我国货币市场基金发展对银行业存款业务的影响分析
JS1004127 国际经济与贸易1班孙中恺
【摘要】本论文从收益和风险两个角度的比较出发，系统阐述了货币市场基金对银行业存款业务的冲击。接着研究货币市场基金的投资标的对银行业的变革促进作用。根据我国银行业存在的一些问题，运用数据分析技巧、公式计算分析、统计图统计比较，对银行业存款业务重新市场定位进行分析，从而优化我国金融业传统和新兴产品之间的互补关系，整理出三套政策建议。本论文提出的政策建议对我国金融业普惠金融具有促进作用，对传统银行业的积极转型也具有一定的参考价值。
【关键词】货币市场；货币市场基金；银行业存款
Analysis of the influence of the development of China's money market funds to the bank deposit business Abstract:Comparison of the papers from the two aspects of risk and return，systematically expounds the impact of money market funds on bank deposit business. Then we study the money market fund investment targets on banking reform promoting effect. According to some problems existing in China's banking industry, use data analysis skills, formula calculation analysis, comparison of statistical, on bank deposit business to market positioning analysis, so as to optimize the complementary relationship between traditional Chinese financial industry and the emerging products, sorting out the two set of policy recommendations. This paper puts forward some policy suggestions on China "s role in promoting financial industry financial Pratt & Whitney, positive transformation to the traditional banking industry also has certain reference value.
Keywords：Money market Money market fund Bank deposits
目录
摘要 (i)
Abstract:. ................................................................................................................. i i 引言. (1)
一、文献综述 (1)
（一）国际研究状况 (1)
（二）国内研究状况 (1)
二、对货币市场基金的简单概述 (2)
（一）货币市场基金的发展 (2)
（二）货币市场基金的特点分析 (2)
（三）货币市场基金的风险分析 (3)
（四）我国货币市场基金发展现状 (4)
三、我国银行业存款业务的现状 (7)
（一）银行业发展所面临的金融环境变化 (7)
（二）银行存款业务的收益和面临的风险 (8)
（三）货币市场基金与银行业存款业务在收益上的比较 (9)
（四）货币市场基金与银行业存款业务在风险上的比较 (10)
三、新兴货币市场基金对传统银行业存款业务的影响 (10)
（一）货币市场基金对银行业存款业务的冲击 (10)
（二）货币市场基金对传统银行业务的推动作用 (12)
四、结论与政策建议 (13)
（一）推动新型金融产品发展 (13)
（二）推动银行业存款业务的转型 (14)
（三）平衡发展金融市场，使各金融机构互补发展 (14)
参考文献 (15)
致谢 (16)
引言
目前，我国金融市场的发展的研究主要集中在银行业和证券业，显而易见的是这种研究模式在2013年之后启动的金融业改革中已经太过于局限：忽视了货币市场基金等金融衍生品对金融业发展的作用。以美国为代表的欧美国家已经将货币市场基金和银行业等传统金融部门很好地整合在了同一个体系中，形成了互补的结构。但是，国外的实践经验是在资本主义市场中形成的，本文的目的是就中国国情，分析货币市场基金对社会主义市场传统银行业的影响，为科学合理地发展以货币市场基金为代表的新兴金融品提出政策建议。
一、文献综述
这些年来，很多专家从各种角度出发，应用多种研究方法对货币市场基金对银行业的影响进行了探讨。
（一）国际研究状况
美国金融专家W·华特（2000）对货币市场基金的概念这样阐述：基金是一个人格化程度很低的概念，而会计学所关注研究的范围正是排除各种人格化影响后的领域，可以适应于各种经济组织的要求，可以控制所有特定活动和管理的主体。会计研究的核算对象既不是经济实体所有者，也不是经营实体，而是一组代表对特定来源和特定用途的一定资本或收入的经济活动领域。该领域就是所谓的“货币市场基金”，其理论依据是会计恒等式“资产＝资产的限制”，它将货币基金资金管理作为主要会计目标，而将权益的计量置于第二位。
（二）国内研究状况
在国内，金融学者王海慧、李伟（2014）指出在我国货币市场基金的发展已经进入一个高速通道，货币市场基金的资产规模必然会经历一个膨胀期，金融功能不断革新，交易会越发便利，而且在一定程度上会分流银行存款，冲击银行理财业务，对银行业系统造成剧烈震荡。第一财经日报特约评论员宋芳秀（2014）认为，以余额宝为代表的货币市场基金将推动利率市场化进程。目前仅天弘基金一家基金的资产总额就逾5000亿元，客户量超过8100万。货币市场基金的爆炸式崛起，打乱了传统银行存款和理财业务正常发展的步伐，也掀起了一场关于是否应该加强对余额宝监管的争论。
二、对货币市场基金的简单概述
（一）货币市场基金的发展
货币市场基金，在国际上又叫货币市场共同基金，是将众多的小额投资者的资金集合起来，由基金管理人统一运作投资于货币市场中的短期有价证券，赚取收益后按所持有的基金份额进行收益分配的一种金融组织形式。货币市场基金最早出现在20世纪70年代初的美国。70年代美国实际国民生产总值增长率下降到了2.1% ，通货膨胀率达到7.1% ，形成经济“滞胀”。然而美联储出台的“Q 条例”①规定商业银行的活期存款利率不能超过 5.25 %-5.5 % ，这就造成了存款利率低于市场通货膨胀率，使存款长期处于购买力流失状态。商业银行为了吸引资金，推出利率高于通胀率的大额定期存单，但是较高的投资门槛导致大多数美国人无力参与其中。
当时，信用分析师鲁斯，班特在1970年创立了名为“储蓄基金公司”的共同基金，并于1971年对公众销售金融产品。1972年，储蓄基金公司向当地商业银行购买了大约30万美元大额定期存单，同时以1000美元为投资单位出售给中小额投资者。这样就使小额投资者享有了大企业才能获得的投资回报率，成为了历史上第一个货币市场基金。
随着银行等储蓄机构的客户不断地从储蓄存款中抽出资金投向货币市场基金，货币市场基金的总资产规模迅速扩大，从1977年的不足40亿美元急增加到1982年有200多家基金持有2400亿美元的净资产，并在总资产上超过了股票和债券基金。1987年美国股市大崩盘，导致大量的资金撤出股票市场，流入货币市场基金，货币市场基金资产总额突破3000亿美元。美国货币市场基金的发展从总体上来看处于稳健的上升状态，市场利率高于银行存款利率成为其发展的内在动力；货币市场基金规避了“Q条例”的利率上限，提前取款也没有利息损失，监管当局鼓励和保护货币市场的创新行为，这是其保持持续发展的重要条件。
（二）货币市场基金的特点分析
货币市场基金作为基金，它具有一般基金所具有的金融品特点，其中包括散户资金集合理财、净资产组合型投资、收益与风险共同承担的特点。而作为投资于货币市场短期有价证券的特殊基金，相比于其他基金类型，它天然具有以下特①Q条例的内容是：禁止联邦储备委员会的会员银行对它所吸收的活期存款（30天以下）支付利息，并对上述银行所吸收的储蓄存款和定期存款规定了利率上限。
征：
1.安全系数高。一方面，货币市场基金的投资对象从根本上决定了它的低风险性。另一方面，货币市场基金雄厚的资金实力，使得它所构建的投资组合方式，在投资对象的流动性上得到互补。一般情况下，货币市场基金通常被看做现金等价物。
2.流动性强。货币市场基金以货币市场中所流通的货币工具作为标的投资物。按照我国证券监督管理委员会和中国人民银行2004年联合颁布的《货币市场基金管理暂行规定》，我国货币市场基金不能投资的金融资产包括：剩余期限多于397天的债券，投资组合的平均剩余期限不能多于180天。一般情况下，货币市场基金是开放式基金，基金投资者可以随时追加投资或撤出资金。
3.投资成本低。货币市场基金的交易一般免收手续费、认购费、申购费和赎回费，管理费用也较低。货币市场基金的总体费率水平在各类基金中最低，以2012年0.72%为例，低于全部基金1.69%的平均水平。较低的交易费用既降低了成本，又保证了流动性。
4.收益相对稳定。首先，货币市场基金主要投资的货币市场工具交易价差小，因而货币市场基金的资本利得较小，但是收益相比股票和债券相对稳定。其次，货币市场基金的收益具有连续性，根据2012年年报显示，截止2012年年底，协议存款超过债券，成为货币市场基金配置的第一大资产，协议存款的按日计息方式和全球外汇市场24小时不间断交易，让货币市场基金相比其他类型基金，在法定节假日和周末依然有稳定的收益额。
5.投资门槛低，分红免税。我国货币市场基金投资门槛已突破千元，甚至百元底线，场内市场已出现多只1元可申购基金。货币市场基金面值常年保持1元，收益每天分红，直接结转为基金份额，所以货币市场基金分红免收所得税。
（三）货币市场基金的风险分析
货币市场基金由于基金面值保持不变，收益通过分红增加份额实现，所以市场默认货币市场基金是不会发生亏损的。实际上在市场实践中，券商评级机构也是通过收益率对货币市场基金进行排名。但是在历史上，不论是国内还是国外，货币市场基金是出现过每万份基金净收益负增长的案例的②。在 2008 年金融危
②美国货币市场基金在1994年和2008年发生两次因货币基金投资高风险资产比例过高导致亏损的案例。我国货币市场基金泰达荷银2006年6月8日晚间公布的当日每万份基金净收益为-0.2566元。
机之前，我国货币市场基金就有3只出现过亏损的情况。货币市场基金所面临的主要风险因素有以下几个方面：
1. 投资组合平均剩余期限。货币市场基金的主要特征是较低的风险性和极高的资产流动性。考察基金组合风险的一项重要指标是投资组合平均剩余期限，投资组合的平均剩余期限越短，货币市场基金风险性越低，相应的收益率则也可能较低。目前我国证券监督管理委员会出台的法规要求，货币市场基金投资组合平均剩余期限不能多于180天。
2. 杠杆比率。通常情况下，货币市场基金对金融杠杆的运用程度越高，其潜在收益也可能越高，但风险也越大。另外，按照证券监督管理委员会要求，除发生巨额赎回等特殊情况，在通常情形下，货币市场基金的债券正回购③资金余额不能多过20%。
3. 浮动利率债券投资情况。货币市场基金可以向剩余期限少于397天但剩余存续期超过397天的浮动利率债券投资。该类债券品种虽然剩余期少于397天，但其存续期可能很长，因此该券种在收益率、流动性、信用风险等方面会与其他券种产生差异，这直接导致用摊余成本定价法④得出的货币市场基金净值与公允价值产生偏离。
（四）我国货币市场基金发展现状
据长量基金研究中心2013年9月5日发布的《2013年第二季度货币市场基金分析》显示，虽然受到13年6月央行收缩流动性，市场资金面紧张的流动性危机影响，拆借率一路飙升，二季度货币市场基金总体规模呈现下降态势，但是总规模仍然维持在3042.50亿元。根据公募基金公布的2013年半年报数据，二季度内新成立货币市场基金3只，设立时总规模共57.89亿元。截止二季度末，当前市场共有货币市场基金74只，其中共有23只成立时间不足一年，占全部货币市场基金数量的31%（见图1）。
③债券正回购指债券的卖方在卖出债券的同时，以契约方式与买方约定在将来某一日期以约定的价格，再次购回该笔债券的交易行为。
④摊余成本定价法：计价对象以买入成本列示，按照票面利率或协议利率并考虑其买入时的溢价和折价，在剩余存续期内平均摊销，每日计提损益。
图1 截止13年6月30日成立不到一年基金占比数据来源：财汇数据从资产净值总体规模上看，根据Wind资讯数据显示，货币市场基金的资产净值在2012年3月初是2971.04亿元，占所有基金的13.61%；而到了2013年3月初，资产净值规模已经增长到7901.41亿元，占所有基金规模的26.62%，一年的时间占比近乎翻倍，资产规模更是增长接近2倍。虽然受流动性危机影响，在2013年第二季度货币市场基金资产净值总量有所下降，但是总的来看，货币市场基金在基金市场中占据的地位越来越重要，发展的态势也越来越迅猛。（见图2）
在配置策略上，货币市场基金在2012年四季度后方向趋于保守，投资品种要以银行业协议存款为主，部分基金的存款配置比例一度达到80%以上（见图3）。这样的投资配置，在保证高流动性和高安全性的基础上，也建立起相对不低的投资收益率。
图2 货币市场基金规模历史变化单位：亿元数据来源：财汇数据，截止至2013年6月30日；长量基金研究中心整理
图3 货币市场基金2013年第一季度平均资产配置单位：亿元数据来源：财汇数据；截止至2013年3月末
在投资组合平均剩余期限问题上，各大货币市场基金呈现出不断缩短平均剩余期限的趋势。就2013年二季度末来看，平均剩余期限由一季度的96.21天缩短至90.23天，组合的平均剩余期限分布在30天以内的投资占比达到46.3%（见图4）。一部分原因是2013年二季度开始出现的流动性危机，更主要的原因还是货币市场基金根据以往历史波动，在二季度末会出现周期性赎回压力，所以在设计组合时选择了部分资产在年中附近到期。
图4 2013年第一第二季度各期限净资产占基金资产净值比例
数据来源：财汇数据
三、我国银行业存款业务的现状
（一）银行业发展所面临的金融环境变化
2013年，随着新一届领导人换届完成，政府加快了涉及金融改革的政策出台的节奏，包括贷款利率下限松绑、人民币自由兑换进程加速、各种金融创新品种的次第推出在内的各项政策，都预示着金融改革在2014年将步入深水区。党的十八大报告将金融改革的任务明确为：发展多层次资本市场，稳步推进利率和汇率市场化改革，逐步实现人民币资本项目可兑换。
实际上，从2013年开始，我国全面性的金融改革步伐的加速趋势尤为显著。2013年7月20日起，我国开始全面放开贷款利率的下限管制。在随后召开的国务院常务会议中再一次确定，进一步扩大信贷资产证券化试点，盘活现有货币存量。9月6日，我国重启国债期货交易。9月16日，央行行长周小川发表署名文章，明确了支持民营资本进入银行业的构想，鼓励民营银行的发起与设立。为了提高企业并购的重组效率，同年10月8日，并购重组分道制审核工作开始施行。
我国银行业存款业务所处的金融环境变化主要表现在以下三点：
1. 放宽股票投资的做空机制，将做空试验规模扩大三倍。2013年中，中国证券金融公司宣称，从当年九月十八日开始，将扩大转融券业务的试点范围，试点证券公司从原来的11家增涨到30家，标的证券数由原来的87只增涨到287
只。据市场估计，试点范围内股票资产市值与中国股票市场总市值三分之二相等。
2. 暗示允许更多私人资本进入银行领域。2013年9月16日，中国人民银行行长周小川在官媒《求是》上著文称：中国将给予私有公司更多空间来建立银行。在银行业领域，中国政府将扩大私有资本进入银行业的渠道。此后，阿里巴巴、腾讯、苏宁等公司均提交了开展储蓄业务的申请。
3. 采取措施支持地方政府发行债券。目前，中国地方政府暂时还不允许直接发行市政债券。但是在实践过程中，地方政府利用融资平台或其他途径，实际已经举借了大量的政府性债务。2013年9月16日，中国社科院与中债资信评估有限责任公司在北京签订了《中国地方政府评级合作框架协议》，并第一次公布了近期的合作成果。其中，中债资信公布了地方政府评级方法和模型，这势必将为地方政府发行市政债券提供先决条件，对中国地方政府的举债行为起到一个规范作用。
（二）银行存款业务的收益和面临的风险 中国人民银行2012年6月8日宣布，自2012年7月6日起降低金融机构人民币存贷款基准利率，金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点，一年期贷款基准利率下调0.25个百分点。现行存款利率如下表所示：
表1 数据来源：中国人民银行官方网站
2012年7月6日起执行存款利率 存款种类
年利率（%） 活期存款
0.35 3个月定期整存整取
2.60 半年定期整存整取
2.80 1年定期整存整取
3.00 2年定期整存整取
3.75 3年定期整存整取
4.25 5年定期整存整取
4.75 协定存款
1.31 1天通知存款
0.95 7天通知存款 1.49
在传统观念中，我们一般认为银行存款业务是没有风险，或者风险极低的。这种观点的形成原因主要是我国在改革开放中前期，政府对金融机构的信用支持。而事实上，在进入21世纪的第二个十年中，我国的金融体制改革以及利率市场化进程，让传统意义上无风险的存款业务也渐渐出现了系统和市场风险。
1.利率风险
存款的利率风险是指市场利率变动的不确定性给存款人造成利息损失的可能性。在利率市场化的进程中，利率风险有日渐凸显的趋势。
2.流动性风险
存款的流动性风险是指存款人在支取未到期存款时造成的利息损失的可能性。流动性风险一直存在于银行业金融机构业务中，主要体现在定期存款业务中，会对存款人的资金调用产生一定的阻碍。
3.购买力风险
购买力风险是指存款存入银行期间，人民币币值发生下跌而导致购买力下降的可能性。在通货膨胀较为剧烈的时期，实际利率远低于名义利率，甚至为负，造成居民存款的机会成本高涨，对存款人财产性收入有不利影响。
（三）货币市场基金与银行业存款业务在收益上的比较
要进行货币市场基金与银行业存款业务的收益比较，首先要明确货币市场基金的年化收益率概念。所谓年化收益率，是把当前收益率（日收益率、周收益率或月收益率）换算成年收益率计算出来的。年化收益率是指投资期限为一年所获的收益率。简单来说，就是投资（货币基金常用）在一段时间内（比如7天）的收益，假定一年都是这个水平，折算的年收益率。
年化收益率的计算公式为：
年化收益的计算公式为：
根据中国人民银行2012年7月6日开始执行的存贷款基准利率，现行的三个月定期整存整取年利率为2.6%。按单利计算，三个月收益率为2.6%/4=0.65%。
按投资额为1万元计算，存款三个月收益额为65元。
而在货币市场基金方面，按平均每日万份收益1元计算，三个月（按每月30天计算）单利利率约为（1?30?3）/10000?100%=0.9%。同样按投资额为1万元计算，投资货币市场基金三个月收益额为90元。而在实践过程中，货币市场基金多是以日复利或月复利计算，显而易见，货币市场基金的投资收益肯定是比三个月定期存款要高的。
（四）货币市场基金与银行业存款业务在风险上的比较
货币市场基金和存款业务在风险方面的比较，大致可以概括为流动性风险和信用风险的比较。
在流动性风险方面，货币市场基金一般是开放式基金，收益额当日到账并计入下一个交易日。2012年四季度，货币市场基金已经实现“T+0赎回”交易制度，实现了交易日赎回，当日到账。由于货币市场基金一般会有20%左右的兑付准备金，所以货币市场基金的流动性风险最显著的体现是在非交易日的赎回上。而银行存款业务中，一般活期存款支持24小时随时存取，但是定期存款则存在提前支取损失利息的风险，且一般情况下存在比较繁复的手续。
信用风险，最主要考量的是金融机构的兑付能力。货币市场基金在面临巨额赎回或挤兑时，可能会暂停赎回，造成投资者无法实现当日赎回。一般情况下，投资者可以选择连续赎回的方式，即在该基金重新开放赎回的下一个交易日继续申请赎回。银行业存款业务方面，由于银行一般资金池较大，而且我国银行一般有政府信用支持，信用风险则比较小。
三、新兴货币市场基金对传统银行业存款业务的影响
（一）货币市场基金对银行业存款业务的冲击
基金业协会2014年第一季度最新披露的数据显示，货币市场基金规模从2013年12月底的7478.71亿份增至2014年1月底的9532.39亿份，单月增量达2053.68亿份。不仅规模净资产总量创出历史新高，单月增长量也创出自2013年以来的新高。其中以对接天弘增利宝货币市场基金的余额宝为代表的互联网金融产品，成为货币市场基金爆发式发展的最主要动力。
而与之相反的则是银行业个人存款业务的惨淡。2014年3月中国人民银行披露的数据显示，2014年1月份的人民币存款总量减少9402亿元，而13年同
期数据为净增长7499亿元。据2010年至2012年的基金年报和同期中国人民银行提供的银行业存款余额增速数据显示，货币市场基金的规模不断扩大，对银行业的存款业务产生了巨大的冲击。
图5 2010年-2012年全国货币市场基金净值同比增速数据来源：中国基金协会
图6 2010年-2012年人民币各项存款余额的同比增速数据来源：中国人民银行2014年2月26日《新京报》载文指出原因：“（银行存款的减少）除了传统春节现金需求影响之外，余额宝等互联网金融产品是分流大户。”以余额宝为例，自2013年6月13日上线以来，余额宝从0到2500亿元的基金规模，仅用了200多天时间。而从2500亿元到4000亿元，余额宝只用了大约30天。
作为新兴金融产品的余额宝，开户数达到8100万，已经超过中国股民数量，产品规模也已经爆发式增长至5000亿元，资金量平均每天增加61亿元⑤。2014年初，天弘基金公司公布了《2013年第四季度报告》，从天弘增利宝货币基金的资产组合情況来考察，该基金的资产组合中，银行存款和备付准备金总共占总资⑤《北京日报》2014年3月7日载文《银行与余额宝激战：良性竞争让资金流向更有效》。
产的93%。由此可见，余额宝所提供的高收益性，绝大多数来自于银行协议存款的利息收入。余额宝通过聚集大量的社会小额闲散资金，然后通过与商业银行商定存款利率的方式，以获得远高于普通存款收益的利息。这一种投资获利方式，也是我国目前绝大多数货币市场基金的盈利模式。
而从银行业的角度来看，存款业务的成本则大大增加。余额宝和银行的议价模式类似于团购——个人闲散资金存进银行要6%的利率可能性很小，而集中了大量社会闲散资金的余额宝，持有上千亿资金的规模，再去银行谈协议存款，议价能力大大增加⑥。2014年1月大量资金从银行流入余额宝等互联网金融产品，而截至2014年2月21日，余额宝的7天年化收益为6.1830%，是活期存款的17倍，那么对于银行来说就意味着，对于绝大部分流出的资金，就需要支付高达原来17倍的利息。
互联网金融的收益均是来自与其对接的货币市场基金，由于银行的活期存款利率与货币市场存在约4个点的利差，在没有互联网（货币市场）基金前，很多人享受不到利差收益，现在通过互联网基金这一渠道已变得触手可及⑦。由此可见，日前银行业对以余额宝为代表的互联网金融产品的抵制，实际上还是由于货币市场基金对银行业的冲击，而互联网化只是让这种冲击显著化。
（二）货币市场基金对传统银行业务的推动作用
《货币市场基金管理暂行规定》明确规定，货币市场基金不能向可转债、剩余期多于397天的债券、股票以及评级不佳的企业债投资。在具体实践中，货币市场基金资产主要投资于短期货币工具（一般期限在一年以内，平均期限120天），如国债、央行票据、商业票据、银行定期存单、政府短期债券、信用等级高的企业债券、同业存款等短期有价证券。《货币市场基金管理暂行规定》的出台将货币市场基金的资金投资方向导向了低风险的货币市场。
货币市场基金对银行业存款业务的推动作用主要表现在两个方面。
第一，促进普惠金融发展，推动银行改善金融服务。《中华人名共和国证券投资基金法》起草工作组组长王连洲表示，货币市场基金的高速度发展，推动了普惠金融的发展，增加了居民财产性收入。在上世纪九十年代初期的美国，货币市场基金在北美刚刚崛起，短期内对当地银行业的冲击也很巨大，然而当地银行
⑥原国家税务总局副局长许善达。
⑦钱景财富董事长赵荣春：《新京报》2014年2月26日。
及时调整发展步伐，进行新一轮金融改革创新，向市场投放各类理财产品，在本世纪第一个十年间，美国货币市场基金规模与银行活期存款之比，从接近1:1下降到3:10左右，并没有出现很多金融学这担心的货币市场基金冲垮银行业的情况。
第二，推动银行存款业务创新，加速利率市场化进程。货币市场基金的发展分流了银行的存款，通过加剧竞争，推动了银行的金融创新，从而增加了其运营效率和竞争力。在目前资金大量流向货币市场基金的情况下，银行为了应付来自货币市场基金的竞争，必然会加大业务创新的力度，通过资产证券化手段提高资金的周转率，更加合理地配置和利用现有存款资金。
由此可见，货币市场基金的快速崛起和壮大，并不是击垮银行存款业务的根本原因，反而对银行改善自身金融服务，加快创新步伐起到了推动作用。银行业存款与货币市场基金的有效竞争机制，有利于优化资源配置，让资金流向效率更高的领域。同时投资人也能得到更好的服务，获得更多的投资收益，有利于推动我国利率市场化的进程，从而提升整个金融体系的效率，降低全社会的成本。
四、结论与政策建议
货币市场基金的发展在2013年已经得到大量客户的极大认同，同时也进一步加快了金融资本的重新洗牌。货币市场基金的崛起和发展已经是市场的必然趋势。商业银行必须充分重视货币市场基金带来的冲击，积极应对，主动进行金融创新，采取相应的措施适应市场的变化，才有可能在激烈的比拼中幸存下来。政府应当从以下几个方面进一步深化金融改革。
（一）推动新型金融产品发展
我国证券市场的不确定性和风险度上升导致以货币市场基金为代表的新兴金融品市场发展需求急剧增加。货币市场基金的发展和普及，让更多的个人和机构投资者享受到了货币市场货币价格和存款利率之间的货币价格差，在很大程度上发展了我国的“普惠”金融。在一定意义上，不但让更多的人享受到了金融带来的收益，也使市场上的货币价格趋于平衡。
以货币市场基金为代表的新兴金融产品的崛起，为金融市场引入了竞争机制。竞争压力的增强为金融市场注入新的发展动力。2013年启动的金融体制改革已经放开了贷款利率下限，可以预见的是存款利率上限也即将放开。在这样的
大背景下，发展新型金融产品，丰富金融市场，是我国金融体制发展的必然趋势。
（二）推动银行业存款业务的转型
1.利用互联网的“长尾效应”，提高存款用户价值
在我国众多类型的金融机构中，商业银行是唯一一个可以合法吸纳公众存款的机构。银行吸收的存款的重要组成部分是居民的活期存款，而银行的最大的利润点就是存贷利差，因此活期存款是银行实际上利润的重要来源之一。在投入的成本上来看，商业银行对招揽活期存款的客户投入极少，活期存款的客户是银行的非主流客户，但却是商业银行最大的收益来源点。根据长尾效应理论，众多非主流市场叠加起来的总量，是超过主流市场的。我国商业银行在长期的金融保护政策下，给予活期存款的收益只限于微薄的活期利息，活期存款的客户回报率极低。我国商业银行在保护政策上的优势正在被互联网金融逐步削减，货币市场基金对接互联网正在抢夺商业银行的长尾市场，目标瞄准了银行业的16万亿活期存量。在货币市场基金的步步紧逼中，商业银行应该走出政策保护圈，打破传统思维，以适应现代化互联网的明锐目光，进行现代金融改革，适应市场的变化，提升活期存款个性化服务。
2.挖掘互联网渠道的潜力，提高互联网金融服务效益
金融业务天然具有网络化的特点，通过互联网则金融服务易于创新，交易成本降低，操作流程便捷，营销渠道无缝绑定，由此可见金融服务利用互联网进行是具有特别的优势的。天弘基金公司对接支付宝的最大创新来源于在基金销售渠道方面，余额宝的快速崛起和成功，是对互联网金融探索成功的一个典范。互联网金融对银行业传统业务造成的震荡日渐突显，给银行造成了巨大的挑战。银行应当尽快利用传统优势与互联网对接，提高基金销售和个人理财的推介效率。
（三）平衡发展金融市场，使各金融机构互补发展
面对越来越快的利率市场化的改革步伐，建立健全金融运营机制必然是摆在金融改革面前的一大课题。瑞银集团中国区主席兼总裁李一认为，我国金融市场发展的首要问题便是证券市场、债券市场、货币市场、期货市场以及外汇市场之间的发展不平衡问题。平衡发展金融市场，让各金融机构能够作用互补，是我国金融改革的必由之路。
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[14] 陈怡.货币市场基金给我们带来了什么[J].经济师，2003(11)
[15] 刘恒保.正确认识活期存款的作用[J].中国金融学院学报，1992(2)
致谢
在本论文即将完成之际，谨此向我的导师孙治宇老师致以衷心的感谢和崇高的敬意!本论文的工作是在孙老师的悉心指导下完成的。孙老师以他敏锐的洞察力、渊博的知识、严谨的治学态度、精益求精的工作作风和对科学的献身精神给我留下了刻骨铭心的印象，这些使我受益匪浅，并将成为我终身献身科学和献身事业的动力。
在这四年里，导师不仅为我创造了优越的科研和学习环境，使专业上，同时在思想上、人生态度和意志品质方面给予了谆谆教诲，这些教益必将激励着我在今后的人生道路上奋勇向前。
由衷感谢我的室友同学，他们开创性的研究拓展了我的学术视野，无数次的争论和探讨使我的研究工作有了长足的进展。
衷心的感谢我的父母和其他亲朋好友对我的关心、支持和理解，没有他们对我的关心、鼓励和支持，我无法完成现在的本科学业。
最后，感谢曾经教育和帮助过我的所有老师。衷心地感谢为评阅本论文而付出宝贵时间和辛勤劳动的教授和老师们!