《公司财务学》案例分析
――ＳＲＩ公司财务分析组 长：莫美
组 员：雷驰
刘雅琴
张希扬
学 院：经济学院
班 级：０９级金融１班
指导老师：杨璐璐
时 间：2011年11月7日
目录
一、ＳＲＩ公司简介 (1)
二、文具行业分析 (2)
三、国际办公用品发展现状 (2)
（一）行业发展现状及趋势 (2)
（二）国际办公用品市场特点 (3)
四、加拿大办公文具市场分析 (3)
五、公司运营及财务状况分析 (4)
1、经营情况分析
2、偿债能力分析
3、营运能力分析
4、发展能力分析
六、财务解决方案 (9)
ＳＲＩ公司财务分析方案
1、 ＳＲＩ公司简介
SRI在全国办公用品公司市场上占据了很大份额，产品包括各种文具用品、磁盘、装订机、录音带以及诸如订书机和计算机之类的办公用品。SRI销售的产品大约65%都是由它的一个小公司即SRI公司生产的，剩余部分则是向其他生产商购买。通过相关的经销公司，SRI公司的产品销遍全球各地。
MD作为一家批发商，它为包括SRI在内的全国近50家经销商经营针对零售商的批发及小批发业务。经营范围包括办公用品、印刷设备、特种纸张以及其他相关产品。MD公司拥有78名员工。在所有的销售方式中，期限为30天的赊销占据了重
要的位置。1993年三月，通过杠杆收购，公司现任总经理约翰奎因及四名领导人从MD家族手中获得了MD公司。此时，奎因还只是新任不久的总经理，14个月前刚刚受到委任。在接任MD公司总经理一职之前，他是蒙特利尔一家日用品公司的营销副总经理。其余4名股东，全部担任副总经理，也都是MD公司的老员工，在商业方面很有经验，能力突出。奎因拥有公司33%的股份，其他4人每人拥有17%左右的股份。
案例中，SRI的产品销售情况很好，MD公司实现了加拿大大西洋沿岸地区95%的销售额。SRI办公用品公司属于快速消费品行业，快速消费品是目前市场上竞争比较激烈的产品。其行业特点决定了厂家在运作市场时要借助经销商的力量。赊销能够起到维持和经销商间稳定的关系，同时减少了企业的库存。但是MD公司目前欠款已达到了240万美元，并超出期限156天，造成SRI公司的一笔机会成本。应收账款金额越大逾期拖欠越久，坏账损失的可能性就越大。所以SRI公司必须对MD公司进行财务分析，判断其偿债及盈利能力。
2、 文具行业分析
国际办公用品发展现状
（一）行业发展现状及趋势
随着文具专卖店、专业化市场的渐趋成熟，批发市场的影响力逐渐减少。这就要求经营者的管理水平和服务内涵要向高层延伸，以品牌为主的中高档产品将成为消费的主流。
如果把文具行业的发展分为初级阶段、竞争阶段、成熟阶段的话，目前文具行业已进入了后竞争阶段，也就是逐步步入
品牌化时代，文具行业的竞争方式由单一的价格竞争转向服务、管理、购物环境等多方位的品牌化竞争。面对品种繁多的文具用品，消费者可选择的余地也越来越多，国外竞争对手的涌入，将使得整个市场的竞争压力不断加强，未来的竞争也将更加残酷。
（二）国际办公用品市场特点
办公用品行业市场发展正凸显的五大特点：
市场潜力大，购买力增加；
文仪用品多元化、多层次消费结构已经形成，且向高档产品发展；
电脑网络技术的发展，使传统的办公和学习方式发生了新的变革；
在商品流通环节上，外资企业已进入了批发零售业；
政府采购已从试运行扩大到普遍行为。
加拿大办公文具市场分析
在办公用品的消费中，公司企业占了83％的份额，个人用户占了12％，各级联邦和地方的政府部门占了剩下的5％。在公司企业所占的83％的份额中，大型的公司消费了其中的65％，而中小型公司则消费了剩下的18％。
非政府部门的文具采购渠道主要是经销商，零售商店和仓储式零售商店等。据业内统计，文具经销商占据了的47.9％市场份额，是主要的供应商。仓库型零售商店拥有25％的终端用户，非仓库型零售商店则拥有24.7％的份额。从地域范围来说，加拿大的文具用品终端用户主要集中在安大略省(50％左右)和魁北克省(30％)。其他省份加起来仅占整个市场份额的5％，而英属哥伦比亚地区则占了余下的15％。
办公消费品涉及的范围很广，其中包括普通消费品，纸制品和文具用品等。这里我们指的主要是除计算机设备(BUS)之
外的办公消费品。随着办公高科技化的进程，一部分传统的办公用品逐渐被高科技的产品所取代。但对于大多数中小型企业来说，实现办公自动化还需一段时日，因此在未来一段时期内传统的办公用品在加拿大还会有一定的市场。
加拿大市场上办公用品的成功因素依次为质量、价格、成本效益和服务。对于大多数加拿大办公用品批发商来说，他们通常只接受比较熟悉的品牌而很少尝试新的品牌。
加拿大的进口商在选择海外供应商时主要考虑以下因素： 1．富有竞争力的价格
2．供应商所能提供的信用证的期限长短
3．供应商必须具有较大规模的生产线
4．销售人员必须能够在该领域内提供及时的产品信息 5．良好的售后服务
3、 公司运营及财务状况分析
财务分析：
1、经营情况分析
从图表可看出，销售成本逐年减少，营业利润没有太大的波动， M公司净收益有所增加，但仍为亏损状态。
2、财务状况分析
由表可以看出1994年M公司滞留了大量的存货。
3、负债情况
综合财务指标分析
1、获利能力分析
近年来，M公司的平均毛利率是22.3%，这个比率长
期保持稳定，运输成本比较高且占整个销售额的1.2%，所有账目统计表明，销售与管理成本占整个销售额的9.7%，从1994年最后的120天平均销售业绩来看，投资税后收益达到了18.7%，低于SRI公司设定的20%的目标，由于股利的分发，留存收益还是负值。M公司自1992年至1995年8月份，公司利润一直为负，即一直保持亏损，但亏损逐年减少，且销售额除1993年下降之外，其余年份都有上升趋势。
2、偿债能力分析
A、短期偿债能力以及长期偿债能力分析
1992年1993
年
1994
年
合
理
值
流
动比率1．
67
\
1．
74
2
速
冻比率0．
47
\
0．
72
1
资
产负债率0．
65
0．
96
0．
97
\
利息
保障倍数7．2
0．
39
0．
63
1
产
权22．33．
比
率
1. 83341
由上表可知，企业短期偿债能力逐步接近经验标准，说明其短期偿债能力较强。流动比率一般认为2比较适宜，表明企业此案无状况稳定，除了日常生产经营的流动资金需求外，还有足够能力偿付到期的短期债务。M公司1994年流动比率为1.74，较接近2，且呈逐年提高的趋势，速冻比率则认为1:1比较合理，M公司1994年速冻比率为0.72，说明企业面临偿债风险，现金比率认为在20%以上为好，说明企业短期偿债风险不高。但从长期偿债能力分析值来看，资产负债率过高，所以利用债权人资本即再借款，贷款进行经营活动的能力较差，产权比率过高，就一位置M公司是高风险，高报酬的财务结构。由于1993年奎因和其他四位高层通过杠杆收购M公司，资金大部分是个人借贷和银行举债，造成企业偿债能力下降，同时银行考虑到风险因素，也在努力的调低对M公司的贷款。另外M公司利息保障倍数应至少大于1，倍数过小，企业债务偿还风险较高。
3、营运能力分析
流动资产周转率存货周
转率
固定资
产周转
率
应收账
款周转
率
总资产
周转率
1993
年
2.39
3.319.42 3.93 1.91
1994
年
2.58
3.9412.23 5.85 2.13
由表可知，流动资产周转率较低，表明管理者对资产运营重视不够，资产闲置浪费严重，效益低下，需补充流动资产率参加周转，但由于M公司为了得到更多数量的回扣，保留了大量的，高达61天地销售额的存货，存货所占比重比较大，存货同应收账款在流动资产中占有举足轻重的地位。固定资产周转率较高，表明企业固
定资产利用充分，固定资产投资得当，固定资产结构合
理，能充分发挥效率，总资产周转率不高，表明企业应
当加速资产周转，提高运营效率。
4、发展能力分析
1993年1994年
营业增长率-0.130.24
净利润增长率 1.3 1.7
资本积累率-0.87-0.25
资产增长率0.110.10
M公司1993年营业增长为负值，产品直销，市场份额萎缩，1994年销售收入有所增长，利润增长率较大，说明企业营业业绩好，市场竞争能力强，资本积累率为负，说明企业资本流失，资产增长率表明企业资产规模保持一定的增长率。
4、 财务解决方案
（一）获利能力差，1992年以来一直处于亏损状态。主要可以通过加强促销力度，进行广告宣传。在市场比较萧条的时期适当降低售价，薄利多销。建立起强大的营销网络体系。只有销售额的增长，才能使MD公司有盈利的可能。
（二）负债过重，严重拖欠账款，长期偿债能力差，资产负债率相当高。银行已经不可能再贷款给MD公司，而且还希望把贷款降低。MD公司只能通过降低成本，提高销售额来融通资金，降低负债。
（三）降低负债的另外一个方法，可以通过债权转股权的方式。这种方法无需增量资金的注入，便可以降低负债率。它一方面改善了企业的资本结构，增加了企业的自有资本金，另一方面，债权转股权之后，股权持有者会加强对企业的经营约束，以改善企业的经营状况，是比较科学且行之有效的方法。
所以可以考虑将SRI公司对MD公司的部分债权转化成股权，同时帮助MD公司改善经营状况，度过财务风险。
（四）降低成本的一个重要方面是降低管理成本，MD公司的电脑系统不能高效率地运转，导致管理成本很高。SRI公司有高水平的管理系统可以帮助MD公司建立起一套能够良好而有效运行的管理制度。节约管理成本，提高运营效率。
（五）严重拖欠账款问题。MD公司拖欠SRI公司账款达240万美元，超出期限156天。但是，SRI公司为了保住其在大西洋沿岸的市场份额，不得不继续向MD公司发货，以及保持这种赊销关系，结果会使欠款越来越多。寄售可以解决这一问题，SRI公司通过保税仓库直接向客户发货，汇款直接给SRI公司。既没有增加拖欠账款数额，同时保住了大西洋沿岸庞大的市场份额。使公司运作保持正常，降低了财务风险，减少了资金的机会成本。对仓库和账目要经常审查，严格执行。
（六）存货过多，耗费管理及储存费用。MD公司为了能拿到尽量多的回扣而增加存货，但是存货过多，不仅占用了资金，减慢资金周转速度，而且对公司正常营运造成威胁，已经是一个比较突出的问题。促销是一个解决办法，另外应该减小供货数量，提高供货频率，缩短订货到发货的时间，这些补救措施可能会提高SRI公司的运输和管理成本，其幅度大概是销售额的1%。
（七）发行长期债券也可以为MD公司融通资金，获得短期流动资产，帮助恢复资金正常运转。
（八）应收账款问题。降低管理成本之后，可以提高公司的管理效率，可以加快应收账款的收回和周转速度。收回MD 公司本身的应收账款，用于偿还欠款或者加速资金周转，以达到盈利。主要因为银行不会再贷款给MD公司，而且还想减少其贷款额度。故MD公司只能从增加销售额，降低成本，收回应收账款等方面获得资金。
总结：
总之，SRI公司必须争取与MD公司共同解决问题。利用寄售，促销，降低成本，减少存货，债权转股权等方法帮助MD
公司改善经营与财务状况，使得双方在不蒙受损失的基础上，达到共同盈利的目的。