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中国上市公司调研网 https://www.doczj.com/doc/f87997276.html,
2007 年 5 月 19 日
2008 年 090 期
（总 982）
证券经济研究所分析师：苏阳
【财经精粹】 5 月 19 日四大证券报头版头条内容精华摘要 中国证券报 国有财产应由财政部门实行综合管理 全国人大法律委员会副主任委员洪虎昨日指出，国有财产应由一个部门实行综合管理，这一部门应为财 政部门。他还提出，国有资产管理体系应由国务院统一领导，政府分级负责，部门分工管理，履行出资人职能 的机构、国家投资的企业、国家机关、国家兴办的事业单位各自依法履行义务。 将推动《证券投资基金法》修改 证监会昨日发布的有关证券期货法律制度建设综述指出， 今年资本市场法制建设的重点内容是积极推动 《证券投资基金法》的修改，并加紧完善《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》和起草《证券投资者 保护基金条例》送审稿等。 地震可能拉低二季度 GDP 增速 5·12 汶川大地震除了造成巨大的生命和财产损失外，还给我国经济增长带来一些不确定性。分析人士 认为，地震造成的直接经济损失将远超年初的雪灾，并可能拉低二季度 GDP 增速，还可能给全国劳动力供给和 宏观调控政策带来影响。 上海证券报 温家宝：进一步加强地震监测预报 5 月 18 日下午，中共中央政治局常委、国务院总理、国务院抗震救灾总指挥部总指挥温家宝在中国地 震局主持召开总指挥部会议。 关于临时停市 3 分钟的通知
本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提 供投资银行业务服务。本报告版权归中国上市公司调研网所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。
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根据中国证监会的决定，为表达对四川汶川大地震遇难同胞的深切哀悼，本所定于 2008 年 5 月 19 日 14 点 28 分起临时停市 3 分钟，期间所有证券交易暂停，14 点 31 分起恢复交易。 资本市场法制建设取得显著成效 日前从中国证监会获悉，2007 年，我国资本市场步入了快速发展的新阶段，资本市场的法制建设和立 法工作取

得了明显成效。 证券日报 2008 宣传文化系统抗震救灾大型募捐活动举行 《爱的奉献》——2008 抗震救灾大型募捐活动 18 日晚 8 点在央视一套、三套、四套并机直播。此次抗 震救灾大型募捐活动由中宣部、中央外宣办、文化部、国家广电总局、国家新闻出版总署、总政治部、中国文 联、中国作协、中国记协等各大部委主办，由中央电视台承办。 证券期货业构筑援助之城 四川汶川地区发生 8.0 级强烈地震灾害后，中国证监会在紧急部署证券期货行业抗震救灾、保障市场有 序运行的同时，心系灾区、情系灾民。截至 5 月 16 日，全行业捐款总额突破 2 亿大关，累计达到 2.05 亿元。 证监会：三项重点工作推进法制建设 日前从中国证监会获悉，伴随着资本市场的稳定健康发展，资本市场的法制建设和立法工作取得了明显 成效。2007 年，中国证监会发布或者联合国务院其他部门发布了《上市公司信息披露管理办法》等 16 件规章， 数量居历年之首，发布了《上市公司非公开发行股票实施细则》等 50 件规范性文件。 5 月 16 日国际金融市场收市概况 一、全球股市 美国股市： 道琼斯工业股票平均价格指数下跌 5.86 点，至 12,986.80 点，跌幅 0.05%。 标准普尔 500 指数上涨 1.78 点，至 1,425.35 点，涨幅 0.13%。
本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提 供投资银行业务服务。本报告版权归中国上市公司调研网所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。
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纳斯达克综合指数下跌 4.88 点，至 2,528.85 点，跌幅 0.19%。 欧洲股市： 英国富时 100 指数涨 0.8%，至 6,304.30 点。 法国 CAC-40 指数涨 0.4%，至 5,078.04 点。 德国 DAX 指数涨 1.1%，至 7,156.55 点。 二、全球汇市 纽约汇市尾盘: 欧元兑美元报 1.5588，15 日纽约尾盘报 1.5458。 美元兑日圆报 104.20，15 日纽约尾盘报 104.66。 欧元兑日圆报 162.40，15 日纽约尾盘报 161.79。 英镑兑美元报 1.9552，15 日纽约尾盘报 1.9482。 美元兑瑞郎报 1.0475，15 日纽约尾盘报 1.0561。 三、全球期市 三个月期铜收报 8439.00 美元/吨。 三个月期铅收报 2342.00 美元/吨。 三个月期锌收报 2365.00 美元/吨。 三个月期铝收报 3040.00 美元/吨。 三个月期镍收报 26400.00 美元/吨。 三个月期锡收报 2465

0.00 美元/吨。
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COMEX： 7 月期铜上涨 8.80 美分，收于 382.65 美分/磅。 6 月期金上涨 19.9 美元，收于 899.9 美元/盎司。 7 月白银期货上涨 27.5 美分，收于 16.96 美元/盎司。 CBOT： 7 月期大豆上涨 30 1/2 美分，收于 1378 美分/蒲式耳。 7 月期小麦上涨 4 美分，收于 775 1/2 美分/蒲式耳。 7 月期玉米下跌 8 美分，收于 591 美分/蒲式耳。 7 月期豆粕上涨 5 美元，收于 350 美元/短吨。 7 月期豆油上涨 1.82 美分，收于 61.85 美分/磅。 NYMEX： 6 月原油期货涨 2.17 美元，或 1.75%，结算价报每桶 126.29 美元，盘中交投区间介于 124.04 至 127.82 美元。 6 月取暖油期货涨 8.04 美分，或 2.22%，报每加仑 3.7028 美元。 6 月 RBOB 汽油期货升 5.77 美分，或 1.82%，报每加仑 3.2235 美元。 ICE： 伦敦布伦特 7 月原油期货涨 2.36 美元，结算价报每桶 124.99 美元，交易区间为 122.71 至 126.34 美元。 欧洲贵金属： 现货金收高于每盎司 904.30/905.30 美元，15 日纽约尾盘报 881.55/882.75 美元。 现货银收高至 17.02/17.08 美元，15 日纽约尾盘报 16.70/16.76 美元。
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现货铂金收于 2,134/2,154 美元，高于 15 日纽约尾盘的 2,079/2,094 美元。 现货钯金收高于 445.50/453.50 美元，15 日纽约尾盘报 432/440 美元。 内忧外患之际 主力守土有责
同样的内忧外患，同样的自然灾害。 十年前的 1998 年，中国股市波谲云诡，国际炒家围攻港币；长江、松花江的南北水患令世界震惊，全国 军民与灾难抗争、保

卫家园的英雄事迹感天动地。 1998 年，中国长江流域的受淹区域之广，绝收面积之大，是建国以来所不曾见到的。虽然 1998 年的长江 总水量无法与 1954 年相比（1954 年 8 月初，长江在湖北崩堤，武汉等华中重要城市被淹） ，但当时中国的江 河湖泊的疏导及蓄洪能力的大大衰减，而长江上游防护林区过量砍伐更是 1954 年所不能相比的。 比照 1954 年的流量图可知，1998 年长江水位提升段与 1954 年基本重叠，并同于 8 月 8 日前后到达“次高 点”。但此后的结果，则与 1954 年截然不同。 1998 年 8 月 22 日， 长江和松花江的大水终于浩荡东去； 百年不遇的惊涛骇浪未能“裂岸”。 不但“战胜长江” 的成绩举世瞩目，中央所提出的三大战略（人民币对美元的汇率不会贬值、年通胀不会超过 3%、国家 GDP 增 长达到 8%）基本上也实现了。 与此同时，香港股市也惊心动魄。1998 年 8 月 14 日，特区政府动用香港外汇储备基金捍卫港元汇率，并 与国际金融炒家爆发正面冲突；曾荫权代表特区政府声明：“为打击炒家操控市场的行为，我已经行使外汇基 金条例给予我的权力，指示金管局动用外汇基金，在股票和期货市场采取适当的相应行动。” 当天，恒指在盘中最低的点位是 6660 点；到 8 月 28 日下午，恒指以当月次高点 7829 点收市，回升至 7 月末的水位，总计 1160 点；港元汇率，死死地稳定在 7.75 港元兑一美元的水平（恒指平均每个点，结算的价 值达到 1.1 亿港元） ，从而完胜“国际炒家”。 A 股市场同样“感人”。当年 8 月 3 日至 18 日，深沪股市跌幅超过 20%，市值损失接近 4000 亿元。8 月 15 日，南方、华夏、君安等六大主力券商，以自有资金进场“救市”；8 月 17 日，长江发生险情，沪深股市上下振 幅达到 9%；上证最低达到 1043 点；两市共有 450 只股票盘中一度跌停；对此，市场主力奋力迎战，在尾盘将 指数重新拉起；当天，盘面量能并未放大，空头损失不大，因而输得“无话可说”、“心服口服”。 任何政府在国民经济基础和民众根本利益遭受威胁时，都有责任采取必要的、合理的干预行动，否则就是
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失职。政府机构，包括主力机构，在大灾大难面前，一定要明确自身的职责所在，要有自己的原则主张，因为 世上本来没有“纯粹的市场”。
【投资策略】
期待基金游资齐心协力共同做多
5 月 12 日四川汶川大地震牵动着全国人民的心，也牵动全国股民的心，为了灾区孩子能够继续完成学业， 能够在崭新的校园里学习，能够拥有一个光明的明天，北京首放、安徽省建中教育发展基金会携手各大证券类 媒体组建爱心联盟，倡议全国证券界有爱心的券商、投资者、热心公众、积极关注灾区，向受灾的孩子们伸出 援助之手，共建希望校园!详细活动内容请见首放证券网(https://www.doczj.com/doc/f87997276.html,)公告、安徽省建中教育发展基 金会网站(https://www.doczj.com/doc/f87997276.html,)公告，以及发起媒体的公开报道。 昨日尾市的下跌，给市场带来来的一定的恐慌，导致了今天沪指出现了下跌，甚至在下午还出现了短暂的 跳水，技术上看，沪指已经跌破了 10 日均线，并且具有一定的压制作用，但 3600 点以及 5 天均线具有支撑， 最终收出一个长下影线的小阴线，说明多空力量均衡，但是成交量的萎缩在很大程度上表明多方在目前并没有 采取激进的操作策略，沪市金额只有 900 亿元附近，较前期出现了较大幅度的下降，因此，我们认为，近两天 的震荡属于正常的技术性整理，是为了以后更好的上攻，在结束调整之后，沪指将继续向上拓展空间。本栏自 4 月 22 日连续点评牛股黑马，马钢股份大涨超过 40%，上周点评的深高速表现强势。 焦点一：多重因素影响，多方面临较大压力。 整体来看，股指目前运行处在上有压力下有支撑的区间中，虽然农业、医药、水泥等前期活跃，激发了投 资者的热情，但是由于高企的 CPI 数据以及地震等大环境下，以及紧缩政策继续，银行股限售股抛售等市场因 素等，投资者对整个市场的环境仍然具有怀疑和担忧的心理，所以，市场显示出了一定的压力，在 3700 点上 方多方力量明显不足，虽然部分核心蓝筹如银行股、地产股消化压力后有了一定的企稳迹象，有望对市场构成 积极支撑，但是并没有大规模的增量资金进场，而这部分蓝筹股不能启动，不能上扬的状态下，多方仍将面临 一定的压力。不过从技术上看，多方还具有一定的优势，已经站稳了五周均线，本周突破了十周均线，也就是 说，在短期内，多空仍将进行激烈的争夺。 焦点二：个股行情活跃，短线机会愈见明显。 从沪指受阻于 3800 点之后，沪指已经调整了 10 个交易日，向上屡屡受到抛售压力，但是个股行情非常

活 跃，如水泥，医药、化工等，蓝筹股中的钢铁、地产也有所表现，但是始终没有一个能够持续走强的板块，能
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够推动指数的上扬，所以，在盘面上看，个股的短线运作非常盛行，不少个股虽然前期出现了上扬，但持续性 都不高，而且波动空间较大，上下幅度较大。如今日房地产板块全面下跌，是由于紧缩政策的影响是长期的， 导致了地产企业资金链持续吃紧，企业经营有压力加大，导致短线追涨的资金被套，所以，我们认为，在近期 投资者一定要采取短线思维，规避大幅震荡带来的风险。 焦点三：游资基金何时配合，决定市场方向选择。 由于周初游资大举参与的灾后重建概念股出现整体回落，而与此同时，银行、地产等蓝筹股板块，则受到 各方面的因素，也没有什么太好的表现，也就是说，在医药、水泥等灾后重建的热点之后，市场短线缺乏激发 人气的板块，追涨操作很容易短线套牢，而我们知道，短线题材的资金是属于市场中的游击性资金，而蓝筹股 板块则属于基金等机构资金的运作目标，从历史上分析，只有这两股资金共同做多，才能推动市场走强，才能 决定市场的最终方向。
蓄势突破 前期领涨板块或卷土重来
提要：受央行决定自 5 月 20 日起再度上调金融机构存款准备金率和四川汶川县发生 7.8 级地震等因素影响， 本周深沪大盘基本维持横盘整理的态势；周 K 线双双收出带上影线的小阳线，显示短期市场存在一定的上行压 力。经过近 10 个交易日的震荡之后，下周深沪大盘将再度面临方向性的选择。在回调空间十分有限且利空因 素逐渐得到消化之后，大盘展开进一步反弹行情仍然值得期待。 [热点聚焦与市场机会] 受央行决定自 5 月 20 日起再度上调金融机构存款准备金率和四川汶川县发生 7.8 级地震等因素影响，本 周深沪大盘基本维持横盘整理的态势； K 线双双收出带上影线的小阳线， 周 显示短期市场存在一定的上行压力。 笔者近日反复强调，紧缩性政策的出台和突发性地震灾害将在一定程

度上延缓大盘反弹的节奏，但难以扭转市 场阶段性蓄势反弹的格局。经过近 10 个交易日的震荡之后，下周深沪大盘将再度面临方向性的选择。在回调 空间十分有限且利空因素逐渐得到消化之后，大盘展开进一步反弹行情仍然值得期待。 从本周的市场表现来看，抗震救灾题材成为短期市场的一大亮点，包括水泥建材、医药、钢铁、机械等板 块个股均有所表现。观察本周的市场表现来看，川渝上市公司整体表现强于大盘。笔者多次提到，由于这次地 震受灾范围和程度相当巨大，灾后重建任务也将十分艰巨。而灾后重建将对水泥、建材、钢铁和机械等产生巨 大需求。因此，包括基础建设、水泥建材、钢铁、机械、医疗器械板块个股都可以作为短期重点关注的品种。 值得投资者关注的是，在周五市场当中券商板块再度异动。券商板块作为本轮反弹行情的主流板块之一， 该板块的再度活跃无疑将给市场带来积极的影响。此前提到，未来推出的 PE、融资融券、股指期货、备兑权
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证以及其它衍生品业务、私人财富管理等都将成为券商新的收入来源。而随着多层次资本市场的建设，放松证 券业务管制、促进证券公司业务创新政策的逐步实施，必然将为券商带来更多的业务收入。显然，证券行业收 入多元化步伐将得到进一步加快。经过近期的消化整理之后，券商板块能否再次领涨大盘值得重点跟踪。 同时，在周五市场中，航运板块的逆市表现也值得关注。航运是国有资本绝对控制的七大行业之一。根据 国资委的部署， 国有经济要对关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域保持绝对控制力， 包括军工、 电网电力、石油石化、电信、煤炭、民航、航运等七大行业。到 2010 年，中央企业通过战略性重组，企业户 数要调整至 80 户到 100 户，其中 30 户到 50 户将发展成为具有较强国际竞争力的大公司大企业集团。目前国 资委旗下航运板块共有 5 家央企，分别是中远集团、中海集团、长航集团、中外运集团和招商集团旗下的招商

轮船。其中中远集团占五家运力的 55％位列第一，中海运力占总体 25％居于第二，其余三家运力所占比例不 到 10％。值得注意的是，近年来，围绕航运央企的整合已经暗流涌动，并逐渐受到市场的关注。 [市场风险与策略] 5.12 四川汶川县发生 7.8 级地震之后，抗震救灾已经成为举国上下的首要任务。四川汶川县发生的 7.8 级地震属于浅表型地震，给四川当地和周边地区造成了严重破坏。所幸的是，66 家川渝上市公司总体影响并 不严重，其中大部分上市公司已经发布了地震影响公告，从目前披露的情况来看，金路集团、宏达股份、东方 电气及川投能源遭受较大损失，而处于震中的岷江水电仍未发布地震影响公告。注意到，受地震影响较大的上 市公司二级市场走势开始受到负面冲击，川投能源、金路集团周五以跌停报收，并拖累了部分川渝公司个股大 幅下跌，对此投资者仍要保持一定的谨慎。 [今日消息面] 周五主要有以下信息值得投资者关注： 在年内第四次提高准备金率 50 个基点和四川地震之后，央行明显放缓资金回笼力度。本周公开市场上到 期资金量为 1710 亿元；在公开市场业务中，央行发行了 660 亿元央票，并进行了 390 亿元正回购操作，累计 回笼 1050 亿元；总体来看，央行本周净投放 660 亿元。 中国人民银行成都分行传来最新消息： 该行已决定加大对受灾地区的信贷投入， 增加支农再贷款和再贴现， 对川内金融机构的再贴现、头寸再贷款等需求，经电话请示分行后可特事特办，不受限额限制。同时，经央行 总行同意，成都、绵阳、阿坝等四川省 6 市州地方法人金融机构 5 月 20 日暂不提高存款准备金率。据悉，这 在国内尚属首次。 证监会副主席姚刚 15 日表示，创业板待时机成熟就会推出，首次公开发行股票并在创业板上市的管理办 法正在准备，推出股指期货的准备工作也在有序进行。 中国人民银行副行长苏宁 15 日在第二届中印金融发展高层论坛上表示，外需放缓和自然灾害不会对中国
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经济产生决定性影响

。他称，尽管面临全球通胀压力普遍上升的不利局面，但我国经济的内生动力决定了中国 不会出现恶性的通货膨胀，不过需对未来的通胀压力给予密切关注。 [今日市况] 受个股走势分化和周末情结等因素影响，周五深沪大盘继续维持横盘整理的态势，两市股指双双以带上 下影线的小阴线报收，成交约 1413.87 亿，成交量较前几个交易日明显萎缩。从全天股指运行的态势来看，早 盘上证综合指数以 3637.64 点开盘后基本围绕 5 日和 10 日均线展开窄幅震荡， 尽管午盘一度跌破 3600 点关口， 但尾市再度收复，最终报收 3624.23 点。深成指相应呈现缩量整理的态势，整体运行较为平稳。 从盘面情况看，两市大部分个股展开调整，其中深圳市场涨跌家数比例为 170：522，上海市场涨跌家数 比例为 212：641。涨幅榜方面，四川路桥、新五丰、东方银星、海通证券、北方国际等 9 只个股涨停。从板 块风格来看，券商板块再度活跃，如海通证券、太平洋、长江证券、国元证券、国金证券等大幅上扬。其次， 航运板块个股也逆市表现，如中国远洋、招商轮船等。此外，部分川渝公司个股继续受到市场追捧。注意到， 132 亿限售股解禁流通的交通银行并没有大幅跳水，跌幅为-3.07%。 周五，上证综合指数以 3637.64 点开盘， 最低 3582.50 点， 最高 3661.07 点，报收 3624.23 点， 下跌 13.09 点， 跌幅-0.36%， 成交 907.42 亿； 深成指开盘 13377.21 点， 最高 13534.70 点， 最低 13104.80 点， 收盘 13314.38 点，下跌 95.77 点，跌幅-0.71%，成交 506.45 亿。
指数方向暂不明朗 个股普跌成交萎缩
看多依据： 一、银行走稳 利于大势 虽然昨天大盘板块轮动时出现暂时的热点不继现象，成交量也出现较大的萎缩。但是今天的焦点是巨额解 禁的银行股，我们可以看到本周迎来了年度限售股解禁的第二高峰，其中，交通银行和浦发银行将是限售股解 禁的“主力军”，交行本周五将有 132.43 亿股解禁，浦发 4.12 亿股的限售股已于周一流通。两家银行的限售股 解禁规模合计高达 1363.32 亿元，但是我们可以看到，今天的交通银行在巨额的解禁下，并没有出现大幅杀跌 走势，预期在经受交通银行解禁股的冲击之后，银行股的走稳有助于大盘指数稳定。 二、管理层严处违规 加强管理利在长期 中捷股份控股股东、实际控制人因巨额违规占用上市公司资金事项，日前被深交所公开谴责，公司实际控
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制人、董事长蔡开坚和财务总监唐为斌被公开认定不适合担任上市公司董事、监事、高级管理人员。深交所相 关负责人表示，对于重大违规行为，发现一例，处理一例，决不手软。我们可以看到管理层强上市公司的现场 检查，督导上市公司建立健全完善的内控制度，切实提高上市公司规范运作水平等举措都将长期利好大势，保 证股市健康发展。 看空依据： 一、指数再度失守 3600 个股呈现普跌格局 二三线股的进一步跳水，加上以中国石油为首的权重股亦纷纷弃守，令 A 股市场午后加速下挫。上证综指 盘中再度失守 3600 点大关。从盘面观察，沪市前十大权重股全线下跌，早市一度护盘的中国石油盘中跌幅也 超过 1%。两市下跌个股比例更是蔓延至超过八成半，市场呈现明显的普跌格局。我们可以看到目前 3600 依旧 没有彻底的站稳，昨天尾盘市场的跳水加上今天的弱势格局给市场的后市蒙上了一片阴影。目前指数再度面临 方向选择，若持续失守 3600 点大关，可能会引发较为沉重的技术抛压。 二、地震影响经济 经济影响股市 随着详细灾情逐渐浮出水面，地震在短期内对中国经济的影响正在不断加大。据有关部分机构预测，本次 汶川地震可能造成逾千亿元的经济损失，国内外各机构更担心地震对中国经济带来的“余震”。 注册地在重庆的 西南证券分析称，此次地震灾害造成的全部损失可能在 1050 亿-1900 亿元之间，原本国内的经济就因为通胀 比较严峻， 而此次的地震势必将给经济形势带来更大的压力， 而经济形势的不理想， 股市也将失去走强的动力。 一目了然： 虽然股指午后出现快速下跌， 但尾盘的强力反弹， 还是给人们留有一点希望， 而且在目前的点位和环境下， 市场主流资金并不会大肆做空。尤其是大盘蓝筹，仍将成为稳定市场的核心力量。操作上，建议投资者仍旧重 点关注绩优市盈率股为主。
结构性市场中投资机会依旧存在
结合国内 CPI 居高不下， 通货膨胀压力不断加大等因素影响， 2008 年后期 A 股市场将难再现单边上涨的态势。 不过在这种结构性市场中，投资机会依旧存在。 上市公司 2007 年年报和 2008 年一季报验证了宏观经济的放缓趋势。从一季度业绩来看，2008 年一季度的 净利润同比和环比

增速分别为 4%和-12.59%。若剔除石油天然气，净利率的趋势相对平稳，但剔除金融后，净
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利率下降趋势明显。尽管上市公司利润增长有减速趋势，但从相关预测数据来看，总体上，上市公司今明两年 的业绩增长仍将维持较快速度。 但另一方面，目前 A 股市场静态估值低于去年同期，动态市盈率(2008 年和 2009 年预测市盈率)也在连续快 速降低。实际上，市场经过超过 50%的下跌之后，已处于估值相对安全区域。目前约 27 倍的市盈率，考虑到 每年 10%以上的 GDP 增长率，其估值可说比一些所谓的成熟市场更有优势，这就为 A 股市场的投资提供了较好 的安全边际。 只不过因为一些不确定因素的存在， 市场暂时还缺乏坚定的做多者。 不过做空者也明显有所收敛， 如最大空头的基金，从近期的龙虎榜上就可以清楚看到，其卖出的脚步已大幅减缓，似乎是进入了一个观望时 期。 因此在整个市场处于震荡向上、慢牛表现阶段，许多个股的表现将异常出色。毕竟目前相对宽松的环境，给 许多个股提供了表现的机会。特别是与目前抗震救灾相关联的板块或个股，比如：医药、基建、食品等。 尽管市场在前期有所走强，但是市场投资者信心仍没有完全的恢复，从近期活跃的个股来看，短线冲高后往 往出现快速的下跌，显示操作思维属于短线性质，持股心态还不稳定。近几日来，市场中的热点轮动速度有加 快迹象，从农业股到医药股，然后再转到金属板块，几乎是一天一个热点，而这些热点股票的股东中均出现基 金的身影，因此不排除基金在其中有所动作。但需要注意的是，每个热点板块表现完毕后，都可能出现较大幅 度的调整。所以，在这种大环境大背景下，保持合理的仓位，保持安全的操作策略才是最重要的，也是投资者 必需的操作策略。
敏感时刻面临方向选择
本周市场继续延续缩量调整，题材个股的活跃并没有带动市场整体上行，周五多方并没有利用时间窗口的技 术作用力来展开大上攻，显示市场投资者对短期市场方

向比较迷惘，本周主要是投机资金借大盘暂时的稳定进 行的局部个股行情，大蓝筹能否崛起是市场走强的关键，目前敏感时刻市场再次面临方向选择。 6124 点以来调整分歧很大， 如果从好的角度想则出现了五个小波段后有机会， 6124 点到 4778 点是小 1 浪， 随后到 5522 点的反弹是 2 小浪，5522 点到 2990 点是 3 小浪调整，本次 17 个交易日的反弹是小 4 浪反弹，目 前位置反复后将进入小 5 浪的调整，这样 6 月后还有市场机会；如果从不理想的角度看，经过目前的反弹后市 场可能要再次陷入长期的无量阴跌过程中。 时间上，周五是 6124 点以来的第 144 个交易日，刚好是重要的中期时间窗口，6124 点以来的第 63 天市 场开始下跌，本次的 144 天时间点要么大涨，要么再次调整，不会长时间的盘整下去。同时本周是 6124 点以 来的第 31 个交易周，如果没有热点的出现，如果还是无奈地缩量运行，那么后面又是无味无趣的缩量调整走 势。
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技术上，沪市大盘的 60 日均线进一步下移到 3748 点，成为多方的第一到压力，20 日和 30 日均线开始拐 头向上，短期小箱体的运行格局将在下周被打破，SAR 技术点 3466 点是敏感点，如果下周不能守住，则将会 增加市场做空的动能，KDJ 继续从高位回落，显示短期还难以展开强有力的上攻。目前多空方进入最后的博杀 阶段，期待能够给市场带来希望！ 下周可能的走势是：周一的走势非常重要，如果周一不能够出现强有力的攻击，那么下半周市场将选择向 下调整， 无论大盘和个股， 如果始终是不放量的盘整， 那么最终就会选择向下的调整。 期待市场能够出现奇迹！
【行业研究】
旅游行业：汶川地震对旅游行业及上市公司影响
投资要点： 对旅游行业影响： 出游便达性和安全担忧等因素使得短期内此次地震不可避免地将对四川省内及其周边地 区的旅游行业形成较大的冲击，但从长期和整体来看，影响有限，不会改变行业长期向好的趋势。 对上市公司影响：此次地震主要将对川渝地区的旅

游上市公司，如峨眉山和华侨城（成都华侨城项目）产 生影响，其中，短期内对峨眉山具有一定负面影响，但长期影响较小。不过由于这种短期影响仍有待于继续观 察和具体测算，出于谨慎，我们此处暂时不调整其盈利预测和评级。另外，地震对华侨城几乎没有什么影响。 行业评级和重点公司推荐：未来 5-10 年仍将是中国旅游业发展的黄金发展期，地震并不会改变旅游行业 长期向好的趋势，我们继续看好中国的旅游行业。结合当前的估值水平、未来成长性及催化剂等因素，我们仍 然维持华侨城 A、桂林旅游“买入”的投资评级，维持黄山旅游、丽江旅游、中青旅、峨眉山 A 等“增持”的投资 评级。 风险提示：受“五一”黄金周不佳的表面数据和由于春节前后的雪灾影响而带来较差的一季报业绩，以及前 期频布的一年内限涨令，再加上此次地震灾害等因素，我们估计，短期内旅游板块，还有一些个股（如峨眉山） 股价可能会出现一定波动，我们提醒投资者注意投资风险。 1、对旅游行业影响：出游便达性和安全担忧等因素使得短期内此次地震不可避免地将对四川省内及其周边 地区的旅游行业形成较大的冲击，但从长期和整体来看，影响有限，不会改变行业长期向好的趋势。 1）从短期来看，由于此次地震的影响范围非常大，据目前的不完全统计，我国除了吉林、黑龙江和新疆 自治区没有震感报道以外，其他的省区市都有不同的震感。而且由于这次地震是我国大陆内部地震，属于浅源 地震， 破坏力度较大， 这可以从地震所带来的伤亡人数清楚看出。 因此， 此次地震给四川省内及其周边省市 （如 甘肃、陕西等） ，尤其是四川省内的绵阳、德阳、阿坝州等地区的交通运输、宾馆酒店、医疗卫生、邮电通信
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等公共基础设施均造成了巨大的损害，从而势必影响这些地区和景区的出游便达性（如汶川是成都通往九寨沟 的陆路必经之路）和接待能力。而且短期内地震必将对游客的消费心理产生巨大负面影响，尤其是出于人

身安 全因素担忧，游客可能会最终放弃出游或更新出游计划，如据相关报道，目前各旅行社凡报名前往四川旅游的 游客基本都已接到旅行社的退团通知。因此，短期内地震将对四川省内及其周边地区的旅游业产生较大冲击。 另外，从这个意义上讲，国内其它地区或将因此而有一定程度的受益。 2）从长期和整体来看，我们估计，未来国家可能会出台相关优惠扶持措施来支持灾后重建，而且这些地区 也将引起人们的更多关注。未来如果这些地区在灾后重建过程中能较好的做好旅游设施和景点的规划和建设， 加上游客因地震所带来的心理恐惧感逐步淡化，未来这些地区也必将会重新吸引游客的眼球。因此，从长期和 整体来看，地震所带来的影响有限，不会改变行业长期向好的趋势。 2：对上市公司影响：此次地震主要将对川渝地区的旅游上市公司，如峨眉山和华侨城（成都华侨城项目） 产生影响，其中，短期内对峨眉山具有一定负面影响，但长期影响较小；而华侨城几乎没有什么影响。 1）此次地震没有对峨眉山风景区及公司其它资产造成直接的损害，但短期来看，地震对峨眉山具有一定 负面影响，长期影响则较小。我们电话采访了峨眉山公司相关管理人员、下属酒店管理人员、索道管理人员， 得到的情况是，地震发生时，成都、峨眉山风景区均有较强震感，但地震并没有对峨眉山风景区及公司其它资 产造成直接损害。目前峨眉山下属的四家酒店（位于峨眉山风景区内的有金顶大酒店、峨眉山大酒店、红珠山 宾馆三家，位于成都市的有峨眉山国际大酒店） 、两条索道均没有出现任何墙体开裂等实质地震灾害，来峨眉 山风景区旅游的游客也没有发生人身伤害等。而这可能主要与公司所在地峨眉山风景区，还有成都离震中汶川地区较远有关。不过，此次地震还是对公司生产经营造成一点影响，据了解，这几天公司下属的部分酒店 偶有停电， 政府和公司也不鼓励游客上山游玩和住宿， 索道也曾出现停运， 景区内的部分道路出现小范围毁损， 因此酒店入住率、游山人次都较低。而且我们认为，受出游便达性、安全担忧等因素影响，短期内地震仍将会 影响到部分游客，尤其是外省市游客来峨眉山旅游，因此，短期来看，此次地震还是会对峨眉山产生一定负面 影响，不过，我们相信，这种影响只是短时间内的，长期来看，地震所带来负面影响较小。不过由于上述短期 影响仍有待于继续观察和具体测算，出于谨慎，我们此处暂时不调整其盈利预测和评级。 2）此次地震对华侨城（成都华侨城项目）几乎没有什么影响。顺化华侨城正在成

都的金牛区开发建造大 型的“旅游+房地产”综合开发区。公司计划 2008 年 5-6 月推出首期地产项目， 2008 年 7 月前后推出成都欢乐谷 主题公园。据我们了解，此次地震并没有对在建的房地产和公园项目产生实质性的地震灾害影响，目前项目仍 在紧锣密鼓施工过程中，因此，此次地震几乎没有对华侨城产生影响。 3、行业评级和重点公司推荐：继续看好中国旅游行业，维持华侨城 A、桂林旅游“买入”的投资评级。 1）继续看好中国旅游行业。随着近年来我国居民收入稳步提高、国家政策的进一步促进和扶持、奥运会 等重大事件活动日益临近，以及闲暇制度改革推进并实施，我们认为，未来中国旅游行业发展空间巨大、前景 光明，未来 5-10 年将是中国旅游业发展的黄金发展期，地震并不会改变旅游行业长期向好的趋势，我们继续 看好中国的旅游行业。 2）维持华侨城 A、桂林旅游“买入”的投资评级。结合当前的估值水平、未来成长性及催化剂等因素，我们 仍然维持华侨城 A、桂林旅游“买入”的投资评级，维持黄山旅游、丽江旅游、中青旅、峨眉山 A 等“增持”的投 资评级。 另外，受“五一”黄金周不佳的表面数据和由于春节前后的雪灾影响而带来较差的一季报业绩，以及前期频
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布的一年内限涨令，再加上此次地震灾害等因素，我们估计，短期内旅游板块，还有一些个股（如峨眉山）股 价可能会出现一定波动，我们提醒投资者注意投资风险。
有色金属：有色金属行业动态 地震的短期影响
投资要点 事件：连日来，川渝地区发生大地震并余震不断。 川渝地区有色金属生产主要以锌、铅、铝为主，以 2007 年数据，四川地区年产精炼锌 20.5 万吨，占全国 比例 5%左右；铅精矿产量 9.55 万吨，占全国总量的 10.01%，排名全国第三；电解铝产能约为 60 万吨，占全 国总产能的 3.9%。地震过后，据安泰科消息，部分锌冶炼厂在地震后暂停生产，估计约有 40-50 万吨的产能 关闭。四川以及相邻的陕西、甘肃等省份受影响产能将

占到整个中国锌冶炼产能的 11%左右。另外目前出于安 全的考虑，四川及周边距离地震区较近的地区，地下作业生产的矿井暂时都停止生产。电力供应中断、交通中 断。 我们通过电话调研了解，宏达股份主厂锌冶炼业务与磷化工业务全完停产，具体的亏损仍在核查中，近日 将公告。另外公司召开股东大会时间不变，分配方案等如期进行。 我们通过电话调研了解，西部矿业呷村银多金属矿未受地震影响，没有直接亏损，但因为余震不断，从安 全的角度考虑，四川地区停止了所以矿井下作业，所以呷村暂停生产，短期进行机器检修工作。 我们认为中国地区的减产，对铝、锌两种有色金属供过于求的基本面形成短期的利好作用，对价格产生一 定刺激。但是从长期看，供应过剩问题依然存在，行业基本面不会因此而大幅度改观。另外，从时间上来看， 每年的七八月份是行业的淡季期，现在已经进入五月中旬，即上半年的有色旺季期已经进入后期，需求暴涨的 可能性不大。 另外，美国的降息周期暂时告一段落，我们仍然认为在后几个月中，美元可能出现短期的反弹走势，以美 元计价的有色金属的价格并不乐观。 事件：连日来，川渝地区发生大地震并余震不断。 川渝地区有色行业的影响 川渝地区有色金属生产主要以锌、铅、铝为主，以 2007 年数据，四川地区年产精炼锌 20.5 万吨，占全国比 例 5%左右；铅精矿产量 9.55 万吨，占全国总量的 10.01%，排名全国第三；电解铝产能约为 60 万吨，占全国 总产能的 3.9%。地震过后，据安泰科消息，部分锌冶炼厂在地震后暂停生产，估计约有 40-50 万吨的产能关 闭。四川以及相邻的陕西、甘肃等省份受影响产能将占到整个中国锌冶炼产能的 11%左右。另外目前出于安全 的考虑，四川及周边距离地震区较近的地区，地下作业生产的矿井暂时都停止生产。电力供应中断、交通中断。 部分上市公司的影响
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我们通过电话调研了解，宏达股份主厂锌冶炼业务与磷化工业务全完停产，具体的亏损仍在核

查中，近日将 公告。另外公司召开股东大会时间不变，分配方案等如期进行。 我们通过电话调研了解，西部矿业呷村银多金属矿未受地震影响，没有直接亏损，但因为余震不断，从安 全的角度考虑，四川地区停止了所以矿井下作业，所以呷村暂停生产，短期进行机器检修工作。 对有色金属价格的影响 受中国地区地震的影响，伦敦期交所锌、铝两种金属价格出现小幅度反弹走势，但整体表现仍然偏弱。 我们认为中国地区的减产，对铝、锌两种有色金属供过于求的基本面形成短期的利好作用，对价格产生一 定刺激。但是从长期看，供应过剩问题依然存在，行业基本面不会因此而大幅度改观。另外，从时间上来看， 每年的七八月份是行业的淡季期，现在已经进入五月中旬，即上半年的有色旺季期已经进入后期，需求暴涨的 可能性不大。 另外，美国的降息周期暂时告一段落，我们仍然认为在后几个月中，美元可能出现短期的反弹走势，以美 元计价的有色金属的价格并不乐观。
汽车行业：长假取消影响行业季节性波动
投资要点 4 月份汽车行业销量增速出现明显下降，全行业当月销量为 92.3 万辆，同比增长 14%，环比下滑 13%；轿车 仅增长 8%，MPV 出现 1.1%的负增长，乘用车行业中 SUV 增速最快，当月同比增长 38%，商用车行业中货车增长 最快，为 20%，而客车行业仅增长 1%。我们对于 4 月份分析如下： 目前对 4 月份行业增速下降的原因，基本统一归为“五一”长假取消，其至少影响到轿车和大中型客车两个 细分子行业；..随着长假取消，我们认为今后的运行规律是 4 月份阶段性销售高峰将消失，4、5 两个月的销 量较为接近，整个上半年行业波动性变小； 但正如我们在 2 季度策略报告中所指出的，从国外经验看，当 CPI 持续处于高位时（经验值是超过 7%） ，是 会明显伤害到汽车的消费需求。今年以来 CPI 累计增幅为 8.2%，是否真的开始影响到下游需求？ 这是我们最为担心的，但目前还不能做出判断，我们认为 5 月份销量最为关键；如果同比增速能顺利上升 至 20-25%左右，则可证明需求未出现影响，仅仅是长假取消的原因所致； 重卡行业 4 月份销量 8.2 万辆，同比增长 52%，是汽车行业中增速最快的细分行业。我们认为 08 年全年增 长 15%以上已无太多悬念，市场担心的全年销量同比下滑情况发生概率非常小。随着四川地震之后的灾后重建 展开，我们认为在信贷放松、投资继续维持高位的环境下，重卡底盘需求有可能出现反弹，08 年重卡行业仍 然可能进一步超过市场预期；我们认为中国重汽在下半年将明显超越竞争对手；
本报告信

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我们继续维持 2 季度策略报告中的观点，看好商用车板块，重点公司推荐中国重汽、江铃汽车、潍柴动力、 中鼎股份、宇通客车和金龙汽车； 4 月份汽车行业销量增速出现明显下降，全行业当月销量为 92.3 万辆，同比增长 14%，环比下滑 13%；MPV 出现 1.1%的负增长，乘用车行业中 SUV 增速最快，当月同比增长 38%，商用车行业中货车增长最快，为 20%， 而客车行业仅增长 1%； 08 年 1 季度行业内重点公司收入同比增长 28%，利润总额同比增长 44%，平均毛利率 15.5%，较同期下降 0.5 个百分点。我们也统计了 27 家汽车类上市公司 1 季度业绩：收入平均增长 21.8%，平均毛利率 15.0%，净利润 增长 40%；这两组数据是较为吻合的，即 1 季度汽车行业毛利率未出现明显的下降，在旺盛需求的支撑下，企 业利润仍然以 40%左右的速度快速增长； 排名前 10 名的企业集团比较中，东风集团、北汽集团和江淮汽车本月同比增长最快，而广汽集团则出现 4% 的负增长； 五一长假取消影响行业季节性运行规律 由于 4 月份行业销量增长出现较为明显的下降，我们将首先对这一现象进行分析；..目前对 4 月份汽车行业 增速下降的原因基本统一认为是“五一”长假取消的影响，其至少影响到轿车和大中型客车两个细分子行业： 历史数据显示，在黄金周之前的 4 月份历年都是轿车的销售高峰，因此长假取消让 4 月份的旺季平淡。此 外，在 1 季度末的 3 月份，经销商为了季度提成奖励也增加了不少库存，这些因素在 4 月份得以消化； 而在客车行业，为准备“五一”长假的客运高峰，客运企业通常在 4 月份大量采购客车，随着长假取消，4 月 份的客车销售高峰也变得平淡； 行业销售的季节性规律从此改变： 此前的行业波动规律是 4 月份达到上半年的销售高点，随后缓慢下滑，平稳过渡到 3 季度末，行业再次出 现新一轮销售高峰；..随着长假取消，我们认为今后的运行规律是：春节之后月度销量逐步回升，4、5 两个 月的销量较为接近，整个上半年行业波动性较小；目前还不能

做出需求出现“拐点”的判断，5 月份销量最为重 要 由于同期的小基数效应，如果 5 月份销量增长能顺利上升至 20-25%左右，则可证明需求未出现影响，仅仅 是长假取消的原因所致。 但正如我们在 2 季度策略报告中所指出的，从国外经验看，当 CPI 持续处于高位时（经验值是超过 7%） ，是 会明显伤害到汽车的消费需求。今年以来 CPI 累计增幅为 8.2%，是否真的开始影响到下游需求？这是我们最 为担心的，但目前还不能做出判断，我们认为 5 月份销量最为关键； 我们将 2 季度策略报告中关于 CPI 的影响节选如下，供投资者参考；当通货膨胀率超过 7%时，汽车需求将 受到明显抑制。
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我们对比了日本和韩国历史通货膨胀率和汽车销量增速的变化， 数据显示通货膨胀率与汽车需求之间具有负 相关性，当 CPI 增速超过 7%时，汽车销量会出现明显的下滑： 日本汽车行业有 3 次负增长与通货膨胀率显著相关，当时的通货膨胀率分别为 21.0%、10.5%和 7.0%，同期 汽车销量下滑幅度分别为 22.2%、4.8%和 2.7%； 韩国汽车销量下滑最大的一次发生在 1998 年，当时通货膨胀率为 7.5%，当年汽车销量下滑 24.3%； 本月商用车重点公司中， 重卡企业普遍增长高于其他子行业， 陕西重汽销售 10,502 辆重卡， 同比增长 73.4%， 累计增速最快的是中国重汽，销售重卡 47,396 辆，同比增长 40.7%； 客车企业中金龙系销售仍然疲软，三家金龙 4 月份合计销量 4,591 辆，同比下滑 5%，而宇通客车增长 28%； 综合类商用车企业中，江淮汽车和曙光股份增长较快，受益于 SUV 的快速增长，长城汽车前 4 月累计增长 37%； 在本月轿车增长放缓的情况下，六大集团的表现不一，其中一汽集团和北汽集团增速最快，分别增长 29%和 93%，而东风汽车则出现 3%的负增长，上汽、广汽和长安增速较低； 自主品牌企业整体表现不佳，海马汽车的下滑最为严重，为-40%，这也是车型单一企业的主要风险。吉利汽 车增长 19%，是表现最好的企业； 1-4 月累计增长比较中，一汽、长安和北汽为增速最

快的汽车集团，增长都接近或超过 30%； 4 月份基本型轿车销售 44.5 万辆，同比增长 8%，环比下降 14%%； 国家发展和改革委员会价格监测中心数据显示，4 月份乘用车价格由升转降，环比下降 0.18%，同比下降 2.25%。其中，基本型乘用车（轿车）价格比上月下降 1.36%，微型客车与运动型乘用车（SUV）价格环比分别 上涨 1.18%和 0.32%。 ； 我们建立的轿车库存指数显示，4 月份全国轿车厂家的累计库存量为 11.5 万辆，比上月增加 68%，显然生产 企业也没有料到 4 月份增速下滑会如此明显，企业的库存压力有所上升； 分品牌统计，一汽轿车奔腾和马自达 6 销售增长最快，其主要原因是较高的性价比，目前马自达 6 低配车型 价格区间已经接近 A 级车市场，03 年上市以来，该车型性能稳定，人民币升值又降低了核心零部件的进口采 购成本，因此售价有较大的下降空间； 基本确定全年增长 15%以上 4 月份重卡行业销量 8.2 万辆，同比增长 52%，1-4 月累计销量 24.9 万辆，同比增长 59%，已占我们全年预 测值的 45%， 即使下半年回落至 05 年的水平， 全年销量也将达到 55-56 万辆， 全年增长 15%以上已无太多悬念； 目前公路货运量和周转量的增速稳定在 11%和 13%，尽管增速较 07 年下降，但增长态势并没有改变；
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尽管重卡销量大幅上升，但公路运费指数仍然平稳，4 月份零担重货价格还较 3 月份上升 1.7 个百分点，证 明运力供给的上升已被旺盛的需求所消化，货运行业并未出现供大于求的现象，上述两方面因素是重卡整车、 牵引车继续快速增长的主要原因； 重卡底盘需求有可能出现反弹 重卡底盘销量增速为 39%，而 3 月份增速为 72%，随着 3 月份基建需求高峰的结束，底盘需求已明显下降， 在正常情况下，随后行业的驱动因素将逐渐由基建转为货运；..但我们认为四川地震灾害有可能改变这一运行 趋势，通常建筑工地施工时，一辆挖掘机会搭配 5 辆自卸车进行作业。随着灾后重建的逐渐展开，信贷放松、 投资继续维持较快增长，用于建筑施工的自