广州汽车学院《财务管理》课程
重点章节Important Chapters
3；
8&9：资本预算决策/项目投资决策（计算）
12&13：融资决策（资本结构与公司市值关系图）；加权平均的资本成本（W ACC）
14&15：了解上市公司决策/公告/行为的信息传递效应对其股价影响的统计结论（股利政策、股票回购、拆股、合股、IPO折价）Stock price reactions to dividend policies, stock repurchase, stock split, reverse split, IPO and SEO
16&17：经营周期、现金周期的含义、关系与应用计算；短期财务决策的主要类型以及营运资本管理的最优决策原理；存货管理模型（如经济订货量模型的计算）The main categories of short-term financial policies, and the basic principles for making working capital management decisions
重点概念：
如：浮帐、经营性现金流、短期财务规划、财务比率、销售条款、购买力平价公式、利率平价公式、绿鞋条款、现值公式、非现金项目、证券承销方式、主要的存货管理方法、汇率风险的类型、三角套汇等等
重点内容：
*NPV与IRR决策规则，以及什么情况下IRR规则可能出错但NPV规则则不会；
*资本资产定价模型（CAPM）的主要结论、证券市场线（SML）；
*加权平均的资本成本（W ACC）；
*短期财务政策的主要类型、特征及流动资产最优持有额的决策方法；
*公司经营周期、现金周期及应用分析；
*最优负债结构的确定（图）；
*项目投资决策计算
具体章节重点内容Important topics in each chapter
1、三类财务管理决策的含义、具体内容及相互关系；P4-5
Three categories of financial management decisions: meanings, their relationship
2、资产负债表、损益表的联系与区别；P16-21会计利润与现金流量的联系与区别，预估财
务报表模型的应用步骤及主要用途；P23-27 The connections and main differences of Balance Sheet and Income Statement; The connections and main differences of accounting profits and cash flows
3、基本财务比率及杜邦等式、内部增长率、可持续增长率的应用；P36-44
5 categories of baasic financial ratios (calculation); Du Pont identity; Internal growth rate and sustainable growth rate of companies（邱式聪）
4-5、现值、终值以及年金、永续金的基本计算公式；
Present value, future value, and the formulas for calculating the present values of annuity, annuity due, and perpetuity
1）现值的基本计算公式：PV0 = FVn / (1+i)n
2）终值的基本计算公式：FVn = P0 (1+i)n（具体知识见课本65页4.3知识点和70页表4.4）
3）年金的基本计算公式：
4）永续金的基本计算公式：PV = C / r （具体知识见课本81页5.2知识点和86页表5.2） 6-7、债券、股票的定价公式及收益的决定因素；
The pricing formulas for bond and stock, the main factors that determine their value
债券的定价公式：
（具体知识见课本102页6.1知识点和106页表6.1）
收益的决定因素：Default risk premium – remember bond ratings （违约风险溢酬—记住债券评级）
Taxability premium – remember municipal versus taxable （税收溢酬—记住市政公债与
应税债券的差异）
Liquidity premium – bonds that have more frequent trading will generally have lower
required returns （流动性溢酬—债券交易越频繁，通常要求回报率越低）
Anything else that affects the risk of the cash flows to the bondholders, will affect the
required returns （任何影响债券持有者的现金流量的风险的事情，将影响要求回报率） （具体知识见课本120页6.7知识点）
股票的定价公式：I The general case （一般情况）
II The constant growth case （固定增长率情况）
III The required return, R, can be written as the sum of two thing
要求回报率，Ｒ，可以写作两部分之和
Ｒ＝D1/P0+g
（具体知识见课本130页7.1知识点和135页表7.1）
收益的决定因素：（具体知识见课本134页要求收益率的构成要素知识点）
8-9、各种投资决策准则的比较分析以及NPV 规则的实际应用；
List the main types of investment or capital budgeting decision-making criteria; the
advantages of NPV and IRR rule; under what circumstances IRR rule can provide wrong answers while NPV rule will not
1)各种投资决策准则的比较分析（具体知识见课本第八章和162页表8.6）
NPV 基本思想：
：债券的面值支付额：债券的每期固定利息F r)
(1F r r)(11-1C Value Bond t C ++?????
???????+=??++++++=3322110)
1()1()1(R D R D R D P g
R D P g g rat e,st eady a at grows dividend t he If D
D
t o equal and const ant is dividend t he If 100-==长，如果股利以固定比例增并且等于如果股利是固定不变的R D P
An investment is worth undertaking if it creates value for its owners.（如果一项投资为所有者创
造了价值就是一个值得的投资）
◆An investment worth more in marketplace than it cost us to acquire（一项投资在
市场上价值比它付出的成本要高）
Net present value (NPV):the difference between an investment’s market value and its cost.
（净现值NPV：一项投资的市场价值和成本之间的差异）
Given our goal of creating value for the stockholders, the capital budgeting process can be viewed as a search for investments with positive net present values.（假定我们的目标是为股东创造价值，资本预算过程就可以被看成是寻找有正的净现值的投资过程）
计算净现值：
①Discounted cash flow (DCF)valuation: the process of valuing an investment by
discounting its future flows.（折现现金流量价值评估法：通过对未来现金流量的折现来评估投资项目价值的方法）
②An investment should be accepted if the net present value is positive and rejected if it is
negative.（如果净现值为正，应该接受该投资项目；否则就拒绝）
③Two comments about our example are in order: （在我们的例题中，两个要点需要注
意：）
◆It is not the rather mechanical process of discounting the cash flows that is
important. The task of coming up with the cash flows and the discount rate in
first place is much more challenging.（重要的不是对现金流量进行机械性的折
旧过程。现金流量和折现率的获得是第一位的并且更有挑战性）
◆NPV is only a estimate. （净现值只是一个估计值而已）
回收期法：
●How long does it take to get the initial cost back in a nominal sense?（在通常的意义上，
收回原始投资需要多长时间？）
●Computation（计算）
◆Estimate the cash flows（估算现金流量）
◆Subtract the future cash flows from the initial cost until the initial investment has
been recovered（丛原始的成本中减去未来的现金流量，直到原始投资已经全
部回收为止）
●Decision Rule –Accept if the payback period is less than some preset limit（决策法则：
如果回收期少于预先设定的年数，就接受）
●Assume we will accept the project if it pays back within two years.（如果前面所提到项
目的回收期少于两年，就接受该项目）
项目投资为165,000；第1年回收63,120；第2年回收70,800；第三年回收91,080
◆Year 1: 165,000 – 63,120 = 101,880 still to recover
◆Year 2: 101,880 – 70,800 = 31,080 still to recover
◆Year 3: 31,080 – 91,080 = -60,000 project pays back in year 3
●Do we accept or reject the project?
●Advantages（优点）
●Easy to understand（容易理解）
●Adjusts for uncertainty of later cash flows（考虑了后面的现金流量的不确定
性）
●Biased towards liquidity（偏好于流动性）
●Disadvantages（缺点）
●Ignores the time value of money（忽视了货币的时间价值）
●Requires an arbitrary cutoff point（要求有一个武断的取舍点）
●Ignores cash flows beyond the cutoff date（忽视了取舍点以后的现金流量）
●Biased against long-term projects, such as research and development, and new
projects（偏好于否定长期项目，例如研发项目、新项目）
平均会计报酬率：
●There are many different definitions for average accounting return，but the AAR is always
defined as（平均会计报酬率有很多定义，但是，平均会计报酬率通常被定义为：）Some measure of average accounting profit/Some measure of average accounting value
●The one used in the book is: （本书采用的是：）
◆Average net income / average book value（平均净利润/平均账面价值）
◆Note that the average book value depends on how the asset is depreciated.（注意：
平均账面价值依赖于折旧是如何计算的）
●Need to have a target cutoff rate（需要一个目标的取舍比率）
●Decision Rule: Accept the project if the AAR is greater than a preset rate.（决策法则：
如果平均会计报酬率大于预设的回报率，就接受该项目）
●Assume we require an average accounting return of 25%（假设我们需要25%的平均会
计报酬率）
●Average Net Income: （平均净利润）
◆(13,620 + 3,300 + 29,100) / 3 = 15,340
●AAR = 15,340 / 72,000 = .213 = 21.3%
●Do we accept or reject the project?
我们是接受还是拒绝该项目
●Advantages（优点）
◆Easy to calculate（容易计算）
◆Needed information will usually be available（所需的信息通常是可以得到的）
●Disadvantages（缺点）
◆Not a true rate of return; time value of money is ignored（不是真实的回报率，
忽视了货币的时间价值）
◆Uses an arbitrary benchmark cutoff rate（采用武断的基准取舍点）
◆Based on accounting net income and book values, not cash flows and market
values（基于会计的净利润和账面价值，不是现金流量和市场价值）
内部收益率：
●Definition: IRR is the return that makes the NPV = 0（定义：内部收益率是使净现值等
于零时的报酬率）
●Decision Rule: Accept the project if the IRR is greater than the required return（决策法
则：接受内部报酬率大于要求回报率的项目）
●If you do not have a financial calculator, then this becomes a trial and error process（如果
没有财务计算器，计算内部收益率是一个试错的过程）
●Calculator
●Enter the cash flows as you did with NPV
●Press IRR and then CPT
●IRR = 16.13% > 12% required return
●Do we accept or reject the project?（我们是接受还是拒绝该项目）
●Knowing a return is intuitively appealing（计算结果得到回报率在直观上很有用）
●It is a si mple way to communicate the value of a project to someone who doesn’t know all
the estimation details（在是同那些不知道所有估算细节的人进行项目价值的沟通时提供了简易的指标）
●If the IRR is high enough, you may not need to estimate a required return, which is often
a difficult task（如果内部收益率足够高，就可能不需要对要求回报率进行估算，估
算要求的回报率是一个困难的任务）
NPV Vs. IRR：
净现值法与内部收益率法：
●NPV and IRR will generally give us the same decision（净现值法和内部收益率法通常
会得出相同的答案）
●Exceptions（例外情况）
◆Non-conventional cash flows – cash flow signs change more than once（非常规
现金流量—现金流量的符号变化超过1次）
◆Mutually exclusive projects（互斥投资项目）
?Initial investments are substantially different（初始的投资额有足够大的差异）
?Timing of cash flows is substantially different（现金流量时期也有足够大的差异）
Conflicts Between NPV and IRR
净现值法和内部报酬率法之间的冲突：
●NPV directly measures the increase in value to the firm（净现值法直接衡量为企业创造
的价值）
●Whenever there is a conflict between NPV and another decision rule, you should always
use NPV（无论何时，如果净现值法与其他决策评估法则冲突，应该永远选择净现值法）
●IRR is unreliable in the following situations（内部报酬率法在下列情况下不可靠）
◆Non-conventional cash flows（非常规现金流量）
◆Mutually exclusive projects（互斥投资项目）
Summary of Decision Rules：
决策法则的小结：
●The NPV is positive at a required return of 15%, so you should Accept（在要求回报率为
15%的情况下，净现值为正数，你应该接受该项目）
●If you use the financial calculator, you would get an IRR of 10.11% which would tell you
to Reject（你使用财务计算器时，得到内部收益率为10.11%，它会告诉你应该拒绝该项目）
●You need to recognize that there are non-conventional cash flows and look at the NPV
profile（你需要记住非常规现金流并集中关注净现值）
Profitability Index：
获利能力指数：
●PI，The present value of an investment’s future cash flows divided by its initial cost（获
利能力指数，未来现金流量的现值除以初始的投资）
●Measures the benefit per unit cost, based on the time value of money（它衡量了每一单位
成本的利润，是建立在货币的时间价值之上的）
● A profitability index of 1.1 implies that for every $1 of investment, we create an
additional $0.10 in value （获利能力指数为1.1，就意味着每一美元的投资能够创造
0.1美元的价值）
●This measure can be very useful in situations where we have limited capital（当我们只有
有限的资本时，这种衡量是有价值的）
●Advantages（优点）
●Closely related to NPV, generally leading to identical decisions（同净现值联系
紧密，通常会得到相同的结果）
●Easy to understand and communicate（容易计算和沟通）
●May be useful when available investment funds are limited（当可用的投资资金
是有限时，可能会有作用）
●Disadvantages
●May lead to incorrect decisions in comparisons of mutually exclusive
investments（在互斥投资方案进行比较时可能导致错误的决策）
2)NPV规则的实际应用（具体知识见课本150页例8.1NPV规则的应用知识点）
If the NPV is positive, accept the project
A positive NPV means that the project is expected to add value to the firm and will therefore increase the wealth of the owners.（正的净现值意味着项目预期将给企业增加价值，因而增加了所有者的财富）
Since our goal is to increase owner wealth, NPV is a direct measure of how well this project will meet our goal.（因为我们的目标是增加所有者的财富，净现值直接衡量了一个项目在多大程度上达到了我们的目标要求）
10&11、风险收益的衡量、定量关系；何为证券市场线（SML）、资本资产定价模型？
The numerical or theoretical relationship of rate of return and risk (CAPM and its formula); 风险收益的衡量、定量关系（具体知识见课本192页10.1知识点）
1)
Dollar Returns
美元收益
●Total dollar return = income from investment + capital gain (loss) due to change in price
（现金总收入=投资利润+由于价格变化而带来资本收益（损失））
●Example:
◆You bought a bond for $950 1 year ago. You have received two coupons of $30
each. You can sell the bond for $975 today. What is your total dollar return?
?Income = 30 + 30 = 60
?Capital gain = 975 – 950 = 25
?Total dollar return = 60 + 25 = $85
Percentage Returns
百分比收益率
●It is generally more intuitive to think in terms of percentages than dollar returns（百分比
收益率比绝对额收益通常对于投资收益反映得更直观）
●Dividend yield = income / beginning price（股利收益率=现金收入/初始价格）
●Capital gains yield = (ending price – beginning price) / beginning price（资本利得收益率
=（期末价格—期初价格）/期初价格）
●Total percentage return = dividend yield + capital gains yield（总的百分比收益率=股利
收益率+资本利得收益率）
2)何为证券市场线（SML）（具体知识见课本228页11.7知识点）
The security market line (SML) is the representation of market equilibrium（证券市场线是市
场均衡的反映）
The slope of the SML is the reward-to-risk ratio（证券市场线的斜率就是收益率—风险比率）: (E(RM) – Rf) / βM
But since the beta for the market is ALWAYS equal to one, the slope can be rewritten as ：（由于市场的贝塔系数永远等于1，所以该斜率可以重写为）
Slope = E(RM) – Rf = market risk premium
3)何为资本资产定价模型（具体知识见课本232页表11.9）
The capital asset pricing model (CAPM) defines the relationship between risk and return（资本资产定价模型定义了风险与收益率之间的关系）
E(RA) = Rf + βA(E(RM) – Rf)
If we know an asset’s systematic risk, we can use the CAPM to determine its expected return （如果我们知道一个资产的系统风险水平，我们就可以用CAPM模型来计算它的预期收益率）
This is true whether we are talking about financial assets or physical assets（不管我们讨论的是金融资产还是实物资产，这都是成立的。）
12、加权平均资金成本的含义、计算及主要用途；
The meaning of Weighted Average Cost of Capital (WACC), its calculation, and its applications in Financial Management
1)加权平均资金成本的含义
加权平均资金成本是企业为了保持股票价值必须获得的现有的总体收
益率.
2)加权平均资金成本的计算（具体知识见课本245页的12.1知识点）
Equity Information
◆50 million shares
◆$80 per share
◆Beta = 1.15
◆Market risk premium = 9%
◆Risk-free rate = 5%
Debt Information
◆$1 billion in outstanding debt (face value)
◆Current quote = 110
◆Coupon rate = 9%, semiannual coupons
◆15 years to maturity
Tax rate = 40%
●What is the cost of equity?
◆RE = 5 + 1.15(9) = 15.35%
●What is the cost of debt?
◆N = 30; PV = -1100; PMT = 45; FV = 1000; CPT I/Y = 3.9268
◆RD = 3.927(2) = 7.854%
●What is the after-tax cost of debt?
◆RD(1-TC) = 7.854(1-.4) = 4.712%
●What are the capital structure weights?
◆ E = 50 million (80) = 4 billion
◆ D = 1 billion (1.10) = 1.1 billion
◆V = 4 + 1.1 = 5.1 billion
◆wE = E/V = 4 / 5.1 = .7843
◆wD = D/V = 1.1 / 5.1 = .2157
●What is the WACC?
◆WACC = .7843(15.35%) + .2157(4.712%) = 13.06%
3)加权平均资金成本的主要用途（具体知识见课本244页的12.4知识点）
加权平均资金成本的主要用途是以企业总体资产的要求收益率,对风险
水平和企业总体风险相似的现金流,它是合适的折现率,从而能对投资项
目进行评估.
13、负债或财务杠杆的盈利放大作用（258——261页）、最优资本结构的权衡分析（图）(266
——268页)；
The leverage effects of debt and the optimal capital structure analysis (Curve or figure analysis at page 405)
14&15、资本市场中的上市公司决策/公告/行为的信息传递效应对股价影响的统计结论。（280——288页）
Understand the information contents of stock repurchase, stock split, reverse split, IPO and SEO and its applications to reality
16&17：经营周期、现金周期的含义、联系及应用分析；短期财务决策的主要类型以及营运资本管理的最优决策原理；浮帐的含义与简单计算；
The meaning of Operating cycle and cash cycle, their connection or relationship, corresponding calculations, and application analysis; Main categories of short-term financial policies, and the general principles for making working capital management decisions
经营周期、现金周期的含义：
●经营周期：The time it takes to receive inventory, sell it and collect on the receivables
generated from the sale（从收到存货、销售直到回收销售产生的应收帐款的时间）
●现金周期：The time between payment for inventory and receipt from the sale of
inventory（从支付[原材料]存货的货款起到收回[产品]存货的销售应收帐款为止的时间）
经营周期、现金周期联系及应用分析：Cash cycle = operating cycle – accounts payable period （现金周期=经营周期—应付帐款周转期）
（315——318页）
短期财务决策的主要类型：（318——323页）
公司所采用的短期财务政策至少体现在以下两个方面:
The size of the firm’s investment in current assets.（企业的流动资产投资规模: 弹性/限制性短期财务政策）
The financing of current assets.（流动资产的融资支持结构）
营运资本管理的最优决策原理：（318——323页）
Choosing the Best Policy最优融资政策的选择
1）Best policy will be a combination of flexible and restrictive policies（最优融资政策将会是弹性融资政策和限制性融资政策的组合）
2）Things to consider（需要考虑的因素）
Cash reserves（现金储备）
Maturity hedging（期限匹配）
Relative interest rates（相对利率）
3）Compromise policy –borrow short-term to meet peak needs, maintain a cash reserve for emergencies（折衷的融资政策）
浮帐的含义与简单计算：（334——336页）
浮帐的含义：Float – difference between cash balance recorded in the cash account and the cash balance recorded at the bank（浮账—企业现金帐户余额及其在银行的现金帐户余额的差异）浮帐简单计算：
1）Disbursement float（付款浮账）
Generated when a firm writes checks（当企业开出支票时产生）
Available balance at bank –book balance > 0（企业在银行的可用余额—账面余额>0）
2）Collection float（收款浮账）
Checks received increase book balance before the bank credits the account（收到支票时, 企业账面余额上升, 而在银行其后才贷记其债权）
Available balance at bank –book balance < 0（可用的银行余额-账面余额<0）
Net float = disbursement float + collection float（净浮账=付款浮账-收款浮账）
18、国际财务管理中的专业术语（365页）及汇率风险、政治风险的简要含义、类型及规避
方法。（364——366页）
Key terminology in international financial management; Main types of exchange rate risks and relevant hedging operations or techniques; Political risk and its control
1）国际财务管理中的专业术语
●American Depository Receipt (ADR)（美国存托凭证）
◆ A security issued in the United States that represents shares of foreign stocks,
allowing that stock to be traded in the United States. （在美国发行的一种代表
外国公司股份的证券，该证券允许在美国证券市场进行交易）
●Cross-rate（交叉汇率/套算汇率）
◆The implicit exchange rate between two currencies (usually non U.S.) when both
are quoted in some third currency, usually the U.S. dollar.（根据以第三种货币
[通常为美元]所标示的两种货币（通常为非美元）的基础汇率所套算出来的
两者直接报价）
●Eurobond（欧洲债券）
●Eurocurrency (Eurodollars)（欧洲货币，最典型的是欧洲美元）
●Foreign bonds（外国债券）
●Gilts（金边债券）
●London Interbank Offer Rate (LIBOR)（伦敦银行同业拆借利率）
●Swaps（掉期/互换）
2）汇率风险含义
Risk from day-to-day fluctuations in exchange rates and the fact that companies have contracts to buy and sell goods in the short-run at fixed prices（汇率每天发生波动而企业依据合同在短期内以固定价格购买和销售货物而产生的风险）
3）政治风险含义
Changes in value due to political actions in the foreign country（由于外国政府的政治行为而导致企业价值的下降）
4）汇率风险的类型及规避方法
交易风险
Managing risk（短期汇率风险的管理）
◆Enter into a forward agreement to guarantee the exchange rate（使用远期汇率合
约锁定汇率）
◆Use foreign currency options to lock in exchange rates if they move against you
but benefit from rates if they move in your favor（使用外汇期权进行风险管理，
如果汇率不利就执行期权，如果有利则获益）
经济风险：
Long-run fluctuations come from unanticipated changes in relative economic conditions（由于始料不及的宏观经济条件变化而带来的长期收益波动）
Could be due to changes in labor markets or governments（可能归因于劳工市场或者政府政策的变动）
More difficult to hedge（更难以进行保值操作）
Try to match long-run inflows and outflows in the currency（只能尽量使各种外汇的长期现金流入和流出额基本平衡）
Borrowing in the foreign country may mitigate some of the problems（在外国借款可能会降低该类风险）
会计折算风险：
●Income from foreign operations has to be translated back to U.S. dollars for accounting
purposes, even if foreign currency is not actually converted back to dollars（国外经营利润基于会计原因需要折算为美元，即使这些外国货币并没有实际上兑换成美元）●If gains and losses from this translation flowed through directly to the income statement,
there would be significant volatility in EPS（如果这种折算产生收益或损失直接对损益表产生影响，那么公司每股收益EPS的波动性会显著提高）
●Current accounting regulations require that all cash flows be converted at the prevailing
exchange rates with currency gains and losses accumulated in a special account within shareholders equity（现行的会计制度要求在财务报告期所有外汇都要以当时市场汇率折算成本币，并将折算损益累计于所有者权益下的一个专门帐户中）[未实现汇兑
损益]
5）政治风险的类型及规避方法：
●The extent of political risk depends on the nature of the business（政治风险的大小取决
于公司业务的性质）
◆The more dependent the business is on other operations within the firm, the less
valuable it is to others（公司的经营收益对其母公司的依赖性越高，它被东道
国政府征用或没收的价值就越低）
◆Natural resource development can be very valuable to others, especially if much
of the ground work in developing the resource has already been done（自然资源
开发对于东道国政府而言很有价值，特别是在开发资源的地面工作已经完成
时）
●Local financing can often reduce political risk（当地融资常常能够降低跨国投资的政治
风险）
资料来源：经管系公共邮箱！
第一章财务管理概述 一、单项选择题（从每小题的各备选答案中选出一个你认为正确的答案，将其英文大写字母编号填入括号内，以后各章同此。）。 1．财务管理是企业组织财务活动，处理与各方面（）的一项经济管理工作 A．筹资关系 B．投资关系 C．分配关系 D．财务关系 2．企业资金运动包括的经济内容有（）。 A．筹集、使用、收回 B．使用、耗费、分配 C．使用、收回、分配 D．筹集、投放、使用、收回、分配 3．财务管理最主要的环节是（）。 A．财务预测 B．财务计划 C．财务控制 D．财务决策 4．企业的财务管理目标是（）。 A．利润最大化 B．风险最小化 C．企业价值最大化 D．报酬率最大化 5．筹资管理的目标是（）。 A．追求资本成本最低 B．获取最大数额的资金 C．比较小的成本获取同样多的资金提高企业价值 D．尽量使筹资风险达到最小 6．直接影响财务管理的环境因素是（）。 A．经济体制 B．经济结构 C．金融环境 D．竞争 7．企业价值是指（）。 A．全部资产的帐面价值 B．净资产的帐面价值 C．全部财产的市场价值 D．净资产的市场价值 二、多项选择题（从每小题的各备选答案中选出你认为正确的多个答案，将其英文大写字母编号填入括号内，以后各章同此。）。 1.下列经济活动中，属于企业财务活动的有（） A.资金营运活动 B.利润分配活动 C.筹集资金活动 D.投资活动 2.以企业价值最大化作为理财目标的优点是( ) A.考虑了资金的时间价值和风险价值 B.有利于社会资源的合理配置 C.有利于克服管理上的短期行为 D.反映了对资产保值增值的要求 3.协调所有者与经营者之间矛盾的措施包括( )。 A.解聘 B.接收 C.激励 D.规定借款的用途 4.以企业价值最大化作为财务管理的目标，其优点是（） A.考虑资金的时间价值 B.考虑风险因素的影响 C.比较容易确定企业价值 D.充分体现了对企业保值增值的要求 5.在不存在通货膨胀的情况下，利率的组成要素包括（） A.纯利率 B.违约风险报酬率 C.流动性风险报酬率 D.期限风险报酬率 6.影响财务管理的主要金融环境因素有（）。 A.金融机构 B.金融工具 C.金融市场 D.利率 三、判断题(在每小题后面的括号内填入答案，正确的用“√”表示，错误的用“×”表示。以后各章同此。) 1.在协调所有者与经营者矛盾的方法中，“解聘”是一种通过所有者来约束经营者的方法。（） 2.财务关系是指企业在财务活动中与有关各方面发生的各种关系。（） 3.资本利润率最大化或每股利润最大化虽然没有考虑风险因素，但考虑了资金时间价值的因素。（）
中国人民大学高级财务管理知识要点 一、单项选择题（每一小题只有一个正确答案，选错、多选均不得分。） 1、在中小企业的策略联盟类型中，双方都愿意投入较多的资源，但不涉及或很少涉及股权参与的是（）。 A、业务联合型 B、伙伴关系型 C、股权合作型 D、全面合资型 2、理性理财假设的派生假设是（）。 A、理财主体 B、持续经营 C、资金再投资 D、风险与报酬同增 3、下列属于吸收合并特点的是（）。 A、两家企业合并设立新的企业 B、两家企业法人地位同时存在 C、被并购企业法人地位消失 D、两家企业法人地位同时消失 4、企业通过发行股票筹资属于财务经营中的（）。 A、资产经营 B、生产经营 C、资本经营 D、负债经营 5、风险资本对风险企业投资的主要动机是（）。 A、取得一般收益 B、取得风险收益 C、取得投机收益 D、取得正常收益 二、多项选择题（选错、多选、少选均不得分。） 1、财务管理假设至少包括下列的（）。 A、理财主体 B、持续经营 C、有效市场 D、理性理财 2、使用贴现现金流量法估价需要满足的三个条件是（）。 A、确定各期的现金流量 B、确定贴现率 C、确定项目终结点回收额 D、确定资产的寿命 3、筹资方式中属于企业并购的筹资方式的是（）。 A、增资扩股 B、银行贷款 C、发行债券 D、发行认股权证 4、下列属于企业集团财务管理特点的是（）。 A、财务管理主体复杂化 B、财务管理基础是控制 C、财务管理的重点是资金 D、财务管理更加突出战略性 5、下列关于企业破产、重整与清算问题中表述正确的是（）。 A、破产以法定事实存在为前提 B、破产是清偿债务的法律手段 C、债务人可向法院申请重整 D、债权人不能向法院申请重整
第一章 一、财务管理假设的构成 1.理财主体假设：这一假设将一个主体的理财活动同另外一个主体的理财活动区分开 来，因而能判断企业的经营业绩和财务状况。 2.持续经营假设：这是指企业能够持续存在并且执行其预计的经济活动。它明确了财 务管理工作的时间范围。 3.有效市场假设：分为弱式有效市场，次强式有效市场和强式有效市场。这个假设是 指财务管理所依据的资金市场是健全有效的。 4.资金增值假设：是指通过财务管理人员的合理营运，资金的价值是不断增加的。 5.理性理财假设：是指从事财务管理工作的人员都是理性的，因为他们的理财行为也 是理性的。 第二章 一、1. 并购：是指在市场机制的作用下，企业为了获得其他企业的控制权而进行的产权重 组活动。 2.并购的形式：控股合并、吸收合并、新设合并 控股合并：收购企业在并购中获得被收购企业的控制权，被收购企业在并购后仍保持其独立法人的资格并继续经营。 吸收合并：收购企业通过并购取得被收购企业的全部资产，并购后注销被收购企业的法人资格。 新设合并：参与并购的各方在并购之后法人资格均被注销，重新注册成为一家新的企业。 二、并购的类型 1、按照双方所处的行业划分： 横向并购：指从事同一行业的企业所进行的并购。能有效的节约成本。 纵向并购：从事同类产品不同产销阶段生产经营的企业所进行的并购，如对原材料厂家的并购，能够带来生产经营过程中的节约。 混合并购：指的是与企业的原材料、产品销售没有直接关系的企业间的并购，有助于扩大企业的生产经营规模，更好的进入另一个行业市场。 2、按照并购的程序划分： 善意并购：是指并购企业与被并购企业通过友好协议确定并购诸项事宜的并购。 非善意并购：是指当友好协议遭到拒绝时，并购方不顾被并购方的意愿强制实施并购的并购。 3、按照支付方式划分：现金支付、股票换取资产、承担债务换取资产 三、并购的动因 1.获得规模经济优势：通过横向并购能够将生产资源和要素快速的集中起来，从而减少生产过程中的成本，从而获得规模经济。 2.降低交易费用：通过纵向并购，企业可以将原来的市场交易关系转变成为内部调拨关系，从而大大降低交易费用。 3.多元化经营战略：能使企业快速的进入到另一个行业，实现企业多元化经营。 四、并购效应 1.并购正效应：（1）效率效应理论（2）经营协同理论（3）多元化优势效应理论（4）财务协同效应理论（5）战略调整理论（6）价值低估理论（7）信息理论 2.并购零效应：向目标企业出价过高，或者投资本身没有意义仍坚持投资 3.并购的负效应：（1）管理主义（2）自由现金流量假说
财务管理复习重点 第一章财务管理总论(整理) 1、财务管理的内容及职能 财务管理是有关资金的筹集、投放和分配的管理工作。其对象是现金（或资金）的循环，主要工作涉及筹资、投资和股利分配。 主要职能：决策、计划与控制。 2、企业财务管理的目标及其影响因素 由于财务管理是企业管理的一部分，所以财务管理的目标取决于企业的总体目标，并且受财务管理自身特点的制约。 关于企业的财务目标的综合表达，有以下三种主要观点： ⑴利润最大化 ⑵每股利润（盈余）最大化——只考虑了企业利润与股东投入资本的关系。 ⑶股东财富最大化（企业价值最大化） 影响因素： （1）投资报酬率（2）风险（3）投资项目（4）资本结构（5）股利政策 3、金融工具——在金融市场上资金供需双方进行交易时所使用的信用工具。 有时也称金融性资产，可以理解为现金、有价证券等可以进入金融市场交易的资产。 金融工具（金融性资产）的特点：流动性、收益性、风险性。 注意三者之间的关系：流动性和收益性成反比，收益性和风险性成正比。 4、影响利率的因素 ⑴纯粹利率⑵通货膨胀附加率⑶违约风险附加率 回避的方法是不买质量差的证券，选择信用等级高的债券。 ⑷变现力附加率⑸利率变动附加率
第二章资金的时间价值 1、资金的时间价值概念 货币的时间价值是指货币经历了一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值。 现值——资金现在时刻的价值，用PV表示。 终值——也称将来值或未来值，用FV表示。 2、年金及其类型 （1）普通年金——又称后付年金。是指各期末收付的年金。 （2）预付年金——是在每期期初支付的年金，又称即付年金或先付年金。 （3）递延年金——是指首笔年金收付发生在第二期或第二期以后的年金。 （4）永续年金——是指无限期（永远持续）定额收付的年金。 3、名义利率与实际利率（PPT图） 1+i=（1+r/M）的m次方r: 名义利率，m:每年复利次数，i:实际利率 第三章风险和报酬 1、风险的类别： 从个别投资主体的角度看，风险分为市场风险和公司特有风险； 从公司本身看，风险分为经营风险和财务风险。 2、风险与报酬的关系 投资的报酬有两种表现形式：报酬额和报酬率。 时间价值是没有风险、没有通货膨胀的无风险报酬（率）。 我们通常把投资者冒风险而获得的超过时间价值以上的额外的报酬称作风险报酬额（风险溢酬）。 风险报酬率是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值率（无风险报酬率）的那部分额外的报酬率。 如果两个投资项目的风险相同，投资者会选择报酬率高的项目；如果两个投资项目的报酬率相同，投资者会选择风险较低的项目；如果两个投资项目的风险、报酬率均较高，则要看投资者对风险和报酬的具体看法：风险越大，要求的报酬率越高。 3、计算标准离差率确定预期报酬率 （1）标准差率V VA=δ/K=3.87 VB=δ/K=0.258
高级财务管理复习要点 1．名词解释 1.并购：在市场机制作用下，企业为了获得其他企业的控制权而进行的产权重组活动。 2.股权自由现金流量：企业向债权人支付利息、偿还本金、向国家纳税、向优先股股东支付股利，以及满足其自身发展需要后的剩余现金流量。 3.要约收购收购人按照同等价格和同一比例相同要约条件向上市公司股东公开发出收购其持有的公司股份的行为。 4.杠杆并购：并购方以目标公司的资产作为抵押，向银行或者投资者融资借款来对目标公司进行收购，收购成功后再以目标公司的收益或是出售其资产来偿本付息。 5.管理层收购：目标公司的管理层利用外部融资购买本公司的股份，从而改变本公司所有 者结构、控制权结构和资产结构，进而达到重组本公司的目的并获得预期收益的一种收购行为。 6.企业集团：以一个或少数几个大型企业为核心，通过资本、契约、产品技术等不同的利 益关系，将一定数量的受核心企业不同程度控制和影响的法人企业联合起来，组成一个具有共同经营战略和发展目标的多级法人结构经济联合体。 7.财务公司：为企业集团成员单位技术改造、新产品开发及产品销售提供金融服务，以中长期金融业务为主的非银行金融机构。 8.资本经营：通过收购、兼并、分立、剥离、拍卖、改制、上市、托管、清算等手段及其 组合，对企业的股权、实物产权或无形资产的知识产权等优化配置来提高资本运营效率，谋求竞争优势的经济行为。 9.折算风险：企业把不同的外币余额，按一定的汇率折算为本国货币的过程中，由于交易 发生日的汇率与折算日的汇率不一致，使会计账簿上的有关项目发生变动的风险。10.托管经营：在不改变企业产权归属的前提下，由委托方将企业经营管理权以合同形式， 在一定条件和期限内让渡给受托方有偿经营，并由受托方承担资产保值增值责任。11.策略联盟：两个或两个以上的企业为了达到共同的战略目标、实现相似的策略方针而采取的相互合作、共担风险、共享利益的联合行动。 12.事业收入：非经营组织通过开展专业活动及其辅助活动取得的收入。 2．简答题
高级财务管理 第一章： 1.企业的性质 2.企业价值的表现形式：有账面价值，持续经营价值，清算价值，公平市价，现时价值，内在价值 3.企业价值评估方法：调整账面价值法、市价法、未来现金流量折现法 第二章： 1. 英美模式，日德模式等治理结构下，企业的财务目标：英美模式下，股东权益最大化；日德模式（关系控制型），股东、债权人、经理及员工的利益最大化； 2.代理成本产生的原因及其表现形式 3. 信息不对称的含义及其经济后果 4. 利益相关者的含义 5. 财务目标的冲突的表现形式：经理VS股东，股东VS债权人等 第三章： 1.财务战略与企业战略含义，二者的区别与联系 2. 财务战略的规划方法：SWOT、波士顿矩阵分析法的原理 3.波士顿矩阵各象限产品的财务策略 知识点： 市场增长率＝（本期的销售额－上期的销售额）÷上期的销售额（高低分界点没有绝对的标准） 相对市场占有率＝本企业某产品的市场占有率÷该产品最大竞争对手的市场占有率（一般以1为高低分界点） 4. 基于企业生命周期理论的各阶段的经营风险、财务特征与战略定位（如发展期的投资战略等） 第四章： 1. 并购与重组的涵义 2.并购重组的发展历史以及各阶段的特征 3.并购重组的动因理论分析（如效率理论解释的前提假设等） 4.并购与重组支付方式 5.影响并购重组支付方式的主要因素 6.与并购有关的税收优惠来源 第六章： 1.业绩评价的目的 2.业绩评价的模式 3.会计指标评价的优缺点 4.EVA的含义，以及如何基于EVA进行薪酬体系设计
5.平衡计分卡的含义，及其进行业绩评价的原理和方法 6.非财务指标评价的方法 第七章： 1.IPO与SEO的概念 2.我国IPO市场准入制度的变迁（如审批制，核准制，注册制，IPO定价的方法，询价制等） P282；审批制：是指拟发行的公司在申请公开发行股票时，在首先征得地方政府或者中央企业主管部门同意后，向其所属的证券管理部门提出股票发行的申请，然后经证券管理部门受理审核同意并专报中国证监会核准发行额度之后，公司提出上市申请，经过审核，复审，由证监会出具批准发行的有关文件后，方可发行新股。核准制：是指法律规定发行实质条件，发行人须将证明其具备实质条件的材料向核准机构申报，经后者审核确认发行人具备法律规定的实质条件后，方可公开发行证券。注册制：是指发行人在准备发行证券时，必须将依法公开的各种资料完全、准确地向证券主管机关呈报并申请注册。 3.IPO与SEO的相关制度规定（如新股发行的条件，原新股发行的辅导制度，再融资的要求等） 4.IPO上市的利弊分析 5.SEO的效应分析 （融资优序：①内部融资；②外部融资；③间接融资；④直接融资；⑤债券融资；⑥股票融资。） 简答： 1. 企业价值评估包括哪些方法？ 调整账面价值法，投资者要求权法和资产—负债法，调整的资产账面价值法。市价法，对于证券公开上市交易的公司来说，其价值评估一个简单的做法即加总公司所有发行在外的证券的市场价值。未来现金流量折现法，如果从现值角度来考虑企业的价值，那么企业价值即其未来收益的折现值。 2. 描述企业的价值形式，并简要论述它们相互之间的关系。 有账面价值，持续经营价值，清算价值，公平市价，现时价值，内在价值。 企业价值的本质为内在价值，但由于内在价值的难以精确性，通常用企业的FMV代表。而企业的FMV又常常用它的清算价值与持续经营价值中较高的一个，企业的持续经营价值一般以企业的盈利能力价值为基础。 *3.阐述企业的性质。 第一种性质，企业是由于凭借其有效的(完全理性与充分信息下的决策)行政权威关系而更能节约交易费用的一种垂直一体化生产组织。第二种性质，企业是综合了各生产要素所有者目标的一系列契约的组合。第三种性质，企业是一种具有核心知识与能力、能为各种生产要素所有者创造财富的资产组合。 *4. 代理成本的含义及其表现形式。 代理成本是由于代理问题的产生而导致的成本，该种成本对委托人、代理人双方都是损失。包括：1、直接的契约成本，如订立合约的交易成本、各种制约因素强制产生的机会成本以及激励费用（奖金）；2、委托人、监督代理人的成本（如审计费用）；3、尽管存在监督，代理人仍会有不当行为，如雇员用途不明的过量开支，此时，委托人的财富会遭到损失（剩余损失）
第一章 1.财务管理的概念:按照财务管理原则,组织企业财务活动、处理财务关系的一项经济管理工作 2.财务管理的目标:企业理财活动所希望实现的结果,就是评价企业理财活动就是否合理的基本标准 3.利润最大化目标:利润代表了企业新创造的财富,利润越多企业的财富增加的越多,越接近企业目标优点: 它强调了资本的有效利用,可以用这个指标来衡量企业就是如何理性增长的,同时在实务中它容易被人理解操作性也很强; 缺点:没有考虑利润实现的时间与项目收益的时间价值;没能有效地考虑风险问题;没有考虑利润与投入资本的关系;基于历史角度,不能反映未来盈利能力;不能反映企业的真实情况 4.股东财富最大化目标:通过财务上的合理运营为股东创造更多的财富;判断企业财务决策就是否正确的 标准 优点:考虑了现金流量的时间价值与风险因素;一定程度上能客服企业在追求利润上的短期行为;反映了资本与收益之间的关系 约束条件:利益相关者的利益受到了完全的保护以免受到股东的盘剥;没有社会成本 第二章 1.年金就是指一定时期内每期相等金额的收付款项。分为后付年金(普通年金)、先付年金(即付年金)、延 期年金与永续年金。 2.单项资产的风险与收益 概率分布图越集中、实际结果越接近预期值,背离预期收益的可能性越小,股票对应的风险越小 3.股票风险中通过投资组合能被消除的部分称为可分散风险,不能被消除的部分称为市场风险 4.资本资产定价模型的证券市场线,起点:时间价值;斜率:β系数,投资者对风险的态度 第三章 1.短期偿债能力 流动比率:越高,偿还流动负债的能力越强(2:1); 速动比率:越高,短期偿债能力越强(1:1,若应收账款大部分不能收回成为坏账则不能反映偿债能力) 2.长期偿债能力 资产负债率:反映企业资产总额中有多大比例就是通过举债得到的;越高,偿还债务的能力越差 3.营运能力分析 应收账款周转率:越高,应收账款的周转速度越快、流动性越强(分析变现速度与管理效率),可减少坏账损失,短期偿债能力也能加强 存货周转率:越高,存货周转速度越快,销售能力越强,营运资金占用在存货上的金额越少,资产流动性好,资金利用效率高 流动资产周转率:越高,流动资产利用效率越高 固定资产周转率:越高,固定资产利用效率越高 总资产周转率:低,说明企业利用资产进行经营的效率较差,会影响盈利能力 4.盈利能力分析 资产净利率:评价企业对股权投资的回报能力 股东权益报酬率:越高,企业盈利能力越强【提高的途径:一增加收支,提高资产利用效率来提高资产净利率;二就是增大权益乘数,提高财务杠杆;一不会增加财务风险二会增加】 销售净利率:越高,说明企业扩大销售获取收益的能力越强 5.杜邦分析(第三章案例题) (1)股东权益报酬就是核心,反映了企业筹资、投资与生产运营等方面经营活动的效率,取决于资产净利 率与权益乘数;资产净利率主要反映企业运用资产进行生产经营活动的效率,权益乘数反映财务杠杆情况即资本结构; (2)资产净利率反映企业盈利能力,销售净利率反映了企业净利润与销售收入之间的关系,提高销售净利 率:一开拓市场,提高销售收入,二加强成本控制,降低耗费,增加利润
高级财务管理考试试题 及答案 集团标准化小组：[VVOPPT-JOPP28-JPPTL98-LOPPNN]
高级财务管理（一） 一、判断对错（共10分，共10小题，每小题1分） 1.高级财务管理主要是研究突破了财务管理基本假设的一些专门性问题。（√） 2.企业并购中现金支付的缺点是对目标企业股东而言，现金支使其即时形成纳税义务。（√） 3.降低交易费用是企业并购的动因之一。（√） 4.企业集团的财务管理更加突出战略性。（√） 5.核心企业对非紧密层企业出售产品时，若没有市价则用标准成本加成法制定内部结算价格。（×） 6.分拆上市是指一家母公司通过将其在子公司所拥有的股份，按比例分配给现有母公司的股东，从而在法律和组织上将子公司的经营从母公司的经营中分离出去，这时便有两家独立的（最初的）、股份比例相同的公司存在，而在此之前只有一家公司。（×） 7.并购的交易费用包括并购直接费用和并购管理费用。（√）。 8.资本经营的过程仅是不断获得控制权的过程。（×） 9.企业集团最基本的联结纽带是资本。（√） 10.所有者权益报酬率=销售净利率×资产周转率×权益乘数。（√） 二、单项选择题：（共30分，共15小题，每小题2分） 1. _______是指从事同类产品的不同产销阶段生产经营的企业所进行的并购。 A. 横向并购 B.纵向并购 C.混合并购 D. 控股合并 2.参与合并的各方在并购后法人资格均被注销，重新注册成立一家新的企业。 这种并购形式属于（）。 A. 控股合并 B.吸收合并 C.新设合并 D. 混合并购 3. 下列哪种并购防御战略会使被并购方反守为攻？（） A. 资产重估 B.股份回购 C. 帕克曼防御策略 D. 出售“皇冠上的珍珠” 4.一个企业购买另一个企业10%的股份，另一个企业反过来同样购买这个企业10%的股份，一旦其中一个企业成为收购目标，另一个企业就会伸出援助之手，从而起到反收购的目的，这种反收购手段属于（）。 A. 收购收购者 B.交叉持股计划 C. 股份回购 D. 寻找“白衣骑士” 5.下列不属于并购风险的是（）。 A. 市场风险 B.利率风险 C.经营风险 D. 投资风险
2.非效率管理理论 现有管理层未能充分利用既有资源达到潜在绩效。外部集团的介入，可以通过更换管理层而使得管理更有效率。 两个基本假设：a.被并企业所有者无法或必须通过高昂并购来更换无效率的管理者。 b.收购完成后，目标公司的管理者会被替换。 3.协同效应理论 经营协同效应 行业中存在规模经济的潜在要求 财务协同效应 投资机会和内部现金流的互补性 管理协同效应 统一企业领导，分担管理费用 4.多元化经营理论 企业面临的经营风险越来越大，为降低非系统风险，企业不应该把所有的资本投入到一个行业领域，而应实行多元化战略。 多元化途径：内部扩张、外部兼并收购 5.长期规划理论（策略性结盟理论） 通过并购活动可以实现分散经营，战略规划不仅仅与经营决策有关，还与公司的环境和顾客有关。隐含了规模经济或挖掘出公司目前为充分利用的管理潜力的可能性。通过外部并购进行调整的速度要快于内部发展的调整速度。 6.价值低估理论 公司的价值被低估（管理潜能为充分发挥；收购方拥有未为外界所知的内部信息；通货膨胀造成市场价值小于充值价值，托宾Ｑ理论Ｑ＜１） 7.内部化理论 基于跨国公司内部贸易日益增长现象而提出 企业为避免市场不完全带来的影响而把企业的优势保存在企业内部，将市场上的讨价还价转化为企业内部的行政行为。 四、并购与重组支付方式 （一）现金支付 优点：简单易行，易为目标公司所接受，缩短并购时间。 收购方股东权益不会因此而淡化，防止股权的稀释，避免逆向收购。 缺点：短期需支付大量现金，自有资金/借入资金。 目标公司确认投资收益，使股东税负增加。 （二）资产置换 优点：减轻收购方现金支付压力 缺点：资产评估何评估需要双方认可 （三）股权支付方式
财务管理学期末考试重点第一章财务管理总论 1.企业财务：是指企业活动，即企业再生产过程中的资金运动，以及企业财务关系，即资金运动所形成的企业同各方面的经济关系。 2.企业财务的职能：组织职能、调节职能、监督职能。 3.理财环境：是指企业理财过程中所面临的对企业理财活动有直接或间接影响的各种条件和因素的集合。一般可分为 1）宏观理财环境，主要有国际国内政治经济局势、社会制度与经济体制形式、税收、信贷、价格、外汇、国有资产管理、资金市场与产权市场管理制度等； 2）微观理财环境，主要有企业组织形式、企业管理制度、生产经营状况、内部管理水平、领导与员工素质等。 4.财务管理目标：又称理财目标，是指企业进行财务活动所要达到的根本目标。 5.“两权三层”：“两权”是所有者财务管理和经营者财务管理；“三层”是股东大会、董事会和经理层。 6.企业内部财务管理方式：1）在小型企业，通常采取一级核算方式； 2）在大中型企业中，通常采用二级核算方式。 第二章财务价值计量基础 1.一次性收付款项终值和现值的计算（P43） 1）单利终值和现值的计算
（1）单利终值（FV ）：就是本利和，是指若干期以后包括本金和利息在内的未来价值。 计算公式：FV n = PV 0 ? (1+i ?n ） FV n ：终值，即第n 年年末的价值； PV 0 ：现值，即0年（第一年年初）的价值； i ：利率 n ：计算期数 （2）单利现值（PV 0）：就是以后年份收到或付出资金的现在价 值，可用倒求本金的方法计算。由终值求现值，叫做贴现。 计算公式：PV 0 = FV n ×n i ?+11 2）复利终值和现值的计算 （1）复利终值：在复利方式下，本能生利，利息在下期则转列为本金与原来的本金一起计息。复利的终值就是本利和。 计算公式：FV n =PV 0?）（i n +1 （2）复利现值：也是以后年份收到或付出资金的现在价值。 计算公式：PV 0=FV n ? ）（i n +11 ）（i n +1和）（i n +11 分别称为复利终值系数（FVIF n i ,）和复利现值系数 （PVIF n i ,）。公式分别改写为 FV n =PV 0?FVIF n i , PV 0=FV n ?PVIF n i , 2.年金终值和现值的计算
《财务管理》期末考试公式 1.)1(0n i PV FV n ?+?=单利终值： 2.n i FV PV n ?+?=11 0单利现值： 3.n n i PV FV )1(0+?=复利终值： 4.n n i )1(1 FV PV 0+?＝复利现值： 5.∑=-+ =n t t n i A FVA 1 1)1(后付年金终值： 6.∑=+n t t i 10)1( 1A PVA ＝后付年金现值： 7.)1(FV IFA ,i A V n i n +??=先付年金终值： 8.)1(PV IFA ,i A V n i n +??=先付年金现值： 9.m i n i ,,0PV IF PV IFA A V ??=递延年金现值： 10.i A 1 V 0?=永续年金现值： 19. ：长期借款年利率 ：长期借款筹资费用率：长期借款筹资额，：企业所得税税率，：为长期借款成本，长期借款成本：t t t t t t t R I F T R F L T I F L T 1) 1()1()1(K --= --=21. ：债券筹资费用率：债券筹资额，：企业所得税税率，：债券年利息，债券成本：b b b F B T I F B T I ) 1()1(K b b --= 22.：优先股筹资费用率 ：优先股筹资额，：优先股年股利，优先股成本：p p p p p p p D F P D F P ) 1(K -= 23. ：普通股股利年增长率：普通股筹资费用率，：普通股筹资额，：普通股年股利，普通股成本：G F P ) 1(K c c c c c c c D G F P D +-=：所得税率：优先股股利，：租赁费，：债券或借款利息，：息税前利润，＝财务杠杆系统：T L I EBIT ) 1/(EBIT EBIT DFL d T d L I ----24. 25.股股份数为两种筹资方式下普通、优先股股利，：两种筹资方式下的年、：所得税税率利息，：两种筹资方式下的年、：息税前利润平衡点，每股利润差别点：21212122 2111D T I I )1)(()1)((N N D EBIT N D T I EBIT N D T I EBIT p p p p ---= --- 26.需用量 ：预计期间的货币资金：货币资金的持有成本 转换成本，：每次取得货币资金的货币资金最佳持有量：DM HC FC HC DM 2QM ??=FC 27.收款平均间隔时间每日信用销售数额应收账款余额?=
《高级财务管理》综合练习题 一、名词解释： 1、目标逆向选择 2、公司治理结构 3、财务管理体制 4、财务结算中心 5、财务控制制度 6、财务监事委派制 7、财务主管委派制 8、战略发展结构 9、财务政策 10、预算控制 11、预算管理组织 12、资本预算 13、投资政策 14、投资质量标准 15、固定资产存量重组 16、比较优势效应 17、技术置换模式 18、购并目标 19、杠杆收购 20、卖方融资 21、标准式公司分立 22、融资政策 23、资本结构 24、杠杆融资 25、财务公司 26、税收筹划 27、剩余股利政策 28、股票合并 29、经营者薪酬计划 30、财务危机预警系统 三、单项选择题： 1、下列权利监事会一般不具备的是（）。 A、审计权 B、董事会决议的知情权 C、列席股东大会权 D、在董事会议上可行使表决权 2、在以竞争为基本特征的市场经济条件下，决定企业生存与发展的首要因素是能否（）。 A、实施委托代理制 B、建立预算控制制度 C、确立董事会决策中心地位 D、确立持续的市场竞争优势地位 3、公司治理面临的首要问题是（） A、决策与督导机制的塑造 B、产权制度的安排 C、董事问责制度的建立 D、激励制度的建立 4、下列具有独立法人地位的财务机构是（） A、母公司财务部（集团财务总部） B、事业部财务部 C、财务公司 D、内部银行或结算中心 5、在下列权利中，母公司董事会一般不具有的是（） A、集团管理体制及其类型的选择 B、对各子公司股利政策的审核批准权 C、对母公司监事会报告的审核批准权 D、母公司对子公司财务总监委派权与解聘权 6、在集权与分权管理体制的抉择上，母公司能否拥有（）最具决定意义。 A．管理优势 B．资本优势 C．产业优势 D．资本优势与产业优势 7、在经营战略上，发展期企业集团的首要目标是（）。 A．控制或降低财务风险 B．控制或降低经营风险 C．增加利润与现金流入量
第二章企业估值与价值管理 1、计算题：价值评估FCF分段 ?现金流量折现法 企业自由现金流量（FCF）＝息税前利润（EBIT）（1－所得税税率）＋折旧－资本性支出－营运资本净增加额可以通过计算企业自由现金流量的现值来估计当前的企业价值 ?折现率为企业的加权平均资本成本，用rwacc表示；它是反映企总体业务的风险，即企业股权和债务的组合风险的资本成本。 VN是企业的预测期期末价值，或称持续价值。通常持续价值的预测是通过对超过N年的自由现金流量，假定一个固定的长期增长率gFCF实现的： 长期增长率gFCF通常是以企业收入的期望长期增长 例题：W公司2011年的销售收入为51,800万元。假设你预期公司在2012年的销售收入增长9％，但是以后每年的销售收入增长率将逐年递减1％，直到2017年及以后，达到所在行业4％的长期增长率。基于公司过去的盈利能力和投资需求，预计EBIT为销售收入的9％，净营运资本需求的增加为销售收入增加额的10％，资本支出等于折旧费。公司所得税税率是25％，加权平均资本成本是12％，你估计2012年初的公司价 值为多少？
预期公司的自由现金流量在2017年后，以不变的比率增长，计算预测期期末的企业价值为： 2简答什么是FCF：是指扣除税收、必要的资本支出和营运资本增加后，能够支付给所有的清偿权（债权人和股东）的现金流量 3、论述举例说明如果你是CFO怎样运用高财知识帮企业做市值管理？ 做利润与做市值的盈利模式不同——卖产品到卖股权 1. 产品经营： –核心命题是产品利润（产品成本－收益对比） –主要经营内容是产品的供研产销 2. 资本经营： –核心命题是资本增值 –主要经营内容是资源获取和资源配置，以及在此条件下的产品经营 在EMH下，公司市场价值是对公司真实价值的准确反映和估计，市场对未来的预测 和对公司价值的评估更为准确。 ?值得注意的是：股票价格并不单纯是公司内在价值的被动反映。?市场预期对于企业市场价值有重大的影响
财务管理重点名词解释 第一章总论 财务管理：企业财务管理活动是企业管理的一个重要组成部分，是根据财经法规制度，按财务管理的原则，组织企业财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作。 企业财务活动：是以现金收支为主的企业资金收支活动的总称。从整体上讲，财务活动包括：（1）企业筹资引起的财务活动；（2）企业投资引起的财务活动；（3）企业经营引起的财务活动；（4）企业分配引起的财务活动。 企业财务关系就是企业组织财务活动过程中与有关各方所发生的经济利益关系。企业的财务关系可概括为以下几个方面：（1）企业通所有者之间的财务关系；（2）企业同其债权人之间的财务关系；（3）企业同其被投资单位的财务关系；（4）企业同其债务人的财务关系；（5）企业内部各单位的财务关系；（6）企业与职工之间的财务关系；（7）企业与税务机关之间的财务关系。 财务管理的目标：是企业理财活动所希望实现的结果，是评价企业理财活动是否合理的基本标准。不同国家的企业面临的财务管理环境不同，同一国家的企业公司治理结构不同，发展战略不同，财务管理目标在体现上述根本目标的同时又有不同的表现形式。 股东财富最大化：是指通过财务上的合理运营，为股东带来最多的财富。在股份公司中，股东财富由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面来决定。在股票数量一定时，当股票价格达到最大时，股东财富也最大。所以，股东财富最大化又演变为股票价格最大化。 财务管理环境：又称理财环境，是指对企业财务活动和财务管理产生影响的企业外部条件的总和。财务管理的经济环境是影响财务管理的各种经济因素，如经济周期、经济发展水平、通货膨胀状况、政府的经济政策等。 第二章财务管理的价值观念 货币的时间价值：时间价值是扣除风险收益和通货膨胀贴水后的真实收益
《高级财务管理》期末复习资料 第一章总论 1.财务管理假设构成：理财主体假设、持续经营假设、有效市场假设、资金增值假设和理性理财假设。 【注】理财主体假设要求理财的主体既是法律主体，又是会计主体。会计主体不一定是理财主体假设。 【注】持续经营假设的派生假设为理财分期假设；有效市场假设的派生假设为市场公平假设；资金增值假设的派生假设为风险与报酬同增假设；理性理财假设的派生假设为资金再投资假设。2.财务管理目标有利润最大化、股东财富最大化和企业价值最大化。企业价值最大化考虑了资金的时间价值，有效的考虑了风险问题。 3.影响财务管理目标的利益集团有企业所有者、企业债权人、企业职工和政府。 第二章企业并购财务管理概述 4.并购包括控股合并、吸收合并和新设合并三种形式。 A控股合并：被收购企业在并购后仍保持其独立的法人资格并继续经营； B吸收合并：被收购企业并购后注销被收购企业的法人资格； C新设合并：参与并购的各方在并购后法人资格均注销。 5.并购的类型 A按双方所处的行业分为纵向并购、横向并购和混合并购三种； B按并购程序分为善意和非善意并购； C按并购的支付方式分为现金购买资产或股权、股票换取资产或股权以及通过承担债务换取资产或股权。 6.并购的动因 A获得规模经济；B降低交易费用；C多元化经营战略。 第三章企业并购估价 7.对并购风险的审查包括市场风险、投资风险和经营风险。 8.从理论上来讲，目标公司价值评估的方法有贴现现金流量法、成本法、换股估价法和期权法等。【注】成本法基于这样的假设，即企业的价值等于所有有形资产和无形资产的成本之和减去负债。 1??(Y?Y??P?Y)?【注】换股估价计算公式：baba S??SER ba可推导出最高的股权变换比公司而言，需要满足的条件是：, A对于并购方a Pa?P ab?SP?)??Y?Y?(?Y aaab?ER率为 a SP?ba ER/P?P，可推导出最高的股权变换比B对于被并购方而言，必须满足的条件是：ba b SP?ab?ER率为b??P)Y?S???Y(Y bbba 7 / 1． 9.资本成本的估算 DPS1?gK?,其中：P0—当前的股票价格;DPS1 —下一年预计支付的A股利增长模 型s P0—股利的增长率。—股权资本成本;g股;Ks 资本资产定价模型B。普1.214%，
一、简述高级财务管理产生的背景 ?企业组织形式的变化带来财务管理主体的扩展 ?中小企业成长为超大型企业、企业集团、跨国公司 ?财务主体由单一走向复杂，从职能化走向流程化 ?出资者、经营者、关联者等多层财务关系 管理理论的发展促使财务管理学内涵和外延的双重扩展 ?战略财务管理：立足于价值增值和竞争能力 ?实现“过程导向”的财务管理，从资金管理重心转向财务目标、战略设定、战略重组层面 ?价值管理技术、人本管理、行为管理、权变管理等综合财务机制 财务管理从记录价值转向为企业创造价值 ?资本市场、金融工具、信息技术融合 ?系统化、科技化的高层次财务管理 二、高级财务管理的基本特征 1、从企业的股东价值到整体价值 2、从保障型到战略型财务管理 3、从财务独立型到财务整合型管理 4、从结果导向型到过程控制型财务管理 5、从资金管理到价值管理 6、从资产运营到资本运营 7、从单一财务主体到复杂财务主体 三、高级财务管理基本理论框架与内容分析 四、列举财务管理的基本假设及其派生假设 基本假设：理财主体假设、持续经营假设、有效市场假设、资金增值假设、理性理财假设 派生假设：自主理财假设，理财分期假设，市场公平假设，风险报酬同增假设，资金再投资假设 五、列举股权激励的模式 1、股票期权 2、虚拟股票 3、股票增值权 4、限制性股票激励 5、延期支付计划 6、业绩股票 六、全面预算的含义及其作用 全面预算是企业根据战略规划、经营目标和资源状况，运用系统方法编制的企业整体营业、资本、财务等一系列业务管理标准和行动计划。 特征：以战略规划和经营目标为导向； 以业务活动环节及部门为依托；
以人、财、物等资源要素为基础； 与管理控制相衔接。 预算管理是一种全新现代企业管理模式（体系） 1、与公司治理结构相适应的权利分层体系，是公司治理结构下的游戏规则 2、与企业发展战略相配合的战略保障体系 3、资源合理配置的手段 4、与日常经营、管理过程相渗透的行为规范与标准体系 5、预算风险控制的手段 6、绩效管理的依据 七、全面预算编制的程序包括几种，每种优缺点 “自下而上”式预算：分权制企业；自上而下”式预算：集权制企业； 自上而下”和“自下而上”相结合模式。 自下而上——管理人员更有动力达成预算目标 预算估计值有更高的精度 未达目标时没有借口 ——参与式过程比较费时 经营单元可能会忽略一些公司目标 缺少对过程的控制 没有就费用和收入的关系进行权衡 自上而下——普遍用于长期计划 有利于协调高依存度的部门间利益 ——核心员工可能不具备编制组织内每一业务单元的预算所需要的全部知识 会引发激励问题，扼杀了创造力 我国企业编制预算，一般应按照“上下结合、分级编制、逐级汇总”的程序进行。 八、零基预算的概念及其优缺点
高级财务管理学复习提纲 第一章总论 一、财务管理理论 1.财务管理理论的定义（名词解释或者判断题） 财务管理理论是根据财务管理假设所进行的科学推理或财务管理实践的科学总结而建立的概念体系。 2.财务管理理论结构的定义（名词解释或者判断题） 财务管理的理论结构是指财务管理各组成部分（或要素）以及这些部分之间的排列关系。是以财务管理环境为起点，财务管理假设为前提，财务管理目标为导向的财务管理基本理论、财务管理的应用理论构成的理论结构。 3.财务管理环境的定义（判断题） 财务管理环境是对财务管理有影响的一切因素的总和。理财环境对财务管理假设、财务管理目标、财务管理方法、财务管理内容具有决定作用，是财务管理理论研究的起点。 4.财务管理的五次发展浪潮:（选择题） （1）第一次浪潮——筹资管理阶段。 （2）第二次浪潮——资产管理阶段。 （3）第三次浪潮——投资管理阶段。 （4）第四次浪潮——通货膨胀阶段。 （5）第五次浪潮——国际经营阶段。 5.财务管理理论结构（填空题或者判断题） （1）财务管理环境是财务管理理论研究的逻辑起点，财务管理假设是财务管理理论研究的前提，财务管理目标是财务管理理论和实务的导向。 （2）财务管理的基本理论是指财务管理内容、财务管理原则、财务管理方法构成的概念体系。财务管理原则在财务管理理论结构中居于承上启下的地位，而财务管理方法是财务管理理论结构的落脚点，没有这一基点，财务管理理论结构就变得虚无缥缈，就无法有效地指导财务管理实践。 二、财务管理假设 1.财务管理假设的定义（名词解释） 财务管理假设是人们利用自己的指示，根据财务管理活动的内在规律和理财环境的要求所提出的，具有一定事实根据的假定或设想，是进一步研究财务管理论和实践问题的基本前提。 2财务管理假设的分类（选择或者填空题） 根据财务管理假设的作用不同，分为基本假设、派生假设、具体假设。 三、财务管理目标（了解即可） 1.利润最大化是指对通过企业财务管理活动的管理，不断增加企业利润，是利润最大化。 2.股东财富最大化是指通过财务上的合理经营，为股东带来更多的财富。 3.企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大化。 第二章企业并购财务管理概述
一、名词解释： 1、目标逆向选择：也被称为目标换位，或目标次优化选择，是指成员企业局部利益目标与整体利益目标的非完全一致性，以及由此产生的成员企业经营理财活动的过分独立和缺乏协作精神的现象。 2、公司治理结构：是指一组联结并规范公司财务资本所有者、董事会、经营者、亚层次经营者、员工以及其他利益相关者彼此间权、责、利关系的制度安排，包括产权制度、决策督导机制、激励制度、组织结构、董事/监事问责制度等基本内容。 3、财务总监委派制：是指母公司为维护集团整体利益，强化对子公司经营管理活动的财务控制与监督，由母公司直接对子公司委派财务总监，并纳入母公司财务部门的人员编制实行统一管理与考核奖罚的财务控制方式。 4、财务中心：是在集团财务总部下设置的、专司母公司（及其分公司）、子公司及其他成员企业现金收付、头寸调剂及往来业务款项结算的财务职能机构 5、财务管理体制：简称财务体制，是指管理总部（母公司）为界定企业集团各方面财务管理的权责利关系，规范子公司等成员企业理财行为所确立的基本制度，包括财务组织制度、财务决策制度、财务控制制度三个主要方面。 6、财务监理委派制：就是同时赋予财务总监代表母公司对子公司实施财务监督与财务决策的双重职能的一种委派方式。 7、财务战略：是为适应公司总体的竞争战略而筹集必要的资本、并在组织内有效地管理与运用这些资本的方略，是公司整体战略的重要组成部分。 8、财务政策：是管理总部或母公司基于战略发展结构与整体利益最大化目标，而对集团整体及各成员企业的财务管理活动所确立的基本行为规范与价值判断标准。 9、预算管理：或称预算控制，就是将企业集团的决策管理目标及其资源配置规划加以量化并使之得以实现的内部管理活动或过程。 10、预算控制循环：是指从预算目标拟定与预算编制、责任落实与推动实施、业绩报告与偏差诊治、业绩评价与责任辨析、奖罚兑现到总结改进的系统化过程。 11、投资政策：是总部基于集团战略发展结构规划，而对集团整体及各成员企业的投资及其管理行为所确立的基本规范与判断取向标准，是企业集团财务政策的重要组成部分，主要包括投资领域、投资方式、投资质量标准、投资财务标准等基本内容。 12、投资财务标准：是总部基于谋求市场竞争优势，实现企业价值最大化与资本保值增值目标而对投资回报所确立的必要水准，是从价值角度决定投资项目可行与否的基本依据。13、经营力置换模式：也称为“托管”式置换模式，即企业集团将自身拥有的存量资产以有偿的方式委托给具有较强经营力的法人或自然人，通过受托经营方对原来的休眠或病态存量资产注入强大的经营管理能力，从而实现存量资产优化组装和激活的目的。 14、卖方融资：是指作为主并方的企业集团暂不向目标公司支付全额价款，而是作为对目标公司所有者的负债，承诺在未来一定期限内分期、分批支付并购价款的方式。 15、股票对价方式：是指企业集团通过增发新股换取目标公司股权的收购方式。 16、杠杆收购：是指企业集团（主并方）通过借款的方式购买目标公司的股权，取得控制权后，再以目标公司未来创造的现金流量偿付借款的收购方式。 17、标准式公司分立：是指母公司将其在某子公司中所拥有的股份，按母公司股东在母公司中的持股比例分配给现有母公司的股东，从而在法律上和组织上将子公司的经营从母公司的经营中分离出去的行为。 18、解散式公司分立：是指母公司将子公司的控制权移交给它的股东的一种行为。 19、融资政策：是总部基于集团战略发展结构的总体规划，并确保投资政策及其目标的贯彻与实现，而确定的集团融资活动的基本规范与判断标准，是企业集团财务政策的重要组成部分，主要包括融资规划、融资质量标准与融资决策制度安排等。 20、融资帮助：是指管理总部利用集团的资源聚合优势与融通调剂便利而对总部或成员企业的融资活动提供支持的财务安排。