苗木已达出售条件,但公司为了整体基地恢复和更高的盈利考虑,明显惜售。因此我们下调了未来两年的苗木销售收入预测,同时根据目前的工程订单情况,略微上调了明年的绿化工程收入预测,调整后每股收益预测为0.50元和1.02元。
公司目前股价对应2010-2012年市盈率分别为57x、28x 和19x,跟行业可比公司相比,估值有一定吸引力。目前公司处于盈利低谷,业绩逐步探底回升,向好趋势明确,我们维持推荐评级。
机构调研：安信证券最新研报指出，公司是国家产业战略转型的成功典范。公司的玻璃基板作为高盈利能力、高技术壁垒的项目，未来将致力于产能扩张以及高次代的技术升级。受益于国内液晶面板投资的迅速增长。5年后有望成为千亿市值的平板显示行业龙头。在保守地估计未来的产品价格以及产能释放的前提下，安信认
为公司目前的盈利拐点已经显现，未来几年将是公司盈利能力以及规模迅速扩张的阶段，预计2011、2012年玻璃基板的产能贡献分别是7.2条以及13条，2010-2012年的EPS为0.06元、0.76元、1.70元。
安信证券估计公司2011-2015年的净利润复合增长率将至少达到60%，结合公司未来的行业龙头带来的溢价，考虑产品价格的不确定性、生产线的投产及调试进度以及国内外竞争对手的建设进展，安信给予公司2011年较为保守的40倍的PE估值水平，则对应公司6个月的目标价30元，投资评级“买入-A”。
机构调研：华泰联合证券最新研报指出，公司具备直销+经销商渠道的营销网络，公司做直销起家，2010年预计渠道销售收入占比可达30%，是目前最快的增长点，华泰联合认为，公司渠道销售仅仅是初具规模，随着网络的铺开，渠道收入有望成为主要来源。增发项目全部完工后，公司改性沥青防水卷材产能将达到6500万平米，较09年年底产能增幅160%，防水涂料将达到9.5万吨，增幅171%。
公司拥有行业内唯一的国家级防水材料研发中心，华泰联合证券判断，公司研发实力领先，具备推动行业发展或顺势抢占新的应用领域的潜质，从而维持公司在市场上的领导地位。渠道销售方面，品牌尤为重要，公司的品牌认知度和美誉度在行业内尚无明显竞争对手。华泰联合认为，公司不断增强的专业防水品牌形象令后来者短期内难以赶超。预计未来3年将是公司高速发展的阶段，营收规模初步目标是达到40—50亿元/年，公司由此成为行业内拥有绝对优势的龙头企业。考虑到公司明确的高成长性，维持“买入”评级。
④大立科技（002214）：平稳增长中孕育爆发，泽熙中期看好
机构调研：安信证券最新研报指出，公司积极备料应对即将到来的高速增长。公司红外热像仪产品已经通过多项军方入围选型，预计下半年部分产品将批量交付，带动公司下半年业绩快速增长。上半年公司经营性净现金流为-2453万元，主要是公司抓住欧元贬值的机遇，大量购买探测器等核心器件所致，这也可以从公司存货中原材料大幅增长中得到印证。
高端替代凸显公司长期价值。红外热像仪行业为技术难度较高，应用前景广阔的高端制造业，公司凭借在该领域持续的技术积累，所研制的焦平面探测器将实现对进口的逐步替代。军品的突破在中期对公司业绩高速增长形成强劲支撑，而核心器件突破伴随民品市场应用空间的逐步打开，使公司具备长期成长动力，极高的行业进入壁垒也大大降低了公司面临的市场竞争风险。
维持增持-A评级，调高目标价。由于公司DVR业务仍处于较强的景气周期中，而红外热像仪也基本不受宏观周期性波动影响，其增长的确定性与孕育的爆发性将在下半年获得较高的市场关注度。预测公司2010、2011年EPS分别为0.68元和1.05元，给予公司2011年35倍PE，上调目标价格至37元，维持增持-A投资评级。
机构调研：平安证券最新研报指出，公司在手订单充裕确保全年收入增速预期：上半年公司新增合同订单
1.6亿元，较去年同期公司新增合同订单6.7亿元下降较多。但仍维持对公司全年实现收入增速32%的预期，主要原因是：1、本年度需继续履行的合同总额为8.95亿元，按年内完成40%计算，仍可实现预期增速；2、09年下半年公司无新增订单，而今年华南、新疆均出现较大洪涝灾害，下半年灾后重建使公司新增订单较去年同期增长几乎毫无悬念。
盾构环片业务成未来增长亮点：公司定向增发预案已获国资委批准，拟利用募投资金分别在大连、成都建设产能12000片的混凝土盾构环片生产线，产品主要用于地铁建设工程中的盾构施工。预测盾构环片业务将在2011~2012年获得年均100%的增长。
鉴于公司目前在手订单充裕，产能布局合理，预测公司2010年~2012年净利润复合增长率可达45%，2010、2011年EPS分别为0.73元、1.22元的盈利预测，维持“强烈推荐”评级。
【涨停板敢死队操盘跟踪】
泽熙瑞金1号基金经理徐翔，与张建斌、徐晓一起被称作宁波敢死队“三巨头”；而之后他转战上海，去过的营业部包括国泰君安上海江苏路、国泰君安杨树浦路、东方证券肇嘉浜营业部（均是敢死队），2009年底创办泽熙投资，开始涉足阳光私募。因此，私募亮剑跟踪报告3期特别加入涨停板敢死队的跟踪。
“涨停板敢死队”俗称游资，是市场比较神秘的一类资金，隐藏在交易比较活跃的营业部；对题材和消息比较敏感，操盘手法凶悍——快准狠，狙击题材股、攻击涨停板、快进快出是主要特征。
目前活跃在市场上的游资或涨停板敢死队，可以按区域划分为：浙江私募、上海私募、成都私募、深圳私募、广州私募等。其中，浙江私募主要包括东吴证券杭州文晖路营业部、光大证券宁波解放南路营业部、中信金通证券杭州文三路营业部、中信金通证券义乌化工路营业部、财通证券温岭东辉北路营业部、财通证券杭州解放路营业部等；上海私募主要包括中信证券上海淮海中路营业部、国泰君安上海江苏路营业部、东方证券上海宝庆路营业部、西藏证券上海东方路营业部、国元证券上海虹桥路营业部等；深圳私募主要包括中信证券深圳新闻路营业部、国信证券深圳泰然九路营业部、国泰君安深圳溢田路营业部、海通证券深圳红岭中路营业部等；广州私募主要包括中信证券广州天河北路营业部、方正证券广州小北路营业部等；成都私募主要包括金元证券成都二环路营业部、国泰君安成都北一环路营业部、华泰联合证券成都南一环路营业部、西藏证券成都营业部等。
从七八月的市场行情来看，涨停板敢死队操盘和启动的行情主要围绕“新能源、锂电、新材料、军工、稀土、重组、超级细菌、区域振兴”等主题展开，这也是市场主流热点所在。而七八月份的“股王”、“股圣”、“股仙”成飞集成、联环药业、鼎盛天工等均是涨停股敢死队的杰作。
从涨停板敢死队操作的股票来看，操盘风格和选股特征主要有以下几个方面：
（1）题材消息：涨停板敢死队具有敏锐的市场嗅觉，善于挖掘题材事件背后的短线投机价值，特别是热点题材，市场成交活跃，散户跟风效应强，便于拉升和出货；
（2）选股风格：中小盘（流通盘2亿股以下最佳）+中低价股（10元以内最佳）
（3）操盘资金：可用资金一般在2亿元以上，但动用在单只个股上的资金在1000-2000万区间居多，占该股当日成交额的5%左右，对当日价格有较强的影响力，一般情况下都是强势拉涨停，且往往采用逼空式手法、大小单通吃推升股价（准+狠）；
（4）快进快出：一般都是当日进、拉涨停，次日出（快）；不过，很多热点题材股，涨停板敢死队都是轮炒或者对倒拉升的，很少有持有几天以上。
（5）持股成本：买入建仓成本在市场平均成本之下，拉升成本高于平均成本，但总体平均成本在市场平均之下；
（6）重价更重势，选形态较好个股；一般不会参与下降通道中的个股，因为上行能量太弱，难以成为短期热点；底部构筑较为扎实，放量温和，即时没有敢死队参与早晚也会突破，但敢死队在此阶段介入有如推波助澜，时机把握得恰到火候，往往强势涨停。
（7）机构重仓的股票，涨停股敢死队基本不碰，一方面是流动性相对差，另一方面是筹码主要在机构手中，股价的话语权主要在机构手里。
那么，涨停板敢死队操盘的股票，有无投资机会，应该如何把握？考虑到均是题材股，且短期股价波动较大，因此主要适合激进型投资者参与。如果是当日盘中直线拉升、大单连续出击（形成板块效应）的个股，若非机构重仓股则主力一般是涨停板敢死队，所以不必等到盘后等交易所披露异动席位再确定主力是否是敢死队。在这种情况下，可从热点板块出发，选择关联启动的股票，因为第一龙头股（领涨股）发现的时候往往已经涨了5%以上、追涨的风险相对大些，而二线龙头刚刚启动、比较适合参与。此外，对于热门股票，有多只涨停股敢死队共同介入的，应该重点关注或者关注其关联股票，这种股票比较容易连续拉升。最后，作为风险控制考虑，对于涨停股敢死队操盘的股票，价格处于低位和中位的股票参与的可行性高些，短期累计涨幅较大的高位的股票应谨慎参与。
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浙江私募：光大证券宁波解放南路营业部操盘动向
浙江私募：中心金通证券义乌化工路营业部操盘动向
深圳私募：五矿证券深圳金田路证券营业部操盘动向
深圳私募：国泰君安深圳溢田路营业部操盘动向