第13号准则
国际监管官协会
（IAIS）
资产负债管理标准
2006年10月
目录
1．引言
2．ALM的目标和框架
3．ALM的衡量技术
4．ALM所涵盖的风险
5．保险公司的风险容忍度和相关的ALM政策
6．不同产品线的ALM
7．保险公司不同功能之间的关系
8．控制和报告
一、引言
1、本文件描述了一家管理有方的保险公司应当遵循的资产负债
管理的最佳做法，列举了11项最低标准。保险监管机构应当确保管辖区内的保险公司符合这些标准。
2、本文件中列举的标准既适用于寿险也适用于产险。保险公司应
充分了解自身面临的风险，并制定相关政策对其进行有效管理。
管理手段应因地制宜，考虑各公司的业务性质、风险情况和市场环境。每一家保险公司都应制订ALM政策，但并不是所有的风险都需要运用复杂技术进行评估。IAIS结合本文件还制订了《资产负债管理有关事项的说明》，该报告提供了有关ALM评估和管理手
段的具体信息，还包括一个ALM术语定义的附件。
3、有些保险公司采用“全面企业风险管理”（Enterprise Risk
Management）作为公司战略决策框架的一部分。ERM考虑了一家保险公司的所有风险，而本文件仅限于资产负债管理。IAIS将就风险管理制订一个适用范围更广的标准。
ALM的定义
4、ALM是指一种企业的管理模式。在该模式下，企业与资产和负
债相关的所有决策和行动都是彼此协调的。它可以被看作是一个对资产负债战略进行制订、执行、监控和完善的持续不断的过程，在企业的风险容忍度和其它约束条件下，它帮助企业实现财务目标，对于企业的财务稳健、未来的现金流和偿付能力至关重要。
5、IAIS在2003年颁布的《保险业基本原则和方法》（ICP）提出
了一个全球范围适用的监管框架，其中与ALM相关的基本原则有：
●ICP 18 --- 风险评估和管理：监管当局要求保险企业
能够识别其面临的一系列风险并对这些风险进行有效
评估和管理。
●核心标准a：保险企业应建立全面的风险管理体系，能
够对风险进行及时地识别、评估、报告以及控制。
●核心标准b：风险管理的政策和风险控制体系应该同企
业业务的性质、规模和复杂程度相适应，对重要风险，
企业应确定合理的风险容忍水平。
●ICP21 --- 投资：保险公司应遵循投资标准，包括投资
政策、资产组合、多元估值、资产负债比例以及风险管
理方面的规定。
●核心标准i：保险公司应建立有效的资产负债管理和
监控流程，确保其投资活动和资产的配臵同公司的风险
水平和负债相匹配。
6、IAIS另外两份文件中，也对如何应用ALM进行了规定。
1）1999年12月发布的《保险公司资产管理标准》第4段：保险公司在制订资产配臵策略的时候，关键要考虑其负债情况，要确保其资产的性质、期限和流动性能够满足保单责任到期支付的需要。因此，在制订投资策略时，首先要对资产和负债的关系进行详细分析，确保投资活动对于偿付能力的风险已经进行了充分地管控。
2）2004年10月发布的《投资活动风险管理指引》第6段：本指引应结合IAIS颁布的其它文件和原则来进行理解，特别是2002年的《资本充足率和偿付能力原则》、2003年的《偿付能力控制水平指引》和《保险公司压力测试指引》。由于负债结构对于投资策略尤为重要，同时考虑到资产负债管理对保险公司的重要性，本文件也应与上述IAIS颁布的其它文件或原则结合起来理解。
二、ALM的目标和框架
7、尽管在很多国家ALM的应用已经比较成熟，其具体的技术却还
在不断的完善。比如，在寿险业，以前ALM主要强调资产负债比例管理，目的是减少利率风险；而在某些非寿险领域，以往ALM 试图缓解经营结果的大起大落。如今，对于大部分企业来说，它的重点是价值的最优化，涵盖了所有需要资产和负债相协调的风险，特别是市场风险（包括利率风险、信贷息差风险、货币风险、股票风险，有时也包括房地产风险）、承保风险和流动性风险。信用风险也要考虑，但仅仅是那些需要资产和负债协调的信用风险。
8、ALM的目的不是消除风险，而是通过建立自我约束的框架有效
地管理风险。比如，在为某一类风险敞口设定上限时，保险公司应考虑其自身的偿付能力和风险容忍度、公司的目标和企业的实际情况，还要设定一系列参数，对未来业务的结果进行预测。如果发现这些风险限额可以以较低成本减少风险，则保留；如果发现突破上限会提高边际回报率，同时，获得额外资本的成本比较低，且不影响公司满足保单责任的能力，则提高上限。
9、ALM帮助企业更好地平衡规模、效益和风险的关系。关键是要
能通过公司和市场的数据，采用合理的假设和适当的模型对于经济价值的未来变化进行把握和预则。保险公司要具备这样的能力，即在一系列不利情况下经济价值的变动对偿付能力的影响进行预测和评估。
10、新产品开发的设计环节就应考虑ALM的影响。比如，保险公司
应合理保证，这个新产品投放后带来的负债能够有与之相协调的
资产进行配臵。如果不行，公司就要考虑这个新产品是否需要投放。
11、ALM的具体流程因公司而异。需要考虑每个企业的内、外部约
束条件。外部约束包括监管环境、评级机构的看法、保单持有人或其他利益相关方的利益。还有一个重要的外部制约因素，即资产和负债的流动性，这可能削弱公司对于风险进行定价、评估和对冲的能力。在很多不发达国家，金融市场还不成熟，流动性也不足。内部约束，比如资产配臵的限制规定，主要反映了公司的管理理念或者专业判断（当然这些也可能受到外部因素的影响）。
此外，人才不足也会是一个内部制约因素。
12、资产负债管理的基本程序：
●设定保险公司的风险收益目标，分析保单持有人的预期。
●识别保险公司所有与资产负债有关的重要风险，了解它们的相互
作用，分析并评估每项风险的起因及与外部因素的关系。
●用恰当的技术量化风险敞口，并评估与此相关的预期收益及成本。
●考虑实际业务情况、结合专业判断，从而建立并执行最佳资产负
债管理战略并实现风险/收益目标
●监控风险敞口并在必要时完善资产负债管理战略和模型假设。
13、资产负债管理注重经济价值，即未来现金流的价值，其推导方式应与市场价格保持一致，或采用了市场一致原则、方法及参数。原则上讲，ALM应考虑未来资产和负债现金流的分布来决定风险承受度。实际操作时，如果有可能，价值可通过直接观测或替代业务组合来实现。如果直接观测无法发现价值，可利用模型来确定在不同假设情况下现金流的变化及相应经济价值变化。这种模型需不断调试，以便同可观察的市场价格保持一致。在确定价值时还要将与特定产品相关的现金流的可变性考虑在内（如受巨灾风险影响程度），在建立ALM框架时还需考虑传统的非经济价值因素如会计准则和监管，这对现金流价值的确定也会造成一定的影响。
三、ALM衡量技术
14、保险公司要用不同的ALM技术来衡量其业务的风险。衡量工具的选择应考虑业务风险的特点，同时还需考虑公司的具体情况，如管理信息体制的性质和水平、公司的资本和其风容忍度。不同性质的业务和资产需选择不同的工具。衡量技术还应反映保险公司的ALM目标，而此目标是由公司董事会及高级管理层设定的。举个例子，资本薄弱
的公司目标可能是保持其偿付能力的货币价值，而资本雄厚的公司则侧重保持其盈余率水平。关于ALM 衡量技术可参考IAIS2006年的《资产负债管理有关事项的说明》。
四、ALM
涉及的风险
15、对于保险公司来说，开展业务就必定会产生各种各样的风险。保险公司必须判断哪些风险是重要的，并在ALM 框架中进行资产负债管理。应用技术的复杂度取决于保险公司的产品和投资。
i ． 市场风险
● 利率风险（包括信贷息差的变化）
● 股票、房地产及其它资产价值风险
● 货币风险
● 相关信用风险
ii ．承保风险
iii．流动风险
16．市场风险包括：
●利率风险（包括市场信贷息差的变动）：由于利率波动引起的损失
及对将来现金流的影响。如资产负债不匹配，利率变动可对经济价值产生负面的影响。
●股票、房地产及其它资产价值风险：由于市场价值变化引起的股
票及其他资产损失。如果保险的股票、房地产及其他资产的市场价格变动和负债不一致，会引起负面的经济影响。
●货币风险：汇率波动引起的损失。如资产和负债是以不同货币记
录的，其变化可对保险公司造成影响。
●相关信用风险：在为市场风险对冲时，保险公司可能增加了相应
的交易对手的信用风险的敞口。对有些产品来说，投资信用风险的集中会直接影响向保单持有人的给付水平，因此需要进行匹配协调。
IAIS在2004年公布了《投资风险管理指导意见》，提供有关市场风险及投资风险的具体细节。
17、承保风险是一种具体的保险风险，ALM可解决承保的部份风险。18．例如，保险公司赔付时间和金额存在不确定性，产险更是如此，
因此需要资产的匹配协调。通货膨胀率会影响理赔和费用，是非常重要的承保风险。更多的有关不同产品承保风险的信息请参考2006年《资产负债管理有关事项的说明》。
19．资产负债的协调对于保险公司履约给付也是非常重要的，尤其是有些合同规定保单持有人可享有不同的期权，如支付方式期权、保单贷款期权、超额保证金期权、退保及续约选择权等。当保单持有人行使他们的权利时，保险公司可能会在保单的存续期内产生额外成本或遭受流动性损失。
20．一般来说合同规定的这些期权是不能进行多样化分散的，但保险公司可通过资产负债管理来减少潜在风险，如安排再保险、和其它类型保单对冲、停止销售某个产品。
21、流动风险：在ALM中，流动风险是指由于资金现金流短缺而引起的风险，这部分资金也包括用来支持负债的资产。在这种情况下，保险公司会被迫低价出售其资产。
22、在管理流动性风险时，集团化架构有时也是需要考量的因素，包括获得额外流动性的可能性，或者集团某一子公司可能需要其它公司流动性的支持。
五、保险人的风险容忍度与相关的资产负债管理（ALM）政策
23、影响保险公司的整体风险容忍度的因素包括：管理理念、资本实力、评级机构与监管要求。董事会应设定其风险容忍度，并定期根据环境的改变、保险公司的实践经验以及目前的偿付能力对容忍度进行评估。资产负债管理不但是决定风险容忍度的重要流程之一，也是管理风险的关键。高管层应该运用资产负债管理来保证业务的运行符合董事会政策。
24、高管层应制定战略性的资产负债管理政策，并将其呈报董事会审批。制定政策时应该考虑以下因素：资产和负债关系，风险容忍度，长期的风险与回报要求，流动性需求与偿付能力。获得董事会批准后，高管层还需负责实施。
25、保险公司的风险容忍度及其具体表现方式与报告方式应该与业务
的性质、规模、多样性与复杂度相契合。比如：
●潜在损失的程度，表现为对净收入的影响；或者使用其它能较
准确反映保险公司财务状况的指标。
●针对业务特定部分的限额（举例：对新业务水平的限制）
●对于特定种类风险的容忍度（举例：保险/承保风险，市场风
险，信用风险，交易对手风险，流动性风险）
●必须遵循的方法（如：再保险或对冲）或风险管理程序
26、保险公司必须有能力衡量和管理业务内部的潜在风险，以保持其风险容忍度。保险公司还必须了解它面临的潜在损失。资产负债管理包含一整套量化现存和潜在风险的方法。请参见2006年发布的《资产负债管理有关事项的说明》。
27、监管当局应确保保险公司董事会批准的风险容忍水平与其偿付能力、保单持有人的期望相符合。
六、不同产品线的资产负债管理
28、业务条线不同，资产负债管理的风险也不同，产品的性质及投资战略也不同。企业可对相关的资产负债进行细分，以增强其管理风险的能力。这样，保险公司可以根据不同产品条线的需求制定投资和资产负债管理战略。然而，最优的总体资产负债战略不能简单地将每个业务条块的资产负债战略组合在一起，而是不妨将风险可以相互抵消的业务条块一起管理。
29、 具有以下特征的业务条线，需要制定专门的资产负债管理战
略，它们是：
● 承诺在某个预定的日期进行给付；
● 资产带来的现金流将被再投资；
● 盈利主要通过息差的途径获取；
● 息差的利润率同资产与负债相比较小；
● 难以找到与负债久期相匹配的资产；
● 对投资回报要求较高，需要配臵合适的资产以满足担保承诺； ● 拥有一项或多项金融期权产品，资产负债管理意味着动态对冲技术的使用；
● 业务中的分保比重很高，而且保险人在得到再保人的赔款前需要先行支付赔款。
对于不同产品的资产负债管理规定，请参见2006年发布的《资产负债管理有关事项的说明》。
七、 保险公司不同功能之间的相互关系
30、 资产负债管理涉及保险公司内部的不同功能：投资、
产品设计、
定价、估值、市场营销、IT、金融、财务以及风险管理等。不同功能之间的彼此了解有利于做出更为有效、与实际相符的决策。
保险公司必须重视资产负债、投资、精算以及其它部门之间的相互依赖关系，在资产负债管理工作中对此应有明确规定。
31、资产负债管理的组织结构取决于公司的性质、规模及复杂性：
i.对一些大公司来说，资产负债管理工作会在不同层面进行，
如按地区、按业务部门、或者是业务单元。此外，对于大型
综合性保险公司，应设立单独的资产负债管理职能部门，由
公司的高层领导负责。资产负债管理需由上至下地进行总体
协调与监控，但它需要在业务条线或者部门一级来具体实
施，因为这是具体管理投资与产品的层级。整个公司资产负
债管理功能应保持一定独立性，以便受到不必要的干扰和限
制。
ii.对于小型或者业务条线较少的公司来讲，资产负债管理的功能可能是由精算部或投资部来担当。在此类情况下，承担
ALM职能的部门依然需要与业务单元以及公司内的其它部门
保持良好的信息交流与互动。
32、与资产和负债、资源配臵、管理信息和沟通有关的战略的制定、
实施、监控和完善需要有效的组织架构以便实行责任划分。内控应包括对权力的分散，负责衡量、监控与控制投资行为的职能部门应该与负责日常资产交易的职责分开设立。
33、产品开发、有效保单管理、投资和财务报告的协同运作对保险
公司而言尤为重要。公司应将协同运作和风险管理的职责交与委员会或指定人员，要求他们根据预先设定的风险限额进行管理。公司应该对资产负债管理活动给予充分的时间，配备适合的人员对个体风险和容忍度进行识别、分析、建模、沟通等。
管理信息的设计和提供对资产负债管理来说是一项重要的内容。
34、公司目标的冲突，如利润、销售、风险偏好等目标之间的冲突
是不可避免的。有效的资产管理过程能为衡量和管理风险及收益，协商和决策提供一个框架。为了解决运营中的冲突，很重
要的一点是各个参与方对现行的资产负债管理规定和模型有深刻的认识。
八、控制与汇报
35、在资产负债管理战略的指引下，保险公司应能识别、监控、衡
量、报告、控制风险。
36、高管层应每年至少对资产负债管理的政策、相关的市场情况、
风险限额及资产负债管理部门的表现进行一次评估，这种评估最好是作为战略规划的一部分来进行，然后提出改进建议报请董事会批准。资产负债管理中涉及的所有风险限额要定期进行评审，以确定它们是否与目前的市场状况和公司总体的风险容忍度匹配。资产负债管理的规定必须包括风险限额被突破后的应对措施。
37、保险公司应有一套完备的评估记录机制，该机制应覆盖所有功
能区（如：运营管理、高级管理层、风险管理、内控等）来确保能及时地识别资产负债管理中出现的新风险和新变化。例如：新产品和服务的推出、新的投资指令及新领域业务拓展等都会引起相关的变化。
38、保险公司应对自己的风险容忍度的情况保存完整的文件记录。
记录的形式可以是多种的，取决于公司资产负债管理的流程。
39、资产负债管理的相关信息应定期呈送董事会，这些信息包括公
司风险管理部门对于资产负债和相关联风险的反馈。这些信息
要明确易懂，以便使董事会对公司的风险敞口做出正确的判断。
40、呈送董事会和高管层的风险报告的详细程度由他们对下属授权
的监管职责大小来决定。报告应定期（很多公司都采用每月或每季度一报）呈送相关的高管人员，来帮助他们了解有关规定的执行情况。报告的详细程度、附带材料及形式取决于保险公司的大小和机构的复杂程度，资产负债管理在实现经营目标过程中起到的作用以及报告的层级。呈送给董事会和高管层的报告应以分析为主，帮助他们进行独立的决策。而对管理层的报告要尽可能地详尽，频率要使他们能够有效管理日常经营中的风险。报告的实用性和时效性以及报告体系的精准性和完整性需定期进行评估。
41、通常而言，资产负债管理是项技术含量很高的工作，需要有成
熟的软件系统，专业人才和及时且准确的信息来支撑。假如提供的产品销售、现金流等信息不够准确的话，风险管理的能力将严重削弱，不能为定价、市场和投资提供相关的参考信息。
保险公司的系统应具有为资产负债的风险敞口提供准确和及时的信息及应对特殊的要求的能力。员工应具备执行资产负债管理指令的能力。员工的人数应与公司的大小和机构的复杂程度
相匹配。
42、资产管理过程的复杂性，包括公司采用的管理工具和方法，将
对监控的程度产生影响。一个复杂的系统要求设有完善的，以计算机为基础的监控结构。在这一过程中，人为介入越多（就技术方面而言，不包括判断），就越需要加强监控防止人为错误的发生。
外事处
2009/08/14