发债主体
大庆城投成立于1998年12月，是大庆市建设委员会受大庆市人民政府委托出资组建，初始注册资本5,000万元。2000年经大庆市建设委员会追加投资，注册资本变更为2.94亿元。2004年公司实际控制人变更为大庆市国有资产经营公司，同年将注册资本变更为5.28亿元。2007年公司实际控制人变更为大庆市人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“市国资委”）。2011年，市国资委对公司连续进行了5次现金注资，公司注册资本达到11.43亿元。截至2011年末，公司拥有大庆市嘉胜建筑安装工程有限公司(以下简称“建安公司”)、大庆市森林小院餐饮服务有限公司（以下简称“餐饮公司”）、大庆市城安物业管理有限公司（以下简称“物业公司”）和大庆市世纪红翔文化传媒有限公司（以下简称“文化传媒公司”）4家子公司。公司是大庆市唯一的地方政府投融资主体，主要从事房地产开发、大庆市政府项目的建设及资金筹集、城市资产的经营等业务。
截至2011年末，公司总资产204.48亿元，总负债47.35亿元，所有者权益合计157.13亿元，资产负债率23.16%。2011年公司实现营业收入8.28亿元，利润总额4.49亿元，净利润4.03亿元，经营性净现金流为-14.14亿元。
发债情况
本期债券概况
本期债券拟发行总额22亿元人民币，为7年期固定利率债券。本期债券设计提前偿还条款，在债券存续期的第3-7年末每年按照债券发行总额20%的比例等额偿还债券本金。年度付息款项自付息日起不另计利息，本金自兑付日起不另计利息。
募集资金用途
本期债券募集资金22亿元，其中12亿元用于大庆市保障房建设项目，10亿元用于大庆庆东新城市政基础设施配套项目。具体使用计划见表1：
表1 本期募集资金投向项目情况表（单位：亿元、%）
项目简称 审批情况 预算总
投资
计划使用债券募
集资金
资金使用
比例
大庆市保障房建设项目 庆发改发【2011】678号23.8012.00 50.42大庆庆东新城市政基础设施配
套项目
庆发改发【2011】677号22.4210.00 44.60合计-46.2222.00-数据来源：根据公司提供资料整理
地方政府财政分析
地方经济分析
大庆市油气资源丰富，是我国最大的石油工业基地，工业对地
区经济发展贡献较大；地区工业结构单一，经济发展对石油石化产
业的依赖程度较高
大庆市地处黑龙江省西部，位于省会哈尔滨与重要工业城市齐
齐哈尔市之间。现辖五区四县1，全市总面积22,161平方公里，其中
市区面积5,107平方公里。截至2010年末，大庆市常住人口290万
人，其中城镇人口136.8万人。
表2 2008～2011年大庆市主要经济指标（单位：亿元）
主要指标 2011年 2010年 2009年 2008年
地区生产总值 3,7002,9002,120 2,220人均生产总值（万元）-10.47.6 8.1财政总收入 970594534 618规模以上工业增加值 2,9972,0901,485 1,729全社会固定资产投资 1,0491,036754 602进出口总额（亿美元）221511 8三次产业结构 - 3.3：82.2：14.5 3.8：81.6：14.6 3.1：85.1：11.8数据来源：2008～2010年大庆市国民经济和社会发展统计公报及2012年大庆市政府工作报告
大庆市油气资源丰富，现已探明石油地质储量61亿吨，天然气
远景储量2万亿立方米。大庆油田位于大庆市内，是我国最大的陆
上油田，主要由萨尔图、杏树岗、喇嘛甸、朝阳沟等52个油气田组
成。现已探明含油面积4,415.8平方公里，含气面积472.3亿平方
米。
依托大庆油田的资源优势，大庆市现已发展成为我国最大的石
油工业基地。截至2010年末，大庆油田累计生产原油已突破20亿
1 五区为萨尔图区、红岗区、龙凤区、让胡路区、大同区，四县为林甸县、肇州县、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县。
吨，占全国陆上原油总产量的47%以上；现有年开采原油4,000万吨，
天然气30亿立方米的生产能力，均居于全国首位。大庆市内现拥有
大庆油田有限责任公司、大庆石化公司、大庆炼化公司等6家中直
石油石化大企业，其中大庆油田有限责任公司是全国企业前五十强
之首，连续八年稳居全国纳税排行榜第一名。近年来，大庆油田提
出了建设百年油田的战略目标，石油勘探范围不断扩展，石油开采
效率不断提高，石油开采量一直稳定在4,000万吨/年。
石化工业是石油的最大接续产业。截至2010年末，全市有大中
型石化企业14家，已形成集炼油、化工、化纤、塑料为主体的化工
产业群。随着120万吨/年乙烯及其配套工程、60万吨/年聚丙烯、
50万吨/年C4综合利用等重点项目的建成投产，石化工业产值还将
快速上升。
表3 2008～2010年及2011年1～6月大庆市支柱产业规模以上工业增加值（单位：亿元、%）
指标 2011年1～6月2010年 2009年 2008年
总量 占比总量 占比总量 占比 总量 占比
规模以上工业增加值 1,295.0 100.02,090.0100.01,485.0100.0 1,729.0 100.0其中：石油和天然气开
采业
978.9 75.61,499.871.81,035.069.7 1,448.0 83.7石化行业 189.8 14.7360.017.2288.019.4 160.3 9.3农副产品加工业 32.7 2.559.6 2.940.1 2.7 23.8 1.4建材行业 16.3 1.340.5 1.924.7 1.7 14.3 0.8装备制造业 19.7 1.553.9 2.631.9 2.1 17.6 1.0数据来源：2008～2010年大庆市国民经济和社会发展统计公报及2011年大庆市上半年经济运行情况
在石油石化等工业的推动下，大庆市发展成为我国重要的工业
城市。近三年来，工业对大庆市地区生产总值的贡献率一直维持在
70%以上，其中石油石化行业对大庆市规模工业增加值的贡献率保持
在90%以上。在工业的推动下，地区生产总值保持快速增长，2008～
2010年，增长率分别为12.3%、21.1%和12.0%。
表4 2010年黑龙江省地级市主要经济指标（单位：亿元、%）
城市 地区生产
总值
地区生产
总值增速
财政总
收入
规模以上工
业增加值
全社会固定
资产投资
三次产业结构
哈尔滨 3,665.9 14.0 410.4732.12,651.9 11.3：37.8：50.9大庆 2,900.1 12.0 594.02,090.01,036.1 3.3：82.2：14.5齐齐哈尔 852.6 18.5 110.5284.7483.5 22.3：39.9：37.8牡丹江 781.0 18.5 87.2133.4517.6 16.0：39.5：44.5绥化 733.4 14.8 54.1102.8347.3 35.5：26.1：38.4佳木斯 512.5 18.9 50.266.6250.6 28.6:26.1:45.3鸡西 419.5 16.1 59.395.1161.7 18.9:59.1:22.0双鸭山 376.7 25.1 -134.7279.6 26.7：47.1：26.2七台河市 305.2 25.1 -170.0194.3 7.3：66.2：26.5鹤岗 251.0 16.1 37.0101.2153.9 -伊春 202.4 15.7 20.353.6153.6 30.3：39.2：30.5数据来源：各地级市2010年经济与社会发展统计公报
综合来看，大庆市依托丰富的油气资源，石油石化工业实力较
强，地区生产总值、财政总收入等均位于黑龙江省前列。但由于工
业结构较为单一，地区经济对石油石化产业的依赖程度较高，经济
增长稳定性受石油价格波动影响较大。
近年来，在高新技术开发区的推动下，地方经济和非油经济快
速发展，经济发展对石油产业的依赖程度逐渐降低
近年来，在高新技术开发区（以下简称“高新区”）的推动下，
大庆市地方经济快速发展。2008～2010年，地方工业增加值分别为
225亿元、380亿元和520亿元，年均复合增长率达50%，石油经济
与非油经济的比例由60.8:39.2调整为52.0:48.0。同期，高新区实
现工业增加值分别为105.0亿元、168.2亿元和261亿元，占到了地
方工业增加值的一半。
表5 2008～2010年及2011年1～6月大庆市地方经济发展情况（单位：亿元、%）
项目 2011年1～6月2010年 2009年 2008年 地方工业增加值 138.5520.0380.0 225.0地方工业增加值/总工业增加值 -22.422.7 12.2地方完成固定资产投资 166.9651.5375.5 215.2地方完成固定资产投资/固定资产投
资总额
-62.949.8 35.8
石油经济与非油经济比例 -52.0：48.056.8：43.2 60.8：39.2数据来源：2008～2010年大庆市国民经济和社会发展统计公报及2011年大庆市上半年经济运行情况
2011年以来，高新区投资建设了亿元以上重点项目60个，项目
投资总额达340亿元，其中包括联想科技园、北国之春梦幻城、沃
尔沃20万辆/年汽车生产基地等一批龙头大项目。而新华（大庆）国际石油资讯中心、福瑞邦生物科技产业园等项目将于2012年建成投产。高新区还规划了“十二五”期间，石化、汽车、新材料、高端装备制造、高端服务业、高端新兴产业“三主三高”的产业方向。
预计未来，随着高新区重点项目的建成投产及产业集群规模的壮大，将继续推动大庆市地方经济快速发展，地区经济发展对石油的依赖程度将继续降低。
大庆市石油管理局、大庆石化总厂等石油大企业在大庆市城市建设中发挥着重要作用
大庆市是一座因石油而兴起的城市，石油大企业在大庆市城市发展中始终发挥着重要作用。大庆市建立之初，受大庆石油会战的特殊环境和特殊历史条件的影响，大庆市形成了企业领导与地方行政领导合二为一的领导体制，大庆石油管理局对矿区生产和市政建设进行统一规划，而地方政府的主要职能是为油田生产服务。
随着大庆市城市继续发展，大庆油田开始进行重组改制，集中力量进行石油生产；而大庆市政府的主要职能转变为发展石油替代产业，推动地区经济转型，在地方经济发展和城市建设中发挥着越来越重要的作用，石油企业与地方政府实现了区域分工。大庆市主要石油企业逐步将厂区搬迁到大庆市让胡路区等西城区，集中发展石油经济，并负责区域内城市建设。而大庆市政府则集中力量负责龙凤区、萨尔图区等东城区的城市建设规划，并重点推动大庆市非油经济的发展。
2008年以来，大庆油田完成了重组改制，油田企业已将大部分城市设施移交大庆市政府管理维护，但大庆油田有限责任公司、大庆石油管理局等石油大企业，仍然在大庆市城市建设中发挥着重要作用。油田企业不仅承担着大庆市西城区的大部分城市基础设施的建设，而且承担着整个城市的大部分的公共交通，以及城市道路、路灯、公园、广场等城市功能设施的管理维护。
表6 2011年大庆油田大企业投资城市建设情况（单位：亿元） 企业名称 项目 项目投资额
大庆石油管理局东干线路桥建设 16大庆西客站建设 15城市公交及维护 30大庆西城区道路 30大庆西城区环境绿化工程 35大庆西城区污水处理厂 15大庆西城水库 10
大庆石化总厂 龙凤区卧龙路及其他主干道 18龙凤区环境绿化 8龙凤体育场馆 15
大庆炼化公司 红岗区城市主干道 10红岗区环境绿化 5
合计 - 207数据来源：根据公司提供资料整理
预计未来，大庆市政府将逐步在大庆市城市建设中占据主要地位，而石油企业由于自身发展的需要还将承担部分城市建设任务。
财政收入分析
随着地区经济的增长，大庆市地方财政收入增长较快
近年来，随着地区经济的快速增长，大庆市地方财政本年收入规模大幅增长，2009～2011年地方财政本年收入年均复合增长率为35.56%，其中地方财政收入占比较高，2009～2011年分别为66.63%、68.47%和68.00%。
表7 2009～2011年大庆市地方财政本年收支表（单位：亿元）
项 目
2011年22010年 2009年
全市 本级 全市 本级 全市 本级
财政本年收入本年收入合计 301.73158.45203.90117.88 166.92 107.61地方财政收入 208.59109.21139.6182.23 111.22 72.93一般预算 131.9367.5793.5453.39 82.47 49.01 其中：税收收入 114.9859.6475.6840.91 67.35 38.41基金预算362.3843.7639.6723.33 22.16 18.28预算外 14.28 2.19 6.40 5.51 6.59 5.65转移性收入 98.1749.2464.3035.65 55.70 34.68一般预算 93.1444.9356.5428.86 47.80 28.05基金预算 0.000.00 1.36 1.28 1.31 0.98预算外 0.000.00 6.40 5.51 6.59 5.65
财政本年支出本年支出合计 274.99158.39202.96117.63 165.81 107.73地方财政支出 272.41143.21200.08103.09 163.46 93.68一般预算 203.0897.29153.2573.72 133.96 69.05基金预算 66.5343.7541.1824.61 23.25 19.25预算外 2.80 2.17 5.66 4.77 6.24 5.39转移性支出 2.5815.18 2.8714.54 2.35 14.04一般预算 2.5815.18 2.8714.54 2.32 14.03基金预算 0.000.000.000.00 0.03 0.02
数据来源：大庆市财政局
在地方财政收入中，一般预算收入增长较快，2009～2011年，
年均复合增长率为26.48%；一般预算收入中税收收入占比较高，
2009～2011年分别为81.67%、80.91%和87.15%，有利于一般预算收
入的稳定增长。
从税种来看，税收收入主要来自城市维护建设税、城镇土地使
用税、营业税、增值税、企业所得税和个人所得税。2010年上述六
个税种分别为17.32亿元、15.32亿元、10.94亿元、8.99亿元、5.51
亿元和5.18亿元，合计占税收收入的比例为83.58%。2011年，由
于国际石油价格的大幅上涨，税收收入较2010年增长51.93%。
2 2011年财政数据为未决算数据。
3 2011年地方财政收入中基金预算收入包含转移性收入的基金预算收入。
图1 2010年大庆市一般预算收入中税收收入构成情况（单位：%）
数据来源：大庆市财政局
2009～2011年，大庆市政府性基金收入占财政本年收入的比例分别为14.06%、20.12%和20.34%，占比不断增加，主要由国有土地出让金构成。
2009～2011年，大庆市上级补助收入快速增长，年均复合增长率达39.59%，在地方财政本年收入中占比分别为28.64%、27.73%和30.36%。其中财力性转移支付占上级补助收入的比例较为稳定，近三年来一直维持在40%以上。
表8 2009～2011年大庆市一般预算上级补助收入构成（单位：亿元）
项目
2011年42010年 2009年
全市 本级 全市 本级 全市 本级
上级补助收入 93.1438.9256.5428.86 47.8 28.05
税收返还 14.71 4.387.330.45 6.16 0.46
财力性转移支付 42.9220.3524.2919.00 22.14 18.66
专项转移支付 35.5214.1924.919.42 19.49 8.93
数据来源：大庆市财政局
总体来看，随着税收收入的稳定增长，大庆市地方财政收入规
模近年来快速增长，同时土地出让收入大幅增加使地方财政收入加
速增长。预计未来1～2年，随着地区经济的稳步发展，大庆市地方
财政收入还将保持稳定增长。
财政支出及政府债务
大庆市财政支出规模增长较快，刚性支出占比较低，支出结构4 2011年为未经决算数据。
较为稳定
近年来，随着财政收入的不断增长，大庆的财政支出规模保持
较快增长。2009～2011年，大庆市地方财政本年支出年均复合增长
率为28.78%。地方财政支出中，一般预算支出占比较高，2009～2011
年，占比分别为80.79%、75.51%和73.85%。
2010年，一般预算支出结构中，刚性支出占比较低，狭义刚性
支出和广义刚性支出占一般预算支出比重分别为42.96%和56.07%。 表9 2009～2011年大庆市一般预算支出中刚性支出（单位：亿元、%）
项目
2011年52010年 2009年
金额 占比 金额 占比 金额 占比
一般预算支出 203.08 100.00153.25100.00133.96 100.00狭义刚性支出683.01 40.88 65.84 42.96 62.35 46.54 社会保障和就业 20.99 10.3414.849.6813.41 10.01医疗卫生 12.36 6.099.76 6.378.31 6.20教育 28.43 14.0023.7315.4823.71 17.70一般公共服务 21.23 10.4517.5111.4216.92 12.63广义刚性支出7- -85.92 56.07 79.49 59.34 数据来源：大庆市财政局
大庆市一般预算收入对一般预算支出的覆盖程度保持稳定。
2009～2011年，大庆市一般预算收入/一般预算支出分别为61.56%、
61.04%和64.96%。截至2011年末，大庆市全口径地方政府债务余额
81.93亿元，其中直接债务余额81.77亿元，担保债务余额0.31亿
元，债务率为26.71%8。
经营与政府支持
公司主营业务收入主要来自于房地产开发收入，随着公司房地
产业务的快速发展，公司主营业务收入不断提高；房地产业务收入
增长受房地产开发周期和国家政策影响较大
公司主营业务收入主要来自于房地产开发收入，近三年来房地
产开发收入占主营业务收入的比例一直维持在95%以上。随着房地产
开发规模的不断扩大，公司房地产业务收入也不断提高。2010年，
由于格林小镇三、四期等项目的相继竣工，公司房地产业务收入大
幅上涨。
其他业务收入主要来自于文化传媒公司高空广告牌的拍卖租赁
5 2011年为未经决算数据。
6 狭义刚性支出包括社会保障与就业、医疗卫生、教育和一般公共服务四个支出科目。
7 广义刚性支出除包括狭义刚性支出外，还包括一般预算支出中外交、国防、公共安全、科学技术、文化教育
与传媒、环境保护等科目，但不包括城乡社区事务、农林水事务、交通运输和工业商业金融等事务四个科目。
8 地方政府债务余额=直接债务余额+担保债务余额*50%；债务率=地方政府债务余额/地方财政本年收入。
收入和公司存量资产经六街商服、幼儿园、欧风商业街、黎明酒吧
街、地下车库车位的租金收入等，收入规模相对较小。
未来1～2年，随着公司在建房地产项目先后竣工，主营业务收入将保持稳定。但长期来看，由于房地产开发具有周期性，同时房
地产市场受国家宏观政策影响较大，房地产业务收入增长具有不确
定性。
表10 2009～2011年公司营业收入及毛利润构成 （单位：亿元、%）
项目
2011年 2010年 2009年
金额 占比 金额 占比 金额 占比
营业收入8.28100.00 6.22100.00 2.92 100.00房地产销售（商品房）7.9395.74 6.0096.49 2.82 96.58其他业务0.35 4.260.22 3.510.10 3.42毛利润 3.31100.00 1.74100.000.90 100.00房地产销售（商品房） 3.0692.45 1.5488.480.81 89.74其他业务0.257.550.2011.520.09 10.26毛利率39.9327.8930.98房地产销售（商品房）38.5625.5728.78其他业务70.8491.5193.09数据来源：根据公司提供资料整理
公司依据大庆市城市发展战略，制定房地产开发规划，同时承
担大庆市保障房的建设任务，在推动大庆市城市快速稳定发展方面
发挥着重要作用
公司房地产开发业务开始于2005年，经过几年发展，房地产项
目建设规模不断扩大。截至2011年末，公司已完成时代广场润丰小
区、格林小镇、湖滨教师花园等项目的开发，总开发面积达220万
平方米。其中，格林小镇二期工程于2009年10月31日竣工，被国
家建设部评为AA级住宅，公司也因为项目的成功实施被中国企业信
息中心评为“2007～2008年度中国房地产业500强企业”。
2009年起，公司按照大庆市政府要求，依据大庆市“东移北扩”
的城市发展战略，将房地产开发的重心转移到了庆东新城。公司主
要在建房地产项目见表11。其中龙凤小镇住宅项目是庆东新城的重
点建设项目，共分三期建设，总建筑面积89.2万平方米，其中一、
二期工程已经开工建设，并将于2013年全部完工。
表11 截至2011年末公司主要在建房地产项目（单位：亿元、万平方米）
名称 总投资 建设规模位置
龙凤小镇一期 10.8 28龙凤外环东路东侧，世纪大道南侧
龙凤小镇二期 17.1 38龙凤外环东路东侧，世纪大道南侧
米兰小镇 11.5 20.6兰德路北侧，奥林匹克路南侧，德奥街西侧
百湖花园 8.1 14.88兰芳路北侧，兰智路南侧，经三街西侧，经二街东侧林甸温泉小镇 2.8 12.78-
数据来源：根据公司提供资料整理
公司作为地方政府投融资主体，在保证自身发展的同时，还承
担着重要的社会责任。在房地产销售方面，公司作为大庆市最大的
房地产开发企业，根据开发成本，合理制定价格，仅获取正常利润，
对于维持大庆市房地产市场稳定，发挥着重要作用。2011年起，公
司除了商品房开发建设，还承接了大庆市部分公租房、回迁房等保
障房项目的建设，截止2011年末，公司保障房总投资额9亿元。未
来1～2年，公司将承担大量的保障房建设，对于大庆市城市稳定发
展发挥重要作用。
公司作为大庆市唯一的政府投融资主体，承担了许多大庆市市
政项目的建设任务，在城市基础设施建设中发挥着重要作用；公司
还代表政府向银行贷款筹集市政项目建设资金，充分发挥了平台公
司的融资作用
公司作为大庆市唯一的政府投融资主体，自成立以来，承担了
世纪大道改扩建、大庆创业广场基础设施建设项目、大庆实验中学
异地新建、殡仪馆迁建等市政项目的建设，在城市基础设施建设中
发挥着重要作用。
表12 公司近年来主要市政项目建设情况（单位：亿元）
项目名称 总投资额 竣工日期
大庆创业广场基础设施建设项目 4.46 2005年
大庆实验中学易地新建工程项目 0.75 2005年
大庆高新技术产业开发区市政基础设施建设项目9.45 2006年
大庆市城市基础设施改造及建设工程项目 15.60 2006年
殡仪馆迁建 1.69 2009年
世纪大道整理及龙凤湿地跨越工程项目 6.60 2010年
数据来源：根据公司提供资料整理
公司目前在建市政项目主要为龙凤湿地环境整治工程项目（龙
凤湿地公园），总投资12.61亿元。龙凤湿地公园是大庆市“十二五”
期间规划的重点旅游项目，包括景观大道、门户入口瀑布、湿地展
览馆、观光塔等工程建设，项目将于2013年底竣工。
公司除了直接参与市政建设，还是国家开发银行的承贷主体，
代表政府向银行贷款筹集市政项目建设资金，充分发挥了平台公司的融资作用。截至2011年末，公司已累计为政府贷款融资40亿元，贷款余额27.53亿元。
表13 截至2011年末公司银行授信情况（单位：亿元）
银行名称 授信额度 已用额度 贷款余额
国家开发银行36.2031.20 24.13工商银行 0.800.80 0.70交通银行 0.500.50 0.45龙江银行 3.05 3.05 2.25合计 40.5535.55 27.53数据来源：根据公司提供资料整理
预计未来1～2年，随着大庆市 “东移北扩”的城市发展战略的继续推进，公司作为大庆市唯一的地方政府投融资主体，还将继续承担许多城市基础设施建设任务，在大庆市城市发展中发挥重要作用。
公司作为大庆市唯一的政府投融资主体，得到了市政府在项目回购、资本金注入、财政补贴等方面的有力支持
公司作为大庆市唯一的政府投融资主体，得到了市政府的有力支持。在项目建设资金方面，公司承担的政府市政建设项目大多数属于公益性质。为了保证项目顺利实施，对于世纪大道整理工程、龙凤湿地环境整治以及龙凤湿地跨越工程项目属于市政重点工程项目，大庆市人民政府与公司签订了委托代建协议，运用财政资金确保公司项目贷款的按时偿还。对于公司承接的大庆市城区基础设施改造及建设工程项目、大庆高新技术产业开发区市政基础设施建设项目，大庆实验中学异地新建工程等项目，大庆市人民政府与公司签订了差额补足协议，确保当项目发生不确定性支出时，公司的利益不受损失。
在资本金注入方面，2009年大庆市政府将大庆市春雷地区部分价值132.01亿元土地无偿划转入公司，以提高公司的对外融资能力。2011年大庆市国资委连续5次对公司进行了增资，使公司注册资本由5.38亿元增至11.43亿元。
在财政补贴方面，为了保证公司投融资业务顺利进行，市政府每年根据经营情况及业务发展需要，为公司提供财政补贴，2011年公司补贴收入为2.28亿元。
预计未来，公司仍将承担大庆市重点市政项目的建设及融资，并将得到市政府的有力支持。
财务分析
公司提供了2009～2011年的财务报表，中审亚太会计师事务所对公司2009～2011年财务报表进行了审计，并出具了标准无保留意见的审计报告。公司财务报表均按新会计准则编制。
随着公司业务的发展，公司资产规模不断增加；公司资产主要由以存货为主的流动资产构成
随着公司业务的发展，公司资产规模不断增加，2009～2011年末，公司总资产规模分别为183.49亿元、186.86亿元和204.48亿元。公司资产以流动资产为主，2009～2011末年公司流动资产占总资产的比例分别为95.04%、93.80%和94.39%。
公司流动资产主要由存货、应收账款、预付款项和其他应收款构成。存货主要为2009年大庆市政府批准划转给公司的用于房地产开发的土地资产，2011年末存货占总资产规模的比例为71.63%，是公司资产最主要的组成部分。2011年末，公司应收账款和其他应收款主要为公司与大庆市区县政府的往来款项，预付款项主要为预付工程款。公司非流动资产主要为固定资产和在建工程，规模相对较小。
公司资产负债率较低，非流动负债占总负债的比例较高
随着公司资产规模的增加，负债规模有所增长。2009～2011年，公司负债规模分别为43.86亿元、39.81亿元和47.35亿元，资产负债率分别为23.90%、21.31%和23.16%，资产负债率较低。
公司负债以非流动负债为主，非流动负债全部为长期借款，2011年末为25.32亿元，主要为用于大庆市基础设施建设的国家开发银行的信用借款。2009～2011年公司有息负债分别为27.39亿元、26.06亿元和28.17亿元，有息负债占总负债的比例分别为62.45%、65.46%和59.49%。
2009～2011年公司流动比率分别为10.13倍、10.43倍和8.76倍；同期速动比率分别为1.86倍、2.03倍和2.11倍。速动比率相对较低，主要原因公司存货占流动资产的比例高达70%。
公司存货周转天数较大。2009～2011年存货周转天数分别为25,443天、45,489天和41,626天。2009～2011年，受房地产业务结算周期的影响，公司应收账款周转天数较高2009～2011年分别为2,979天、45,480天和41,626天。
2011年，大庆市国资委先后5次对公司进行资本金注入合计6.05亿元，使公司实收资本达到11.43亿元。截至2011年末，公司资本公积为137.21亿元，主要是2009年大庆市人民政府决定，大庆市春雷地区国有土地划转公司形成的资本公积。2011年末公司所有者权益合计为157.13亿元。
近年来公司营业收入规模不断上升，政府补贴是公司利润的重要来源
近年来，公司房地产开发业务的快速发展，营业收入不断提高，2009～2011年公司营业收入分别为2.92亿元、6.22亿元和8.28亿元，年均复合增长率为68.44%，营业利润也随之显著增长，同期公司营业利润分别为-0.10亿元、0.34亿元和1.72亿元。公司费用支出较低，主要以管理费用为主。
财政补贴是公司利润的重要来源，2009～2011年公司补贴收入分别为2.28亿元、2.00亿元和2.80亿元，占到公司净利润的一半以上。
2009～2011年公司总资产报酬率分别为1.20%、1.25%和2.20%，净资产收益率分别为1.47%、1.53%和2.56%，资产盈利能力不强。
预计未来，公司作为大庆市唯一的地方政府投融资主体的地位不会改变，补贴收入仍然是公司利润的重要来源。
受经营性应收项目增加的影响，公司经营性净现金流出现了波动
公司作为大庆市唯一的政府投融资主体，承担着城市基础设施项目的融资任务。公司代表政府向银行贷款筹集项目资金，并将部分资金转交给开发区管委会、县政府等具体项目资金使用者。2011年受项目结算周期的影响，公司经营性应收项目大幅增加，经营性净现金流流出大幅增加。2009～2011年公司经营性净现金流分别为1.07亿元、1.58亿元和-14.14亿元。同期，公司用于归还银行贷款的金额大幅减少，筹资性现金流流出大幅减少，再加上2011年大庆市国资委向公司增资 6.05亿元，筹资性现金流净流入大幅增加。2009～2011年公司筹资性净现金流分别为3.65亿元、0.44亿元和11.13亿元。
近年来，公司利息支出较少，经营性净现金流对利息的保障能力波动较大。2009～2011年经营性净现金流利息保障倍数分别为12,896倍、122倍和-97.67倍；同期EBIT利息保障倍数分别为21,955倍、23,343倍和44,933倍，EBITA利息保障倍数分别为24,726倍、26,200倍和48,076倍。
受经营性净现金流波动的影响，现金流对债务保障能力出现了波动。2009～2011年公司经营性净现金流/总负债分别为 2.45%、0.95%和-8.11%，经营性净现金流/流动负债分别为6.23%、2.32%和-18.20%。
预计未来1～2年，随着大庆市“东移北扩”的城市发展战略的实施，公司还将承担大量的项目融资任务，公司对现金的需求还将维持在较高水平。
结论
大庆市依托丰富的油气资源，地方工业发展较快。近年来，大庆市地区经济快速发展，财政收入不断增加。公司是大庆市唯一的地方政府投融资主体，在城市基础设施建设活动中有非常重要的地位，获得地方政府的有力支持。大庆市工业结构单一，经济增长对石油石化产业的依赖程度较高。公司主营营业收入主要来自于房地产开发，收入稳定性受房地产开发周期及国家宏观政策的影响较大。
综合分析，大公对大庆城投的评级展望为稳定。
附件1 大庆市城市建设投资开发有限公司主要财务指标
单位：万元 项目 2011年 2010年 2009年
资产类
货币资金 6,91538,48710,549应收票据 188,370191,096241,508其他应收款 163,97787,71234,353预付账款 106,14324,33733,820存货 1,464,6711,411,0411,423,742流动资产合计 1,930,0761,752,6721,743,973长期股权投资 235185135固定资产 102,281103,86951,137在建工程 11,17411,17411,174无形资产 269277284长期待摊费用 275481非流动资产合计 114,697115,94890,957总资产 2,044,7731,868,6201,834,930占资产总额比（%）
货币资金 0.34 2.06 0.57 应收账款 9.21 10.23 13.16 其他应收款 8.02 4.69 1.87 预付账款 5.19 1.30 1.84 存货 71.63 75.51 77.59 流动资产合计 94.39 93.80 95.04 长期股权投资 0.01 0.01 0.01 固定资产 5.00 5.56 2.79 在建工程 0.55 0.60 0.61 无形资产 0.01 0.01 0.02 非流动资产 5.61 6.20 4.96
附件1 大庆市城市建设投资开发有限公司主要财务指标（续表1）
单位：万元 项目 2011年 2010年 2009年
负债类
短期借款 28,50030,5007,500应付账款 53,61019,13914,951预收账款 128,813117,880124,936应付职工薪酬 11135其他应付款 14,0265,75726,180流动负债合计 220,303168,002172,219长期借款 253,190230,120266,400非流动负债合计 253,190230,120266,400有息负债281,690260,620273,900负债合计 473,493398,122438,619占负债总额比（%）
短期借款 6.027.66 1.71 应付账款 11.32 4.81 3.41 预收账款 27.2029.61 28.48 其他应付款 2.96 1.45 5.97 流动负债 46.5342.20 39.26 长期借款 53.4757.80 60.74 非流动负债 53.4757.80 60.74 有息负债59.4965.46 62.45 权益类
少数股东权益 265171实收资本（股本） 114,27653,77653,776资本公积 1,372,1351,372,1351,320,375盈余公积 9,1515,1992,937未分配利润 75,69139,33719,152归属于母公司所有者权益 1,571,2541,470,4481,396,239
附件1 大庆市城市建设投资开发有限公司主要财务指标（续表2）
单位：万元 项目 2011年 2010年 2009年
损益类
营业收入 82,80962,23429,188营业成本 49,74144,87820,145销售费用 2,2783,066867管理费用 7,5446,3895,309财务费用 -118-189-50营业利润 17,1743,439-1,025投资收益 070营业外收支净额 27,74819,90122,980利润总额 44,92223,34021,955所得税 4,6419131,365净利润 40,28122,42820,589归属于母公司所有者净利润 40,30622,44820,598占主营业务收入比（%）
营业成本 60.07 72.11 69.02 销售费用 2.75 4.93 2.97 管理费用 9.11 10.27 18.19 财务费用 -0.14 -0.30 -0.17 营业利润 20.74 5.53 -3.51 利润总额 54.25 37.50 75.22 净利润 48.64 36.04 70.54 现金流类
经营活动产生的现金流量净额 -141,35515,82010,738投资活动产生的现金流量净额 -1,5577,687-38,655筹资活动产生的现金流量净额 111,3414,43136,474
附件1 大庆市城市建设投资开发有限公司主要财务指标（续表3） 单位：万元
项目 2011年 2010年 2009年
财务指标
EBIT44,93323,343 21,955 EBITDA48,076 26,200 24,726 毛利率（%）39.93 27.89 30.98 营业利润率（%）20.74 5.53 -3.51 总资产报酬率（%） 2.20 1.25 1.20 净资产收益率（%） 2.56 1.53 1.47 资产负债率（%） 23.16 21.31 23.90 债务资本比率（%） 15.20 15.06 16.40 流动比率（倍） 8.76 10.43 10.13 速动比率（倍） 2.11 2.03 1.86 保守速动比率（倍） 0.03 0.23 0.06 应收账款周转天数（天） 2,400 2,608 2,979 存货周转天数(天） 41,626 45,480 25,443 经营性现金净流/流动负债（%） -18.20 2.32 6.23 经营性现金净流/总负债（%） -8.11 0.95 2.45 经营现金流利息保障倍数（倍） -97.67 121.98 -EBIT利息保障倍数（倍） 31.05 179.99 -EBITDA利息保障倍数（倍） 33.22 202.02 -现金比率（%） 3.14 22.91 6.13 现金回笼率（%） 99.22 186.27 666.24 担保比率（%） 0.000.000.00