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股指期货的风险对冲与风险管理

股指期货的风险对冲与风险管理
股指期货的风险对冲与风险管理

对外经济贸易大学

硕士学位论文

股指期货的风险对冲与风险管理研究

姓名:李怡

申请学位级别:硕士

专业:金融学

指导教师:严渝军

20070401

对冲基金运作模式借鉴

对冲基金运作模式借鉴 人们熟悉对冲基金主要是因为20世纪90年代震荡国际金融体系的几次金融危机以及1998年长期资本管理基金的破产危机。其实这些只是美国庞大的对冲基金产业冰山之一角,更多的对冲基金与这些全球基金存在很大不同,而且也远不象他们这样闻名,绝大多数对冲基金只是默默无闻的进行着自己的工作。本文将从策略、组织形式等多方面介绍对冲基金的运作模式,并初步探讨一下对我国的借鉴意义。 一、对冲与对冲基金 对冲(Hedge)又称为套期保值,指的是通过构建一种新的资产头寸来抵消已有资产头寸价格波动的风险,这两种资产可以是同类的,也可以是不同类资产,但都要求两者价格波动存在高度的相关性。因此,对冲其实是在金融理论不断发展与金融创新之后现代金融风险管理的重要手段。 对冲基金(Hedge Fund)并不象名称中所表明的那样与对冲具有什么直接的联系。事实上,无法给对冲基金下一个明确的描述性定义。美国一些业内人士更倾向于用组织形式的不同来定义。正如劳拉资本管理公司创始人与总裁拉维尼奥所定义的:对冲基金是一种以私人合伙企业或离岸公司的形式组成的投资工具,构造对冲基金的目标是为了给投资者带来高于平均水平的收益。科里兰认为对冲基金是指一家没有进行注册的投资咨询公司,也就是没有在证券与交易委员会(SEC)注册的公司。这两个定义都不限定基金必须采用对冲的手法运作,事实上,正如我们后面将会看到的,很多对冲基金并不采用对冲策略。 自从1949年阿尔弗莱德·琼斯(A·W·Jones)创立第一支对冲基金以来,整个50年代该产业都发展缓慢,尽管在60年代有了较大发展,但是对冲基金真正的成为金融投资领域一支重要力量却是在90年代以后。根据范氏对冲基金国际顾问公司(Van Hedge Fund Advisors International)的统计,从1988年到1998年十年时间内,对冲基金从1373只发展到了5830支,管理的资金从420亿美元发展到了3110亿美元。高收益是对冲基金得以迅猛发展的主要原因,从1990年初到2000年底,S&P指数累计收益为-41.20%,晨星共同基金指数累计收益为-43.80%,而范氏对冲基金指数累计收益为0.20%。而且,从1996年初到2000年底,按照业绩分组的对冲基金比同组的共同基金业绩高出11.4%到17.6%不等。这都说明对冲基金系统的获得了高于共同基金的收益。 下面我们将从几个方面来考察这一投资形式。 二、监管法律框架 作为对外发行自己基金份额的一个企业,对冲基金在1933年《证券法》管辖范围内,该法要求公开发行的证券必须登记注册,但是几乎所有对冲基金都采用私募形式,即只面向特定投资者发行,同时也不向公众宣传与推销自己的股份,

十大对冲基金测试答案

试题 一、单项选择题 1. Simons成立的大奖章基金最初主要涉及()。 A. 股票多空仓策略 B. 并购基金 C. 事件套利 D. 期货交易 您的答案:B 题目分数:10 此题得分:0.0 批注: 2. 鲍波斯特(The Baupost Group)的关键策略是()。 A. 逆向投资策略 B. 事件驱动策略 C. 股票市场中性策略 D. 可转移阿尔法策略 您的答案:B 题目分数:10 此题得分:10.0 批注: 二、多项选择题 3. 奥奇-齐夫资本Och-Ziff Capital Management Group的投资策略包括()等。 A. 股票多空仓策略 B. 不良资产投资(逆向投资) C. 事件驱动套利(公司合并套利) D. 可转债套利 您的答案:C,D,A,B 题目分数:10

此题得分:10.0 批注: 4. 从CreditMetrics模型技术框架看,该模型主要包括如下()几个关键环节。 A. 敞口或内部头寸 B. 市场风险所导致的单个敞口价值波动 C. 不同信贷资产彼此变化的相关性 D. 信用事件所导致的单个敞口的价值波动 您的答案:A,B,C,D 题目分数:10 此题得分:0.0 批注: 5. 桥水联合基金Bridgewater实现风险平价的理念,构建最优组合通常需要以下()几个步骤。 A. 通过使用杠杆降低使每个资产都拥有相近的预期收益和风险 B. 借款购买更多的低风险/低收益资产,如债券 C. 通过去杠杆化降低高风险/高收益的投资品种(如股票) D. 从以上的投资收益流中选出投资组合,使其在任何经济环境下都不会与预期收益出现偏差 您的答案:A,C,D,B 题目分数:10 此题得分:10.0 批注: 三、判断题 6. 黑曜石基金是单一的绝对价值固定收益对冲基金。() 您的答案:错误 题目分数:10 此题得分:10.0 批注: 7. 在可转移Alpha策略下,Alpha收益与Beta收益是完全分离的()。 您的答案:错误 题目分数:10 此题得分:0.0 批注: 8. 鲍波斯特(The Baupost Group)的投资组合中从不使用杠杆。()

浅议股指期货套期保值风险

期货知识 ■南华期货研究所高源 套期保值作为期货市场核心功能之一,是投资者进行风险管理的有效工具。简单来说,套期保值就是利用期货市场来实现现货风险的转移。对于证券市场投资者来说,运用股指期货规避证券市场系统性风险是较为常见的套期保值交易,即利用股指期货与股票现货之间的相似走势,为锁定现货购买成本或利润而在期货市场建立一定数量的与现货头寸方向相反的期货头寸,用期货交易的盈利来弥补或抵消现货交易的盈亏,从而达到规避价格波动风险的目的。尽管运用股指期货可以有效地规避股票现货市场价格波动风险,但鉴于套期保值操作机制以及市场自身状况决定套保本身也存在一定风险。 基于套期保值的原则,品种相同是原则之一。但一般来说,投资者所要保值的资产并不是股指期货的标的资产,即标的指数(沪深300指数),所要保值的资产不可能与股指期货标的资产成份股以及数量上达到完全一致,导致在实际运用过程中,两类资产的价格走势并不完全一致,这就导致了交叉保值风险。规避此类风险,应尽量对所要保值资产组合或是单一个股的Beta值进行精确衡量,且尽量选择Beta值接近于1的单一个股所构成的资产组合。同时,为进一步确保套保效果,还应对所要保值的资产组合中的个股Beta值进行跟踪分析,适时对资产组合进行调整。此外,即使做到保值资产与股指期货标的资产一致,在实际操作中,两个资产市场的变动幅度也可能出现不一致的情况,即基差风险。而规避此类套保风险的最好方法就是尽量使需保值资产的保值期限与股指期货合约的到期日保持一致。若想对较长期的资产保值,需要做展期套保时,考虑到股指期货市场中,只有近月合约即主力合约流动性大,所以在

对展期时点进行选择时,确保新续合约的流动性足够时才可进行展仓,避免因新续合约流动性不足造成无法完成交易,暴露风险。除以上考虑股指期货市场中远近月合约流动性差异外,期现两市流动性差异风险也是不可忽略的流动性风险之一。此类风险是由于股票现货市场与股指期货市场流动性的不一致造成的。在股指期货市场中,若大量的套期保值交易集中在某一时间进行,股指期货市场上就可能因流动性不足而无法完成交易或执行成本较高。此外还需注意的是成本风险。套保过程中,确保资金使用的充足以避免被强行平仓而导致套期保值失败。对于此类风险主要考虑三个方面的影响,一是理论套保比率(与目标函数及Beta系数有关),二是监管部门的持仓限制,最后是套保保证金的占用。 套期保值在充分发挥股指期货的风险管理功能的同时,自身操作机制的以及市场自身状况决定的套保风险却仍不可忽略,此类风险对于套期保值效果有着不可确定的冲击性。在无法通过精确的期现头寸匹配以及理论模型来规避的前提下,只有通过一些复杂的交易策略进行巧妙化解。(CIS) 第一条为保障期货公司网上期货业务系统的安全运行,促进期货业务健康发展,保护投资者的合法权益,特制订本指引。 第二条本指引适用于开展网上期货业务的期货公司。 第三条期货公司应采取技术和管理措施,保证网上期货信息系统的安全性、可用性,确保网上期货业务的连续性、可靠性,保证客户信息的保密性、完整性。 第四条本指引中所涉及的名词定义如下:

后危机时代美国刺激经济的主要举措以及对我国的重要启示

后危机时代美国刺激经济举措及对我国的启示 自2007年次贷危机爆发以来,世界强国美国的经济惨遭重创,面对经济增长严重消退,失业率居高不下和实体制造业持续萎靡等诸多困难局面,奥巴马政府采取了颁布金融法案,重启“工业化”发展战略,发展“低碳”经济等重要举措刺激国内经济,实现国内经济的复苏。 一.颁布《多德-弗兰克法案》,加强金融监管 2010年7月21日,美国总统奥巴马签署了《2010年华尔街改革和消费者保护法》,又简称为《多德-弗兰克法案》),为后危机时代美国金融监管定下主基调。该法案以防范系统性风险以及金融危机的重演为主要目的,对美国的金融监管体系进行了重大变革。新的法案要求成立金融稳定监管委员会,负责监测和处理威胁国家金融稳定的系统性风险。建立新的系统风险监管框架,将所有具有“系统重要性”的银行和非银行金融机构纳入美联储的监管之下,实施更为严格的资本充足率和其他审慎性监管标准来应对金融系统稳定性的威胁。 并且在美国联邦储备委员会下设立新的消费者金融保护局,对提供信用卡、抵押贷款和其他贷款等消费者金融产品及服务的金融机构实施监管。另外,将场外衍生品市场纳入监管,大部分衍生品须在交易所内通过第三方清算进行交易。新法案将场外交易市场收编,使中央结算体系扩大至场外交易平台。同时,为了应对场外交易的违约风险,标准化衍生品交易的中央结算机制会被强制实施,场外市场交易的资本和担保品要求将被提高。实施限制银行自营交易及高风险的衍生品交易的“沃尔克规则”。限制银行业自营交易,禁止银行利用参加联邦存款保险的存款,进行自营交易、投资对冲基金或者私募基金。并设立新的破产清算机制,以防止金融机构倒闭再度拖累纳税人救助。 二.重启“工业化”发展战略,重构实体经济 面对经济衰退,实体制造业持续萎靡的经济困境,奥巴马政府于2009年重启“工业化”发展战略,借机扭转困境,重振美国经济。按照“再工业化“的战略要求,美国采取了一系列高效措施。美国将中小企业视为实施战略的主体力量,相继出台了一系列鼓励和支持其发展的政策,包括放宽中小企业贷款机构的薪资限制等。同时,美国加快了自身科技创新速度和技术研发力度,引导社会资源向新能源、新装备等高端核心制造业领域集结,加强制造业产品出口能力,增强自身竞争力。 三.推行“低碳”经济复苏战略,孕育和发展新兴产业 美国的经济危机的主要原因是美国长期以来过于宽松的货币政策导致房地长市场泡沫和金融衍生市场的过度膨胀。鉴于此,美国将复兴经济的希望由金融业和房地产业转向以清洁能源产业为主的低碳产业。美国政府积极推动新能源法案,如《2009年美国清洁能源与安全法案》。同时在政策方面,美国加快清洁能源建设,力争创造500万绿色就业岗位。另外,美国在机构设置上,也做出了倾向加强能源、环境和气候管理团队和机构的权力的政策重心的调整。 在经济危机的刺激下,我国的经济也面临着许多挑战,从美国的刺激经济的举措中,我们可以为我国的经济发展得到以下启示:

对冲基金与金融稳定性及风险收益特征

金融数学 对冲基金与金融稳定性及风险收益特征 系部:理学系 专业:信息与计算科学 班级: 092086137 姓名: ***

对冲基金与金融稳定性及风险收益特征 摘要:对冲基金是一种高风险的投资工具。本文采用马科维茨的资本资产定价理论及相关的投资组合风险收益分析工具,对对冲基金的收益和风险特征进行了分析,结果明:(1)对冲基金全行业平均收益率高于标准普尔和全球债券指数收益率; (2)对冲基金收益率的时间序列不服从正态分布,其三维和四维的分布特征表明其历史收益率虽然出现异常波动的概率较低,但一旦出现,损失很大;(3)对冲基金收益率与代表传统投资工具的股票、债券收益率之间没有稳定的相关性,对冲基金在牛市和熊市都能获得绝对收益。因此,在不考虑数据偏差的条件下,投资对冲基金期望收益更高,但并不比传统投资工具"危险"。业绩总体好于股票和债券,其收益的波动性也具有较大优势。但对冲基金过度追求利润的倾向和代理人风险,带来对金融市场内生不稳定性的放大,可能造成的市场混乱,甚至造成系统性风险。 关键词:对冲基金影响投资组合收益率相关性 正文: 对冲基金(Hedge Fund)是一种独立管理人运作管理的有限责任的投资组合。一般而言,对冲基金是一种以私人组织形式来集中资金的投资工具,由专业的独立管理公司进行投资管理,资本金来源于特定对象而不完全向公众开放。最初的对冲基金是指“风险对冲过的基金”,是一种套期保值的投资工具,而现在它成为一种投资对策或投资组合,所从事的多为投机活动。 进入21世纪以来,对冲基金行业取得了长足的发展,其资产膨胀快于数量增长。截至2008年年初,全球对冲基金资产规模为2.65万亿美元,同比增长30%,而其数量增长仅4%。390家大型对冲基金的资产占比为80%,平均资产近50亿美元。一般而言,对冲基金是一种以私人组织形式来集中资金的投资工具,由专业的独立管理公司进行投资管理,资本金来源于特定对象而不完全

股指期货风险案例与分析(刘春彦)

股指期货风险案例与分析

?股票指数及股票指数期货(略) ?股票指数期货的功能(略) ?股票指数期货的风险管理 美国:1987年股灾 2001年“9?11” 香港:1997年金融保卫战 新加坡:1995年巴林银行事件 中国与新加坡:新华富时A50股指期货

?股票指数及股票指数期货 股票指数: 股票指数是报告期股价总值对基期股价总值的比值。可以衡量和反映出所选择的一组股票的报告期股价与基期股价相比的变动方向及幅度,通常表示一个股票市场或某一个行业股票价格的平均涨跌程度。 股票市场的指示器。

?股票指数及股票指数期货 股票指数期货: 股票指数期货是以一种股票价格指数作为标的物的金融期货合约。 股票市场存在系统性风险和非系统性风险。非系统性风险可以通过购买不同的股票进行规避,但不能有效规避整个市场下跌所带来的系统性风险。由于股票指数具有典型性,基本能够代表整个市场种股票价格变动的趋势和幅度,把股票指数设计为一个可以交易的合约,并利用它对腺或市场的股票进行保值,可以规避系统性风险。

?股票指数及股票指数期货 股票指数期货具有以下特点: 9股票指数期货的标的为相应的股票指数。例如:新华富时A50。 9股票指数期货报价单位以指数点计算,合约的价值以一定的货币乘数与股票指数报价的乘积来表示。 9股票指数期货的交割采用现金交割,用现金来结算差价而结算头寸。

美国1987年股灾 ?仅仅作为一种风险对冲工具,而没有与金融安全联系起来 从1972年第一个金融衍生品——外汇期货的诞生,到1982年股票指数期货的推出,金融衍生品的由来在全球引起强烈反响,人们在初步感受金融衍生品在规避市场风险所能带来的益处时,对更多的新的金融创新工具充满了期待。

对冲基金测试题100分

一、单项选择题 1. 总体来说,对冲基金的卖空要求是: A. 在特定限制内 B. 每年 C. 每半年 D. 任意 您的答案:D 题目分数:10 此题得分:10.0 2. 下列哪些是对冲基金的特点?(1)有限合伙;(2)透明;(3)仅持有空头头寸;(4)根据 绝对回报判断业绩表现 A. 1和2 B. 2和3 C. 2和4 D. 1和4 您的答案:D 题目分数:10 此题得分:10.0 3. “绝对回报”用于衡量哪种基金的业绩表现? A. 对冲基金 B. 共同基金 C. 对冲基金与共同基金 D. 既不是对冲基金也不是共同基金 您的答案:A 题目分数:10 此题得分:10.0 4. 80年代最著名的对冲基金经理倾向于哪种策略? A. 仅用多头杠杆 B. 积极卖空 C. 全球宏观 D. 套利 您的答案:C 题目分数:10

此题得分:10.0 5. 您的答案:B 题目分数:10 此题得分:10.0 6. 对冲基金与共同基金的区别在于:(1)透明度;(2)杠杆;(3)证券投资;(4)卖空;(5)业绩费用;(6)营销限制 A. 1、3、4、5 B. 1、2、3、4、5 C. 1、2、4、5、6 D. 以上皆是 您的答案:C 题目分数:10 此题得分:10.0 7. .对冲基金仅向美国公民开放。 A. 正确 B. 错误 您的答案:B 题目分数:10 此题得分:10.0 8. 您的答案:C 题目分数:10 此题得分:10.0 9. 满足下列条件时对冲基金可以公开宣传:(1)获得证监会许可;(2)仅适用于完全披露募集说明书;(3)不使用杠杆 A. 1和2 B. 1、2、3 C. 2和3 D. 以上均不是 您的答案:D 题目分数:10 此题得分:10.0 10. “有限合伙人”能够控制: A. 费用

十大对冲基金案例-答案

一、单项选择题 1. 2012年管理资产规模前十位的对冲基金管理公司的注册地超过半数位于()。 A. 纽约 B. 波士顿 C. 旧金山 D. 芝加哥 您的答案:A 题目分数:10 此题得分:10.0 批注: 2. 信用计量模型(CreditMetrics)是()推出的风险管理产品,是当今风险管理领域在信用风险量化管理方面迈出的重要一步。 A. Bridgewater B. Renaissance Technology C. BlackRock D. J.P. Morgann 您的答案:D 题目分数:10 此题得分:10.0 批注: 二、多项选择题 3. 文艺复兴科技的高频交易策略主要包括()。 A. 流动性回扣 B. 投资企业配股 C. 猎物追踪算法 D. 自动做市商 您的答案:A,C,D 题目分数:10 此题得分:10.0 批注: 4. 全球提升基金Global Ascent Fund主要策略包括()几大类。 A. 逆向投资 B. 基础价值 C. 经济环境 D. 市场情绪 您的答案:B,D,C 题目分数:10 此题得分:10.0 批注: 5. 关于全球著名的对冲基金管理公司运用的策略,下列说法正确的是()。

A. 相对价值策略属于风险较低、收益较低、容量较大的策略 B. 齐夫资本、保尔森均善于运用宏观因素策略 C. 事件驱动策略属于风险较低、收益较高、容量较小的策略,运用该策略的公司不在少数 D. 相较于相对价值策略和事件驱动策略,宏观因素策略的风险更低 您的答案:A,C 题目分数:10 此题得分:10.0 批注: 三、判断题 6. 宏观因素策略是安祖高顿所采取的最重要的投资策略。() 您的答案:错误 题目分数:10 此题得分:10.0 批注: 7. 对冲基金是以私人合伙或者离岸有限责任公司组成的投资工具,以获得绝对收益为目标。() 您的答案:正确 题目分数:10 此题得分:10.0 批注: 8. 在海外成熟市场,可转债套利的基本思路是“做空可转债,做多对应股票”。() 您的答案:错误 题目分数:10 此题得分:10.0 批注: 9. 可转移阿尔法是指零市场风险(贝塔为0)的投资组合的收益。() 您的答案:正确 题目分数:10 此题得分:10.0 批注: 10. 桥水联合基金Bridgewater的全天候对冲基金The All Weather Fund的核心理念是风险平价。() 您的答案:正确 题目分数:10 此题得分:10.0

股指期货知识试题(答案)

股指期货知识试题 一、判断题 1.股指期货实行双向交易,既可以先买后卖,也可以先卖后买。() 2.某一股指期货合约的涨跌是指该合约在当日交易期间的最新价与上一交易日 收盘价之差。() 3.沪深300股指期货合约的当日结算价为该合约的收盘价。() 4.当投资者保证金不足,且未能在期货公司规定的时间内及时追加保证金或自 行平仓的,期货公司有权对其持仓进行强行平仓。() 5.期货投资者出入金只能通过其指定的期货结算账户与期货公司保证金专用账 户之间进行划转。() 6.投资者持有某股指期货合约,可以在该合约到期前平仓,也可以选择持有到 期参与交割。() 7.由于股指期货实行保证金交易制度,投资者在方向判断错误的情况下,可能 会使亏损成倍放大,极端行情下亏损可能会超过初始投入的本金。() 8.股指期货市场上的投资者一般分为三类:投机者、套保者、套利者。() 9.股指期货价格与所对应的标的指数走势无关。() 10.期货交易必须在依法设立的期货交易所或者国务院期货监督管理机构批准 的其他的交易场所进行。() 11.股指期货自然人投资者应当本人亲自办理开户手续,签署开户资料,不得委 托代理人代为办理开户手续。() 12.期货公司可适当接受投资者的全权委托。()

13.期货公司应当在期货经纪合同中与客户约定风险管理的标准、条件及处置措 施。() 14.期货公司不得向客户做获利保证,不得在经纪业务中与客户约定分享利益或 者共担风险。() 15.沪深300股指期货交易实行持仓限额制度,进行投机交易的客户某一合约 单边持仓限额为100手。() 16.股指期货非结算会员只能与全面结算会员进行结算。() 17.沪深300股指期货合约的交易保证金标准是固定的。() 18.沪深300股指期货实行T+0交易制度。() 19.沪深300股指期货交易集合竞价期间不接受市价指令申报。() 20.持有股指期货和股票同样有可能获得股利。() 二、单项选择题 1.某投资者卖出开仓IF1003合约10手后,误将6手买入平仓单下成买入开仓,全部成交后,该投资者对IF1003合约的持仓为()。 A、4手空单 B、6手空单 C、6手多单、10手空单 2. 某投资者以3000点卖出1手沪深300股指期货某合约开仓,该合约的收盘价为3080点,结算价为3050点,如果不考虑手续费,结算后该笔持仓的浮动亏损为()。 A、24000元 B、15000元 C、1500元

后危机时代国际金融监管改革趋势及我国的监管走向.

May2010 总第255期5借鉴与思考 后危机时代国际金融监管改革趋势 及我国的监管走向王秀华 内容提要:金融危机爆发后,欧美等国及时对其金融监管体制进行了深刻反思,并在2009年4月G20伦敦金融峰会后陆续掀起了一场波澜壮阔的监管体制改革。基于新一轮国际金融监管改革可能对我国金融监管体制造成的影响,本文简要分析了此次改革的整体趋势和国际经济影响,并初步判断了下一步我国金融监管体制可能出现的新动向。 关键词:金融危机金融监管改革监管走向 中图分类号:F830.49文献标识码:A

文章编号:1006-1770(2010)05-056-03 一、全球金融监管改革的整体趋势 自2009年5月份开始,美、英、法等国在4月G20峰会的 金融监管改革大框架内(《G20伦敦峰会公报全文》中的第13、14、15、16条),结合各国实际各有侧重地出台了一系列“逆周

期”改革方案。方案整体呈现以下四大特点:(四)加强国际金融监管合作,提高危机应对能力广泛参与金融监管的双边和多边合作,创立国际社会认可的高标准监管框架,并加以推广应用等。二、世界主要经济体的金融监管改革措施(一)监管主体集中,以防范系统性风险 各经济体新建或加强原有系统性风险监管机构的宏观审慎 监管职能,负责监控、评估和应对在宏观经济发展以及整个金 融体系发展过程中出现的威胁金融稳定的各种风险。 (二)监管外延扩大,实行“无缝监管” 一是全面覆盖金融体系风险,将所有对整个金融系统来说 都十分重要的金融机构、金融工具(首次包括对冲基金)和金 融市场的风险监管涵盖在内;二是加强保护金融消费者权益, 扶持市场纪律,避免对其他国家造成负面影响,缩小“监管套 利”范围;三是加强对信用评级机构的监管,从业务范围、治 理结构、评级方法、透明度等方面进行严格监管,以确保达到 国际标准。 (三)监管手段和标准改进,增强金融企业抵御风 险能力 一是完善资本补充制度,逐步提高银行体系的资本质量、 数量并确保全球范围内的一致性,限制金融机构杠杆比例、实 行逆周期资本充足要求;二是修改公允价值会计准则,给予企 业更大的资产估值灵活性;三是改进薪酬制度,确保薪酬与考 虑风险因素在内的真实业绩相联系。 三、金融监管改革对经济的影响分析 (一)监管主体集中,将增强对系统性风险的识别和防范能力 欧美国家设立专门机构或将赋予原有机构更高权力,将有助于减轻系统性风险的威胁。如美联储强化职权,成为监管涵盖银行、证券和保险等领域的“超级监管者”,从实际效果看,该机构对防范系统性风险,提升市场信心,促进美国经济回暖发挥了明显作用,FDIC数据显示,2009年美国银行业盈利125亿美元,而2008年仅为45亿美元,增长率高达177%。 (二)监管外延扩大,有助于更为全面地覆盖风险 一是将金融衍生品纳入监管,将对抵押贷款等部分业务领域产品及证券化及结构性产品进行限制,抑制创新能力。对冲基金纳入监管将使交易组合中对冲风险、

关于私募证券投资基金与对冲基金比较

关于私募证券投资基金与对冲基金比较 国内私募证券投资基金相比于海外对冲基金,存在着很多本身的缺点。投资活动相对保守、私募筹资的人数少、筹资的范围小,是制约私募证券投资基金发展的内部因素。 摘要: 我国存在的私募证券投资基金与海外对冲基金,共同构成完整的商业基金体系。国内私募证券基金主要受到金融产品交易合约、低位买回低位卖出缺位机制、不完全开放资本的影响,以上基金运行手段共同维持证券基金管理与流转。本文主要探讨国内私募证券投资基金与海外对冲基金比较,通过分析国内私募证券投资基金与海外对冲基金存在的差异,指出私募证券投资基金自身的优点与面临的困境。 关键词: 国内私募证券;投资基金;海外对冲基金 一、私募证券投资基金与海外对冲基金的定义分类 私募证券投资基金主要筹资对象集中于小群体,专门面向小群体进行半公开性质的融资。小群体指的是那些熟悉私募证券投资流程、具有专业投资经验的群体,这些群体的私募证券投资不受国家投资制度的限制。私募证券投资基金的发展群体较小,不能对社会所有群体开展融资工作,因此产生的利益也较少。私募证券投资基金分为多种基金种类,私募证券投资基金不以公司上市与否作为筹资的标准,而是根据公司的证券数额作为筹资的指标。上市企业投资、有价证券投资

与证券附加产品的投资,都可以作为私募证券投资基金的投资。国内私募证券投资基金、国内私募股权投资基金、海外对冲基金、海外风险投资基金,共同形成完整的投资基金体系。国内私募股权投资基金、海外风险投资基金,都属于非公开筹资的资金发展模式。而他们所筹集到的投资基金,也全部用于非上市企业的投资活动中。在投资基金注入到非上市企业后,私募股权投资人会根据自己的意图展开公司的运作活动。在不断的管理运作中非上市企业的资产会成倍增长,在非上市企业成为上市企业后,私募股权投资人就会从公司撤出自己的投资资金。这种模式的投资一方面能够规避众多的股权投资风险,另一方面也能够使私募股权投资人获得最大的利益收入。这种投资的投资时间段,产生的效果较好。国内私募证券投资基金注重稳健性投资,与海外对冲基金相比,它的投资策略相对保守、投资产生的利益较小。海外对冲基金主要定义为:金融期货、金融期权、金融组织三者通过紧密的联合,运用对冲交易方式、高风险投资方式完成的金融基金投资活动。海外对冲基金运用金融杠杆体系作为基金投资的指导体系,具有高风险高回报的投资特点。海外对冲基金的投资人具有复杂的身份特征,他们拥有着雄厚的资产和丰富的投资经验。海外对冲基金投资者的流动资金至少要在数百万美元以上,他们的投资活动具有更大的灵活性与更高的风险。海外对冲基金作为主要的组织架构基金,他们主要通过设立投资平台吸引基金注册用户来获得收益,也就是通过吸纳高额资金来获得收益。海外对冲基金具有多种不同的投资策略,主要分为:宏观投资策略、市场趋势策略、重大事件变动策略、价值

风险管理与金融机构课后附加题参考答案(中文版)

风险管理与金融机构第四版 约翰·C·赫尔 附加问题(Further Problems)的答案

第一章:导论 . 假设一项投资的平均回报率为8%,标准差为14%。另一项投资的平均回报率为12%,标准差为20%。收益率之间的相关性为。制作一张类似于图的图表,显示两项投资的其他风险回报组合。 答:第一次投资w1和第二次投资w2=1-w1的影响见下表。可能的风险回报权衡范围如下图所示。 .

市场预期收益率为12%,无风险收益率为7%。市场收益率的标准差为15%。一个投资者在有效前沿创建一个投资组合,预期回报率为10%。另一个是在有效边界上创建一个投资组合,预期回报率为20%。两个投资组合的回报率的标准差是多少 答:在这种情况下,有效边界如下图所示。预期回报率为10%时,回报率的标准差为9%。与20%的预期回报率相对应的回报率标准差为39%。 . 一家银行估计, 其明年利润正态分布, 平均为资产的%,标准差为资产的2%。公司需要多少股本(占资产的百分比):(a)99%确定其在年底拥有正股本;(b)%确定其在年底拥有正股本忽略税收。 答: (一)银行可以99%确定利润将优于资产的或%。因此,它需要相当于资产%的权益,才能99%确定它在年底的权益为正。 (二)银行可以%确定利润将大于资产的或%。因此,它需要权益等于资产的%,才能%确定它在年底将拥有正权益。 . 投资组合经理维持了一个积极管理的投资组合,beta值为。去年,无风险利率为5%,主要股票指数表现非常糟糕,回报率约为-30%。投资组合经理产生了-10%的回报,并声称在这种情况下是好的。讨论这个表述。

股指期货基础知识

股指期货基础知识

一、股指期货基本概念 (3) 1、什么是期货 (3) 2、期货的常用概念 (3) 3、期货有哪些种类 (3) 4、什么是股指期货 (4) 5、股指期货的特点 (4) 6、股指期货功能 (4) 7、股指期货合约内容 (4) 8、沪深300指数期货合约 (5) 9、股指期货与股票的区别 (5) 10、股指期货与ETF基金的区别 (5) 11、股指期货的推出对大盘的影响 (6) 二、股指期货交易 (6) 1、股指期货的交易如何进行 (6) 2、交易指令 (6) 3、竞价及撮合原则 (6) 4、涨跌停 (7) 三、股指期货结算 (7) 1、股指期货如何结算 (7) 2、保证金制度 (7) 3、每日无负债结算制度 (7) 4、追加保证金 (8) 5、强行平仓 (8) 6、每日结算价如何确定 (8) 7、股指期货交易帐户如何计算的 (8) 8、强制平仓及爆仓的结算 (9) 9、股指期货如何进行资金管理和止损 (11) 四、利用股指期货套期保值与套利 (11) 1、套期保值 (11) 2、套利 (12)

一、股指期货基本概念 1、什么是期货 期货是指期货合约,由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。这个标的物可以是某种商品,如铜或原油,也可以是某种金融资产,如外汇、债券,还可以是某个金融指标,如三个月同业拆借利率或股票指数。 2、期货的常用概念 做多:相信价格会涨并买入期货合约,也称“买空”或“多头”。 做空:和“做多”是反的,看跌价格并卖出期货合约,也称“卖空”或“空头”。 头寸:买入期货合约后所持有的头寸叫多头头寸,简称多头;卖出期货合约后所持有的头寸叫空头头寸,简称空头。只是在期货交易中有这种做法,在现货交易中还没有这种做法。 头寸限制:指交易所对投资者规定的所能持有某一期货合约数量的最大限度,是从市场份额分配方面对市场风险进行管理。 开仓:开始买入或卖出期货合约的交易行为称为开仓。 平仓:是指期货交易者买入或者卖出与其所持期货合约的品种、数量及交割月份相同但交易方向相反的期货合约,了结期货交易的行为。 总持仓量:是市场上所有投资者在该期货合约上总的“未平仓合约”数量。 爆仓:爆仓是指帐户权益为负数,这意味著保证金不仅全部输光而且还倒欠了。正常情况下,在逐日清算制度及强制平仓制度下,爆仓是不会发生的。然而在有些特殊情况下,比如在行情发生跳空变化时,持仓头寸较多且逆方向的帐户就很可能会爆仓。 斩仓:在交易中,所持头寸与价格走势相反,防止亏损过多而采取的平仓措施。(止损) 交割:是指期货合约到期时,根据期货交易所的规则和程序,交易双方通过该期货合约所载商品所有权的转移,了结到期未平仓合约的过程。股指期货用现金交割。 双开:指某笔成交中,开仓量等于现量,平仓量为零,持仓量增加,差值等于现量,表明多空双方均增仓 双平:指某笔成交中,开仓量等于零,平仓量为现量,持仓量减少,差值等于现量,表明多空双方均减仓。 期货贴水与期货升水:在某一特定地点和特定时间内,某一特定商品的期货价格高于现货价格称为期货升水;期货价格低于现货价格称为期货贴水。 基差:指某一时刻、同一地点、同一品种的现货价格与期货价格的差。 3、期货有哪些种类 期货可以大致分为两大类,商品期货与金融期货。 农产品期货 期货商品期货 金属期货(基础金属期货、贵金属期货)

全球对冲基金精英榜

全球对冲基金精英榜 对冲基金,在全球资本市场中已经几度风云涤荡,其独立的对冲交易模式,为资本市场的多元化注入了多种活力。在中国式对冲基金雏形期,外围的历史提供了一个相对清晰的借鉴 他们中的大多数,住在离纽约不远的小镇格林威治,隐秘的对冲基金(Hedge Fund)之都;他们是资本世界里最机警也最神秘的一个群体,手上掌握着超过两亿美元的资金,威力足以摧毁一个国家的金融体系;他们极其富有,排名前25位的家伙一年总共赚进140亿美元,是私人飞机、游艇、艺术品的消费豪客。普通人谈起他们时,相信这是一群潜伏在黑暗中的野心家,有着企图统治世界的惊天大阴谋——但实际上,几乎很少有人了解这个群体,对冲基金的经理们。 在亚洲,人们谈起对冲基金时,常见的话题是当年乔治?索罗斯领导的量子基金(Quantum Fund)对英镑和泰铢的投机而引发的东南亚金融危机,或者是它所带来的巨额财富,比如基金经理史蒂芬?科恩(Steven Cohen)在格林威治拥有一所3.2万平方米的大房子,房屋本身堪称当代建筑的伟大艺术品,奢华程度相当于英国王室的温莎堡;又或者是它高得惊人的薪酬,去年全球收入最高的基金经理,复兴科技(R ena iss an c e T e c hno l og i e s)的创始人詹姆斯?西蒙斯就进帐17亿美元。 从本质上来说,对冲基金是一种非常昂贵的游戏,只适合机构投资者和大富翁玩。但是在某种意义上,对冲基金又是一个很吸引眼球的竞赛项目,颇富娱乐性。比如,对冲基金是否人为抬高了原油价格?某一基金经理是否由于对天然气价格的糟糕预感而损失了60亿美元?又或者,对冲基金根本就有企图统治世界的惊天大阴谋?类似这样的问题越来越多地出现在人们的闲谈中,不过,尽管有很多人在谈论这些话题,很快他们就会失去谈资——因为几乎很少有人真正了解对冲基金。真正懂得它的人并不总把它挂在嘴边,他们要不是在忙着募集资金,就是躲在自己的世界里享受生活。 但是不管怎样,是时候了解这群真正的资本之王了。要知道,这些顶级的对冲基金经理们才真正集结了当今商业时代全部的传奇要素——他们无所不在,又确无所在。他们广泛、频繁地投资于股票、债券、期货、外汇,以及各种衍生品,他们的交易无所不在,没有确定的地域概念,其威力甚至能摧毁一个国家的金融体系,当年的东南亚金融危机就是一个例子;他们的生活也能极尽奢华,如果一个对冲基金经理足够天才,他可以在两三年内成为世界上最富有的人之一,资历更老的对冲基金经理早就是福布斯富豪榜的常客了,但这样的成功也可能只是昙花一现,在投资这个行业,荣与辱的转换只在一刹那间,一次投资失败就可能导致挑剔的客户们马上撤资;在弹指间能带来数以亿计美元的收入或损失的巨大压力,也让他们变得有些神经质,每个人面对下属时都是一

股指期货风险

股指期货风险揭示之一——风险控制是参和股指期货的第一要务 2006年9月8日,内地首家金融衍生品交易所,即中国金融期货交易所股份有限公司正式成立,随后沪深300指数期货仿真交易开始进行,这让不少投资者对即将到来的股指期货充满了期待。 参和股指期货,首先要了解期货交易特点,认识到期货交易高风险、高收益的特征。股指期货采取保证金交易制度,具有杠杆效应,虽然可以以小博大,赚取高额投资回报。但杠杆效应在放大收益的同时,也放大了风险。相对股票现货,股指期货价格波动更频繁,幅度也更大,一旦行情向不利的方向发展,投资者将产生巨大亏损。因此,正确地认识投资风险,有效地进行风险控制,是投资者参和股指期货的第一要务。 具体而言,股指期货投资主要面临以下几方面的风险。首先是价格波动风险。由于保证金的杠杆作用,微小的价格变动可能造成投资者权益的重大变化,在价格波动很大的时候甚至出现爆仓的可能,也就是损失账户中所有的资金,甚至倒欠期货公司的钱。其次是无法及时追加保证金的风险。股指期货实行当日无负债结算制度,当日对盈亏进行结算划转,对资金管理要求非常高。如果投资者经常满仓操作,当行情出现不利变动时,那么该投资者可能会经常面临追加保证金的问题,甚至在行情急剧变化时有可能当日被多次追加保证金,如果没有在规定的时间内补足保证金,其投资仓位将全部或部分被强制平仓,导致巨大投资损失。再次是技术系统风险。和股票交易一样,行情系统、下单系统等可能出现技术故障,导致无法获得行情或无法下单,都可能会造成损失。最后是其他风险。投资者如果选择的代理机构是未经中国证监会批准的非法期货经营机构,或者投资者从事未经批准的委托理财、境外期货交易等,都可能造成巨大的损失。 投资者如何控制风险呢?“工欲善其事,必先利其器”。交易之前熟悉规则,学习股指期货基础知识和相关法律法规是控制风险的第一步。其次是要养成良好的交易习惯,如进行远月合约交易要谨慎、不要满仓操作、建立良好的资金管理计划、要注意止损、不要盲目追涨杀跌等。目前,中金所开展的股指期货模拟交易正在如火如荼进行中,投资者最好是利用这次难得的机会进行实战演习,熟悉规则,熟悉风险,演练交易战略和战术。 股指期货风险揭示之二——股指期货中的定时炸弹——“炒新” 在股票市场上,为了IPO的顺利进行,一般股票的发行价都稍微偏低,到上市第一天价值被重估,通常都会上涨。而且在市场“炒新”热潮的影响下,大量的资金购买新股,导致新股大涨赚钱的自我实现行为,进而强化了股票投资者的炒新热情。 这样的情况会在股指期货市场里面也发生吗?股指期货市场上新合约上市和股票市场上的新股上市完全是两个不同的概念。按照中国金融期货交易所关于指数期货合约的规定,沪深300指数期货同时挂牌四个月份合约,分别是:当月、下月及随后的两个季月月份合约。在每月的第三个星期五,当月的指数期货合约交易结束,新的指数期货合约在下一个交易日上市。新合约的上市是对刚刚交割完毕的老合约的一种替代,根本就不是“新股”。 在股指期货仿真交易中,有不少的投资者把新合约视为新股,这些投资者在股指期货交易中采用了股票市场“炒新”的操作手法,企图在“新合约”冲高的时候获取高额回报。这种非理性的交易行为存在巨大的风险,可能导致巨大的损失。对股指期货合约而言,时间越长,到期日越远,不确定性因素就越多,通常波动幅度比较大,即便在牛市之中,投资者也须提防牛市中的阶段性顶部和调整风险,一旦发生调整,远月合约价格调整幅度都大过现货和近月合约。尤其是当新上市的合约是较远时间的季月合约时,风险更大。通常情况下这些远月合约的流动性比较差,交易比较清谈,多为套利和保值盘。模拟交易中虽然有不少投资者通过炒

共同基金的投资策略

共同基金的投资策略 共同基金的投资策略按其投资目的可分为五种类型。(1)积极成长型基金。该基金的主要目的在于追求最大资本利得,因此投资具有较大的风险性。核心投资标的应配置在风险性较高的投资工具上;(2)成长型基金。该基金的主要目的在于追求资本利得及股利长期稳定的增值利益,风险及报酬均低于积极成长型基金。核心投资标的应配置在经营绩效良好、且具有长期稳定成长的绩优股上;(3)成长加收益型基金。该基金的主要目的在追求资本利得及稳定的利息与股利,风险及报酬均低于成长型基金。核心投资标的应配置在未来前景看好且股利政策稳定的成熟型股票上;(4)收益型基金。该基金的主要目的在于追求稳定收益,风险及报酬均低于成长加收益型基金。核心投资标的应配置在具有固定收益如特别股、债券等的投资工具上;(5)平衡型基金。该基金的主要目的除追求股票类的资本利得之外,还要求债券类的固定收益,风险和报酬均较收益型基金高。核心投资标的应适当地分配在具有固定收益与资本利得的投资工具上。由于投资标的中有低风险的债券类工具及高风险的股票类工具,因此在收益上具有平衡效果。因此,共同基金在进行投资时应按照不同的投资目的来选择投资策略,从而获取预期的收益。 本格雷厄姆:深层价值方法 大萧条时期,当基本面分析方兴未艾时,本格雷厄姆已开始小试牛刀,当时他关注于如何减小损失,并且发现买进非常便宜的股票并且获利是很安全的。例如,一个拥有价值1亿美元的土地或现金资产,市场资本化价值仅为2千5百万的公司在本格雷厄姆眼中就是一个很好的投资对象。也就是说,购买一个确实被低估的公司股票要比购买一只看似走强的公司股票更加安全,因为后者可能会由于一份差强人意的利润报告而突然下跌。如此操作在当下的问题是,类似的交易机会很容易被故意隐藏起来,使得商机不会持续太久。另外,有些蕴含深层价值的股票是有充分理由便宜处理的,因此很可能不会像那些更好的公司一样,具有升值空间。 一般来说,发掘深层价值的基金经理人会买进那些处于惨淡境况中的行业并且寄希望于市场恢复到过去正常的状态。因此,一只深层价值股票要表现得成功,并不需要该公司成为“美国最大的公司”。在美国晨星公司的年度投资论坛上,吉姆巴罗称他“讨厌”许多他持有的公司。为了盈利,巴罗需要能够识别出哪一个公司的管理糟糕到将公司推向崩溃的边缘,哪些公司的经理人在行业整体开始景气时不会错过摆在他们面前的拐点。

股指期货交易常见的个风险案例

股指期货交易常见的个 风险案例 TYYGROUP system office room 【TYYUA16H-TYY-TYYYUA8Q8-

股指期货交易常见的32个风险案例 1、期货交易的风险,您有足够的心理准备吗? 小张打算今年年底要结婚,正在筹办婚事。一日他听说朋友说“炒期货能一夜暴富”,便拿着筹办婚事的钱急急忙到期货公司开交易。期货公司提交给的文件他看都不看就签了字,期货公司工作人员向他提示期货交易风险他听也听不进去,给他讲解期货交易知识他不愿意听,他就觉得自己一定能赚到大钱,结果不到三个月就将自己用于结婚的钱输个净光。 风险提示:期货交易中一夜致富的故事不少,不少人就是听了这种故事后进入期货市场的;期货交易之中把本钱都赔光的事例也有很多,但当事人往往不愿意讲出来。这中间,很多人因为对市场风险认识不足而遭遇重创,倾家荡产;也有很多人只是纸上富贵一时,转眼又回归赤字;甚至还有很多人只听说了“期货”二字就盲目入市,结果犯了低级错误而损失惨重。 因此,在决定是否进入股指期货市场之前,投资者需要了解清楚股指期货交易的风险究竟有多大,自己是否有这个承受能力,是非常有必要的。 风险究竟有多大呢?我们不妨看一下《期货交易风险说明书》,按照规定,交易者在开设期货交易账户之前,都必须签名确认已经阅读过《期货交易风险说明书》。说明书开头就会提到:“进行期货交易风险相当大,可能发生巨额损失,损失的总额可能超过您存放在期货经纪公司的全部初始保证金及追加保证金”因此,投资者必须认真考虑自己的经济能力是否适合进行股指期货交易。 2、委托他人交易必须慎重 小李在某机关上班,平时对股指期货有一定研究,但由于工作较忙,没时间看盘做交易。一日,一位自称是“期货专家”,又是小李同学的朋友叫王某的对他说:“我搞股指期货好多年了,很有经验,你把你的股指期货账户交给我操作,保证你赚钱!”小李听了王某的话后,心动了,心想:“反正自己没时间看盘做交易,期货公司又不接受全权委托,干脆把股指期货账户交给王某代理操作得了”。于是,小李将自己的股指期货交易账户号和密码告诉了王某,由王某代为操作。半年后,小李到期货公司查询自己的账户,30万的资金已亏损一半,主要是因为频繁交易所致,而这时王某早已不知去向。 风险提示:股指期货交易委托他人交易必须谨慎。委托他人交易的难点在于,你必须找到一个诚信可靠、服务周到、专业水平又高的优秀人员。 在国外,期货投资基金早已合法化了,基金本身受到非常严厉地监管,各个公募基金当前运作情况及历史情况都必须定期公布;而且基金业发达后,也产生了众多的基金评议机构,随时向投资者提供基金业的分析比较报告。出色的基金及明星基金经理受人追捧,而业绩差的基金则遭人唾弃。在这种情况下投资者委托交易的风险就相应减小。 3、股指期货交易与赌博有本质上的区别 小于在某进出口公司做报关员工作,平时特别关注证券、期货市场,中金所推出沪深300指数期货合约后,整日潜心研究股指期货书籍和图表,准备参与股指期货交易。一日小于的奶奶看到小于在潜心研究股指期货,就勃然大怒,说到:“您爷爷解放前就是因为炒棉纱期货赌输了,差点输光了全部家产,期货就是赌博,你怎么能参与赌博呢?你赶快把那些期货的书都给我烧了!不然你就不是于家的子孙!” 友情提示:股指期货交易与赌博有本质上的区别,一、从风险机制的形成上看,赌搏是人为制造的风险,赌徒所冒的风险是由赌局的设立而产生的,如果赌局不存在,这种风险也随之消失,所以,赌博所冒风险是原本并不存在的风险。而股指期货规避的股价指数波动的风险,本身已在股票市场运行过程中客观存在。即使没有股指期货投机活动,这种风险依然存在。二、从所具有经济功能看:赌博不具有任何对社会有益的经济功能;而股指期货交易具有套期保值和价格发现功能,是其他金融市场所不能替代的。三、赌博是违法行为,而股指期货是合法的金融市场交易活动,受到法律保护。 4、新手上路,学习为主,模拟交易是加快学习的好方法。

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