第六章资本成本
一、单项选择题
1.下列关于资本成本的说法中，正确的是（）。
A.正确估计和合理提高资本成本是制定筹资决策的基础
B.资本成本是因使用投资资本而实际支付的成本
C.资本成本是公司投资人要求的最低报酬率
D.公司的资本成本是各种资本要素成本的算术平均数
2.利用资本资产定价模型估计股票资本成本时，有关无风险利率的表述正确的是（）。
A.选择长期政府债券的票面利率比较适宜
B.选择国库券利率比较适宜
C.必须选择实际的无风险利率
D.政府债券的未来现金流，都是按名义货币支付的，据此计算出来的到期收益率是名义无风险利率
3.在利用资本资产定价模型确定股票资本成本时，市场风险溢价通常（）。
A.被定义为在一个相当长的历史时期里，权益市场平均收益率与无风险资产平均收益率之间的差异
B.在未来年度中，权益市场平均收益率与无风险资产平均收益率之间的差异
C.在最近一年里权益市场平均收益率与无风险资产平均收益率之间的差异
D.在最近一年里权益市场平均收益率与债券市场平均收益率之间的差异
4.在利用过去的股票市场收益率和一个公司的股票收益率进行回归分析计算贝塔值时，下列说法正确的是（）。
A.如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度
B.如果公司风险特征无重大变化时，可以采用较短的预测期长度
C.预测期长度越长越能正确估计股票的平均风险
D.股票收益尽可能建立在每天的基础上
5.假设某证券市场最近几年的市场综合指数分别是2000、4500、1800和3500，按几何平均数所确定的权益市场平均收益率与算术平均数所确定的权益市场平均收益率的差额为（）。
A.5.61%
B.-32.64%
C.10.2%
D.-3.21%
6.某公司预计未来不增发股票且保持经营效率、财务政策不变，上年的每股股利为3元，每股净利润为5元，每股账面价值为20元，股票当前的每股市价为50元，则股票的资本成本为（）。
A.11.11%
B.16.25%
C.17.78%
D.18.43%
7.某公司的当前股利为1元/股，股票的实际价格为26元。证券分析师预测，未来3年的增长率分别为8%、7%、6%，第3年及其以后年度增长率均为6%，则根据股利折现模型计算的
股权资本成本为（）。
A.10%
B.10.27%
C.11.23%
D.12%
8.某企业发行普通股1000万股，每股面值１元，发行价格为每股５元，筹资费率为４%，每年股利固定为每股0.20元，则该普通股成本为（）。
A.4%
B.4.17%
C.16.17%
D.20%
9.公司增发的普通股的市价为12元/股，筹资费用率为市价的6%，本年发放股利每股0.6元，已知同类股票的预计收益率为11%，则维持此股价需要的股利年增长率为（）。
A.5%
B.5.39%
C.5.68%
D.10.34%
10.某公司股票目前发放的股利为每股2元，股利按10%的比例固定递增，据此计算出的资本成本为15%，则该股票目前的市价为（）元。
A.44
B.13
C.30.45
D.35.5
11.某公司债券税前成本为10%，所得税税率为25%，该公司属于风险较高的企业，若采用经验估计值，按照债券收益加风险溢价法所确定的普通股资本成本为（）。
A.10.5%
B.11.5%
C.12.5%
D.13%
12.某公司发行普通股总额600万元，筹资费用率5%，上年股利率为14%（股利占普通股总额的比例），预计股利每年增长5%，所得税税率25%，该公司年末留存50万元未分配利润用作发展之需，则该笔留存收益的资本成本为（）。
A.14.74%
B.19.7%
C.19%
D.20.47%
13.某公司折价发行10年期，票面年利率10%，分期付息、到期一次还本的公司债券，该公司适用的所得税税率为25%，在不考虑筹资费的前提下，则其税后资本成本（）。
A.大于7.5%
B.小于7.5%
C.等于7.5%
D.不能确定
14.若目前10年期政府债券的市场回报率为3%，甲公司为A级企业，拟发行10年期债券，目前市场上交易的A级企业债券有一家E公司，其债券的利率为7%，具有同样到期日的国债利率为3.5%，则按照风险调整法甲公司债券的税前债务成本应为（）。
A.9.6%
B.9%
C.12.8%
D.6.5%
15.某企业的资本结构中产权比率为0.6，债务平均税前资本成本为15.15%，权益资本成本是20%，所得税税率为25%。则加权平均资本成本为（）。
A.16.76%
B.16.25%
C.18.45%
D.18.55%
16.某企业希望在筹资计划中确定期望的加权平均资本成本，为此需要计算个别资本占全部资本的比重。此时，最适宜采用的计算基础是（）。
A.目前的账面价值
B.目前的市场价值
C.预计的账面价值
D.目标市场价值
17.在个别资本成本的计算中，不用考虑发行费用影响因素的是（）。
A.长期借款成本
B.债券成本
C.留存收益资本成本
D.普通股成本
18.根据风险收益对等观念，在一般情况下，各筹资方式资本成本由小到大依次为（）。
A.银行借款、企业债券、普通股
B.普通股、银行借款、企业债券
C.企业债券、银行借款、普通股
D.普通股、企业债券、银行借款
二、多项选择题
1.下列关于资本成本的说法中，正确的有（）。
A.资本成本是公司取得资本使用权的代价
B.资本成本是公司投资人要求的最低报酬率
C.项目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的最低报酬率
D.如果新的投资项目的风险高于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本高于公司资本成本
2.公司的资本成本，是指组成公司资本结构的各种资金来源的成本的组合，也就是各种资本要素成本的加权平均数，下列有关决定资本成本大小的说法中，不正确的有（）。
A.它由无风险报酬率和经营风险溢价决定
B.它由经营风险溢价和财务风险溢价决定
C.它由无风险报酬率和财务风险溢价决定
D.它由无风险报酬率、经营风险溢价和财务风险溢价决定
3.下列关于“运用资本资产定价模型估计权益成本”的表述中，正确的有（）。
A.通货膨胀率较低时，可选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率
B.公司三年前发行了较大规模的公司债券，估计β系数时应使用发行债券日之后的交易数据计算
C.金融危机导致过去两年证券市场萧条，估计市场风险溢价时应剔除这两年的数据
D.为了更好地预测长期平均风险溢价，估计市场风险溢价时应使用权益市场的几何平均收益率
4.在存在通货膨胀的情况下，下列表述正确的有（）。
A.名义现金流量要使用名义折现率进行折现，实际现金流量要使用实际折现率进行折现
B.1+r名义=（1+r实际）（1+通货膨胀率）
C.实际现金流量=名义现金流量×（1+通货膨胀率）n
D.消除了通货膨胀影响的现金流量称为名义现金流量
5.公司在（）方面没有显著改变时可以用历史的β值估计权益成本。
A.经营杠杆
B.财务杠杆
C.收益的周期性
D.无风险利率
6.下列有关债务成本的表述正确的有（）。
A.债务筹资的成本低于权益筹资的成本
B.现有债务的历史成本，对于未来的决策是不相关的沉没成本
C.债务的承诺收益率即为债务成本
D.对筹资人来说可以违约的能力会降低借款的实际成本
7.下列关于债务资本成本计算表述正确的有（）。
A.利用可比公司法时，可利用可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务成本
B.利用可比公司法时，要求可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式
C.利用可比公司法时，不要求可比公司必须与目标公司处于同一行业
D.需要找一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物
8.下列因素变动会使公司的债务资本成本提高的有（）。
A.市场利率上升
B.股票市场风险溢价上升
C.所得税税率提高
D.增加债务的比重
9.下列说法正确的有（）。
A.在其他条件一定的情况下，分期付息债券的发行价格高于面值，债券的资本成本降低
B.在其他条件一定的情况下，分期付息债券的发行价格低于面值，债券的资本成本提高
C.在其他条件一定的情况下，分期付息债券的发行价格与其资本成本反向变化
D.在其他条件一定的情况下，分期付息债券的发行费用与其资本成本同向变化
10.在个别资本成本中须考虑抵税因素的有（）。
A.债券成本
B.银行借款成本
C.普通股成本
D.留存收益成本
11.关于留存收益的资本成本，正确的说法有（）。
A.它不存在成本问题
B.其成本是一种机会成本
C.它的成本计算不考虑发行费用
D.它相当于不考虑发行费用情况下股东投资于某种股票所要求的必要收益率
12.在个别资本成本的计算中，受筹资费用影响的有（）。
A.债券成本
B.长期借款成本
C.留存收益成本
D.普通股成本
13.在下列各项中，可以用于计算加权平均资本成本的权数有（）。
A.市场价值
B.边际价值
C.账面价值
D.目标资本结构
14.以下事项中，不会导致公司加权平均资本成本降低的有（）。
A.市场利率上升
B.高股利政策
C.公司向高于现有资产风险的新项目大量投资
D.发行公司债券，增加了长期负债占全部资本的比重
三、计算分析题
1.某公司没有发行优先股，2011年的有关数据如下：普通股每股账面价值为10元，每股
收益为1元，每股股利为0.4元，该公司预计未来不增发股票，并且保持经营效率和财务政策不变，该公司现行股票市价为15元，目前国库券利率为4%，证券市场平均收益率为9%，股票与证券市场的相关系数为0.5，该股票的标准差为1.96，证券市场的标准差为1。
要求：
（1）用资本资产定价模型确定该股票的资本成本；
（2）用股利增长模型确定该股票的资本成本。
2.某公司拟追加筹资2000万元。其中发行债券1000万元，发行费率1%，债券年利率为4.5%，两年期，每半年付息，到期还本，所得税税率为25%；普通股1000万元，发行费率为4%，第一年预期股利为100万元，以后每年增长4%。
要求：
（1）计算债券的税后资本成本；
（2）计算普通股的资本成本；
（3）计算该筹资方案的加权平均资本成本。
3.某公司是一家制造企业，2011年度有关财务报表数据如下：（单位：万元）
资产，流动负债全部是经营负债，长期负债全部是金融负债。公司目前已达到稳定增长状态，未来年度将维持2011年的经营效率和财务政策不变（包括不增发新股和回购股票），可以按照目前的利率水平在需要的时候取得借款，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的负债利息。2011年的期末长期负债代表全年平均负债，2011年的利息支出全部是长期负债支付的
利息。公司适用的所得税税率为25%。
要求：
（1）计算该公司2012年的预期销售增长率。
（2）计算该公司未来的预期股利增长率。
（3）假设该公司2012年年初的股价是9.45元，计算该公司的股权资本成本和加权平均资本成本。
4.某公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权资本成本。有关信息如下：
（1）公司银行借款利率当前是9%，明年将下降为8.93%，并保持借新债还旧债维持目前的借款规模，借款期限为5年，每年付息一次，本金到期偿还；
（2）公司债券面值为1元，票面利率为8%，期限为10年，按年分期付息，当前市价为0.85元；
（3）公司普通股面值为1元，股数为400万股，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元/股，预计每股收益增长率维持7%，并保持25%的股利支付率；
（4）公司当前（本年）的资本结构为：
银行借款 150万元
长期债券 650万元
普通股 400万元
留存收益 420万元
（5）公司所得税税率为25%；
（6）公司普通股的β值为1.1；
（7）当前国债的收益率为5.5%，市场上普通股平均收益率为13.5%。
要求：
（1）计算银行借款的税后资本成本。
（2）计算债券的税后资本成本。
（3）分别使用股利增长模型和资本资产定价模型估计股权资本成本，并计算两种结果的平均值作为股权资本成本。
（4）如果仅靠内部筹资，明年不增加外部融资规模，计算其加权平均资本成本。
四、综合题
某公司2011年的财务数据如下（假设债务全部为长期债券）：
收入 1000万元
净利 100万元
现金股利 60万元
普通股股数 100万股
年末资产总额 2000万元
年末权益乘数 4
经营现金流量 361.33万元
所得税税率 25%
要求：
（1）计算2011年可持续增长率。
（2）根据（1），若外部融资销售增长比为30%，则2012年外部融资额为多少？
（3）根据（2），若通过发行债券筹资，债券的面值为30万元，到期一次还本，利息每年付一次，票面利率为10%，5年期。计算该债券的税后资本成本。
（4）计算2011年的现金流量债务比。
参考答案及解析
一、单项选择题 1.
【答案】C
【解析】公司要达到股东财富最大化，必须使所有的投入成本最小化，其中包括资本成本的最小化，所以正确估计和合理降低资本成本是制定筹资决策的基础，选项A 不正确；一般来说，资本成本是指投资资本的机会成本，而不是实际支付的成本，机会成本是将资本用于本项目投资所放弃的其他投资机会的收益，选项B 不正确；公司的资本成本是各种资本要素成本的加权平均数，所以选项D 不正确。 2.
【答案】D 【解析】应当选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率的代表，所以选项A 、B 错误。在决策分析中，有一条必须遵守的原则，即名义现金流量要使用名义折现率进行折现，实际现金流量要使用实际折现率进行折现。通常在实务中这样处理：一般情况下使用名义货币编制预计财务报表并确定现金流量，与此同时，使用名义的无风险利率计算资本成本。只有在存在恶性的通货膨胀或者预测周期特别长的两种情况下，才使用实际利率计算资本成本。 3.
【答案】A
【解析】由于股票收益率非常复杂多变，影响因素很多，因此较短的期间所提供的风险溢价比较极端，无法反映平均水平，因此应选择较长的时间跨度。 4.
【答案】A
【解析】如果公司风险特征无重大变化时，可以采用5年或更长的预测期长度，较长的期限可以提供较多的数据，但在这段时间里公司本身的风险特征如果发生很大变化，期间长并不好。使用每日内的收益率会由于有些日子没有成交或者停牌，该期间的收益率为0，由此引起的偏差会降低股票收益率与市场收益率之间的相关性，也会降低该股票的β值。使用每周或每月的收益率就能显著地降低这种偏差，因此被广泛采用。 5.
【答案】B 【解析】
算术平均收益率=[125%+（-60%）+94.44%]/3=53.15% 几何平均收益率=12000
3500
3
=20.51%
按几何平均数所确定的权益市场平均收益率与算术平均数所确定的权益市场平均收益率的差额=20.51%-53.15%=-32.64% 6.
【答案】C
【解析】留存收益比例=1-3/5=40%；权益净利率=5/20=25%
股利的增长率=可持续增长率=留存收益比率×期初权益预期净利率=留存收益比率×权益净利率/（1-留存收益比率×权益净利率）=40%×25%/（1-40%×25%）=11.11% 股票的资本成本=3×（1+11.11%）/50+11.11%=17.78% 7.
【答案】B
【解析】第1年的股利=1×（1+8%）=1.08 第2年的股利=1.08×（1+7%）=1.1556
26=1.08×（P/F ，K S ，1）+1.1556×（P/F ，K S ，2）+[1.1556×（1+6%）/（K S -6%）]×（P/F ，K S ，2） 设K S =10%，
1.08×（P/F ，10%，1）+1.1556×（P/F ，10%，2）+[1.1556×（1+6%）/（10%-6%）]×（P/F ，10%，2）
=1.08×0.9091+1.1556×0.8264+[1.1556×（1+6%）/（10%-6%）]×0.8264=27.24 设K S =12%，
1.08×（P/F ，12%，1）+1.1556×（P/F ，12%，2）+[1.1556×（1+6%）/（12%-6%）]×（P/F ，12%，2）=18.16 利用内插法：
27.24
18.1627.24
2610%12%10%K s --=
-- K S =10.27% 8.
【答案】B
【解析】该普通股成本=0.2/［5×（1-4%）］=4.17%。 9.
【答案】B
【解析】股票的资本成本=投资人要求的必要收益率=D 1/[P 0×（1-F ）]+g ，股票的资本成本=11%=0.6×（1+g ）/[12×（1-6%）]+g ，则g=5.39%。 10.
【答案】A
【解析】根据股利增长模式，普通股成本可计算如下：
普通股成本=预期股利/市价+股利递增率，即：15%=[2×（1+10%）]/X+10%，X=44（元） 11.
【答案】C
【解析】风险溢价是凭借经验估计的。一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%～5%之间。对风险较高的股票用5%，风险较低的股票用3%。K s =10%×（1-25%）+5%=12.5% 12.
【答案】B
【解析】留存收益资本成本=（预计第一期股利/股票发行总额）+股利逐年增长率=14%×（1+5%）+5%=19.7%。
13.
【答案】A
【解析】在不考虑筹资费的前提下，平价发行债券的税后资本成本=票面利率×（1-所得税税率）=7.5%，由于折价发行债券的税后资本成本大于平价发行债券的税后资本成本，所以，债券的税后资本成本大于7.5%。 14.
【答案】D 【解析】税前债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率=3%+（7%-3.5%）=6.5% 15.
【答案】A
【解析】本题的主要考核点是加权平均资本成本的计算。 加权平均资本成本=
1066+×15.15%×（1-25%）+10
610
+×20%=16.76%。 16.
【答案】D 【解析】目标价值权数能体现期望的资本结构，而不是像账面价值权数和市场价值权数那样只反映过去和现在的资本结构，所以按目标价值权数计算的加权平均资本成本更适用于企业筹措新资金。 17.
【答案】C
【解析】留存收益属于企业内部留用资金，不需要发行费用。 18.
【答案】A
【解析】从投资角度来看，普通股没有固定的股利收入，且不还本，则股票投资要比债券投资的风险大，因此投资人要求的报酬率也高，与此对应，筹资者所付出代价高，其资本成本也高；债券与银行借款来比，一般企业债券的风险要高于银行借款的风险，因此相应的其资本成本也较高。
二、多项选择题 1.
【答案】ABCD
【解析】资本成本的概念包括两个方面：一方面，资本成本与公司的筹资活动有关，它是公司募集和使用资金的成本，即筹资的成本；另一方面，资本成本与公司的投资活动有关，它是投资所要求的最低报酬率。公司资本成本是投资人针对整个公司要求的报酬率，或者说是投资者对于企业全部资产要求的最低报酬率。项目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的最低报酬率。如果公司新的投资项目的风险，与企业现有资产平均风险相同，则项目资本成本等于公司资本成本；如果新的投资项目的风险高于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本高于公司资本成本；如果新的投资项目的风险低于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本低于公司的资本成本。 2.
【答案】ABC
【解析】一个公司资本成本的高低，取决于三个因素： （1）无风险报酬率：是指无风险投资所要求的报酬率。
（2）经营风险溢价：是指由于公司未来的前景的不确定性导致的要求投资报酬率增加的部分。
（3）财务风险溢价：是指高财务杠杆产生的风险。公司的负债率越高，普通股收益的变动性越大，股东要求的报酬率也就越高。
由于公司所经营的业务不同（经营风险不同），资本结构不同（财务风险不同），因此各公司的资本成本不同。
3.
【答案】ABD
【解析】由于股票收益率非常复杂多变，影响因素很多，因此较短的期间所提供的风险溢价比较极端，无法反映平均水平，因此应选择较长的时间跨度，既要包括经济繁荣时期，也包括经济衰退时期。
4.
【答案】AB
【解析】如果企业对未来现金流量的预测是基于预算年度的价格水平，并消除了通货膨胀的影响，那么这种现金流量称为实际现金流量。包含了通货膨胀影响的现金流量，称为名义现金流量。两者的关系为：名义现金流量=实际现金流量×（1+通货膨胀率）n。
5.
【答案】ABC
【解析】β值的驱动因素很多，但关键的因素只有三个：经营杠杆、财务杠杆和收益的周期性。如果公司在这三方面没有显著改变，则可以用历史的β值估计权益成本。
6.
【答案】ABD
【解析】因为存在违约风险，债务投资组合的期望收益低于合同规定的收益。对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本。
7.
【答案】ABD
【解析】利用可比公司法时，要求可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式，最好两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似。
8.
【答案】ABD
【解析】市场利率上升，公司的债务成本会上升，因为投资人的机会成本增加了，公司筹资时必须付给债权人更多的报酬，选项A正确；股票市场风险溢价会影响股权成本，股权成本上升时，各公司会增加债务筹资，并推动债务成本上升，选项B正确；增加债务的比重，财务风险的提高，又会引起债务成本和权益成本上升，选项D正确。所得税税率提高会使负债利息抵税更多，可使债务成本降低。
9.
【答案】ABCD
【解析】在其他条件一定的情况下，对于发行公司而言，分期付息债券如果溢价发行即意味着未来现金流出的现值小于现金流入的现值，因此，债券的资本成本降低；分期付息债券如果折价发行即意味着未来现金流出的现值大于现金流入的现值，因此，债券的资本成本提高。在其他条件一定的情况下，分期付息债券的发行价格与其资本成本（即折现率）反向变化；在其他条件一定的情况下，分期付息债券的发行费用（即减少现金流入）与其资本成本同向变化。
10.
【答案】AB
【解析】因债务筹资的利息在税前列支，可以抵税，其个别资本成本中的资金使用费用为税后的年利息，而权益资金的股利是税后支付的，不能抵税，所以选项A、B正确。
11.
【答案】BCD
【解析】留存收益的资本成本是一种机会成本，它相当于股东投资于某种股票要求的收益率，但不必考虑发行费用。
12.
【答案】ABD
【解析】本题的主要考核点是各种筹资方式资本成本的区别。在个别资本成本的计算中，由于留存收益是从企业税后净利中形成的，所以，不必考虑筹资费用因素的影响。
13.
【答案】ACD
【解析】计算加权平均资本成本时需要确定各种资本在总资本中所占的比重，加权平均资本成本的计算有三种加权方案可供选择：账面价值加权、实际市场价值加权和目标资本结构加权。
14.
【答案】ABC
【解析】发行公司债券，增加了资本成本较低的负债资本的比重，可能导致加权平均成本下降。
三、计算分析题
1.
（1）β=0.5×（1.96/1）=0.98
该股票的资本成本=4%+0.98×（9%-4%）=8.9%
（2）权益净利率=1/10=10%
利润留存比率=1-0.4/1=60%
可持续增长率=
10%60%
110%60%
?
-?
=6.38%
股票资本成本=0.4(1 6.38%)
15
?+
+6.38%=9.22%
2.
【答案】
（1）设半年折现率为K，
1000×（1-1%）=1000×（4.5%/2）×（P/A，K，4）+1000×（P/F，K，4）
990=22.5×（P/A，K，4）+1000×（P/F，K，4）
设折现率K=3%，
22.5×（P/A，3%，4）+1000×（P/F，3%，4）=22.5×3.7171+1000×0.8885=972.13＜990 设折现率K=2%，
22.5×（P/A，2%，4）+1000×（P/F，2%，4）=22.5×3.8077+1000×0.9238=1009.47＞990 利用插值法
（K-2%）/（3%-2%）=（990-1009.47）/（972.13-1009.47）
K=2.52%
债券税前资本成本=（1+2.52%）2
-1=5.10% 债券税后资本成本=5.10%×（1-25%）=3.83%
（2）普通股资本成本=100/[1000×（1-4%）]+4%=14.42% （3）债券比重=1000/2000=0.5 普通股比重=1000/2000=0.5
该筹资方案的加权平均资本成本=3.83%×0.5+14.42%×0.5=9.13% 3.
【答案】 （1）由于公司目前已达到稳定增长状态，未来年度将维持2011年的经营效率和财务政策不变且不增发新股，所以，2012年的预期销售增长率=2011年的可持续增长率
=%8%701%
3050020504075500=-??--）（）（（或者：%8%701205040755001%70120504075500
=-?---?-）（）
（）
（）
（）
（2）在可持续增长状态下，即稳定增长状态下，股利增长率=可持续增长率=8% （3）股权资本成本=[（500×70%/1000）×（1+8%）]/9.45+8%=12%
加权平均资本成本=1350
135×（1-25%）×202513501350++12%×202513502025
+=10.2%
4.
【答案】本题的主要考核点是个别资本成本及其加权平均资本成本的计算。 （1）借款成本：K=8.93%×（1-25%）=6.7% （2）债券成本：
NPV=1×8%×（P/A ，K d ，10）+1×（P/F ，K d ，10）-0.85
当K d =10%，NPV=1×8%×（P/A ，10%，10）+1×（P/F ，10%，10）-0.85 =0.08×6.1446+1×0.3855-0.85 =0.49+0.39-0.85=0.03（元）
当K d =12%，NPV=1×8%×（P/A ，12%，10）+1×（P/F ，12%，10）-0.85 =0.08×5.6502+1×0.3220-0.85 =0.45+0.32-0.85=-0.08（元） 03.008.003
.00%10%12%10d ---=--K
解得K d =10.55%
债券税后资本成本=10.55%×（1-25%）=7.91% （3）普通股成本和留存收益成本：
股利增长模型：普通股成本=
01P D +g=5
.5%7135.0）（+?+7%=13.81% 资本资产定价模型：普通股成本=5.5%+1.1×（13.5%-5.5%）=5.5%+8.8%=14.3%
普通股平均成本=（13.81%+14.30%）÷2=14.06% （4）留存收益数额：
明年每股收益=（0.35÷25%）×（1+7%）=1.4×1.07=1.498（元）
留存收益数额=1.498×400×（1-25%）+420=449.4+420=869.4（万元）
【提示】注意以下几点：
（1）在计算个别资本成本时，应注意银行借款和债券的利息有抵税作用，应用税后成本计算。
（2）资本成本用于决策，与过去的举债利率无关，因此在计算银行借款的税后资本成本时，要用明年的借款利率。
（3）在计算债券成本时，筹资额应按市价而非面值计算。
（4）留存收益的资本成本同普通股的资本成本在不考虑筹资费的前提下是一样的。 （5）计算加权平均资本成本时，应注意权数的确定。
（6）在固定股利支付率政策下，每股收益的增长率等于每股股利的增长率，所以，每股收益的增长率为7%，表明每股股利的增长率也为7%。
（7）为了计算明年新增的留存收益，则需要计算明年的净收益，因总股数已知，则只需求出明年的每股收益便可。
今年的每股收益=股利支付率每股股利
明年的每股收益=今年的每股收益×（1+增长率）
四、综合题
【答案】
（1）2011年权益乘数为4，则资产负债率为75%
2011年年末资产总额为2000万元，负债总额为1500万元，所有者权益总额为500万元。 可持续增长率=100/（500-40）×（1-60%）=8.7%（或=100/500×（1-60%）/［1-100/500×（1-60%）］=8.7%）
（2）2012年新增销售收入=1000×8.7%=87（万元）
外部融资额=新增销售收入×外部融资销售增长比=87×30%=26.1（万元） （3）债券税后资本成本的计算
NPV=30×10%×（P/A ，K d ，5）+30×（P/F ，K d ，5）-26.1
当K d =14%，NPV=30×10%×（P/A ，14%，5）+30×（P/F ，14%，5）-26.1 =3×3.4331+30×0.5194-26.1=10.2993+15.582-26.1=-0.2187（万元） 当K d =12%，NPV=30×10%×（P/A ，12%，5）+30×（P/F ，12%，5）-26.1 =3×3.6048+30×0.5674-26.1=10.8144+17.022-26.1=1.7364（万元） K d =12%+
7364
.12187.07364
.10---×（14%-12%）=13.78%
债券税后资本成本=13.78%×（1-25%）=10.34%
（4）2011年的现金流量债务比=经营活动现金流量÷负债总额=361.33÷1500=24.09%
第六章资本成本单元测试 一、单项选择题 1.下列各项在计算个别资本成本时不需要考虑筹资费用的是（）。 A.普通股成本 B.留存收益成本 C.长期借款成本 D.债券成本 2.下列关于资本成本的说法中，不正确的是（）。 A.资本成本可以视为项目投资或使用资本的机会成本 B.企业的资本成本受利率和税率的共同影响 C.资本成本的计算主要以年度的相对比率为计量单位 D.资本成本的本质是企业为筹集和使用资金而实际付出的代价 ` 3.下列有关公司资本成本用途的表述，正确的是（）。 A.投资决策的核心问题是决定资本结构 B.加权平均资本成本可以指导资本结构决策 C.评估项目价值时，会使用公司的资本成本作为项目现金流量的折现率 D.资本成本是投资人要求的实际报酬率 4.公司增发的普通股的市价为15元/股，筹资费用率为市价的2%，本年发放股利每股元，已知同类股票的预计收益率为15%，则维持此股价需要的股利年增长率为( ）。 % 甲企业希望在筹集计划确定期望的加权平均资本成本，为此需要计算个别资本成本占全部资本成本的比重。此时，最适宜采用的计算基础是（）。 A.目前的账面价值加权 B.实际市场价值加权 C.目标资本结构加权 D.预计的账面价值加权 6.在利用资本资产定价模型求普通股成本时，下列选择正确的是（）。 A.如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度 " B.应当选择政府发行的国库券作为无风险利率的代表 C.预测期长度越长越能反映公司未来的风险 D.估计权益市场收益率时应选择较短的时间跨度 7.风险调整法估计债务成本时，下列各项中正确的是（）。 A.税前债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率 B.税前债务成本=可比公司的债务成本+企业的信用风险补偿率 C.税前债务成本=股票资本成本+企业的信用风险补偿率 D.税前债务成本=无风险利率+证券市场的平均收益率 8.甲企业负债的市场价值为6000万元，股东权益的市场价值为4000万元。债务的平均税前成本为15%，β权益为，所得税税率为25%，股票市场的风险溢价是10%，国债的利息率为4%。则加权平均资本成本为（）。 某公司发行普通股总额500万元，筹资费用率2%，上年股利率为8%（股利占普通股总额的比例），预计股利每年增长2%，所得税税率25%，该公司年末留存100万元未分配利润满足明年的投资需要，则该笔留存收益的资本成本为（）。 % 某公司债券税前成本为10%，所得税税率为25%，若该公司属于风险较高的企业，采用经验估计值，按照风险溢价法所确定的普通股成本为（）。 · %
引言：什么是资本预算决策？ ?资本预算是企业为了增加企业价值，比较和选择?长期资本投资项目的过程。 ?只有当投资项目具有正的净现值，即在考虑了资金?的时间价值和项目风险的情况下，项目的收益大于成?本，这样的项目才具有投资价值。 ?因此，资本预算本质上就是通过确定投资项目的 ?收益、成本和风险，从而进行投资决策的过程。
基本的NPV公式（不考虑风险）： 贴现率r是无风险利率； 若项目具有风险，NPV公式（考虑风险）：当企业无负债时，r 是权益资本成本 当企业有负债时，r是综合资本成本，或资产成本， 或加权资本成本∑=++=T t t 0r C C NPV t 1) 1(∑=++=T t t 0r C C NPV t 1) 1(
?资本预算的步骤主要包括： ?1、估算投资项目在建设、生产和终结时期的预期现金流； ?2、根据投资项目的风险水平确定项目的资本成本； ?3、对资本预算进行风险分析（包括通货膨胀对资本预算的影响） ?4、采用净现值法，决定接受或拒绝投资项目。
第一节现金流量的估算 ?一、现金流量的含义和构成 ?现金流量是指投资项目从筹建、设计、施工、正式投产使用直至?报废（或中途转让）为止的整个期间内形成的税后现金流入量和现金?流出量。 ?注意这里的“现金”是广义的现金，不仅包括各种货币资金，还?包括企业投入项目的现有非货币资源的变现价值（或重置成本）。 ?按照投资项目现金流发生的时间顺序，现金流量包括三个部分：?初始现金流； ?经营现金流； ?终结现金流
?（一）初始现金流量 ?初始现金流量是指项目开始投资到正式投产之前所发生的现金?流量，一般包括： ?1、固定资产投资，如厂房、设备等固定资产的建造、购置成本以及?运输和安装成本； ?2、流动资产投资，包括在原材料、产成品和其他流动资产上的投?资； ?3、其它投资费用，指与投资项目有关的人员培训费、注册费和固定?资产更新时原有固定资产的变价收入等。 ?初始现金流量一般为现金流出量。
成本会计第五章练习题 (一)名词解释 1．成本计算对象 2．单步骤生产 3.多步骤生产 4．大量生产5．成批生产 6．单件生产 7．产品成本计算的主要方法 8．产品成本计算的基本方法 9．产品成本计算的辅助方法 (二)判断说明题(正确的画”√”，错误的画“X”，并说明理由) 1．生产特点和管理要求对产品成本计算的影响，主要表现在成本计算对象的确定上。 2．成本计算对象是区分产品成本计算各种方法的主要标志。 3. 成本计算对象是区分产品成本计算各种基本方法的主要标志。 4．单步骤生产由于工艺过程不能间断，因而只能按照产品的品种计算成本。 5．在多步骤生产中，为了加强各生产步骤的成本管理，都应当按照生产步骤计算产品成本。 6．在不同生产类型中，完工产品成本计算的日期也不同，这主要取决于生产组织的特点。 7．在单件和小批生产中，产品成本有可能在某批产品完工后计算．因而成本计算是不定期的．而与生产周期相一致。 8．产品成本计算方法，按其对成本管理作用的大小．分为基本方法和辅助方法。 9．受企业生产类型特点以及相应的管理要求的影响．产品成本计算对象不外乎就是分品种、分批、分步三种．因而以成本计算对象为主要标志的成本计算基本方法也只有二种，即品种法、分批法和分步法。 10．由厂按照产品品种计算成本是产品成本汁算的最一般、最起码的要求，因而只有品种法才是计算产品成本的基本方法。 11．品种法、分步法和定额法是产品成本汁算的三种基本方法。 12．产品成本计算的辅助方法．由于它们在成本管理方面作用不大．因而从计算产品实际成本的角度来说不是必不可少的。 13．产品成本计算方法分为基本方法和辅助方法，是从计算产品实际成本是否必不可少的角度划分的。 14.由于每个工业企业最终都必须按照产品品种算出产品成本，因此，品种法是成本计算方法中最基本的方法。 15．由于产品成本计算的辅助方法与企业生产类型的特点没有直接联系，不涉及成本计算对象，因而只要具备条件，在哪种生产类型企业都能用。 (三)单项选择题 1．生产特点和管理要求对产品成本计算的影响，主要表现在( )的确定上。 A.成本计算对象 B.成本计算日期 C．间接费用的分配方法 D.完工产品与在产品之间分配费用的方法 2．区分各种成本计算基奉方法的主要标志是( )。 A.成本计算对象 B.成本计算日期 c.间接费用的分配方法 D.完工产品与在产品之间分配费用的方法 3，将品种法、分批法和分步法概括为产品成本计算的基本方法，主要是因为它们( )。 A.应用得最广泛 B.计算方法最简便 C．对成本管理最重要 D.是计算产品实际成本必不可少的方法 4．分类法是在产品品种、规格繁多，但可按一定标准对产品进行分类的情况下，为了( )而采用的。
第五章企业生产成本核算系统设计 知识点1:生产活动与成本核算 现阶段由于我国尚未形成全国统一得能对企业会计人员具有强制约束力得成本核算规范,并且企业会计准则与成本核算完全无关,成本核算仅仅就是依赖会计实践进行得,主要就是会计职业判断在发挥着直接得 约束作用,这就就是说企业对生产成本核算系统拥有完全设计权。您认同这种说法吗？试分析并说明理由。 同学们您就是否能够比较顺利得回答上述问题？ 答:这种说法就是不准确得。因为:(1)企业会计准则并不就是与成本核算完全无关,成本核算也不仅仅就是依赖会计实践进行得。产品生产意味着资产消耗,因此资产价值与成本费用间具有一定得等量关系,资产得账面价值决定着成本费用水平。(2)?业会计准则第1号一存货》第五条、第六条、第七条与第八条对产品成本核算得具体明细划分进行了规范,就形成了实践中得直接材料、直接人工、制造费用及废品损失等成本项目。(3)企业对生产成本核算系统拥有较大得设计权但并不就是完全设计权,因为只要设计到具体核算,还就是要遵循会计准则得相关规定得,比如成本核算得总分类账户体系得设置。 知识点2:产品成本核算基础设计 《企业会计准则第1号—存货》第五条规定“存货应当按照成本进行初始计量。存货成本包括采购成本、加工成本与其她成本。”;第六条“存货得采购成本,包括购买价款、相关税费、运输费、装卸费、保险费以及其她可归属于存货采购成本得费用”。对于通过加工而取得得产成品存货而言,这里得“存货得采购成本”就是指什么？就是成本核算得一项基础工作吗？ 答:存货得采购成本,包括购买价款、相关税费、运输费、装卸费、保险费以及其她可归属于存货采购成本得费用。其中,存货得购买价款就是指企业购入得材料或商品得发票账单上列明得价款,但不包括按规定可以抵扣得增值税额。存货得相关税费就是指企业购买存货发生得进口税费、消费税、资源税与不能抵扣得增值税进项税额以及相应得教育费附加等应计入存货采购成本得税费。其她可归属于存货采购成本得费用就是指采购成本中除上述各项以外得可归属于存货采购得费用,如在存货采购过程中发生得仓储费、包装费、运输途中得合理损耗,入库前得挑选整理费用等。商品流通企业在采购商品过程中发生得运输费、装卸费、保险费以及其她可归属于存货采购成本得费用等进货费用,应当计入存货采购成本,也可以先行归集,期末根据所购商品得销售情况进行分摊。对于已售商品得进货费用,计入当期损益;对于未售商品得进货费用,计入期末存货成本。企业采购商品得进货费用金额较小得,可以在发生时直接计入当期损益。就是成本核算得一项基础工作。 成本核算得基础工作有: 1、定额得制定与修订。产品得消耗定额就是编制成本计划、分析与考核成本水平得依据,也就是审核与控制耗费得标准。企业应当制定与修订先进而又可行得原材料、燃料、动力与工时等项消耗定额,并据以审核各项耗费就是否合理,就是否节约,借以控制耗费,降低成本。 2、、材料物资得计量、收发、领退与盘点。为了进行成本管理与成本核算,还必须对材料物资得收发、领退与结存进行计量,建立与健全材料物资得计量、收发、领退与盘点制度。 3、原始记录。为了进行成本核算与管理,对于生产过程中工时与动力得耗费,在产品与半成品得内部转移,以及产品质量得检验结果等,均应做出真实、完整得记录。 4、厂内计划价格得制定与修订。在计划管理基础较好得企业中,为了分清企业内部各单位得经济责任, 便于分析与考核内部各单位成本计划得完成情况,还应对材料、半成品与厂内各车间相互提供得劳务(如运输、修理等)制定厂内计划价格,作为内部结算与考虑得依据。厂内计划价格应该尽可能接近实际并相对稳定,年度内一般不作变更。
第六章资本成本练习 1. H公司是一个高成长的公司，目前每股价格为20元，每股股利为1元，股利预期增长率为6％。 公司现在急需筹集资金5 000万元，有以下两个备选方案： 方案l：按照目前市价增发股票200万股。 方案2：平价发行10年期的长期债券。目前新发行的l0年期政府债券的到期收 益率为3.6％。H公司的信用级别为AAA级，目前上市交易的AAA级公司债券有3 种。这3种公司债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下表所示： 债券发行公司上市债券到期日上市债券 到期收益率 政府债券到期日 政府债券 到期收益率 甲2013年7月1日 6.5％2013年6月30日 3.4％乙2014年9月1日 6.25％2014年8月1日 3.O5％丙2016年6月1日7.5％2016年7月1日 3.6％ 要求： （1）计算按方案1发行股票的资本成本。 （2）计算按方案2发行债券的税前资本成本。 【答案】 （1）K股=[1×（1+6%）]/20+6%=11.3% （2）无风险利率=3.6% 信用风险补偿率=[（6.5%-3.4%）+（6.25%-3.05%）+（7.5%-3.6%）]/3=3.4% 税前债务成本=3.6%+3.4%=7% 2.C公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。估计资 本成本的有关资料如下： （1）公司现有长期负债：面值1000元，票面利率12%，每半年付息的不可赎回 债券；该债券还有5年到期，当前市价1051.19元；假设新发行长期债券时采用私募方式， 不用考虑发行成本。 （2）公司现有优先股：面值100元，股息率10%，每季付息的永久性优先股。其 当前市价116.79元。如果新发行优先股，需要承担每股2元的发行成本。 （3）公司现有普通股：当前市价50元，最近一次支付的股利为4.19元/股，预期 股利的永续增长率为5%，该股票的贝塔系数为1.2。公司不准备发行新的普通股。 （4）资本市场：国债收益率为7%；市场平均风险溢价估计为6%。 （5）公司所得税税率：40%。 要求： （1）计算债券的税后资本成本； （2）计算优先股资本成本； （3）计算普通股资本成本：用资本资产价模型和股利增长模型两种方法估计，以 两者的平均值作为普通股资本成本； （4）假设目标资本结构是30%的长期债券、10%的优先股、60%的普通股，根据
1.资本成本（1） 题目 一、单项选择题 1、已知某普通股的β值为1.2，无风险利率为6%，市场组合的必要收益率为10%，该普通股目前的市价为10元/股，预计第一期的股利为0.8元，不考虑筹资费用，假设根据资本资产定价模型和股利增长模型计算得出的普通股成本相等，则该普通股股利的年增长率为（）。 A、6% B、2% C、2.8% D、3% 2、甲公司3年前发行了期限为5年的面值为1000元的债券，票面利率为8%，每年付息一次，到期一次还本，目前市价为980元，假设债券税前成本为k，则正确的表达式为（）。 A、980＝80×（P/A，k，2）＋1000×（P/F，k，2） B、1000＝80×（P/A，k，5）＋1000×（P/F，k，5） C、980＝80×（P/A，k，5）＋1000×（P/F，k，5） D、1000＝80×（P/A，k，2）＋1000×（P/F，k，2） 3、大多数公司在计算加权平均资本成本时，采用的权重是（）。 A、按照账面价值加权计量的资本结构 B、按实际市场价值加权计量的资本结构 C、按目标市场价值计量的目标资本结构 D、按平均市场价值计量的目标资本结构 4、下列关于资本成本的说法中，错误的是（）。 A、是已经发生的实际成本 B、是最低可接受的报酬率 C、是投资项目的取舍率 D、是一种失去的收益 5、下列关于资本成本用途的说法中，不正确的是（）。 A、在投资项目与现有资产平均风险不同的情况下，公司资本成本和项目资本成本没有联系 B、在评价投资项目，项目资本成本是净现值法中的折现率，也是内含报酬率法中的“取舍率”
C、在管理营运资本方面，资本成本可以用来评估营运资本投资政策 D、加权平均资本成本是其他风险项目资本的调整基础 6、ABC公司债券税前成本为8%，所得税率为25%，若该公司属于风险较低的企业，若采用经验估计值，按照风险溢价法所确定的普通股成本为（）。 A、10% B、12% C、9% D、8% 7、根据股利增长模型估计普通股成本时，下列表述不正确的是（）。 A、使用股利增长模型的主要问题是估计长期平均增长率g B、历史增长率法很少单独应用，它仅仅是估计股利增长率的一个参考，或者是一个需要调整的基础 C、可持续增长率法不宜单独使用，需要与其他方法结合使用 D、在增长率估计方法中，采用可持续增长率法可能是最好的方法 8、ABC公司拟发行5年期的债券，面值1000元，发行价为900元，利率10%（按年付息），所得税率25%，发行费用率为发行价的5%，则该债券的税后债务资本成本为（）。 A、9.93% B、10.69% C、9.36% D、7.5% 9、某公司的信用级别为A级。为估计其税前债务成本，收集了目前上市交易的A级公司债3种。三种债券的到期收益率分别为5.36%、5.50%、5.78%，同期的长期政府债券到期收益率分别为4.12%、4.46%、4.58%，当期的无风险利率为4.20%，则该公司的税前债务成本是（）。 A、5.36% B、5.50% C、5.78% D、5.55% 10、某企业预计的资本结构中，债务资金比重为30%，债务税前资本成本为8%。目前市场上的无风险报酬率为5%，市场上所有股票的平均风险收益率为6%，公司股票的β系数为0.8，所得税税率为25%，则加权平均资本成本为（）。 A、8.66% B、9.26% C、6.32% D、5.72% 二、多项选择题 1、在个别资本成本中，不受所得税因素影响的有（）。
第六章资本结构决策 一、判断题 1、一般而言，一个投资项目，只有当其投资报酬率低于其资本成本率时，在经济上才是合理的；否则该项目将无利可图，甚至会发生亏损。 2、某种资本的用资费用高，其成本率就高；反之，用资费用低，其成本率就低。 3、根据企业所得税法的规定，企业债务的利息不容许从税前利润中扣除。 4、根据企业所得税法的规定，公司以税后利润向股东分派股利，故股权资本成本没有抵税利益。 5、一般而言，从投资者的角度，股票投资的风险高于债券，因此，股票投资的必要报酬率可以在，债券利率的基础上再加上股票投资高于债券投资的风险报酬率。 6、F公司准备发行一批优先股，每股发行价格6元，发行费用0.3元，预计年股利为每股0.8元，则其资本成本率约为14.04%。 7、当资本结构不变时，个别资本成本率越低，则综合资本成本率越高；反之，个别资本成本率越高，则综合资本成本率越低。 8、在一定的产销范围内，固定成本总额相对保持不变。如果产销规模超出了一定限度，固定成本总额也会发生一定的变动。 9、资本成本比较法一般适用于资本规模较大，资本结构较为复杂的非股份制企业。 10、公司价值比较法充分考虑了公司的财务风险和资本成本等因素的影响，进行资本结构的决策以公司价值最大化为标准，通常用于资本规模较大的上市公司。 11、每股收益分析法的决策目标是股东财富最大化或股票价值最大化，而不是公司价值最大化。 二、选择题 1、如果企业一定期间内的固定生产成本和固定财务费用均不为零，则由上述因素共同作用而导致的杠杆效应应属于（）。 A.经营杠杆效应 B.财务杠杆效应 C.联合杠杆效应 D.风险杠杆效应 2、下列各项中，运用普通股每股收益无差别点确定最佳资本结构时，需计算的指标是（）。 A.息税前利润 B.营业利润 C.净利润 D.利润总额 3、下列资金结构调整的方法中属于减量调整的是（）。 A.债转股 B.发行新债 C.提前归还借款 D.增发新股偿还债务 4、假如某企业的股权资本与债务资本的比例为60:40，据此可断定该企业（）。 A.只存在经营风险 B.经营风险大于财务风险 C.经营风险小于财务风险 D.同时存在经营风险和财务风险
第五章长期筹资方式与资本成本 一、单项选择题 1、下列选项中，属于短期资本筹集方式的是（）。 A.发行股票 B.发行公司债券 C.商业信用 D.融资租赁 2、下列选项中不需要用长期资本来满足的是（）。 A.固定资产 B.长期占用的流动资产的需要 C.临时性流动资产的需要 D.无形资产 3、不需要发行任何证券作为媒介、出资者都是公司的所有者且对公司具有经营管理权的筹资方式是（）。 A.长期资本筹资 B.短期资本筹资 C.吸收直接投资 D.债券筹资 4、个人投资的特点不包括的是（）。 A.参与投资的人数较多 B.以参与公司的收益分配为目的 C.出资方式灵活多样 D.每人投资的数额较少 5、我国财务制度规定，投资者以专有技术、专利权等无形资产出资的，其出资额不得超过注册资本的（）。 A.10% B.20% C.30% D.40% 6、不属于普通股筹资缺点的是（）。 A.资本成本较高 B.容易分散公司的控制权 C.可能会降低普通股的每股净收益 D.财务负担重 7、公司应当以（）的形式向优先股股东支付股息。 A.负债
B.现金 C.资产 D.股利 8、留存收益来源于公司生产经营活动所实现的（）。 A.净利润 B.税前利润 C.利润总额 D.息税前利润 9、我国公司的长期借款多采用（）。 A.固定利率 B.浮动利率 C.市场利率 D.协商利率 10、债券发行价格的形成受诸多因素影响，主要是（）。 A.票面金额的大小 B.到期时间的长短 C.市场利率的大小 D.票面利率和市场利率的一致程度 11、公司先将其拥有的资产卖给出租人，然后再按照特定条件将其租回使用，这种取得资产的筹资方式是指（）。 A.直接租赁 B.售后租回 C.杠杆租赁 D.售后租赁 12、证券市场条件的变化主要体现在（）上。 A.违约风险补偿 B.系统风险补偿 C.流动性风险补偿 D.非系统风险补偿 13、下列各项中，通常不会导致企业资本成本增加的是（）。 A.通货膨胀加剧 B.投资风险上升 C.经济持续过热 D.证券市场流动性增强
成本会计作业及答案（第六章废品损失和停工损失的核算）（一）单项选择题 1.废品损失不包括（） A.修复废品人员工资 B.修复废品使用材料 C.不可修复废品的报废损失 D.产品“三包”损失 2.废品净损失分配转出时，应借记（）科目 A.“废品损失” B.“生产成本” C.“管理费用” D.“制造费用” 3.由于自然灾害造成的非正常停工损失，应计入（）。 A．营业外收入B．营业外支出C．管理费用D．制造费用 4.计算出来的废品损失应（）。 A．分配计入当月同种合格品的成本中 B．分配计入当月各种合格品的成本中 C．直接计入当月的“制造费用”科目中 D．直接计入当月的“管理费用”科目中 5.产品的三包损失，应计入（）。 A.废品损失 B.管理费用 C.制造费用 D.销售费用 6.对于季节性停工企业在停工期间所发生的费用，应计入（）。 A.停工损失 B.管理费用 C.营业外支出 D.制造费用 7.下列各项损失中，属于废品损失的项目是（）。 A.入库后发现的生产中的废品损失 B.可以降价出售的不合格品降价的损失 C. 产成品入库后由于保管不当发生的损失 D.产品出售后发现的废品由于包退、包换和包修形成的损失 8.不可修复废品损失的核算，应采用一定的方法，将废品的成本计算出来，然后，从“生产成本”科目的贷方转入借方的会计科目是（）。 A.“制造费用” B.“管理费用” C.“废品损失” D.“营业外支出” 9.企业发生的不可修复废品损失会使企业（）。 A.产品总成本可能降低 B.产品总成本可能提高 C.产品单位成本提高 D.产品单位成本降低； 10. 生产损失一般包括（）。 A.废品损失 B.产品盘亏损失 C.车间材料损失 D.产品三包损失（二）计算分析题 1．某企业某月份投产丁产品 180 件，生产过程中发现不可修复废品 30 件；该产品成本明细账所记合格品与废品的全部费用为：直接材料 4500 元，直接工资
第五章企业生产成本核算系统设计 知识点1：生产活动与成本核算 现阶段由于我国尚未形成全国统一的能对企业会计人员具有强制约束力的成本核算规范，并且企业会计准则与成本核算完全无关，成本核算仅仅是依赖会计实践进行的，主要是会计职业判断在发挥着直接的约束作用，这就是说企业对生产成本核算系统拥有完全设计权。你认同这种说法吗？试分析并说明理由。 同学们你是否能够比较顺利的回答上述问题？ 答：这种说法是不准确的。因为:(1)企业会计准则并不是与成本核算完全无关，成本核算也不仅仅是依赖会计实践进行的。产品生产意味着资产消耗，因此资产价值与成本费用间具有一定的等量关系，资产的账面价值决定着成本费用水平。(2)?业会计准则第1号一存货》第五条、第六条、第七条与第八条对产品成本核算的具体明细划分进行了规范，就形成了实践中的直接材料、直接人工、制造费用及废品损失等成本项目。(3)企业对生产成本核算系统拥有较大的设计权但并不是完全设计权，因为只要设计到具体核算，还是要遵循会计准则的相关规定的，比如成本核算的总分类账户体系的设置。 知识点2：产品成本核算基础设计 《企业会计准则第1号—存货》第五条规定“存货应当按照成本进行初始计量。存货成本包括采购成本、加工成本和其他成本。”；第六条“存货的采购成本，包括购买价款、相关税费、运输费、装卸费、保险费以及其他可归属于存货采购成本的费用”。对于通过加工而取得的产成品存货而言，这里的“存货的采购成本”是指什么？是成本核算的一项基础工作吗？ 答：存货的采购成本，包括购买价款、相关税费、运输费、装卸费、保险费以及其他可归属于存货采购成本的费用。其中，存货的购买价款是指企业购入的材料或商品的发票账单上列明的价款，但不包括按规定可以抵扣的增值税额。存货的相关税费是指企业购买存货发生的进口税费、消费税、资源税和不能抵扣的增值税进项税额以及相应的教育费附加等应计入存货采购成本的税费。其他可归属于存货采购成本的费
2015年注册会计师资格考试内部资料 财务成本管理 第六章 资本成本 知识点：公司资本成本 ● 详细描述： 含义与估算公司的资本成本，是指组成公 司资本结构的各种资金来源的 成本的组合，也是构成企业资 本结构中各种资金来源成本的 组合，即各资本要素成本的加 权平均值。。 普通股、优先股 和债务是常见的三种来源。每 一种资本来源被称为一种资本 要素。每一种资本要素要求的 报酬率被称为要素成本。 为了 估计公司资本成本，需要估计 资本的要素成本，然后根据各 种要素所占的百分比，计算出 加权平均值。 加权平均资本成 本的计算公式为： 式中： WACC——加权平均资本成本； Kj——第j种个别资本成本； Wj——第j种个别资本占全部资 本的比重（权数）； n——表 示不同种类的筹资。 影响因素一个公司资本成本的高低，取 决于三个因素： （1）无风险 报酬率：是指无风险投资所要 求的报酬率。典型的无风险投 资的例子就是政府债券投资。 （2）经营风险溢价:是指由于 公司未来的前景的不确定性导 致的要求投资报酬率增加的部 分。一些公司的经营风险比另 一些公司高，投资人对其要求 的报酬率也会增加。 （3）财 务风险溢价：是指高财务杠杆 产生的风险。公司的负债率越 高，普通股收益的变动性越大 ，股东要求的报酬率也就越高 。 由于公司所经营的业务不同 （经营风险不同），资本结构 不同（财务风险不同），因此 各公司的资本成本不同。
例题： 1.与个人独资企业和合伙企业相比，公司制企业的特点有（）。 A.以出资额为限，承担有限责任 B.权益资本的转让比较困难 C.存在着对公司收益重复纳税的缺点 D.更容易筹集资本 正确答案：A,C,D 解析：公司的所有者权益被划分为若干股权份额，每个份额可以单独转让，无须经过其他股东同意，所以，公司制企业容易转让所有权。 2.下列各项因素中，能够影响无风险报酬率的有（） A.平均资金利润率 B.资金供求关系 C.国家宏观调控 D.预期通货膨胀率 正确答案：A,B,C,D 解析：由于无风险报酬率=纯粹利率+通货膨胀附加率，而平均资金利润率、资金供求关系和国家宏观调控影响纯粹利率，进而影响无风险报酬率，所以，ABCD选项均正确。 3.某公司发行总面额为1000万元的债券，票面利率为7.5%,偿还期限为4年 ，每年年末付息一次，公司适用的对得税税率为25%，该债券发行价为 951.38万元，则债券税后资本成本为（）。 A.6.75% B.8.74% C.9% D.9.97% 正确答案：A 解析：令债券到期收益率为i，则有 ：951.38=1000X7.5%x(P/A,i,4)+1000x(P/F,i,4)即 ：951.38=75x(P/A,i,4)+1000x(P/F,i,4)利用试误法：当i=9%时 ，75x(P/A,9%,4)+1000x(P/F,9%,4)=75x3.2397+1000x0.7084=951.38(万元）所以：债券税前资本成本为9%债券税后资本成本=9%X(1-25%)=6.75%
成本会计测试题答案 第一章 一、单项选择题 1、D； 2、C； 3、C； 4、B； 5、C。 二、多项选择题 1、ABCD； 2、ABD； 3、ABCD； 4、ABCD 三、判断题 1、×； 2、×； 3、√； 4、×； 5、×。 第二章 一、单项选择题 1、D； 2、B； 3、A； 4、C； 5、D。 二、多项选择题 1、ABC； 2、BCD； 3、ACD； 4、ABCD； 5、AC 三、判断题 1、×； 2、×； 3、√； 4、√； 5、×。 第三章 一、单项选择题 1、C； 2、A； 3、D； 4、B； 5、D； 6、A； 7、D； 8、C。 二、多项选择题 1、ABCD； 2、ABC； 3、ABC； 4、ABC； 5、BC； 6、ABC； 7、AC； 8、BD。 三、判断题 1、√； 2、×； 3、√； 4、×； 5、√； 6、√； 7、√； 8、×； 9、×；10、×；11、√； 12、×。 四.计算题 [核算题1]： （1）按材料消耗定额分配材料费用； 甲材料分配率=6000×100/（4×600+8×400）=600000/(2400+3200)=107.14元 A产品应分配材料费用=2400×107.14=257136元 A产品应负担材料差异=257136×2%=5143元 B产品应分配材料费用=600000-257136=342864元 B产品应负担材料差异=342864×2%=6857元 （2）按A、B产品耗用的材料费用比例分配燃料费用； 燃料费用分配率=40000/(257136+342864)=0.0667 A产品应分配燃料费用=257136×0.0667=17151元 B产品应分配材料费用=40000-17151=22849元 （3）按A、B产品的生产工时分配电力费用； 电力费用分配率=50000/(600×100+400×120)=0.463元 A产品应分配电力费用=60000×0.463=27778元 B产品应分配电力费用=50000-27778=22222元 （4）用交互分配法分配辅助生产费用；
引言 如果您想开办一家企业，您首先要解决的问题就是资金；另外，还要解决选择哪些方式筹资，哪些方式是最好的选择，最佳选择如何确定等问题。资金不是阳光、空气，可以随便享受，资金是一种稀缺资源，使用资金必须付出代价，因此要学会测算各种方式的资本成本。此外，在财务管理中也存在“一两拨千斤”的杠杆效应。下面就分别讨论筹资决策中资金需求量的预测、资本成本（包括个别资本成本与加权综合资本成本）分析、杠杆作用（经营杠杆、财务杠杆、复合杠杆）分析与筹资决策判断原则以及相应的上机操作方法。 【本章重点】 资金需求量预测方法 个别资本成本、加权综合资本成本、边际资本成本 经营杠杆、财务杠杆、复合杠杆 每股收益无差别点 【本章难点】 销售百分比法预测资金需求量 加权平均资本成本计算 磾 3－1 资金需求量预测 磽 资金需求量预测是指根据企业未来的发展目标和现实条件，参考有关资料，利用专门方法对企业未来某一时期内的资金需求量所进行的推测和估算。合理预测一定时期的资金需求量，对于保证资金供应、有效组织资金运用、提高资金利用效果具有重要的意义。 资金需求量的预测方法主要有销售百分比法、线性回归法和因果分析预测法等，这里重点分析前两种方法。 3－1－1 销售百分比法 销售百分比法是指根据资金各个项目与销售收入之间的依存关系，并结合销售收入的增长
情况来预测计划期企业需要从外部追加筹措资金的数额的方法。运用销售百分比法预测资金需求量的具体步骤如下： （１）将资产负债表上的全部项目划分为敏感性项目和非敏感性项目。敏感性项目是指其金额随销售收入的变动呈同比率变动的项目，非敏感性项目是指其金额不随销售收入自动成比例增减变动的项目。敏感性资产项目一般包括库存现金、应收账款、存货。如果企业的生产能力没有剩余，那么继续增加销售收入就需要增加新的固定资产投资，在这种情况下，固定资产也成为敏感性资产。敏感性负债项目一般包括应付账款、应交税费等。由于长短期借款都是人为可以安排的，不随销售收入自动成比例变动，所以是非敏感性项目。 （２）对于各个敏感性项目，计算其基期的金额占基期销售收入的百分比，并分别计算出敏感性资产项目占基期销售收入百分比的合计数和敏感性负债项目占基期销售收入百分比的合计数。 （３）根据计划期的销售收入和销售净利润率，结合计划期支付股利的比率，确定计划期内部留存收益的增加额。 （４）根据销售收入的增长额确定企业计划期需要从外部筹措的资金需求量，计算公式为：EFR＝ΔA S·（S１－S０）－ΔL S·（S１－S０）－S１·R·（１－D）＋F１ 式中：EFR———外部融资需求量（ＥｘｔｅｒｎａｌＦｕｎｄｓＮｅｅｄｅｄ）； S０———基期销售额； S１———计划销售额； ΔA S———敏感资产占基期销售额百分比； ΔL S———敏感负债占基期销售额百分比； R———销售净利率 D———股利支付率； F１———计划期零星资金需求。 也就是其基本原理为： 追加的外部融资＝增加的资产－自然增加的负债－增加的留存收益当企业计划期需要从外部筹措资金时，公式为： 追加的外部融资＝增加的资产－自然增加的负债－增加的留存收益＋计划资金需求量 例3－1 Ａ公司２００５年的销售收入为２００００万元，销售净利润率为１２％，净利润的６０％分配给投资者。２００５年１２月３１日，Ａ公司的资产负债表（简表）如表３－１所示。该公司２００６年计划销售收入比上年增长３０％。为实现这一目标，公司需新增设备一台，价值１４８万元。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。假定该公司２００６年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致。要求计算２００６年Ａ公司所需的外部资金需求量。
第六章资本成本与资本结构 一、单选题 1. C 2. C 3．B 4. C 5．B 6. A 7、D 8、B 9、C 10、C 11、B 12、D 13、C 14、B 15、B 16、B 17、D 18、B 19、C 20、A 二、多选题 1、A,B,C,E 2、A,B,C,E 3、B,D 4、A,B,C 5、A,B,C,E 6、C,D,E 7、B,C 8、A,C,D 9、A,C,E 10、A，B，E 三、判断题 1、√ 2. × 3. √ 4. × 5．× 6、√ 7、√ 8、× 9、× 10、×
四、计算题 1. 解：（1） [（EBIT －1 000×6%－2 000×8%）×（1－25%）]/（4 000＋1 000） ＝[（EBIT －1 000×6%－2 000×8%－2 000×10%）×（1－25%）]/4 000 计算得：EBIT ＝1 220(万元) 或： 甲方案年利息＝1 000×6%＋2 000×8%＝220（万元） 乙方案年利息＝1 000×6%＋2 000×8%＋2 000×10%＝420（万元） [（EBIT －220）×（1－33%）]/（4 000＋1 000） ＝[（EBIT －420）×（1－33%）]/4 000 计算得：EBIT ＝1 220(万元) （2）乙方案财务杠杆系数=1 220/（1 220－420）＝1.53 （3）预计息税前利润＝1 000万元 一、简答题 1.如何理解资本成本既是筹资者为获得资本必须支付的最低价格，又是投资者提供资本所要求的最低收益率? 2.如何确定债券、优先股和普通股的资本成本？它们之间有什么异同点？ 3.留存收益是公司内部经营产生的，可以作为公司再投资的资本来源，因此可以认为这种资本对公司而言成本为零。这种解释是否正确？为什么？ 4.计算加权平均资本成本时可采用两种权数：账面价值和市场价值，哪一种权数较为合理？为什么？ 5.项目资本成本与公司资本成本之间有什么关系？ 二、单项选择题 1.债券资本成本一般要低于普通股资本成本，主要是因为（）。 A.债券的筹资费用少 B.债券的发行量小 C.债券的利息是固定的 D.债券风险较低，且利息具有抵税效应 2.某公司发行面值为1 000元10年期的公司债券，票面利率12%，每年付息一次，10年后一次还本，筹资费率5%，公司所得税税率25%，该债券采用溢价发行，发行价格为1200元，则该债券的资本成本为( )。 A.7.50% B.7.89% C.9.47% D.10.53% 3.某公司向银行借款100万元，年利率为8%，银行要求维持贷款限额20%的补偿性余额，那么公司实际承担的利率为（）。 A.6.67% B.8.00% C.10.00% D.11.67% 4.下列项目中，同优先股资本成本呈反比例关系的是（）。 A.所得税税率 B.优先股年股息 C.优先股筹资费率 D.优先股的发行价格 5.某公司发行普通股500万股，每股面值1元，发行价格为每股18元，筹资费率3%，预计第1年年末每股发放股利0.8元，以后每年增长6%，则该普通股资本成本为（）。 A.10.44% B.10.58% C.10.86% D.11.73% 6.W公司目前发放的股利为每股2.5元，股利按10%的固定比例逐年递增，若不考虑筹资费用，据此计算出的资本成本为18%，则该股票目前的每股市价为（）。 A.15.28元 B.28.13元 C.31.25元 D.34.38元 成本会计第六章课后练习题 练习1： 产品生产成本明细账 产品批号：40购货单位：X公司投产日期：2月份 产品名称：A批量：20台完工日期：2月提前完工2台 全部产品实际总成本：5040+41080=46120 平均单位成本：46120/20=2306 这一做法的优缺点：核算工作简单，但分配结果不甚正确。练习2： 1、第一生产步骤： 原材料：月末在产品的约当产量=30+20=50 应计入产成品份额=33500 月末在产品=/*50=5000 分配职工薪酬及制造费用时在产品的约当产量=30*40%+20=3职工薪酬：应计入产成品份额=13400 月末在产品=/*32=1280 制造费用：应计入产成品份额=/*335=16750 月末在产品=/*32=1600 第一生产步骤应计入产成品成本份额：33500+13400+16750=63650 第一生产步骤在成品成本： 000+1280+1600=7880 第二生产步骤： 原材料：月末在产品的约当产量=20 应计入产成品份额=/*335=13400 月末在产品=/*20=800 分配职工薪酬及制造费用时在产品的约当产量=20*50%=10 职工薪酬：应计入产成品份额=/*335=20100 月末在产品=/*10=600 制造费用：应计入产成品份额=/*335=26800 月末在产品=/*10=800 第二生产步骤应计入产成品成本份额：13400+20100+26800=60300 第二生产步骤在成品成本：00+600+800=2200 2、登记各步骤产品成本明细账 第一生产步骤产品成本明细账 3、登记完工产品成本计算表 第六章成本计算的基本方法 一、单项选择题 1．工业企业按其生产工艺技术过程的特点，可以分为。 A．简单生产和单步骤生产B．复杂生产和多步骤 资本成本计算公式及例题 个别资本成本的计量 （一）不考虑货币时间价值 1．长期借款资本成本 （1）特点：借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用；筹资费很小时可以略去不计。 （2）计算 i K =）（）（f -1L T -1i L ?=f -1T -1i ）（ 式中：i K 代表长期借款成本；L 代表银行借款筹资总额；i 代表银行借款利率：T 代表所得税税率；f 代表银行借款筹资费率。 【例1】某企业取得长期借款100万元，年利率8%，期限为5年，每年付息一次，到期一次还本，筹措借款的费用率为0.2%，企业所得税率为25%，计算其资金成本： K=）（）（f -1L T -1i L ?=f -1T -1i ）（=0.2% -125%-1%8）（=5.61% 2、债券成本（Bond ） （1）特点：债券利息应计人税前成本费用，可以起到抵税的作用；债券筹资费用一般较高，不可省略。 （2）债券资金成本的计算公式为： b K =） （）（f -1B T -1i B 0? 式中：b K 代表债券成本；B 代表债券面值；i 代表债券票面利率：T 代表所得税税率；B 0代表债券筹资额，按发行价格确定；f 代表债券筹资费率。 【例2】某企业发行面值1000元的债券1000张，票面利率8%，期限为5年，每年付息一次，发行费用率为2%，企业所得税率为25%，债券按面值发行，计算其资金成本： b K =）（）（f -1B T -1i B 0 ?=）（）（2%-1100025%-1%81000?=6.12% 3．优先股成本 企业发行优先股，既要支付筹资费用，又要定期支付股息，且股利在税后支付，其资金使用成本计算公式为： P K =）（f -1P D 0 式中：P K 代表优先股成本；D 代表优先股每年股利：P 0代表发行优先股总额；f 代表优先股筹资费率。 【例3】某企业发行优先股每股发行价为8元，每股每年支付股利1元，发行费用率为2%，计算其资金成本： P K =） （f -1P D 0=）（2%-181=12.76% 4. 普通股成本 如果公司股利不断增长，假设年增长率为g ，则普通股成本为： K s =） （f 1V D 01-+g 式中：K s 代表普通股成本；D 1代表第一年股利；V 0代表普通股金额，按发行价计算；f 代表普通股筹资费率 【例4】某企业发行普通股每股发行价为8元，第一年支付股利1元，发行费用率为2%，预计股利增长率为5%，计算其资金成本： K s =%5%2181+-） （=17.76% 5．留存收益成本 留存收益包含盈余公积与未分配利润，是所有者追加的投入，与普通股计算原理相同，只是没有筹资费用。 计算留存收益成本的方法主要有三种： （1）股利增长模型法：假定收益以固定的年增长率递增，其计算公式为： K e =0 1V D +g ，式中：K e 代表留存收益成本 【例5】某企业普通股每股股价为8元，预计明年发放股利1元，预计股利增长率为5%，计算留存收益成本。 K e =8 1+5%=17.5%第五章 资本成本
成本会计第六章课后练习题
资本成本计算公式与例题
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