企业价值创造与财务目标研究
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培养单位：管理学院专业名称：企业管理论文提交日期：
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摘要.............................................................................................................................I Abstract ........................................................................................................................ I II 第1章绪论 (2)
1.1 研究问题的提出及研究意义 (2)
1.1.1 研究问题的提出 (2)
1.1.2 研究企业价值及其创造的意义 (3)
1.2 目前国内外研究动态 (4)
1.2.1 国外对企业价值理论方面研究现状 (4)
1.2.2 我国在企业价值及其管理方面的探索 (6)
1.3 论文的主要研究思路及创新之处 (7)
第2章企业本质及企业价值 (8)
2.1 企业的本质 (8)
2.2 企业价值的内涵及特征 (9)
2.2.1 企业价值的内涵 (9)
2.2.2 企业价值的特征 (11)
2.3 企业价值的影响因素 (13)
2.3.1 外部因素 (13)
2.3.2 内部因素 (14)
第3章企业价值评估模型及环境因素 (17)
3.1 企业价值的评估模型 (17)
3.1.1 账面价值调整法 (17)
3.1.2 现金流量贴现法 (18)
3.1.3 期权估价模型 (22)
3.1.4 期权模型运用于企业价值评估的实证分析 (23)
3.2 企业价值评估的环境动因及现实意义 (25)
第4章企业价值创造动因及途径分析 (28)
4.1 企业价值创造动因 (28)
4.2 企业价值创造的途径分析 (28)
4.2.1 资本层——通过资本运营，培育企业核心竞争力 (28)
4.2.2 经营层——重视财务管理，提高财务决策能力 (31)
4.2.3 成本层——加强成本控制，降低资源耗费 (34)
4.2.4 外围层——改善企业环境，创造和谐局面 (36)
第5章企业价值创造结构层次及财务目标转变 (39)
5.1 企业价值创造途径的结构层次 (39)
5.2 企业价值创造的财务目标——企业价值最大化 (39)
结语 (43)
参考文献 (45)
致谢.......................................................................................... 错误！未定义书签。附录A：攻读硕士学位期间发表的学术论文目录 ................... 错误！未定义书签。
摘要
企业价值是20世纪60年代初期伴随产权市场的出现由美国管理学者率先提出的，几十年来企业价值理论在西方发达国家得到了长足的发展。随着证券市场的建立和发展，我国许多企业先后成为上市公司，国外资本先后进入我国市场，以及当前股权分置改革的全面推行，企业价值也越来越为企业管理当局关注的核心内容。企业价值理论的研究和企业价值创造管理已经成为我国企业发展客观上的需要。
目前，企业私有化、合资、收购兼并、企业重组等活动日益频繁，这些活动无不涉及企业价值的评估。企业价值评估又称公司价值评估，将企业看作一个经营整体，评价其未来进行交易时的交换价值，并以价值最大为原则进行重大交易和商业策略的选择。价值评估重要的现实意义在于，通过评估可以评价管理者业绩，改善经营，为企业创造价值做铺垫。
如何创造价值已成为企业管理者和理论研究者日益关注的热点问题。企业创造价值的目的是为了实现企业价值的最大化，使利益相关者都能得到相应的补偿。正是因为企业价值最大化财务目标的重要意义，从而使的财务评估日益成为财务管理理论中的核心部分，究竟如何创造企业价值以及从哪些方面创造价值成为亟待解决的问题。充分吸收和借鉴西方社会较为成熟的理论模型，结合我国目前经济发展的特点和实际状况，研究企业价值创造管理理论对我国企业正在进行的市场经济导向的改革尝试具有积极的现实意义。
本论文中，首先介绍了当前人们对企业的关注由企业的利润向企业价值的转变以及企业价值理论在国内外的发展情况。通过国内外对企业价值的研究比较，看出企业价值理论越来越受到更多人的关注，财务目标也随着企业管理理论的发展和人们认识的提高，逐步从产值最大化、利润最大化向企业价值最大化目标转变，财富的创造途径和企业经营思想也将随之发生革命性的变化。
第二部分分析了企业的本质。企业实际上是生产要素所有者为节约交易费用而组成的契约体，其功能是价值创造和价值分配，这是理解企业价值的基础，反过来企业价值理论又诠释了企业本质。进而对企业价值的内涵和影响企业价值的因素进行了分析。
第三部分主要论述了价值评估的方法与现实需要。价值评估作为财务管理的重要职能之一，越来越受到企业管理者广泛的重视，也是市场经济和现代企业制度相结合的产物。在企业进行合并、税收、财务管理等许多情况下都要测算企业价值。
第四部分主要归纳了在价值评估基础上的价值创造的途径选择。在企业战略
发展的过程中，企业价值评估的目的也是寻找企业创造价值的途径，以期达到企业价值最大化。
第五部分是阐述了价值创造途径的有效组合及财务目标转变。构成价值创造途径的组合并不是独立的，彼此之间有着必然的联系，有效组合能创造更大的企业价值。最后论述价值创造的财务目标是企业价值最大化，不是利润最大化，也不是价值创造能力最大化。
关键字：企业价值；企业价值最大化；价值评估；价值创造
Abstract
Enterprise value, with the appearance of the property right market in the 1960s, is raised by US scholars. Theories of enterprise value have greatly developed in the past several decades. Along with the establishment and development of the stock market, many enterprises in our country becoming to be listed successively, the foreign capital entering our country market successively, as well as the current nontradable shares reform comprehensively carrying out, the enterprise value, being the core content, draws more and more attention of the business management authority. The study of the enterprise value theory and the creative management of the enterprise value have already become the necessity of the development of the enterprises in our country objectively.
At present, the activities of the enterprise privatization, joint capitals, purchase and annexation, the business enterprise reorganization become more and more frequently, which related to the appraisal of the enterprise value all without exception. The appraisal of the enterprise value , also called the appraisal of the company value , regarding the enterprise as a whole management, appraises the exchange value of the transaction in the future, and make choices of the great deal and the commercial strategy with the principle of the value.The important realistic significance of the value apprsisal is that through the appraisal the achievement of the managers can be appraised and the management can be improved which can creative better conditions to the enterprise creative value.
How to create the value has become the hot issue which the enterprise superintendents and the theory reseachers pay attention to increasingly the purpose that the enterprise creative value to realize the maximization of the enterprise value, to enable the connected benifit counterparts all to obtain the corresponding compensation. It is precisely because of the vital significance of the financial objection that makes the enterprise value maximal, thus causes the finance appraisal to becomethe core part of the financial managing theory, actually how to create the enterprise value as well as from which aspect have become urgently issues to be solves. It will produce positive practical significance to the enterprises of our country, to fully absorb and profit from the matural theoretical pattern of the western society, to unify the present feature and the actual condition of the economical development of our country and to study the enterprise value creation-management theory.
This paper firstly introduces people's attention to enterprise transfering from enterprise profit to the enterprise value at present as well as the developing situation of the enterprise value theory at home and abroad. Through the research and comparison to enterprise value at home and abroad, we can know that the enterprise value theory has drawn more and more people's attention. With the development of the enterprise management theory and the improvement of people's knowledge, the financial goal also gradually transfers from the maximization of value and the profit to the goal of enterprise value maximization. The way of wealth creation and the enterprise management thoughts will also produce the revolutionary change.
In the second part, it analyzed the essence of the enterprise. In fact, the enterprise is the contract body which formed by the owner of productive element in order to save the transaction expense. The enterprise's fuction is to creat the value and assign the value which is the foundation to understand the enterprise value. On the other hand, the theory of enerprise value also annotates the essence of the enterprises and further more analyzes the connotation of the enterprise value and the factors of affecting the enterprise value.
The third part mainly discuss the methods of the value appraisal and the practical need. As one of the important functions of the financial management, value appraisal receives a widespread value of enterprise superintendent and becomes the product of the unification between market economy and modern enterprise system. Enterprise value should be evaluated in merging, tax and the financial management and so on.
The fourth part mainly conclude the way of choice of value creation. It is based on the value appraisal. In the development of enterprise strategy, the aim of enterprise value appraisal is to find the way of creating the enterprise value,so as to achieve the maximization of the enterprise value.
The fifth part elaborate the effective combination of the accesses to create the value and the change of financial objection. The combination which consists of the accesses of the value creation is not independent but has inevitable relations with each other, and the effective combination can create greater enterprise value. At last, expounding the financial objection of the value creation is the maximization of the enterprise value not the maximization of the profit and the value creative ability.
Key words: Enterprise value; Enterprise value maximization; Value appraisal; Value creation
第1章绪论
1.1 研究问题的提出及研究意义
1.1.1 研究问题的提出
当今，科学技术的发展日新月异，世界政治、经济、文化的一体化进程不断加快，市场环境变化的节奏如此迅速，其竞争日趋复杂和激烈，这种严峻的形势在给企业的生存和发展带来挑战的同时，也为企业提供了高速成长的契机，这就要求企业不断变革组织结构、提高管理水平和确立最佳管理目标。投资者对企业的关注，己经不只是片面关注企业的利润，而是越来越多地转向企业行为的各种市场表现，尤其是更多地关注于企业各种资产的市场价值。金融机构信贷时不仅仅是关注企业目前拥有多少资产，更注重企业未来发展前景。财务目标也随着企业管理理论的发展和人们认识的提高，逐步从产值最大化、利润最大化向企业价值最大化目标转变，财富的创造途径和企业经营思想也将随之发生革命性的变化。以企业价值为基础的管理(Value based Management)己经成为企业界的一种新企业管理模式。
我国改革开放前，由于实行的是计划经济体制，企业的主要任务是执行国家下达的总产值目标，以利润最大化来评估企业创造的价值，导致企业的经营成果无法准确的反映企业的主观努力程度，理论界和管理部门也都较多的关注宏观经济效果，而微观上很少研究企业的价值问题，所以在企业管理的目的和企业改革中采取的一些措施上存在着若干认识上的误区。1978年改革开放后,国有企业被逐步推向市场,民营企业也逐渐发展起来。随着证券市场的建立和发展,许多企业先后成为上市企业，国外资本先后进入我国市场，国内资本市场也在不断增加。特别是股权分置改革的全面推行，企业价值理论的研究和企业价值管理已经成为客观上的迫切需要。但是在现实操作中，仍偏向于利润最大化。而关于利润最大化的非合理性，在经济学中早有定论。1994年5月11日，MM理论创造者之一的莫迪莱昂尼教授在接受中国经济学信息报社记者的访问时指出:“企业的经营目的不是利润的最大化，因为利润是一种不确定的预计的可能性。你为了利润回报要多承担风险.所以.如果你只是为了追求利润最大化，那意味着你将承担所有可能的风险，这将导致资本结构中大量的债务。因为每当你以债务替代资产时，你将提高预期利润。但利润的标准没有经过很好的规定，说某某利润是90%是不足以使人信服的。所以，利润不是一种有价值的观念。你应该做的是使公司的价值最大化，那是MM理论最重要的贡献，即指出了经营管理的核心是什么：不应是基于这毫无意义的利润最大化的观念，而是更有意义的观念，即努力使股东所拥有的
公司价值最大。”1
可见，利润只是一个“虚”的概念，对企业价值不起决定作用，现金流量的大小才是企业价值的体现者。
1.1.2 研究企业价值及其创造的意义
由于传统会计核算的利润不能真实反映企业的价值，以致传统的会计利润管理方式满足不了使用者的需要。而企业价值创造管理方式突出了企业价值在企业管理理念中的核心地位，立足于企业整体价值的提升，已得到企业界的认可，并且管理的有效性已被诸多国际企业成功应用。2其价值管理的意义表现在：
1. 价值创造是企业持续发展、具有生命力的关键。
价值管理是以价值创造为核心的新型企业管理系统，以提高企业的实际市场价值为目标，从战略角度对企业资源进行系统的整合与优化，以求实现企业整体价值的最大化。在急剧变幻的市场中，企业只有使自身价值不断提升，才能获得持续发展的生命力，因此抓好价值管理具有决定性意义。实行价值管理有助于引导企业改善决策与经营，加强管理创新，从而真正在企业中建立现代企业制度，实现企业的可持续发展。企业管理的深刻本质就是价值管理。
2. 价值创造是实现企业价值最大化、保持价值系统平衡的必要方法。
企业价值最大化要求企业利益相关各方的价值同步实现，而不仅仅实现股东价值。经营公司为股东创造价值的同时，也为其他类别的利益所得者带来利益，便是价值管理的目标所在。企业是一个社会组织，既要与其他组织发生广泛的经济联系，又要承担一定的社会责任，这就要求企业应使所有者、经营者、员工、顾客、供应商及社会均满意，才能避免企业价值链的断裂，使企业价值不断放大，实现价值最大化的目标。
3. 以价值为基础的价值创造是提高组织效率驱动因素。
价值是衡量企业绩效的最佳标准，价值标准从企业整体的长期发展出发，采用现金流量折现评估模式，较好地反映了产生价值所需的投资大小及投资时机，比其他任何尺度都更切合企业的实际市场价值。价值管理可以帮助企业确定应予采纳的具体财务绩效指标并分解到各基础单位，明确后续衡量办法；在矛盾的目标选择中以关键的价值驱动因素做出权衡，并在不同的战略间做出决定，评估实现战略的特定资源等。因此，价值管理对改善企业的组织结构，提高组织效率具有极为重要的作用和意义。
⒋价值创造有利于明确企业的财务目标，及所有者和经营者的经营活动决策。
1转引周首华, 陆正飞, 汤谷良著：《现代财务理论前沿专题》, 东北财经大学出版社2003年版, 第78-79页。
2李麟,李骥著:《企业价值评估与价值增长》，民主与建设出版社2001年版，第45页。
由于企业的最终目的是进行价值创造，促使企业价值最大化，所以企业经营者在进行决策时就有了一个判断标准即有利于提高企业价值，而不是偏向其他。这样，就可以避免经营者做出只注重短期利益，而不利于企业价值创造的决策。
⒌价值创造可以促使企业形成一种管理价值的理念。
关注企业价值创造不是一件只有面对股东压力或潜在的并购者时才偶尔为之的事情，它是一种持之以恒的主动行为。
价值创造管理作为一种趋势，国外正较快地发展。伴随我国社会主义市场经济体制的逐步建立和资本市场的不断完善，我国经济发展日益与西方发达国家相互融合，体现在微观层面，则是双方使用共同的理论语言进行企业间交流。在这一前提下，充分吸收和借鉴西方社会较为成熟的理论模型，结合我国目前经济发展的特点和实际状况，研究企业价值创造管理理论对我国企业正在进行的市场经济导向的改革尝试具有积极的现实意义。
1.2 目前国内外研究动态
1.2.1 国外对企业价值理论方面研究现状
20世纪70年代以前，盈利信息一直是人们评价企业价值的主要依据，人们评价企业价值是通过利润的多少。70年代以后，西方国家出现了持续的通货膨胀，利率提高，许多企业经历着严重的现金流短缺。有些企业虽有较大数额的净利润，但常因偿债能力不足而导致破产清算。于是，一些专家学者和研究机构对此进行了研究。最终结果表明现金流量是企业价值的根源，这是一种客观存在。如Denison在1976年认为，销售增长和通货膨胀压力会导致大多数企业现金短缺；Edmunds和Welsh则在1961年分析了企业规模大小对企业现金流量的影响。这方面的研究主要以詹森（Michael C.Jensen）1986年提出的自由现金流量假说以及Myers和Majlurf在1984年提出的理论分析了现金流量与企业投资行为之间的关系并对企业价值进行探讨。在此基础上，学术界还拓展研究了筹资活动、股利政策与企业现金流量之间的关系。
企业价值管理作为管理学的一个分支而独立存在的重要标志是20世纪80年代末，由麦肯锡咨询公司汤姆·科普兰（Tom Copeland）﹑蒂姆·科勒（Tim Koller）的《公司价值的衡量及管理》一书，是迄今为止研究企业价值理论较为全面系统的著作。1在该著作中，汤姆·科普兰等人认为，在所有的以现金流量为基础的企业价值评估模型中，存在两种企业价值评估的基本思路：一种是权益法的企业价值评估模型，模型把股利流作为现金流；另一种是整个企业自由现金流量(FCF)模型，模型把自由现金流作为现金流。企业的价值等于该企业以适当的折现率所
1汤姆?科普兰,蒂姆?科勒著, 郝绍伦,谢关平译:《价值评估：公司价值的衡量与管理》,北京：电子工业出版社2002年版。
折现的预期现金流量的现值。他认为，企业的市场价值基于企业的预期绩效而不是企业的历史绩效。企业的价值等于该企业以适当的贴现率所贴现的预期现金流量的现值。强调经理是公司价值的管理者，并设计出包括战略概述、价值评估、资源要求、计划预测、敏感分析、绩效标准和跨部门问题在内的企业价值管理系统。
在企业价值评估方面，马歇尔成为第一个探讨评估方法尤其是不动产评估方法的现代经济学家，他提出和发展了许多在现代评估理论中广为应用的概念1。1927年，Mertzke出版了《不动产评估》一书,该书采纳了马歇尔的观点,在价值理论和评估理论之间建立起有机的联系,将抽象的经济理论运用到评估实务中,建立起了一个以三种评估方法为主的体系,特别是解释了资本化率在评估中的应用。K.LHyder等人在30-40年代又发展和强调了三种基本评估方法,建立起了运用成本法、市场法和收益法的系统程序。Schmuatz建立了一个评估价值的模型,并随后将其纳入到美国不动产评估师学会1951年出版的《不动产的评估》中。至此评估理论在价值理论的基础上基本形成。1963年，莫迪利安尼和米勒在《美国经济评论》上发表了《公司收入所得税和资本成本：一个更正》，该文提出了存在企业所得税条件下的企业价值评估模型。他们认为，对处于相同风险类别的企业来讲，即使收益是相同的，但如果负债比率不同，企业价值也是不同的。2戴蒙德兰（1999）、布瑞德福特·康纳尔（2001）、阿维纳什·迪克西特和罗伯特·平迪克（2002）等许多学者都提出了公司价值评估的一些方法。
汤姆·科普兰提出了价值是衡量企业绩效的最佳标准的思想和价值驱动因素的观点。他们认为关键的价值驱动因素对企业价值影响很大，投资资本回报率、企业预期增长率是企业价值的根本驱动因素。美国西北大学教授Alfred Rappaport于1986年出版的著名的《创造股东价值》(Creating Shareholder Value)一书，该书主要阐述了从企业的经营管理和业绩评价两个方面来评价股东价值。在该书中，不仅评价股东价值的方法是合理的，并且用评价股东价值的工具作为企业业绩的评价标准也被证明是合理的。经营分析与财务分析相结合的分析方法贯穿了整本书。3特别是，通过把经营战略产生的企业价值转换为美元的分析方法证明了企业竞争策略与股东价值具有直接的联系。英国管理学家西屋·马瑟在《价值创造》一书中探讨现代经营战略时明确指出，不论一个企业的战略采取什么样的结构和具体策略，战略都必须以公司金融目标，也就是公司价值为最终的效果
1 成京联著：《我国企业价值评估理论与方法初探》，载《湖南广播电视大学学报》2006第1期，第66页。
2汪海粟著：《企业价值评估》，复旦大学出版社2005年版，第20-21页
3Alfred Rappaport：Selecting Strategy That Create Shareholder Value. Harvard Business Review(1989) 139-149
检验标准1。直到今天，西方许多学者一直在进行企业价值方面的关注和研究。1.2.2 我国在企业价值及其管理方面的探索
在计划经济体制时期时，我国企业存在的意义很大程度上在于其社会职能，社会资源的分配以封闭形式按指令性计划完成。由于不存在资本市场，使得有关企业价值问题的讨论，从交易的角度分析是不可能也是不必要的。长期实践方面的缺乏，导致理论研究的滞后。20世纪90年代，我国理论界开始对企业价值及其管理方面予以关注，但有关企业价值分析的相关理论不充分也不系统。经不系统的文献检索，我国在有关企业价值方面的研究如下：
在企业价值研究上，汪平（2000）在论述财务估价时对企业价值与现金流量关系进行了研究，周首华﹑陆正飞、汤谷良（2000）提出了根据财务评价体系来评估企业价值的方法。朱超（2002）对企业价值的构成以及影响因素做了分析，并提出了企业价值评估的体系。李晓明、袁泽沛（2002）提出全面价值管理的概念。张人骥、刘浩、胡晓斌（2002）提出了评估企业价值的RIR模型。
在企业价值评估方法上，我国的价值评估理论研究起步于上世纪80年代末期，陈小悦（1995）、严绍兵（2000）、李麟和李骥（2001）、许民利和张子刚（2001）、王小荣和张俊瑞（2003）、方芳、周道传和李由（2003）等都曾在相关杂志上发表过有关这方面的论文。在国内比较认同的评估方法可能是现金流量贴现法，2005年4月，中国资产评估协会《企业价值评估指导意见》开始实施，明确将收益法而非成本法列为企业价值评估的首选。运用贴现现金流量法有两个因素需要注意，即预期现金流量与贴现率。汤谷良（2002）对预期现金流量的概念做了详细解释。至于贴现率，很多经济和管理方面的杂志都发表了综合述评，介绍国内外的贴现率政策。对于在贴现现金流量法中有重要作用的CAPM模型，国内的陈小悦、孙爱军（2000），陈浪南、屈文洲（2000），马静如（2001）等对此都作过研究。对于网络价值的评价、影响企业价值的行业因素、经营业绩因素等内容也有很多学者予以研究。
在企业价值创造上，国内学者研究可以查到的的不多，如李秉睿（2002）、茅宁（2002）、万解秋，徐锦荣（2005）等人、张玉明博士（2005）等在一些书籍或杂志上发表过提高企业价值的问题。
财政部注册会计师考试委员会在其编写的财务管理教材中提出了企业财务管理的目标是企业价值最大化，指出投资报酬率、风险、投资项目、资本结构、股利政策会影响企业价值最大化的实现，但没有进行详细、系统的论证，并且把企业价值最大化等同于股东财富的最大化。国内学者如陈毓圭（1992）、刘贵生（1992）、朱海芳（1996）、王化成（1994）、宋献中（1999）、王庆成（1995）、陆
1 [英]西屋·马瑟著：《价值创造》，天津人民出版社1999年版。
正飞（1999）、刘俊彦（2001）、余绪缨（1996）、冯建博士（1999）等在财务管理目标方面都发表了相关的见解。
由上可知，相对于国外对企业价值的研究而言，我国对企业价值的研究重点注重于企业价值的评估，而对于影响企业价值创造的相关因素没有进行系统的研究，也很少系统地讨论企业价值的管理问题；或是对于企业价值的内涵从理论上进行了研究，很少涉及实证分析。
1.3 论文的主要研究思路及创新之处
众所周知，“价值在于创造”，企业价值亦是如此。企业进行价值创造目的是实现企业价值最大化目标。本文从企业价值的内涵着手，首先阐述企业是什么，从而对企业的本质有一个清醒的认识；其次，进行企业的价值评估，企业价值评估是将一个企业作为一个有机整体，依据其拥有的全部资产状况和整体获利能力，充分考虑影响企业获利能力诸因素，对企业整体公允市场价值进行的综合性评价。可以说，它是市场经济和现代企业制度相结合的产物。在价值评价的过程中，可以掌握和评价企业价值，并且能够提供大量的中间信息，为企业价值创造发现条件。最后从四个层面即资本层﹑财务层﹑成本层和外围层进行价值创造分析，将定量与定性分析相结合，探讨了企业价值的创造途径。最后对企业价值创造的最终目的进行了分析，得出企业价值最大化是财务管理的根本目标。结构如图1-1所示：
图1-1 本文研究思路
论文的创新之处在于：
1. 从博弈学的角度看，企业价值的实现是各层次财务主体之间的博弈,提出企业价值具有博弈平衡性特征。
2. 从四个方面进行企业价值创造，这四个方面符合“短板效应”，各个组成部分是紧密联系的，并为企业创造价值服务的。
2.1 企业的本质
美国著名经济学家科斯1937在其经典论文《企业的性质》一文中提出“交易成本”，认为企业是节约交易成本的产物，是由契约所规定的组织。理论界在对“企业的本质”方面也发表了很多的高见。当然，在弄清企业的本质之前，首先要考虑一下市场与企业组织的差异，张五常(1983)认为企业与市场的区别只是一个程度问题，是契约安排的两种不同形式而已，他认为企业并非为取代“市场”而设立，只仅仅是用“要素市场”取代“产品市场”，意味着“一种契约取代另一种契约”。1在今天看来，从某种意义上说，市场和企业组织都是协调分工协作的方式,不同之处在于,市场是用“看不见的手”自发地组织协调；企业组织是用“看得见的手”自觉地组织协调，有一定组织结构的有机体，其内部成员或部门间的分工协作不是通过价格机制来进行的，而是通过有机组织进行的2。二者都需要在变化的内外环境条件下努力通过自身的适应来发挥自己的协调功能，问题只在于两者在适应性能力方面孰强。环境的变化是不确定的，科斯认为如果没有不确定性，企业的出现似乎是不可思议的。正是由于各种生产要素都有不同的价值预期，它们必须联结在一起才能创造价值，单独则不能发挥效用。这种结合可能是偶然的，那是基于短期的价值追求；也可能是必然的结合，那是基于长期价值的追求，采用相对稳定的长期契约形式，达到双方的满意，于是就出现了企业。
关于企业内涵与本质的界定，理论界有不同的观点。管理大师彼得·德鲁克在谈到“企业是什么”这个问题时强调指出，企业的本质在自身之外，在社会之中，即企业是一个以满足社会需求为目的，把人们联合起来的社会机构。或者简洁的说，企业是一种社会组织，即人文组织，而不是一个单纯的经济组织，人文组织上任何行业所不可或缺的，它是工业区别于工场手工业的重要特征，同时也是现代工业，尤其是大规模生产行业的基础和意义所在。Jensen and Meekling(1976) 指出，企业的本质是合约关系，不仅包括团队成员间的合约关系，还包括与供应商、消费者和贷款人等的合约关系，企业是使许多冲突的目标在合约关系框架中实现均衡的结合点。迈克尔·波特认为，企业是一组相互独立而又相互关联的价值活动的集合体，价值活动包括基本活动和辅助活动。格罗斯曼和哈特首次提出了不完全契约的概念，认为企业在本质上是一个对企业所有权安排的不完全契约形式，其中，剩余控制权和剩余索取权的对应分配是最优的。张五
1应若平，卢雁影著：《经济组织形态:一个市场与企业关系的纵向视角》，载《求索》2005第11期，第37页。
2张锐, 张兵著：《企业的本质:一种基于管理能力分析框架的新认知》，载《学术界（双月刊）》2005第3期，第230页。
常、杨小凯和黄有光认为，企业是一种契约组织，它在本质上同市场没什么差别，企业之所以能够出现是由于企业团队的生产效率高于单个生产的生产效率，或者是由于风险的重新分配，或者是由于管理劳动交易的特殊性等。现代企业理论认为，在现代市场经济条件下，企业本质上是各利益相关者缔结的一组契约。企业的基本目标是为各利益相关者服务，而不是仅仅为股东服务；企业的利益是各利益相关者的共同利益，而不仅仅是股东的利益。
从上述关于“企业的本质”理论，可以看出理论界基本上认可“企业的本质是各种要素价值的契约联结体”这一个理论。从逻辑上分析,企业作为一种组织形式,无疑是存在于社会之中的。“任何事物的价值一定存在于其所在的系统中的，事物只有贡献价值于其环境，其自身才有存在价值，这是它存在的根本理由”，正如一个人只有对其他人贡献价值，其自身才有价值一样，企业亦是如此。
“透过现象看本质”，要阐明企业的本质，就必须考察企业的目的，作为社会的一部分，企业的目的必定超越企业本身,但企业的目的必须处于社会之中。企业是社会化分工协作的组织者和承担者,社会化的体现就在于,企业提供的产品或服务的价值不是自己评定的,而是社会评定的,即顾客评定的。今天我们重新
审视企业的本质，对于企业价值有更深刻的理解，对价值的创造会有更多的思考。
图2-1 企业的形成
2.2 企业价值的内涵及特征
2.2.1 企业价值的内涵
在20世纪初，经济学家和企业管理者对企业的利润给予较多的关注，认为企业获取的利润越多，企业越具有实力。而对企业价值关注的较少，可以说企业价值是随着企业发展被逐渐重视的，是在市场经济条件下出现的一个全新概念。1906年，费雪在其专著《资本和收入的性质》中指出：任何财产或所拥有财富的价值均来源于它能够产生货币收入的权利，而这权利的价值可以通过对未来预期收入的折现获得。这可以说是“企业价值”概念的雏形。20世纪60年代初期，美国
一位管理学者研究产权市场时提出企业价值概念，40年来在美国及西方国家得到了长足的发展。当初学者的定义为企业未来现金流量的现值，但随着理财学的发展和新的经济组织的出现，人们逐渐开始认同另外一种说法，即企业价值是企业现有基础上的获利能力价值与潜在的获利机会价值之和，如美国学者布瑞德福特·康纳尔在其《公司价值评估：有效评估与决策的工具》一文中曾指出：企业价值取决于两个方面的内容：其一是现有业务未来现金流量的现值之和；其二是各种未来机会的现值总和。1真正意义上的企业价值只有在市场机制较为完善，并且作为配置资源的方式和手段行之有效的前提下，才能够被准确地评估、量测和发挥作用。伴随知识经济的到来，企业价值被赋予了新的内涵，企业价值的创造突破了传统的规律，企业可以没有自然资源，没有属于自己的生产工艺，却可以依靠知识，依靠人才进行战略调整和资产重组创造价值和财富，使企业的价值指数增长。因此对企业价值的深入探讨成为客观必要，而企业价值的内涵无疑是这一研究的基础。
企业价值内涵是极其丰富的，在理论发展过程中，一些学者从不同的角度来理解和定义，得出诸多不同的涵义。如从政治经济学的角度，认为企业的价值由凝集在商品中的社会必要劳动时间决定，将企业整体视为一种商品，假定把企业在市场上拍卖，企业价值则是投资者所给予的估价；从会计核算的角度，企业的价值由建造企业的全部支出构成；从市场交换的角度，企业的价值由企业的获利能力决定；从西方资本结构分析来看，企业价值就等于流通在外的股票市价和负债市价之和。在现实经济活动中，要想对企业价值有清晰的认识，就要从财务会计等角度对企业价值相关的概念进行多维分析。
（一）企业价值与股票价格
价值概念从财务学的角度看，就是实现现金流入的现值总和。对于股份制企业来讲，特别是上市公司，股票的价格是真正的市场价值，是投资人对公司的评价，公司内部各种经营和财务状况的变化因素以及未来发展前景，都会在股票价格上表现出来。
（二）账面价值与市场价值
账面价值是企业全部单项资产扣除全部单项负债后的账面价值总量也即是企业的净资产在会计计量时的价值。业绩好的企业，其市场价值往往高于账面价值；而业绩较差或严重亏损企业，则市场价值必然低于账面价值。市场价值是指企业置于资本市场上，由投资者对其未来的预期而形成的一种企业价值。它不仅包括市场对企业已有经营成果的确认，更重要的是包括投资者对企业发展前景的预期所形成的价值，它反映了投资者对企业价值的一种期望企业经营的成败与财务状况，都会综合的表现在市场价值上，市场会对此做出公正合理的评价。
1参考布瑞德福特·康纳尔著：《公司价值评估》，北京：华夏出版社2001版
（三）企业价值与会计利润
企业价值不等于会计利润。会计利润只是新创价值的一部分，而企业价值不但包括新创价值，还包括创造价值的能力。同时，会计利润仅是账面实现的价值，并没有考虑现金流量财务结构和风险等，并将其体现在市场对其评价的折现因素中，或者说企业价值是投资者在充分和综合考虑了现金流量时间价值和风险因素后确定的实际和未来报酬的折现价值。
（四）企业价值与股东财富
从深层次上讲，股东就是企业的投资人，追求股东财富最大，与追求企业价值最大和追求企业股票最高是一致的。企业作为一种商品，在其品质最高并能被市场确认时，就具有最高的价值。一个上市公司如果长期经营和财务状况良好，在其经营业绩达到最好时，其股票价格就会达到最高，即这时企业的价值是最高的。如果此时公司股东将其股票出售，那么，股东就能获得实际上的最大财富。而当众多投资者对某公司看好时，就会争相购买该公司的股票，其股票价格必然上升，从而引起股东财富的实际增长。可见，对上市公司来说，股票价格最大相对于公司价值最大化或股东财富最大化等抽象概念，更便于理解和接受。
笔者认为，企业价值就是企业作为价值创造的主体所创造的价值，应该为企业的“内在价值”和“外在价值”的统一，内在价值是指企业拥有资产的经济价值，它是企业经营者价值、股东价值和员工价值的体现。外在价值是指企业的社会价值。企业社会价值指企业在价值创造过程中，要兼顾企业的社会责任，讲求社会效益，诸如注意环境保护，节约能源、扩大就业、促进社区发展等。总之，我们应该在兼顾企业社会价值，提高顾客价值的过程中实现企业的经济价值，只有这样，才能实现企业的可持续发展。
2.2.2 企业价值的特征
一般来说，要素所有者为获得较单纯要素转让更大的经济利益，而将要素以契约的形式集中起来使用，以企业内部的权威代替一系列的市场合约。这种企业的契约上的法律虚构，决定了企业价值相对于企业单项要素而言，具有自身的特征。
（一）企业价值具有整体性。
企业市场价值是企业各种要素质量和企业能力的综合反映。只有当企业具有持续经营的能力时，企业才具有整体的市场价值，而且其价值取决于企业整体的获利能力和未来的预期收益，它是由企业的各类资产有机组合产生的，各类资产通过有机组合产生的价值大于企业内各有用单项资产价值简单相加之和。因为此时各类资产配置合理，能够得到充分的利用，而且此时企业的无形资产价值存在并显示其功能。一个具有良好的经营业绩或盈利前景、企业管理水平较高的企业，由于各类资产在各个生产、经营环节配置得比较合理，其整体价值一般会大于各
单项资产价值之和；而一个濒临破产、负债累累的企业显然其整体价值会低于各项资产价值之和。经营情况差的企业价值低于单项资产价值之和，还因为企业资产具有专用性。这种专用性越强，经营情况差时企业价值低于单项资产价值之和的幅度越大。波特把企业的整体竞争力归结为企业的完整价值链。意思是在企业的整体经营中，必须保持企业的整体竞争力，只有整体的竞争力才是有效的。企业的盈利固然在企业经营的链条中的某一段显现出来，但实质上是企业这样一个系统的产出，要提高企业在市场上的价值，就必须提高企业的整体竞争力。换句话说，企业市场价值是企业整体获利能力的体现，是企业各项要素的总和。只有合理配置企业内部的所有资源，企业的产出效益才会最大化。
（二）企业价值具有动态性。
市场上的任何一项资产，其收益率都会随着资产利用时间的长短而发生变化，即企业价值不是一个静态的、不变的概念，具有动态性。任何资产的价值都依赖于许多随着时间的变化而变化的因素，如总体经济环境，资产的潜在用途，估价的基准日，资产的地理位置，相对稀缺性和替代物的价值，所有权状况，资产在市场中的流动性，资产的物理状况等等。企业整体价值的动态性，还表现在货币时间价值变化对预期收益的影响。这个价值反映的是以一定期间为假设前提的企业全部资产或某一资产组合体的动态现值。另外，由于这些因素均为动态。因此，即使企业自身的各种状况都没有发生变化，企业价值水平在短期内也会有波动表现。
（三）企业价值具有不确定性。
企业价值是以其全部资产的未来收益和相关的风险的组合，具有不确定性。由于整体价值是对企业全部资产或某一资产组合体的获利能力做出判断，往往依赖于对企业全部资产或某一资产组合体未来收益的预测和适用资本化率的确定。而对未来收益，或者是现金流量，以及代表经营风险的折现率和预测期间的确定，都是建立在预测的基础之上的。这就决定了企业价值的预测性。预测的科学性和准确性决定企业价值的准确性。
（四）企业价值具有双重性
“双重性”是经济学家和管理学家在对许多事物的性质研究中得出的一种特殊判断。同样，企业价值也具有双重性。1
首先，企业价值具有主观性。从企业价值的定义可以看出，企业价值的确定实际上主要是一种主观心理定价的过程。其实际状况主要由股东以及企业的价值相关者等价值主体的态度或判断而决定。因此，估价人的愿景利益偏好对形象信号的理解等均会影响对企业价值的看法。其次，企业价值又具有客观性。任何一
1李东,王翔著：《企业价值战略：现代公司的绩效解析与兴衰奥秘》，东南大学出版社2005年版，第35-36页。
个企业价值主体的评判都是依据客观的信息而做出的。这些信息包含在我们将要分析的企业价值层次系统当中。这些信息本身的客观性决定了企业价值的客观性。
（五）企业价值具有博弈平衡性
从博弈学的角度看，企业价值的实现是各层次财务主体之间的博弈。各层次财务主体都是理性经济人，他们为了各自不同的目的，通过一系列契约结合在这个企业的派生主体中，他们会尽最大的努力实现各自的利益最大化。而在这个过程中，他们不可避免地发生一系列冲突。企业无时无刻不处在各主体的相互博弈中，而财务目标也总是在冲突中平衡，再冲突，再平衡这样的循环中保持一种动态均衡。经过博弈，如果各主体的目标达到了均衡，则这样的均衡会使企业稳定健康的发展，且有利于企业价值最大化的实现，直到新的冲突产生。
2.3 企业价值的影响因素
对于一个企业来说，企业的价值取决于企业给投资者带来的未来收益，即企业的获利能力。能够拥有稳定的获利能力，使企业获得稳定的现金流量，就能够不断的提高企业的市场价值。这种获利能力是由多种因素综合作用的结果，具体影响企业价值的因素有很多，笔者从内外两个方面加以剖析。外部因素主要有行业的宏观经济环境、市场的完善程度等；内部因素有人力资本、组织结构、产品质量与服务、创新能力等。这些因素对企业的持续发展和获利能力影响最大，也是形成企业核心能力的重要方面。这些因素从不同角度，对企业价值产生不同程度的影响。
2.3.1 外部因素
企业作为一个开放系统，一方面要从外部环境获取资源，寻求发展的机遇；另一方面，企业价值受资本市场约束，最终产品要在产品市场中实现，其增长也会受到外部环境的制约。企业外部环境是企业财务决策难以改变的外部约束条件，对企业财务管理目标将产生极大的影响。
（一）行业因素
任何企业都要在特定的行业环境中开展经营活动。尽管企业相关环境的范围广阔，包含着社会的、也包含着经济的因素，但企业环境的最关键的部分就是企业投入竞争的一个或几个产业。企业由于所处的行业不同，会有不同的获利能力。“决定企业盈利能力的首要和根本的因素是产业的吸引力，竞争战略一定是源于对决定产业吸引力的竞争规律的深刻理解”。1企业如果能够选准对企业发展最为有利的行业，行业优势就会变为企业优势，为企业的长期可持续的发展奠定基础。因为各产业之间市场风险、竞争格局不相同，收益前景的差异也很大，选择进入
1 [美]迈克尔·波特著：《竞争战略》，华夏出版社1996年版。
特定的行业以后，企业的投资回报率和发展前途也就为行业自身的规律所决定了。企业能否长期持续地稳定发展，能否长期创造稳定的收益，在很大程度上取决于企业所选择的行业。
企业所处的行业或将要进入的行业，是对企业影响最直接、作用最大的企业外部环境。在一个成熟度很高的行业里，企业将面临着巨大的竞争压力，获取利润的空间很小。马克思在政治经济学中，曾阐述过企业为了追求社会平均利润，会向利润率较高的行业进行投资或者转产，但是这将在很大的程度上取决于企业本身的技术实力。
（二）市场的完善程度
市场与企业的价值是息息相关的。企业从金融市场上筹集资金，若金融市场不完善，融资渠道将会相对窄小，融资相对单一，融资成本相对较高；从需求市场上购买原材料，若材料处于垄断组织经营下，成本将很高；在销售市场销售产品与提供服务，若实行地方保护，会造成产品销路不通畅等等，可以看出市场越完善，为企业提供更多的发展机遇，企业价值就越大。
（三）市场竞争状况
企业的预期经济收益，会受到竞争的严重影响。市场竞争能够限制资产的收益额收益期与现金流量的未来趋势。市场竞争越激烈。企业未来的获利能力就会越小，风险越大。从而导致企业的价值降低，反之，亦反。
2.3.2 内部因素
（一）人力资源
当前企业中最活跃、最具有潜在价值的因素便是企业中的人，未来企业的竞争将是人才的竞争，是智能的竞争。特别是在知识经济条件下，人力资本对企业价值的贡献将越大，全球化将使人力资源在更大的世界市场范围内重新配置，人力资源开发与整合的竞争日趋激烈。显而易见，人力资源开发与管理的任务既艰巨，又紧迫。一个国家、一个民族在全球“重新洗牌”的过程中必须调整自身的坐标。贸易的全球化使得国际市场风云变幻，国际市场国内化、国内市场国际化的趋势日益明显。“入世”迎来的是工业、农业、商品、贸易、金融、保险、教育、医疗、运输、旅游等等方面的立体冲击和挑战。金融的自由化、国际化，以及资本的国际流动对改革与开放提出了更新及更高的要求。全球资本运营、企业资产重组、企业跨国化、股权多元化的高潮不断迭起。建立规范的现代企业制度，完善法人治理结构，实行以人为本管理成为刻不容缓的历史任务。
（二）组织结构
企业由于管理结构的不同，会有不同的获利能力。无论是现代企业组织结构的变革，还是企业内部管理结构的调整，都会对企业市场价值产生极大的影响。20世纪80年代以来，西方大企业经历了一次次组织结构的巨大变化，在经历了
课题：财务管理目标与企业可持续发展 内容摘要 通过研究财务管理目标与资本结构理论的关系，对如何优化企业资本结构问题进行了探讨。指出财务管理目标应为企业价值最大化，财务杠杆利益是衡量企业资本结构的重要指标，并在分析影响企业资本结构有关因素的基础上，对如何优化企业资本结构问题提出了建议。公司财务成长战略管理是公司战略管理的重要内容。公司财务成长可分为公司销售成长与公司盈利成长。由于受到公司内部资源与外部环境制约，公司财务成长存在可持续成长极限。讨论了公司财务成长的9种类型，并对公司财务成长战略管理的经验与教训进行了初步总结。 关键词：企业价值最大化；财务成长类型；成长战略管理；销售可持续成长；盈利可持续成长；财务杠杆利益
目录 中文摘要………………………………………………………………引言……………………………………………………………………第1章企业可持续发展……………………………………………… 1.1财务管理的最优目标——企业价值最大化…………………………… 1.1.1管理目标与企业价值……………………………………………… 1.2财务管理目标…………………………………………………………… 1.2.1公司价值……………………………………………………………第2章公司财务增长类型与理论分析…………………………… 2.1公司财务成长类型………………………………………………………… 2.2公司财务成长战略管理应注意的问题……………………………………第3章财务杠杆………………………………………………… 3.1 衡量资本结构重要指标——财务杠杆利益………………………………
浅谈企业财务管理目标 【摘要】财务管理目标是指在一定的理财环境中，特定的理财主体通过有效地组织安排财务活动，正确的处理财务关系所要达到的目的。财务管理目标定位的准确与否直接影响到理财主题的财务活动是否有效，财务关系是否协调。本文着重阐述了企业价值最大化是我国企业最佳财务管理目标。 【关键词】财务管理目标；企业价值最大化；利润最大化 财务是一个企业的生死命脉，一个企业要想很好占领市场或蒸蒸日上，首先，需了解财务管理目标的作用，然后加以剖析，做出最佳选择。 1.财务管理目标的作用 企业财务管理目标是企业组织财务活动、处理财务关系所要达到的根本目的，他决定着企业财务管理的基本方向，是企业财务管理工作的出发点，因为财务目标的制定直接决定了各种财务决策的选择。 1.1财务管理目标是连接财务管理基础理论与运行理论的纽带：一方面，财务管理目标是根据财务管理的主体、财务管理的客体、财务管理职能、财务管理特点等基础理论确立，体现了基础理论的客观要求；另一方面，它又对财务管理程序、财务管理方法、财务管理组织等运行理论起导向作用，引导着财务管理运行理论的发展。 1.2财务管理目标是财务管理理论与财务管理实践的桥梁：一方面，财务管理是一门应用性很强的学科，通过基础理论从理论的高度加以剖析且是很有必要，但它又必须落实到具体的财务管理实践当中去，形成实用性理论，以指导财务管理实践；另一方面财务管理理论对财务管理实践的指导作用集中表现在对财务管理工作规范指导，而这正式财务管理目标理论的功能所在。 然而对于企业财务管理目标的作用机制，都是通过一定的评价标准体现的。 2.企业财务管理目标的评价 2.1.利润最大化目标 这种观点认为，利润代表了企业所创造的财富，利润越多，企业创造的财富越多，越接近企业生存、发展和盈利的目标。利润最大化目标是指通过企业财务
企业财务管理目标文献综述 财务管理目标是财务学的核心问题之一。财务管理目标是企业理财活动所希望实现的结果，是评价企业理财活动是否合理的基本标准。它是企业财务管理活动的导向器，它决定着财务管理主体的行为模式。确立合理的财务管理目标、无论在理论上还是在实践上，都有重要的意义。因此对财务管理目标的研究，一直是国外财务学者关注的焦点内容之一，近些年我国财务学者也尽力探讨，力求找到既能符合财务活动的内在要求，又能衔接国家财务管理目标，并能满足企业各经济当事人经济利益的要求，实现我国企业财务管理目标。对此，回顾财务管理目标的发展，以指出财务管理目标的发展趋势。 一、财务管理目标发展述评 根据现有资料，对于财务管理目标的表述主要有以下几种： （一）利润最大化。这一目标是从19世纪初形成和发展起来的，其渊源是亚当?斯密的企业利润最大化理论。有学者明确提出“用利润最大化作为企业理财总目标是一种客观的选择”（何清波、邢建平，1998），“国有企业管理目标的完整表述应该是:在履行足够的社会责任的基础上追求利润最大化”。以利润最大化作为财务管理目标有其合理性。一方面，利润是企业积累的源泉，利润最大化使企业经营资本有了可靠的来源；另一方面，利润最大化在满足业主增加私人财富的同时，也使社会财富达到最大化。然而，随着商品经济的发展，企业的组织形式和经营管理方式发生了深刻的变化，业主经营逐渐被职工经理经营代替，企业利益主体呈现多元化，在这种情况下，利润最大化作为企业财务管理目标就不合适了。这不仅因为利润最大化概念含糊不清，没有反映出利润与投入资本的比例关系，还因为即使实现了利润最大化，如果未考虑到各种利益主体的合理利益，会影响未来企业经营资本的来源。 （二）净现值最大化。20世纪40年代末，西方财务界开始关注资本在企业内部的有效分配，以及企业在资本市场中的作用。随着1951年乔尔?迪安（Joel Dean）的《资本预算》的出版，财务界开始讨论如何在各类资产间分配财物资源，以提高现金流动的净现值。如果一个企业所有各投资项目的净现值最大，企业的净收益就会最大。资本才能真正得以最大化增值。因此现值最大化被视为当时的企业财务管理目标，这一目标考虑了时间价值对资本增值效果的影响，显然优于利润最大化目标，但并为从根本上克服利润最大化目标的缺陷。 （三）每股收益最大化。20世纪60年代，随着资本市场的逐渐完善，股份制企业的不断发展，每股收益最大化逐渐成为西方企业的财务管理目标，这以目标在科学上更进了一步，因为这里的“收益额”有时间概念，且“每股”又有投入资本概念，它是一定时间内单位投入资本（每股，不是每元）所获收益额，充分体现了资本投入与资本增值之间的比例关系，但这一目标一是未能体现资本投入所面临的风险；二是没有考虑企业股利方针对股票市价的影响。如果企业的目标只是为了每股收益最大，企业就决不会支付股利。
影响企业财务管理目标的因素企业财务管理目标 企业目标的确定为财务管理目标确定奠定了基础。那么影响企业财务管理目标的因素是什么呢?下面告诉你影响企业财务管理目标的因素。 1.企业所有者包括政府。所有者对企业理财目标的影响主要是通过股东大会和董事会来进行的。从理论上讲，企业重大的财务决策必须经过股东大会或董事会的表决。企业经理、财务经理的任免也由董事会决定，目的是增强企业的生存能力，保护所有者自身的权益。此外，政府作为行政机构因其提供的公共服务，而以税收的形式强行参与企业的利润分配。企业要吸引更多的投资者，必须取得较好的经济效益。 2.企业的债权人。债权人把资金借给企业以后，一般会采取必要的监督措施，以保证按时收回本金和利息。因此，债权人必然要求企业按借款合同规定的用途或更有效的，合法的用途使用资金，并要求企业保持良好的偿债能力。 3.企业职工。企业职工包括一般的员工和企业经理人员，他们为企业提供了智力和体力的劳动，必然要求取得合理的报酬。职工是企业财富的直接创造者，他们有权分享企业的收益，以恢复体力和脑力，为企业创造更多的财富。可见职工的利益与企业的利益紧密相连。
因此，在确立企业财务管理目标时，必须考虑职工的利益，在 __，职工利益更应优先考虑。此外，影响企业财务管理目标的因素还有其他利益集团，如企业的供应单位、消费者等。 在我国，公有制经济居主导地位，国有企业作为全民所有制经济的一部分，其目标是使全社会财富增长。不仅要有经济利益，而且要有社会效益;在发展企业本身的同时，考虑对社会的稳定和发展的影响;有时甚至为了国家利益需要牺牲部分企业利益。并且，我国证券市场处于起步阶段，很难找到一个合适的标准来确定“股东权益”。把“股东权益最大化”作为财务管理目标，既不合理，也缺乏现实可能性。而把企业价值最大化作为财务管理目标则显得更为科学。 但是，用企业价值最大化作为企业财务管理的目标，如何计量便成了问题。为此，现在通行的说法有若干，其中，以“未来企业价值报酬贴现值”和“资产评估值”具有代表性，这两种方法有其科学性，但是其概念是基于对企业价值的一种较为狭隘的理解上的。企业是社会的，社会是由各个不同的人构成的，企业的价值不仅表现在对企业本身增值的作用上，而且表现在对社会的贡献上，表现在对最广大人民的根本利益上的贡献一。所以企业财务目标的制订，既要符合企业财务活动的客观规律，又要充分考虑企业财务管理的实际情况，使之具有实用性和可操作性。那么，企业价值最大化的衡量指标应该以相关者的利益为出发点。
财务管理目标的理解 财务管理是组织公司财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作，而财务管理目标 既是公司财务管理出发点也是最终的目的，财务目标的选取对公司的经营将产生重大的影响。 一、确定企业财务管理目标的意义 1、激励和约束作用。确定企业财务管理目标，能调动组成企业的各经济利益主体参 与企业财务管理的积极主动性，激励其为自觉完成企业的财务管理目标而奋斗；同时会对 企业内部各经济利益主体的经济行为予以约束，使之符合国家的要求和整体利益。 2、指导和评价作用。企业的一切财务管理行为和活动都以企业财务管理目标作为行 动指南，促使企业不断降低资金成本和财务风险，提高投资报酬和资金使用效率。 3、桥梁作用。确定企业财务管理目标，是沟通财务管理理论与财务管理实践的桥梁，有利于财务管理理论更好地为实践服务。 二．财务管理的目标 1、股东财富最大化。是指通过财务上的合理经营，为股东带来最多的财富。该观点 强调应站在股东的立场来考虑问题，认为股东是企业的所有者，其投资的价值在于它能给 所有者带来未来报酬。在股份经济条件下，股东财富由其所拥有的股票数量和股票市场价 格来决定，因此股东财富最大化也最终体现为股票价格。股价的高低代表了投资大众对公 司价值的客观评价，反映了资本和获利之间的关系，每股盈余大小和取得的时间以及每股 盈余的风险。 2、企业价值最大化。是指通过企业财务上的合理经营，采取最优的财务政策，充分 考虑货币的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价 值达到最大。企业是多边契约关系的总和，如果将企业财务管理的目标归结为股东的目标，而忽视其他相关利益主体，必然导致矛盾冲突，最终损害企业的价值。如果把企业的财富 比做一块蛋糕，可以分属于企业契约关系的各方———股东、债权人、员工、政府等等。企业财富总额一定时，各方利益是此消彼长的关系，而当企业的财富增加后，利益各方都 会较好地得到满足。财务管理目标是这些利益集团共同作用和相互妥协的结果。从这一意 义上讲，企业应将长期稳定发展摆在首位，并强调在企业价值增长中满足各方面的利益关系。总体来说，企业价值最大化也反映了现在学着提出的相关者利益最大化的目标。 3，利润最大化。现在大多数学者都认为这一目标不可取，显然利润最大化作为现今 企业的目标是不合适的。 三、各种财务管理目标现实状况评价
上市公司财务管理目标比较分析——以格力电器和美的集团为例 1.公司简介 珠海格力电器股份有限公司
定“产品领先、效率驱动、全球运营”战略，持续深化转型，我们站在了一个新的起点，营收规模突破1400亿元，净利润突破100亿元，美的产品力与经营效率有效提升，经营质量全面改善，海外布局进一步优化，自有品牌高速增长。同时，公司组建“中央研究院”与“智慧家居研究院”，建立四级研发体系，启动“全球创新中心”，为重新增长寻求技术支撑；成立电商公司，运营官方商城，大力拓展线上业务；发布M-SMART智慧家居战略，开放合作推动互联网家居布局与生态链打造，全力为消费者提供整体解决方案；推出股权激励计划，构建长期激励机制，推动公司治理再上台阶。2014年，有赖于美的全体投资者的关注与支持，美的集团市值首次突破1000亿元。
数据来源美的集团2014年年报 由此我们可以看出美的集团的财务管理目标是追求股东权益最大化。 4.格力集团财务管理目标分析 2014年与2013年相比 我们看出，与2013年相比2014年格力电器无论是营业收入还是属于股东的净利润、每股收益等都有明显的增加。2014年营业总收入1400.05亿元，较上年同期增长16.63%；利润总额167.52亿元，较上年同期增长29.95%；实现归属于上市公司股东的净利润141.55亿元，较上年同期增长30.22%，基本每股收益4.71元/股，较上年增长30.47%。 谈及业绩增长的原因格力在报告中称，2014年，公司在“变·赢未来”的思想指导下，以创新工作为基调（技术创新、管理创新、文化创新、营销创新、生产创新）全体员工奋力拼搏，克服困难，在科技创新、市场营销及内部管理等方面不断创新求变，产
摘要 随着我国经济体制改革的不断深化，对企业财务管理体制的完善和发展提出了新的要求，如何科学的设置财务管理最优目标，对于研究财务管理理论，确定资本的最优结构，有效地指导财务管理实践具有一定的现实意义。企业作为一个相对独立的经营个体，具有自主经营、自负盈亏、自我约束、自我发展的内在动力和机制。企业财务是指企业生产经营过程中的资金运动及其所体现的财务关系。在此关系基础上，企业财务管理则是指企业组织生产经营活动、确保企业生存和稳定发展的理财工作，它是在一定的整体目标下，关于资产的购置、融资和管理。其目标是企业财务管理工作尤其是财务决策所依据的最高准则，是企业财务活动所要达到的最终目标。 关键词现代企业,财务,管理目标
目录 一、企业财务管理目标的概念、特点和种类 (1) （一）企业财务管理目标的涵义 (1) （二）企业财务管理目标的特征 (1) （三）企业财务管理目标的种类 (2) 二、企业财务管理目标研究应注意的问题 (3) （一）财务管理目标研究的出发点问题 (3) （二）财务管理目标的结构问题 (4) （三）财务管理目标的评价指标问题 (4) 三、企业财务管理目标的比较 (4) （一）以利润最大化作为财务管理的目标 (4) （二）以每股收益最大化作为财务管理目标 (4) （三）以企业经济效益最大化作为财务管理目标 (4) （四）以企业价值最大化作为财务管理目标 (5) 四、实现企业财务管理目标的措施 (5) （一）紧密配合企业战略总目标，做好财务计划 (5) （二）促使企业设大限度地提高投资报酬率 (5) （三）合理提高资产的利用效率 (5) （四）正确进行财务分析 (6) 五、结论 (6) 企业财务管理目标是企业进行财务管理活动所希望实现的目的或结果。资本结构对企业的生存发展至关重要，优化资本结构是企业实现财务管理目标的重要
财务会计论文参考题目 1，论财会工作如何适应现代企业制度的新要求2，效益不景气企业的财务策 3，企业筹资环境研究4，企业经营风险和财务风险的分析、管理与控制5，企业流动资金运营中的问题与对策6，企业流动资金紧缺的成因与对策 7，企业投资风险的成因分析及控制对策8，论企业危机的财务征兆 9，浅论企业最佳资本结构10，浅谈财务管理 11，浅谈会计核算中的主观失真12，浅谈降低企业成本的途径 13，浅谈企业的资金成本与负债规模的关系14，浅谈企业财务管理人员的基本素质 15，浅谈如何降低国有企业资产负债率16，浅析因素分析法在财务管理中的应用17，资产评估的主要问题与对策18，浅谈应收账款的管理与清欠 19，财务风险的特点与防范20，，企业帐外账的成因与对策 21，浅谈融资与减税22，浅议集团企业的财务管理方式 23，浅议谨慎性原则在财产清查中的运用24，企业如何对应收帐款的进行有效控制和管理25，浅议以人为本的财务管理在市场经济条件下的重要性26，试论企业筹资风险及其对策 27，试论责任会计核算与企业经济效益28，谈股份制企业投入资本的会计核算29，，从利润指标看财务风险30，目标管理在成本管理中的应用 31，企业财务成果的敏感性分析32，会计环境对会计发展的影响 33，会计在防范金融风险中的作用34，浅议财务会计与管理会计的关系 35，试论信息时代对传统会计的挑战36，证券市场发展对会计的影响 37，会计职能新探38，论对会计行为的约束 39，试论会计关系40，如何理解会计的目标就是提高经济效益41，试论成本效益原则42，试论会计确认标准 43，论稳健性原则在会计中的运用44，财务管理目标与企业可持续发展 45，论如何加强企业财务失败的预测46，浅谈破产财产的确认与计量 47，企业无形资产刍议48，谈如何让现有的固定资产发挥更大的效益49，试析财务管理职能与组织形式50，试论成本效益原则 51，论财会工作如何适应现代企业制度的新要求 52，效益不景气企业的财务策 53，企业筹资环境研究 54，企业经营风险和财务风险的分析、管理与控制55，企业流动资金运营中的问题与对策 56，企业流动资金紧缺的成因与对策 57，企业投资风险的成因分析及控制对策 58，论企业危机的财务征兆 59，浅论企业最佳资本结构 60，浅谈财务管理 61，浅谈会计核算中的主观失真 62，浅谈降低企业成本的途径 63，浅谈企业的资金成本与负债规模的关系 64，浅谈企业财务管理人员的基本素质 65，浅谈如何降低国有企业资产负债率 66，浅析因素分析法在财务管理中的应用 67，资产评估的主要问题与对策 68，浅谈应收账款的管理与清欠 69，财务风险的特点与防范 70，，企业帐外账的成因与对策 71，浅谈融资与减税 72，浅议集团企业的财务管理方式 73，浅议谨慎性原则在财产清查中的运用 74，企业如何对应收帐款的进行有效控制和管理75，浅议以人为本的财务管理在市场经济条件下的重要性 76，试论企业筹资风险及其对策 77，试论责任会计核算与企业经济效益 78，谈股份制企业投入资本的会计核算 79，，从利润指标看财务风险 80，目标管理在成本管理中的应用 81，企业财务成果的敏感性分析 82，会计环境对会计发展的影响 83，会计在防范金融风险中的作用 84，浅议财务会计与管理会计的关系 85，试论信息时代对传统会计的挑战 86，证券市场发展对会计的影响 87，会计职能新探 88，论对会计行为的约束 89，试论会计关系 90，如何理解会计的目标就是提高经济效益91，试论成本效益原则 92，试论会计确认标准
龙源期刊网 https://www.doczj.com/doc/e22756352.html, 我国企业财务管理目标的选择分析 作者：魏雅璇 来源：《新西部下半月》2015年第05期 【摘要】本文在概述财务管理目标的基础上，提出了我国企业财务管理目标的选择标准及方法。认为，选择企业价值最大化更符合我国国情，也符合社会福利最大化的经济原则。 【关键词】企业;财务管理目标;选择;价值最大化 企业财务管理目标，是一个企业发展的方向，也为企业制定了具体的工作内容。从主观的角度来分析，财务管理目标的选择，主要是为日常的工作做出一个限定。现阶段的部分企业，总是会选择一些没有边际的目标，例如效益最大化。对于基层的业务人员来讲，效益究竟要大到什么程度才能符合要求呢？这种无边际的财务管理目标，直接导致各个部门的员工开始机械性的工作，长久的无法实现目标，导致员工的工作积极性下降，并且在很多方面都未实现理想的结果。在此，本文主要对企业财务管理目标的选择进行探讨。 一、财务管理目标概述 1、财务管理目标的定义及作用 对于一个企业来讲，失去了财务管理目标，势必会导致企业的发展陷入恶性循环。近年来，很多人都在财务管理目标上投入了较多的研究。从概念上来分析，财务管理目标，主要指的是，企业进行财务管理过程和活动中，所要达到的最终的目的。在现阶段的应用中，财务管理目标被赋予了新的含义，且融入了较多的内容。纵观现代的多数企业，他们将财务管理目标，定义为财务管理的基本方向和条件限制。每一个阶段的财务管理目标都不同，为这个目标所制定的各种限制条件也存在差异。从作用来看，现代财务管理目标得到了很大的优化，因此其能够发挥的作用也是多样性的。第一，财务管理目标的设定和选择，能够帮助企业实现利润最大化。由于目前的财务管理目标不再是单一的资金获取，而变成了市场占有率，因此利润最大化是财务管理目标的积极作用。第二，股东财务最大化和企业价值最大化。财务管理目标的选择，能够保证企业在正确的轨道上发展，而不是一味在其他方面努力。 2、财务管理目标的主要原则 相对于其他的财务管理而言，目标的原则性是值得深思的。在我国，社会环境和自然环境紧密相连，且目前的自然环境遭到了严重的破坏，要想在今后更好的处理财务管理工作，就必须保证财务管理目标的原则，能够被有效的落实。结合以往的工作经验和当下的工作标准，财务管理目标的主要原则，突出表现在以下几个方面：第一，利益兼顾原则。目前，经济一体化不断提升，倘若企业仍然集中在自身利益的获取方面，势必无法实现较大的发展。未来的财务管理目标，必须坚定不移的实行利益兼顾原则。第二，可靠计量原则。财务管理不能像以往的
我对企业财务管理目标的理解 一、企业财务管理目标的重要性 企业财务管理目标是财务管理的一个基本理论问题，也是评价企业理财活动是否合理有效的标准。 企业财务管理目标是非常重要的一个目标，是企业经营目标在财务上的集中和概括，制定财务管理目标是现代企业财务管理成功的前提，只有有了明确合理的财务管理目标，财务管理工作才能有明确的方向。 财务管理目标又称理财目标，是指企业进行财务活动所要达到的根本目的，它决定着企业财务管理的基本方向。财务管理目标是一切财务活动的出发点和归宿，是评价企业理财活动是否合理的基本标准。 二、企业财务目标的特点 （1）财务管理目标具有相对稳定性。随着宏观经济体制和企业经营方式的变化，随着人们认识的发展和深化，财务管理目标也可能发生变化。但是，宏观经济体制和企业经营方式的变化是渐进的，只有发展到一定阶段以后才会产生质变；人们的认识在达到一个新的高度以后，也需要有一个达成共识、为人所普遍接受的过程。因此，财务管理目标作为人们对客观规律性的一种概括，总的说来是相对稳定的。 （2）财务管理目标具有可操作性。财务管理目标是实行财务目标管理的前提，它要能够起到组织动员的作用，要能够据以制定经济指标并进行分解，实现职工的自我控制，加强绩效管理，这样，财务管理目标就必须具有可操作性。要求可以计量、可以追溯并可以控制。 （3）财务管理目标具有层次性。财务管理目标是企业财务管理这个系统顺利运行的前提条件，同时它本身也是一个系统。各种各样的理财目标构成了一个网络，这个网络反映着各个目标之间的内在联系。财务管理目标其所以有层次性，是由企业财务管理内容和方法的多样性以及它们相互关系上的层次性决定的。比如，集团公司的财务目标可能是五化万亿，对于各个子公司来说，应该使用分解后的目标，比如产值2个亿、利润八千万等等。只有组织的各个层次均建立起了
浅谈企业财务管理的目标 随着我国经济体制改革的不断深化,对企业财务管理体制的完善和发展提出了新的要求。如何科学地设置 财务管理最优目标,对于研究财务管理理论,确定资本的最优结构,有效地指导财务管理实践具有一定的现实意义。本文拟从确定财务管理的最优目标出发,对财务管理最优目标(企业价值最大化)进行分析研究。 一、概述企业财务管理的目标 企业是具有一定目标，在生产或流通领域从事特定活动，向社会提供商品和劳务，实现自主经营、自负盈亏、自我约束、自我发展，获取盈利的经济实体。财务管理的目标是指企业财务管理在特定的内外部环境中，通过有效地组织各项财务活动，实施各项财务管理职能，正确地处理好各项财务关系所要达到的最终目标。企业财务管理的目标具有相对稳定性、多元性、层次性。 企业财务管理目标是企业理财活动所希望实现的结果，是评价企业理财活动是否合理的基本标准。为了完善财务管理的理论结构，有效指导财务管理实践，必须对财务管理目标进行认真的研究。企业财务管理目标是企业财务管理的出发点和归宿。因此，笔者认为财务管理目标区分为基本目标与具体目标。财务管理的基本目标是指在企业财务管理活动中起主导作用的目标，它是引导企业财务管理的航标。企业财务管理的基本目标应该与企业的总体目标一致，但要考虑财务管理的内容。西方财务管理把其内容概括为：资金的筹措、投放、运用和分配。在我国，通常把财务管理的内容划分为资金的筹集、运用和分配。它们在内容框架上并没有严格意义上的区别，都体现为筹资管理、投资管理、利润分配管理等内容。由此可以确定财务管理的基本目标和具体目标及其相互间的关系。即：企业
财务管理的基本目标反映了企业财务管理活动与其他管理活动的共同目标，企业财务管理基本目标的实现不可能由企业财务管理一方面来实现，需要企业其他管理方面的共同努力来实现。企业财务管理的基本目标直接制约着其具体目标，具体目标必须服从于或受制于基本目标。 1．财务管理的基本目标。 系统论的整体性原则认为：系统整体大于部分之和。在确定财务管理基本目标时，必须与企业管理目标保持一致，以发挥企业整体优势。故笔者认为财务管理的基本目标是：提供社会效益的同时不断追求企业经济效益的满意值。2．财务管理的具体目标 企业资金运动过程和企业财务管理基本目标决定了企业财务管理具体目标。作者认为具体目标由三个方面构成即：企业筹资的目标、企业投资的目标及损益分配管理的目标。 二、三种主要观点 对于企业的财务管理目标是什么，目前尚无统一的定论。其中最流行的观点有：利润最大化、股东财富最大化(或股价最大化)和企业价值最大化。 （一）关于利润最大化 企业利润最大化是指企业的利润在尽可能短的时间里达到最大。它强调企业生产经营的目的在于利润，而且利润总额越大越好。 企业是一个以营利为目标的组织，在市场经济环境中，投资者出资开办企业最直接的目的就是出于经济求利，利润额是企业在一定期间全部收入和全部成本费用的差额，而且是按照收入与费用配比原则加以计算的，在一定程度上，不
第一章总论 本章考情分析 本章属于一般章。 本章是财务管理的理论基础，主要为学习以后各章内容提供理论依据。本章从考试角度来说，分数适中，近 3年的平均分值 3分。主要考点集中在财务管理目标，协调所有者与经营者、债权人利益冲突的措施，财务管理体制的模式选择以及财务管理环境等。 【考点一】企业与企业财务管理 ☆考点精讲 一、企业的组织形式（掌握） 典型的企业组织形式有三种：个人独资企业、合伙企业以及公司制企业。 （一）个人独资企业 个人独资企业具有创立容易、经营管理灵活自由、不需要缴纳企业所得税等优点。 个人独资企业的局限性表现为：（ 1）需要业主对企业债务承担无限责任，当企业的损失超过业主最初对企业的投资时，需要用业主个人的其他财产偿债；（ 2）难以从外部获得大量资金用于经营；（ 3）个人独资企业所有权的转移比较困难；（ 4）企业的生命有限，将随着业主的死亡而自动消亡。 （二）合伙企业 合伙企业通常是由两个或两个以上的自然人（有时也包括法人或其他组织）合伙经营的企业。合伙企业，分为普通合伙企业和有限合伙企业。 普通合伙企业由普通合伙人组成，合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任。 有限合伙企业由普通合伙人和有限合伙人组成，普通合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任，有限合伙人以其认缴的出资额为限对合伙企业债务承担责任。 （三）公司制企业 国有独资公司是有限责任公司的一种特殊形式。具体指国家单独出资、由国务院或者地方人民政府授权本级人民政府国有资产监督管理机构履行出资人职责的有限责任公司。国有独资公司的公司章程由国有资产监督管理机构制定，或者由董事会制定报国有资产监督管理机构批准。我国国有独资公司不设股东会，由国有资产监督管理机构行使股东会职权。国有资产监督管理机构可以授权公司董事会行使股东会的部分职权，决定公司的重大事项，但公司的合并、分立、解散、增加或者减少注册资本和发行公司债券，必须由国有资产监督管理机构决定。 1.公司制企业的优点 （ 1）容易转让所有权。（ 2）有限债务责任。（ 3）公司制企业可以无限存续。（ 4）公司制企业融资渠道较多，更容易筹集所需资金。 2.公司制企业的缺点 （ 1）组建公司的成本高。（ 2）存在代理问题。（ 3）双重课税。
企业财务管理目标的观点及其优缺点 财务管理目标是财务管理尤其是财务决策所依据的最高准则，是企业财务管理的出发点和归宿。它是企业财务管理活动的导向器，决定着财务管理主体的行为模式。确立合理的财务管理目标、无论在理论上还是在实践上，都有重要的意义。 有关现代企业财务管理目标，有利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化等多种界定。下面，便对这些界定逐一评价，以求为科学地设定现代企业的财务管理目标提供依据。 （一）利润最大化。这一目标的渊源是亚当.斯密的企业利润最大化理论。 优点：根据经济学原理，利润表示新创造的财富。企业利润越大，表明企业所创造的财富越多，整个社会财富亦会因此而增大。所以，应该把追求利润最大化作为企业财务管理的目标，把利润作为评价企业管理当局经营管理业绩的依据。 缺点：随着商品经济的发展，企业的组织形式和经营管理方式发生了深刻的变化，业主经营逐渐被职工经理经营代替，企业利益主体呈现多元化，在这种情况下，利润最大化作为企业财务管理目标就不合适了。这不仅因为利润最大化概念含糊不清，没有反映出利润与投入资本的比例关系，还因为即使实现了利润最大化，如果未考虑到各种利益主体的合理利益，会影响未来企业经营资本的来源。 （二）净现值最大化。该观点主要关注资本在企业内部的有效分配，以及企业在资本市场中的作用。讨论如何在各类资产间分配财物资源，以提高现金流动的净现值。认为如果一个企业所有各投资项目的净现值最大，企业的净收益就会最大。资本才能真正得以最大化增值。 优点：考虑了时间价值对资本增值效果的影响，显然优于利润最大化目标， 缺点：未从根本上克服利润最大化目标的缺陷。没有反映出利润与投入资本的比例关系。 （三）每股收益最大化。20世纪60年代，随着资本市场的逐渐完善，股份制企业的不断发展，每股收益最大化逐渐成为西方企业的财务管理目标， 优点：“收益”有时间概念，且“每股”又有投入资本概念，它是一定时间内单位投入资本（每股，不是每元）所获收益额，充分体现了资本投入与资本增值之间的比例关系，用每股收益概括企业财务管理目标，把企业利润与股东投入的资本联系起来，克服了以利润最大化作为企业财务管理目标而没有考虑所获利润与投入资本的关系的不足。 缺点：这一目标一是未能体现资本投入所面临的风险；二是没有考虑企业股利方针对
企业财务管理目标：EVA最大化_财务管理论文-毕业论文 作者：网络搜集 下载前请注意： 1：本文档是版权归原作者所有，下载之前请确认。 2：如果不晓得侵犯了你的利益，请立刻告知，我将立刻做出处理 3：可以淘宝交易，七折 时间：2010-06-10 21:53:32 企业的财务管理是基于企业这个实体的存在为前提而进行的一系列理财 活动。这使得企业的财务管理成为企业管理的一部分，财务管理的目标取决于企业总目标。企业是根据市场反映的社会需要来组织和安排商品生产和交换的社会经济组织，企业必须有自己的经营目标。企业一旦成立，就要面临竞争，并处于生存和倒闭、发展和萎缩的矛盾之中。企业必须生存下去才可能获利，而只有发展才能求得生存。因此，企业的目标可概括为生存、发展和获利，其中获利最大化应该是企业的终极目标。 资本提供者出资办企业的动机尽管在事实上未必都是为了盈利，但“企业以营利为目标”的这一基本经济学假定，通常情况下确是符合实际的。否则，企业就无法生存和发展，因而也违背了企业的基本属性。如果我们承认这个基本假定，将资本提供者视为“经济人”，那么，它所决定的企业终极目标就是实现企业的盈利。企业管理是一个庞大复杂的控制系统，财务管理是该系统的一个子系统，子系统必须服从系统的整体效益。目标整体性要求协调整体目标与子系统目标的关系，以实现整体目标的最优。
从这个意义上说，财务管理的总目标与企业管理的整体目标是统一的。 纵观中外具有代表性的财务管理目标观，无论是产值最大化、利润最大化，抑或是股东财富最大化、企业价值最大化，尽管表述方式和主体侧重点有所不同，但是它们的共同之处在于与企业获利最大化这一企业目标的一致性。也即企业进行理财活动希望实现的结果都是企业盈利最大化，但是在评价企业理财活动是否合理时采用的标准不同。如利润最大化的观点所采用的衡量标准即是利润总额，而企业价值最大化则是利用公司全部资产的市场价值最大化指标。 财务管理的总目标虽与企业管理目标基本一致，但如何将财务管理的总目标定位得更准确、更具操作性，应作为财务管理目标的研究出发点之一。财务管理目标是企业进行理财活动所希望实现的结果。然而，企业的不 同财务主体在企业的财力分配与配置上会有不同的预期。由于现代企业制度的出现，产权高度分化，财产的所有权与财产的占有权、经营权发生了分离。同时，现代企业制度使得传统意义上的财产取得了两种形式和两重主体：其一是以价值形式存在和运动的投资者的股票或股权，这是由股东掌握的资产所有权，它的归属主体是出资者；其二是以实物形式存在和运动的企业资产，由经营者掌握和运用、行使经营权，它的占有主体是企业法人。因此，从产权分离的角度来看，理财主体可分为出资者财务主体和经营者财务主体。作为两个不同的利益主体，在财务管理目标上必定存在着差异。出资者的财务管理目标应该是投出资本的资本安全和资本增值，关心企业的稳定发展和长远利益，追求股东财富最大化；经营者的财务管理目标则可能为经理效用（利益）的最大化，获取更高的报酬。“内部人
企业财务会计目标论文：浅谈企业财务会计目标的创新摘要：企业财务会计目标是企业期望会计能够达到的目的。企业财务会计目标的实现范围取决于企业财务会计的职能，而企业财务会计目标的实现程度则取决于财务会计信息质量特征的具备程度。本文拟从企业财务会计目标基本内容入手，浅谈了企业财务会计目标的创新。 关键词：企业财务会计目标创新 一、企业财务会计目标的基本内容 企业财务会计目标这一术语的具体内容，到今天来说，尚没有一个定论。但就目前而言，企业财务会计目标的问题，在会计理论界并没有形成一个普遍认同的观点，甚至可以说，财务会计目标的研究在目前仍然处于百花齐放、各抒己见的局面。 笔者认为，简单来说，企业财务会计目标就是给企业提供有价值的财务会计的信息，是企业财务会计所要制订的具体目的或者要求。企业财务会计目标包括两方面具体内容，一是财务会计向哪些人提供信息，而是财务会计具体提供什么样的信息。一个良好的企业财务会计目标，应当同时具备系统性、稳定性、实用性和先进性等特点。系统性是指财务会计目标具有层次性，包括基本财务会计目标和具体财务会计目标，只有两者紧密结合起来，完整的企业财务会计目标
体系才能构成。所谓稳定性，是指企业财务会计目标具有相对稳定的特点、不会经常变动。实用性，即一定时期内，此财务会计目标能够适用于该段时期的财务会计工作具体情况和当前的财务会计环境。先进性，是财务会计目标切实为财务会计工作发挥作用的必要保证。了解企业会计目标的基本内容和相应的特点，对研究财务会计目标有着必要的指导作用，能够更有效地对财务会计目标作出准确的定位。 二、企业财务会计目标的创新 （一）企业财务会计目标的划分 基本财务会计目标和具体财务会计目标是企业财务会计目标的两个层次。基本财务会计目标是财务会计研究的出发点和起点，是财务会计系统运行的最终目的，基本目标在财务会计目标的整个体系中占据主导地位，并直接制约着具体财务会计目标，同时也体现经济运行管理的客观要求和客观条件。基本财务会计目标建立在财务会计一般环境假设的基础上，运用演绎法推导出财务会计的基本准则和具体准则，为提供具体信息以满足对财务会计信息的需求，它适用于历史发展的任何阶段，不受特定的时空所限制。具体财务会计目标，是指对基本财务会计目标的具体表现，是在财务会计基本目标的指导下，从事财务会计管理活动所要达到的目标和要求。
[影响财务管理目标实现的因素分析]财务管理目标 影响财务管理目标实现的因素有很多，下面跟着一起来探析影响财务管理目标实现的因素是什么。 1.管理决策因素 (1)投资项目。投资项目是决定企业报酬率和风险的首要因素。任何项目都有风险，区别只在于风险的大小。 而企业实施科学周密的投资计划将会大大减少项目的风险。许多年来，不少企业陷入困境，甚至破产倒闭，大都是由于投资失误所致。因此，应结合企业实际，建立充分的可行性论证和严格的投资决策 __度是十分重要的。 (2)投资报酬率。企业的盈利总额并不能反映股东财富，在风险相同的前提下，股东财富的大小要看投资报酬率。企业为达到经济增长的目的，在面临众多投资机会时，往往通过资本预算来作出长期投资决策。因此，为提高投资报酬率，企业往往采用净现值法、现值指数法、内含报酬率法等方法来进行投资项目评价，提高财务管理决策的质量，实现企业财务管理目标。
(3)资本结构。资本结构是所有者权益和负债的比例关系，如果资本结构不当，会严重影响企业的效益，增加风险，甚至导致企业破产。为使企业价值最大，企业通常采用每股收益无差别点，同时充分考虑未来增长率、商业风险等其他各种因素，来确定其最佳的资本结构，实现企业财务管理的目标。 (4)风险。任何决策都是面向未来的，都会有或多或少的风险。企业决策时，需要在报酬和风险之间做出权衡，研究风险，并设法控制风险。风险报酬率取决于投资者对风险的偏好，通常企业可采用多元投资和多元筹资等方法来控制风险和分散风险，以求最大限度地扩大企业价值。 (5)股利政策。股利政策指公司的盈余中多少作为股利发给股东，多少保留下来以备再投资之用，以便使未来的盈余源泉得以维持。股利政策将影响企业的融资计划和资本预算，企业应该根据其实际情况，选择实施剩余股利、低正常股利加额外股利等股利政策，来实现财务管理的目标。 2.外部环境因素 企业外部环境是企业财务决策难以改变的外部约束条件，对企 业财务管理目标的实现将产生极大的影响。
企业财务管理目标的探讨 Modified by JEEP on December 26th, 2020.
我国企业财务管理目标的探讨 财务管理是一项组织企业财务活动，协调企业同各方面财务关系的管理活动。明确财务管理目标是做好财务管理工作的前提和基础。到底什么才是我国财务管理的目标呢近几年来，我国理论界对此进行过热烈的讨论，但至今仍没有一个肯定的答案。笔者认为，财务管理目标应体现财务活动的客观规律，协调处理财务关系，又要体现宏观经济体制和企业经营方式的要求，具有客观性、可比性、可操作性，并注重偿债能力、营运能力和盈利能力的协调统一。本文将对我国当前财务管理目标理论的几种主要观点进行评析，并提出自己的看法。 一、企业利润最大化 在计划经济体制下，企业的财产所有权和经营权高度集中，企业的主要任务是执行国家下达的总产值指标。企业领导人职位的升迁，职工个人利益的多少，均由其完成产值计划指标的程度决定，这就决定了企业必然要把总产值作为其生产经营的主要任务。随着我国经济体制的不断深入，经济体制由高度集中的计划经济转向商品经济，实行政企分开，两权分离，企业有了自主权，有了自己的经营利润。人们逐渐认识到产值最大化目标模式弊端太多。一个企业如果生产的产品销售不出去，投入的资本产生不出一定的效益，这样的企业早晚会倒闭，更别说履行社会责任了。于是，企业的理财目标就自然地转向了“利润最大化”。
与产值最大化相比，将利润最大化作为理财目标有一定的道理。首先，促使企业注重投入与产出的对比结果，关心经济效益的高低。利润是收入与费用的差额，企业为追求利润增长，就要努力增收节支，就必须改进技术、提高劳动生产率和资源的利用水平，降低产品成本，这都有利于资源的合理配置，经济效益的提高。其次，促使企业重视产品，关注市场需求。企业的产品只有销售出去，才能实现利润。以利润最大化作为理财目标会促使企业进行市场调查、自觉适应市场需求、提高产品质量，生产市场适销产品，并研究制订营销策略，把产品顺利销售出去。第三，利润是增加投资者收益、提高职工劳动报酬的源泉，也是企业积累资本、扩大经营规模的来源。利润的高低还体现了企业对国家、对社会的贡献。 但利润最大化的理财目标实践中也存在一些缺陷。其一，利润是一个绝对数，未考虑同投入资本的关系，不能科学地说明企业经济效益的高低，不便于同一企业不同时期、不同企业之间进行比较。另外，会误导企业选择投入资本额较高的项目，而不是高效率的项目，不利于资金的有效使用。其二，未考虑获得利润的时间和风险，难以对不同时期获得的利润额的大小作出判断，且会促使企业管理的当局不顾风险大小追求最大利润。其三，往往导致企业只关心当前利润，忽视在科技开发、产品开发、产品市场占有率、生活福利设施、履行社会责任等方面下功夫，不利于企业的长期健康发展。 针对上述弊端，我国和西方理论界分别提出过把权益资本利润率和每股利润作为考核企业财务活动的重要指标。这两个指标的主要特征是把公
论我国企业财务管理目标的现实选择财务 分析(1) - 财务管理的目标是企业理财活动所希望实现的结果，是评价企业理财活动是否合理的基本标准。确立合理的财务管理目标，在理论和实践上都有重要的意义。笔者对目前我国学术界存在的几种关于财务管理目标的观点提出自己的看法，认为企业价值最大化是我国企业财务管理目标的现实选择。 1.目前学术界存在的主要观点我国财务管理目标经历了1978年以前的产值最大化阶段和改革初期的利润最大化阶段。实践告诉我们，这两种目标都不是财务管理的最终目标。关于财务管理的目标，目前学术界主要存在以下5种观点。（1）股东财富最大化：是指通过财务上的合理经营，为股东带来最多的财富。持这种观点的学者认为，股东创办企业的目的是扩大财富。他们是企业的所有者，其投资的价值在于它能给所有者带来未来报酬，包括获得股利和出售股权换取现金。在股份经济条件下，股东财富由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面来决定，因此股东财富最大化也最终体现为股票价格。他们认为，股价的高低代表了投资大众对公司价值的客观评价。它以每股的价格表示，反映了资本和获利之间的关系；它受每股盈余的影响，反映了每股盈余大小和取得的时间；它受企业风险大小的影响，可以反映每股盈余的风险。（2）企业价值最大化：是指通过企业财务上的合理经营，采取最优的财务政策，充分考虑货币的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展基础上使企业总价值达到最大。持这种观点的学者认为，财务管理目标应与企业多个利益集团有
关，可以说，财务管理目标是这些利益集团共同作用和相互妥协的结果。在一定时期和一定环境下，某一利益集团可能会起主导作用。但从长期发展来看，不能只强调某一集团的利益，而置其他集团的利益于不顾，不能将财务管理的目标集中于某一集团的利益。从这一意义上讲，股东财富最大化不是财务管理的最优目标。从理论上来讲，各个利益集团都可以折衷为企业长期发展和企业总价值的不断提高，各个利益集团都可以借此来实现其最终目标。所以，应将企业的长期稳定发展摆在首位，并强调在企业价值增长中满足各方面的利益关系。将企业价值最大化作为财务管理目标。①它更强调风险与报酬的均衡，将风险限制在企业可以承担的范围之内；②创造与股东之间的利益协调关系，努力培养安定性股东；③关心本企业职工的切身利益，创造优美和谐的工作环境；④不断加强与债权人的联系，凡重大财务决策请债权人参加讨论，培养可靠的资金供应者；⑤真正关心客户的利益，在新产品的研究? 涂⑸嫌薪细叩耐度耄欢贤ü瞥鲂虏防淳】赡苈愎丝偷囊螅员惚３窒凼杖氲某て谖榷ㄔ龀ぃ虎藿睬笮庞⒅仄笠敌蜗笏茉煊胄虎吖匦恼泄卣叩谋浠φ〔斡胝贫ㄕ叩挠泄鼗疃员阏〕鎏ǘ宰约河欣恼呋蚍ü妗５坏┩ü⒎ㄐ问桨洳疾⒏吨钍凳还芏宰约菏欠裼欣急匦胙细裰葱小?/P （3）企业经济增加值率最大化。持这种观点的学者认为，企业财务管理的目标应当具有系统性、相关性、操作性和效率性，同时提出了满足以上四个财务管理目标特征的企业财务管理目标的最优选择——企业经济增加值最大化。企业经济增加值最大化目标模式，是指企业通过财务上的合理经营，采用最优化的财务政策，充分考虑资金时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的