A股十年价值投资反思录：错在哪里(附股)
https://www.doczj.com/doc/e64212735.html, 2008年09月06日13:57 东方网我要评论(50)
A股十年价值投资反思录
此刻的你是不是很绝望？
还记得“价值投资”吗？那个风靡的口头禅，那个牛市里众人狂欢的精神寄托。
可能它已经深深伤害了你，但它没有错。
错的是你。
财富传奇
有必要回味一下那三个人的故事。
1988年12月，由于原本承诺的投资方临时退出，万科（000002）面临股票无人认购的困难，香港商人刘元生出于对朋友王石的帮助，慷慨解囊认购360万股万科原始股。
次年，在深圳从事医生职业的林园手揣8000余元，以每股88.45元的高价买进深发展（000001），
之后反复买卖此只股票，几个月内赢利12万元。
事隔三年，林园已从深发展上赚得盆满钵满，刘元生在万科进行股权投资时，继续增持，而现为东方港湾投资公司总经理的但斌，那时刚从大学毕业初到深圳，面对股市这个新生物却已然意识到这是个赚
钱的东西，并因此投身证券行业。
二十年后，刘元生持有万科1.3亿股（2008年中报）。按照万科6.79元的收盘价（9月2日），刘元生投资万科的账面收益达到8.8亿元，而当年他只花了400万元买入万科原始股，获利220倍！
入市十余年后，林园的身价也由8000元上升到4亿元，被散户们推崇为“中国股神”、“中国巴菲特”，林园这么总结自己的赚钱秘诀：选择蓝筹股、绩优股，买入后就“猫”在里面，等它上涨。
而曾在入市第二年就亏得一塌糊涂的但斌在2003年做出一个令人诧异的决定，这个巴菲特的坚定支持者力排众议，在贵州茅台（600519）出现高层危机时果断买入，因为相信“有些行业是天生的赢家”。
但斌仅在贵州茅台上的收益就多达十几倍。
A股从不缺可口可乐
事实证明，A股从来不缺可口可乐，缺的是巴菲特。
如果以1998年为时间节点，以复权后的股价为参照物，不难发现，十年来，林园、但斌们长期持有
的那些股票都是价值投资的“标杆”。
来自Wind的数据显示，林园长期持有的云南白药（000538）从1998年初到2007年底股价涨幅达18.2倍，十年来，除了2002年和2003年出现负增长外，其余八年股价均保持在15%以上的年涨幅。刘元生持有18年之久的万科A十年股价涨幅也达到19.3倍，而但斌最爱的贵州茅台，十年来其股价涨幅更是高达
28.4倍，2007年底的历史复权股价高达1044元。
不可否认，中国股市新兴资本市场的本质决定其会为投机者培育土壤，但是中国股市仍然不乏具有
价值投资的股票。
据Wind统计，从1998年1月1日到2007年12月31日，在可统计的1526只A股中，十年来涨幅超过10倍的股票有95只，林园、刘元生和但斌所钟爱的股票都无一例外地名列其中。
此外，通过统计我们发现，在这95只股票中，隶属于制造业的股票最多，占比超过60%，这是因为过去十年，中国经济发展的主要驱动力来自于第二产业的迅速发展。而其中以机械设备最为突出，如三一重工（600031）上市仅五年时间，期间股价涨幅高达15倍，截至2007年底复权股价为329.5元，而其上
市发行价为15.56元。
巴菲特曾说过有些行业是“天生的赢家”，从统计数据中我们也发现在这95只股票中，有不少股票在行业中具有绝对的垄断实力，如万科A、招商地产（000024），振华港机（600320）、贵州茅台等。而这恰恰印证了巴菲特所言：价值投资的精髓，要看企业本身。
价值投资贵在坚持
事实上，“价值投资”的火花一直闪烁在中国股市的牛熊起伏中。然而中国的牛市总是迅猛而疯狂，股票的“价值”迅速被透支，价值投资理念也随之被冲垮，甚至还沦为炒作题材，被扭曲放大，导致投机
横行。
1994年7月29日，上海石化（600688）股价已由头一年上市时的5.47元跌至1.2元，随后开始绝地反击，数月后反弹至3.5元，与上海石化同样境遇的还有马钢股份（600808），在1994年7月27日跌至1.12元后“柳暗花明”，到1996年时，股价最高被炒至6.24元。
这一轮低价大盘股行情被业内一些人士认为是中国股市价值投资的初步实践。价值投资时代的真正到来被认为是1996年。当时，四川长虹（600839）、深发展A和青岛海尔（600690）由于其良好的业绩、雄厚的资本和庞大的市场规模，受到市场的一致追捧。四川长虹由年初的8元爆炒到年中的28.24元，一
时间，“沪长虹、深发展”成为市场价值的标杆。
然而从1997年5月至1999年5月的熊市中，这些价值旗帜的跌幅都超过了60%，让投资者深度套牢，市场开始质疑价值投资。2000年，对网络概念股的投机暴富更是让中国投资者“放弃”了价值投资。
2003年，QFII带着价值投资理念进入中国市场。然而当时中国股市正处在漫漫的熊市之中，重燃的
价值投资理念不能成为中国股民解套的最佳方案。
2006年底，泛滥的流动性涌入低估的中国股市，“价值投资”成为牛市发动机，甚至在2007年“5·30”暴跌后，各路资金仍狂买银行等大蓝筹把沪指推上了6000多点的最高峰。然而泡沫最终破灭，
“价值投资”也成为深套者的自嘲词。
当资本市场重新归于平静之时，理性的价值投资应当成为主流，这既是一个成熟资本市场的标志，
也是其应有之意。
此时重提价值投资理念，既是反思也是重燃希望。
去年10月以来，A股向下调整幅度已超过60%，部分权重股已跌去80%以上。目前沪深300静态PE、动态PE对应的风险溢价分别为1.53%和2.79%，表明A股市场已具备中长期投资价值。
风物长宜放眼量。
真正的价值投资者只会选准股票，然后买入，静静等待收获。（东方网吴英燕）
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“首先要正确判断股票价值”
如果说一只股票同时满足以下三个条件：公司业绩持续保持在10%的增长速度，PE低于15倍，PB在
2倍左右，那么这只股票已具备中长期投资价值。
价值投资的精髓在于所选择的公司成长性要好、安全边际高、经营状况良好。价值投资是对其选择企业的内在价值的关注，因此对外在因素如市场趋势关注要少。
从哲学上说，对股票进行价值投资实际上是一种相对价值的投资，不要把价值投资绝对化，因为价值本身就没有绝对的标准，不能单纯地认为市盈率和市净率达到多少倍后进行价值投资就是合适的。
价值投资理念，在股市暴跌后重回江湖。那么现在是否已经到了价值投资的最好时机？在中国进行价值投资的标准是什么？巴菲特所坚持的价值投资理念在中国有操作性吗？记者就这些问题分别采访了券商、公募基金、私募基金人士，通过不同的视角和观点为读者一一作答。
价值投资不能只看二级市场
理财一周报：如何定义价值投资？价值投资的精髓到底是什么？
桂浩明：价值投资本身就是一个很宽泛的概念，它是基于股票价值本身的长期性投资，它是在对企业业绩、行业景气度和经济的基本面进行综合考量后所作出的投资结论。价值投资实施的前提应该是经济发展比较平稳，企业业绩持续增长，同时相关股票的价格在启动价值投资策略时并不是非常高、处于比较合理的状态中，如果同时满足这几个情况，那么价值投资是有效的。
谢京：投资者进行价值投资时要关注企业的投资价值，如所在行业的景气度、公司的经营业绩、企业的成长性以及未来发展的潜力。价值投资的精髓在于所选择的公司成长性要好、安全边际高、经营状况良好。如巴菲特长期投资的可口可乐，主要就看其内在价值。
价值投资是对其选择企业的内在价值的关注，因此对外在因素如市场趋势关注少。事实上，国外的一些著名的投资大师对宏观经济、经济周期的关注就比较少，主要还是集中在对企业的关注上。
李振宁：价值投资最简单的理解就是这家公司即使不上市你也会投资它。如果这家公司有很好的业绩、优秀的团队、所在的行业是朝阳行业，而且比较直接地依靠老百姓的消费，而不是依靠政府并受到行
政力量管制少，那么这家公司就具备价值投资。
而从哲学上说，对股票进行价值投资实际上是一种相对价值的投资，也就是说我们不要把价值投资绝对化，因为价值本身就没有绝对的标准，不能单纯地认为市盈率和市净率达到多少倍后进行价值投资就
是合适的。
任何股市都是一定制度和社会环境条件下的产物，股市本身都有牛熊的周期性变动。由于它是亿万人参与的活动，那么亿万人的投资心态会对股市的好坏起非常大的作用。
当整个市场都比较好的时候，投资者的避险心态就会比较弱，逐利心态比较强，这个时候50倍的市盈率大家也未必会觉得高，但是如果大环境不好，哪怕是15倍的市盈率，投资者也会觉得很高。所以我认
为对于价值的判断应该是相对的。
进行价值投资的标准是：第一，用产业资本的眼光去发现低估或未发现的行业，如目前一些食品、钢铁等破净行业就已具备价值投资的条件了。价值投资不能单纯从二级市场来看，用产业资本的眼光主要
就是看行业前景。
第二，沟通顺畅，也就是说上市公司要比较透明，受政府调控比较小。如中国石化、中国石油、华能国际这些受国家操控的上市公司，我个人觉得它们在中国的投资价值已经大打折扣。
第三，市场共识，也就是说我们在选择价值投资时要接受市场对股票的共识。比如说，我们认为钢铁行业发展前景很好，但是市场认为它已经到顶了，那你只能接受市场对钢铁的估值。
巴菲特模式很难复制
理财一周报：巴菲特是价值投资的典范，不过他的价值投资理论在中国是否有可操作性？是否普通
投资者也适合学习他的思路？
桂浩明：我觉得巴菲特的投资理念适合某一个特殊的投资环境，并不适用于任何时候。巴菲特成功很关键的一点是当时整个世界的经济多处在平稳时期，同时又出现了一些比较有生命力的行业，而且欧美股市波动也相对有限。当然，巴菲特一直专注一些增长比较平稳的股票，而没有去触及一些某段时间内增长特别快的个股，如网络股，这实际上就是巴菲特价值投资理念的体现。
每个人都想成为巴菲特，但是巴菲特只有一个。普通投资者很难像巴菲特那样几乎每次都能很好地把握进行投资价值的最好时机。我们可能未必能碰到行业既处于上升期同时股价又足够便宜的股票，但是至少你在投资的时候应该保证所进行价值投资的股票价格足够低。
谢京：巴菲特的价值投资思路在中国进行具体操作的困难很大，尤其是对普通投资者。比如说普通投资者很难判定企业合理的投资价值，因为这有一定的专业门槛，因此普通投资者在进行价值投资时，要学会一些基本的财务知识。此外，普通投资者还要有坚持下去的决心。不能因为自己所选的某只股票在一个阶段出现暴跌就动摇价值投资的决心。当然要做坚定的价值投资者的前提，是要对股票本身的投资价值
做出合理和正确的判断。
如果你认为自己所选择的股票没有问题，那么尽管目前它跌得很厉害，但是还是要坚决持有。
李振宁：巴菲特的模式在中国几乎没有人能够适用。巴菲特的成功是有其偶然性的，并不具有大众借鉴的意义。他所处的投资环境如欧美市场波动小，再者在中国无论是公募基金还是私募基金都是具有理财性质的，都是社会资金的汇合，是可以赎回的，因此要做坚定的价值投资者很难，但是巴菲特拥有自己的再保险公司，他有很多可供自己支配的长线投资资金。
满足价值投资的股票少之又少
理财一周报：价值投资首先是选择企业，其次还讲究介入的价格，也就是投资的时机，现在大盘不到一年跌了2/3，行情非常差，价值投资的时机是否已经到来？
桂浩明：从去年来看，很多具有价值投资意义的股票股价上涨太快，本身已经偏离了价值投资，但是今年整个中国经济已经发生变化，价值投资从大环境来说是可行的，但是从小环境来讲实际上并不理想，一些股票的股价仍然比较高，仍侵蚀了价值投资的意义，如果在这种情况下，盲目、机械地用价值投资理
念去操作肯定是有问题的。
目前还没有一个非常理想的、可以有效实施价值投资的空间，因此我认为价值投资仍是一种理念，但不是说绝对不能进行价值投资，只是说对于多数股票而言，现在还没有到可以进行价值投资的时候。我觉得至少要等到经济增长发展前景比较明朗的时候，才可以开始考虑价值投资。
谢京：价值投资对市场的变化并不是很关注，也就是说价值投资与市场处于牛熊市并没有太大的直接关系，任何市场环境下都可以进行价值投资。只能这么认为，市场下跌得越多，投资者进行价值投资的
机会也就越多。
李振宁：我觉得现在连公募基金、社保基金都不再是价值投资者，他们现在也在做波段、做趋势，你说连他们都不做价值投资，要普通投资者如何进行价值投资呢？
此外，目前中国的资本市场各方面都不成熟，如机构不成熟、监管制度不健全，因此价值投资不具备成熟的外部环境。实际上，现在已有很多股票从成长性、市盈率、市净率等方面来看已经完全具有价值
投资的条件了，但是现在却仍然还在跌。
理财一周报：投资者应该选择哪类股票进行价值投资呢？中国股市近十年来也造就了苏宁、万科等翻了几十倍的股票，这些股票未来还会持续上涨么？未来还有哪些股票有望长期稳定增长呢？
桂浩明：从目前看来，它们的未来很难让人放心。我们不得不发问：房地产行业接下去还会不会如前些年一样是高增长的景气行业？苏宁电器现有的盈利模式是否还能稳步增长？
如果说一只股票同时满足以下三个条件：公司业绩持续保持在10%的增长速度，PE（市盈率）低于15倍，PB（市净率）在2倍左右，那么这只股票已具备中长期投资价值。但是从目前来看，同时满足这三
个条件的股票少之又少。
谢京：我认为万科、苏宁电器从长期来看，还是具有成长性，当然增速并不会像原来那么明显。比如说苏宁电器，现在只在中国的一线城市比较多，而在二、三线城市就很少，这就说明了苏宁电器还具有
一定的扩张空间。
长期投资要看经营状况，包括净利润、现金流等这些硬性财务指标，企业管理者的管理水平，估值
是否合理，企业在所属行业的市场竞争力。
对于普通投资者来说，可能要提高自己的财务知识有一定的难度，比如说研究估值模型、看财务报表等，但是我们可以进行一些草根研究，如善于发现与我们日常生活紧密联系的企业，好比贵州茅台、苏
宁电器、招商银行这些公司离我们的生活都很近。
选A股不等于选管理者
理财一周报：一个优秀的管理层对企业的价值推动有多大？中国目前上市公司的整体管理水平如
何？
桂浩明：管理层对企业价值的推动作用在中国很难得到体现。因为我们的经营权和所有权是分离的，企业的人事变化也并不是完全取决于市场的需求。最理想的价值投资标准当然包括对管理层的参考和评价，但是在中国这一标准并不能成为进行价值投资的充分必要条件。
谢京：从某种意义上说，我们买一只股票也是买一个上市公司的管理层，但是由于中国企业体制与国外还是有不同之处，因此在进行价值投资时管理层是需要看的，但不能作为选股进行价值投资的重要标
准。
李振宁：企业的管理层对企业本身价值的推动作用太大了，事在人为。微软要是没有盖茨可能就会一文不值，我觉得中国企业管理者的管理水平不见得比国外的职业经理人差，如招商银行的马蔚华就不错。
逆反行为和从众行为一样愚蠢。我们需要的是思考，而不是投票表决。不幸的是，伯特兰·罗素对于普通生活的观察又在金融界中神奇地应验了：“大多数人宁愿去死也不愿意去思考。”
——沃伦·巴菲特
（东方网吴英燕）
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奇迹！烟台万华连续10年61%成长
投资者成功与否，是与他是否真正了解这项投资的程度成正比的。投资人并不需要做对很多事情，
重要的是要能不犯重大的过错。
——沃伦·巴菲特
据统计，在过往十年，归属母公司净利润增长率排名考前，且每年都有较好上升趋势的个股共有12只，这些个股的涨幅均在100%以上，其中半数个股的涨幅超过了10倍。
一个公司业绩的优劣，并非一朝一夕便能看透，只有通过对长期业绩指标的分析，才能挖掘出真正的牛股。通过对过去十年沪深两市个股净利润增长率及营业收入增长率的分析发现，只有净利润增长率、营业收入增长率每年呈递增态势的上市公司，其股价才有稳定上扬的表现。据统计，在过往十年，归属母公司净利润增长率排名靠前，且每年都有较好上升趋势的个股共有12只，这些个股的涨幅均在100%以上，
其中半数个股的涨幅超过了10倍。
牛股共性：净利润稳定增长
在过往十年，中国股市经历了两轮牛市，两轮熊市,正所谓“沧海横流，方显英雄本色”,价值投资在时间中彰显出英雄本色。在去年如火如荼的大牛市中，依然有不少投资者颗粒无收，尤其是去年三季度，沪深两市持续高位震荡，对投资者眼光和心态可以说是一次严峻考验。但是在此时间段内，苦熬了半年的价值投资者惊奇地发现，手里的蓝筹股、绩优股上涨势头异常迅猛，爆炒低价题材股的投资者被狠狠地教
育了一把。
虽然此后蓝筹股、绩优股在本轮的大调整中未能幸免，但是在目前这个时间点上，我们可以做足功课，通过净利润增长等指标优选个股，提前埋伏下一轮牛市。说到底，我们不是投资达人，追逐热点、频繁换股、短线套利不是普通投资者所能把握的。股市千变万化，当你频繁换股操作，哪怕落后热点半拍，便会落入热点陷阱，摔得鼻青脸肿。即使靠短期的投机操作赚了一笔小钱，但从长期收益看，仍比不过长
期投资。
Wind统计数据显示，在过去十年中，有着较好涨幅的个股，都有一个共性，其每年净利润增长率呈稳步上升趋势。其中有12家上市公司其十年的累计净利润增长率高达500%以上，包括烟台万华（600309）
10671.06%、民生银行（600016）3627.55%、万科A（000002）2488.78%、华微电子（600360）2179.52%、
盐湖钾肥（000792）2025.62%。
如果将这些上市公司每一年的净利润增长率摊开看，可以发现，但凡累计净利润增长率较高的上市公司，其每年都有较好的净利润增长率。在上述所提及的12家上市公司中，其年均净利润增长率均在20%以上，其中以烟台万华为最，该公司每年净利润增长率都高达61%。业内人士表示，仅从一年的增长率来看，61%的年增长率其实不算什么，但是连续十年能保持这样的一个增速，可见这个公司的成长性。
光大证券研究员孙青州表示：“其实如果一家公司净利润增长率连续3-5年能保持稳步的上涨，且具有较好的预期，那么基本可以认为，这个公司具有较强的投资价值。以烟台万华为例，其利润增速和其
股价是完全同步的。”
在主营收入增长率中挖掘企业生命力
过去十年，烟台万华在净利润增长率榜上，勇夺冠军头衔。截至本周二，烟台万华复权后的股价涨幅高达1991.79%。但是近3年，其增长率有一定的起伏，2005年，该公司净利润增长率为53.07%，2006
年为39.8%，去年又突然大幅上扬至71.56%。
国都证券研究员伍颖认为，该公司前景依然值得期待。烟台万华的主营业务MDI（化学原料），在2008年总产能将到达50万吨，相比2007年增长32%，迅速提升的MDI产量，是烟台万华业绩增长的核心动力。公司是国内MDI生产的龙头企业，2007年公司MDI产品占中国MDI市场份额的33.6%，成为中国主流的MDI供应商，处于国内MDI市场的龙头地位；在国际市场上，公司的MDI产品逐渐得到海外客户的青
睐，逐步树立了万华MDI产品品牌。
不过广发证券首席研究员曹新认为，烟台万华MDI的盈利能力正在面临挑战。一方面，行业供求矛盾越来越突出，MDI 呈现小幅下跌走势；另一方面，在高油价背景下，原料价格不断上涨，上半年苯胺价格上涨了50%以上，MDI 与苯胺价差在逐步缩小。这种困难在下半年将更趋明显。烟台万华上半年业绩虽然所受冲击不大，但随着长期合同的到期，原料价格必然上涨，其业绩很可能受到冲击。
对于烟台万华来讲，过去几年主营业务收入对其净利润增长起到了极大的推动作用。主营业务收入增长率可以用来衡量公司的产品生命周期，判断公司发展所处的阶段。一般来说，如果主营业务收入增长率超过10％，说明公司产品处于成长期，将继续保持较好的增长势头，尚未面临产品更新的风险，属于成长型公司。5％～10％之间，说明公司产品已进入稳定期，不久将进入衰退期，需要着手开发新产品。如果
该比率低于5％，说明公司产品已进入衰退期，保持市场份额已经很困难，主营业务利润开始滑坡，如果
没有已开发好的新产品，将步入衰落。
根据Wind统计数据显示，过去十年，有16家上市公司主营业务收入累计增长率达到500%以上，且上述公司每年主营业务收入增长率均在10%以上。其中包括国电电力（600795）8381.02%、烟台万华5473.81%、特变电工（600089）4075.22%、美克股份（600337）3717.32%、云南白药（000538）3022.36%。上述16家上市公司股价，最近十年的涨幅均在100%以上，截至本周二，双汇发展（000895）在过去十年
上涨了20倍以上。
提前埋伏双高企业
过去的已成为历史，对于投资者而言，在熊市中选择成长预期良好的个股，提前埋伏才是真正的投资之道。通过对一千余家上市公司的筛选，净利润累计增长率在近五年及近三年都达到300%以上的上市公司有7家，其中包括驰宏锌锗（600497）、苏宁电器（002024）、天地科技（600582）、招商银行（600036）、南京银行（601009）、伟星股份（002003）、华邦制药（002004）。
如果从主营业务收入增长率来看，在过去五年及三年，成长较好的公司当属长力股份（600507）、宁波华翔（002048），精达股份（600577）、天地科技、思源电气（002028）、中材国际（600970）、苏宁电器、华发股份（600325）、株治集团（600961）。
其中苏宁电器及天地科技以绝对优势站上了净利润增长率及主营业务增长率榜单，截至本周二，苏宁电器在过去五年的涨幅达3863.11%，而天地科技涨幅达1329.69%。
不过近期苏宁电器随大盘出现了较大的跌幅，东方证券分析师郭洋认为，苏宁电器基本面其实并未发生变化，其下跌可能与其成熟门店可比增长出现放缓有一定的关系，此外，近期多个基金重仓股出现补
跌也是原因之一。
A股2005年-2007年收入利润排行榜
证券代码证券简称营业收入增长率净利润增长率
002215.SZ 诺普信 669.56 541.53
600219.SH 南山铝业 447.81 757.01
000002.SZ 万科A 363.36 451.73
002152.SZ 广电运通 336.56 666.34
600322.SH 天房发展 256.06 257.40
000980.SZ 金马股份 205.48 357.55
000019.SZ 深深宝A 196.88 913.89
601166.SH 兴业银行 196.63 386.28
002147.SZ 方圆支承 196.26 312.57
000026.SZ 飞亚达A 189.41 3090.81
600612.SH 中国铅笔 188.09 677.48
600962.SH 国投中鲁 184.05 227.40
002172.SZ 澳洋科技 164.33 265.51
600685.SH 广船国际 151.87 2693.51
000597.SZ 东北制药 128.81 484.61
000568.SZ 泸州老窖 128.60 1855.96
600072.SH 中船股份 118.13 1232.98
600122.SH 宏图高科 104.02 464.33
000159.SZ 国际实业 87.85 3058.44
600233.SH 大杨创世 86.92 306.38
统计标准：上市公司2005年-2007年营业收入增长率逐年提高，且3年累计净利润增长率超过200%。
注：表中营业收入增长率和净利润增长率为2005年-2007年累计增长率，单位：%。
（东方网陈金艳）
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唯一百元股茅台的最新解码
投资股市绝不是为了赚一次钱，而是要持续赚钱。如果想靠一“博”而发财，你大可离开股市，去
赌场好了。
——彼得·林奇
净资产收益率对于投资者的投资收益起到了决定性作用。上市满十年，且净资产收益率保持在20%以上的七家上市公司十年来股价均实现了翻番。其中贵州茅台股价上涨了2837.66%。
单说净资产收益率或许太抽象，但巴菲特正是利用这一参数辅助净利润增长率等指标，来寻找价值
被严重低估的股票进行投资，收益可观。
所谓净资产收益率也就是股东权益收益率,是评价企业获利能力的一个重要财务比率,反映企业股东
获取投资报酬的高低。
得净资产收益率者得天下
根据理财一周报统计，从1998年至2007年年底，净资产收益率排在前一百位的上市公司与后一百位的公司（剔除负值）相比，两者股价涨幅存在着极大的差异。统计显示，过去十年，前者股价涨幅为224%，
而后者只有151%。
从近五年来看的话，上述两类上市公司股价差距更大。从2003年初到2007年年底，净资产收益率排名前一百位的上市公司股价涨幅高达1899%，而排在后一百位的公司股价涨幅仅160%，两者差距进一步
拉大。
根据Wind统计数据，在过去十年中，净资产收益率低于1%的上市公司共有25家，其中东方宾馆（000524）净资产收益率仅为0.01%，处于净资产收益率榜的榜尾。
另外排名靠后的还有安凯客车（000868）0.05%、合加资源（000826）0.06%。通过分析发现，东方宾馆的净资产收益率长期处于递减趋势，安凯客车及合加资源的发展状况则始终处于颠簸不平的山路上，
欲上还下，难有稳定的增长。
由此我们也可看出，净资产收益率对于投资者的投资收益起到了决定性作用。根据Wind统计数据显示，两市1281家上市公司（剔除无数据的新股、ST及负值）平均净资产收益率为12.12%。而已经上市满
十年，且净资产收益率在20%以上的上市公司有贵州茅台（600519）、烟台万华（600309）、外运发展（600270）、健康元（600380）、中集集团（000039）、广汇股份（600256）、神火股份（000933）。
从股价涨幅来看，上述7家上市公司股价涨幅均实现了翻番。其中贵州茅台股价上涨2837.66%，烟台万华排名第二，神火股份也毫不逊色，以1355.15%的涨幅排在了区间涨幅榜的第三。
茅台，最后的百元股
有一点值得注意，净资产收益率会因行业不同而标准各异，但我们可以根据净资产收益率的历史变
化，对上市公司的发展趋势加以精确把握。
将时间范围扩大，不仅仅局限于十年的话，净资产收益率平均值在30%以上的上市公司共36家，剔除上市不满三年的金钼股份（601598）、利尔化学（002258）以及因重组而获得较好增长的棱光实业（600629）和类似同达创业、海南海药因扭亏为盈而获得较高净资产收益率的上市公司，在剩余的公司中，当属贵州茅台最有资格成为净资产收益率榜的冠军。自2001年上市以来，其净资产收益率每年呈较大幅度的上升趋势，从2001年的12.97%上升至2007年末的34.38%，平均每年净资产收益率为33.98%。
在经历了上证指数的暴涨暴跌后，贵州茅台依然坚守百元股的地位，也是沪深两市唯一的一只百元股。作为国酒代表，贵州茅台的定价权优势依旧明显，其产品的稀缺性成就了其出色的业绩。长城证券分析师郭怡娴表示，目前，贵州茅台的供求矛盾并未逆转，在可预见的将来，被赋予重要社交润滑剂功能的高端白酒业绩将稳定增长，2009年，依然是值得期待的一年。
国海证券研究员刘金沪指出，贵州茅台平均20%左右的提价幅度，以及每年约10%增速的销量是众所周知的。虽然贵州茅台股价在前期下跌幅度较大，但这主要源于系统性风险，基于企业本身的非系统性风险，刘金沪认为，贵州茅台仍然是A股市场上风险最小的公司之一。
对于公司未来的预期，刘金沪认为，在现有股本基础上预计公司2008年、2009年的每股收益分别有望达到4.6元、5.8元，以目前价位计算，公司2009年的市盈率在23 倍左右。因而其业绩增长在未来几年内仍然具有相当强的确定性，防御性的特征在经济下降周期中体现较为明显，和其他高业绩周期性公司相比可以享有较高的估值，有望成为继续坚守Ａ股市场最后的百元股阵营。
寻找下一个贵州茅台
净资产收益率在30%以上且增长时间超过十年的上市公司，或许大部分已经进入更新换代的转折期，但是对于上市年限不长的上市公司而言，其净资产收益率的表现或许更能体现其将来的成长性。
剔除今年上市的上市公司，上市年限满五年，净资产收益率在20%以上的上市公司共有67家，其中包括迪马股份（600565）24.11%、中国软件（600536）21.92%、中远航运（600428）20.34%等。
此外，金螳螂（002081）、驰宏锌锗（600497）、海油工程（600583）这几家上市公司虽然不在榜单前列，但是其近几年净资产收益率与贵州茅台有着极为相似之处。其每年的净资产收益率呈稳步上涨趋势，且上升势头强劲。其中，海油工程从2002年10.33%的净资产收益率，上升到2003年的13.49%，此后一路上扬，一直到2007年的27.01%，此间并未出现过任何下滑，其平均净资产收益率也高达21.24%。
驰宏锌锗从2004年开始，其净资产收益率也出现了迅猛上涨的势头，其中2004年达到9.78%，到2005年一跃上升至18.13%，随后更是一发不可收拾，2006年猛增至44.34%。平均净资产收益率达23.22%。
对于驰宏锌锗的未来预期，研究过该公司的分析师都给予了相对高的评价。渤海证券分析师靳海明认为，公司未来发展战略非常明确，坚决做大做强主业，产业链配套完备。根据该公司公告：云南省昭通市铅锌矿日处理2000 吨选厂主体工程基本完成，已进入设备安装阶段；呼伦贝尔驰宏矿业有限公司1000平方公里有色金属资源探矿权的申报工作正有序的进行。今年上半年，该公司以市场“招拍挂”方式取得了4个探矿权，探矿面积合计73.05平方公里；另外该公司20万吨/年铅锌项目前期工作已就绪。同时，公司董事会已经通过对会泽老系统进行移地改造，建成现代化的铅锌冶炼系统，年产锌10万吨，铅6万吨。
不过以上种种分析，只是对驰宏锌锗远期的一个预判。华泰证券研究员高远表示，在近期的弱势中，观望胜于激进。在熊市中，低价分批买入，长期持有才是价值投资的关键。
A股1998年-2007年净资产收益率排行榜
证券代码证券简称 2005年 2006年 2007年十年平均
600519.SH 贵州茅台 21.97 25.51 34.38 33.97
600271.SH 航天信息 12.78 15.67 17.37 29.17
002022.SZ 科华生物 16.56 19.85 25.70 25.41
600565.SH 迪马股份 5.00 7.07 11.46 24.11
600582.SH 天地科技 16.92 24.57 29.76 20.07
000792.SZ 盐湖钾肥 31.28 39.07 41.24 19.44
002007.SZ 华兰生物 9.98 14.23 18.82 19.01
002220.SZ 天宝股份 14.52 24.11 28.11 18.80 002033.SZ 丽江旅游 13.28 13.81 19.19 18.78 600588.SH 用友软件 8.19 13.44 14.97 18.62 000651.SZ 格力电器 18.72 20.18 22.56 18.57 600997.SH 开滦股份 17.86 18.09 20.67 17.78 600276.SH 恒瑞医药 14.82 16.59 25.56 17.37 600739.SH 辽宁成大 7.12 28.57 45.73 17.34 600479.SH 千金药业 10.35 11.21 19.85 17.30 600015.SH 华夏银行 12.33 12.51 16.09 17.16 600596.SH 新安股份 26.38 30.19 33.99 17.07 002225.SZ 濮耐股份 17.15 18.16 20.66 17.06 002003.SZ 伟星股份 13.91 15.20 21.57 17.03 600517.SH 置信电气 6.17 23.49 23.82 16.85 600375.SH 星马汽车 4.86 6.71 8.21 16.67 002209.SZ 达意隆 15.80 17.33 17.46 16.40 002221.SZ 东华能源 12.58 20.40 20.57 16.09 600202.SH 哈空调 19.97 22.12 37.36 16.09 002018.SZ 华星化工 8.68 8.91 13.50 15.51 600993.SH 马应龙 10.55 11.89 18.57 15.35 000869.SZ 张裕A 16.89 22.09 28.52 15.14
600547.SH 山东黄金 14.06 18.76 23.58 14.88
统计标准：上市公司2005年-2007年净资产收益率逐年提高、剔除负值的公司。
注：“十年平均”是指1998年-2007年的年均净资产收益率，单位：%。
（东方网陈金艳）
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恒瑞医药的毛利率秘密
买进有盈利能力企业的股票，在没有极好的理由时不要抛掉。某只股票比以前便宜不能成为买进的理由，同样仅仅因为它比以前贵就卖掉也不是理性的方式。
——彼得·林奇
检视公司利润的第一步是探讨毛利率，寻找景气度上升的行业，在该行业中挖掘毛利率最高的公司进行投资。选股重要的不是过去的利润率，而是将来的利润率。只有瞻前顾后，才能发现金矿。
毛利率，选择股票绕不过的财务数据。
股神巴菲特将毛利率作为选择股票的准则之一，而其极为欣赏的投资大师费雪也认为：真正能够让你投资赚大钱的公司，大部分都有相对偏高的利润率，通常它们在业内有最高的利润率，而且是连续多年
拥有较高的利润率。
费雪口中的利润率也就是我们平日提及的毛利率，毛利率是指毛利润与销售收入的百分比，它通常与主营业务利润率、销售净利率共同作为衡量企业主营业务的销售能力和企业市场竞争力的标准。
毛利率的“力量”
销售毛利率是用以反映企业每一元营业收入中含有多少毛利额，它是净利润的基础，此外，通过对这个指标的观察也可以从历史的角度看企业的成长脉络。
通常经历了多轮熊牛市风雨洗礼的股票能更好地反映其成长性和竞争力，如果将十年来销售毛利率、销售净利率和主营业务利润率的前100只个股进行统计，以十年涨跌幅（总市值加权平均）为指标，我们发现销售毛利率前100名的上市公司整体涨幅为505.22%、主营业务利润率前100名的整体涨幅为472.85%、
销售净利率前100名的整体涨幅为412.79%，三项指标都远远跑赢A股十年来318.17%的涨幅，而三项指标排名后100名的股票涨幅分别为242.84%、192.91%、136.11%。
换个角度，如果以2005年-2007年上市公司的销售毛利率、主营业务利润率和销售净利率逐年提高为统计标准，我们发现在前20名公司中，医药行业上市公司家数最多，达到7家，分别为恒瑞医药（600276）、康恩贝（600572）、嘉应制药（002198）、达安基因（002030）、华兰生物（0020007）、千金药业（600479）
和双鹤药业（600062）。
不过若以销售毛利率、销售净利率和主营业务利润率三项指标同在前100名为统计指标，那么在同时满足这三个条件的个股中，上述医药股名落孙山，交通设施行业和具有垄断性质的14家个股榜上有名。它们是深高速（600548）、福建高速（600033）、赣粤高速（600269）、天津港（600717）、贵州茅台（600519）、
盐湖钾肥（000792）、歌华有线（600037）等。
交通运输业成大赢家
这14只股票，有9家股票属于交通运输防御性行业，它们分别是深高速、福建高速、赣粤高速、粤高速A（000429）、锦州港（600190）、天津港（600717）、盐田港（000088）、深圳机场（000089）和
重庆路桥（600106）。
民族证券分析师王晓艳告诉记者，交通运输行业自身的行业特点决定其毛利率以及其他与之相关的指标在所有行业中居前。因为交通设施，如港口、高速和铁路运输，通常它们的成本主要体现在资产折旧、人工费用和设施养护上，这些成本的支出相对于收入来说很小，因此交通设施行业的毛利率通常较高。
在个股方面，如深高速，十年来其主营业务利润率平均每年高达72.45%，位于1076只股票第5位，销售毛利率年平均为76.14%，同样位于所有股票前列。兴业证券分析师王爽认为，深高速一直以来路产质量优良，经营状况稳定，这是其增长稳定的重要保证。
又如港口运输设施的代表股票盐田港（000088）。其十年来年平均销售净利率为86.6%，位于同指标所有股票的第12位，是所有以港口业务为主业的交通设施股票中，平均销售净利率最高的。而在销售毛利率上，年销售毛利率稳定增长，平均每年的销售毛利率达到50%。
垄断者的标志
通过统计，我们还发现同时满足销售毛利率、销售净利率和主营业务利润率的百强的14只个股中，贵州茅台、歌华有线和盐湖钾肥都具有在各自行业中不可企及的行业垄断性。
贵州茅台十年来一直保持着行业龙头的领先位置，近四年来，在酒类品种日趋繁多、同质竞争严重的形势下，贵州茅台的销售毛利率不但没有下降，反而逐年上升，分别为82.2%、82.5%、83.8% 和87.9%，这也正印证了投资大师费雪的投资理念，只有连续几年毛利率都高的股票，才值得关注。
事实上，贵州茅台能够在激烈的同业竞争中仍然保持着较高的销售毛利率的根源在于其行业的垄断
性地位。
同样因为拥有垄断性资源优势而十年来毛利润保持稳定的个股还有盐湖钾肥。近十年盐湖钾肥的毛利率基本上处于稳步上升，从1998年的38.7%到2007年67.8%，这意味着十年来盐湖钾肥利润也在同时上升，主营业务利润率由2002年的42%逐步上升到2007年的65.6%，而销售净利率从2002年的21.1%上升
至2007年的31.8%。
与贵州茅台一样，盐湖钾肥的主要产品氯化钾，市场占有率为25%，其定价一直追随国外进口价格，
具有绝对优势的议价能力。
歌华有线也是一只具有垄断性资源的个股。歌华有线是北京市政府批准的唯一一家建设、经营和管理全市有线广播电视网络的公司。正因为此，其十年来销售毛利率年平均值为53.62%。
又如恒瑞医药，尽管其销售毛利率、销售净利率和主营业务三项指标并没有都在前100名中，但十年来其三率逐年提高，并且这三项数据十年平均值位居所有上市公司之首，这主要也是得益于其生产的医药产品在行业中的垄断性。恒瑞医药是国内抗肿瘤药物龙头，公司多种抗肿瘤药品在国内排名第一，其中3个产品为国内独家生产，公司的抗肿瘤系列产品品牌地位已确立。
国金证券化学制药行业分析师李敬雷认为，恒瑞医药的行业垄断性不仅体现在其产品品种的垄断性上，而且还包括其销售量。恒瑞医药凭借一定的先发优势，在市场开拓了积累经验，而这是同业竞争者无
法企及的。
翻看恒瑞医药财务数据，不难发现，恒瑞医药的盈利能力在逐年提升，2000年公司销售净利率仅为13.47%，但是到了2007年这一数据已猛升至21%，李敬雷认为这主要是随着研发投入效果的显现，其产品垄断性不断提高，公司毛利率在提高的同时也提升其盈利能力。数据显示，恒瑞医药的整体毛利率由2000
年的53.23%上升到2007年的83.54%。
同样在行业中具有垄断地位的还有张裕A（000869），公司拥有我国乃至亚洲最大的葡萄酒生产基地，拥有上百年红酒生产历史。此外，公司经营战略明显领先于竞争对手，近年来其“高端战略”的实施打开
了产品销售的上行空间。数据显示，张裕A十年来的销售毛利率一直保持稳步增长，十年的平均值为60%，在行业中遥遥领先，2007年的销售毛利率更是达到69.7%。
当然，正如费雪所言：选股重要的不是过去的利润率，而是将来的利润率。比如，凭借独特的经营模式取胜的苏宁电器（002024），近几年其毛利率一直很高，上市4年来，年销售毛利率平均值达到14%。但是已经有不少的业内人士开始质疑苏宁电器目前的盈利模式。有分析人士指出，苏宁电器正在面临的一个主要问题是毛利率下降，即同样的开店投入并不能获得在北京、上海等中心城市时的相应利润。这表明，苏宁电器单纯依靠多开店扩大利润规模的模式已碰到瓶颈。
可见，检视公司利润的第一步是探讨它的毛利率，也就是说，算出每一元的营业额含有多少营业利润。寻找景气度上升的行业，在该行业中挖掘毛利率最高的公司进行投资。只有瞻前顾后，才能瞄准毛利率会稳步上升的个股，才能发现一些如今虽是“丑小鸭”但终将会成为“天鹅”的赚钱股。
A股1998年-2007年利润率排行榜
证券代码证券简称销售毛利率主营业务利润率销售净利率
600276.SH 恒瑞医药 65.41 64.11 13.01
600809.SH 山西汾酒 64.67 40.78 8.24
000869.SZ 张裕A 60.69 53.69 16.43
002153.SZ 石基信息 56.25 54.00 27.26
600572.SH 康恩贝 56.11 54.93 9.08
002198.SZ 嘉应制药 55.15 54.06 27.21
002030.SZ 达安基因 49.97 48.43 17.24
002154.SZ 报喜鸟 39.24 38.44 12.17
002007.SZ 华兰生物 36.65 36.62 18.18
600479.SH 千金药业 36.63 35.93 10.60
600062.SH 双鹤药业 32.58 31.90 6.94
600432.SH 吉恩镍业 31.61 30.94 15.04
002122.SZ 天马股份 31.48 30.86 16.69
000024.SZ 招商地产 25.54 21.77 13.54
000006.SZ 深振业A 24.58 18.86 6.57
000550.SZ 江铃汽车 24.20 22.70 4.22
000755.SZ 山西三维 23.81 23.37 10.43
600896.SH 中海海盛 22.98 21.12 18.27
000043.SZ 中航地产 22.56 19.71 1.24
002187.SZ 广百股份 22.18 20.97 3.42
统计标准：上市公司2005年-2007年销售毛利率、主营业务利润率、销售净利率逐年提高、剔除负
值的公司。
注：表中的销售毛利率、主营业务利润率、销售净利率数值为1998年-2007年的年平均值，单位：%。
（东方网吴英燕）
512只“铁公鸡”当向工行致敬
512只“铁公鸡”当向工行致敬
如果你没有做好承受痛苦的准备,那就离开吧,别指望会成为常胜将军。承担风险无可指责,但同时记
住千万不能孤注一掷!
——乔治·索罗斯
相对那些一毛不拔的铁公鸡，能坚持高比例现金分红的上市公司，更能被投资者接受。
股市不仅是上市公司融资的沃土，更应该对投资者有所回报，两者缺一不可。但是在A股市场，很多上市公司扮演的仅仅是“抽血机”的角色，只知道圈钱，不知道回报投资者，甚至还有部分公司是一毛不拔的铁公鸡，这样的上市公司是谈不上价值投资的。
当前股票市场分析 当前股票市场分析 摘要：当前股票市场的持续走低，从年初的5000点一路下行到目前2200附近徘徊，认为是由于一系列的宏观原因和微观原因造成的，主要就是由股权分置改革造成的大小非解禁，石油价格上涨，通货膨胀以及中国股市自身的弱点造成的。 关键词：股权分置改革；石油价格；通货膨胀 一、股票入门 第一，股票定义：股票到底是什么？股票是股份证书的简称，是股份公司为筹集资金而发行给股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的一种有价证券。 第二，股票特点：稳定性、风险性、责权性、流通性。 第三，股票的种类：普通股、优先股、后配股、潜力股。 第四，股票作用：吸收投资大众的储蓄资金，扩大了筹资的来源，扩大了上市公司的知名度，提高了上市公司的信誉，有利于社会、公司的资金流动！起到对社会进步的推动作用。 第五，股票的价值：面值、净值、清算价格、发行价及市价等五种。股民爱将股价炒到多高，它就有多高。 “股市有风险，入市须慎重”这句话，我们经常看到它，也应该时刻将它放在心上。股票和风险是孪生子，只要股票存在，而伴随而来的是风险。风险从字面上看，是“风”和“险”二字组成。股海是一个险滩，充满风险，股市风云永远变幻莫测，没人能够准确无误地预测股市行情，因为，如果有人准确无误地分析股市行情，那
么他是上帝，世界上没有输家，当然，没有输家，那么赢家也不存在。因此，股市上不能盲目跟风，一哄而上。 二、关于股票的指数和大盘指数的定义。 1、指数的定义 股票指数即股票价格指数。是由证券交易所或金融服务机构编制的表明股票行市变动的一种供参考的指示数字。由于股票价格起伏无常，投资者必然面临市场价格风险。对于具体某一种股票的价格变化，投资者容易了解，而对于多种股票的价格变化，要逐一了解，既不容易，也不胜其烦。为了适应这种情况和需要，一些金融服务机构就利用自己的业务知识和熟悉市场的优势，编制出股票价格指数，公开发布，作为市场价格变动的指标。 三、尽管影响中国股市的因素有很多，但是就目前来看越来越明显的受到以下几个因素的影响。 （1）股权分置改革，造成股票的供给大于需求。股权分置是指A股市场的上市公司股份按能否在证券交易所上市交易被区分为非流通股(国有股和法人股)和流通股(社会公众股)两部分,导致同股不同价、同股不同权和同股不同利的这样一种不合理的制度安排。股权分置是由诸多历史原因造成的,是在我国由计划经济体制向市场经济体制转轨的过程中形成的特殊问题。20世纪80年代末期至90年代初期,我国对国有企业进行股份制改造以建立现代企业制度。为了在证券市场筹集资金同时又不失去国有经济的控股权,采取了增量发行股票的方式,即在原有的存量国有企业资产基础上,再溢价增发一些股票,原有股票则变成非流通股,不能在证券交易所流通。这一制度在其后的新股发行与上市实践中被固定下来,形成了我国股市流通股和非流通股并存的独特格局。股权分置在证券市场成立之初发挥了积极的作用,便利了企业在证券市场筹集巨额资金,有利于经济增长,推动了我国经济体制改革。由于大部分的股票为非流通股,企业可以以较高的溢价在一级市场发行股票,股票市场为上市公司提供了递增的资金支持。 （2）当前世界经济受到高油价的煎熬。对于中国这样依赖出口的经济体打
贵州茅台股票价值分析报告 AP1003903 陈丽霞 一、公司简介 国酒贵州茅台（股票代码：600519）作为制酒行业的龙头，经过不断的努力，终于在2001年8月27日在上海证券交易所挂牌上市。 贵州茅台酒股份有限公司是由中国贵州茅台酒厂有限责任公司、贵州茅台酒厂技术开发公司、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究所、北京糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒（集团）有限公司等八家公司共同发起，并经过贵州省人民政府黔府函字（1999）291号文件批准设立的股份有限公司，注册资本为一亿八千五百万元。经中国证监会证监发行字[2001]41号文核准并按照财政部企[ 2001]56号文件的批复，公司于2001年7月31日在上海证券交易所公开发行7,1 50万(其中，国有股存量发行650万股)A股股票，公司股本总额增至25,000万股。2001年8月20日，公司向贵州省工商行政管理局办理了注册资本变更登记手续。 公司主营贵州茅台酒系列产品的生产和销售，同时进行饮料、食品、包装材料的生产和销售，防伪技术开发，信息产业相关产品的研制开发。 目前，贵州茅台酒股份有限公司茅台酒年生产量已突破一万吨；43°、38°、33°茅台酒拓展了茅台酒家族低度酒的发展空间；茅台王子酒、茅台迎宾酒满足了中低档消费者的需求；15年、30年、50年、80年陈年茅台酒填补了我国极品酒、年份酒、陈年老窖的空白；在国内独创年代梯级式的产品开发模式。形成了低度、高中低档、极品三大系列70多个规格品种，全方位跻身市场，从而占据了白酒市场制高点，称雄于中国极品酒市场。 其主要产品：不同年份的陈年茅台酒、普通茅台酒（如五星53度、新飞天53度）、低度茅台酒、王子酒、迎宾酒等。 二、行业分析 1、行业地位 自成立以来，经过多年的努力，贵州茅台逐渐确立了在白酒制造业的竞争优势： 该集团公司成为了全国唯一集国家一级企业，国家特大型企业、国家优秀企业（金马奖）、全国质量效益型先进企业于一身的白酒生产企业。 公司主导产品贵州茅台酒是中国民族工商业率先走向世界的代表，与法国科涅克白兰地、英国苏格兰威士忌并称世界三大（蒸馏）名酒，是我国大曲酱香型白酒的鼻祖和典型代表，近一个世纪以来，已先后14 次荣获各种国际金奖，并蝉联历次国内名酒评比之冠。同时也是中国白酒行业第一个原产地域保护产品，是世界名酒中唯一纯天然发酵产品，构成了该公司持久的核心竞争力。 该公司为中国白酒行业领先企业和酱香型白酒行业垄断者，其销售收入占细分酱香型白酒市场总收入的80%，是典型的产品垄断。且由该公司2012年最新公报的第一季度报告：收入达到60.16亿元,同比42.54%,净利达到29.69亿元,同比57.60%,对应EPS 为2.86元。预收账款减少12.55亿元。不难看出，茅台酒业绩略超市场预期，其在我国白酒制造业的龙头地位不可动摇。 另外，贵州茅台以其独一无二的工艺技术，即用纯净小麦制成高温大曲和高粱做酿酒原料，经二次投料、九次蒸煮蒸馏、八次摊凉、加曲、堆积、八次发酵、七次取酒、分型贮存、勾兑出厂，以及其酿造所需的独特的空气、气候、地理、水文环境，造就了茅台酒产品的稀缺性和不可复制性，使茅台酒成为在全国白酒行业中绝无仅有的精品。 且在2012年5月的股东大会上通过了35.8亿元酱香型酒技改工程，8.5亿元打
股票投资分析的逻辑思路 §1、概述：股票投资的关键问题 1、根据稳固基础理论，每件商品都有一个内在价值，这个内在价值在一定的市场条件下有 其相对的固定性。 2、而价值规律的中心思想是，商品的在市场上的价格围绕着商品的内在价值上下波动。 3、波动的具体状况符合供求规律的描述 股票作为一种特殊的商品，其价格的运动符合以上的表述，其价格的影响因素可用下式描述： P=P E+P W 上式中P——股票的价格 P E——股票的内在价值，即价值基因导致的股票价格部分 P W——市场波动决定的股票价格部分 我们通常讲的股票技术分析的价、量、时、空四个要素可以从其本质意义上进行重新剖析：“量”，只不过是决定价格的原因和推动要素，至多算是价格的主导影响因素，与“价”不能轻重齐观；“空”，仅是价格的预期变动幅度空间，或是指分析图表中价格走势的空间感。因此，“空”只不过是“价”的代名词而已。如此分析，即可得出结论：股票投资的分析仅剩下两个参数，及价格P与时间t，股票价格在时间点上的运动是核心问题。将P分解成P E 和P W后，就是P E、P W在某一时点的评估与预测问题。 §2、P W研究方法要点 对市场波动决定的股票价格部分的研究，就是通过各种分析手段对“大盘”走势的研究。因为在实际的投资活动中，“个股难敌大盘”，介入好的个股在恶劣的大盘环境下，照常能使投资者形成严重的亏损，所以研究入市的时机也至关重要。P W研究，就是要对市场的牛熊周期状态进行定性与定量，为入、出市场作为时机的参考。 大盘波动的基本原理：用“市场行为金融模型”解释。《民间股神第6集》180～187页。 大盘的分析判断方法： 1、宏观经济分析方法 2、股价分析方法（筹码分布叠加法） 3、市场整体价值分析方法（徐星投资：PB、PE的平均回复性方法； ROE与R-r关系分析判断方法） §3、P E研究方法要点 一、选股的程序：1、自上而下的方法：由资产组合设计→大类资产配置→行业配置、区域 配置→个股配置。 2、自下而上的方法：以选股指标进行海选，然后优中选优，最后根据行 业和区域配置要求配置个股，形成投资组合。
中国银行股票投资价值分析 一、宏观经济环境分析 一个国家的股票市场是反映该国国民经济的晴雨表,国民经济运行的任何变化都会在股票市场上得到相应的反映。国家宏观经济的发展必然与股票市场的变化存在一定的联系。任何上市公司的发展都会受到国家的宏观经济变化的影响,中国银行作为国有银行,其发展和变化必然会与国家宏观经济发展和变化息息相关。 纵观我国宏观经济局势,十八届三中全会明确提出:“稳中求进,改革创新”是2014年经济工作的核心内容。当前,中国经济潜在增长率下行,要素禀赋情况发生变化,经济领域呈现若干问题。十八届三中全会与中央经济会议针对中国经济发展阶段长期与短期特征、问题, 速呈下降趋势,2013年全年增速跌破20%。此前,2013年年末,国家信息中心称,综合判 断,2014年固定资产仍将保持平稳态势,但增速略有下降,有望保持在19%左右。具体2014年固定资产投资和累积同比增长见下表。 而由上表可知,2014年1月至2月的固定资产投资累积同比增长为17.9%, 1月至3月累积同比增长17.6%, 1月至4月累积同比增长为17.3%,2014年固定资产投资的增长速度呈
下降趋势,并且低于2013年年末专家预测的全年增长速度,可见本年度的固定资产投资增长压力较大,整体固定资产投资增长呈下行趋势。 (3)居民收入和支出水平 根据国家统计局发布的2013年经济数据显示:“全年城镇居民人均总收入29547元。其中,城镇居民人均可支配收入26955元,比上年名义增长9.7%,扣除价格因素实际增长7.0%。全年农村居民人均纯收入8896元,比上年名义增长12.4%,扣除价格因素实际增长9.3%。”可见,2013年度居民人均收入水平处于上升趋势,居民收入增加,会增加居民在银行的存款,这将有利于社会资金流入银行。具体从2010年来,我国居民可支配收入和消费性支出水平见下表。 12.6%的增长率。可见2014年人均消费性支出的增长速度也有较大的提升趋势。 综上,人均可支配收入和人均消费性支出均有较强的增长趋势。人均可支配收入的增长可以刺激居民将剩余收入存入银行,进一步提高银行存款,同时也会有充足的资金进入股市;而人均消费性支出的增长可以带动社会更多产业的发展,对银行业的发展也是一个利好方面,对整个股市来说也是一个利好的消息。 二、银行业行业环境分析 中国银行作为大型国有银行,其发展与整个银行业的发展形势密不可分。而银行业作为重要的金融机构,其发展同样在我国国民经济的发展中有着举足轻重的地位。本部分从同业竞争者的竞争程度、潜在进入者的威胁和替代品的威胁三个方面对银行业具体分析。 (1)同业竞争者的竞争程度
证券投资课程心得体会 篇一：谈学习《证券投资学》的心得体会 题目: 姓名： 学号： 系院： 班级： 《证券投资学》结课论文谈学习《证券投资学》课程的心得体会 谈学习《证券投资学》课程的心得体会 [内容提要]随着经济社会的发展，证券投资已成为当今世界经济发展的主流手段，也逐渐的成为一种理财的趋势，越来越多的人参与其中，作为现代社会新生代的我们，更应该去主动掌握证券投资学的知识，不过这种知识并不仅仅局限于书本知识，更多的应该是实际的参与，因为理论只有实际操作化，才能验证其可行性，同时在实践中在总结出符合自身的切实可行的理论。 证券投资学是金融学的一门专业基础课，而证券市场、证券投资活动在现在经济活动中占有重要地位，是学习经济
类和管理类专业的必修课。通过一学期的证券投资学分析的学习，让我对证券投资尤其是股票投资有了初步的了解，加强了我对进入资本市场的强烈欲望，不过仅有这些投资经验的了解显然是不够的、浅显的，日后仍然需要不断的学习提高自己投资能力，为以后能够在资本市场游刃有余打下坚实的基础，在此阐明我学习《证券投资学》课程的学习心得。 [关键词] 证券投资股票投资经验学习心得 目录 一、证券投资学的基本概念 (3) （一）正确掌握证券投资专业知识，详细分析其内涵和外延 (3) （二）把握投资时机，认清投资环境 (4) （三）慎重选股，正确选择投资对象合理经营 (4) （四）保持良好心态 (5) （五）合理进行风险分析，规避风
险 (5) （六）准确把握股票的卖点 (5) 二、我对证券投资学的认识 (5) 三、证券投资学对我的启发 (7) 四、学习证券投资学的心得 (8) 五、致谢 (8) 六、参考文献 (9) 谈学习《证券投资学》课程的心得体会 一、证券投资学的基本概念 在介绍证券投资学之前，我们先将证券投资学进行拆分，分别介绍一下证券和投资的概念，因为它们是证券投资学的主体和手段。证券是各类财产所有权或债权凭证的统称，是用来证明证券持有人有权按照证券记载的内容获得相应
摘要：本文从宏观经济形势、银行业、建设银行财务状况对建设银行的发展前景和投资价值做出了论证，然后通过相应的估值方法对建设银行股票进行了估值，最终得出一个合理的股票价值。同时，将所估股票价值与近期的股票市场价格相比，得出建设银行具有投资价值的结论。 关键词：宏观经济形势；财务状况；投资价值 随着我国经济实力越来越强大，我国的金融业正在快速发展，所以投资者可以通过投资银行类的股票来获得一定的收益。但是，如何对这类股票进行正确估值从而进行价值投资是最困扰投资者的问题，所以本文将对建设银行投资价值做出分析，以期为投资者提供有效的参考。 一、宏观经济形势分析 2015年以来，世界经济增长速度缓慢，国内经济面临下行压力，中国人民银行多次降准、降息来稳定增长，刺激实体经济发展。我国坚持适度宽松的货币政策，加大对经济发展的支持力度，引导金融机构在控制风险的前提下扩大经营，货币信贷增长较快，从而使银行业能平稳发展。 （一）国民经济平稳增长，产业结构优化 国内生产总值同比增长速度正在下降，我国经济正平稳增长，同时第三产业同比增长速度正在上升，我国经济结构向服务主导型提升趋势明显，产业结构优化升级明显。根据国家统计局的数据显示，分季度看，国内生产总值GDP于前
三季度分别实现同比增长：%，%，%；分产业看，第一产业增加值亿元，同比增长%；第二产业增加值亿元，同比增长%；第三产业增加值亿元，同比增长%。另外，第三产业占国内生产总值的比重达%，而去年同期为%，比去年同期提高个百分点。 （二）国际收支顺差，对外经济平稳发展 根据国家统计局数据显示，2015年10月，中国进出口总额3232亿美元，同比下降%；出口1924亿美元，同比下降%；进口1308亿美元，下降%。贸易顺差616亿美元，增长倍。中国坚持对外开放，稳步推进外商投资体制改革，不断改善投资环境，增强了跨国公司来华投资的信心。 （三）货币信贷平稳增长 货币供应量平稳增长，金融机构存款波动幅度减小。2015年9月广义货币（M2）余额万亿元，同比增长%，分别比上月末低个百分点，比上年末高个百分点。狭义货币（M1）余额万亿元，同比增长%，流通中货币（M0）余额万亿元，同比增长%。此外，社会融资规模适度增长，融资结构持续优化。 总的来说，国内经济运行总体平稳，尽管经济增速有所放缓，但是结构调整和转型升级势头良好，信贷增长平稳，这为银行业的发展提供了良好的外部环境。 二、行业分析
一、武汉人福医药集团股份有限公司股票概况 （一）．公司名称及简介 武汉人福医药集团股份有限公司，于1993年2月15日经武汉市经济体制改革委员会批准，由中国人福新技术开发中心、武汉当代科技产业集团股份有限公司、武汉高科国有控股集团有限公司共同发起并采用定向募集方式设立的股份有限公司。公司英文名称：Wuhan Humanwell Healthcare (Group) Co.,Ltd （二）、证券代码 600079。公司设立时股本为3,750万元。经中国证券监督管理委员会证监发[1997]240号文批准，公司于1997年在上海证券交易所公开发行2,000万股社会公众股，发行后公司总股本为5,750万元。 证券简称更名历史：人福科技 G人福人福科技人福医药 发行日期： 1997-05-22 上市日期： 1997-06-06 主承销商：申银万国证券股份有限公司 （三）、上市公司经营范围 药品研发；生物技术研发；化工产品（化学危险品除外）的研发、销售；技术开发、技术转让及技术服务；货物进出口、技术进出口、代理进出口（不含国家禁止或限制进出口的货物或技术）；对产业的投资及管理、教育项目的投资；房地产开发、商品房销售（资质叁级）；组织“三来一补”业务。（四）、公司主要产品 百货、五金交电、医疗器械、计算机及配件、汽车配件、通信器材、机电产品零售兼批发;房地产开发、商品房 （五）、公司的历史沿革 1988年当代生物化学技术研究所成立（人福医药集团的前身）。 1993年武汉当代高科技产业股份有限公司（原当代生物化学技术研究所）注册成立。 1993年至1997年武汉当代高科技产业股份有限公司先后组建了当代物业公司、当代生物化学公司、东湖分公司、系统工程分公司、机电设备配套分公司、广州人合公司、兼并扬子江生化制药厂后成立了武汉人福药业有限责任公司、广州贝龙环保热力设备有限责任公司、武汉人福医用光学电子有限公司、武汉人福益民医药有限公司和武汉新新彩印制制版有限责任公司。 1997年武汉当代高科技产业股份有限公司上市，当代科技股票（代码600079）在上海证券交易所正式挂牌交易。不久，当代科技正式更名为武汉人福高科技产业股份有限公司。 1998年武汉人福高科技产业股份有限公司导入CI，设计并制作了VIS视觉识别手册。武汉人福高科技产业股份有限公司先后注销了广州人合公司，剥离了系统工程分公司，淡出了原子灰项目，退出了精细化工行业，确立了医药、环保为主产业。同年，武汉人福高科技产业股份有限公司参股成立杰士邦（武汉）卫生用品有限公司，医药生殖健康产业进一步成为公司的发展共识。 2000年至2002年武汉人福高科技产业股份有限公司先后参股或控股并购了武汉康乐药业有限公司、武汉华山制药有限公司、中国联合生物技术有限公司、新疆维吾尔药业有限责任公司，组建了宜昌人福药业有限公司，成立了湖北葛店人福药业有限责任公司，兴建了人福科技医药工业园。 2003年至2006年武汉人福高科技产业股份有限公司进一步完成主产业的迅速扩张过程，形成了包括医药、生殖健康、环保、房地产、金融五大产业的产业格局。宜昌人福药业、杰士邦公司、当代物业等一批骨干企业相继崛起。 2007年武汉人福高科技产业股份有限公司上市十周年，进一步明确了以医药产业为主导、以大学学历教育投资为辅的发展格局。拥有的核心产品为宜昌人福药业麻醉药系列、武汉人福药业有限责任公司生化药系列、葛店人福药业计生药系列、深圳新鹏的基因药系列、康乐药业与新疆维药的中成药与民族药系列等，还有天津中生的计生药具。
题目：**上市公司2017上半年基本面和技术面综合分析 一、论文格式要求 1.打印用纸：A4 2.字体字号：大标题（黑体、四号）；小标题（黑体、小四号）； 正文部分（宋体、小四）；1.5倍行距； 3.字数要求：正文不少于3000字； 4.页码要求：须打印页码，对齐方式为“居中”； 5.上交的时候在左侧装订。谢谢 二、论文内容要求 以某一股票为例，详细股票的基本面、技术面。 三、论文的提交 论文提交形式：纸质版！ 论文提交时间：最后一次课上交。 例子： 摘要： 股票投资是一种获得资金的途径之一，同时，在投资的同时，也存在着一些风险，所以，在股票投资方面，要对其投资作出一定的分析。本文对600074这只股票进行分析，包括该公司的基本信息，所处行业特点以及公司在其行业中的地位，公司过去三年的财务状况、经营状况等基本层面。并根据中国宏观经济面了解该公司，对其未来公司业绩进行合理的预测。联系实际分析技术指标的使用要点以及优缺点对这只股票较全面的解析。在股票市场中，合理良好地心态赢得投资的初衷。 关键字：基本面；收益率；上证指数；技术指标；ST 正文： 投资是现在就投入一定价值量，以后才有可能有回报，他具有时间性。投资的目的是为了得到收益，以牺牲现在价值为手段，以赚取超过现值的未来值为目标。未来值超过现值的部分即为收益。投资收益可以是投资期间各种形式的收入，如股息、利息；也可以是本金的增值，称为资本利得；也可以是某种权利。还具
有风险性。现在投入的现值是确定性的，而未来可能的收益是不确定性的——投资收益的风险性风险和收益往往是呈现正相关的关系，高风险高收益。 本文主要针对600074只股票，对其做出分析。 一、600074股*ST中达公司基本面分析 1．*ST中达的公司简介 2006年6月26日,实施完毕。至2009年12月31日,公司发行在外的普通股已全部流通。 2．*ST中达公司行业特色：行业龙头垄断明显 江苏中达是我国”软塑材料生产基地”和国家”烟辅材料”定点生产企业，下属三大生产基地、十二家骨干企业，分布于江苏江阴、南京、成都、四川内江、厦门等地区；是我国塑料包装膜行业的龙头老大。主要生产和销售BOPP薄膜系列材料、BOPET薄膜系列材料、CPP薄膜系列材料三大系列两百余种产品，总产能22万吨。其中BOPP薄膜生产规模国内第一，位居亚洲前列，BOPP香烟专用包装薄膜产销量全国第一。该公司还是国家烟草总公司指定的规模最大的烟膜定点生产企业，市场占有率高达50%以上，其垄断优势极为突出，有望获得高额的垄断利润，随着近期机构狂抢行业龙头行为的愈演愈烈，公司有望受到超级主力的大举扫盘，而其仅2元出头的股价则显示出其上升空间十分广阔。 江苏中达的主营业务有：生产、销售双向拉伸聚酯薄膜、聚丙烯薄膜等软塑新材料及彩色印刷复合制品；化工产品出口及本企业科研和生产所需的原辅材料、机械设备、仪器仪表零配件的进口业务。该公司在软塑新材料的研制开发方面取得了骄人的业绩，拥有独立的知识产权，多项产品获得了国家及省级优秀新产品奖。集团公司的核心产品为BOPP烟用包装薄膜，拥有八项国家专利技术，受到业内专家的关注和好评。江苏中达立志成为世界一流的包装企业集团，做软塑包装行业的领头雁。 二、*ST中达公司过去三年的经营状况 关于600074支股票，首先在看到该公司的简称之后，不得不提下关于股票称呼中的别样意义。在1998年4月22日沪深证券交易所宣布，根据1998年实施的股票上市规则，将对财务状况或其它状况出现异常的上市公司的股票交易进行特别处理，由于“特别处理”的英文是Special treatment(缩写是“ST”)，
熟悉并掌握股票投资价值地分析. ．针对某只股票运用现金流贴现模型进行估值. 年，美国著名投资理论家约翰··威廉斯在《投资价值理论》一书中，提出了贴现现金流（）估值模型.该模型在后来地几十年里一直被人们奉为股票估值地经典模型.约翰··威廉斯认为，投资者投资股票地目地是为了获得对未来股利地索取权，对于投资者来说未来现金流就是自己未来获得地股利，企业地内在价值应该是投资者所能获得地所有股利地现值.由此，约翰··威廉斯推出了以股利贴现来确认股票内在价值地最一般地表达式：{图} 其中，为无风险利率. 年，莫迪格利尼和米勒提出了股利与公司股价无关地理论.该理论认为，在严格地假设条件下，股利政策不会对企业地价值或股票价格产生任何影响，一个公司地股价完全是由其投资决策所决定地获利能力所决定地. 莫迪格利尼和米勒地理论框架是现代价值评估地思想源泉，它促进了现代价值评估理论地蓬勃发展.在这之后，人们开始寻找比股利更能客观衡量企业预期收益地经济指标，最终确定了一个比较基本地变量——自由现金流，并由此提出了自由现金流贴现模型（）：{图} 其中，指企业加权资金成本. （二）价值投资地市场表现呈现稳健态势崇尚价值投资理论，要求投资者地行为必须比较稳健而不能冒进，因为企业未来现金流地确定具有相当大地不确定性，这样就使得价值投资最主要地应用领域在传统产业.实际上，以价值投资著称地投资大师巴菲特，就主要投资于自己熟悉地传统产业股票. 价值投资在市场上地表现形式主要是，以较低水平地市盈率和市净率为标准选择股票，并以此和成长性投资理念相区别.美国著名地基金评估公司公司和公司按照市盈率和市净率两个指标，将股票基金分为成长型、平衡型、价值型三类，而区分这三类基金地主要指标就是基金持股组合地市盈率、市净率和市场平均比率地比值，即价值型基金持有地股票地市盈率和市净率水平要低于市场地平均水平，而成长型基金持有地股票地市盈率和市净率水平要高于市场平均水平. 价值投资理念地稳健性，通常表现在其对市场中地蓝筹股十分青睐.所谓蓝筹股，是指那些在其所属行业占有重要支配性地位、业绩优良、发展稳定、股本规模大、红利优厚地大公司股票.蓝筹股一直是境外成熟证券市场地支柱和领头羊.成熟证券市场上蓝筹股一般具备如下特征：（）蓝筹股公司具有较好地盈利水平，其股息率一般应该高于同期银行存款利率地分红；（）蓝筹股公司具有较大地企业规模和巨大地股本规模，任何机构购买相当数量也不会对市场产生冲击；（）蓝筹股是股市上地“定海神针”，尤其在股市低迷时期，蓝筹股更是成为机构投资者和各类基金重点吸纳地对象；（）蓝筹股公司具有极高地品牌价值；（）蓝筹股公司基本面比较明朗，未来地发展一般具有可预测性；（）蓝筹股公司具有阶段性和时效性.以巴菲特为例，其购买地股票就集中在美国运通公司、可口可乐公司、政府雇员保险公司、吉列公司、迪斯尼公司、华盛顿邮报公司、富国银行等著名企业上资料个人收集整理，勿做商业用途 回答人地补充 标准地资本资产定价模型 是在一定地假设之下进行地，完整地假设很复杂，只需明白简化了地假设条件. 假设一：期望收益率和方差（风险）是投资者选择证券投资组合地唯一依据. 假设二：每个投资者具有完全相同地预期，都按照马克维茨模型所述地方法来选择自己地证券组合.这个假设含有"市场是有效"地含义. 假设三：在证券市场上没有"摩擦".具体地说，没有交易成本、收益不征税、信息流通是自由地、不限制卖空行为、借贷地数量没有限制、只有一个无风险利率. 在组合中含有无风险证券地情况下，有效边界是一条直线（图中地）.与原来地有效边界一定是相切地.投资者面临从中选择一个点地问题.沿着此线地任何一点，均可通过对无风险证券地借贷并将其余资金全都投资于风险证券组合上.
关于股票投资价值的分析 投资的目的在于增值，投资收益率乃是最重要的指标。 当投资股票，而不是地产或者国债，公司债券，是因为投资这些所能实现的收益要低于投资股票的收益。否则，我们完全不必要投资股票。 收益与风险哪一样我们应该放在第一位呢？如果没有风险，收益就不会产生，一旦我们进入投资市场，风险随时都在。 在投资的时候，应该随时注意风险的存在。它就象一只伺伏在我们身边的狮子，随时可能跳出来，咬断我们的咽喉。 但是，我们没有把所有的资金放在最安全的地方——银行，这是因为我们需要更大的回报，我们需要利用现行的市场机制，用智慧和勇气获取猎物，因为我们就是猎手。 每位投资者都是猎手，不过猎手总是有好坏优劣之分。最好的猎手总是最冷静、最有耐心、最善于观察环境变化的人，即使有丝毫的风吹草动，也会如临大敌，要知道，风险总在最不重要的时刻突然降临。 希望每一位投资者都成为优秀的猎手，而不是因为捕猎中的不慎行为反而成为猎物的美餐。 我们在这里从两个方面来分析投资的基本方法，也是捕猎的基本生存手段。 第一个问题是如何进行投资价值的分析，也就是如何捕猎的问题。 如果我们有一笔资本，我们投资了一家公司的股票。那么我们就成为了该公司的股东。尽管普通投资者不能参与公司的管理，也不能了解公司的所有情况，但我们可以通过公开的财务资料对该公司的成长性做出自己的分析。 行业常常被认为是投资的关键，因为高成长的行业意味着高收益。但这是投资当中的一个误解，因为我们作为股东所能得到的收益乃是年末利润的分红，而不是公司所有的税后利润。高成长的行业往往意味着更加迅速的再投入，即使它们的利润非常多，它们也不一定用来分配给股东，对这些公司而言，投入更多才意味着产出更多，这一点比取悦股东们要重要得多。我们在这里要说的是，行业不是投资的关键。问题的关键在于，你在投资期内，这只股票是否可以带来超过银行利息的分红，以及它是否有升值的潜力。 我们总是可以发现有不少的股票可以满足我们的胃口，它们才是我们需要捕获的目标。那些高成长的新兴行业虽然具有非常高的长远预期收益，但短期而言，它们未必比传统的行业更具投资价值，而且风险就在它们的背后潜伏着。 我们购买一家公司的股票，首先应该分析公司的净资产状况，因为这些净资产是属于每位股东自己的。我们应该关心它们，就如同关爱我们自己的身体一样。因为，正是这些净资产，才给了我们一个可以产生收益的平台。 关于股票投资价值的分析（二） 投资一家公司的股票，就相当于购买了公司的净资产，这些净资产作为投资者的资本委托给了公司，由公司实现这些资本的增值。净资产收益率是考察公司代股东投资实业而产生效益的重要指标。 净资产收益率与股本收益率是两个不同的概念。股本收益率或许可以达到很高的水平，但净资产收益率却能真正检验一个公司团队驾驭资本的能力。我们应该详尽分析它们之间的关系。股本金、资本公积、盈余公积、未分配利润之间的比例是否适当，它们是否每年都有很大的变化，未分配利润有多少最终成为股东手中的现金，这些都是非常重要的。因为对于投资者而言，收益和风险都应该是看得到的。
（价值管理）月日个股价值投资分析
华侨城（000069）：华侨城整体上市获批上海欢乐谷20亿迎战迪士尼。华侨城计划挺进国际主题公园第壹梯队。 整体上市后XX公司的盈利能力、资产规模均得到了大幅提升,且且,主题公园模式也是“中国最盈利的产业之壹”。面对迪士尼落沪之后的局面,华侨城集团副总裁刘平春告诉《中国经济周刊》,“(和迪斯尼的)竞争相当于壹个小个子和壹个大个子,所以我们提出把点对点的竞争转化为点和面的竞争。”有人说,华侨城就是做地产的，但华侨城掌门人任克雷却明确表示:“不,我们不仅仅是壹家房地产开发商,我们是壹个城市的开发商。”任克雷认为,城市开发就不能没有文化建设,华侨城独创的是以“旅游+地产”为核心、具有文化特色的开发运营模式——“华侨城模式”。随着华侨城整体上市的完成,这壹商业模式的第二轮布局也正于展开。据介绍,华侨城已初步完成第壹轮全国战略布局,连锁主题公园“欢乐谷”于深圳、北京、上海、成均等壹线城市相继开业。为了积极寻求于国内区域中心城市的发展机会,华侨城已分别和天津、武汉等地签署框架协议,云南华侨城也即将破土动工,接下来华侨城将加速进行第二轮战略布局。但随着近期上海市正式通过了迪士尼投资的申请,很多人开始发出疑问:面对来势凶猛的“米老鼠”,欢乐谷怕吗?毕竟上海迪士尼预算总投资244亿元,而上海欢乐谷壹期总投资只是20亿元。对此,同时也兼任中国旅游协会副会长的刘平春认为,“如果不把迪士尼作为壹个基本的竞争者,那就犯了壹个低级错误,但也不能见得太重。” 本栏认为,迪士尼进入上海,对华侨城来说不是威胁,而是对主题公园行业的提升。迪士尼的到来既说明“主题公园”这种旅游形式于中国“具有高度的市场需求”,也表明中国的旅游消费已经具有了壹定的成熟度。同时,迪士尼的进入会带来市场竞争,而竞争也能够激活市场。据调查调查迪士尼对于日本本土旅游的影响,“日本于迪士尼进入之前,全国游乐园进园人数仍不到300万,当下是1个多亿。”可是,毕竟迪士尼是强大的竞争对手,“我们希望用于全国布下的'点’连成壹个'面’,用这个'面’和迪士尼壹个'点’竞争。华侨城将主题公园布局于中
江西铜业股票投资价值分析 姓名： 学号： 指导教师： 专业： 班级： 时间： 工商管理系
一、公司简介 江西铜业集团公司成立于1979年7月，是中国有色金属行业集铜采、选、冶、加于一体 的特大型联合企业，是中国最大的铜工业生产基地和重要的硫化工原料及金银产地，也是 国家重点扶持的国有特大型企业之一。公司在铜以及相关有色金属领域，拥有勘探、采矿、冶炼、加工为一体的完整产业链，并通过对贸易、金融、物流等相关资源的有效整合，构 成领先于国内同行的发展优势。财富世界500强，2013年排名第414位。中国企业500强 排名25位。 二、宏观分析 近年来，特别是进入二十一世纪以来，中国国民经济得到了长足的进步，我国的GDP 的增长更是每年保持在10%左右。2010年度已超过日本位居全球第二大经济体。中国这种 经济实力的增强不仅仅极大的丰富了中国人民的物质文化生活、增强我国的综合实力，同 时也增强了中国企业在国内和国际市场的综合竞争力实力。作为国家综合经济实力的重要 标志的股票、证券交易在中国国内越来越受到普通老百姓和有眼光的企业管理者的关注， 成为他们增加自身收益的一种重要渠道。公司的财务报表作为公司财务状况、盈利能力和 未来发展趋势的综合体现，越来越多的受到企业管理者、政府部门、股东和普通投资者的 关注，并成为他们分析、衡量和评价一个上市公司财务状况、融资还贷能力、盈利能力的 重要工具，同时还为他们进一步的投资、融资决策提供相应的数据支持。 三、行业分析 我国也是世界主要的精练铜生产国之一，但国内铜资源贫乏、铜品位低、大型铜矿少，可供利用的资源严重不足，难以满足铜工业发展需要。我国是个铜资源短缺的国家，精炼 铜的原料自率只有40%，每年需要进口大量的铜精矿和粗铜作为精练的原料。目前，铜生 产地集中在华东地区，该地区铜生产量占全国总产量的51.84％，其中，安徽铜陵和江西 贵溪是全国两大电解铜生产基地，产铜量约占全国的三分之一。我国是铜的第四大消费国。长期以来，由于我国的铜一直属于短缺商品，国家对铜实行了“宽进、严出”的进出口政策，进口关税2％，出口关税曾高达30％，每年都需要进口相当数量的铜原料及铜材，因此，铜进口量远大于出口量。我国铜市场价格高度依赖于国际市场价格，促使国内主要铜 生产企业高度关注国际国内期货市场价格。至于用我国自产的原料产出的铜，由于我国的 原料生产成本远高于国际水平，铜产品成本要高于一般水平。关于上市公司全国共有50家 铜冶炼厂，2500多家铜铝加工企业，目前国内铜产量超过10万吨的铜陵有色金属(集团) 公司、江西铜业公司、云南铜业(集团)公司、大冶有色金属公司等4家企业占总能力的34%。 四、区域分析 公司总部设在江西省贵溪市。目前，铜生产地集中在华东地区，该地区铜生产量占全 国总产量的51.84％。江西铜业是国内铜企业里资源储量和产量、自给率最高的，在同行 业中具有绝对的资源优势，旗下拥有包括中国已开采的最大铜矿德兴铜矿在内的六座矿山，铜资源储量占全国储量的三分之一，在我国排名第一。 五、公司分析 （一）价值分析 新世纪以来，公司秉承“用未来思考今天”的发展理念和“与顾客共创价值”的经营理念，实现了高速的增长。江铜产能从2000年20万上升到90万吨；资产从110亿元上升到391 亿元，营业收入从47.2亿元上升到585亿元，利税从4.3亿元上升到68亿元，利润从 6000万元上升到34.7亿元。经过几十年的努力，江铜已确立了自己的行业地位。到目前 为止，江铜阴极铜产能已进入世界铜行业前三强；资产总额、销售收入、净利润等方面均 位于国内铜行业中第一位，中国铜工业领头羊的地位已确立；在中国企业500强中，江铜
某上市公司股票投资分析报告
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某上市公司股票投资分析报告 结合本学期证券投资实务学习内容，选择一个沪深上市公司,对其股票的投资价值进行分析。 要求从以下几个方面展开分析 一.公司所属行业特征分析 1?产业结构: 2?产业增长趋势： 3?产业竞争分析： ４?相关产业分析: 5?劳动力需求分析: 6?政府影响力分析： 二、公司治理结构分析 1 股权结构分析 2 “三会”的运行情况 3 经理层状况 4 组织结构分析 5 主要股东、董事、管理人员的背景、业绩、声誉等; 三、主营业务分析 1?主导产品 ２?产品定价 ３生产类型：生产率、生产周期、生产成本、能耗、需求人力等。4?公共关系
5 市场营销 四、公司竞争力分析 1 简单分析：分析厂商未来发展的潜力,并与同行业竞争对手比较。 2 R＆D 3 激励机制:年薪制、期权、其他激励措施 五、对上市公司的经营战略及“概念”、“题材”的分析 1 公司经营战略分析 2 公司新建项目可行性分析 六、公司风险分析 七、财务分析 1?最近三年来主要财务指标:主营业务收入、主营业务利润、净利润、非正常性经营损益所占利润总额的比例、总资产、所用者权益、每股受益、净资产收益率； 2 财务比率（选取最近三年数据，如有行业指标对比更好,应说明各项指标意义) 八、结论 每部分得出一条总结性意见，最终得到一个或几个结论。结论是在前面事实基础上分析得到的逻辑结果，不进行相应的引申，不分析二级市场相关的情况。(分析报告要自己独立完成，不准抄袭。字数
股票市场中的股票选择分析 作者：41534080 金融数学2班陈琳艳 摘要： 1、发达的市场是近似信息高效的。这是信息和它对投资的影响可以迅速的反 映到资 产价格上。在考虑各种投资的风险误差后，要做到“突破市场的平均水平”是 很困难的。 2、预期收益和风险之间存在着权衡关系。因为市场是趋于有效性的，所以只有在投资者承担额外风险是，才会获得较高的预期收益。风险和预期收益之间有 着直接关系。但是对于投资者而言，在希望获得更高收益的情况下承担越来越 多的风险很可能是不合适的。 3、投资者进行投资时，其风险水平要与风险偏好和约束保持一致。投资者为了实现其财务目标，他们应该承担并管理谨慎的风险，以使其税后收益最大化。 税收对投资收益影响很大，投资者应该考虑税收的影响。但是投资需要根据个 人的风险潘浩和财务目标来警醒。如果财务目标看起来无法实现，那么投资者 在进行高风险投资之前应该仔细的考虑一下。 4、投资者需要考虑在不同资产类型和行业之间进行投资，以及在不同国家进行投资，从而利用全球市场中不断增加的机会。正如投资组合理论所述，人们可 以投资风险分散的、由高风险资产所组成的投资组合，并且不增加或仅少量增 加投资组合的整体风险。 5、《投资学》帮助读者懂得如何管理金钱，从而使自己的所得中的获益最大化。为实现这一目标，读者需要学习了解目前存在的各种投资选择，更为重要的是，在未来几年读者必须建立一套分析投资和思考投资的方法，这种方法将伴随读 者面临新出现的、不同的投资机会。 关键词：有关股票投资股票分析 正文： 1、引言 《投资学》由投资领域著名学者弗兰克.K.赖利教授与埃德加.A.诺顿教授 编著。这本书令读者了解现存的多种投资选择，投资即在一段时间内将当前资 源投入到某种用途中，预期在未来获得资源，并从中培养读者分析投资和思考 投资的能力。 2、《投资学》主要内容 《投资学》第一部分向读者阐释了投资的概念、投资中的重要问题、金融 环境、投资策略以及职业道德在投资中的就业机会。第二部分则向读者描述投 资的环境。《投资学》分条述说现存的多种投资选择，包括共同基金(将多个投
证券投资学股票分析论文 ——澄星股份（600078）分析 公司名称：江苏澄星磷化工股份有限公司 公司简介： 公司前身为江苏鼎球实业股份有限公司, 1997年5月经中国证券监督管理委员会证监发字(1997)第264号和证监发字(1997)第265号文批准,向社会公开发行人民币普通股3500万股,共募集资金19355万元人民币。公司股票名称为“鼎球实业”,股票代码为“600078”。2001年3月,本公司更名为“江苏澄星磷化工股份有限公司”,股票名称变更为“澄星股份”,股票代码不变。 宏观分析： 1、我国现行的经济政策：积极的财政政策、稳健货币政策 2、行业背景与政府政策：化肥需求发生变化，行业进入调整周期。 2016年将是化肥行业的洗牌淘汰年，成本高、亏损严重、资金困难的企业或将难逃厄运。伴随着我国人口老龄化逐步加深和从事重体力劳动人数减少，粮食消耗缩减，粮食需求结构也在发生改变。石油价格低迷，工业品对粮食需求不旺，高企的库存及和持续托市收购政策均意味着去库存周期较长。 政策趋于收紧 目前，中国已经成为世界化肥主要的生产国和消费国，氮肥和磷肥产能、产量、消费量居世界首位，并自给有余。从全产业来看，发展仍不均衡，产能过剩矛盾突出，产品结构亟待调整，技术创新能力不强，节能环保和资源利用水平不高。 在此背景下，2015年国内化肥增值税恢复征收，运费、电价、气价方面的优惠政策也在逐一取消，国家对化肥行业调控的力度正在不断加大。2016年1月，包括化肥行业在内的19个行业被银行列入信贷压缩退出行业，原则上不断收回贷款，限制企业再贷款数量。 行业弱势运行 国内氮肥从1997年起完全自给，近年来产量一直居世界第一，2015年氮肥产能6000万吨（折纯），自给率124% ；2015年磷肥产能2350万吨（P2O5），自给率143% ；钾肥2015年产能约700万吨(K2O)，自给率53.3%，仍需适量进口。 2016年开局，市场延续上年年底的低迷态势，复合肥行业开工率不高，需求难以拉动。后期随着春耕用肥的启动，市场有望转暖，但价格波动幅度有限。原料价格走低，尽管用肥旺季之前氮肥价格将或出现一波行情，但市场竞争仍然激烈。2016年化肥市场仍是艰难的一年。 行业分析： 1、行业现状： 虽然近两年化肥企业都在积极转型，但从实际情况来看，效果并不明显，只有降低供应量才能保证行业的稳定运行。化肥行业也应该像煤炭行业一样大刀阔斧地去产能，只有完全淘汰了落后或环保不达标的产能，维持供需平衡，化肥价格才能够真正企稳。 市场旺季不旺 目前河南地区的小麦收割已经完毕，按说化肥市场应该已经进入夏季用肥旺季，但目前整个化肥市场仍未有启动迹象。夏季主要是尿素和高氮复合肥的销售旺季，但目前价格都没有明显企稳迹象。 进入6月份以来，虽然市场对夏季用肥预期较为乐观，但连续的两次印度低价招标对国内市场信心打击较大。目前的用肥旺季由于市场缺少利好因素支撑，价格没有企稳回升，这
股票投资价值理论文献综述 摘要：2010年国务院原则同意开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期货品种，这将为证券市场注入新的活力，也是我国资本市场逐步走向成熟的体现。本文回顾有关股票投资价值的研究综述。 关键词：股票投资价值文献 一、引言 在我国的证券市场中，有股票、债券和证券投资基金等投资品种。其中，股票作为资本市场的一部分，占据着证券市场的主要地位，股票市场也被形象的称为“国民经济的晴雨表”。它是一种有价证券，通过股份有限公司公开发行的用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得股息和红利的凭证。据考证人类最早的股票投资交易活动，可以追溯到古希腊时期。股票交易活动采取较为有组织的规范化形式，则可以追溯到中世纪时期。而现代的股票交易活动，则以1792年纽约股票证券交易所成立为标志。世界股票市场经过萌芽、发展，逐渐走向繁荣，股票逐渐被投资者们所熟悉并且受到了广泛的欢迎。目前，股票市场在全世界的大部分国家和地区已经成为金融市场中不可或缺的重要组成部分，为这些国家和地区金融市场的繁荣和企业竞争力的提升起到了积极和关键的推动作用。从1980年抚顺红砖第一次发行股票算起，改革开放以后当代中国的股票市场已经有了近26年的历史，这段历史可以划分为三个阶段。
一是1980年至1991年的起步和复兴阶段。从第一张真正意义上的股票问世，截至1990年12月上交所开业之时，上海只有延中实业、爱使电子、真空电子、飞乐股份、豫园商场、申华股份、浙江凤凰八家公司发行了股票，这就是所谓的上海老八股。深圳证券交易所1991年7月开业时，有5只股票上市交易，它们分别是深发展、深万科、深金田、深安达、深原野，后来被称为深市老五股。二是1992年至1999年的扩容和成长阶段。1992年初，邓小平南巡讲话从思想上排除了我国股票市场发展的障碍。股票市场的功能得到越来越多人的认同，大量国企纷纷改制上市，上市公司数量迅速增加，股票市场在国民经济中的地位不断提升，对国民经济的影响力、辐射力、推动力在不断加大。三是2000年至今的规范和发展阶段。2000年之后的我国股市进入了深入发展，制度不断完善、规范时期。制度改革，使市场日趋规范化是这一阶段的显著特点。2000年3月16日，中国证监会发布《中国证监会股票发行核准程序》及《股票发行上市辅导工作暂行办法》、《信誉主承销商考评试行办法》、2001年10月16日《首次公开发行股票辅导工作办法》、2004年12月7日《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》等配套规章，由此拉开了股票发行制度由审批制向核准制的转变。经过近二十年的发展，证券市场的构成已经比较完备，但各参与主体在制度上仍然存在较大缺陷，成为股票市场进一步发展有待解决的问题。