合资梦碎，水仙花谢
——水仙股份退市之路
案例目标：本案例通过企业营运资金管理、经营收入管理和投资管理等三个方面，结合水仙公司的财务状况演变过程，对第一家中国证券市场退市的上市公司PT水仙财务失败的原因进行分析。分析结论表明，水仙财务失败可以归因于以下三个方面：一为营运资金管理失当，表现为企业因过度投资造成流动资产减少、流动负债激增，从而增大了企业的财务风险；二为公司核心竞争的丧失，表现为主营业务收入日渐萎缩；三为合资的屡屡失败使公司投资受到重大损失。而合资失败是其中最重要的原因。
“北有白兰，南有水仙”，“水仙”双缸洗衣机曾作为上海电器业的骄傲与北京“白兰”并称为中国洗衣机行业的两支奇葩，享誉华夏，许多国人当年会为拥有一台“水仙”牌洗衣机颇感自豪。然而就是这一只一度让申城家电业骄傲的水仙股份，却在走向资本市场后反而日渐式微，最终走上了不归路，成为中国证券市场退市第一股。
作为中国资本市场第一家退市的上市公司，其典型性以及内在的退市原因引起我们的关注。
由图1可见，水仙公司盈利额逐年下降趋势非常明显，自从1995年每股0.12元以及1996年取得每股0.032的微利后，上市公司一直处于亏损状态，而且其亏损额在1999年达到了惊人的每股0.83元。水仙花开花谢，却是如此匆匆。人们不禁要问：水仙衰败的缘由是什
么？它又将给仍然风光无限的上市公司怎样的启迪呢？
从1997年到2000年，水仙公司已经连续四年亏损。
图略
一、水仙公司简介
公司前身上海洗衣机总厂（创建于1980年），是我国家电行业最早生产家用洗衣机和燃气热水器的专业生产企业。1990年又在国内率先开发生产8升燃气热水器，形成了清洁器具类家用电器和燃气器具两大产品系列。1992年5月经上海市经济委员会年批准，正式改制为上海水仙电器实业股份有限公司。同时进行股份制改组，将原公司净资产折为面值10元的发起人法人股607.78万股，于1992年6月13日至30日发行社会法人股170万股，社会公众股84万股，内部职工股16万股，总股份达875.58万股（后拆细为每股面值1元），股本总额共计为8755.80万元。90年代初，中国家电行业竞争日趋激烈，水仙在这场竞争刚开始时逐步扩大了市场优势，产品市场占有率超过12%，洗衣机销售量一度突破120万台，成为中国洗衣机行业的领头羊。
1993年1月6日“水仙电器”（A股）在上海评卷交易所挂牌交易；1994年10月，公司又以每股2.26元的价格发行人民币特种股标10000万股，同年11月10日，“水仙B股”上市。经营范围包括：
生产、销售各类洗衣机、干衣机、分马力电机、燃气具、厨房吸油烟机及配套设备、其他家用电器及提供技术咨询和服务。1993年的上市更让企业的竞争能力进一步增强。水仙公司经过十几年的经营，构筑了一个遍布全国的庞大销售网络，并形成了较好的品牌知名度。1995年12月，由IMI市场信息研究所发布的一项调查表明，在北京、上海、广州、重庆、洗衣机品牌理想认同率最高的依次是：水仙30.7%、小天鹅29.5%、威力14.0%。
1995年以后，水仙公司为了实现与外方合资，竟然放弃了自身新产品的开发，致使公司的产品日渐丧失了竞争力，主营业收入不断下降。而合资企业的不景气更使水仙雪上加霜。1997年水仙开始了亏损之旅。1997-1999年，水仙每股净资产低于面值，令水仙花容失色。1998年戴上ST的帽子，1999年贬为PT，到2000年中期，亏损累积达4.6亿元，水仙的枯萎已无可救药。2001年4月23日，PT水仙终止上市，成为中国退市第一股。
缺乏核心竞争力，主营业务不断滑坡是水仙走向衰落的第一步。
“无可奈何花落去”，截至2000年12月31日，公司短期借款及一年内到期的长期负债合计为32906万元，占负债总额的69.48%，其中无力偿还的逾期借款为27356万元，已被抵押或质押的资产有：存货4823万元、法人股2586万元、其他股权33万元、固定资产3920万元、土地使用权671万元，对上海惠而浦水仙有限公司的股权已全部被法院冻结，该项股权投资期末余额为6429万元。已抵押、质押及冻结的资产金额占总资产金额的比例为44%（摘自审计报告）。
主营业务收入、总资产、股东权益、每股净资产等指标均逐年下降，2000年公司已经资不抵债。
水仙公司1995-2000年财务状况见表1
表1 水仙财务状况相关数据一览表
项目/年度1995 1996 1997 1998 1999 2000 65441.03 69514.33 73044.38 63847.32 54453.46 47360.79
负债合计（万
元）
总资产（万元）114622.51 120843.75 117871.29 102586.86 63825.92 42315.10
资产负债率57% 58% 62% 62% 85% 112%
速动比率119% 100% 88% 79% 51% 32%
现金比率40% 15% 9% 13% 5% 2% 水仙公司衰败的原因探索
（一）合资梦断
1、合资项目简介
水仙的上市使其从证券市场募集到1.57亿元人民币和2504万美元，水仙电器将募集资金主要投向了与外方合资建厂。水仙公司的第一个合资对象是成立于1943年的美国惠而浦公司。该公司是美国最大的家用电器供应商，是专注于全系列白色家用制造的世界500强跨国公司，其技术力量相当雄厚，在洗衣机领域取得的专利达100多项，14%的全球家电产品市场占有率使之多年位居世界家电业的前列，有20%的销售收入来自洗衣机领域。1995年3月水仙与美国惠浦公司共同投资7500万美元组建上海惠浦水仙有限公司，中方占45%的股权。惠而浦中国公司副总裁陈永兴告诉记者：“选择水仙主要是看中其生产基础较为扎实，技术较完整。”双方合作在理论上应当发挥协同效
应，创造双赢局面。即水仙可以通过合资加快技术进步，而惠而浦也可以坐享水仙在十几年的经营中构筑的遍布全国的庞大销售网络和品牌知名度，降低营销和市场开发成本。1995年9月25日，惠而浦拿到了合资公司55%的股权。当时的上海市政府将其视为振兴上海家电业的一件大事。这家合资公司也是水仙发行B股募集资金的主要投向，当时预期该公司可在3年内形成年产50万台新一代全自动、滚桶式洗衣机的生产能力，在给水仙带来良好经济效益的同时，也能为水仙在全自动洗衣机的技术开发方面引进一些先进的国际技术。
水仙的第二个合资对象是日本能率株式会社，该公司是日本著名的燃气具制造公司，热水器产品规格之多，技术之先进在日本国内也占领先地位。该当说，水仙当初选择外资合作对象时还是相当认真的，其选择的对象无论从国际知名度还是在专业技术上都堪称出类拔萃。
2、投资效果的财务分析
1994年10月，水仙公司发行了1亿股境内上市外资股（B股），募集资金2504万美元。1995年2月25日，水仙公司与美国惠而浦公司正式签订成立上海惠而浦水仙有限公司合营合同，该合资公司计划总投资7500万美元，注册资本5000万美元，首期合同投资2950万美元，水仙公司占45%的权益。1995年度，首期投资额2950万美元已经全部到位，水仙公司以厂房、土地使用权、设备及现金式投资1327.5万美元（1995年年报）。1996年度，公司按计划追加对惠而浦水仙合资公司资本投资922.5万美元（1996年年报）。由此可见，水仙公司的实际投资为2250万美元，惠而浦水仙公司的股东权益经推
算为5000万美元。可是，合资企业的经营状况却不尽如人意。
从以下图表可以看到，惠而浦水仙公司自开始营运之日起就开始了亏损之旅，而且亏损额度日渐增加，到1998年亏损额竟然达到了1.6亿元。①到2000年末期，即投资的第五个年度，公司投资者的剩余权益已经只剩下初始投资的近1/10了。尽管水仙公司宣称于1997年12月15日与美国惠而浦海外控股公司签订股权转让协议，在转让上海惠而浦水仙有限公司25%股权的同时，双方就20%留存股权达成了保值转让协议条款（转让价不低于每股0.99美元），由此上海惠而浦水仙有限公司的经营亏损不对水仙公司的损益产生实际影响。但是考虑到1997年水仙电器决定以1225万美元向合作方美国惠而浦公司出让惠而浦水仙25%股权，水仙持股比例降至20%；而惠而浦水仙25%的股权成本为1250万美元，显而易见，通过以上协议，惠而浦公司自愿承担了绝大多数亏损，而不仙电器公司虽然承担亏损额度有限，但是其投资挫败即已是不争的事实。
经过对有关资料的整理，我们得到了惠而浦水仙合资公司的经营收益表，并绘出了其利润、利润累计数以及所有者权益的趋势分析图。见图2和表2。
图略
①加换算便利起见，所有年度的折算汇率均假设为1：8。
表2 惠而浦水仙公司经营收益情况表单位：万元
时间所有者权益利润额利润累计数
1996 40000 -1104 -1104
1997 38896 -7714 -8822
1998 31178 -16090 -24912
1999 15088 -10299 -35211
2000 4789 -9408 -44619
与日本能率公司组建的合资公司不仙能率也兵败汉城。2000年6月，为了有效制止公司在水仙能率上的投资亏损，水仙以730万美元的价格，将50%的水仙能率转让出去，并希望将这笔资金用于改善当时的困境。
3、合资失败的原因
与外方合资的屡屡失败使公司投资受到重大损失，合资战略的失误直接导致水仙公司新产品研发不足，丧失核心竞争力；而这两个方面的合力又导致了公司营运资金的日渐缺乏，公司财务风险迅速积累。以下主要分析合资失败的原因。
重复建设合资公司的销售网络使双方的经营协同优势荡然无存。
（1）不注重发挥销售和采购管理的协同效应。造成惠而浦水仙公司失败的原因是多方面的。其中表层的原因是美国惠而浦公司没有采用水仙现成的销售渠道和采购网络，从而没有体现出合资的协同效应，加大了惠而浦水仙公司的经营成本。“品牌认知度是惠而浦水仙的优势。但是惠而浦与水仙合资最终因在采购和销售方面破坏水仙原有体系，而以失败告终。”中国轻工业信息中心研究员胡晓虹指出。
在与水仙的合资过程中，惠而浦索性避开水仙的销售渠道，自建网络，试图使自己在技术和市场方面都占到足够的优势，不至于在今
后的市场运作中被水仙所掣肘。长期关注家电业的上海锦天律师事务所律师李克普分析：“当时水仙洗衣机在上海有30个主要经销点，也有完整的采购渠道。但是与惠而浦合资后，惠而浦却单独建立了销售体系。”惠而浦坚持走自己的路，以划分大区的方式管理经销商。“我们对水仙的销售体系没有认可，在美国市场惠而浦有成熟的销售机制，通过代理直接面向市场，”陈永兴解释说，“水仙采取经销商制度，惠而浦认为这样很容易陷入价格竞争，而且会带来呆账”。对于自建销售网络，陈永兴认为：“惠而浦洗衣机技术研发中心已经在上海建立，可以保障技术实力，并且便于渠道管理。”
来自中方管理人员的观点至少也说明合资双方没有在这个问题上有效沟通，致使误解日深。
而其结果却适得其反，急于建设自己的销售网络导致公司的管理成本直线上升，直到超过了合资企业本身的最大承受能力。而且，惠而浦水仙推动渠道建立并不顺利，1996年，有30家渠道商终止了与水仙的合作关系。此外，惠而浦与水仙在采购体系上的差异也是双方合资失败的原因之一。水仙集团一位内部人士说，1998年之前，惠而浦完全是以欧美为主体的采购体系。当年由于紧急调货，改为在国内采购，由来自水仙集团的采购经理负责，但是惠而浦中层经理查阅采购的价格时发现，国内的采购价并没有低于国际采购价，这一事件后来导致数名采购经理被迫离职。
美方认为中方企业内部控制制度不够严密造成派出人员舞弊增加，中方企业的控制措施不当是合资无法顺利进行的重要因素。
这种运作方式所产生的结果是惠而浦采用美国本土规范的市场经济下的管理团队、管理制度和操作手法对企业进行运作。但由于中国市场经济的缺乏性、文化的多元性、地域的多样性所带来的市场的差异性，与它们数百年的市场环境比较起来还极不成熟，使得所引进的团队往往在合资公司中处于一种“夹缝”阶层，即便有较高的才华和能力，也很难施展拳脚，许多无效和错位的管理经营策略造成了经营的失败。
（2）不注重企业内部控制体系建设。这里所指的内部控制，是指美国的COSO报告中的定义，即由企业董事会、管理当局和其他员工实施的，为保证财务报告的可靠性、经营的效率效果以及现行法规的遵循等目的达成而提供合理保证的过程。其整体架构主要上控制环境、风险评估、控制活动、信息与沟通、监督等五项要素构成，与其相对应的内部控制可分为经营控制、财务报告控制和遵循控制。企业经营失败、会计信息失真及不守法经营在很大程度上都可归结为企业内部控制的缺失或失效。
水仙合资失败就是这样的一个典型案例。水仙公司不注重企业内部控制体系建设，其经营效率和效果具有较大的随意性，致使所派员工与美国惠而浦公司的职员产生了很深的误会。如美方发现中方采购人员的采购价格很自由，常常一会儿高一会儿低；而且有些中方派出的采购人员开出的采购清单价目与事实不符，而水仙方面对这种行为也没有采取切实有效的措施进行处理，从而直接造成合资双方的矛盾和不信任，最后美方干脆试图建立自己的销售网络。而且，合资公司
成立后不久，从生产、管理到销售便全部由美方掌管，外方合资者并不愿意水仙插手公司的“内部事务”，惠而浦水仙的“天作之合”因此变得名存实亡，从双方的情投意合到貌合神离，尽管惠而浦公司自身的发展战略有其失当之处，但是水仙公司缺乏内部控制体系，对其员工缺乏约束；出了问题之后并没有相应的控制措施解决；而且与惠而浦公司的管理层缺乏沟通，致使问题越来越严重，以至于水仙公司在合资公司的经营管理中失去了重要的话语权。应当说，内部控制体系建设的失败水仙公司合资失败的根本原因之一。
（二）主营业务收入日渐萎缩
企业要持续发展，必须有持续的资金来源。一般而言，企业的资金来源有三个方面：一是依靠资本市场或者其他直接投资吸收权益资金；二是依靠银行或其他债权人，如供应商提供债权资金或商业信用；其三是是依靠企业自身销售产品和劳务赚取营业收入即主营业务收入。在三个方面中，主营业务收入是企业持续的资金来源中最重要的，它是企业成长之源、发展之本。
主营业务收入的萎缩源于公司新产品开发资金的短缺，放弃开发全自动洗衣机的权利更是作茧自缚。
水仙公司一方面将募集资金的大部分投资到两个合资公司中，使自身失去了开发新产品的财务能力；另一方面，企业与惠而浦水仙签订了产品开发协议，即为避免产品雷同，放弃了开发全自动洗衣机新产品的权利。而实际上，全自动洗衣机成为不可逆转的时代消费潮流。该公司的主流产品双缸洗衣机逐渐被市场淘汰，从这一角度看，企业
主营业务收入日趋降低似乎是必然的。负责水仙公司年报主审的会计师盘莉华因此对公司的总体评价是“不思进取”：“水仙公司走到这一步有客观上的原因，比如市场竞争激烈、人员负担较重等，但我觉得更重要的是水仙本身缺乏进取精神，我1994年进会计师事务所实习，第一个接触的就是水仙。1998年开始成为水仙主审，在我的印象当中水仙在将近7年时间里没有推出什么新产品，相反倒把全自动洗衣机的生产交给了惠而浦水仙，把热水器生产交给水仙能率，而这两家的控制权却在外方手里，最终合资企业没有搞好，还丢掉了全自动洗衣机和热水器的市场，我不知道它们那些募股资金到底是怎么用的。此外，作为会计师事务所，我们也向公司提供过在审计中发现的问题，但是公司对这些建议和意见并不重视。”
水仙公司在上市之后，主营业务收入不断下降，1998年主营业收入为18487万元，仅仅为1995年主营业务收入的1/5；1999年、2000年的主营业务收入更是进一步下降。2000年公司的财务费用支出就达到了2500万元。从表3主营业务趋势看，企业经营前景十分黯淡，依靠微薄的收入根本无法维持企业的持续发展、科研投入、新产品开发，甚至连职工工资都很难保障。从2001年公司准备进一步转让投资，出售出租土地等公司计划看来都是公司“砸锅卖铁”维持生活的手段，已经看不出企业有任何长运发展的计划和举措。
表3 主营业务收入趋势表
年份1995 1996 1997 1998 1999 2000 92257.1 75683.85 45317.5 18.487.3 17521.8 11044.2
主营业务收入
（万元）
（三）营运资金管理失当
1、营运资金基本理论
营运资金是为维持公司正常运作所必需的血液，它是指流动资产扣除流动负债的余额，从理论上是指公司在偿还到期债务后仍然可以支配使用的资金，营运资金越多，表明企业使用资金的自由度越高，企业就能够把握未来良好的经营机会，如为未来销售囤积更多的存货等等；相反，如果没有足够的营运资金，公司在经营中必然捉襟见肘，甚至面临无米下锅的困境。更为严重的是，如果营运资金小于零，则企业不仅无钱可用，而且还会面对债权人催还债务，终止进一步的贷款额度，从而成为企业财务失败的导火线。
2、水仙公司营运资金变化趋势分析
不幸的是，水仙公司合资项目失败，上市募集的资金消耗殆尽；而公司自身因为产品缺乏竞争力也不能形成稳定现金流，水仙公司营运资金情形因此每况愈下，特别是1998-1999年，公司营运资金变成-18367万元，企业经营形势已经异常严峻。图3是水仙公司营运资金变化趋势图，表4是营运资金相关指标趋势。
从指标上看，水仙公司的营运资金到1999年已经成负值，表示企业已经没有资金可以营运。
表4 营运资金相关指标趋势表单位：万元
项目/年度1995 1996 1997 1998 1999 2000
流动资产合计78924.43 76797.58 78150.74 69641.14 35686.56 21320.78 流动负债合计56542.06 67749.49 72490.82 63538.90 54053.57 47289.18 营运资金22382.37 9048.09 5659.92 6102.24 -18367.02 -25968.41
3、对营运资金质量的深入分析
进一步分析，在利用营运资金的进行财务分析中，我们有一个潜
在的假定，即认为流动资产是在企业可利用的流动性或变现性强的资源。然而，在理论上变现能力较强的应收账款，在水仙公司却成了变现率极低的垃圾资产。且看该公司2000年年报中的注册会计师的审计意见：“贵公司1999年12月31日应收账款余额32712万元，2000年12月31日应收账款余额31228万元，贷款的回收情况较差，春中一年以上的应收账款为29355万元，计提了18579万元坏账准备，根据贵公司的实际情况，我们无法估计贵公司的坏账准备计提金额是否足够谨慎而充分。”
应收账款质量差源于对销售部门的财务控制不力，财务管理漏洞加速了水仙公司的衰亡。
为了进一步对企业应收账款的质量进行评估，我们可以计算各年度的应收账款周转率。见表5。
表5 各年度应收账款周转率
年份1995 1996 1997 1998 1999 2000
24587.01 27693.28 35323.79 37251.34 33744.11 32030.56 应收账款平均余
额（万元）
应收账款周转率 3.75 2.73 1.28 0.50 0.52 0.34 从表1可以看出，水仙的应收账款周率很低，从1998年开始，即使假定所有的营业收入均是通过赊销完成，应收账款周转率也不足1次。
一年以上的应收账款比例已经超过90%，应收账款的资产质量可见一斑。
4、水仙公司的营运资金管理
如果此时切实加大对销售部门的管理和清欠力度，水仙可能还有
一线生机，公司有关部门似乎也意识到了这一点，并对颁布全国的销售部门进行全方位的调研，发现下属销售部门和人员存在克扣修理费、私设小金库等行为，且一些销售部门账目非常混乱，因此不能排除挂账的应收账款已经被水仙公司业务人员截留的可能。当公司人员催讨应收款时，下属销售人员竟拿出水仙本部人员开出的借条，声称款项已经被总部人员“借走”，如此一笔糊涂账叫人如何去催收？PT 水仙1999年年报显示，公司年末一次性提取坏账准备金12701 .24万元，从而使水仙的应收账款净额从31565.50万元下降到了23369.95万元。由此可见，水仙的应收账款并非因公司加大催账力度而大幅减少，只是将其中的“水分”挤出一部分，而剩下2亿多元的应收账款绝大部分也是2-3年的账龄，说能收回恐怕已是天方夜谭。
屋漏偏逢连夜雨，注册会计师的审计意见显示：“贵公司2000年12月31日存货余额10985万元，计提了4744万元存货跌价准备，根据贵公司的实际情况，我们无法估计贵公司的存货跌价准备计提金额是否足够谨慎而充分。”流动资产的主体部分应收账款和存货的质量尚且如此，有效的营运资金在上述分析的基础上当然还必须打一个很大的折扣。此时的水仙公司周转资金极度匮乏，真可以用弹尽粮绝来形容。与此相对应，反映企业偿债能力的正向指标流动比率、速动比率和现金比率却逐年下降，进入了红色区域。而反向指标资产负债率地逐年上升，到2000年，资产负责率超过了100%，达到了资不抵债的状况。
三、总评
水仙公司的失败可以归因于以下三个方面：一是营运资金管理失当，表现为企业因过度投资造成流动资产减少，流动负债激增，从而增大了企业的财务风险；二是公司核心竞争力的丧失，表现为主营业务收入日渐萎缩，具体原因是公司在新产品研发方面的投入严重不足；三是合资的屡屡失败使公司投资受到重大损失。
启示与思考
水仙公司财务失败成为第一家从中国证券市场退市的上市公司并不偶然，从营运资金和负债管理中反映的是公司对财务风险的漠视；从公司主营业务收入的日渐萎缩看到的是公司核心竞争能力的日渐丧失；而公司内部控制制度的缺陷，表现在缺乏切实可行的控制措施以及信息与沟通机制，则阻碍了公司业务的顺利运作。从水仙公司的案例中，我们可以得到以下启示。
（一）企业必须保持主营业务增长，提高核心竞争能力
企业为了持续经营发展，必须培养和保持企业核心竞争力，其中一个重要方面是保持企业收入的不断增长以满足企业发展对资金的需要。没有收入，企业的经营是无源之水、无本之木。水仙公司主营业务的萎缩从根本上否定了企业存在的意义，即企业已经没有可供经营之产品。为了保持主营业务收入的增长，企业应当注意市场变化，并投入相当资金用于开发和营销新产品，从而始终保持一定的市场份额。
（二）企业必须加强营运资金管理，合理控制财务风险
企业为维持持续经营必须保持适量的营运资金，这就要求企业的流动资产在扣除流动负债后还应当留有余额，或者说，企业的流动比率至少应当大于1，当企业经营收入面临持续降低的困境时，企业应当压缩其固定资产投资和对外投资，而水仙公司在营运资金不足时仍然对外借款，同时大幅度增加对外投资，从而使财务风险倍增；此外，企业的流动资产质量也是营运资金管理的重要内容，水仙公司的应收款和存货质量的低下严重影响了企业应当采取如销售和应收款的不相容职务分离，完善账册制度，定期与顾客对账等手段加强应收款的管理；建立存货的审批、购买、保管、记录等一系列制度保证存货的质量和价值。
（三）加强企业内部财务控制
千里之堤，溃于蚁穴。内部控制制度的建立和完善对企业生存和发展均至关重要。根据COSO报告，内部控制制度包括控制环境、风险评估、控制程序、信息与沟通、监督五个层面。水仙公司由于控制程序没有到位使应收款管理出现重大损失，信息与沟通以及监督机制缺乏使合资出现重大挫折。公司应当按照内部控制制度的设计要求，全面建设能够实现保障资产安全、财务报告真实性以及提高经营效率的内部控制制度。
参考文献
1、乐嘉春夏秋冬.三载重组频频失败，“水仙”调零，上海证券报，2001-04-19
2、水仙之死.南方都市报，2001-04-24，https://www.doczj.com/doc/e28597658.html,/GB/jinji/222/4330/4332/20010424/450533.html
(一) 实训一: 案例可口可乐决胜奥运 案例分析题: 1、从可口可乐与百事可乐的市场角逐中,您有何启发？ 答:(1)可口可乐公司在奥运宣传中相当有预见性,把它要做的事情提前做到位 从1928年奥运会,可口可乐就开始提供赞助。2004年雅典奥运会一年之间可口可乐公司就形成了奥运战略。当可口可乐开始“选秀”时,大多数公司连奥运计划都没有开始做,所以抓住了先机就是可口可乐公司成功的关键。 (2)可口可乐没有把风险瞧做自己的负担,而就是把推广奥运作为自己的义务 冒着风险来做奥运纪念罐,就是因为可口可乐公司已经把自身与奥运紧密联系在一
起,不像其她企业一样追逐最大利润,不把推广奥运作为增加业务的筹码,不将其中的利润量化,而将企业的价值最大化作为了最终的财务管理目标。 (3)用最小的成本获得了最大化的商业价值 可口可乐公司在刘翔成为奥运冠军之前,以35万元一年签下她作为可口可乐的代言人,可口可乐公司在这一点上打了时间差,刘翔成为冠军后身价涨到了上千万,可口可乐用最小的成本获得了最大化的商业价值。 (4)重视财务管理环境对企业的影响。随着简介的发展,人们对健康越来越重视,随之而来的就是人们对运动与体育事业的关注。可口可乐早就注意到了这一点,并从1928年阿姆斯特丹奥运会,可口可乐就开始提供赞助,并在近80年的时间里与奥运会同行。 (5)重视处理好财务关系。可口可乐与历届国际奥委会与各国奥组委都保持良好的关系,它甚至知道场馆应该怎样经营、火炬应该怎样做,但从不把自己的角色定位为主办城市的老师,而就是伙伴。它还要告诉其她经验较少的赞助企业:在奥运的高期望值环境下,一定要用细节来决定成败。 (6)细节决定成败 在奥运环境下,大家期望值都很高。可口可乐公司在奥运宣传的整个过程中,注重创新、瞧重细节。奥运给可口可乐公司提供了好的机会,风险就是有的,但就是每一个项目的投资都会有风险,收益就是与风险相均衡的。可口可乐公司每天推出一枚奥运纪念章,这就就是一个很好的商机。 在可口可乐与百事可乐的角逐中,可口可乐公司的成功绝非偶然。虽然,百事可乐曾一度用强大的明星阵容与宣传气势占据上风,但就是可口可乐公司凭借其准确的预见性,成功运用体育营销年,最终取得了胜利。 2、为什么要将企业价值最大化作为财务管理目标？ 答:(1)企业价值最大化考虑了货币的时间价值 在每个时间点上,货币的价值就是不同的。 (2)考虑了投资所带来的风险 案例中,可口可乐公司并不就是没有考虑风险,她在每一个项目的投资前都会进行风险的衡量,只就是在本次奥运推广中她把风险当做了义务。 (3)避免了短期性行为 案例中可口可乐公司从1928年开始赞助奥运会,80年风雨同舟,而且可口可乐公司与奥委会的合作协议还将延长到2020年,这就是一个长期的策划。如果一个企业单单追求利润最大化,考虑到长期的种种不确定因素,在决策时就无法避免短期性行为。
第一部分案例背景资料 小B是一个典型的北方姑娘，在她身上可以明显的感受到北方人的热情和直率，她喜欢坦诚，有什么说什么，总是愿意把自己的想法说出来和大家一起讨论，正是因为这个特点她在上学期间很受老师和同学的欢迎。今年，小B从西安某大学的人力资源管理专业毕业，她认为，经过四年的学习自己不但掌握了扎实的人力资源管理专业知识而且具备了较强的人际沟通技能，因此她对自己的未来期望很高。为了实现自己的梦想，她毅然只身去 S 市求职。 经过将近一个月的反复投简历和面试，在权衡了多种因素的情况下，小B 最终选定了 S 市的一家金融企业，她之所以选择这份工作是因为目前该公司规模适中，发展速度较快，最重要的是该公司的人力资源管理工作还处于尝试阶段，如果小B加入，则她将是公司专门负责人力资源的第一个人，因此她认为自己施展能力的空间比较大。 但是到公司实习一个星期后，小 B 就陷入了困境中。原来该公司是一个典型的中小型企业，充满了各种裙带关系，缺乏必要的管理理念更不用说人力资源管理理念，在老板的眼里，只有业绩最重要，公司只要能赚钱其他的一切都无所谓。但是小B认为越是这样就越有自己发挥能力的空间，因此在到公司的第五天小B拿着自己的建议书走向了直接上级的办公室。 “王经理，我到公司已经快一个星期了，我有一些想法想和您谈谈，您有时间吗？”小B走到经理办公桌前说。 “来来来，小B，本来早就应该和你谈谈了，只是最近一直扎在见客户就把这件事忘了。” “王经理，对于一个企业尤其是处于上升阶段的企业来说，要持续企业的发展必须在管理上狠下功夫。我来公司已经快一个星期了，据我目前对公司的了解，我认为公司主要的问题在于职责界定不清；雇员的自主权力太小致使员工觉得公司对他们缺乏信任；员工薪酬结构和水平的制定随意性较强，缺乏科学合理的基础，因此薪酬的公平性和激励性都较低。” 小 B 按照自己事先所列的提纲开始逐条向王经理叙述。 王经理微微皱了一下眉头说：“你说的这些问题我们公司也确实存在，但是你必须承认一个事实——我们公司在赢利这就说明我们公司目前实行的体制有它的合理性。”
管理沟通
一次错误交流 交流情景： 人物一：小李，刚上任不久的分管公司生产经营的副总经理，从个性上来说，是一个精力充沛，敢作敢为的人，且具有敏锐的市场敏感度，由于以前工作的成功经验，所以自认为具备了一定的创新能力和影响力，但是缺少一定管理经验和沟通技巧。因为刚上任不久，所以一直想找机会好好表现自己。 人物二：小李的上司，公司的总经理，是公司的领导者，平时因为工作比较忙，所以与员工的沟通较少，不喜欢员工擅自越权做决策。因为之前有同事对小李有一些负面评价，所以对他的印象不太好。 有一次小李在得知一个较大的工程项目即将进行招标的消息后，他马上打电话给总经理。 小李：总经理，我收到一个消息，XX公司将对他们旗下的一个项目工程进行招标，（对这个项目的情况做了简单的汇报）我觉得这对我们公司来说是一个很好的机会。 总经理：这间公司我们之前没跟他们合作过，对他们的具体情况并不了解，我们需要进行一些资料收集，先了解具体情况再决定。
小李：可是现在已经有很多公司参与了这次的竞标活动，时间紧急。 总经理：我现在约了重要客户，这件事你先去作进一步了解，等我了解具体情况之后再作决定。（认为小李才刚上任，不适合让他自己做决定）小李等了很久，但是总经理并未对他做出明确的答复。小李误以为总经理默认了他的建议，于是在情急之下，便组织了业务小组，投入相关时间和经费跟踪该项目，但是最终因为准备不充分而失败了。 事后，小李在总经理例会上陈述有关情况。 小李：总经理，关于这个项目我们因为准备不充分，失败了（对情况做了具体陈述）。 总经理：小李你当初在向我汇报的时候提供的资料不详，我说了要做进一步了解再作决定，可是你擅自决策，并且组织资源运用不当（认为小李太急功好利了）。 小李：我已经向总经理你汇报，当时情况紧急，你迟迟不给我答复，所以我才以为你默认我的建议。我觉得这是领导重视不够，故意刁难，是由于责任逃避所致。 最终，由于双方信息传递、角色定位、有效沟通、团队配合、认知角度等存在意见分歧，致使企业内部人际关系紧张、工作被动，恶性循环，公司业务难以稳定发展。 情景分析： 一．简析整个沟通的过程
练习题：以下是南方股份有限公司 2009 年度的主要财务报表，请运用已经学过的 方法对该公司的财务能力、财务状况发展趋势及财务综合状况进行分析和评价。 假设该公司是一家机械设备生产企业。 南方股份有限公司资产负债表 2009年 12月 31日单位：万元 资产年初数年末数负债及股东权益年初数年末数流动资产流动负债 货币资金20 999 39 449 短期借款95 865 131 036 交易性金融资产10 599 10 196 交易性金融负债 应收票据0 0 应付票据 应收账款42 666 39 529 应付账款22 231 41 946 预付款项11 460 26 234 预收款项7 052 12 183 应收利息 4 804 12 395 应付职工薪酬528 660 应收股利35 588 应交税费325 - 589 其他应收款19 078 18 922 应付利息899 783 存货55 367 83 446 应付股利454 3 857 一年内到期的非0 252 其他应付款12 515 8 679 流动资产 其他流动资产598 83 一年内到期的非流 5 312 2 527 动负债 流动资产合计165 606 231 094 其他流动负债 非流动资产流动负债合计145 181 201 082 可供出售金融资非流动负债 产 持有至到期投资长期借款 6 400 4 500 长期应收款248 16 应付债券 长期股权投资32 205 35 119 长期应付款343 340 投资性房地产专项应付款42 59 固定资产18 992 29 892 预计负债 在建工程7 628 798 递延所得税负债 工程物资其他非流动负债 固定资产清理非流动负债合计 6 785 4 899 生产性生物资产负债合计151 966 205 981 油气资产股东权益 无形资产 1 274 807 股本25 715 25 715 开发支出320 392 资本公积33 273 33 203 商誉减：库藏股 长期待摊费用400 344 盈余公积11 031 24 558 递延所得税资产未分配利润 4 688 9 005 其他非流动资产股东权益合计74 707 92 481 非流动资产合计61 067 67 368 资产总计226 673 298 462 负债及股东权益总计226 673 298 462
（一）
实训一： 案例可口可乐决胜奥运 案例分析题： 1、从可口可乐与百事可乐的市场角逐中，你有何启发？ 答：（1）可口可乐公司在奥运宣传中相当有预见性，把它要做的事情提前做到位从1928年奥运会，可口可乐就开始提供赞助。2004年雅典奥运会一年之间可口可乐公司就形成了奥运战略。当可口可乐开始“选秀”时，大多数公司连奥运计划都没有开始做，所以抓住了先机是可口可乐公司成功的关键。 （2）可口可乐没有把风险看做自己的负担，而是把推广奥运作为自己的义务 冒着风险来做奥运纪念罐，是因为可口可乐公司已经把自身和奥运紧密联系在一起，不像其他企业一样追逐最大利润，不把推广奥运作为增加业务的筹码，不将其中的利润量化，而将企业的价值最大化作为了最终的财务管理目标。 （3）用最小的成本获得了最大化的商业价值 可口可乐公司在刘翔成为奥运冠军之前，以35万元一年签下他作为可口可乐的代言人，可口可乐公司在这一点上打了时间差，刘翔成为冠军后身价涨到了上千万，可口可乐用最小的成本获得了最大化的商业价值。 （4）重视财务管理环境对企业的影响。随着简介的发展，人们对健康越来越重视，随之而来的是人们对运动与体育事业的关注。可口可乐早就注意到了这一点，并从1928年阿姆斯特丹奥运会，可口可乐就开始提供赞助，并在近80年的时间里与奥运会同行。 （5）重视处理好财务关系。可口可乐与历届国际奥委会和各国奥组委都保持良好的关系，它甚至知道场馆应该怎样经营、火炬应该怎样做，但从不把自己的角色定位为主办城市的老师，而是伙伴。它还要告诉其他经验较少的赞助企业：在奥运的高期望值环境下，一定要用细节来决定成败。 （6）细节决定成败 在奥运环境下，大家期望值都很高。可口可乐公司在奥运宣传的整个过程中，注重创新、看重细节。奥运给可口可乐公司提供了好的机会，风险是有的，但是每一个项目的投资都会有风险，收益是与风险相均衡的。可口可乐公司每天推出一枚奥运纪念章，这就是一个很好的商机。 在可口可乐与百事可乐的角逐中，可口可乐公司的成功绝非偶然。虽然，百事可乐曾一度用强大的明星阵容和宣传气势占据上风，但是可口可乐公司凭借其准确的预见
2011-2012第一学期管理沟通期中考试试题： 案例： 韩鹏的竞聘 韩鹏，2001年7月，毕业于辽宁工业大学电子工程专业，应聘到了大连MV商业集团公司工作。由于在三个月的试用期内，韩鹏工作富有激情，并且具有较强的交际能力，很快便得到集团领导的赏识。2001年10月，新入职员工的岗位分配时，按照韩鹏个人的第一志愿，他竞聘到了集团营销部工作，负责集团内部报刊和广告方面的工作。 进入营销部后，韩鹏一如既往地努力工作，善于钻研，经常向部门内部的前辈和其他科室的领导请教工作方法以及业务方面的问题，从而使其业务能力不断提升，工作开展得有声有色，业绩也很突出，受到了营销部主管领导的好评。 随着工作时间的延续，韩鹏觉得目前的机关工作不利于自己以后的职业发展，于是他协调各方面关系，终于得到了集团下属公司领导的认可，也得到了一次工作调动的机会。 2005年2月，韩鹏调至集团下属最大的分公司营业部大连A区营业部担任服务经理助理职务。韩鹏在这个职务上如鱼得水，很快便成为营业部的骨干。2005年10月，韩鹏被任命为营业部服务经理，全面负责营业部的顾客服务工作。一直积极要求上进的他工作更加努力，希望自己能够得到更大的提升。 正在韩鹏希望自己能够有更大的发展空间时，2007年3月，MV集团公司决定拓宽业务领域，成立国际名品经营公司，面向集团内部招聘一名总经理和两名业务经理。韩鹏认为自己的工作能力和经验能够适合国际名品公司业务经理的要求，决定再一次挑战自己，便报名参加竞聘业务经理。 2007年3月20日，MV集团国际名品公司岗位竞聘大会在集团总部大楼会议室举行，集团总裁、总部机关各部门的领导和集团各分公司总经理出席了会议。参加业务经理竞聘的除了韩鹏外，还有MV集团大连B营业部的业务经理徐志强和2004年刚刚加入MV集团的国内某名牌大学毕业生王嘉实。由于认真准备了讲稿，加之对自己的沟通能力、应变能力以及工作经验充满自信，韩鹏认为此次竞聘成功的概率很大，至少自己比入职不满三年的王嘉实的工作经验丰富很多，胜算也大得多。 由于竞聘的顺序是按照姓名的拼音排序，所以韩鹏第一个走上了讲台。整个演讲过程都很顺利，下一个环节是答辩。 为了给自己原来的部下鼓劲，营销部孟总第一个提问：“韩鹏，你在刚才的演讲中提到自己工作能力很强，能讲一讲你是如何提升自己的工作能力的吗?” “作为入职集团近五年的大学生，我对领导安排的每一项工作都仔细思考，认真执行，同时经常到图书馆借阅各种与工作相关的业务书籍，时常向老领导和经验丰富的员工请教工作方法，从理论和实践两个方面不断提升自己的业务能力，所以即使我不是业务能力最强的一个，但我一定是进步最快的一个!”韩鹏满怀信心地答道。 “你刚才提到零售企业的顾客服务工作十分重要，甚至对公司的经营业绩起到举足轻重的作用，能深入地说一说服务的主要作用吗?”为进一步考察韩鹏的工作能力，集团总裁继续提问。 “我从2005年2月到现在一直从事服务工作，处理的棘手问题很多，我认为服务工作开展的好坏将直接影响公司的经营效益，同时对公司的持续发展起着很重要的作用。就拿我工作的大连A营业部来说吧，两年内我处理的顾客投诉问题我自己都不知道有多少起了，客服部的工作很重要，工作开展也很难，有些顾客如不给予经济补偿就百般纠缠。我们营业
《财务管理学》课后案例答案 第二章：1. 答：（1）FV = 6×()()1260%54.81%1121 527≈+?+?)(亿美元 （2）设需要n 周的时间才能增加12亿美元，则： 6×()12%11n =+ 计算得：n = 69.7（周）≈70（周） 设需要n 周的时间才能增加1000亿美元，则： 6×()1000%11n =+ 计算得：n ≈514（周）≈9.9（年） （3）这个案例给我们的启示主要有两点： 1. 货币时间价值是财务管理中一个非常重要的价值观念，我们在进 行经济决策时必须考虑货币时间价值因素的影响； 2. 时间越长，货币时间价值因素的影响越大。因为资金的时间价值 一般都是按复利的方式进行计算的，“利滚利”使得当时间越长，终值与现值之间的差额越大。在案例中我们看到一笔6亿美元的存款过了 28年之后变成了1260亿美元，是原来的210倍。所以，在进行长期经济决策时，必须考虑货币时间价值因素的影响，否则就会得出错误的决策。 2. 答：（1）（I ）计算四种方案的期望报酬率： 方案A K = K 1P 1 + K 2P 2 + K 3P 3 = 10%×0.20 + 10%×0.60 + 10%×0.20 = 10% 方案B K = K 1P 1 + K 2P 2 + K 3P 3 = 6%×0.20 + 11%×0.60 + 31%×0.20 = 14% 方案C K = K 1P 1 + K 2P 2 + K 3P 3 = 22%×0.20 + 14%×0.60 +（-4%）×0.20 = 12% 方案D K = K 1P 1 + K 2P 2 + K 3P 3 = 5%×0.20 + 15%×0.60 + 25%×0.20 = 15%
一、步步高商业连锁股份有限公司简介 步步高公司始创于1995年，致力于成长为中国领先的商业及服务业运营商，公司于2008年6月19日在深圳证券交易所上市，股票代码为002251。目前拥有步步高超市，步步高百货，太楚餐饮，汇米巴便利店等业态。截至2014年底，多业态门店已遍布湘、赣、川、渝、桂、滇等省市。步步高多业态、线上线下齐头并进。由国际著名钢琴家、联合国和平使者郎朗代言的商业地产“步步高?新天地”品牌目前已经有十多个大型综合体在动工，其中70万方纯商业，拥有太空飞行馆、真冰滑冰场、云顶星河乐园等体验性极强的项目的长沙梅溪湖新天地是集团旗下最大的综合体。2013年12月26日成立的云猴网（步步高商城），致力于打造中国第一的O2O生活平台。 二、四大财务指标分析 （一）盈利能力分析 净资产收益率是指净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率。净资产收益率越高，说明企业所有者权益的盈利能力越强。由表1可知，步步高的净资产收益率逐年下降，可见该公司投资者投入资本盈利能力减弱了。 净资产报酬率是指企业一定时期内获得的净利润总额与净资产的比率，是反映企业资产综合利用效果的指标，也是衡量企业利用债权人和所有者权益总额所取得盈利的重要指标。该指标越高，表明企业的资产利用效益越好，企业盈利能力越强，经营管理水平越高。由表1可知，步步高的净资产报酬率有所下降，虽然在14年上升了，但是幅度并不大，且15年又急速下降了，达到最低值。说明该公司总资产获取收益的能力有待提高。 销售净利率是指净利与销售收入的百分比，反映每1元销售收入带来的净利润是多少，表示销售收入的收益水平。由表1可知，步步高的销售净利率有所下降，尤其在15年达到1.39%的最低值。说明该公司的净利润下降了，应在扩大销售业务，注意改进经营管理，提高盈利水平。 售毛利率是指毛利占销售净值的百分比，表示每1元销售收入扣除销售成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。由表1可知，步步高的销售毛利率从12年到14年略有增长，虽变化不大，且在15年有所下降，说明该公司补偿期间费用后的盈利水平有待提高。 基本每股收益是指企业应当按照属于普通股股东的当期净利润，除以发行在外普通股的加权平均数从而计算出的每股收益。由表1可知，步步高的基本每股收益逐年下降，可见该公司的净利润也逐年下降了。 （二）营运能力分析 总资产周转率是指企业在一定时期业务收入净额同平均资产总额的比率，体现了企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度，也反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。由表2可知，步步高的总资产周转率虽变化不大，但有所下降，可见，该公司的销售能力并不强，资产利用效率也不高。该公司可通过薄利多销的办法加速资产的周转，从而增加利润额。 流动资产周转率是指企业一定时期内主营业务收入净额同平均流动资产总额的比率。要实现该指标的良性变动，应以主营业务收入增幅高于流动资产增幅做保证。由表2可知，步步高的流动资产周转率虽变化不大，但有所下降，可见该公司流动资产利用的效果并不高。该公司应着手改善生产经营状况，加强内部管理，如降低成本、调动暂时闲置的货币资金用于短期投资创造收益等，还可以促进企业采取措施扩大销售，提高流动资产的综合使用效率。 存货周转率是指企业一定时期销货成本与平均存货余额的比率，反映存货的周转速度，即存货的流动性及存货资金占用量是否合理，促使企业在保证生产经营连续性的同时，提高资金的使用效率，增强企业的短期偿债能力。由表2可知，步步高的存货周转率从12年至14年有所下降，但在15年上升了，且达到最大值，可见该公司在15年存货管理水平和变现能力提高了。 应收账款周转率是指企业一定时期内主营业务收入净额同应收账款平均余额的比率，说明一定期间内公司应收账款转为现金的平均次数。由表2可知，总体来说，从12年至15年，步步高的应收账款周转率下降了，可见该公司资信度低，增大了坏账损失的风险。 固定资产周转率是指企业销售收入与固定资产净值的比率，主要用于分析对厂房、设备等固定资产的
《公司财务管理》案例分析报告： 中国亏损公司是否无踪可循？ 运用统计方法预测中国上市公司的亏损研究
运用统计方法预测中国上市公司的亏损研究 郑宝山蔡虹燕李爱民 胡南牛淑霖邵虹 （对外经济贸易大学北京 100013） 【摘要】本文应用统计分析方法，分析上市公司 的财务状况。通过单变量分析，得出亏损企业的 主要特征是其获利能力指标的下降。通过多变量 分析建立数学模型，计算上市公司的盈亏点。 1.引言https://www.doczj.com/doc/e28597658.html,资料搜索网 中国10年股市，一直处于不断规范中。于1998年推出“上市公司预亏公告制度”。实施3年来，已经有多家公司发布预亏公告。但正是由于中国股市尚不规范，通常公司发布预亏公告时，已经严重亏损。因此，如何从上市公司历年公布的年报抓住蛛丝马迹，分析上市公司的财务状况，预报公司的亏损，以防范和减少投资风险。本文试图运用统计分析的方法，选取典型的行业，通用单变量分析和多变量分析的方法，寻求反映公司盈利或亏损状况的主要财务指标，并希望得到一个数学模型，得到公司的盈亏点。 2.研究程序及方法 2.1.上市公司样本的选取 为了集中资源分析亏损公司的特征，我们对我国上市公司
重点亏损行业，选择了两个行业，即商业和家电行业。在每个行业，选取10家公司，其中10家亏损公司，10家盈利公司。在亏损公司的选择上，既有连续3年以上亏损的ST公司，也有2001年中期亏损的公司，以分析和预测其亏损的特征。 为了得出上市公司亏损的数学模型，我们有一条假设：即假设上市公司披露的报表数据是真实的，在此基础上进行我们的分析。 由此原则，我们不选取被证监会所查处的严重造假的公司，以及遭证券交易所公开谴责的公司。最后，我们选取的公司分别为： 1 2001年中期亏损
一、案例分析（） 管理沟通案例分析之一——被拒绝的计划（人际沟通） 下面的谈话发生在一家大公司的两名员工之间。阅读完后，请你回答下面提出的问题。 刘伟（刘）：昨天与毛石农（注：公司市场部经理）的会谈怎样？ 赵国栋（赵）：嗯——啊——这不是很重要。 刘：看起来你心情很不好 赵：是的。这次会谈几乎是完全失败的，让我说，我希望将这件事忘了。 刘：事情往往不像我们想象的那样。 赵：对极了，对那家伙抱希望简直不可能。我认为上交的计划是非常清楚而周到的，但他全盘否定了。 刘：你说他一点都不接受。 赵：对。 刘：老赵，我们以前见过你的工作，你总是一流的。我很难想象你的计划被毛石农否决。他怎么说的？ 赵：他说不现实，很难实施…… 刘：真的吗？ 赵：真的，当他这么说时，我觉得他实在对我进行人身攻击。但另一方面，我也很恼怒，因为我认为我的计划很好，要知道，我对计划中的每一个细节都花了巨大精力。 刘：我能肯定。 赵：对我真是一个打击 刘：我敢打赌，遇到这种事，我也会沮丧的。 赵：毛石农肯定有些什么事要反对我 刘：尽管你对这些计划尽了很大努力，但还是不能分辨毛石农的行为到底是反对你，还是反对你的计划，对吗？ 赵：对，你又能怎样分辨呢？ 刘：我完全能理解你的困惑与迷惑，你感到毛石农的行为是不合情理的。 赵：我只是不明白他为什么要这么做。 刘：当然。如果他说你的计划不切实际，那他到底是什么意思。我的意思是，你是如何去处理这样一个基本问题的？这也许太笼统了。他是否提了一些具体的事件？你有没有要他指出问题或要他将反对的原因说得更具体一些呢？ 赵：好主意，但你知道——受到拒绝，我是多么失望，简直就像在云里雾里，你明白我的意思吗？ 刘：是的，那是一次不成功的经历。你是那么的自尊，以至于想通过尽快放弃计划来挽回留下的一点自尊。 赵：对极了，我只想在我说出令人后悔的话之前，尽快逃离那里。 刘：然而，在你的思想背后，你也许想着毛石农并不会仅仅因为不喜欢你本人而让公司去冒险。但是……计划是好的！这其中的矛盾很难处理，对吗？ 赵：完全这样，我知道应该让他说出更多的想法，但我站在那里是像个木偶。但你现在又能做什么呢，事情已经弄成这样了。 刘：老赵，我不认为全失败了。我的意思是你告诉我的，——他讲的与你讲的——我认为这还不是结论，也许他未理解计划，也许这天本该他休假。谁知道？有很
财务管理分析案例一 （一）案例资料： 材料1：A公司是煤炭类上市公司，2008年1-8月，全国煤炭市场火爆，供不应求，焦煤价格一度突破2200元/吨，电煤价格一度突破1600元/吨，在这种市场形势下，煤炭类上市公司2008年年报利润均创新高，其每股收益远远高于其他行业，A公司也不例外。但是2008年9月份以来，截止2009年初由于美国金融危机的影响，下游钢铁电力等行业出现萎缩，虽然煤价仍然较高，但是煤炭销售量急剧萎缩，秦皇岛港口一度出现大量煤炭积压，A公司为了减少产量被迫停产检修。 材料2：B公司为石油贸易类的上市公司，2008年下半年由于世界油价急剧下跌，由于该公司在高油价期间高价购入大量油料，存货成本太高，影响年终业绩。因此公司决定到国外期货交易所进行石油期货业务，由于操作得当，该企业在新加坡原油期货交易所获利3亿美元，此项业务导致2008年利润表由亏损转为盈利。 材料3：C上市公司2009年1月预计2008年度盈利增长30%，但经注册会计师审计，C公司2008年年报中，存在重大舞弊行为，该企业采用收入提前入账，成本延后入账，伪造销售合同等手法，使当期利润虚高50%。 （二）问题分析讨论： 如果你是一位财务分析师，面对以上情况，请思考： 1、财务目标有哪几种提法，请简要加以说明。 答：①利润最大化，利润等于收入减成本和费用。②资本利润率最大化或每股利润最大化，是利润与普通股股数的对比数。③企业价值最大化，企业价值并不等于账面资产的总价值。 2、结合ABC三个公司的情况，请说明会计利润存在的缺陷。 答：①利润最大化是一个绝对指标，没有考虑企业的投入和产出之间的关系。②利润最大化没有考虑利润发生的时间，没有考虑资金的时间价值。③利润最大化没能有效地考虑风险问题。这可能使财务人员不顾风险的大小去追求最大的利润。④利润最大化往往会使企业财务决策行为具有短期行为的倾向，只顾片面追求利润的增加，而不考虑企业长远的发展。⑤会计利润的主观性导致会计信息失真的缺陷。 3、你认为判断企业应该以哪种财务目标的提法为导向，其优点是什么，如何度量？ 答：以企业价值最大化为导向，优点如下：①价值最大化目标考虑了取得现金性收益的时间因素，并用货币时间价值的原理进行了科学的计量。②价值最大化目标能克服企业在追求利润上的短期行为。因为不仅过去和目前的利润会影响企业的价值，而且预期未来现金利润的多少对企业价值的影响会更大。③价值最大化目标科学地考虑了风险与报酬之间的联系能有效地克服企业财务管理人员不顾风险的大小，只片面追求利润的错误倾向。在财务理论看来，企业不论被买卖与否，其内在价值都可以通过未来预期实现的现金净流量的现在价值来表达。这是财务管理的核心内容。 财务管理案例二 （一）案例资料： 材料1：下面是某市商业银行的两款理财产品的资料： “保本1号”理财产品，1年期，预计年化收益率2.5%，购买下限：20万元，投资低风险票据，保证本金。 “投资1号”理财产品，1年期，预计年化收益率5%，购买下限：5万元，投资股市，如果发生投资风险可能影响本金的收回，本品有风险，投资需谨慎。 材料2：2008年，受美国金融危机带来的世界性经济危机的冲击，我国A股市场从2007年10月的6100多点，跌到了1600多点，资本市场的波动却成就了债券型基金，2006年末到2007年，基金市场上的偏股票类型销售火爆，而债券型基金则少人问津，但是随着经济形势的逆转，债券型基金销售和业绩明显好于股票型基金，甚至在2008年底还进行了分红。 （二）问题分析讨论： 如果你是一位普通投资者，请思考以下问题： 1、根据材料1，既然“投资1号”产品有风险，为什么还是有人购买？ 答：这是因为风险投资可以得到额外收益，即风险价值。所谓投资风险价值是指投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过货币时间价值的额外收益，也称为风险收益或风险报酬。它是对人们冒险投资的一种价值补偿。 2、什么是必要报酬率，由哪几部分组成，若将预计年化收益率作为必要报酬率，则两种理财产品的差额代表什么含义？ 答：企业拿了投资人的钱去做生意，最终投资人要承担风险，因此他们要求从企业取得与所冒风险相对应的报酬率，这一报酬率在财务上称为必要投资报酬率，它可以写成：必要投资报酬率＝无风险报酬率＋风险报酬率差额代表风险差额。 3、风险和收益均衡原理的含义是什么，又是怎样形成的？ 答：风险与收益是一种对称关系，它要求等量风险带来等量收益，也即风险收益均衡。各投资项目风险大小是不同的，在投资报酬率相同的情况下，人们都会选择风险小的投资。结果，竞争使其风险增加、报酬率下降。最终，高风险的项目必须有高报酬，否则就没有人投资；低报酬的项目必须风险很低。风险和报酬的这种联系，是市场竞争的结果。 4、根据风险和收益均衡原理，对材料2进行简要分析。 答：股权投资风险大收益高。债权投资风险小收益低。 财务管理案例三 （一）案例资料： 某新设A股份公司，是专营家用电器的商业企业，拟采用负债和股权两种方式筹资，筹资总额为4000万元。 材料1：拟从银行取得长期借款1000万元，年利率为6%，期限为2年，每年付息一次，到期还本付息。假定筹资费用率为1‰，企业所得税率为25%； 材料2，拟发行普通股，每股面值1元，总额为2000万元，固定股息率为2%，筹资费率预计为0.5%，该股票溢价发行，实际发行价格为每股1.5元。
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广东工业大学华立学院 财务管理案例课程报告 案例名称: 学生姓名 专业 班级 学期 2016年 12 月 财务管理案例分析之联想集团 联想集团是中科院计算所于1984年投资20万元人民币，由11名科技人员创办，是一家在信息产业内多元化发展的大型企业集团，它是一家富有创新性的国际化的科技公司。从1996年开始，联想电脑销量一直位居中国国内市场首位；2004年，联想集团收购IBM PC事业部；2013年，联想电脑销售量升居世界第一，成为全球最大的PC生产厂商。2014年10月，联想集团宣布该公司已经完成对摩托罗拉移动的收购。2016年8月，全国工商联发布“2016中国民营企业500强”榜单，联想名列第四。 一、公司概况 （一）经营范围 至今，联想产品系列包括：Think品牌商用个人电脑、Idea品牌消费的个人电脑、服务器 ThinkServer、工作站、平板电脑（Tablet PC）、智能手机（Smartphone）、智能电视（SmartTV）。 （二）主要管理人物 1、董事长兼CEO：杨元庆；联想集团总裁：Gianfranco Lanci。 2、个人电脑业务集团和企业级业务集团（PCG & EBG）的执行副总裁兼首席运营官：Gerry Smith。 3、执行副总裁兼数据中心业务集团总裁：Kirk Skaugen；高级副总裁：Jay
Parker，负责企业级业务集团。Tom Shell，负责个人电脑业务集团。4、贾朝晖，负责个人电脑业务和企业级业务的全球运营。5、高级副总裁兼首席信息官：周庆彤。 6、高级副总裁兼首席技术官：芮勇。 7、高级副总裁兼首席法务官：Laura Quatela。 8、MBG联席总裁：Aymar de Lencquesaing和陈旭东。 2015年3月，联想集团着手大区业务调整，将原美洲大区划分为北美大区和拉美大区--拉美大区将继续由Luca Rossi领导，北美大区则由Lanci暂时领导，同时物色该位置的合适人选。其他大区保持不变，即：中国大区仍由童夫尧领导；欧洲-中东-非洲大区仍由Aymar de Lencquesaing领导；亚太大区仍由Rod Lappin领导，以上五个大区均向Lanci汇报。 （三）管理理念 联想集团的理念是让客户用得更好；同时提出口号是：做世界的联想/人类失去联想，世界会怎样。成就客户—致力于客户的满意与成功、创业创新—追求速度和效率，专注于对客户和公司有影响的创新、精准求实—基于事实的决策与业务管理、诚信正直—建立信任与负责任的人际关系是联想集团的核心价值观。有着这样的企业管理理念，相信联想集团能够实现自身的价值，做出更好的产品。 二、筹资管理分析 （一）主要筹资活动 联想的筹资活动具有很明显的阶段特征，上市初期主要就是股权融资活动，包括境外合作资金，可转换债券，公布上市，发行高息债券。上市第二年主要是通过各种债务的方式筹集资本，例如配股，发行可售债，货款等。2006年是联想筹资活动最少的一年，基本没有大额的筹资活动。2008年以后联想在银行贷款的基础上开始大力发展信托融资，这一时期信托融资频繁。 （二）筹资的总体态势 联想在2006年以及2012年筹资数额最为庞大，且两年的主要筹资方式均为负债筹资，同时基本呈现递增的态势。联想近几年的现金流量表反应的经营活动现金流量净额均为负值，也就是说明联想近几年现金流量主要是依赖高额的融资活动现金流入来维系。 （三）筹资资金的主要构成
财务管理案例分析 院系: 工商管理学院会计系 班级: 会计12-2班 组长: 成员:_ _ 工商管理学院 2013年12月 财务管理案例分析报告 这学期学校组织财务管理综合实训,主要目的在于强化我们的创新能力、实践能力以及对知识的灵活应用能力。这次的实验课程采用案例分析的方式,在解决案例中面临的各种不同的财务管理问题的同时,培养与提高我们理论联系实际,运用财务管理的理论与方法解决企业财务管理过程中存在实际问题的能力,为我们进一步走向社会打下坚实的基础。下面就实训的具体内容进行总结: 1 案例分析实验内容简介 财务管理目标的设置必须要与企业整体发展战略相一致,符合企业长期发展战略的需要,体现企业发展战略的意图。案例分析也主要就是围绕财务管理的基本目标来展开的。这次的实验课程就是以自由选择案例分析的形式,这令我们的自由选择性更大了,可以做自己喜欢的案例,这就是对同学们的激励,更能发挥我们每个人的长处了。在自由选择案例分析的课程中,根据要求我的小组选择如下几个案例进行了案例分析,并做出分析报告: 案例一:迪士尼公司融资行为的实例分析; 案例二:彬彬集团资本扩张与资本结构问题分析; 案例三:美多印刷公司对于激光印刷机新旧设备的项目投资问题分析; 案例四:巨人集团多元化经营的战略失误分析; 案例五:B上市公司为扩大经营面临的收益分配问题分析; 2案例分析具体内容 案例一
企业融资的质量标准就是什么？在市场竞争与金融市场变化的环境下,企业融资决策与资本结构管理需要按照自身的业务战略与竞争战略,从可持续发展与为股权资本长期增值角度来考虑。其基本准则为:融资产品的现金流出期限结构要求及法定责任必须与企业预期现金流入的风险相匹配;平衡当前融资与后续持续发展融资需求,维护合理的资信水平,保持财务灵活性与持续融资能力;在满足上述两大条件的前提下,尽可能降低融资成本。融资工具不同,现金流出期限结构要求及法律责任就不同,对企业经营的财务弹性、财务风险、后续投资融资约束与资本成本也不同。例如,对企业来说,与股权资本相比,债务资本具有三个主要特点:首先,债务资本的还本付息现金流出期限结构要求固定而明确,法律责任清晰,因此,它缺乏弹性;其次,债务资本收益固定,债权人不能分享企业投资于较高风险的投资机会所带来的超额收益;再次,债务利息在税前列支,在会计账面盈利的条件下,可以减少纳税。尽管融资决策与资本结构管理的基本准则对所有企业都就是一致的,但在实际中,由于企业产品市场的竞争结构不同,企业所处的成长阶段、业务战略与竞争战略有别,企业融资方式与资本结构也存在差异。 就融资角度而言,企业集团如何规避融资风险？通过迪斯尼公司的融资案例分析,我们可以得出一些启发。首先,上市公司的经营必须本着股东权益最大化的原则进行。在此原则下,公司的一切投资决策,必须与公司的战略发展密切相关,必须满足公司发展的战略需要。迪斯尼公司的两次战略性并购行为,都就是与迪斯尼公司多媒体集团的战略定位相关的,都就是能够满足公司在有线电视领域发展的迫切需要的。其次,公司的融资行为,就是为投资需求服务的,从维护股东权益的角度,必须在时间上、金额上同投资需求相匹配。迪斯尼公司由于经营业绩良好,因此日常性投资项目可以从经营现金流中获取,不需要用净的融资现金流来补充投资,这就使公司掌握了融资的主动性,既能够主动借债、享受债务优惠,又可以控制债务比率、降低经营风险。同时,在面临较大的并购需求时,能够主动改善债务结构,使公司可以进行低成本的、有效率的融资,来满足投资行为的需要。 形成迪斯尼公司上述长期融资行为特点的原因？首先,迪斯尼公司有优良的业绩作支撑,经营现金流与自由现金流充足。因此公司有能力减少债务融资,控制债务比率,降低经营风险。而且,并购行为又进一步推动业绩上升。其次,迪斯尼公司采取的激进的扩张战略本质上来说也就是一种风险偏大的经营策略,为了避免高风险,需要有比较稳健的财务状况与之相配合。最后,由于迪斯尼公司的收益良好,从股东权益最大化的角度,降低债务比率可以使更多的收益留存在股东手中。值得注意的就是,迪斯尼公司也没有走向完全依赖股权融资的极端,它谨慎的保持着一个稳定的债务比率,既有效的留存了股东权益、减少债务人对公司自由现金投资的约束,又可以享受到债务的税盾效应,尤其在大规模并购中,使投资风险在债务人与股东之间得到了分散,保护了股东的权益。 案例二 杉杉集团如何进行资本结构调整？企业财务管理最佳资本结构的判断标准主要有以下三点:一就是
财务管理案例期末测试题目 Q1：列举现行条件下我国公司可获得融资渠道有哪些？每种融资渠道获得的融资对公司资本结构产生什么影响？每种融资渠道获得的融资金额在投资时，相应的投资容是否雷同（若不雷同请说明原因，若雷同请给出你的理由）？每种融资式下的融资行为会给公司股价带来什么影响？其作用机制是什么？ 要求：述问题中的相关名词含义、解释问题的作用机制和作用路径。 回答容尽可能全面，每题回答字数不低于15000（A4纸大约12-15左右）字，字体为宋体五号；段落要求：首行缩进2字符，行间距1.25倍。使用A4纸打印，正反面或者单面打印都可以。 上交时间：17五。 评分标准：本作业成绩占最终测试成绩的70%，期中案例考核成绩占总成绩的30%。 合格（60-70）：字数达标，格式准确，述容基本完整，对问题的解释基本合理； 良好（71-85）：字数达标，格式准确，述容比较完整，对问题的解释基本符合逻辑，容组织比较合理； 优秀（86-95）：字数达标，格式准确，容完整，解释逻辑通顺，容组织合理，解释比较透彻。 达不到上述任一项要求者判断为不及格。
一、现行条件下我国公司可获得融资渠道 融资，就是资金的融通，是指企业利用部积累或向企业的投资者及债权人筹集资金、组织资金的供应、保证企业生产、经营和发展需要的经济行为。企业对融资式的选择以及因为选择不同式进行融资所形成的不同的资本结构对企业的经营效率、市场价值、治理结构以及稳定性都有着非常重要的作用。 （一）我国企业融资式的现状 随着经济体制改革的不断深化，我国企业可选择的融资式也不断增多。然而，目前我国企业在对部融资式和外部融资式的选择上，很大程度上还是比较依赖部融资，但是由于缺乏对资本成本的正确理解，存在着过度投资的偏好；我国企业外部融资的模式依旧是“间接融资为主、直接融资为辅”，直接融资还不成熟，仍处于最初的发展阶段，而外部融资又过于依赖银行间接融资，然而仅仅以银行贷款为核心的间接融资式又无法完全承载我国各类企业的融资需求；我国企业上市融资行为存在着外部股权融资偏好现象。 在我国企业的外部融资式中，直接融资还不成熟，仍处于最初的发展阶段，在我国存在较大的发展空间，尚不能成为我国企业融资的主要式。在我国，虽然企业可以采用通过证券市场直接向投资者发行股票、公司债等发行证券的式，即所谓的“公募”融资形式来获得资金的直接融资。然而，由于这种直接融资式的融资成本很高，大多数企业外部融资可能更多的还是通过间接融资的途径。而在外部融资式的选择上存在着围狭窄的问题，企业过于依赖银行间接融资，而仅仅以银行贷款为核心的间接融资式又无法完全承载我国各类企业的融资需求。银行贷款是企业与银行之间经过一对一的谈判而达成的信贷协议，格来讲属于“私募”融资式。银行贷款不仅在我国企业发展的历史上发挥了极其重大的作用，也是其最为主要的融资式之一。 从1986年我国开始正式批准发行企业债券以来，股票和债券等直接融资式也随着金融市场的出现和发展在我国得到稳步的发展。然而，外部股权融资偏好现象已经是我国上市公司融资行为的一个主要特征，目前我国企业选择的外部融资式顺序依次如下：银行贷款、发行股票、债券融资。造成我国企业关于股权融资和债务融资的优序出现这种现象是因为：一面，是因为我国企业债券的计划管理体制对债券的发行造成了约束。我国的债券市场不发达，社会信用水平较低，市场化创新不足，债务融资工具单一，审批程序复、条件苛刻。另一面，是因为我国的市场基础还不完备，由于当前股票融资非正常的低成本，就造成了股票融资比债券具有更大的吸引力。总的说来，我国企业的融资式主要呈现以下特点：银行贷款在企业资金来源中占据主要地位，当企业发展缺少资金时，绝大多数企业首先想到的是银行贷款。 在直接融资中，企业股权融资偏好高于债权融资偏好。我国企业融资结构的另一个特点就是企业更偏好于股权融资而不是债权融资的式。静态上，债券融资额远小于股票的融资额；动态上，股票融资的增长额又大于债券融资的增长额。对于企业的这种股权融资偏好，我们同样可以从两个面来分析。从融资成本角度分析考虑到我国特殊的股权结构，大股东一股独
案例一、公司治理： 独立董事的概念 指独立于公司股东且不在公司中内部任职，并与公司或公司经营管理者没有重要的业务联系或专业联系，并对公司事务做出独立判断的董事。 作用 1、独立董事对公司经营管理的监督作用 2、独立董事对提高公司绩效的作用 3、独立董事对保护股东权益的作用 制度安排，工作内容分析 独立董事制度是指在董事会中设立独立董事、以形成权力制衡与监督的一种制度。独立董事对上市公司及全体股东负有诚信与勤勉义务。独立董事应当按照相关法律法规、《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》和公司章程的要求，认真履行职责，维护公司整体利益，参与公司重大经营决策、对其他董事和经理层进行监督尤其要关注中小股东的合法权益不受损害。 缺陷：相关法律规定：独立董事原则上最多在5家上市公司兼任独立董事，并确保有足够的时间和精力有效地履行独立董事的职。我国企业的独立董事一般是社会名流，而且身兼数职，一年只有十几天的时间花在上市公司身上，他们对上市公司很难有时间全面了解，并在此基础上发表有价值的意见，而社会名流未必真正懂得经营和管理，更缺乏必要的法律和财务专业知识。在我国上市公司中独立董事的作用并没有得到充分发挥，主要原因：一是独立董事在上市公司的董事会中的比例太低，二是上市公司的法人治理结构中没有设立相应的行权机构。 改进建议：独立董事及拟担任独立董事的人士应当按照中国证监会的要求，参加中国证监会及其授权机构所组织的培训。应当大幅度提高独立董事在董事会中所占比例，保证独立董事享有与其他董事同等的知情权。必须建立一套独立的、不受干扰的独立董事产生的机制，确保独立董事的人格独立性与行权独立性 案例五、国外上市：必考 分析上市优劣 海外上市的优势 便捷、有效的打造融资平台；快速改善公司治理结构；引领企业形象建设和实施国际化发展战略；便于建立员工激励体系；形成令战略投资者满意的退出机制 海外上市的劣势 上市成本相对较高；得到市场认同的要求高；对企业管理规范要求高，违规代价惨重该企业上市动因 （新东方上市动机：硬件设施投资；减少内部利益分配以及由此带来的内耗问题；部分解决新东方归属感问题） 其他动机：筹集资金、提高公司知名度、提升公司治理、提高股权的流动性，降低融资风险上市合理性（上市地点选择、成本控制、融资规模） 从企业利益的角度或理想的市场配置资源的角度,符合条件的企业自由选择上市是合理的。但是,现实市场经济中,海外上市的企业个别利益与社会利益会发生巨大的背离,简单采取市场自由选择,势必会产生市场失灵的问题。因此,从国家战略利益的高度、从社会长期利益的角度,对大规模盲目海外上市进行干预和约束就是合理的。国家对在本土上市抑或海外上市不可能采取完全相同的政策,这应当是常识。