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中国民营企业发展的研究报告 (6000字)

中国民营企业发展的研究报告

这份报告是2004年德隆危机后受当局委托做的分析报告,许多资料已经过时,但是记录了那个疯狂时代的真实的细节。本周五得到有关人士批准,可以公开,现在分若干次发上来,提供给对中国民营企业研究有兴趣的。由于是研究报告,一点都不好玩,而且我也没精力改得比较喜闻乐见。由于当时的观点和思想局限,还比较推崇西方市场监管方法,今天看来是错误的,但是这就是我们必须为学习和追赶付出的代价。欢迎批评。

关于建立类金融控股企业危机预防和拯救机制的建议

目录

说明

一、定义

二、问题的提出

三、目标

四、主要观点

part1德隆危机的必然性和危害

一、德隆危机简述

1、德隆的简要历史

(1)、起家:炒认股权证

(2)、介入资本市场:收购上市公司

(3)、发展:收购第一家金融机构――金新信托

(4)、进入商业银行

(5)、从启动开始就劣迹斑斑:虚增资金、抽逃资金和作假帐

(6)、违法证据之一:操纵股市

(7)、通过抽逃资本迅速扩大规模:企图大而不倒

2、危机发生过程

(1)、资金链断裂

(2)、兑付危机,引发社会动荡

(3)、德隆变卖资产自救

(4)、监管机关和司法机关开始介入

(5)、垮台直接原因:资金链断裂

3、德隆曾经有过的用市场手段拯救方案

(1)、德隆自我拯救的资产重组方案

(2)、德隆自我拯救的国际化方案

(3)、地方政府的拯救努力

4、德隆的犯罪事实

(1)、隐瞒实际控制人

(2)、欺诈配股

(3)、虚增利润

(4)、隐瞒关联交易

(5)、违规担保(6)、非法集资

5、德隆的结局

二、德隆危机产生的外在环境

1、经济环境不成熟

2、政策环境不成熟

(1)、国有资产管理制度存在严重疏漏

(2)、对中介机构疏于监管,导致中介机构共谋造假,尤其是一些国际著名中介机构有恃无恐造假

(3)、地方政府过于强调政绩,越权渎职,事前监管不力,事后逃避责任

(4)、法律体系不完善,导致企业出现危机没有拯救或再生机制,失去重整机会,造成社会财富极大浪费和损失

3、专家、学者的社会责任错位,无条件歌颂,结果导致德隆领导层自信心恶性膨胀,走向深渊;同时误导广大投资者、政府官员和金融机构相信德隆的泡影和画饼,造成巨大损失

4、监管法律体系不协调和不合理

(1)、对已经普遍存在的类金融企业没有相关监管立法和规章

(2)、基本法律、行政法规及银行管理规章不具有可操作性

(3)、该管的遗漏,不该管的强化

(4)、监管职权规制过于宽泛和原则,不具有可操作性

(5)、法律对行使监管职权的保障机制不健全

(6)、监管法制在适应银行业国际化方面不足

(7)、配套政策和法制的不健全

5、现行金融监管执行体系存在严重漏洞,导致德隆这样的类金融企业有机可乘

(1)、由于体制障碍,使监管效率低而疏漏

(2)、金融监管职责不清,划分不明,存在多头监管和重复劳动

(3)、三大金融监管部门监管标准不一,无法统一协调

(4)、现行多头监管体系不能适应加入wto后的新形势需要

(5)、金融监管有效性受外部因素制约,缺乏监管的社会配套体系

(6)、监管人员素质不高,滥竽充数者不乏存在

6、监管手段和方法上有缺漏

(1)、存款保险制度尚为空白

(2)、市场退出监管不可操作

(3)、谨慎要求方面过于简单

(4)、法律对监管方法仅有原则性的规定

(5)、过于强调法定权威监管机制的运用,疏忽了银行内部控制和同业自律机制的兼用

三、德隆两翼齐飞的扩张模式和混业经营的运营管理模式及实际执行能力低下必然导致危机

1、德隆危机的内在必然性

(1)、德隆危机的根本原因是实业与金融业混业经营的发展模式和多元化经营策略的错误(2)、垄断产生超额利润覆盖资金高成本的假说错误

(3)、生产过剩导致德隆产业整合运营模式没有成功的环境

(4)、违反起码的企业运营规律:利润来自增值2、德隆的产业整合模型及其失败原因(1)、德隆的产业整合模型

(2)、德隆的产业整合模型失败的原因

3、德隆的资金来源成本过高导致入不敷出

(1)、德隆在资本市场融资的模式

(2)、德隆在资金市场融资的模式

(3)、股权质押贷款

(4)、存货以及固定资产、无形资产等的抵押贷款

(5)、公司之间的互相担保贷款

(6)、德隆的其他变相融资手段

4、德隆的资本运作模式和效率分析

5、德隆二级市场的护盘成本支出沉重

6、德隆发展战略出现严重偏差

(1)、战略目标上急功近利

(2)、战略上盲目多元化

(3)、没有可行的战略计划

(4)、战略执行上固执自大

四、德隆危机如果不果断处置的危害分析

1、中小金融机构因挤兑导致支付困难,可能会蔓延传染到整个金融体系,而由于没有存款保险等市场防范机制,整个金融体系备付能力又严重不足,最终可能导致全国性金融危机

2、大量涉及德隆非法集资的企业因为破产或流动资金不足停产导致大量失业,对地方社会稳定造成破坏

3、大量涉及德隆非法集资的个人因为被骗导致社会矛盾激化,对社会稳定造成破坏

4、造成国际金融界和投资界对中国政府管制能力的怀疑

5、因为全社会对民营经济产生信任危机,连锁反应可能导致民营经济全面崩溃

6、因为危机的严重后果,可能强化政府非市场行为和行政控制,对改革开放进程产生不利影响

五、结论

1、中国目前的社会、经济和法律环境为德隆模式提供了条件

2、德隆内部可利用的资源和各种要素素质并不支持其如此迅速扩张,德隆在发展中一直在用“玩火”的方式去“救火”

3、华融托管了整个德隆资产,德隆事件给我们的一个重要警示是:民营企业出了问题,烂摊子可能也要政府来收拾

part2类金融控股企业扩张模式和运营管理模式蕴藏的危机

一、目前国内主要类金融控股企业概况

1、泛海集团

2、东方集团

3、新希望集团

4、海尔集团

5、其他公司

二、类金融控股企业普遍的问题

1、抽逃资本金

2、用关联交易抽空上市公司资金

3、以控制的上市公司和金融机构为套取银行资金的工具

4、盲目多元化导致损失惨重

(1)、海尔集团

(2)、东方集团

(3)、希望集团

5、经营能力太差

(1)、控制金融机构后违规运营

(2)、缺乏有效的并购后整合

(3)、不能控制负债结构

(4)、没有预警机制

6、企业先天不足

(1)、不重视技术研发和技术储备

(2)、企业规模太小

(3)、先天不足

7、构造没有防火墙的集团

(1)、金字塔控股导致基础不稳

(2)、资金互相挪用导致风险传染

(3)、用财务杠杆连续放大信用导致信用透支

三、类金融控股企业的行为模式之一:盲目多元化

1、多元化的动机

(1)、构造融资工具

(2)、占座卖高价

(3)、垂直产业链控制

(4)、非相关产业扩张

(5)、天花板效应

(6)、避险效应

(7)、抗风险

2、企业多元化的客观原因

(1)、中国市场容量巨大

(2)、技术壁垒消除

(3)、应付激烈的国际竞争

(4)、vip效应

3、多元化的问题

(1)、中国企业失败的第一个因素就是非相关多元化

(2)、中国企业扩张没有长期资金来源

(3)、扩张的支付方式是另一个问题

四、类金融企业的行为模式之二:为什么要控制金融企业

1、急于求成

2、建立筹资渠道

3、投资需求太大

4、金融业是发展的捷径

5、金融业有高额利润

6、金融业是投机的机会五、国内企业界对产业与金融资本结合理解的错误

1、对ge模式的错误理解

(1)、美国巨型企业涉及金融业的很少

(2)、ge的资本运作有实业作为强大的后盾

(3)、ge capital

(4)、只有ge一家企业做到真正的产业资本与金融资本结合,并且从金融业获得有足够的收入

(5)、ge产业资本与金融资本结合模式追求的是长期收益

(6)、ge并没有一味膨胀金融业务

(7)、中国多元化公司没有依靠的实业来支持金融业务

2、对国情和经济结构理解错误

(1)、金融寡头时代结束了

(2)、政府不允许金融寡头在中国出现

(3)、日本和韩国的经验

(4)、产融结合失败的例子比比皆是

(5)、管理体系反思

3、对自己经营管理能力估计错误――对类金融控股企业经营管理的规律没有理解和掌握

(1)、违规筹资

(2)、行业重组的的增长潜力有限

4、最大的错误是不理解金融业的风险会转移和传染

六、失控下的产业扩张危机――后备德隆危机正在酝酿中

1、环境因素

(1)、政策支持民营企业组建类金融控股企业

(2)、现在金融业普遍资金过剩,面临资金保值增值的压力

(3)、中国金融业效率太低

(4)、国有股全流通的实现,为民营企业提供了一个全新的盈利机会,需要更多的资金支持,但风险极大

(5)、对类金融控股企业没有预警系统和监管缺失

(6)、类金融控股企业违法违规不受处罚

(7)、没有危机阻断机制

2、类金融控股企业自身因素

(1)、普遍的作大作强和多元化的ge情节

(2)、民营企业积累的资本需要高额回报和避险

(3)、投机心理和能力不足是类金融控股企业短期内不可改变的事实(4)、外行领导内行(5)、随着竞争加剧,民营企业面临更大的风险

七、结论

part3美国处理企业危机的启示

一、安然事件和世通事件的简要回顾

1、安然事件回顾

(1)、安然公司概况

(2)、安然公司崩溃过程

(3)、安然公司破产的原因2、世通事件回顾

(1)、世通公司概况

(2)、世通崩溃过程

(3)、世通崩溃原因

3、其他公司

(1)、瑞士信贷第一波士顿银行

(2)、施乐公司

(3)、奎斯特国际通信公司

(4)、阿德尔菲亚通信公司

(5)、玛莎·斯图尔特

(6)、南方保健公司

(7)、蒂科国际公司

(8)、cendant公司(9)、环球通讯公司和凯马特百货连锁店

4、原因分析评价

(1)、美国官方监管机构认为安然事件产生的原因

(2)、公开监督机制和市场的力量共同揭露了造假

(3)、卖空市场的力量逼使安然破产

(4)、市场环境变化使安然破产

二、安然造假手法分析:对揭示中国类金融控股企业造假方法的启示

1、为什么要选择关联交易

2、实现关联交易的关键是金字塔控股

3、关联交易的模式

4、财务结构问题

5、风险规避交易带来的风险

6、信托基金的危险

三、安然事件和世通事件对美国政治、经济和金融的冲击

1、政治冲击

(1)、对政府监管市场能力丧失信心

(2)、对美国政党政治的影响

(3)、对美国立法与行政的关系影响

(4)、对美国对外政策的影响

2、对经济的冲击

(1)、安然的财务危机严重影响了美国乃至全球股市

(2)、安然的财务危机给汇市、债市、期市、金市带来很大影响

(3)、引起一系列企业倒闭的连锁反应

(4)、金融业受累

(5)、金融危机的威胁

(6)、间接影响

3、安然破产带来的直接损失

(1)、金融机构损失

(2)、安然员工的损失

(3)、股东损失

四、美国政府对安然事件及其他企业危机的处置

1、启动危机的应急程序(1)、立即阻断传染

(2)、预防再犯

(3)、安民告示

(4)、控制舆论

2、诱导、引导和刺激市场力量阻断、解决危机

(1)、对安然公司的拯救

(2)、对世通公司的拯救

3、迅速通过新法律

(1)、加强高管人员责任

(2)、强化公司审计的独立性

(3)、加强信息披露

(4)、强化sec监管力度

4、政府成立新的机构:公众公司会计监察委员会(pcaob)

5、迅速恢复危机企业的正常运营

(1)、安然公司

(2)、世通公司

6、严惩违法犯罪分子

五、对我们的启示

1、立即启动危机应急程序

(1)、立即阻断传染

(2)、预防再犯

(3)、安民告示

(4)、控制舆论

(5)、调查

(6)、找到原因

(7)、提出改革措施和完善制度

(8)、反思

2、美国的传统是以特别立法应对特殊情形

(1)、30年代大萧条特别立法的功勋

(2)、sox法案是美国历史上以特别立法应对特殊情形传统的最新延续

3、用立法引导市场手段解决经济问题

(1)、强化市场力量监管作用

(2)、用市场手段解决市场问题

4、政府仅仅是市场秩序的维护者

(1)、美国政府行政权力限制很多,不能滥用

(2)、立法时考虑长远,不朝令夕改,例如《1937银行法案》1998年才废止,使用60年,但法律制度的完善不是一劳永逸的

(3)、追究犯罪责任不是政府的任务,政府的职责是恢复市场信心,保持经济稳定,挽救有战略意义的企业

(4)、对预防、预警极为重视

(5)、迅速恢复危机企业的正常运营

5、市场经济本身解决不了所有问题

(1)、自由市场经济也需要政府监管

(2)、市场监管不能完全依赖政府(3)、市场经济本身解决不了所有问题

(4)、加强媒体的监督作用

6、对政府监管机构的权力、责任和组织机构进行调整

(1)加强对公司高级经营管理层的有效监管

(2)防止盲目追求利润最大化,避免公司过度膨胀

(3)、改革会计制度

(4)、强化会计师事务所的独立性

7、严惩违法犯罪分子

8、期权激励并不一定有助于减少代理成本

9、独立董事制度存在问题

part4类金融控股企业发展趋势

一、美国财团对国家现代化的贡献

1、美国财团概况

(1)、美国财团的产生

(2)、摩根财团

(3)、杜邦财团

(4)、第一花旗银行财团

(5)、得克萨斯财团

(6)、加利福尼亚财团

(7)、芝加哥财团

(8)、克利夫兰财团

(9)、梅隆财团

(10)、波士顿财团

(11)、洛克菲勒财团

2、财团对美国现代化的贡献

(1)、财团推动的产业整合实现了美国现代化

(2)、财团集中管理模式导致管理技术提升(3)、财团整合和扩张基础产业使资本市场建立

(4)、财团是技术创新的源泉

3、财团对美国的影响

(1)、金融业

(2)、财团对美国政治、外交的控制

(3)、财团对美国媒体的控制

4、财团发展的新趋势

(1)、财团经营多样化、专业化的特点逐渐丧失

(2)、财团互相渗透

(3)、财团资本进一步国际化

(4)、公司的经营权和所有权逐渐分离

二、日本财团对国家现代化的贡献

1、日本财团介绍

(1)、日本财团概况

(2)、三井财团

(3)、三菱财团

(4)、住友财团(5)、芙蓉财团

(6)、三和财团

(7)、第一劝银财团

2、日本财团的特色

(1)、日本财团主要是建立在合作与协同基础上的

(2)、经常维持相互协助与分工合作的密切关系,发挥财团最大的整合力是日本特点(3)、财团内的企业透过多角的相互持股而形成多层圆环状组织

(4)财团对于日本经济具有钜大影响力,且在促进日本经贸发展与产业升级上扮演着重要的角色

3、财团在日本现代化中的贡献

(1)、财团银行利用朝鲜战争带来机会帮助日本完成战后复兴

(2)、财团对十年倍增计划的贡献

(3)、财团对引进技术的贡献

(4)、财团对日本竞争力增加的贡献

(5)、财团是日本经济扩张的主力

(6)、财团是日本技术创新的源泉

4、日本财团的近况

(1)、主力银行的近况

(2)、综合商社的近况

三、类金融控股企业在我国现代化进程中将发挥重要作用

1、中国进入全面产业升级和产业整合阶段

(1)、中国开始重化工工业化

(2)、中国目前面临的问题是产业升级和产业整合

(3)、中国政府应该鼓励和扶持制造业整合和产业升级,并作为基本国策之一

2、类金融控股企业进行产业升级和产业整合需要控制金融业

(1)、类金融控股企业被迫进入重化工业

(2)、民营企业进入重化工业先天不足

(3)、类金融控股企业进入重化工业必须金融业支持

3、类金融控股企业的制造业需要整合和升级

(1)、类金融控股企业的制造业经营粗放,效率低

(2)、类金融控股企业的制造业创新能力弱,附加值低

(3)、类金融控股企业的制造业系统竞争能力不强

4、类金融控股企业有能力完成制造业的整合和升级

(1)、产业链优势

(2)、组织结构优势

5、类金融控股企业发展可能的模式

(1)、美国的并购模式

(2)、日本的合作模式

part5建立类金融控股企业危机预防和拯救机制的建议

一、建议尽快建立类金融控股企业危机预防和拯救机制

1、制定类金融控股企业危机应急程序

(1)、立即阻断传染

(2)、预防再犯(3)、安民告示

(4)、控制舆论

(5)、立即委托专业机构对被接管的类金融控股企业进行重整的可能性进行评价和制定重整计划

(6)、一旦重整计划获得债权人和法院同意,立即进入重整程序

2、建议制定《类金融控股企业危机预防和拯救条例》

(1)、制定条例是正常程序

(2)、条例不能制定限制类金融控股企业领导人人身自由和剥夺其财产权的条款

3、制定类金融控股企业危机预警机制

(1)、金融安全是经济安全的核心

(2)、防止金融风险引发系统风险

(3)、建立金融预警系统

4、接管重整类金融控股企业

(1)、国际经验是依靠市场力量

(2)、我国需要政府参与

二、我国金融机构接管制度目前存在缺陷和建议

1、国外对银行接管的规定

(1)、接管的条件

(2)、国外银行接管方式

2、我国对金融机构接管的规定

(1)、恢复运营

(2)、破产

(3)、接管目的

3、我国金融机构接管制度目前存在缺陷

(1)、接管的前提条件过于模糊,执行机构有较大的自由处置权,如果越权和渎职很难追究监管机构责任

(2)、将产生行政权和司法权的冲突

(3)、行政手段处理危机金融机构没有监管措施配套

(4)、重整措施不明确

(5)、对接管组织的行为没有必要的限制

(6)、信息披露不完善

(7)、行政行为替代民事法律行为不符合法制精神

三、对类金融控股企业危机预防和拯救的组织结机构建议

1、建议由国务院应急管理办公室负责类金融控股企业危机预防和拯救的组织和协调工作

2、建议国务院应急管理办公室在处置类金融企业危机时的主要业务

3、建议应急管理常态化和专门化

(1)、建议国务院应急管理办公室工作常态化和专门化

(2)、应急管理需要常态化和专门化是国际惯例

(3)、国务院应急管理办公室工作常态化和专门化有利于提高处置危机效率

(4)、地方政府也应有相应机构

4、建议由中国人民银行金融稳定局作为类金融控股企业危机预防和拯救的办事机构

(1)、中国人民银行金融稳定局有责任和能力完成类金融控股企业危机预防和拯救的执行工作

(2)、建议加强中国人民银行金融稳定局力量

5、建议分级监管和分级拯救

(1)、分级监管

(2)、分工负责

6、金融监管机构的协调

(1)、建议由国务院应急管理办公室直接指挥银监会、证监会、保监会下属的金融风险监管机构监管类金融控股企业

(2)、建议由国务院应急管理办公室领导对金融控股集团的监管

7、政府各部门责任

(1)、财政部门

(2)、工商部门

(3)国有资产管理部门

(4)、公安机关

(5)、税务部门

8、对舆论的控制

(1)、新闻办公室

(2)、媒体宣传方案

(3)、新闻审查制度

四、对类金融控股企业进行有效监管的前提条件和建议监管内容

1、实现类金融控股企业监管的前提条件

(1)、监管信息共享和监管动作协同

(2)、分层监管

(3)、构筑必要的应急措施

(4)、建立风险预警机制

(5)、建立类金融控股企业市场准入和退出机制

(6)、强制类金融控股企业加强内部风险控制

(7)、监管体系内部协调和完备

(8)、对监管人员业务知识和技能进行培训和资格认证 2、建议对类金融控股企业监管的内容

(1)、资本充足率监管

(2)、关联交易监管

(3)、业务范围监管

(4)、it系统安全认证和信息安全监管

(5)、高级管理人员行为和财产监管

(6)、现场监管

(7)、信息披露监管

3、类金融控股企业监管要点:最有可能出问题的地方

(1)、资本不足

(2)、内部关联交易

(3)、资产管理和负债管理失去平衡

(4)、it系统

(5)、内部控制的有效性

(6)、财务信息披露风险(7)、管理风险

(8)、金融监管盲区

五、建议对类金融控股企业设置的预警指标

1、类金融控股企业出现危机征兆的指标

(1)、应收帐款增加,销售下滑

(2)、现金流出大于流入

(3)、高得出奇的资本收益率

(4)、可疑的关联交易

(5)、离谱的咨询费

2、潜在危机信号

(1)、少量高级人才流失

(2)、市场份额逐渐萎缩

(3)、盈利能力转弱

(4)、执行力较差

(5)、信息沟通障碍

(6)、没有核心能力

(7)、缺乏发展后劲

(8)、领导人迷失经营方向

3、类金融控股企业危机特征

(1)、不确定

(2)、紧急爆发

(3)、如果没有完善的预警系统,就无法预防

六、进入危机拯救的程序

1、《类金融控股企业危机预防和拯救条例》要慎用

(1)、引导市场力量进行拯救

(2)、完备实施条件

(3)、明确最低保障标准

(4)、《类金融控股企业危机预防和拯救条例》最好备而不用

2、使用《类金融控股企业危机预防和拯救条例》条件

(1)、类金融控股企业股东大会决议向政府求援

(2)、金融机构求援

(3)、地方政府求援

(4)、出现社会动乱

(5)、监管机构预警体系报警

3、进入程序

(1)、信息判断和分析

(2)、提出启动危机拯救程序建议

(3)、组织听证

(4)、上报审批

(5)、法院协商

(6)、启动危机拯救程序

(7)、危机状况的缓解和拯救效果评估

(8)、启动破产关闭司法程序

七、危机拯救一:接管1、接管的目的

2、接管的条件

3、获得接管权的情形

4、接管的机构组成和权责

(1)、组成

(2)、权责

(3)、接管机构的议事规则

(4)、收费

5、接管的程序

(1)、财产处置

(2)、合同的处置

(3)、涉诉案件的处置

(4)、接管报告

6、接管的内容

(1)、对原来管理者进行职务审计(2)、接管资产的评估(3)、接管资产的清产核资或帐目清册

(4)、资料交接

(5)、法律文件交接

(6)、资产交接

(7)、会计资料交接

(8)、设备器具交接

(9)、人员交接

(10)、关系网交接

(11)、权力交接

(12)、接管遗留问题的处理

八、危机拯救二:重整

1、重整基本条件

2、重整原则

3、宣布重整失败条件

4、申请类金融控股企业破产的条件

(1)、慎重申请类金融控股企业破产

(2)、申请破产条件

5、重整合作伙伴的资格

6、重整面临的风险

7、重整的工作程序

8、重整战略应该考虑的内容

9、重整工作计划框架

10、重整预算框架

11、重整业务必须具备的规章制度

12、重整的准备工作

(1)、确定目标企业的经济价值

(2)、创意(工作模式或模型)的提出

(3)、重整建议书

(4)、评估(5)、重整计划可行性研究

(6)、工作执行计划

(7)、报告

(8)、监督

13、债务重组、业务重组和资产重组

(1)、债务重组

(2)、业务重组

(3)、资产重组

(4)、重组程序

14、企业再生

(1)、运营

(2)、资源整合和系统集成

(3)、重整撤出及善后

part6《类金融控股企业危机预防和拯救条例》建议草稿

一、总则

二、相关各方及责任

三、准入管理

四、危机预防

五、危机拯救

附件:主要相关法律条款

中国民营企业发展的研究报告 1

说明

一、定义

类金融控股企业是指实业企业通过收购方式控制了至少某一个金融企业,然后通过关联交易,由其控制的金融企业提供资金、担保、信用、票据或其他转移支付方式,支持其在实业和金融业的扩张。德隆就是典型的类金融控股企业。

由于类金融控股企业大量非法利用金融业的信用,导致经营风险连锁放大,对国民经

济稳定和国家金融安全造成极大威胁,必须有积极的预防机制和紧急拯救机制。

二、问题的提出

国家付出极大代价后,德隆公司崩溃带来的危机总算尘埃落定。几个没有任何背景,又不代表任何利益集团的年轻人,依靠一个理论上十分荒唐,技术上又不具有可操作性的经营模式,居然可以在高峰期管理资产超过1000亿人民币,控制企业遍及几乎所有金融业态和制造业、农业、服务业几大行业,多达200家以上企业,使大量的金融机构深陷其局;在长达10年的时间里,用最愚蠢的手段非法操纵股市和非法集资,而有关监管机构居然熟视无睹;几乎世界上所有的著名咨询公司和国内许多一流的经济学家都为德隆作过顾问甚至抬过轿子。如果不是中央政府高瞻远瞩,处置果断,利用风险阻断机制及时化解了一场可能诱发的金融危机,德隆带来的后果将更为严重。但这种特殊应急处理方法显然不能作为一种常态办法,国家必须建立制度化的预防和控制体系。

现在大量的民营企业家仍然在步德隆的后尘。

一是把对国有资产的控制当成迅速扩大规模,积累财富的主要来源。因为他们完全凭规范的市场竞争运营是无法实现超常的高速发展的,难以满足他们急于求成的欲望。通过高额负债杠杠收购或卖方信贷收购控制国有企业,然后用担保、抵押、出售资产等方式迅速抽干现金或企业有效资产,甚至用企业作非法集资的工具。筹集的资金马上用于下一个收购,迅速扩大规模。

二是通过实业控制金融业,形成类金融控股公司,用金融企业的融资功能支撑实业的扩张。

如果不能在监管制度和法律体系上完善、补充,德隆第二、第三将不断出现。

美国在上个世纪20年代的经济环境与我们今天比较类似,经济高速增长,垄断利益集团实力不断扩大而又没有控制,政府监管机制不健全,执法公正性和社会监督公开性不足,对投机行为没有有效抑止,腐败和贫富差距扩大,结果在1929年出现了以证券市场投机失败诱发的经济大萧条,损失惨重。美国国会在危机面前迅速通过了许多直到今天仍有重大影响的法案,例如反托拉斯法,金融业分业经营法,证券法修正案等等。前几年,安龙公司和世通公司案件,导致美国国会修改、补充、完善了对公司的财务监管法案。

三、目标

对于德隆这种因为企业违法经营导致经济动荡或金融危机的事件,世界各国都有,近年的美国安然公司(美国第一大能源经营公司,世界第16大公司,美国第七大公司);美国世界通讯公司(美国第二长途通讯公司)等等都是如此。

但他们与我国不同的是有一套完善的应急处理机制,通过应急预案,可以减少危机危害或阻止危机蔓延传染,及时阻断危机扩大影响范围。使个别企业带来的经济问题不会成为社会问题,更不会成为影响社会稳定的政治问题。同时对企业负责人犯罪的惩处与企业恢复正常运营或企业再生分开处理,适用不同的法律和程序,极大的保护了广大员工的就业权利、金融机构的债权、政府的税收来源。并且由于一些配套法律体系的设计,使这类经济问题能够用市场化手段来解决,国家并不需要投入资金,也不需承担风险。

有鉴于此,我们试图在我国现行法律体系框架内,通过对组织机构和法规设计,能够实现对类似德隆这类类金融控股企业带来的金融危机或经济动荡有一个预警和拯救机制,实现经济问题用经济的方法解决,市场问题用市场手段解决;个人犯罪追究与企业恢复正常运营分开处理,通过应急机制,减少金融风险,保持社会稳定。

由于我国目前尚缺乏完备的法律体系,例如尚未正式颁布执行《企业破产法》(目前的企业破产法只对国营企业适用)、《紧急状态法》、《物权法》、《金融控股公司法》等等基本法律,要建立类似美国、德国、日本那种处理企业危机或金融危机的应急机制将没有法律依据,所以目前我们只能在《宪法》、《民法通则》、《立法法》、《刑法》、《行政处罚法》、《行政许可法》、

《行政诉讼法》、《行政复议法》、《国家赔偿法》及相关银行、证券、保险、信托、基金等等相关法律法规基础上,参照《企业破产法(草案)》、《紧急状态法(草案)》、《物权法(草案)》、设计一个过渡性的行政规章,一旦国家法律体系完善,应当立即制定《类金融控股企业危机预防和拯救法》,以规范执法行为。

四、主要观点

1、德隆的经营模式是不惜成本用各种合法或非法手段筹集资金(例如互相担保套取银行信贷资金;以委托理财为名非法集资;抽取所控制的上市公司流动资金等等),一是操纵股市投机,获取非法利益;二是通过杠杆收购的方式投资到传统制造业(食品、工具、汽车零配件、建材等等)和服务业(旅游业、娱乐业、零售业等等)。由于德隆不具备把因为高度竞争导致利润率极低的传统行业,通过资源整合、动作协同、技术创新、信息共享、管理改造和市场控制等等手段提升平均利润率和市场竞争能力所需的技术、经验、战略和意识,(实际上提升高度竞争的传统产业平均利润率高于市场资本收益率全世界都没有任何公司成功过,包括德隆崇拜的ge),以及所需的市场环境、政策环境和法律环境,使德隆的对实业的投资规模越大,亏损越严重,越需要以债养债,承担的经营风险不断放大,一旦因必然的高低起伏经济周期等自然经济规律导致银根紧缩使德隆资金来源紧张,必然导致德隆需用更高的成本吸引资金,由于其筹集资金成本大大高于所有传统行业盈利能力,必然导致市场对其营运模式的猜疑,动摇市场对德隆的信心,委托理财资金筹集困难;同时因为银根紧缩,股市下跌导致德隆用于抵押融资的股票贬值和互相担保融资风险增大,银行为了自保,必然加紧追债。结果德隆出现流动性危机,无法清偿到期债务,兑付到期票据,彻底崩溃,引发连锁反应,导致一场潜在的金融危机。通过我们对德隆经营模式的分析,我们认为德隆危机是必然的,根本原因在于其盈利能力无法覆盖运营成本和筹资成本,也即德隆模式必然导致入不敷出,所以逻辑上是必然要崩溃的。

2、由于目前的政策支持民营企业发展,并可以进入金融业,同时法律监管由存在空白,民营企业又有作大作强的冲动,他们又严重缺乏正常、高效的融资渠道,所以民营企业企图通过投资金融业来控制融资渠道是必然的,也是无法阻挡的。由于民营企业投资冲动没有任何监管和制约机制,他们在作大作强的理念下,必然与德隆行为模式一样,不怕风险、不惜代价,奋勇向前,一旦崩溃,一走了之,留给政府收拾烂摊子。由于民营企业行为模式与德隆一样,那么第二个、第三个德隆出现就是必然的,只是时间早晚问题。

3、通过对美国政府处理安然公司和世通公司破产案件的分析,我们发现美国有一套成熟而完备的处理企业经营不善导致经济不稳定或金融危机的机制。基本上原则是保护对国计民生有重大影响的企业不被清算,例如安然的3.7万英里天然气管道被动力能源公司接管,世通的长途电话业务通过破产保护得以复兴和正常营运;对犯罪的企业领导人施以重刑惩罚;把员工的就业、养老保险和地方政府税收的稳定当成企业拯救的主要目标。总之,就是把企业恢复正常营运放在首位,把个别企业领导人犯罪与企业分开;经济问题经济解决,在制度上尽量防止形成社会动荡和政治问题。

4、根据对美国和日本国家现代化过程的分析,我们认为中国经济发展已经到了资源整合、企业并购集中的阶段。不管美国或日本,都是通过资本市场完成了国家现代化进程的资源重新配置和制造能力集成,这个阶段的完成都依靠真正的金融控股公司。(实际上德国、法国、英国都是如此)所以我们认为中国出现真正意义上的金融控股公司是历史发展的必然,是我们现代化进程中不可逾越的一步,金融控股公司将是实现资源配置和制造业集成的主要工具。基于这个判断,我们认为必须提前考虑对金融控股公司的监管问题,因为由于其承担的任务和具有的风险特征,如果监管不严,美国上世纪30年代的经济大萧条并非不会在中国重演。为此,我们提出了一些建议。

5、根据对德隆研究,以及对目前国内类金融企业的行为模式研究,我们认为第二德

隆、第三德隆将不可避免出现,结合美国政府处理企业危机的经验分析,建议尽快建立类金融企业危机预警和拯救机制,并在中国现行法律约束下,提出了这种机制的基本框架。

6、要防止类金融企业危机的爆发,必须具备三个条件:

(1)、建立健全企业破产法、会计制度和金融市场交易制度

(2)、增加金融市场的透明度

(3)、有良好的、可操作的类金融企业监管制度

一、德隆危机简述

1、德隆的简要历史

(1)、起家:炒认股权证

根据唐万新2004年9月15日的供述,唐万新从1992年5月开始,借款5万元,到西安做股份制改造过程中的认股权买卖。他在西安先后做了精密合金、陕西五棉、西安金花、西安民生、陕解放等十几家企业的法人股认购权买卖,然后卖给新疆和深圳两地的公司,从中赚取差价每股0.5元到1.5元,到1993年3月份,就赚到了5000万元至7000万元。

1992年年底,在赚钱以后,在乌鲁木齐成立新疆德隆国际实业公司,与新疆建行所属的宏源信托合作开发了宏源大厦,与新疆自治区党委机关事务管理局合作开发了城市大酒店。

1993年3月份之后,德隆开始涉及国内的一级半市场交易。先在西安,1994年8月以后移师上海,德隆一级半市场业务一直持续到2001年。在收购金新信托以前,唐自称一直以个人名义,而在1997年7月之后,就以金新信托的名义来运作。

(2)、介入资本市场:收购上市公司

唐万新自称在一级半市场上一共赚了7亿至8亿元,这些资金成为其收购后来新疆屯河、沈阳合金、湘火炬等上市公司资本。购买新疆屯河9%的股权,用1000万元左右,后来又以1亿元购买全部法人股股权;沈阳合金全部法人股用6500万元;湘火炬全部法人股用7500万元。赚的这些钱还是1995年参股并控股新疆金融租赁,1997年收购金新信托资金来源。(但调查确认,唐万新在撒谎。德隆实际的启动资金仍然是套取金融机构资金。在1994年年中,唐万新向海南华银信托投资公司(已倒闭)、中国农村信托投资公司(已倒闭)通过武汉国债交易所(已关闭)这个平台,用不当手段融资3亿元,收购了新疆屯河、沈阳合金、湘火炬等上市公司。成为其起家的开始。)

(3)、发展:收购第一家金融机构――金新信托

1996年12月,经中国人民银行批准,新疆屯河收购了新疆工商银行所持有的金新信托的30%的股权,成为金新信托的第一大股东。按照唐唐万新供述,收购款总计1亿元左右,是用他自己所赚的钱偿付,新疆屯河不过代为出面而已。因为“当时国家不鼓励民营企业收购金融机构,我就想以屯河股份的名义收购金融机构”。“在1997年、1998年,我收购了新疆有色金属公司持有的金新信托的全部股份。随后我又收购了新疆民航持有的金新信托的全部股份,然后又收购了新疆石油公司的股份”,但这些收购并未到工商部门登记,也未向公众公布。德隆崩溃以后,经过审计,德隆控制金新信托的股权已经达到60%以上。而这时,经过多次增资扩股,金新信托的注册资本已经从当初的1亿元变成了7亿多元。审计还发现德隆利用非正常的手段虚增股东资金近亿元。

(4)、进入商业银行

德隆进入商业银行的努力起始于2001年,当时德隆从海通证券手中受让控股深圳发展银行2500万法人股,占比1.28%,成为该行第七大股东。这一排名后来未能继续靠前,在深发展,德隆事实上未能真正进入。 2002年6月迂回渗透昆明市商业银行。早在2002年6月,德隆就已经间接成为昆明市商业银行总计持股近30%的大股东。 2002年9月入股株州市商业银行。2002年11月,完成增资扩股后株商行资本金由7000万元升至1.7051亿元。

德隆控制的上市公司湘火炬旗下的火炬汽配进出口有限公司出资2000万,占增扩后总股本的11.73%。2003年3月公开参股南昌市商业银行。2003年3月,德隆趁南昌市商业银行增资入股之时,出资4000万元占12.12%的股份,成为排名第三位的股东,距第一大股东南昌市财政局6000万18.18%并不大。

(5)、从启动开始就劣迹斑斑:虚增资金、抽逃资金和作假帐

实际虚增资金、抽逃资金对德隆来说并不是什么新鲜事。在收购重庆证券经纪公司更名德恒证券以后,虽然注册资金名义上是7亿元,但实际上真实的现金不过2亿元左右。而且,一经注册之后,这些资金实际上已经被陆续抽走。德隆的资金被放大使用也是德隆迅速庞大的秘密技巧之一。

(6)、违法证据之一:操纵股市

1997年德隆入驻新疆屯河时,其总股本8400万股,流通2100万股,经过德隆一系列操作,2003年总股本8亿,流通4亿股,股东数2003年6月才5000余人,人均持股超过8万,90%以上的流通股份被德隆控制,操纵股市。

1997年德隆入驻湘火炬时其总股本9700万股,流通5600万股,经过德隆一系列操作,2003年总股9.36亿股,流通5.9亿股,股东数2003年9月30日才10000余人,人均持股达到5.9万股,90%以上的流通股份被德隆控制,操纵股市。

1997年德隆入驻合金股份时其总股本5168万股,流通1400万股,经过德隆一系列操作,2003年总股本3.8亿股,流通1.6亿股,2003年9月30日股东人数4000人,人均持股4万股,90%以上的流通股份被德隆控制,操纵股市。

(7)、通过抽逃资本迅速扩大规模:企图大而不倒

截止2004年,德隆参股三百多家企业,总资本1200亿元人民币以上,其中仅德隆控制的5个上市公司的总流通市值就超过200亿元。相对控股的生产型企业有177家,年销售收入超过400亿元,年纳税总额近20亿元。涉及农业、食品业、水泥、电器、汽车整车及零配件、机床等行业,拥有20万职工。

控制了包括湘火炬、合金投资、新疆屯河、天山股份、重庆实业、北京中燕等上市公司;参股并操纵以下上市公司:人福科技;伊利股份;深发展;沱牌曲酒;华冠科技;庆丰股份;洪都航空;光明家具;华神集团;福田汽车。

控制的关联金融机构包括德恒证券、恒信证券、中富证券等证券公司;金新信托、伊斯兰国际信托、厦门联合信托、南京国际信托投资公司等信托公司;新疆金融租赁、新世纪租赁等金融租赁公司;昆明、株州、长沙、南昌、石家庄等城市商业银行。德隆参股的还有海通证券、湖南证券、北方证券、重庆证券。

主要关联企业罗列如下有新疆德隆实业有限公司、新疆德隆房地产有限公司、德隆农牧、德隆集团、北京喜洋洋文化、北京国武体育交流公司、德隆农资超市、新疆三维矿业、新疆伊犁天公司、新疆三维毛纺、大西部旅行社、城市大酒店、新疆屯河华美达大酒店、陕西重汽、吐鲁番葡萄沟旅行社、深圳明斯克母世界、布尔金容纳斯、北京吉吉迪斯科娱乐公司、新经纱驼股份、新疆金龙租赁公司、苏州黑猫、苏州太湖企业公司、陕西中浩园林机械厂、中国民族旅行社、上海美浩公司、新疆美克股份、新疆光明家俱、上海奥神、中极控股、中国民族旅行社等共一百七十多家企业。

2、危机发生过程

(1)、资金链断裂

2004年元月初开始,德隆控制的上市公司湘火炬股价开始下跌,持续了三个多月,k 线图则画出了一条长长的抛物线。4月14日,湘火炬开始巨量跌停,4月16日再度跌停,股价已从1月6日的15.89元跌至4月16日的7.56元,跌幅近60%,流通市值蒸发约50亿元。

德隆控制的上市公司新疆屯河和合金投资紧随其后,走出了与湘火炬如出一辙的跳水

行情,其中,新疆屯河股价从2月2日的14.35元跌至4月16日的

7.19元,跌幅达50%,流通市值蒸发约28亿元;合金投资股价已从3月25日的27.71元跌至4月16日的18.65元,跌幅达40%,流通市值蒸发约15亿元。

截至4月16日,德隆控制的三个上市公司总共蒸发掉了93亿元以上的流通市值,相当于一个刚刚上市的宝钢股份。尤其在4月15日,湘火炬与合金投资直奔跌停,并迅速形成传染病蔓延开来。德隆控制的另外两个上市公司天山股份和st中燕首先应声跳水,重蹈巨量暴跌的覆辙,深发展、光明家具等与德隆有亲密关系的股票迅速遭到市场抛售,天山股份等新疆本地股也被打入冷宫,成为投资者躲之惟恐不及的危险板块。根据4月30日的收盘价,新疆屯河、合金投资和湘火炬a的股价分别比年初下降了62%、75%和56%。

(2)、兑付危机,引发社会动荡

2004年4月上旬,德隆控制的金融机构开始全面出现兑付危机,全国纷纷开始出现客户游行、在政府门前静坐请愿、以自杀相威胁、砸营业部等等事件。并开始波及一些地方商业银行出现挤兑提现。引发了剧烈的社会动荡。例如工商银行是德隆的贷款大户,光新疆地区就有近30亿贷款。

兑付危机最为典型的是德恒证券。德恒证券的证券经纪和理财业务为德隆吸收了大量资金。除股民保证金外,德恒证券长期以10%~13%的高承诺年收益率吸引客户。从4月中旬开始,大规模的逼款风潮开始出现,搅得德恒证券从总部到各地营业部不得安宁。在德恒危机爆发后,德恒证券公司曾多次与对德恒证券拥有绝对控制权的德隆联系。此后德隆开始通过各种方式抽调资金,归垫德恒证券客户交易结算资金,用于应对各证券营业部股民取款和归还资产管理客户的资金。2004年4月22日,德隆集团组建的客户接待团分成若干个接待小组,前往德恒总部和各证券营业部,代表大股东与德恒证券一起接待客户。4月30日,德隆正式向德恒证券出具了一份《承诺函》,“鉴于德恒证券目前面临的紧急情况,我公司作为你司的实际控制人,承诺在近期紧急抽调资金用于归垫你司客户交易结算资金,由于你司客户交易资金及资产管理业务引发的债权、债务、经济、法律责任由我司承担。”而德恒证券下属各证券营业所则被发文要求“坚守岗位”,“保障各项业务正常运转”。

一波未平,一波又起。2004年5月29日湘火炬发布公告首次披露,德恒证券挪用了公司下属子公司航天火炬购买的1亿元国债。公司已责成和协助航天火炬成立专门小组进行追缴。

随后,合金投资也发布公告称,该公司已经紧急成立了应急处理小组,将通过诉讼或司法保全等途径依法追缴原由德恒证券下属营业部代理的国债投资款。

虽然德恒证券所要兑付的股民保证金和国债投资委托资金的具体数目由于德隆后来销毁了部分证据,无法得知,但仅从湘火炬和合金投资两家已披露的国债投资委托资金就达到3亿元来看,这绝对是一笔庞大的数目。在此前德隆控制的中富证券为帮德隆护盘,先后动用的委托资金有9亿元。而德恒证券的规模比中富证券要大得多,而且已经挪用了数额庞大的股民交易保证金。

现有证据表明,德隆通过证券公司挪用客户国债进行国债回购融得的资金主要用于德隆为其股票护盘及其他方面。这给各证券公司带了极大的风险。德隆危机没有出现,这些问题尚可掩盖。但当德隆问题逐一浮现时,市场层面出现的恐慌让这种风险立即显现并放大。德恒证券所遇到的问题仅是其中一例。

(3)、德隆变卖资产自救

此时德隆开始变卖资产筹集现金自我拯救,4月,杭州宝群实业集团收购德隆控制的st中燕。5月14日,德隆控制的新疆屯河宣布拟收购德隆所持天山畜牧业有限责任公司的80%股权。新疆屯河当日还签署了另外三份收购协议,购买屯河集团所属玛纳斯油脂分公司部分经营性资产,收购新疆生命红果蔬制品有限公司68%股权,以及购买乌苏古尔图农牧业开

发有限责任公司部分经营性资产。5月19日,天山股份收购新疆德隆持有的吐鲁番旅游发展有限责任公司64.41%的股权。同日,冠农股份(后转与国家开发投资公司)收购德隆所持罗布泊钾盐51.25%的股权。

但为时已晚。

(4)、监管机关和司法机关开始介入

从4月23日起,根据重庆证监局、上海证监局的要求,德恒证券必须及时报送每日报表,报表中必须如实汇报包括资产业务总量、股民保证金变化、对外担保等的准确数据。同时,德恒证券还被要求及时反映德隆集团作为实际控制人的工作方案和进度,并向监管机构反映德恒证券应对危机的措施和方法等。

4月29日下午,上海证监局再次召集德恒证券高级管理人员会谈,进一步传达中国证监会对于处理德恒证券当前危机的精神,提出德恒证券即时暂停支付资产管理业务资金、力保股民保证金的要求,并要求德恒证券予以严格执行。德恒证券于4月30日以紧急文件发各证券营业部,要求按监管机构要求严格执行。证监会派专人进驻德恒证券总部,督查德恒证券的危机处理事项和进程。同时证监会将其掌握的包括德恒证券危机在内的德隆处置金融风险的进程情况向国务院有关部门进行及时的上报。

同时证监会此前还发布正式通知,要求各地证监局对德隆及其关联方,包括银行、证券公司、上市公司严密监管措施,监管的重点则是与德隆有关的证券公司。

自五月份以后,德隆的管理团队基本上销声匿迹,而债权人仍在到处追寻德隆资产;政府采取应急措施保护金融安全;监管机关已经开始对德隆涉嫌操纵股市,非法融资,扰乱金融秩序展开调查。

5月9日,株洲市中级人民法院受理湘火炬告德隆偿还1.2亿元欠款。5月11日湖南省株洲市人民法院将新疆德隆所持的新疆屯河股份冻结。

5月15日,新疆高院将德隆控制的屯河集团持有的新疆金融租赁公司法人股12205.87万股、新疆德隆持有新疆金融租赁公司法人股5924.02万股冻结。

5月18日,广东高级人民法院将德隆控制的屯河集团持有的新疆金融租赁公司法人股12205.87万股、新疆德隆持有新疆金融租赁公司法人股5924.02万股冻结。冻结期限自2004年5月18日至2005年5月17日。

5月20日,新疆高院将德隆持有金新信托投资公司法人股5880万股冻结,冻结期限自2004年5月20日至2005年5月19日。

6月3日,上海银监局召集商业银行举行通报会,上海市高级人民法院列席会议。会上,银监局有关官员要求各商业银行采取资产保全的紧急措施,只要涉及与德隆有关的贷款,无论贷款合同是否到期,均要积极申请查封德隆系在上海的所有资产。

6月8日上午9时,上海市第一中级人民法院第24庭内,开庭审理了工商银行上海浦东分行状告德隆借款纠纷案,要求德隆归还5500万元贷款本金及逾期利息。45分钟之后,在第23庭内,蚌埠市建设投资有限公司要求德隆控制的德恒证券偿还委托理财资金的诉讼案开始审理。

6月8日,德隆控制的中富证券上海总部也被查封。

6月9日位于上海市源深路1155号的德隆大厦已经被多次抵押和查封。

6月10日,工商银行总行表示,早在2002年,工行就已经警觉到德隆通过关联公司贷款这种方法,有可能对银行形成重大风险。工行总行就已经要求全国各地的分支机构,在与德隆系发生业务时,一定要注意担保、抵押。但是德隆的资产根本不足偿还所欠下的信贷资金。以上海一地为例,德隆在上海的各家银行大概有28亿元的贷款,而目前德隆名下的上海资产全被冻结,只有13亿元,尚不到德隆欠下的28亿元贷款的一半。

长沙、昆明、株洲、南昌等地的商业银行损失更为惨重。5月德隆通过长沙商业银行

等金融机构,套走40亿元巨资,湖南省政府和公安厅成立了一个70多人组成的专案小组展开调查。

7月初,在银监会的主导下,国内15家主要债权人银行成立了债权人委员会,以共同处理德隆的金融产业和债务问题。

(5)、垮台直接原因:资金链断裂

从德隆控制的上市公司2004年公开披露的信息中,德隆自2003年年底开始,已经连续5次质押股票给相关银行,包括88.18%湘火炬法人股和全部新疆屯河法人股,以及50%多的合金投资法人股,总计超过2.8亿股。

从现在掌握的资料看,德隆控制的上市公司股价暴跌背后是德隆资金链断裂。据唐万新在被捕后交代,唐“每天亲自主持下午4点召开的“头寸会”。即危机资金调度会。从2001年1月2日一直开到2004年4月15日(德隆崩溃当日)。”因为“每天都有到期无法兑付的资金,导致发生了客户游行、以自杀相威胁、砸营业部等事件。只有在2003年的5月和6月两个月是绝对平静的,不仅到期的全部兑付完了,而且还有18 亿元的富余头寸。”每天都有到期无法兑付的情况的原因是金新信托因为操纵股市严重亏损,(金新41亿元黑洞,主要买了控制的三个上市公司股票,还买了祁连山、三峡水利、秦丰农业、亚华种业、人福科技、青岛双星、华北制药等。)出现41亿元资金缺口,导致非法集资的41亿资金无法兑付。此时,德隆面临着要么让金新信托破产,要么继续以理财业务为借口进行非法集资,并且要不断做大非法集资规模才能兑付到期的理财资金(非法集资),据唐万新交代,当时“由于经营不善导致信用降低,老客户纷纷离开,回头率从97%一下降到3%,新客户营销又很困难,后续资金融不来,股票又不能卖,资金流断了。”

而德隆多年操纵股市,导致其控制的上市公司的筹码集中度越来越明显,拥有4亿流通盘的新疆屯河,2003年6月的股东数才5000余人,人均持股竟然超过8万股,湘火炬的人均持股量达到5.9万股,合金投资的人均持股也达到4万股。所以,股市中散户已经所剩无几,基本上属于德隆在自拉自唱。经过多年的扩张,德隆要支撑其股价,每年至少要亏损8亿元以上(交易印花税和经纪佣金)。

2001年12月28日,唐万新召集德隆8位董事在苏州召开了一次会议。会上唐万新提出解决危机的方法是收购新的金融机构,用新收购的金融机构套取资金来解决金新信托资金兑付危机,但其他7名董事都建议金新信托破产。结果因唐万新一人坚持,德隆开始进行大规模的收购控制金融机构,先后收购控制了金新信托、新疆金融租赁、新世纪金融租赁、德恒证券、大江信托、伊斯兰信托、恒信证券、中富证券、昆明商业银行、南昌商业银行行、株洲商业银行等各家金融机构。

结果对中国金融体系的稳定和安全造成了巨大的威胁。

短短两个月的时间,创造了中国乃至世界企业扩张奇迹的资本巨人颓然倒下。

3、德隆曾经有过的用市场手段拯救方案

(1)、德隆自我拯救的资产重组方案

德隆曾经提出“以资产和债务重组等市场化的方式解决公司危机和面临的困难”。方案企图以德隆融资规模比较大的四个金融机构作平台(这四个金融机构关联到四个地方政府),把所有机构重组,清理债务。德隆在向国务院提交德《对化解德隆集团当前金融风险的建议》中,提出了相关重组方案。该方案的主要内容是德隆希望“国务院统一协调,德隆将产业项下股权和资产托管给某家商业银行,快速变现,以保证各金融机构股民保证金取款,及保障资产管理客户等债权人利益。德隆希望国务院有关部门能提供相关援助,以化解和缓解德隆当前的金融风险。”

但是德隆的债权债务关系极其复杂,跨越几个省,没有一个权威单位协调,导致各个地方政府各自为政,各自命令当地法院去保全当地企业、银行和政府的资产,尽量减少自己

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