信息速递2011年02月16日
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创业板
创业板个股遭高折价减持力鼎投资或抽身探路者
分拆佐力药业上市曲折康恩贝获利近20倍
华生：三管齐下治“三高”
股指期货
期指或将技术性调整预计滑向3170-3190点
两融市场冰火两重天大涨引发巨额兑现
期指冲高回落新主力合约浮出水面
黄金期货
实物黄金投资门道多误区多务必弄清回购渠道
纽约金价低开后触底反弹黄金维持反弹
通胀担忧升温，黄金震荡走高
债市要闻
1年期央票发行重启利率低于1年定存 内地房企争相发债标普称面临再融资风险 首创置业在港发行11.5亿元人民币债券
幅% 幅% 道琼斯工业指数12226.64-0.34% 1.98%纳斯达克指数2804.35-0.46% 1.78%标普500指数1328.01-0.32% 2.19%法国CAC4144.140.82% 3.54%英国富时1006067.110.50% 3.16%德国DAX7418.120.24% 4.43%日经225指数108080.57% 3.14%新加坡海峡指数3094.720.61%-3.76%澳大利亚普通股
指数
5018.6-0.02% 3.00%吉隆坡指数1506.30.06%-2.38%韩国汉城指数2010.870.02%-3.63%菲律宾马尼拉指
数
3812.040.56%-3.99%印度指数18317.520.24%-0.43%泰国指数982.07 1.40% 2.40%台湾加权指数8712.96-0.10%-3.427商品指数(CRB)657.34-0.42% 2.825
幅% 幅% 上证指数2923.90.85%7.68%上证５０2051.490.43% 6.52%深证成指12884.87 1.36%10.70%沪深300 3248.530.96%8.89%中小板指6592.23 1.45%8.05%创业板指1107.24 1.79%8.08%
信息速递2011年02月16日 创业板个股遭高折价减持力鼎投资或抽身探路者
比照公司1月28日公布的减持公告以及大宗交易信息可知，上市之初为公司第三大股东的力鼎投
资曾于今年1月27日和2010年11月15日，通过大宗交易平台累计减持探路者660万股，两次的卖出
方也均为安信证券上海世纪大道营业部，而其经此前减持后的剩余股份也正好为393.38万股。据此判
断，力鼎股份应已将手中解禁的探路者股票全部套现。
根据公司招股说明书显示，力鼎投资于2007年底以战略投资者身份进入探路者。其最初入股总价
为3100万元，考虑到上市前力鼎投资曾将其持有的25%股权转让，其实际投资额为2325万元，经2009
年探路者“10派2送10”后，其持股数量变为1053.38万股。
计算可知，通过出让解禁股票，力鼎投资共收入3.2亿元现金，这一数据是其出资额2325万元的13.8倍。此次力鼎投资的成功退出，再次印证了PE行业的高利润。
此外，探路者并不是昨日唯一出现在深交所大宗交易平台上的创业板公司，大禹节水、三五互联、
赛为智能昨日分别成交150万股、100万股和181.13万股。
【原文地址：https://www.doczj.com/doc/f07132925.html,/NewsArticle159680.html】
信息速递2011年02月16日 分拆佐力药业上市曲折康恩贝获利近20倍
康恩贝经历了逐步控股佐力药业再出让其控制权的股本演变。2003年8月，上海实业联合集团药
业有限公司将其持有的佐力药业23%的股权转让给康恩贝；2004年5月，丰登化工将其持有的28%的
股份转让给康恩贝。随后，康恩贝分别受让北湖商贸和荣毅公司各持有的佐力药业6%的股份。至此，
康恩贝将佐力药业收归旗下，合计控制着63%的股权。
为满足主板分拆创业板上市要求，2007年开始康恩贝逐步出让其控制权。2007年11月，康恩贝旗
下医药销售公司将其持有的6%股权转让给1个自然人，康恩贝将其持有的31%股本转让给30个自然人。
此时，康恩贝退居第二大股东。
佐力药业的招股书显示，发行前康恩贝持股1560万股，比例为26%，发行后比例将降至19.5%。
以已披露的股本演变情况中的历次转让价计算，康恩贝目前参股佐力药业股份成本近1913万元。而以
佐力药业23.5元的发行价计算，康恩贝持股的1560万股市值为3.67亿元。不考虑公司上市后的二级市
场表现，目前康恩贝已获得了近二十倍的投资收益。
中投证券预计，今后三年佐力药业净利润增速至少有50%，按2011年40倍PE来算，其合理股价
应在40元以上。由此看来，佐力药业上市后，康恩贝的持股市值或将继续增厚。
不过，自1月26日佐力药业发布招股意向书以来，康恩贝涨幅达到10%，与沪指8%的升幅基本持
平，并未出现明显的上涨。
信息速递2011年02月16日 华生：三管齐下治“三高”
中国证券报：对于创业板三高问题，市场上有诸多建议，如限制超募、取消审批制等，这些举措能
否解决三高问题？
华生：中国股市炒小炒新历来就有传统，今天创业板出现三高一点也不奇怪，这是中国扭曲的股价
结构和投机炒作的股市文化的必然产物。
现在，有人建议恢复20倍市盈率的行政定价，但这会封杀市场价格发现功能。另有建议说，不必
回到固定市盈率的行政定价，只是要求在市场化定价基础上，限制上市公司的资金筹集量，不准超募，
但这也是行不通的。因为在市场化定价条件下，要限制超募，只能减少上市公司股票发行量。但这样一
来，一家公司公开发行流通股的比例就会很低，根本达不到《证券法》必须有25%公众股的基本规定。
更不用说由于发行量极小，股价更容易被操纵抬高和炒作。
另一种观点认为三高的症结是审批制，如果改为注册制，让更多的企业更便捷上市，就可以惠及更
多的企业，即可解决三高问题。这个建议听上去似乎很有道理，实际上在逻辑上和操作上都不成立。首
先，主板市场从来都是审批制，为什么大盘股没有三高呢？其次，从发行数量上来说，大盘股一年也发
不了几家，定价并不高，小盘股一个星期上好多家，数量供应上要大几十倍，说明定价还不简单是数量
决定的。再次，让成千上万家企业无需审批上市，股市扩容大跃进，必然造成中国股市泥沙俱下，质量
剧降和评价体系混乱。最后，取消审批，把宝押在保荐人身上，让中介机构去把关、去和企业交易、勾
兑就真能让人放心吗？从审核制向注册制过度是个方向，但显然不可能一蹴而就。
从制度入手对症下药
中国证券报：您认为有哪些切实可行的举措解决三高问题？
华生：对创业板三高现象，关键是要从制度入手，改变和降低市场估值预期，让吹大泡沫的人承担
相应的责任和盈亏风险。从目前看至少需要采取以下几条对症下药、可以马上见效的措施：
一、禁止创业板三高企业在3-5年内以公积金转增股本。
发行定价市场化给创业板企业带来丰厚的公积金，用公积金反复进行高送转是创业板炒作的主要题
材之一，也是推高创业板微型企业高估值的重要基础。本来转增股份只是一种账面游戏，并不能真正增
进股东权益。但我国对股本扩张有行政控制，上市公司不能自行拆股或缩股，只能在每股1元的面值上
送转股。这样长期以来市场形成了中国股市喜送转股轻分红的思维定式。在我国股本扩张的行政管制改
革之前，就需要与时俱进，堵塞漏洞，禁止在若干年内用公积金转增股本。上市公司要扩张股本，只能
用自己挣来的钱即滚存利润送红股。这才是对创业板三高炒作釜底抽薪的措施。
二、禁止创业板上市公司卖壳重组，并加紧推出退市制度。
信息速递2011年02月16日
创业板本来就应该是制度创新的场所，而且应体现高风险高收益的特点。因此，应率先在创业板设
立时间还短、历史包袱较少的时候明确禁止改变主营的卖壳重组，切断那些搞不好公司就卖壳走人的大
股东的后路。同时应尽快推出简洁、快速的创业板退市机制。有生有死、有进有出才能形成新陈代谢的
生态平衡。
三、对发行人和保荐人的虚假陈述与言过其实的过度包装，开通问责和索赔的快速通道。
发行人和保荐人违反诚信义务、为追求高募集和高收益分享，言过其实地过度包装，推高发行价，
误导投资大众，这也是当前创业板三高的一个重要原因。监管部门可开通快捷的申诉通道，专门受理认
购者或投资者和社会各界的投诉，同时对所有言之有据的投诉按简易程序进行立案，并将调查结果公之
于众。构成虚假或夸大陈述的，应对涉案的发行人和保荐人作出行政和经济处罚。认购者或投资者可据
此行政处罚发起集体诉讼，要求发行人和保荐机构赔偿全部投资损失。我们只要将破发的投诉立案纳入
受理方便的公开简易程序，就会产生强大的威慑力，从而有效遏制发行人和保荐人不惜手段一味推高发
行价的逐利行为。
以上三条，简单易行，并不复杂，也不涉及太多的制度调整和部门利益的协调，只要下决心去做，
就可以对降低创业板三高迅速起到立竿见影的效果。
信息速递2011年02月16日 期指或将技术性调整预计滑向3170-3190点
2月15日沪深300股指期货主力合约IF1103冲高回落，先扬后抑，全天维持弱势震荡格局，终盘
报收于3242点，全天成交13万余手，持仓空盘量25840手。有分析认为，整体而言，近期市场板块轮
动较为明显，并且具有一定持续性，主力合约IF1103短线或有小幅调整，但近期大盘向上趋势有望延
续，对后市相对乐观。
截至2月15日收盘，当月合约IF1102收盘报3216.0点，跌14.2点或0.44%；下月合约IF1103收
报3242.0点，跌5.8点或0.18%，最高至3279.0点，最低至3234.0点；季月合约IF1106报3310.2点，
涨3.0点或0.09%；隔季合约IF1109报3359.6点，涨7.8点或0.23%。
中国人民银行此前发布的2010年第四季度货币政策执行报告称，下一阶段货币政策应把控制物价
较快上涨放在宏观调控更加突出的位置，充分考虑前期货币存量增长较快的潜在风险和逆周期调节需
要，把好流动性这个总闸门，保持合理适度的利率水平，为稳定价格总水平、管理通胀预期和房地产市
场调控创造良好的货币环境。
冠通期货介绍，期指四合约15日波动较为频繁，尾盘各合约均出现大幅跳水，导致近月的两合约
最终以下跌报收，而远月的两个季月合约则勉强收阳。IF1103从成交量和持仓量上都已经超越IF1102，
已经完成换月。而各合约间呈现近弱远强的格局，总成交较上一交易日有所减少。
该机构认为，从量价关系看，尽管现货市场15日仍旧维持了比较大的成交量，但价格却未能实现
上涨，这表明大盘上方压力仍然较大。
鸿海期货认为，由于近期IF1102合约交割期已近，经过近两个交易日的运行，其因移仓换月进行
持仓结构调整的技术性动作业已完成，IF1103合约将成为后期主力合约。IF1103合约日内受现指影响，
于3280一线受空头阻击，上攻无力，期价近期将跟随现指，步入技术性调整的格局，预计滑向3170-3190
点的区间寻求支撑。
信息速递2011年02月16日 两融市场冰火两重天大涨引发巨额兑现
周一的罕见大涨一方面触发了两融市场场外资金的做多热情，一方面也引发了场内资金的大举逃
离。尽管14日做多规模激增至日买入14.43亿元，创出历史新高，但当天的融资偿还额却超过买入额
也创出历史纪录，在融券交易几乎三倍于前一个交易日规模、融券余额继续上升的情况下，沪深市场融
资融券余额却出现了环比下降。
资金“底气不足”积极兑现
14日，沪深市场出现放量反弹，沪指收盘逼近2900点，创出近两个月最大的单日涨幅，券商、有
色、采掘等周期类行业板块狂飙突进，多数在交易个股盘中上涨并以红盘报收。不少市场人士将当天大
涨解读为市场对经济数据的提前消化。
昨日，最被关注的1月CPI数据公布，权重调整后4.9%的同比涨幅符合此前预期，而大盘走势表现
为冲高回落，沪指盘中创出2934.47点的近期反弹新高，全天收出阴十字星，报在前一个交易日的收盘
价附近。
尽管A股市场进入2月后的表现可圈可点，但从融资融券市场投资者的交投情况来看，却显示出了
十足的冷静。周一大涨虽然让两融市场已授信未占用资金大规模杀入做多，但也引起了已占用资金的退
出做空。
上证报资讯统计显示，14日沪深两市共融资买入14.43亿元，不仅环比大幅增长约69%，也创出历
史新高，53只在交易标的证券当天出现超过千万元的融资买入，数量占所有标的证券的58.89%。其中，
浦发银行、特变电工、兴业银行、中国平安等个股的日融资额超过5000万元。
尽管有资金借大涨进行了大手笔的融资买入，但场内已占用资金却“底气不足”，趁大涨疯狂兑现。
周一完成融资偿还的资金超过融资买入额同时创出历史新高，达到14.73亿元，规模几乎是前一个交易
日的两倍。
交易明细显示，14日大涨的品种成为投资者兑现热门，中国平安、中信证券、兴业银行、西部矿
业、中国太保、万科A、潍柴动力是主要兑现个股，其当天的融资偿还额均在4000万元上方，而上述
个股当天的涨幅分别为4.64%、10.02%、3.50%、4.78%、5.31%、4.12%、7.60%。
融券余额创出历史新高
CPI数据昨日公布后，多数分析人士倾向于认为沪深大盘中期有望形成上涨趋势，但短期市场大涨
积累了一定的获利盘也需要消化，回调整固后可望继续升势，大盘调整的幅度应该较为有限，盘面仍有
不少投资机会值得把握。
信息速递2011年02月16日投资者持股筹码的更新有望给接下来一段时间的两融市场带来较好的交投状况。
截至14日收盘，沪深市场融资融券余额为147.97亿元，比前一个交易日缩水0.19%，其中融资余
额147.59亿元，占比99.74%；融券余量254.52万股，对应融券余额3817.22万元，环比上升创出历史
新高。
截至同期，在交易标的证券中融资余额排名前五位的分别为中国平安、兴业银行、贵州茅台、浦发
银行、招商银行，融券余量排名前五位的个股分别为中国联通、中信证券、万科A、华侨城A、紫金矿
业，这五只个股的融券余量均超过13万股，其中中国联通的融券余量达到51.18万股。
信息速递2011年02月16日 期指冲高回落新主力合约浮出水面
15日期指各合约冲高回落，尾盘跳水，主力1103合约跌5.8点。午盘期指跟随现货下跌。随着1103
合约成为新主力合约，新的多空格局也已浮现，持仓排名显示总体“空强多弱”的格局尚未改变。值得
关注的是，期指市场的资金量与日俱增，四大合约总保证金重回高位。一方面说明市场对短期上涨较为
认同，多方有积极上攻的底气；一方面说明后市震荡概率较大。
后市有进一步探高可能
截至2月15日收盘，当月合约IF1102收盘报3216.0点，跌14.2点，下跌0.44%；下月合约IF1103
收报3242.0点，跌5.8点，跌幅0.18%，最高至3279.0点，最低至3234.0点；季月合约IF1106报3310.2
点，涨3.0点，涨幅0.09%；隔季合约IF1109报3359.6点，涨7.8点，涨幅0.23%。
期现价差显示，周一当月合约刚刚出现的升水再度消失，1102合约的收盘价较现货出现了贴水。1103合约与沪深300指数价差全天在12点至39点之间波动。从成交量来看，1103合约周二成交13.7
万手，较周一增加7.2万手。从持仓量分析：1103合约周二大部分时间持仓量维持在2.0万手至2.7万
手之间。收盘时持仓为2.6万手，较周一增加5384手。即将交割的期指也在昨日完成了主力合约的换
月。1103合约在持仓量和成交量上均超过1102合约，成为了新的主力合约。
值得注意的是，近期股指期货市场的持仓量一直维持高位，并逐渐回到历史高位区域。昨日四大合
约的总持仓量达到了3.63万手。按照结算价和持仓量计算，四大合约所容纳的资金在130亿左右，一
方面说明市场对短期上涨较为认同，多方有了积极上攻的底气；一方面也说明多空博弈的热情增加，后
市震荡概率较大。
东证期货高级顾问方世圣表示，由于此前期指的涨幅较大，因此近日可能会有略有回调。在短期盘
整过后，后市应该还有进一步探高的可能。
新多空格局浮出水面
随着1103合约成为新主力合约，新的多空格局也已浮现。从持仓排名看，前20名多方持1.87万
手，前20名空方持2.29万手，3月合约上依然延续着“空强多弱”的格局。
格林期货表示，1103合约没有延续此前的上涨，而是表现出典型的冲高回落，空头展开反攻，尾
盘回落明显。技术上看，1103合约在前期震荡平台位置运行，压力明显。期指整固后有望再度上行。
瑞达期货认为，多方上攻乏力，而空方大有卷土重来之势，后市震荡格局加剧。投资者请注意控制仓位，
谨慎持有。
信息速递2011年02月16日 实物黄金投资门道多误区多务必弄清回购渠道
今年以来国际金价持续震荡，却丝毫没有影响黄金投资者的购买热情。从元旦开始直到春节假期，实物
黄金销售异常火热，而近几日购金热还在持续升温，无论是大规格还是小规格的金条都非常抢手，一些
黄金销售卖场、商业银行甚至断货。专家表示，实物黄金可以当做长期保值增
值的工具而非短期投资的选择，因此投资者在购买实物黄金时不应盲目，一定要明确购买的目的。
黄金购买渠道日渐多样
实物黄金多依靠各大商场的黄金卖场以及黄金公司进行销售，一般常见的品种有投资金条、工艺金
条以及生肖贺岁金条等等。记者走访了多家黄金卖场和银行发现，近段时g间实物黄金销售特别火爆。
投资金条及贺岁金条最为抢手，春节前兔年贺岁金条就售空了好几批，投资金条也是很多市民的首选。
现在黄金的价格虽然处于一个相对高位，但是并没有阻挡投资者的购买热情。记者了解到，截至昨
日，上海黄金交易所金条报价为291.8元/克，商场金条价格都会比标准报价高8-10元，即收取8-10元
的手续费，其中国华商场每克加8元，中国黄金、工美投资金条每克加10元同为301.4元/克；工艺黄
金的售价则统一为338元/克；中国黄金销售的兔年贺岁金条售价为309.4元/克。
相比黄金卖场，商业银行更是出现了卖断货的现象。去年以来，多家银行就开始激战黄金投资市场，
不仅新增贵金属交易业务，还出售自己命名的实物黄金，如中行的"银行金"、建行的"龙鼎金"等等。中
行某支行理财经理告诉记者，现在实物黄金销售太过火热，购买黄金需要订购，好提前运作从其他支行
调货。
"春节前北京分行新到的一批金条就已售罄，春节期间一度断货，昨日分行刚到100公斤金条，但
分到各支行也寥寥无几。"建行一支行大堂经理直言不讳。
记者在走访中发现，商业银行的售价一般要高于其他黄金卖场，主要在于各家银行的实物黄金手续
费也不尽相同，一般比上海金交所标准报价高8-20元/克，同时会根据当日金价随时变动，但是客户可
以把购买的金条放在银行保存，需要时再申请提货，手续费已包含在金价中。
购买前务必弄清回购渠道
投资者购买实物黄金，虽然是长期保值增值的选择，但是在购买之前必须搞清楚回购渠道、价格等
相关信息，才能够真正实现变现。一般黄金卖场销售的实物黄金可以直接在同一卖场进行回购，但是投
资者必须持销售发票、金条到原购买地点进行变现。
商业银行在回购方面则有更加严格的规定，一般商业银行只对本行销售的金条进行回购。部分银行
则只对该行代保管的金条进行回购，对于客户已提取的金条则不予回购。同时，中国银行(601988)客户
信息速递2011年02月16日
予进行回购。至于回购手续费，黄金卖场、商业银行、典当行基本一致，一般都是标准金价扣去2-3元
/克。如中国银行昨日回购价格为288元/克，工美、中金则为289.4元/克，招商银行(600036)则暂不对
代购的个人金银投资品开展回购业务，因此投资者在购买前一定要问清回购渠道。
值得注意的是，投资者普遍存在一种误区，即误以为选择黄金制品就是投资黄金，但实际上黄金饰
品、纪念品、工艺品等没有专门的回购渠道，且价格包含了工艺制作，适宜佩戴和馈赠，在变现方面，
金饰品几乎没有正规回购渠道。
实物金条并非投资极品
实物金条最大的缺点是交易手续费颇高，一买一卖最低也要10元的差价，也就是说，如果投资者
在基准金价290元/克时买入实物金条，只有当基准金价上涨至300元时方能解套，而这10元的差价其
实已经是不小的波动，如果放在黄金期货市场，这10元差价已经可以牵动20%左右的收益，相当于股
票市场两个涨停板。有期货公司分析师戏言："同样的眼光，人家都两个涨停了，您刚解套。"
那么为什么还有那么多的投资者青睐实物金条，通胀的预期正是主因。通胀的逐渐抬头必将推动大
宗商品等实物类投资的价格，银率网分析师马贵军认为，通胀对黄金的影响应该从两方面来看，一方面，
通胀会不断地推高物价，进而提升黄金等实物产品的吸引力，因此会对金价产生正向的推动作用；另外，
通胀将会引发政策部门收紧流动性，加息是最直接的措施，但是会提高投资的机会成本。从这方面说，
会降低黄金的吸引力。但综合来看，加息政策属于通胀的补救措施，不仅有政策颁布前的时滞，真正在
实体经济中发生作用也需要时间。因此，通胀对黄金价格的影响是正面的。
此外，实物黄金的安全性也在投资者的考虑之中，某证券公司的白先生认为，实物黄金可以规避政
府、银行的信用风险，任何情况下都不会让电子符号黑上一刀，远比其他黄金投资渠道更加稳健。
此外，目前黄金市场已经处于上涨乏力的时期，分析人士表示，从金银比角度来看，已经出现黄金
资金流入白银的迹象，再加上铂金仍然处于价值洼地，未来黄金的走势也未必能够让投资者满意。马贵
军总结，在全球性通胀不可避免的今天，进行黄金等实物产品投资将是比较稳妥的选择。实物金的投资
期限应该在三年以上，主要是此类产品的投资成本相对较高，短期交易不划算。
信息速递2011年02月16日 纽约金价低开后触底反弹黄金维持反弹
隔夜，纽约金价低开后触底反弹，COMEX黄金期货主力4月合约上涨0.35%至每盎司1365.1美元。
沪金期货主力合约AU1106每克上涨1.11元至293.59元。持仓量增加51手至53818手。
由于近期影响金价的各种因素交织，黄金连续五个交易日维持窄幅震荡走势。隔夜，因美元指数的
冲高回落，加上之前连续两周上涨的态势提振投资者信心，纽约金价获得企稳，再次站稳1360位置。
后市来看，笔者认为中期黄金市场有望录得较好表现。首先，中国CPI依然严峻，相关数据显示，1月
中国CPI上升4.9%，所以黄金抗通胀的价值仍广为投资者所青睐。其次，消息称西德意志银行可能面临
困境。作为欧元区的核心经济体的德国，如果银行业出现资金问题而面临破产的风险，那么欧元的稳定
性势必受到质疑，而这种货币的不稳定将对金价构成一定的上升驱动动力。
从技术上看，日线图显示纽金下方支撑在1355美元附近，短期金价呈现震荡偏强的走势。若后市
能上破1370美元/盎司，那么上扬的趋势将被打开。操作上，建议前期中线多单继续持有，短期观望为
主，等待突破。
信息速递2011年02月16日 通胀担忧升温，黄金震荡走高
市场对英国通胀的担忧为金价提供了支撑，且中国的通胀数据降低了中国央行进一步升息的预期，
国际金价周三上涨，COMEX4月期金收涨9美元至1374.1美元/盎司。
英国国家统计局周二公布的数据显示，英国1月消费者物价指数年率上升4.0%，创2008年11月
以来最大年增幅，为英国央行目标水平的两倍，令市场对该国通胀的担忧加剧。
同时，中国公布的通胀数据低于预计，缓和了市场对央行即将升息的预期，并对金价构成支撑。中
国国家统计局周二公布数据显示，中国1月居民消费品价格指数(CPI)同比上涨4.9%，与市场传闻相符，
缓解了近期升息的压力，不过中国统计局已经调整了计算CPI的权重，降低了食品在其中所占的权重，
调高了房地产所占的权重，市场担忧通胀要比数据透露的更为严重。
欧元区2010年第四季度季调后GDP初值季率增长0.3%，预期增长0.4%，第三季度增长0.3%；年
率增长2.0%，预期增长2.1%，第三季度增长1.9%。德国2010年第四季度季调后国内生产总值(GDP)初
值季率增长0.4%，预期增长0.5%。数据显示欧元区经济复苏缓慢，在控制债务危机的同时，经济复苏
难以快速增长。
通胀的担忧短期内或继续为金价提供支撑，预期金价短期仍将维持震荡偏强的格局，操作上建议多
单谨慎持有。
信息速递2011年02月16日 1年期央票发行重启利率低于1年定存
央行昨天还进行了200亿元的28天正回购操作，利率为2.35%，较此前上涨了70个基点，这是央
行时隔两个多月后再度进行28天正回购操作。
该期1年期央票利率涨幅基本符合市场预期。由于央行在9日再度上调存贷款基准利率，市场预期
1年期央票发行利率也将上行，但会低于1年期定期存款利率。目前1年期定期存款利率为3.0%。
不过该利率仍与二级市场形成倒挂，中债收益率曲线显示，目前1年期央票二级市场利率在3.5%
左右，高于一级市场50个基点左右，这使得1年期央票发行量难以大幅增加。
一证券公司债券分析师认为，虽然目前央票发行具有象征意义，其回笼资金作用有限，但央票发行
利率对于市场仍具有指导意义，央票利率的上行往往导致加息预期增强。此外，央行恢复央票发行后，
可能会慢慢推动一二级市场利率接轨，提高央票发行量，重新发挥央票回笼资金的作用。
不过，在当前央票难以放量的情况下，一股份制银行分析师则认为，央行公开市场操作未来将会主
要倚重正回购操作来回笼资金，正回购操作的比重将大大增加。
本周到期资金达到1060亿元。由于央票发行难以放量，预计本周央行仍将向市场净投放资金，银
行间市场资金面将继续宽松。
近期银行间市场资金利率不断回落，资金面整体呈较宽松态势。昨天，银行间隔夜回购加权利率为
2.3149%，较前一交易日下跌0.11个基点，7天加权回购利率较前一交易日下跌7.87个基点至2.6483%。
信息速递2011年02月16日 内地房企争相发债标普称面临再融资风险
昨日，由标准普尔发布的一份报告称，仅自2011年1月以来，内地房企便已从境外债券市场融资
超过30亿美元，与去年全年的80亿美元相比，已近四成比例。不过，标普亦对这种融资“热度”提出
质疑，称内地房企大举发行债券所带来的效应更侧重为负面影响。究其原因，在今年市场前景难以预测
的前提下，房地产销售和利润率一旦削弱幅度超过预期，这些开发商将很有可能面临“重大的再融资风险”。
今年1月份，恒大地产、合生创展等房企陆续发布公告，实行发债融资计划。对于恒大地产来说，
这已是一年不到的时间内“重复”运用的融资措施。去年，该集团已发行过13亿美元债券。
包括“国八条”、加息等一系列综合调控手段，以前所未有的“紧密度”陆续出台。但有业内观点
认为，香港股市中的房地产行业自2009年7月进入了下跌趋势，市场估值水平低于历史均值，但内地
房企的实际业绩却在去年表现攀升，因此预计未来仍有反弹空间。在内地金融机构紧控银根的情况下，
不少房企转向境外发债融资以期获取竞争先机。
恒大地产董事局副主席兼行政总裁夏海钧昨日对外透露，截至2010年底，集团总负债约为31%。
他指出，通过发债融资之后，目前集团资金充裕，因此对于未来央行可能的再加息影响无需担心。
这似乎为其他内地房企提供了较为理想的范例。标普昨日发布的报告透露，2011年首次发债的内
地房企，包括了中骏置业控股有限公司和华南城控股有限公司，两家公司的筹资规模分别为20亿元人
民币和2.5亿美元；而瑞安房地产有限公司在2011年1月也融资35亿元人民币，此前，该公司已在去
年11月、12月相继融资共计57.2亿元人民币；合生创展集团有限公司则提出了以11.75%票面利率，
发行3亿美元5年期债券的计划。
针对这一热潮，标普在报告中称，众多内地房企大举发行债券的融资方式，其杠杆性提升所带来的
负面影响，将会超过债务到期状况和流动性改善所带来的正面影响。有部分内地房企对于发债融资的资
金用途解释为，以债务融资对境内借款的再融资行为。
不过，标普信用分析师符蓓却对部分内地房企的实际使用途径表示担忧，认为无法确定这些企业是
否会依计划进行。“很多公司极为偏好债务融资支持的扩张。它们可能有意将债券发行所筹集资金用于
增加流动性缓冲和在市场状况仍有利的时候进行收购。因此，在我们的评级中对结构性次级风险可能的
改善的影响有限。”
今年以来，标普已将3家公司的评级展望由“稳定”调整为“负面”，主要是由于这些企业以激进
的债务融资支持扩张。这3家公司分别为恒盛地产控股有限公司、佳兆业集团控股有限公司和人和商业
控股有限公司。此外，恒大地产和碧桂园亦被重点提及，认为一旦房地产销售和利润率的削弱幅度超过
预期，这些公司的财务状况将面临挑战。
信息速递2011年02月16日
一家境外上市的内地房企人士称。符蓓认为，债券发行的融资所得仅能暂时改善流动性，而这些房企却
始终对于扩张存有兴趣。“近年主要通过债务融资实现扩张的企业，除非自愿扭转发展策略，否则借款
规模会持续上升。”
其实，绿城中国此前已经上演过惊险一幕。当年4月，绿城中国突发公告宣布，与中国工商银行达
成一项信托融资计划，不惜采纳高达14%的信托年利率用以融资。而在此之前的2006年及2007年，绿
城中国曾经两度发行债券以扩大土地储备。但在市场销售见冷却面临要求提前赎回债券的情况下，绿城
中国不得不背水一战。
符蓓表示，房地产市场杠杆化和波动性的上升对房地产商是风险性组合。如果房地产市场交易量和
平均售价大幅下降，则这些公司的流动性将面临压力，那些在市场周期波峰时以较高成本购入土地的房
地产商面临极大的冲击。
虽然多家房企对于1月份销售业绩同比增长幅度均显乐观，但夏海钧仍然表示，今年销售目标将“暂
时不会调高700亿元的全年业绩”水准。
信息速递2011年02月16日 首创置业在港发行11.5亿元人民币债券
由此，首创置业成为第一个在港发行人民币债券的内地房地产企业。首创置业总部设在北京，于2003年6月在香港上市。
数据显示，自2007年6月中国人民银行允许内地金融机构在港发行人民币债券以来，约有30笔离
岸人民币债券在香港发行，总金额超过630亿元人民币。发债主体也由最初的内地金融机构，扩大至2009年的国家财政部及香港银行在内地的附属公司，随后进一步扩大到普通企业及国际金融机构。
截至目前，除财政部外，已在香港发行或推出人民币债券的发债体包括国家开发银行、中国进出口
银行、中国银行、交通银行、中国建设银行、汇丰银行(中国)、东亚银行(中国)、香港合和公路基建有限
公司、麦当劳、亚洲开发银行、世界银行及世行旗下的国际金融公司、中国重汽、华润电力、招商局集
团(香港)、中电国际、台湾永丰余开曼群岛公司等。
信息速递2011年02月16日