专题策略报告
20000400006000080000100000
120000140000160000
180000-35.00%
-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%
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成交金额高端装备制造指数沪深300
目录
一、高端装备制造业的范畴、特征和发展目标 (3)
二、“十二五”期间推动高端装备制造业发展的主要因素 (4)
三、基于“十二五”规划的高端装备制造业整体投资逻辑 (5)
四、重点行业研究 (6)
4.1航空装备制造 (6)
4.1.1大飞机定义和发展规划 (6)
4.1.2发展大飞机战略意义 (7)
4.1.3大飞机主要构成和产业链拆分 (8)
4.1.4飞机装备制造业投资机会分析 (12)
4.2核电装备制造业 (14)
4.2.1发展核电经济性和必要性 (14)
4.2.2我国核电发展现状 (16)
4.2.3我国核电技术主要类型 (16)
4.2.4核电装备在核电产业链中的地位 (17)
4.2.5核电装备投资机会分析 (18)
4.3卫星装备制造 (21)
4.3.1 中外卫星系统建设对比 (22)
4.3.2十二五期间北斗卫星系统建设进入关键时期多项政策大力扶持 (23)
4.3.3十二五期间卫星产业链中各类企业依次迎来发展良机 (23)
4.4物联网相关设备 (28)
4.4.1 物联网的发展取决于传感层和网络层的建设 (28)
4.4.2 中国在传感、无线网络传输和云计算等多方面仍有待突破 (29)
4.4.3 各级政府积极推动RFID、云计算发展 (30)
4.4.4 物联网设备领域核心投资逻辑是技术路径和政策导向 (30)
4.5海洋工程装备 (34)
4.5.1 海洋工程主要装备及分类 (34)
4.5.2 海洋工程行业产业链 (36)
4.5.3 海洋工程行业发展现状 (36)
4.5.4 海洋工程行业在我国发展前景巨大 (37)
4.5.5 海工装备行业核心投资逻辑是市场需求前景和技术水平领先 (38)
4.5.6 重点上市公司简介 (39)
4.6轨道交通装备 (40)
4.6.1 高速铁路快速增长的深层次动力来自我国城镇化和工业化进程的快速推进 (40)
4.6.2 从国情实际出发，我国加快发展高速铁路是必然选择 (40)
4.6.3 十二五期间我国发展高速铁路的有利条件 (42)
4.6.4 轨道交通装备产业链和投资逻辑 (42)
4.6.5 主要轨道交通装备：动车组 (43)
4.6.6 轨道交通装备重点公司简介 (44)
五、部分重点上市公司简介 (45)
一、高端装备制造业的范畴、特征和发展目标
装备制造业是指为国民经济各部门简单再生产和扩大再生产提供技术装备的各制造工业的总称，涉及行业范围非常广泛。其产业范围包括机械工业(含航空、航天、船舶和兵器等制造行业)和电子工业中的投资类产品。包括通用设备制造业、专用设备制造业、航空航天器制造业、铁路运输设备制造业、交通器材及其他交通运输设备制造业、电气机械及器材制造业、通信设备计算机及其他电子设备制造业、仪器仪表及文化办公用品制造业等。
装备制造业可以分为传统装备制造业和高端装备制造业。其中高端装备制造业是国民经济的支柱产业和先导产业，在国务院2010年10月发布的《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》中被列为七大战略新兴产业之一，在国民经济中的地位越发重要。
关于高端装备制造业的具体定义现在还没有一个严格清晰地标准。在《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》中仅是规划了未来一段时期产业发展的重点领域：高端装备制造业的发展重点是发展以干支线飞机和通用飞机为主的航空装备，做大做强航空产业。积极推进空间基础设施建设，促进卫星及其应用产业发展。依托客运专线和城市轨道交通等重点工程建设，大力发展轨道交通装备。面向海洋资源开发，大力发展海洋工程装备。强化基础配套能力，积极发展以数字化、柔性化及系统集成技术为核心的智能制造装备。因此上述内容是高端装备制造业的必要组成部分。
除了上述5个主要领域之外，我们认为高端装备制造业的范畴有必要适当的扩大，以反映我国产业升级和技术进步的现实状况。首先新能源装备是我国未来发展重点。随着我国经济发展，对于能源的需求和依赖日益加深，重大能源装备自主化已经被提上日程。与核电、风电等产业自主化进程密切相关的核心装备也应是高端装备的重要组成部分之一；其次随着传统装备制造业与信息化愈加深度的融合，在传统装备制造业产品中嵌入信息技术已经成为行业共识。数字化、智能化的传统装备往往也具备了高端装备的特点和功能，这些经过数字化、信息化升级后的装备在电子、工程机械、医疗设备等领域将有广泛的应用。最后，在金融危机后，中国提出要大力推进经济结构调整，推动工业化和信息化融合，建设以物联网为核心的“感知中国”。物联网是可以通过信息传感设备，按约定的协议，把任何物体与互联网相连接，进行信息交换和通信，以实现对物体的智能化识别、定位、跟踪、监控和管理的综合系统，未来发展空间巨大。物联网建设未来有望拉动上万亿的投资。促进物联网发展也被列为发展战略性新兴产业内容之一，我们认为物联网相关基础设备具备高端装备的基本特征，因此也是我们的研究重点之一。
关于高端装备制造的基本特征，业界已经形成一定的基本共识。概括起来，高端装备制造应具备以下三个基本特征：一是技术水平高，表现为知识、技术密集，涉及多学科和多领域的高、精、尖技术；二是处于价值链高端，具有高附加值；三是处于产业链的核心部位，能带动多个相关产业的技术进步和发展，其发展水平决定产业链的整体竞争力。
“十二五”规划下高端装备制造业的发展思路和目标。大力培育发展高端装备制造业是实现中国制造向中国创造转变的重要途径，“十二五”期间，发展高端装备制造业的总体思路是面向我国工业转型升级和战略性新兴产业发展的迫切需求，重点发展智能制造、绿色制造和服务性制造。做大做强航空装备和卫星及应用产业，提升轨道交通装备水平，加快培育发展海洋工程装备。把高端装备制造业培育成为国民经济的支柱产业，实现我国装备制造业由大到强的转变。力争到2020年，高端装备制造业销售产值占装备制造业销售产值的30%以上。国内市场满足率超过25%。
二、“十二五”期间推动高端装备制造业发展的主要因素
1、经过多年的积累，我国已经形成门类齐全的工业体系，主要的传统工业生产部门产出水平位居世界前列，
为发展高端装备制造业提供了雄厚的工业物质基础；
2、改革开放三十年后，我国高等教育得到长足发展，加入WTO后，对外开放范围不断扩大。在对外开放和
经济发展过程中，有充足的人才储备和一定的技术积累；
3、我国处于工业化中期，也是传统经济增长方式面临一系列挑战的时期，迫切需要转变能耗型经济增长方
式和完成传统制造业升级，金融危机则加剧了经济增长方式转变和产业升级的迫切性和难度，发展高端装备制造业成为未来五年实现上述两个目标的现实途径；
4、随着《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》等政策出台和“十二五”规划纲要颁布，高
端装备制造业在国民经济中的地位得到空前的提高，“十二五”期间将得到有力的政策和资本支持。
以上四个因素是推动高端装备制造业发展的主要因素，缺一不可。但是时效性和重要性是有分别的：前两个因素是通过长时期积累形成的，是发展高端装备制造业的必要基础条件，我们称之为历史准备因素；后两个因素才是促使和保证高端装备制造业在“十二五”期间以及2011年这样一个较短的时期内得到突破和超常规发展的主要因素，我们称之为短期强化因素。
图表1：近期装备制造业鼓励政策密集发布
数据来源：华融证券
三、基于“十二五”规划的高端装备制造业整体投资逻辑
对于2011年高端装备制造业的整体投资逻辑，主要建立在我们对其基本特征和短期强化因素的理解基础上，其中“十二五”规划及其相关政策是短期强化因素的核心。
第一个思路是从产业链、价值链角度：首先选择位处产业链和价值链高端的公司，因为位处产业链高端的公司是能够带动整个产业升级关键力量，是能最早和最充分的受益产业景气度提升的部分；这方面的代表性公司如：中航精机、中国船舶、国腾电子等；
第二个思路是从结构调整的角度：我们重点关注“十二五”期间受益国家专项扶持和进口替代，需求增长可能出现超预期的上市公司，如：中集集团、中国南车；以及受益国家推动自主技术，需求有望因替代进口和成本下降而更快增长的上市公司，如合众思壮等；
第三个思路是从技术领先的角度：我们看好在国内市场乃至国际市场上享有技术领先和垄断的上市公司，
技术领先是产生超额回报的基本前提，技术创新能力强的公司具备明显的反周期的特征。这方面的代表公司如：中国一重、二重重装、远望谷等；
第四个思路是资产注入和重组角度：高端装备制造业中涉及到国家核心利益的行业如航空制造业一直以来是国家的垄断领域，所涉及的资产规模大、范围广、形式散，国家为了加快产业突破速度，势必将现有资源和资产加快整合形成合力，由此对于资本市场将产生深远影响；这方面关注的公司如：航空动力、中航重机、中国卫星、航天电子等；
第五个思路是产业形成的角度：部分高端技术作为新生事物，在导入阶段必然面临用户接受并转变使用习惯需要时间、用户对投入产出的效益预测十分谨慎等众多问题，因此其建设与推广必然需要国家和部分行业领军企业的示范与推动，由此导致产业链各环节企业受益时间的先后，这方面的公司包括华东电脑、华胜天成等。
此外，我们的投资假设中还必须考虑到以下风险因素：
良好政策预期与相关行业实际发展水平之间的落差带来的风险；
先进的技术和产品与上市公司的业绩增长之间不匹配的风险；
技术快速进步和扩散造成市场格局变化，被竞争对手超越的风险；
短期市场估值过高的风险。
四、重点行业研究
4.1航空装备制造
“重点发展以干支线飞机和通用飞机为主的航空装备，做大做强航空产业。”
--- 国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定
4.1.1大飞机定义和发展规划
大飞机一般是指起飞总重超过100吨的运输类飞机，包括军用、民用大型运输机，也包括飞行半径达3000公里的军用或乘坐达100座以上的民用客机。在我国通常把150座以上的客机称为大客机，而国际上习惯把300座以上的客机称为“大型客机”，这主要由各国的航空工业技术水平决定。
根据2006年国务院颁发的《国家中长期科学和技术发展规划纲要》，国产大飞机项目发展规划分三个阶段：
●“十一五”期间，重点开展项目前期准备、关键技术攻关和概念设计；
●“十二五”期间开展型号设计试验和试制；
●“十三五”期间取得型号合格证和生产许可证，并开始投放市场。
根据国家制定的政策大飞机项目项目运作模式为“主制造商-供应商”模式，其中中国商飞公司作为主制造商，将重点加强设计集成、总装制造、市场营销、客户服务、适航取证等能力，而发动机、机载设备、材料等主要运用市场化机制，采用招投标方式择优选用。
4.1.2发展大飞机战略意义
“十二五”期间发展航空工业已上升为国家战略：
研制和发展大型飞机，是《国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006—2020 年)》确定的重大科技专项，是建设创新型国家，提高我国自主创新能力和增强国家核心竞争力的重大战略举措。
●2008 年5月11日，中国商用飞机有限公司在上海挂牌，公司负责大型客机的研发及制造；2009年完成大型客
机项目可行性论证，深化大型客机初步总体技术方案，开展大型客机关键技术攻关和相关试验等事宜。
●2008 年11月6日，由中国航空工业第一集团公司和中国航空工业第二集团公司重组整合后的中国航空工业集
团公司于正式成立，航空工业的整合为大型客机和大型运输机研制创造了更好的条件。
●2009 年2月18日,中航飞机有限责任公司在西安挂牌成立，公司的成立是中航工业重组整合飞机产业、着力
推进大中型军民用飞机研制的战略性举措，标志着大型运输机项目及大型客机零部件项目责任主体已经正式确立；
中国首款国产大飞机C919在今年的新加坡航展上已经开始接受预订，并在今年的珠海航展上获得了100架新机订单，目标在未来20年内售出超过2000架，预期买家大部分来自中国内地，并会适量出口，这可令中国航空业者减少对波音和空客的依赖。根据计划首款国产大飞机的标准配臵为168个座位，计划于“十二五”期间内（2014年）完成首飞，2016年取得适航证书。
图表2 ：我国大飞机C9191型号构造
数据来源：华融证券
大飞机未来市场需求巨大：根据波音公司预测，未来20年全球飞机总需求达到28600架，市场价值约为2.84万亿美元。而根据我国航空工业发展中心预测，未来20年间我国飞机需求总量为3365架，其中大型喷气客机2467架，支线客机898架，初步估算，全部飞机的总市场价值约为3000亿美元。
“十二五”期间巨额研发投入保证大飞机项目顺利进展：整个大飞机项目的研发费用投入大概600 亿元，分五年投资，其中用于大型民用客机的研制费用有400 亿元，用于大型军用运输机研制的费用约为200 亿元。
图表3 ：全球未来20年飞机需求预测
支线飞机3080 4180 3700 1100
单通道飞机10920 22800 17650 11900
双通道飞机3320 8070 6210 12700
波音747以上大型飞机910 1370 960 2700
合计18320 36420 28600 28400
数据来源：Boeing网站、华融证券
图表4 ：我国未来20年飞机需求预测
数据来源：航空工业发展中心、华融证券
大飞机项目产业拉动效果突出：大飞机产业链带动效果强，根据国际航联统计，每向航空工业投入1美元，将拉动60 多个行业的关联产出8 美元。大飞机的研发制造，势必带动新材料、新装备、电子、软件等高科技产业的同步大发展，在带动产出的同时推动产业升级。未来20 年内航空制造业将成为中国经济重要的驱动力。
4.1.3大飞机主要构成和产业链拆分
按照通常定义，飞机主要可分为飞机机体、发动机及机载设备三大部分。
第一部分：机体
机体包括机身、机翼和尾翼等，是飞机结构的主要构成；
机身：飞机上用来装载人员、货物、武器和机载设备的部件。它将机翼、尾翼、起落架等部件连成一个整体。一般可分为前机身、中机身和后机身，国内针对机身部位不同拥有不同的制造商。
机翼：安装在机身上。其最主要作用是产生升力，同时也可以在机翼内布臵弹药仓和油箱，在飞行中可以收藏起落架。机翼与机身连接处受力大、变形大，因此对于结构和材料要求较高，国内主要供应商是在西飞公司。
尾翼：安装在飞机后部的起稳定和操纵作用的装臵。尾翼一般分为垂直尾翼和水平尾翼。生产难度相当其它部分较低，国内一般在沈飞生产。
图表5 ：飞机机体构造
数据来源：华融证券
第二部分：发动机
发动机是飞机的动力来源，是飞机最重要的构成部分；我国发动机生产企业主要是沈阳黎明、贵州黎阳、南航动力和航空动力四家。
图表6 ：国内主要发动机生产企业与主要产品
发动机型号发动机类型应用机型
沈阳黎明WS10A 涡轮风扇发动机歼11/10
WS10B 涡轮风扇发动机歼11/10
WS10C 涡轮风扇发动机歼11/10
WP14C 涡轮喷气发动机歼7/8
贵州黎阳WS13 涡轮风扇发动机FC1/歼7
WS13A 涡轮风扇发动机FC1/歼7
WS13B 涡轮风扇发动机FC1/歼7
西安西航WS9 涡轮风扇发动机JH7
成发集团WP6 涡轮喷气发动机歼6/Q5
南航动力WS11 涡轮风发动机K8
WZ8 涡轮轴型发动机直9/11
WZ6 涡轮轴型发动机直8
WJ8 涡轮螺旋桨发动机运8
数据来源：各发动机公司网站、华融证券
第三部分：机载设备
机载设备一般是指完成飞行任务、作战任务以及为保证飞行员与成员安全、舒适而安臵在飞机上的、有独立功能装臵的总称。一般将机载设备分为航电系统和机电系统。
航电系统主要包括飞行控制、飞行管理、座舱显示、导航、数据与语音通讯、监视与告警、机内通话、客舱娱乐等主要功能系统。
图表7 ：航电系统发展历程
数据来源：网络资料、华融证券
图表8 ：航电系统各组成部分及相关用途
数据来源：华融证券整理
机电系统主要包括电力系统、空气管理系统、燃油系统、液压系统、救生系统、辅助动力装臵、机轮刹车系统、照明和生活设施等功能系统。
图表9 ：飞机机电系统所包含部分
数据来源：华融证券
飞机三大主要部件成本拆分
发动机部分占总成本的25%，机载设备（航电与机电设备）占成本的25%，飞机机体（机身、机翼、起落架、尾翼和内饰等）占47%，其它部分占成本的3%。
图表10 ：飞机各部件占总成本比例
数据来源：华融证券整理
飞机制造产业链：
整个飞机制造的总装按照大飞机构成相应分为三大部分，发动机部分、机载设备和机体部分，具体产业链组成可参照下图：
图表11 ：飞机制造产业链
数据来源：华融证券整理
4.1.4飞机装备制造业投资机会分析
投资思路之一：根据大飞机产业链寻找投资机会
发动机：将成为产业升级突破口
发动机是飞机的心脏部分，也将成为中国航空工业产业升级的突破口。为实现国产系列航空发动机逐步实现进口替代，中国商飞积极寻找国内的发动机成套及相关设备供应商参与大飞机项目的开发，中航商飞已确定国内自主开发的SF-A和SF-B两款发动机作为对现在大飞机项目使用的LEAP-X1C发动机的替代产品，预计这两款发动机将于2016年和2020年取得适航证书。参与这两款发动机设计和制造的上市企业如航空动力、成发科技、中航动控和中航重机等将直接受益中国发动机国产化进程。
机载设备：合作开发，逐步升级
机载设备包括机电设备和航电设备，其中航电设备国内民用航空领域基本处于空白，机电设备国内虽然具有一定的技术储备，但与世界先进生厂商相比还有一定的差距。中国商飞将采取国际合作模式，共同出资、共同开发，用市场换技术，并在合作中不断汲取国外先进技术和理念，逐步实现国内机载设备国产化程度，促进航空工业逐步升级。中航工业集团旗下的机载系统领域是国内唯一具有相关生产资质的企业，旗下的ST昌河、中航光电、中航精机等将直接在国际合作和国内市场开拓中收益。
机体设备: 国产化水平较高，关注行业龙头
我国的机体设备经过二十多年的国际转包经验积累，技术和制造能力已日趋成熟，国产化水平也较高。其
中西飞、成飞、上飞是国内机体设备制造大型企业，基本具备了从机身到机尾、机翼的生产能力，建议关注行业龙头西飞国际。
投资思路之二：从中航工业集团资产重组中寻找投资机会
2008年，中国航空工业内的两大集团，中国一航和中国二航实现合并，成立了新的中国航空工业集团有限公司，集团公司设有防务、运输机、发动机、直升机、机载设备与系统、通用飞机、航空研究、飞行试验、贸易物流、资产管理、工程规划建设、汽车等产业板块，下辖200余家成员单位、拥有21家上市公司。
在中航集团下属的21家上市公司中，中航科工将成为中航集团A股外的资产整合平台，洪都航空和成飞集成分属于防务事业部的航空板块和民品板块；西飞国际属于运输机、客机部件转包业务板块；航空动力、成发科技、中航动控，分属于航空发动机主机及控制业务板块；中航电子、中航精机、中航光电、东安黑豹属于航空机载设备业务板块；哈飞股份属于直升机板块；贵航股份、中航重机、中航三鑫分属于通用航空、重机和材料板块；深天马、飞亚达、中航地产和港股的中国航空技术国际、深圳中航集团股份则分属于工业投资、航空贸易、贸易物流和臵业等板块；东安动力属于民用汽车板块。
根据集团披露的规划，集团拟用3年时间（2011年前）实现子公司80％的主营业务和相关资产进入上市公司，基本实现子公司整体上市；拟用5 年时间（2014年前）实现集团公司80%以上主营业务和相关资产进入上市公司，并实现中航工业集团的整体上市。根据规划，2009－2011这三年是集团整合的重要时期，2009年集团内有5家上市公司启动了重组，集团资产的资本化率由2008年的15%上升到2009年的27.3%；2010年至今有8家上市公司启动了重组，其中中航飞机公司率先通过西飞国际实现整体上市。2011年集团要实现80%的资本化率则必须在资产证券化难度较大的核心军工业务和研究所业务上，重组步伐预期会进一步加快。
图表12 ：中航工业集团主要板块及业务
中航工业防务公司成飞、沈飞、洪都集团、611所
等10家单位
洪都航空教练机、通用飞机
成飞集成
汽车模具、飞机零部
件
中航飞机公司陕飞、中航起落架、西安航空制
动等5家
西飞国际
运输机、客机部件转
包
中航通用航空公司贵航集团、汉中工业集团公司、
特种飞机研究所等40余家
贵航股份汽车和航空零部件
中航重机液压、锻件等基础件
中航三鑫
建筑安装、特种玻璃
材料
中航直升机公司昌河航空、直升飞机研究所共4
家
哈飞股份直升机
中航发动机公司沈阳黎明、贵州黎阳、南方动力、
成发集团等20家单位
航空动力
航空发动机整机及转
包
中航动控航空发动机控制系统
成发科技航空发动机零部件转
包
中航汽车工业公司昌河汽车、哈飞汽车东安动力微型汽车发动机
中航机载系统公司中航航空电子、西安飞行自动控
制研究所、金城集团等32家
ST昌河飞机控制系统与照明
中航光电通信设备连接器
中航精机汽车坐骑调角器
东安黑豹专用汽车
中航航空技术国际控股
公司国内共十余家单位
中航地产房地产
深天马A 液晶显示
飞亚达物流贸易
数据来源：中航工业集团、华融证券
图表13：中航工业集团资产重组汇总
数据来源：华融证券
4.2核电装备制造业
4.2.1发展核电经济性和必要性
核电相对成本较低
根据统计，目前我国火电运行成本约为0.35元/千瓦时，水电发电成本一般是0.12元/千瓦时，风电运行成本为0.4元/千瓦时，而核电是0.33元/千瓦时。火电每千瓦投资为4500元，而核电投资为1.2万元，两者相差高达
3-4.5倍。核电建设周期相对较长，其建设周期一般为5年。与此相对火电一般为3年。但核电设施使用寿命要比火电长30年左右。
●利用小时数较高
相对于其他发电形式，核电发电利用小时数最高，达到每年7500小时左右，其他风电、太阳能由于不稳定性利用小时数相对较低，火电利用小时数为5000小时，水电3400小时，风电最低，只有2500小时，为核电的三分之一。
●上网电价
相对其他发电方式，核电上网电价处于较高水平达到0.44元/千瓦时，低于风电的0.54元/千瓦时，但高于火电和水电的0.38元/千瓦时和0.32元/千瓦时，较高的上网电价保证了核电发电企业的收入水平。
核电的低运行成本，高利用率和较高的上网电价使其成为理想的替代传统能源发电的新型发电形式，如果再考虑到核电的低污染低排放，核电毋庸臵疑的成为中国目前电力事业发展的最经济最有效选择手段。
图表14：各发电类型每千瓦时运行成本比较图表15：各发电类型每千瓦投资额
数据来源：Wind、华融证券
图表16：各发电类型年利用小时数比较图表17：各发电类型上网电价比较
数据来源：Wind、华融证券
4.2.2我国核电发展现状
从1982年国家批准建设大亚湾核电站开始，我国核电事业已经历了近30年的发展。1991年12月15 日，我国自行设计建造的秦山核电站成功并网发电，成为世界上第七个能够自行设计、建造核电站的国家。截至2010年9月，我国已有秦山一期核电站、大亚湾核电站、岭澳核电站一期、秦山二期核电站、秦山三期核电站、田湾核电站共7座核电站13台核电机组建成投产，总装机容量为1023.4万千瓦。
图表18 ：我国核电站分布情况
数据来源：WNA、华融证券
图表19 ：我国目前核电总装机容量
数据来源：WNA、华融证券
4.2.3我国核电技术主要类型
我国目前在建和计划建设的核电站所采用技术种类繁多，分别有二代技术如：CPR1000、CNP600、CNP300、AES91、HTR-PM以及三代核电技术如AP1000和EPR。其中主要采用的技术为CPR1000和AP1000、EPR技术。
CPR1000：该技术是我国在M310技术上的改进型核电发电技术，是我国目前所采用的最普遍的技术。CPR-1000 核电站的平均使用寿命可达40 年。我国东方电气集团公司已经拥有CPR-1000核电站的核岛和常规岛的生产能力，在我国常规岛设备建设方面国内处于领先水平。
AP1000&EPR：AP1000技术是美国西屋公司的世界领先第三代核电发电技术。2007 年3 月，国家核电技术公司与西屋联合体在北京签署第三代核电自主化依托项目核岛采购及技术转让框架合同，在浙江三门和山东海阳建设四台AP1000 机组。此项目为AP1000 机组在世界上的第一次实际应用。AP1000最大特点是其非能动安全系统进一步提高了核电站的安全性和可运行性，并增强了对成本和质量的控制。AP1000 机组使用寿命可达60年。哈动力集团和上海电气集团成为我国引进吸收第三代核电技术AP1000的承担企业。
图表 20：我国目前核电反应堆类型分布
数据来源：WNA、华融证券
4.2.4核电装备在核电产业链中的地位
核能发电的产业链简单来说可以分为三个部分，即上游核燃料-铀的供应，中游核电设备生产制造以及下游的核能发电运营商。其中核电设备投资全部投资的50%左右，是核电投资最主要的环节。
核电设备包括核岛、常规岛和辅助设备三部分，核岛设备、常规岛设备和配套辅助设备的大致比例分别为40%、30%和30%，分别占电站总投资的23%，15%和12%。
图表 21：核电站运用的主要设备
数据来源：网络资料、华融证券
核电设备主要分成三大组成部分：核岛、常规岛和辅助设备系统
核岛部分：主要包括压力容器、蒸汽发生器、稳压器、冷却剂泵、堆内构件及控制棒、硼注箱和安注箱、主管道和电力电源等
常规岛部分：汽轮机、发电机、汽水分离再热器、管道、冷凝器等
辅助设备系统包括阀门及HV AC通风系统等
图表 22：主要核电设备及相关生产厂商
核岛设备
压力容器东方电气、中国一重、二重重装
蒸汽发生器东方电气、上海电气、哈动力、中国一重铸锻件中国一重、二重重装
核电阀门中核科技、江苏神通
稳压器东方电气、上海电气、哈动力
主管道二重重装、中国重工
反应堆泵东方电气、上海电气、哈动力、湘电股份控制棒东方电气、上海电气
其他设备奥特迅
常规岛设备
汽轮机东方电气、上海电气、哈动力发电机东方电气、上海电气、哈动力其他设备东方电气
辅助设备
通风设备南风股份、盾安环境核电成套环形起重机上海电气、大连重工吊篮起重设备海陆重工其他设备自仪股份
数据来源：华融证券整理
4.2.5核电装备投资机会分析
国家对核电行业的发展给予高度重视、预期核电装机规模不断扩大
●2007年底颁布了《国家核电发展专题规划（2005-2020年）》，《规划》提出我国核电的发展目标是：到2020
年，核电运行装机容量争取达到4000万千瓦，并有1800万千瓦在建项目结转到2020年以后续建。
●2009年6月2日国家能源局局长张国宝在国新办发布会上证实能源局从4月2日开始启动新能源发展规划
工作，预计到2020核电装机容量将达到8600万千瓦。
图表 23：2010~2020年我国核电装机容量预测
数据来源：中电联、华融证券
图表 24：我国未来核电发展规划图
数据来源：WNA、华融证券
每年600亿元巨额投资、巨大市场蛋糕待分割
预计我国将在“十二五”期间进入核电建设高峰，新增核电装机容量将快速增长，“十二五”之后核电发展将进入平稳增长期，预期每年大约建设6-8台机组。按照国家到2020年核电撞击达到8600万千瓦的规划，十年间新增核电装机将达到7500万千瓦，按照核电站单位造价1.5万元／千瓦，设备费用占项目总投资50％计算，十年核电设备投资将达到5625亿元，每年核电设备投资将高达560亿元。而由于“十二五”时核电建设高峰期，预期平均每年核电设备投资将超过600亿元。其中核电主设备投资约480亿元，辅助设备投资约120亿元。
图表25：核电总投资中各部分所占比例图表26：核电设备各部分所占投资比例
数据来源：中广核、华融证券
图表 27：核岛中各部件所占投资比例图表 28：常规岛中各部件所占投资比例
数据来源：中广核、华融证券
投资逻辑之一：在国家巨大投入中寻找投资机会
根据核电设备国家每年600亿元的投资和各核电设备在总投资额中的占比，我们可以预测出未来每年各具体设备的市场投资额。核岛设备和常规岛设备构成了核电主设备，主要包括蒸汽发生器，压力容器、大型铸锻件等。核电主设备供应商为国内传统“三大动力”：上海电气与西门子联合体在国内核岛设备市场占有率为45%，常规岛设备市场占有率为33%。哈动力与GE 联合体在国内核岛设备市场占有率仅为5%，常规岛设备市场占有率为33%。而其它的市场份额则基本属于东方电气，后者在核岛上占45%至50%的份额，常规岛占1/3 市场份额。未来相当长时间内，国内传统三大核电设备制造商将继续分享国家巨额投资下的市场蛋糕。同时应该关注在已经完成国产化并在国内占有巨大市场份额的相关辅助设备制造商，例如国内核电HV AC通风设备领域的南风股份和盾安环境。
投资逻辑之二：在产业升级中寻找投资机会
目前我国核电设备中急需国产化的包括：大型铸锻件设备、反应堆泵、核级阀门等，上述零部件的国产化是我国核电设备产业实现产业升级的主要基础。目前我国CPR1000第二代核电技术的核岛主设备和常规岛国产化率已达到80%以上，核级泵和阀门的国产化率也已接近40%。采用第三代核电技术AP1000的三门核电站前4台机组的国产化率为30％、50％、60％和70％。随着国产化的提高，各主要核电站将逐渐采购国内的生产厂商生产的产品，随之而来的相应生产厂商的市场占有率将逐步提高。在“十二五”期间具有科技突破并带动产业升级的公司有：大型铸锻件领域的中国一重和二重重装，核电阀门领域的中核科技。
图表 29：重点公司介绍