第四章投资管理
第一节投资管理概述
一、投资的概念和种类
投资，是指特定经济主体(包括国家、企业和个人)为了在未来可预见的时期内获得收益或使资金增值，在一定时期向一定领域的标的物投放足够数额的资金或实物等货币等价物的经济行为。从特定企业角度看，投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。
投资可分为以下类型：
1. 按照投资行为的介入程度，分为直接投资和间接投资。直接投资是指不借助金融工具，由投资人直接将资金转移交付给被投资对象使用的投资，包括企业内部直接投资和对外直接投资，前者形成企业内部直接用于生产经营的各项资产，如各种货币资金、实物资产、无形资产等，后者形成企业持有的各种股权性资产，如持有子公司或联营公司股份等。间接投资是指通过购买被投资对象发行的金融工具而将资金间接转移交付给被投资对象使用的投资，如企业购买特定投资对象发行的股票、债券、基金等。
2. 按照投入的领域不同，分为生产性投资和非生产性投资。生产性投资是指将资金投入生产、建设等物质生产领域中，并能够形成生产能力或可以产出生产资料的一种投资，又称为生产资料投资。这种投资的最终成果将形成各种生产性资产，包括形成固定资产的投资、形成无形资产的投资、形成其他资产的投资和流动资金投资。其中，前三项属于垫支资本投资，后者属于周转资本投资。非生产性投资是指将资金投入非物质生产领域中，不能形成生产能力，但能形成社会消费或服务能力，满足人民的物质文化生活需要的一种投资。这种投资的最终成果是形成各种非生产性资产。
3. 按照投资的方向不同，分为对内投资和对外投资。从企业的角度看，对内投资就是项目投资，是指企业将资金投放于为取得供本企业生产经营使用的固定资产、无形资产、其他资产和垫支流动资金而形成的一种投资。对外投资是指企业为购买国家及其他企业发行的有价证券或其他金融产品(包括：期货与期权、信托、保险)，或以货币资金、实物资产、无形资产向其他企业(如联营企业、子公司等)注入资金而发生的投资。
4. 按照投资的内容不同，分为固定资产投资、无形资产投资、流动资金投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资和保险投资等多种形式。
本章所讨论的投资，是指属于直接投资范畴的企业内部投资——即项目投资。
二、项目投资的特点与意义
所谓项目投资，是指以特定建设项目为投资对象的一种长期投资行为。
与其他形式的投资相比，项目投资具有投资内容独特(每个项目都至少涉及到一项形成固定资产的投资)、投资数额大、影响时间长(至少1年货一个营业周期以上)、发生频率低、变现能力差和投资风险高的特点。
从宏观角度看，项目投资有以下两方面积极意义：
第一，项目投资是实现社会资本积累功能的主要途径，也是扩大社会再生产的重要手段，有助于促进社会经济的长期可持续发展；
第二，增加项目投资，能够为社会提供更多的就业机会，提高社会总供给量，不仅可以满足社会需求的不断增长，而且会最终拉动社会消费的增长。
从微观角度看，项目投资有以下三个方面积极意义：
第一，增强投资者经济实力。投资者通过项目投资，扩大其资本积累规模，提高其收益能力，增强其抵御风险的能力；
第二，提高投资者创新能力。投资者通过自主研发和购买知识产权，结合投资项目的实施，实现科技成果的商品化和产业化，不仅可以不断地获得技术创新，而且能够为科技转化为生产力提供更好的业务操作平台；
第三，提升投资者市场竞争能力。市场竞争不仅是人才的竞争、产品的竞争，而且从根本上说是投资项目的竞争。一个不具备核心竞争能力的投资项目，是注定要失败的。无论是投资实践的成功经验还是失败的教训，都有助于促进投资者自觉按市场规律办事，不断提升其市场竞争力。
三、投资决策及其影响因素
投资决策是指特定投资主体根据其经营战略和方针，由相关管理人员作出的有关投资目标、拟投资方向或投资领域的确定和投资实施方案的选择的过程。
一般而言，项目投资决策主要考虑一下因素：
(一) 需求因素
需求情况可以通过考察投资项目建成投产后预计产品的各年营业收入(即预计销售单价与预计销量的乘积)的水平来反映。如果项目的产品不适销对路，或质量不符合要求，或产能不足，都会直接影响其未来的市场销路和额价格的水平。其中，产品是否符合市场需求、质量应达到什么标准，取决于对未来市场的需求分析和工艺技术所达到水平的分析；而产能情况则直接取决于工厂布局是否合理、原材料供应是否有保证，以及对生产能力合运输能力的分析。
(二) 时期和时间价值因素
(1) 时期因素是由项目计算期的构成情况决定的。项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，包括建设期和运营期。其中建设期是指项目资金正式投入开始到项目建成投产为止所需要的时间，建设期第一年的年初称为建设起点，建设期最后一年的年末称为投产日。在实践中，通常应参照项目建设的合理工期或项目的建设进度计划合理确定建设期。项目计算期最后一年的年末称为终结点，假定项目最终报废或清理均发生在终结点(但更新改造除外)。从投产日到终结点之间的时间间隔称为运营期，又包括试产期和达产期(完全达到设计生产能力期)两个阶段。试产期是指项目投入生产，但生产能力尚未完全达到设计能力时的过渡阶段。达产期是指生产运营达到设计预期水平后的时间。运营期一般应根据项目主要设备的经济使用寿命期确定。
项目计算期、建设期和运营期之间的有以下关系成立，即：
项目计算期(n) = 建设期(s)＋运营期(p)
图4-1为项目计算期的构成示意图。
【例4-1】A企业①拟投资新建一个项目，在建设起点开始投资，历经两年后投产，试产期为1年，①如没有特别说明，本章例题中所涉及企业均为一般纳税人。
主要固定资产的预计使用寿命为10年。根据上述资料，估算该项目各项指标如下：建设期为2年，运营期为10年。
达产期= 10－1 = 9(年)
项目计算期= 2＋10 = 12(年)
图4-1 项目计算期示意图
(2) 考虑时间价值因素，是指根据项目计算期不同时点上价值数据的特征，按照一定的折现率对其进行折算，从而计算出相关的动态项目评价指标。因此，科学地选择适当的折现率，对于正确开展投资决策至关重要。
(三) 成本因素
成本因素包括投入和产出两个阶段的广义成本费用。
(1) 投入阶段的成本。它是由建设期和运营期前期所发生的原始投资所决定的。从项目投资的角度看，原始投资(又称初始投资)等于企业为使该项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金，包括建设投资和流动资金投资两项内容。建设投资是指在建设期内按一定生产经营规模和建设内容进行的投资。流动资金投资是指项目投产前后分次或一次投放于营运资金项目的投资增加额，又称垫支流动资金或营运资金投资。
在财务可行性评价中，原始投资与建设期资本化利息之和为项目总投资，这是一个反映项目投资总体规模的指标。
【例4-2】B企业拟新建一条生产线项目，建设期为2年，运营期为20年。全部建设投资分别安排在建设起点、建设期第2年年初和建设期末分三次投入，投资额分别为100万元、300万元和68万元；全部流动资金投资安排在建设期末和投产后第一年年末分两次投入，投资额分别为15万元和5万元。根据项目筹资方案的安排，建设期资本化借款利息为22万元。根据上述资料，可估算该项目各项指标如下：
建设投资合计= 100＋300＋68 = 468(万元)
流动资金投资合计= 15＋5 = 20(万元)
原始投资= 468＋20 = 488(万元)
项目总投资= 488＋22 = 510(万元)
(2) 产出阶段的成本。它是由运营期发生的经营成本、营业税金及附加和企业所得税三个因素所决定的。经营成本又称付现的营运成本(或简称付现成本)，是指在运营期内为满足正常生产经营而动用货币资金支付的成本费用。从企业投资者的角度看，营业税金及附加和企业所得税都属于成本费用的范畴，因此，在投资决策中需要考虑这些因素。
严格地讲，各项广义成本因素中除所得税因素外，均需综合考虑项目的工艺、技术、生产和财务等条件，通过开展相关的专业分析才能予以确定。
四、投资的程序
企业投资的程序主要包括以下步骤：
(1) 提出投资领域和投资对象。这需要在把握良好投资机会的情况下，根据企业的长远发展战略、中长期投资计划和投资环境的变化来确定。
(2) 评价投资方案的可行性。在评价投资项目的环境、市场、技术和生产可行性的基础上，对财务可行性作出总体评价。
(3) 投资方案比较与选择。在财务可行性评价的基础上，对可供选择的多个投资方案进行比较和选择。
(4) 投资方案的执行。即投资行为的具体实施。
(5) 投资方案的再评价，在投资方案的执行过程中，应注意原来作出的投资决策是否合理、是否正确。一旦出现新的情况，就要随时根据变化的情况作出新的评价和调整。
五、投资项目的可行性研究
(一) 可行性研究的概念
可行性是指一项事物可以做到的、现实行得通的、有成功把握的可能性。就企业投资项目而言，其可行性就是指对环境的不利影响最小，技术上具有先进性和适应性，产品在市场上能够被容纳或被接受，财务上具有合理性和较强的盈利能力，对国民经济有贡献，能够创造社会效益。
广义的可行性研究是指在现代环境中，组织一个长期投资项目之前，必须进行的有关该项目投资必要性的全面考察与系统分析，以及有关该项目未来在技术、财务乃至国际经济等诸方面能否实现其投资目标的综合论证与科学评价。它是有关决策人(包括宏观投资管理当局与投资当事人)作出正确可靠投资决策的前提与保证。
狭义的可行性研究专指在实施广义可行性研究过程中，与编制相关研究报告相联系的有关工作。
广义的可行性研究包括机会研究、初步可行性研究和最终可行性研究三个阶段，具体又包括环境与市场分析、技术与生产分析和财务可行性评价等主要分析内容。
(二) 环境与市场分析
1. 建设项目的环境影响评价
在可行性研究中，必须开展建设项目的环境影响评价。所谓建设项目的环境，是指建设项目所在地的自然环境、社会环境和生态环境的统称。
建设项目的环境影响报告书应当包括下列内容：(1) 建设项目概况；(2) 建设项目周围环境现状；(3) 建设项目对环境可能造成影响的分析、预测和评估；(4) 建设项目环境保护措施及其技术、经济论证；(5) 建设项目对环境影响的经济损益分析；(6) 对建设项目实施环境监测的建议；(7) 环境影响评价的结论。
建设项目的环境影响评价属于否决性指标，凡未开展或没通过环境影响评价的建设项目，不论其经济可行性和财务可行性如何，一律不得上马。
2. 市场分析
市场分析又称市场研究，是指在市场调查的基础上，通过预测未来市场的变化趋势，了解拟建项目产品的未来销路而开展的工作。
进行投资项目可行性研究，必须要从市场分析入手。因为一个投资项目的设想，大多来自市场分析的结果或源于某一自然资源的发现和开发，以及某一新技术新设计的应用。即使是后两种情况，也必须把市场分析放在可行性研究的首要位置。如果市场对于
项目的产品完全没有需求，项目仍不能成立。
市场分析要提供未来运营期不同阶段的产品年需求量和预测价格等预测数据，同时要综合考虑潜在或现实竞争产品的市场占有率和变动趋势，以及人们的购买力及消费心理的变化情况。这项工作通常由市场营销人员或委托的市场分析专家完成。
(三) 技术与生产分析
1. 技术分析
技术是指在生产过程中由系统的科学知识、成熟的实践经验和操作技艺综合而成的专门学问和手段。它经常与工艺通称为工艺技术，但工艺是指为生产某种产品所采用的工作流程和制造方法，不能将两者混为一谈。
广义的技术分析是指构成项目组成部分及发展阶段上凡与技术问题有关的分析论证与评价。它贯穿于可行性研究的项目确立、厂址选择、工程设计、设备选型和生产工艺确定等各项工作，成为与财务可行性评价相区别的技术可行性评价的主要内容。狭义的技术分析是指对项目本身所采用工艺技术、技术装备的构成以及产品内在的技术含量等方面内容进行的分析研究与评价。
技术可行性研究是一项十分复杂的工作，通常由专业工程师完成。
2. 生产分析
生产分析是指在确保能够通过项目对环境影响评价的前提下，所进行的厂址选择分析、资源条件分析、建设实施条件分析、投产后生产条件分析等一系列分析论证工作的统称。厂址选择分析包括选点和定址两个方面内容。前者主要是指建设地区的选择，主要考虑生产力布局对项目的约束；后者则指项目具体地理位置的确定。在厂址选择时，应通盘考虑自然因素(包括自然资源和自然条件)、经济技术因素、社会政治因素和运输及地理位置因素。
生产分析涉及的因素多，问题复杂，需要组织各方面专家分工协作才能完成。
(四) 财务可行性分析
财务可行性评价，是指在已完成相关环境与市场分析、技术与生产分析的前提下，围绕已具备技术可行性的建设项目而开展的，有关该项目在财务方面是否具有投资可行性的一种专门分析评价。
第二节财务可行性要素的估算
一、财务可行性要素的特征
财务可行性要素是指在项目的财务可行性评价过程中，计算一系列财务可行性评价指标所必须予以充分考虑的、与项目直接相关的、能够反映项目投入产出关系的各种主要经济因素的统称。
财务可行性要素通常应具备重要性、可计量性、时间特征、效益性、收益性、可预测性和直接相关性等特征。
财务可行性评价的重要前提，是按照一定定量分析技术估算所有的财务可行性要素，进而才能计算出有关的财务评价指标。
在估算时必须注意的是，尽管相当多的要素与财务会计的指标在名称上完全相同，但由于可行性研究存在明显的特殊性，导致这些要素与财务会计指标在计量口径和估算方法方面往往大相径庭。因此，千万不能生搬硬套财务会计的现成结论。
从项目投入产出的角度看，可将新建工业投资项目的财务可行性要素划分为投入类和产出类两种类型。
二、投入类财务可行性要素的估算
投入类财务可行性要素包括以下四项内容：
(1) 在建设期发生的建设投资；(2) 在建设期期末或运营期前期发生垫支的流动资金投资；(3) 在运营期发生的经营成本(付现成本)；(4) 在运营期发生的各种税金(包括营业税金及附加和企业所得税)。
(一) 建设投资的估算
建设投资是建设期发生的主要投资，可分别按形成资产法和概算法进行估算，本书只介绍第一种方法。
形成资产法需要分别按形成固定资产的费用、形成无形资产的费用和形成其他资产投资的费用和预备费四项内容进行估算，此法是估算精度较高、应用较为广泛的一种估算方法。
1. 形成固定资产费用的估算
形成固定资产的费用是项目直接用于购置或安装固定资产应当发生的投资，具体包括：建筑工程费、设备购置费、安装工程费和固定资产其他费用。任何建设项目都至少要包括一项形成固定资产费用的投资。形成固定资产费用的资金投入方式，可根据各项工程的工期安排和建造方式确定。为简化计算，当建设期为零(即取得的固定资产不需要建设和安装)或建设期不到1年，且为自营建造时，可假定预先在建设起点一次投入全部相关资金；当建设期达到或超过1年，且为自营建造时，可假定在建设起点和以后各年年初分次投入相关资金；当建设期达到或超过1年，且为出包建造时，可假定在建设起点和建设期末分次投入相关资金。
(1) 建筑工程费的估算。建筑工程费是指为建造永久性建筑物和构筑物所需要的费用，包括场地平整，建筑厂房、仓库、电站、设备基础、工业窑炉、桥梁、码头、堤坝、隧道、涵洞、铁路、公路、水库、水坝、灌区管线敷设、矿井开凿和露天剥离等项目工程的费用。可分别按单位建筑工程投资估算法、单位实物工程量投资估算法和概算指标投资估算法进行估算。
①单位建筑工程投资估算法。该法的计算公式为：
建筑工程费= 同类单位建筑工程投资×相应的建筑工程总量
②单位实物工程量投资估算法。该法的计算公式为：
建筑工程费= 预算单位实物工程投资×相应的实物工程量【例4-3】A企业拟新建一个固定资产投资项目，土石方建筑工程总量为10万立方米，同类单位建筑工程投资为20元/立方；拟建厂房建筑物的实物工程量为2万立方米，预算单位造价为1 100元/立方米。根据上述资料，可估算该项目各项指标如下：
该项目的土石方建筑工程投资= 20×10 = 200(万元)
该项目的厂房建筑物工程投资= 1 100×2 = 2 200(万元)
该项目的建筑工程费= 200＋2 200 = 2 400(万元)
(2) 设备购置费的估算。广义的设备购置费是指为投资项目购置或自制的达到固定资产标准的各种国产或进口设备、工具、器具和生产经营用家具等应支出的费用。狭义的设备购置费则是指为取得项目经营所必需的各种机器设备、电子设备、运输工具和其他装置应支出的费用。
①狭义设备购置费的估算。应按照设备的不同来源，分别估算国产设备和进口设备的购置费。
A. 国产设备购置费的估算。其估算公式如下：
设备购置费用= 设备购买成本×(1＋运杂费率)
上式中，标准国产设备的设备购买成本是指设备的发票价或出厂价；非标准国产设备的设备购买成本是指生产厂家为生产该设备而发生的各项费用合计，包括：非标准设备设计费、材料费、加工费、辅助材料费、专用工具费、废品损失费、外购配套件费、包装费、利润、应缴纳的消费税等。运杂费率是指除购买成本之外的设备采购、运输、途中包装、保险及仓库保管等费用合计占设备购买成本的百分比。
B. 进口设备购置费的估算。进口设备购置费包括以人民币标价用外汇支付的进口设备货价、以人民币支付的进口从属费和相关的国内运杂费，其公式如下：
设备购置费用= 以人民币标价的进口设备到岸价＋进口从属费＋国内运杂费
a. 在估算以人民币标价的进口设备到岸价时，需要考虑按到岸价(CIF)结算和按离岸价(FOB)结算的两种不同的结算方式。
按到岸价结算时，其估算公式为：
以人民币标价的进口设备到岸价= 以外币标价的进口设备到岸价×人民币外汇牌价按离岸价结算时，相关的估算公式为：
以人民币标价的进口设备到岸价= (以外币标价的进口设备离岸价＋国际运费＋国际运输保险费)
×人民币外汇牌价
其中：
国际运费(外币) = 离岸价(外币)×国际运费率
或= 单位运价(外币)×运输量
国际运输保险费(外币) = (以外币标价的进口设备离岸价＋国际运费)×国际运输保险费率
b. 在进口设备不涉及消费税的情况下，进口从属费的计算公式为：
进口从属费= 进口关税＋外贸手续费＋结汇银行财务费
其中：
进口关税= 以人民币标价的进口设备到岸价×进口关税税率
外贸手续费= 以人民币标价的进口设备到岸价×外贸手续费率
结汇银行财务费= 以外汇支付的进口设备货价×人民币外汇牌价×结汇银行财务费率
c. 进口设备相关的国内运杂费可按具体运输方式，根据运输单价和运量估算，亦可按下式计算：
国内运杂费= (以人民币标价的进口设备到岸价＋进口关税)×运杂费率【例4-4】A企业新建项目所需要的国内标准设备的不含增值税出厂价为1 000万元，增值税率为17%，国内运杂费率为1%；进口设备的离岸价为100万美元，国际运费率为7.5%，国际运输保险费率为4%，关税税率为15%，增值税率为17%，国内运杂费率为1%，外汇牌价为1美元= 8元人民币。根据上述资料，可估算该项目各项指标如下：
国内标准设备购置费= 1 000×(1＋1%) = 1 010(万元)
进口设备的国际运费= 100×7.5% = 7.5(万美元)
进口设备的国际运输保险费= (100＋7.5)×4% = 4.3(万美元)
以人民币标价的进口设备到岸价= (100＋7.5＋4.3)×8 = 894.4(万元)
进口关税= 894.4×15% = 134.16(万元)
进口设备国内运杂费= (894.4＋134.16)×1% = 12.2856 ≈10.29(万元)
进口设备购置费= 894.4＋134.16＋10.29 = 1 038.85(万元)
该项目的狭义设备购置费= 1 010＋1 038.85 = 2 048.85(万元)
②工具、器具和生产经营用家具购置费的估算。工具、器具和生产经营用家具购置费，是指为确保项目投产初期的生产经营而第一批购置的，没达到固定资产标准的工具、卡具、模具和家具应发生的费用。为简化计算，可在狭义的设备购置费的基础上，按照部门或行业规定的购置费率进行估算。公式为：
工具、器具和生产经营用家具购置费= 狭义设备购置费×标准的工具、器具和生产经营用家具购置费率【例4-5】仍按例4-4的计算结果，A企业新建项目所在行业的标准工具、器具和生产经营用家具购置费率为狭义设备购置费的10%。根据上述资料，可估算该项目各项指标如下：工具、器具和生产经营用家具购置费= 2 048.85×10% = 204.885 ≈204.89(万元)
该项目的广义设备购置费= 2 048.85＋240.89 = 2 253.74(万元)
(3) 安装工程费的估算。需要吊装的设备，往往按需要安装设备的重量和单价进行估算；其他需要安装的设备通常按设备购置费的一定百分比进行估算。需要注意的是，按后者估算时，要注意核实购置设备合同中是否包括了安装所需材料，是全部还是只包括了一部分(如从国外进口的石油化工设备中，一般都包括了部分安装材料)。如果设备购置费中包括了安装材料，则安装费率就比较低，否则就比较高。相关的估算公式如下：安装工程费= 每吨安装费×设备吨位
安装工程费= 安装费率×设备原价
安装工程费= 单位实务工程安装费标准×安装实务工程量
【例4-6】仍按例4-4的计算结果，A企业新建项目的进口设备的安装费按其吊装吨位计算，每吨安装费为1万元/吨，该设备为50吨；国内标准设备的安装费率为设备原价的2%。根据上述资料，可估算该项目各项指标如下：
进口设备的安装工程费= 1×50 = 50(万元)
国内标准设备的安装工程费= 1 010×2% = 20.20(万元)
该项目的安装工程费= 50＋20.20 = 70.20(万元)
(4) 固定资产其他费用的估算。固定资产其他费用包括建设单位管理费、可行性研究费、研究试验费、勘察设计费、环境影响评价费、场地准备及临时设施费、引进技术和引进设备其他费、工程保险费、工程建设监理费、联合试运转费、特殊设备安全监督检验费和市政公用设施建设及绿化费等。估算时，可按经验数据、取费标准或项目的工程费用(即：建筑工程费、广义设备购置费和安装工程费三项工程费用的合计)的一定百分比测算。
【例4-7】仍按例4-3、例4-5和例4-6的计算结果，A企业新建项目的固定资产其他费用可按工程费用的20%估算。根据上述资料，可估算该项目各项指标如下：
该项目的工程费用= 2 400＋2 253.74＋70.20 = 4 723.94(万元)
固定资产其他费用= 4 723.94×20% = 944.788 ≈944.79(万元)
在项目可行性研究中，形成固定资产的费用与固定资产原值的关系如下式所示：固定资产原值= 形成固定资产的费用＋建设期资本化利息＋预备费【例4-8】仍按例4-3、例4-5、例4-6和例4-7的资料，A企业新建项目的建设期资本化利息为100万元，预备费为400万元。根据上述资料，可估算该项目有关指标如下：
该项目形成固定资产的费用= 2 400＋2 253.74＋70.20＋944.79 = 5 668.73(万元)
该项目的固定资产原值= 5 668.73＋100＋400 = 6 168.73(万元)
显然，在不考虑具体的筹资方案(即不考虑投资的资金来源)和预备费的情况下，可假定固定资产原值与形成固定资产的费用相等。
2. 形成无形资产费用的估算
形成无形资产的费用是指项目直接用于取得专利权、商标权、非专利技术、土地使用权和特许权等无形资产而应当发生的投资。虽然商誉和著作权也属于无形资产的范畴，但新建项目通常不涉及这些内容，故在进行可行性研究时对其不予考虑。形成无形资产费用的资金投入方式，通常假定在建设期取得时一次投入。
(1) 专利权和商标权的估算。在可行性研究中，应先确认项目是否通过外购或接受投资方式取得上述产权的合法所有权。如果只是短期取得某项专利权或商标的使用权，就不能将其作为无形资产进行评估；若可通过外购方式取得上述产权，则可按预计的取得成本估算；若属于投资转入，则可按约定作价或评价价进行估算。新建项目通常很少发生自创专利权和商标权的情况，若确有发生，可按成本法或市价法进行估算。
(2) 非专利技术的估算。可根据非专利技术的取得方式分别对待：若从外部一次性购入，可按取得成本估算；若作为投资转入，可按市价法或收益法进行估算。
(3) 土地使用权的估算。可按土地使用权的不同取得方式估算。如通过有偿转让方式取得土地使用权，则应按照预计发生的取得成本——土地使用权出让金估算；若属于投资方投资转入的土地使用权，可按投资合同或协议约定的价值，也可按公允价值估算。
按我国《企业会计准则》规定，用于企业自行开发建造厂房建筑物的土地使用权，不得列作固定资产价值。
(4) 特许权的估算。在项目可行性研究中，对项目有偿取得的永久或长期使用的特许权，按取得成本进行估算。
3. 形成其他资产费用的估算
形成其他资产的费用是指建设投资中除形成固定资产和无形资产的费用以外的部分，包括生产准备费和开办费两项内容。生产准备费的资金投入方式，可假定在建设期末一次投入。开办费的资金投入方式，可假定在建设期内分次投入。
(1) 生产准备费的估算。生产准备费是指新建项目或新增生产能力的企业为确保投产期初期进行必要生产准备而应发生的费用，包括职工培训费、提前进厂熟悉工艺及设备性能人员的相关费用。生产准备费可按需要培训和预计培训费标准，以及需要提前进厂的职工人数和相关费用标准进行估算；也可按工程费用和生产准备费率估算。
(2) 开办费的估算。开办费是指在企业筹建期发生的、不能计入固定资产和无形资产，也不属于生产准备费的各项费用。可按工程费用和开办费率估算。
4. 预备费的估算
预备费又称不可预见费，是指在可行性研究中难以预料的投资支出，包括基本预备费和涨价预备费。预备费的资金投入方式，可假定在建设期末一次投入。
(1) 基本预备费的估算。基本预备费是指由于建设期发生一般自然灾害而带来的工程损失或为防范自然灾害而采取措施而追加的投资，又称工程建设不可预见费。可按以下公式进行估算：
基本预备费= (形成固定资产的费用＋形成无形资产的费用＋形成其他资产的费用)×基本与别费率
(2) 涨价预备费的估算。涨价预备费是指为应付建设期内可能发生的通货膨胀而预留的投资，又称价格上涨不可预见费。涨价预备费通常要根据工程费用和建设期预计通货膨胀率来估算。
【例4-9】B企业拟建的生产线项目，需要在建设期内投入形成固定资产的费用400万元；支付
20万元购买一项专利权，支付5万元购买一项非专利技术；投入开办费3万元，预备费40万元，假定不考虑筹资方案的建设期资本化利息。根据上述资料，可估算出该项目的以下指标：该项目形成无形资产的费用= 20＋5 = 25(万元)
该项目形成其他资产的费用为3万元
该项目的建设投资= 400＋25＋3＋40 = 468(万元)
该项目的固定资产原值= 400＋0＋40 = 440(万元)
(二) 流动资金投资的估算
流动资金投资客分别按分项详细估算法和扩大指标估算法进行估算，本书只介绍第一种方法。
分项详细估算法，是指根据投资项目在运营期内主要流动资产和流动负债要素的最低周转天数和预计周转额分别估算每一流动项目的占用额，进而确定各年流动资金投资的一种方法。流动资金投资属于垫付周转金，其资金投入方式也包括一次投入和分次投入两种形式。在理论上，投产第一年所需的流动资金应在项目投产前安排，即第一次投资应发生在建设期末，以后分次投资则陆续发生在运营期内前若干年的年末。①
1. 分项详细估算法的基本公式
某年流动资金投资额(垫支款) = 本年流动资金需用额－截止上年的流动资金投资额
或= 本年流动资金需用额－上年流动资金需用额
本年流动资金需用额= 该年流动资产需用额－该年流动负债需用额
【例4-10】B企业拟建的生产线项目，预计投产第一年的流动资产需用额为30万元，流动负债需用额为15万元，假定该项投资发生在建设期末；预计投产第二年流动资产需用额为40万元，流动负债需用额为20万元，假定该项投资发生在投产后第一年年末。根据上述资料，可估算该项目各项指标如下：
投产第一年的流动资金需用额= 30－15 = 15(万元)
第一次流动资金投资额= 15－0 = 15(万元)
投产第二年的流动资金需用额= 40－20 = 20(万元)
第二次流动资金投资额= 20－15 = 5(万元)
流动资金投资合计= 15＋5 = 20(万元)
2. 周转天数、周转次数、周转额与资金需用额的概念及其关系
某一流动项目的周转天数是指该项目的资金从其原始形态开始，依次经过各个循环阶段回到出发点，完成一次循环所需要的天数。最低周转天数则是在所有生产经营条件最为有利的情况下，完成一次周转所需要的天数。在确定各个流动项目的最低周转天数时，应综合考虑储存天数、在途天数，并考虑适当的保险系数。
某一流动项目的周转次数，是指该项目在1年内(为简化计算，假定1年按360天计)完成单一循环的次数，周转次数与周转天数的关系可以下式表示：
周转次数=
1年内最多周转次数=
某一流动项目的周转额，是指该项目所占用资金在1年内由于不断周转而形成的累计发生额。某一流动项目的需用额，是指该项目在任何一个时点上都至少要以其原始形态存在的价值量，它相当于该流动项目原始的投资额。资金需用额与周转额的关系如下式所示：
某一流动项目的资金需用额=
①为简化计算，我国有关建设项目评估制度假定流动资金投资可从投产第一年开始安排。
3. 流动资产项目的估算
为简化计算，在进行财务可行性评价时有下式成立：
存货需用额= 外购原材料需用额＋外购燃料动力需用额＋其他材料需用额
＋在产品需用额＋产成品需用额
上式中的各项的计算公式为：
外购原材料需用额=
外购燃料动力需用额=
其他材料需用额=
在产品需用额=
产成品需用额=
上式中，其他制造费用是指从制造费用中扣除了所含原材料、外购燃料动力、工资及福利费、折旧费和修理费用后的剩余部分；经营成本的估算方法将在后面介绍。
(2) 应收账款需用额的估算。应收账款需用额的估算公式为：
应收账款需用额=
(3) 预付账款需用额的估算。预付账款需用额的估算公式为：
预付账款需用额=
(4) 现金需用额的估算。现金需用额的估算公式为：
现金需用额=
上式中，其他费用是指从制造费用、管理费用和销售费用中扣除了所含的折旧费、无形资产和其他资产的摊销额、材料费、修理费、工资及福利费以后的剩余部分，其计算公式如下：
其他费用= 制造费用＋管理费用＋销售费用
－以上三项费用中所含的攻击及福利费、折旧费、摊销费和修理费
4. 流动负债项目的估算
为简化计算，在进行财务可行性评价时假定有下式成立：
流动负债需用额= 应付账款需用额＋预售账款需用额
(1) 应付账款需用额的估算。应付账款需用额的估算公式为：
应付账款需用额=
(2) 预收账款需用额的估算。预收账款需用额的估算公式为：
预收账款需用额=
(三) 经营成本的估算
不论什么类型的投资项目，在运营期都要发生经营成本，它的估算与具体的筹资方案无关。经营成本本来属于时期指标，为简化计算，可假定其发生在运营期各年的年末。
经营成本有加法和减法两种估算公式：
某年经营成本= 该年外购原材料燃料和动力费＋该年工资及福利费＋该年修理费＋该年其他费用某年经营成本= 该年不包括财务费用的总成本费用－该年折旧费－该年无形资产和其他资产的摊销额上式中，折旧额和摊销额可根据本项目的固定资产原值、无形资产和其他资产数据，以及这些项目的折旧年限和摊销年限进行测算；不包括财务费用的总成本费用可按照运营期内一个标准年份的正常产销量和预计成本消耗水平进行测算，其计算公式为：某年不包括财务费用的总成本费用= 该年固定成本(含费用)＋单位变动成本(含费用)×该年预计产销量上述成本中既不包括固定性的财务费用，也不包括变动性的财务费用。
【例4-11】B企业拟建的生产线项目，预计投产后第1年外购原材料、燃料和动力费为48万元，工资及福利费为23.14万元，其他费用为4万元，年折旧费为20万元，无形资产摊销费为5万元，开办费摊销费为3万元；第2～5年每年外购原材料、燃料和动力费为60万元，工资及福利费为30万元，其他费用为10万元，每年折旧费为20万元，无形资产摊销费为5万元；第6～20年每年不包括财务费用的总成本费用为160万元，其中，每年外购原材料、燃料和动力费为90万元，每年折旧费为20万元，无形资产摊销费为0万元。
根据上述资料，估算该项目投产后各年经营成本和不包括财务费用的总成本费用指标如下：
(1) 投产后第1年的经营成本= 48＋23.14＋4 = 75.14(万元)
投产后第2～5年每年的经营成本= 60＋30＋10 = 100(万元)
投产后第6～20年每年的经营成本= 160－20－0 = 140(万元)①
(2) 投产后第1年不包括财务费用的总成本费用= 75.14＋(20＋5＋3) = 103.14(万元)
投产后第2～5年每年不包括财务费用的总成本费用= 100＋(20＋5＋0) = 125(万元)
(四) 运营期相关税金的估算
在进行财务可行性评价中，需要估算的运营期相关税金包括营业税金及附加和调整所得税两项因素。为简化计算，假定它们都发生在运营期各年的年末。
1. 营业税金及附加的估算
营业税金及附加的估算，需要通盘考虑项目投产后在运营期内应交纳的营业税、消费税、土地增值税、资源税，城市维护建设税和教育费附加等因素；尽管应交增值税不属于营业税金的范畴，但在估算城市维护建设税和教育费附加时，还要考虑应交增值税因素。
在不考虑土地增值税和资源税的情况下，营业税金及附加的估算公式如下：营业税金及附加= 应交营业税＋应交消费税＋城市维护建设税＋教育费附加其中：
城市维护建设税= (应交营业税＋应交消费税＋应交增值税)×城市维护建设税税率
教育费附加= (应交营业税＋应交消费税＋应交增值税)×教育费附加率为简化计算，也可以合并计算城市维护建设税和教育费附加。
【例4-12】仍按例4-11资料，企业拟建的生产线项目，预计投产后第1年营业收入为180万元，第2～5年每年营业收入为200万元，第6～20年每年营业收入为300万元；适用的增值税税率为17%，城建税税率为7%，教育费附加率为3%。该企业不缴纳营业税和消费税。根据上述资料，可估算出该项目各项指标如下：
投产后第1年的应交增值税= (营业收入－外购原材料燃料和动力费)×增值税税率
= (180－48)×17% = 22.44(万元)
投产后第2～5年每年的应交增值税= (200－60)×17% = 23.82(万元)
投产后第6～20年每年的应交增值税= (300－90)×17% = 35.7(万元)
投产后第1年的营业税金及附加= 22.44×(7%＋3%) = 2.244 ≈2.24(万元)
①本例中，为了完整反映所用公式的内容，对没有发生额的内容用零来表示，在实际计算时可以省略，下同。
投产后第2～5年每年的营业税金及附加= 23.82×(7%＋3%) = 2.382 ≈2.38(万元)
投产后第6～20年每年的营业税金及附加= 35.7×(7%＋3%) = 3.57(万元)
调整所得税是项目可行性研究中的一个专用术语，它是为简化计算而设计的虚拟企业所得税额，其计算公式为：
调整所得税= 息税前利润×适用的企业所得税税率
上式中，息税前利润的公式为：
息税前利润= 营业收入－不包括财务费用的总成本费用－营业税金及附加【例4-13】仍按例4-11和例4-12 资料，B企业适用的所得税税率为25%，不享受任何减免税待遇。根据上述资料，估算出该项目的各项指标如下：
投产后第1年的息税前利润= 180－103.14－2.24 = 74.62(万元)
投产后第2～5年每年的息税前利润= 200－125－2.38 = 72.62(万元)
投产后第6～20年每年的息税前利润= 300－160－3.57 = 136.43(万元)
投产后第1年的调整所得税= 74.62×25% = 18.655 ≈18.66(万元)
投产后第2～5年每年的调整所得税= 72.62×25% = 18.155 ≈18.16(万元)
投产后第6～20年每年的调整所得税= 136.43×25% = 34.108 ≈34.11(万元)
3. 关于增值税的说明
增值税属于价外税，不属于投入类财务可行性要素，也不需要单独估算。但在估算城市维护建设税和教育费附加时，要考虑应交增值税指标。
三、产出类财务可行性要素的估算
产出类财务可行性要素包括以下四项内容：
(1) 在运营期发生的营业收入；(2) 在运营期发生的补贴收入；(3) 通常在项目计算期末回收的固定资产余值；(4) 通常在项目计算期末回收的流动资金。
(一) 营业收入的估算
营业收入应按项目在运营期内有关产品的各年预计单价(不含增值税)和额预测销售量(假定运营期每期均可以自动实现产销平衡)进行估算。营业收入也属于时期指标，为简化计算，假定营业收入发生于运营期各年的年末。在项目只生产经营一种产品的条件下，营业收入的估算公式为：
年营业收入= 该年产品不含税单价×该年产品的产销量【例4-14】B企业拟建的生产线项目只生产一种产品，假定该产品的销售单价式中保持为1 000元/件的水平，预计投产后各年的产销量数据如下：第1年为1 880件。第2～5年每年为2 000件，第6～20年每年为3 000件。根据上述资料，估算该项目各项指标如下：
投产后第1年营业收入= 1 000×1 880 = 188(万元)
投产后第2～5年每年营业收入= 1 000×2 000 = 200(万元)
投产后第6～20年每年营业收入= 1 000×3 000 = 300(万元)
(二) 补贴收入的估算
不同收入是与运营期收益有关的政府补贴，可根据按政策退还的增值税、按销量或工作量分期计算的定额补贴和财政补贴等予以估算。
(三) 固定资产余值的估算
在进行财务可行性评价时，假定主要固定资产的折旧年限等于运营期，则终结点回收的固定资产余值等于该主要固定资产的原值与其法定净残值率的乘积，或按事先确定的净残值确定；在运营期内，因更新改造而提前回收的固定资产余值等于其折余价值与预计可变现净收入之差。
(四) 回收流动资金的估算
当项目处于终结点时，所有垫付的流动资金都将退出周转，因此，在假定运营期内不存在因加速周转而提前回收流动资金的前提下，终结点一次回收的流动资金必然等于各年垫支的流动资金投资额的合计数。
在进行财务可行性评价时，将在终结点回收的固定资产余值和流动资金统称为回收额。
【例4-15】仍按例4-9和例4-10计算结果，假定B企业拟建生产线项目的固定资产原值在终结点的预计净残值为40万元，全部流动资金在终结点一次回收。根据上述资料，估算该项目各项指标如下：回收的固定资产余值为40万元；回收的流动资金为20万元
回收额= 40＋20 = 60(万元)
第三节投资项目财务可行性评价指标的测算
本节在介绍财务可行性评价指标定义的基础上，分别讨论计算这些指标必须考虑的因素、项目现金流量的测算和确定相关折算率的方法，重点研究主要财务可行性评价指标的计算方法，并介绍根据这些指标进行财务可行性评价的技巧。
一、财务可行性评价指标的类型
财务可行性评价指标，是指用于衡量投资项目财务效益大小和评价投入产出关系是否合理，以及评价其是否具有财务可行性所依据的一系列量化指标的统称。由于这些指标不仅可以用于评价投资方案的财务可行性，而且还可以与不同的决策方法相结合，作为多方案比较与选择决策的量化标准与尺度，因此在实践中又称为财务投资决策评价指标，简称评价指标。
财务可行性评价指标很多，本书主要介绍静态投资回收期、总投资收益率、净现值、净现值率和内部收益率五个指标。
上述评价指标可以按以下标准进行分类：
(1) 按照是否考虑资金时间价值分类，可分为静态评价指标和动态评价指标。前者是指在计算过程中不考虑资金时间价值因素的指标，简称为静态指标，包括：总投资收益率和静态投资回收期；后者是指在计算过程中充分考虑和利用资金时间价值因素的指标。
(2) 按指标性质不同，可分为在一定范围内越大越好的正指标和越小越好的反指标两大类。上述指标中只有静态投资回收期属于反指标。
(3) 按指标在决策中的重要性分类，可分为主要指标、次要指标和辅助指标。净现值、内部收益率等为主要指标；静态投资回收期为次要指标；总投资收益率为辅助指标。
从总体看，计算财务可行性评价指标需要考虑的因素包括：财务可行性要素、项目计算期的构成、时间价值和投资的风险。其中，前两项因素是计算任何财务可行性评价指标都需要考虑的因素，可以通过测算投资项目各年的净现金流量来集中反映；时间价值则是计算动态指标应当考虑的因素，投资风险既可以通过调整项目净现金流量来反映，也可以通过修改折现率指标来反映。因此本节先介绍测算投资项目各年净现金流量的技巧，然后结合动态评价指标的计算讨论如何确定折现率。
二、投资项目净现金流量的测算
投资项目的净现金流量(又称现金净流量，记作)是指在项目计算期内由建设项目每年现金流入量(记作)与每年现金流出量(记作)之间的差额所形成的序列指标。其理论计算公式为：
某年净现金流量= 该年现金流入量－该年现金流出量
=
上式中，现金流入量(又称现金流入)是指在其他条件不变时能使现金存量增加的变动量，现金流出量(又称现金流出)是指在其他条件不变时能够使现金存量减少的变动量。
建设项目现金流入量包括的主要内容有：营业收入、补贴收入、回收固定资产余值和回收流动资金等产出类财务可行性要素。
建设项目现金流出量包括的主要内容有：建设投资、流动资金投资、经营成本、维持运营投资、营业税金及附加和企业所得税等投入类财务可行性要素。
显然，净现金流量具有以下两个特征：第一，无论是在运营期内还是在建设期内都存在净现金流量的范畴；第二，由于项目计算期不同阶段上的现金流入量和现金流出量发生的可能性不同，使得各阶段上的净现金流量在数值上表现出不同的特点，如建设期内的净现金流量一般小于或等于零；在运营期内的净现金流量则多为正值。
净现金流量又包括所得税前净现金流量和所得税后净现金流量两种形式。前者不受筹资方案和所得税政策变化的影响，是全面反映投资项目方案本身财务获利能力的基础数据。计算时，现金流出量的内容中不考虑调整所得税因素；后者则将所得税视为现金流出，可用于评价在考虑所得税因素时项目投资对企业价值所作的贡献。可以在税前净现金流量的基础上，直接扣除调整所得税求得。
(一) 确定建设项目净现金流量的方法
确定一般建设项目的净现金流量，可分别采用列表法和简化法两种方法。列表法是指通过编制现金流量表来确定项目净现金流量的方法，又称一般方法，这是无论在什么情况下都可以采用的方法；简化法是指在特定条件下直接利用公式来确定项目净现金流量的方法，又称特殊方法或公式法。
1. 列表法
在项目投资决策中使用的现金流量表，是用于全面反映某投资项目在其未来项目计算期内每年的现金流入量和现金流出量的具体构成内容，以及净现金流量水平的分析报表。它与财务会计使用的现金流量表在具体用途、反映对象、时间特征、表格结构和信息属性等方面都存在较大差异。
项目可行性研究中使用的现金流量表包括“项目投资现金流量表”、“项目资本金现金流量表”和“投资各方现金流量表”等不同形式。本章主要介绍项目投资现金流量表的编制方法。
项目投资现金流量表要根据项目计算期内每年预计发生的具体现金流入量要素与同年现金流出量要素逐年编制。同时还要具体详细列示所得税前净现金流量、累计所得税前净现金流量、所得税后净现金流量和累计所得税后净现金流量，并要求根据所得税前后的净现金流量分别计算两套内部收益率、净现值和投资回收期等可行性评价指标。
与全部投资的现金流量表相比，项目资本金现金流量表的现金流入项目没有变化，但现金流出项目不同，其具体内容包括：项目资本金投资、借款本金偿还、借款利息支
付、经营成本、营业税金及附加、所得税和维持运营投资等。此外，该表只计算所得税后净现金流量，并据此计算资本金内部收益率指标。
【例4-16】B企业拟建生产线项目的建设投资估算额及投入时间如例4-2所示，流动资金投资的估算额及投入时间如例4-10所示，各年经营成本的估算额如例4-11所示，各年调整所得税的估算额如例4-13所示，各年营业收入和营业税金及附加的估算额如例4-12所示，回收额的估算额如例4-15 所示。根据上述资料，编制该项目投资现金流量表如表4-1 所示。
2. 简化法
除更新改造项目外，新建投资项目的建设期净现金流量可直接按以下简化公式计算：建设期某年净现金流量() = -该年原始投资额= -
上式中，为第t年原始投资额；s为建设期年数。
由上式可见，当建设期s不为零时，建设期净现金流量的数量特征取决于其投资方式是分次投入还是一次投入。
投资项目的运营期所得税前净现金流量()可按以下简化公式计算：
运营期某年所得税前净现金流量= 该年息税前利润＋该年折旧＋该年摊销＋该年回收额
－该年维持运营投资－该年流动资金投资
=
上式中，为第t年的息税前利润；为第t年的折旧费；为第t年的摊销费；
为第t年的回收额；为第t年维持运营投资；为第t年流动资金投资。
【例4-17】B企业拟建生产线项目的建设投资估算额及投入时间如例4-2所示，流动资金投资的估算额及投入时间如例4-10所示，各年折旧额和摊销额如例4-11所示，各年息税前利润如例4-13所示，回收额的估算额如例4-15所示。根据上述资料，按简化法估算的该项目投资各年所得税前净现金流量如下：
建设期的所得税前净现金流量
= -100万元；= -300万元；= -(68＋15) = -83(万元)
运营期的所得税前净现金流量
= 74.62＋20＋(5＋3)＋0－0－5 = 97.62(万元)
= 72.62＋20＋(5＋0)＋0－0－0 = 97.62(万元)
= 136.43＋20＋(0＋0)＋0－0－0 = 156.43(万元)
= 136.43＋20＋(0＋0)＋60－0－0 = 216.43(万元)
通过比较本例和例4-16的计算结果可以发现，简化法与列表法的计算结果完全相同。
对新建项目而言，所得税因素不会影响建设期的净现金流量，只会影响运营期的净现金流量。运营期的所得税后净现金流量()可按以下简化公式计算：运营期某年所得税后净现金流量=该年所得税前净现金流量－(该年息税前利润－利息)×所得税税率
=
上式中，为第t年的所得税前净现金流量，T适用的企业所得税税率。
【例4-18】B企业各年所得税前净现金流量如例4-16所示，各年息税前利润如例4-13所示，适用的企业所得税税率如例4-13所示。根据上述资料，并假定本例中财务费用(利息)为0，按简化法估算该项目运营期各年所得税后净现金流量如下：
= 97.62－74.62×25% ≈78.96(万元)
= 97.62－72.62×25% ≈79.46(万元)
= 156.43－136.43×25% ≈122.32(万元)
= 216.43－136.43×25% ≈182.32(万元)
(二) 单纯固定资产投资项目净现金流量的确定方法
如果某投资项目的原始投资中，只涉及到形成固定资产的费用，而不涉及形成无形资产的费用、形成其他资产的费用或流动资产投资，甚至连预备费也可以不予考虑，则该项目就属于单纯固定资产投资项目。
从这类项目所得税前现金流量的内容看，仅涉及到建设期增加的固定资产投资和终结点发生的固定资产余值，在运营期发生的因使用该固定资产而增加的营业收入、增加(或节约)的经营成本、增加的营业税金及附加。这些因素集中会表现为运营期息税前利润的变动和折旧的变动。因此，估算该类项目的净现金流量可直接应用以下公式：建设期净现金流量：
建设期某年的净现金流量= - 该年发生的固定资产投资额
运营期净现金流量：
运营期某年所得税前净现金流量= 该年因使用该固定资产新增的息税前利润＋该年因使用该固定资产新增的折旧＋该年回收的固定资产净残值
运营期某年所得税后净现金流量= 运营期某年所得税前净现金流量－(该年因使用该固定资产新增的息税前利润－利息)×所得税税率
【例4-19】企业拟购建一项固定资产，需在建设起点一次投入全部资金1 100万元均为自有资金，建设期为一年。固定资产的预计使用寿命10年，期末有100万元净残值，按直线法折旧。预计投产后每年可使企业新增100万元息税前利润。适用的企业所得税税率为25%。根据上述资料，估算该项目各项指标如下：
项目计算期= 1＋10 = 11(年)
固定资产原值为1 100万元
投产后第1～10每年的折旧额= = 100(万元)
建设期净现金流量：
= -1 100万元
= 0万元
运营期所得税前净现金流量：
= 100＋100＋0 = 200(万元)
= 100＋1000＋100 = 300(万元)
运营期所得税后净现金流量：
= 200－100×25% = 175(万元)
= 300－100×25% = 275(万元)
三、静态评价指标的计算方法及特征
(一) 静态投资回收期
静态投资回收期(简称回收期)，是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。它有“包括建设期的投资回收期(记作PP)”和“不包括建设期的投资回收期(记作)”两种形式。
确定静态投资回收期指标可分别采取公式法和列表法。
1. 公式法
公式法又称为简化方法。如果某一项目运营期内前若干年(假定为s＋1～s＋m年，共m年)每年净现金流量相等，且其合计大于或等于建设期发生的原始投资合计，可按以下简化公式直接求出投资回收期：
不包括建设期的回收期() =
包括建设期的回收期(PP) = 不包括建设期的回收期＋建设期= ＋s 上式中，为建设期第t年发生的原始投资。
如果全部流动资金投资均不发生在建设期内，则上式分子应调整为建设投资合计。
【例4-20】某投资项目的所得税前净现金流量如下：为-100万元，为0万元，为200万元，为300万元。
根据上述资料，计算静态回收期如下：
建设期s = 1年，投产后2～10年净现金流量相等，m = 9年
运营期前9年每年净现金流量= 200万元
建设发生的原始投资合计= 1 000万元
∵m×运营期前m年每年相等的净现金流量= 9×200 = 1 800 > 原始投资额= 1 000(万元) ∴可以使用简化公式计算静态回收期
不包括建设期的投资回收期(所得税前)= = 5(年)
包括建设期的投资回收期(所得税前)PP = ＋s = 5＋1 = 6(年)
读者可以根据例4-16中的标4-1所列示的B企业所得税前净现金流量资料，判断能否直接利用公式法计算该项目所得税前的投资回报期。
公式法所要求的应用条件比较特殊，包括：项目运营期内前若干年内每年的净现金流量必须相等，这些年内的净现金流量之和应大于或等于建设期发生的原始投资合计。如果不能满足上述条件，就无法采用这种方法，必须采用列表法。
2. 列表法
所谓列表法是指通过列表计算“累计净现金流量”的方式，来确定包括建设期的投资回收期，进而再推算出不包括建设期的投资回收期的方法。因为不论在什么情况下，都可以通过这种方法来确定静态投资回收期，所以此法又称为一般方法。
该法的原理是：按照回收期的定义，包括建设期的投资回收期PP满足以下关系式，即：= 0
这表明在财务现金流量表的“累计净现金流量”一栏中，包括建设期的投资回收期PP恰好是累计净现金流量为零的年限。
【例4-21】仍按例4-20数据。据此按列表法编制的表格如表4-2所示。
表4-2 某固定资产投资项目现金流量表(项目投资) 价值单位：万元
项目计算期(第t年)
建设期经营期
合计0 1 2 3 4 5 6 …10 11
………………………………所得税前净现金流量-1 100 0 200 200 200 200 200 200 300 1 100 累计所得税前净现金流量-1 100 -1 000 -800 -600 -400 -200 0 +800 +1 100 ——∵第6年的累计净现金流量为零
∴PP = 6年
= 6－1 = 5(年)
本例表明，按列表法计算的结果与按公式法计算的结果相同。
如果无法再“累计净现金流量”栏上找到零，必须按下式计算包括建设期的投资回收期PP：
包括建设期的投资回收期(PP) = 最后一项为负值的累计净现金流量对应的年数＋最后一项为负值的累计净现金流量绝对值÷下一年度净现金流量
或= 累计净现金流量第一次出现正值的年份－1＋
【例4-22】表4-3是例4-16中表4-1的一部分。据此可按列表法确定该投资项目的静态投资回收期。
表4-3 A企业生产线项目现金流量表(项目投资) 价值单位：万元
项目计算期(第t年)
合计0 1 2 3 4 5 6 7 8 (22)
所得税前
净现金流量-100 -300 -83 97.62 97.62 97.62 97.62 97.62 156.43
…216.43 2 411.55 累计所得税前
净现金流量-100 -400 -483 -385.38 -287.76 -190.14 -92.52 5.10 161.53
… 2 411.55 ——
所得税后
现金流量-100 -300 -83 78.96 79.46 79.46 79.46 79.46 122.32
…182.32 1 808.60 累计所得税后
净现金流量-100 -400 -483 -404.04 -324.58 -245.12 -165.66 -86.20 36.12
… 1 808.60 ——
∵第6年的累计所得税前净现金流量小于零
第7年的累计所得税前净现金流量大于零
∴包括建设期的投资回收期(所得税前) PP = 6＋≈6.95(年)
不包括建设期的投资回收期(所得税前) = 6.95－2 = 4.95(年)
同理，可计算出所得税后的投资回收期指标分别为7.70年和5.70年。
静态投资回收期的优点是能够直观地反映原始投资的返本期限，便于理解，计算也
不难，可以直接利用回收期之前的净现金流量信息。缺点是没有考虑资金时间价值因素
和回收期满后继续发生的净现金流量，不能正确反映投资方式不同对项目的影响。
只有静态投资回收期指标小于或等于基准投资回收期的投资项目才具有财务可行性。
(二) 总投资收益率
总投资收益率，又称投资报酬率(记作ROI)，是指达产期正常年份的年息税前利润或
运营期年均息税前利润占项目总投资的百分比。
总投资利润率的计算公式为：
总投资收益率(ROI) =
总投资收益率的优点是计算公式简单；缺点是没有考虑资金时间价值因素，不能正
确反映建设期长短及投资方式同和回收额的有无等条件对项目的影响，分子、分母的计
算口径的可比性差，无法直接利用净现金流量信息。
只有总投资收益率指标大于或等于基准总投资收益率指标的投资项目才具有财务可
行性。
《初级财务管理》期末考试试题 一、单项选择题（本大题共10小题，每小题2分，共20分） 1.按照公司治理的一般原则，重大财务决策的管理主体是（）。 A.出资者 B.经营者 C.财务经理 D.财务会计人员 2.某债券的面值为1000元，票面年利率为12%，期限为3年，每半年支付一次利息。若市场年利率为12%，则其价格（）。 A.大于1000元 B.小于1000元 C.等于1000元 D.无法计算 3.某企业资本总额为2000万元，负债和权益筹资额的比例为2:3，债务利率为12%，当前销售额1000万元，息税前利润为200万元，则当前的财务杠杆系数为（）。 A.1.15 B.1.24 C.1.92 D.2 4.某公司发行5年期，年利率为12%的债券2500万元，发行费率为3.25%，所得税率为33%，则该债券的资本成本为（）。 A.8.31% B.7.23% C.6.54% D.4.78% 5.某投资方案预计新增年销售收入300万元，预计新增年销售成本210万元，其中折旧85万元，所得税40%，则该方案年营业现金流量为（）。 A.90万元 B.139万元 C.175万元 D.54万元 6.在假定其他因素不变情况下，提高贴现率会导致下述指标值变小的指标是（）。 A.净现值 B.内部报酬率 C.平均报酬率 D.投资回收期 7.与股票收益相比，企业债券收益的特点是（）。 A.收益高 B.违约风险小，从而收益低 C.收益具有很大的不确定性 D.收益具有相对稳定性 8.某公司每年分配股利2元，投资者期望最低报酬率为16%，理论上，则该股票内在价值是（）。 A.12.5元 B.12元 C.14元 D.无法确定 9.当公司盈余公积达到注册资本的（）时，可不再提取盈余公积。 A.25% B.50% C.80% D.100% 10.下列经济业务会影响到企业的资产负债率的是（）。 A.以固定资产的账面价值对外进行长期投资 B.收回应收账款 C.接受所有者以固定资产进行的投资 D.用现金购买其他公司股票 二、判断题（本大题共5小题，每小题2分，共10分；判断下列命题并在正确的题干后括号内填√，在错误的题干后的括号内填×。错填、不填均无分） 1.在企业资金全部自有的情况下，企业只有经营风险而无财务风险；在企业存在借入资金的情况下，企业只有财务风险而无经营风险。（） 2.优先股股息和债券利息都要定期支付，均应作为财务费用，在所得税前列支。 3.投资项目的经营成本不应包括固定资产折旧费和无形资产摊销费。 4.存货管理的目标是尽量加速存货周转的速度，提高存货的使用效率。 5.公司发放股票股利后会使得资产负债率下降。 三、简答题（每小题10分，计30分） 1. 简述企业的财务关系。 2. 简述降低资本成本的途径。 3.如何进行企业应收账款的日常管理。 四、计算题（第小题10分，共20分） 1.某公司拟筹资4000万元。其中：发行债券1000万元，筹资费率2%，债券年利率10%；优先股1000万元，年股利率7%，筹资费率3%；普通股2000万元，筹资费率4%，第一年预期股利率10%，以后各年增长4%。假定该公司的所得税率33%，根据上述： （1）计算该筹资方案的加权资本成本； （2）如果该项筹资是为了某一新增生产线投资而服务的，且预计该生产线的总投资报酬率
第四章筹资管理（上） 一、单项选择题 1下列各项不属于企业筹资管理内容的是（）。 A、科学预计资金需要量 B、合理安排筹资渠道，选择筹资方式 C进行投资项目的可行性分析，合理安排资金的使用D、降低资本成本，控制财务风险 2、下列不属于股票特点的是（）。 A、风险性 B、收益稳定性C流通性D、永久性 3、下列各种筹资方式中，最有利于降低公司财务风险的是（）。 A、发行普通股 B、发行优先股C发行公司债券D发行可转换债券 4、下列关于认股权证筹资的说法中，错误的是（）。 A、属于股权融资方式B是一种融资促进工具C、能够约束上市公司的败德行为 D是常用的员工激励工具 5、某公司于2009年1月1日从租赁公司租入一套设备，价值500万元，租期6年，租赁期满时预计残值50 万元，归租赁公司所有。折现率为10%租金每年年末支付一次。则每年的租金为（）万元。[（P/F，10% 6）= 0.5645 ; （P/A, 10% 6）= 4.3553] A 108.32 B、114.80 C、103.32 D 106.32 6、下列关于吸收直接投资特点的说法中，不正确的是（）。 A、能够尽快形成生产能力B容易进行信息沟通C有利于产权交易D筹资费用较低 7、战略投资者的基本要求不包括（）。 A、要与公司的经营业务联系紧密B要能够提高公司资源整合能力 C要出于长期投资目的而较长时期地持有股票D要具有相当的资金实力，且持股数量较多 8、相对于股权筹资而言，下列关于债务筹资的说法中不正确的是（）。 A、筹资速度较快B资本成本负担较轻C可以利用财务杠杆D能形成企业稳定的资本基础 9、优先股股息率在股权存续期内不作调整的，称为（）。 A、固定股息率优先股B浮动股息率优先股C、参与优先股D非参与优先股 10、某企业为了取得银行借款，将其持有的公司债券移交给银行占有，该贷款属于（）。 A、信用贷款 B、保证贷款C抵押贷款D质押贷款 11、企业在采用吸收直接投资方式筹集资金时，以下不能被投资者用于出资的是（）。 A、劳务 B 土地使用权C、实物资产D无形资产 12、甲公司应丙公司的要求，于2009年3月5日从乙公司购买了一处位于郊区的厂房，随后长期出租给丙公 司。甲公司以自有资金向乙公司支付总价款的30%同时甲公司以该厂房作为抵押向丁银行借入余下的70%介款。这种租赁方式是（）。 A、经营租赁 B、售后回租租赁C杠杆租赁D、直接租赁 13、下列各项中，不属于融资租赁筹资特点的是（）。 A、能迅速获得所需资产 B、财务风险小，财务优势明显C融资租赁的限制条件较少D资本成本较低 14、下列各项表述中，不属于普通股股东拥有的权利是（ ）。 A、优先认股权 B、优先分配收益权 C、股份转让权 D、剩余财产要求权 15、某企业鉴于目前短期借款较多，严重加重了企业短期偿债负担，因此决定举借长期债务来偿还部分短期债
附录二 章后练习题参考答案 第1章 ■基本训练 □知识题 1.2 知识应用 1.× 2. × 3.√ 4. × 1. ABE 2. C 第2章 ■基本训练 □知识题 2.2 知识应用 判断题 ⒈√⒉×⒊×⒋√ □技能题 2.1规则复习 1.（1） = 0.9958 由计算结果可知，B项目的风险大于A项目。 （2）X =10.5%÷5.22%=2.01 查表知，X=2.01所对应的面积为0.4778，即A项目盈利的可能性为97.78%。 2.（1）E A=9.25% E B=4.7% σA=9.65% σB=2.24% （2）σAB = 0.002153 （3）σP = （60%）2×（9.65%）2 + （40%）2×（2.24%）2 + 2×60%×40%×0.9958×9.65%×2.24% = 6.683% 2.2 操作练习 1．（1）完成的表如下所示：
证券组合的期望收益率和标准差 （2）根据计算结果做图（略）。 2．（1）()%152.7R E P = ∵ 8.5%＞7.152%，∴ 该投资可行。 （2）做出资本市场线（略）。 3． (2) AC AD βA =1 βB =0 βC =0.595296 βD =－1.291784 R A =10%+1×(16%－10%)=16% R B =10% R C =10%+0.595296×(16%－10%)=13.57% R D =10%－1.2917184 ×(16%－10%)=2.25% 评价（略）。 第3章 ■基本训练 □知识题 3.2知识应用 ⒈ × ⒉ √ ⒊ × ⒋ √ 1.C 2.B 3.C 4. C □技能题 3.1规则复习 1．（1）净现值
投资管理 【知识点1】新项目投资： 一、回收期法 （一）含义与计算 回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。它代表收回投资所需要的年限。回收年限越短，方案越有利。 回收期是计算分两种情况： （1）在原始投资一次支出，每年现金净流入量相等时： 回收期=原始投资额/每年现金净流入量 【例】某项目投资100 万元，没有建设期，每年现金净流量为50 万元，则： 『正确答案』回收期=100/50 = 2 （年） （2）如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入的，则可使下式成立的n 为回收期： I K- 第K 年的现金流入量 O-第K年的现金流出量 【例】某项目原始投资9 000 万元，寿命期三年，每年现金流入分别为 1 200、6 000、
6 000 万元。要求计算该项目的回收期。
『正确答案』 【教材方法】 回收期=+ = （年） （三）折现回收期法
为了克服回收期法不考虑时间价值的缺点，人们提出了折现回收期法。 折现回收期是指在考虑资金时间价值的情况下以项目现金流量流入抵偿全部投资所需要的时间。 【例】已知某投资项目的资本成本为10%其他有关资料如下表所示： 折现回收期=+ = （年） 【提示】折现回收期也被称为动态回收期。折现回收期法出现以后，为了区分，将传统的回收期为非折现回收期或静态回收期。
二、会计报酬率法（投资收益率法） （一）含义与计算 这种方法计算简便， 应用范围很广。它在计算时使用会计报表上的数据， 以及普通会计 的收益和成本观念。 会计报酬率=年平均净收益/原始投资额X 100% （二）评价 它是一种衡量盈利性的简单方法， 使用的概念易于理解； 使用财务报告的数据, 容易取得；考虑了整个项目寿命期的全部利润；该方法揭示了采纳一个项目后 财务报表将如何变化，使经理人员知道业绩的预期，也便于项目的后评估。 使用账面收益而非现金流量，忽视了折旧对现金流量的影响； 忽视了净收益的时间分布对于项目经济价值的影响。 三、内含报酬率法 （一） 含义 【思考】对于一个投资项目，使用 15%乍为折现率计算净现值，如果净现值 =0,则该项 目的投资报酬率（内涵报酬率）为多少？ 【结论】内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率， 或者说是使投资项目净现值为零的折现率。 （二） 计算 内含报酬率的计算， 一般情况下需要采用逐步测试法， 特殊情况下，可以直接利用年金 现值表来确定。 【例】已知某投资项目的有关资料如下： 『正确答案』 净现值=4 600 X( p/A , i , 3)— 12 000 令净现值=0，得出：(p/A , i , 3)= 12 000/4 600 = 2.609 优 占 八、、 缺
中级财务管理心得体会 中级的财务管理会计虽然看起来简单，但是准确的做出来真的很难，完美的做出来真的难上加难。下面是本人整理的中级财务管理心得体会，分享给大家! 中级财务会计实习总结 作者：杨雯珏 经过一个星期的时间，断断续续的将中级财务会计的实习作业完成了。看似简单的任务做起来才发现，真让人头疼不已。 首先是会计分录。由于我们小组只有两个人，我以及室友，所以我们采取对半分的分配方法，我完成1—26题分录，她完成27—49题分录。由于上次亲手做会计还是在暑假(……)，而且这学期学习的会计明显比上学期要难，所以有很多会计科目都记不太准确，用起来也总是模棱两可，比如“在途物资”、“材料采购”、“原材料”。还有很多细节总是忽略，比如在清理固定资产的时候考虑不周全，导致会计分录做的总是有错误。 然后是填写会计凭证。我们还是按照原来的分工，谁写了哪些分录就做哪些凭证。由于凭证发的不是很多，所以我们填写凭证的时候极其小心，可是越是小心翼翼，越是追求完美，就越容易出错。数字都很大，那一串零看得人眼花缭乱，不是数字写错了就是借贷方写错了，要不然就是把明细科目也写在了总科目里。总之正确答案只有一个，可是错误的方法却多种多样。 花了很久的时间填完了会计凭证，重头戏来了。 由于我很粗心，所以由楚宣伟制作T字形账户。她奋
斗了一晚上终于做出了一份工整的账户。 接下来我们兵分两路，我做总分类账户发生额及余额试算平衡表和利润表，她负责资产负债表。 在做试算平衡表的时候，我充分体验到了粗心导致的严重后果。我一边将T字形账户上的科目、余额抄写到试算平衡表上，一边对照着会计分录检查T字形账户。发现了几处小错误，跟楚宣伟讨论了一下然后改了过来。我以为就没问题了，没想到在合计的时候，怎么也平衡不了，那么多的科目一遍一遍的重新运算，可总也不正确。突然，楚宣伟说，T字形账户 上少抄了几个科目。。确实，那么多科目，很容易遗漏或者重复。要想一次性完整的将T字形账户做出来真的很难。然后她补上科目，我再算，又算了N遍(因为很粗心总是算错)，终于平衡了。 把试算平衡表抄好刚准备松口气，突然发现，顺序不对，我的平衡表里科目顺序杂乱无章。于是，又去打印了两张试算平衡表，重新填写。 最麻烦的写完了，剩下的利润表填写起来感觉好很多。楚宣伟的资产负债表也做完了。中级财务会计实习作业挂上了完美的句号。 通过这次实习，我深刻的感觉到以后一定要细心，不会写不可怕，可怕的是会写的写错了。会计上一个数字错了都可能引发一系列的问题，查起来也费时费力，比做的时候还艰难。 总之，中级财务会计看起来简单，准确的做出来真的很难，完美的做出来真的难上加难。 财务管理心得 每个公司都有财会部门，财务部门又分为财务和会计
会计中级职称测验财务管理第四章筹资管理(上)课后作业
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2015年会计中级职称考试财务管理-第四章筹资管理（上）课后作业 一、单项选择题 1.为了满足经营业务活动的正常波动所形成的支付需要而产生的筹资动机是（）。 A.创立性筹资动机 B.支付性筹资动机 C.扩张性筹资动机 D.调整性筹资动机 2.下列各项属于资金使用费用的是（）。 A.证券印刷费 B.公证费 C.律师费 D.利息支出 3.下列筹资方式中，主要适用于非股份制公司筹集股权资本的是（）。 A.发行股票 B.吸收直接投资 C.融资租赁 D.发行债券 4.下列各项中，属于企业筹集短期资金方式的是（）。 A.应收账款保理 B.融资租赁 C.吸收直接投资 D.发行股票 5.企业要充分利用各种筹资渠道，选择经济、可行的资金来源所涉及的筹资管理原则是（）。 A.筹措合法 B.规模适当 C.取得及时 D.来源经济 6.相对于股权融资而言，长期银行借款筹资的缺点是（）。 A.财务风险大 B.筹资速度慢 C.变更公司的控制权 D.资本成本高 7.下列各项中，属于长期借款例行性保护条款的是（）。 A.限制企业资本支出规模 B.保持企业的资产流动性 C.不准以资产作其他承诺的担保或抵押 D.要求企业主要领导人购买人身保险 8.最常见的债券偿还方式是（）。 A.提前偿还
B.按月偿还 C.按季度偿还 D.到期一次偿还 9.相比举借银行借款购买资产而言，融资租赁筹资的特点是（）。 A.限制条件多 B.资本成本负担较高 C.存在融资额度的限制 D.财务风险大 10.企业向租赁公司租入一台设备，价值1500万元，合同约定租赁期满时残值15万元归租赁公司所有，租期从2015年1月1日到2020年1月1日，租费率为12%，若采用先付租金的方式，则平均每年支付的租金为（）万元。［（P/F，12%，5）=0.5674，（P/A，12%，4）=3.0373，（P/A，12%，5）=3.6048］ A.371.54 B.369.43 C.413.75 D.491.06 11.按照《公司法》规定，股东或者发起人可以用（）等无形资产作价出资。 A.商誉 B.劳务 C.非专利技术 D.特许经营权 12.下列不属于吸收投资者直接投资的筹资特点的是（）。 A.资本成本较高 B.有利于尽快形成生产能力 C.有利于产权交易 D.容易进行信息沟通 13.发起设立方式成立和向特定对象募集方式发行新股的股份有限公司采用的股票发行方式是（）。 A.公开直接发行 B.公开间接发行 C.非公开直接发行 D.非公开间接发行 14.下列关于发行普通股筹资的特点中，不正确的是（）。 A.两权结合，有利于公司自主经营管理 B.没有固定的股息负担，资本成本较高 C.对于上市公司而言，有利于市场确认公司的价值 D.相对吸收直接投资方式来说，不易及时形成生产能力。 15.下列有关留存收益的说法不正确的是（）。 A.留存收益的筹资途径有提取盈余公积金和未分配利润 B.盈余公积金提取的基数是抵减年初累计亏损后的本年度的净利润 C.未分配利润是未指定用途的留存净利润 D.盈余公积金可以用于转增股本、弥补以前年度经营亏损和对外利润分配 16.下列各项中，不属于在上市公司的股票交易被实行特别处理期间，其股票交易应遵循的规则的是（）。 A.股票暂停上市 B.股票报价日涨跌幅限制为5% C.股票名称改为原股票名前加“ST”
财务管理的投资期 篇一：中级财务管理第六章投资管理 第六章投资管理课后作业 一、单项选择题 1.将企业投资划分为发展性投资与维持性投资所依据的分类标准是（）。 A.按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系 B.按投资对象的存在形态和性质 C.按投资活动对企业未来生产经营前景的影响 D.按投资项目之间的相互关联关系 2.企业投资可以划分为直接投资和间接投资的分类依据是（）。 A.按投资活动对企业未来生产经营前景的影响 B.按投资对象的存在形态和性质 C.按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系 D.按投资活动资金投出的方向 3.对于一个（）投资项目而言，其他投资项目是否被采纳或放弃，对本项目的决策并无显著影响。 A.独立 B.互斥 C.互补 D.不相容
4.财务可行性是在相关的环境、技术、市场可行性完成的前提下，着重围绕（）而开展的专门经济性评价。 A.技术可行性和环境可行性 B.技术可行性和市场可行性 C.环境可行性和市场可行性 D.技术可行性和资金筹集的可行性 5.投资项目实施后为了正常顺利地运行，避免资源的闲置和浪费，应该遵循的原则是（）。 A.可行性分析原则 B.动态监控原则 C.结构平衡原则 D.静态监控原则 6.下列各项中，不属于投资项目现金流出量内容的是（）。 A.固定资产投资 B.折旧与摊销 C.无形资产投资 D.递延资产投资 7.企业拟投资一个项目，预计第一年和第二年相关的流动资产分别为4000万元和6000万元，两年相关的流动负债分别为20XX万元和3000万元，则第二年新增的营运资金应为（）万元。
A.20XX B.1500 C.3000 D.1000 8.某公司下属两个分厂，一分厂从事空调的生产和销售，年营业收入为6000万元，现在二分厂准备投资一项目也从事空调的生产和销售，预计该项目投产后每年为二分厂带来营业收 入3000万元，但由于和一分厂形成竞争，每年使得一分厂营业收入减少450万元，那么从该公司的角度出发，二分厂投资该项目预计的相关现金流入为（）万元。 A.3000 B.9000 C.8550 D.2550 9.下列计算营业现金净流量的公式中，正确的是（）。 A.营业现金净流量=税后营业利润+非付现成本 B.营业现金净流量=（营业收入-付现成本）×（1-所得税税率）+非付现成本 C.营业现金净流量=营业收入×（1-所得税税率）-付现成本×（1-所得税税率）-非付现成本×（1-所得税税率） D.营业现金净流量=营业收入×（1-所得税税率）-付现
初级财务管理试题及答案
一、判断题 1、企业发行股票的财务风险高于发行债券的财务风险。 答案：否 2、任何企业均可以发行股票来筹集资金。 答案：否 3、股票的市场价值，通常也称股票行市。 答案：是 4、发行股票是各种企业筹集长期资金的基本方式。 答案：否 5、公司通过发行股票筹集的资金属于自有资本。 答案：是 6、利用发行股票筹资方式的资金成本较高，财务风险也较大。 答案：否
7、发行股票所得资金，全部记入公司资产负债表中的普通股股本账户。 答案：否 8、普通股股东具有选举权、被选举权和对公司的管理权。 答案：否 9、借款合同应依法签订，它属于商业契约，不具有法律约束力。 答案：否 10、借款人不履行合同规定的还本付息义务时，由担保人连带承担偿还本息的责任。 答案：是 11、一般而言，长期借款的成本低于债券成本。 答案：是 12、企业长期债务的利息需从税后利润中支付。 答案：否
13、长期借款筹资与利用债券筹资相比，成本较低，但灵活性较差。 答案：否 14、对企业来说，利用银行长期借款筹资的风险比发行商业票据的成本高，但风险较大。 答案：否 15、对于借款企业来讲，若预测市场利率上升，应与银行签订浮动利率合同。 答案：否 16、负债期越长，未来不确定性因素越大，因此，企业长期负债的偿还风险比流动负债要大。 答案：否 17、利用债券筹资方式的资金成本比优先股的成本低，但风险也较低。 答案：否 18、在经济周期中的副素阶段，企业采取发行中长期债券方式筹资较好。 答案：是
19、利用债券筹资具有财务杠杆作用，有利于降低企业财务风险。 答案：否 20、企业债券等级越高，它的发行利率越高。 答案：否 21、名义利率指一年内多次复利时给出的年利率，它等于每期利率与年内复利次数的乘积。 答案：是 22、在本金和利息率相同的情况下，若只有一个计息期，则单利和复利的终值是相同的。 答案：是 23、普通年金现值系数为1同期、同利率的即付年金现值系数。 答案：否 24、递延年金没有第一期的支付额。 答案：是 25、永续年金没有终值。 答案：否
《中级财务管理》历年考题总结：第四章投资管理 本章属于重点章节，主要内容为财务可行性要素的估算、现金流量的估算、投资决策评价指标及应用。本章各种类型的题目均可出题，非常适合出计算题和综合题，2009、2010、2011年都出现了综合题，而且分数在10分以上。预计2012年本章出计算题和综合题的可能性还是很大，同学们一定要充分重视。本章考分较多，近三年平均在15分左右。预计2012 一、单项选择题 1.（2011年）某投资项目各年的预计净现金流量分别为：NCF0＝－200万元，NCF1＝－50万元， NCF2～3＝100万元，NCF4～11＝250万元，NCF12＝150万元，则该项目包括建设期的静态投资回收 期为（）。 年 年 年 年 【答案】C 【解析】本题考核静态投资回收期的计算。包括建设期的投资回收期（PP）＝最后一项为负 值的累计净现金流量对应的年数＋最后一项为负值的累计净现金流量绝对值/下一年度净现 金流量＝3＋50/250＝年，所以本题正确答案为C。 2.（2011年）某投资项目的投资总额为200万元，达产后预计运营期内每年的息税前利润为 24万元，相关负债筹资年利息费用为4万元，适用的企业所得税税率为25%，则该项目的总投 资收益率为（）。 % % % 【答案】C 【解析】本题考核总投资收益率的计算。总投资收益率（ROI）＝年息税前利润或年均息税 前利润/项目总投资×100%＝24/200×100%＝12%，所以本题正确答案为C。 3.（2011年）下列各项中，其计算结果等于项目投资方案年等额净回收额的是（）。 A.该方案净现值X年金现值系数 B.该方案净现值X年金现值系数的倒数 C.该方案每年相等的净现金流量X年金现值系数 D.该方案每年相关的净现金流量X年金现值系数的倒数
第六章投资管理 一、单项选择题 1.将企业投资区分为发展性投资与维持性投资所依据的分类标志是（）。 A.按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系 B.按投资对象的存在形态和性质 C.按投资活动对企业未来生产经营前景的影响 D.按投资项目之间的相互关联关系 2.对于一个（）投资项目，其他投资项目是否被采纳或放弃，对本项目的决策并无显著影响。 A.独立 B.互斥 C.互补 D.不相容 3.下列各项财务评价指标中，属于静态评价指标的是（）。 A.动态回收期 B.静态回收期 C.年金净流量 D.现值指数 4.企业拟投资一个项目，预计第一年和第二年相关的流动资产分别为4000万元和6000万元，两年相关的流动负债分别为2000万元和3000万元，则第二年新增的营运资金应为（）万元。 A.2000 B.1500 C.3000 D.1000 5.某公司打算投资一个项目，预计该项目需固定资产投资400万元，预计可使用5年。固定资产折旧采用直线法，估计净残值为10万元。营业期间估计每年固定成本为（不含折旧）25万元，变动成本是每件75元。销售部门估计各年销售量均为5万件，该公司可以接受150元/件的价格，所得税税率为25%。则该项目终结点现金流量为（）万元。 A.292 B.282 C.204 D.262 6.某公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。该设备于4年前以20000元购入，税法规定的折旧年限为5年，按直线法计提折旧，预计残值率为10%，目前可以按10000元价格卖出，假设所得税税率为25%，卖出现有设备对本期现金流量的影响是（）元。 A.减少5600 B.减少4400
C.增加10000 D.增加8900 7.某企业拟进行一项固定资产投资项目决策，设定贴现率为12%，有四个方案可供选择。其中甲方案的项目计算期为10年，净现值为1000万元，10年期、贴现率为12%的投资回收系数为0.177；乙方案的现值指数为0.85；丙方案的项目计算期为11年，其年金净流量为150万元；丁方案的内含报酬率为10%。最优的投资方案是（）。 A.甲方案 B.乙方案 C.丙方案 D.丁方案 8.适用于原始投资相同，而项目寿命期不同的互斥方案比较决策的评价方法是（）。 A.现值指数法 B.净现值法 C.动态投资回收期 D.年金净流量法 9.已知某投资项目按14%贴现率计算的净现值大于零，按16%贴现率计算的净现值小于零，则该项目的内含报酬率肯定（）。 A.大于14%，小于16% B.小于14% C.等于15% D.大于16% 10.若某投资项目的投资期为零，则直接利用年金现值系数计算该项目内含报酬率指标所要求的前提条件是（）。 A.投产后现金净流量为递延年金形式 B.投产后各年的现金净流量不相等 C.在建设起点没有发生任何投资 D.投产后现金净流量为普通年金形式 11.已知某投资项目的使用寿命是5年，资金于建设起点一次投入，当年完工并投产，若投产后每年的现金净流量相等，经预计该项目的静态回收期是3.6年，则计算内含报酬率时确定的年金现值系数是（）。 A.3.5 B.2.4 C.3.6 D.2.5 12．已知某投资项目的原始投资额为100万元，投资期为2年，投产后第1～3年每年NCF=25万元，第4～10年每年NCF=20万元。则该项目包括投资期的静态回收期为（）。A．4.25年 B.6.25年 C.4年 D.5年 13.独立投资方案之间比较时，决策要解决的问题是（）。 A.选择最优方案 B.选择最差方案
投资管理财务管理规定集团标准化工作小组 [Q8QX9QT-X8QQB8Q8-NQ8QJ8-M8QMN]
北京XX投资管理有限公司财务管理制度
一、总则 第一条为了加强公司财务管理工作，规范内部各种财务行为，促进管理全面走向科学化、规范化，根据国家“会计法”、“企业会计准则”和“企业财务通则”的规定，结合实际情况，特制定本制度。 第二条本制度的适用范围为北京XX投资管理有限公司。 第三条财务会计工作由公司副总经理主管，设财务部，负责全面的财务管理工作。 第四条公司总经理、副总经理、财务部经理和财务部门要严格遵守国家法律、法规和财经纪律，认真执行会计监督职能；自觉接受上级主管部门和财政、税务、审计机关的检查、监督。 第五条为了加强全面预算管理和，特制定了“预算管理制度”，本制度不再列述。 第六条有关财务审批程序和职权的管理内容，已单独制定“财务审批职权规定”故本制度不再列述。 二、会计机构和会计人员 第七条会计机构 1 2 控制和监督等职能。
3 认真遵守保密法规，不得对外提供、泄露公司经济机密。 4 会计人员必须取得“会计从业资格证书”方能从事会计岗位工作。 5 单位会计机构负责人（会计主管人员），除应取得“会计从业资格证书”外，还应符合以下二个条件： （1）具备会计师以上专业技术职务资格； （2）从事会计工作五年以上经历。 6 对会计人员应建立考核制度，进行定期考评，作为晋级、提升、奖惩的依据。 7 制定培训计划，提高会计人员政策、业务水平。 三、财务部基本职责 第九条贯彻执行国家财经纪律法规、财税金融制度，据此制定相应的财务、成本、资金管理制度和办法，并组织实施。 第十条预算管理的主管部门，负责预算的组织、平衡、编制、执行和控制的全过程，对各职能部门和业务部门进行指导、检查、考核和监控。 第十一条根据国家会计政策、具体业务需要和清晰高效原则，设置会计科目、账户、会计核算方法和程序，进行会计核算。 第十二条归口统筹管理固定资金、流动资金、专用资金、以及对银行的借贷款手续。 第十三条参加关于资本筹集运营、投资方向决策、资产存量盘活等专业性会议，参与投资项目的经济论证和可行性研究，并提供财务政策、法律法规等方面的支持。 第十四条负责长期投资的核算和管理。对被投资单位的经营财务状况、资产负债、股东权益变化进行财务监督，确保投资的保值、增值；对经营状况不佳、没有效益甚至长期亏损的投资项目进行清理整顿。 第十五条正确核算各种税金，及时上缴各种款项。 第十六条制定财产清查制度，负责财产的清查、盘点、报废等业务的核算和管理。
第一章 总论 一、判断题 1、财务管理目标多元性中的所谓主导目标和财务目标层次性中的所谓整体目标 ,都是指整个 企业财务管理工作所要达到的最终目的 ,是同一事物的不同提法 ,可以把它们统称为财务管理 的基本目标。 ( ) 2、股东财富最大化是用公司股票的市场价格来计算的。 ( ) 3、因为企业的价值与预期的报酬成正比 ,与预期的风险成反比 ,因此企业的价值只有在报酬最 大时才能达到最大。 ( ) 4、进行企业财务管理 ,就是要正确权衡报酬增加与风险增加的得与失 ,努力实现二者之间的最 佳平衡 ,使企业价值达到最大。 ( ) 5、在市场经济条件下 ,报酬和风险是成反比的 ,即报酬越大 ,风险越小。 ( ) 6. 决定利率高低的因素只有资金的供给与需求两个方面。 ( ) 7. 计入利率的通货膨胀率不是过去实际达到的通货膨胀水平 ,而是对未来通货膨胀的预期。 ( ) 8. 如果一项资产能迅速转化为现金 ,说明其变现能力强 ,流动性好 ,流动性风险也大。 ( ) 1、判断题 1.对 2. 对 3. 错 4. 对 5. 错 6. 错 7. 对 8.错 、单项选择题 1. 我国财务管理的最优目标是 A 总产值最大化 C 股东财富最大化 ［答案］: 1.D 2. 企业同其所有者之间的财务关系反映的是 ( ) A 经营权和所有权关系 B 债权债务关系 C 投资与受资关系 D 债务债权关系 ［答案］: 2.A 3. 企业同其债权人之间的财务关系反映的是 ( ) A 经营权和所有权关系 B 债权债务关系 C 投资与受资关系 D 债务债权关系 ［答案］: 3.D 4. 企业同其被投资单位的财务关系反映的是 ( ) A 经营权和所有权关系 B 债权债务关系 C 投资与受资关系 D 债务债权关系 ［答案 ］: 4.C 5. 企业同其债务人间的财务关系反映的是 ( ) A 经营权和所有权关系 B 债权债务关系 C 投资与受资关系 D 债务债权关系 ［答案］: 5.B 6. 根据财务目标的多元化 ,可以把财务目标分为 ( ) A 产值最大化目标和利润最大化目标 B 主导目标和辅助目标 C 整体目标和分部目标 D 筹资目标和投资目标 ［答案］: 6.B 7. 影响企业价值的两个最基本因素是 ( ) ( ) B 利润最大化 D 企业价值最大化
第四章 筹资管理（上） 第一节 筹资管理概述 一、企业筹资的动机 企业筹资，是指企业为了满足经营活动、投资活动、资本结构管理和其他需要，运用一定的筹资方式，通过一定的筹资渠道，筹措和获取所需资金的一种财务行为。 企业的筹资动机表现为四种：创立性筹资动机；支付性筹资动机；扩张性筹资动机；调整性筹资动机。 【提示】企业筹资的目的可能不是单纯和唯一的。 【记忆】从无到有为创立、日常经营为支付、扩大规模为扩张、资本结构为调整。 二、筹资管理的内容 科学预计资金需要量 1. 在正常情况下，企业资金的需求，来源于两个基本目的：满足经营运转的资金需要；满足投资发展 的资金需要。 2.合理安排筹资渠道、选择筹资方式 降低资本成本、控制财务风险 3. 资本成本是企业筹集和使用资金所付出的代价，包括资金筹集费用和使用费用。 【提示】债务资金比股权资金的资本成本（筹资费用、使用费用）要低，但企业承担的财务风险比 股权资金要大一些。【记忆】对于债务资本，筹资人承担的是“定期付息，到期还本”的法定义务——法定义务是把刀， 财务风险特别高！ 三、筹资方式 四、筹资的分类
财务风险。 衍生工具筹混合筹资（可转换债券）；其他衍生工具筹资（认股权证）。资是：间接筹银行借款、融资租赁资是否以金融工具为媒介否：直接筹发行股票、发行债券、吸收直接投资 资外部筹资银行借款，发行债券，发行股票等资金的来源内部筹资留存收益（无筹资费，但有成本） 长期筹资筹集使用期限在1年以上的资金期限长短短期筹资筹集使用期限在1年以内的资金 五、筹资管理的原则筹措合法规模适当取得及时来源经济结构合理 债务筹资第二节【知识点二】银行借款 一、种类 行性银政策国家开发银行、中国进出口信贷银行、中国农业发展银行贷款贷银行提供贷款商业中国银行、中国建设银行、招商银行等机构款机其他金融信托公司、保险公司等构贷款无：信用贷款银行风险高，筹资者承担的利息高，还附加限制条件有无担保降低银行风险，提高贷款安全性。具体有保证贷款、抵押贷款（不转移要求有：担保贷款抵押物）和质押贷款（转移质押物） 贷款用途基本建设贷款、专项贷款、流动资金贷款 二、保护性条款 例行①定期提交财务报表；②保持存货储备量；③及时清偿债务；④不准以资产作其他承诺的性担保或抵押；⑤不准贴现应收票据或出售应收账款，以避免或有负债等 保持资产流动性一般限制非经营性支出、资本支出的规模、长期投资、再举债规模性【提示】目的：保持流动性和偿债能力；记忆：一保四限 特殊①要求公司的主要领导人购买人身保险；②借款的用途不得改变；③违约惩罚条款性三、特点 优筹资速度快；资本成本较低；筹资弹性较 限制条款多；筹资数额有限缺点． 【提示】针对于其他的筹资方式，如发行公司债券筹资，股权筹资等。 【知识点二】发行公司债券 一、公司债券的种类
第六章投资管理 考情分析 本章是重点章，内容较多，难度很大，是学习中的第三只拦路虎。主要介绍了投资管理的主要内容、项目财务评价指标的计算及应用、证券投资决策。从历年考试的情况来看，各种题型均可能涉及，常在主观题中予以考核。预计2019年本章的分值在15分左右。 思维导图 价值：未来现金净流量的现值和。 第一节投资管理概述 一、企业投资的意义、管理特点、作用与原则 【例题·单选题】下列关于投资管理主要内容的说法中，不正确的是（）。 A.投资是企业生存与发展的基本前提 B.投资项目的价值具有一定的稳定性 C.项目投资属于直接投资，证券投资属于间接投资 D.企业投资管理要遵循结构平衡原则 『正确答案』B 『答案解析』企业投资管理的特点主要表现在：属于企业的战略性决策；属于企业的非程序化 管理；投资价值的波动性大。所以，选项B的说法不正确。
【总结】 项目投资都是直接投资。√证券投资都是间接投资。√ 对内投资都是直接投资。√对外投资都是间接投资。× 直接投资对应的都是直接筹资。√间接投资对应的都是间接筹资。× 【例题·判断题】某投资者进行间接投资，与其交易的筹资者是在进行直接筹资；某投资者进行直接投资，与其交易的筹资者是在进行间接筹资。（） 『正确答案』× 『答案解析』直接筹资是企业直接与资金供应者协商融通资金的筹资活动；间接筹资是企业借助于银行和非银行金融机构而筹集的资金。直接投资是将资金直接投放于形成生产经营能力的实体性资产，直接谋取经营利润的企业投资；间接投资是将资金投放于股票、债券等权益性资产上的企业投资。 【例题·多选题】按照企业投资的分类，下列各项中，属于发展性投资的有（）。 A.开发新产品的投资 B.更新替换旧设备的投资 C.企业间兼并收购的投资 D.大幅度扩大生产规模的投资 『正确答案』ACD 『答案解析』发展性投资也可以称为战略性投资，如企业间兼并合并的投资、转换新行业和开发新产品投资、大幅度扩大生产规模的投资等。更新替换旧设备的投资属于维持性投资。 【2018考题·单选题】（考生回忆）下列投资活动中，属于间接投资的是（）。 A.建设新的生产线 B.开办新的子公司
第四章筹资管理（上） 第一节筹资管理概述 一、企业筹资的动机 企业筹资，是指企业为了满足经营活动、投资活动、资本结构管理和其他需要，运用一定的筹资方式，通过一定的筹资渠道，筹措和获取所需资金的一种财务行为。 企业的筹资动机表现为四种：创立性筹资动机；支付性筹资动机；扩张性筹资动机；调整性筹资动机。 【提示】企业筹资的目的可能不是单纯和唯一的。 【记忆】从无到有为创立、日常经营为支付、扩大规模为扩张、资本结构为调整。 二、筹资管理的内容 1.科学预计资金需要量 在正常情况下，企业资金的需求，来源于两个基本目的：满足经营运转的资金需要；满足投资发展的资金需要。 2.合理安排筹资渠道、选择筹资方式 3?降低资本成本、控制财务风险 资本成本是企业筹集和使用资金所付出的代价，包括资金筹集费用和使用费用。 【提示】债务资金比股权资金的资本成本（筹资费用、使用费用）要低，但企业承担的财务风险比股权资金要大一些。 【记忆】对于债务资本，筹资人承担的是“定期付息，到期还本”的法定义务一一法定义务是把刀，财务风险特别高！
「来源经济结构合理’ \J _____ ________ 第二节债务筹资【知识点二】银行借款 一、种类 【提示】针对于其他的筹资方式，如发行公司债券筹资，股权筹资等。
【知识点二】发行公司债券 - 二、公司债券的偿还 公司债券的偿还分为提前偿还和到期偿还，后者又可以分为分批偿还和一次偿还。 （一） 提前偿还 又称提前赎回或收回，是指在债券 尚未到期之前 就予以偿还。只有在公司发行债券的契约中明确 规定了有关允许提前偿还的条款，公司才可以进行此项操作。（先说断后不乱） 提前偿还所支付的价格通常要 高于债券的面值，并随到期日的临近而 逐渐下降。 具有提前偿还条款的债券可使公司筹资有较大的弹性：（ 1）当公司资金有结余时，可提前赎回债 券；（2）当预测利率下降时，也可提前赎回债券，而后以较低的利率来发行新债券。 （二） 分批偿还 如果一个公司在发行同一种债券的当时就为不同编号或不同发行对象的债券规定了不同的到期 日，这种债券就是分批偿还债券。 （三） 一次偿还 到期一次偿还。 【提 性。 【提示2】相对于银行借款筹资，发行债券的利息负担和筹资费用都比较高。 【知识点三】融资租赁 一、租赁的基本特征 1. 所有权与使用权相分离。 2. 融资与融物相结合。借物还钱，并以分期支付租金的方式来体现。 3. 租金分期支付。
{财务管理投资管理}浅析投资管理规定
（六）需向国家有关部门申报的项目。 （七）其它需要报审的项目。 第六条本规定第五条所列项目经投资部审查通过后报总公司总经理批准，获准项目由投资部以总公司名义行文批复，项目主办单位据此开展下一阶段工作，项目建议书的审查一般应在项目报审之日起二十个工作日内完成，特殊情况可适当延长。 第七条投资部审查未通过或总公司总经理未批准的项目，由投资部负责将审查意见通知项目主办单位。 第八条本规定第五条以外项目的项目建议书由项目主办单位自行审批，报投资部备案。 第三章可行性研究报告的审批 第九条所有投资项目的可行性研究报告均应履行审批手续。项目主办单位应向投资部提交项目可行性研究报告及有关资料一式十份供评枯审查。评估审查一般应在项目报审之日起三十个工作日内完成，特殊情况可适当延长。 第十条11投资总额在人民币三百万元以下（含三百万元）的项目由投资部组织项目可行性研究报告的评估论证，提出评估报告及项目可行与否的审查意见，审查通过的项目报总公司总经理批准。审查未通过的项目，投资部应将审查意见通知项目主办单位。 第十一条11投资总额在人民币三百万元以上的项目由投资部组织项目可行性研究报告的评估论证，提出评估报告，再提交总公司投资审查小组审查。审查采用会议方式，由投资部组织，除投资审查小组成员参加外，还应邀请项目主办单位的领导及项目经办人员列席会议，以备投资审查小组的提问和质询。审查通过的项目报总公司总经理批准。审查未通过的项目，由投资部将审查意见通知项目主办单位。 第十二条项目主办单位如对投资部或投资审查小组的审查意见持有异议，可提交总公司总经理办公会议复议，复议结论由投资部负责记录在可行性研究报告审批表中。复议通过的项目
初级财务管理模拟试题及答案 初级财务管理模拟试题 一、单项选择题(本大题共10小题，每小题2分，共20分;在每小题列出的四个备选项中仅一个是符合题目要求的，请将其代码填写在题干后的括号内。错选、多选或未选均无分) 1. 以利润最大化作为理财目标的特点是( ) A.考虑了风险因素 B.可以避免企业的短期行为 C.没有考虑到资金的时间价值 D.便于进行企业间经济效益的比较 2.一般认为，流动比率保持在( )以上时，资产的流动性较好 ,(100% B(200% C(50% ,(300% 3.衡量上市公司盈利能力最重要的财务指标是( ) ,(净利率 ,(每股收益 ,(每股净资产 D(市净率 4.在个别资本成本的计算中，可以不必考虑筹资费用影响因素的是( ) ,(长期借款成本 ,(债券成本 ,(留存收益成本 D(普通股成本 5.债券成本一般要低于普通股成本,这主要是因为( ) ,(债券的发行量小 ,(债券的利息固定 ,(债券风险较低,且债息具有抵税效应 D(债券的筹资费用少 6.下列各项中,不属于投资项目的现金流出量的是( ) A. 建设投资 B. 垫支流动资金 C. 固定资产折旧 D. 经营成本 7.某投资方案，当贴现率为12%时，其净现值为478;当贴现率为14%时，其净 则该方案的内部收益率为( ) 现值为-22,
A. 12.91% B. 13.59% C. 13.91% D. 14.29% 8.在存货的ABC分析法下，( )类存货种类最少但价值量比重最大 A.A类 B.B 类 C.C类 D.不一定 9.与经营杠杆系数同方向变化的是( ) A.产品价格 B.单位变动成本 C.销售量 D.企业的利息费用 10.采用剩余股利政策的理由是( ) 1 A.为了保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低 B.有利于树立公司良好的形象，稳定股票价格 C.能使股利与公司盈余亲密结合 D.能使公司具有较大的灵活性 二、多项选择题(本大题共5小题，每小题3分，共15分;在每小题列出的备选项中至少有两个是符合题目要求的，请将其代码填写在题干后的括号内。错选、多选或未选均无分) 1. 决定债券发行价格的主要因素有( ) A.债券面值 B.债券利率 C.债券发行数量 D.市场利率 E.债券到期日 2. 下列对采购批量和存货费用之间的关系叙述正确的有( ) A.采购批量越大，则储存量越高，储存保管费用越多 B.采购批量越大，则采购次数越少，储存保管费用越少 C.采购批量越大，则采购次数越少，采购费用越低 D.采购批量越小，则采购次数越多，储存保管费用越多 E.采购批量越大，则采购次数越多，采购费用越高 3.公司增资发行新股应具备以下条件( )