2001年第5期从多元化到成本领先:基本战略演进的逻辑)))交易费用、风险、时间变量及合约选择的一种解说
龚奇峰
(上海大学国际工商与管理学院201800)
内容提要:本文从合约经济学、交易费用经济学的传统概念与理论出发,引入时间变量概念,在定义了波特理论的基本战略与经济学上的合约的关系之后,利用由交易费用、风险、时间变量三者构成的分析体系对国有企业从建国初到目前的基本战略转变现象进行经济解释。在此过程中,我们通过对风险概念的详细讨论,适当扩展、进而引申出对合约性质的分类,从而在结合交易费用与时间变量两概念后,为企业的战略选择找到了经济学上的逻辑支点。
关键词:合约交易费用风险时间变量基本战略
多元化战略还是成本领先战略?波特教授在其著名的5竞争战略6一书中认为,这是每个企业均会涉及到的两个基本战略。对于这个问题,我们的国有工业在其发展历程中也不可避免地遇到了:从建国初期到20世纪六、七十年代国家实施的重工业/赶超战略0所衍生出的国有企业大量多元化问题、企业办社会问题,演变到现在的以强化主业、突出核心业务为基础的成本领先战略问题,都以事实说明了这一点。但问题是,是什么力量支配着国有企业从当初实施的/多元化战略0演变到现在对所谓/成本领先战略0、/专业化战略0的偏好呢?当然,到目前为止已有许多文献对此做了有价值的研究,不过纯粹从合约经济学、交易费用经济学等理论经济学角度对此深入研究的并不多,并且从这方面对企业战略进行解释也是一个比较新颖的课题。
在本文中,我们的目的是:对这一特定的国有企业基本战略的演进做一个初步的经济学解释,使其在我们的文章中得以合乎逻辑地重演。为了达到这一目的,我们将运用并发展合约经济学、交易费用经济学的一些基本概念和理论,结合波特竞争战略中的核心理论,对这一特定经济现象进行分析。文章的第一部分是对所运用的经济、战略理论的一个解释与发展;第二部分是对/国有企业基本战略的演进0的初步分析与评估,我们将运用一些实地调研资料于经济解释中;第三部分是对上部分经济解释的一个逻辑扩展。
一理论的解释与发展
11合约经济学与交易费用经济学的几个相关概念
合约经济学与交易费用经济学最初是来自这样一种理论:首先,在私有产权制度下,如果交易费用为零,特别是合约谈判与实施的费用为零,那么旨在用不同方式使用资源的不同合约所暗含的资源配置实际上是相同的。换句话说,只要合约本身是私人产权的不同表现形式,不同的合约并不意味着资源使用的不同效率(张五常,1969)。其次,在放宽交易费用为零这一假设并同时引入风险这一概念后,该理论认为:人们之所以选择本质上有相同使用效率的不同合约安排,是因为为了在交易费用的约束下,从分散风险中获得最大收益(张五常,1969)。事实上,在目前的此类经济学中,风险这一概念已被巧妙地融合进了交易费用函数中,这倒不是风险这一概念本身有什么不妥,而只
在于理论若以风险为基础,就难以被证实或证伪。
针对以上这一理论,我还想详细解释如下。
首先,针对风险这一概念,该理论把它定义为自然或现实世界的状况对产品价值的方差(或标准差)所起的作用。给定预期的产出为一个非零方差,不同的合约安排便允许在不同的合约当事人之间有不同的收入方差分布。在规避风险的假定下,如果合约当事人规避风险的成本低于从所规避的风险中获得的收益,那么,这个人就会试图规避风险。他规避风险的方式是多种多样的:可以搜寻未来的信息;可以进行组合投资,比如期权交易;也可以在各种安排之间进行选择,把他的风险分散给其他人,例如保险与各种合约安排(工资合约)))分成合约)))定额合约)))......)。
其次,针对交易费用这一概念,该理论认为每一种合约安排的交易费用不同。交易费用之所以不同,是因为制度安排不同,是因为不同的合约条款要求在合约的执行与合约的谈判中付出的努力不同。而正是这一不同,导致了人们对不同合约的不同偏好。
再次,在这一理论中,到目前为止尚未论及时间这一概念,我认为这是一个缺陷。因为当今的经济解释应该是一种动态的解释:在一个特定时期内,风险可能随着时间的推移线性或非线性的变化;同样,交易费用也会这样动态地变化,所以引出时间概念是必不可少的。实际上,可以这么说,时间变量也是对不同时期外在环境约束变量的一种概念。在第二、第三部分中,我将着重使用时间这一概括,对另外两个概念进行动态分析,以求我们的分析解释能更切合实际。应该说这也是本文的一个特色。
总结一下,在下文中我们对一组合约的选择将基于交易费用、风险以及时间这三个变量之间的相互权衡,实际上这也是本文的关键所在。
112波特竞争战略的几个相关概念
下面,我们还要简略介绍一下波特竞争战略的几个相关概念。虽然就本文来说,它们并非十分重要,但因为有所涉及,所以简介为要。
波特(1985)认为针对每一个企业,在分析了自己的能力、资源与所处环境之后,它有如下的战略矩阵图:
竞争优势
独特性成本领先地位
竞争范围全行业
范围
细分
市场
多元化战略成本领先战略
细分市场多元
化战略
细分市场成本领
先战略
概括的说,波特认为,每个企业无论从事什么行业,也无论其行业的格局如何,理论上说,它有且只有两种基本战略可采用:多元化战略和成本领先战略。当然,这两种战略是极其抽象的,在现实社会中它们有极其多样的表现形式。
在本文中,可以说/多元化0并不仅仅指通常意义上的/多元化0,当然通常意义上的/多元化0是其主要内容,但是它的范围不止于此,它还包括/企业办社会0等情况。同样,/成本领先0以通常意义上的/成本0为主要内容,又包括最终能引起成本领先的其他广泛事实,如技术革新、管理技术改进,等等。但事实上,具体哪种形式对本文来说并不重要,重要的是它们各属于哪种基本战略。而本文的特点在于对我国国有企业的基本战略(而非具体战略)演进做经济学解释。
龚奇峰:从多元化到成本领先:基本战略演进的逻辑
二 国有企业基本战略的演进
基本的事实是:我国的国有企业是在建国初期至上个世纪六、七十年代国家实施的/赶超战略0下发展起来的,当时一个普遍现象是各大企业不仅/企业办社会0,而且大小三产繁多,特别是一些天生适合多元化的产业,如石化,此类/多元化0更是数不胜数。我们调查了上海金山石化,据介绍它的多元化附属企业数在120个之上。此后的一段时期,国企经过/放权让利0、两步/利改税0、到/拨改贷0、以及/承包制0、及至目前的/现代企业制度0和战略调整。所有这些,我们认为归根结底都是随着市场因素变化,在市场及其相关作用的促使下得以逐渐改变的。国企的这些改变直接的表现就是它的基本战略的逐步演进,从以/多元化0为主,进入中间阶段,最后到以/成本领先0为主。
为了便于分析,我们把以上国企基本战略的演进过程按理论解释部分提出的时间概念(T)划分成3部分:T1)))建国初期及六、七十年代;T2)))目前;T1)T2)))中间阶段。以上划分的依据是:基本战略是否产生了质的变化。
11 T1时期的战略选择
总的来说,在我们讨论的领域中有以下三种基本合约形式,即:定额合约(提供的每单位生产用资源应缴纳多少产品或现金,无论合约受约方实际产量如何),分成合约(基于实际产量的分成百分比),以及工资合约(受约方每月领固定工资,不管产量如何)。当然,介于以上三者的中间形式还有许多,只不过因为没有质的变化,所以不重点讨论。
受约方小
(如工人)大所承受风险
中间形式
中间形式定额合约
分成合约工资合约图1 不同合约形式所承受风险的图示如上图所示,我们根据定约一方)))受约人所承受的风险大小,表示出了以上三种基本合约形式的内在联系。不仅如此,各种中间形式的合约也完美地在该图中体现了。在接下来的讨论中,我们将随时用到这一重要的划分形式。另一方面,合约的另一方)))供约方在此过程中所承受的风险正好与之相反,而耐人寻味的是以上两者风险之和是不变的,如果我们对此推广,将产生另一种情景,这将在第三部分中被详细讨论。
在T1时期,事实告诉我们,我们的企业选择了多元化这一基本战略。除了一些众所周知的原因之外,比如国家政策,又比如环境、资源、能力的要求等,我们又该在经济学上对此做如何解释呢?
T1时期的多元化战略主要表现为如下情况:(1)企业从解决员工就业为出发点,开办大量附属型企业;(2)企业为解决员工后顾之忧,采取/企业办社会0行动;(3)当时特殊的政治气氛促使第2种情况的发生;(4)科技实力落后导致成本领先战略无法实施,是实行多元化战略的反面原因。
对比多元化基本战略与成本领先基本战略,我认为把它们定义为两组动态的合约形式,从经济学角度来讲是合适的。一个战略被认为是一组特殊的能够随着时间改变做相应调整的合约形式,可能在一般情况下是不适当的,但是在一定的约束条件下是可以的,这一约束条件我认为最根本的应该是:当战略在实施的时候其主体有明显的分化,并且分化的主体各部门之间有相应的博弈关系。从经验上讲,国有企业在近四、五十年内的行为,正好满足了这一约束条件。
让我首先从交易费用因素出发对此作一仔细分析。在T1时期,经验和逻辑告诉我们,多元化战略所衍生出的这组动态合约其交易成本主要在于实施多元化发展初期的成本与投资。对一个企业来说,平均几十个项目的投资是相当可观的,另外成本还包括了生产的前期准备成本、人员与设2001年第5期
龚奇峰:从多元化到成本领先:基本战略演进的逻辑
备的转换成本、不同项目之间的协调成本等。但在广大职工对此战略及其动态合约的思想接受方面基本没有障碍(因为战略的出发点人所共知,且尚无既得利益集团),因此这方面的交易费用较成本领先战略及其动态合约要低很多。而成本领先战略的合约虽然没有协调、转换等交易费用,但是要做到成本领先则必须在技术方面有明显突破、在人员方面要大量精简,而要做到这两方面,在当时的技术条件及政治环境下,其成本是无法估量的,特别是要在人员方面动作,由于政治的原因,基本不可能,也即:交易费用y]。
另一方面,从风险因素分析,首先,根据我们的调查与有关企业老领导的回忆,在那种多元化战略的合约下,对直接进行多元化操作的受约方来说鲜有责任明确的分立合约,通常的做法仅仅是/派你去经营一个新项目0,而原来的合约关系(工资合约)保持不变。稍先进一点的可能会有一个分立的合约(对原来的工资合约进行风险维度上的适当调整,甚至可能调整为分成合约),但肯定会有一系列附加的免责条款,而且风险维度上调整的越厉害,免责条款也越多,而这些条款或者规定首期投资由总公司作出,或者表明亏损的百分之几在奖金中予以免责等等。其次,当时很多企业的多元化仅仅是企业主业配套的多元化,如企业的产品由你处转出、物资通过你处流入,由于当初是严格的计划体制,因此/转出0与/流入0的保险系数非常高。再次,大量由企业办社会的部门,其人员的原有工资合约是长期不变的。总之,可以这么说,在充分考虑了时间变量的作用后,多元化战略引出的那组合约在此时期的时间变量下,基本上属于工资合约或接近工资合约,充其量也不过是保险系数极高的分成合约;而对于成本领先战略的一组合约在此时期的时间变量下,如果存在的话,将最接近分成合约。
下面,让我们采用规避风险的行为假设,/规避风险0在这里定义为:在预期平均收入相同的情况下,人们宁愿选择风险较小的项目而不是较大的项目。在这一假设及其余条件相同的情况下,很明显,人们将会选择工资合约而非分成合约,或选择附有大量免责条款的分成合约而非没有免责条款的分成合约。
除了规避风险的假设外,我认为合约的选择还应该结合交易费用的不同来考虑。给定某一风险状态,较高的交易费用意味着资产的回报率低。另一方面,给定交易费用意味着资产的价值与收入呈负相关。实际上,在当时特定情况下产生的多元化战略的一组合约,其较低的交易费用和属于工资合约的性质(或接近于工资合约),使其订约资源的内在价值远远高于由成本领先战略衍生出的那组合约的内在价值。而财富的最大化则恰恰意味着,所选定的合约是能够使订约资源价值最大化的那组合约。因此,在T1时期多元化的各种举动受到大量企业的认同。
21T2时期的战略选择
对T2时期战略选择的分析,我将沿用分析T1时期战略选择的那套逻辑,即依据交易费用、风险和时间三个变量的权衡值对基本战略及其衍生出的合约选择进行经济学分析。其中时间变量将被结合进交易费用与风险两个概念之内进行分析,意即经过时间加权的交易费用与风险,换句话说就是考虑了时间因素与当时外在条件的费用与风险。
交易费用方面,首先,由于多元化战略在T2之前几十年的长期推行,在人们中间已经形成了一种易于被接受的惯例,正是这种惯例的使用使其推行的成本有所降低,这主要体现在转换成本与项目先期投资成本的削减上。其次,由于观念、舆论等的作用,人们特别是发达地区的人们开始乐于接受所谓/相关多元化0、/核心能力0等概念,这在一定程度上降低了实施成本领先战略合约的交易费用,同时相对提高了多元化战略实施的交易费用。但它的程度是有限的,理由有二:一是接受的主体主要局限于沿海发达地区;二是被接受与了解的毕竟只是一些概念,深入了解之人士并不多。再次,由于(1)人们观念与习惯的阻挠作用;(2)分离后预期的再投资风险,使得主体要剥离多元化部分并不容易,这一方面表明了实施/成本战略0的难度,另一方面从反面说明了/多元化战略0的低
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交易费用。因此,通过以上各方面的简单加总,笔者认为,即使考虑了时间变量)))T2时期的具体情况(与T1明显不同),在交易费用方面多元化战略所衍生出的一组合约在实施时仍占据一定优势。那么,问题是:既然多元化战略的合约在实施时占有交易费用方面的优势,理论上说T2时期实施的应该仍然是多元化战略,但是为什么事实与之相反呢?让我们在下文中用风险一词对此加以解释。
风险方面,有下述几个方面应加以注意。
2目前这些企业中的大部分支持实施成本领先战略,具体说主要是技术革新、管理有效化等,而不再积极提倡多元化了,特别是分散主业的无关多元化。因此从这方面来说,前者的人员支持风险要比后者小。
2目前的情况是,许多曾经多元化的企业正积极推行/剥离0政策,意在把许多独立的部门从主业中分离,以达到多元化战略转变为成本领先战略的目的。实际上,/剥离0这一举动的目的是实施成本领先战略,举动的对象是多元化战略,但有趣的是:/剥离0举动本身正是成本领先战略的一种表现。经过这一政策,原多元化部门所承受的风险就骤然提高了,例如上海石化对其纯净水公司的剥离使得原享受总公司待遇的人员必须自谋出路了。实际上我们可以这么认为:公司与这些部门之间原订有的工资合约转变为了分成合约甚至定额合约1。
2续存的某些特殊多元化单位其免责条款普遍受到了大量的修改,趋势是/责、权、利相一致0,因此其责任范围有不同程度的扩大,相应的风险也增大了。从我们收集的材料可知:总公司支持一些部门和个人进行某些自谋出路的努力,但公司的支持仅限于精神上的鼓励,即使有物质上的,也控制在一个非常小的范围内,并且通常要求一些额外的/保险0条款。因此对于这些部门,其与总公司所订的合约虽然不至于是定额合约,但是承担的风险却大大提高了。
2相同情况下,成本领先战略实施的风险却是另外一种景象。首先,通常情况下实施成本领先战略的主体恰恰是这些公司的主体部门,因此它们的工资合约不存在转化为定额合约的可能。其次,总公司对此战略的支持是显而易见的,甚至政府主管部门的支持也包括在内。
最后,人们的预期也起了一定作用。因此,在此时期,就承受的风险来说,成本领先战略及其衍生合约是较小的。
实际上,我可以从另一方面证实以上的分析。当前,普遍的情况是:经过如此改革(如以上描述)的企业及部门至少横向或纵向来看其收益都会有不同程度的提高。这实际上可以认为是对这些被改革部门在改革后较改革前所多承担风险的一种风险补偿。
因此仅就风险因素来讲,实行多元化战略的风险要比实行成本领先战略的风险在T2时期大得多。实际上,在考虑了时间变量后,我认为多元化战略所衍生出的合约在该时间变量下等于是一组定额合约或接近于定额合约;而成本领先战略所衍生出的合约在该时间变量下类似于一组工资合约或保险系数较高的分成合约。
同样运用前一结论的逻辑,我们认为只要较高的交易费用至少可由分散风险所带来的收益予以补偿且有余,人们就会选择工资合约或分成合约。何况,在这个时期,分散风险的收益是远远大于交易费用的欠缺的。因此,大量国有企业在新形势下(T2时期)采取了剥离多元化部门、加强主
1这些公司通常对其剥离出的部门实施这样的差别待遇:配套部门、相关多元化部门)))分成合约;无关多元化部门)))
定额合约;中间部分可能视不同条件给予不同的免责条款。而有趣的是,对于一些特殊的无关多元化部门,许多企业暂时还给它们工资合约,即不剥离,如企业医院、子弟学校等。
业的行动。如此,实施成本领先战略的现象就顺理成章了。
31 T1)T2阶段基本战略的演进
T1)T2阶段国有企业基本战略的演进,概括地说是一个分别受T1时期和T2时期战略状态约束的,主要由时间变量主导的基本战略演变的动态过程。在这个过程中,根据我们的调查研究,随着时间变量取T1)T2之间由小而大不同的值,对多元化战略所衍生出的合约而言,交易费用比较平缓的下降,总的来说其曲线在成本领先战略曲线的下方(数值小);而风险则以一很大的斜率上升,并在T1、T2间的某一年(根据我们的计算大致在上个世纪80年代末90年代初)向上超过了成本领先战略的风险曲线。同样对成本领先战略所衍生出的合约而言,其交易费用在一定时期内(可以认为T1时期到改革开放后的80年代初)一直维持在了一个很高的水平(接近于无穷大,因为政治等因素),之后在80年代中后期到90年代有一个明显的下降,但需要指出的是该曲线并没有向下越过多元化战略的曲线;再考虑风险因素,风险曲线在这个时期正好与多元化战略风险曲线相反,以一个可观的斜率下降,并在80年代末90年代初向下突破了多元化战略的风险曲线(以上详细的图解将在下节中给出)。正是由于以上这些原因,国企所实施的基本战略在这段时期内微妙变化,而因为基本战略的变化其表现形式是多种多样的,所以它直接导致了我们现实生活中各种各样的现象,比如进入高科技行业、加强有竞争力的传统产业,又比如转岗下岗、剥离无关业务,甚至上市筹资加强核心能力等。而它最直接地表现为我们现在所熟知的围绕现代企业制度的改革以及企业甚至行业的战略调整。因此,我们认为正是两种基本战略的高度抽象性,所以它们的转变很好的解释了现实生活中众多的国企改革以及与此相关的经济现象。换句话说,目前众多的与国企有关的社会经济现象其直接的原因是国有企业基本战略的转变,其本质的根源从经济学上说却是交易费用、风险与时间变量三者权衡的结果。
三 对以上分析的一些扩展
11 由交易费用、风险以及时间变量组成的分析体系
在上一节中,我们已经就包括T1、T2在内的不同时间变量下的交易费用和风险两概念之间的动态关系作了一个文字说明。需要指出的是,以上所述的关系并非是我们的随意概括,它是基于一个国有企业多元化经营研究项目的结论。在本部分中,我们将对此给予一个图示,以求更加准确与
明了。
图2 不同时期不同基本战略之合约的交易费用与风险曲线图
在以上这一分析体系中,著名的合约经济学告诉我们的是运用交易费用和风险这两个基本概龚奇峰:从多元化到成本领先:基本战略演进的逻辑
念,来对同质的几个合约进行选择。当然,合约经济学发展到目前已经能够把相对抽象的风险概念融合进了交易费用概念中。而本文的一个贡献是进一步引入了/时间变量0的概念于合约经济学的分析体系中,使其原本的比较静态分析动态化。当然,在此之前动态化的分析也有过,只是没有概念化以及进一步形式化。因此,本文认为虽然这一步比较简单,但是非常必要。更深入地看,由于时间变量非常容易度量,所以要证实或证伪之都相对简单,所以把它作为分析体系的一个基本概念是合适的,并且应该说,它也容易被形式化后加入交易费用的函数中去。
另外,由图1、图2以及第二部分关于风险的分析,我们得出下表,应该说该表对理解本文中国企战略演进的关键逻辑不无裨益。
不同时期不同基本战略衍生出的合约的具体形式(按风险划分)
T1时期T1)T2T2时期
多元化战略所衍生出的合约组2工资合约;
2附一系列免责条
款的分成合约(高
保险系数的分成
合约);
随受约方承受风险的提高
合约形式逐步演进
2低保险系数的分
成合约(接近定额
合约);
2定额合约;
成本领先战略所衍生出的合约组2低保险系数的分
成合约;
随受约方承受风险的降低
合约形式逐步演进
2工资合约;
2高保险系数的分
成合约;
21对合约风险的扩展
很明显,风险,特别是考虑了时间变量后的风险是本文的一个重点概念,它与交易费用以及时间三个概念共同贯穿了所有分析和论证的始终。本文中,根据合约双方所承担风险的大小,我们把由多元化与成本两战略所衍生出的各种合约分成3种基本形式:定额合约、分成合约以及工资合约。而在此之间的众多合约形式因为风险程度没有大的变化,在上文中只是稍有涉及。虽然对本文论题来说这种处理方式是恰当的,但是对此独立部分的深入探讨也不无裨益。而本节的任务也正在于此。
对风险程度的进一步细分,可能导致一种较上述3种合约安排更为灵活的分散风险的安排。比如企业和政府的补贴,或者更为市场化的保险。但很多情况下,它的交易费用可能太高,而不能令人满意。
在三种合约之间,首先,对合约双方而言存在着不同程度的风险;其次,它们有各自不同的交易费用,特别是分成合约,其交易费用相对为高;正是这两个因素的存在,为第三方给企业生产量甚至工人努力程度进行保险提供了余地。如果第三方(保险公司)给预期的平均产量保险,受约方就会从自己承受风险较小的合约转而选择其自己承受风险较大的合约,比如会从工资合约转而选择分成合约,从分成合约转而选择定额合约,并愿意向承保人支付一笔保险费,而具体选择哪种合约主要取决于交易费用的大小、转换的收益的多少以及保险费的数额。同理,如果第三方给合约受约方的预期平均努力程度给予保险,供约方同样会从自己承受风险较小的合约转而采取自己承受风险较大的合约,比如会从定额合约转而选择分成合约,从分成合约转而选择工资合约,只要这种转换对供约方来说有最终的收益(扣除保险费用后)。
另一方面,保险费在理论上不应高于所节约的交易成本加上一笔奖励金。这笔奖励金是因为与原有合约下相对变化不定的收入而言目前稳定的收入而必须支付的。但是,如果政府不积极介入的话,我们很少发现有这样的保险。原因可能是,经营这种保险业务的费用高得令保险公司负担不起:保险公司不仅要核实企业的生产量,而且还要核实受约方的努力程度,而这是不(下转96页)
2001年第5期
(上接89页)容易做到的。
31有关企业实施成本领先战略的一些问题
国有企业实施成本领先战略,据我们的观察与分析有以下几种方式:(1)直接方式。所谓直接方式,即采取一些直接方法来降低成本,例如技术革新、提高生产与管理效率等。因为这方面大家了解颇多,所以不再详述。(2)通过逐步撤消多元化战略,收缩多元化部门来降低主业产品成本。由于多元化部门的各种费用,如企业医院、子弟学校、员工食堂等各种费用均计入主业产品成本,因此,相反的思路即撤消或独立这些部门就可以在很大程度上从传统的多元化战略转而实施成本领先战略。(3)某种程度上说,企业合并也是一个在总体上降低成本的好办法。这主要是通过协同效应在各方面,如采购、管理、生产、销售等方面降低成本(合并后企业集团的整体角度)。
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(上接77页)高低来判定是否是非法集资和是否应被禁止,这实际上既会抑制正当的私募,也并不能防范诈骗。同欺诈性集资一样,正当的私募通常也都是以高回报来吸引投资者,因为私募往往是高风险投资,我们也不能武断地说50%的年回报率都是不可能的,因而肯定是诈骗。而真正的诈骗者,即使以10%的回报率来集资也照样可以诈骗。所以,对私募风险的控制、对诈骗的防范,不应该是以简单的标准来判定是非,而应有一整套法律规范。首先,必须对证券的范围作尽可能全面的界定。第二,对募集方式作出限制。第三,对募集对象、募集人数、募集金额等作出限制。第四,对流动性作出限制。
参考文献
何小锋、刘永强,1999:5资产证券化理论及其在中国实践的思考6,载于沈沛主编:5资产证券化研究6,海天出版社。
5一个成功的融资故事6,5中国经营报61999年11月30日。(责任编辑:晓喻)(校对:小草) /企业家理论与企业成长0国际研讨会征文
中山大学管理学院、中山大学广东发展研究院和中国社会科学经济研究所、中国社会科学杂志社、5经济研究6编辑部定于2001年11月16~18日在广州举办/企业家理论与企业成长0国际研讨会。研讨会将邀请国内相关的专家学者,从经济学、管理学、社会学等人文社会科学的视角探讨企业家和企业成长的理论和实践问题。会议将公开出版论文集。
论文参考选题包括:1、企业家精神与经济增长;2、国有企业的企业家激励与监督机制;3、产权改革与企业精英更替模式;4、民营企业的企业家能力与企业成长及国际化;5、中小企业与企业家创业机制;6、家族企业研究;7、高新技术企业的企业家研究;8、企业家伦理研究;9、中国近代企业研究。
拟参加会者请将300字的中文和英文论文提要于2001年6月31日前寄往中山大学管理学院/企业家理论与企业成长国际研讨会0筹备组(邮编:510275,以发件地邮戳为准);经会务学术委员会遴选后确定参会人选:接到参会通知者请于2001年9月30日前提交论文全文(A4纸打印和电子版),论文体例请参照5经济研究6的发文格式。联系人:兰宇,电话:020-********,传真:020-********,电子邮件:mnsly@z https://www.doczj.com/doc/ea15694392.html,。
Shi Jianmin
There is a relatively large difference betw een the real economy and the stock market in recent years in China. This phenomenon is contrary to the traditional theory such as wealth ef fect and Q effect.This paper holds that the traditional view point is in fact a partial equilibrium analysis without consideration given to the influence of the money market.Thus,this paper introduces a simple general equilibrium model w ith the purpose of analyzing comprehensively the impact of the stock market on the real a ggre gate economy based on the study of the impac t of the stock market on the money demand.M oreover,this paper focus on the reason w hy China.s stock market plays a limited or lagging role in the real economy and put forward some relevant policy proposals.
From Pluralization to Cost Leading:
the Logic of the Evolution of Basic Strategy
G ong Qifeng
This paper gives an economic e xplanation to the f undamental strategic transformation of the state2ow ned enter2 prises which takes place since the foundation of the People.s Republic of China with the analytical syste m com2 posed of the transition cost,risk and time variables.This explanation is set out after the relation of the basic strategy of Port theory to the economic contracts has been defined based on the traditional c oncept and the theo2 ry of contract economics and transition cost economics,as well as on the time variable.In our study w e f ound economic support for strategic choice of the enterprises after a detailed discussion about the risk concept with an appropriate amplifica tion.This logic support is also derived f or m the concept of transition cost and time vari2 able on the basis of contract classification.
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来又运用东京证券交易所50只股票的数据进行了检验,东京证券交易所每个交易日中的两次开盘都采用定期竞价的方式,其他时间采用连续机制,尽管开盘竞价下的收益波动大于连续市场下的收益,但是中午休息之后采用竞价机制开盘的收益就没有出现这种情况。这说明开盘时较高的波动性主要反映了开盘之前的非交易间隔而不是交易机制本身。在收益分布上,尽管两种收益都表现为偏离正态分布,但开盘收益分布比收盘收益分布更表现出/肥0尾。二是,两种收益序列的序列相关形式表现不同,开盘收益序列表现为负相关,而收盘收益序列表现为正相关。可见,当市场要转换交易方法时,市场的组织者不应忽略它们对收益行为的影响。
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(责任编辑:裴边)(校对:孑璇)