企业倒闭风险
第一节企业倒闭及其原因
一、企业倒闭的概述(掌握)
企业倒闭：
●获利能力：获利能力差→无法偿还到期债务
●行业或经济：例如经济危机导致我国东南沿海很多外贸企业没有订单而倒闭
(一)企业倒闭的主要原因
1.企业总体环境
总体环境中，可能影响企业业绩状况的因素是行业衰退。总体环境的其他因素也可能会加快企业失败的过程，例如金融市场是熊市等。
例如，尽管金融机构对次贷衍生产品建立了精巧繁杂的定价和评级模型,但面对2008年末美国房地产市场价格突然逆转的实际情况,模型的前提假设和市场现实风险严重偏离，导致风险定价功能失效,引发投资者的恐慌,并通过“羊群效应”传导放大风险,最后酿成全面性的金融危机。这加速了一些自有资本较少的投资银行倒闭。
2.企业政策
由于企业的政策由管理人员制定，很明显，特定的管理错误会导致企业政策的典型错误。
3.企业和企业利益相关者之间的互动
主要的利益相关者：
(1)客户：忽视客户会给企业带来致命打击。客户需求改变，客户不满意、对个别客户依赖性过强等等。
(2)竞争对手：忽视竞争对手也会给企业带来致命打击。竞争对手研发、价格策略等等。
(3)其他环境因素例如银行、供应商、股东、意外和工会等从来都不是企业破产的主要成因。但会起到釜底抽薪、雪上加霜的作用。
4.管理人员的态度和疏忽：强调的是态度
管理者过于乐观、急功近利、面对投资决策时完全凭经验和脑袋、管理者忽视环境的变化而又没有听从别人的意见。
5.管理者及其管理风格的影响：强调的是能力
●管理者被认为是公司倒闭的最为关键的因素。
●管理者的积极性、素质以及管理技能会影响其管理公司的方式。
例如，一些民营企业有很多职业经理人是从销售做起来的，由于在做销售期间有着良好的业绩，最终得到老板的信任，使他们荣升为企业的总裁或总经理。这类职业经理人，如果让他去主管一家贸易型的企业，应该没有什么问题;但是企业主管所经营的企业可能涉及较多领域，可能还包括生产、研发、技术等。大多数经理人只懂得销售，对其他领域不够了解，在具体的企业管理过程中就会出现这样那样的问题，最终使企业面临很大的危机。
●管理者的个人性格特征。
6.企业所处的行业、企业本身的历史与规模
行业：处于不同行业的公司即使具有相同的财务状况，其破产的概率也是不同的。此外，在同行业公司间还存在一种传染效应，特别是对高杠杆公司来说。
企业本身的历史：年轻的公司必须及时与客户、债权人、供应商以及其它组织建立稳定的交流关系。这些新成立的公司必须在刚成立的头几年里发展自己的组织，并改善组织成员之间的合作。
规模：小规模企业无法得到债权人的财务资源、较难吸引人才(无法提供同大公司一样的职业发展机会)。
(二)企业倒闭与经济风险(了解)
财务困境并不准确地反映经济的困境，但财务困境可能是由公司层面和行业层面的经济困境造成的。经济效率低下通常不能直接观测到，而财务困境可以直截了当地由债务违约和法律破产等不良后果推断出来。
管理失误和公司治理的不完善在公司破产中所扮演的主要角色，通常被强调为公司破产的直接导火线。
债务违约及破产机制能够帮助财务上陷入困境但经济上可行的公司继续经营，同时也促使无效率公司的退出。
尽管财务困境和破产存在拥有尚未得到经验量化的潜在好处的可能性，但是财务困境和破产程序涉及到大量直接的(法律、行政和咨询费用)和间接(机会)的成本，这些成本会消耗公司及其利益相关者的真实资源。
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破产保护(bankruptcyprotection)破产保护是指不管债务人是否有偿付能力，当债务人自愿向法院提出或债权人强制向法院提出破产重组申请后，债务人要提出一个破产重组方案，就债务偿还的期限、方式
以及可能减损某些债权人和股东的利益作出安排。这个方案要给予其一定的时间提出，然后经过债权人通过，经过法院确认，债务人可以继续营业。这就是重整的概念，在中文中又叫破产保护。
美国《破产法》管辖着公司如何停止经营或如何走出债务深渊的行为。当一个公司临近山穷水尽之境地时，可以援引《破产法》第十一章来“重组”业务，争取再度赢利。破产公司，也就是“债务人”，仍可照常运营，公司管理层继续负责公司的日常业务，其股票和债券也在市场继续交易，但公司所有重大经营决策必须得到一个破产法庭的批准，公司还必须向证券交易委员会提交报告。申请破产保护的公司可以在120天的保护期内不受债权人追讨债务的侵扰，如果能重组成功或重新盈利就可以避免破产。
如果依据《破产法》第七章申请破产，公司全部业务必须立即完全停止。由破产财产托管人来“清理”(拍卖)公司资产，所得资金用来偿还公司债务，包括对债权人和投资人的债务。
一般来讲，如果公司申请依据《破产法》第七章破产，股民手中的股票通常变成废纸一张，因为如果破产法庭确认债务人无清偿能力(负债大于资产)，就可不归还股东投资。此外，公司资产经清算优先偿还有担保债权人和无担保债权人后，往往所剩无几。
相关资料显示，按《美国破产法》第十一章的安排，无力偿债的债务人若成功申请破产保护，将可保住企业的财产及经营的控制权。这种安排给予债务人和债权人相当大的弹性合作重组公司，以期公司能起死回生。破产保护的核心，是为重组融资创制了一种特殊的清偿优先级，在缺乏这一优先级时，重组者通常面临一对矛盾：重组得以进行，必须获得新的融资来维持企业营运，并支付资产切割、结构调整、业务重组、雇员遣散等重组步骤所产生的高昂费用，但是很少有人敢把钱借给濒临破产的企业，特别是当它的资产多半都已抵押出去之后，除非这个新的债权人在清偿顺序中被允许“加塞”，这一点，在传统民法中是做不到的。
在美国，如果一旦企业申请破产保护，它的债权人暂时就不能去追究这个企业的债权，企业就能够有个喘息的时间。在申请破产保护的这段时间之内可以想办法。一旦公司通过破产保护，走出了破产法庭以后，相当于把身上的债务甩掉了，可以轻松上阵。
破产保护除了维护企业和个人的局部利益外，它还有利于防止出现大批失业，对缓解社会矛盾、保持社会稳定具有积极的意义。
【案例】美国通用递交破产保护申请
北京时间2009年6月1日20点05分，美国通用汽车正式向纽约当地破产法庭递交破产保护申请，正式进入破产保护程序。这是美国汽车历史上最大的一次破产保护事件。刚刚正式申请破产保护的美国通用汽车公司1日确定了将于2011年年底前关闭或停产的14家工厂名单。通用同时还宣布，2009年12月份将关闭三家零部件配送中心。
2009年7月10日通用汽车公司在签署完出售资产的文件后，于当地时间10日上午宣布已经脱离破产保护，新的通用公司因而诞生。
通用公司走出破产保护程序的速度比任何人想象的都要快，公司将更加努力，争取在2015年之前还清政府为援助通用的500亿美元贷款。通用公司完成了向新通用公司的资产出售，而新通用在出售程序完成之后立刻开始运营。通用公司原计划在60天到90天后脱离破产保护程序，而实际上它在进入破产保
护程序一个多月后就脱离了破产保护程序。新通用将会获得原公司最优良的业务资产及其在美国本土外的业务，包括亚太区其他业务。新通用公司将更重视用户，并与eBAY拍卖网进行合作，在网上进行汽车拍卖业务。新通用将生产更多用户需要的新型家庭轿车和卡车，这些车辆的转型要比过去更快。
二、观察企业在短、中期倒闭的各种迹象(掌握)
(一)各种预示企业倒闭的信息
●上市公司公开财务报告：例如，无形及固定资产大幅度增加、现金流量表显示日益恶化的净流动资金头寸、一个非常大的潜在的或有负债和非常重要的资产负债表日后的不利事项等。
●董事会主席和首席执行官的报告。
●报纸和财经杂志也是了解与公司相关信息的一个来源。
●管理者需要对企业的或有事项、资产负债表日后事项进行考察。
◆或有事项的例子：包括担保、贴现汇票、不可转换的债券、可能发生的诉讼或索赔以及没有确认计税基础时对利润的征税。
◆资产负债表日后事项的例子：包括购买和销售固定资产和投资、汇率变动、罢工和其他劳资争端、关于员工养老金的争议等。通过分析这些事项能够了解其对企业财务的潜在影响。
(二)企业倒闭的不同类型及其原因
三、从数据观察企业倒闭的迹象(理解)
(一)评估企业业绩的定量方法：财务指标分析
(二)分析数据的应用
1.盈利能力和回报
(1)资本收益率(ROCE)：利润÷资本，衡量盈利能力的重要指标。
其中：利润通常是指息税前利润(EBIT)，
使用资本等于股东资本加上长期负债和债务资本，即等于总资产减去流动负债。
【说明】
资本收益率指标通常需要进行比较来揭示某些信号。比较可以从以下三种方式进行：
●横向比较：与其它公司或行业平均水平进行比较
●纵向比较：与自己以前时期水平进行比较
●与贷款利率比较
(2)利润率：销售利润率(净利润÷销售收入)
(3)资产周转率。衡量经营资产运行好坏程度的指标，可以从不同方面进行，例如总资产周转率、流动资产周转率、存货周转率等等。
2.债务比率
(1)债务比率(资产负债率)：指公司总负债与公司总资产的比率。
诸如递延所得税等负债被排除在债务比率考虑范围之外。
该指标没有绝对标准，从衡量一个公司的业绩的角度来说，没有关于最大安全债务比率的绝对规则。各个行业的债务比率是不同的。但是，从一个一般的指导原则来看，一个公司应该将50%作为债务比率的安全极限。
(2)资本杠杆(财务杠杆)：涉及一个公司长期资本结构中债务的数量。资本杠杆比率越高，管理层应该更加密切地注意公司的财务业绩。
(3)运营杠杆(经营杠杆)：涉及公司内部可变成本/固定成本运营结构和公司盈利能力之间的关系。
它是对息税前利润贡献的比率。销售收入和销售量上升或下降的可能性意味着运营杠杆对一个公司经营风险可能具有含义。
(4)利息覆盖比率(利息保障倍数：息税前利润÷利息费用)
显示了一个公司是否赚取了足够的息税前利润以轻松地支付其利息成本。
如果利息覆盖比率为负，这意味着公司在被要求支付利息成本的同时正遭受着亏损。
(5)现金流量比率(现金流量债务比：经营现金流量÷债务总和)：是指一个公司的年度现金净流入与总负债的比率。
3.流动性比率：现金和运营资本(营运资本：流动资产-流动负债)
流动资金由现金、在现有市场中的短期投资、定期存款、贸易应收账款以及汇票的应收款构成。
4.股票市场比率
另一组需要考虑的比率是帮助股东和其他投资者评估投资一家公司普通股的价值和质量的一组比率。从长期来看，股东希望他们所持有的股票的回报超过投资者从定息证券中所获得的回报，而股票的回报是以收到的股息加上资本收益来表示的。
(1)每股盈余(归属普通股股东的利润/已发行的普通股股份数额)
每股盈余被广泛用来衡量公司业绩。每股盈余在财务结果年度比较中非常重要。公司必须能够保持盈利以支付股息并进行再投资，再投资的目的是实现未来的增长。
【说明】
①如果公司以每股盈余或每股亏损为基础进行财务结果的比较，在计算每股盈余或每股亏损时应保持一致性。(股本会发生变化)
②这些比率所依据的是过去的数据，很容易通过会计政策的改变对这些数据进行操纵。因此，管理层应该谨慎使用这些比率来解释公司的财务业绩状况。
(2)市盈率(每股市价÷每股盈余)
●市盈率是衡量公司股票的市场价值与公司股票的盈利水平之间的关系。
例如，A公司股票被视为有9倍的市盈率，即每付出9元可分享1元的盈利,相对于8倍市盈率的B 公司,A公司股票较值得投资。
投资者计算市盈率，主要用来比较不同股票的价值。比较不同行业、不同国家、不同时段的市盈率是不大可靠的。比较同类股票的市盈率较有实用价值。当然，过高的市盈率有可能反映股市出现投机性
泡沫。
●市盈率在正常情况下应该不会随着时间的推移产生太大波动。
●市盈率是关于公司前景的一个指标。如果公司的盈利前景变好，股票价格会上升从而市盈率也随之上升，反之亦然。
(3)股利保障倍数(普通股每股收益÷普通股每股股利)
股利保障倍数是当期盈利可用于实际股利支付的倍数，倍数越高，意味着股利支付越有保障。
同时，股利保障倍数也可以反映公司将可分配利润保留在公司中的比例。高股利保障倍数意味着很大比例的利润都被保留，这可能表明该公司正在投资以实现盈利增长前景。
(三)财务指标和会计数字的比较
通过比较可以从比率分析中获得有用的信息。比较可以通过如下方式进行：
●公司在最近一年的会计数字与公司过去年度的会计数字进行比较;
●公司的会计数字与同行业中的其他公司的会计数字进行比较;
●公司的会计数字与不同行业中的其他公司的会计数字进行比较。
(四)Z分模型(掌握)
Z分模型是被用来预测策略及财务失败的财务技术。
1968年，根据对破产的美国制造型企业的研究，爱德华·奥特曼(EdwardAltman)首先建立了Z分模型。
Z分模型的原理是通过检查公司的财务报表来预测策略及财务失败。先计算出五个比率，然后乘以预先确定的权重因数，再相加，即得出Z分模型的结果。
这五个比率结合起来后，被认为能够对策略及财务失败作出最佳预测。
●小于1.81时，说明企业处于危险之中，很可能走向破产;
●等于或大于3时，表明企业财务状况稳定;
●在1.81至2.99之间，表明需要对企业进行进一步的调查。
Z分模型的限制：(对教材此部分内容进行了归纳整理)
1.经济生活中的企业破产往往与某一特定地区的宏观经济环境有关，而Z分模型则较少考虑或没有体现反映宏观经济环境的变量如通货膨胀率、汇率波动、利息率、失业率等。例如由于具有高回报的潜力，Z分模型在新兴市场受投资人青睐。但新兴市场可能存在重大的风险，比如缺乏流动性和透明度，政治环境可能不太稳定等等。
2.除第4个指标外，其余4个指标均用总资产作为分母。然而，总资产的价值较多地取决于企业的会计政策。由于财务报告及会计准则方面的差异，很难对不同市场上的公司进行比较。
3.Z分模型是根据生产性企业进行预测的。在对其它类型的公司运用该模型时，应特别注意。
4.预测出的数据仅反映于某一时点的公司情形，是一个瞬间的迹象，并不能确定是否改善或恶化。需要进行深入的分析，才能全面了解公司的情形。
5.预测所得的数据仅对于短期情况的预测比较准确。Z分模型对于公司破产之前两年的策略及财务失败的预测非常精确，但是对于超过两年的期间，精确度会下降。
利用现有的财务信息预测企业的倒闭存在一些问题。包括：
●重要事项可能发生在财务年度末和财务报告公布这两个时点之间。
●现有的财务信息在本质上是回顾性的，并没有考虑到当前和今后的情况。
●会计造假在公司倒闭情形中有明显的运用。
●提供盈利增长的压力可能会导致公司进行错误的决策，最终导致公司垮台。
【例题1·多选题】具有下列特征的企业中，容易在经济危机中发生倒闭的有()。【2010】
A.高财务杠杆的企业
B.处于行业衰退期的企业
C.风险定价功能失效的企业
D.劳动密集型企业
『正确答案』ABC
『答案解析』选项A属于倒闭的主要原因的企业政策，选项B和C属于企业倒闭主要原因的企业总体环境。
【例题2·单选题】1968年哥伦比亚大学教授爱德华·奥特曼提出了著名的Z分模型，这个模型可用来分析企业的()。【2009】
A.产品竞争优势
B.破产的可能性
C.行业竞争程度
D.宏观经济风险
『正确答案』B
『答案解析』Z分模型是对破产的可能性进行的一种预测。
美国安然公司破产案例 摘要：本文从美国安然公司破产案例出发，结合国内银行业务实践，提出了对银行信贷决策方面的一些建议和看法，主要有：对借款人资产负债结构、账面价值与资产的市场价格的认识；借款人稳健经营问题，尤其是流动性风险问题；银行分散化投资的信贷原则问题；关于无担保的信用贷款问题，等等。 美国安然能源公司（Enron Corp.ENE），曾名列世界500强第16位，并连续4年荣获“美国最具创新精神的公司”称号，2001年被美国《财富》杂志评为全球最受称赞的公司。2001年9月30日其资产负债表上显示的总资产达618亿美元；2000年8月，其股价曾超过90美元，其业绩甚至超过IBM和AT&T这些市场表现优异的公司。但即使是这样曾经是“业绩优良”的巨型公司，在涉嫌做假帐，受到美国证券交易委员会调查的消息公布后，该公司股价大幅下跌，标准普尔等评级机构将其债券评级下调为垃圾级，不得不递交了破产保护申请，成为有史以来最大的公司破产案。该公司目前也在中国开展业务，其破产在全球证券及银行业中引起较大震动。本文从美国安然公司破产案例出发，结合国内银行业务实践，提出了对银行信贷决策方面的一些建议和看法。 一、要对公司的资产价值进行正确的判断，不仅要分析企业的财务报表，更要关注公司资产的市场价格及其影响因素。 对企业资产价值进行评估，是金融分析的三大支柱之一。正确理解衡量资产与负债价值的核心原则，对于金融机构正确决策及防范信贷风险非常重要。 通常，我们在对借款人的财务状况进行评审时，关于企业的财务信息主要来源于其财务报表，但由于这些财务报表（包括资产负债表、损益表和现金流量表）是按照会计专业的原则制定的，仅用原始成本计量资产的价格，再考虑折旧后记录下来。显然，其所计量的某项资产或债务的价值，不仅没有考虑资产与负债当前的市场价格，而且忽略了一些经济意义非常重要的资产与负债。因此，某种意义上讲，报表中的资产与负债仅为账面价值，如果不与其市场价格结合起来，就不能对负债公司的状况进行全面、准确的判断。 例如，某家公司因产品质量可靠、信誉良好，或因研发高效而拥有具有市场优势的科技产权，这些虽不一定直接表现为实际资产，但却会影响公司的市场价值。同样，有关其未来前景的信息，虽不直接表现为现实的资产或负债，但却是影响公司未来发展的重要预期因素，如该公司为上市公司，股票价格会相应做出反映。 同资产、负债表的账面会计价值相比，其市场价格与公司的现金流量、信用的联系更加密切，对公司经营状况的反映更敏感，影响更深，美国安然公司就是
破产风险的防范 【找法网破产风险】破产是指债务人不能清偿到期债务而导致经营主体解体的一种客观状态。虽然某种程度上破产是资产重组的有效方式，但破产却也会带来许多负面影响，如加重企业职工、债权人乃至国家的负担。因此。我们有必要采取措施，对企业的破产风险进行防范。 一、遁度举债经营。降低破产风险 企业的负债应该保持一个“度”，只有把负债控制在这个“度”内，才能既充分利用负债节税和降低成本又有效地降低财务风险.避免破产。企这个负债“度”的确定应考虑到以下几个方面。 1.结构适当。企业负债结构适当的重要标志就是债务的偿还期与企业现金流入的时间相吻合。债务的偿还金额与现金流入量相适应。因此，企业应该根据其现金流入的时间和规模妥善合理搭配长短期负债 2.数量适度。企业一定要将其负债总额控制在自身可以承受的范围之内这就需要衡量企业的偿债能力。偿债能力的衡量则需全面考虑企业资产规模、获利水平、现金流入量等多重因素，进行综合判定。 3.时阐通瘟。企业负债的时间应尽壁符合经营活动和投资活动的周期，企业应在适当的时候借入资金。 二加强应收账款和存货管理 企业爽有在债务到期时拥有足够的现金流量才能够保证借款的偿还而不至于破产，所以.现金流量对企业来说是至关重要的要使企业的现金}氚量达到最优状态.就应着眼于对应收账款、存货的管理。 应收账款的存在会使企业发生管理成本、机会成本和坏账成本，而延期收款又是企业增加销售额的有效手段，所以，应收账敖的存在对企业有辨j有弊，因此，在对应收账款的管理上不船仅仅着眼于消灭应收账款j而应权衡应收账款所带来的销售舜峙澜I和戚奉通避确锩合理的信用标准与信用条件制定合理的收账政策以及做好应收账敖风险妨蔽芷作，加强对应收账敖的管理发挥其有种作用，减少其不利作用。 存货管理水平也与企业的财务状况密切相关，加强存货管理也是提高企业资产流动性的重要乎段。艘为取得存货要支付订赞成本和购置成本储存存货要支付储存戚本，且如果睿赞僦中断又会给企业带来停工损失错晦攒失等缺货成本，所以，企业存赞管j理酚漪眼点就在于权衡各种利害得失，使存-贷水平达到最优。这样，就有效地提高丁企业资产的流动性，降低了企业的破产风险。
案例六：美国通用汽车公司破产 一、案情 金融危机之后，美国通用汽车公司迫于近年连续亏损、市场需求萎缩、债务负担沉重等多方压力，于2009年6月1日，正式按照《美国破产法》第11章的有关规定向美国曼哈顿破产法院申请破产保护。CEO瓦格纳被换掉了，其次公司的业务将会萎缩，其中一些品牌将会出售（悍马霍顿欧宝）至于这些车的售后服务就只有叫别个公司代理了。这样以优化公司的资源，整合力量。GM破产保护阶段业务照样进行，而且将会在两个月之内成立一家新GM，这家新公司将会继承旧GM的一些主要品牌（凯迪拉克别克雪弗兰），而其余的工厂都卖了用来换一些债务，而且新GM重新经营时将会把主要精力转向小排量汽车环保汽车上面来。 二、原因 1.福利成本。昂贵的养老金和医疗保健成本，高出对手70%的劳务成本以及庞大的退休员工包袱日益不堪重负，让其财务丧失灵活性。 2.次贷冲击。次贷危机冲击了各大经营次级抵押贷款的金融公司、各大投行和“两房”、各大保险公司和银行之后就是美国的实体经济方面。美国次贷危机给美国汽车工业带来了沉重的打击，汽车行业成为了次贷风暴的重灾区，2008年以来，美国的汽车销量也像住房市场一样，开始以两位数的幅度下滑，最新数据显示，美国9月份汽车销量较去年同期下降27%，创1991年以来最大月度跌幅，也是美国市场15年来首次月度跌破百万辆。底特律第一巨头——通用汽车公司，尽管其汽车销量仍居世界之首，但09年4月底以来通用的市场规模急剧缩小了56％，从原本的130多亿美元降至不到60亿美元。销量下跌、原材料成本上涨导致盈利大幅减少。同时，通用公司的股价已降至54年来最低水平。始料不及的金融海啸，让押宝华尔街，从资本市场获得投资以度过难关的企望成为泡影。 3.战略失误。 2005年来处在连续亏损状态，通用ceo瓦格纳没能扭转这一局面。通用汽车公司除了对其他汽车生产厂家的一系列并购和重组并不成功外，以及在小型车研发方面落后于亚洲、欧洲同行外，其麾下的通用汽车金融公司在其中也扮演了重要角色。为了刺激汽车消费，争抢潜在客户，美国三大汽车巨头
公司破产对法人的影响是什么? 题要 一个公司的法人应当尽职尽责，为公司的经营出谋划策。当经济形势不好的时候，公司会面临破产的风险。尤其是一些抗风险能力低的小公司，破产的现象普遍存在。公司破产，法人自然会受到牵连。那么，公司破产对法人的影响是什么?下面我们看看小编是怎么说的。 一个公司的法人应当尽职尽责，为公司的经营出谋划策。当经济形势不好的时候，公司会面临破产的风险。尤其是一些抗风险能力低的小公司，破产的现象普遍存在。公司破产，法人自然会受到牵连。那么，公司破产对法人的影响是什么?下面我们看看小编是怎么说的。 ▲一、公司破产对法人的影响是什么? 企业法人具有独立的人格和财产，因此，企业破产一般不会要求法定代表人个人承担连带责任，但规定其在一定期限内不得担任其他企业的法定代表人、董事、监事、高管。 《民法通则》第49条规定“企业法人有下列情形之一的，除法人承担责任外，对法定代表人可以给予行政处分、罚款，构成犯罪的，依法追究刑事责任： (一)超出登记机关核准登记的经营范围从事非法经营的;
(二)向登记机关、税务机关隐瞒真实情况、弄虚作假的; (三)抽逃资金、隐匿财产逃避债务的; (四)解散、被撤销、被宣告破产后，擅自处理财产的; (五)变更、终止时不及时申请办理登记和公告，使利害关系人遭受重大损失的; (六)从事法律禁止的其他活动，损害国家利益或者社会公共利益的。” ▲二、哪些人不得担任公司法人? 《企业法定代表人登记管理规定》：有下列情形之一的，不得担任法定代表人，企业登记机关不予核准登记： (一)无民事行为能力或者限制民事行为能力的; (二)正在被执行刑罚或者正在被执行刑事强制措施的; (三)正在被公安机关或者国家安全机关通缉的; (四)因犯有污贿赂罪、侵犯财产罪或者破坏社会主义市场经济秩序罪，被判处刑罚，执行期满未逾三年的;或者因犯罪被判处剥夺政治权利，执行期满未逾五年的; (五)担任因经营不善破产清算的企业的法定代表人或 者董事、经理，并对该企业的破产负有个人责任，自该企业破产清算完结之日起未逾三年的; (六)担任因违法被吊销营业执照的企业的法定代表人，并对该企业违法行为负有个人责任，自该企业被吊销营业执照之日起未逾三年的;
为什么许多优秀企业已经或面临倒闭 小型企业的倒闭问题一直被社会关注，但是一些无论从管理经验，公司规模到经济实力各方面都极具有优势的大型企业，甚至是“久居神坛”的国际性大企业也正在面临倒闭的风险或是已落入倒闭的囹圄之中。本文将对“优秀”企业的倒闭原因展开分析。 一）决策层盲目自信，负债追求规模扩张 在经济高速发展的今天，许多企业不再单纯依靠自有资金进行发展，而是依靠企业负债来扩大企业规模，在短时间内将企业发展壮大。由于企业负债经营拥有：弥补企业经营和长期发展资金不足、不影响企业所有者对企业的控制权、避免部分税费的优势，许多大型企业便负债经营，力求企业有更大的发展。但是一些企业决策层却没有预估到负债经营的风险。例如上海航空公司，由于负债过多导致了：巨大的财务风险，降低了自由资金的实际收益、盲目扩大机队规模，航线网络，占有了市场却丢失了利润。由于大规模扩张，更是导致运行成本过高。最终摘牌退市。上海航空公司的例子说明，负债经营是一把双刃剑，决策者只有谨慎分析和规划，才能合理利用负债经营的优势。 二）企业创新能力差，最终被市场淘汰 企业要想在当今激烈竞争的市场中存货，就必须有创新和研发的能力。有了创新和研发，才会更好的树立品牌形象，抢占市场份额。才能够让企业不断的扩大。创新能力决定了一个企业的生死存亡。例如，手机行业的巨头苹果公司和曾经的“大户”诺基亚公司。苹果公司不仅抢占了智能手机的先机，而且还在此基础上不断推出新品研发出更加强大的功能。苹果手机现在不仅是高科技的代名词，更是时尚便利的代名词。而诺基亚公司的产品，曾经以风靡之势席卷全球，而如今却因为更新换代慢，手机样式旧等原因，无人问津。尽管诺基亚公司意识到了创新的重要性推出EOS等智能手机，但也改变不了诺基亚辉煌不再的惨象。 三)员工权益得不到保障,罢工导致企业破产 由于管理层决策的失策,导致企业经营的失败,由于大范围亏损,员工的权益得不到保障最终形成了罢工现象.企业人才流失,不能正常运行,最终导致破产.意大利航空公司由于"结构重组计划"的实施,造成亏损,公司为了止住亏损便进行了裁员并且将飞行部门和经营欠佳的地面服务部门分离开来.,意劳动部长不日便宣告意航空公司濒临破产. 四)企业罹患大企业病,机构臃肿导致破产 所谓大企业病,最基本的特征便是机构臃肿.本来一个人能够处理的事务却安排大队人马.一般都会有许许多多的中层管理者和高层管理者负责人.遇到利益会有一堆人竞争,而到了关键时刻却互相推诿责任,使下属不知所以,严重影响企业发展.成立于1908年的通用汽车,距今已有一百多年的历史.这家"百年老店"终于在2009年迎来了悲剧性一幕.曾经辉煌的通用汽车公司不可避免的走入了破产的命运.究其原因则是因为长期的冗官冗费导致不断亏损,最终只得破产,为了求得最后的生存,通用公司不得不"瘦身".将最大的一个车间分离出来,并归为国有.
企业破产重整过程中的财务风险及规避 前言：在现今的商业环境和社会经济环境中，破产重整是最能够满足多方需求的有效途径之一。在企业破产重整期间，企业内部治理状况也随之发生明显的变化，变化的关键就是管理模式的确定。据我国现有破产法来看，在重整期间企业存在两种管理模式：破产管理人和经管债务人。 、破产重整的意义 通过破产重整实现企业重生，有利于维护和延续企业的技术、品牌、市场、资质等核心资源，使之能继续创造价值；有利于地方经济增长，能减轻经济增速换挡和产业结构调整的冲击和影响；有利于保持就业，维护社会稳定；有利于破产企业、债权人、出资人、企业职工等各方实现共赢，具有重要的现实意义。 二、破产重整过程中财务风险及其规避 在清算开始时，首先要对被清算人的财务状况有所了解，可 以聘请专家或中介机构一起参加清算工作；保护并关注特定财产 的安全与完整投入，例如如果机器设备和房屋被被抵押权人当做 抵押物进行变卖，企业将无法正常进行生产经营。;为了保证 其它破产财产的安全与完整性，必须对债务人将财产通过分配收 益的方式转移给出资人这种做法严厉禁止和防范，这种行为既会造成债务人的经营不利，又会损害债权人的利益；在重整期间要禁止债务人中的董事、监事、高管人员将手中股权暗中转让给第
三人，严重的情况下，将会损伤市场投资者对债务人的信心并影 响重整的顺利进行；对收账款进行催讨回收工作时，应加大工作 力度，增加可分配财产比例，尽可能保护债权人利益。 三、破产重整过程中重组人面临的财务风险和规避 3.1尽职调查的提出 在对上市公司进行破产重整时，因为涉及外壳资源，这通常会吸引战略投资者对企业进行重组，这是拟破产企业能够起死回生的重要因素。想要规避风险的主要措施就是尽职调查，组成相关的调查小组，调查小组的成员大多是相关行业专家、特定业务专家、营销与销售专家、财务专家、法律专家、人力资源专家等组成。其作用是在投资者对所选定企业做出投资决策前，尽职尽责的帮助投资者调查了解对方企业的情况，使投资者在投资项目的取舍中做出正确的判断，确定交易的方式，及时发现影响交易的隐患。 3.2财务风险的防范 在尽职调查体系进行时，需要特别进行规避的风险具体起来有以下两种：一种是当重组方进入企业时，最关键的因素不是现有的资产而是看重企业的未来发展潜力。只在通过良好的盈利能力和高速发展，获取跟大的经济效益和协同利益，使其最终达到理想的并购效益；另一种是，对破产重整公司进行债务重整。自重整计划执行完毕时，按重整计划进行减免的债务，债务人将不再承担清偿责任。在偿清债务的过程中，在债务人进行的债务清 偿工作转由重组方承担的情况下，重组方应高度关注清偿的比例、顺序、方式、期限等的落实情况，明确责任，避免法律风险。 3.3人力资源风险的防范 3.3.1 员工安置风险。当投资者进行重组并购时，企业是否能够成功并购的关键因素之一在于内部员工的稳定性。在企业进行重组时，通常会在管理过程中对岗位进行梳理，从而达到提高生产效率的目的，但是也有一定的弊端，如激发员工矛盾，甚至引发社会问题的不利因素。所以，为了规避这种风险，在对生产管理流程进行梳理时，制定优化方案的过程里，提前与员工进行良好的沟通，防患于未然。 3.3.2 职工薪酬福利风险。由于破产企业严重匮乏资金往往会出现
企业不分大小，只要不善于经营最后终究走向倒闭重整的命运。而要看出一家企业不善于经营，敏感的市场是最好的观测站，营收不佳、赤字高、应收账款回收困难、经营者态度等等，都是很好的参考指标。 不用说十几年，就是七八年的企业，如今有一大半被淘汰出局。真是三十年河东三十年河西，难怪有人惊呼： 我国企业的“寿命”竟然如此短暂！ 为了确保债权，企业内所有人员，特别是第一线业务人员，一定要对顾客的信用状况抱持着危机意识。纵然生意已经促成，也绝不可掉以轻心，时刻注意顾客信用动态，按时加强征信调查并收回账款，才能以变应变，防患未然，减轻呆帐的发生，进而提升企业获利能力。 预防呆帐管理有2大基本职能： 预防和处理。预防职能包括在顾客爆发倒闭事件前进行一切预防工作，处理职能包括顾客倒闭后，处理债权的一切工作，目的是减少损失。预防职能又比处理职能重要。 一家企业倒闭，被积欠的款项债权人或许会把原因归于倒霉、运气不好，但专业人士会追根究找出原因，避免重蹈覆辙，并且找到快速解决债务的方法。 因果循环是不变的真理，企业倒闭之前必然会在经营上出现一些负面的表现，让外界得以窥知。一般来说，企业倒闭通常逃不过以下8种主要原因：1.销货不振国内近年发生倒闭的案例，仔细分析，销货不振这个原因竟然名列前茅。 销货衰退，是恶性循环的开始。销货不振产生的蝴蝶效应，会造成毛利递减，经费负担日益加重，导致会计决算时必然发生赤字亏损；又因资金短缺，势必要向外借款弥补，若业绩持续不振，没有大笔收入进帐，自然无力偿还债务。
又因资金调度愈来愈困难，加之赤字亏损日益增大，造成亏损直线上升，最后雪上加霜，借款过多，成为引爆财务危机的导火线。 1.销货不振 收入马上大幅减少，最容易导致企业财务周转不灵。为什么销货不振？不外乎来自以下几个因素： A.销售力不足。公司规模大小是生存关键，公司规模小，很难找到客户。 B.缺乏经营资源。缺乏非常庞大的人脉关系，业绩落后同业甚多，竞争不过。 C.缺乏品牌意识。没有办法掌握顾客需求的变化，也没有建立差异化优势，适应不了日趋激烈的市场竞争。 D.公司砸掉一个好品牌。 2.赤字累积 一家企业长期亏本，加上不良库存日趋增加，资金不断失血，最容易导致企业财务周转不灵，最后无计可施，只好宣告倒闭。造成赤字累积有5个原因： A.销货退回品及销货折让增多。 B.应收债权回收迟延，账款回收期限过长。 C.借款金额利息持续增加。 D.银行停止融资，支付供货商的货款吃力无比，又不能延长付款期限。 E.呆帐损失惨重。 3.账款回收越来越困难 应收账款收不回来，收入就大幅减少，最容易导致财务周转不灵的恶梦。为什么应收账款收不回来？原因不外乎是：
企业管理——公司倒闭的五大因素 人们常说说成功有很多父亲，但失败只有一个母亲。对公司来说当然不是这样。除了创始人缺乏经验外，公司倒闭还有很多原因。 如果我们能理解公司为什么会失败，我们就能帮助更多的领导者了解该做什么，什么时候，为什么，以什么样的顺序，以及如何为他们的公司做出正确的选择。然而，有关公司倒闭的数据很难得到。 在过去的四年里，作为一项纵向研究的一部分，澳大利亚商业增长中心已经询问了数百位首席执行官是否经历过重大的商业失败。近四分之一（24%）的人说他们有。首席执行官们提供了253个他们以前的公司倒闭的原因。按优先顺序排列的前五个原因占其公司倒闭原因的70%。 市场调研、市场营销和销售不力 令人惊讶的是，许多首席执行官表示，他们没有做足够的市场调查，对市场规模了解不够，或者没有了解他们试图进入的市场。他们没有对自己的产品或服务进行足够的市场验证，也没有在投入大量资金进行市场营销之前让产品市场适应。因此，他们发现自己所处的市场太小，对市场动态感到惊讶，不知道如何强调自己的差异化，将产品定
位在与竞争对手相比的错误空间，发现太晚，对产品或服务的需求很少或根本没有。 他们的销售技巧也不够。他们不知道如何建立一个潜在客户群，找不到足够的重视产品/服务并愿意为此付费的客户，销售周期太长，销售工作不集中，销售人员没有承诺，也没有使用指标来衡量业绩和提供反馈。 财务管理不足 与财务相关的失败原因集中在首席执行官缺乏财务知识和缺乏增长资本。许多首席执行官承认，他们只是缺乏经营一家公司所必需的财务知识，对公司的财务控制不足，少数人指出，资金被挪用。其他人指出，他们认同过于乐观的财务预测，有不正确的成本模型，以及高昂的管理费用。一些公司没有提高价格来抵消不断上涨的供应成本，另一些公司也没有预料到快速增长对公司现金流的影响。 第二组问题与寻找资本增长有关。持续的资本不足、无法获得增长所需的外部资金、对单个客户的过度依赖、无法产生足够的利润来为增长提供资金，以及项目管理不善，这些都会阻碍公司获得增长所需资金的能力。 被外部性蒙蔽 外部性是指首席执行官无法控制的事件或决策，这些事件或决策可能会严重影响公司。干旱、飓风、火灾、洪水、市场崩溃、税收法规变
企业破产清算法律风险管理研究 摘要:为了更好的帮助企业或是相关专业法律人员更加深入的了解破产清算中的法律风险，对于如何在企业破产清算过程中，加强法律风险管理有着重要的作用。为此，本文主要从企业破产清算中可能会遇到的几种法律风险进行分析，进一步探讨加强法律风险管理的策略。 关键词:企业；破产清算；法律风险管理 所谓的破产清算，主要是指在企业无法清偿到期债务的形势下，根据破产法所规定的要求进行企业清算。企业在进行破产清算时难免会遇上一系列的法律风险问题而导致破产清算不能够很好地进行。所以说，如何更好地深入了解破产清算中的法律风险，以便有效的帮助企业经营管理者了解破产法，并不断提高自身的法律意识，减少可能会产生的法律风险有其探究性意义。 一、企业破产清算的几种法律风险 (一)破产申请的法律风险 企业破产申请的危险可能存在债权人不具备破产申请资格。破产主体资格主要是指具有破产的债务人具有法律上进行破产程序的资格，若是债务人不具备破产主体资格，法院不能受理其案件。而根据我国的破产法规定，企业法人才具有破产资格。如金融机构虽然属于企业法人，但若发生破产对于社会的稳定及广大客户的经济财产都会造成极大影响，所以破产法对于金融机构采取了较为谨慎的态度，为其设定了破产前特别程序：金融机构的接托管程序，若是在被接管后仍然不能解除债务危机才能进行破产申请。所以，在破产申请时，必须正确判断其是否具有债权人申请资格，避免造成不必要的法律风险。 (二)破产管理人制度中的法律风险 首先，存在不能正确履行职责的风险。这主要是指管理人违反法律的注意义务、怠工或是没有尽力履职；或是滥用职权，与债务人或是部分债权人进行传统，损害破产清算过程中其他方面正当权益的行为。而若是法院及债权人会议不能够及时发现这些行为，对破产程序的顺利进行或是其他各方面的权益都会造成不可弥补的损耗。其次，存在管理人自身的风险。破产清算管理过程中，管理人有权利也必定有其责任，管理人在履行职责时难免会遇到一定的法律风险。破产法对
雷曼兄弟公司财务管理分析存在的问题 一、简介:雷曼兄弟公司 2008年9月15日，拥有158年悠久历史的美国第四大投资银行雷曼兄弟公司正式申请依据以重建为前提的美国联邦破产法第11章所规定的程序破产，即所谓破产保护。雷曼兄弟公司，作为曾经在美国金融界中叱咤风云的巨人，在此次爆发的金融危机中也无奈破产，这不仅与过度的金融创新和乏力的金融监管等外部环境有关，也与雷曼公司本身的财务管理目标有着某种内在的联系。本文将从公司内部财务的角度深入剖析雷曼兄弟公司破产的原因。 二、破产原因： 1、股东财富最大化：雷曼兄弟财务管理目标的现实选择 雷曼兄弟公司正式成立于1850年，在成立初期，公司主要从事利润比较丰厚的棉花等商品的贸易，公司性质为家族企业，且规模相对较小，其财务管理目标自然是利润最大化。在雷曼兄弟公司从经营干洗、兼营小件寄存的小店逐渐转型为金融投资公司的同时，公司的性质也从一个地道的家族企业逐渐成长为在美国乃至世界都名声显赫的上市公司。由于公司性质的变化，其财务管理目标也随之由利润最大化转变为股东财富最大化。 其原因至少有：（1）美国是一个市场经济比较成熟的国家，建立了完善的市场经济制度和资本市场体系，因此，以股东财富最大化为财务管理目标能够获得更好的企业外部环境支持；（2）与利润最大化的财务管理目标相比，股东财富最大化考虑了不确定性、时间价值和股东资金的成本，无疑更为科学和合理；（3）与企业价值最大化的财务管理目标相比，股东财富最大化可以直接通过资本市场股价来确定，比较容易量化，操作上显得更为便捷。因此，从某种意义上讲，股东财富最大化是雷曼兄弟公司财务管理目标的现实选择。 2、雷曼兄弟破产的内在原因：股东财富最大化 股东财富最大化是通过财务上的合理经营，为股东带来最多的财富。当雷曼兄弟公司选择股东财富最大化为其财务管理目标之后，公司迅速从一个名不见经传的小店发展成闻名于世界的华尔街金融巨头，但同时，由于股东财富最大化的财务管理目标利益主体单一（仅强调了股东的利益）、适用范围狭窄（仅适用于上市公司）、目标导向错位（仅关注现实的股价）等原因，雷曼兄弟最终也无法在此次百年一遇的金融危机中幸免于难。股东财富最大化对于雷曼兄弟公司来说，颇有成也萧何，败也萧何的意味。 ○1股东财富最大化过度追求利润而忽视经营风险控制是雷曼兄弟破产的直接原因。 在利润最大化的财务管理目标指引之下，雷曼兄弟公司开始转型经营美国当时最有利可图的大宗商品期货交易，其后，公司又开始涉足股票承销、证券交易、金融投资等业务。1899年至1906年的七年间，雷曼兄弟公司从一个金融门外汉成长为纽约当时最有影响力的股票承销商之一。其每一次业务转型都是资本追逐利润的结果，然而，由于公司在过度追求利润的同时忽视了对经营风险的控制，从而最终为其破产埋下了伏笔。雷曼兄弟公司破产的原因，从表面上看是美国过度的金融创新和乏力的金融监管所导致的全球性的金融危机，但从实质上看，则是由于公司一味地追求股东财富最大化，而忽视了对经营风险进行有效控制的结果。对合成CDO（担保债务凭证）和CDS（信用违约互换）市场的深度参与，而忽视了CDS 市场相当于4倍美国GDP的巨大风险，是雷曼轰然倒塌的直接原因。 ○2股东财富最大化过多关注股价而使其偏离了经营重心是雷曼兄弟破产的推进剂股东财富最大化认为，股东是企业的所有者，其创办企业的目的是扩大财富，因此企业的发展理所当然应该追求股东财富最大化。在股份制经济条件下，股东财富由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面决定，而在股票数量一定的前提下，股东财富最大化就表现为股票价格最高化，即当股票价格达到最高时，股东财富达到最大。为了使本公司的股票在一
企业倒闭风险的应对措施 一、企业放弃战略(熟悉) 二、管理层收购(掌握)
2.管理层购入 管理层购入是指外部管理者购买公司的控股权。 好处：在当前的公司管理不善，需要替换现有管理层时，外部管理层购入能产生特别明显的效果。 不利之处：包括新管理层试图实施新的经营方式时会遭到雇员抵制。新管理层可能要把注意力集中在公司的短期获利能力上，而这可能会损害公司的长期发展。 三、资本再调配(掌握) 企业可选择一系列不同的资本再调配方式，当中包括债务重组及业务重组。 1.债务重组 企业选择哪一种重组方式，取决于企业是有偿债能力的还是有破产的危险，这两者是债务重组的常见原因。 (1)债务重组的原则。一般应遵循的程序是核销已经损失或是无法收回的资产及损益账户上的借方余额。对资产进行重估价，以确定其对于企业的当前价值。确定企业在不继续融资的情况下是否能够继续交易，或者如果需要进行继续融资，确定所需的金额、形式以及可提供融资的人士。企业按照需要注销债务的规模以及所需融资的金额，确定合理的方式，在为公司提供资金的各方间分散注销的影响。 (2)债务重组对资金提供者的影响：银行和投资人(普通股、优先股、债权人、供应商)对重组计划的看法。 (3)债务重组的方案
2.业务重组 包括企业的分类计价、分拆和廉价出售。业务重组好处在于公司能够专注于增长和股东价值最大化。 (1)分类计价是指企业将附带的非核心业务售出，降低资产负债率，并使管理层能够把精力集中在核心业务上的程序。包括剥离与分拆(持股分立)。 ●剥离与分拆，即是指公司所有权不变，但建立新公司后，初始公司股东持有新公司股份。剥离或分拆的结果是产生两家或两家以上公司，而非初始的一个公司。
企业破产原因分析 企业破产的原因是多种多样的，既有外部政策、环境的影响，也有内部管理及内部经营的题。主要有以下几方面： 一外部原因 1、市场需求状况发生变化，造成企业产品滞销、生产滑坡。如：山东桓台县聚利织造有限公司系桓台县供销社为执行上级主管部门关于棉花收购企业主副营分离的政策，将原属淄博第一油棉厂纺织车间的职工和设备、厂房等设施从该厂分离出来成立的，同时将原属第一油棉厂的银行不良贷款也拔离至该企业，致使该企业从成立之初就背上了沉重的债务，无力经营，被迫申请破产。 2、企业负责人事业心、责任心不强，财务制度不严，帐目管理混乱。在破产企业中，不同程度地存在财务人员更换频繁，只换人不交帐，账目无连续性；财务制度执行不力，收入支出不能做到日清月结及核销账务等诸多问题。 3、流动资金严重不足，企业不能正常运转。尤其是国家紧缩银根的时候，企业无法从银行借到资金，又没有其他资金融通渠道，导致企业无法正常生产，再好的设备也不能发挥其优势。企业的资产不能有效地产生利润，降低了资源利用率。 4、企业管理者决策失误。在没有认真进行可行性调查研究的情况下，盲目扩大再生产或新上项目投资，造成企业经营负担过重，使本来经营状况不景气的企业雪上加霜。如翔鸿纺织公司在我县乃至全国纺织业滑坡的情况下，依托泰康食品厂，在对市场、资金、职工素质、市场占有率等因素没有进行充分可行性调研的情况，仓促立项，仓促开工，导致流动资产严重不足，产品质量低下，又仓促停工并申请破产。 二内部原因： 1 .负债经营、 负债经营是企业通过合法途径，有偿利用外来资金进行生产、经营、管理等以获取利润的活动，其目的是为扩大企业规模，促进企业的进一步发展，而不仅仅只是为了企业的生存。合理的筹资，是企业造血理财的主要功能，是企业维持正常运转的前提条件，是现代财务管理的重要内容。负债经营是一把双刃剑，运用得好，能使企业迅速筹集所需资金，降低经营成本，减少税负支出，获得财务杠杆利益等等；运用得不好，则会给企业带来灭顶之灾。 但如果企业对负债的数量、限度、渠道和方式选择不合理，以及对债务资金使用不当，也会给企业带来很多负面影响。债务规模过大带来的风险。因为债务资本不仅要支付固定的利息，而且还要按约定条件偿还本金，无财务弹性可言，对企业是一项固定的财务负担，一旦出现经营风险而无法偿还到期债务时，企业将面临较大的财导致破产。 2.财务风险。 风险是一个与损失相关联的概念，是一种不确定性或可能发生的损失。财务风险是指企业因使用债务资本而产生的在未来收益不确定情况下由主权资本承担的附加风险。如果企业经营状况良好，使得企业投资收益率大于负债利息率，则获得财务杠杆利益，如果企业经营状况不佳，使得企业投资收益率小于负债利息率，则获得财务杠杆损失，甚至导致企业破产，这种不确定性就是企业运用负债所承担的财务风险。 三 .其它因素。 除以上几种主要因素，公司规模、公司经营收入的易变性、公司的盈利性以及公司产品和生产的独特性都对公司负债规模可能产生不同程度的影响。
企业濒临破产的法律风险 【要点提示】 对一个正常企业如何会逐步走入濒临破产境地的原因分析，有助于我们以此为鉴，避免破产风险的发生。一般而言，企业破产的原因大致归纳为外部原因以及外部原因。 1、外部原因 （1）宏观经济政策影响 例如，受到国家银根紧缩政策的影响，部分企业尤其是中小企业融资难问题突出，一些企业往往会因陷入民间高利借贷而不能自拔。再例如，对一些以生产出口商品为主的企业，伴随着人民币的剧烈增值，使得出口额迅速下降，再加国外市场的严重萎缩，使得一批企业举步维艰。前几年浙江大量中小企业倒闭的起因正与与此。 （2）企业所处行业影响 企业所处的行业不同，在相同的社会环境、财产状况下，其面临的破产风险、概率不致相同。如果企业制定的发展战略与行业市场环境大相径庭，如不能正视行业新进入竞争者、行业替代产品的威胁，则极有可能会使企业陷入财产困难，甚至走上破产的道路。 （3）突发事件的影响 例如，2008年美国次贷危机引起的经济危机使得全球陷入一片阴霾，中国经济作为全球经济的重要组成部分不可避免的受到影响，实体经济遭受重创。据有关数据显示，中国大约有上万家企业倒闭。 2、内部原因 （1）管理层决策失误 企业的管理者对企业的影响是全方位的，由其是对一些集权程度较高的企业，高层管理的决策往往具有决定性因素。一些企业领导刚愎自用、骄傲自大，盲目地扩张公司规模以及多元化投资，企业资源过于分散而无法形成规模效应，反而导致其核心业务因缺乏资金支持而停滞不前，最后成为规模扩张的牺牲品。 （2）企业战略不当 部分企业未能按照其企业不同产品采用适当的经营策略，错误的产品组合策略使得企业销售出现严重的问题，产品大量积压，销售利润大幅度降低等问题会拖垮一个正常企业。此外，企业长期处于低端制造，加上产业链，缺乏自身的核心技术和竞争力，长此以往必将为市场所淘汰。 （3）企业财务策略不当 财务是企业正常发展的坚强后盾。财务策略涉及到多个方面，例如筹资方式的选择，股权分配政策，优良资本结构等。当企业财务策略失败，还款能力超过其承受底线，就可能因资不抵债而导致破产。 （4）危机应对策略不懂那个 当前社会，任何企业无法避免可能发生瞬间发生的危机事件，大型企业更是可能成为众矢之的。如何面对不利因素，建立维护好危机应对机制，将危机公关事件处理好，对某些企业而言已成为一项生死攸关的课题。“三鹿奶粉”事件中存在严重的危机公关缺失，应当为我们敲响了警钟。 （5）缺乏法律风险意识
第十一章企业倒闭风险 考情分析 本章主要内容为企业倒闭风险的原因及应对措施。在前三年的考试中，本章各种题型均有涉及，但分值在各年波动性较大。复习时主要把握好三大知识点：一是企业倒闭的六种原因；二是企业倒闭的类型；三是应对措施（资本再调配为主要点）。本章基本内容框架如下： 本章主要考点 1.企业倒闭的原因 2.企业倒闭的不同类型 3.企业倒闭的数据分析 4.企业倒闭的应对措施 第一节企业倒闭及其原因 本节主要内容简介： ● 企业倒闭概述 ● 企业在短、中期倒闭的各种迹象 ● 从数据观察企业倒闭的迹象 一、企业倒闭的概述（掌握） 企业倒闭： ● 获利能力：获利能力差→ 无法偿还到期债务 ● 行业或经济：例如经济危机导致我国东南沿海很多外贸企业没有订单而倒闭 （一）企业倒闭的主要原因
1.企业总体环境 总体环境中，可能影响企业业绩状况的因素是行业衰退。总体环境的其他因素也可能会加快企业失败的过程，例如金融市场是熊市等。 例如，尽管金融机构对次贷衍生产品建立了精巧繁杂的定价和评级模型,但面对2008年末美国房地产市场价格突然逆转的实际情况,模型的前提假设和市场现实风险严重偏离，导致风险定价功能失效,引发投资者的恐慌,并通过“羊群效应”传导放大风险,最后酿成全面性的金融危机。这加速了一些自有资本较少的投资银行倒闭。 2.企业政策 由于企业的政策由管理人员制定，很明显，特定的管理错误会导致企业政策的典型错误。 3.企业和企业利益相关者之间的互动 主要的利益相关者： （1）客户：忽视客户会给企业带来致命打击。客户需求改变，客户不满意、对个别客户依赖性过强等等。 （2）竞争对手：忽视竞争对手也会给企业带来致命打击。竞争对手研发、价格策略等等。 （3）其他环境因素例如银行、供应商、股东、意外和工会等从来都不是企业破产的主要成因。但会起到釜底抽薪、雪上加霜的作用。 4.管理人员的态度和疏忽：强调的是态度 管理者过于乐观、急功近利、面对投资决策时完全凭经验和脑袋、管理者忽视环境的变化而又没有听从别人的意见。 5.管理者及其管理风格的影响：强调的是能力 ● 管理者被认为是公司倒闭的最为关键的因素。 ● 管理者的积极性、素质以及管理技能会影响其管理公司的方式。 例如，一些民营企业有很多职业经理人是从销售做起来的，由于在做销售期间有着良好的业绩，最终得到老板的信任，使他们荣升为企业的总裁或总经理。这类职业经理人，如果让他去主管一家贸易型的企业，应该没有什么问题；但是企业主管所经营的企业可能涉及较多领域，可能还包括生产、研发、技术等。大多数经理人只懂得销售，对其他领域不够了解，在具体的企业管理过程中就会出现这样那样的问题，最终使企业面临很大的危机。
浅析破产企业对外投资的清理 一、企业对外投资的含义 所谓企业对外投资就是企业在其本身经营的主要业务以外，以现金、实物、无形资产方式，或者以购买股票、债券等有价证券方式向境内外的其他单位进行投资，以期在未来获得投资收益的经济行为。对外投资是相对于对内投资而言的，企业对外投资收益是企业总收益的组成部分。在市场经济特别是发展横向经济联合的条件下，企业对外投资已成为企业财务活动的重要内容。 二、企业对外投资的形态 企业对外投资的形式多种多样，按不同的标准有不同的分类，本文仅从资金实际投入的客体对象角度进行剖析，投资大致可分为项目投资、证券投资、股权投资等。 （一）项目投资 所谓项目投资，是指破产企业参与某些项目的运作、经营并实际投入资金的行为。项目本身实际是企业资金所投入的客体对象的另一种表述。项目投资、通讯项目投资、环境污染治理项目投资、大型技术改造项目投资、旧城改造项目投资。项目投资在通常情况下都有两个或两个以上的投资方，破产企业只是其中之一，破产企业因投资该项目而形成的权益即投资权益，一般都约定在投资主体之间签订的投资协议中。 （二）证券投资 所谓证券投资，是指破产企业投资购买国家允许发行的各类有价证券的行为。证券可分为国债，即国家向社会发行的一定期限届满还本付息的债券，包括国库券等，金融
债券和公司债券，是指金融机构或公司发行的在一定期限届满还本付息的债券，金融机构发行的为金融债权，企业发行的叫企业债券；股票是指由国家批准上市的公司公开向社会募集股份而发行的有价证券；投资基金是指国家允许向社会发行的并由投资基金公司管理并派发红利的有价证券。涉及破产企业的证券投资，主要是指股票投资和债券投资。 （三）股权投资 所谓股权投资，是指破产企业投资设立新的企业法人，并拥有该企业法人一定比例的股权的行为。实践中，破产企业的这种投资最为普遍。股权投资分两种情形：一是破产企业与其他投资单位投资成立的企业法人，破产企业按投资比例拥有该企业法人的部分股权。二是破产企业投资成立的全资子公司，破产企业拥有子公司百分之百的股权； 将债务人的对外投资进行清理回收，归入破产财产，并不是简单地抽回投资，而是在清理后做出合理的处分，以确保破产财产的完整性，最大限度的保护债权人的利益；管理人要尽职尽责的完成清算工作，最大限度的保护债权人的利益，就要全面掌握破产企业对外投资情况，并按不同的投资形式分别进行清理。 三、管理人对破产企业项目投资的清理 管理人对破产企业项目投资的清理，应建立在对整个项目全面了解的基础上，然后再根据了解的情况进行处置。 （一）对项目投资的了解应从以下几方面进行
香港百富勤公司破产金融风险分析
一、公司概述 （1）发展与扩张 1988年，梁伯韬与杜辉廉（其在万国宝通银行工作时的上司）合资创办私人银行——“百富勤投资有限公司”。百富勤中文取意为“百富寓勤”，而英文（Peregrine）意为猎鹰。它的创立，也得到了当时不少华人富豪支持。百富勤公司在成立初始时主要从事一些商人业务和证券买卖。成立仅一年的百富勤用3亿的股本收购了市值逾14亿港元的广生行。集团成立不到两年，百富勤已经同时控制了广生行和泰盛集团两家上市公司。 1992至1993年，百富勤通过发股注资，大规模引入资金往上海，带动了红筹热。5年的急速发展和扩张，1992年百富勤总资产已达62亿港元，业务范围也扩大到欧美地区以及整个亚太地区。在这一时期，百富勤开始大规模的扩张区域规模。其业务范围已经遍及印尼、菲律宾、韩国、澳洲等地。 加速的扩张一方面给百富勤走向更为广阔的市场打下了坚实的基础，但是也埋下了一些不稳定的因素。 （2）转折与衰落 1994年定息债券部门成立，定息债券及票据营业额发展速度惊人。由于“庄家”资金大多来自银行借款，同时债券及票据只能部分地做对冲保值，因此存在一定的潜在风险。1997年6月百富勤选择已经接受国际货币基金组织援助方案的印尼作为出售超过20亿港元资产以套现的对象。 1997年百富勤向印尼一家出租车公司提供2.6亿美元的无担保贷款。不久东南亚金融风暴来临，印尼盾迅速贬值，汇率从1:5000狂跌至1:11000，股市疲软。发债计划落空，出租车公司无法偿付这笔巨额贷款，使百富勤资金周转陷入困境。而百富勤向一家美资银行申请的一笔1月9日到期的6000万美元的短期贷款，因对方得知百富勤应收的2. 6亿美元的巨额贷款不能收回后，表示拒绝安排过渡贷款。1997年下半年，该集团在印尼的借贷和投资将近6 亿美元，可由于汇率下跌，这些投资和贷款发生了重大损失，加上其它部门的亏损，总损失达10多亿港元，出现严重的现金支付困难。 11月百富勤宣布引进苏黎世中心集团作为策略性股东，投资2亿美元认购
公司战略与风险管理 期末考试 班级： 姓名： 学号：
关于合俊集团风险管理案例分析 1.案例概述： 香港玩具协会主席陈永麟曾说过，由于在内地设厂的成本不断上升，不排除有数百间小型玩具厂，可能会结业收场，更有相关人士大胆预测，09年到明年，将有一半以上的香港玩具商在内地的工厂面临关门。“许多港企完全依赖海外订单，满足于赚取微薄的加工费，但是如果一旦产品出口出现问题，极易造成公司的经营困难。”不幸的是，这些预言正在变成现实。甚至像合俊这样拥有数千名工人规模的工厂都难逃厄运，更多的中小型代工企业就更是难以幸免了。业内人士认为，合俊是金融风暴袭向制造业的一个样本。 创办于1996年的合俊集团，是国内规模较为大型的OEM型玩具生产商。在世界五大玩具品牌中，合俊集团已是其中三个品牌的制造商——美泰、孩子宝以及Spinmaster的制造商，并于2006年9月成功在香港联交所上市，到2007年的时候，销售额就超过9.5亿港元。然而进入2008年之后，合俊的境况急剧下降。在2008年10月，这家在玩具界举足轻重的大型公司的工厂没能躲过这次全球性金融海啸，成为了中国企业实体受金融危机影响出现倒闭第一案。目前，合俊已经关闭了其在广东的生产厂，涉及员工超过7000人。 而在2008年11月2日中央电视台新闻联播记者采访倒闭后的合俊集团时，在现场拍到的产品是像商品的赠品玩具、滑旱冰及骑自行车的护膝用品、赚几元钱的电子狗等的小商品。 实际上，合俊集团本身的商业模式存在着巨大的风险。作为一个贴牌生产企
业，合俊并没有自己的专利技术，因此在生产中也没有重视生产研发的投入，主要靠的是欧美的订单。美国的次贷危机发展成金融危机后，首先受到影响的肯定是这些靠出口美国市场过活的贴牌企业。 比较有意思的是，同在东莞，规模也和合俊一样是6000人左右的玩具企业，龙昌公司却在这场风暴中依然走得很从容，甚至他们的销售订单已经排到了2009年。比较一下两家玩具企业的商业模式就能发现，龙昌公司拥有自主品牌，他们在市场中拼的是品质和科技，并且具有专利300多项，研发投入每年达3000多万元，有300多人的科研队伍。而且龙昌主要走高端路线，比如生产能表演包括太极拳的200多套动作的机器人，生产包含3个专利、能进行二次组合的电子狗等等，销售市场也并不依赖国外，而是集中在国内。 而公开资料显示，合俊集团2007年10月底曾公告，以3.09亿港元总价收购福建省大安银矿勘探权。公司将以2.69亿港元向独立人士唐学劲收购ChinaMiningCorporation的45.51%权益，并将认购ChinaMiningCorporation本金额4000万港元的可换股债券,兑换后持股量将增至48.96%。首批4000万港元在协议时已经给付。早在2007年6月,合俊集团已经认识到过分依赖加工出口的危险。2007年9月,合俊计划进入矿业，以约3亿元的价格收购了福建天成矿业48.96%股权。天成矿业的主要业务是在中国开采贵金属及矿产资源，拥有福建省大安银矿。 然而令合俊集团始料未及的是，这家银矿一直都没有拿到开采许可证，无法给公司带来收益，而3.09亿的资金中国矿业也没有按约定返还给合俊公司(上述公告表明，双方约定2008年4月拿不到开采证，则将返还收购资金给合俊)。 对于天成矿业的巨额投入，合俊根本未能收回成本，跨行业的资本运作反而