某公司项目投资与财务分析
（案例）
编制人：薛红
联系人：薛红
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第X章资金筹措 (2)
X.1 项目总投资概况 (2)
X.2 资本金分析 (2)
X.3 债务资金筹措计划 (2)
第XX章财务分析 (3)
XX.1 赢利能力分析 (3)
XX.1.1 利润与利润分配 (3)
XX.1.2 总投资收益率与资本金净利润率 (4)
XX.1.3 项目全投资(融资前)现金流量分析 (5)
XX.1.4 项目权益资金(融资后)现金流量分析 (6)
XX.1.5 赢利能力评价 (7)
XX.2 清偿能力分析 (8)
XX.2.1 利息备付率分析 (8)
XX.2.2 偿债备付率分析 (8)
XX.2.3 资产负债率分析 (8)
XX.2.4 流动比率分析 (9)
XX.2.5 速动比率分析 (9)
XX.2.6 最大偿还能力分析 (10)
XX.3 财务生存能力分析 (10)
第XXX章不确定性分析 (11)
XXX.1 盈亏平衡分析 (11)
XXX .2 单因素单指标敏感分析 (11)
XXX .3 多因素多指标复合分析 (12)
第XXX章风险分析 (13)
XXX.1 项目风险因素定性分析 (13)
XXX.1.1 生产负荷降低风险 (13)
XXX.1.2 产品价格降低风险 (13)
XXX.1.3 原材料价格升高风险 (13)
XXX.2 项目风险分析综合评价 (13)
第XXX章财务评价结论 (14)
XXX、社会效益 (14)
XXX、经济效益 (14)
XXX、清偿能力 (14)
XXX、抗风险能力 (15)
第X章资金筹措
X.1 项目总投资概况
项目总投资 11400.67 万元。
其中：建设投资 9029.67 万元。建设期利息 372.16 万元。流动资金1998.84 万元。
资本金出资 3500.00 万元。占项目总投资比例 30.70%。
其中：用于建设投资 2700.00 万元。用于流动资金 800.00 万元。
项目债务资金 7900.67 万元。占总投资比例 69.30%。
其中：建设借款 6329.67 万元。建期利息 372.16 万元。流动借款 1198.84 万元。
自有流动资金比例 40.02%。
X.2 资本金分析
项目是新设法人内资项目,资本金计算基数 = 建设投资 + 建设期利息 +
自有流动资金。项目实际的资本出资 3500.00 万元，资本出资的资本比例
34.31%，符合不低于20%的行业规定。
X.3 债务资金筹措计划
流动借款 1198.84 万元。年利率 10.00%。
来源：XXX银行
建设借款 6329.67 万元。加权平均年利率 9.00%。
来源1：XXX银行
来源2：XXX信托基金
第XX章财务分析
XX.1 赢利能力分析
XX.1.1 利润与利润分配
以下是对《利润与利润分配表》的说明。
(1)含税销售收入：来自《生产销售目标与相关税费》。
(2)营业税金及附加：来自《营业税金及附加和增值税计算表》。
(3)增值税：来自《营业税金及附加和增值税计算表》和《内销应纳增值税与出口抵退税》。
(4)总成本费用：来自《总成本费用估算表》，其中各项购进费用含进项增值税。
(5)营业利润 =(1-2-3-4)
(6)其他征税收入：本项目没有其他征税收入。
其他征税收入说明：
(7)免税收入：本项目没有免税收入。
(8)不征税收入：本项目没有税后财政补贴。
(9)利润总额 =（5+6+7+8)
(10)纳税扣除项目调整：详见本报告所得税说明中(3)本项目应纳税所得额调整。
(11)应纳税利润 = (9-8-7+10)：本项是按2008新企业所得税税法，计算可祢补以前年度亏损和应纳税所得额的中间科目。当本项某年数量小于零时，该年是税法所称亏损年。
(12)可祢补以前年度亏损：当项目出现税法所称亏损后，在其后的盈利年的税前利润中抵减亏损。
(13)应纳税所得额 =(11-12)：是计算所得税的基数。
(14)应纳税额＝应纳税所得额×适用税率－减免税额－抵免税额。
高新技术企业，所得税适用税率25.00%。自正式投产年度起，企业所得税减征 8 年，减征税率 15.00% 。
(15)税额抵免 = 购置安装环保、节能节水、安全设备投资额的10%抵免应纳税额。
(16)所得税 = （14）-（15）
(17)净利润=(9-16)：是当年实现的财务经营利润。如果净利润小于零，是经营亏损。
(18)祢补以前年度亏损：是弥补以前年度经营亏损，是资本保值措施。
(19)可供分配利润=(17-18)：发生年度经营亏损后的赢利年度，必须先弥补亏损后再分配利润。
(20)提法定赢余公积金 =（19）×提取比例。提取比例为 10.00%，符合不低于10%规定。本项目预计当提取提法定赢余公积金累积和提取任意盈余公积金累积之和达到注册资本金的50.00%以后停止提取。
(21)停提法定公益金：按照新规定，内资企业停提法定公益金。
(22)可供投资者分配利润=(19-20-21)：税后利润在弥补亏损和提取公积金或发展储备金以及提取职工福利奖励金后所余为可供投资者分配利润。可供投资者分配利润的分配顺序如下。
(23)应付优先股股利 0.00万元。本项目没有优先股。
(24)提任意盈余公积金 =（22-23）×提取比例，在付优先股股利后提取。本项目提任意盈余公积金比例为 5.00%。当本项提取累积和提法定赢余公积金累积之和达到资本金的50.00%后停止提取。
(25)应付普通股股利 = (22-23-24) 。是指企业按照利润分配方案分配给普通股股东的现金股利。企业分配给投资者的利润，也在本科目核算。
(26)补分未分配利润：在发生下面所述未分配利润后，在以后年盈余资金有余时，可以使用盈余资金补分这种未分配利润。
(27)普通股实分利润 = (25-28+26)
(28)未分配利润：在可研中，未分配利润特指，用其他可用资金按借款合同偿还各种借款本金不足时，必须用应付普通股股利偿还的数量。
(29)累计未分配利润：是上年累计未分配利润和本年的未分配利润之和减去本年补分未分配利润。
XX.1.2 总投资收益率与资本金净利润率
资本金净利润率 = 年平均净利润÷资本金×100% 。资本金净利润率是与同行业的资本金净利润率参考值进行比较的静态指标。总投资收益率 = 年平均息税前利润÷项目总投资×100% 。总投资收益率是与同行业的总投资收益率参考值进行比较的静态指标。年平均是建设期后正式投产年的年平均。详见《利润与利润分配表》。
年平均含税销售收入 24607.50 万元。
年平均缴纳营业税金及附加 153.57 万元。
年平均缴纳增值税 1706.31 万元。
年平均总成本费用 16579.33 万元。
年平均销售利润 6168.29 万元。
年平均其他收入 0.00 万元。
年平均利润总额 6168.29 万元。
年平均所得税 1086.03 万元。
年平均净利润 5082.26 万元，资本金 3500.00 万元，资本金净利润率145.21% 。
资本金净利润率高于同行业的资本金净利润率参考值 %。
年平均息税前利润 6514.37 万元，总投资 11400.67 万元，总投资收益率57.14%。
XX.1.3 项目全投资(融资前)现金流量分析
全投资分析假定项目无借款，融资费用和建设期利息为零，建设投资和流动资金完全使用自有资金，因此也称做融资前分析。由于成本费用中的财务费用为零、折旧摊销原值中不包含融资费用和建设期利息，以及2008新税法的计算特点，所以本表调整所得税按新税法重新计算。
本报告所用软件的具体算法是:（a）扣除融资费用及其预备费和建设期利息，另外计算全投资时各项资产的折旧摊销费，并与正常计算的各年折旧摊销费对应相减，所得之差的绝对值 + 各年的利息支出 + 利润表的应纳税利润，所得三者之和为全投资分析的应纳税利润；（b）再按照项目的所得税优惠特点和本软件计算所得税的完整过程，考虑亏损时的‘可弥补以前年度的亏损’，重新完整计算全投资的准确的应缴所得税为全投资调整所得税。
此算法不仅彻底完全消除建设期利息、融资费用和利息的影响，而且可以保证进行敏感分析时，在各种敏感因素发生不利变化导致有些年亏损后的全投资所得税后计算指标是合理正确的。尽管计算过程复杂，但完全由软件自动完成。由于计算过程复杂，只能给出结果，特在此说明。
由于融资前建设投资不仅扣除建设期利息，还扣除融资费用及其预备费，所以融资前建设投资的数值要比融资后的建设投资要小，其差额是扣除的融资费用及其预备费。因此,本表的固定资产和无形资产的残余值也相应减小。
详见《项目投资现金流量表》
项目全投资 10975.51 万元，由融资前建设投资 8976.67 万元，流动资金1998.84 万元，构成。
所得税前评价指标：
项目投资税前财务内部收益率 54.31%，称做项目财务内部收益率。
(Ic=20.00%)项目投资税前财务净现值 12061.02万元。
项目全投资现值 8056.44 万元，项目投资税前净现值率 1.4971。
项目税前静态投资回收期 3.70年，称做项目投资回收期。
项目税前动态投资回收期 4.34年。
项目财务内部收益率 54.31%。高于同行业（通用设备制造）融资前税前财
务基准收益率12.00%。
所得税后评价指标：
项目投资税后财务内部收益率 47.60%。
(Ic=20.00%)项目投资税后财务净现值 9267.55万元。
项目全投资现值 8056.44 万元，项目税后净现值率 1.1503。
项目税后静态投资回收期 3.91年。
项目税后动态投资回收期 4.72年。
XX.1.4 项目权益资金(融资后)现金流量分析
项目权益资金(资本金)现金流量分析，仅把项目实际权益资金作为投资流出，但要偿还各种债务资金的本息，所以称做融资后分析。详见《项目资本金现金流量表》。
资本金 3500.00万元。由以下构成：
自有流动资金出资 800.00万元，，其他货币资金出资 2700.00万元。
资本金财务内部收益率 76.39%。
(Ic=20.00%)资本金财务净现值 10557.40万元。
资本金现值 2805.56 万元，资本金净现值率 3.7630。
资本金静态投资回收期 3.13年。
资本金动态投资回收期 3.47年。
资本金财务内部收益率 76.39%，高于同行业（通用设备制造）资本金税后财务基准收益率 13.00%。
投资者整体财务内部收益率 74.57% ，高于本项目投资者最低可接受的投资回报率 20.00%。
(Ic=20.00%)投资者财务净现值 10372.51 万元。
资本金现值 2805.56万元，投资者整体净现值率 3.6971。
投资者整体静态投资回收期 3.15 年。
投资者整体动态投资回收期 3.52 年。
说明：投资者整体财务现金净流量仅由全体投资者资本投入和实际分配利润与清算所得组成。详见《项目资本金现金流量表》。
XX.1.5 赢利能力评价
年平均净利润 5082.26 万元，资本金 3500.00 万元，资本金净利润率145.21% 。
年平均息税前利润 6514.37 万元，总投资 11400.67 万元，总投资收益率57.14%。
项目财务内部收益率 54.31%。高于同行业（通用设备制造）融资前税前财务基准收益率12.00%。
项目投资税后财务内部收益率 47.60%。
资本金财务内部收益率 76.39%，高于同行业（通用设备制造）资本金税后财务基准收益率 13.00%。
投资者整体财务内部收益率 74.57% ，高于本项目投资者最低可接受的投资回报率 20.00%。
综合上述，项目赢利能力很强。
XX.2 清偿能力分析
清偿能力分析是计算清偿能力评价指标和按评价参数评价项目偿还债务能力。
XX.2.1 利息备付率分析
利息备付率 = 息税前利润÷应付利息。利息备付率越高，表明利息偿付的保障程度越高。其中，息税前利润 = 当年利润总额 + 当年支付利息，应付利息= 当年各种借款（包括建设借款、流动借款、亏损短期借款、偿债短期借款以及既有借款）的应付利息之和。
各年的利息备付率自建设初年起依次为如下：
自投产年起各年利息备付率范围 5.51---57.62
与各行业利息备付率的最低可接受值 2 相比，表明项目偿还各种借款利息有保证。详见《借款还本付息计划表》
XX.2.2 偿债备付率分析
偿债备付率 = 息税折旧摊销前利润÷应还本付息金额。偿债备付率越高，表明可用于还本付息的资金保障程度越高。其中，息税折旧摊销前利润 = 当年息税前利润 + 当年折旧摊销费，应还本付息金额 = 当年应还各种借款（包括建设借款、流动借款、亏损借款、偿债短期借款以及既有借款）的本息之和。
各年的偿债备付率自建设初年起依次为如下：
自投产年起各年偿债备付率范围 2.14---56.06
与各行业偿债备付率的最低可接受值 1.3 相比，表明项目偿还债务有保证。详见《借款还本付息计划表》
XX.2.3 资产负债率分析
资产负债率 = 各年末负债总额÷各年末资产总额×100%。各年末负债总额是税后偿债分利前的负债总额，各年末资产总额是税后偿债分利前的资产总额。其中当年待分利润尚属权益不属负债。适度的资产负债率，表明企业经营安全、
具有较强的筹资能力，也表明企业和债权人的风险较小。
各年的资产负债率 % 自建设初年起依次为如下：
自投产年起各年资产负债率范围 72.21%---40.59%
与各行业资产负债率的合理区间 30%--60% 相比，表明项目资产负债率比较合理。
详见《资产负债表(缴税偿债分利后)》
XX.2.4 流动比率分析
流动比率 = 流动资产÷流动负债。流动资产 = 货币资金 + 应收账款 + 预付账款 + 存货，流动负债 = 应付账款 + 预收账款 + 流动借款本息额。流动比率越高，说明资产变现越快，偿还短期借款能力越强。
各年的流动比率自建设初年起依次为如下：
自投产年起各年流动比率范围 1.16---1.80
与各行业流动比率的合理区间 1.5--2.5 相比，项目流动比率较高，偿还短期借款能力较强。
详见《资产负债表(缴税偿债分利后)》
XX.2.5 速动比率分析
速动比率 = 速动资产÷流动负债。速动资产 = 流动资产-存货。由于存货变现相对较慢，将其从流动资产扣除后，速动比率更加可靠地反映资产变现快慢，偿还短期借款能力高低。
各年的速动比率自建设初年起依次为如下：
自投产年起各年速动比率范围 0.70---1.20
与各行业速动比率的合理区间 0.6--1.3 相比，项目速动比率较高，偿还短期借款能力较强。
详见《资产负债表(缴税偿债分利后)》
XX.2.6 最大偿还能力分析
假定自正式生产年开始，把各年的税后净利润和折旧摊销费以及当年实际支付的利息之和作为还款可用资金，完全用于偿还建设借款的本金和此时的利息，直到完全偿还所需要的年数，称做自生产期起最大偿还能力借款偿还期。此年数越少，反映项目偿还借款能力越强。
本项目以可用资金全部偿还新增建设借款自生产期起最大偿还能力借款偿
还期 1.38 年。
详见《借款还本付息计划表》
XX.3 财务生存能力分析
按项目计算期内的投资、筹资和经营活动三个方面各自产生的各种现金流入和流出，先分别计算每个方面的现金净流量，然后三个方面加总得到项目各年总的现金净流量，编制《财务计划现金流量表》。如各年总的现金净流量是正数，反映年度经营资金赢余。年年有赢余，赢余越多反映项目财务生存能力越强。但在某些情况下，只要各年的累计盈余资金不小于零，各年的盈余资金可以为负数。
为了保证各年的累计盈余资金不小于零，本报告使用软件在必要时自动使用亏损借款或运营期维持运营投资借款或偿债借款，反映在《借款还本付息计划表》。此时，在《财务计划现金流量表》中，相关年度盈余资金可能为负数，这是正常情况,但此时的财务生存能力分析就是分析这些短期借款的数量多少，来源是否
可靠。
本项目经营中未发生亏损，年年有赢余。
按计划偿还各种借款本金的自有可用资金充足。
由于未发生短期借款，各年以及各年累计赢余资金较多，项目具有很强的财务生存能力。
详见《财务计划现金流量表》
第XXX章不确定性分析
由于可研基础数据大部来自预测和估算，具有一定的不确定性，为分析不确定因素变化对评价指标的影响，为估计项目承担风险的能力，项目必须进行盈亏平衡分析和敏感性分析。本项目盈亏平衡分析使用公式计算各年以生产负荷表示的盈亏平衡点，可选择某年做图，图示盈亏平衡点的坐标值与计算值高度一致。
XXX.1 盈亏平衡分析
按照销售收入 = 含税销售收入－营业税金及附加－增值税
某年的盈亏平衡点= 该年的固定成本÷[(销售收入－可变成本)÷实际生
产负荷 ]
计算得到以生产负荷表示的各年的盈亏平衡点如下：
自正式投产年起以生产负荷表示的盈亏平衡点最高 37.14%，最低 23.95%。
项目选择“正常年”第 8 年做图，以生产负荷表示的项目盈亏平衡点等于23.95%。
在“正常年”只要达到生产目标的 23.95% 就可“保本”。
“保本”实际是营业利润为零的“保本”，是经营不亏不赢的临界点。本项目盈亏平衡点比较低，说明项目抗生产销售下降风险的能力较强。
以上详见《盈亏平衡分析图》
本项目敏感性分析包括单因素单指标分析和多因素多指标复合分析，所有敏感分析方案计算和项目基本方案计算使用同一计算模型，在不利因素变化到一定程度后，自动产生亏损借款和偿债借款及其本息自动支付，保证按原计划偿还原借款本息，保证按税法和所有规定全面准确计算，保证各年累计赢余资金不小于零，保证资产负债表各年平衡。所以敏感分析所得评价指标的计算全面准确。
XXX .2 单因素单指标敏感分析
以产品价格、产品产出率、生产负荷、汇率、预备费率、原料价格作为敏感因素。以各种财务内部收益率为目标。计算当某 1 种敏感因素单独变化
±10%、±20%、±30%、±40% ±50%时，该财务内部收益率的变化数值，计算该敏感因素的敏感度系数和临界点。其中：预备费率的变化代表建设投资的变化,计算临界点的基准收益率是20.00%。
从《项目所得税前财务内部收益率单因素分析图表》、《资本金财务内部收益率单因素分析图表》以及《投资者整体财务内部收益率单因素分析图表》可知，项目最敏感因素排序是：产品价格、产正品率、原料价格、生产负荷。
在《投资者整体财务内部收益率单因素分析图表》中的临界点的表示：当产品价格单独降低 21.74% 时，或当原料价格单独增加 43.01% 时，或当生产负荷单独降低 56.22% 时，是投资者整体财务内部收益率是否满足本项目投资者期望的最低投资回报率 Ic (20.00%)的临界点。
综上所述，这说明项目有较强的抗风险能力。
XXX .3 多因素多指标复合分析
我们不能预测各敏感因素将来一定会怎样变化，也难以准确预测各敏感因素如何变化的概率分布，但可以估计各种可能发生的复合变化，并计算分析复合变化发生时的投资回报结果，甚至计算出各种复合变化的临界点，以补充单因素分析的不足，多因素的复合变化分析更体现项目对风险的承受能力。
各敏感因素在如下各分析方案中单独或几个或全部同时发生时，各评价指标相应变化详见《多因素不确定分析表》。
如第6分析方案表示：当基本预备费率绝对变化5.00%，涨价预备费率绝对变化1.00%，产品内销价格相对变化-5.00%，产品离岸价格相对变化-5.00%，原料内购价格相对变化5.00%，原料到岸价格相对变化5.00%，生产目标实现相对变化-5.00%，流动资金增加相对变化5.00%，同时复合发生时,项目税前财务内部收益率38.06%，项目税后财务内部收益率33.22%，资本金财务内部收益率52.11%，投资者财务内部收益率51.74%。
第XXX章风险分析
XXX.1 项目风险因素定性分析
首先对项目的全部风险因素逐一定性分析，涉及到评价指标时均以项目所得税前财务分析指标为目标。其中，项目税前财务内部收益率通常简称为项目财务内部收益率。
XXX.1.1 生产负荷降低风险
当生产负荷从 100% 降低到 90.00% 时，项目财务内部收益率从 54.31%
降低到 48.82% 。
在上述区间，生产负荷的敏感系数为 +0.5491 。生产负荷的临界点为 - 54.49% 、临界值为 45.51% 。
XXX.1.2 产品价格降低风险
当销售价格从 100% 降低到 90.00% 时，项目财务内部收益率从 54.31%
降低到 37.98% 。
在上述区间，销售价格的敏感系数为 +1.6323 。销售价格的临界点为 - 20.55% 、临界值为 79.45% 。
XXX.1.3 原材料价格升高风险
当原材料价格从 100% 增加到 110.00% 时，项目财务内部收益率从 54.31% 降低到 45.50% 。
在上述区间，原材料价格的敏感系数为 -0.8811 。原材料价格的临界点为39.97% 、临界值为 139.97% 。
XXX.2 项目风险分析综合评价
综上所述，项目风险程度弱，分析通过。
第XXX章财务评价结论
XXX、社会效益
项目可直接安置就业人员 129 人，年工资总额及提取各项社会保险与住房
公积金等合计 1352.98 万元，年平均缴纳生产税净额合计 2082.35 万元，年国内生产总值增加值 10684.32 万元。
XXX、经济效益
年平均净利润 5082.26 万元，资本金 3500.00 万元，资本金净利润率145.21% 。
年平均息税前利润 6514.37 万元，总投资 11400.67 万元，总投资收益率57.14%。
项目财务内部收益率 54.31%。高于同行业（通用设备制造）融资前税前财
务基准收益率12.00%。
项目投资税后财务内部收益率 47.60%。所得税后项目财务内部收益率高于
本公司融资前税后财务基准收益率11.00%。
资本金财务内部收益率 76.39%，高于同行业（通用设备制造）资本金税后
财务基准收益率 13.00%。
投资者整体财务内部收益率 74.57% ，高于本项目投资者最低可接受的投资回报率 20.00%。
(Ic=20.00%)投资者财务净现值 10372.51 万元。资本金现值 2805.56万元，投资者整体净现值率 3.6971。
投资者整体静态投资回收期 3.15 年,投资者整体动态投资回收期 3.52 年。
XXX、清偿能力
自投产年起各年利息备付率范围 5.51---57.62，与各行业利息备付率的最
低可接受值 2 相比，表明项目偿还各种借款利息有保证。自投产年起各年偿债
备付率范围 2.14---56.06,与各行业偿债备付率的最低可接受值 1.3 相比，表
明项目偿还债务有保证。自投产年起各年资产负债率范围 72.21%---40.59%,与
各行业资产负债率的合理区间 30%--60% 相比，表明项目资产负债率比较合理。本项目以可用资金全部偿还新增建设借款自生产期起最大偿还能力借款偿还期1.38 年。
XXX、抗风险能力
自正式投产年起以生产负荷表示的盈亏平衡点最高 37.14%，最低 23.95%。在“正常年”只要达到生产目标的 23.95% 就可“保本”。
当产品价格单独降低 21.74% 时，或当原料价格单独增加 43.01% 时，或当生产负荷单独降低 56.22% 时，是投资者整体财务内部收益率是否满足本项目投资者期望的最低投资回报率 Ic (20.00%)的临界点。
当基本预备费率绝对变化5.00%，涨价预备费率绝对变化1.00%，产品内销价格相对变化-5.00%，产品离岸价格相对变化-5.00%，原料内购价格相对变化5.00%，原料到岸价格相对变化5.00%，生产目标实现相对变化-5.00%，流动资金增加相对变化5.00%，同时复合发生时,项目税前财务内部收益率38.06%，项目税后财务内部收益率33.22%，资本金财务内部收益率52.11%，投资者财务内部收益率51.74%。