指令驱动制度和做市商制度的比较研究中图分类号：f713 文献标识：a 文章编号：1009-4202（2012）06-000-01
摘要做市商制度和指令驱动的竞价制度为两大基本制度，大多数国外证券市场有引入了做市商制度，我国的证券市场正处在起步阶段，采用的是指令驱动制度，二者的比较研究有助于推动我国证券市场的改革。归纳起来分别从证券市场的四个属性以及对大额指令的处理能力和抑制市场操纵的作用方面出发，对两种价格决定机制进行比较。
关键词交易机制做市商指令驱动机制
一、流动性角度的比较
在做市商制度中，做市商有义务维护交易的连续性，而且也有较强的实力承担做市所需的资金和证券。可以通过用自己的资金和证券为市场提供“即时流动性”，保证市场上不会出现在某种价格上缺乏交易对手的情形，保持市场的流动性。同时对于短期的指令不平衡引起的价格偏离，能够迅速地、有意识地进行调整，具有更高的弹性。而竞价制度没有指定专门的流动性提供者，不存在交易量的维护机制，即时流动性由投资者所提交的限价委托单提供，但指令的到达是不稳定的，一些吸引力不大的股票，成交会不活跃，甚至较长时间没有成交记录，尤其是当市场突然面临较大买(或卖)单压力时，拍卖制度下可能无法实现交易。
二、有效性角度的比较