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关莹启由现金流量及其在企业价值评估中的应用研究

关莹启由现金流量及其在企业价值评估中的应用研究
关莹启由现金流量及其在企业价值评估中的应用研究

大连理工大学

硕士学位论文

自由现金流及其在企业价值评估中的应用研究

姓名:关莹

申请学位级别:硕士

专业:会计学

指导教师:栾庆伟;李延喜

20040301

摘要

自由现金流同时包含了损益表、资产负债表和现金流量表的信息,可以综合地反映企业创造价值的能力,是评估企业价值的重要指标。本文在分析现有自由现金流量模型的基础上,按照理论研究——应用研究一一实证研究的思路对自由现金流量的概念、模型及其在企业价值评估中的应用进行了研究。

理论研究部分首先分析了会计利润、经营现金流和整体现金流在评估企业价值时的不足,}I出自由现金流量的概念,并比较了现有模型的异同。而后站在企业不同的利益相关者的角度,将自由现金流量分为不同的层次,分析其影响因素。在此基础上,结合将净利润调节为经营活动的现金流量的过程,提出了以经营现金流量为计算出发点的修正自由现金流量模型,并给出计算实例。

应用研究部分论述了在企业价值评估中应用自由现金流量的两种方法——自由现金流量折现法和自由现金流量乘数法,证明了它们对处于稳定状态的公司是等价的形式。文章还比较了两种方法的异同,指出它们各自的适用条件。

实证研究部分采用我围沪市A股t998年前上市的172家处于稳定状态的公司的数据对三个假设逐一进行了验证。第一步验证了流通股每胶价格大于每股内在价值,剔除了非流通股的影响后,股价仍大于凋整的每股内在价值,说明我国股市对股票价值普遍存在高估的现象;第二步采用相关分析的方法,验证了各公司被高估的程度小同,股价与每胶内在价值和调整了非流通股因素的每股内在价值相偏离,并解释了造成这~现象的四个原因;第三步构造了基于低股价/每股内在价值的投资组合,采用事后检验的方法验证了投资组合的收益率高于上汪A股指数的收益率。

最后,结论部分总结了各部分研究的成果,同时电指出了研究方法中的一些彳i足:fux,j今后研究的展望。

关键词:自由现金流量价值评估投资组合实证研究

Abstract

Freecashflow(FCF)includesinformationofbalancesheet.profitandlOSSstatementandcashflowstatement,itcanreflectthevalue—creatingabilityofthecompanyandbeanimportantparameterofenterprisevaluation.BasedontheexistedFCFmodels,thepaperstudiestheconcept,modelsandusesofFCFbytheframeworkoftheoreticalstudy,applicationstudyandempiricalstudy.Inthetheoreticalstudysection,thePaperpresentsthesimilaritiesanddissimilaritiesoftheexistedFCFmodels.Fromtheviewpointofdifferentstakeholdersofthecompany,itdividesFCFintodifferenthierarchiesandanalyzestheinfluencefactors.Onthisbasiswork,thepaperanalysestheprocessofaajustingnetaccountingprofittooperatingcashflowandsuggeststheadjustedFCFmodelcomputingfromoperatingcashflow.

Intheapplicationstudysection,thePaperdiscussestwomethodsofFCFapplyinginenterprisevaluation,discountedFCFmethodandFCFmultiplemethod,andexplainstheirequivalenceinstablecompanies.Furthermore,thepapercomparesthetwomethodsandpointsoutsuitableconditionsforeachofthem.

Intheempiricalstudysection,thepaperexamsthreehypothesizesbydataof172stablecompanies1istedinSSEAmarketbefore1998.Firstly,itvalidatesthatthe

circulatingstockpricearehigherthaninsidevaluepershare(IVPS)andadjustedinsidevaluepershare(AIVPS)afterexcludingtheinfluenceofstocksoutofcirculation.whichindicatesthatthestockvalueiShighlyestimatedinthestockmarketofChina,Secondly,thepapervalidatesthatthecompaniesarehi曲1yestimatedtOdifierentextentsbycorrelationanalysis.whichindicatesthatt}lepricefluctuatesfrombothIVPSandAIVPSThenthepaperexplainsfourpossiblecausesofthefluctuation.Thirdly,thePaperconstructsinvestmentportfoliobasedonlowstockprice/IVPSratio.andvalidatesthatthereturnoftheportfolioiShigherthanretum0fSSEAmarket

Intheconclusionsection.thePaDersummarizesthestudyconclusionandpointsOUtdeficienciesofthestudyandexpectationsofthehenceforthstudy.

Words:FreeCashFlowEnterpriseValuationPortfolio

Key

EmpiricalStudy

1引言

1.1问题的提出

认识价值是一切经济和管理行为的依掘和前提,而价值最大化和价值增值更成为现代企业经营的目标。在市场经济中,两方面的因素增加了认识价值的难度:~+是不仅有形的资产有价值,无形的资产也有价值:二是各种资产的价值都处于不断变化之中。企业价值评估研究的目的就是要解决这些价值认识方面的困难,对公司的整体或部分价值做出正确的评估。

企业价值评估是评估企业的内在价值,而企业的内在价值与其未来能产生的现金流是密切相关的。美国经济学家汤姆?科普兰在《价值评估》中提出了介业市场价值等于企业未来现金流按照一定的风险报酬率折现的观点”,很有指导意义。但折现现金流量法不如成本法那样有直接、客观的依据,也不如市场法那样有较为可靠的确定基础,其在参数选取上的主观性和随意性降低了评估结果的可信度,也在一定程度上限制了这种方法的适用范围。在各个参数当中,现金流量是最重要,也最难以确定的,因此,正确的定义自由现金流量,分析其影响因素,并在此基础上计算自由现金流量,对于准确的评估企业价值有着决定性的意义。而准确地评估企业价值对于完善我国资本市场,改善上市公司管理,以及顺利实现不同主体的利益具有重大作用:

1.十几年来,我国资本市场得到了迅速发展。1990年以后,相继建立了深沪交易所,使得资本市场初具规模。近几年,证监会颁布了一系列法律法规,对信息披露的要求更加规范,同时恰当规范了企业资产重组行为,放宽了收购条件。随着QFII的入市,中国股市理念正在由“庄股投机”向“价值投资”转变。这一切都迫切要求对我幽上市公司进行价值评估,在企业兼并、收购中合埋确定相应的交易价格,以进行科学的投资决策。因此,企业价值评估的研究将对完善我国的资本市场,促进科学J下确理性投资理念的发展起到积极的作用。

2.根据《国有资产评估管理办法》,人们可以使用四种方法评估企业价值。这四种方法是:重置成本法、现行市价法、收益现值法和清算价格法。w但到目日口为止,f:rf-s公司整体价值评估通常仍采用成本加和法进行,将构成企业的各项资产进行单项评估,然后将各单项资产评估值汇总来确定企业价值。这种方

法忽略了公司资产的时间价值和机会成本,易受到会计核算准则和计量方法等人为因素的影响,并且往往会低估、甚至忽略无形资产的价值。生物制药、电信技术等领域的企业账面价值较低.但内在价值却很高:一些拥有成套厂房、没备,但没有发展前景的企业虽然被低估的无形资产较少,但同样是从企业本期经营情况角度来计量的,没有反映出市场对企业未来收益的调整。因此,对自由现金流量及其在企业价值评估中的应用进行研究,可以实现从账面价值观念到市场价值理念的转变,使以市场价值为基础的方法成为被资本市场所广泛认可的主流评估方法。

3.上市公司是以满足所有股东和债权人的利益为前提的,企业价值越大,债权人的利益越安全;而价值增值大的企业,意味着其股价增加得多,给予股东的回报也多,更能吸引投资者。企业价值越高,生命力就越强,也就越能保证国家和社会的长远利益。因此,企业价值评估的研究有利于吸引社会资金投向价值及价值增值较大的企业,对于促进社会资源的合理配置,提高整个社会的资源利用效率具有重要意义。

4.在市场经济条件下,企业经营应以追求企业价值最大化为目标。企业价值最大化在股份公司旱体现为股东财富最大化,也就是股东拥有的股票的市场价格鹾大。“这种企业价值最大化的思维有助于改善公司经营。目前许多上市公司只注重筹集资金,不注重企业制度改革和管理的完善,造成股东大会、董事会、监事会形同虚设,仍旧保留国有企业的管理方法,难以达到建立现代企业制度、完善公司法人治理结构的目的。完善的价值评估方法可以促进实现以价值最大化为目标的法人治理,规范上市公司的经营管理,从而使我国上市公司走出困境,实现企业管理的现代化。

1.2国内外文献综述

1.2.1关于企业价值评估方法的研究文献

企业价值评估是投资管理的重要环节,也是资本市场面临的棘手难题。目前,符合价值原理的常用企业价值评估方法有相对估价法(包括股票价格/每股收益,即市盈率法、股票价格/账面价值法、股票价格/销售收入法等)、折现现金流法(包括现金红利折现、现金流量折现和会计收益折现等)和期权定价法等,各种评估方法均有一定的适用条件。

自由现命流及兑在企业价值评估中的应用研究

1.21.1相对估价法

在相对估价法中,企业价值通过参考可比公司的价值与某一变量,如收益、现金流、账面价值或收入等的比例而得到。其核心就在于合理选择已有市场交易的可比公司的集合,确保企、lk的价值能被正确地加以评估。“

在合理地选择了可比公司集合后,我们需要确定~种标准化的价值指标,用于被评估公司与可比公司的比较,从而正确地评价公司价值。从目前的企业价值评估实践来看,较为流行的有市盈率定价、价格/账面价值比率定价和价格/重置成本定价法,利用市盈率、价格/账面价值比率和托宾Q(价格/重置成本)等指标分别对公司所产生的收益、账面价值和重置成本进行标准化,作为目标企业价值评估的参考。其中,市盈率法在国内外应用最为普遍。新股上市前,投资银行通常采用市盈率估价法来定价,即以被评估的公司每股利润乘以相似的已上市公司股票的市盈率后确定发行市盈率。股票71lJ7111一L市时,投资者也主要用市盈率法评估所投资股票的价值。

相对估价法的优点是简单且易于使用,当证券市场上有大量可比公司股票进行交易,并且市场对这些股票的定价是正确的对候,应用这种方法可以迅速获得被评估企业的价值。为了进行正确有效的估价,选择的可比公司应具有相类似的现金流模式、增长潜力和风险状况,这些都需要依靠主观判断,很容易被误用和操纵。目前,我国的资本市场还不完善,上市公司数量少,市场对这些公司定价的正确与否电有待迸一步研究,这些都使得相对估价法在我国的应用受到了限制。

!.2.1.2现金流折现模型估价法

在现有的企业价值评估方法中,折现现金流量法是应用最为广泛的一种方法,也是传统企业价值评估方法的代表。这种方法从财务管理角度,认为企业的价值是将未来一定时期的净现金流量折算成现值后的总额。

投资者购买股票,通常期望获得两种现会流:持有股票期间的红利和持有股票术期的股票价格。“。根据这一理沦,可以得到下面的公式:

自由现金流技其<l:企业价值评估中的应用研究

每股价值=喜器+志

D胎+:第t期末每股红利;

r:股东权益必要回报率;(卜1)

P:第n期末股票价格

n:股票持有期

存此基础上,戈登假设股票的持有者永久持有该股票,即使股票被出售,后的来的持有者仍然持有股票。同时公司处于稳定状态,分配的股利按照固定的比例g持续增长,建立了著名的数量化模型——戈登红利现金流折现模型m,即:

DPS,=DPS¨X(1+g)

每股价值=善等铲=等字=器

DPS。:第0期末每股红利:(卜2)

r:股东权益必要回报率;

g:固定的股利增长率。

企业价值=每股价值×企业股份总数

尽管戈登的红利现金流折现模型被广泛用于企业价值的评估中,但这~模型是建立在一一种非常理想化的条件下的,仅在理论上存在,特别是当模型选用的增长率收敛于股东权益必要报酬率时,计算出的企业价值会变得无穷大。事实j二,现实中很难达到不变的每股红利增长率,因此对于现金流的不同假定,还可演化出两阶段增长模型和三阶段模型,以及作为一种多阶段模型的简化形式的H模型。两阶段增长模型考虑了增氏的两个阶段,增长率较高的初始阶段和随后的稳定阶段,在稳定阶段中公司的增长率平稳,并预期保持不变。三阶段模型则是在两阶段模型的两个阶段中f.J)JN入了一个增长率下降的过渡阶段。H模型也是两阶段增长模型,但其初始阶段的增长率不是常数,而是随B?I'HJ线性F降的,直至稳定水平。

在实际当中,许多经营状况良好,现金流量充裕的公司采取了低股利政策,但股票价格并没有因为每股红利的降低而改变。随后的研究表明,在完全的市场下,不考虑税收和股票发行交易费用等因素的影响,只要公司具有稳定增长的现金流,无论将其分配给股东还是留在公司内进行再投资,同样都能为股东

自由现金流及其托企业价值评估中☆匀癍用研究

创造份值。因此,上面计算每股价值的模型中的每股红利完全可以用每股现金

流柬替代,一般是直接将企业的现金流用加权平均资本成本来折现,得出企业

价值。

企业价值:善百赫

%r1F

CF:为第f期企业的现金流量;(卜3)

WACC:是企业的加权平均资本成本;

n:是企业的存续年限。

采用现金流量折现方法进行企业价值评估时,必须考虑影响公司现金流的基本因素,预期现金流产生的方式以及可能的变化a因此,在实际运用时,要充分利用与目标企业相关的一切信息,并将这些信息所引起的变化反映在预期现金流及其增长状况中,尽量避免或减少分析者和评估者的主观判断,使评估结果更能符合实际。

如果被估价的企业未来可以产生正的现金流量,并且能够比较可靠地估计i耋些现金流量发生的时间,同时根据企业自身和其未来现金流量的风险特征又能够确定恰当的贴现率,那么就适合采用现金流量折现法。在一些能产生稳定现金流量的传统企业,如各种公用、基础事业型企业中,这种方法就有着很强的实用意义。但是在现实的企业价值评估实践中,模型中各个参数的确定都不叮避免地有着很大的主观随意性,缺乏客观的评价标准,大大降低了这一方法的可信性。

l2.1.3期权定价法

企业常常_|}}j有各种机会也常常给出承诺,没有充分评估这些机会或承诺的价值,就会低估或高估企业的价值。…在上述两种方法不能全面评估目标企业的价值时,欧式期权定价模型就成为了一种较为现实的评估方法。在过去的20年中,期权定价模型有了迅速的发展,这些期权定价模型可以用于评估具有期权特性的任何资产的价值。

期权定价理沦的代表模型是Black--Scholes期权定价模型…,该模型的评估公式为:

C=PoN(d。)一SN(d:)P““,

其中

in(Po/S)+Atk跳∥(1-4)

dl。—1汀F一+T’

d.=d—fi2ltl72

C:为看涨期权价值,这里指企业潜在价值

S:为执行价格;

只:企业市场价值;

蕊企业市场价格变动的标准差;

出:期权的有效期,指企业债务期限;

女:无风险利率。

1.21.4近年来的新方法

近年来,经济增加值(EVA)和现金增加值(cVA)等新方法也被引入到企业价值评估中,从而使企业价值评估这一课题再次成为研究的热点。EVA也就是经济学中的经济利润,羊H略的算法就是用税后利润减去全部资本成本,它表明一定时期管理层为股东增加了多少价值。”。CVA概念建立于现金流基础上,完全是个财务管理的概念,它将投资分为两类:策略投资与非策略投资,策略投资旨在为股东创造新价值,因此公司中能够创造价值的现金支出被视作策略投资;非策略投资则旨在维持山策略投资所创造的价值。n,这两种方法都是以附加价值为基础,直接将评价结果与企业创造价值的能力结合起来,更适用于考核管理学的经营绩效。

1.2.2关于现金流量的研究文献

国际上在现金流管理领域的研究主要集中在四个方面:一是影响现金流的因素分析,主要研究企业内外因素(如企业规模、通货膨胀等)及企业营运行为(如营销行为、收帐管理等)对企业现金流产生的影响;二是现金流量指标在企业财务分析评价中的应用;三是现金流与企业投融资行为之间关系的研究;四是现金流信息对外部市场有效性影响的研究。…“不同目的的研究对现金流量的界定是不同的,我们所要研究的现金流量中所指的“现金”包括现金和现金等价物。现金指企业库存现金以及可以随时用于支付的存款;现会等价物指企业持有的期限短、流动性强、易于转换为已知金额现金、价值变动风险很小的

投资。现余流量是…定期间内企业现金流入和流出的数量,具体包括企业经营活动产生的现金流量,投资活动产生的现金流量和筹资活动产生的现金流量。

囝际会计准则委员会1992年修订了《国际会计准则第7号——现金流量表》,指出:现金,包括库存现金和活期存款。现金等价物,是指随时能转变为己知余额的现金的短期投资,其流动性高,价值变动的风险小。持有现金等价物的目的,是为了满足支付短期现金的需要,而不是为了投资或其他日的。能作为现金等价物的投资,必须可以随时转变为已知金额的现金,并且价值变动的风险较小。因此,一项投资,当其期限较短时,如期限为从购买|==i期开始三个月或不到三个月,通常才可作为现金等价物。权益性投资不包括在现金等价物之内,除非其实质上属于现金等价物。n“国际会计准则中对现金流的定义基本上与我国会计准则中现金流量的概念相同。

在评估企业价值时,我们所应用的现金流概念不仅仅是会计准则定义的现余流。r日iJ,E当站在股东或企业的角度,从评估企业价值的目的出发来研究现金流。一般而言,由于经营活动产生的现金流量具有持久性,对于成熟稳定的公司而言每年变化不大,而投资和筹资活动产生的现金流在各年间差异较大,因而国外许多研究使用经营活动产生的现金流来进行折现,评估企业的价值。

PatellandKaplan(1977)““的研究中就采用了经营现金流量的近似值(净利润+折IN+摊销+A递延税收)。但是,这种做法忽略了投资活动和筹资活动对企业价值增值的重要作用,存在着一定的不足。在国内的研究中,张先治在2000年详细介绍了以现金流量为基础的价值评估的意义和方式,价值评估的程序与方法,并初步给出了评估中现金流量的两种计算方法。“w

拉巴波特模型(Rappaportmodel)由美国西北大学阿尔弗雷德-拉巴波特创立,是应用十分普遍的一种现金流量分析与预测模型。该模型中的现金流量1i仅适用于内部成长(如增加现有生产能力),而且也适用于公司外部成长的投资(如收购)。在拉巴波特模型中,现金流量的计算公式为n…:

式中,cF为现金流量;S为销售额;g为销售额年增长率;P为销售利润率;T为所得税率;f为销售每增长1美元所需要追加的固定资本投资(全部固定资本投资扣除折旧);w为销售额每增长1美元所需要追加的资本投资;t为某一时点。

只要得出g,P,T,f,w这5个变量的估计值,就可以对现金流量进行计算。但预测f和w是这一4模型的难点,这两个量都不是固定不变的,也难以用常规

自由现金流及其在企业价值评估中的脚用研筑

的方法来预测,因此模型的应用受到了一定的限制。孙雅贤、梁益源(1997)探讨了Rappaport模型在企业价值评估中的应用,他们分析了评估模型中现金流量的预测问题,利用Rappaport模型进行了现金流量的预测。m近年来,自由现金流量成为企业价值评估中现金流量的主流观点,国内外相关的研究文献电很多。自由现金流量是指除了在库存、厂房、设备、长期股权等类似资产所需的投入外,企业能够产生的额外现金流量,它可以全部分配给股东而不影响企业的正常生产经营。但是,目前并没有一个关于自由现金流量的统一的定义,各类文献也是众说纷纭。因此,本文将从自由现金流量的概念入予进行研究,力求准确、合理的界定现金流量。

1.2.3关于各评估指标与股价关系的实证研究文献

1.2.3l国外相关实证研究

股票价格与会计收益和现金流量等变量之间相互关系方面的实证研究在国外起源于20世纪60年代。BallandBrown于1968年对年度报告盈利数字与股票价格之间的关系作了实证研究,发现股票价格当中已经反映了公司的盈利信恩,投资者能够根据对公司盈利的预期及其与实际数字的偏差及时调整股票价格。m1BeaverandDuke(1972)发现股票收益率与会计盈余的关联度高于与经营现金流量的关联度。“71PatellandKaplan(1977)…的研究中采用了经营现金流量的近似值(净利润+折旧+摊销+△递延税收),在控制了会计利润变量后考察经营现金流量与股价变动的关系,也同样发现现金流量与般价的相关性低于会计利润与股价的相关性。

BernardandStoberfl989)”1、Dechow(1994)”…、Sloanfl996)““等对会计盈余、经营现金流量和股票价格的关系进行了较为具体的研究,m在短期内,盈利信息与股价的关系比经营现金流量有更大的相关性,但随着时间的延伸,两者逐步趋向收敛,与股价的相关性亦逐渐趋同。他们还发现成长型公司与成熟型公司相比.前者会计利润与股价的相关性比经营现金流量要高,经营周期较短的公司会计利润和经营现金流量与股价的相关性没有显著的差异,但经营周期较长的公司会计利润和经营现金流量与股价的作用明显不同,前者远远强丁』舌者。

Raybum(1986)将股票报酬与经营现会流量、营运资金的变动、折旧和递延税款的变动作多元回归后发现,只有经营现金流量和营运资金的变动(流动’性

自由现金流及蚝九企业价值评估中的成用研究

应计利润)两个变量通过了统计显著性检验,而折旧和递延税款(非流动性应训利润)变量的回归系数的均值却无法通过统计检验,他们得出在应it‘利润总额中,只有流动性应计利润对股票报酬具有显著的决定作用。mLivnat和Zarowin(1990)发现如果把现金流量按照经营活动、筹资活动和投资活动以及更细的方式进行分类,可以增强会计信息对股票收益率的解释力。nwEliBartov,StephenR.Goldenber,Myung.SunKim(2001)通过对英国、加拿大、德国和日本的资本市场进行实证研究,发现美国早前关于会-;t‘利润比现金流量对于企业价值评估更重要的研究成果并不具有国际的普遍性,两者的相关性取决于各国的报告制度和机构因素。“”

l23.2国内相关实证研究

我国的证券市场始建于1991年,迄今为止只有13年的时间,远远短于国外百余年的历史,相关的实证研究也大都是近十年以内才刚刚起步。我国财政部于t998年1月1日才发布《企业会计准则~现金流量表》,要求企业提供现会流量的相关信息,因此关于现金流量与股票价格的实证研究只有在近三年的文献中爿有所涉及。

我国早期的股价相关实证研究的自变量以每股会计利润、每股净资产等为主。徐困祥(1995)利用上海证券交易所1992年1月2日至1995年6月30日共887个交易同的资料分析了市盈率、净资产倍率、上证指数、汇率、交易量之间的相关性,发现市盈率和净资产倍率与上证指数呈强正相关。…赵宇龙(1998)在其博士论文《会计盈余与股价行为》中使用Ball和Brown所采用的分析方法,通过对上海股票交易所158个盈余公告所产生的超额回报分析,发现从1994到1995年,股票市场对年报披露地反映逐步趋向理性,盈余数字中含有对投资者有用的信息,能达到相应的市场效应。””陈晓、陈小悦和刘钊f1999)将净资产收益率作为代表企业盈余水平的指标,选取有4年及以上盈余公告数掘的261家上市公司作为研究对象,通过研究公告R附近股票的超额回报与意外盈余相关关系两个不同的角度研究了利润报告在我国A股市场上的有用性,证实在中国A股这一独特的新兴资本市场上,利润数字同样具有很强的信息含量。¨‘}

2000年以来,国内部分文献采用有限的几年现金流量相关数据进行了一些实汪研究。吴世农,李常青,陈碧华(2000)采用横截面回归的方法,分析了会训,lli,ffJ,n现金流量在其公布前后的市场反应。证实我国证券市场存在每股会

自由现金流及其在企业价值评估中的应用酬。究

计利润超前反应和每股经营现金流滞后反应的现象,现金流量在会计报表公布前不能在会计利润的基础上提供增量信息,但在会计报表公布后能体现出一定的与股价相关的信息。…陆静,孟卫东,廖刚(2002)的研究表明:每股收益比现金流量能更精确地解释股票价格:与国外成熟资本市场相比,我国上市公司的现金流量在股票定价中基本上不具备信息含量。投资者对一L市公司价值的评估往往局限于每股收益,忽视了现金流量等其他财务指标的重要作用。w总的来说,我国相关实证研究的都没能取得预期的结果,这与国外早期的研究结果相似。分析其原因,主要有以下三个方面:

首先,我国证券市场时削较短,数据量有限,特别是关于现金流量的数据迄今为止[f王只有五个完整的会计年度。这么少的数据难以体现出规律性,也限制了许多统计方法的应用。

其次,我国实行的是社会主义市场经济,股票市场的~个显著特征是上市股份公司的股本中,国有股和法人股占较大比重,而国有股和法人股目前还不能参与二级市场的流通,并没有做到同股同权,上述实证研究所验证的市场是一个大大缩小了的不含国有股和法人股的市场。

最后,目前我困的会计监督机制尚不完善,上市公司披露的会计数据有相当程度的失真,证券市场的政策一睦效应十分明显,非会计性信息对市场的影响较大,大大影响了统计样本的可信度。

因而,我国的实汪会计研究不能完全照搬国外的研究方法,而应更多地根据我围的国情,摸索出适合中国股市的研究方法。

上述关于各评估指标与股票价格的实证研究的基础都是基于各评估指标所计算出的企业内在价值与股票价格的关系,但国内外关于股价的实证研究都跳过了企业内在价值这一步,直接分析各评估指标与股价的关系。尽管使用这样的方法所得出的结论与先使用这些指标评估出企业内在价值,再用企业内在价值与肚价相比较的结论是相同的,但后一种方法更能够从理论上分清楚研究的层次,n,信性也比较强。因此,本文将在实证研究中采用后一种方法,用自由现金流量计算出企业内在价值,再用企业每股内在价值同股票价格相比较,验证各个假设。

自由现金流及其铂:企业价值计估中的应用_fi¨_究

1.3本文的研究思路及研究工作

根据自由现金流量的特点及已有的研究成果,本文采取理论研究与实证研究相结合,在定性分析基础上使用定量模型的研究方法,依照理论研究——应用研究——实证研究的思路展开研究。

理论研究部分首先分析会计利润、经营现金流量和整体现金流量在评估企业价值时的不足,引出自由现金流量的概念,并比较现有自由现金流量模型的异同。而后站在企业不同的利益相关者的角度,将自由现金流量分为不同的层次,分析其影响因素。在此基础上,结合问接法编制现金流量表将净利润调节为经营活动的现金流量的流程,提出以经营现金流量为计算出发点的修正的自由现金流量模型,最后给出一个自由现金流量计算的实例。

应用研究部分将论述在企业价值评估中应用自由现金流量的两种方法——自I:In现金流量折现法和自由现金流量乘数法,并证明它们在公司处于稳定的状态时是等价的形式。I}:LPl-,文章还将比较这两种价值评估方法的异同,指出它们各自的适用条件。

实证研究部分从我国沪市A股1998年前上市的366家公司中选取处于稳定状态的公司,使用修『F的自由现金流量和用资本资产定价模型确定的股本收益率计算出各公司的每股内在价值,对关于每殷内在价值和股价的三个假设逐一进行验汪。

第+步假设流通股价格高于公司每股内在价值,使用成对双样本均值分析I检验的方法验证流通股每股价格和每股内在价值的大小。而后剔除非流通股的影响因素,得到调整的每股内在价值,用同样的方法验证股价与调整的每股内在价值的大小,验证我国股市对股票价值是否普遍存在高估或低估的现象。

第二步假设流通股价格与公司每股内在价值没有显著的正相关性,采用对相关系数进行t检验的方法,验证了胶价与每股内在价值和剔除了非流通股影响后的调整的每股内在价值是否有显著的相关性。验证各公司被高估的程度是否相同,股价与内在价值是否相偏离,并分析其原因。

第三步假设基于公司每股内在价值所构造的投资组合能取得超过市场平均水平的投资收益,选择股价与每股内在价值比值低的公司,构造相等比例的投资组合,采用事后检验的方法验汪投资组合是否能够获得高于上证A股指数的收茄率。

白由现金流及其在企业价值评估中的麻用{l】1_究

具体的研究思路如下图

I文献同顾卜一———————叫关于企业价值评估方法lI.1J关于现金流量J『l关于备评价指标与股价的实证研究J上=二二二二=广———二——]l现有的自由现金流量模戳l

I理论研究卜———————叫修正自由现金流量模型时考虑的因素{

席用研究实证研究

结论

修正的自由现金流量模型的提出

自由现金流量的作用和意义

评估企业价值的自由现金流量折现法

评估企业价值的自由现金流量系数法

两种评估方法的比较

样本的选取及企业内在价值的计算

公司内在价值与股价的比较

公司内在价值与股价的相关性

基于公司每股内在价值的投资组合

图1.1本文的研究框架

Figurel.1TheFrameworkofthePaper

自由现会流及其往企业价值评估中的应用研究

2自由现金流量的理论研究

2.1现有的自由现金流量模型

2.1.1自由现金流量概念的引出

在评估企业价值时,会计利润是一个应用最为广泛的指标,主要原因是它在公司财务报告中最容易获得。特别是对一般的投资者而言,由于时间和精力的限制,他们很难采用那些复杂的评估指标,会计利润的直观性使其成为最基本的评估参数。大量的实证研究也证明了会计利润与证券价格呈正相关,利润增长则股票价格上涨,利润降低则股票价格下降。

但是,用会计利润进行企业价值的评估却有着严重的不足。首先,折现模型的核心变量是预期股利,公司的股利发放能力与公司的现金流量密切相关,是按收付实现制原则计算的,但会计利润数字则是按权责发生制计算的,从单个期问看,它和现金流量存在一个差额,也就是应计利润”“。其次,在计算会计利润时,各家公司可以根据会计准则的要求,在不更改会计原则的基础上,选择具体的会计方法,而且可以针对特殊环境运用不同的会计准则。这样就造成不同的公司采用不同的会计方法确认收益、费用,分配跨期成本等,不同企业之间甚至企业不同期间的会计利润缺乏可比性。实际经济生活中,公司还会根据资产的使用状况或新法规的要求修改以前的估计数据,使得会计利润或增或减,具有很大的可操纵性,降低了会计利润的可信度。

现金流量与折现模型中的预期股利密切相关,又克服了会计利润可比性差,容易被人为操纵等不足。因而,将现金流量作为代替会计利润的基本评估指标引入到企、lk价值评估当中就成为必然,但如何定义“现金流量”又成为一’个难题。有些情况下,公司采取的行动会增加净利润,同时却减少现金流:有些情况则『F好相反。当公司把折旧方法从加速折旧法变为直线折旧法时,净利润会上升,但如果折fLt方法影Ⅱ向税收,则应交的所得税增多,现金流量下降。

在通常的现金流量表中,现金流量可分为经营活动现金流量、投资活动现余流量和筹资活动现金流量。人们常常把经营活动现金流量作为评估企业价值的重要参考指标。经营现余流量指标不受成本确认方式的影响,也不受折旧的

——.一!堕型皇塑些些堡垒些竺堕堡竺!堕生旦塑塑

影响,相对于会计利润而言更不易受企业管理层的控制,所以它也是鉴别会计利润质量的重要因素。在国外的实践中,人们通常将股票价格与经营现金流量相除得到经营现金流量乘数作为替代市盈率fI勺定价指标,如很多证券分析师认为,当某一股票的经营现金流量乘数小于或等于3时,该股票值得买入。m、c虽然经营现金流量与会计利润相比,对检查企业的财务健康状况和价值评估都更加有道理,但仍然存在些缺陷和不足。经营现金流量可能包括非正常现金流量部分,如自然灾害损失、保险索焙等特殊项目。这些项目可能对企业某年的经营现金流量产生不正常影响,使企业的经营现金流量失真。经营现金流量要求企业持续经营,这样企业才能有不断增长的现金流量,因此,良好的企业还需要进行生产设备的更新,分销网络的维护,管理工具的更新,以保持足够的竞争力。可是如果以经营现金流量作为评估企业价值的参数,许多企业往往就会只重视提高经营现金流量,而忽视对产生持续经营现金流量的资产进行再投入,刚开始几年的经营现金流量可能会出现很好的状况,但长期而言就会造成竞争力下降,主营业务萎缩,最后直至破产。经营现金流量这~评价参数使企业为了近期经营现金流量指标的提高而牺牲企业的长期利益,显然是不合理的。

也自‘人提议使用企业整体现会流,就是现金流量表中的“现金及现金等价物净增加额”来评估企业价值,或者对整体现金流进行一定的调整,用息前税后的企业整体现金流作为估价指标。但是,这一指标包括了筹资活动的现金净流量,考虑外部的资金是从何而来又将如何分配,而不是完全从企业自身创造现金价值的过程来评估企业价值的。为了提高现金及现金等价物净增加额,企业则会加大借款数量。根据米勒和莫迪晕亚尼的MM理论,企业价值与资本成本和资本结构无关。虽然负债资金成本低,但随着负债比率的上升,风险增大,投资者会要求较高的收益率,因而公司的股权资本成本也会上升。也就是说,由于负债增加所降低的资本成本,会由于股权资本成本的上升所抵销,更多的负债无助于降低资金总成本。””2但是,这一理论是建立在不考虑税收和破产风险的基础上的,实际当中这样的假设并不能成立。随着负债的增加,破产风险增大,资本成本的增加要超过现金流的增加速度,摄终导致公司价值下降。所以,企业整体现金流也不是一个合理的价值评估指标。

为了更准确地评估企业的价值,近年来自由现金流量的概念逐渐兴起,成为国内外企业价值评估领域研究的热点。自由现金流量是指除了在库存、』。房、设备、长期股权等类似资产所需的投入外,企业能够产生的额外现金流量。自

自由现套流及其相:企业价值评估中的心用研究

山现会流不仅可以衡量企业扩张性发展,偿还债务、支付股利和股票回购的能力,还可以增强不同企业和企业兼并后的可比性,是企业健康发展的标志。如果在持续经营的基础上,企业除了维持正常的资产维护外还可以产生更多的现金流量,那么该企业即捐|I有『F的自由现金流量。一般来况,一个企业的自由现金流量越大,表明其内部产生现金的能力就越大,其可运用的内源资金越多,企业对外融资的要求越低,企业的财务状况越健康。对于任何一个企业,只有自由现金流量爿。是用来扩大投资、支付利息、回报投资者的源泉。企业可以将自由现金流量以股利的形式派发给股东,或者将自由现金流量留在企业中继续产生更多的自由现金流量。由此推断,具有较高的自由现金流量的企业在以后的生产经营中就可以产生越来越多的正自由现金流量,从而其市场价值逐步升高。

与会计利润相比,自由现金流量采用收付实现制,避免了因折旧、各项摊销的会计计提方法不同而出现较大差异,反映了企业实际节余和可动用的资金,不受会计方法的影响。同时,自由现金流量也考虑了企业持续发展的需要,其核心在于“自由”二字。所谓自由,是对资本提供者而言的,指真正可以向各资术提供者分配的所有税后现金流量。自由现金流量的概念更符合企业股票价值评估模型中的股利思想,更适合用于评估企业价值。如图2.1所示,自由现金流量的信息来源同时包含了损益表、资产负债表、现金流量表的信息,更加综合地考虑了企业的整体情况。

图21利润与经营现金流量和自由现金流量的信息来源

Figure2.1TheOriginofInformationonAccountingProfitand

CashFlowfromOperationalActivitiesandFreeCashFlow

自由珊合流及其在企业价值评估中的威片J研究

2.1.2现有的自由现金流量模型综述

与经营现会流量和整体现金流量不同的是,自由现金流量没有严格的定义,NJtk它被蒙上了?层神秘的面纱。同时,其名称也众多,有袭击者现金流量(raider,scashflow),超额现金流量(surpluscashflow),多余现金流量(excesscashflow),可分配现金流量(distributablecashflow),可自由使用的现金流量flow)。”m然而这些名称的假设前提是在不影响成长前景的情况(disposablecash

下公司可以分配给股东的最大现金。由于公认会计准则中并没有给出自由现金流量的定义,因此,自由现金流量的定义及其计算方法可能会随着使用者对自由现金流量的认识或使用目的不同而有所不同:

自由现金流量由美国学者莫迪里亚尼和米勒在20世纪50年代首先提出,认为公司价值可根据在不危及公司生存与发展前提下,可供分配的最大现金额束判断。按照这理解,结合会计报表的内容,自由现金流量可直观地表述为:自由现金流量=经营性活动现金净流量+投资性活动现金净流量。…。

美国的布瑞德福特?康纳尔教授在《公司价值评估》一书中使用了“净现金流量’’这一名称,并将其定义为由公司新创造的现金流入量减去公司所有的支出,包括在工厂、发备以及营运资本上的投资等所形成的净现金流量,这种净现金流量是可以分配给投资者的,是该公司的购买者可以自由支配的资金。康纳尔教授在其分析的一个案例中提出了净现金流量的计算公式:净现会流2息税后利洞+递延税收增加额+折旧一营运资本增加额一资本性支出a

英国的P.S萨德沙纳姆教授在其所著的《兼并与收购》一书中提出的自由现金流量的定义是税后投资现金流出后的运营现金流量净值。运营现金的流入柬自于企业的经营,现金流出是为增加固定资本和流动资金投资。根掘萨德沙纳姆教授的定义:自由现金流量=经营现金净流量一资本性支出一营运资本增加额。“”

标准普尔把自由现金流量定义为税|iI『利润减资本性支出,一般而苦,自由现金流量是按照下面的公式计算的:

自由现余流量

=公司(扣除利息收支后的)税后净利润

+非付现费用(指折旧、摊销、坏帐准备金等)

公司维持竞争地位所需的新增资本开资和营运资金增加额

=税后净利润一净投资

自由现金流艘硅在企业价值评估中的麻用研究

美国通用动力企业把自由现金流量视为除了可流通证券投资以外的来自经营活动和投资活动的现金流量。

RJRNabico投资控股企业则是这样来计算自由现金流量的:经营性现金流量一资本性支出一支付优先股股利。‘…

陈秫(1999)将自由现金流量分为狭义和广义,认为对狭义和广义自由现金流的分析可以帮助报表使用者揭示隐藏在会计报表中的有用信息。狭义的自由现金流是经营活动现金流减折旧,折旧表示企业所需的重置性(或称维持性)资本支出,公式为:FCFI=CF0一折旧。广义的自由现金流是经营活动现金流减去投资活动所需的资金,公式为:FCF2=CF0一(一CFI)=CF0+CFI,与莫迪里亚尼和米勒的定义相同。…1

傅依,张平(2001)认为:自由现金流量是企业真正的现金流量,它等于企业的息前税后营业利润加上非现金支出,再减去营业流动资金,厂房与设备及其他资产方面的投资。自由现金流量的公式是:EBIT(卜税率)十折旧一资本支出±净流动资金变动。5“1

何荣天,林国春(2001)把自由现金流量定义为生产经营活动产生的现金在扣除了计划中维持企业经营、分发股利、资本扩张后剩余的可动用部分,也就是相当于计算机内存中的未占用空间。即:自由现金流量=经营活动产生的现金流量净额一股利购买长期资产支出+出售长期资产得到的现金。3。i1

2.1.3现有自由现金流量模型的比较

综合考虑上面已有的,L个自由现金流量模型,它们的理论基础相同,但具体计算方法却各有差异。具体来讲,这些模型有以下几个共同点:第一,自由现金流量的数值都不能从资产负债表、损益表和现金流量表这二人主要会计报表中直接得到,需要根据报表中的有关资料进行计算。

第二,在计算自由现金流量时都考虑到了为保持企业持续发展所需要的现金流出,即购买厂房、机器设备等的资本性支出。

第三,上述模型都没有包括现金流量表中一个主要的现金流量部分,即筹资活动所产生的现金流量。

但是,各个模型的具体计算方法却各不相同,其中的差异主要表现在以下两个方面:

第一,计算自由现金流量的出发点是经营现金流量还是会计利润。在已有

现金流量管理-毕业论文

. 摘要 现金是企业资本的一种资产表现,是企业的血液,现金的循环运动是企业生存的基本前提和资本增值实现的关键环节。在企业的经营管理中,现金流量管理的理念与方法对于企业的生存和发展至关重要。企业一旦没有充足的现金,可能陷入窘境、无法实现价值的最大化,情况严重的话,还可能导致企业无常运转,不能支付到期债务而被迫清算。本文对三益公司现金流量管理的现状进行了深入分析,指出了现金管理中存在的问题,并提出了相应的对策建议,希望对企业有一定的借鉴意义。 【关键词】现金流量现金流量分析现金流量管理

. Abstract Cash is an asset of the enterprise capital performance is the blood, and the movement of cash in circulation is the key link to the basic premise of the enterprises to survive and to achieve capital appreciation. In enterprise management, cash flow management concepts and methods is essential for the survival and development. Once sufficient cash may be put on the spot, unable to realize the maximum value, the most severe cases, may also lead to business can not function properly, can not pay the debts due to forced liquidation. The status of the Samick company's cash flow management, in-depth analysis, pointed out the problems in the cash management, and the corresponding countermeasures and suggestions, and hope that the enterprise has some reference. Keywords Cash Flow Cash Flow Analysis Cash Flow management

企业现金流管理的三个关键管控点

如果说利润相当于企业的血液,那么现金流则相当于企业的空气。因为现金流管理出现问题而使企业处于困境的例子不胜枚举。正如Dell公司董事长戴尔面对公司亏损时的反省之言:“我们和许多公司一样,一直把注意力放在利润表的数字上,却很少讨论现金周转的问题。这就好像开着一辆车,只晓得盯着仪表板上的时速表,却没注意到油箱已经没油了。戴尔新的营运顺序不再是‘增长、增长、再增长’,取而代之的是‘现金流、获利性、增长’,依次发展”。 因此,企业老总不要一味盯着 收入和利润,也要重点关注企业的现金流。依据本人的经验,可重点关注如下三个关键点:第一,围绕企业的“可持续增长率”,针对性调整“收入实际增长率”。很多人都简单地认为收入的增长能够带来利润的增长,因此下意识得出结论:收入增长越快越好。然而,过快的增长有时也会使公司资金变得特别紧张。当企业需要投入的现金量高于企业运营所创造的资金时,资金短缺现象就在所难免了。如果管理层没有及时发现并采取有效措施加以控制,快速增长同样可以导致公司破产。那么怎样才能判断公司增长速度是否健康合理?这里我给你介绍一个国际上通用的管理工具“可持续增长率”。 所谓“可持续增行率”,是在不需要耗尽财务资源的情况下,公司经营所能增长的最大比率。它的计算公式如下 可持续增长率=股东权益变动值/期初股东权益 =净利润率(P)X留存收益比率(R)X总资产周转率(A)X财务杠杆(T) 借助资产负债表和损益表,你可以很快计算出贵司的可持续增长率,然后将其与你们的“收入实际增长率”[(本年收入-上年收入)/上年收入]进行比较,就可大致判断企业的增长是否“健康”。当“收入实际增长率〉可持续增长率”时,说明企业增长速度过快,这时企业应当考虑的财务问题就是超常增长所需资金从哪里取得;反之,当“收入实际增长率<可持续增长率”时,说明企业增长存在潜力,企业应当思考如何处理富余的资金。 第二,合理规划,管好企业的应收账款和应付账款。在企业商品或提供劳务完全是以现金形式进行交易,且不存在任何资产折旧及费用摊销、投资的情况下,净利润与现金流量应是一致的,即收入增加引起现金流入,费用增加形成现金的流出。但这只是一种理想的假设。实际上,净利润与现金流量的差异是客观存在的,其根本的差异就在于二者的确认与计量基础是不一样的。净利润的计算是以权责发生制为基础的,而现金流量的计算是以收付实现制为基础的。这就导致“应收账款”和“应付账款”成为影响净利润与现金流量之间存在差异的重要因素之一(二者实际尚未产生现金流,但在损益表中却已影响了利润)。由此可见,企业必须相当重视应收账款和应付账款的管理工作。 一般而言,当客户延迟付款,而供应商急于回款,企业付款周期比收款周期短时,便可能陷入资金周转困难的境地;相反,当企业付款周期长于收款周期时,那么企业业务量越大,则相当于从供货商那里获得的“无息贷款”也就越多。举个简单的例子,某企业原材料成本是60万元,员工工资成本是10万元,利润是30万元。如果应收账款能在30天内到帐,而应付账款60天后才需要支付,那么相当于公司“免费”获得了“100万元在银行中存放30天的利息”收入。 假设公司没有将这100万存放在银行而是继续投入扩大再生产,那么在60天应付账款的周期内,公司还可以再完成1单同样的业务,也就是说能够多获得30万元的“理论”利润。由此可见,如果有效管理好企业的应收账款和应付帐款,既能够避免现金被无效占用或者出现现金断流的不利局面,还能够巧妙地给企业衍生出相当多的现金用以支撑各种经营/投资活动。 第三,制定“月度现金流量预测表”,及时监测企业现金流。由于“年度现金流量预测表”中的现金值只是一个平均值,企业无法得知每个月现金的具体状况,无法确保每个月的现金充足,因此,我建议贵司应当着手编制“月度现金流量预测表”,这样更有利于依据企业现金流量的实际状况作出适时调整。当企业月度现金有盈余时,企业可以选择投资新的项目以盘活手中的现金使其收益最大化;而当企业月度现金出现赤字时,企业则应当提前决定是筹资还是减少投资或是加快资金回收等,以免资金断链局面的出现。 在编制“月度现金流量预测表”时,企业必须首先列举出预测期内企业所有的预计现金收

企业现金流量管理存在的问题及对策研究

企业现金流量管理存在的问题及对策研究 【摘要】现金流量管理是现代企业资金管理的基础和资金运转核心,是现代企业规避财务风险的首要屏障。本文在论述企业现金流量管理的涵义的基础上,分析了企业现金流量管理中常见的问题,并提出了解决对策。 【关键词】现金流量管理;问题;对策 1.现金流量管理概述 1.1现金流量的涵义 现金流量即现金流,是某一时间段内企业现金流入和现金流出的数量,能动态反映经济活动,对经济活动起保障与控制作用的货币收支。现金流可理解为在运动状态中的现金。在财务上,现金流是现金及其等价物的总和。现金流不仅体现企业的活力和竞争优势,而且能够揭示企业的财务风险和经营风险。企业财务管理的目标是为企业创造价值。企业价值源于获利能力、资产管理效率、营销能力等,但这些最终都表现为企业的现金流量,即现有资产创造未来现金流量大小的能力。因此,现金流管理对现代企业来说,有着非常重要的意义。 1.2现金流量管理的重要性 现金是可以立即投入流通的交换媒介。现金是企业中流动性最强的资产,可以直接作为支付手段,同时也是收益性最差的资产。企业置存现金的主要目的是为了满足交易性需要、预防性需要和投机性需要。现金是企业生存与发展的命脉。流动的现金犹如企业的血液,必不可少。现金流贯穿整个企业经营的始终,没有了现金流,企业就如同被抽干了血液的人体,也失去了生存的价值。因为企业的收入与支出最终都表现为现金的流入和流出,一旦大量的收入最终无法表现为现金的流入,企业就会面临诚信危机,最终被迫申请破产保护,如韩国的大宇、美国的通用、中国的巨人等。现实中投资收益率并不低,甚至是高利润伴之以现金短缺,常常是困扰企业经营者的尴尬事情。

(完整word版)现金流量表分析案例

现金流量表分析 一、现金流量增减变动分析 (1)经营活动现金流入量与流出量均有所增加,增长幅度分别为1.01%和35.48%,现金流出量的增长大于现金流入量的增长,导致现金流量净额大幅减少,数额为129205.46万元,下降幅度达128.04%。说明该公司2006年经营活动创造现金流量的能力比较弱。 (2)投资活动现金流入量与流出量均有所减少,减少幅度分别为97.90%和33.91%,现金流入的减少大于现金流出,使得该公司投资活动产生的现金流量净额呈现负增长趋势,说明该公司投资规模有所缩小。从2006年该公司的现金流量表可以看出,该公司投资活动现金支出主要用于购建固定资产、无形资产和其他长期资产,只有处置固定资产等收回的现金为该企业带来了少量的现金流入,小于支出的现金,最终投资活动的现金流量净额呈负增长。(3)筹资活动现金流入量与05年相比无增减变化,现金流出量增长幅度达97.14%,并且现金流入量小于现金流出量,导致筹资活动现金流量净额呈现负增长。 二、现金流量结构分析

(1)现金流入结构分析 该公司各年现金流入量中经营活动所产生的现金流入量是构成现金流入量合计的主要部分,在本年度达到了99.73%。该公司的投资和筹资活动所产生的现金流入量的比重很小,现金流出量也是绝大部分由经营活动现金流出量构成,所占比重达到了91.73%。而经营活动的现金流量所占现金流量净额合计的比重却只有38.70%。从现金流量结构分析中可以看出,公司的现金流入量几乎依靠经营活动所产生的现金流量,而本年度,公司经营活动创造现金流量的却能力大幅下降。 结合以上分析看来,本年度,公司在扩大生产,销售收入和利润在大幅增加,但是经营活动的现金流量净额却在大幅减少,所以企业的经营活动创造现金的能力需要特别关注,是进一步分析的方向。 2、结合公司的年报、现金流量表和利润表分析,公司的销售商品、提供劳务收到的现金(470331.66万元)小于本期的营业收入(483070.50万元),本期应收票据和应收账款都有所增加,说明当期业务收入变现能力低,应关注应收账款的质量;公司本期购买商品、接受劳务支付的现金(421633.30万元)大于本期的营业成本(343858.43万元),而本期期末存货和预付账款的数额都大幅增加,说明公司的经营活动现金流出大幅增加是由于公司扩大生产规模和销售,增加材料采购量,导致了存货和预付账款的增加。 3、公司本年度投资活动现金流入量为317.22万元,现金流出量为21946.46万元,投资活动现金流入量远远不能满足其现金流出。本年购置固定资产等所支付的现金为20246.46万元,投资所支付的现金为1700.00万元。本年经营活动现金流量净额为—28295.12万元,筹资活动现金流量净额为—23184.74万元,经营活动和筹资活动的现金流量净额均为负数,不能满足投资活动的现金流出。这说明该公司经营活动和筹资活动创造的现金流量的能力不能满足企业规模的扩张需求,公司应该考虑是否要继续扩张规模,不能在没有资金支持的情况下扩大规模,这样会导致公司陷入资金紧张的状况,导致资金链断裂。 4、从现金流量表可以看出,东方机电公司筹资活动的现金流入主要是通过银行贷款取得,而筹资活动的现金流出主要是用来偿还借款和支付现金股利或分配利润。本年度通过银行借款筹集的资金为1000.00万元,而偿还借款的现金流出为2003.00万元,支付现金股利和分配利润的现金流出为22184.77万元。本期的借款连偿还债务都不够,更不用说分配现金股利和利

加强企业现金流量管理的有效措施

加强企业现金流量管理的有效措施 (一)强化现金流量管理意识 现金流量是进行企业价值评估的重要指标,是判断企业财务风险大小的重要依据,现金流量管理在企业财务管理中处于核心地位。 因此,企业首先要培养管理层的现金流量管理意识。企业管理者要从思想上高度重视现金流管理,树立现金流管理在企业管理中的战略地位,把现金流作为企业运营成果的评价标准。企业决策应定位于在保持良性现金流的前提下实现企业价值最大化,不能以牺牲长期现金流量来改善短期利润状况,避免出现良好的经营成果与堪忧的财务状况并存的尴尬局面。 其次,企业中各个管理层次的员工也要树立现金流量意识观念。一方面,要让企业每一名员工意识到加强企业现金流的重要性,转变那种传统的“产量至上、利润至上”的观念,牢固树立“现金为王”的理念,强化全员参与现金流管理的意识。另一方面,要用动态的眼光看待企业的现金流管理。现金流管理不单是财务部门的事情,涉及到企业运营的每一个环节、每一个部门和每一笔业务,各级管理人员乃至普通员工都应采取共同利益战略计划,进行良好沟通。 (二)建立健全现金流量内部控制系统 现金流量内部控制系统旨在制定出现金流量管理的标准,对企业的筹资、投资、分配等环节的现金流量实施调整和控制。 首先,建立分工明确的组织机构和严格统一的资金管理制度,明确企业各管理层在现金流量控制的责任和义务,资金管理部门与企业各职能部门之间应该相互尊重、相互理解、相互配合、相互支持,以便各司其职,各尽其能、各守其责、强化监督、防止越权、堵塞漏洞。针对现金流量管理的友为软件管理系统,网上报销系统、合同管理系统、预算管理系统、资产管理系统、网银帐务接口几大模块对现金流量所涉及的每个环节进行细化管理,从业务、费用的产生、审核、汇总、分析等在系统一体化完成,系统面向全员管控,强化全员参与现金流管理的意识,对每项现金流事前预测、事中监督、事后分析。

做好企业现金流量管理的几项措施

虽然企业现金流量管理在企业管理中占有重要地位,但我国当前企业的现金流量管理尚处于较低水平,在很大程度上制约了企业的发展。在企业实务中,绝大多数企业实行的是根据国家规定的现金开支范围和银行结算制度办理往来收付结算、以经验和内部牵制制度为主体的管理办法。 现金流量管理是企业管理中的重要组成部分,控制好企业的现金流量,是抓好企业管理的基础,是企业良性发展的前提。本文论述了现金流量管理在企业管理中的不可替代的地位及企业做好现金流量管理工作的措施,从而达成企业最终的经营目标。 企业现金管理的重要性 现代市场经济是一个极其复杂的系统,企业要在这个复杂多变、竞争激烈的环境中求得生存和发展,有效的经营管理不可或缺,而现金流量管理则是其中的核心。由于企业现金流量管理与其各项经营管理活动是交织在一起的,而企业经营管理活动具有不稳定性,这就导致企业现金流入与现金流出的不平衡,有效的现金流量管理,不仅有利于加强企业财务控制,还能增强企业决策的实效性,更重要的是能够提升企业持续经营的能力,保持企业持续健康发展。 企业现金流量管理中存在的问题 虽然企业现金流量管理在企业管理中占有重要地位,但我国当前企业的现金流量管理尚处于较低水平,在很大程度上制约了企业的发展。在企业实务中,绝大多数企业实行的是根据国家规定的现金开支范围和银行结算制度办理往来收付结算、以经验和内部牵制制度为主体的管理办法。 规模较大、管理基础较好的少数企业企图通过内部银行进行现金管理,但收效甚微。虽然有些先进企业尝试使用现代科学方法进行管理,如现金预算、利用银行系统集中与转移现金等,但没有形成完整的管理体系;在理论上,国内对现金流量管理的研究有限,教科书中介绍的也只是西方现金管理的目的、策略以及方法,因此我国企业应加强现金流量管理,从理论与实践中不断总结积累,寻找适合的现金流量管理办法,进一步提高企业经营管理能力。 做好企业现金流量管理的几项措施 经济学家张俊瑞认为:“现金流量通常是指企业的现金流出、现金流入及其净额现金流入的主要来源,是因销货或提供劳务收取的款项,也包括企业收回对外投资的货币金额、处置非流动资产收回的款项以及发行股票、公司债、从银行取得贷款所收入的现金等”;也有人认为:“所谓现金流量,是指在市场经济条件下,企业借助货币收支的交易活动,能动态地反映经济活动并对其起保障与控

连锁超市现金流量管理研究开题报告(已处理)

连锁超市现金流量管理研究开题报告(已处理)
连锁超市现金流量管理研究开题报告 本科毕业设计论文 开 题 报 告
题 目连锁超市现金流量管理研究 一论文选题的背景意义 一背景 连锁超市企业形式从上世纪 80 年代传人我国以来得到了迅猛的发展我国 1997 年颁 布的 《连锁店经营管理规范意见》 中指出连锁店是指经营同类商品使用统一商号的若干 门店在同一总部的管理下采取统一采购或授予特许权等方式实现规模效益的经营组织 形式连锁超市正是利用这种运作形式和管理方式实质上是把现代化大生产的组织原理 应用于分散的商业活动中通过标准化专业化简单化等达到提高经营效率的目的近年来 国外的大型超市在中国开设的店面越来越多国内超市也纷纷扩充自己的领地怎样在激 烈的市场竞争中取胜占据一席之地怎样更好的进行现金流量管理成为当前超市管理者 面临的重要问题 二意义 1 理论意义 有利于丰富现金流量管理的相关理论加强现金流量管理的研究目前虽然我国对于 现金流量管理领域研究比较多但是针对连锁超市的现金流量管理进行论述形成系统的 研究资料很少通过本文的研究进一步促进连锁超市现金流量管理分析研究 p1EanqFDPw 2 实践意义
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随着全球经济的飞速发展连锁经营已经成为各国零售业普遍采取的经营方式同时 连锁超市已经逐步成为我国零售业的主流为我国的经济增长做出了巨大贡献通过分析 我国连锁超市现金流量特点着重从现金流量内容角度对连锁超市现金流量管理分析研 究希望能为我国连锁超市的现金流量管理起到一定的借鉴意义 三文献综述 1 国外对于现金流量管理研究 会计史上人们重视现金流动而直接报告关于现金流量的信息是 20 世纪 70 年代以后 才开始的但人们对现金流动的应用却很久远最早可追溯到 1862 年在英国出现的资金流 量表当时主要用于记录银行存款现金及邮票的变动情况到本世纪初资金流量表已发展 成四种不同的基础分别用来揭示现金流动资产营运资金及某一期间全部财务活动的资 金流量在随后的发展中反映营运资金流量的资金流量表即反映企业资金来源与运用情 况的动态报表成为主要形式
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1973 年美国注册会计师协会脚 CPA 所属研究组发表了一份关于财务报表目的的报 告认为财务报表的目的之一就是为投资者和债权者提供有用的信息以便预测比较和评 估预期未来现金流量的金额时间及其不确定性这是职业界开始重视现金流量的一个标 志
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1978 年美国财务会计准则委员会 FASB 发表了第 1 辑 《财务会计概念公告企业编制 财务报告的目的》 表明了与美国注册会计师协会基本相同的观点认为人们从事投资贷款 及类似的活动主要是谋求增加其现金资源这些活动的成败最终要看回收的现金大于或 小于投入现金的程度 jLBHrnAILg Stephen H Penman Nir Yehuda2009 指出根据权责发生制原则收入能够增加企业股 东权益一个企业现金流量的产生并没有对股东权益账面价值的影响而是减少了在雇用
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中小企业现金流管理存在的问题及对策

1 引言 1.1 研究背景 资本的多少决定着企业的发展,而融资却是企业资本运动的起点。企业不同的融资决策和融资方式会导致不同的融资结构,从而形成不同的资本成本、利益冲突和财务风险,最后对公司的市场价值产生影响。所以如何找到一个最优的资本结构,不仅是股东和债权人的一致目标,也是一直以来金融研究领域的重点内容。 我国市场经济的重要组成部分之一是证券市场,证券市场凭借着在筹集资金速度快和筹资规模大这两方面所占的优势,慢慢成为了上市公司扩大生产、优化资源配置的重要融资渠道,而这些单凭企业自身、银行贷款和政府支持是无法达到的。 在证券市场进行股权融资这一方式,除了在一定程度上解决了企业自身资金不足所带来的问题,还能让上市公司转变经营机制,从而提高经济效益。然而,伴随着我国证券市场的发展,上市公司融资逐步偏好股权融资,而内源融资和债务融资比例相比之下较低,这一现象与发达国家资本市场的一般规律不相符,容易让人质疑这种融资偏好是不是一种合理的选择。 出于这一目的,本文就我国上市公司偏好股权融资这一现象进行研究,探究出现这一现象的深层原因,从而全方面地了解各种融资方式,依靠我国资本市场发展,用最低的成本筹集到公司发展所需资金,优化资本结构,改良治理结构和产权结构,快速成长,提高自身的竞争能力,从而立于不败之地。1.2 研究目的及意义 按照发达资本市场一般规律,内源融资和债务融资的融资比例相比之下高于股权融资,但事实上却不是这样,出于这一目的,本文就我国上市公司偏好股权融资这一现象进行研究,探究出现这一现象的深层原因。 通过对我国上市公司偏好股权融资这一现象进行研究,探究出现这一现象的深层原因,在全方面了解各种融资方式的基础上选择适合公司发展的方式,从而使得公司更好的发展。 1.3 研究框架

企业现金流量表分析报告

第五章现金流量表分析 在市场经济条件下,企业现金流量在很大程度上决定着企业的生存和发展的能力,从而在很大程度上决定着企业的盈利能力。这是因为如果企业的现金流量不足,现金周转不畅,现金调配不灵,就会影响企业的盈利能力,进而甚至会影响到企业的生存和发展。常见的盈利能力评价指标,基本上都是利用以权责发生制为基础的会计数据进行计算,从而给予评价,如净资产收益率、总资产报酬率和成本费用利润率等指标。但值得注意的是,它们并不能反映企业伴随有现金流入的盈利状况,也就是说,它们只能评价企业盈利能力的“数”量,却不能评价企业盈利能力的“质”量。然而对现金流量表的分析便可以弥补这一缺陷和不足。 现金流量表是以现金为基础编制的财务状况变动表。它反映企业一定期间内现金的流 入和流出,表明企业获得现金和现金等价物的能力。通过对该表的分析可识别企业现金流入量和流出量的结构情况,从而可抓住企业现金流量管理的重点,识别报表真实程度。 第一节现金流量表的结构与作用 一、现金流量表的涵义 现金流量表是反映企业一定会计期间现金和现金等价物(以下简称现金)流入和流出 是以收付实现制为基础,反映企业某一会计期间的现金流入和流出的发生额,所以是张动态报表。通过它可了解企业“血液(资金)”的流通状况。经营活动现金流量是指企业投资活动和筹资活动以外的所有的交易和事项产生的现金流量。包括经营活动的现金流入量和经营活动的现金流出量,并按其性质分项列示。投资活动现金流量是指企业长期资产(通常指一年以上)的购建及其处置产生的现金流量,包 的报表。现金流量分为经营活动现金流量、投资活动现金流量和筹资活动现金流量。它

括购建固定资产、长期投资现金流量和处置长期资产现金流量,并按其性质分项列示。筹资活动现金流量是指导致企业资本及债务的规模和构成发生变化的活动所产生的现金流量。包括筹资活动的现金流入和归还筹资活动的现金流出,并按其性质分项列示。 二、现金流量表的结构 (一)现金流量表的基础该表的编制是以现金、现金等价物和现金流量等概念为基础的。 1. 现金。现金是指企业的库存现金以及可以随时用于支付的存款。在我国,会计上所说的现金通常是指企业的库存现金。而现金流量表中的“现金”不仅包括“现金”账户核算的库存现金,还包括企业“银行存款”账户核算的存入金融企业、随时可以用于支付的存款,也包括“其他货币资金”账户核算的 外埠存款、银行汇票存款、银行本票存款和在途货币资金等其他货币资金。 随时支取的定期存款等,不应作为现金,而应列作投资。提前通知金融企业便可支取的定期存款,则应包括在现金范围内。 2. 现金等价物。现金等价物,指企业持有的期限短、流动性强、易于转换为已知金额现金、价值变动风险很小的投资。现金等价物虽然不是现金,但其支付能力与现金的 差别不大,可视为现金。如:企业为了保持支付能力而又不使现金闲置而购买的短期债券,在需要现金时,随时可以变现。 一项投资被确认为现金等价物必须同时具备四个条件: a.期限短(自取得之日起,3 个月以内到期)、b.流动性强、c.易于转换为已知金额现金、d.价值变动风险很小(不会由于利率变动而出现价值波动)。 在我国现金流量表准则中提及“现金”时,除非同时提及现金等价物,均包括现金和 现金等价物。 应当注意的是,银行存款和其他货币资金中有些不能随时用于支付的存款,如:不能

现金流量表分析案例模版

现金流量表分析

是 2 ( 3 万元, 4 筹资活动的现金流出主要是用来偿还借款和支付现金股利或分配利润。本年度通过银行借款筹集的资金为1000.00万元,而偿还借款的现金流出为2003.00万元,支付现金股利和分配利润的现金流出为22184.77万元。本期的借款连偿还债务都不够,更不用说分配现金股利和利润。从年报可以看出,本期增加了股利分配,这更加导致了公司的现金短缺。公司的筹资状况不好,成效不大,偿还债务都不够,更不能满足公司的投资需要。结合经营活动的现金流量和投资活动的现金流量来看,最近2年公司的现金流量不稳定,波动较大,公司的现金流量出现了严重的问题。 5、06年,经营活动现金流量净额占净利润的—34.07%,说明公司经营活动获取现金的能力较差,有已确认的净收益未收回现金,净利润的质量较差。本年度所获得的净利润为83054.34万元,经营活动现金流量净额为—28295.12万元,两者相差较大。形成差异的原因是:非经

营损益(处置固定资产、无形资产和其他长期资产的收益122.39万元,财务费用65.47万元,投资收益15.38万元);没有发生现金收支经营资产的费用(计提的资产减值准备4703.55万元,计提固定资产折旧10532.07万元,无形资产摊销138.22万元,待摊费用减少19.09万元,预提费用增加2762.88万元,预计负债增加3804.59万元);非现金流动资产增加(存货增加94700.98万元,经营性应收账款增加84030.63万元);非现金流动负债增加(经营性应付项目增加50384.59万元)。从附加资料可以看出,企业的营运资本(存货和应收项目)在增加,导致了企业的现金减少。可从以上分析看出,公司未来现金流出量可能会减少,但是从年报上的资料来看,公司仍在继续扩大投资、扩大生产,这可能会导致公司未来的现金流出量很大。 6、公司在获取现金流的过程中,在经营活动的现金流入来看,还是比较好的,但是现金流出量也很大,这需要做出调整,保证经营活动的现金流量净额为正,才能维持公司的正常生产

中小企业现金流量管理探析

中小企业现金流量管理探析 摘要 现金流量管理是现代企业财务管理的核心,企业资金管理日益集中化、精细化,许多企业由于资金控制能力不足,从而付出了沉痛的代价。本专题以三个单位为研究对象,指出企业在现金流管理上存在缺乏现金流量管理意识、融资成本高、盲目投资等问题,并有针对地提出完善现金流管理的具体措施。 中小企业在我国的国民经济中具有举足轻重、不可替代的地位和作用。较之大型企业,中小企业不仅在数量上占有绝对的优势,而且已经成为我国经济持续增长和社会社会稳定进步最具活力的源泉,在扩大就业、活跃市场、调节收入分配、维护社会稳定和合理布局国民经济结构的方面发挥着越来越重要的作用。据统计数据,我国中小企业平均寿命2.9年,是什么原因导致中小企业频频破产呢?原因有很多,但关键因素之一是资金流断裂导致无法持续经营,究其根源实质是现金流量管理不善。因此,现金流量管理好坏决定一个企业的命运。 [关键词]:现金流量管理、重要性、现状、对策 一、企业背景及现金流量管理现状概况

本制作专题以三个不同性质的行业为研究对象:闽侯县宜欣日用品有限责任公司,洋城信息技术开发集团,凯撒商贸(为方便以下简称“宜欣日用品”、“洋城信息”、“凯撒商贸”)。宜欣日用品经营生产各种竹木、铁、水泥、玻璃工艺品,是以产供销为一体的自营出口型企业;洋城信息经营办公设备、办公用品、计算机、网络通讯、网络安全、软件开发、茶、酒等业务,对房地产业、建筑业、工业、农业、商业金融业旅游业均有投资;凯撒商贸主要以经营进口葡萄酒为主的公司。以三家企业作为专题研究对象,并对三个单位进行实地考察和调研,发现三家企业虽然类型不同,运营方式也各有特色,但是在现金流量管理上都存在类似的问题,如企业对现金流量管理理念不够重视,企业存在融资投资情况不合理的现象及相关的现金控制制度薄弱等方面问题。 二、中小企业现金流量管理存在的问题 (一)缺乏现金流量管理意识 “闽侯县宜欣日用品有限责任公司”属于民营企业性质,该公司“家族化”管理现象比较严重。该公司的投资者也就是公司的经营者,有着严重的集权现象。该公司的经营者对现金管理的理论与方法缺乏应有的认识,在管理上只盲目地追求利润最大化,忽视了对现金的管理,加上该公司的经营者多数是不懂财务,缺乏现金流管理意识。由于该公司的经营者没有良好的现金流量意识,也没有对员工进行专门讲解培训,更没有统一的部财务制度和准则,导致现金流量工作的无秩序化、凌乱化。财务人员在进行现金流量管理具体操作时更无章可循。现金流量管理的手段也只是侧重于事后分析,而缺乏事中的控制,特别是事前的预测和安排。该企业虽然按照规定要求完成现金流量表的编制,但实际上并没有认识编制现金流量表的目的,并没有充分利用好现金流量表的信息,该企业现金流管理的研究仅停留在公司运营层面,并没有被提高到战略高度。现金流管理的容只是泛泛的涉及现金预算、日常流量控制等战术性管理,没有同企业的发展战略有效地结合起来。因此经营性现金流量管理意识薄弱,是导致经营性现金流量管理不善的根本原因。 (二)融资成本高,财务风险大 由于洋城信息经营实力比较弱,缺少可抵押资产或者无法满足银行苛刻的融资条件,无法向银行取得贷款,通常是靠自有资金和民间借贷进行融资——标会或亲戚间的放贷,作为流动资金用以维持生产经营。因民间融资的成本比银行贷款的利率要高几倍,洋城信息每月要筹集近4.2万元现金用于还款,占货币资金总额的6.78%,加剧了企业的现金压力。在该公司的总负债中,民间借贷占比超过了35%,对该公司形成了潜在的风险。加上

连锁超市现金流量管理研究开题报告

连锁超市现金流量管理研究开题报告
连锁超市现金流量管理研究开题报告(已处理) 连锁超市现金流量管理研究开题报告 本科毕业设计论文 开题报告 题 目连锁超市现金流量管理研究 一论文选题的背景意义 一背景 连锁超市企业形式从上世纪 80 年代传人我国以来得到了迅猛的发展我国 1997 年颁 布的《连锁店经营管理规范意见》中指出连锁店是指经营同类商品使用统一商号的若干 门店在同一总部的管理下采取统一采购或授予特许权等方式实现规模效益的经营组织 形式连锁超市正是利用这种运作形式和管理方式实质上是把现代化大生产的组织原理 应用于分散的商业活动中通过标准化专业化简单化等达到提高经营效率的目的近年来 国外的大型超市在中国开设的店面越来越多国内超市也纷纷扩充自己的领地怎样在激 烈的市场竞争中取胜占据一席之地怎样更好的进行现金流量管理成为当前超市管理者 面临的重要问题 二意义 1 理论意义 有利于丰富现金流量管理的相关理论加强现金流量管理的研究目前虽然我国对于 现金流量管理领域研究比较多但是针对连锁超市的现金流量管理进行论述形成系统的 研究资料很少通过本文的研究进一步促进连锁超市现金流量管理分析研究 2 实践意义
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连锁超市现金流量管理研究开题报告
随着全球经济的飞速发展连锁经营已经成为各国零售业普遍采取的经营方式同时 连锁超市已经逐步成为我国零售业的主流为我国的经济增长做出了巨大贡献通过分析 我国连锁超市现金流量特点着重从现金流量内容角度对连锁超市现金流量管理分析研 究希望能为我国连锁超市的现金流量管理起到一定的借鉴意义
三文献综述 1 国外对于现金流量管理研究 会计史上人们重视现金流动而直接报告关于现金流量的信息是 20 世纪 70 年代以后 才开始的但人们对现金流动的应用却很久远最早可追溯到 1862 年在英国出现的资金流 量表当时主要用于记录银行存款现金及邮票的变动情况到本世纪初资金流量表已发展 成四种不同的基础分别用来揭示现金流动资产营运资金及某一期间全部财务活动的资 金流量在随后的发展中反映营运资金流量的资金流量表即反映企业资金来源与运用情 况的动态报表成为主要形式 1973 年美国注册会计师协会脚所属研究组发表了一份关于财务报表目的的报告认 为财务报表的目的之一就是为投资者和债权者提供有用的信息以便预测比较和评估预 期未来现金流量的金额时间及其不确定性这是职业界开始重视现金流量的一个标志 1978 年美国财务会计准则委员会发表了第 1 辑《财务会计概念公告企业编制财务 报告的目的》表明了与美国注册会计师协会基本相同的观点认为人们从事投资贷款及类 似的活动主要是谋求增加其现金资源这些活动的成败最终要看回收的现金大于或小于 投入现金的程度
H 2009 指出根据权责发生制原则收入能够增加企业股东权益一个企业现金流 量的产生并没有对股东权益账面价值的影响而是减少了在雇用业务净资产账面价值简 而言之权责发生制原则规订了收入增加股东价值但现金流量无法对股权进行估值此外
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议企业现金流量管理(doc 7)

议企业现金流量管理(doc 7)

浅议企业现金流量管理 一、加强现金流量管理的必要性 1997年亚洲金融危机导致大量企业破产,这些企业破产的原因有很多种,但是劫后余生的企业确有一个共同点——现金流量较为优良。统计资料表明:在发达国家,大约80%的破产公司从会计上看属于获利公司,导致它们倒闭的不是由于账面亏损,而是因为现金不足。在中国,银广厦、麦科特、郑百文等虚假财务报告舞弊案件相继暴光,使得人们对会计盈余质量产生了极大的不信任。忽然之间,一直不被人们重视的现金流量表成为整个证券市场关注的热点。 “损益”也是显示企业经营状态的重要指标,但损益是按权责发生制计算出来的(不象现金是按收付实现制计算的),利润有时确实可以编造出来,有时确实中看不中用,有利润不一定有相应的现金流入,只有那些能迅速实现的收益,也就是直接转化为现金的收益才是货真价实的利润。因为不论是偿还银行借款,还是上缴政府税款,要的是现金而不是账面上的收益。现金流量是企业的血液。缺乏血液,机体会病变甚至死亡。同样企业缺乏现金,没有偿债能力,最终就会倒闭。 综上所述,企业应该追求利润,更应该重视现金流量。 二、加强现金流量的日常管理与控制 1. 定期编制现金流量表和现金预算表

有些企业出于应付年报的需要,将现金流量表一编了事,并没有把现金流量表作为理财的有效工具。事实上,作为反映企业在一定时期内现金的流入和流出情况的现金流量表,能够说明企业一定时期内现金流入和流出的来龙去脉,反映企业一定时期的偿债能力、支付股利的能力、未来获取现金的能力以及企业的投资和理财活动对经营成果和财务状况的影响,有助于对企业整体的财务状况作出客观评价。因此,在实务工作中,企业应当每月编制现金流量表,并将事前的预测与事后分析相结合,即对现金流量完成情况进行事后分析,又在分析的基础上编制下期的现金预算表。只有把现金流量表作为日常管理、调度和控制现金的有效工具,现金流量才能被真正控制住。现金预算可按以下方法编制:先假定目前经营活动现金流量的结构百分比具有代表性(也可以三年或五年的平均数),根据目前有关数据和计划的销售额来预测未来的现金流入量与流出量。假定ABC公司,今年的销售额为1000万元,销售实际收到现金800万元,预计明年销售可增长5%,预计经营活动的结构百分比不会有大的变动,则ABC公司的销售收现比=销售收现÷销售额=800÷1000=80%,预计销售商品的现金流入=[销售额(1+预计销售增长率)]×销售收现比=1000(1+5%) ×80%=840(万元)。假定ABC公司目前经营活动现金流入流出比(即流入÷流出)为1.4,购买商品和劳务支付的现金占经营活动现金流出的百分比为50%,则预计经营活动的现金流出=预计的商品销售收入÷经营活动现金流入流出比=1000÷1.4= 714万元,预计购买商品和劳务支付的现金=经营现金流出×购买商品和劳务支付的现金占经营活动现金流出百分 比=714×50%=357万元。用同样的方法可以计算出其他项目的数额。 2. 加强对现金流入流出的动态管理与控制 在定期编制现金流量表和现金预算的基础上,企业还应从现金流入量与现金流出量两方面入手抓好对现金流量的动态管理与控制。抓现金流入量就是要开源,不断扩大销售渠道,提高市场占有率,千方百计提高销售收入,并尽快收回应收账款,不断降低应收账款占销售收入的比重;否则,即使有很高的销售收入,企业一样会陷入财务困境,甚至破产。如ABD公司近年产品销售不景气,公司召开销售会议,确定五个销售部每月应完成的销售任务为200万元,并与五个销售部门分别签订了各自的承包合同,承诺凡超过承包基数以

对企业现金流量管理问题的研究

对企业现金流量管理问题的研究 摘要:现金流是企业的血液,现金流量管理是现代企业财务管理的核心。由于会计信息失真,报表使用者更相信“现金流”而不是“利润”。从会计信息披露的角度看,企业可以编报报表创造利润,但难以“创造”货币。从现代经济的发展看,企业的资金管理日益集中化、精细化,许多企业由于资金控制能力不足,从而付出了沉重的代价。因此,现金流量管理问题理论和实际应用凸显重要。 关键词:现金流量;财务管理;利润 一、现金流量管理的意义 1、对现金流量的反映可以增加企业决策的实效性。现金流量是按收付实现制原则计量的,与实际资金运动相一致。由于权责发生制下计算的利润存在许多人为的因素,所反映的会计信息具有一定的局限性,因而采用现金流量信息来反映企业的实际支付能力、偿债能力、资金周转情况,对于企业经营决策更具实效。 2、利用现金流量更有利于加强财务控制。企业的经营活动过程,实质是从现金到物质又由物质到现金的过程,通过现金流量的管理,使企业的现金流动置于监控之下,有利于杜绝体外循环等弊端,控制了现金的流入、流出。加强了财务监控的力度。 3、现金流量状况更能体现企业持续经营的能力。企业生存的主要威胁来自两个方面:一是长期亏损、不能以收抵支;二是资不抵债、不能偿还到期债务。可见,企业的兴衰,直接原因不在于利润,而是现金流量。 二、现金流量管理的目标 1、实现经营性现金流量最大化。过去认为,现金流量管理的总目标认为是实现经营性现金流量最大化。这种观点产生于利润为中心的财务管理阶段,有其历史必然性。同时也认为企业的现金最终来源于企业核心资产创造的经营性现金净流量。企业最大的、最核心的利润来源于经营活动,经营活动产生的现金净流量越多,为企业带来的利润也大,视利润最大化理念的现金管理总目标可以理解为经营活动现金净流量最大化(假定利润与现金流同步)。但利润最大化可能使企业的行为短期化,管理者过度浪费资源而放弃企业的可持续发展。对它的反思又迫使人们提出自由现金流量概念。 2、自由现金流量最大化。自由现金流量早在20世纪80年代就已由西方学者提出,它在成熟资本市场上在公司价值评估业中得到了非常广泛的应用。自由现金流量除了是公司价值评估体系中最为重要的环节之一外,其在衡量公司经营业绩及投资价值上的表现更是优于净利润、市盈率、经营活动现金净流量等指标。自由现金流量是在经营性现金流量的基础上,扣除企业必要的维持可持续发展的资本性投资后剩余的现金流量。因为它是企业经营产生的真正的、可持续发展的

企业现金流量管理问题研究

目录 开题报告 (Ⅰ) 中文摘要 (Ⅲ) 英文摘要 (Ⅳ) 一、企业现金流量管理内容目标及意义 (1) (一)企业现金流量管理的内容 (1) (二)企业现金流量管理的目标 (1) (二)企业现金流量管理的意义 (1) 二、现金流量管理的现状及存在的问题.................................1(一)现金流量管理的现状 (1) (二)现金流量管理存在的问题 (2) 1、过于重视会计利润与营运业绩 (2) 2、满足监管的需要产生操纵动机 (2) 3、公司治理混乱 (3) 三、企业现金流量管理在财务管理中的地位及其重要性 (3) (一)企业现金流量管理在财务管理中的地位 (3) (二)加强企业现金流量管理的重要性 (4) 四、现金流量管理在企业财务管理中的 (5) (一)基于现金流信息的财务分析 (5) 1、总量分析 (5) 2、结构分析 (6) 3、比率分析 (6) (二)基于现金流信息的盈余质量分析 (6) (三)基于现金流信息的风险预警 (6)

五、企业加强现金流量管理的措施及对策 (6) (一)增强现金流量控制意识 (6) (二)建立现金流入流出管理制度,规范财务统管模式 (7) (三)加强现金管理,及时编制企业现金流量表 (7) (四)重视现金流量的分析,做好现金流量预测 (7) 六、结论 (8) 参考文献 (9)

开题报告 一、研究目的和意义 (一)研究目的 随着市场经济的发展,只有获利才是企业赖以生存和发展的重要手段。而企业能否获利,很大程度上取决于现金流转状况和现金流管理水平。现金是企业财富的一种表现,是企业的血液,现金的循环运动是企业生存的基本前提和资本增值实现的关键环节。现金流转环节的任何阻滞都会造成企业“供血”不足,轻则造成财务困难,有碍于企业的健康发展,重则造成财务危机,威胁企业的生命。因此,即使是盈利的企业,也很可能因为现金流的断裂而被迫宣告破产。现金流量在企业经营管理中有重要作用,但其也存在的问题。我们为此提出对策,从而达到防范风险、提升企业价值、促进企业健康发展的目的。 (二)研究意义 目前有很多企业没有对现金流产生足够的重视,对现金流管理的理解也仅仅是停留在期末编制现金流量表而已,对编制后的现金流量表不做分析,更没有按照现金流量管理的经营思路对企业进行过程控制。因此,选择企业现金流量管理方面的问题进行研究,通过理论阐述,研究企业应如何运用科学的管理方法,对现金流进行有效的战术管理和战略规划,才能持续的提升企业价值。 二、主要参考文献、资料,国内外现状和发展趋势 早在古罗马时代,现金出纳账就已经成为主要的家庭账簿之一。 到了15世纪和16世纪,意大利商人以商品交换东地中海国家的丝绸和香料,现金余额就显示了他们的财富状况。在会计发展史上,现金制会计一直占据会计方法的核心地位。编制现金流量表是企业为了内部管理的需要而产生的一种自发的、特殊的会计行为,企业管理当局的管理原因,是“资金来源与运用表”最初出现的原因。 1862年,英国的一些公司就开始编制现金表。 1863年,美国北部中心铁路公司开始编制“财务交易汇总表”,其中就要说明现金的来源和用途。当时的现金流量表主要用于记录现金、银行存款以及股票的变动情况。 20世纪初,现金流量表已经发展成为四种不同的形式,分别用来记录现金及现金等价物、营运资金及某一时期的财务资源的资金流量。

浅谈企业现金流量管理

浅谈企业现金流量管理 【内容摘要】 现金流量管理是财务管理的重要内容,是保证企业财务灵活性和流动性的关键,是财务管理的核心。企业现金流量管理与其经营各项管理活动是交织在一起的,而企业经营管理活动是不稳定的,这就造成企业现金流入与现金流出往往也不平衡。为了追求最大限度的平衡和最大限度的现金净流入,保持现金流量的通畅,就必须加强企业现金流量管理,适时地对企业的资源进行合理组合配置。本文对企业现金流量管理现状及存在的问题以及企业现金流量管理控制的措施做出详细分析。 【关键字】 现金流量现金持有量现金流量日常管理 现金流量是企业的血液,“现金至尊(cash is king)”是现代企业财务管理的基本理念。现金对于一个企业来说已经变的越来越重要,现金流量已经成为企业信誉、企业发展潜力和企业价值评估的重要指标。对企业内部而言,现金流量之于企业如同人体中的血脉,良性现金流量可以使企业健康成长。所以,企业加强现金流量管理对企业在竞争中立于不败之地和保持可持续发展能力越来越重要。 一、企业现金流量管理现状 现行很多企业现金流量管理,缺少专门的、统一的、集中的资金管理系统,各个子公司、各个银行、各种业务对资金流动的调控没有形成关联在一起的整合信息,缺乏有效监督机制和决策机制,造成极大风险。目前大型企业普遍实行的是财务集中管理,其形式有结算中心、内部银行和财务公司等,而现金流量的集中管理,是财务集中管理的核心。资金集中管理,从收支两个环节把握住集团的资金流动,保护现金资产的安全性,既降低资金成本,又有利于发挥资金的整体优势,从而大大提高资金的使用效率和效果,优化企业的资本结构,为实现整体目标和长远规划、企业财富最大化的目标提供前提。

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