第四章投资管理
本章考情分析
本章属于重点章。本章和教材第三章有关权益资本成本、债务资本成本和平均资本成本的计算联系最为紧密，同时经营现金净流量的计算与第六章根据本量利公式计算息税前利润也有很紧密的联系。因此，本章内容可以说是企业筹资决策、经营决策和项目投资决策的一个综合应用，是相关内容综合起来的一个大演练，是理论和实际联系最为紧密的一个应用典范。
本章在考试中所占分值比重较大，近3年平均分值占15分左右。从题型来看，客观题和主观题都会出现，而且正常情况下主要侧重考主观题，因此考生应全面理解和掌握。
2012年考试重点掌握的内容：
（1）投资的种类、投资决策的影响因素和投资项目的可行性评价的内容；
（2）投入类财务可行性要素和产出类财务可行性要素的估算方法；
（3）投资项目净现金流量的计算方法；
（4）各个投资项目财务可行性评价指标的计算、特点和应用；
（5）投资项目折现率的确定方法；
（6）完全具备、基本具备、完全不具备或基本不具备财务可行性的判断标准；
（7）净现值法、净现值率法、差额投资内部收益率法、年等额净回收额法和计算期统一法在多方案比较决策中的应用技巧和适用范围；
（8）固定资产更新决策和购买或经营租赁固定资产决策的方法及相关计算。
本章考点精析及经典例题
考点一：投资的种类
考点二：项目投资的特点
与其他形式的投资相比，项目投资具有投资内容独特（每个项目都至少涉及一项形成固
定资产的投资）、投资数额大、影响时间长（至少一年或一个营业周期以上）、发生频率低、变现能力差和投资风险高的特点。
考点三：投资决策的影响因素
一般而言，项目投资决策主要考虑以下因素： （一）需求因素
（二）时期和时间价值因素
1.时期因素是由项目计算期的构成情况决定的。
2.考虑时间价值因素。
（三）成本因素：成本因素包括投入和产出两个阶段的广义成本费用。
1.投入阶段的成本。它是由建设期和运营期初期所发生的原始投资所决定的。
2.产出阶段的成本。它是由运营期发生的经营成本、营业税金及附加和企业所得税三个因素所决定的。经营成本又称付现的营运成本（或简称付现成本），是指运营期内为满足正
常生产经营而动用货币资金支付的成本费用。从企业投资者的角度看，营业税金及附加和企业所得税都属于成本费用的范畴，因此，在投资决策中需要考虑这些因素。
资和流动资金投资两项金投资 于营运资金项目的投资增加额，又称垫支流动资金或营运资金投资。
项目总投资是反映项目投资总体规模的价值指
原始投资+原始 投资 原始投资包括建设投资和流动资金投资两项内容。建设期资本化利息资本化必须同时满足两个条件：（1）存在建设期；
考点四：投资项目的可行性研究
广义的可行性研究包括机会研究、初步可行性研究和最终可行性研究三个阶段，具体又包括环境与市场分析、技术与生产分析和财务可行性评价等主要分析内容。
【相关链接】建设项目的环境影响评价属于否决性指标，凡未开展或没通过环境影响评价的建设项目，不论其在经济可行性和财务可行性如何，一律不得上马。
【例题1·判断题】在投资项目可行性研究中，应首先进行财务可行性评价，再进行技术可行性分析，如果项目具备财务可行性和技术可行性，就可以做出该项目应当投资的决策。（）（2011年）
【答案】×
【解析】投资项目的可行性研究包括环境与市场分析、技术与生产分析和财务可行性评价等主要分析内容。首先要进行的是环境与市场可行性分析，然后进行的是技术与生产可行性分析，最后进行的是财务可行性分析。其中：建设项目的环境影响评价属于否决性指标，凡未开展或没通过环境影响评价的建设项目，不论其在技术可行性和财务可行性如何，一律不得上马。
考点五：财务可行性要素的特征
（一）财务可行性要素的含义：财务可行性要素是指在项目的财务可行性评价过程中，计算一系列财务可行性评价指标所必须予以充分考虑的、与项目直接相关的、能够反映项目投入产出关系的各种主要经济因素的统称。
（二）财务可行性要素的特征：财务可行性要素通常应具备重要性、可计量性、时间特征、效益性、收益性、可预测性和直接相关性等特征。
（三）财务可行性评价的重要前提：按照一定定量分析技术估算所有的财务可行性要素，进而才能计算出有关的财务评价指标。
（四）从项目投入产出的角度看，可将完整的新建工业投资项目的财务可行性要素划分为投入类和产出类两种类型。
【提示】在估算时必须注意的是，尽管相当多的要素与财务会计指标在名称上完全相同，但由于可行性研究存在明显的特殊性，导致这些要素与财务会计指标在计量口径和估算方法方面往往大相径庭。因此，千万不能生搬硬套财务会计的现成结论。
考点六：投入类财务可行性要素的估算
（一）投入类财务可行性要素包括的内容
1.在建设期发生的建设投资；
2.在建设期期末或运营期初期发生的流动资金投资；
3.在运营期发生的经营成本；
4.在运营期发生的各种税金（包括营业税金及附加和企业所得税）。
（二）主要投入类财务可行性要素的估算要点
1.建设投资的估算
建设投资是建设期发生的主要投资，可分别按形成资产法和概算法进行估算。形成资产法需要分别按形成固定资产的费用、形成无形资产的费用和形成其他资产投资的费用和预备
费四项内容进行估算，此法是估算精度较高，应用较为广泛的一种估算方法。
【相关链接1】固定资产原值=形成固定资产的费用+建设期资本化利息+预备费。
【相关链接2】按我国《企业会计准则》的规定，用于企业自行开发建造厂房建筑物的土地使用权，不得列作固定资产价值。
2.流动资金投资的估算
某年流动资金投资额（垫支数）=本年流动资金需用额-截止上年的流动资金投资额 =本年流动资金需用额-上年流动资金需用额
某年流动资金需用额=该年流动资产需用额-该年流动负债需用额
【相关链接3】如果流动资金投资属于一次投入，则可以按照以下方法确定：
（1）投资该项目之前的流动资金=该年末流动资产-该年末流动负债
（2）投资该项目之后的流动资金=该年末流动资产-该年末流动负债
（3）投资该项目需要垫付的流动资金=由于投资该项目引起的流动资金增加额
=投资该项目之后的流动资金-投资该项目之前的流动资金
=增加的流动资产-增加的流动负债
【提示1】流动资金投资额属于投资项目增量现金流量的概念。
3.经营成本的估算
经营成本有加法和减法两种估算公式：
（1）加法：某年经营成本=该年外购原材料燃料和动力费+该年职工薪酬+该年修理费+该年其他费用
（2）减法：某年经营成本=该年不包括财务费用的总成本费用-该年折旧额-该年无形资产和其他资产的摊销额
其中：某年不包括财务费用的总成本费用=该年固定成本（含费用）+单位变动成本（含费用）×该年预计产销量
【提示2】上述成本中既不包括固定性的财务费用，也不包括变动性的财务费用。
考点六：投入类财务可行性要素的估算
4.运营期相关税金的估算
在进行财务可行性评价中，需要估算的运营期相关税金包括营业税金及附加和调整所得税两项因素。
（1）营业税金及附加的估算
营业税金及附加的估算，需要通盘考虑项目投产后在运营期内应交纳的营业税、消费税、土地增值税、资源税、城市维护建设税和教育费附加等因素；尽管应交增值税不属于营业税金的范畴，但在估算城市维护建设税和教育费附加时，还要考虑应交增值税因素。
在不考虑土地增值税和资源税的情况下，营业税金及附加的估算公式如下：
营业税金及附加=应交营业税+应交消费税+城市维护建设税+教育费附加
其中：
城市维护建设税=（应交营业税+应交消费税+应交增值税）×城市维护建设税税率
教育费附加=（应交营业税+应交消费税+应交增值税）×教育费附加率
【相关链接4】增值税属于价外税，不属于投入类财务可行性要素，也不需要单独估算。但在估算城市维护建设税和教育费附加时，要考虑应交增值税指标。
【教材例4-12】仍按例4-11资料，企业拟建的生产线项目，预计投产后第1年营业收入为180万元，第2～5年每年营业收入为200万元，第6～20年每年营业收入为300万元；适用的增值税税率为17%，城建税税率为7%，教育费附加率为3%，该企业不缴纳营业税和消费税。根据上述资料，可估算该项目各项指标如下：
投产后第1年的应交增值税=（营业收入-外购原材料燃料和动力费）×增值税税率
=（180-48）×17%=22.44（万元）
投产后第2～5年每年的应交增值税=（200-60）×17%=23.8（万元）
投产后第6～20年每年的应交增值税=（300-90）×17%=35.7（万元）
投产后第1年的营业税金及附加=22.44×（7%+3%）=2.244≈2.24（万元）
投产后第2～5年每年的营业税金及附加=23.82×（7%+3%）=2.382≈2.38（万元）
投产后第6～20年每年的营业税金及附加=3.57×（7%+3%）=3.57（万元）
（2）调整所得税的估算
调整所得税=息税前利润×适用的企业所得税税率
其中：息税前利润=营业收入-不包括财务费用的总成本费用-营业税金及附加
【例题2·多选题】下列各项中，属于“形成固定资产的费用”的有（）。（2011 年）
A.预备费
B.设备购置费
C.安装工程费
D.生产准备费
【答案】BC
【解析】形成固定资产的费用包括：建筑工程费、安装工程费、设备购置费和固定资产其他费用；预备费属于建设投资的一项；生产准备费属于形成其他资产的费用。所以，选项B、C正确。
【例题3·判断题】投资项目的经营成本不应包括运营期内固定资产折旧费、无形资产摊销费和财务费用。（）（2010年）
【答案】√
【解析】本题的主要考核点是经营成本的含义。经营成本又称付现的营运成本（或简称付现成本），是指运营期内为满足正常生产经营而动用货币资金支付的成本费用。财务费用不属于营运成本，自然就不属于经营成本，而固定资产折旧费、无形资产摊销属于非付现的营运成本，所以也不属于经营成本。因此本题的说法是正确的。
【例题4·单选题】某投资项目运营期某年的总成本费用（不含财务费用）为1100万元，其中：外购原材料、燃料和动力费估算额为500万元，职工薪酬的估算额为300万元，固定资产折旧额为200万元，其他付现费用为100万元。据此计算的该项目当年的经营成本估算额为（）万元。（2009年）
A.1000
B.900
C.800
D.300
【答案】B
【解析】经营成本=不含财务费用的总成本费用-折旧=1100-200=900（万元）；或者：经营成本=外购原材料+燃料和动力费+职工薪酬+其他费用=500+300+100=900（万元）。
【例题5·单选题】已知某投资项目预计投产第一年的流动资产需用数为100万元，流动负债可用数为40万元；投产第二年的流动资产需用数为190万元，流动负债可用数为100万元。则投产第二年新增的流动资金额应为（）万元。（2007年）
A.150
B.90
C.60
D.30
【答案】D
【解析】第一年流动资金投资额=第一年的流动资产需用数-第一年的流动负债可用数=100-40=60（万元），第二年流动资金需用数=第二年的流动资产需用数-第二年的流动负债可用数=190-100=90（万元），第二年流动资金投资额=第二年流动资金需用数-第一年流动资金投资额=90-60=30（万元）。
【例题6·单选题】已知某投资项目的固定资产投资为2000万元，无形资产为200万元，开办费投资为100万元。预计投产后第3年的总营运成本费用为1000万元，同年的折旧额为200万元、无形资产摊销额为40万元，则投产后第3年用于计算净现金流量的经营成本为（）万元。（2006年）
A.1300
B.760
C.700
D.300
【答案】B
【解析】本题的主要考核点是计算运营期净现金流量的经营成本的含义及其构成。经营成本，即付现的营运成本费用。
付现的营运成本费用=1000-200-40=760（万元）。
注：开办费投资100万元是在实际发生时全额计入管理费用（非付现的营运成本费用），所以，第3年经营成本的计算不再需要从营运成本费用中扣减开办费摊销。
考点七：产出类财务可行性要素的估算
（一）产出类财务可行性要素包括的内容
1.在运营期发生的营业收入；
2.在运营期发生的补贴收入；
3.在项目计算期末回收的固定资产余值；
4.在项目计算期末回收的流动资金。
（二）主要产出类财务可行性要素的估算要点
1.营业收入的估算
年营业收入=该年产品不含税单价×该年产品的产销量
2.回收流动资金的估算
当项目处于终结点时，所有垫付的流动资金都将退出周转，因此，在假定运营期内不存在因加速周转而提前回收流动资金的前提下，终结点一次回收的流动资金必然等于各年垫支的流动资金投资额的合计数。
【相关链接】在进行财务可行性评价时，将在终结点回收的固定资产余值和流动资金统称为回收额。
考点八：财务可行性评价指标的类型
财务可行性评价指标，是指用于衡量投资项目财务效益大小和评价投入产出关系是否合理，以及评价其是否具有财务可行性所依据的一系列量化指标的统称。从财务评价的角度，投资决策评价指标主要包括静态投资回收期、总投资收益率、净现值、净现值率和内部收益
率五个指标。
考点九：投资项目净现金流量的测算
（一）投资项目净现金流量的含义、特征和形式
1.投资项目的净现金流量（又称现金净流量，计作NCF t）是指在项目计算期内由建设项目每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。
2.净现金流量具有以下两个特征：（1）无论是在运营期内还是在建设期内都存在净现金
流量的范畴；（2）建设期内的净现金流量一般小于或等于零，运营期内的净现金流量则多为
正值。
3.净现金流量包括所得税前净现金流量和所得税后净现金流量两种形式。前者不受筹资
方案和所得税政策变化的影响，是全面反映投资项目方案本身财务获利能力的基础数据。计
算时，现金流出量的内容中不考虑调整所得税因素；后者则将所得税视为现金流出，可用于
评价在考虑所得税因素时项目投资对企业价值所作的贡献。可以在所得税前净现金流量的基
础上，直接扣除调整所得税求得。
（二）确定建设项目净现金流量的方法
1.列表法
在项目投资决策中使用的现金流量表，是用于全面反映某投资项目在其未来项目计算期内每年的现金流入量和现金流出量的具体构成内容，以及净现金流量水平的分析报表。
现金流量表包括“项目投资现金流量表”、“项目资本金现金流量表”和“投资各方现金流量表”等不同形式。
项目投资现金流量表要详细列示所得税前净现金流量、累计所得税前净现金流量、所得税后净现金流量和累计所得税后净现金流量，并要求根据所得税前后的净现金流量分别计算两套内部收益率、净现值和投资回收期指标。
（1）它与财务会计的现金流量表的区别有：具体用途不同；反映对象不同；时间特征不同；表格结构不同；信息属性不同。
（2）与全部投资的现金流量表相比，项目资本金现金流量表的现金流入项目没有变化，但现金流出项目不同，其具体内容包括：项目资本金投资、借款本金偿还、借款利息支付、经营成本、营业税金及附加、所得税和维持运营投资等。
2.简化法
（1）除更新改造项目外，新建投资项目的建设期净现金流量可直接按以下简化公式计算：
建设期某年净现金流量（NCF t）=-该年原始投资额
（2）投资项目运营期所得税前净现金流量（NCF t）可按以下简化公式计算：
运营期某年所得税前净现金流量=该年息税前利润+该年折旧+该年摊销+该年回收额-该年维持运营投资-该年流动资金投资
（3）运营期的所得税后净现金流量（NCF t＇）可按以下简化公式计算：
运营期某年所得税后净现金流量=该年所得税前净现金流量-该年息税前利润×所得税税率
【相关链接1】运营期某年所得税后净现金流量=息税前利润×（1-所得税税率）+该年折旧+该年摊销+该年回收额-该年维持运营投资-该年流动资金投资
【相关链接2】对新建项目而言，所得税因素不会影响建设期的净现金流量，只会影响运营期的净现金流量。
【相关链接3】如果为固定资产购建有专门借款利息，则项目完工投产后（即正常经营阶段）的利息计入财务费用，但该项利息属于筹资活动的现金流出，不属于经营活动阶段的现金流量，即属于无关现金流量，既不作为流出，也不考虑抵减所得税。
（三）单纯固定资产投资项目净现金流量的确定方法
1.建设期净现金流量：建设期某年的净现金流量=-该年发生的固定资产投资额
2.运营期净现金流量：
运营期某年所得税前净现金流量=该年因使用该固定资产新增的息税前利润+该年因使
用该固定资产新增的折旧+该年回收的固定资产净残值
运营期某年所得税后净现金流量=运营期某年所得税前净现金流量-该年因使用该固定
资产新增的息税前利润×所得税税率
【相关链接4】运营期某年所得税后净现金流量=息税前利润×（1-所得税税率）+该年因使用该固定资产新增的折旧+该年回收的固定资产净残值
【例题7·判断题】投资项目的所得税前净现金流量不受融资方案和所得税政策变化的影响，它是全面反映投资项目本身财务盈利能力的基础数据。（）（2009年）【答案】√
【解析】根据项目投资假设，在分析投资项目现金流量的时候，不受企业融资方案的影响；由于税前净现金流量并不涉及所得税现金流出，所得税政策的变化也不会影响所得税前现金流量，本题是正确的。
【例题8·单选题】从项目投资的角度看，在计算投资项目的运营期所得税前净现金流量时，不需要考虑的因素是（）。（2008年）
A.营业税金及附加
B.资本化利息
C.营业收入
D.经营成本
【答案】B
【解析】投资项目运营期所得税前净现金流量=经营现金流入-经营现金流出=营业收入-经营成本-营业税金及附加，由上式可知，营业收入、经营成本和营业税金及附加均影响投资项目运营期所得税前净现金流量。从项目投资的角度看，即站在以整个企业作为投资主体的情形下，负债筹资的利息（无论是资本化利息还是费用化利息）属于筹资活动的现金流出，不属于项目投资引起的现金流量，即属于无关现金流量。
【例题9·单选题】在下列各项中，属于项目资本金现金流量表的流出内容，但不属于全部投资现金流量表流出内容的是（）。（2007年）
A.营业税金及附加
B.借款利息支付
C.维持运营投资
D.经营成本
【答案】B
【解析】全部投资现金流量表与项目资本金现金流量表的现金流入项目相同，但现金流出项目却有不同，在项目资本金现金流量表的现金流出项目中包括归还借款和支付借款利息，但在编制全部投资的现金流量表时，归还借款和支付借款利息属于无关流量，在表中不反映。
【例题10·判断题】在项目投资决策中，净现金流量是指运营期内每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。（）（2006年）
【答案】×
【解析】本题的主要考核点是项目投资决策中净现金流量的含义。净现金流量是指在项目计算期内每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。
考点十：投资项目评价指标
（一）投资项目评价指标的含义、计算方法及特点
公式法：
列表法：
）满足特定条件下的简化公式：
不包括建设期的回收期=原始投资合计/投产后前若
干年每年相等的净现金流量 项目投产后前若干年内每年的净现金流量必这些年内的经营净现金流量之和应大于或等
于原始总投资。
（3）可直接利用回收期之前的净现金流量信息。缺点：
（1）没有考虑资金时间价值因素；
教材【例4-24】某投资项目的所得税前净现金流量如下：NCF 0为-100万元，NCF 1～10为20万元；假定该项目的基准折现率为10%。则按照简化方法计算的该项目的净现值（所得税
前）如下：
NPV=-100+20×(P/A,10%,10)=22.8914(万元)
教材【例4-25】某投资项目的所得税前净现金流量如下：NCF 0为-100万元，NCF 1～9为19万元，NCF 10为29万元；假定该项目的基准折现率为10%。则按照简化方法计算该项目的净现值（所得税前）如下：
NPV=-100+19×(P/A,10%，9)+29×（P/F,10%,10） 或=-100+19×(P/A,10%，10)+10×（P/F,10%,10） =20.6062(万元)
教材【例4—26】某项目的所得税前净现金流量数据如下：：NCF 0为-100万元，NCF 1为0，NCF 2～11为20万元；假定该项目的基准折现率为10%。则按简化方法计算的该项目净现值（所得税前）如下：
NPV=-100+20×[（P/A,10%，11）-（P/A,10%，1）]
或=-100+20×（P/A,10%，10）×（P/F,10%,1） =11.7194（万元）
1.财务可行性评价中的折现率可以按以下方法确定：
（1）以拟投资项目所在行业（而不是单个投资项目）的权益资本必要收益率作为折现率，适用于资金来源单一的项目；
（2）以拟投资项目所在行业（而不是单个投资项目）的加权平均资金成本作为折现率，适用于相关数据齐备的行业；
（3）以社会的投资机会成本作为折现率，适用于已经持有投资所需资金的项目；
（4）以国家或行业主管部门定期发布的行业基准资金收益率作为折现率，适用于投资项目的财务可行性研究和建设项目评估中的净现值和净现值率指标的计算；
（5）完全人为主观确定折现率，适用于按逐次测试法计算内部收益率指标。
本章中所使用的折现率，按第四种方法或第五种方法确定。
第六章项目投资管理 题目部分，(卷面共有51题,155.0分,各大题标有题量和总分) 一、判断题(14小题,共14.0分) 1．(1分)获利指数法可从动态的角度反映项目投资的资金投入与产出之间的关系，可以使投资额不同的独立方案之间直接用获利指数进行对比。（） 2．(1分)在对同一个独立投资项目进行评价时，用净现值、净现值率、获利指数和内部收益率指标会得出完全相同的决策结论，而采用静态投资回到期则有可能得出与前述结论相反的决策结论。( ) 3．(1分)内含报酬率是指在项目经营周期内能使投资方案获利指数等于1的折现率。( ) 4．(1分)在投资项目决策中,只要投资方案的投资利润率大于零,该方案就是可行方案。( ) 5．(1分)根据财务可行性假设,在计算现金流量时,可以把营业收入和成本看成是在年末发生。( ) 6．(1分)一般情况下，能使投资项目的净现值小于零的折现率，一定小于该项目的内含报酬率。（）7．(1分)整个投资有效年限内利润总计与现金净流量总计是相等的，所以，现金净流量可以取代利润作为评价净收益的指标。( ) 8．(1分)净现值以绝对数表示，不便于在不同投资规模的方案之间进行对比。( ) 9．(1分)现值指数大于1，说明投资方案的报酬率高于资金成本率。( ) 10．(1分)在评价两个相互排斥的投资方案时，应该着重比较其各自的内含报酬率。( ) 11．(1分)进行长期投资决策时，如果某一备选方案净现值比较大，那么该方案内含报酬率也相应较高。( ) 12．(1分)一般情况下，使某投资方案的净现值等于零的折现率，一定小于该投资方案的内含报酬率。( ) 13．(1分)风险调整贴现率法的缺点是夸大了远期风险，这与投资项目前几年的现金流量难以预料，越往后反而更有把握的事实不符。( ) 14．(1分)在评价投资项目的财务可行性时，如果投资回收期或会计收益率的评价结论与净现值指标的评价结论发生矛盾，应当以净现值指标的结论为准。（） 二、单项选择题(13小题,共13.0分) 1．(1分)下列指标中，（）指标为反指标 A、内部报酬率 B、净现值 C、获利指数 D、静态投资回收期 2．(1分)下列各项中，属于长期投资决策静态评价指标的是( ) A、投资利润率 B、净现值率 C、现值指数 D、内部报酬率 3．(1分)某投资方案，当贴现率为16％时，其净现值为338元，当贴现率为18％时，其净现值为-22元。该方案的内含报酬率为( ) A、15．88％ B、16．12％ C、17．88％ D、18．14％ 4．(1分)所谓现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业( ) A、现金支出和现金收入量 B、货币资金支出和货币资金收入增加的量 C、现金支出和现金收入增加的数量 D、流动资金增加和减少量 5．(1分)如果某一投资方案的净现值大于零，则必然存在的结论是( ) A、投资回收期在一年以内 B、获利指数大于1 C、投资报酬率高于100% D、年均现金净流量大于原始投资额 6．(1分)下列长期投资决策评价指标中，其数值越小越好的指标是( ) A、净现值率 B、投资回收期 C、内部收益率 D、投资收益率 7．(1分)某企业投资方案A的年销售收入为180万元，年销售成本和费用为120万元，其中折旧为20万元，所得税率为30%，则该投资方案的年现金净流量为( ) A、42万元 B、62万元 C、60万元 D、48万元 8．(1分)在资本限量且投资项目不可拆分的情况下最佳投资方案必然是( ) A、净现值合计最高的投资组合 B、获利指数大于1的投资组合
第四章项目投资管理 第一节项目投资管理概述 一、项目投资的概念 项目投资是对特定项目所进行的一种长期投资行为（或企业对回收期长于一年的投资项目进行的选择过程）。资本预算主要分析的是企业内部的长期投资，主要涉及以下几个方面：新产品开发决策、现存产品改进决策、法律管制决策以及项目放弃决策等。 企业是由许多投资项目构成的，资本预算的恰当与否将会直接影响企业的价值。为了实现企业价值最大化目标，企业在进行资本预算决策时，必须选择那些收益大于或等于企业资本成本的投资项目。 二、项目投资计算期 三、项目投资资金的确定及投入方式：原始总投资，投资总额 四、项目投资的特点：投资规模较大，回收时间较长；风险较大；项目投资的次数较少；项目投资决策必须严格遵守相应的投资程序。 五、决策程序； 严格执行资本预算程序将有助于降低项目投资的风险。通常，资本预算程序包括七个步 骤： 1.寻找并确定投资机会；（1. 投资项目的提出） 2.估测投资项目的收益和风险；（2. 投资项目的可行下分析：经济、财务、技术） 3.选择投资项目；（3. 投资项目的决策） 4.制订资本预算计划；（4. 投资项目的实施与控制） 5.实施项目投资； 6.进行项目监测； 7.实施事后审计。 第二节项目投资的现金流量及其估算 一、现金流量的概念 在投资决策中现金流量分析是指由于投资项目引起的企业现金收入和现金流出的数量。 二、现金流量的作用： 1.现金流量对整个项目投资期间的现实货币资金收支情况进行了全面揭示，序时动态地项目投资的流向与回收之间的投入产出关系； 2.有利于科学地考虑资金的时间价值；
3.评价投资项目的经济效益时，可以摆脱在贯彻财务会计的权责发生制时必然面临的 困境； 4.排除了非现金收付内部周转的资本运动形式，从而简化了评价指标的计算过程。 三、现金流量的构成现金净流量是指一定期间现金流入量与现金流出量的差额。流入量大于流出量为正值；反之，净流量为负值。 1.投入资金为自有资金时 （1）建设期现金流量（初始现金流量）：土地使用费用支出、固定资产上的投资、流 动资产上的投资、其他方面的投资、原有固定资产的变价收入 （2）营业期现金流量：（考虑了所得税与折旧对现金流量的影响） 每年现金净流量（NCF）=销售收入-付现成本-所得税+该年回收额 =销售收入—（销售成本—非付现成本）—所得税+该年回收额 =营业利润-所得税+非付现成本+该年回收额 =净利润+非付现成本+该年回收额 （3）终结现金流量：固定资产残值变价收入、垫支流动资金的收回 2.投入资金为借入资金时 ⑴ 必须考虑资本化利息 ⑵ 根据全投资假设，不应该考虑借款利息，所以必须加上该年的利息支出 每年现金净流量（NCF）=销售收入—付现成本—所得税+该年回收额+该年利息费用 =该年净利润+该年折旧+该年摊销额+该年回收额+该年利息费用 3.现金流量与会计利润的区别与联系联系：现金净流量与利润在质上没有根本的区别，在项目整个 有效期内，二者总额相等。主要区别：是否考虑货币时间价值是否利于方案评价的客观性、是否利于反映现金流 动状况 4.现金流量估计应注意的问题 （1）注意附加效应 （2）区分相关成本和非相关成本 （3）不要忽视机会成本 4）对净营运资金的影响
第四章投资管理 一、单项选择题 1、下列不属于间接投资的是（B）。 A.直接从股票交易所购买股票 B.购买固定资产 C.购买公司债券 D.购买基金 2、下列指标中，属于静态相对量正指标的是（B）。 A.静态投资回收期 B.投资报酬率 C.净现值率 D.内部收益率 3、某项目经营期为10年，预计投产第一年流动资产需用额为50万元，流动负债需用额为10万元，投产第二年流动资金需用额为80万元，流动负债需用额为30万元，则该项目第二年投入的流动资金为（D）。 A.10万元 B.60万元 C.80万元 D.40万元 4、甲企业拟新建一条生产线项目，建设期为2年，运营期为20年。建设投资为468万元（其中，第一年初投入200万元），流动资金在投产后第一年和第二年年初分两次投入，投资额分别为15万元和5万元。建设期资本化借款利息为22万元。则该项目的初始投资为（B ）万元。 A.200 B.488 C.510 D.468 5、某企业新建生产线项目，需要在建设期投入形成固定资产的费用为500万元；支付50万元购买一项专利权，支付10万元购买一项非专利技术；投入开办费5万元，预备费10万元，该项目的建设期为1年，建设期资本化利息为30万元。则该项目建设投资、固定资产原值分别是（B）。 A.560万元，575万元 B.575万元，540万元 C.575万元，510万元 D.510万元，575万元 6、如果某投资项目的相关评价指标满足以下关系：NPV＜0，NPVR＜0，IRR＜ic，ROI＞i，则可以得出的结论是（B）。 A.该项目完全具备财务可行性 B.该项目基本不具备财务可行性 C.该项目基本具备财务可行性 D.该项目完全不具备财务可行性 7、某企业存货的最低周转天数为120天，每年存货外购费用为240万元，应收账款最多的周转次数为5次，现金需用额每年为50万元，应付账款需用额为40万元，预收账款最多周转次数为2次，已知该企业每年的经营收入为800万元，年经营成本为300万元。假设不存在上述所涉及的流动资产和流动负债之外的项目。则企业本年的流动资金需用额为（D）万元。 A.190 B.0 C.-440 D.-250 8、以下不属于项目投资决策的主要方法的是（D）。
第四章项目投资管理 一、单项选择题 1．在长期投资决策中，一般来说，属于经营期现金流出项目的有()。 A．固定资产投资B．开办费 C．经营成本D．无形资产投资 2．项目投资决策中，完整的项目计算期是指()。 A．建设期B．生产经营期 C．建设期+达产期D．建设期+生产经营期 3．某投资项目原始投资额为100万元，使用寿命10年，已知该项目第10年的经营净现金流量为25万元，期满处置固定资产残值收入及回收流动资金共8万元，则该投资项目第10年的净现金流量为()万元。 A．8B．25 C．33D．43 4．下列指标的计算中，没有直接利用净现金流量的是()。 A．内部收益率B．投资利润率 C．净现值率D．现值指数 5．下列关于投资项目营业现金流量预计的各种说法中，不正确的是()。 A．营业现金流量等于税后净利加上折旧 B．营业现金流量等于营业收入减去付现成本再减去所得税 C．营业现金流量等于税后收入减去税后成本再加上折旧引起的税负减少额 D．营业现金流量等于营业收人减去营业成本再减去所得税 6．如果其他因素不变，一旦贴现率提高，则下列指标中其数值将会变小的是()。
A．净现值B．投资报酬率 C．内部报酬率D．静态投资回收期 7．某投资项目原始投资为12000元，当年完工投产，有效期限3年，每年可获得现金净流量4600元，则该项目内含报酬率为()。 A．7.33%B．7.68% C．8.32%D．6.68% 8．某投资方案贴现率为16%时，净现值为6.12，贴现率为18%时，净现值为-3.17，则该方案的内含报酬率为()。 A．14.68%B．17.32% C．18.32% D．16.68% 9．某投资方案的年营业收入为100000元，年营业成本为60000元，年折旧额10000元，所得税率为33%，该方案的每年营业现金流量为()。 A．26800元B．36800元 C．16800元D．43200元 10．在评价单一方案的财务可行性时，如果不同评价指标之间的评价结论发生了矛盾，就应当以主要评价指标的结论为准，如下列项目中的()。 A．净现值B．静态投资回收期 C．投资报酬率D．年平均报酬率 11．下列表述不正确的是()。 A．净现值大于零时，说明该投资方案可行 B．净现值为零时的贴现率即为内含报酬率 C．净现值是特定方案未来现金流入现值与未来现金流出现值之间的差额 D．净现值大于零时，现值指数小于1
第六章项目投资管理 一、单项选择题 1．在长期投资决策中，一般来说，属于经营期现金流出项目的有( )。 A．固定资产投资B．开办费C．经营成本D．无形资产投资 2．项目投资决策中，完整的项目计算期是指( )。 A．建设期 B．生产经营期C．建设期+达产期D．建设期+生产经营期 3．某投资项目原始投资额为100万元，使用寿命10年，已知该项目第10年的经营净现金流量为25万元，期满处置固定资产残值收入及回收流动资金共8万元，则该投资项目第10年的净现金流量为( )万元。 A．8 B．25 C．33 D．43 4．下列指标的计算中，没有直接利用净现金流量的是( )。 A．内部收益率B．投资利润率C．净现值率D．现值指数 5．下列关于投资项目营业现金流量预计的各种说法中，不正确的是( )。 A．营业现金流量等于税后净利加上折旧B．营业现金流量等于营业收入减去付现成本再减去所得税 C．营业现金流量等于税后收入减去税后成本再加上折旧引起的税负减少额 D．营业现金流量等于营业收人减去营业成本再减去所得税 6．如果其他因素不变，一旦贴现率提高，则下列指标中其数值将会变小的是( )。 A．净现值B．投资报酬率C．内部报酬率D．静态投资回收期 7．某投资项目原始投资为12000元，当年完工投产，有效期限3年，每年可获得现金净流量4600元，则该项目内含报酬率为( )。 A．7.33% B．7.68%C．8.32% D．6.68% 8．某投资方案贴现率为16%时，净现值为6.12，贴现率为18%时，净现值为-3.17，则该方案的内含报酬率为( )。A．14.68% B．17.32%C．18.32% D．16.68% 9．某投资方案的年营业收入为100 000元，年营业成本为60000元，年折旧额10000元，所得税率为33%，该方案的每年营业现金流量为( )。 A．26 800元B．36 800元C．16 800元D．43 200元 10．在评价单一方案的财务可行性时，如果不同评价指标之间的评价结论发生了矛盾，就应当以主要评价指标的结论为准，如下列项目中的( )。 A．净现值 B．静态投资回收期C．投资报酬率D．年平均报酬率 11．下列表述不正确的是( )。 A．净现值大于零时，说明该投资方案可行B．净现值为零时的贴现率即为内含报酬率 C．净现值是特定方案未来现金流入现值与未来现金流出现值之间差额 D．净现值大于零时，现值指数小于1 12．计算一个投资项目的回收期，应该考虑下列哪个因素( )。 A．贴现率B．使用寿命C．年现金净流入量D．资金成本 13．一个投资方案年销售收入300万元，年销售成本210万元，其中折旧85万元，所得税税率40%，则该方案年营业现金流量为( )。 A．90万元B．139万元C．175万元D．54万元 14．下列投资决策评价指标中，其数值越小越好的指标是( )。 A．净现值B．静态投资回收期C．内部报酬率D．投资报酬率 15．某企业计划投资10万元建一生产线，预计投资后每年可获净利1.5万元，年折旧率为10%，则投资回收期
第四章投资管理上课题目 【例题·多选题】下列关于投资类型的表述中，正确的有（ ）。 A.项目投资，属于直接投资 B.证券投资属于间接投资 C.对内投资是直接投资 D.对外投资是间接投资 投资项目财务评价指标 ★ ★ ★知识点一：项目现金流量 现金流入量与现金流出量相抵后的余额，称为现金净流量（Net Cash Flow ，简称NCF ）。 （一）投资期 （1）在长期资产上的投资：如购置成本、运输费、安装费等。 （2）垫支的营运资金：追加的流动资产扩大量与结算性流动负债扩大量的净差额。 （二）营业期 营业收入；付现营运成本；大修理支出；所得税 营业现金净流量 ＝营业收入－付现成本－所得税 ＝营业收入－付现成本－所得税－非付现成本 + 非付现成本 ＝营业收入－成本总额－所得税＋ 非付现成本 ＝税后营业利润＋非付现成本 ＝（收入－付现成本 – 非付现成本）×（1－所得税税率）＋非付现成本 ＝收入×（1－所得税税率）－付现成本×（1－所得税税率）＋非付现成本×所得税税率 （三）终结期 固定资产变价净收入；垫支营运资金的收回； 固定资产变现净损失抵税；固定资产变现净收益纳税。 固定资产变现净损益＝变价净收入－固定资产的账面价值 固定资产的账面价值＝固定资产原值－按照税法规定计提的累计折旧 【例题·单选题】某项目的生产经营期为5年，设备原值为20万元，预计净残值收入5000元，税法规定的折旧年限为4年，税法预计的净残值为8000元，直线法计提折旧，所得税率为30%，则设备使用5年后设备报废相关的税后现金净流量为 （ ）元。 A.5900 B.8000 C.5000 D.6100 【2015考题·单选题】某公司预计M 设备报废时的净残值为3500元，税法规定的净残值为5000元，该公司适用的所得税税率为25%，则该设备报废引起的预计现金净流量为（ ）元。 A.3125 B.3875 C.4625 D.5375 【例6-1】某投资项目需要3年建成，每年年初投入建设资金90万元，共投入270万元。建成投产之时，需投入营运资金140万元，以满足日常经营活动需要。项目投产后，估计每年可获税后营业利润60万元。固定资产使用年限为7年，使用后第5年预计进行一次改良，估计改良支出80万元，分两年平均摊销。资产使用期满后，估计有残值净收入11万元，采用平均年限法折旧。项目期满时，垫支营运资金全额收回。 根据以上资料，编制成“投资项目现金流量表”如表6－1所示。 表6-1 投资项目现金流量表 单位：万元
课题：第六章项目投资管理 目的要求：重点掌握现金流量的内容及估算计算. 教学内容：一、现金流量的含义 二、现金流量的内容 三、净现金流量的含义 重点难点：净现金流量计算 教学方法：启发式 手段：面授 教学步骤：复习提问、新课讲解、讨论、小结。 复习提问题：EBIT-EPS分析法及项目投资的类型 一、项目投资的含义 本章所介绍的项目投资是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。 二、投资项目及其类型 项目投资的对象简称项目。 1、新建项目 新建项目是指以新增生产能力为目的的投资项目。包括单纯固定资产投资项目和完整工业投资项目。 2、更新改造项目 更新改造项目是指以恢复或改善生产能力为目的的更新改造项目。包括固定资产的改良和扩充、更新或技术改造。 三、项目投资决策的特点 项目投资决策是指对投资项目所进行的决策。特点是： 待决策的项目一般需要大量资金的投入。 项目投资决策是企业在较长时间(一年以上)内有持续影响的决策，它关系到企业在未来年份中的生产经营方向、规模大小、资金总量以及在运用中能达到的收益率等问题，它是拟订企业的长远规划，编制企业投资预算的主要依据。 投资决策前必须深入细致地进行可行性分析。 选择经济效益最优的投资方案。 四、项目计算期的构成和资金投入方式 项目计算期的构成 项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，即该项目的有效持续时间，完整的项目计算期包括建设期和生产经营期。项目计算期、建设期和生产经营期之间有下列关系： =+ n S P 原始总投资、投资总额和资金投入方式 原始总投资： 原始总投资是一个反映项目所需现实资金水平的价值指标。 从项目投资的角度看，原始总投资等于企业为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而垫支的全部现实资金。它包括建设投资和流动资金投资两项具体内容。 投资总额 投资总额是一个反映项目投资总体规模的价值指标，它等于原始总投资与建设期资本化利息之和。 资金投入方式
财务管理 第六章投资管理 一、单项选择题 1.将企业投资区分为发展性投资与维持性投资所依据的分类标志是（）。 A.按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系 B.按投资对象的存在形态和性质 C.按投资活动对企业未来生产经营前景的影响 D.按投资项目之间的相互关联关系 2.企业投资按投资项目之间的相互关联关系，可以划分为（）。 A.独立投资和互斥投资 B.对内投资与对外投资 C.发展性投资与维持性投资 D.项目投资与证券投资 3.下列各项中，不属于投资项目现金流出量内容的是（）。 A.固定资产投资 B.折旧与摊销 C.无形资产投资 D.递延资产投资 4.企业拟投资一个项目，预计第一年和第二年相关的流动资产分别为4000万元和6000万元，两年相关的流动负债分别为2000万元和3000万元，则第二年新增的营运资金应为（）万元。 A.2000 B.1500 C.3000 D.1000 5.某公司打算投资一个项目，预计该项目需固定资产投资400万元，预计可使用5年。固定 资产折旧采用直线法，估计净残值为10万元。营业期间估计每年固定成本为（不含折旧） 25万元，变动成本是每件75元。销售部门估计各年销售量均为5万件，该公司可以接受150 元/件的价格，所得税税率为25%则该项目终结点现金流量为（）万元。 A.292 B.282 C.204 D.262 6.某公司打算投资一个项目，预计该项目需固定资产投资400万元，预计可使用5年。项目 预计投产流动资产需用额为160万元，流动负债需用额为55万元。则该项目原始投资额为 （）万元。 A.400 B.560 C.345
D.505 7.某公司下属两个分厂，一分厂从事空调的生产和销售，年营业收入6000万元，现在二分厂准备投资一项目也从事空调的生产和销售，预计该项目投产后每年为二分厂带来营业收入3000万元，但由于和一分厂形成竞争，每年使得一分厂营业收入减少450万元，那么从该 公司的角度出发，二分厂投资该项目预计的相关现金流入为（）万元。 A.3000 B.9000 C.8550 D.2550 8.某企业拟进行一项固定资产投资项目决策，设定贴现率为12%有四个方案可供选择。其 中甲方案的项目计算期为10年，净现值为1000万元，10年期、贴现率为12%勺投资回收系 数为0.177 ;乙方案的现值指数为0.85 ;丙方案的项目计算期为11年，其年金净流量为150 万元；丁方案的内含报酬率为10%最优的投资方案是（）。 A.甲方案 B.乙方案 C.丙方案 D.丁方案 9.在一般投资项目中，当一项投资方案的净现值等于零时，即表明（）。 A.该方案的年金净流量大于0 B.该方案动态回收期等于0 C.该方案的现值指数大于 1 D.该方案的内含报酬率等于设定贴现率 10.对于单一项目来说，下列（）说明该项目是可行的。 A.方案的实际报酬率高于所要求的报酬率 B.方案的实际投资报酬率低于所要求的报酬率 C.方案的年金净流量小于0 D.净现值是负数 11.下列各项因素中不会影响年金净流量的大小的是（）。 A.每年的现金流量 B.折现率 C.原始投资额 D.投资的实际报酬率 12.净现值法和年金净流量法共同的缺点是（）。 A.不能对寿命期不同的互斥方案进行决策 B.没有考虑货币的时间价值 C.无法利用全部现金净流量的信息 D.不便于对原始投资额不相等的独立投资方案进行决策 13.对现值指数法来说，当原始投资额相等的时候，实质上是（）。 A.净现值法 B.年金净流量法 C.内含报酬率法 D.回收期法 14.已知某投资项目按14%贴现率计算的净现值大于零，按16%贴现率计算的净现值小于零，
第三节投资项目财务可行性评价指标的测算 本节在介绍财务可行性评价指标定义的基础上，分别讨论计算这些指标必须考虑的因素、项目现金流量的测算和确定相关折算率的方法，重点研究主要财务可行性评价指标的计算方法，并介绍根据这些指标进行财务可行性评价的技巧。 一、财务可行性评价指标的类型 财务可行性评价指标，是指用于衡量投资项目财务效益大小和评价投入产出关系是否合理，以及评价其是否具有财务可行性所依据的一系列量化指标的统称。由于这些指标不仅可以用于评价投资方案的财务可行性，而且还可以与不同的决策方法相结合，作为多方案比较与选择决策的量化标准与尺度，因此在实践中又称为财务投资决策评价指标，简称评价指标。 财务可行性评价指标很多，本书主要介绍静态投资回收期、总投资收益率、净现值、净现值率和内部收益率五个指标。 上述评价指标可以按以下标准进行分类： (1) 按照是否考虑资金时间价值分类，可分为静态评价指标和动态评价指标。前者是指在计算过程中不考虑资金时间价值因素的指标，简称为静态指标，包括：总投资收益率和静态投资回收期；后者是指在计算过程中充分考虑和利用资金时间价值因素的指标。 (2) 按指标性质不同，可分为在一定范围内越大越好的正指标和越小越好的反指标两大类。上述指标中只有静态投资回收期属于反指标。 (3) 按指标在决策中的重要性分类，可分为主要指标、次要指标和辅助指标。净现值、内部收益率等为主要指标；静态投资回收期为次要指标；总投资收益率为辅助指标。 从总体看，计算财务可行性评价指标需要考虑的因素包括：财务可行性要素、项目计算期的构成、时间价值和投资的风险。其中，前两项因素是计算任何财务可行性评价指标都需要考虑的因素，可以通过测算投资项目各年的净现金流量来集中反映；时间价值则是计算动态指标应当考虑的因素，投资风险既可以通过调整项目净现金流量来反映，也可以通过修改折现率指标来反映。因此本节先介绍测算投资项目各年净现金流量的技巧，然后结合动态评价指标的计算讨论如何确定折现率。 二、投资项目净现金流量的测算 投资项目的净现金流量(又称现金净流量，记作)是指在项目计算期内由建设项目每年现金流入量(记作)与每年现金流出量(记作)之间的差额所形成的序列指标。其理论计算公式为： 某年净现金流量= 该年现金流入量－该年现金流出量 = 上式中，现金流入量(又称现金流入)是指在其他条件不变时能使现金存量增加的变动量，现金流出量(又称现金流出)是指在其他条件不变时能够使现金存量减少的变动量。 建设项目现金流入量包括的主要内容有：营业收入、补贴收入、回收固定资产余值
第六章投资管理 本章考情分析 本章是财务管理的一个重点章节，本章从题型来看不仅在客观题中出现，而且年年都要从计算分析题和综合题的考察中出现。 客观题部分 【考点一】投资管理的主要内容 1.企业投资管理的特点 【例题1·多选题】与企业日常经营活动相比，企业投资的主要特点表现在（）。 A.属于企业的战略性决策 B.属于企业的非程序化管理 C.投资价值的波动性大 D.实物形态具有变动性和易变性 【答案】ABC 【解析】选项D是营运资金的特点 2.企业投资的分类 【例题2·单选题】按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系可以将投资分为（）。 A.直接投资与间接投资
B.项目投资与证券投资 C.发展性投资与维持性投资 D.对内投资与对外投资 【答案】A 【解析】 【例题3.多选题】下列有关投资分类之间关系表述正确的有（） A.项目投资都是直接投资 B.证券投资都是间接投资 C.对内投资都是直接投资 D.对外投资都是间接投资 【答案】ABC
【解析】直接投资与间接投资、項目投资与证券投资，两种投资分类方式的内涵和范围是一致的，只是分类角度不同。直接投资与间接投资强调的是投资的方式性，实业投资与金融投资强调的是投资的对象性。对内投资都是直接投资，对外投资主要是间接投资，但也可能是直接投资，特别是企业间的横向经济联合中的联营投资。 3.投资管理的原则 【例题4·多选题】下列属于投资管理应遵循的原则有（）。 A.可行性分析原则 B.结构平衡原则 C.权益筹资原则 D.动态监控原则 【答案】ABD 【解析】投资管理应遵循的原则有可行性分析原则、结构平衡照则、动态监控原则。 【例题5·判断题】按照投资评价的可行性原则的要求，在投资项目可行性研究中，应首先进行财务可行性评价，再进行技术可行性评价，如果项目具备财务可行性和技术可行性，就可以做出该项目应当投资的决策。（）【答案】× 【解析】投资项目可行性分析是投资管理的重要组成部分，其主要任务是对投资项目能否实施的可行性进行科学的论证，主要包括环境可行性，技术可行性、市场可行性、财务可行性等方面。财务可行性是在相关的环境、技术、市场可行性完成的前题下，着重围绕技术可行性和市场可行性而开展的专门经济
第四章投资管理——项目投资 一、单项选择题 1．项目投资决策中，完整的项目计算期是指（D） A．建设期B．生产经营期 C．建设期+达产期D．建设期+运营期 2．某投资项目原始投资额为100万元，使用寿命10年，已知该项目第 10年的经营净现金流量为25万元，期满处置固定资产残值收入及回 收流动资金共8万元，则该投资项目第十年的净现金流量为：（C ）。 A．8万元B．25万元C．33万元D．43万元 3．下列指标的计算中，没有直接利用净现金流量的是（B ） A．内部收益率B．投资收益率C．净现值率D．获利指数4．某项目为建设起点一次投入，若利用EX—CEL采用插入函数法所计 算的方案净现值为245万元，企业资金成本率10%，则方案本身的净 现值为：（Ｃ） A．245万元B．220.5万元C．269.5万元D．222.73 万元5．某投资项目在建设期内投入全部原始投资，该项目的获利指数为 1.25，则该项目的净现值率为：（ A ） A．0.25 B．0.75 C．0.125 D．0.8 6．某企业计划投资10万元建一生产线，预计投资后每年可获净利1.5 万元，年折旧率为10%，则投资回收期为：（C ） A．3年B．5年C．4年D．6年 7．如果某一投资方案的净现值为正数，则必须存在的结论是：（Ｂ）A．投资回收期在一年内B．获利指数大于1
C．投资报酬率高于100% D．年均现金净流量大于原始投资额8．某完整工业投资项目的建设期为零，第一年流动资产需用额为1000 万元，流动负债需用额为400万元，则该年流动资金投资额为（B）A．400 B．600 C．1000 D．1400 9．在下列评价指标中，属于非折现正指标的是（B） A．静态投资回收期B．投资利润率C．内部收益率D．净现值10．某企业拟进行一项固定资产投资项目决策，设定折现率为12%，有四个方案可供选择。其中甲方案的项目计算期为10年，净现值为1000 万元，（A/P，12%，10）=0.177；乙方案的净现值率为-15%；丙方案的项目计算期为11年，其年等额净回收额为150万元；丁方案的内部收益率为10% 。最优的投资方案是（A） A．甲方案B．乙方案C．丙方案D．丁方案 11．在财务管理中，将企业为使项目完全达到设计生产能力，开展正常经营而投入的全部现实资金称为（D） A．投资总额B．现金流量C．建设投资D．原始总投资12．下列各项中，各类项目投资都会发生的现金流出是（B） A．建设投资B．固定资产投资C．无形资产投资D．流动资金投资13．已知某投资项目按14% 折现率计算的净现值大于零，按16% 折现率计算的净现值小于零，则该项目的内部收益率肯定（A） A．大于14% ，小于16% B．小于14% C．等于15% D．大于16% 14．某企业拟按15%的期望投资报酬率进行一项固定资产投资决策，所计算的净现值指标为100万元，资金时间价值为8%。假定不考虑通
第四章投资管理 （依据2010年教材提前预习） 第一节投资管理概述 一、投资的分类 1.按照投资行为的介入程度，投资可分为直接投资和间接投资； 2.按照投入的领域不同，投资可分为生产性投资和非生产性投资； 生产性投资包括固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资（属于垫支资本投资）和流动资金投资（属于周转资本投资）。 3.按照投资的方向不同，投资可分为对内投资和对外投资； 从企业的角度来看，对内投资就是项目投资，是指企业将资金投放于为取得供本企业生产经营使用的固定资产、无形资产、其他资产和垫支流动资金而形成的一种投资。 4.按照投资的内容不同，分为固定资产投资、无形资产投资、流动资金投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资和保险投资等多种形式。 这里谈到的投资指属于直接投资范畴的企业内部投资——即项目投资。 二、项目投资的特点 与其他形式的投资相比，项目投资的特点有：投资内容独特（每个项目都至少涉及到一项形成固定资产的投资）、投资数额大、影响时间长（至少一年或一个营业周期以上）、发生频率低、变现能力差和投资风险高。 三、投资决策及其影响因素 （一）需求因素 （二）时期和时间价值因素 重点关注时期因素和成本因素 1）时期因素，由项目计算期构成情况决定。项目计算期指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。项目计算期最后一年的年末称为终结点,假定项目最终报废或清理均发生在终结点（但更新改造除外）。从投产日到终结点之的时间间隔称为运营期,又包括试产期和达产期（完全达到设计生产能力期）两个阶段。 项目计算期（n）＝建设期（s）＋运营期（p） 运营期＝试产期＋达产期 （2）时间价值因素，是指将项目计算期不同时点上的价值数据，按照一定的折现率对其进行折现，从而计算出相关动态项目评价指标。 （三）成本因素 成本因素包括投入和产出两个阶段的广义成本费用 （1）投入阶段的成本，由建设期和运营期前期所发生的原始投资所决定。 原始投资（又称初始投资）等于企业为使该项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金，包括建设投资和流动资金投资。 项目总投资＝原始投资＋建设期资本化利息 固定资产原值＝固定资产投资＋建设期资本化利息+预备费 原始投资＝建设投资＋流动资金投资 建设投资＝固定资产投资＋无形资产投资＋其他＋预备费 第二节财务可行性要素的估算 一、财务可行性要素的特征 通常应具备重要性、可计量性、时间特征、效益性、收益性、可预测性和直接相关性等特征。 从项目投入产出的角度看，可将完整的新建工业投资项目的财务可行性要素划分为投入类和产出类两个类型。 二、投入类财务可行性要素的估算
第五章投资管理习题 一、单项选择题 1.在财务管理中，将企业为使项目完全达到设计生产能力.开展正常经营而投入的全部现实资金称为（）。 A.投资总额 B.现金流量 C.建设投资 D.原始总投资 【答案】D 【解析】项目总投资＝原始投资＋建设期资本化利息，如果存在建设期，资金来源结构不同，则项目总投资就不同。 2.下列各项中，各类项目投资都会发生的现金流出是（）。 A.建设投资 B.固定资产投资 C.无形资产投资 D.流动资金投资 【答案】B 【解析】与全部投资现金流量表相比，项目资本金现金流量表的现金流入项目相同，但是现金流出项目不同，在项目资本金现金流量表的现金流出项目中包括借款本金归还和借款利息支付，但是在全部投资现金流量表的现金流出项目中没有这两项。 3.下列各项中，不属于投资项目现金流出量内容的是（）。 A.固定资产投资 B.折旧与摊销 C.无形资产投资 D.新增经营成本 【答案】B 【解析】折旧与摊销属于非付现成本，并不会引起现金流出企业，所以不属于投资项目现金流出量内容。 4.在下列各项中，属于项目资本金现金流量表的现金流出内容，不属于全部投资（项目投资）现金流量表现金流出内容的是（）。 A.营业税金及附加 B.借款利息支付 C.维持运营投资 D.经营成本 【答案】B 【解析】与全部投资现金流量表相比，项目资本金现金流量表的现金流入项目相同，但是现金流出项目不同，在项目资本金现金流量表的现金流出项目中包括借款本金归还和借款利息支付，但是在全部投资现金流量表的现金流出项目中没有这两项。 5.企业拟投资一个完整工业项目，预计第一年和第二年相关的流动资产需用额分别为2000万元和3000万元，两年相关的流动负债需用额分别为1000万元和1500万元，则第二年新增的流动资金投资额应为（）万元。 A.2000 B.1500 C.1000 D.500 【答案】D 【解析】流动资金＝流动资产－流动负债，第一年的流动资金投资额＝2000－1000＝1000（万元），第二年的流动资金投资额＝3000－1500＝1500（元），第二年新增的流动资金投资额＝1500－1000＝500（万元）。 6.已知某完整工业投资项目预计投产第一年的流动资产需用数100万元，流动负债可用数为40万元；投产第二年的流动资产需用数为190万元，流动负债可用数为100万元。则投产第二年新增的流动资金额应为（）万元。 A.150 B.90 C.60 D.30 【答案】D 【解析】第一年流动资金投资额＝第一年的流动资产需用数－第一年流动负债可用数＝100－40＝60（万元） 第二年流动资金需用数＝第二年的流动资产需用数－第二年流动负债可数＝190－100＝90（万元）第二年流动资金投资额＝第二年流动资金需用数－第一年流动资金投资额＝90－60＝30（万元） 7.已知某完整工业投资项目的固定资产投资为2000万元，无形资产投资为200万元，开办费投资为100万元。预计投产后第二年的总成本费用为1000万元，同年的折旧额为200万元.无形资产摊销额为40万元，计入财务费用的利息支出为60万元，则投产后第二年用于计算净现金流量的经营成本为（）万元。A.1300 B.760 C.700 D.300
一、单项选择题 1．下列各项中不属于终结现金流量范畴的是（）。 A.固定资产折旧 B.固定资产残值收入 C.垫支在流动资产上资金的收回 D.停止使用的土地的变价收入 2.营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。这里现金流出是指（）。 A.营业现金支出 B.缴纳的税金 C.付现成本 D.营业现金支出和缴纳的税金 3.下列关于投资回收期的说法中，不正确的是（）。 A.它忽略了货币的时间价值 B.它需要一个主观上确定的最长的可接受的回收期作为评价的依据 C.它不能测度项目的盈利性 D.它不能测度项目的流动性 4.当一项长期投资的净现值大于零时，下列说法中不正确的是（）。 A.该方案不可投资 B.该方案未来报酬的总现值大于初始投资的现值 C.该方案获利指数大于1 D.该方案的内含报酬率大于其资本成本率 5.下列说法中不正确的是（）。 A.内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率 B.内含报酬率是方案本身的投资报酬率 C.内含报酬率是使方案净现值等于零的折现率 D.内含报酬率是使方案获利指数等于零的折现率 6.下列各项中，不影响项目内含报酬率的是（）。
A.投资项目的预期使用年限 B.投资项目的营业现金流量 C.企业要求的必要报酬率 D.投资项目的初始投资额 7.某投资项目初始投资为12万元，当年完工投产，有效期3年，每年可获得现金净流量4.6万元，则该项目内含报酬率为（）。 A.6.68% B.7.33% C.7.68% D.8.32% 8.某投资方案折现率为18%时，净现值为-3.17，折现率为16%，净现值为6.12万元，则该方案的内含报酬率为（）。 A.14.68% B.16.68% C.17.32% D.18.32% 9.下列说法中不正确的是（）。 A.当净现值大于零时，获利指数小于1 B.当净现值大于零时，说明该方案可行 C.当净现值为零时，说明此时的折现率为内含报酬率 D.净现值是未来现金流量的总现值与初始投资额现值之差 10.投资决策评价方法中，对于互斥方案来说，最好的评价方法是（）。 A.净现值法 B.获利指数法 C.内含报酬率法 D.平均报酬率法 11.下列关于投资决策指标的说法中，正确的是（）。 A.净现值法不但能够反映各种投资方案的净收益，还能揭示各个投资方案本身能达到的实际报酬率
第四章投资管理上课 题目
第四章投资管理上课题目 【例题·多选题】下列关于投资类型的表述中，正确的有（）。 A.项目投资，属于直接投资 B.证券投资属于间接投资 C.对内投资是直接投资 D.对外投资是间接投资 投资项目财务评价指标 ★★★知识点一：项目现金流量 现金流入量与现金流出量相抵后的余额，称为现金净流量（Net Cash Flow，简称NCF）。 （一）投资期 （1）在长期资产上的投资：如购置成本、运输费、安装费等。 （2）垫支的营运资金：追加的流动资产扩大量与结算性流动负债扩大量的净差额。 （二）营业期 营业收入；付现营运成本；大修理支出；所得税 营业现金净流量 ＝营业收入－付现成本－所得税 ＝营业收入－付现成本－所得税－非付现成本 + 非付现成本 ＝营业收入－成本总额－所得税＋非付现成本 ＝税后营业利润＋非付现成本 ＝（收入－付现成本–非付现成本）×（1－所得税税率）＋非付现成本 ＝收入×（1－所得税税率）－付现成本×（1－所得税税率）＋非付现成本×所得税税率（三）终结期 固定资产变价净收入；垫支营运资金的收回；
固定资产变现净损失抵税；固定资产变现净收益纳税。 固定资产变现净损益＝变价净收入－固定资产的账面价值 固定资产的账面价值＝固定资产原值－按照税法规定计提的累计折旧 【例题·单选题】某项目的生产经营期为5年，设备原值为20万元，预计净残值收入5000元，税法规定的折旧年限为4年，税法预计的净残值为8000元，直线法计提折旧，所得税率为30%，则设备使用5年后设备报废相关的税后现金净流量为（）元。 A.5900 B.8000 C.5000 D.6100 【2015考题·单选题】某公司预计M设备报废时的净残值为3500元，税法规定的净残值为5000元，该公司适用的所得税税率为25%，则该设备报废引起的预计现金净流量为（）元。 A.3125 B.3875 C.4625 D.5375 【例6-1】某投资项目需要3年建成，每年年初投入建设资金90万元，共投入270万元。建成投产之时，需投入营运资金140万元，以满足日常经营活动需要。项目投产后，估计每年可获税后营业利润60万元。固定资产使用年限为7年，使用后第5年预计进行一次改良，估计改良支出80万元，分两年平均摊销。资产使用期满后，估计有残值净收入11万元，采用平均年限法折旧。项目期满时，垫支营运资金全额收回。 根据以上资料，编制成“投资项目现金流量表”如表6－1所示。 表6-1 投资项目现金流量表单位：万元 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 总计 固定资产价值 固定资产折旧 改良支出 改良支出摊销 税后营业利润 残值净收入 营运资金 总计 【例6-2】某公司计划增添一条生产流水线，以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需要投资500000元，乙方案需要投资750000元。两方案的预计使用寿命均为5年，折旧均采用直线法，预计残值甲方案为20000元，乙方案为30000元。甲方案预计年销售收入为1000000元，第一年付现成本为660000元，以后在此基础上每年增加维修费10000元。乙方案预计年销售收
《中级财务管理》历年考题总结：第四章投资管理 本章属于重点章节，主要内容为财务可行性要素的估算、现金流量的估算、投资决策评价指标及应用。本章各种类型的题目均可出题，非常适合出计算题和综合题，2009、2010、2011年都出现了综合题，而且分数在10分以上。预计2012年本章出计算题和综合题的可能性还是很大，同学们一定要充分重视。本章考分较多，近三年平均在15分左右。预计2012 一、单项选择题 1.（2011年）某投资项目各年的预计净现金流量分别为：NCF0＝－200万元，NCF1＝－50万元，NCF2～3＝100万元，NCF4～11＝250万元，NCF12＝150万元，则该项目包括建设期的静态投资回收期为（）。 A.2.0年 B.2.5年 C.3.2年 D.4.0年 【答案】C 【解析】本题考核静态投资回收期的计算。包括建设期的投资回收期（PP）＝最后一项为 负值的累计净现金流量对应的年数＋最后一项为负值的累计净现金流量绝对值/下一年度净 现金流量＝3＋50/250＝3.2年，所以本题正确答案为C。 2.（2011年）某投资项目的投资总额为200万元，达产后预计运营期内每年的息税前利润为24万元，相关负债筹资年利息费用为4万元，适用的企业所得税税率为25%，则该项目的总投资收益率为（）。 A.7.5% B.10% C.12% D.14% 【答案】C 【解析】本题考核总投资收益率的计算。总投资收益率（ROI）＝年息税前利润或年均息税 前利润/项目总投资×100%＝24/200×100%＝12%，所以本题正确答案为C。 3.（2011年）下列各项中，其计算结果等于项目投资方案年等额净回收额的是（）。 A.该方案净现值X年金现值系数 B.该方案净现值X年金现值系数的倒数 C.该方案每年相等的净现金流量X年金现值系数 D.该方案每年相关的净现金流量X年金现值系数的倒数