?----------------------- Page 1-----------------------
江苏大学
硕士学位论文
中小企业信用评级体系研究
姓名：张鹏
申请学位级别：硕士
专业：工商管理
指导教师：徐文学
20090601
----------------------- Page 2-----------------------
江苏大学工商管理硕士(MBA)学位论文
摘 要
由美国次贷危机(Subprime Credit Crisis)所引起的席卷全球金融危机，
对世界各国经济都造成了不同程度的伤害。中国作为以贸易出口为经济增长主要
方式的大国，其经济也受到了一定的影响。深圳、温州等地，是我国中小企业的
聚集地，在这里由于经济疲软外部订单大量流失，很多中小企业都面临破产的危
险。而在我国，中小企业占企业总数的99％，中小企业是我国国民经济发展的主要
推动力量，同时也解决我国相当大比重的就业问题。所以保护中小企业，解决中
小企业融资难的问题，使中小企业度过困难时期迫在眉睫。而我国中小企业目前
主要依靠银行融资，但是传统的依据大型企业制定的企业信用评级体系不利于中
小企业的信用评级，所以应该以此次金融危机为契机，构架我国中小企业的信用
评级体系，完善我国信用评级制度，具有十分重要的现实意义。
本文通过国内外企业信用评级现状综述，尤其是国内外中小企业信用评级综
述，深入了解已有的研究成果和实务中存在问题，并据此总结了有关企业信用评
级的相关的理论。在此基础之上本文通过分析中小企业的特点，在现有企业信用
评级体系基础之上，运用运筹学中的层次分析法来确定指标权重，并结合计分法
这种定性和定量相结合评级方法构建了适合我国中小企业的信用评级体系。最后
通过案例比较现在通用企业信用评级体系和本文提出的中小企业信用评级体系的
优劣，结果说明本文的中小企业信用评级体系更能反映中小企业的特点，更加客
观、公平和公正。
研究结论：根据中小企业特点，在现有信用评级基础之上构建的中小企业信用
评级体系，在评级要素和要素下评级细分指标的设置上更具中小企业特色、指标
权重的设置更加科学等使中小企业信用评级体系对中小企业更加客观、公平和公
正。应该进一步加强中小企业信用评级体系的理论研究和实际运用。
关键词：中小企业，信用评级体系，层次分析法，研究
----------------------- Page 3----------------------
-
江苏大学工商管理硕士(MBA)学位论文
ABSTRACT
TheGlobal Financial Crisis originating fromAmerican Subprime Credit Crisis has
hit every country’S economy by different depth．China is the superpower whose
economy’rapid development mainly relies on exports．Its economy has alSO been
influenced to some extent．Areas such as Shen Zhen and Wen Zhou have lots of
intermediate and small corpotations．Because of the economy downtown．these
corporations lose lots of orders，and many of them are in the danger of bankruptcy．
However,In China,the number ofthis group is upto 99％oftotal registered companies’
number．Intermediate and small corporations are the mainforce of China’S economy’S
development and providemillions ofjobs．So，it is urgent to protect these corporations
from being bankrupted by solving the problem of raising money．This group raising
money mainly dependents on borrowing from banks，however,the present corporate
credit rationing system，being made applied to big corporations，does not fit for this
group．So，it is significant to build the special intermediate and small corporate credit
and betterment credit
rationing system China’corporate rationing system by catching
the crisis chance．
In this thesis，corporate credff rationing’current researches of China and foreign
countries are concluded，especially intermediate and small corporations’．Theories
related to corporate credit rationing are summarized afterwards．Then，intermediate and
small corporations’characteristics ale analyzed．Weights are gotby AHPofOperational
Research and qualitative methods are used along with quantitative ones based on the
present credit rationing．At last，the special rationing system is constructed．What is
more，the system constructed is much more objective、equal and fair for intermediate
and small corporations than the present system by case analyses．
Study Conclusions：According intermediate and small corporations’characteristics．
the intermediate and small corporate credit rationing system iS constructedbas：ed on the
present corporate credit rationing system．These rationing elements and rationing
indexes have more characteristies than before，and the weights of indexes are much
more scientific．So．the intermediate and small corporate credit rationing system iS
much more objective、equal andfair．It iS necessaryto strengthen the theoretical studies
andpractical applications of intermediate and small corporations．
KeyWords：the Intermediate and Small Corporations，Credit Rationing
System，Analytical Hierarchy Process，Research
II
----------------------- Page 4-----------------------
学位论文版权使用授权书
本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，
同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，
允许论文被查阅和借阅。本人授权江苏大学可以将本学位论文的全部
内容或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫
描等复制手段保存和汇编本学位论文。
保密口，在 年解密后适用本授权书。
本学位论文属于
不保密口。
学位论文作者签名：乡 指导教师签名
2009年 月 日 2009年 月 日
----------------------- Page 5-----------------------
独创性声明
本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独
立进行研究工作所取得的成果。除文中已注明引用的内容以外，本论
文不包含任何其他个人或集体己经发表或撰写过的作品成果。对本文
的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本
人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。
学位论文作者签名： "、弓
日期： 2009年 月 日
----------------------- Page 6-----------------------
江苏大学工商管理硕士(MBA)学位论文
第一章绪论
1．1研究背景与意义
2007年由美国次贷危机(subprime credit crisis)引发的金融危机
(financial crisis)已经席卷全球，其严重程度已经伤害到各国的实体经济。
无论是实力雄厚的美国还是经济持续高速增长的中国都面临着前所未有的困难。
美国五大投资银行在这场危机中无一幸免，中国的经济增长速度首次降到两位数
以下。2008年12月8日到10日在北京举行的中央经济工作会议的主题就是“保
增长，促发展"。而引起这场全球金融危机的原因之一，就是信用评级机构没有履
行客观、公平、公正的原则，导致信用水平低下的公司和金融衍生产品得到较高
的评级，使得大家争相购买。这提醒我国应当建立完善的信用评级体系，尤其是
我国中小企业信用评级体系的建立。
这是因为我国中小企业占我国企业总数的99％。中小企业是我国国民经济发展
的主要推动力量，同时也解决我国相当大比重的就业问题。但是中小企业的发展
受到其融资困
难的限制，尤其是在当今经济危机情况下，银行减少放贷，中小企
业更难得到资金，这包括企业内外部原因。从中小企业内部来说，企业规模小，
资本实力不够雄厚，再加上有相当一部分企业没有信用意识，信用较差等；从企
业外部来看，银行放贷的目的是使资金能够保值增值，大企业资本实力雄厚更具
有保障力，银行当然更愿意放贷。但是也有相当一部分中小企业具有很好的发展
潜力，如果能利用起来则能够实现企业，银行，国家多赢的局面。而当下这种局
面正是由于中小企业和银行之间信息不对称所造成的，因此要解决中小企业融资
难的现状就必须首先解决信息不对称，这就必须通过建立中小企业信用评级体系。
一方面能够给中小企业带来压力，较差的信用评级不仅会使企业融不到资金，而
且影响企业的公众形象，所以中小企业信用评级体系的建立有利于净化我国中小
企业市场，形成一批具有良好信用和竞争力的中小企业。另一方面能够积极防范
金融危机的发生以及减少世界金融危机对我国的冲击。时下的金融危机虽然给我
国的方方面面带来了不少负面影响，但是从另外一个角度去看也是个机遇。我国
----------------------- Page 7-----------------------
江苏大学工商管理硕士(MBA)学位论文
应当抓住这个时机来建立我国中小企业信用评级体系，这是我国一批优质中小企
业迅速壮大抢占国际市场的大好机遇，也为我国长远健康发展打下良好基础。随
着我国对中小企业的支持加大，中小企业将成为商业银行的新的增长点。同时对
中小企业的信用评级，也体现了银行以客户为中心的企业经营理念，实施了差别
化的服务，增强了竞争力，有力地支持了地方的民营经济的发展，对促进地方经
济建设的健康快速发展起极其重要的意义。另外专门研究针对中小企业的信用评
级也是国内金融发展的一大创新，具有一定理论价值和实际意义。
1．2国内外研究现状
1．2．1信用评级体系的实际运用现状
国外的信用评级机构大都采用市场化的运营模式，向申请评级的发行公司索
取评级费用，出售评级报告书，向企业或个人提供其他信用服务。在评级方法上，
信用评级机构大都效仿美国的权威机构，以定性分析为主，倾向于信用品质的分
析。如传统的5C评级方法，强调信用分析人员的主观判断在分析中的重要作用，
主观色彩很浓。英国的资信评级机构是个例外，它排除分析人员的主观判断，完
全依靠客观因素进行评级。
此外目前国外信用评级
机构分为两类：一类是资本市场上的信用评级机构，
即对国家、银行、证券公司、基金、债券及上市大企业的信用进行评级的公司。
目前，国际上从事资本市场信用评级的公司主要有三家，分别是美国的穆迪、标
准普尔和惠誉公司，这三个公司是世界上最大的信用评级公司。另一类是对中小
企业资信进行评级的机构。对中小企业进行评级的机构主要是美国的邓白氏集团。
经过100多年市场竞争，邓白氏集团公司成了美国乃至世界上最大的全球性征信
机构，也是美国惟一的这类评级公司。
当前全球评级业务的发展趋势可以归纳为三点：一是信用评级活动全球化与
本土化的结合。国际著名评级机构不仅仅局限于本土开展业务，也将业务伸展到
世界的每一个角落，如国际上评级巨头已经和中国评级机构展开合作。二是评级
业务多元化与专业化的统一。许多评级机构在激烈的市场竞争中形成了各自的专
2
----------------------- Page 8-----------------------
江苏大学工商管理硕士(MBA)学位论文
业特色，如美国惠誉国际在结构融资评级方面在市场上有其优势地位。三是评级
活动艺术化与科学化的统一。随着统计学、会计学、逻辑学以及模糊数学的研究
成果在评级业务中的应用，评级业务呈现艺术性与科学性的统一。
我国的评级制度建立于20世纪80年代。1987年，我国第一家独立于银行系
统外的地方性专业评级机构正式成立。我国信用评价机构的发展经历了一个膨胀、
清理整顿、竞争和整合的过程，目前评级机构有50家左右。从这些评级机构最初
的业务隶属关系看，大体可以分为两类：一类是如联合资信评估有限公司、中国
诚信国际信用评级有限公司、大公国际资信评估有限公司等一批从市场上发展起
来的、运作相对比较规范、独立于其他机构的信用评级公司。另一类是20世纪80
至90年代因市场发展而成立的原来隶属于或挂靠于各级人民银行及其他商业银行
的内部评级机构，随着中国金融体制改革的深入和市场的发展，它们正在逐步从
各银行中独立出来，或通过合作、或经过改制重组，纷纷以新的姿态走向市场，
但大部分仍然服务于其原来挂靠的银行。
另外国际银行业信用评级的发展经历了一个循序渐进的过程，主要有三个发
展阶段：主观判断阶段、分析模板阶段和内部信用评级模型阶段。主观判断阶段
主要依据信贷人员的专业技能，对某些关键因素进行主观权衡，贷款决策基本是
信贷人员的判断。分析
模板阶段是商业银行凭借经验选择某些固定的分析角度、
分析方法和分析指标，建立信用评分系统，将信用评估规则系统化、标准化，最
后得出企业的信用评分。内部评级模型阶段是近年来国际上所倡导的定量分析评
级模式，将统计信息、财务信息和行业银行管理经验有机结合。一般使用违约率
作为统计模型的输入变量，通过对各类相关指标影响违约的比较分析，依据统计
规律精选出构成违约风险模型的关键参数。由于我国企业信用信息数据库建设时
间不长，缺乏高素质的专业信用评估人员，目前我国商业银行信用评估主要是利
用现有最佳数据设计分析系统，同时将最佳信贷人员所利用的规则系统化、决策
标准化。因此，我国商业银行客户信用评估体系仍处于第二阶段即分析模板阶段。
1．2．2信用评级理论研究现状
由于评级机构采用的评级方法涉及很多的主观因素，评级结果主要依赖于评
----------------------- Page 9-----------------------
江苏大学工商管理硕士(MBA)学位论文
级人员的主观判断。一部分从事信用评级理论研究的学者认为，这很难达到信用
评级所要求的“公正”、“客观"，应该强调客观独立的成分，增加科学与严谨的部
分。自20世纪60年代以来，不断有学者在上投入大量精力与时间，提供一些更
为客观与严谨的思考方向和评估方法。美国学者毕沃(1966)口1发表的《以财务比率
预测经营失败》文章中研究发现，有些财务比率在两组公司间确有显著不同，其
中“现金流量／负债总额”是预警失败的最佳指标，其次为负债占资产比重以及资
产报酬率。Altman(1968)比3将多变量分析用于预测财务危机公司，采用逐步多元分
析法，建立了Z值模型。Altman等人(1977)口1将原模型加入两项变量并稍作修正，
重新建立了泽塔(ZETA)模型。Ohlson(1980)n1首度利用假设条件较为宽松的Logit
分析来建立预测模型，并拉大实验组与对照组间的样本数差异，结果证明，有4
项财务数据对评估破产概率具有统计显著性，依次是：规模，资本结构，资产报
酬率，短期流动性。其正确区别概率高达92％以上。Peel and Peel晦’(1987)和
Keasey(1990)№1通过应用多元Logit模型，研究了是否可能在破产前几个报告期同
时判别好企业和破产企业。Aziz、Emanuel和Lawson(1989)n1比较了Z值模型、ZETA
模型和现金流量模型，预测企业发生财务危机的准确率，发现现金流量模型的预
测效果较好。Altman(1977，1997)膪儿明对Z值模型进行了两次修正使Z值模型扩展
到非上市公司和非制造业企业。Albert Metz
、Richard Cantor和Pamela Stump
(2004)n圳总结了北美非金融企业一些普通财务比率的分布，并得出如下结论：固
定支出保障倍数、现金流／债务、获利能力、销售收入稳定性和资产平均水平都和
信用等级严格单调相关，平均的资产收益率和Z值与信用等级近似但不严格单调
相关，而平均的流动性比率(现金及等价物／总资产)与信用等级不相关，信用等级
较高和较低的企业平均流动性比率都较高。
我国对企业信用评级的研究起始于20世纪90年代。随着对社会信用体系建设的日
益重视，国内学者对企业信用评级指标体系的研究也越来越多。下面介绍一些近
年来的主要研究成果。我国学者主要从商业银行以及企业融资与发展的利益角度
出发来构建企业信用评级指标体系。周春喜(2003)?1根据系统性、科学性、可操
作性、客观性以及定性与定量相结合的原则，从商业银行信用风险管理角度出发，
提出基于企业素质、经济实力、资金结构、经济效益、信誉状况和发展前景6方面
建立企业信用评级指标体系，并用层次分析法确定了各指标的权重。洪少杰，梁
4
----------------------- Page 10-----------------------
江苏大学工商管理硕士(MBA)学位论文
彤缨(2003)n幻对于中小企业融资时信用评级问题，从需求角度探讨个人、企业层
面的违约风险的度量与相应的征信体系的构建，并从供给角度使用创新方法评价
商业银行的内部风险。张红波(2004)n∞基于代表性、独特性、独立性、可行性和
相关性原则，提出从企业规模实力、品格、盈利水平、风险控制能力和发展前景5
方面构建企业信用评级指标体系。中田丽和贾立恒(2005)nq以深交所的37家上市
中小企业为样本，用神经网络法对其中10家中小企业的信用状况进行了预测。
另外我国学者还尝试运用各种方法，考虑以不同的财务指标、经营因素指标
以及偿债意愿指标进行企业信用评级指标体系的构建。李小燕和卢闯(2004)n明从
企业信用评级指标的有效性、信息成本和还贷激励等问题出发，提出改进和优化
我国企业信用评级模型的构想。通过实证研究揭示了企业业绩、信用等级和经营
者还贷激励三者间的相关关系，指出以基于现金流的业绩指标为重心构建企业信
用评级指标体系，可以在一定程度上提高企业信用评级体系的有效性。梁晓娟
(2005)n哪在中小企业信用评级指标体系中考虑了企业业主个人信用状况指标以及
企业有无拖欠税、合同纠纷、造假等因素。马杰和邹晓明(2006)n71提出“还款意
愿商数"概念，结合财务数据，运用主成分分析与判别分析相结合，先从大企业
入手，推导出评价模型后再引入中小企业进行进一步推导，对构建我国中小企业
信用评级模型进行了尝试。
1．3研究思路与方法
当今世界金融危机的发生的其中的一个原因是企业信用评级机构的评级缺乏
客观、公正、公平。我国不少中小企业在这次金融风暴中不能幸免，除了企业自
身管理和实力问题以外，一个很重的原因是中小企业融资难。而作为我国总小企
业融资最主要渠道是向商业银行借款，这也牵涉到银行放贷的一个重要因素——
评级结果。而目前我国还没有一套完善的中小企业信用评级体系，本文正是这样
的背景之下，通过研读大量著作和文献，使用多种研究方法，提出适合我国中小
企业信用评级的指标体系。
本文运用多种研究方法来进行中小企业信用评级的研究。主要有：
1．文献综述法
----------------------- Page 11-----------------------
江苏大学工商管理硕士(MBA)学位论文
这种方法在本文中主要运用于国内外有关企业信用评级研究现状和发展趋势
的研究(单独将中小企业信用评级发展状况进行综述)。
2．比较分析法
这种方法在本文中多处被使用。在第三章国内外企业信用评级的发展状况就
将国内和国外企业信用评级的发展进行了比较；最为突出的本文案例分析中，就
是通过两种不同企业信用评级体系的对比来发现目前企业信用评级体系的不足以
及本文所提出的中小企业信用评级体系的优势和实用性。
3．层次分析法
主要使用了层次分析法来设置中小企业信用评级指标体系的各个权重，同时
结合计分方法构建了中小企业信用评级的模型。
1．4论文的主要内容与结构
本文共用六章篇幅对中小企业信用评级体系的进行了研究，从此角度解决我
国中小企业融资困难的现实问题。第一章主要阐述研究中小企业信用评级体系的
背景和意义，并从实践和理论两个角度概括了国内外有关的研究现状。第二章是
对中小企业信用评级相关理论的阐述。主要从三方面来阐述：首先是明确中小企
业的概念和特点；其次是分析中小企业信用评级的特点；最后是中小企业信用评
级的依据。第三章进一步具体综述和归纳国内外企业信用评级体系的发展状况尤
其单独列出中小企业信用评级体系发展状况。第四章是论文的核心部分，系统的
提出如何建立我国中小企业信用评级体系。第五章也是论文的重要部分，运用案
例分析说明第
四章所提出的中小企业信用评级体系的优越性。第六章是结论和对
我国中小企业信用评级体系的一些展望。
本文研究结构框架如图1．1。
6
----------------------- Page 12-----------------------
江苏大学工商管理硕士(MBA)学位论文
—’V—。
I 国内外企业信用评级体系的发展状况
国外企业信用评 国内企业信用评 中小企业信用评
级体系的发展状 级体系的发展 级体系的发展状
况 况
V
I 中小企业信用评级体系建立的原则
l
中小企业评级 层次分析法确定 等级划分与计分
要素和指标的 指标权重 方法
选取
_-_--·-·一-··-····----‘-------·-··-·。8‘--··‘1卜。。i矗；iE。-----·一··-一-_。·--------·--
两种信用评级体系通过案例进行比较
U
I 结论与展望
图1．1 《中小企业信用评级体系研究》结构框架
7
----------------------- Page 13-----------------------
江苏大学工商管理硕士(MBA)学位论文
1．5论文创新点和不足之处
本文的创新点在于以下几个方面：
1．结合当前国际金融危机的背景，认为企业信用评级是引发这场危机的元凶
之一，进而转入到探讨更加脆弱也更具生命力的中小企业的信用评级问题，提出
建立中小企业信用评级体系。
2．运用层次分析法(AHP)等多种研究方法来进行研究，并提出一套适合中小
企业的评级体系。
3．通过案例分析，将两种评级体系进行比较，更直观，更能发现两种信用评
级的优缺点。
同样本文也存在着不足之处：
1．研究方法的完善程度对本研究的影响。每一种研究方法都在不断的完善过
程中，层次分析法也不例外，因此随着这种处理方法的完善，得出的结论将会更
加合理更能经得住实践的检验。
2．案例分析结果的局限性。虽然从本文所选取的案例分析结果看，能够验证
本文所提出评级体系的优越性，但是这只是个案，是否具有普遍性，还需要经过
实践的进一步检验。
3．没有考虑到企业的重要关联方。在银行实际考察申请贷款企业情
况时，企
业上下游的重要供应商和客户等相关重要关联方对企业的评价，银行会作为贷款
企业信用评级的参考之一。但由于资料有限和时间的不足，这方面在本文中未给
予考虑。
----------------------- Page 14-----------------------
江苏大学工商管理硕士(MBA)学位论文
第二章 中小企业信用评级的相关理论
2．1中小企业的概念及特点
2．1．1中小企业的概念
国际上对中小企业的划分一般依据三个标准：一是企业职工人数，二是实际
资本数，三是一定时期(通常为一年)的经营额。在三个因素中，大多数国家只
采用其中的两项，个别国家三项都用。中小企业的界定具有地域相对性、时间相
对性和行业相对性的特点，也就是说，即使采用相同的参照系，不同国家，不同
时期，不同行业的界定标准也是不同的。
在美国，中小企业的含义，一是指那些不要求具有较大规模的企业(包括规
模经济中性和规模不经济产业，规模指标主要指企业人数)；二是指尚处于向较大
规模发展过程中的中小企业。在近年美国中小企业管理局每年出版的《中小企业
概况》中，以使用更简略的划分标准，一般把雇员不超过500人、营业额不超过
600万美元的企业称为中小企业n引。
20世纪九十年代，欧盟委员会对欧洲中小企业界定如下：中小企业是指这样
一些企业，其中企业雇员人数在250人以内，年产值不超过4000万埃居或者资产
年度负债总额不超过2700万埃居，并且不被一个或几个大企业持有25％以上的股
权。其中，欧盟各成员国对中小企业的界定也不尽相同n钊。
日本现今沿用1973年修改《中小企业基本法》后规定的划分标准：工矿业和
运输等行业，从业人员在300人以下者或者资本额在1亿日元以下者；批发业从
业人员在100人以下者或者资本额在300万日元以下者；零售和服务业从业人员
在50人以下者或者资本额在100万日元以下者为中小企业。
在中国台湾地区，“中华经济研究院”1996年所作的《中小企业认定标准之研
究》的报告中，提出了台湾中小企业界定的新标准：对于制造业、营造业和矿石
及土石采矿业，规定实收资本额在1亿元以下或经常雇用员工人数300人以下的
9
----------------------- Page 15-----------------------
江苏大学工商管理硕士(MBA)学位论文
为中小企业；对于农林渔牧业、水电燃气业、商品运输仓储业及通讯业、金融保
险不动产业和工商服务业及个人服务业，规定前一年营业额在新台币1
5000万元
以下或经常雇用员工人数在100人以下为中小企业。
我国大陆中小企业划分标准自建国以来曾做过五次更改：第一次是50年代，
主要以企业职工人数的多少，作为企业规模的划分标准。职工人数在500——3000
人之间为中型企业，500人以下为小型企业；第二次是1962年改为按固定资产价
值数量作为划分标准。第三次是1978年，国家计委发布《关于基本建设项目的大
中型企业划分标准的规定》，把划分企业规模的标准改为“年综合生产能力"。第
四次是1988年，对1978年标准进行修改和补充，重新发布了《大中小型工业企
业划分标准》，按不同行业的不同特点作了划分，当时的中小企业一般指中二类和
小型企业。2003年原国家经贸委、原国家计委、财政部和国家统计局等部门联合
制订、发布了《中小企业标准暂行规定》。新的划分标准按照企业的资产总额、营
业收入和职工人数等指标，结合行业特点，重新对企业进行划分。其中：
工业。中小型企业需符合以下条件：职工人数2000人以下或销售额30000
万元以下或资产总额为40000万元以下。其中，中型企业需同时满足职工人数300
人及以上，销售额3000万元及以上，资产总额4000万元及以上。其余为小型企
业。
建筑业。中小型企业需符合以下条件：职工人数3000人以下或销售额30000万
元以下或资产总额40000万元以下。其中，中型企业需同时满足职工人数600人
及以上，销售额3000万元及以上，资产总额4000万元及以上。其余为小型企业。
批发和零售业。零售业中小型企业需符合以下条件：职工人数500人以下或
销售额15000万元以下。其中，中型企业需同时满足职工人数100人及以上，销
售额1000万元及以上。其余为小型企业。批发业中小型企业需符合以下条件：职
工人数200人以下或销售额30000万元以下。其中，中型企业需同时满足职工人
数100人及以上，销售额3000万元及以上。其余为小型企业。
交通运输和邮政业。交通运输业中小型企业需符合以下条件：职工人数3000
人以下或销售额30000万元以下。其中，中型企业需同时满足职工人数500人及
以上，销售额3000万元及以上。其余为小型企业。邮政业中小型企业需符合以下
条件：职工人数1000人以下或销售额30000万元以下。其中，中型企业需同时满
10
----------------------- Page 16-----------------------
江苏大学工商管理硕士(MBA)学位论文
足职工人数400人及以上，销售额3000万元及以上。其余为小型企业。
住宿和
餐饮业。中小型企业需符合以下条件：职工人数800人以下或销售额
15000万元以下。其中，中型企业需同时满足职工人数400人及以上，销售额3000
万元及以上。其余为小型企业。
本文中小企业的定义主要是指企业销售收入规模一亿左右的企业。
2．1．2中小企业的优势和劣势
中小企业的优势：
适应性强——生产规模和市场容量相对小，市场退出成本也随之相对较低。
特色经营——根据企业具体情况突出自身某一方面的特色，通过差别化使企
业建立起自身的比较优势。
创新能力强——通过对产品或服务的功能、生产、营销等多方面的创新保持
企业的相对领先地位。
成本低——企业平均成立时间较短，企业负担较轻，各方面成本相对较低。
机制灵活——企业易根据用户需要及时调整经营方向和组织结构。
中小企业的劣势：
资源有限——大多数中小企业在市场空隙和市场边缘寻找商机，并且一般处
于市场后入者的位置。
竞争力弱——中小企业一般无法通过多元化经营规避单一经营可能导致的经
营风险。
生命周期短——资金短缺、融资困难等多方面因素导致中小企业破产率高，
存活率低，平均生命周期短。
管理欠规范——中小企业管理相对落后，管理体制不完善，管理人才缺乏等
问题更强化了中小企业在竞争中的弱者地位。
计划性差——有些中小企业缺乏长远发展战略，企业短期逐利性强，致企业
投机性短期行为发生频繁。
信用状况差——企业信用主要依赖企业主的个人信用。
----------------------- Page 17-----------------------
江苏大学工商管理硕士(MBA)学位论文
2．2企业信用评级相关概念
2．2．1信用评级的定义
信用评级(Credit Rating)是随着市场经济的发展、借贷关系趋向成熟而形
成的产物，在国际市场上已有100多年的发展历史，在我国，信用评级只有十几
年的历史，仍处在萌芽阶段。因此，除了国际上对其比较标准和市场化的定义外，
我国理论界也根据我国实际情况对其作了较为全面的界定。
按照美国《银行和金融大百科全书》的定义，信用评级是以一套相关指标体
系为考量基础，表示出个人和经济体偿付其债务能力(偿债历史纪录)和意愿的值。
市场经济活动中会发生各种类型的债务和信用关系，一般的说，无论是政府机构
发债、企业的市场融资、还是经济组织和个人商业性贷款，当其向债权人举债时，
后者自然需要对前者的还债能力与意愿进行评价，以估
量到期还债的可能性。
著名经济学家董辅初教授认为：“所谓信用评级，简单地说，就是由专门的评
级机构，对市场主体偿还债务的能力或某种金融工具的投资风险加以评级，以特
定符号表示出其可信任程度，并展示给广大投资者的过程。”他把信用评级的内容
明确为市场主体的偿债能力或金融工具的投资风险。
国内资深信用专家邹建平在《证券评级概论》呦1中提出，信用评级是“通过
综合考察影响各类经济组织或各类金融工具的内外部因素，使用科学严谨的方法，
对它们履行各种经济承诺的能力及可信任程度进行综合分析与判断，并以简单明
了的符号表示优劣，公告给社会大众的一种评价或咨询行文"。信用评级的对象既
包括经济体或组织也包括金融工具，如企业长期债券、短期融资券等。信用评级
揭示的不仅仅是偿债能力，而是广义的“履行各种经济承诺的能力及可信任程度”。
清华大学教授朱宝宪在《金融市场》瞳¨中论道，信用评级是对市场经济中不
同信用主体承担债务的能力和获得社会信誉的程度进行分析和评价，并用一定的
形式来表示这种信用的质量水平的专门方法与制度。这种信用评级定义表明，在
市场经济体制下，信用评级不仅是对信用主体信用质量评级的专门方法，而且还
是对信用主体信用质量评价的专I'35IJ度，即发达国家现代市场经济体系运营中的
信用评级制度。
12
----------------------- Page 18-----------------------
江苏大学工商管理硕士(MBA)学位论文
综合以上观点，本文认为，信用评级是由专业、独立的评级机构，采用规范
化的程序和合理的方法，对企业、债券发行者、金融机构等市场参与主体的偿债
能力及偿债愿望进行评价和债券等金融工具的投资风险进行评级，并将评价结果
通过简明的符号表示出来，向投资者、社会监管机构进行公告的一种经济活动。
2．2．2信用评级的特点
1．简洁性
信用评级用简洁的字母数字组合符号揭示企业的信用状况，是一种对企业进行
价值判断的简明工具。
2．可比性
各种信用评级机构的评级体系使同行业受评企业处于同样的标准之下，从而揭
示受评企业在同行业中的资信地位。不同的评级机构采用基本相同的符号系统，
使不同机构的评级结果具有可比性。
3．专用性
信用评级仅是对信用风险的评价，而不是对被评对象的全面评价，信用等级高
的企业只能证明违约风险较低，不一定就比信用等级
低的企业经营状况好。
4．时效性
信用水平的评定结论，作为一种信息，是在一定条件下形成的，只能在一定时
期内有效。由于影响企业偿债能力的各种因素处在不断变化之中。所以，信用评
价的结果也不是一成不变的，必须对企业的情况进行跟踪，并根据情况的变化及
时调整企业的信用评价结果。
2．2．3信用评级的原则
作为一个独立的行业，信用评级在将近100年的发展过程中，形成了一些公
认的基本原则。
1．全面性原则
从理论上分析，一个指标体系应该能准确地反映评估对象的特点和实际水平。
评估内容应该包括能够影响评估对象一切因素，而且应该把这些因素按影响程度
13
----------------------- Page 19-----------------------
江苏大学工商管理硕士(MBA)学位论文
不同区别开来，使其在指标体系中所占的比重不同。每一个具体的因素，量化成
一个具体的指标。这些指标按影响评估对象的程度做不同的加权，这样的指标体
系既全面、系统，又有一定的科学性。信用评级指标体系的内容应该全面地反映
所有影响评级对象信用状况的各项因素。不但要考核过去的业绩，而且还要预测
未来的发展趋势；不但要考虑评级对象本身的情况，而且还要研究周边的环境及
其产生的影响。这样才能达到全面评级的要求。不能通过少数几项指标的评级，
就做出信用评级得出结论，否则容易产生评级失误的错误。乜羽
2．科学性
建立信用评级指标体系，各项指标必须有机配合，形成体系，互相之间既不
重复，没有矛盾；同时，指标的计算和评价标准必须科学，要有一定的依据。整
个指标的体系的建立，要在不断实践的基础之上逐步充实提高。既要防止朝令夕
改，造成指标体系的随意性；又要经得起实践的考验，逐步增强指标体系的科学
性。
3．针对性
由于信用评级的对象不同，评级目标的不同，决定其评级内容亦不同，针对
不同的内容应该使用不同的指标体系，才能确保针对性。又由于不同行业具有各
自的经营特点，因而有一部分指标又要结合行业经营特点来确定，不能千篇一律。
4．公正性
信用指标体系的建立，要符合客观事实，能正确反映评级对象信用等级的真
实面貌，指标体系和计算方法不能偏向评级对象或评级主体的任何一方，评级机
构和评级人员必须态度公正，评价客观，以事实为依据，绝不能根据个人爱好，
任意改变指标项目、计算方法和评级标准。
5．合法性
信用评级必须遵守国家有关政策、法律和法规，指标体系要体现国家宏观政
策的导向，有些经济效益指标和风险监督指标，政府规定有标准的，应该体现规
定要求。
6．可操作性
信用评级指标体系建立，要具有实用性，便于操作，便于设计计算机运算程
序。既要符合我国国情，具有本国特色；又要参照国际惯例，考虑今后同国际管
14
----------------------- Page 20-----------------------
江苏大学工商管理硕士(MBA)学位论文
理接轨。
2．2．4信用评级的作用
1．有效防范货币信贷市场风险
作为经济活动的重要主体，企业与各类金融机构有着密切的信用往来关系，
信贷资金是其开展经营活动的资金来源之一，其生产经营活动状况的好坏、行为
规范与否，直接关系到金融机构信贷资金使用好坏和效益的高低。金融机构通过
对贷款主体的信用评级或者参考资本市场对贷款主体已有的评级结果，可以对其
未来的经营状况及偿债能力等给予科学的评价，以确定贷款项目的可行性，已有
信贷资产损失的不确定程度，最大限度地防范贷款风险。此外，根据新的巴塞尔
协议要求，商业银行在信贷资产风险管理过程中，需充分借鉴内部评级与外部评
级的结果。信用评级是银行等金融机构确定贷款风险程度的依据和信贷资产风险
管理的基础。
2．有利于企业防范风险，提高管理水平
在生产流通领域，交易双方信息不对称，信用的让渡方若对交易对象不信任，
将阻碍交易活动的顺利进行，若对交易对象过分信任又将为自己带来了巨大的潜
在风险。通过信用评级，经济主体可以了解交易对象的真实情况，把握交易对象
是否有能力并愿意及时全额履行经济契约的相对风险信息，从而减少盲目决策带
来的风险，有效促进各类经济活动的顺利开展。高等级的信用级别是各类经济主
体在市场经济中的“身份证"，良好的信用等级既可以提升其信用形象，又可以使
其在经济交往中获得更有利的信用政策，吸引更多投资人和客户与之合作，因此
信用评级为企业改善经营管理提供了压力和动力，有利于企业及时发现经营管理
中的薄弱环节、提高经营管理水平。
3．保护资本市场上广大投资者的利益
在资本市场上，投资人在决定是否要投资于某证券或项目时，要考虑一系列
影响投资回报的因素和相关风险。但投资者并不都是专家，并且金融工具的发行
主体与投资者之间普遍存在着信息不
对称现象，特别是由于市场对披露信息的要
求、会计标准和法律安排有所不同。国际市场面临的信息不对称问题更大，投资
15
----------------------- Page 21-----------------------
江苏大学工商管理硕士(MBA)学位论文
者不仅信息收集成本昂贵而且还面临着很大的不确定性，因此难以对发行主体的
信用状况做出准确的判断，也很难对资本市场上品种繁多的证券逐个进行分析。
信用评级信息就可为投资者提供简单客观的信用风险结论，为其选择投资工具提
供重要的参考依据。同时，随着金融市场的发展，各种金融工具的日益增多，信
用评级也被广泛应用于投资组合的风险控制与管理中，很多投资机构将投资工具
的信用级别作为金融工具定价、风险与报酬的评估参考，并以一定的信用等级作
为投资标准，在投资组合中确定相应比例的不同信用级别的金融投资工具。
4．为监管部门进行市场监管提供重要参考依据
借助于信用评级结果，一方面使政府管理部门缓解了不能全面、及时地深入
调查了解监管对象经营管理情况的矛盾；另一方面可以把政府管理部门从日常、
繁琐的事务性工作中解脱出来。利用评级结果，政府管理部门可以进行重点的、
事前的、预警性的监管与调控；金融监管部门也往往利用信用评级对商业银行、
保险公司和公用事业公司进行监管，以有效地控制金融风险；我国也有不少法规
要求把信用评级结果作为监管的参考依据。如《上市公司发行可转换债券实施办
法》、《证券公司债券发行实施办法》都明确规定，发行人可委托信用评级机构对
发行债券的信用或发行人的信用进行评级，信用评级结果可作为确定有关发行条
款的依据并予以披露。
2．2．5企业信用评级指标体系的定义
信用评级指标体系是信用评级机构在对被评对象的资信状况进行客观公正的
评价时所采用的评估要素、评估指标、评估方法、评估标准、评估权重和评估等
级等项目的总称，这些项目形成一个完整的体系，就是信用评级指标体系，又称
资信评级指标体系。信用评级指标体系是信用评级的依据。没有一套科学的信用
评级指标体系，信用评级工作就无所适从，更谈不到信用评级的客观性、公正性
和科学性。在我国，企业发行债券和银行发放贷款，必须进行信用评级，已经形
成制度，但对发债和贷款企业的信用评级指标体系，一直没有统一和规范起来，
各家评级机构各有一套体系，独树一帜，自主评级。目前我国已
经“入世"，对信
用评级指标体系必须在理论上有一个统一的认识，以便在此基础上逐步提高信用
16
----------------------- Page 22-----------------------
江苏大学工商管理硕士(MBA)学位论文
评级指标体系的客观性、公正性和科学性，从而保证信用评级结果的准确性，同
时才能为我国中小企业信用评级体系的建立形成坚实的基础和良好的平台。
2．2．6企业信用评级指标体系的内容
信用评级指标体系作为一个完整的体系，应该包括以下6个方面内容。
1．信用评级的要素
信用评级要素关系到信用概念的认识。狭义说，信用指还本付息的能力；广
义说，是履行经济责任的能力及其可信任程度。因此，信用评级的要素应该体现
对信用概念的理解。国际上对形成信用的要素有很多种说法，有5C要素、3F要素、
l
6P要素等，其中以5C要素影响最广。5C是指品德(Character)、能力(Capabi ity)、
资本(Capital)、担保品(Collateral)和环境(Condition)，它们都是决定信用的
主要要素。
2．信用评级的指标
指标体现信用评级要素的具体项目，一般以指标表示。指标的选择，必须以
能充分体现评级的内容为条件。通过几项主要指标的衡量，就能把企业信用的某
一方面情况充分揭示出来。例如，企业的盈利能力，可以通过销售利润率、资本
金利润率和成本费用利润率等指标加以体现；企业的营运能力可以通过存货周转
率、应收账款周转率和营业资产周转率等指标加以体现。
3．信用评级的等级
信用评级等级即反映信用等级高低的符号和级别。有的采用5级，有的采用9
级，有的采用4级。一般来说，长期债务时间长，影响面广，信用波动大，采用
级别较宽，通常分为9级：而短期债务时间短，信用波动小，级别较窄，一般分
为4级。
4．信用评级的标准
要把信用状况划分为不同的级别，这就要对每一项指标定出不同级别的标准，
以便参照定位。一般来说，信用评级的标准要根据企业所在行业的总体水平来确
定，国际上通常采用全球标准，则信用评级的标准要反映整个世界的水平。目前，
我国信用评级主要用于国内，评级标准可以只考虑国内企业的总体水平。
17
----------------------- Page 23-----------------------
江苏大学工商管理硕士(MBA)学位论文
5．信用评级的方法
通常有自我评议、群众评议和专家评议三种。如由独
立的专业评估机构评级，
一般多由专家评议；如由政府机关统一组织评级，也可采用自我评议、群众评议
和专家评议相结合的方法。至于评级的具体方法可以采用定量分析或定性分析方
法，也可两者结合运用。
6．信用评级的权重
权重是指在评级指标体系中各项指标的重要性。信用评级各项指标在信用评
级指标体系中不可能等同看待，有些指标占有重要地位，对企业信用等级起到决
定性作用，其权重就应大一些；有些指标的作用可能小一些，其权重就相对要小。
2．3中小企业信用评级的特点
中小企业作为特殊的企业群体，其信用评级也是有别于一般的企业信用评，
它既有一般企业信用评级共有特点，同时也具备其自身信用评级的独特性。
1．重视企业基本素质
一般企业信用评级把企业的规模，资本作为一个重要的因素，但是中小企业
的特点就是规模小，所以中小企业信用评级应该突出中小企业的特点。我们可以
把企业的基本素质作为一个重要因素。企业基本素质关系到一个企业的持续经营
(中小企业的寿命都不长)、良好发展的持续内在动力。但是作为这些具备发展潜
质、处于生命初期的中小企业所缺的是资金，缺少银行贷款这一外在“第一推动
力’’，这些优质中小企业无法发挥自身能量，只能被扼杀在萌芽阶段。
2．重视企业信用记录．
在商业银行的信用评级体系中，没有对企业的履约情况进行分析。事实上，
一个企业具备了良好的财务状况、偿债能力并不完全意味着该企业就具有良好的
信用。是否能够及时履约也是企业信用的一个决定因素，企业尤其是中小企业利
用各种方法逃废债务的事情屡有发生。因此，在信用评级时应对履约情况进行分
析评价，这样可以对那些履约记录差的企业以及那些能够及时履约的中小企业做
出更准确的信用状况分析。
3．重视未来
----------------------- Page 24-----------------------
江苏大学工商管理硕士(MBA)学位论文
中小企业与大企业相比，其资本金少、规模小、管理水平低，在市场经济大
潮中抗风险能力低，但“船小好掉头"，决策效率高，容易“拾遗补缺"，容易抢
占市场制高点。中小企业赶上发展机遇，则在短时间内就会有一个大发展，但倘
若未能及时抓住机遇，则中小企业也可能很快发生财务困难。这给信用评级带来
的启示是，现在经营状况好并不代表以后就好，相反，现在经济状况不佳，也不
能表示未来仍然不及格。信用是未来的信用，是未
来的利好，中小企业的信用评
级应分析企业面临的机遇和挑战，着重于未来。
4．重视创新
目前商业银行的信用评级体系中没有对企业的创新能力进行分析，该评级体
系是针对大型企业制定的，不适合对中小企业进行评级。中小企业的优势之一是
经营高度灵活，但仅有灵活在市场经济中尚无法立足，因为，中小企业随时都面
临着外界的激烈竞争，尤其在已经进入知识经济时代的今天，创新已经具有了决
定性的意义，只有灵活加上创新才是中小企业的唯一出路。因此，在中小企业的
信用评级中，应高度重视企业创新能力的评价。
5．重视企业成长性
任何一家大型企业都是由中小企业发展而来的，评价中小企业时应更加注重
中小企业的发展能力评价，同时注重发展能力评价也是银行培育客户的一种体现。
所谓发展性，是指企业发展的广阔前景和可持续性，可以从技术、经济、环境等
三个方面来理解。从技术上看，发展性是指一项创新技术是否可以带来进一步的
技术创新，即新技术是孤立的还是触发性的，触发性越强则发展性越好；从经济
上看，发展性是指新技术是否具有良好的市场推广价值，是否能够提高产品的市
场占有率；从环境方面看，发展性是指新技术是否具有良好的环保意识，是否可
取得与环境的协调发展，只有与环境高度兼容的经济才是可持续发展的。因此，
在中小企业的信用评级中，应高度重视其可持续发展性的评价，没有发展性的企
业，就谈不上未来，更谈不上信用。
6．重视定性分析比重，并充分考虑企业负责人的影响
由于多数中小企业内控制度不尽完善，企业负责人对公司影响较大，缺乏有
效的制约机制，因此在评级时应充分考虑中小企业负责人对企业的影响力、个人
综合素质、个人信用记录等情况，并在定量分析的基础上，应适当增加此类因素
19
----------------------- Page 25-----------------------
江苏大学工商管理硕士(MBA)学位论文
定性分析的比重。
7．重视抵押、质押和担保状况
中小企业实力单薄，银行实际放贷中是很看重企业有无抵押和质押，是否有
良好信用的大型企业担保。在现阶段的信用评级中虽然没有将其纳入指标体系中，
但实际运用中没有考虑这个因素，为了使我们的信用评级体系更具实用性和相关
性，应该在信用评级体系之内重视企业的质押、抵押和担保状况。
2．4建立中小企业信用评级体系的依据
在对中小企业进行
信用评级时，信用评级机构一般要综合分析以下因素：
1．企业经营环境
主要是宏观经济环境、企业在宏观经济中所处的地位和发展趋势，对本企业
影响重大的相关产业的发展趋势，政府和企业的关系，企业所处地区中小企业集
中程度以及当地政府是否为中小企业的发展提高良好的环境，产品在市场上的需
求程度，企业在该行业中的地位，该企业产品的市场占有率，与同类企业或可替
代企业竞争状况等。
2．企业基本素质
主要是企业自身的基本情况、包括管理者的素质、经营管理机制、企业职工
素质、企业组织机构、科技创新能力等。
3．企业偿债能力
主要是指企业的短期偿债能力、长期偿债能力以及企业以往在相关金融机构
和非金融机构的信用记录。
4．企业经济实力
主要是指企业资产的营运能力和盈利能力，关注更多的是相对数，而不是企
业的资产规模、资本实力这些绝对数字。
5．企业成长性
创新和发展是中小企业相比大型企业的突出特点，在信用评级时要充分体现
中小企业高成长性的特点，才能准确反映出优质中小企业的潜力和水平。
6．财务担保
----------------------- Page 26-----------------------
江苏大学工商管理硕士(MBA)学位论文
财务担保是信用评级所要考察的一项重要内容，担保人的可靠程度，对于被
评级企业的信用等级可以起到重要影响。
21
----------------------- Page 27-----------------------
江苏大学工商管理硕士(MBA)学位论文
第三章 国内外企业信用评级体系的发展状况
3．1 国外企业信用评级体系的发展状况
现代企业信用评级的前身是商业信用评级，最早出现在美国。19世纪美国的
银行对借款人信用情况不了解，因此需要某种机构向其提供借款人信用情况。在
此背景下，路易斯·塔班于1837年在纽约建立了最早的信用评级机构，并于1849
年发表了最早的评级理论及方法——信用评级指南。20世纪初，信用评级有了新
的发展。其标志是1902年约翰·穆迪开始为美国铁路债券评级。20世纪初，美国
资本市场发行了大量的国债、州债及铁路债券，涌现出一大批个人投资者。为帮
助投资者衡量债券的投资风险，减少投资损失，1909年，约翰·穆迪在其出版的
《铁路债券报》中首次对铁路债券做出了评级。他设计了一套评级体系，并使用
AAA到C的一系列字符为每种债券定下一个级别，综合评价债券的投资价值。随后，
穆迪创建