一、选择题（单选20×1分，多选10×1、5分）
1、公司金融决策的目标是追求价值最大化，这是由公司的本质属性决定的。
2、有限责任公司和股份有限公司的区别。股份有限公司的资本总额额划分为等额股份，经批准可向社会公开发行股票。
3、公司经营目标的观点经历了利润最大化、每股收益最大化和价值最大化的发展过程。
4、公司价值最大化在本质上是股东价值最大化，也即权益的市场价值（E）最大化。
5、公司与金融体系之间的资金流动。（P14）
6、资产负债表中，资产按流动性递减的顺序排列，负债按期限递增的顺序排序。（P23）
7、来自资产的现金流量包括三个部分：经营现金流量、资本性支出和净营运资本变动。来自资产的现金流量=流向债权人的现金流量+流向股东的现金流量
8、权益报酬率=利润率×总资产周转率×权益乘数
权益报酬率影响因素：经营效率、资产使用效率、利用财务杠杆程度
9、增长率的决定因素：利润率、股利政策、筹资政策、总资产周转率。
10、复利现值PV0=FVn×1/(1+r)^n。年金现值系数简写形式PVIFA（r，t）。永续年金现值的计算。
11、债券价格与市场利率呈反向变化的关系。（P66）。
12、股票价值的决定因素：必要报酬率（预期收益率）、现金流。
13、股票基本估价模型：零增长的股票定价模型、不变增长模型（戈登模型）、三阶段增长模型。
14、资本成本应当是投资者要求的预期收益率或最低收益率。
15、按资本的性质，公司资本可分为权益资本和债务资本；因此公司的资本成本也可分为权益成本（Ke）和债务成本（Kd）。
16、投资项目分类：独立项目、关联项目、互斥项目。
17、项目现金流量估算的原则：1、只计算增量现金流量，2、现金流量仅指项目本身发生的现金流，而不考虑融资现金流，3、现金流量是税后的现金流量4、现金流量不是会计利润
18、计算增量现金流量时应注意的问题：1忽略沉没成本、2考虑机会成本、3考虑负效应。项目现金流量=项目经营现金流量—项目净资本性支出—项目净营运资本变动
19、项目资本性支出既是固定资产投资支出，该支出通常在期初发生，期末处置残值，在处置残余资产时，如果处置残余资产收入高于处置费用，即发生处置残余资产所得，要缴纳所得税；反之，抵减所得税。
20、内部收益率法的缺陷：1、内部收益率无符号显示，不能表明是投资还是融资。对投资型项目，内部收益率越高越好，对融资型项目内部收益率越低越好。因此，内部收益率法适用于投资型项目，对融资型项目则需要反向操作。
2、内部收益率多解或无解。解决办法是直接采用净现值法。
3、互斥项目排序问题—项目规模不同。对内部收益率法忽视项目规模问题的修正——计算增量内部收益率。
21、对不同寿命周期项目的选择可利用两种方法：周期匹配法—重置链法和约当年金法。
如果在项目周期内是收到现金流量，则约当年金大的项目可以接受；如果在项目周期内是支出现金流量，则约当年金小的项目可以接受。
22、按照资本来源的方向，融资方式可分为内源融资和外援融资。
23、股票回购的方式：公开市场回购、要约回购（招标收购股权）、协议回购、可转让出售权、交换要约。
24、资本结构理论的一个重要假设是公司资产未来带来的息税前收益既定，以公司价值最大化为目标假设，以平均资本成本为分析基础。
25、MM定理（P225）无公司所得税时的MM定理。命题一：有负债公司价值与无负债公司价值相等，VL=VU 。命题一含义有负债公司的平均资本成本与无负债公司的权益资本成本相等，即资本成本与资本结构无关。命题一推理：不考虑税收时，有负债公司的加权平均资本成本与无负债公司的权益资本成本相等，KA=KEU。
有公司所得税时的MM定理。命题一：有负债公司的价值等于处于相同风险等级的无负债公司的价值加上负债的节税价值，VL=VU+TCD。式中VU=EBIT× (1-TC)/KEU 有负债公司的平均资本成本（KA）是负债率（D/VL）的函数，即平均资本成本随负债率的提高而降低。
26、权衡模型根据MM理论，负债具有节税效应，能增加公司价值，这是负债的正效应；同时负债还有可能使公司发生财务拮据，产生财务困境成本，这是负债所具有的负效应。（P243图）
根据MM理论，在D*点公司价值最大，那么，在这一点，平均资本成本KA*也是最低的，与D*点相对应的资本结构（D*/E* ）就是最优的资本结构。
27、资本结构决策的方法——每股收益无差异点分析法——EBIT-EPS分析：（P247图）
28、现金股利的效益：可以使股东获得直接的现金收益，是股利支付最常见及主要的形式，最大优点是操作简单。缺点：股利分配过多会减少公司资产负债表上的现金流量和留存收益的数量，影响公司在扩大生产过程中资金的使用，甚至影响公司未来的发展；股利分配过少会影响股东的近期利益，从而影响公司股票的价格。因此现金股利只有在公司有累计盈余并确有充足现金流的前提下才使用。
29、股票股利的效益：只是使公司账上的资本公积、留存收益转化为股本，公司资产负债总额未受影响。优点在于不会因为分配股利增加公司的现金流出量，而且在有些国家股票股利还可以获得免税的优惠。缺点：由于增加了股本数量，会导致所有者权益构成项目的内部结构发生变化，对公司股票的每股收益情况及公司股价都会带来一定的影响。
30、公开发行—首次公开发行（IPO）。（P191）私募发行（P197）
31、股利政策的类型：剩余股利政策、固定股利支付率政策、稳定股利政策、阶梯式股利政策。
32、流动资产投资政策类型：宽松的短期财务政策（弹性）和严格的短期财务政策（紧缩）
33、流动资产投资相关成本：持有成本（留置成本）和短缺成本
34、流动资产的融资策略：弹性融资策略、严格融资策略、折中的融资策略
35、在资本结构理论中，通常将公司的资本构成抽象为普通股资本和债务资本两方面，且债务资本仅指长期债务资本。
36、最佳现金持有量——现金管理模型—成本分析模型。（P294图）
37、信用政策的主要内容包括信用标准、信用条件和收账政策。
38、信用条件包括信用期限和现金折扣等条件，一般可表述为“2/10、1/20、n/30“
39、经济批量模型下的存货流转过程，存货成本与经济批量之间的关系。（P306图）
二、名词解释（5×3）：
1、资本成本：从筹资者角度看，资本成本是筹资者使用投资者的资本所付出的代价，即筹资者支付的资本使用费；从投资者角度看，资本成本是投资者要求获得的资本报酬，其相对数形式是投资者要求获得的预期收益率。
2、资本预算：指公司发现、分析和确定长期资本投资的过程。
3、内部增长率：指在没有任何形式的外部筹资的情况下所能达到的最大的增长率。
4、债券收益率：指在既定票面利息水平下，按照某一价格持有债券所获取的投资收益率，也称为到期收益率或必要报酬率。
5、资本结构：是指公司长期资本来源的构成及其比例关系。
6、贝塔系数：指某个资产收益率与市场组合收益率之间的相关性。
7、净营运资本：指流动资产与流动负债的差额。
8、股票股利：是指上市公司以本公司的股票代替现金向股东支付股利的一种形式。
9、股票回购：指股份公司按照一定的程序购回发行或流通在外的本公司普通股股票的行为。
10、资本限额：指公司用于投资的资本存在最高限额，即资本是有限的。
11、现金股利：是指上市公司在利润分配时向股东分配的现金红利。
12、债券的价值：指债券未来各期现金流量按照一定的贴现率计算的现值的和，也称为理论价格。
13、资本结构理论：是指研究资本结构与公司价值之间关系的一种理论。
14、资本预算决策：是指公司对长期资本投资的选择和确定，即从众多可能的投资项目中判断哪些项目可以接受，哪些项目不能接受。
15、可持续增长率：指在保持固定的债务收益率，同时没有任何外部权益筹资的情况下所能达到的最大增长率。
三、证明题（1×5）
1、根据无公司所得税时MM第一定理的结论，试证明有负债公司的权益资本成本（KEL）等于处于同一风险等级中的无负债公司的权益资本成本（KEU）加上风险溢价。即：
2、根据有公司所得税时MM第一定理的结论，试证明有负债公司的权益资本成本（KEL）等于处于同一风险等级中的无负债公司的权益资本成本（KEU）加上风险溢价。即：
四、简答题（3×5）：
1、当债券的票面利率高于市场利率时，债券应以怎样的价格发行？为什么？
溢价发行。供求角度：当投资者购买该债券收益率高于市场利率时，投资者就会买入该债券，从而使债券价格上升，直至持有该债券的收益率达到市场利率水平，投资者就会按此价格持有该债券，这一价格就是均衡利率水平下的价格。
价值构成角度：由于债券价值由两部分构成：一是票面利息的现值，二是面值的现值。在票面利率高于市场利率的情况下，投资者持有等价的债券获得的票面利息低于购买该债券获得的票面利息，每期多得到的利息成为该债券溢价的主要原因。
2、当债券的票面利率低于市场利率时，债券应以怎样的价格发行？为什么？
折价发行。供求角度：当投资者购买该债券收益率低于市场利率时，投资者就会卖出该债券，从而使债券价格下跌，直至持有债券的收益率达到市场利率水平，投资者就会按此价格持有该债券，这一价格就是均衡利率水平下的价格。
价值构成角度：由于债券价值由两部分构成：一是票面利息的现值，二是面值的现值。在票面利率低于市场利率的情况下，投资者持有等价的债券获得的票面利息高于购买该债券获得的票面利息，每期少得到的利息成为该债券折价的主要原因。
3、为什么说长期借款可以降低信息不对称造成的问题？
在企业负债融资中，债权人与债务人之间在有关借款人经营情况方面存在信息不对称。与发行债券相比，贷款银行在贷款之前可以深入借款企业调查其经营情况，发放贷款之后通过跟踪检查，也可及时了解借款企业的经营情况，有助于解决信息不对称问题，从而降低风险，降低借款人的融资成本。
4、为什么说IPO低定价是承销商对付“赢家的诅咒”并吸引一般投资者的一种方法？
IPO抑价现象是指首次公开发行的股票上市后初期的市场交易价格高于发行价格，发行市场与交易市场出现巨额价差，导致首次公开发行存在较高的超额收益率的现象。
“赢家的诅咒”观点认为市场是不完全的，信息是不对称的，存在掌握信息的投资者和未掌握信息的投资者。掌握信息的投资者往往能利用其信息优势购买到具有投资价值的股票，而未掌握信息的投资者只能根据其他主体的行为作出判断，最终购买的是掌握信息的投资者所规避的、不具投资价值的股票。当未掌握信息的投资者意识到这一问题时，就会退出市场。由于股票发行人需要吸引为掌握信息投资者的投资，因此不得不降低新股发行价来弥补未掌握信息投资者所承担的风险，确保股票顺利发行。
5、影响贝塔系数的因素有哪些？
（1）、商业周期。对强商业周期企业而言，其销售量随经济周期的变化而变化，在其他条件不变的情况下，销售量的变化又带来企业息税前收益的变化，从而引起税后净收益的变化。因为贝塔系数是个股收益率与市场收益率的校准协方差，所以这类企业股票要有较高贝塔系数；反之，则相反。
（2）、经营杠杆。在既定的商业周期下，随着销售量的变化，企业变动成本同方向变化，而固定成本则不变。因此，对固定成本较高的企业，销售量一定幅度的变化会带来息税前收益更大幅度的变化，在财务费用不变的情况下，一定幅度的息税前收益变化又会带来税后净收益的变化，所以企业有较高贝塔系数；反之。则相反。
（3）、财务杠杆。因为财务杠杆反映的是税后净收益随息税前收益变动而变动的程度，对高负债企业而言，由于要支付较高的固定利息，息税前收益一定幅度的变化会带来税后净收益更大幅度的变化，从而这类企业就有更高的贝塔系数；反之，则相反。
商业周期和经营杠杆对股票贝塔系数的影响体现为经营风险对贝塔系数的影响，而财务杠杆对贝塔系数的影响体现为财务风险对贝塔系数的影响。
6、影响债券收益率的因素有哪些？
（1）实际利率。实际利率是投资者对放弃使用他们自己的钱的补偿，是经过通货膨胀效应调整后的纯货币时间价值。
（2）通货膨胀率。未来的通货膨胀会侵蚀到投资者的钱换回来时的价值，此时，投资者就会要求较高的利率以补偿其价值损失。这个额外的补偿就叫做通货膨胀溢酬。
（3）利率风险
（4）信用风险。投资者对信用风险要求额外的补偿，即违约风险溢酬
（5）税收。投资者对应税债券要求较高收益率，以补偿不利的税负条款
（6）流动性。投资者对流动性低的债券要求较高收益率，以补偿流动性差而带来的损失。
五、计算题（3×10）
1、权益资本成本。用资本资产定价模型来计算公式为：KE=RE=Rf+(Rm-Rf)βE
式中，KE表示权益资本成本，RE表示股东要求获得的预期收益率，Rf表示无风险收益率，Rm表示市场组合的收益率，即所有股票的平均收益率，βE表示股票的贝塔系数。
债务资本成本。1、银行借款成本的计算公式为：KDL=I/L =L×i/L =i
2、如果债券按面值发行，那么，债券资本成本就等于债券的票面利率，即：KDB=i
如果债券债价格与面值不相等，则需要采用插入法计算债券到期收益率。（P142）
假设用E表示公司权益资本的市场价值，D表示公司债务资本的市场价值，V表示公司的市场价值，则有：V=E+D。以E/V代表公司的权益比率，D/V表示公司的债务比率，则E/V、D/V被称为资本结构权数。
加权平均资本成本指以各种资本占全部资本的比重作为权数对各种资本成本进行加权平均所计算的平均成本。通常用WACC或KA表示：
KA =KE×E/V+KD（1-TC）×D/V
2、公司负债前后的市场价值。公司价值，也称为企业价值，是指企业资产的价值。有两种基本的度量方法：一是会计度量上的账面价值，二是金融度量上的市场价值。
企业市场价值的估算模型为：
式中，V表示企业市场价值，CFt表示企业资产第n年所创造的收入现金流量，KA表示企业的平均资本成本，n表示预期期限。
将债权人和股东要求的收入现金流量分别用债务资本成本和权益资本成本进行贴现，就可以得到债务的市场价值和权益的市场价值，从而企业价值也可以用债务的市场价值和权益的市场价值来表示。企业价值可用公式表示为：
其中，
V代表公司价值；D代表债务的市场价值；E代表权益的市场价值；It代表第t期的债务利息；CFt代表资产带来的收入现金流量；KD代表债务的资本成本；KE代表权益的资本成本；TC代表公司所得税税率。
3、采用销售收入百分比法编制公司预计资产负债表、利润表
资产负债表编制规则
资产=流动资产（=现金+应收账款+存货）+固定资产（厂房和设备）
负债及所有者权益=流动负债（=应付账款+应付票据）+长期负债+股本（发行股票、未分配利润资本化、送股、转增资本）+留存收益（资本公积、盈余公积）
利润表编制规则
息税前收益（EBIT）=销售收入—销售成本（主营业务成本+期间费用）—折旧
EBIT=毛利润（销售收入—主营业务成本）—期间费用—折旧
EBIT—利息支出=应税所得额；应税所得额—所得税=净利润；净利润—股利=留存收益
利润表反映出了企业经营现金流量的数据。经营现金流量=息税前收益+折旧—税
现金流量表规则来自资产的现金流量=经营现金流量—净资本性支出—净营运资本变动
所谓销售收入百分比法就是根据财务报表中的项目占销售收入百分比来计算其预计值的一种方法。
其实原理很简单，先以近期销售收入乘销售收入增长率得出预计期的销售收入，然后计算往期销售成本、流动资产、固定资产、应付账款等各项占销售收入的比例，再以这个比例乘以增长后的销售收入得出预计的各项数额，最后据以编制公司资产负债表和利润表即可。
比如，上期销售收入是1000百万元，销售成本为800百万元，本期销售收入增长25%，变为1250百万元，销售成本占销售收入的比例为80%（800/1000），则销售成本变为1000百万元（800×1.25，或1250×80%）。
注意：
1、利润表中需要预计股利支出和留存收益（注意不是下文的留存收益增加额）：
先计算公司股利支付率：股利支付率=现金股利/净利润；留存收益增加额对净利润的比率=留存收益增加额/净利润，这一比率叫提存率，也就是再投资比率。
则，预计的股利支付金额=股利支付率×预计出的净利润
预计留存收益增加额=提存率×预计出的净利润留存收益=净利润—股利
2、资产负债表中对于随销售收入变动而变动的项目，列示了其占销售收入的百分比；对于不随销售收入变动而变动的项目，用“—”表示“不适用”。
（1）资产项目通常随销售收入的增长而增长。资产对销售收入的百分比有时称为资本密集度，即资产周转率的倒数。
（2）负债方：应付账款通常随销售收入的变动而变动，应付票据、长期债务和股本不随销售收入的变动而变动。
财务报表其他各项目编制规则见上文，参考例题P44、154
4、计算项目净现值，并说明项目是否可行
假设用NPV表示净现值，PV表示项目的现值，cf0表示项目的初始投资，cft表示第t期的现金流量，项目的有限期限为n期，Ka表示贴现率，即项目的平均资本成本，那么，项目的净现值可表示为：
如果项目的净现值为正值，项目在经济上就可行，就应该接受；如果项目的净现值为负值，项目在经济上就不可行，就应该放弃。极端情况下项目的净现值为零时，接受或放弃该项目都无差异。
例题：根据表6-4提供的沙丁鱼项目的现金流量，估算该项目的净现值，并评价其在经济上是否可行。假设项目的平均资本成本为20%。表6—4：
解：根据净现值公式，下列等式成立：
计算结果表明，NPV为正值，项目可行。
第二章财务报表分析 一、基本的财务比率 （一）变现能力比率 1、流动比率 流动比率=流动资产÷资产负债 2、速动比率 速动比率＝（流动资产－存货）÷流动负债 3、保守速动比率＝（现金＋短期证券＋应收票据＋应收账款净额）÷流动负债（二）资产管理比率 1、营业周期 营业周期＝存货周转天数＋应收账款周转天数 2、存货周转天数 存货周转率＝销售成本÷平均存货 存货周转天数＝360÷存货周转率 3、应收账款周转天数 应收账款周转率＝销售收入÷平均应收账款 应收账款周转天数＝360÷应收账款周转率 “销售收入”数据来自利润表，是指扣除折扣和折让后的销售净额。 4、流动资产周转率 流动资产周转率＝销售收入÷平均流动资产 5、总资产周转率＝销售收入÷平均资产总额 （三）负债比率 1、资产负债率 资产负债率＝（负债总额÷资产总额）×100% 2、产权比率 产权比率＝（负债总额÷股东权益）×100% 3、有形净值债务率 有形净值债务率＝［负债总额÷（股东权益－无形资产净值）］×100% 4、已获利息倍数
已获利息倍数＝息税前利润÷利息费用 长期债务与营运资金比率＝长期负债÷（流动资产－流动负债） 5、影响长期偿债能力的其他因素 （1）长期租赁 （2）担保责任 （3）或有项目 （四）盈利能力比率 1、销售净利率 销售净利率＝（净利润÷销售收入）×100% 2、销售毛利率 销售毛利率＝［（销售收入－销售成本）÷销售收入］×100% 3、资产净利率 资产净利率＝（净利润÷平均资产总额）×100% 4、净资产收益率 净资产收益率＝净利润÷平均净资产×100% 二、财务报表分析的应用 （一）杜帮财务分析体系 1、权益乘数 权益乘数＝1÷（1-资产负债率） 2、权益净利率 权益净利率＝资产净利率×权益乘数 ＝销售净利率×资产周转率×权益乘数 （二）上市公司财务比率 1、每股收益 每股收益＝净利润÷年末普通股份总数 ＝（净利润－优先股股利）÷（年度股份总数－年度末优先股数） 2、市盈率 市盈率（倍数）＝普通股每股市价÷普通股每股收益 3、每股股利
第一章财务管理概述 一、简答题 1．金融资产是对未来现金流入量的索取权，其最大特征是能够在市场交易中为其所有者提供即期或远期的货币收入流量，主要包括库存现金、银行存款、应收账款、应收票据、贷款、其他应收款、应收利息、债权投资、股权投资、基金投资、衍生金融资产等。请从以上你所熟悉的金融资产出发，对金融资产的特性作以分析。 2．一般而言，公司产权中有政府、债权人、股东、经营者和其他与公司相关的个体等几大主体。债权人最关注其债权是否能按时地收回本金和利息；股东关心的是自己投入的资产能否保值和增值；经营者关心业绩的增加是否会给自己增加报酬。试说明公司股东、经营者和债权人利益冲突的原因以及如何协调这些矛盾？ 3．经过多年的发展，我国已经逐渐形成了一个由货币市场、债券市场、股票市场、外汇市场、黄金市场和期货市场等构成的，具有交易场所多层次、交易品种多样化和交易机制多元化等特征的金融市场体系。 请简述金融市场的作用。 4．在金融市场上，不同的信息对价格的影响程度不同，从而金融市场效率程度因信息种类不同而异。按市场效率的不同，可以将金融市场分为弱式效率性市场、半强式效率性市场和强式效率性。你认为我国的
金融市场属于哪种类型。 5．市场对股指期货等金融衍生品呼吁已久，自3.27国债期货事件后，我国金融期货工作长期处于研究探讨阶段。新加坡交易所已上市中国股指期货，客观上要求股指期货能尽快推出。目前，我国的金融期货产品推出已进入准备阶段。请从金融市场功能这一角度出发，对股指期货对我国金融市场的作用进行分析。 二、单项选择题 1．影响公司价值的两个基本因素（）。 A.风险和收益 B.时间和利润 C.风险和折现率 D.时间价值和风险价值 2．公司财务关系中最为重要的关系是（）。 A.股东与经营者之间的关系 B.股东与债权人的关系 C.股东，经营者，债权人之间的关系 D.公司与政府部门、社会公众之间的关系 3．公司与政府间的财务关系体现为（）。 A.强制和无偿的分配关系 B.债权债务关系 C.资金结算关系 D.风险收益对等关系 4．股东通常用来协调自己和经营者利益的方法主要是（）。
股份有限责任公司 有限责任永续存在股东人数不得少于法律规定的数目公司的全部资本划分为等额的股份可转让性易于筹资 缺点：对公司的收益重复纳税易为内部人控制信息披露 公司金融的内容、目标与环境 内容：四大决策（投资,融资,营运资金的管 理,股利政策） 目标：使现有股票的每股当前价值最大化、使现有所有者权益的市场价值最大化（一般）金融环境：利率=纯粹利率+通货膨胀附加率+风险附加率 经济周期或经济发展状况/税收制度/资本市场的效率/完善的市场的特征 资本市场的有效性是指证券价格对影响价格变化的信息的反映程度。反映速度越快，资本市场越有效率。 市场效率的不同形式（历史，公开，内幕）固定资产的历史成本计价法及其缺点：由于上述计价与调整方法，固定资产的价值会受到折旧年限和所运用的折旧方法的严重影响，因为公司需要估计折旧年限，而且延长折旧年限可以提高报表收益，因而这种资产计价方法为公司提供了控制报告收益的机会。 审计报告：审计报告是注册会计师对财务报表经过审计出具的审计意见。审计报告的类型包括：无保留意见、保留意见、否定意见和无法表示意见。 财务比率分析是把企业财务报表两个性质不同，但又相互联系的指标进行比较计算得到的比值。根据分析问题的需要，比率指标分为四大类型：偿债能力分析、营运能力分析、盈利能力分析、投资收益分析。 资产负债率=（负债总额/资产总额）× 100% 产权比率=（负债总额÷股东权益）×100%有形净值债务率=［负债总额÷（股东权益- 无形资产净值）］× 100% 已获利息倍数=息税前利润÷利息费用销售利润率=（净利润÷销售收入）×100% 销售毛利润率=［（销售收入一销售成本）÷销售收入］× 100% 资产净利率=（净利润÷ 平均资产总额）× 净资产收益率=净利润÷平均净资产×100% 三、现金流量分析：结构分析、流动性分析、获取现金能力分析、盈利质量分析 2、投资组合的方差 3、总报酬率=期望报酬率+非期望报酬率宣告=预期部分+意外事项 证券市场线：研究市场如何给风险以回报 含义:描述金融市场中系统风险和期望报酬 率之间关系的线? CAPM ft明，一项特定资产的期望报酬率取决于三个方面：货币的纯粹时间价值。承担系统风险的回报。系统风险的大小。 一、内容：现金流量测算：公司资本预算的前提和准备；投资决策方法：公司资本预算的核心内容；资本预算风险分析：是资本预算的重要组成部分，旨在揭示、测度投资风险，加强风险控制与管理 二、现金流量测算（一）项目现金流量的构成：方向（流出量与流入量）、发生的投资阶段（初始，营业，终结）（二）估算现金流量应注意的问题 三、投资决策方法制定能够使公司价值最大化的决策（一）投资方案间的关系类型：独立方案和互斥方案。（二）投资方案决策方法的种类：非贴现方法（平均报酬率法和投资回收期法）和贴现方法 1、非贴现方法：投资回收期法优点：容易理解、调整后期现金流量的不确定性/偏向于高流动性?缺点：忽视货币的时间价值、需要一个任意的取舍年限、忽视取舍年限后的现金流量，倾向于拒绝长期项目，如研究与开发以及新项目 2、贴现方法：折现投资回收期法、净现值法 （NPV （计算）、内部收益率法（IRR）（功能、 运用）、获利指数法（PI） 四、资本预算风险分析 （一）盈亏平衡（会计保本点）分析 2、公式法：Q = （FC+D / （P - V） 总结：盈亏平衡点的产量水平等于总固定成本除以单位产品对收入的边际贡献（P - V）。当项目的实际产（销）量高于平衡点的产销量时，项目盈利；反之，项目亏损。 敏感性分析是考察与投资项目有关的一个或多个主要因素发生变化时，对该项目NPV等
最新文件---------------- 仅供参考--------------------已改成-----------word文本 --------------------- 方便更改 赠人玫瑰，手留余香。 公司金融 简答： 1、什么是系统风险，包括哪些？ 又称市场风险、不可分散风险，由于政治、经济及社会环境等企业外部某些因素的不确定性而产生的风险。特点：由综合的因素导致的，这些因素是个别公司或投资者无法通过多样化投资予以分散的。 包括利率风险、通货膨胀风险 2、比较债券与股票的异同点。 同：股票与债券都是有价证券，是证券市场上的两大主要金融工具。两者同在一级市场上发行，又同在二级市场上转让流通。对投资者来说，两者都是可以通过公开发行募集资本的融资手段，两者实质上都是资本证券。异：①发行主体不同 ②收益稳定性不同③保本能力不同④4.经济利益关系不同⑤5.风险性不同 3、什么是证券投资基金，有哪些特点？ 投资基金，是通过发行基金券（基金股份或收益凭证），将投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员分散投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益分配给基金持有者的一种投资制度。 特点：1．规模经营——低成本2．分散投资——低风险3．专家管理——更多的投资机会 4、服务专业化——方便 4、什么是金融期货，与远期有何区别。 金融期货合约是指在特定的交易所通过竞价方式成交，承诺在未来的某一日或某一期限内，以约定的价格买进或卖出某种标准数量的金融工具的标准化契约 区别：首先，期货交易是在期货交易所发生的、公开进行的标准化合约的交易。其次，期货交易的对象是期货合约，而不是实物商品。即可以实物交割，也可以冲销，期货交易的流动性更强。最后，也是最重要的一点，期货交易实行保证金制度和当日无负债结算制度，因而其违约风险远远低于远期交易。 5、进行投资项目评价的贴现指标有哪些计算方法？ ①净现值法净现值等于投资项目未来的净现金流量按资本成本折算成现值，减去初始投资后的余额。②净现值率法净现值率是指项目的未来现金流入现值与全部投资现值之比，也
第二章 1.编制资产负债表企鹅冰球（Penguin Pucks）公司的流动资产为5 000美元，固定资产净值为23800美元，流动负债为4 300美元，长期债务为13 000美元。该企业股东权益的价值是多少净营运资本是多少 企业股东权益=总资产-总负债 5000+23800-4300-13000=11500(美元) 净营运资本=流动资产-流动负债 5000-4300=700(美元) 14. 计算总的现金流量 Bedrock Gravel 公司2009年的利润表列示了以下信息：销售收入= 196000美元；成本 = 104 000美元；其他费用= 6800美元；折旧费= 9100美元；利息费用= 14 800美元；税= 21 455美元；股利= 10400美元。此外，你还被告知该企业2009年发售5700美元的新权益，并赎回了7 300美元现存的长期债务。 a. 2009年的经营现金流量是多少 OCF=息税前利润+折旧-税 =76100+9100-21455=63745(美元) b. 2009年流向债权人的现金流量是多少 流向债权人的现金流=利息支出-新借款净额 14800-(-7300)=22100 c. 2009年流向股东的现金流量是多少 流向股东的现金流量=派发的股利-新筹集的净权益 10400-5700=4700
d. 如果该年固定资产净值增加27 000美元，新增的NWC 是多少 来自资产的现金流量=流向债权人的现金流量+流向股东的现金流 22100+4700=26800 净资本性支出＝期末固定资产净值－期初固定资产净值＋折旧 2700+9100=36100 NWC=经营现金流量-净资本性支出-来自资产的现金流量 =63745-36100-26800=845 第四章 5. EFN Summer Tyme公司最近年度的财务报表如下所示：（单位：美元） 资产、成本和流动负债与销售收入成比例。长期债务和权益则不。公司保持40% 的固定的股利支付率。同本行业的其他企业一样，预计下一年度的销售收入增长率正好为15%。所需的外部筹资是多少 预计利润表预计资产负债表 销售收入成本应税所得额 所得税 净利润 4830 3795 1035
罗斯公司理财整理 第一章 公司类型及各类型特征 细节：独资企业和合伙制企业最主要的优点是创办成本低，而企业成立之后缺点也会很突出，主要缺点如下：（1）无限责任（2）有限的企业寿命（3）所有权转让困难这三个缺点将导致第四个缺点（4）融资困难。 财务管理更全面的目标：使公司现有的所有者权益的市场价值最大化。 第二章 资产负债表结构：反应公司拥有的资产及其来源 左侧:从上到下按流动性从大到小列出公司拥有的资产项目(分账面价值和市场价值) 右侧:上半部分从下到下按短期到长期列出公司的负债下半部分列出公司的所有者权益 编制基础：资产≡负债+所有者权益 细节：一家企业资产的流动性越高，越不可能面临短期负债偿付能力；从某种程度上来说，企业投资于流动资产，就牺牲了投资于更高收益投资工具的机会。 净营运资本=流动资产-流动负债 净营运资本为正，说明净营运资本出现溢余，未来能得到的现金将超过要付出的现金。 净营运资本为负，说明净营运资本出现短缺，未来能得到的现金将少于要付出的现金。细节：在一家成长型企业中，净营运资本的变动额通常是正数。 第三章 P40 表3-5 常见财务比率 Ⅰ.短期偿债能力或流动性比率
流动负债 流动资产流动比率= 流动负债 存货流动资产速动比率-= 流动负债现金现金比率= Ⅱ.长期偿债能力或财务杠杆 总资产 总权益总资产总负债比率-= 总权益总负债负债权益比= 总权益 总资产权益乘数= 利息 息税前利润利息倍数= 利息折旧息税前利润现金保障倍数+= Ⅲ.资产利用或周转比率 存货 销货成本存货周转率= 存货周转率 天存货周转天数365= 应收账款销售收入应收账款周转率= 应收账款周转率 天应收账款周转天数365= 总资产 销售收入总资产周转率= 销售收入 总资产资本密集度=
计算题： 1.题：某公司拟购置一套机器设备，用于产销产品A，现有甲乙两种设备可供选择，公司的必要投资报酬率为10%。 答： 甲设备1-5年的现金净流入：（100-60）×10000 = 400000 乙设备1-5年的现金净流入：（100-60）×9000 = 360000 第五年残值：4000 NPV甲=[(100-60)×10000]×A5,10%-1000000 =400000×3.791-1000000=516400（元） NPV乙=[(100-60)×9000]×A5,10%+4000×P5,10%-800000 =360000×3.791+4000×0.621-800000=567244（元） 从计算结果看出乙方案较优。 2题：假定某企业有一台三年前以120万元购置的旧机器，其现在的
市场价格和账面价值相等，为75万元。考虑用售价为200万元的新的高效率的新机器替换旧机器。旧机器尚余5年的有效期，而新机器有8年的有效期。为了比较不等有效试用期的新旧机器的净现值，假定新机器5年后出售，并可获得40万元的税后现金流入。新旧机器均以直线折旧法折旧。 因为新机器生产新一代的产品，企业每年可提高销售售额20万元，除折旧外新机器的成本和费用开支比旧机器每年可节省50万元，新机器折旧额比旧机器高10万元，企业所得税率为40%，根据以上数据，若要更换新机器则每年的应税收入估计增加60万元，营业税后现金流量（OCF）增加46万元，资本成本率14%，是否应该更换新机器。详细情况见下表： 答得： NPV=-125+46×（P/A,14%,4）+86×(P/F，14%，5) =-125+46×2.914+86×0.519
一：名词解释 1.公司金融 所谓公司金融就是指公司在金融市场上从事的各项金融活动，它包括公司融资活动、投资活动和利润分配活动等。 2.年金是指在某一确定时间里，每期都有一笔相等金额的系列收付款项。 普通年金（后付年金） 预付年金（先付年金） 延期年金（递延年金）：最初的现金流量不是发生在现在，而是发生在若干期后。 永续年金：指持续到永远的现金流量。 3.永续增长年金现值？ 每期现金流不是等额的C，而是在C的基础上以一个固定的速度g匀速增长，且持续增长下去，称为永续增长年金现值。 4.资本预算 公司发现、分析并确定长期资本投资项目的过程，又称为资本预算。 5. 贴现现金流量法是指考虑货币时间价值的分析方法。主要包括净现值法、盈利指数法和内部收益率法 等三种，此外还有折现投资回收期法。 6.等价年度成本（EAC)是指某项资产或者某项目（NPV)在整个寿命期每年收到或支出的现金流量。 7.资本成本 通常，理论界是将资本成本从两个角度定义的。 （1）从筹资人角度而言，资本成本是资本使用者按照市场均衡收益率为获取资本使用权而付出的代价,即向债权人支付的利息和向股东支付的股利。 用公式表示如下： 资本成本（%）= 资本使用费/ 筹资金额 （2）从投资者的角度而言，资本成本是投资者要求获得的预期投资收益率。因此是一种机会成本。 用公式表示如下： 资本成本（%）= 资本使用费/ 投资金额 8. 经营杠杆（营业杠杆）：又称营业杠杆或营运杠杆，是指在存在固定成本的情况下，公司息税前利润 (EBIT)随销售量（Q）的变化而变化的程度。 9. 财务杠杆是指每股收益变动与息税前利润变动之比。 10. 资本结构 所谓资本结构是指公司各种资本的构成及其比例关系。它分为广义和狭义两层含义： 广义的资本结构是指全部资本的构成及其比例关系。既包括长期资本结构，又包括短期资本结构。 狭义的资本结构——仅指长期资本结构。 11.破产成本： 是指当公司的债务总额大于资产价值，公司面临破产时所付出的各种成本费用。 12.代理成本 是指由于利益冲突所引起的额外费用。它包括监督成本、守约成本和剩余损失三部分 13.股票回购 是指股份公司按照一定的程序购回发行或流通在外的本公司普通股股票的行为。 14.股利政策 股利政策是指关于公司管理层对与股利发放有关事项采取的方针政策。 二：简答 1.风险的种类 1）以公司为投资对象划分
企业组织的三种形式1.从法律层面上划分即：个体业主制企业、合伙制企业和公司制企业 2.现代公司的基本类型①有限责任公司②股份有限公司③国有独资公司股份有限公司特点： ①经批准，可以向社会发行股票募集资金。②所有权与经营权分离。③公司的资本总额划分为等额股份，股份可以自由转让。④股东以其所认购的股份对公司债务承担有限责任。 3.公司与金融市场的关系1).从公司的角度来看公司的资金主要来源于两个方面：其一，投资者投入的资金，即股本;其二，债权人投入的资金，即负债.在市场经济条件下，资金都是公司以信用方式从金融市场上取得的，公司经营活动与金融市场有着密切联系2).从金融市场的角度来看市场的主要功能是有效配置资源。在金融市场上，市场的作用就是促成资金总是从盈余方向赤字方转移，而公司是最大的资金需求方，也是最大的资金供应方。因此，公司的投融资行为与金融市场的运行密切相关3) 公司与金融市场的关系用公式表示为：实物资产 + 金融资产 = 资本权益 + 金融负债 4.公司金融的主要金融活动:投资决策,融资决策,股利决策 5.公司金融分析的基本工具:现值,必要报酬率,期权定价,风险和收益,财务决策与公司价值,财务报表分析 6.资金时间价值有两种形式：终值和现值。现值PV0：现值是指在一定的利率条件下，未来某一时间的一定量资金现在的价值。终值FVn：是指在一定的利率条件下，一定量资金在未来某一时间所具有的价值，即资金的本利和。 7.单项资产风险的衡量1）随机变量2）概率3）期望值4）方差5）标准6）标准差系数 8证券市场线SML 1.证券市场线是表明单个风险证券或各种非有效证券的风险—收益关系的。当市场处于均衡中，任何一种证券或证券组合所表示的点均落在证券市场线上。2.同样,整个证券市场的均衡关系，也可以用证券市场线表示出来，其线上的每一个点都代表着不同系统风险的的证券。3.用公式表示为：E(ri )= rf + β(E(rm )– rf）即：资本资产定价模型9 .资本资产定价模型表明, 一项特定资产的期望报酬率取决于三个要素:1)货币时间价值。 2)承担系统风险的回报 3)系统风险的大小 10.CAPM模型研究的主要结论：1）证券风险可分为：可分散风险与不可分散风险。2）投资者可借助多样化投资方式消除可分散风险。3）投资者必须获得补偿才会去承担风险4）贝他系数可以衡量出该股票的市场风险。5）贝他系数是衡量股票风险的最佳方法 11.资本资产定价模型基本假设1)、投资决策是针对一个确定的阶段而言的，其决策标准是使其预期效用最大化；2)、投资者以资产组合的预期收益率和标准差来评价资产组合；3)、投资者的预测具有同质性，即每个投资者对证券的预期收益、标准差和协方差都具有相同的估计；4)、投资者可以无风险利率Rf进行无限制的借贷；5)、所有资产都是完全可分的，投资者可以任何比例投资；6)、每个投资者都单独进行决策，个人的投资行为不可能影响到整个市场的价格；7)、市场处于均衡状态，无个人所得税，无交易成本，所有投资者都可以免费得到有价值的信息。 12.β系数的含义：贝塔系数是反映个别股票相对于平均风险股票变动程度的指标。它可以衡量个别股票的市场风险，而非公司特有风险。β系数是表示某种单项证券变动相对于证券组合实际收益变化的敏感程度。是用单项证券收益的协方差与市场组合收益的方差的比率，即可得到该项资产的β系数。β系数的计算公式:β = δmi/ δ2m =ρim×δi /δm 式中:βi为第i种证券的β系数。β值可正可负，其绝对值越大，说明单项证券收益率的波动程度越高。当市场组合的β系数等于1时，反映所有风险资产的平均风险水平。β 系数大于1，表明某风险资产的风险水平超过平均风险水平；β系数小于1，表明某风险资产的风险水平低于平均风险水平；β系数等于0，表明某风险资产不存在系统风险，而存在非系统风险，且通过分散化投资能予以化解。无风险资产的β系数等于0。 13.投资决策的项目类别:1)长期资本投资项目 2)短期实物资产投资项目3)按照投资项目间的相互关系分类:独立项目,互斥项目,关联项目
第一章概论 ?标准金融和行为金融区别：①信息处理（标准投资者能正确处理信息，行为投资者处理信 息有偏差）；②形式是否影响决策（标准处理问题形式不会影响决策，行为会影响）；③市场 是否有效（标准有效市场假说，行为指出有效市场假说缺陷）。 ?标准金融诞生标志：马科维茨有效组合。 ?最早将人的行为与经济学结合的理论：亚当?斯密经济人假设。 ?从行为金融角度分析出售比买入难： ?有限理性决策标准：满意标准，而非决策标准。 ?同质信念下的交易动机：风险偏好 第—章有效市场假说及其缺陷 ?有效市场的类型：①弱式有效性（最底层次的市场有效性。在弱式有效市场中，资产价 格充分及时反映了与资产价格变动有关的历史信息。对任何投资者而言，无论他们借助何种 分析工具，都无法就历史信息赚取超常收益）；②半强式有效性（资本市场中所有与资产定 价有关的公开信息，对资产价格变动没有任何影响。对处于半强式有效市场的投资者来说，任何已公开信息都不具获利价值）；③强势有效性（市场有效性最高层次。表明所有与资产定价有关的信息，都已充分及时包含在资产价格中）。 ?有效市场假说理论缺陷：①理性交易者假设缺陷；②完全信息假设缺陷；③检验缺陷；④ 套利的有限性。 ?噪声交易者：指非理性地根据似乎是真实信息而实际是噪声信息开展交易的智能体。 ?公开信息：指向市场主体、市场运营机构和公众公开提供的数据和信息。资本市场中与资本定价有关的公开信息，包括历史信息以及投资者从其他渠道获得的公司财务报告、竞争性 公司报告、宏观经济状况通告等。 ?私人信息：个别市场参与者所拥有的具有占独占性质的市场知识，其中经验是市场参与者 的最宝贵的个别知识。 ?内幕信息：指为内部运作人员所知悉而尚未对外公开，且具备商业价值的信息。 ?中国证券市场有效吗： 第三章证券市场中的异象 ?异象：大量实证研究和观察结果表明股市不是有效的，这些无法用有效市场理论和现有定 价模型来解释的收益异常的现象，即为“异象”。 ?动量效应：指在较短时间内表现好的股票将会持续其好的表现，表现不好的股票也会持续 其不好的表现。 ?反转效应：在一段较长时间内，表现差的股票有强烈趋势在其后一段时间内经历相当大的好转，而表现好的股票则倾向于其后的其后的时间内出现差的表现。 ?动量效应和反转效应原因：产生的根源在于市场对信息的反应速度。当投资者对信息未充 分反应时，信息逐步在股价中得到体现，股价因此在短时间内沿初始方向变动，表现出动量 效应；而投资者受到一系列利好信息或利空信息刺激，对收益表现出过度乐观或过度悲观的 判断，导致定价过高或过低，而随后投资者普遍意识到时，股价则会反方向变动，即为反转 效应。 ?过度反应：投资者对最近的价格变化赋予过多的权重，对近期趋势的外推导致与长期的平 均值不一致。 ?反应不足：指证券价格对影响公司价值的基本面消息没有做出充分及时的反应。 ?规模效应：股票收益率与公司大小有关。 第四章预期效应理论与心理实验 ?确定性效应：在现实中，与某种概率性的收益相比, 人们赋予确定性的收益性的收益更多权重。 ?阿莱悖论：由确定性效应产生的，一种与标准理论偏离的悖论。 ?反射效应：反射效应表明，受益范围内的风险厌恶伴随着损失范围内的风险寻求。 ?偏好反转：决策者在两个相同评价条件但不同的引导模式下，对方案的选择偏好出现差异，甚至逆转的现象。
公司金融学复习题 Document number：PBGCG-0857-BTDO-0089-PTT1998
第四章风险与收益 一、单选题 1.无法分散掉的风险是()风险. A.非系统 B.特殊 C.系统 D.经营风险 2.某公司全部是权益资本，β值为，现无风险利率为%，期望市场收益率为16%，那么一平均风险水平项目的期望收益率为(). 3.投资组合的风险为，则协方差(). A.等于零 B.大于零 C.等于1 D.小于零
一、单选题 1.在确定投资方案相关的现金流量时，只有()才是与项目相关的现金流量. A.增量现金流量 B.现金流入量 C.现金流出量 D.净现金流量 2.一台设备价值18200元，使用此设备每年可获利2600元，计算其投资回收期(). 年年年年 3.资本预算方法中，()是属于非贴现的现金流量法. 法法法法
一、单选题 1.（）是比较选择追加筹资方案的依据. A.个别资本成本率 B.综合资本成本率 C.边际资本成本率 D.加权资本成本率 2.公司融资10000元资金，融资渠道主要有长期借款、发行债券和普通股，其资本结构为35%、20%、45%，个别资本成本为5%、7%、11%，则该公司综合资本成本为(). % 3.引起经营杠杆效应的根本原因是（）. A.固定成本 B.债务利息 C.销售量变化变化 4.某公司目标资本结构长期债款15%，新筹资额9万以内时，资本成本5%，其筹资突破点为（）万 元。Ａ．6Ｂ．9Ｃ．180Ｄ． 5.某公司的经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为。则该公司的复合（综合）杠杆系数为（）。 A.B.C.3D.A、B、C都不对
名词解释： 1、公司金融：指在一定的目标下，关于公司货币运动的一切活动，包括投资决策、融资决策和营运资产管理等。 2、公司：指一般以营利为目的，从事商业经营活动或某些目的而成立的组织。其主要形式为有限责任公司和股份有限公司。 3、公司价值：公司占用的全部资产的总价值。 4、EPS：是每股盈余（Earnings Per Share）的缩写，指普通股每股税后利润。追求每股收益最大化，缺点：不考虑资金的时间价值、忽略风险、导致管理者的短期行为、不考虑股利政策对股票价格的影响，导致公司采取零股利支付。 5、利润最大化：厂商从事生产或出售商品不仅要求获取利润，而且要求获取最大利润。缺点：忽略资本的时间价值、未考虑风险问题、过于重视理财决策的短期行为、忽略投入与产出的关系。 6、收益：投资者获得的报酬，包括资本利得、利息收入及股利收入等。 7、风险：实际收益与预期收益的背离。其来自于市场风险、利率风险、购买力风险、违约风险、流动性风险等。 8、投资组合：由投资人或金融机构所持有的股票、债券、衍生金融产品等组成的集合。投资组合的目的在于分散风险。 9、相关系数：在计算投资组合的风险之前，以相关系数和协方差来度量资产收益率之间的相关性。相关系数衡量两个变量（如证券的收益）倾向于同方向变动程度。 ρi，j=COV（r i，r j）/ δi*δj一般，相关系数ρ介于-1和+1之间。 10、系统风险：是由某种全局性、共同性因素引起的投资收益的可能性变动。这些因素以同样方式对所有投资项目的收益产生影响，无法通过多样化投资组合消除或者回避，又称为不可分散风险或不可回避风险。 11、非系统风险：由某一特殊因素引起，只对某个行业或个别公司的证券产生影响的风险。非系统风险对整个证券市场的价格变动不存在系统的全面的联系，可以通过证券投资多样化来回避。又可称为可分散风险，可回避风险。 12、β系数：指该证券的收益变动对证券市场收益变动的反应程度，即对市场风险的敏感度。系数仅代表证券的系统风险，而非全部风险。 13、净现值（NPV）指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。 14、内含报酬率：指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，或者是使投资方案净现值为零的折现率。 15、回收期：是指公司收回初始投资所需要的时间，即投资现金流入量累积到与投资额相等所需要的时间。 16、机会成本：指当把一定的经济资源用于生产某种产品时放弃的另一些产品生产上最大的收益。 17、代理成本：代理成本是指债权人与股东之间的委托-代理成本。包括监督成本和机会成本等。 18、付现成本：亦称“现金支出成本”。那些由于未来某项决策所引起的需要在将来动用现金支付的成本。 19、资金成本：指企业为筹集和使用资金而付出的代价，其主要包括筹资费用和使用费用。 20、债务成本：指企业举债（包括金融机构贷款和发行企业债券）筹资而付出的代价。 21、营业杠杆（经营杠杆）：指公司固定成本占总成本的比重。经营杠杆越大，经营风险就越高。 22、财务杠杆：指总资产中债务资产所占的比重。一般用财务杠杆系数来表示。 23、资本结构：公司各种资本的构成及其比例关系。通常是指债务资本与权益资本的比例关系。 24、税盾效应：即债务成本(利息)在税前支付，而股权成本(利润)在税后支付，因此企业如果要向债权人和股东支付相同的回报，实际需要生产更多的利润。 25：道德风险：从事经济活动的人在最大限度地增进自身效用的同时做出不利于他人的行动。或者说是，当签约一方不完全承担风险后果时所采取的自身效用最大化的自私行为。 26、营运资本：指公司在1年内或超过1年的一个营业周期内可以变现或运用的资产。它包括现金及各种存款、存货、应收及预付款项等。
现代公司金融学课后计 算题汇总 集团档案编码：[YTTR-YTPT28-YTNTL98-UYTYNN08]
第三章资金的时间价值与证券的价值评估 元。如果窖藏1.设某酒厂有一批新酿的好酒，如果现在（假设t=0）就售出，总收入为R e,假定银行的年利率为r=0.06，并以起来待来日按陈酒价格出售，t年末总收入为R=R 连续复利计息，试计算窖藏多少年售出可使总收入的现值最大？ 2.某人购置一处房产，有3个付款方案： 方案一：从现在起，每年初支付17万元，连续支付10年； 方案二：从第四年起，每年末支付25万元，连续支付10年； 方案三：现在一次性付款110万元。 假定市场利率为10%，请计算哪个方案最经济合理。
3.A企业20x2年7月1日购买公司20x1年1月1日发行的面值为1000元，票面利率为8%，期限为5年每半年付息一次的债券，此时市场利率为10%。若该债券此时市价为940元，问该债券是否值得购买？ 4.某公司20x7年有关数据如下：实现的税后净利为1000万元，资产总额为5000万元，资产负债率为40%，发行在外的普通股数为500万股，市净率为4（市净率=每股市价/每股净资产）。要求： （1）若该公司所处行业的标准市盈率为12，则该公司目前的股票市价与其价值是否相符？ （2）若该公司采取的是固定股利支付率政策，股利支付率为60%，预计该公司的净利润每年以5%的速度增长，投资者要求的必要收益率为10%，则该公司股票的内在价值是多少？
5.某投资者持有A公司的股票，他要求的必要收益率为15%。预计A公司未来3年股利将高速增长，增长率为20%。在此以后转为正常的增长，增长率为12%。A公司最近支付的股利是2元，试计算A公司股票的内在价值。 第四章收益与风险 1.假如证券组合由两个证券组成，它们的标准差和权重分别为20%、25%和0.35、0.65。这两个证券可能有不同的相关系数，什么情况下这个证券组合的标准差最大何时最小
1 公司金融的含义、内容、目标 含义：公司金融是指公司在现在或未来不确定的环境中，通过有效利用各种融资渠道，获得最低成本的资金来源，形成合适的资本结构，通过投资进行有效配置最终实现公司价值最大化的行为。内容：①投资决策：投资即资金的运用（资金的融出），公司的资金运用过程即投资过程。②融资决策（筹资决策）融资决策是也即资本结构决策。指企业从不同的资金来源筹集所需要资金的行为。③股利决策：解决公司利润分配时支付现金股利和保留盈余的关系；④资产管理决策：主要是指公司需要配置多少流动资产以及需要多少短期现金流量来能满足公司正常运作。⑤治理决策：核心是公司的所有权和控制权结构及怎样对投资者进行保护。目标：⑴利润最大化：利润最大化是指公司在预定的时间内实现最大的利润 特点：①利润最大化的概念模糊不清②利润是一种静态的反映，忽略了对资金时间价值的分析③没有考虑创造利润与投入资本的关系，不利于不同资本规模的企业之间或不同期间之间的比较④没有考虑风险，风险与利润是相伴而生⑤片面追求利润最大化目标会强化企业短期行为，并容易忽视与公司密切相关的其他利益主体的目标。 ⑵财富最大化：股东财富最大化最终体现为股票价格最大化。 优点：①目标含义明确，易于观察②考虑了货币的时间价值和风险因素③股票价值是预期值，股东财富最大化在一定程度上能克服企业短期行为，保证企业的长期发展 缺点：①股票价格有众多的影响因素②未考虑公司所有者与其他利益主体的冲突③只适用于上市公司 ⑶公司价值最大化：是指公司总的资产的价值达到最大化。在理论上，公司价值是指公司资产未来创造的收入现金流量用资本成本贴现后的现值 优点：①考虑了货币时间的价值和风险因素；②有利于克服公司管理人员在追求利润上的短期行为；③兼顾了相关利益主体利益。 缺点：①对公司股东的利益重视不够；②不能处理好积累与分配的关系；③公司管理层的服务对象不明确；④公司价值受到多种不可控因素的影响，增加了管理难度。 2 资本资产定价模型 主要结论：①证券风险可分为：可分散风险与不可分散风险 ②投资者可借助多样化投资方式消除可分散风险 ③投资者必须获得补偿才会去承担风险 ④贝塔系数可以衡量出该股票的市场风险 ⑤贝塔系数是衡量股票风险的最佳方法 意义：①建立了资本风险与收益的关系,明确指明证券的期望收益率就是无风险收益率与风险补偿两者之和,揭示了证券报酬的内部结构。 ②它将风险分为非系统风险和系统风险。资本资产定价模型的作用就是通过投资组合将非系统风险分散掉，并且在模型中引进了β系数来表征系统风险。 应用：①资产估值。根据CAPM，每一证券的期望收益率应等于无风险利率加上该证券由贝塔系数测定的风险溢价。根据期望收益率我们可以估算出均衡证券价格，同现行的实际价格进行比较，若实际价格低于均衡价格，说明应买入证券，反之应卖出。 ②资源配置。根据对市场走势的预测来选择具有不同贝塔系 数的证券或组合以获得较高的收益或规避市场风险。 3 资本预算概念和过程 概念：公司发现、分析并确定长期资本投资项目的过程，因此又可以称为“实物资产投资”或“长期对内投资”。是对长期投资项目的未来现金流量进行估算，确定企业的资本成本，并运用各种资本预算标准对项目进行评价，以选定最优的投资方案。资本预算决策影响到企
《公司金融》计算题 （答案是我自己找的，准确性有待考证，不过应该没错吧） 备注：部分题目有一定难度，考试不做要求。仅供深入学习使用。第3章资本预算决策 某企业拟投资一个项目，固定资产投资额为100万元，按直线法计提折旧，使用寿命为5年，期末无残值。另需投入30万元的配套流动资金。该项目于当年投产，预计该项目投产后每年可使企业销售收入增加30万元。请计算该项目的NPV、PI指数和投资回收期，并对该项目进行财务可行性评价。【P149】原题没有（假设公司所得税率为40%） 解：NPV=每期现金流贴现值之和 tNPV=∑tt=0(1+rt)n 初始现金流量NCFo（t=0时）=-[100(即固定资产投资额)+30（投入配套流动资金）]=-130 各期现金流NCF相等=【每年增加的销售收入30-每期折旧额（投资额100/5年）】*（1-40%） +每期折旧额（投资额100/5年）=26万元 NPV=-130/【1+r（折现率，此题未给出）】^0+26/（1+r） ^1+26/(1+r)^2+26/(1+r)^3+流动资金收回30/(1+r)^3^ 0为0次方 ^1为1次方 ^2为2次方 ^3为3次方 PI（获利能力指数）=净现金流量+初始投资额/初始投资额=NPV+130/130=... =投资后各期现金流之和/初始金额=(26/（1+r） ^1+26/(1+r)^2+26/(1+r)^3+30/(1+r)^3) /130 投资回收期（回收初始成本130万元所需的时间）：因为该项目投产后每年可使企业销售收入增加30万元第一年回收30万元，第二年回收60万元，第三年回收90万元，即在第二年已回收90万元，剩余40万元在第三年收回，根据40/90（第三年收回的金额）=0.44，所以回收期为2.44年。 财务可行性评价：NPV大于或等于0项目可行，PI大于或等于1投资项目可行。
公司金融重点
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一:名词解释 ?1．公司金融 所谓公司金融就是指公司在金融市场上从事的各项金融活动,它包括公司融资活动、投资活动和 利润分配活动等。 ２.年金是指在某一确定时间里,每期都有一笔相等金额的系列收付款项。 普通年金（后付年金) 预付年金(先付年金) 延期年金(递延年金）:最初的现金流量不是发生在现在,而是发生在若干期后。 永续年金：指持续到永远的现金流量。 3．永续增长年金现值？ 每期现金流不是等额的C,而是在C的基础上以一个固定的速度ｇ匀速增长,且持续增长下去,称为永续增长年金现值。 4.资本预算 公司发现、分析并确定长期资本投资项目的过程,又称为资本预算。 5.贴现现金流量法是指考虑货币时间价值的分析方法。主要包括净现值法、盈利指数法和内部收益 率法等三种,此外还有折现投资回收期法。 6.等价年度成本(EAＣ）是指某项资产或者某项目(NPV）在整个寿命期每年收到或支出的现金流量。 ７.资本成本 通常,理论界是将资本成本从两个角度定义的。 （1）从筹资人角度而言,资本成本是资本使用者按照市场均衡收益率为获取资本使用权而付出的代价,即向债权人支付的利息和向股东支付的股利。 用公式表示如下： 资本成本（%）=资本使用费/ 筹资金额 (2)从投资者的角度而言，资本成本是投资者要求获得的预期投资收益率。因此是一种机会成本。 用公式表示如下： 资本成本(%)= 资本使用费／投资金额 8. 经营杠杆(营业杠杆)：又称营业杠杆或营运杠杆,是指在存在固定成本的情况下，公司息税前利润(EBIT) 随销售量（Ｑ)的变化而变化的程度。 ９. 财务杠杆是指每股收益变动与息税前利润变动之比。 10.资本结构 所谓资本结构是指公司各种资本的构成及其比例关系。它分为广义和狭义两层含义： 广义的资本结构是指全部资本的构成及其比例关系。既包括长期资本结构，又包括短期资本结构。 狭义的资本结构——仅指长期资本结构。 １１.破产成本: 是指当公司的债务总额大于资产价值，公司面临破产时所付出的各种成本费用。 １２.代理成本 是指由于利益冲突所引起的额外费用。它包括监督成本、守约成本和剩余损失三部分13．股票回购 是指股份公司按照一定的程序购回发行或流通在外的本公司普通股股票的行为。 １４.股利政策 股利政策是指关于公司管理层对与股利发放有关事项采取的方针政策。 二：简答 1.风险的种类 １）以公司为投资对象划分
《公司金融》课程——思考的逻辑与知识要点 公司的目标是创造价值，把“饼”做大，实现该目标的途径有二，一是投资于具有正的净现值项目（资本预算决策）；二是采用恰当的筹资方式（资本结构决策）。从公司金融管理的角度看，公司还要考虑到营运资本管理决策以及股利政策决策等。 一、资本预算决策 （一）资本预算：货币时间价值 = t 1、现金流在t=0时的价值称为现值，= PV∑ =+ T t t t R C 1 ) 1( 2、现金流在t=T时的价值称为终值，∑ = -+ =T t T t R C FV 1 t ) 1( 3、净现值 =+ + = t t t R Co NPV 1 ) 1( - 1 2 3 T
4、R 为报价年利率，现值或终值的大小与计息频率（m ）密切相关。 mT m R Co FV )1(+?= 5、与报价年利率R 相对应的是有效年利率（EAR ） 1)1()1(1-+=?+=+m m m R EAR m R EAR 6、连续复利 RT e C FV 0= 7、一系列等额的现金支付即为年金；若该现金支付无期限，即为永续年金。 永续年金现值R C R C R C R C R C PV t t =+?=?? ++++++=∑∞ =1 32)1(1)1()1(1 8、若年金以某种速度持续增长直至永久，则称之为永续增长年金。 永续增长年金现值 g R C R g C C R g C R g C R C PV t t t -=++??=?++++++++=∑∞ =-1 1322)1()1()1()1()1()1(1 9、期末支付的年金即为后付年金，亦称普通年金。
企业组织的三种形式1．从法律层面上划分即：个体业主制企业、合伙制企业和公司制企业２.现代公司的基本类型①有限责任公司②股份有限公司③国有独资公司股份有限公司特点:①经批准,可以向社会发行股票募集资金。②所有权与经营权分离。③公司的资本总额划分为等额股份，股份可以自由转让。④股东以其所认购的股份对公司债务承担有限责任。 3.公司与金融市场的关系1).从公司的角度来看公司的资金主要来源于两个方面:其一,投资者投入的资金,即股本；其二，债权人投入的资金，即负债.在市场经济条件下，资金都是公司以信用方式从金融市场上取得的，公司经营活动与金融市场有着密切联系2).从金融市场的角度来看市场的主要功能是有效配置资源。在金融市场上,市场的作用就是促成资金总是从盈余方向赤字方转移，而公司是最大的资金需求方,也是最大的资金供应方。因此,公司的投融资行为与金融市场的运行密切相关3) 公司与金融市场的关系用公式表示为：实物资产+ 金融资产 = 资本权益＋金融负债 4.公司金融的主要金融活动:投资决策,融资决策,股利决策5．公司金融分析的基本工具:现值,必要报酬率,期权定价,风险和收益，财务决策与公司价值，财务报表分析 ６.资金时间价值有两种形式：终值和现值。现值ＰV0:现值是指在一定的利率条件下，未来某一时间的一定量资金现在的价值。终值FＶn:是指在一定的利率条件下，一定量资金在未来某一时间所具有的价值，即资金的本利和。 7.单项资产风险的衡量1)随机变量2)概率３)期望值４）方差5）标准６）标准差系数 8证券市场线ＳML 1.证券市场线是表明单个风险证券或各种非有效证券的风险—收益关系的。当市场处于均衡中,任何一种证券或证券组合所表示的点均落在证券市场线上。2．同样，整个证券市场的均衡关系，也可以用证券市场线表示出来,其线上的每一个点都代表着不同系统风险的的证券。3.用公式表示为：E(ｒi )＝ｒf + β（E（rｍ )–rf)即:资本资产定价模型9 .资本资产定价模型表明, 一项特定资产的期望报酬率取决于三个要素:1）货币时间价值。2）承担系统风险的回报 3)系统风险的大小 １0.ＣAPM模型研究的主要结论：1)证券风险可分为:可分散风险与不可分散风险。２)投资者可借助多样化投资方式消除可分散风险。3）投资者必须获得补偿才会去承担风险4）贝他系数可以衡量出该股票的市场风险。５)贝他系数是衡量股票风险的最佳方法 1１.资本资产定价模型基本假设1）、投资决策是针对一个确定的阶段而言的,其决策标准是使其预期效用最大化;2)、投资者以资产组合的预期收益率和标准差来评价资产组合；3）、投资者的预测具有同质性，即每个投资者对证券的预期收益、标准差和协方差都具有相同的估计;4）、投资者可以无风险利率Ｒｆ进行无限制的借贷;5)、所有资产都是完全可分的,投资者可以任何比例投资;6)、每个投资者都单独进行决策，个人的投资行为不可能影响到整个市场的价格；7)、市场处于均衡状态，无个人所得税,无交易成本，所有投资者都可以免费得到有价值的信息。 １2.β系数的含义:贝塔系数是反映个别股票相对于平均风险股票变动程度的指标。它可以衡量个别股票的市场风险，而非公司特有风险。β系数是表示某种单项证券变动相对于证券组合实际收益变化的敏感程度。是用单项证券收益的协方差与市场组合收益的方差的比率，即可得到该项资产的β系数。β系数的计算公式:β = δｍｉ/ δ2m =ρim×δｉ/δm 式中：βi为第i种证券的β系数。β值可正可负，其绝对值越大,说明单项证券收益率的波动程度越高。当市场组合的β系数等于１时,反映所有风险资产的平均风险水平。β系数大于1，表明某风险资产的风险水平超过平均风险水平；β系数小于1,表明某风险资产的风险水平低于平均风险水平;β系数等于０,表明某风险资产不存在系统风险,而存在非系统风险，且通过分散化投资能予以化解。无风险资产的β系数等于0。