第九章 财务报表分析
教学目的:本章是一门实践性很强的章节。首先在对基本会计报表要素及项目的阅读与 分析，充分理解基础上，通过对公司的资产变现能力、长期偿债能力、资产管理能力和盈利 能力具体分析方法的学习，系统掌握公司报表阅读分析基础理论。其次，在此基础上进行现 金流量分析，公司成长能力分析，并进行财务预测，企业价值分析。最后运用上述方法进行 全面综合分析。通过教学活动力求为学生提供较为全面、系统、准确的公司报表阅读分析体 系。使学生通过学习较好掌握公司报表阅读分析基本方法，初步了解基本性知识，在教学中 注重综合运用分析方法。
教学要求:通过本章的学习，培养学生以下专业素质：通过本课程的教学，使学生熟练掌 握公司报表阅读分析的基本知识和基本理论；熟悉上市公司报表阅读分析相关实务； 提高学 生报表阅读分析能力； 培养学生具有一定的运用所学知识分析、解决公司财务实际问题的能 力。为将来从事公司报表阅读分析实际工作奠定坚实的基础。通过本课程的学习，使学 生养成以下非专业素质：1.实事求是的精神。2.严谨细致的作风。3.综合理解分 析事物变化的能力。4.正确处理风险和收益的辨证关系。
第一节 财务报表分析概述
一、什么是财务报表分析
一般认为，财务报表分析产生于 19世纪末 20世纪初。最早的财务报表分析主要是为银 行服务的信用分析。当时，借贷资本在企业资本中的比重不断增加，银行家需要对贷款人进 行信用调查和分析，借以判断客户的偿债能力。
资本市场形成后发展出盈利分析， 财务报表分析由主要为贷款银行服务扩展到为投资人 服务。随着社会筹资范围扩大，非银行的贷款人和股权投资人增加，公众进入资本市场和债 务市场，投资人要求的信息更为广泛。财务报表分析开始对企业的盈利能力、筹资结构、利 润分配进行分析，发展出比较完善的外部分析体系。
公司组织发展起来以后，财务报表分析由外部分析扩大到内部分析，以改善内部管理服 务。 经理人员为改善盈利能力和偿债能力， 以取得投资人和债权人的支持， 开发了内部分析。 内部分析，不仅可以使用公开报表的数据，而且可以利用内部的数据(预算、成本数据等)进 行分析，找出管理行为和报表数据的关系，通过管理来改善未来的财务报表。
财务报表分析是指以财务报表和其他资料为依据和起点， 采用专门方法， 系统分析和评 价企业的过去和现在的经营成果、财务状况及其变动，目的是了解过去、评价现在、预测未 来，帮助利益关系集团改善决策。财务分析的最基本功能，是将大量的报表数据转换成对特 定决策有用的信息，减少决策的不确定性。
财务报表分析的起点是财务报表，分析使用的数据大部分来源于公开发布的财务报表。 因此，财务分析的前提是正确理解财务报表。
财务报表分析的结果是对企业的偿债能力、盈利能力和抵抗风险能力作出评价， 或找出 存在的问题。
财务报表分析是个过程。所谓“分析” ，是把研究对象(一种现象心、概念)分成较简单 的组成部分，找出这些部分的本质属性和彼此之间的关系，以达到认识对象本质的目的。财 务报表分析是把整个财务报表的数据，分成不同部分和指标，并找出有关指标的关系，以达 到认识企业偿债能力、盈利能力和抵抗风险能力的目的。认识过程是分析和综合的统一。综 合，是把分析过的对象的各个部分、各种属性联合成一个统一的整体。财务报表分析也很重 视综合，在分析的基础上从总体上把握企业的经营能力。
财务报表分析是认识过程，通常只能发现问题而不能提供解决问题的现成答案，只能 作出评价而不能改善企业的状况。例如，某企业资产收益率低，通过分析知道原因是资产周 转率低，进一步分析知道资产周转率低的原因是存货过高，再进一步分析知道存货过高主要 是产成品积压。如何处理积压产品?财务报表分析不能回答。财务报表分析是检查的手段，
如同医疗上的检测设备和程序， 能检查一个人的身体状况但不能治病。财务报表分析能检查 企业偿债、获利和抵抗风险的能力，分析越深入越容易对症治疗，但诊断不能代替治疗。财 务报表分析不能提供最终的解决问题的办法。它能指明需要详细调查和研究的项目。 这些调 查研究会涉及经济、行业、本企业的其他补充信息。
二、财务报表分析的方法
财务分析可按不同的分类标准进行不同的分类，其主要的分类方法有：
一)按照财务分析的内容进行分类
按照财务分析的内容，可将财务分析分成如下三类：
1．比率分析
是指对同一年度的财务报表进行比率分析。在分析时，需计算有关指标，并从中了解企 业的偿债能力、营运能力、获利能力司抵抗风险的能力，进而发现企业存在的问题，最后有 针对性的提出改进意见。
2．趋势分析
是指对不同年度的财务报表按时间序列进行一系列分析，从中了解企业过去的经营业 绩、现在的财务状况，并预测出未来的发展趋势。
3．综合分析
是指对企业的财务状况和经营成果进行全面、整体评价。即在分析企业的偿债能力、 营运能力、获利能力和抵抗风险的能力的基础上，对企业的财务状况进行全方位的考评，从 中发现有关指标的内在联系。
二）按照财务分析的方法进行分类
有比较分析法和因素分析法两种。
(一)比较分析法
比较分析：对两个或几个有关的可比数据进行对比，揭示差异和矛盾。比较是分析的最 基本方法，没有比较，分析就无法开始。
比较分析的具体方法种类繁多。
1．按比较对象分类(和谁比)
(1)与本企业历史比，即不同时期(2-10 年)指标相比，也称“趋势分析” 。
(2)与同类企业比，即与行业平均数或竞争对手比较，也称“横向比较” 。
(3)与计划预算比，即实际执行结果与计划指标比较，也称“差异分析” 。
2．按比较内容分类(比什么)
(1)比较会计要素的总量：总量是指报表项目的总金额，例如总资产、净资产、净利润 等。总量比较主要用于时间序列分析，如研究利润的逐年变化趋势，看其增长潜力。有时也 用于同业对比，看企业的相对规模和竞争地位。
(2)比较结构百分比：把损益表、资产负债表、现金流量表转换成结构百分比报表。例 如以收入为 100％，看损益表各项目的比重。结构百分比报表用于发现有显著问题的项目， 揭示进一步分析的方向。
(3)比较财务比率：财务比率是各会计要素的相互关系，反映其内在联系。比率的比较 是最重要的分析。它们是相对数，排除了规模的影响，使不同比较对象建立起可比性。财务 比率的计算是比较简单的，但对它加以说明和解释是相当复杂和困难的。
分析的核心问题在于解释原因，并不断深化，寻找最直接的原因。财务报表分析是个研 究过程，分析得越具体、越深入，则水平越高。如果仅仅是计算出财务比率而不进行分析， 什么问题也说明不了。
(二)因素分析法
因素分析也叫连环替代分析，它是一种比较常用的分析方法，是指对构成总指标的若 干因素按重要程度， 依次进行连环替代比较， 从中发现每一个因素变动对总指标的影响程度， 进而以此为基础，提出改进建议。例如，可对企业利润总额进行因素分析，由于影响利润总 额的因素分别为销售量、售价、单位变动成本和固定成本，因此可将上述各因素首先按重要 程度进行排序，然后进行连环替代，并从中发现每一因素变动对利润总额的影响。
从数量上确定各因素对指标的影响程度。
因素分析， 是依据分析指标和影响因素的关系，
企业的活动是一个有机整体，每个指标的高低，都受若干因素的影响。从数量上测定 各因素的影响程度，可以帮助人们抓住主要矛盾，或更有说服力地评价经营状况。
三)按照财务分析的目的进行分类
按照财务分析的目的，可将财务分析分成如下四类：
1．偿债能力分析
即分析企业的短期和长期偿债能力，从中发现企业负债经营的风险以及债权人到期不 能收回本息的风险，也能从一定程度上分析企业投资人获利的稳定程度。企业偿债能力的高 低是企业能否持续经营的保证，否则就有可能破产、倒闭。
2．营运能力分析
营运能力是企业运营资产并从中获利的能力，它反映着企业对资产的管理效率。营运 能力的高低是企业经济效益增长的源泉基础，如果营运能力差，则企业从长期来看是没有前 途的。
3．获利能力分析
获利能力分析也叫盈利能力分析，它反映的是企业获取资本增值——利润的能力。由
， 于投资人的获利多少和被投资企业的盈利挂钩， 即所谓的 “多盈多分， 少盈少分， 无盈不分” 所以投资，进行财务分析的重点是了解被投资企业的获利能力和负债经营风险。由于企业是 以盈利为目的的社会团体，所以企业进行财务分析时，也要重点分析企业自身的获利能力。
4．成长能力分析
成长能力分析也叫增长能力分析，它反映的是企业在某一会计期间内，新增加的价值， 而不考虑前期的影响。该指标有利于反映企业未来的偿债、营运和获利能力，有利于有关经 济利益各方进行财务决策，它关注的是企业的发展壮大能力，而不是现在的财务状况和经营 成果。反映企业成长能力的指标主要销售增长率、利润增长率、所有者权益增长率、资产增 长率。
三、财务报表分析的一般步骤
财务报表分析的内容非常广泛。不同的人、不同的目的、不同的数据范围，应采用不同 的方法。财务分析不是一种有固定程序的工作，不存在惟一的通用分析程序，而是一个研究 和探索过程。
分析的具体步骤和程序，是根据分析目的、一般分析方法和特定分析对象，由分析人员 个别设计的。
财务报表分析的一般步骤如下：
1．明确分析的目的；
2．收集有关的信息；
3. 根据分析目的把整体的各个部分分割开来，予以适当安排，使之符合需要；
4．深入研究各部分的特殊本质；
5．进一步研究各个部分的联系；
6．解释结果，提供对决策有帮助的信息。
四、财务报表分析的原则
财务报表分析的原则是：
1．要从实际出发，坚持实事求是，反对主观臆断、结论先行、搞数字游戏。
2．要全面看问题，坚持一分为二，反对片面地看问题。要兼顾成功经验与失败教训、 有利因素与不利因素、主观因素与客观因素、经济问题与技术问题、外部问题与内部问题。
3．要注重事物的联系，坚持相互联系地看问题，反对孤立地看问题。要注意局部与全 局的关系、偿债能力与盈利能力的关系、报酬与风险的关系。
4．要发展地看问题，反对静止地看问题。要注意过去、现在和将来的关系。
5．要定量分析与定性分析结合，坚持定量为主。定性分析是基础和前提，没有定性分 析就弄不清本质、趋势和与其他事物的联系。定量分析是工具和手段，没有定量分析就弄不 清数量界限、阶段性和特殊性。财务报表分析要透过数字看本质，没有数字就得不出结论。
五、财务报表分析的局限性
(一)财务报表本身的局限性
财务报表是会计的产物，会计有特定的假设前提，并要执行统一的规范。我们只能在规 定意义上使用报表数据，不能认为报表揭示了企业的全部实际情况。
财务报表的局限性表现在：
1．以历史成本报告资产，不代表其现行成本或变现价值。
2．假设币值不变，不按通货膨胀率或物价水平调整。
3．稳健原则要求预计损失而不预计收益，有可能夸大费用，少计收益和资产。
4．按年度分期报告，只报告了短期信息，不能提供反映长期潜力的信息。
(二)报表的真实性问题
应当说，只有根据真实的财务报表，才有可能得出正确的分析结论。财务分析通常假定 报表是真实的。报表的真实性问题，要靠审计来解决。
财务分析不能解决报表的真实性问题， 但是财务分析人员通常要注意以下与此有关的问 题：
1．要注意财务报告是否规范。不规范的报告，其真实性也应受到怀疑。
2．要注意财务报告是否有遗漏。遗漏是违背充分披露原则的。遗漏很可能是在不想讲 真话、也不能说假话的情况下形成的。
3．要注意分析数据的反常现象。如无合理的反常原因，则要考虑数据的真实性和一贯 性是否有问题。
4．要注意审计报告的意见及注册会计师的信誉。
(三)企业会计政策的不同选择影响可比性
对同一会计事项的账务处理，会计准则允许使用几种不同的规则和程序，企业可以自行 选择。例如，存货计价方法、折旧方法、所得税费用的确认方法、对外投资收益的确认方法 等。
虽然财务报表附注对会计政策的选择有一定的表述， 但报表使用人未必能完成可比性的 调整工作。
(四)比较基础问题
在比较分析时，必须要选择比较的基础，作为评价本企业当期实际数据的参照标准，包 括本企业历史数据、同业数据和计划预算数据。
横向比较时使用同业标准。同业的平均数，只起一般性的指导作用，不一定有代表性， 不是合理性的标志。通常，不如选一组有代表性的企业求其平均数，作为同业标准，可能比 整个行业的平均数更好。近年来，更重视以竞争对手的数据作为分析基础。有的企业实行多
种经营，没有明确的行业归属，同业对比就更困难。
趋势分析以本企业历史数据作比较基础。历史数据代表过去，并不代表合理性。经营 的环境是变化的，今年比去年利润提高了，不一定说明已经达到应该达到的水平，甚至不一 定说明管理有了改进。
实际与计划的差异分析，以计划预算做比较基础。实际和预算的差异，有时是预算不 合理造成的，而不是执行中有了什么问题。
总之，对比较基础本身要准确理解，并且要在限定意义上使用分析结论，避免简单化 和绝对化。
第二节 基本的财务比率
财务报表中有大量的数据，可以根据需要计算出很多有意义的比率，这些比率涉及企业 经营管理的各个方面。比率分析是指对企业某一时期的会计报表和其他资料进行对比研究， 计算各种比率指标，从中了解企业的偿债能力、营运能力、获利能力、成长能力和抵抗风险 的能力。比率指标主要包括相关比率指标、构成比率指标两大类。其中相关比率指标是指 将相关的各种指标进行对比，计算各种比率，如资产负债率、销售净利率等。构成比率指标 是指将有关总指标的组成部分(分指标)同总指标进行对比，计算各种比率，从中了解分指标 在总指标中所占的比例，如流动资产占总资产的比例、存货占流动资产的比例等。比率分析 的种类主要有以下三种：
第一，按照分析的目标分类
按照分析的目标，可将比率分析分为偿债能力分析、经营能力分析、获利能力分析和成 长能力分析四个方面。
第二，按照分析的内容分类
美国按照分析的内容将比率分析分为流动性分析、杠杆性分析、活动性分析、收益性分 析、增长性分析五个方面。其中流动性分析主要是分析资产的流动性，它可反映企业的偿债 能力；杠杆性分析主要是分析企业的负债规模，分析财务杠杆的作用，它可反映企业的财务 风险；活动性分析、收益性分析和增长性分析类似于我国的营运能力分析、获利能力分析和 成长能力分析。
我国注册会计师考试(财务成本管理》用书，在我国传统比率分析的基础上，引进美国 的比率分析方法， 将比率分析分成变现能力比率、 资产管理比率、 负债比率和盈利能力比率。
一、变现能力比率
变现能力是企业产生现金的能力，它取决于可以在近期转变为现金的流动资产的多少。 反映变现能力的财务比率主要有流动比率和速动比率。
(一)流动比率
1.什么是流动比率
流动比率是流动资产除以流动负债的比值，其计算公式为：
流动比率==流动资产÷流动负债
该公司 200X 年年末的流动资产是 700 万元，流动负债是 300 万元，依上式计算流动比 率为：
流动比率=700÷300=2．33
流动比率可以反映短期偿债能力。
企业能否偿还短期债务，要看有多少短期债务，以及有多少可变现偿债的流动资产。流 动资产越多，短期债务越少，则偿债能力越强。如果用流动资产偿还全部流动负债，企业剩 余的是营运资金(流动资产—流动负债；营运资金)，营运资金越多，说明不能偿还短期债务 的风险越小。因此，营运资金的多少可以反映偿还短期债务的能力。但是，营运资金是流动
资产与流动负债之差， 是个绝对数， 如果企业之间规模相差很大， 绝对数相比的意义很有限。 而流动比率是流动资产和流动负债的比值，是个相对数，排除了企业规模不同的影响，更适 合企业之间以及本企业不同历史时期的比较。
2．流动比率分析
一般认为，生产企业合理的最低流动比率是 2。这是因为流动资产中变现能力最差的存 货金额约占流动资产总额的—半，剩下的流动性较大的流动资产至少要等于流动负债，企业 的短期偿债能力才会有保证。人们长期以来的这种认识，因其未能从理论上证明，还不能成 为一个统一标准。
计算出来的流动比率，只有和同行业平均流动比率、本企业历史的流动比率进行比较， 才能知道这个比率是高还是低。 这种比较通常并不能说明流动比率为什么这么高或低，要找 出过高或过低的原因还必须分析流动资产和流动负债所包括的内容以及经营上的因素。 一般 情况下，营业周期、流动资产中的应收账款和存货的周转速度是影响流动比率的主要因素。
(二)速动比率
流动比率虽然可以用来评价流动资产总体的变现能力，但人们(特别是短期债权人)还希 望获得比流动比率更进一步的有关变现能力的比率指标。这个指标被称为速动比率，也被称 为酸性测试比率。
1．什么是速动比率
速动比率，是从流动资产中扣除存货部分，再除以流动负债的比值。速动比率的计算公 式为：
速动比率==(流动资产—存货)÷流动负债
例如，ABC 公司 200X 年年末的存货为 119 万元，则其速动比率为：
速动比率==(700—119)÷300==1．94
为什么在计算速动比率时要把存货从流动资产中剔除呢?主要原因为：(1)在流动资产中 存货的变现速度最慢；(2)由于某种原因，部分存货可能已损失报废还没做处理；(3)部分存 货已抵押给某债权人；(4)存货估价还存在着成本与合理市价相差悬殊的问题。综合上述原 因，在不希望企业用变卖存货的办法还债，以及排除使人产生种种误解因素的情况下，把存 货从流动资产总额中减去而计算出的速动比率反映的短期偿债能力更加令人可信。
2．速动比率分析
通常认为正常的速动比率为 1，低于 1 的速动比率被认为是短期偿债能力偏低。这仅是 一般的看法，因为行业不同，速动比率会有很大差别，没有统一标准的速动比率。例如，采 用大量现金销售的商店，几乎没有应收账款，速动比率大大低于1 是很正常的。相反，一些 应收账款较多的企业，速动比率可能要大于 l。
影响速动比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力。 账面上的应收账款不一定都能 变成现金，实际坏账可能比计提的准备要多；季节性的变化，可能使报表的应收账款数额不 能反映平均水平。这些情况，外部使用人不易了解，而财务人员却有可能作出估计。
（三）保守速动比率(或称超速动比率)
由于各行业之间的差别，在计算速动比率时，除扣除存货以外，还可以从流动资产中 去掉其他一些可能与当期现金流量无关的项目(如待摊费用等)，以计算更进一步的变现能 力。如采用保守速动比率(或称超速动比率)，其计算公式如下：
保守速动比率==（现金+短期证券+应收票据+应收账款净额）/流动负债
将 ABC 公司的有关数据代入：
保守速动比率==（50+6+8+398）/300==1.54
保守速动比率也叫超速动比率，它是企业保守速动资产和流动负债的比。所谓保守速 动资产是指速动资产中最容易变现的那部分资产，它包括货币资金、短期投资、应收票据和
应收账款净额，其中货币资金包括狭义的现金、银行存款和其他货币资金，即资产负债表中 的货币资金项目。事实上，保守速动资产是从速动资产中剔除了不容易变现的那部分资产， 即剔除了待摊费用、预付账款、待处理流动资产损失等不一定能迅速用来变现、偿债的流动 资产。保守速动资产的数据来自于资产负债表左方流动资产类的前四个项目，因为流动资产 类是按照流动性或变现能力的强弱来排序的，流动性强的排在前边，流动性弱的排在后面。 保守速动比率比速动比率反映的短期偿债能力更加保守、谨慎和真实。当速动比率反映的数 值与保守速动比率反映的数值相矛盾时。应以保守速动比率反映的情况为准。
以上三个指标——流动比率、速动比率和保守速动比率，在反映企业短期偿债能力方 面一个比一个谨慎、保守，但都存在一个同样的缺陷，即均以权责发生制为基础，是账面资 产和负债的比较，反映的是企业某一时期末的账面短期偿债能力，而不是真正偿债能力。另 外，应收票据和应收账款净额也不一定能迅速变现并用来偿债，真正能迅速用来偿债的是广 义的现金及其等价物。由此引出了下面的指标。
（四）现金比率
现金比率==（现金+现金等价物）/ 流动负债
==（货币资金十短期投资）/ 流动负债
现金比率反映企业用广义的现金及其等价物偿还流动负债的能力，其中广义的现金来 自于资产负债表中流动资产类的第一项——货币资金，它是狭义的现金、银行存款和其他货 币资金三者之和；现金等价物表示三个月以内到期的债券投资，它变现能力相当强，因此叫 现金等价物。一般认为，现金比率越大，企业的短期偿债能力越强；现金比率越小，企业的 短期偿债能力越弱。但这也不是绝对的，因为现金比率过大，则说明企业的现金及等价物闲 置过多，企业的资金周转不灵，资产运营效率低下，企业经营过于保守。
例 3—1 中，ABC 公司 1999 年 12月末的现金比率为：
现金比率==（813933.8+287900）/3153805.1==0.35
现金比率的优点在于，它可反映企业真正的偿债能力。因为当前真正能用来偿债的是 企业期末拥有的现金及等价物。 但该指标也有自身的缺陷，那就是现金比率不能反映企业用 本期获得的经营活动现金流量来偿还短期债务的能力。其原因在于， 企业期末拥有的现金及 等价物和短期投资多， 本期真正获得的经营活动现金净流量并不一定多，本期新产生的短期 偿债并不一定强。因为如果期初的货币资金和短期投资多，即便本期产生的经营活动现金净 流量不多，期末拥有的现金及等价物也会多。企业本期产生的经营活动现金净流量和期末拥 有的现金及等价物的换算公式是：
现金及等价物期末余额==现金及等价物期初余额+本期增加的现金-本期减少的现金
==现金及等价物期初余额+本期的现金流入-本期的现金流出
==现金及等价物期初余额+本期经营活动现金净流量由此引出了下一个指标——现金流动负债比。
（五）现金流动负债比
现金流动负债比==经营活动现金净流量/流动负债×l00％
现金流动负债比也叫现金流量比率， 它反映的是企业经营活动现金净流量和流动负债的 比值。该指标反映企业用本期新取得的现金及等价物净值来偿还流动负债的能力，反映企业 本期内而不是某一时点的新增加的短期偿债能力。 该指标的数据取自于现金流量表和资产负 债表。由于资产负债表属于月报，每月末都要编制，而现金流量表属于年报，每年末才编制 一次，所以如果是计算企业 1—11 月份的现金流量比率，则需要结合本年度的资产负债表和 上年度的现金流量表来进行计算。 这建立在用去年的经营活动现金净流量来估算本年度的经 营活动现金净流量的基础上，如果今年的经营活动现金净流量和去年相比变化较大， 则需要 考虑对去年的经营活动现金净流量进行调整。一般认为，现金流量比率越大，企业的短期偿
债能力越强；现金流量比率越小，企业的短期偿债能力越弱。
例 3—1 中， 从现金流量表知， ABC 公司 1999 年末的经营活动现金净流量为 860000元， 则该公司 1999 年 12月末的现金流动负债比
需要说明的是，用现金流动负债比来反映企业短期偿债能力是一个流行观点。该指标 的特点是，它在反映企业本期真正的偿债能力时，不考虑残留因素——现金流量期初余额的 影响。因此该指标的优点是，它能反映企业用内部来源的现金偿还短期债务的能力，能反映 企业用本期净增加的现金来偿还短期债务的能力。 尽管该指标具有上述优点，但是它也有其 不足之处，那就是它不能反映企业用经营活动现金净流量来偿还本期到期债务的能力，不能 反映企业现在立即偿还到期债务本金和利息的能力， 由此引出了下一个指标——现金到期债 务比。
（六）现金到期债务比
现金到期债务比==经营活动现金净流量/（本期到期债务本金+现金利息支出）
现金到期债务比也叫即付比率，它反映企业用内部来源的现金——经营活动现金净流 量，来立即偿还到期债务本金和利息的能力。它反映企业现时偿债能力的高低，也反映企业 现时面临的不能还本付息的风险大小。一般认为，现金到期债务比越大，企业现在的立即偿 债能力越强，企业现在面对的破产、倒闭风险越小；现金到期债务比越小，企业现在的立即 偿债能力越弱，企业现在面对的破产、倒闭风险越大。
在分析该指标时，一般认为现金到期债务比一般要大于 1，等于 1是最基本的不破产、 不倒闭的保障。因为企业除了本期偿债外，还要运营以及将来偿债。所以，现金到期债务比 大于 1 说明企业偿债能力强；现金到期债务比小于 1，说明经营活动产生的现金净流量不足 以偿付到期的债务本息。该指标的分母——(本期到期债务本金+现金利息支出)，来自于现 金流量表的筹资活动部分。
例 3—1 中， 从现金流量表知， ABC 公司 1999 年 12月份的到期债务的本金为 100 万元， 利息为 20 万元，本金和利息之和为 120000 元，则该公司 1999 年12 月份的现金到期债务比 为：
n影响变现能力的其他因素
上述变现能力指标，都是从财务报表资料中取得的。还有一些财务报表资料中没有反 映出来的因素，也会影响企业的短期偿债能力，甚至影响力相当大。财务报表的使用者多了 解些这方面的情况，有利于作出正确的判断。
1．增强变现能力的因素
企业流动资产的实际变现能力，可能比财务报表项目反映的变现能力要好一些，主要 有以下几个因素：
(1)可动用的银行贷款指标：银行已同意企业未办理贷款手续的银行贷款限额，可以随 时增加企业的现金，提高支付能力。这一数据不反映在报表中，必要时应在财务状况说明书 中予以说明。
(2)准备很快变现的长期资产：由于某种原因，企业可能将一些长期资产很快出售变为 现金，增强短期偿债能力。企业出售长期资产，一般情况下都是要经过慎重考虑的，企业应 根据近期利益和长期利益的辩证关系，正确决定出售长期资产的问题。
(3)偿债能力的声誉：如果企业的长期偿债能力一贯很好，有一定的声誉，在短期偿债 方面出现困难时，可以很快地通过发行债券和股票等办法解决资金的短缺问题，提高短期偿 债能力。这个增强变现能力的因素，取决于企业自身的信用声誉和当时的筹资环境。
2．减弱变现能力的因素
减弱企业流动资产变现能力的因素中未在财务报表中反映的主要是未作记录的或有负 债。
或有负债是有可能发生的债务。对这些或有负债，按我国《企业会计准则》和《企业 会计制度》的规定，只有预计很可能发生损失并且金额能够可靠计量，才可在报表中予以反 映，否则只需作为报表附注予以披露。这些没有记录的或有负债，一旦成为事实上的负债， 将会加大企业的偿债负担。
总结变现能力比率：反映企业的短期偿债能力
财务比率 计算公式 分析说明
流动比率 流动资产／流动负债 该比率越高，说明短期偿债能力可能较强，但
并非越高越好。生产企业比较合理的数值为 2，
但没有统一标准
速动比率 速动资产／流动负债
(其中，速动资产=流动资产—存货) 该比率进一步反映迅速变现的速动资产用于偿 还流动负债的能力，更为可信。通常认为正常 的数值为 1，也没有统一标准
保守速动 比率 (现金+短期证券+应收票据+应收账
款净额)／流动负债
剔除可能与当期现金流量无关的项目，以计算
更进一步的变现能力
[难点提示 1]速动资产中不包括存货的原因：在流动资产中存货的变现速度最慢；由于 某种原因，部分存货可能已损失报废还没作处理；部分存货抵押给债权人；存货估价还存在 着成本与市价相差悬殊的问题。
[难点提示 2]影响变现能力的其他因素：增强变现能力的因素包括可动用的银行贷款指 标、准备很快变现的长期资产、偿债能力的声誉；减弱变现能力的因素包括未作记录的或有 负债、短期担保责任。
[难点提示 3]营运资金越多，说明不能偿还短期债务的风险越小，该指标也应有一个适 当规模标准，但作为绝对数，其可比性较差。
二、长期偿债能力（负债比率）
负债比率是指债务和资产、净资产的关系。它反映企业偿付到期长期债务的能力。
企业对一笔债务总是负两种责任： 一是偿还债务本金的责任； 二是支付债务利息的责任。 分析一个企业的长期偿债能力，主要是为了确定该企业偿还债务本金与支付债务利息的能 力。长期偿债能力反映企业偿还长期债务的能力。企业的长期债务主要包括长期借款、应付 债券和长期应付款。通过长期偿债能力分析，可发现企业存在的将来不能如期还本付息的风 险，进而有利于企业合理安排资金，有利于投资人作出投资决策，有利于债权人分析自己将 来收不回本息的风险。 具体的分析方法是： 通过财务报表中的有关数据来分析权益与资产之 间的关系，分析不同权益之间的内在关系，分析权益与收益之间的关系，计算出一系列的比 率，从而分析企业的资本结构是否健全合理，评价企业的长期偿债能力。反映企业长期偿 债能力的指标主要有：资产负债率、产权比率、有形净值债务率、股东权益比率、权益乘 数和已获利息倍数、现金利息保障倍数等指标。
(一)资产负债率
1．什么是资产负债率
资产负债率是负债总额除以资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关 系。资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的， 也可以衡量企业在清算时 保护债权人利益的程度。资产负债率反映企业负债总额占资产总额的比例， 反映企业全部资 产中有多少是通过负债经营得来的。该指标将全部资产当作偿还全部负债的保障，因此该指 标也反映企业全部负债的保障程度，反映企业长期负债经营的风险。该指标的分子和分母 均取自于资产负债表的有关项目的期末数。计算公式如下：
资产负债率==(负债总额÷资产总额)X100％
公式中的负债总额不仅包括长期负债，还包括短期负债。这是因为，短期负债作为一个 整体，企业总是长期占用着，可以视同长期性资本来源的一部分。例如，一个应付账款明细 科目可能是短期性的， 但企业总是长期性地保持一个相对稳定的应付账款总额。这部分应付 账款可以成为企业长期性资本来源约一部分。本着稳健原则，将短期债务包括在用于计算资 产负债率的负债总额中是合适的。
公式中的资产总额是扣除累计折旧后的净额。
例如，ABC 公司 200X 年度负债总额为1 060 万元，资产总额为 2 000 万元。依上式计 算资产负债率为：
资产负债率==(1 060÷2 000)X100％==53％
2．资产负债率分析
资产负债率反映债权人提供的资本占全部资本的比例比率，也被称为举债经营比率。
从债权人的立场看，他们最关心的是贷款安全，也就是能否按时收回本金和利息。如果 资产负债率很高，股东提供的资本比例很低，则企业有不能及时偿债的风险。因此，他们希 望资产负债率能保持在合理的范围之内。 资产负债率越低， 企业偿债越有保证， 贷款越安全。
，既可以提高企业的盈利，也增加了企业的风险。
从股东的立场看，借债是“双刃剑”
由于企业通过举债筹措的资金与股东提供的资金在经营中发挥同样的作用， 在全部资本回报 率超过借款利率的情况下，超额的回报属于股东，所以举债会增加股东的利润。由于经营具 有不确定性， 借款后可能出现实际资本回报率低于借款利率的情况，此时借入资本的多余利 息要用股东所得的利润份额来弥补，会使股东的利润减少。因此，举债既增加了股东盈利的 预期水平，也增加了股东盈利的不确定性。所以，企业在进行借入资本决策时，必须充分估 计预期的利润和增加的风险，在二者之间权衡利害得失。由于负债经营具有财务杠杆作用， 在美国也被叫做杠杆性分析指标。
在企业的全部资产 （==负债+所有者权益） 中， 真正能用于偿债的是净资产(所有者权益)， 用负债的方式来偿还负债，即“借新债还旧债”的理财思路不能反映企业真正的偿债能力。 因而该指标夸大了企业长期债务的保障程度，夸大了企业的长期偿债能力， 在考核企业长期 偿债能力方面是不谨慎的。故需要提出下一个改进指标——产权比率。
(二)产权比率
l.什么是产权比率
产权比率也是衡量长期偿债能力的指标之一。 这个指标是负债总额与股东权益总额之比 率，也叫作债务股权比率。其计算公式如下：
产权比率== (负债总额÷股东权益)X100％
，也就是所有者权益。
该公式中的“股东权益”
该指标反映企业从债权人那儿借入的资金是企业从投资人那儿吸收资金的多少倍， 因而 反映企业的资本结构。 另外它也反映企业全部负债总额受企业全部净资产的保障程度，因而 反映企业长期负债经营的风险。 由于真正能用来偿还长期债务的是企业的净资产，所以产权 比率指标可以进一步准确、谨慎地反映企业的长期偿债能力。该指标的数据来自于资产负债 表右方的上下两部分——负债和所有者权益的期末数。
由于该指标可以反映资本结构， 反映从债权人那里借入的资金和从投资人那里吸收的资 金之间的比例关系，反映企业基本财务结构是否稳定，因此该指标叫产权比率。在分析产权 比率时，一般认为，产权比率以100％为最佳，因为资产负债率的最佳值为 50％，它对应的 产权比率值正好是 100％。通常产权比率越小，说明企业的长期偿债能力越强，企业长期负 债经营的风险越小；产权比率越大，说明企业长期偿债能力越弱，企业长期负债经营的风险 越大。但这不是绝对的，一般认为，产权比率大是高风险、高报酬的财务结构，产权比率小 是低风险、低报酬的财务结构。企业进行财务管理时，应追寻一种相对稳定的资本结构。
例如，ABC 公司 200X 年度期末所有者权益合计为 940 万元，依上式计算产权比率为： 产权比率==(1 060÷940)X100％==113％
2．产权比率分析
(1)该项指标反映由债权人提供的资本与股东提供的资本的相对关系，反映企业基本财 务结构是否稳定。一般来说，股东资本大于借入资本较好，但也不能一概而论。从股东角度 来看， 在通货膨胀加剧时期， 企业多借债可以把损失和风险转嫁给债权人； 在经济繁荣时期， 多借债可以获得额外的利润；在经济萎缩时期，少借债可以减少利息负担和财务风险。产权 比率高，是高风险、高报酬的财务结构；产权比率低，是低风险、低报酬的财务结构。从上 例中的计算结果看，该企业债权人提供的资本是股东提供资本的 1．13 倍，如果经营不是很 景气，则表明该企业举债经营的程度偏高，财务结构不很稳定。
(2)该指标同时也表明债权人投入的资本受到股东权益保障的程度，或者说是企业清算 时对债权人利益的保障程度。国家规定债权人的索偿权在股东前面。从本例的情况看，如果 ABC 公司进行清算，则债权人的利益因股东提供的资本所占比重较小而缺乏保障。
资产负债率与产权比率具有共同的经济意义，两个指标可以相互补充。因此，对产权比 率的分析可以参见对资产负债率指标的分析。
产权比率==5370245.1/11415385.1==47.04%。该公司的产权比率远远小于其最佳值，说 明该公司的长期偿债能力较强，长期负债经营的风险较小，也说明该公司是一种低风适、低 报酬的财务结构。
尽管产权比率在反映企业长期偿债能力方面比资产负债率前进了一步， 它反映的企业长 期偿债能力更为谨慎和保守。但是该指标仍然存在自己固有的缺陷，那就是用于偿还企业全 部债务的净资产中有一部分是无形资产， 而无形资产一般不能用于偿债，真正能用于偿债的 是有形的净资产。故该指标用全部净资产作为偿债保障，夸大了企业的长期偿债能力。需要 引出下一个指标——有形净值债务率。
(三)有形净值债务率
1．什么是有形净值债务率
有形净值债务率是企业负债总额与有形净值的百分比。 有形净值是股东权益减去无形资 产净值后的净值，即股东具有所有权的有形资产的净值。其计算公式为： 有形净值债务率==[负债总额÷(股东权益—无形资产净值)]X100％
例如， ABC 公司 200X 年度期末无形资产净值为 6万元， 依公式计算有形净值债务率为： 有形净值债务率==[1 060÷(940—6)]X100％==113．5％
该指标将有形净资产当作偿还企业全部负债的保障， 从企业全部资产中剔除了不能用于 还债的无形资产，因此该指标反映的企业长期偿债能力更加真实、保守。事实上，有形净值 债务率指标是产权比率指标的延伸，它保留了产权比率指标的优点，并克服了产权比率指标 的缺陷。所以同产权比率相比，有形净值债务率指标更为谨慎，保守地反映了企业的长期偿 债能力和长期负债经营的风险。在分析该指标时，一般认为，有形净值债务率越大，企业全 部债务受到有形净资产保障的程度越低，企业长期偿债能力越弱；有形净值债务率越小，企 业全部债务受到有形净资产障的程度越高，企业长期偿债能力越强。
2．有形净值债务率分析
有形净值债务率指标实质上是产权比率指标的延伸， 它更为谨慎、 保守地反映在企业清 算时债权人投入的资本受到股东权益保障的程度。从长期偿债能力来讲，该比率越低越好。
所谓谨慎和保守，是因为本指标不考虑无形资产(包括商誉、商标、专利权以及非专利 技术等)的价值，它们不一定能用来还债，为谨慎起见一律视为不能偿债，将其从分母中扣 除。该指标其他方面的分析与产权比率相同。
虽然有形净值债务率指标具有能进一步谨慎反映企业长期偿债能力的优点， 但是该指标
也具有自己的缺陷。那就是有形净资产不一定能迅速变现用于偿债，有形净资产多，企业的 长期偿债能力不一定强，故该指标不能反映企业用现金来偿还长期债务的真正偿债能力。由 此需引出下一个指标——偿债保障比率。
（四）偿债保障比率
偿债保障比率==负债总额÷经营活动现金净流量 X100％
偿债保障比率是指负债总额占经营活动现金净流量的比率。 它反映用经营活动产生的现 金净流量偿还全部债务所需的时间，因此该指标亦称为债务偿还期。该指标将经营活动现金 净流量当作负债总额的保障，因此可以真实地反映企业的长期偿债能力。该指标的有关数据 来自于资产负债表和现金流量表。由于现金流量表属于年报，所以分析一个企业 1—11 月份
并考虑本年度的变化因素， 的偿债保障比率时， 应该用上年度的经营活动现金净流量为基础，
进而估计本年度的现金净流量。
在分析偿债保障比率时，一般认为，偿债保障比率越低，企业长期债务的现金保障程度 越高，企业用经营活动的现金净流量来偿还全部债务所需的时间越短，企业的长期偿债能力 越强；偿债保障比率越高，企业长期债务的现金保障程度越低，企业用经营活动的现金净流 量来偿还全部债务所需的时间越长，企业的长期偿债能力越弱。但这也不是绝对的。
注册会计师考试(财务成本管理)一书中，有一个与偿债保障比率类似的指标，叫现金债 务总额比，它是偿债保障比率的倒数
现金债务总额比==经营活动现金净流量÷负债总额 X100％
该指标反映经营活动的现金净流量是负债总额的多少倍。一般认为，现金债务总额比越 大，企业的长期偿债能力越强；现金债务总额比越小，企业的长期偿债能力越弱。
和偿债保障比率指标的分析结论是一致的。
以上四个指标是反映长期偿债能力的直接指标，他们可直接反映企业的长期偿债能力。 除了这四个直接指标外， 反映企业长期偿债能力的还有两个间接指标——股东权益比率和权 益乘数。
（五）股东权益比率
股东权益比率==股东权益总额÷企业全部资产总额 X100％
股东权益比率是股东权益总额和企业全部资产总额的比率。它反映企业的全部资产中， 所有者权益(净资产)所占的比例，即反映企业的资产中，有多少是通过投资人投入的资金形 成的。由于企业的债务主要是通过净资产来进行偿还的，所以股东权益比率越大，企业的长 期偿债能力越强；股东权益比率越小，企业的长期偿债能力越弱。由于企业的“资产==负 ，所以股东权益比率和资产负债率存在如下关系：
债+所有者权益”
股东权益比率十资产负债率==1
从上述公式可发现，股东权益比率越大，资产负债率越小；股东权益比率越小，资产负 债率越大，二者成为反向变动关系。所以，股东权益比率可以反映企业的长期偿债能力，是 反映企业长期偿债能力的间接指标。
而一般认为资产负债率最佳值 50％，所以股东权益比率的最佳值也应为 50％。在分析 股东权益比率时， 一般认为该比率越大， 说明企业的所有者权益越多， 企业的自有资金越多， 负债越小，偿债能力越强；反之该比率越小，说明企业的所有者权益越少，企业的自有资金 越少，负债越多，偿债能力越弱。
（六）权益乘数
权益乘数==企业全部资产总额÷股东权益总额 X100％
权益乘数是股东权益比率的倒数，它是企业资产总额和企业所有者权益总额的比值。它 反映企业的资产总额是企业所有者权益总额(净资产)的多少倍，反映企业的全部资产中，有 多少是投资人投入的资金所形成的。由于权益乘数说明资产总额是所有者权益总额(净资产)
的多少倍，所以该乘数越大，股东权益(净资产)在总资产中占的比例越小，负债占的比例越 大，企业的长期偿债能力越弱；反之权益乘数越小，股东权益(净资产)在总资产中占的比例 越大，负债占的比例越小，企业的长期偿债能力越强。
现在一般认为权益乘数以 2 为最佳，因为资产负债率的最佳值为 50％，股东权益比率 的最佳值也是 50％，而权益乘数是股东权益比率的倒数。
权益乘数主要受资产负债比率的影响。负债比例大，权益乘数就高，说明企业有较高 的负债程度，能给企业带来较大的杠杆利益，同时也给企业带来较大的风险。
股东权益比率和权益乘数都是反映企业长期偿债能力的间接指标，它们可从一定程度 上反映企业的间接偿债能力。由于偿还长期债务首先要偿还利息， 故考核长期偿债能力首先 要考核企业偿还利息的能力。需要偿还的长期债务的利息包括两个部分，即应计入财务费用 的利息和应计入在建工程的资本化利息。考核企业偿还长期债务利息能力的指标主要有两 个。具体如下：
（七）已获利息倍数
1．什么是已获利息倍数
从债权人的立场出发，他们向企业投资时，除了计算上述资产负债率、审查企业借入资 本占全部资本的比例以外，还要计算已获利息倍数。利用这一比率，也可以测试债权人投入 资本的风险。
剩余的部分叫利润总额， 由于企业经营活动中所获得的收益， 首先要向债权人支付利息，
所以可认为“企业经营活动中所获得的收益==利润总额+利息费用” 。因此可推导出已获利 息倍数的第一个计算公式：
已获利息倍数==企业经营活动中所获得的收益/利息费用
==（利润总额十利息费用）/利息费用
又由于企业实现的利润总额，首先要发生一笔无偿的、固定的支出，即向国家交纳所得 税，交纳所得税剩余的部分叫税后利润或净利，所以可认为“企业经营活动中所获得的收益
。因此可推导出已获利息倍数的第二个 二利润总额+利息费用==净利润+所得税+利息费用”
计算公式：
已获利息倍数==企业经营活动中所获得的收益/利息费用
==（利润总额+利息费用）/ 利息费用
==（净利润+所得税+利息费用）/ 利息费用
事实上，(利润总额+利息费用)或(净利润+所得税+利息费用)表示的内容是一样的， 即都 表示息税前利润，可用 EBIT来表示。
公式中的“息税前利润”是指损益表中未扣除利息费用和所得税之前的利润。它可以用 税后利润加所得税再加利息费用计算得出。
已获利息倍数指标也叫利息保障倍数。它是企业息税前利润和企业全年利息费用的比 率。它反映企业经营活动中所获得的收益是企业所需要支付的利息费用的多少倍，反映企业 用息税前利润偿还利息费用的能力。一般认为，已获利息倍数越大，说明企业用经营活动中 所获得的收益偿还利息的能力越强；已获利息倍数越小，说明企业用经营活动中所获得的收 益偿还利息的能力越弱。
例如，ABC 公司 200X、年度税后净收益为 136 万元，利息费用为 80 万元，所得税为 64 万元。该公司已获利息倍数为：
已获利息倍数==(136+80+64)÷80==3.5
2．已获利息倍数分析
(1)已获利息倍数指标反映企业息税前利润为所需支付的债务利息的多少倍。只要已获 利息倍数足够大，企业就有充足的能力偿付利息，否则相反。
(2)如何合理确定企业的已获利息倍数?这需要将该企业的这一指标与其他企业，特别是 本行业平均水平进行比较，来分析决定本企业的指标水平。同时从稳健性的角度出发，最好 比较本企业连续几年的该项指标，并选择最低指标年度的数据，作为标准。这是因为，企业 在经营好的年头要偿债，而在经营不好的年头也要偿还大约同量的债务。某一个年度利润很 高，已获利息倍数也会很高，但不能年年如此。采用指标最低年度的数据，可保证最低的偿 债能力。一般情况下应采纳这一原则，但遇有特殊情况，需结合实际来确定。
(3)结合这一指标，企业可以测算一下长期债务与营运资金的比率，它是用企业的长期 负债与营运资金相除计算的。其计算公式如下：
长期债务与营运资金比率==长期负债÷(流动资产—流动负债)
一般情况下， 长期债务不应超过营运资金。 长期债务会随时间延续不断转化为流动负债， 并需动用流动资产来偿还。保持长期债务不超过营运资金，就不会因这种转化而造成流动资 产小于流动负债，从而使长期债权人和短期债权人感到贷款有安全保障。
例如， ABC公司200X年度期末长期债务合计为760万元， 营运资金为700—300==400(万 元)，依上式计算长期债务与营运资金比率为：
长期债务与营运资金比率==760÷400==1.9
从 ABC 公司这一指标来看，其长期债务接近营运资金的 2 倍，说明借钱给 ABC 公司 存在较大的风险。
已获利息倍数在考核企业偿付利息的能力时，具有自己的缺陷：那就是企业经营活动中 所获得的收益大，企业拥有的现金及等价物并不一定多，盈利企业的现金可能短缺，亏损企 业的现金可能富裕。而真正能用于偿付利息的是企业拥有的现金及等价物， 所以已获利息倍 数在反映企业偿付利息的能力时， 有时失真， 即有时和企业实际具有的偿付利息能力不一致。 由此引出了反映企业偿付利息能力的下一个指标——现金利息保障倍数。
（八）现金利息保障倍数
现金利息保障倍数=（经营活动的现金净流量+现金利息支出+付现所得税）÷现金利息支出 现金利息保障倍数是经营活动取得的现金同全年现金利息支出的比率。它用经营活动 取得的现金作为支付全年现金利息支出的保障， 反映经营活动取得的现金是现金利息支出的 多少倍。一般认为，现金利息保障倍数越大，企业的长期偿债能力越强；现金利息保障倍数 越小，企业的长期偿债能力越弱。由于经营活动取得的现金首先要支付现金利息支出，其次 要支付所得税，两次支出后剩余的部分才是经营活动的现金净流量。所以认为“经营活动的
，由此可推出下列公式： 现金净流量==经营活动取得的现金—现金利息支出—付现所得税”
经营活动取得的现金==经营活动的现金净流量十现金利息支出+付现所得税
现金利息保障倍数==经营活动取得的现金/ 现金利息支出
== （经营活动的现金净流量+现金利息支出+付现所得税） / 现金利息支出 需要说明的是， 现金利息保障倍数反映企业一定时期经营活动所取得的现金是所要支付 的利息支出的多少倍，由于现金可立即用来偿债，所以该指标比已获利息倍数更为保守、谨 慎，更为真实。另外在分析现金利息保障倍数时，也需结合同行业平均水平来进行。
(九)影响长期偿债能力的其他因素
除了上述通过利润表、 资产负债表中有关项目之间的内在联系计算出各种比率，用以评 价和分析企业的长期偿债能力以外，还有一些因素影响企业的长期偿债能力，必须引起足够 的重视。
1．长期租赁
当企业急需某种设备或资产而又缺乏足够的资金时， 可以通过租赁的方式解决。财产租 赁有两种形式：融资租赁和经营租赁。
融资租赁是由租赁公司垫付资金购买设备租给承租人使用， 承租人按合同规定支付租金
(包括设备买价、利息、手续费等)。一般情况下，在承租方付清最后一笔租金后，其所有权 归承租方所有，实际上属于变相的分期付款购买固定资产。因此，在融资租赁形式下，租入 的固定资产作为企业的固定资产入账，进行管理，相应的租赁费用作为长期负债处理。这种 资本化的租赁，在分析长期偿债能力时，已经包括在债务比率指标计算之中。
当企业的经营租赁量比较大、期限比较长或具有经常性时，就形成了一种长期性筹资， 这种长期性筹资虽然不包括在长期负债之内，但到期时必须支付租金，会对企业的偿债能力 产生影响。因此，如果企业经常发生经营租赁业务，应考虑租赁费用对偿债能力的影响。
2．担保责任
担保项目的时间长短不一，有的涉及企业的长期负债，有的涉及企业的流动负债。在分 析企业长期偿债能力时，应根据有关资料判断担保责任带来的潜在长期负债问题。
3.或有项目
在讨论短期偿债能力时曾谈到， 或有项目是指在未来某个或几个事件发生或不发生的情 况下会带来收益或损失，但现在还无法肯定是否发生的项目。或有项目的特点是现存条件的 最终结果不确定，对它的处理方法要取决于未来的发展。或有项目一旦发生便会影响企业的 财务状况，因此企业不得不对它们予以足够的重视， 在评价企业长期偿债能力时也要考虑它 们的潜在影响。
4．可动用的银行贷款指标(信用额度)
可动用的银行贷款指标(信用额度)是指银行已批准而企业尚未办理贷款手续的银行贷 款限额。对于这一部分限额，企业可随时使用，包括将其用于偿债。因此可动用的银行贷款 指标(信用额度)可提高企业的偿债能力，在进行偿债能力分析时，应将其考虑进去。
总结负债比率：反映企业偿付到期长期债务本息的能力
财务比率 计算公式 分析说明
资产负债率 负债／资产 是反映企业还本能力的指标， 反映总资产中有多大比
例是通过举债筹得的 产权比率 负债／所有者权益 反映股东权益对债权人利益的保障程度， 既可以反映
企业财务结构是否稳定， 也可以反映企业的还本能力
有形净值债务
率 负债／(所有者权益
—无形资产净值)
产权比率的延伸分析指标， 更为谨慎和保守地反映了
债权人利益受到股东权益的保障程度
已获利息倍数 息税前利润／利息
费用 是用来衡量偿还借款利息能力的指标，该指标足够 大，说明有充足的能力付息
长期债务与营 运资金比率 长期债务／营运资
金
已获利息倍数的延伸分析， 一般情况下长期债务不应
超过营运资金
[难点提示 1]已获利息倍数分子中息税前利润==税前利润+财务费用中的利息费用；分 母中利息费用==财务费用中的利息费用+资本化利息。
[难点提示 2]不同利益主体对资产负债率看法不同：债权人希望该比率越低越好，偿债 越安全；股东在全部资本利润率高于借款利率时希望提高该比率； 经营者既不希望该比率过 低(经营效率差)，也不希望该比率过高(风险太大)，通常应全面考虑，在充分估计的预期利 润和增加的风险中权衡，并作出正确决策。
[难点提示 3]资产负债率与产权比率的区别在于：资产负债率侧重于偿债的物质保障， 产权比率侧重于反映财务结构是否稳定。
[难点提示 4]反映偿债能力的其他因素：长期租赁、担保责任、或有项目、信用额度。
*历年考题分析
[2003 年判断题]从 ABC 公司去年年末的资产负债表、利润表和利润分配表及相关的报
表附注中可知，该公司当年利润总额为 3 亿元，财务费用 2000 万元，为购置一条新生产线 专门发行了1 亿元的公司债券，该债券平价发行，债券发行费用 200 万元，当年应付债券利 息 300 万元。发行公司债券募集的资金已于年初全部用于工程项目。据此，可计算得出该公 司去年已获利息倍数为 13。 ( )
[答案]x [解析]本题考点是已获利息倍数的计算。 已获利息倍数； EBIT／I==(30000+2 000)／(2 000+300) ==13．91。
[2002 年判断题]计算已获利息倍数指标，其中的“利息费用”既包括当期计入财务费用 中的利息费用，也包括计入固定资产成本的资本化利息。 ( )
[答案]V [解析]本题考点是对已获利息倍数计算公式的理解。已获利息倍数指标计算 公式中的“利息费用”既包括当期计入财务费用中的利息费用，也包括计入固定资产成本的 资本化利息，因为资本化利息企业也要支付。
[2001 年判断题]在进行已获利息倍数指标的同行业比较分析时，应选择本企业该项指标 连续几年的数据，并从稳健的角度出发，以其中指标最高的年度数据作为分析依据。 ( )
[答案] X [解析]本题考点是对已获利息倍数计算公式的分析。为了将企业的已获利 息倍数指标与其他企业，特别是本行业平均水平进行比较，最好选择本企业该项指标连续几 年的数据，并从稳健的角度出发，以其中指标最低的年度数据作为分析依据。
三、资产管理比率
营运能力分析：营运能力是企业生产经营的能力，它体现着企业对资产进行管理的效 率。营运能力的高低是企业经济效益增长的源泉基础，是企业偿债能力和获利能力高低的 保障。反映企业营运能力的指标主要有存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率、固 定资产周转率和总资产周转率五个指标， 其中最主要的是存货周转率和应收账款周转率。他 们一个反映存货出售的速度，一个反映货款回收的速度。
资产管理比率是用来衡量公司在资产管理方面的效率的财务比率；资产管理比率包括： 营业周期、存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率和总资产周转率。资产管理比率 又称运营效率比率。
(一)营业周期
营业周期是指从取得存货开始到销售存货并收回现金为止的这段时间。营业周期的长 短取决于存货周转天数和应收账款周转天数。营业周期的计算公式如下： 营业周期=存货周转天数+应收账款周转天数
把存货周转天数和应收账款周转天数加在一起计算出来的营业周期，指的是取得的存 货需要多长时间能变为现金。一般情况下，营业周期短，说明资金周转速度快；营业周期长， 说明资金周转速度慢。
(二)存货周转天数
在流动资产中，存货所占的比重较大。存货的流动性，将直接影响企业的流动比率， 因此，必须特别重视对存货的分析。存货的流动性，一般用存货的周转速度指标来反映， 即存货周转率或存货周转天数。反映企业存货周转的速度，也反映企业存货流动性和变现 力的高低。
存货周转率是衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理状况的综 合性指标。它是销售成本被平均存货所除而得到的比率，或叫存货的周转次数。用时间表示 的存货周转率就是存货周转天数。计算公式为：
存货周转率=销售成本÷平均存货
存货周转天数==360÷存货周转率
==360÷(销售成本÷平均存货)
==(平均存货 X360)÷销售成本
公式中的销售成本数据来自利润表，平均存货来自资产负债表中的“期初存货”与“期 末存货”的平均数。式中，分子是产品销售成本，而不是产品销售收入，它表示卖出去的存 货价值；分母是存货的平均余额，它表示企业全年 12 个月存货的平均价值，计算平均余额 的目的是为了克服季节性因素——淡旺季的影响， 因为淡旺季的存货金额可能差别较大。如
“期初存货”与 果准确计算，应将 12 个月的存货价值加起来，然后再除以 12。简化起见，
“期末存货”的平均数。
例如，ABC 公司 200X 年度产品销售成本为 2 644 万元，期初存货为 326 万元，期末存 货为 119 万元。该公司存货周转率为：
存货周转率==2 644÷[(326+119)÷2)==11．88{次)
存货周转天数==360÷1l.88≈30(天)
一般来讲，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金、 应收账款等的速度越快。提高存货周转率可以提高企业的变现能力，而存货周转速度越慢则 变现能力越差。
存货周转率(存货周转天数)指标的好坏反映存货管理水平，它不仅影响企业的短期偿债 能力，也是整个企业管理的重要内容。企业管理者和有条件的外部报表使用者，除了分析批 量因素、季节性生产的变化等情况外，还应对存货的结构以及影响存货周转速度的重要项目 进行分析，如分别计算原材料周转率、在产品周转率或某种存货的周转率。计算公式如下： 原材料周转率==耗用原材料成本÷平均原材料存货
在产品周转率==制造成本÷平均在产品存货
存货周转分析的目的是从不同的角度和环节找出存货管理中的问题，使存货管理在保 证生产经营连续性的同时，尽可能少占用经营资金，提高资金的使用效率，增强企业短期偿 债能力，促进企业管理水平的提高。
(三)应收账款周转天数
应收账款和存货一样，在流动资产中有着举足轻重的地位。及时收回应收账款，不仅 可以增强企业的短期偿债能力，也反映出企业管理应收账款方面的效率。
反映应收账款周转速度的指标是应收账款周转率，也就是年度内应收账款转为现金的 平均次数，它说明应收账款流动的速度。用时间表示的应收账款周转速度是应收账款周转天 数，也叫平均应收账款回收期或平均收现期，它表示企业从取得应收账款的权利到收回款 项、转换为现金所需要的时间。其计算公式为：
应收账款周转率==销售收入÷平均应收账款
应收账款周转天数==360÷应收账款周转率
==(平均应收账款 X360)÷销售收入
公式中的“销售收入”数据来自利润表，是指扣除折扣和折让后的销售净额。以后的 计算也是如此，除非特别指明，
“销售收入”均指销售净额。
“平均应收账款”是指因销售商品、产品、提供劳务等而应向购货单位或接受劳务单 位收取的款项，以及收到的商业汇票。它是资产负债表中“应收账款”和“应收票据”的期
“销售净额”应扣除“现金销售”部分，即使用“赊 初、期末金额的平均数之和。有人认为，
销净额”来计算。从道理上看，这样可以保持比率计算分母和分子口径的一致性。但是，不 仅财务报表的外部使用人无法取得这项数据， 而且财务报表的内部使用人也未必容易取得该 数据，因此，把“现金销售”视为收账时间为零的赊销，也是可以的。只要保持历史的一贯 性，使用销售净额来计算该指标一般不影响其分析和利用价值。因此，在实务上多采用“销 售净额”来计算应收账款周转率。
例如，ABC 公司 200X 年度销售收入为 3 000 万元，年初应收账款余额为200 万元，年
末应收账款余额为 400 万元；年初应收票据余额为 11 万元，年末应收票据余额为 8 万元。
依上式计算应收账款周转率为：
应收账款周转率==3 000÷[(200+400)÷2+(1l+8)÷2]==9.69(次)
应收账款周转天数==360÷9.69=37.15(天)
一般来说，应收账款周转率越高，平均收现期越短，说明应收账款的收回越快。否则，
企业的营运资金会过多地呆滞在应收账款上，影响资金的正常周转。影响该指标正确计算的
因素有：第一，季节性经营的企业使用这个指标时不能反映实际情况；第二，大量使用分期
收款结算方式；第三，大量地使用现金结算的销售；第四，年末销售大量增加或年末销售大
幅度下降。这些因素都会对该指标计算结果产生较大的影响。财务报表的外部使用人可以将
计算出的指标与该企业前期指标、与行业平均水平或其他类似企业的指标相比较，判断该指
标的高低，但仅根据指标的高低分析不出上述各种原因。
上述指标是反映企业运用资产效果的最主要指标，此外，还有以下两个常见的资产管
理比率。
(四)流动资产周转率
流动资产周转率是销售收入与全部流动资产的平均余额的比值。其计算公式为：
流动资产周转率=销售收入÷平均流动资产
其中：平均流动资产==(年初流动资产+年末流动资产)÷2
例如，ABC 公司年初流动资产为 610 万元，年末流动资产为 700 万元。依上式计算流
动资产周转率为：
流动资产周转率=3 000÷[(610+700)÷2]=4.58(次)
流动资产周转率反映流动资产的周转速度。周转速度快，会相对节约流动资产，等于
相对扩大资产投入，增强企业盈利能力；而延缓周转速度，需要补充流动资产参加周转，会
形成资金浪费，降低企业盈利能力。
(五)总资产周转率
总资产周转率是销售收入与平均资产总额的比值。其计算公式为：
总资产周转率==销售收入÷平均资产总额
其中平均资产总额==(年初资产总额+年末资产总额)÷2
根据 ABC 公司有关数据，ABC 公司总资产周转率为：
总资产周转率==3 000÷[(1 680+2 000)÷2]==1.63(次)
该项指标反映资产总额的周转速度。周转越快，反映销售能力越强。企业可以通过薄利
多销的办法，加速资产的周转，带来利润绝对额的增加。
总之，各项资产的周转指标用于衡量企业运用资产赚取收入的能力，经常和反映盈利能
力的指标结合在一起使用，可全面评价企业的盈利能力。
总结资产管理比率：反映资产营运能力和运营效率
财务比率 计算公式 分析说明
应收账款周转率 销售收入／应收账款平均余额 一般而言，该指标值越高，平均收现期越短，
说明应收账款回收快、流动性强
存货周转率 销售成本／存货平均余额 一般而言，该指标值越高，存货占用资金的平
均水平就越低，流动性强，存货管理水平高 营业周期 应收账款周转天数+存货周转天数 营业周期越短，资金周转越快
[难点提示 1]影响应收账款周转率正确性的因素包括：A.季节性经营的企业使用这个指
标时不能反映实际情况； B.大量使用分期收款结算方式； C ． 大量使用现金结算的销售； D ． 年 末大量销售或年末销售大幅度下降。 [难点提示 2]关于指标的进一步分解和分析：总资产周转率可分解为流动资产周转率、
固定资产周转率，流动资产周转率可分解为应收账款周转率、存货周转率，存货周转率可 进一步分解为原材料周转率、在产品周转率、产成品周转率。
固定资产周转率==销售收入÷固定资产平均余额 反映固定资产利用能力
[难点提示 3]周转率公式中的“销售收入”是指扣除销售折扣与折让后的销售净额。应
收账款周转率分母中的“应收账款”是指未扣除坏账准备的应收账款金额。
*历年考题分析
[2001 年单选题]不影响应收账款周转率指标利用价值的因素是（ ） 。
A.销售折让与折扣的波动 C.季节性经营引起的销售额波动
B.大量使用分期收款结算方式 D.大量使用现金结算的销售
[答案]A [解析]本题考点是应收账款周转率分析。计算应收账款周转率公式中分子
“销售收入”是指扣除销售折让与折扣的销售净额，A 选项与应收账款周转率指标的计算无 关，故 A 选项正确；B 选项、C 选项和 D 选项，都会影响应收账款周转率指标中销售收入 数额的正确计算。
[2003 年多选题]下列各项中，可以缩短经营周期的有( )。
A.存货周转率(次数)上升
B.应收账款余额减少
C.提供给顾客的现金折扣增加，对他们更具吸引力
D.供应商提供的现金折扣降低了，所以提前付款
[答案]ABC [解析]本题考点是资产管理比率分析。存货周转天数与存货周转率成反
比，应收账款周转天数与应收账款余额成正比，因此，应选择 A 、B 选项。企业提供现金折 扣是为促进客户尽早付款采取的一种价格优惠，有利于缩短平均收款期，因此，增加现金折 扣有利于缩短经营(营业)周期，故 C 选项正确。D 选项只影响企业的应付账款周转天数和现 金周期，故D 选项不正确。
四、盈利能力比率
盈利能力就是企业赚取利润的能力。不论是投资人、债权人还是企业经理人员，都日益
重视和关心企业的盈利能力。一般说来，企业的盈利能力只涉及正常的营业状况。非正常的 营业状况，也会给企业带来收益或损失，但只是特殊状况下的个别结果，不能说明企业的能 力。因此，在分析企业盈利能力时，应当排除证券买卖等非正常项目，已经或将要停止的营 业项目、 重大事故或法律更改等特别项目、 会计准则和财务制度变更带来的累积影响等因素。 反映企业盈利能力的指标很多，通常使用的主要有销售净利率、销售毛利率、资产净利率、 净值报酬率。
(一)销售净利率
1.什么是销售净利率
销售净利率是指净利润与销售收入的百分比，其计算公式为： 流动资产周转率 销售收入／流动资产平均余额
该指标值越高，会相对节约流动资金，从而增 强企业的盈利能力 总资产周转率 销售收入／总资产平均余额 该指标值越高，资产周转速度就越快，销售能
力就越强，从而带来利润的增加
销售净利率==(净利润÷销售收入)×100％
ABC 公司的净利润是 136万元，销售收入是 3 000 万元：
销售净利率==(136÷3 000)X100％==4.53％
，在我国会计制度中是指税后利润。
“净利润”
销售净利率是企业净利润与销售收入净额的比率。一般认为销售净利率越大，企业获 利能力越强；销售净利率越小，企业获利能力越弱。在分析销售净利率时，应结合同行业平 均水平或本企业历史上最佳值来进行。
2．销售净利率分析（收入净利率）
(1)该指标反映每一元销售收入带来的净利润的多少，表示销售收入的收益水平。净利 润额与销售净利率成正比关系， 而销售收入额与销售净利率反比关系。企业在增加销售收入 额的同时，必须相应地获得更多的净利润，才能使销售净利率保持不变或有所提高。通过分 析销售净利率的升降变动，可以促使企业在扩大销售的同时，注意改进经营管理，提高盈利 水平。
(2)销售净利率能够分解成为销售成本率、销售期间费用率等。
另外：净利润==销售收入—销售成本—销售税金—期间费用
==毛利—销售税金—期间费用
所以：销售净利率==销售毛利率—销售税金率—销售期间费用率，
故，可将销售净利率指标分解成三个指标，分别是销售毛利率、销售税金率和销售期 间费用率。
销售净利率可分解为销售毛利率、销售税金率、销售成本率、销售期间费用率等，它 们之间的关系如下：销售净利率==销售毛利率—销售税金率—销售期间费用率；销售毛利 率==1—销售成本率。销售净利率==（1—销售成本率）—销售税金率—销售期间费用率。
销售成本率==销售成本÷销售收入 X100％
(二)销售毛利率
1．什么是销售毛利率
销售毛利率是毛利占销售收入的百分比，其中毛利是销售收入与销售成本的差。其计 算公式如下：
销售毛利率==[(销售收入—销售成本)÷销售收入]X100％
2．销售毛利率分析
销售毛利率，表示每一元销售收入扣除销售成本后，有多少钱可以用于各项期间费用 和形成盈利。销售毛利率是企业销售净利率的最初基础，没有足够大的毛利率便不能盈利。
可见，该公司销售毛利率远远大于销售净利率，说明该公司管理费用、财务费用和销 售费用等期间费用所占的比例太大，应加以控制。
通过销售毛利率和销售净利率的对比，可发现影响企业销售净利率增长的因素，进而 采取因素替代法（销售毛利率、销售税金率、销售成本率、销售期间费用率）进行分析， 并最终提出改进意见。
（三）成本费用净利率
成本费用净利率==净利润÷企业成本费用总额×100％
成本费用净利率是企业净利润和企业成本费用总额的比率。反映企业发生的成本费用 总额所获得的净利润数额。公式中的分母包括销售费用、管理费用、财务费用、产品销售成 本、产品销售税金及附加和所得税等成本费用总额。一般认为，成本费用净利率越大，企业 获利能力越强；成本费用净利率越小，企业获利能力越差。在分析该指标时，应结合本行业 平均水平或本企业历史上最佳水平来进行。
(四)资产净利率
长期筹资 一、计算分析题 1. A公司采用配股的方式进行融资。2014年3月25日为配股除权登记日，以公司2013年12月31日总股本1000000股为基数，拟每10股配1股。配股价格为配股说明书公布前20个交易日公司股票收盘价平均值的10元/股的85%，即配股价格为8.5元/股。 要求： （1）所有股东均参与配股的情况下，配股的除权价格； （2）假定在分析中不考虑新募集投资的净现值引起的企业价值的变化，计算每一份配股权的价值； （3）假设某股东拥有10000股A公司股票，若配股后的股票市价为9.95元，计算该股东参与配股相比较配股前的股东财富的变化； （4）假设某股东拥有10000股A公司股票，若配股后的股票市价为9.95元，计算该股东没有参与配股相比较配股前的股东财富的变化； （5）若配股后的股票市价为9.95元，阐述股东参与配股相比较未参与配股的股东财富的变化,并说明理由。 2. A公司拟添置一台设备，有关资料如下： （1）如果自行购置该设备，预计购置成本400万元。 （2）为了保证设备的正常运转，每年需支付维护费用10万元。 （3）该设备也可以通过租赁方式取得。每年租金120万元，在每年末支付；租赁期4年，租赁期内不得撤租。租赁期届满时租赁设备所有权不转让。租赁公司负责租赁期内设备的维护。 （4）该项设备的税法折旧年限为5年，法定残值率为5%，预计该设备4年后变现价值80万元。 （5）已知A公司适用的所得税税率为25%，税前借款（有担保）利息率为8%。 要求：计算租赁净现值，分析A公司应通过自行购置还是租赁取得该设备。 二、综合题 H公司是一个高成长的公司，目前每股价格为20元，每股股利为1元，股利预期增长率为6%。 公司现在急需筹集资金5000万元，有以下三个备选方案： 方案1：按照目前市价增发股票250万股。 方案2：平价发行10年期的长期债券。目前新发行的10年期政府债券的到期收益率为3.6%。H公司的信用级别为AAA级，目前上市交易的AAA级公司债券有3种。这3种公司债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下表所示： 方案3：发行10年期的可转换债券，每份债券面值为1000元，票面利率为5%，每年年末付息一次。转换价格为25元；不可赎回期为5年，5年后可转换债券的赎回价格为1050元，
第—章总则 第一条为规范公司经营运作中的筹资行为，降低资本成本，减少筹资风险，以提高资金运作效益，依据相关规范，结合公司具体情况，特制订本制度。 第二条本制度适用于公司总部、各子公司及各分公司的筹资行为。 第三条本制度所指的筹资，是指权益资本筹资和债务资本筹资。 权益资本筹资是由公司所有者投入以及以发行股票方式筹资；债务资本筹资指公司以负债方式借入并到期偿还的资金，包括短期借款、长期借款、应付债券、长期应付款等方式筹资。 第四条筹资的原则 1．遵守国家法律、法规原则； 2．统一筹措，分级使用原则； 3．综合权衡，降低成本原则； 4．适度负债，防范风险原则。 第五条资金的筹措、管理、协调和监督工作由公司财务部统一负责。 第二章权益资本筹资 第六条权益资本筹资通过吸收直接投资和发行股票两种筹资方式取得。 1．吸收直接投资是指公司以协议等形式吸收其他企业和个人投资的筹资方式。 2，发行股票筹资是指公司以发行股票方式筹集资本的方式。 第七条公司吸收直接投资程序 l. 吸收直接投资须经公司股东大会或董事会批准。 2．与投资者签订投资协议，约定投资金额、所占股份、投资日期以及投资收益与风险的分担等。 3．财务部负责监督所筹集资金的到位情况和实物资产的评估工作，并请会计师事务所办理验资手续，公司据此向投资者签发出资报告。 4．财务部在收到投资款后应及时建立股东名册。 5．财务部负责办理工商变更登记和企业章程修改手续。 第八条吸收投资不得吸收投资者已设有担保物权及租赁资产的出资。 第九条筹集的资本金，在生产经营期间内，除投资者依法转让外，不得以任何方式抽走。第十条投资者实际缴付的出资额超出其资本金的差额(包括公司发行股票的溢价净收入)以及资本汇率折算差额等计入资本公积金。 第十一条发行股票筹资程序 1．发行股票筹资必须经过股东大会批准并拟订发行新股申请报告。
筹资管理规定文件编码（GHTU-UITID-GGBKT-POIU-WUUI-8968）
齐齐哈尔北兴特殊钢有限公司 筹资管理制度 第一章总则 第一条为规范公司筹资行为，降低资本成本，减少筹资风险，提高资金效益，依据国家有关财经法规规定，并结合公司具体情况制定本制度。 第二条本制度所指的筹资，包括权益资本筹资和债务资本筹资两种方式。权益资本筹资是由公司所有者投入方式筹资，债务资本筹资指公司以负债方式借入并到期偿还的资金，包括短期借款、长期借款、长期应付款等方式筹资。 第三条筹资的原则： （一）遵守国家法律、法规原则； （二）统一筹措原则； （三）综合权衡，降低成本原则； （四）适度负债，防范风险原则。 第四条公司财务部统一负责资金筹措的管理、协调和监督工作。公司各职能部门无权对外进行筹资，经营活动中所需资金向公司财务部申请。 第二章权益资本筹资 第五条本公司权益资本筹资是指吸收直接投资的筹资方式。 吸收直接投资是指公司以协议等形式吸收其他企业和个人投资的筹资方式。
第六条公司吸收直接投资程序： （一）公司吸收直接投资必须经公司股东会批准； （二）公司与投资者签订投资协议，约定投资金额、所占股份、投资日期、投资收益与风险的分担等； （三）公司财务部负责监督所筹集资金的到位和实物资产的评估工作，并请具有证券业资格的会计师事务所办理验资手续，公司据以向投资者签发出资报告； （四）公司财务部在收到投资款后及时建立股东名册； （五）公司企管部负责办理工商变更登记手续、企业章程修改手续。 第七条公司不得吸收投资者已设立有担保物权及租赁资产的出资。 第八条公司筹集的资本金，在生产经营期间内，除投资者依法转让外，不得以任何方式抽走。 第九条公司财务部建立股东名册，其内容包括股东的姓名或者名称及住所，各股东所持股份、股票编号、股东取得股票的日期。 第三章债务资本筹资 第十条公司财务部统一负责债务资本的筹资工作。 第十一条公司债务筹资审批权限： 财务部经理审批限额： 100万元（含100万元） 总经理审批限额： 500万元（含500万元） 公司董事会的审批权限应不超出公司章程中有关规定，超出董事会审批权限的项目由股东会审议。
第8章长期筹资 8.1考点难点归纳 一、筹资概述 1．筹资渠道与方式 （1）筹资渠道是指筹措资金来源的方向与通道，体现资金的来源与供应量。一般有国家财政资金、银行信贷资金、非银行金融机构资金、其他企业资金、居民个人资金和企业自留资金等六种。 （2）筹资方式是指筹措资金时所采取的具体形式，体现着资本的属性和期限。企业筹集权益资本的方式有：吸收直接投资、发行股票；企业筹集债务资本的方式有：银行借款、发行债券、融资租赁、商业信用。 （3）筹资渠道与筹资方式的配合：一定的筹资方式可能只适用于某一特定的筹资渠道，但是同一渠道的资金往往可采用不同的方式去取得。 2．企业筹资的基本原则 规模适当原则；筹措及时原则；结构合理原则；方式经济原则。 3．资金需要量的预测（因素分析法）：定性预测法；比率预测法（销售百分率预测法）；资金习性预测法（回归直线法和高低点法）。 4．证券市场 证券市场分为初级市场（一级市场）和次级市场（二级市场）。初级市场进行证券的发行，交易双方是证券发行者与投资者；而次级市场进行现有证券的交易，交易双方是新老投资者。 5．直接融资与间接融资
直接融资指筹资者直接从最终投资者手中筹措资金，双方建立起直接的借贷关系或资本投资关系。 间接融资指筹资者从银行等金融机构手中筹措资金，与金融机构形成债权债务关系或资本投资关系。最终投资者则投资于银行等金融机构，与其形成债权债务或其他投资关系。 6．筹资与投资的比较 （1）投资决策与筹资决策的目的不同，前者追求企业价值最大化，后者则追求低资本成本。 （2）投资决策与筹资决策的市场环境不同，前者是不完全竞争市场，可能出现垄断和经济租金（economic rents）；后者接近于完全竞争市场。 （3）投资决策与筹资决策的变更成本不同，前者高，后者低。 二、权益筹集 1．吸收直接投资 （1）概念：指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则直接吸收国家、法人、个人投入资金的一种筹资方式，也称投入资本筹资。 （2）特点：吸收投资无需公开发行证券；出资者具有经营管理权；按出资额的比例分享利润；在出资的限额内按出资比例承担损失。 （3）吸收投资的种类：一般分为吸收国家投资、吸收法人投资和吸收个人投资三种。 （4）投资者的出资方式主要有：现金投资、实物投资、工业产权投资和土地使用权投资。 （5）吸收直接投资的优缺点 优点：
习题十 一、单项选择题 1、公司经营杠杆系数用以衡量公司的（）。 A、经营风险 B、财务风险 C、汇率风险 D、应收账款风险 2、由于商品经营上的原因给公司的利润或利润率带来的不确定性而形成的风险称为（）。 A、经营风险 B、财务风险 C、汇率风险 D、应收账款风险 3、经营风险与经营杠杆中涉及的利润指的是（）。 A、营业利润 B、息税前利润 C、利润总额 D、净利润 4、如果单价为10元，单位变动成本为5元，固定成本总额为40000元，经营杠杆系数为2，则此时的销售 量是（）件。 A、50 B、100 C、8000 D、80000 5、如果公司存在固定成本，在单价、单位变动成本、固定成本不变，只有销售量变动的情况下，则（）。 A、息税前利润变动率一定大于销售量变动率 B、息税前利润变动率一定小于销售量变动率 C、边际贡献变动率一定大于销售量变动率 D、边际贡献变动率一定小于销售量变动率 6、如果公司存在财务风险，它将影响（）。 A、营业利润 B、息税前利润 C、利润总额 D、净利润 7、形成财务风险的原因是因为公司（）。 A、举债经营 B、存在变动资本 C、存在固定成本 D、拥有普通股 8、每股收益变动率相当于产销量变动率的倍数是指（）。 A、经营杠杆系数 B、财务杠杆系数 C、总杠杆系数 D、生产杠杆系数 9、如果经营杠杆系数为2，总杠杆系数为1．5，息税前利润变动率为20%，则普通股每股收益变动率为 （）。 A、40% B、30% C、15% D、26．67% 10、以下哪个公式不能用于计算总杠杆系数（）。 A、普通股每股收益变动率/ 销售量变动率 B、边际贡献/[息税前利润-利息-（优先股股利/（1-所得税 税率））C、经营杠杆系数×财务杠杆系数D、经营杠杆系数/ 财务杠杆系数 11、用来衡量销售量变动对每股收益变动的影响程度的指标是指（）。 A、经营杠杆系数 B、财务杠杆系数 C、总杠杆系数 D、筹资杠杆系数 12、经营杠杆产生的原因是由于企业存在（）。 A、固定经营成本 B、销售成本 C、财务费用 D、管理费用 13、如果将整个资产负债表的右方考虑进去所形成的全部资产的融资结构称为（）。 A、资本结构 B、资产结构 C、财务结构 D、资金结构 14、在不考虑所得税和财务危机成本的条件下，公司价值不受资本结构的影响，即经营风险相同但资本结构 不同的企业，其（）。 A、总价值相等 B、总价值不等 C、获利能力相同 D、获利能力不相同 15、如果资本结构的变化对公司的资本成本不产生影响，其存在的前提条件是（）。 A、不考虑经营风险 B、不考虑税收 C、不考虑资本成本 D、不考虑企业价值 16、在考虑所得税的情况下，公司价值会随着负债比率的提高而增加，原因是（）。 A、财务杠杆的作用 B、总杠杆的作用 C、利息可以抵税 D、不考虑财务危机成本 17、如果某公司无负债时的股权资本成本为20%，息税前利润为2000万元，所得税税率为30%，则该公司 的公司价值是（）万元。 A、10 000 B、66 667 C、7 000 D、3 000 18、如果考虑公司所得税，利息减税的现值为（）。 A、负债总额×所得税税率 B、负债总额×利率×所得税税率
第十二章普通股和长期债务筹资 本章考情分析 本章属于筹资管理的基础章节，主要介绍了基本的长期资本的筹集方式。本章的题型主要是客观题的考核。 2015年教材的主要变化 本章内容与2014年教材相比的变化主要是删除了部分内容，包括“股票的概念
和种类”、“普通股发行定价的确定方法”和“股票上市”。 第一节普通股筹资 一、普通股筹资的特点 （一）优点 1.没有固定利息负担； 2.没有固定到期日； 3.筹资风险小； 4.能增加公司的信誉； 5.筹资限制较少； 6.在通货膨胀时普通股筹资容易吸收资金。 （二）缺点 1.普通股的资本成本较高； 2.会增加股东，可能会分散公司的控制权； 3.信息披露成本大，也增加了公司保护商业秘密的难度； 4.股票上市会增加公司被收购的风险； 二、普通股的首次发行
（一）股票的发行方式 公司通过何种途径发行股票。 【例题1单选题】与不公开直接发行股票方式相比，公开间接发行股票方式（）。（2013年） A.发行范围小
B.发行成本高 C.股票变现性差 D.发行条件低 【答案】B 【解析】公开间接方式发行股票的发行范围广，发行对象多，易于足额募集资本；股票的变现性强，流通性好。但这种发行方式也有不足，主要是手续繁杂，发行成本高。 （二）股票的销售方式 股份有限公司向社会公开发行股票时所采取的股票销售方法。
【例题2多选题】对于发行公司来讲，采用自销方式发行股票的特点有（）。 A.可及时筹足资本 B.免于承担发行风险 C.节省发行费用 D.直接控制发行过程 【答案】CD 【解析】自销方式发行股票筹资时间较长，发行公司要承担全部发行风险。采用包销方式才具有及时筹足资本，免于承担发行风险等特点。 （三）普通股发行定价 根据我国《证券法》的规定，股票发行采取溢价发行的，其发行价格由发行人与承销的证券公司协商确定。发行人通常会参考公司经营业绩、净资产、发展潜力、发行数量、行业特点、股市状态等，确定发行价格。 三、股权再融资 （一）配股 1.含义及特征
1．根据我国有关规定，股票不得（ C ） A.平价发行 B.市价发行 C.折价发行 D.溢价发行 2．某公司按年利率8%向银行借款10万元，银行要求维持贷款限额15%的 补偿性余额，则该项贷款的实际利率为( D)。 A.8% B.8.5% C.9% D.9.4% 3．资金成本较低的筹资方式为（ C ） A.发行股票 B.发行债券 C.长期借款 D.留存收益 4．公司拟筹集能够长期使用、筹资风险相对较小且易取得的资金，以下融 资方式较适合的是（A ）。 A.发行普通股 B. 银行借款 C. 商业信用融资 D. 发行长期债券 5.公司由于破产进行清算，优先股的索赔权应位于（C ）的持有者之前。 A.债券 B.商业汇票 C.普通股 D.各种有价证券 6.下列各项中不属于商业信用的是（ D ）。 A.应付账款 B.应付票据 C.预收账款 D. 应付工资 7.补偿性余额的约束使借款企业所受的影响包括（）。 A.增加了可用资金 B.提高了筹资成本 C.减少了应付利息 D.增加了应付利息 【正确答案】 B 【答案解析】补偿性余额是银行要求借款人在银行中保持实际借款额的一定比例的最低存款余额。这样就使借款企业减少了可用资金，并提高了筹资成本。 8.优先股股东的权利不包括（）。 A.优先分配剩余财产权 B.优先分配股利权 C.优先认股权 D.部分管理权 【正确答案】 C 【答案解析】优先股股东的权利主要表现在：优先分配股利权；优先分配剩余财产权；部分管理权。优先认股权属于普通股股东的权利。 9 .相对于股票筹资而言，不属于银行借款筹资的优点的是（）。 A．筹资速度快 B．筹资成本低 C．借款弹性好 D．财务风险小【正确答案】 D 【答案解析】银行借款筹资的优点主要是：筹资速度快；筹资成本低；借款弹
第五章 1.七星公司按年利率5%向银行借款100万元，期限3年;根据公司与银行签订的贷款协议，银行要求保持贷款总额的15%的补偿性余额，不按复利计息。 要求:试计算七星公司实际可用的借款额和实际负担的年利率。 2.八方公司拟发行面额1000元、票面利率6%、5年期债券一批，每年年末付息一次。 要求:试分别测算该债券在不同市场利率下的发行价格: (1) 市场利率为5%; (2) 市场利率为6%; (3)市场利率为7%。
3.九牛公司采用融资租赁方式，于20X6年1月1日从租赁公司租入一台设备，设备价款20000元，租期为4年;双方约定，租赁期满后设备归承租方所有，租赁期间折现率为10%，以后付等额年金方式支付租金。 要求: (1)测算九牛公司该设备每年年末应支付的租金额; (2)编制九牛公司该设备租金摊销计划表。
第六章资本结构决策 1. 三通公司拟发行5年期、利率6%、面额1000元的债券;预计发行价格为550元，发行费用率2%;公司所得税税率25%。要求:试测算三通公司该债券的资本成本率。 2. 四方公司拟发行优先股50万股，发行总价150万元，预计年股利率8%，发行费用6万元。 要求:试测算四方公司该优先股的资本成本率。 3.五虎公司普通股现行市价为每股20元，现准备增发8万
股新股，预计发行费用率为5%，第一年每股股利1元，以后每年股利增长率为5%。 要求:试测算五虎公司本次增发普通股的资本成本率。 4.六郎公司年度销售净额为28000万元，息税前利润为8000万元，固定成本为3200万元，变动成本率为60%;资本总额为20000万元，其中债务资本比例占40%，平均年利率8%。要求:试分别计算该公司的营业杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数。 5. 七奇公司在初创时准备筹集长期资本5000万元，现有甲、乙两个备选筹资方案，有关资料如表6-23所示。 要求:试分别测算该公司甲、乙两个筹资方案的综合资本成本率，并据以比较、选择筹资方案。
筹资管理习题答案公司内部编号：（GOOD-TMMT-MMUT-UUPTY-UUYY-DTTI-
1．根据我国有关规定，股票不得（ C ） A.平价发行 B.市价发行 C.折价发行 D.溢价发行 2．某公司按年利率8%向银行借款10万元，银行要求维持贷款限额15%的 补偿性余额，则该项贷款的实际利率为( D)。 A.8% C.9% 3．资金成本较低的筹资方式为（ C ） A.发行股票 B.发行债券 C.长期借款 D.留存收益 4．公司拟筹集能够长期使用、筹资风险相对较小且易取得的资金，以下融资方式较适合的是（A ）。 A.发行普通股 B. 银行借款 C. 商业信用融资 D. 发行长期债券 5.公司由于破产进行清算，优先股的索赔权应位于（C ）的持有者之前。 A.债券 B.商业汇票 C.普通股 D.各种有价证券 6.下列各项中不属于商业信用的是（ D ）。 A.应付账款 B.应付票据 C.预收账款 D. 应付工资 7.补偿性余额的约束使借款企业所受的影响包括（）。 A.增加了可用资金 ? B.提高了筹资成本 ? C.减少了应付利息 D.增加了应付利息 【正确答案】 B 【答案解析】补偿性余额是银行要求借款人在银行中保持实际借款额的一定比例的最低存款余额。这样就使借款企业减少了可用资金，并提高了筹资成本。 8.优先股股东的权利不包括（）。 A.优先分配剩余财产权 ? ? ? B.优先分配股利权 ? ? C.优先认股权 D.部分管理权 【正确答案】 C
【答案解析】优先股股东的权利主要表现在：优先分配股利权；优先分配剩余财产权；部分管理权。优先认股权属于普通股股东的权利。 9 .相对于股票筹资而言，不属于银行借款筹资的优点的是（）。 A．筹资速度快 ? ? B．筹资成本低 ? ? C．借款弹性好 ? D．财务风险小 【正确答案】 D 【答案解析】银行借款筹资的优点主要是：筹资速度快；筹资成本低；借款弹性好。缺点主要是：财务风险较大；限制条件较多；筹资数额有限。 10.企业采用（ ? ）的方式筹集资金，能够降低财务风险，但是往往资金成本较高。 A.发行债券 ? ? ? ? ? ? B.发行股票 C.从银行借款 ? ? ? ? ? ? D.利用商业信用 【正确答案】 B 【答案解析】发行股票能够为企业筹集到权益资金，发行债券、向银行借款以及利用商业信用能够为企业筹集到债务资金。权益资金与债务资金相比财务风险小但是资金成本高。 二多选题 1.商业信用的形式主要包括（）。 A.预收货款 ? ? ? B.商业汇票 ? ? ? C.赊购商品 ? ? ? D.融资租赁 【正确答案】 ABC 【答案解析】商业信用是指商品交易中的延期付款或延期交货所形成的借贷关系，其形式主要有赊购商品、预收货款和商业汇票。 2普通股股东具有的权利包括（）。
公司筹资管理制度 第一章总则 第一条 为规范公司经营运作中的筹资行为，降低资本成本，减少筹资风险，以提高资金运作效益，依据相关规范，结合公司具体情况，特制定本制度。 第二条 本制度适用于公司总部、各子公司及各分公司的筹资行为。 第三条 本制度所指的筹资，是指权益资本筹资和债务资本筹资。权益资本筹资是由公司所有者投入以及以发行股票方式筹资；债务资本筹资指公司以负债方式借入并到期偿还的资金，包括短期借款、长期借款、应付债券、长期应付款等方式筹资。第四条 筹资的原则 1．遵守国家法律、法规原则； 2．统一筹措，分级使用原则； 3．综合权衡，降低成本原则； 4．适度负债，防范风险原则。 第五条 资金的筹措、管理、协调和监督工作由公司财务部统一负责。 第二章权益资本筹资 第六条 权益资本筹资通过吸收直接投资和发行股票两种筹资方式取得。 1．吸收直接投资是指公司以协议等形式吸收其他企业和个人投资的筹 资方式。 2．发行股票筹资是指公司以发行股票方式筹集资本的方式。 第七条 公司吸收直接投资程序 1．吸收直接投资须经公司股东大会或董事会批准。 2．与投资者签订投资协议，约定投资金额、所占股份、投资日期以及投 资收益与风险的分担等。 3．财务部负责监督所筹集资金的到位情况和实物资产的评估工作，并请会计师事务所办理验资手续，公司据此向投资者签发出资报告。 4．财务部在收到投资款后应及时建立股东名册。 5．财务部负责办理工商变更登记和企业章程修改手续。 第八条 1
吸收投资不得吸收投资者已设有担保物权及租赁资产的出资。 第九条 筹集的资本金，在生产经营期间内，除投资者依法转让外，不得以任何方式抽走。 第十条 投资者实际缴付的出资额超出其资本金的差额（包括公司发行股票的溢价净收入）以及资本汇率折算差额等计入资本公积金。 第十一条 发行股票筹资程序 1．发行股票筹资必须经过股东大会批准并拟订发行新股申请报告。2．董事会向有关授权部门申请并经批准。 3．公布公告招股说明书和财务会计报表及附属明细表，与证券经营机构签订承销协议。定向募集时向新股认购人发出认购公告或通知。 4．招认股份，交纳股款。 5．改组董事会、监事会，办理变更登记并向社会公告。 第十二条 公司财务部建立股东名册，其内容包括股东姓名、名称、住所及各股东所持股份、股票编号以及股东取得股票的日期等。 第三章债务资本筹资 第十三条 2
齐齐哈尔北兴特殊钢有限公司 筹资管理制度 第一章总则 第一条为规范公司筹资行为，降低资本成本，减少筹资风险，提高资金效益，依据国家有关财经法规规定，并结合公司具体情况制定本制度。 第二条本制度所指的筹资，包括权益资本筹资和债务资本筹资两种方式。权益资本筹资是由公司所有者投入方式筹资，债务资本筹资指公司以负债方式借入并到期偿还的资金，包括短期借款、长期借款、长期应付款等方式筹资。 第三条筹资的原则： （一）遵守国家法律、法规原则； （二）统一筹措原则； （三）综合权衡，降低成本原则； （四）适度负债，防范风险原则。 第四条公司财务部统一负责资金筹措的管理、协调和监督工作。公司各职能部门无权对外进行筹资，经营活动中所需资金向公司财务部申请。 第二章权益资本筹资 第五条本公司权益资本筹资是指吸收直接投资的筹资方式。 吸收直接投资是指公司以协议等形式吸收其他企业和个人投资的筹资方式。 第六条公司吸收直接投资程序： （一）公司吸收直接投资必须经公司股东会批准； （二）公司与投资者签订投资协议，约定投资金额、所占股份、投资日期、投资收益与风险的分担等； （三）公司财务部负责监督所筹集资金的到位和实物资产的评估工作，并请具有证券业资格的会计师事务所办理验资手续，公司据以向投资者签发出资报告； （四）公司财务部在收到投资款后及时建立股东名册； （五）公司企管部负责办理工商变更登记手续、企业章程修改手续。 第七条公司不得吸收投资者已设立有担保物权及租赁资产的出资。 第八条公司筹集的资本金，在生产经营期间内，除投资者依法转让外，不得以任何方式抽走。 第九条公司财务部建立股东名册，其内容包括股东的姓名或者名称及住所，各股东所持股份、股票编号、股东取得股票的日期。 第三章债务资本筹资
一、筹资概述 1．筹资渠道与方式 （1）筹资渠道是指筹措资金来源的方向与通道，体现资金的来源与供应量。一般有国家财政资金、银行信贷资金、非银行金融机构资金、其他企业资金、居民个人资金和企业自留资金等六种。 （2）筹资方式是指筹措资金时所采取的具体形式，体现着资本的属性和期限。企业筹集权益资本的方式有：吸收直接投资、发行股票；企业筹集债务资本的方式有：银行借款、发行债券、融资租赁、商业信用。 （3）筹资渠道与筹资方式的配合：一定的筹资方式可能只适用于某一特定的筹资渠道，但是同一渠道的资金往往可采用不同的方式去取得。 2．企业筹资的基本原则 规模适当原则；筹措及时原则；结构合理原则；方式经济原则。 3．资金需要量的预测（因素分析法）：定性预测法；比率预测法（销售百分率预测法）；资金习性预测法（回归直线法和高低点法）。 4．证券市场 证券市场分为初级市场（一级市场）和次级市场（二级市场）。初级市场进行证券的发行，交易双方是证券发行者与投资者；而次级市场进行现有证券的交易，交易双方是新老投资者。 5．直接融资与间接融资 直接融资指筹资者直接从最终投资者手中筹措资金，双方建立起直接的借贷关系或资本投资关系。 间接融资指筹资者从银行等金融机构手中筹措资金，与金融机构形成债权债务关系或资本投资关系。最终投资者则投资于银行等金融机构，与其形成债权债务或其他投资关系。
6．筹资与投资的比较 （1）投资决策与筹资决策的目的不同，前者追求企业价值最大化，后者则追求低资本成本。 （2）投资决策与筹资决策的市场环境不同，前者是不完全竞争市场，可能出现垄断和经济租金（economic rents）；后者接近于完全竞争市场。 （3）投资决策与筹资决策的变更成本不同，前者高，后者低。 二、权益筹集 1．吸收直接投资 （1）概念：指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则直接吸收国家、法人、个人投入资金的一种筹资方式，也称投入资本筹资。 （2）特点：吸收投资无需公开发行证券；出资者具有经营管理权；按出资额的比例分享利润；在出资的限额内按出资比例承担损失。 （3）吸收投资的种类：一般分为吸收国家投资、吸收法人投资和吸收个人投资三种。 （4）投资者的出资方式主要有：现金投资、实物投资、工业产权投资和土地使用权投资。 （5）吸收直接投资的优缺点 优点： ①增强企业信誉和借款能力；②能尽快形成生产能力；③有利于降低财务风险。 缺点： ①资金成本较高；②容易分散企业控制权。 2．普通股融资 （1）股票的概念：指股份有限公司发行的、表示股东按其持有的股份享有权益和承担义务的可转让凭证。 （2）股票的种类：
第6 章筹资管理 一、单项选择题 1.企业外部筹资的方式很多，但不包含（）方式。 A、投入资本筹资 B、企业利润再投入 C、发行股票筹资 D、长期借款筹资 2.无记名股票中，不记载的内容是（）。 A、股票数量 B、编号 C、发行日期 D、股东的姓名或名称 3.根据《公司法》的规定，我国市场上的股票不包括（）。 A、记名股票 B、无面额股票 C、国家股 D、个人股 4.证券发行申请未获核准的上市公司，自中国证监会作出不予核准的决定之日起（）个月后，可再次提出证券发行申请。 A、1 B、3 C、6 D、12 5.在股票发行的溢价发行方式下，发行公司获得发行价格超过股票面额的溢价款应列入（）。 A、资本公积 B、盈余公积 C、未分配利润 D、营业外收入 6.借款合同所规定的保证人，在借款方不履行偿付义务时，负有（）责任。 A、监督借贷双方严格遵守合同条款 B、催促借款方式偿付 C、连带偿付本息 D、以上都不对 7.在几种筹资方式中，兼具筹资速度快、筹资费用和资本成本低、对企业有较大灵活性等特点的筹资方式是（）。 A、发行股票 B、融资租赁 C、发行债券 D、长期借款 8.抵押债券按（），可分为不动产抵押债券、动产抵押债券、信托抵押债券。 A、有无担保 B、抵押品的担保顺序 C、担保品的不同 D、抵押金额的大小 9.根据《公司法》的规定，不具备债券发行的资格和条件的公司是（）。
A、股份有限公司 B、国有融资公司 C、两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司 D、国有企业和外商共同投资设立的有限责任公司 10.融资租赁又称为财务租赁，有时也称为资本租赁。下列各项中不属于融资租赁范围的是（）。 A、根据协议，企业将某项资产卖给出租人，再将其租回使用 B、由租赁公司融资融物，由企业租入使用 C、租赁期满，租赁物一般归还给出租者。 D、在租赁期间，出租人一般不提供维修设备的服务。 11.由出租人向承租企业提供租赁设备，并提供设备维修保养和人员培训等的服务性业务，这种租赁形式称为（）。 A、融资租赁 B、经营租赁 C、直接租赁D 资本租赁二、 多项选择题 1.普通股股东的权利包括（）。 A.公司管理权 B.分享盈余权 C.出让股份权 D.优先认股权 E.剩余财产要求权 2.股票发行的目的包括（）。 A.设立新的股份公司 B.扩大经营规模 C.其他目的，如股票股利 D.增加债务规模 3.优先股按具体权利的不同，还可以进一步分为（）。 A、累积优先股和非累积优先股 B、参与优先股与非参与优先股 C、有表决权优先股和无表决权优先股 D、可转换优先股和不可转换优先股 E、可赎回优先股和不可赎回优先股 4.下列关于企业资产组合说法正确的是（）。 A 持有大量流动资产可以降低风险 B 流动资产持有太多，会降低企业的投资报酬率
习题8-9 一、单项选择 ２、某债券面值为1000元，票面利率为12%，期限为6年，每半年支付一次利息。若市场利率为12%，则此债券发行时的价格将（）。 Ａ、高于1000元Ｂ、等于1000元Ｃ、低于1000元Ｄ、不确定 ３、长期借款筹资与债券筹资相比，其特点是（）。 Ａ、筹资费用大Ｂ、利息支出具有节税效应Ｃ、筹资弹性大Ｄ、债务利息高 ４、投票权属于普通股股东权利中的（）。 Ａ、分享盈余权Ｂ、优先认股权Ｃ、公司管理权Ｄ、剩余财产要求权 ５、资金成本高，而财务风险一般的筹资方式是（）。 Ａ、发行债券Ｂ、发行股票Ｃ、长期借款Ｄ、融资租赁 ６、下列筹资方式中，不属于筹集长期资金的是（）。 A、吸收投资Ｂ、商业信用Ｃ、融资租赁Ｄ、发行股票 ７、某股份公司发行债券，面值为1000元，年利率为10%，发行时的市场利率为12%，故以887元的价格折价发行，则该债券的期限为（）年。 A、9 Ｂ、10 Ｃ、11 Ｄ、12 8、相对于股票筹资而言，银行借款的缺点是（）。 A、财务风险大Ｂ、筹资成本高 C、筹资限制少Ｄ、筹资速度慢 9、原有企业改组设立股份有限公司申请公开发行股票的，其无形资产在净资产中所占比重不得高于（）。 A、10% Ｂ、25% Ｃ、20% Ｄ、30% 10、股份有限公司发起人认购的股本数额应不少于公司拟发行股本总额（）。 A、20% Ｂ、35% Ｃ、50% Ｄ、25% 11、对股份有限公司有利的优先股种类是（）。 A、累积优先股Ｂ、可赎回优先股Ｃ、参与优先股Ｄ、可转换优先股 12、股份有限公司增资发行新股的条件之一是，与前一次发行股份的时间间隔必须在（）。 A、6个月以上Ｂ、12个月以上Ｃ、24个月以上Ｄ、 36个月以上 13、根据《公司法》的规定，累计发行债券总额不得超过公司净资产总额的（）。 A、60% Ｂ、50% Ｃ、40% Ｄ、30% 14、下列各项中，不属于长期借款合同保护性条款的是（）。 A、限制企业其他长期债务的发行Ｂ、限制企业向股东分派现金股利 Ｃ、限制贷款的用途Ｄ、限制企业赊销 15、某公司以10%的年利率借得款项20000元，银行要求公司在一年内逐月均衡偿还。则该项借款的实际 利率为（）。 A、10% Ｂ、16% Ｃ、 20% Ｄ、8% 16、某企业需要借入资金200000元，由于贷款银行要求将贷款数额的20%作为补偿性余额，故企业需要 向银行申请的贷款额度为（）。 A、200000 Ｂ、240000 Ｃ、250000 Ｄ、236000 17、企业与银行签定的长期借款合同中的例行性保护条款通常不包括（）。 Ａ、限制租赁固定资产的规模Ｂ、不准在正常情况下出售较多资产 Ｃ、规定借款的补偿性余额Ｄ、定期向银行提交财务报表 18、与债券信用等级有关的利率因素是（）。 Ａ、通货膨胀附加率Ｂ、到期风险附加率Ｃ、违约风险率Ｄ、纯粹利率 19、影响债券发行价格的主要因素是（）。 Ａ、票面利率与市场利率的一致程度Ｂ、票面利率水平高低Ｃ、市场利率水平高低 Ｄ、债券的面值与债券期限
公司筹资管理制度
××公司筹资管理制度 第一章总则 第一条 为规范公司经营运作中的筹资行为，降低资本成本，减少筹资风险，以提高资金运作效益，依据相关规范，结合公司具体情况，特制定本制度。 第二条 本制度适用于公司总部、各子公司及各分公司的筹资行为。第三条 本制度所指的筹资，是指权益资本筹资和债务资本筹资。权益资本筹资是由公司所有者投入以及以发行股票方式筹资；债务资本筹资指公司以负债方式借入并到期偿还的资金，包括短期借款、长期借款、应付债券、长期应付款等方式筹资。 第四条 筹资的原则 1．遵守国家法律、法规原则； 2．统一筹措，分级使用原则； 3．综合权衡，降低成本原则； 4．适度负债，防范风险原则。 第五条 资金的筹措、管理、协调和监督工作由公司财务部统一负责。第二章权益资本筹资
权益资本筹资经过吸收直接投资和发行股票两种筹资方式取得。1．吸收直接投资是指公司以协议等形式吸收其它企业和个人投资的筹 资方式。 2．发行股票筹资是指公司以发行股票方式筹集资本的方式。 第七条 公司吸收直接投资程序 1．吸收直接投资须经公司股东大会或董事会批准。 2．与投资者签订投资协议，约定投资金额、所占股份、投资日期以及投 资收益与风险的分担等。 3．财务部负责监督所筹集资金的到位情况和实物资产的评估工作，并请会计师事务所办理验资手续，公司据此向投资者签发出资报告。 4．财务部在收到投资款后应及时建立股东名册。 5．财务部负责办理工商变更登记和企业章程修改手续。 第八条 吸收投资不得吸收投资者已设有担保物权及租赁资产的出资。 第九条 筹集的资本金，在生产经营期间内，除投资者依法转让外，不得以任何方式抽走。
1．根据我国有关规定，股票不得（C ） A. 平价发行 B. 市价发行 C. 折价发行 D. 溢价发行 2．某公司按年利率8%向银行借款10 万元，银行要求维持贷款限额15%的补偿性余额，则该项贷款的实际利率为（ D）。 A.8% C.9% 3．资金成本较低的筹资方式为（C ） A. 发行股票 B. 发行债券 C. 长期借款 D. 留存收益4．公司拟筹集能够长期使用、筹资风险相对较小且易取得的资金，以下融资方式较适合的是（A ）。 A. 发行普通股 B. 银行借款 C. 商业信用融资 D. 发行长期债券 5. 公司由于破产进行清算，优先股的索赔权应位于（C ）的持有者之前。 A. 债券 B. 商业汇票 C. 普通股 D. 各种有价证券 6. 下列各项中不属于商业信用的是（D ）。 A. 应付账款 B. 应付票据 C. 预收账款 D. 应付工资 7. 补偿性余额的约束使借款企业所受的影响包括（）。 A.增加了可用资金 B.提高了筹资成本C减少了应付利息D.增加了应付利息 【正确答案】B 【答案解析】补偿性余额是银行要求借款人在银行中保持实际借款额的一定比例的最低存款余额。这样就使借款企业减少了可用资金，并提高了筹资成本。 8. 优先股股东的权利不包括（）。 A.优先分配剩余财产权 B.优先分配股利权C优先认股权D.部分管理权 【正确答案】C 【答案解析】优先股股东的权利主要表现在：优先分配股利权；优先分配剩余财产权；部分管理权。优先认股权属于普通股股东的权利。 9 . 相对于股票筹资而言，不属于银行借款筹资的优点的是（）。 A.筹资速度快 B ?筹资成本低 C ?借款弹性好 D ?财务风险小 【正确答案】D 【答案解析】银行借款筹资的优点主要是：筹资速度快；筹资成本低；借款弹性好。缺点主要是：财务风险较大；限制条件较多；筹资数额有限。 10. 企业采用（）的方式筹集资金，能够降低财务风险，但是往往资金成本较高。