内容摘要： ? 本周PTA 期价呈快速跳水后拉升的过程，最高达到8648。
? 本周PTA 华东和亚洲现货市场均出现宽幅盘整
? 上游原油价格受周后美元上涨影响而下挫，PX 价格小幅回升
? 恰逢春节，下游聚酯切片、涤丝涤短市场走势企稳，成交清淡
? 后市PTA 行情，将以弱势震荡为主
中期研究院·产品系列 2010年02月26日 星期五 外盘利空因素影响，PTA 跳空高开后大幅跳水 策略研究 定期报告·PTA 周报 产业研究中心
分析师：徐珊
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春节前，PTA期货与其他期货品种一样，经历了快速跳水在拉升的过程，完完整整地做了一次过山车。从1月20日下跌开始到2月22日收盘价回到下跌之初的价格，仅仅经历了17个交易日。这短短的半个月时间，PTA、聚酯市场的基本面并未发生了大幅变化，而是国内外许多宏观因素的影响，导致了金融属性较强的PTA期货与国外商品发生了高度联动。在伦敦市场引领商品走低时，相对坚挺的聚酯涤丝市场不仅未能给PTA期货以基本面上的支撑，甚至受到PTA期货下跌的带动而走弱。之后，随着国内外市场各类利空因素逐渐被市场接纳与消化，PTA基本面上的利多因素才逐渐发展稳定市场的作用。
郑商所主力合约TA1005本周初高开，开盘价8636点，盘中跳空高开后大幅跳水，回吐了春节前的涨幅，最高点8648，最低价8360点，最终收于8408，周跌10点，因春节闭市故价格变动和上周基本持平。
图1: 2月26日郑州商品交易所PTA每周行情表
资料来源: 郑州商品交易所，中期研究
图2: 郑州商品交易所主力合约TA1005价格走势图
资料来源:Bloomberg,中期研究
一、华东
本周华东地区PTA内盘呈宽幅盘整走势，价格由上周五的7900-7950元/吨到本周五下午的8100-8150元/吨，周涨幅为100元/吨。春节过后，国际原油价格强劲上涨和期货的上行给PTA现货市场带来一定支撑，市场出现大幅度的补涨。市场报盘高达8300-8350元/吨。周中，期货盘中大幅跳水影响，PTA现货价格也随之走跌，市场交易气氛清淡，内盘现货商谈水平小幅下滑到8100-8150元/吨，临近周五，买卖双方观望较多，节后下游市场表现为盘整，产销仍显清淡，终端需求尚未恢复正常水平，预计近日PTA行情将以弱势整理为主。
二、亚洲
本周亚洲PTA现货市场呈宽幅盘整走势，价格由上周五的955-960美元/吨到本周五下午的965-970CFR中国（L/C90天），周涨幅为10美元。春节长假期间，整体大宗商品市场保持了强势，国际原油价格强劲上涨、PTA期货和现货实现高开，聚酯大盘稳中有升，市场心态良好。外盘台湾货报盘高达985美元/吨CFR中国。周中，期货盘中急剧下跌，现货市场整体表现僵持，成交量缩减，临近周五，市场追高热情明显不足，观望情绪较浓，市场成交清淡。预计短期亚洲PTA现货市场行情以弱势整理为主。
图3: PTA现货价格
资料来源: 金银岛，中期研究
第三部分上下游分析
一、上游
1、原油
本周WTI原油期货均价为79.40美元/桶，较前一周均价上涨3.27%，即2.52美元。布伦特原油期货本周均价为77.58美元/桶，较前一周均价走高2.66美元，涨幅3.54%。各地原油现货也跟随期货振荡，但均价涨幅略小。
原油期货价格在中国春节假期里强势上推，希腊债务危机有望缓解、美国经济数据较佳、油品供应担忧加重等因素功不可没。在又一个五连阳后，WTI价格周一（22日）重上80美元/桶。然而，此后出炉的多项经济数据低于预期，给全球经济复苏前景蒙上阴影，且美元相对强势，投资者心态变得谨慎。同时，法国炼厂工人罢工、伊朗因核问题与西方关系紧张等利好继续支撑市场。原油期货因而在后半周起伏不定，
WTI和布伦特价格周四（25日）收盘均低于上周四水平。
道达尔计划削减炼油产能引发的旗下炼厂工人罢工始于16日，并在法国总工会等的支持下逐步升级。虽然法国并未出现供应中断问题，但欧洲市场对汽油供应的焦虑情绪不减。这也是上周以来原油价格持续攀升的主要推动力。
美联储18日晚间宣布上调贴现率，虽可视为金融系统复原的例证，但也令投资者担忧货币政策将收紧。19日公布的美国1月核心CPI出现1982年以来的首次下降，又抑制了此前的加息预期。加之伊朗在核问题上的顽固姿态引发地缘政治紧张情绪以及法国工人罢工造成的供应忧虑，19日（上周五）的国际油市振荡不止，WTI价格最终未能突破80美元关口。
道达尔法国炼厂工人罢工问题迟迟未能解决，且埃克森美孚法国炼厂工人也可能响应总工会号召罢工，市场对精炼汽油供应的担忧加剧。而汇市交投清淡，22日（周一）的原油期货得以持续小升。WTI价格冲至80.16美元/桶，为今年1月13日以来的新高。然而，23日（周二）公布的美国2月份消费者信心指数大幅下跌逾10点，引发了市场对美国经济复苏的不安情绪，且美元因投资者寻求避险资产而走高，国际油价只得自近6周的高点下挫。
EIA最新数据显示上周美国原油库存增幅超出预期，导致NYMEX原油期货在24日（周三）早盘继续下行，但伯南克国会证词提及美联储在较长一段时间内将利率保持在极低水平，美元汇率立时逆转，进而推高油市，WTI当日得以收于80美元/桶的整数位。可惜25日（周五）又传来美国申请失业救济人数意外增加、1月扣除运输的耐久财订单数量下滑等消息，加重了近期投资者对美国经济复苏力度的担忧，全球股市表现低迷，原油期货也出现1.8美元/桶左右的回调。
图4: 美原油期货价格图5: 美原油期货和PTA期货价差
资料来源:Bloomberg,中期研究资料来源:Bloomberg,中期研究
2、PX
本周亚洲PX价格呈弱势盘整走势，新日石和出光兴产将3月亚洲PX合同倡导价报在1090美元/吨CFR亚洲，比2月报价大幅下调90-100美元/吨。节前因现货跌势明显，市场人士认为3月ACP可能定位在千元之下，目前现货价在1018美元/吨CFR 台湾，3月合同最终结算在什么水平还要看现货市场的进一步走向，如不出意外，可能会贴近1000美元/吨CFR。目前PX市场的主要问题还是供应过剩，贸易商手头仍持
有大量未售出的存货，再加上下游表现仍显平淡，因此，PX市场发挥的空间受到抑制。
图6: 亚洲PX价格
资料来源: 金银岛，中期研究
二、下游
1、聚酯
（1）半光切片
本周聚酯切片呈现盘整的行情，本周切片价格与上周价格相比基本持平。至周五，国内厂家半光切片报价多在10050-10100元/吨（现款或三月承兑）左右，华东市场主流商谈在9950-10000元/吨（现款或三月承兑）。本周江浙半光切片市场以盘整为主。持货方报盘在10050－10150元/吨附近，主流商谈价格上扬至10050元/吨。原油价格持续上扬，PTA期货高走，聚酯原料行情拉涨，但实单有限。下游涤丝、短纤价格稳中有涨，商家相继入市，市场气氛良好，但市场销量不大。受上下游行情影响，切片商家报价上提，但目前市场行情尚未完全好转，买家接货心态仍较谨慎。预计后市切片行情将稳中高位调整为主，下调压力不大。
图7: 国内瓶片一周行情
资料来源: 金银岛，中期研究
（2）涤纶短纤
本周江浙涤短行情延续涨势，市场主流报价在10700-10800元/吨，商谈成交价在10600-10700元/吨；市场交投气氛尚可。上游聚酯原料价格坚挺，市场交易气氛一般。下游纱线市场行情一般，工厂陆续开工，整体势头保持良好。短纤成本提高，持货商信心提升，市场低价货源难寻。在厂家库存压力不大的情况下，后市短纤行情仍有可能稳中走高。
（3）涤纶长丝
本周江浙涤丝市场行情盘整。50D/48F主流价11800元/吨左右,150D/48F主流现金价11000-11300元/吨左右，300D/96F主流现金价11100元/吨左右。DTY：150/48F 主流价12400-12600元/吨左右，切片纺主流在12100-12200元/吨左右,75D/36F主流成交价13500-13600元/吨左右。FDY:50D/24F主流报价在13800元/吨，75D/36F主流价格为12800-13300元/吨，大有光300D/96F主流价在11800元/吨，直纺大厂150D/96F主流价格为11700-12000元/吨左右。上游聚酯原料价格上扬，但实单有限。下游织造企业对涤丝现货的采购意向不高，多数纺丝企业开机率较低，涤丝消耗量不
大。虽然目前涤丝市场成交量有限，但市场商家出自于利多因素考虑，表示丝价还有走高可能。
图8: 国内涤纶短纤一周行情
资料来源: 金银岛，中期研究
图9: 国内涤纶长丝一周行情
资料来源: 金银岛，中期研究
第四部分后市展望
综上所述，本周聚酯切片继续呈现盘整的行情。节前，聚酯切片市场平静，春节刚过，随着下游涤丝重心的上涨，及小幅的补货，切片价格小幅上涨。但好景不长，本周一开始，由于下游部分织造厂仍在放假，需求不足，涤丝市场气氛不断下滑，价格平静渐乏力，局部有让价优惠出货心里出现，价格重心显乏，切片也结束涨势，但因PTA节后开盘行情强势，切片行情暂保持坚挺。本周四，由于存款准备金率的正式上调，PTA期货盘中大幅跳水，带动PTA现货市场行情下滑，切片成交重心小幅下滑，市场观望，询盘冷清，未闻成交。临近周末，切片市场僵持状况比较明显，气氛依旧冷清。
本周PTA现货市场呈宽幅盘整走势。春节期间，国际油价重返80美元/桶附近，实现了五连阳，创出了五周来的新高。受到原油的大幅上涨以及期货行情的强势上行影响，节后PTA现货市场逐步升温，呈现补涨状态。但下游聚酯和纺织行业仍处于恢复生产阶段，开工水平偏低，限制了其对原料采购的需求。上游PX供应过剩，价格走向仍显不确定。此外，因利润水平良好，国内PTA工厂保持高负荷运转，PTA社会库存充足。周中受空头打压，化工大盘突然放量大幅跳水，PTA期货也大幅回落，在基本面偏弱的情况下，PTA价格受阻，估计短期内以弱势整理为主。
图10:PTA主力合约1005日线
资料来源:Bloomberg,中期研究
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