兴业银行发布2011 年一季报，公司实现营业收入116.53 亿元， 同比增长21.07%，实现归属于母公司股东的净利润52.21 亿元，同比增长28%，每股收益0.87 元/股，加权平均净资产收益率5.52%。 点评： 规模增长拉动净利润。截至3 月31 日，公司资产总额1.92 万亿，增长3.64%，贷款余额8924.78 亿元，增长4.46%，生息资产规模增长3.45%。 净息差下降，净利差上升。由于买入返售资产占比提高4.11 个百分点，虽然利于提高净资产收益率，但是压制了净息差反弹。议价能力提升使一季度存贷利差为4.08%，环比提高15 个BP，达到2009 年以来季度最高值。年化净息差2.14%，环比下降24 个BP。 不良"双降"。不良贷款余额35.46 亿元，不良率0.40%，下降0.02 个百分点。拨备覆盖率341.96%，拨贷比仅为1.36%，未来压力较大。 收入结构优化。
手续费收入占比提高了3.69 个百分点至14.82%；成本收入比下降了0.85 个百分点至30.65%，估计继续下降空间有限。资本消耗较快，CCAR 至8.42%，CAR 至10.71%，预计2012 年有可能再融资。 投资建议：由于公司买入返售交易活跃，净息差弹性略显不足，在2011 年市场重视净息差的情况下，可能对公司造成不利影响。高送转将吸引部分投资者，但不构成长期利好，高度注意公司净息差的不利变化。
(宏源证券）
兴业银行2011 年1 季度实现净利润52.3 亿元，同比增长28.1%，EPS 为0.87 元。非息收入增长优于预期，拨备计提低于预期，息差低于预期。
公司 1 季度净利润同比增长28%。净利息收入同比增长16%，平均生息资产同比增长32.4%，息差同比下滑29bp 至2.11%。非息收入同比强劲增长56.6%。管理费用同比平稳增长18%，拨备计提同比下滑37.5%，信用成本保持低位。 公司息差同比下滑29bp，主要是资金成本同比大幅上升111bp，而资产收益率同比仅上升76bp。资产成本的大幅提升，一方面受到加息影响，另一方面是今年年初资金状况异常紧张所导致，我们预计未来两个季度公司的成本上升会放缓，息差会有所提升。
公司净利润环比增长6.1%。净利息收入环比下滑7.7%，主要受息差环比下滑所导致。兴业银行1 季度息差为2.11%，相比去年4 季度下滑23bp。息差环比下滑，主要原因也是资金成本环比上升69bp，而生息资产收益率环比仅上升37bp。
公司管理费用环比下滑13.5%，属正常情况，因每年4 季度为费用计提高峰。我们认为公司的费用控制能力在行业内属于较好情况。拨备计提环比有所提升，但依然保持在较低的水平。单季度信用成本仅为0.20%，我们认为在上市公司中属于较低水平。
公司不良双降，关注类贷款略有上升。资产质量保持平稳。
公司不良贷款覆盖率高达342%，拨贷比环比略有下滑至1.36%。我们认为公司未来拨备压力会有所上升。
（华泰联合）
兴业银行2011 年1 季度实现归属母公司净利润52.21 亿元（EPS1.21），同比增长28%，低于我们及市场预期较大。业绩低于我们预期的原因在于利息费用大幅超出我们预期，1 季度公司利息支出同比大幅上升111.8%，而利息收入上升幅度为56.5%，导致净利息收入同比仅上升16.0%。
1 季报显示公司利息业务面临压力，1 季度净利息收入环比下降了7.7%，导致净利润环比仅增长0.04%，规模增速放缓和息差大幅下滑是1 季报较差的主要原因。
经营分析
规模增长明显放缓。公司1 季度末生息资产/贷款环比增长3.5%/4.5%；计息负债/存款环比增长3.3%/2.8%，而去年1、2 季度公司的规模增速高达12.5%和14.5%。规模扩张放缓可能与公司资本消耗较快有关，1 季度末核心/总资本充足率=8.42%/10.71%，较10 年底分别下降38BP/51BP。
息差环比大幅下滑。1 季度利息收入环比增长了11.0%，但利息支出环比大幅增长了30.8%。生息资产收益率与计息负债成本率在1 季度都有显著提升，但计息负债成本率的上升幅度远高于生息资产收益率的上升幅度（计息负债成本率上升60BP，生息资产收益率仅上升39BP），导致1 季度单季净息差环比下降了24BP。
中间业务收入弥补了利息收入的下滑。公司1 季度手续费净收入同比增长64%，延续了10 年的高增长趋势，手续费收入占营业收入比重较10 年末提高2.8 个百分点。
资产质量稳定，不良余额实现双降。1 季度末不良贷款余额35.47 亿，环比下降了0.69 亿，不良率0.4%，环比降低了2BP，不良贷款余额与不良率均为公司历史最低水平。拨备覆盖率提升至341.9%，较10 年底继续提高16 个百分点。
拨备计提有平滑利润嫌疑。公司10 年底拨贷比仅为1.38%，处于上市银行中较低水平，但1 季度拨备计提仅为4.33 亿，同比下降37.5%，1 季度年化信贷成本仅0.2%，较10 年0.28%的水平更低，导致1 季度末拨贷比进一步下降至1.36%。我们认为1 季度较低的拨备计提有释放业绩的嫌疑。
（国金证券）