第13章汇率的确定
白20世纪70年代各主要工业国采用市场决定汇率以来，汇率发生了大幅的变动。本章将对市场决定(浮动)汇率制下造成汇率升值和贬值的因素进行解释。
自由市场上汇率的确定
我们已经知道，外汇市场天生就充满竞争。大量来自世界各主要城市的买者和卖者在市场云集，通过电子媒介联结成一个世界范围的市场。外汇市场的参与者们掌握着与任何两个国家间汇率有关的最新信息。因此，如果央行不采取措施稳定币值，汇率将由不受管制的市场供求力量决定。不受管制的供求力量是指个人、公司、银行及政府部门对货币的供给与需求，但不包括央行的供求。在自由市场上，当货币的需求量与供给量相等时，汇率达到了均衡水平。
如果说自由市场上的汇率由供求关系来决定，即等于什么都说了，也等于什么都没说。因为，如果要了解为什么有些货币会贬值，有些货币会升值，我们就必须对引起货币供求曲线变化的各要素进行深入研究。这些要素包括市场基本因素(mark日fundamenta1s)(经济变量)和市场预期(mark日expectations)。日市场基本因素：
经常账户差额实际收入
实际利率
通货膨胀率
消费者对本国产品和外国产品的偏好影响产品成本的生产率变化
投资的风险与收益产品的可获性
货币政策和财政政策政府的贸易政策
市场预期：
有关未来市场基本情况的信息有关未来汇率的投机动机
经济学家认为，在短期(几天至几周)、中期(几个月)和长期(1、2甚至5年)，影响汇率波动的因素有很大差异，因此，我们将按这三个时间维度对影响汇率波动的因素进行分类，分别加以分析。在短期，影响汇率的主要因素是短期外汇交易，这些交易由金融资产(银行存款)的转移构成，当各国的实际利率和对远期汇率的预期存在差异时，就会发生金融资产的转移。在中期，汇率取决于一些周期性因素，如经济活动周期。在长期，汇率则是由长期外汇交易所决定，这些交易取决于商品、劳务以及投资资本的流动，它们反映了通货膨胀率、投资盈利程度、消费者偏好、实际收入、生产率以及政府贸易政策等因素的变化。
需要注意的是，在短期因素的作用下，汇率的波动方向可能会与汇率的长期走势相悖。虽然今天的汇率可能与长期基本因素确定的范围不符，但这并不意味着汇率违反了短期决定因素。图13-1给出了汇率决定框架@。该图表明，汇率波动是三种因素综合作用的结果，这三种因素分别是长期结构性因素、中期周期性因素和短期投机性因素。从图中我们可以看出，在汇率波动过程中存在着一个均衡路径或均衡水平，汇率以之为中心上下波动。一种货币的长期均衡路径一般取决于市场基本因素，如各国通货膨胀率的差异、国际收支方面的因素等。这个均衡路径就像一块永久磁铁或一个锚，确保汇率不会无限制地波动，而是围绕着长期均衡路径上下波动。
中期的周期性力量导致币值偏离其长期均衡路径上下波动。然而，市场基本因素仍会迫使汇率向其长期均衡路径靠近。当然，如果经济失衡，贸易流动及资本运动发生了较大变化，中期的周期性波动也会使汇率严重偏离长期均衡路径。
这种确定?1=率的方法就是所谓的国际收支法。它强调商品、劳务、投资基金及其对外汇交易和汇率的影响。这个方法认为存一定时期内，假如一国通过购买或投资投入到国外的资金大于(小于)它从国外得到的资金，该周货币就会贬值(升值)。
从该图可以看出，一国货币的价值同时由长期结构性、中期周期性以及短期投机性的力量决定。
长期的结构性力量和中期的周期性力量相互作用，形成了一种货币基本的汇率均衡区。如果短期力量(如市场预期的变化)对汇率波动的影响超过了那些基本因素的影响，汇率波动可能会超出这个基本均衡区。这种超调现象有时会持续很长时间，但一般来说，基本因素的力量还是会使汇率回到基本均衡区内。
然而，确定(预测)汇率并不是件容易的事情。因为，各个经济要素通过各种不同的渠道影响汇率，一些渠道对汇率有正面影响，而另一些有负面影响；一些渠道可能对汇率短期或中期走向的影响较大，而另一些则可能对汇率长期趋势的影响较大。
首先，我们来分析市场基本因素对汇率的影响，这在表13-1中已做了总结。然后我们将看看市场预期的变化对汇率有哪些影响。
实际收入和汇率
下面我们来分析，国家间的实际收入差异是如何影响汇率的，我们以美元和英镑为例加以说明。如图13。2，在这个外汇市场中，英镑的需求曲线和供给曲线分别由D。和s。表示，均衡汇率是1．5美元／英镑。现假设美国的经济增长率提高了，美国家庭的实际收入将增加，而英国经济仍处于萧条期。那么，实际收入的不断增长会使美国消费者在购买更多国内产品的同时，也购买更多的英国产品。于是，在图13．2中，英镑的需求曲线从D。移到D。。如果英镑的供给曲线仍为S。，则美元贬值为1．6美元／英镑。相反，如果美国实际收入下降，而英国的实际收入不变，美元相对于英镑就会升值。
美国实际收入的增长会使美国增加对英国消费品的进口支出，从而英镑的需求增加美元贬值。如果美国实际收入减少，对英镑的需求就会减少，美元将升值。总的说来，如果一国的经济增长比其贸易伙伴国快，其货币就会贬值，反之亦然。
如果由于政府支出增加的带动作用，美国和英国的经济同时扩张，那么哪国货币将会贬值呢?随着美国实际收入的增长，美国将从英国进口更多的商品，英镑的需求将增加，于是美元的英镑价格会下降。同时，英国实际收入的增加使英国从美国进口的商品增加，英镑的供给将增加，于是美元的英镑价格会上升。综合看来，美元既可能升值，也可能贬值。而最终结果将取决于美国对英国的出日是否比从英国的进口增长得快。一般地，实际收入与汇率有以下关系：在其他决定因素保持不变的情况下，如果一国经济比其他国家增长得快，那么它的货币就会贬值。这是因为它的进口增长大于出口增长，它对外币需求的增加将大于外币供给的增加。在上面的例子里，如果美国的实际收入增长得更快，美元就会贬值；如果英国的实际收入增长得更快，英镑就会贬值。货币坚挺表示经济强大，这种结论是错误的。如果一国经济增长率比其贸易伙伴国更高，该国货币将贬值。1993-1994年间，美国经济实现了扩张，而欧洲经济却在萎缩，日本经济也因长期衰退陷入了困境。在这期间，美元相对于这些货币却贬值了。
弹性汇率理论有助于解释美元在20世纪80年代的变动。当美国的实际利率相对其他国家上升时，投资者就会将资金投往美国，因此美元应当会升值。
该图说明在20世纪80年代，美国和其他工业国家实际利率的差异。1980-1984年间，美国实际利率相刘其他国家增长了，这吸引资金流入美国，并在1985年早期使美元稳定升值。接着，由于实际利率差异的减小，美元的汇价迅速下降。
然而，必须注意，收入的波动也要受到其他因素影响，这些使收入波动的因素对汇率也会有很大影响。还是上面的例子，现假定由于政府支出增加，促使实际收入增长，则总需求增加，从而进口增加，本国货币贬值。再假定由于供给方面的因素促使实际收入增长，如一国生产率的提高，这会使本国产品的价格降低，国外购买者由此可以分享生产率提高所带来的利益，该国的出口将增加，实际收入也会增加。在这种情况下，生产率的提高促使出口增长，于是
该国货币会升值。
实际利率和汇率
从长期看，经济周期是汇率的重要决定因素，但在短期，影响汇率的因素还有很多，其中之一就是各国短期利率的差异。它会影响国际资本移动(internationa1 capita1movements)，国际资本移动是指投资资金(由公司、银行及个人持有)的移动，这些／资金在国际间流动，以寻找最高的利率。
假设影响汇率的其他因素保持不变，那么，宽松的贷款条件和较低的短期利率会使一国货币贬值，而严格的贷款条件和较高的短期利率会使一国货币升值。这个结论的前提条件是，国际资本的移动取决于两国之间短期利率的差异，下面举例说明。
如图13-3N示，曲线S0和D。相交确定了美元和日元之间的均衡汇率为0．0075美元，日元。假设美联储实行扩张的货币政策，使美国的短期利率下降至8％，而日本的利率为10％。日本的利率较高，美国投资者为了购买日本债券，就会增加对日元的需求。在图13-3中，日元的需求曲线向右移至D．。同时，日本人发现在美国的投资已不再像以前那么有吸引力了，因此，为购买美国债券而用来兑换美元的日元减少了。在图中表现为日元供给曲线向左移到s。。这两条线移动的结果是使市场均衡点从A移NB，美元贬值为0．0080美元／日元。相反，如果日本的利率低于美国的利率，美国人就会减少在日本的投资，而日本则会增加在美国的投资，于是美元将相对于13元升值。
许多国际金融专家认为，在短期，利率的差异是汇率的主要决定因素。观察家指出，1983～1984年美元的情况就是高利率造成货币升值的一个实例。在这一阶段，美国经济迅速复苏，而它的贸易伙伴却仍遭受着经济萧条。结果美国的出口值相对于进口值减少了，这种情况应当使美元贬值。但同时，美国利率比其他国家高出很多，这诱使资金纷纷流入美国，进行投资。美元的升值说明，不断恶化的贸易赤字造成的贬值压力，不能抵消因外国投资者增加对美元的需求所造成的升值压力。1985年和1986年，美国利率相对于其他国家下跌了，美元相对于其他主要货币(如马克和日元)的汇率也就下跌了。
然而，利率和汇率的关系并不总是这么简单。把名义(货币)利率(nomina1 interestrate)和实际利率(rea1 interest rate)(名义利率减去通货膨胀率)区分开来是很重要的。对国际投资者来说，实际利率的相对变化更重要。
假如美国名义利率的增长伴随着同等程度的通货膨胀，它的实际利率就保持不变。在这种情况下，对英国投资者来说，高利率的美元债券并没有特别的吸引力。因为，美国通货膨胀率的增长会促使美国人购买低价的英国商品，对英镑的需求就会随之增长，于是美元将贬值。英国投资者将预期美元的英镑价格会随美元购买力的下降而下降，美国债券较高的名义回报率会因此被抵消，那么，英国投资者就不会增加在美国的投资。只有当美国较高的名义利率表示的是实际利率的增长时，美元才会升值。如果它表示的是预期通货膨胀率的增长或实际利率的下降，美元反而会贬值。表13．2提供了不同国家短期实际利率的实例。
美国的利率相对于日本下降以后，日本的居民就会减少在美国的投资，日元的供给下降。但美国居民为利用日本较高的利率，会增加在日本的投资，对日元的需求就会增加。结果，美元相对于日元贬值。
注：④该利率是3月期国债利率。②用消费价格指数来衡量。资料来源：Internationa1 Financia1 Statistics．February 2000．
总的说来，如果一国实际利率比其他国家高，人们就会预期该国货币升值，因为这些国家将从别的国家那里吸引投资资金。实际利率较低的国家其货币将贬值。
通货膨胀率、购买力平价和汇率
要成功地管理汇率，确定汇率的长期均衡水平(在现在的经济条件和政策下，实际汇率可能达到的水平)很重要。如果某国汇率超出这个均衡水平，就会造成币值高估，该国的货币就
不再具有竞争力，贸易可能出现赤字。而币值的低估可能会使贸易产生盈余。政府当局努力预测汇率的长期均衡水平，调整汇率，以使实际汇率与预期汇率一致。购买力平价分析法(purchasin9-power-parity approach)可以用来预测汇率的均衡水平。
一价定律
购买力平价方法中最简单的概念就是一价定律(1aw of ode price)。该定律认为，假定商品在国家之间的运输不需要花费，也不存在贸易壁垒(如关税)，那么在任何国家，同一种商品的成本应该是一样的。
在比较不同国家商品成本之前，应把各种价格换算成同一种货币表示。用即期市场汇率换算以后，同一种商品在任何两个国家的价格应该是相等的。比方说，将法郎换成美元之后，在瑞士购买的机械工具价格与在美国购买应该相等。
理论上讲，不同国家相同产品的价格应趋向相等，否则就会产生套利行为。比方说，如果在瑞士购买的机械工具的美元价格比在美国购买的同种商品的价格便宜，瑞士出口商就会在瑞士低价买进这种机械工具，在美国高价卖出，赚取利润。这种套利交易会促使瑞士的产品价格E升，美国的产品价格下降，直至两国卖的机械工具的价格相等(不管是用法郎表示还是用美元表示y。在这里，正是一价定律在起作用。
但在现实中，一价定律并不总是有效。国际贸易纷繁复杂，不能用简单的原理就将其全部概括。比方说，由于关税和其他贸易壁垒的存在，同一种产品在不同国家的价格并不相等。另外，货物的运输成本也会减少套利行为所获得的利润。
相对购买力平价
在应用购买力平价的概念时，许多分析家以包含多种商品的市场篮子为标准，而不是仅仅依据某一种商品。他们考察的是一国的总体通货膨胀(紧缩)率，一般用生产价格指数或消费价格指数。
根据相对购买力平价(r日ative purchasing power parity)原理，在长期，不同国家价格水平的变化决定了这些国家之间汇率的变化。根据该原理，一种货币的汇率升值或贬值的幅度与本国和外国之间的通货膨胀率差值相等。比方说，假如美国的年通货膨胀率比瑞士高4％，美元的购买力就会比法郎低4％。因此，美元的汇率将每年下跌4％。相反，假如美国的通货膨胀水平比瑞士低，美元就会相对于法郎升值。
"巨无霸"指数和一价定律
2000．{F．_．4月25 E1巨无霸的价格
圉家以本币表示的价格关元价格本圉货币高估(+)，低估(一)
美国251美元2.51 一
以色列14.519j克尔3.58 +43％
瑞十5.9法郎 3.48 +39
丹麦24.75克郎3.08 +23
英国1 90英镑300 +20
日本294日元2.78 +11
阿根廷2.50比索2,500
智利12601：E索2.45 -2
欧洲地区2.56欧元2.37 -5
加拿大2.85加元1．94 -23
南非9.0兰特1．3447
资料来源："Big MacCurrencies，"The Economist，Apr 29,2000．P 75．
人们把麦当劳出售的"巨无霸"汉堡包当做一种国际性的货币标准。尽管经济学家们在衡量购买力时，
愿意使用由上千种商品价格计算的综合指数，但·般人可以用汉堡包的价格去衡量。毕竟，巨无霸的价格反映了从芝麻粒到劳动力成本在内的各种商品的价格。
一价定律是个复杂的概念，所谓的巨无霸指数是对它的简单理解。这种指数可以用来粗略估计，相对于美元哪种货币被低估，哪种货币被高估。《经济学家》杂志每年都要公布巨无霸的最新价格。
巨无霸指数与一价定律是一致的。如果美国和日本的汉堡包价格相等，则说明美元对日元的汇率处于均衡状态。因为每个国家巨无霸的成本换算成美元之后应该相等。如果美国和日本的巨无霸成本不等，就说明日元相对于美元被高估或被低估了。
这个表列出了2000年4月25日不同国家巨无霸的价格。从"美元价格"这一栏可以看出相对于美元哪种
货币被高估，哪种货币被低估了。在美国(纽约)，巨无霸的美元价格为2.51美元，在瑞士，巨无霸的美元价格为3.48美元。和美元相比，瑞士法郎被高估了39％(3.48／2.51=1.39)。但加拿大的巨无霸却很便宜，美元价格为1.94美元，因此加元被低估了23％(1.94／2.51=0.77)。当然，巨无霸指数只是个近似值，还有很多缺点。但是，该指数可以被非专业人士所理解，可以用它来
粗略估计一个国家的货币在多大程度上过于疲软或过于坚挺。购买力平价原理可以用来预测长期汇率。看下面的例子，用美国和瑞士的价格指数(P)对未来的汇率进行预测。用0表示基期，1表示第一期，购买力平价原理可以用下式表示：
e 本章描述了购买力平价原理的相对原理，强调一段时期内价格和汇率的变化。还有所谓的绝对原理，是指在某一时点，汇率的均衡值等于国内价格与筛子价格的比率，该篮子价格由合适的外国商品及劳务的价格组成。
在第一期和一期这段时间，美国的通货膨胀率为100％，而瑞士的通货膨胀率保持不变。要维持美元和法郎之间的购买力平价，美元就应贬值。贬值率应等于美国与瑞士的通货膨胀率之差。所以，为维持美元的购买力平价，美元应贬值100％，汇率从0．50美元／法郎下跌为1美元／法郎。如果假定瑞士的通货膨胀率加倍，而美国通货膨胀率保持不变，则根据购买力平价原理，美元会升值，汇率将变为0．25美元／法郎。
表13-3是购买力平价概念的～一个应用实例。该表给出了1985-1989年期间美元／比索的汇率，当时墨西哥的通货膨胀率很高。1985-1989年，美国的物价水平大约上涨了15％，而墨西哥物价水平上涨超过了1100％。将这些数字代入购买力平价公式，得出美元对比索应当升值，从0．0039美元／比索上升为0．0004美元／比索，这是因为比索在国内的购买力相对下降。而在现实中，美元对比索的汇率正是0．0004美元／比索。
我们还司以用外虻的供给与需求来说明购头力平价原理。如图13·4，D0和S0分别表示英镑的需求和供给曲线，均衡汇率为1．50美元／英镑。假定美国的国内物价水平迅速上涨，而英国的物价水平保持不变，美国消费者将去购买低价的英国商品。反映在图中为英镑的需求曲线移动至D，。与此相反，英国居民会对相对昂贵的美国商品丧失兴趣，因此英镑的供给曲线移动至s，。英镑的需求增加，供给相应减少，结果是美元贬值为1．70美元／英镑。虽然购买力平价原理对我们预测汇率应调整至什么水平有一定帮助，但这并不意味着我们运用这个原理就一一定会准确预测出汇率。比如，该原理可能会忽略资本流动对汇率的影响。而且该原理还存在一些问题，如在计算价格时难以选择正确的价格指数(比方说是用消费价格指数，还是生产价格指数)，难以选择合适的均衡期作为基期。另外，国家政策也会影响该原理发挥作用(比如说贸易管制就会影响各国的进出口流量)。
购买力平价原理与其他因素共同对汇率波动发挥作用。当通货膨胀很严重时，运用该原理可以有效地确定汇率水平。1982-1985年间，以色列的年通货膨胀率是三位数，以色列货币相
对美元的贬值率就大约等于以色列的通货膨胀率减去美国的通货膨胀率。拉丁美洲国家(如阿根廷和墨西哥)的货币也遵循这个规律。但是，当通货膨胀率差异较小时，价格差异之外的因素将对汇率起到主要作用。而且，在较短的时间(如以年为啦化)考察汇率时，购买力平价原理也不是很有效，这是冈为汇率会受到国际收支调整时滞、政府二r颅等因素的影响。假如相对于英国，美国的价格水平升高，那么对美国而言，进口商品的价格会降低，美国消费者将±曾加对英国进口商品的支出，从而英镑的需求增加。同时，英国的消费者认为美国商品价格上升，于是会减少对美国出口商品的需求、英镑的供给随之减少，结果是美元相对于英镑贬值。
购买力平价原理有助于解释汇率的变动。根据该原理，，国汇率的长期变化趋势取决于相关国家物价水平的变化。当一国的通货膨胀率高于别国时，该国货币将贬值，贬值的幅度等于两国通货膨胀率之差；当一国通货膨胀率低于别国时，该国货币将升值，升值的幅度等于两国通货膨胀率之差。该图说明了一国通货膨胀率和汇率的关系。横轴表示在1960一1997年，该国平均通货膨胀率减去美旱平均通货膨胀率的值。纵轴表示在这段时期，该国汇率(1美元兑换多少该国货币)变动的平均值。与购买力平价原理预测的一致，该图说明，低通货膨胀率国家的货币将升值，而高通货膨胀率国家的货币将贬值。
很多年来，购买力平价原理一直都很有效。虽然，运用购买力平价原理并不总是能蛹地会贬值。然而在20世纪80年代初，连这一点也被推酬J。仕拶洲¨如)平，夫鼍?贝妒胀水平比日本高得多，比德国也高一些，但在那段时期，美元相对日元和马克却升值T。．一些观察家坚持认为，汇率的变动取决于那些不可预测的信息。曾经有人认为，汇率的变动与资产市场(如股票市场)的变动相似，即会对信息迅速做出反应，尊呈刁j；斤调整价格。但是，购买力平价的计算是建立在商品价格(如消费价格指数'曾萼蛩E，对经济环境变化的反应较慢。由于汇率对信息的反应迅速，而商品价格对信息的反应较慢，因此在这种情况下购买力平价原理就不适用了。绝大多数经济学家坚信，确定詈誊篆喜譬晶萋箬'-因F赛訾篓嚣鬻箸弈票器耋?盖嘉桑时间足够长，各种经济力量将尽管在短期购买力价原理的作用并不明显，但如呆时1日足够长，备利珏仃r川里?使汇率维持购买力平价水平。有人曾以1869-1984年美元／英镑汇率的数据为基础：。梦姜际汇率向平价确定的均衡水平调整的速度和程度进行研究。研究表明，在这段时节，妥际汇率以每年14％的速度向均衡水平调整。这意味着有50％的调整过程将在4年半曼菩完成。在15年后，调整过程将完成90％。这些结论说明，如果从长期分析尊訾翼警过程，利用购买力平价原理可以对汇率做出一个粗略的估计。然而，如果时间过长，做出的预测对决策者就毫无意义了。
其他的市场基本因素对汇率的影响
除实际收入、利率、通货膨胀率之外，还有许多其他市场基本因素会对汇率变动造成影响。这些因素包括：
双边贸易关系美国对13本的长期贸易赤字会使美元大量流入日本市场。如果日本挫瓷者不愿吸收这些美元，美元就会对日元贬值。
消费者偏好若美国消费者喜爱外国商品，外汇需求就会增加，美元会贬孽7．相置：假如美国消费者在某段时间内坚持''购买美国货"，对本国产品的需求量就会增加，外汇需求就会下降，美元会升值。
蹲可孽两季耵投资盈利能力与其他国家相比，若日本的资产(比如公司、不动产)盈利能力增加，其他国家的投资者就需要更多的日元，以便在日本投资，这将使日元升值。
产品因素假如加拿大玉米严重歉收，加拿大就会进IZ1更多的玉米。这会使加拿大增加对外汇的需求，加元贬值。
生产率的变化假如法国的计算机生产技术有所提高，它的生产成本会降低，法国计算机的出IZ1量将增加，于是外国对法郎的需求增加，法郎升值。
贸易政策假如墨西哥政府采取限制进口(鼓励出)的政策，墨西哥对外汇的需求就会下降(对外汇的供给上升)，这将使比索升值。
市场预期和汇率
我们已经知道，汇率的不稳定性部分源于市场基本因素的不稳定性，如国家之间实际收入差异的波动和价格差异的波动。但有时汇率波动非常剧烈，仅用这些因素难以解释。比方说，汇率在一天的变化幅度可能达到2％，甚至更高。而市场基本因素的变动比较平缓，并不足以造成汇率如此剧烈的波动。当我们说市场能够立即影响汇率时，这里的市场指的是市场预期。就是晚，汇率的波动是人们埘市场预期的反应，而不是对当前市场状况的反应。
外汇市场和股票市场存在相似之处。在这两个市场上，一旦出现新信息，汇率或股票价格都会迅速做出反应。选举、战争，甚至美联储的人员变动都町能使将来的货币政策发生变动。这类事件--或者仅仅是有关这类事件的传言，时刻影响着汇率水平，这一点外汇市场与股票市场是相同的。
举个例子，假定公众普遍预期美国与日本相比较：
(1)经济增长快；
(2)利率低；
(3)通货膨胀率增长快；
(4)货币供给增长快。如果这些预期为真，美元将对日元贬值。为避免因为美元的贬值而在外汇市场上遭受损失，美元持有者会把持有的美元兑换成日元，对1日元的需求将上升，最终日元升值，美元贬值。表13-4概括了市场预期变化对汇率造成的影响。
表13-4市场预期及美元汇率
可以用图13-5来说明对未来通货膨胀率的预期是怎样影响美元／法郎汇率的。最初，外汇市场均衡点为s。，与D。的交点A，均衡汇率为0．50美元／法郎。假定美国的货币供给增长率突然提高，人们由此预测美国通货膨胀率将会增长，从而美元将贬值。基于这种预期，打算在瑞士进行贝商品的美国，玺美元贬值(即法郎的美元价格上升)之前获得法郎，因此，外汇市场上对法郎舒增加，假定增加到水平。
假定预期美元将相对法郎贬值，瑞士商品的美国进口商愿意在法郎变得更贵之前购买更多的法郎，于是对法郎的需求增加。但是美国商品的瑞士进口商不大愿意卖出法郎买进美元，因为预期美元会贬值，于是法郎供给减少。结果是美元相对于法郎贬值。
同时，瑞士人会有同样的预期，他们不愿放弃法郎而去持有即将贬值的美元。在外汇市场上，法郎的供给曲线将向左移，假设移到s。。供求曲线的移动会使均衡点移至召点，美元贬值为0．60美元／法郎。这样，对美元贬值的预期能够完成自我实现。
有时，即使在市场基本因素没有出现新信息的情况下，投资者也会改变对未来汇率的预期，这同样会对汇率产生影响。其中的一个例子就是投机泡沫(specu1ative bubb1e)对汇率产生的影响。为进行说明，假定大量投机者预测瑞士法郎将升值。这样的预期不需要对瑞士的市场基本因素有充分了解，可能投资者只是根据手中的汇率波动图表，就断定法郎升值的时机已经成熟。他们将购买法郎，法郎价格会随之上升。这样，投机者的预期完成了自我实现。因为投机者们相信法郎将坚挺，所以他们将购买更多的法郎。于是，在市场基本因素并没有变化的情况下，法郎将稳步增值。当然，投机泡沫在任何时候都可能破灭。投资者可能突然发现市场基本因素并不能证实法郎的价格将上升，于是，他们将卖出法郎，法郎价格就会暴跌。总之，投机者的行为会加剧汇率的易变性。在市场基本因素没有变化的情况下，泡沫会使某种货币升值；当泡沫破灭时，这种货币就会突然贬值。
率决定因素之间的互相影响
我们已经知道，在自由市场上，汇率的波动是由市场基本因素及市场预期的变化引起的。多数时候，这些因素会使汇率值向不同方向波动。在某个时期，某些因素会促使货币贬值而另一些因素会促使货币升值。这些相互冲突的决定因素将会对汇率产生怎样的影响呢?
我们举例说明，假定美国同时出现了以下现象：
(1)实际利率突然上升；
(2)国民收入突然增加；
(3)通货膨胀率突然增加。另外，假定日本经济保持不变。第一种现象会使美元相对日元升值，而后两种则会使美元贬值。美元相对于日元究竟是升值还是贬值主要取决于美国和日本之间交易的性质。假如两国之间国际投资的数量很大而国际贸易的数量很小，那么美国实际利率增长的影响力更大一些，美元将会升值。相反，假如两国之间乐,贸易的数量很大但国际投资的数量很少，美国国民收入和通货膨胀率增长的影响力就大一些，美元会贬值。
下面举例说明如何应用以上观点。假定美国的IBM公司从日本及墨西哥进口计算机零件，因此需要预测美元对日元以及比索的汇率走向。假设IBM公司的分析家制定的一年期计划如表13-5所示。同时假定美国和日本之间商品贸易的数量很大，但相互之间的投资量却很少；美国同墨西哥之间商品贸易的数量很小，投资量却很大。IBM垒2司会怎样预测美元与这两国货币的?二率变化9
因为日本同美国的贸易量很大，所以美元／日元汇率主要受与贸易有关的因素的影响。预计收入和通货膨胀率发生的变化将使美元相对于日元贬值。预计利率发生的变化不会使美元／日元汇率产生很大变化，因为日本和美国之间的投资量很少。
另一方面，由于墨西哥与美国之间有大量的投资交易，美元／比索汇率主要受到利率的影响。预计利率的变动会使美元将相对比索升值。预计收入和通货膨胀率情况的变化不会对美元／比索的汇率产生很大影响，因为两国之间的贸易量不大。
在现实中，要预测汇率的走向很难。即使分析家已经很了解决定汇率的因素的情况，也并不意味着他们能预期这些决定因素将发生怎样的变化。本章将要讨论更多的与预测有关的内容。邦储备与用来确定汇率的货币分析法
一些经济学家发现，本章前面讨论过的汇率分析法存在一定缺陷。他们认为仅仅依靠商品、劳务以及投资流量来解释汇率不够直接，甚至会在理论上形成误导。在前面的分析中，我们认为汇率取决于外汇市场上一定时期内资金的流量，而货币分析法(mon日ary approach)则是将自由市场对一国货币供给及需求存量(或总量)变化的反应作为汇率的决定因素。
货币分析法强调这样一个事实：外汇市场是人们用货币交换货币的场所，是一种货币现象。因此，可以通过国内和国外货币供求的情况来解释一国的汇率走向。由于货币的供给可以由央行控制，所以货币分析法强调的是一国货币的需求状况及其决定因素。根据货币分析法，一国的货币总需求取决于实际收入、价格和利率。如果经济增长、实际收入增加，那么公众就会增加对货币的需求，以满足增长的交易需求。如果价格上涨，公众会需要更多的货币来维持原有水平的交易。利率反映了持有货币的机会成本。利率较低，公众就会持有更多的货币，因为持有货币的机会成本下降了。换句话说，低利率时期，公众不急于将手中的无息资金转换为生息的金融资产。相反，如果这些决定因素朝相反方向运动，对货币的需求量就会减少
下面这个例子说明，根据货币分析法国内货币供给的增长将如何促使本国货币贬值。假定最初国内货币市场和外汇市场都处于均衡状态。现在，美国的联邦储备开始增加货币的供给量。这种货币扩张政策使个人和公司都更容易借到钱。于是国内的支出和收入都增长了，进增加了，对外汇的需求也增加了。假定没有通货膨胀预期，扩张的货币政策会使利率降低，从而促使美国投资者将资金转移到海外，这也扩大了对外汇的需求。
随着91、汇需求超过外汇供给、在市场决定汇率的制度下，美元将贬值。美元贬值一方面使进口商品的价格升高，另一方面将使本国出口增加，这些都将使国内价格水平上涨，国内货币需求也会随之增加。这个调整过程一直持续到货币的过量供给消除为止。根据货币分析法，20世纪70年代，美元的贬值和德国马克的增值正是缘于美国货币供给过量增长，而德国货币供给的增长率比其他国家要小得多。
用同样的推理可以解释货币需求的增加是怎样使本国货币升值的。最初，国内货币市场和91、汇市场都处于均衡状态。假定在埃及发现新的石油储备，埃及实际收入随之增加。由于新增的石油销售额将增加经济体中商品的总货币价值，因此需要有更多的货币来支付这些交易，埃及镑的需求将增加。但在现存的货币供给条件下，无法满足这些新增的货币需求(最初的假定是国内市场上货币供需平衡)。人们将采取措施以得到更多的埃及镑，比方说增加埃及商品的出g1，这使国外的进口商需要更多的埃及镑去支付埃及出口商。这样，在外汇市场上，埃及镑的需求增加，其币值开始上升。
货币分析法强调，在市场决定汇率的系统中，币值的波动对恢复货币供需平衡起到重要作用。表13-6概括的是，根据货币分析法货币供给和需求的变化对一国币值的影响。(在固定汇率制下用货币分析法分析国际收支的问题将在下章进行讨论)。
货币分析法在分析汇率时强调了货币资产的作用，这对经济理论的发展做出了很大贡献。然而实践表明，在浮动汇率制下，货币分析法并不能很好地解释汇率的变动。简单地说，该方法只对影响汇率的因素做了一个比较片面的分析--它没考虑非货币财产(如政府债券和股票)的作用，也没有考虑到商品及劳务市场上的供求情况。尽管存在这些不足，货币分析法还是给了我们一些启迪。它强调了货币政策对汇率的重要影响，并提醒人们，过量的货币扩张会使货币贬值。
汇率决定因素的金融资产
传统理论(如购买力平价理论)在预测汇率时，将分析的重点放在交易的商品和劳务的价格上。当资本在世界范围内流动受到严格限制时，这种理论很有效。但现在这些限制在很大程度上已被取消，对于汇率的确定，资本流动比贸易更重要。今天，外汇交易中只有1％一2％与进出口贸易的换汇有关。因此，在短期内确定汇率时，如6个月或9个月，是持有本国还是外国的金融资产比进出口需求起着更大的作用。
在世纪之交，虽然美国经常账户中的巨额赤字仍不断增长，但美元币值依然坚挺，这是因为外国投资者愿意购买美国的金融资产。从这一点看，不同国家金融资产的相对价格比商品和劳务的价格更重要。以前，金融资产主要是指政府债券，国际货币的走向反映了债券收益率的不同。但最近，有些经济学家指出证券市场才是货币运动的决定因素。关于持有的金融资产怎样影响汇率，目前有两种解释。
政府债券
资产市场(或者说资产组合)分析法(ass日-mark日s approach)从短期角度考察汇率，而且不仅考虑到货币的供求状况，也考虑到了其他金融资产的供求状况。和货币分析法不同，资产市场分析法假定国内债券和外国债券不能完全替代。公司和个人将其资金在本国货币、本国债券和外国债券间进行分配，并随着条件的变化不断调整资金分配比例。正是各国金融资产供需均衡的调整过程确定了汇率水平。
每个公司和个人在确定其资产组合时，对基本决定因素都有各自不同的考虑：资产持有者的财产状况以及偏好，国内外的利率水平，对未来通货膨胀率的预期等等。这些基本因素的任何重大变化都会促使持有者调整他们的资产组合，以寻找新的均衡。这些调整资产组合的行为将对汇率水平产生影响。
如果某个国家的货币供给突然增加，该国会马上购买本国和外国的债券，这样会导致两国利率下降，同时，随着资金转向外国债券，本国货币将贬值。随着时间的推移，本国货币的贬值将使本国出口增加进口减少，贸易差额得到改善，最初的贬值得到改善。然而，仅利用资产市场分析法还没能建立一个完整的理论对汇率进行有效地预测。这不仅反映了资产市场分析法的概念性问题，还反映了缺乏足够的数据来说明私营部门资产组合的规模及其货币组成。在本章最后的补充材料中将对资产市场分析法进行澡入讨诊。
股票及合并
并不是每一天都能看到外汇市场的运作过程。然而，2000年2jq 3日却是个例外。上午11：30，欧洲央行将利率从1％提高至1．25％，欧元却一反常态，开始对美元贬值。那天晚些时候传来消息，德国的Mannesmann公司将与英国1拘Vodafone Air Touch P1C公司合并。与预期的情况相反，欧元相对于美元升值了将近2．5美分，达到99·5美分／欧元。显然，欧元升值说明外汇交易商在决定买进还是卖出货币时，并不只是考虑利率的变化。传统理论认为，利率的升高或降低决定了货币的汇价，并且直接影响外国投资者对各种债券的需求。聪明的投资者通常会通过买卖债券来利用各国的利率差获利。因此，在20世纪80年代，美国创纪录的高利率吸引数以亿计的外国资产购买美国国库券，美元飞速升值。可以确定，美国经济长期以来所保持的健康趋势和美国的投资历史终将会对美元的汇率产生影响。但在短期，利率对外汇交易商更重要。
但在世纪之交，似乎有其他因素在影响外汇交易商日常的买卖行为。外国股票市场上的权益流动和跨国合并交易变得越来越重要。
有两个原因使证券市场变得更加重要。第一，与政府的债券市场相比，各国证券市场迅速发展。第二二，跨国界的债券投资以惊人的速度不断增长。在过去，投资者决定投资海外时，只是购买政府债券，而如今他们更多的是购买股票。
因此，现在外汇交易商们对企业并购信息显示出极大热情。原因是，假如外国公司开始在市场上进行大型收购，他们就会增加对货币的需求--这是一个外汇市场"购买"信号。如果贸易商预期某种货币可能贬值，就会对这种货币进行多头交易，以利用并购交易引起的汇率波动获利。
分析家们认为，到1999年为1卜并购交易和股票价格对币值的影响非常明显。数月内，日本银行的利率水平接近零，希嘤以此来刺激经济发展。低利率本应使日元疲软，但从1999』1t5月到2000年2月，日元却从124日元／美元升值为109 日元／美元。这是因为贸易商们并没有在意日本的低利率，而是将注意力集中在与股票和各项交易有关的信息上，这些信息说明外国投资将大量涌入日本，促使日本经济结构重组，增强其竞争力。
欧元的情况恰好相反。1999年欧元启动时，投资者们甚至欧洲大陆本土的官员们都不看好欧洲的经济，他们更愿在美国和日本投资购买证券。因此，虽然欧元区的经常账户有600亿美元盈余，但该地区的公司却投资1 200亿美元进行跨国收购和其他海外直接投资，这使欧元的需求大幅]：降，欧元不断贬值。实际上，货币贸易商们正利用并购行为牟取利益。汇率的超调
对未来市场基本因素预期的变化加剧了短期汇率的不稳定性。比方说，如果美联储宣布调整货币增长目标，或者总统和国会宣布改变税收或政府支出计划，那么人们对未来汇率的预期会发生变化，均衡汇率也会立即发生变化。从这一点看来，在市场决定汇率的制度下，政策的频繁变动会加剧汇率的波动。
超调(overshooting)现象使汇率波动进一步加强。如果汇率对市场基本因素变化的短期反应(升值或贬值)比其长期反应更剧烈，就说汇率超调了。这样，市场基本因素的变化会对汇率造成巨大的短期影响。汇率超调是很重要的现象，因为它有助于解释为什么汇率每一天的升值或贬值会如此剧烈。
汇率超调可以通过汇率C0弹性力Ht：2解释，即汇率的短期弹性比长期弹性小。在图13-6中，英镑的短期供给曲线和需求曲线分别由S。和D。表示，均衡利率是每英镑2美元。假如英镑的需求增长到D-，那么在短期美元就会贬值为每英镑2．20美元。但由于美元贬值，美国向英国出口的商品价值会下跌，英国对美国出口产品需求增加，于是英镑的供给会增加。时间越长，出口增长量可能越大，英镑供给量的增长就越大。所以英镑的长期供给曲线比短期供给曲线更有弹性，如图中Cos。曲线所示。英镑的需求曲线移至D-以后，长期的均衡汇率变为每英镑2．10美元，而短期的均衡汇率为每英镑2．20美元。正是由于弹性的不同，美元在短期贬值的幅度超过了长期的贬值幅度。
假定英镑的短期供给曲线为岛，如果英镑的需求曲线从D。上移到D．，美元的短期均衡汇率从每英镑2美元贬值为每英镑2．2美元。在长期，英镑的供给更富有弹性(S．)，均衡汇率水平更低，是每英镑2．1美元。由于弹性不同，美元的短期贬值幅度比长期大。
也可以,睡IK2率比其他价格更具弹性来解释汇率超调。许多价格由长期合同确定(如IACO1资)，不能立即对市场基本因素变化做出反应。而汇率对即期货币供求状况非常敏感。汇率短期波动的幅度往往比长期大，从而对其他反应较慢的价格加以弥补。随着总体价格水平向新的均衡点缓慢移动，汇率的超调也逐渐消失，汇率向长期均衡水平移动。
汇率的预测
在本章前几节，我们详细讨论r各种汇率决定因素。但即使知道这些因素将怎样影响汇率，也不能保证我们可以准确预测汇率将如何变化。这是因为这些汇率决定因素常常朝相反方向移动，同时，预测这些因素本身怎样变化也很困难。总之，汇率的预测是一件很棘手的事。就实际操作而言，一个关键问题就是汇率的预测(forecasting exchange rates)是否可行以及如何进行。未来是不确定的，国际金融市场的参与者无法确定几个月后的即期汇率。而进出口商、投资者、银行家以及外汇交易商都需要对未来汇率进行预测。跨国公司基于各自不同的目的需要预测货币的短期价格。比方说，公司常有大量短期流动资金，这些资金以各种货币的形式存入银行。银行存款选择何种货币，要根据该种货币的未来预期汇率。当然，制定公司的长期计划，特别是与国外投资有关的计划，必须了解汇率在这段时间的变动趋势，因此需要预测汇率长期走势。但总的来说，对多国公司而言，汇率的短期预测比长期预测用得更为广泛。许多公司至少每隔一个季度就要对它们的货币预测进行一·次修订。
表13-7说明的是摩根信托银行在1999年12,q 31日所做的三项预测，预测以下列因素为基石
·实际利率。
·作为GDP一部分的经常账户差额。
·实际汇率水平与其长期平均值的偏差。
·与上一年相比官方外汇储备发生的变化。摩根信托银行认为，总的看来，如果一个国家实际利率较高，经常账户大量赤字
实际汇率水平比长期平均水平高出很多，储备比前一年下降很多，而且政府也没有采取正确的政策措施减少其经常账户上的赤字，那么该国就很可能会发生货币危机。如表3．7所示，预测汇率很困难，而且时间越长，预测越难。
注：①单位货币／美元。
资料来源：
汇率预测对跨国公司和投资者越来越重要，一些提供预测服务的咨询公司纷纷成立，其中有Predex咨询公司、Go1dman Sachs咨询公司以及Wharton经济预测公司。另外，一些大银行，如大通曼哈顿银行、化工银行和花旗银行，也为其顾客提供免费的汇率预测服务。咨询公司的客户每年要为其得到的专业信息付出高达25000美元甚至更多的费用。咨询公司的服务范
围从电视到语音邮件服务，进行预测服务的雇员预测汇率未来的波动趋势，回答其客户的特殊问题。公司经理们已经习惯于将家里或旅馆的电话线与手提电脑联结，获取有效的汇率预测咨询服务。
多数汇率预测方法利用那些公认的经济(基本)关系建立模型，并用过去数据的统计分析结果使模型得以完善。预测者莹往还要根据其他一些信号和自己的直觉对结果进行修正，再将其提供给最终用户。
在现行的市场决定汇率的体系中，货币价值会对相关因素做出迅速反应，这些因素包括利率、通货膨胀率、货币供给、贸易平衡等。为成功预测汇率的波动状况，必须估计这些经济变量的未来值，确定它们与未来汇率之间的关系。但即使是最复杂的分析方法，也会因政府政策、市场心理等因素的突然变化而变得毫无价值。实际上，外汇市场的短线交易者已经察觉，市场心理对未来汇率的影响举足轻重。虽然存在这些问题，人们还是需要汇率预测者的服务。他们采用的预测方法可以分为判断预测法、技术分析预测法和基本(经济)面分析法。、13-8列出了几家有关的汇率预测组织以及它们使用的方法。
料来源：Euromoney，various issues
断预测法
有时人们把判断预测法(Judgmenta1 Forecasts)看做是一些主观的或者说常识性的模型。这种方法需要搜集大量与政治和经济有关的数据，并深入理解这些数据的时间范围、波动方向和对汇率的影响程度。预测者对各个国家的情况深入了解后，做出预测。他们需要考虑各种经济指标如通货膨胀率及贸易数据，各种政治因素如将要举行的选举，各种技术性因素如央行对外汇市场进行的潜在干预，以及与个人"市场感觉"相关的心理因素。
技术分析预测法
技术分析预测法(Technica1 Ana1ysis)是利用汇率的历史数据来估计汇率的未来走势。这种方法的技术性在于，它根据过去的汇率波动情况进行推测，不考虑与汇率变动有关的经济、Yxi 台N素。技术分析寻找的是汇率波动的特定模式。一旦找到了一个特定模式，它就会自动指示出汇率在短期内将怎样变化。
技术分析法涉及一系列制表技术，包括绘制货币价格表、经济周期表以及汇率波动表。技术分析的切入点往往是绘制一个带有贸易期内汇率的开盘价、最低价、最高价以及收盘价的图表。图表通常以日为单位，但也有以周、月及年为单位的。贸易者们关注最新的最高价和最低价，趋势线的断裂处，以及目标汇率和汇率波动的预测模式。为说明如何运用技术分析法，假定通过分析经济基本数据，你已经预测出了日元相对美元的汇率。现在你想从市场得到一些信息，你可以通过图表得出汇率波动趋势。如图13-7所示，你可以得到过,k-J1个月内日元的最高价和最低价。图中的趋势线由日元汇率的各较高点和各较低点连线而得。假如日元的汇率变动高于或低于趋势线，这就是趋势可能发生变化的信号。趋势变化可以帮助你决定在外汇市场上何时买进或卖出元。
技术专家并不完全否定基本信息的价值，如各国的通货膨胀率差异。许多技术分析者认为汇率最终会接近其基本价值。技术专家认为，在市场基本因素变化全面影响汇率以前，这种变化是可以看得出的。因此在市场调整达到新的均衡汇率的过程中，机灵的外汇交易商就可以预测出汇率的变动趋势。技术专家丰H信市场基本因素会受一些非理性因素影响。各种幅度的汇率随机波动，都表明了一种潜在的变化趋势。假如这种波动需很长时间才能趋于均衡，那么在此期间外汇交易商就可以获得额外杀润．
预测汇率时，技术分析者关注的是汇率最新的最高价和最低价，趋势线的断裂处，以及目标汇率和汇率波动的预测模式。
技术分析者用计算机统计程序得出汇率变化的周期性模式，然后在汇率偏离原模式时买进或卖出。例如，时间序列模型用来分析汇率的平均变动幅度。预测者可以从中总结出一些规律，如"法郎连续贬值四个阶段后就会升值"。通常使用这种方法的咨询顾问不会公开他们用于预测的这些特定规律。假如他们公开了这些规律，其潜在顾客就可以自己运用这些规律预测，而不会再来购买他们的预测结果了。
技术分析法紧紧跟随着市场变化，因此这种方法被用于预测未来短期内的汇率波动。只有市场一直遵循某种模式时，确定汇率变化的模式才有意义。然而，没有一种模式可以持续使用几天或几周。因此客户必须迅速根据技术分析的结果买入或卖出货币。客户必须随时同技术分析专家协商，以便及时做出金融决策。
尽管以基本数据为基础建立的模型并不能成功地预测短期或中期的汇率变动，但许多技术分析模型可以很好地解释汇率的短期波动。难怪大多数外汇交易商用技术分析模型预测汇率，尤其是预测一天或一周的汇率。然而，如果市场没有按照预期波动，就会带来一种错误信号，使得完全依赖技术分析预测汇率的人蒙受损失。因此，预测者如果得不到支持预测结果的基本数据，通常都不愿意用技术法进行预测。而且，技术分析法的一个主要缺点是，虽然它可以用于预测短期汇率，但在预测中期、长期汇率时却不起什么作用。
本面分析法
基本面分析法(Fundamenta1 Ana1ysis)是一种与技术分析法正好相反的方法。它考虑的是各种可能影响货币价值的宏观经济变量和政策。基本面分析法利用计算机建立计量经济模型，对经济理论进行统计估计。为进行预测，计量经济学家为各国建立模型，并力求在模型中概括所有影响汇率变动的基本变量，主要有贸易和投资流量，行业行为、通货膨胀率、收入水平等等(见本章末附录2)。
计量经济学家们认为各主要经济变量的变化会引起未来汇率变化，而且变化模式与过去大体相似。建立计量经济模型需要指出哪些自变量(如前一季度利率或通货膨胀率变化的百分比)能影响因变量(如每一季度币值变化的百分比)的变化。计量经济学家还必须确定各个变量按照何种关系(如线性关系、指数关系)组合，才能最好地反映出因变量变化的本质。计量经济模型还确定了汇率受各自变量影响的方向和程度。
然而，用计量经济模型预测汇率也有局限性。因为这种预测通常取决于对某些关键自变量的预期，如通货膨胀率或利率，而获得可靠的预期信息是很困难的。并且还有一些影响汇率的因素很难被量化(如中央银行对外汇市场的干预)。而且各因素作用于汇率变化的时间也很难确定。例如，通货膨胀率的变化可能在3-6个月之后才会全面影响汇率。由于计量经济模型不是总能得出准确的预测结果，因此，在结果看似有疑义时，计量经济学家还必须对此进行修正。同样，运用计量经济模型的预测者必须在其中加入一个误差矩阵，在利用预测结果做出金融决策时，一定要意识到可能存在的错误。
因为短期汇率受各种每天变化的因素(如有关一国通货膨胀率的消息)影响，波动异常剧烈，所以计量经济模型最适用于预测长期的汇率走势。
计量经济模型通常用来预测一段时间内的某种汇率，而不是某一点的特定汇率。如果有人要求一个计量经济预测者预测明年3月1 日种货币的汇率，他很可能只给出一个汇率变化的范围。批评者认为预测者这么做是为了增加其预测结果的准确性。虽然批评者有一定道理，但他们也应认识到，由于预测结果只是一个平均值，因此一段时间后某一特定时点的汇率是很难预测的。尽管预测结果的范围很大，但即使平均汇率是准确的，实际汇率仍有可能超出这一范围。
外汇预测实践
多数预测汇率的方法是片面的--就像每个盲人都只摸到了大象的某个部位一样，而其他更复
杂的预测方法在实践中也不能准确预测出汇率。我们现在还没有一种综合的方法，囊括所有汇率决定因素，并以此做出可靠的短期和中期预测。
汇率机制错综复杂，反映并受制于多种因素，这些因素的作用效果及各因素的相对重要性随条件变化而不断变化。如果把贸易量看做是市场力量的一种，那么竞争对汇率而言显然很重要，因此，影响竞争的各种因素也应当被考虑进来。如果把货币市场看做是决定汇率的一个因素，那么就应当集中研究短期利率、货币政策以及其他影响短期利率的因素。如果考虑到投资组合的资本流动问题，那么就应该把债券市场的条件和长期利率考虑进来。尤其是在国际形势十分紧张的时候，其他所有影响美元汇率的因素可能都会被美国是一个"安全国度"的想法所掩盖。实际上，在一个范围广泛，并且参与者、利率和时日构成都是外生变量的市场中，有无数影响汇率的因素，而且这些因素会不断发生难以预测的变化。
由于外界条件不断变化，特定事件对汇率造成的影响以及汇率对特定政策的反应都会随环境变化而发生剧烈变化。利率升高可能强化也可能弱化一种货币，可能是小幅度也可能是大幅度--这取决于利率为什么升高，这种变化是否在预料中，预期随后会发生怎样的变化，以及这种变化对其他金融市场、所做决策和政府政策有何影响。同样，汇率变动的后果也不总是可以预测的：本币贬值会使进口商支付得更多，但如果外国生产者为了进入或保持市场份额而"降低价格"，或者进口商或出口商已经预计到汇率变动而提前采取保护措施，本币贬值的后果就难以预测了。
尽管如此，外汇市场的参与者们每天都要做出果断而明确的预测。每一条信息都可能成为市场参与者预测汇率的主要依据--换句话说，这是一种非正式的或其他形式的预测。当预料之外的情况发生时，比如德国利率降低0．25％，这不仅仅是一条新闻，还是人们对该事件重要性进行各种评估的基础，也是人们评估该事件对那些基本因素造成影响的基础。
我们已经知道，汇率预测者通常分为两种，一种是用技术分析法进行预测，另一种通过基本因素进行预测，如生产率、通货膨胀率、国际收支状况等。几乎所有外汇交易商都使用技术分析法和各种图表。调查显示，大多数人更愿意使用技术分析法而不是基本面分析法，因为他们认为技术分析法比基本面分析法更有效--而20年前，大多数人则愿意使用基本面分析法。从某种程度上说或者至少从表面上看，外汇交易商使用技术分析法可能是因为这种方法比较简单或者容易进行数据更新。
而且，他们通常只制定超短期计划，因而只关注超短期内汇率的变动。尽管交易商们可能也会赞同用基本面分析法确定长期汇率，但他们认为这种预测和他们的即期目标不相关，当大量基本数据存在严重时滞并需要修正时尤其如此。或许，交易商们认为技术分析法之所以有效，部分原因是他们知道其他很多市场参与者也都使用这种方法。
汇率的短期变动趋势对交易商仍然是最重要的--"趋势是朋友"，使用技术分析法可以在发现并追随趋势的过程中增加约束，并且也有经验可循。当人们为是否放弃持有的头寸进行艰难抉择时，技术分析法就可以为这一决策提供客观依据--它使人们能够觉察到趋势的变化，从而重新决策。
大多数市场参与者可能会综合使用基本面分析法、技术分析法和判断分析法，并依条件不同而有所侧重。他们通常会从结构或长期的角度判定某种货币是升值了还是贬值了，并且长期获取有关现期经济状况、新闻事件、政治变化、统计数据、各种谣言，以及形势变化的所有信息，同时仔细研究图表和技术分析的结果。
咨询公司的预测绩效
一个成功的汇率预测模型应该提供比市场上更丰富的未来汇率信息。成功的预测者是那些比其他人预测得更准确，因而能够持续获利的人。
在评价预测者的成绩时，很重要的一点是考察他们不依赖任何特定的模型和信息会得出怎样的结论。假定外汇市场完备到价格能反映所有信息的程度，那么市场价格能反映出怎样的预期汇率呢?正如第12章论述的那样，远期汇率(即期汇率加利差)是对期末即期汇率的合理的近似预期。这意味着一种货币远期升水和贴水的点数，近似等于这种货币预期升值或贬值的幅度。普遍认为远期汇率对于预测1～3个月内的汇率变化是很有帮助的。一个成功的预测者应该是能够预测出未来即期汇率的人，而不是仅仅能预测出远期汇率的人。
为评价一家咨询公司的业绩，我们可以将该公司对货币的预期同报纸杂志上刊登的远期汇率进行比较。虽然通过远期汇率预测将来的即期汇率是一种简便易行的方法，但一些研究表明这种预测并不准确。意料之外的消息和对未来政策的市场预期也会频繁地并显著地影响即期汇率，使得汇率在短期内变化无常，难以预测。因此，用远期汇率预测将来的即期汇率时要小心谨慎。
咨询公司并非总能成功地预测出汇率的变化。一项研究比较了9种不同货币的远期汇率和几家咨询公司的预测结果。在所有咨询公司和对所有币种的预测中，只有5％的一个月预期比远期汇率准确；也只有14％的3个月预期比远期汇率准确。@这对那些支付给咨询公司数千美元的客户是一个巨大的打击，因为远期汇率实际上可以从报纸上负．费获得。
小结
1．自由市场中，汇率由市场基本因素和市场预期决定。前者包括实际收入、实际利率、消费者对国内和国外产品的偏好、生产力水平、投资利润率、产品可用性、货币和财政政策，以及政府的贸易政策。经济学家们普遍认为决定汇率波动的主要因素在长期和短期是不同的。2．如果汇率由市场决定，经济增长较快(慢)的国家的货币将贬(升)值。
3．两国间短期利差是决定国际资本流动和短期汇率的重要因素。而且，国际上各投资者关注的是实际利率的相对变动，即需将名义利率根据通货膨胀率进行调整。如果汇率由市场决定，实际利率较高(低)的国家的货币将升(贬)值。
4．按照购买力平价理论，各国相对价格水平的变化决定了长期汇率的变化。如果一种货币贬(升)值的幅度与本(外)国通货膨胀率和外(本)币变化幅度之差相等，其购买力平价就保持不变。
5．在短期，市场预期会影响汇率波动。如果预期本国经济迅速增长、利率下降、通货膨胀率升高，该国货币就将贬值。
6．货币分析法认为本币供给增加导致本币贬值，反之亦然。同时，本币国内需求增加导致本币升值。这种方法是预测汇率长期波动最有效的方法。
7．资产市场分析法认为各金融资产存量的调整是确定短期汇率波动的关键因素。对本国资产的需求主要由以下几个因素决定：以本币支付本国资产的和率、以外币支付外国资产的利率和本币汇率的预期变动。
8．超调现象加剧了汇率的多变性。当市场基本因素变化对汇率造成的短期影响大于长期影响时，就称做率超调。
9．货币预测者通过以下几种方法预测将来汇率的变动：
(1)判断预测法；
(2)技术分析法；
(3)基本面分析法。
思考题
1．自由市场中，货币的汇兑价值由什么因素决定?长期汇率和短期汇率最重要的决定因素是什么?
2．为什么国际七各投资者更关注实际利率而不是名义利率?
3．在考虑国内通货膨胀对本国汇率的影响时，购买力平价理论是怎样预测汇率的?购买力平
价理论的局限是什么?
4．如果一种货币在外汇市场被高估，会对该国贸易平衡产生什么样的影响?如果被低估呢? 5．用货币分析法如何确定汇率?这种方法对于汇率波动主要做出了何种预期?
6．确定汇率时，资产市场分析法对货币分析法做了何种改进?
7．请解释在自由市场决定汇率的机制下，以下因素会怎样影响汇率：
(a)美国价格水平上升了，而外国价格水平不变；
(b)美国对进口品设置了关税和配额；
(c)美国出口需求增加，进口需求减少；
(d)相对于其他国家而言，美国的生产力不断增长；
(e)与美国相比，外国实际利率一于；
(f)美国货币供给增长；
(g)对美国货币的需求增长。
8．汇率超调的含义是什么?是怎样发生的?
9．货币预测者用什么方法预测未来汇率波动?
10·假如汇率由市场决定，请利用英镑的供给曲线和需求曲线分析如下几种情况对
美元英镑问汇率的影响：
a·投票结果显示，英国的激进派将取代保守党政府上台，他们主张把所有外国资产国有化。b．英国经济和美国经济都陷入衰退，但英国的衰退程度轻于美国。
C．联邦储备局实行紧缩货币政策，大幅提高利率。
d．英国北海的石油产量下降，因而向美国的出口减少。
e．美国单方降低英国进口品关税。
f．英国发生严重通货膨胀，而美国物价稳定。
9．由于害怕遇到恐怖分子，到英国旅游的美国游客减少。h．英国政府吸引美国公司投资于英国的油田。
i．英国生产力增长率严重下降。
J．英国经济繁荣，因而增加购买美国的汽车、卡车及计算机。k．英、美两国的通货膨胀率均为10％。
11．你是否同意如下说法?请解释：
a．"如果一国的通货膨胀率低于其贸易伙伴，该国货币将贬值。"
b．"如果一国利率下降快于他国，该国货币的交换价值将降低。"
C．"如果一国经济增长慢于其主要贸易伙伴，该国货币将升值。"
d．"如果一国相对利率低于其贸易伙伴，相对收入水平高于其贸易伙伴，该国货
币将贬值。"
12．1980-1985年，美元交换价值上升使得美国产品变得更(昂贵／便宜)，外国产品变得更(昂贵／便宜)；美国进口(减少／增加)，出口(减少／增加)。
13．假定美元法郎间的汇率为0．50美元1法郎。根据购买力平价理论，在以下各种情况下美元汇率将如何变化?
a．美国价格水平上升10％，瑞士价格水平不变。
b．美国价格水平上升10％，瑞士价格水平上升20％。
C．美国价格水平下降10％，瑞士价格水平上升5％。d．美国价格水平下降10％，瑞士价格水平下降15％。
14．假定期限3个月的国库券的名义利率在美国为8％，在英国为6％；美国的通货膨
胀率为10％，英国的通货膨胀率为4％。则：
a．各国的实际利率分别为多少?
b．基于这种实际利率，国际资本将如何流动?
C．这些资本流动会对美元的交换价值产生什么样的影响?
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1．縻根公司是一家全球性的金融服务公司，其网页上的事件风险指示器(ERI)可以用于计算货币崩溃可能性系数，取值为0-100。其网址为：http：／／www．jpmorgan．com／2．在圣路易斯的联邦储备银行的网页上可以查到一些有关汇率的历史资料。为得到经济研究、FRED，以及汇率和国际收支的数据，请登录：http：／／www．s口s．frb．or9／3．太平洋汇率服务公司提供当天及过去每天的汇率信息，还有加元同其他5种主要货币间汇率的予面期。网卅为：http：／／pacific．commerce．ubc．ca／xr／
附录13A资产市场分析法、在本章前面已论述过，资产市场分析法把本币看成是一国公民想要持有的各种金融
资产中的一种。即个人可以从本币、本国债券、以外币计价的外国债券，甚至外币中选择持有不同金融资产组合。
根据资产市场分析法，各国的短期资本流动不但可以促进资本运动，而且也能调整资本存量。投资者财富扩张后，会增加各种资产在不同国家中的供应量，由此促进资本流动。而调整资本存量是指在各国中重新分配现有的各种资本。资产市场分析法看中的是短期资本流动对于调整资本存量的作用。
按照资产市场分析法，各种金融资产存量的调整是决定短期汇率变化的一个主要因素。这种存量调整受利益驱使--即比较一种资产同其他资产的预期回报。资产市场分析法坚持认为短期利率主要受对将来市场收益的预期的影响；而其他一些因素的变化，如经常账户的均衡状况或货币供给的增长率，也主要是通过影响市场预期来影响汇率的。
个人对金融资产的需求，也就是他们想要持有的本国债券和外国债券的数量，取决于他们对这些资产收益的预期。而且，持有外国资产也可以分散本国投资者的风险。但持有这些资产得承担可能发生的违约风险，以及经过一段时间后市场价值变化而带来的风险。持有以外币计价的外国债券还有另外一种风险，即外币可能会贬值。投资者也希望以现金的形式持有部分金融资产，以便于商业支付。虽然持有本币没有风险，但也没有利息收入。持有本币的机会成本是损失掉的持有债券的利息收入。
假定美国是母国，美国资产以美元计价，英国为外国。资产市场分析法认为影响美国资产需求的最重要的因素是这些资产与英国资产相比的预期收益。假如美国资产的预期收益高于英国资产，其需求量就会增加，反之亦然。预期收益取决于：(1)以美元支付的美国债券的利率；
(2)以英镑支付的英国债券的利率；
(3)美元英镑汇率的预期变动。
考虑一位决定持有美元资产而不是英镑资产的美国或英国居民的决策。如果美元资产的年利率为10％，而且美元预计每年相对英镑升值5％，那么以英镑计价的美元资产的预期收益率就是15％。相反，如果美元资产的年利率为10％，而且美元预计每年相对英镑贬值5％，那么以英镑计价的美元资产的预期收益率就是5％(10％的利率减去5％的预期贬值率)。总之，我们可以得出这样一个结论，假定预期汇率不变，如果美元资产的利率高于英镑资产的利率，美国或英国居民就会增加对美元资产的需求；同样，假定利率不变，如果美元预期升值，对美元资产的需求也会增加。
图13A一1说明了如何用资产市场分析法分析外汇市场。在图(a)中，需求曲线D。表示在不同的英镑／美元即期汇率下，国内外各潜在持有者对美元金融资产的需求量。美元金融资产(美元)的需求量与美元价值负相关。即假定预期汇率不变，如果即期汇率(英镑／美元)上升，外汇市场上愿用英镑购买美元的人就会减少。e国际外汇市场中美元资产的供给曲线最终由
美国经济中的资产总量决定(S。)。外汇市场在点A处达到均衡，此时美元资产的需求量等于供给量。
我们知道，对美元资产的需求与美元资产同英镑资产的相对预期回报率直接相关。这一回报率取决于以美元支付的美国债券的利息，以英镑支付的英国债券的利息，以及美元英镑汇率的预期变化。正如我们所知，英镑美元即期汇率变化表现为沿着美元资产需求曲线变动，利率的变化和对未来汇率的预期会引起需求曲线本身移动。下面我们就看一下用资产市场分析法如何解释短期汇率波动。
再看图(b)，该图举例说明了美元资产需求曲线本身的移动。假定外汇市场的均衡。需求曲线D。向下倾斜的原㈨可以更争业的表述为：美元的即期汇率较低时，对美元升值的预期较高，同时与其他资产相比，美元的预期收益率也较高，所以对美元资产的需求量较大。见点为点A，此处S。=D。均衡汇率为1英镑／美元。如果现在美国实际利率上升，其他条件保持不变。居民就会预期美国金融资产会带来更高的回报率。这就使得美元资产的需求曲线移至D．，在均衡点8处，美元升值为1．5英镑／美元。相反，如果美国实际利率下降，就会导致对美元资产的需求减少，美元贬值。
现在假定英国实际利率上升。此时，英镑资产相对于美元资产的预期回报率上升。结果是，美元资产的需求量减少，美元贬值。相反，英国实际利率下降会使得对美元资产的需求增加，美元升值。这种分析方法适用于预期的和实际的利率变动。读者可以自己考虑一下影响远期英镑美元汇率变动预期的那些因素(如预期美国升高关税)如何影响对美元资产的需求和英镑美元的汇率。
再来看图(c)，该图举例说明了美元资产供给曲线的移动情况。假定美联储用其国际储备在外汇市场上购买50美元本币。这将减少美元资产的总供给，使供给曲线从s。移到S。，美元相对英镑升值。相反，如果美联储在外汇市场上卖出50亿本币，将增加国际储备，同时增加美元资产总供给，使供给曲线移到S!，美元贬值。显然，央行干预外汇市场会对汇率产生霞要影响。
用资产市场分析法司以解释滩一：率的反复变动，如20世纪80年代的情况。虽然从长期看，汇率变化受经常账户差额或货币增长率等变量的影响，但短期汇率变化更多的则反映出金融资产和预期的变化。不管何时，只要对各变量(如货币政策)的预期发生变化，就会：立即影响汇率。在股票市场中，预期很重要，而且价格也不断变化，因此资产市场模型中汇率的决定因素与股票市场相似。
正如我们所知，资产市场分析法强调的是投资的预期回报率对汇率的影响。本章前面论述的1980年到1985年2月间美元的升值就是这种情况。人们预期美元资产的回报率高于其他货币资产，因而把有价证券转换成美元资产，根据资产市场分析法，这是美元升值的主要原因。1980年长期美国政府债券的实际利率(经通货膨胀率调整)比美国各贸易伙伴相似债券的实际利率的加权平均值低大约2％。到1985年时，美国债券的实际利率比其贸易伙伴高3％。按照资产市场分析法，实际利率波动的这5％有利于美国刺激投资者投资美元资产，因此美元需求增加，美元在外汇市场升值的地位得以巩固。总的来说，对资产市场分析法有效性的检验是复杂的或无定论的。而且，私人持有的外国资产量通常难以计算，这也给检验带来了困难。并且显而易见，商业银行、投资银行、抚恤基金以及保险公司的资产经理在确定向哪里及如何投资时确实会使用资产组合理论。尽管有理由相信，实践中各主要货币间短期汇率的变动与资产组合理论得出的结论基本相符，但因为市场预期无法预测，检验资产市场分析法还是很困难的。附录138基本预测：回归分析
基本预测包括估计经济因素变化对汇率的影响。了解这些因素在过去如何影响汇率e 事实1，所有对91、汇市场的1二预行为是由他国央行，而坷：足荚联储进行的。冈此，这个例子从某种程度f：讲是不切实际的。但是，笑联储偶尔也会干预外汇市场。而．日．．为了保
持一致性，余下郝分仍把荚圜看做母闽。
邪面陌丽后，就可以预见汇率将来的变动趋势。通常用回归分析来达到这一目的。像大通计量经济所这样的预测公司就构造了这种回归模型，其中包括20种或更多的影响汇率的因素。假定我们想预测下季度瑞士法郎对美元汇率变动的百分比。为简便起见，假设只有两个因素影响法郎汇率的变动：
(1)美国和瑞士间通货膨胀率的差异；
(2)美国和瑞士间收入增长率的差异。并假设这些因素对法郎汇率的影响是滞后的。由此可以建立如下回归模型：
其中因变量法郎汇率每季度变动的百分比(y)与两种自变量--美国瑞士通货膨胀率差异(X1)和美国瑞士收入增长率差异(X2)--每季度变动的百分比相关。在这个模型中，易。是常量，易，表示法郎汇率对美国和瑞士间通货膨胀率差异变化的敏感度，6。表示法郎汇率对两国收入增长率差异变化的敏感度，
f表示时段，
n表示滞后的季度数，Ut表示统计中的误差。
回归模型建立后，就需要收集并整理各种历史数据，其中包括法郎汇率、美国瑞士间通货膨胀率差异、美国瑞士间收入增长率差异的季度变化数据。这需要很多期数据，通常是30或更多个季度。假定利用这些数据，估计出回归模型的回归系数如下：
b。=0．6b2=0．4回归系数b。=0．6表示在收入增长率差异不变的情况下，美国瑞士间通货膨胀率差异
每变动1％，法郎的汇率就变动0．6％。这种正相关关系说明美国通货膨胀率升高会引起法郎相对美元涨价(升值)，反之亦然。回归系数b：=0．4表示在通货膨胀率差异不变的情况下，美国瑞士间收入增长率差异每变动1％，法郎的汇率就变动0．4％。这种正相关关系说明美国收入增长率升高会引起法郎相对美元升值，反之亦然。估计出回归系数，并纠正了任何统计方面的潜在问题后，就可以检验这些系数与法郎汇率间是否存在相关关系。如果存在，已知汇率的决定因素，就可以预测出法郎汇率。
现在就可以用回归模型来预测汇率。假定最近几年，美国通货膨胀率高出瑞士3％，美国收入增长率高出瑞士1％。应用这些数据以及估计出的回归系数，得出法郎汇率的预测值为：11,=bo+b JXJ1_n+b2X2。+Ut
=0．01+0．6 X 3％+0．4×1％=1％+1．8％+0．4％
=3．2％
预测结果为，下季度法郎相对美元将升值3．2％。
在实践中，用回归分析预测汇率要比这个简化的模型复杂得多。这个模型的分析基于通货膨胀率差异和收入增长率差异对贸易流动的影响，以及对外汇市场交易的作用。实际上，许多外汇市场交易都与投资量和投机动机相关，这就需要把其他变量如相对利率和预期包括到模型中。另外，汇率的其他决定因素，如工人罢工，是很难测量的，因而不包括在模型中。由于这些限制，即使最复杂的回归模型也不能持续准确地预测汇率。因此，通常预测者会根据常识修正回归模型的预测结果。
三、名词解释 1.生产者剩余 答：生产者剩余是指生产者愿意接受的价格和实际接受的价格之间的差额。 2.罗伯津斯基定理 答：罗伯津斯基定理是指在生产两种产品的情况下，如果商品的国际比价保持不变，一种生产要素增加所导致的密集使用该生产要素的产品产量增 加，会同时减少另外一种产品的产量。 3.产品生命周期 答：产品生命周期是指新产品经历发明、应用、推广到市场饱和、产品衰落，进而被其他产品所替代四个阶段。 4.购买力平价 答：购买力平价是指两种货币之间的汇率决定于它们单位货币购买力之间的比例。 5.市场内部化 答：市场内部化是指企业为减少交易成本，减少生产和投资风险，而将该跨国界的各交易过程变成企业内部的行为。 6.黄金输送点 答：黄金输送点包括黄金输入点和黄金输出点，是黄金输入、输出的价格上限和下限，它限制着一个国家货币对外汇率的波动幅度。 7.要素禀赋 答：要素禀赋，即要素的丰裕程度，是指在不同国家之间，由于要素的稀缺程度不同导致的可利用生产要素价格相对低廉的状况。赫克歇尔-俄林 定理认为，要素禀赋构成一个国家比较优势的基础 8.比较优势 答：比较优势也称为比较成本或比较利益，是由英国古典经济学家大卫李·嘉图提出的。李嘉图通过两个国家两种产品的模型阐明，比较优势是一国 在绝对优势基础上的相对较大的优势，在绝对劣势基础上的相对较小的 劣势，遵循“两利相权取其重，两弊相衡取其轻”的原则。根据各自的 比较优势来来确定国际分工并进行贸易往来，双方便都可以获得比较利 益。 9.人力资本 答：所谓人力资本是资本与劳动力结合而形成的一种新的生产要素，然们通过劳动力进行投资（如进行教育、职业培训、保健等），可以提高原有 劳动力的素质和技能，劳动生产率得到提升，从而对一个国家参加国际 分工的比较优势产生作用与影响。 10.布雷顿森林体系 答：布雷顿森林体系是指从第二次世界大战结束到1971年所实行的金汇兑本位制。这一以美元为中心的固定汇率制度的特征简而言之便是“美元
Home's PPF 200400600800200400600800 Q apple Q banana Foreign's PPF 200400600800100080160240320400 Q*apple Q*banana Chapter 2 1a.画出本国的生产可能性边界： b. 用香蕉衡量的苹果的机会成本是， 5.1=Lb La a a c ．劳动力的自由流动使两部门的工资率相等，自由竞争使得他们生产两种产品的机会成本相同。相对价格等于相对成本，后者可以表示为(*)/(*)a a b b w a w a ，由于两部门间的工资率相等，a b w w ∴=，只有在Lb La b a /a a /P P =，两种商品才都会被生产。所以 1.5 /P P b a = 2a. b. 3 a. a b b a /P P /D D =∵当市场达到均衡时, 1b a ) (D D -**=++=b a b b a a P P Q Q Q Q ∴RD 是一条双曲线 x y 1 =
b.苹果的均衡相对价格由RD 和RS 的交点决定: RD: y x 1 = RS: 5 ]5,5.1[5.1],5.0(5.0) 5.0,0[=∈=??? ??+∞∈=∈y y y x x x ∴x=0.5, y=2 ∴2/=b P a P e e c. ∵b a b e a e b a P P P P P P ///>>**∴只有两个国家的时候，本国专门生产苹果，出口苹果并进口香蕉：外国则正好相反。 d ． 国际贸易允许本国和外国在阴影区内任何一点消费，专门生产某种产品然后和另一个国家进行贸易的间接方式，要比直接生产该商品的方式更有效率。在没有贸易时，本国要生产3单位的香蕉必须放弃2单位的苹果，外国要生产1单位的苹果要放弃5单位的香蕉。贸易允许两国以两单位香蕉交换一单位苹果。通过出让2单位苹果，本国可以获得四单位的香蕉；而外国可以用2单位向交换得1单位苹果。所以两个国家都从贸易中获利。 4. RD: y x 1 = RS: 5 ]5,5.1[5 .1] ,1(1)1,0[=∈=?? ???+∞∈=∈y y y x x x →5.13 2==y x →5.1/=b P a P e e 在这种情况下，外国将专门生产并出口香蕉，进口苹果。但本国将同时生产香蕉和苹果，并且香蕉相对于苹果的机会成本在本国是相同的。所以本国既没有得益也没有受损，但外国从贸易中获益了。 5.在这种情况下，劳动力总量加倍了而劳动生产率减半，所以有效劳动力总量仍是相同的。答案类似于第三小题，两国都从贸易中获益了。但是，相对于第四小题，外国的获益减少了。 6.实际上，相对工资率由相应的劳动生产率和对产品的相对需求决定。韩国的低工资率反映了韩国大部分行业的劳动生产率比美国低。和低劳动生产率，低工资率的国家进行贸易可以提高像美国那样高劳动生产率国家的福利和生活水平。所以这种贫民劳动论是错误的。
第一章绪论 1、列举出体现当前国际经济学问题的一些重要事件，他们为什么重要？他们都是怎么影响中国与欧、美、日的经济和政治关系的？当前的国际金融危机最能体现国际经济学问题，其深刻地影响了世界各国的金融、实体经济、政治等领域，也影响了各国之间的关系因此显得尤为重要；其对中国与欧、美、日的政治和经济关系的影响为：减少中国对上述国家的出口，影响中国外汇储备，贸易摩擦加剧，经济联系加强，因而也会导致中国与上述国家在政治上的对话与合作。 2、我们如何评价一国与他国之间的相互依赖程度？我们可以通过一国的对外贸易依存度来评价该国与他国之间的相互依赖程度，也可以通过其他方式来评价比如一国政府政策的溢出效应和回震效应以及对外贸易对国民生活水平的影响。 3、国际贸易理论及国际贸易政策研究的内容是什么？为什么说他们是国际经济学的微观方面?国际贸易理论分析贸易的基础和所得，国际贸易政策考察贸易限制和新保护主义的原因和效果。国际贸易理论和政策是国际经济学的微观方面，因为他们把国家看作基本单位，并研究单个商品的（相对）价格。 4、什么是外汇交易市场及国际收支平衡表？调节国际收支平衡意味着什么？为什么说他们是国际经济学的宏观方面？什么是宏观开放经济学及国际金融？外汇交易市场描述一国货币与他国货币交换的框架，国际收支平衡表测度了一国与外部世界交易的总收入与总支出的情况。调节国际收支平衡意味着调节一国与外部世界交易出现的不均衡（赤字或盈余）；由于国际收支平衡表涉及总收入和总支出，调节政策影响国家收入水平和价格总指数，因而他们是国际经济学的宏观方面；外汇交易及国际收支平衡调节涉及总收入和总支出，调整政策影响国家收入水平和价格总指数，这些内容被称为宏观开放经济学或国际金融。 5、浏览报刊并做下列题目：（1）找出5条有关国际经济学的新闻（2）每条新闻对中国经济的重要性或影响（3）每条新闻对你个人有何影响 A (1) 国际金融危机: 影响中国整体经济,降低出口、增加失业、经济减速等 (2) 美国大选：影响中美未来经济政治关系 (3) 石油价格持续下跌：影响中国的能源价格及相关产业 (4) 可口可乐收购汇源被商务部否决：《反垄断法》的第一次实施，加强经济法治 (5) 各国政府经济刺激方案：对中国经济产生外部性效应B 以上5条新闻对个人影响为：影响个人消费水平和就业前景 第二章比较优势理论 1、重商主义者的贸易观点如何？他们的国家财富概念与现在有何不同？重商主义者主张政府应当竭尽所能孤立出口，不主张甚至限制商品（尤其是奢侈类消费品）。重商主义者认为国家富强的方法是尽量使出口大于进口，而出超的结果是金银等贵重金属流入，而一个国家拥有越多的金银，就越富有越强大。现在认为一个国家生产力即生产商品的能力越高则一国越富强 2、亚当.斯密主张的贸易基础和贸易模式分别是什么？贸易所得是如何产生的？斯密倡导什么样的国际贸易基础？他认为政府在经济生活中的适当功能是什么？亚当.斯密主张的贸易基础是绝对优势；贸易模式为两国通过专门生产自己有绝对优势的产品并用其中一部分来交换器有绝对劣势的商品。通过生产绝对优势商品并交换，资源可以被最有效的使用，而且两种商品的产出会有很大的增长，通过交换就会消费比以前更多的商品从而产生了贸易所得；斯密倡导自由贸易，主张自由放任也就是政府尽可能少干涉经济
第 1 页 共2页 渤海大学继续教育学院考试卷 专专业国际经济贸易专业 科科目目 国际经济学 …… ………………………………………………………………… 一、单选题（本题共1.对于参与国际贸易的两国来说，国际贸易均衡价格一定位于( ) A 最高价格水平之下 B 最低价格水平之上 C 相对价格水平之间 D 最低价格水平之下 2.. 有关社会无差异曲线的叙述不正确的有（ ） A 一国的需求偏好是由该国的社会无差异曲线决定的 B 社会无差异曲线反映了能使社会和国家获得相同满足程度的两种商品的不同组合。 C 较高的曲线反映了较高的满足程度，较低的则相反。 D 社会无差异曲线突向原点，斜率为负，且互不相交，离原点越近的点，其满足程度越高。 3.下图中能体现“悲惨增长”的是（ ） A B C D 4.比较优势理论认为国际贸易的起因是( ) A 劳动生产率的差异 B 技术水平的差异 C 产品品质的差异 D 价格的差异 5. 以下可能会导致悲惨增长的因素不包括（ ） A 增长国在世界市场是大国，其出口供应的变动足以影响世界价格 B 增长国进口倾向较高，增长国的进口需求会因经济增长而显著 增长 C 增长国出口产品的需求价格弹性非常低 D 一国的增长偏向于进口替代部门 6.能反映规模经济理论本意的是( ) A 规模报酬递减 B 规模报酬递增 C 规模报酬不变 D 规模成本递增 7. 下列哪些行业最有可能具有内部规模经济 （ ） A 好莱坞的电影业 B 加州硅谷的半导体业 C 北京中关村的电脑城 D 美国的大型农场 8.出口补贴会使一国生产者剩余和消费者剩余（ ） A 增加 减少 B 减少 增加 C 增加 增加 D 减少 减少 9.在国内市场完全竞争的情况下，进口配额的福利效应与（ ）大致相同 A 出口补贴 B 歧视性公共采购 C 关税效应 D 出口配额 10.以下贸易保护观点，从宏观经济稳定的角度提出的是（ ） A 最佳关税论 B 幼稚产业论 C 凯恩斯主义的贸易保护主义 D 战略性贸易政策 二、多选题（本题共20分，每小题2分） 1.从理论上讲，机会成本的变化有以下哪种（ ） A 机会成本递增 B 机会成本不变 C 机会成本递减 D 机会成本不存在 2.根据特定要素模型分析，短期内国际贸易会对收入分配产生的影响（ ） A 提高出口部门的劳动实际报酬 B 提高进口部门的劳动实际报酬 C 提高出口部门的资本实际报酬 D 提高进口部门的资本实际报酬 3.以下关于产品周期理论表述正确的是（ ） A 在初始期阶段，决定比较优势的因素主要是研究与开发，贸易主要发生在少数的先进国家与其他发达国家之间 B 在成长期阶段，决定比较优势的因素主要是技术，产品主要由发达国家输出到发展中国家 C 在成熟期阶段，决定比较优势的因素主要是劳动，产品主要由发展中国家输出到发达国家 D 在三个阶段，产品由技术密集型转化为资本密集型再转化为劳动密集型 4.能解释产业内贸易现象的理论有( ) A 重叠需求理论 B 要素禀赋理论 C 规模经济理论 D 比较优势理论 5. 垄断竞争理论中，国际贸易的起因是（ ） A 规模经济 B 需求结构 C 要素禀赋 D 差异产品 6.以下属于非关税壁垒的是（ ） A 混合关税 B 歧视性公共采购 C 进口配额 D 自愿出口限制 7. 关税同盟的动态效应包括（ ） A 贸易创造 B 规模经济效应 C 贸易转移 D 外来投资的促进效应 8. 以下关于共同市场正确的是（ ） A 实现了商品的自由流动 B 实现了生产要素与服务的自由流动 C 成员国间需在技术标准、税收制度、金融法规等方面加以协调 D 各成员国采取统一的经济政策 9. 下列哪种说法能用来解释里昂惕夫悖论（ ） A 美国比贸易伙伴国拥有更多的劳动力 B 美国的出口产品使用了大量的人力资源 C 美国进口大量资本密集型产品型的自然资源 D 美国消费者对资本密集型产品有极强的偏好 10．以下关于幼稚产业叙述正确的事（ ） A. 幼稚产业保护的论点通常是以尚未实现的内部规模经济或外部规模经济存在为前提 T u u -3 -100 3 122
Chapter 2 Chapter 12 1. 正如题目中所说的，GNP只包括最终产品和服务的价值的原因是为了避免重复计算。如果从GNP中减掉中间产品进口并加上中间产品出 口，那么就可以避免重复计算。以卖给丰田公司和通用汽车的美国钢铁为例，卖给通用汽车的钢铁由于其价值已经包含在美国生产的汽车 中，因此不应再计入美国GNP；由于丰田的产值计入日本GNP，卖给丰田的钢铁的价值不再以成品形态计入（日本）国民收入账户。日本 的GNP则应扣除这些钢铁的价值，因为这是美国生产要素的报酬。 2. 等式2可以写成CA = (S p - I) + (T - G)，更高的进口壁垒对私人储蓄，投资及预算赤字几乎没有影响。若这些变量没有受影响，那么征收的关税或进口配额无助于改善经常项目账户收支状况（赤字）。但是贸易壁垒对经常账户的影响是柄双刃剑，例如，收关税保护的行 业的投资上升会恶化经常账户（有时关税确实被证明是正当的，因其为国内落后行业升级技术装备提供了机会）。另一方面，由于关税导 致的进口半产品成本上升，某些行业的投资可能下降。一般来说，永久性关税和临时性关税具有不同的效果。问题的关键在于，预测关税 以何种方式影响经常账户需要从一般均衡，也就是宏观经济角度分析。 3.（a）购买德国股票借记美国金融账户；由于开支票减少了他在瑞士银行的付款要求权，所以当他用瑞士银行的账户开出的支票支付时， 则贷记金融账户。在该案例中，美国人用持有的一种外国资产换取了另一种外国资产。 （b）购买股票借记美国金融账户，贷记则发生于德国售股者将美国支票存入德国银行而该银行又把钱借给德国进口商（贷记美国经常账 户）或购买美国资产的公司或个人（贷记美国金融账户）。德国银行的某些行为最终将贷记美国国际收支账户。 （c）法国政府通过出售美国资产，即它在美国银行的美元，干预外汇市场，因此借记美国金融账户。法国公民购买美元后，如购买美国 商品，则贷记美国经常账户；如购买美国资产，则贷记美国金融账户。 （d）假设发行旅行支票的公司使用它在法国的支票帐户进行支付。当它为这顿饭向法国饭店付款时，借记美国经常账户。旅行支票的发 行公司必须出售（美国的）资产（即减少在法国支票帐户上的存款），该公司在法国资产的减少意味着贷记美国金融账户。 （e）由于没有市场交易，经常账户和资本账户借贷双方都没有变化。 （f）离岸交易没有计入在美国国际收支。 4. 购买电话录音机分别借记纽约州，贷记新泽西州的经常账户；当新泽西公司把钱存到纽约银行时，分别贷记纽约州，借记新泽西州的 金融账户。如果交易使用的是现金，那么两州金融账户的变化仍与前述相同：新泽西州获得了美钞（从纽约进口资产，借记金融账户）； 纽约州失去了美钞（出口钞票，贷记金融账户）。 5. （a）由于非央行渠道的资本流入只能以弥补经常账户5亿美元的赤字，因此Pecunia国际收支余额（官方结算余额）是-5亿美元。由 于国家要为10亿美元的经常账户赤字融资，因此Pecunia的海外净资产下降了10亿美元。 （b）对Pecunia国的外汇储备稍加研究，我们发现Pecunia的央行无法通过私人资本流入来为经常账户赤字融资。只有在外国中央银行 购进Pecunia资产的情况下Pecunia央行才可以避免动用5亿美元外汇储备来弥补经常账户赤字。Pecunia央行失去了5亿美元的外汇储 备，在国际收支账户中则体现为官方资本流入。 （c）如果外国官方资本流入是6亿美元，Pecunia就拥有1亿美元的国际收支顺差。换而言之，Pecunia只需要10亿美元弥补经常账户 赤字，但是却有10亿美元流入。因此Pecunia央行必须对外借出1亿美元以增加其储备。外国央行购买Pecunia资产的行为在其国际收 支账户中表现为资本流出，是借方项目。其中的基本原理是：这些交易导致了外国对Pecunia出售资产进行的支付。 （d）与央行间交易相伴的是，Pecunia金融账户显示外国在Pecunia持有的官方储备资产增加了6亿美元（贷记Pecunia金融账户，资本 流入），Pecunia在外国持有的官方储备资产（借记其金融账户，资本流出）增加了1亿美元。因此，10亿资本的净流入正好弥补了经常 账户赤字。 6. 从长期来看，经常账户盈余或赤字都是不能接受的。有些情况下，赤字是合理的，例如，为提高未来的国民收入而借款提高当前生产 能力。但是，对于任何时期的经常账户赤字，必然要有相应的时期支出少于收入以偿还外债。在没有特别的投资机会时，对于一个经济体 来说最好的情况莫过于长期的消费和支出相当。 一国央行持有的外汇储备会随着国际收支差额变动而变动。央行使用外汇储备来干预汇率，外汇储备不足会限制央行干预或固定汇率的能 力。对于一些国家而言（特别是发展中国家），当它们向国外贷款出现困难时，央行的储备就成了保持消费和投资的重要力量。高水平的 外汇储备还可使潜在的外国投资者确信该国是信誉卓著的。 7. 官方结算余额，也叫国际收支平衡，显示了像美联储和财政部这样的美国政府机构持有的外汇储备相对于外国政府机构持有的美元储 备的变动。该账户提供了美联储干预外汇市场程度的部分描述。例如，德国联邦银行购买美元并存在它在伦敦的欧洲美元账户中，虽然这 笔交易是外汇干预的一种形式，但它并没有体现在美国官方结算余额中。当伦敦银行将这笔存款贷记他在美国的账户时，这笔交易就体现 为私人资本流入。 8. 如果金融账户和资本账户的盈余超过经常账户赤字，那么一国可以既有经常项目赤字又有国际收支盈余。国际收支盈余=经常账户盈余 +资本账户盈余+金融账户盈余。例如，如果经常账户赤字为1亿美元，资本账户盈余为1.02亿美元，那么国际收支盈余为0.02亿美元。 本问题可以作为第十七章固定汇率和外汇干预的引言。在80年代的头几年美国政府没有直接干预外汇市场，课本上结果是国际收支差额 为0，而实际数字则显示在82年到85年有少量的国际收支盈余。这些年份有达尔的经常账户赤字，因此，在这些年里，美国的资本流入 超过了经常账户赤字。
国际经济学练习题及答案(内部资料)
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国际经济学练习题 一、判断题 1、当开放贸易时，所有消费者的境况都会得到改善。 2、根据简单贸易模型，在贸易发生之前，如果各国的某种商品价格相同，这些国家之间就不会有交换该种商品的动机。 3、如果一国中某生产者通过贸易能使自己的境况得到改善，那么，该国中所有的生产者都会通过贸易来改善自己的境况。 4、在两国间均衡贸易价格条件下，一国对某种商品的过度供给必然与另一国对该商品的过度需求相等。 5、不存在free lunch，但却存在free trade。 6、一国即便在某种商品的生产上具有绝对劣势，它也可以在该商品的生产上具有相对优势。 7、根据H—O理论，一国如果比他国拥有更多英亩的土地，该国便是“土地丰富”的国家。 8、在成本递增的条件下，各国并不一定要完全专业化于一种商品的生产。 9、H—O理论假设各国拥有相同的商品偏好。 10、我们或许可以通过更为细分化的生产要素定义而解决Leontief Paradox。 11、Stolper-Samuelson定理认为，贸易将使丰富要素的所有者得到更低的实际收入，同时使稀缺要素的所有者得到更高的实际收入。 12、如果各国的生产技术相同，贸易便不会使生产要素价格均等化。 13、一国的非技术性工人会比技术性工人更加反对贸易自由化。 14、大国可投资发展进口替代产业而不是出口产业，进而改善本国的贸易条件。 15、按照定义，小国的经济增长将不会使贸易条件发生变化。 16、青春期是一个贫困化增长的好例子。 17、一国生产要素的增长总会使该国更加自给自足，进而减少对国际贸易的依赖。 18、一个与外界隔绝的国家一定会降低其公民的生活水平。 19、产业内贸易在充分竞争性产业中更为盛行。 20、根据H—0理论，各国应进行大量的产业内贸易。 21、规模经济是指资源的平衡增长导致平均成本上升。 22、产业内贸易发生的原因包括产品差异化、规模经济以及收入分配效应。 23、如果瑞士旅行鞋的进口增加，英国皮鞋制造商就会受到损失。 24、自由贸易总是一种比征收关税更好的政策。 25、从量关税的优越性之一是其保护价值量与进口商品的价格上涨保持同步。 26、关税对一个国家来说可能是最优的，但对全球来说不会是最优的。 27、关税给消费者带来的损失要大于它给生产者带来的收益。 28、与关税相比，配额给政府官员以更大的管理灵活性。 29、只要进口许可证是被拍卖的，配额的福利效应就与关税相同。 30、如果一国政府的税收收入很少，它就会倾向于采用关税而不是配额。 31、对于进口国来说，自愿出口限制比进口配额效果更差。 32、自愿出口限制实际上很少是自愿的。 33、对症规则（specificity rule）认为，关税通常不是纠正一国经济中扭曲的最佳方法。 34、贸易保护的国防理论和国家荣誉理论基本上是次优的。 35、如果“learning by doing”意味者今天更多的生产会使未来的成本降低，那么最好的政策就是实行保护性关税。
国际经济学作业 一、名词解释 幼稚产业：所谓幼稚产业是指某一产业处于发展初期，基础和竞争力薄弱但经过适度保护能够发展成为具有潜在比较优势的新兴产业。 倾销：是指一国（地区）的生产商或出口商以低于其国内市场价格或低于成本价格将其商品抛售到另一国（地区）市场的行为。 提供曲线：也称相互需求曲线，是由马歇尔和艾奇沃斯提出的，它表明一个国家为了进口一定量的商品，必须向其他国家出口一定量的商品，因此提供曲线即对应某一进口量愿意提供的出口量的轨迹。两个国家的提供曲线的交汇点所决定的价格，就是国际商品交换价格（交换比率）。 国际收支：国际收支分为狭义的国际收支和广义的国际收支。狭义的国际收支指一个国家或地区与世界其他国家或地区之间由于贸易、非贸易和资本往来而引起的国际间资金收支流动的行为。包括两种具体形式:直接的货币收支和以货币表示的资产的转移。反映了以货币为媒介的国际间的债权、债务关系。广义的国际收支为系统记载的、在特定时期内(通常为一年)一个国家或经济体的居民与世界其他地方居民的全部各项经济交易，不仅包括外汇收支的国际借贷关系，还包括一定时期全部经济交易与往来。 二、简答题 试画出出口贫困化增长的图形并作出分析 答：出口贫困化增长，是指某国的传统出口产品的出口规模极大地增长，但结果不仅使该国的贸易条件严重恶化，而且该国的国民福利水平也出现下降，这种现象一般出现在发展中国家。
贸易条件变化前，该国生产均衡点为A，消费点为C；由于该国传统出口产品X 的出口规模极大增长，使得该国贸易条件恶化，此时，生产点变为A’，消费点变为C’。由图中的无差异曲线可以看出，该国贸易条件的变化使得它的福利水平低于增长前。这种情形就成为“出口贫困化增长”。 产生出口贫困化增长的原因主要有：（1）该国在该种出口产品的出口量中占到相当大的比重，这样，当其出口大幅度增加时，会导致世界市场上出现供大于求的情况，导致价格大幅下跌。（2）该种产品的需求国的需求弹性很低，当产品价格降低时，需求是并不会相应大幅增长。（3）该国经济结构十分单一，依赖该种产品的出口来促进经济的发展，因此在贸易条件恶化的时候也不能压缩出口，而是进一步扩大出口量从而保持一定的出口收入。 试说明国际贸易中要素密集度逆转的情况 答：这是解释列昂惕夫反论的观点之一，它认为，某种商品在资本丰富的国家属于资本密集型产品，而在劳动力相对丰富的国家则属于劳动密集型产品，如小麦在非洲是劳动密集生产过程的产品，而在美国则是资本密集型的产品，也就是大机器和高效化肥生产的产品。所以，同一种产品是劳动密集型产品还是资本密集型产品并没有绝对的界限。在国外属于劳动密集型的产品，也有可能在国内属于资本密集型的产品。 即如果两种要素在行业间的替代弹性差异很大，以至于两种等产量曲线相交两次，那么，可能产生生产要素密集度逆转的现象。即一种产品在A国是劳动密集型产品在B国是资本密集型产品。可能就无法根据H-O的模式预测贸易模式了。
★国际经济学的研究对象：1一般经济学的研究范畴：微观经济学是如何合理地配置资源。宏观经济学是如何充分利用稀缺资源2国际经济学的研究范畴：微观经济学是世界范围内如何合理配置资源,宏观经济学是国际格局下如何充分利用稀缺资源 ★国际经济学的主要内容：1国际经济学的微观部分（国际贸易问题）国际贸易纯理论、国际贸易政策2国际经济学的宏观部分（国际金融问题）外汇理论与政策、国际收支调整理论与政策、国际货币制度 ★绝对优势理论的基本内容：亚当?斯密认为，两国间的贸易基于绝对优势。一个国家应该生产和出口本国具有绝对优势（劳动生产率高）的产品，进口本国具有绝对劣势（劳动生产率低）的产品，这样参加贸易的国家都可以从国际贸易中获得利益 ★比较优势理论：在两国都能生产同样两种产品的条件下，其中一国在两种产品的生产上劳动生产率均高于另一国。该国可以生产优势较大的产品，处于劣势地位的另一国可以专门生产劣势较小的商品。通过国际分工和贸易，双方仍然可以从国际贸易中获利 ★机会成本（简称OC）：是指在生产两种产品情况下，增加一单位某种产品的生产所放弃的另外一种产品的价值或数量。●在机会成本不变的情况下生产可能性曲线为一条直线。 ★生产可能曲线：表示在一定资源条件和技术条件下，一国能够生产的两种商品的不同数量组合。在封闭条件下的均衡生产等可能曲线是直线 ★有相互需求理论可以得出，国际交换比例越靠近对方原来的国内交换比例，对本国越有利；越靠近本国原来的国内交换比例，本国从贸易中得到的利益越少 ★要素禀赋：一国所拥有的两种生产要素的相对比例，K／L ★要素密集度：指生产某种产品所投入两种生产要素的比例 ★H-O定理：在需求条件相同的前提下，要素禀赋决定一国的比较优势，一国应生产和出口密集使用本国丰裕要素生产的商品，进口密集使用本国稀缺要素生产的商品 ★斯托尔珀-萨缪尔森定理：自由贸易会增加本国丰裕要素的报酬，由于丰裕要素报酬的增长超过产品相对价格的提高幅度，丰裕要素提供者的福利得到改善。 ★斯托尔珀-萨缪尔森定理的意义：自由贸易会增加本国丰裕要素的报酬。 ★要素价格均等化的定理：自由贸易会使各国同质要素的绝对和相对价格相等。要素相对价格均等：(W/R)A=(W/R)B 要素绝对价格均等：WA=WB;RA=RB ★里昂惕夫之谜：里昂惕夫对美国20世纪40年代和50年代的对外贸易情况进行了分析。实证检验表明：美国进口的是资本密集型产品，出口劳动密集型产品。而根据H－O理论，美国作为资本丰富的国家，应该出口资本密集型产品，进口劳动密集型产品。这一推论与实
Overview of Section II: International Trade Policy Section II of the text is comprised of four chapters: Chapter 8The Instruments of Trade Policy Chapter 9The Political Economy of Trade Policy Chapter 10Trade Policy in Developing Countries Chapter 11Controversies in Trade Policy n Section II Overview Trade policy issues figure prominently in current political debates and public policy discussions. The first two chapters of this section of the text are concerned with the instruments of trade policy and the arguments for free trade and managed trade. The second two chapters consider these concepts in the context of specific sets of countries that face common problems. Throughout, the use of case studies provides the student with real world examples that clearly illustrate the theoretical arguments. Chapter 8 discusses various instruments of trade policy including tariffs, quotas, voluntary export restraints, and local content requirements. The effects of these policies on prices and trade volumes are determined in the context of a partial equilibrium framework. The chapter reviews the analytical tools of consumer and producer surplus, and uses these tools to consider the welfare effects of various protectionist measures. The specific incidents of trade restrictions presented as case studies include import quotas on sugar entering United States markets, voluntary export restraints on Japanese autos, and oil import quotas. Chapter 9 presents the set of ideas known as the political economy of trade theory. These ideas enable you to understand why certain trade restrictions exist, despite the force of general economic arguments which suggest that they reduce aggregate welfare. Possible motivations for trade restrictions are identified as those which increase national welfare, such as the optimum tariff, and those which foster either income
计算题及答案 1. 在古典贸易模型中,假设A国有１2０名劳动力，Ｂ国有50名劳动力,如果生产棉花的话,Ａ国的人均产量是2吨，Ｂ国也是2吨；要是生产大米的话,A国的人均产量是10吨,Ｂ国则是16吨。画出两国的生产可能性曲线并分析两国中哪一国拥有生产大米的绝对优势？哪一国拥有生产大米的比较优势？ 思路：Ｂ国由于每人能生产１6吨大米,而A国每人仅生产10吨大米,所以B 国具有生产大米的绝对优势。 从两国生产可能性曲线看出A国生产大米的机会成本为０.2,而B国为0.125，所以B 国生产大米的机会成本或相对成本低于A国，B国生产大米具有比较优势。 2.下表列出了加拿大和中国生产1单位计算机和１单位小麦所需的劳动时间。假定生产计算机和小麦都只用劳动,加拿大的总劳动为600小时,中国总劳动为８00小时。 （1）计算不发生贸易时各国生产计算机和小麦的产量。 （2）哪个国家具有生产计算机的比较优势?哪个国家具有生产小麦的比较优势? （3）如果给定世界价格是1单位计算机交换22单位的小麦,加拿大参与贸易可以从每单位的进口中节省多少劳动时间?中国可以从每单位进口中节省多少劳动时间？如果给定世界价格是1单位计算机交换２4单位的小麦，加拿大和中国分别可以从进口每单位的货物中节省多少劳动时间？ （4）在自由贸易的情况下，各国应生产什么产品，数量是多少？整个世界的福利水平是提高还是降低了?试用图分析。(以效用水平来衡量福利水平）思路: （1）中国生产计算机的机会成本为１０0/4=25,加拿大为6０/3=2０ （2）因为加拿大生产计算机的机会成本比中国低,所以加拿大具有生产者计算机的比较优势，中国就具有生产小麦的比较优势。 （3）如果各国按照比较优势生产和出口，加拿大进口小麦出口计算机，中国进口计算机出口小麦。 加拿大进口一单位小麦需要出口1／22单位计算机，折合成劳动时间来算,生产 一单位小麦本国要用3小时，但生产１／2２单位计算机本国要用60／22小时劳 动，所以加拿大进口一单位小麦相当于用60／22小时的劳动换回本国３小时生 产的产品，节省了３-60/２2＝3／11小时的劳动时间。中国进口一单位计算机需 要出口22单位小麦，相当于用22＊4=8８小时的劳动换回本国需用100小时生产 的产品,节省了100-88＝1２小时的劳动时间。 如果世界价格是１单位计算机交换24单位的小麦,则相当于用60/24小时的劳动 换回本国３小时生产的产品，节省了3-60/24=１/２小时的劳动时间。中国进口 一单位计算机需要出口24单位小麦，相当于用24＊4=９6小时的劳动换回本国 需用1０0小时生产的产品，节省了１０0-96=4小时的劳动时间。
克鲁格曼《国际经济学》中文版·第九版课后习题答案 第一章练习与答案 1．为什么说在决定生产和消费时，相对价格比绝对价格更重要？ 答案提示：当生产处于生产边界线上，资源则得到了充分利用，这时，要想增加某一产品的生产，必须降低另一产品的生产，也就是说，增加某一产品的生产是有机会机本（或社会成本）的。生产可能性边界上任何一点都表示生产效率和充分就业得以实现，但究竟选择哪一点，则还要看两个商品的相对价格，即它们在市场上的交换比率。相对价格等于机会成本时，生产点在生产可能性边界上的位置也就确定了。所以，在决定生产和消费时，相对价格比绝对价格更重要。 2．仿效图1—6和图1—7，试推导出Y商品的国民供给曲线和国民需求曲线。 答案提示： 3．在只有两种商品的情况下，当一个商品达到均衡时，另外一个商品是否也同时达到均衡？ 试解释原因。 答案提示： 4．如果生产可能性边界是一条直线，试确定过剩供给（或需求）曲线。 答案提示： 5．如果改用Y商品的过剩供给曲线（B国）和过剩需求曲线（A国）来确定国际均衡价格，那么所得出的结果与图1—13中的结果是否一致？ 答案提示：国际均衡价格将依旧处于贸易前两国相对价格的中间某点。 6．说明贸易条件变化如何影响国际贸易利益在两国间的分配。 答案提示：一国出口产品价格的相对上升意味着此国可以用较少的出口换得较多的进口产品，有利于此国贸易利益的获得，不过，出口价格上升将不利于出口数量的增加，有损于出口国的贸易利益；与此类似，出口商品价格的下降有利于出口商品数量的增加，但是这意味着此国用较多的出口换得较少的进口产品。对于进口国来讲，贸易条件变化对国际贸易利益的影响是相反的。 7．如果国际贸易发生在一个大国和一个小国之间，那么贸易后，国际相对价格更接近于哪一个国家在封闭下的相对价格水平？ 答案提示：贸易后，国际相对价格将更接近于大国在封闭下的相对价格水平。 8．根据上一题的答案，你认为哪个国家在国际贸易中福利改善程度更为明显些？ 答案提示：小国。 9*．为什么说两个部门要素使用比例的不同会导致生产可能性边界曲线向外凸？ 答案提示： 第二章答案 1．根据下面两个表中的数据，确定（1）贸易前的相对价格；（2）比较优势型态。
试卷(A)国际经济学一、选择题（2x15=30，每题只有一个正确答案） 1、如果dx、sx、dm和sm分别代表出口产品的需求弹性、出口产品的供给弹性、进口产品的需 求弹性和进口产品的供给弹性，则马歇尔—勒纳条件用公式表示为（） >1 dx+sx>1 B．｜｜A．｜dx+dm｜>1 ．｜sx+sm｜C．｜dm+sm｜>1 D） 2. “贫困化增长”的一个必要条件为：（ A．国家的增长偏向于出口产业。B．外国对该国的出口需求具有价格弹性。C．国家的消费 偏好高度偏向于出口商品。D．贸易在国民经济中比重不大。）3、从国际贸易对生产要素收 入分配的短期影响来看，自由贸易会导致（ ．生产进口竞争品部门使用的专门生产要素收入水平提高A ．生产进口竞争品部门使用的共同 生产要素收入水平下降B C．生产出口品部门使用的共同生产要素收入水平提高 D．生产出口品 部门使用的专门生产要素收入水平提高）、在商品的国际比价保持不变的情况下，偏向出口的 生产要素增长会（4 ．扩大进口品生产规模 BA．扩大出口品生产规模．使贸易规模保持不变C D．使贸易规模缩减）5、在货币主义的汇率决定理论中，与本币价值负相关的变量是（．外 国国民收入A．本国国民收入 B C．外国的利息率 D．外国货币 供给、不能解释产业内贸易现象的理论是（6 ） BA．重叠需求理论．规模 经济理论．要素禀赋理论C D．相互倾销理论 7、货币贬值对国内吸收的直接影响效应不包括（） A．货币余额效应 B.收入再分配效应 C.货币幻觉效应 D.贸易条件效应、世界贸易组织WT）是关贸总协定主持的 下列哪一回合谈判的结果 ．多哈回．乌拉圭回 ．东京回．安纳西回 、成员国间实行自由贸易优惠协定并统一外部关税，但成员国间要素尚未实现自由流动是 A.自由贸易 B.关税同 C.共同市 D.经济联 1、在幼稚产业的判定标准中，强调技术外溢和外部规模经济效果的是 ．李斯特标．肯普标 ．穆勒标．巴斯塔布尔标 1、根据蒙代尔提出的“分配法则，当一国失业和逆差并存时，为实现经济的内外平衡应采取的 政策搭配是 ．紧财政、松货．松财政、松货 ．松财政、紧货．紧财政、紧货 1、通常与进口替代战略相配合的政策措施包括 ．降低关税壁．高估本币价 ．放松外汇管．减少非关税壁 1、征收进口关税对于进口国来说 ．不利于与进口产品相竞争的生产 ．使国内同类产品的生产减
对外经济贸易大学 《国际经济学》期末考试试卷（B卷） 课程代码及课序号：ECON202－0 一、单项选择题：（每空2分，共20分） A B C B C D D D B B 二、判断题：（每题2分，共20分，请分别用“9”或“8”表示“正确”或“错误”） 1. 8 2. 9 3. 8 4. 9 5. 9 6. 9 7. 8 8. 8 9. 8 10. 8 三、名词解释：（每题6分，共18分） 1、一国货币贬值后，贸易收支对汇率做出反应的过程或变化的轨迹。即当货币贬值后，通常由于短期弹性低于长期弹性,在短期内贸易收支先恶化，经过一段时间后才逐步改善。 2、即要素价格均等化定理。国际贸易会使各国同质要素获得相同的相对与绝对收入。H-O-S定理表明国际间商品的自由贸易可以替代要素的流动。 3、在供给弹性无穷大的情况下，本币贬值能够改善贸易收支的进出口需求弹性条件。即如果某国对进口品的需求弹性与外国对该国出口品的需求弹性之和大于1，货币贬值将促进该国恢复贸易平衡。其公式为：dx + dm 〉1。 四、计算题（18分） 1、M = D – S = 200袋 2、M = D – S = 50袋 3、C’ = 500美元S’ =250美元; R = 500美元 五、论述题（每题12分，共24分） 1．经济增长到执政的福利效应和顺贸易效应，但由于贸易条件下降很多，使静福利效应为负。图示说明 不幸的增长发生的条件： 增长使出口大增 外国需求弹性低 外贸依存度高
2.可以小国为例图示分析 图1出口市场（3分）图2进口市场（3分） P P S X S X’ A B P X D X P M B’A’S M D M D M’ 0 Q X1 Q X2 Q M2 Q M1 Q M 小国所面临的外国对本国的进口供给及出口需求曲线均为水平线。图1中由 于贬值出口商品竞争力提高，供给增加，S X下移到S X’,出口量由Q X1增至Q X2，外 汇供给由O Q X1P X A升至O Q X2P X B。图2由于贬值，国际价格不变，本国消费者 所面临的进口商品国内价格上升，需求减少，D M下移到D M’,J进口量由Q M1降至 Q M2，外汇需求由O Q M1P M A’降至O Q M2P M B’。（5分） 小国贬值后，由于不影响国际市场价格，其出口商品竞争力提高，外汇供给 增加，外汇需求减少，因而贬值能够改善贸易收支。（1分）
全国2007年4月高等教育自学考试 国际经济学试题 课程代码00140 一、单项选择题25小题1分25分 在每小题列出的四个备选项中只有一个是符合题目要求的 错选、多选或未选均无分。 1.从十五世纪初到十八世纪中叶A A.重商主义 B.重农主义 C.重金主义 D.货币主义 2.采取进口替代战略的国家不倾向使用的政策是D A.对进口关税设置壁垒 B.对非关税设置障碍 C.对外汇实行管制 D.对本国货币低估对外价值 3.相对技术差异论的提出者是B A.斯密 B.李嘉图 C.奥林 D.赫克歇尔 4.关税与贸易总协定进行了多轮多边贸易谈判C A.日内瓦回合 B.东京回合 C.乌拉圭回合 D.安纳西回合 5.世界贸易组织成立于C A.1993年 B.1994年 C.1995年 D.1996年 6.一般而言不属于外汇市场主要参与者的是D A.商业银行 B.中央银行 C.外贸公司 D.居民个人 7.国际收支平衡表中最重要的收支差额是D A.官方结算差额 B.商品贸易差额 C.基本收支差额 D.经常项目差额 8.国际收支调整的重要基础理论是C A.调整论 B.货币论 C.弹性论 D.平衡论 9.从总体上看 产品的需求弹性的绝对值将A A.大于1 B.小于1 C.等于1 D.不确定 10.在开放经济条件下c=0.6s=0.3 考虑政府的财政收入部分C A.10/9 B.5/3 C.5/2 D.10/3 11.下列属于非关税壁垒的措施是D A.反倾销税 B.反补贴税 C.进口附加税 D.国内最低限价 12.最佳关税来源于B A.进口国厂商 B.出口国厂商 C.第三国出口厂商 D.第三国进口厂商
第一章练习与思考参考答案 1 ?答：生产可能性曲线相同且为直线。在自给自足经济下，各国将在生产可能性曲线与其社会无差异曲线的切点，Ex和E B上达到均衡。需求条件的不同导致了各国在自给自足经济下的生产与消费的不同选择，但这些不同并不会引起两国之间相对价格的差异，两国的国内价格水平是相同的。因此，不存在着贸易的基础。 2?答：因为，相对价格使得国际贸易成了物物交换的世界，消除了货币幻觉。 3?答：贸易后，国际相对价格将更接近于大国在封闭下的相对价格水平。小国福利改善程度更明显些。 4?答： (1)在没有国际贸易的情况下，均衡要求国内需求数量与国内供给数量相等。设两个 方程相等，我们可以求出没有贸易情况下的均衡价格。无贸易情况下的均衡价格为100，均衡数量为300。 (2)当价格为120时，A国的需求数量为290,它的供给数量为400。在自由贸易条件下，A国将出口110个单位的产品。 (3)A国的消费者剩余将减少。在无贸易情况下，由需求曲线与数值为100的价格 线围成的是一个更大的三角形。在自由贸易情况下，由需求曲线与数值为120的价格线围 成的是一个更小的三角形。A国的生产者剩余将增加。在无贸易情况下，由供给曲线与数值为100的价格线围成的是一个更小的小三角形。在自由贸易情况下，由供给曲线与数值为120的价格线围成的是一个更大的三角形。整个国家从贸易中获得的净收益为生产者剩余的增加量与消费者剩余的减少量
之差。这一收益的大小等于一个三角形的面积：它的底边是产品贸易数量(110)，它的高是价格的变化量(120-100=20)。因此，总收益为1100。 5?答：他们的损失为，继续在国内销售480亿立方米木材价值的损失，加上少销售的40亿立方米木材价值总量的损失。两者相加，共损失25亿美元。 6?答： (1)在自由贸易及每桶18美元价格下，国内生产数量Q S为18=0.6+6Q,或Q S=29亿桶。国内消费数量18=42-4Q D，或Q D=60亿桶。见下图。 (2)在无进口时，国内供给数量必须在国内均衡价格P处等于国内需求数量(两者都等于Q E): 42-4Q E=0.6+6Q E，或Q=41.4亿桶(生产和消费的数量)。利用其中一个等式，我们可以计算出，国内价格为每桶25.44美元。 (3)国内石油生产者将获益。他们得到了以图中面积a代表的生产者剩余。国内石油消费者将受到损失，即由图中面积a+b+c代表的消费者剩余。 两国的商品市场和要素市场都是完全竞争市场。如果5个条件同时成立，那么，两国在封 闭条件下的相对价格完全相同，因此，在这些条件下国际贸易是不可能发生的。