期货行情月报
江苏弘业期货研发总部
2010年12月
目录
金融期货篇
宏观政策转向稳健建多时机仍须等待 (3)
上海篇
沪铜震荡企稳后期有望震荡上扬 (5)
沪锌迎来大震荡时代 (8)
短期调整钢材现买入佳机 (10)
天胶行情未了有待后市 (12)
黄金仍是投资法宝 (20)
大连篇
连豆基本面向好期价或重拾升势 (22)
借原油上扬东风连塑将再上九重霄 (24)
郑州篇
郑棉止跌企稳或将爆发30000点阵地战 (25)
PTA恰逢建仓良机上涨行情将延续 (28)
糖市震荡中上涨 (30)
金融期货篇
宏观政策转向稳健建多时机仍须等待
行情回顾：
11月份国内A股市场出现了较大幅度的回调走势，上证指数较10月份下跌158.65点或5.33%，最高上碰3186.72点，最低2758.92点，月K线收盘2821.59点。沪深300指数较上证指数下跌幅度更为明显，共下跌了242.99点或7.19%，最高3557.99点，最低3067.44点，振幅剧烈，收盘3136.99点。日K线上看目前无论上证指数还是沪深300指数均已跌破60天均线的重要点位。由于临近年末，指数未来仍有一定下跌空间。
行情分析：
回顾10月，11月国内股市，可谓冰火两重天。11月份美国二次量化宽松政策导致道琼指数以及全球大宗商品价格上涨，我国10月CPI意外攀升至4.4%。在管理层明确表态控制通胀和紧缩信贷影响下，上证指数冲高3186点后快速大幅度回落至2800~2900点区间进行震荡整理，市场分歧明显加大。
展望2010年12月，中央经济工作会议很可能将2011年宏观调控政策的重点转向“促内需，调结构，防通胀”，部分重点行业“十二五”规划将陆续推出。我国通胀水平仍将继续走高，有分析师认为11月份CPI或将高达4.8%左右，届时央行有可能祭出年内最后一次加息手段。笔者认为在指数跌破60天均线重要点位后，仍有一定的下跌空间，投资者应当关注上证指数下档的重要支撑位半年线，即2700点一线。无论从均线角度还是从K线角度看，2700点一线均为多头的强大阵地。如果我们把眼光放长远些，可以将11月的下跌理解为主力对10月份迅速上涨的洗盘整理，毕竟10月份的行情来的快而疾，主力不可能在那么短的时间内搜集够足够多的筹码，借年末，国家出来利空政策进行顺势洗盘，在低位再行吸筹，为2011年做好准备，这种思路的可能行和可行性都相当大。
对于12月份的行情，预计将表现为震荡偏空格局，紧缩政策明朗后，市场重心有望逐步抬高。“十二五”规划的主题必然将受到长线资金的反复关注。
目前国内最大的经济现象即通胀压力持续走高，管理层目前已经把控制通胀列为宏观调控的重点，在10月份加息后主要采取公开市场操作和提高存款准备金率等数量化调控手段。央行先后于11月10日，19日两次上调存款准备金率0.5个百分点，对于央行出台的组合拳，符合笔者之前的预期。
受房地产政策，节能减排，货币政策收缩等主要调控措施影响，2010年下半年以来，我国经济增长呈现出平稳回落的运行趋势。无论是工业生产，还是固定资产投资和外贸出口增速均有所回落。但通胀超出预期，受农产品价格上涨和输入型通胀影响不仅CPI，PPI也出现拐头上行的态势。
可以说，下半年的经济增速回落是健康和良性的，也符合管理层调控的预期，从股市角度看，由于通胀的关系，多空因素复杂，短期影响因素较多，使的市场的震荡幅度相对较大，行情起落速度很快。但在整体经济背景向好的前提下，笔者认为股市重新回到2700，甚至2500点以下的可能性很小，相反，在2700点附近买入反而较为安全，对于明年的预期收益很大。
下图是11月份上证指数走势日K线图：
图中可以看出，目前上证指数经过一轮调整后，下方遇到长期趋势线的支撑，且7~9月形成的2500~2700一线的成交密集区也会对指数构成强力支撑。投资者可以耐心等待支撑的确认，逢低建多股指期货。由于年末因素，指数在短期内弱势震荡的概率较大，但从各方面看，明年第一季度市场将迎来一波较今年10月份更为持久稳健的上涨。投资者不妨进行冬播操作，做一个未来3~6个月的中线投资动作，规避短期震荡带来的被洗风险。具体操作建议如下：
操作方案：
以IF1012为操作对象
操作资金500万元
第一次建多点位：上证指数下碰2800点买入多单10手约150万
第二次建多点位：上证指数回落至2600点买入多单20手约300万
止损点位：2500点
盈利预期：明年3月点位超过前高
合约到期前可以将多单换至远月合约。
弘业期货研发部：潘桦
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上海篇
沪铜震荡企稳后期有望震荡上扬
行情回顾
11月份沪铜期价整体呈现冲高回落的走势，前期冲高是受美国货币宽松政策以及全球通货膨胀的影响，价格最高上摸到70000一线。后期回落是受国内调控政策，以及欧债危机担忧引发美元上涨的影响，价格最低下探到61000附近。11月底受LME铜现货升水上涨和利空的逐渐消化，期价呈现逐渐止跌企稳的趋势，截止11月30日收盘，铜价基本维持在62000元附近。
行情展望
受国内调控政策和美元上涨的影响，商品市场前期出现急速的下跌，铜自11月11日也出现下跌，至11月末下跌幅度为13%，虽然铜价也出现了下跌，但是从整个商品市场其他商品相比较，幅度相对性较小。且铜价在11月底便出现止跌的迹象，从最近的走势来看，铜价也有企稳的过程。目前正值年底，按照传统规律，国内现货商将大量的采购铜以备年后的旺季生产，而国际的现货价格近期连续出现升水扩大的趋势，笔者认为，随着国内现货商采购的集中进行，以及国际现货铜价上涨趋势的明显，后期铜价将中期看涨的可能性大，年底也是买铜最好的时机。
行情分析
一国际库存保持持续减少，现货升水趋势明显等因素，将拉动LME期铜价格上行。
上图是09和2010年LME现货升贴水走势图，从图中可以看出，09年12月份铜价处于近两年的最低位置贴水47.5美元，而整个2010年都是处于逐渐的上涨格局，自今年11月份开始，由贴水开始转为升水，转为升水之后便一路上扬，至12月1日收盘，已经扩大至74美元。这说明现货消费开始逐渐走强，并且有继续上涨的趋势，而随着现货升水持续
的上涨，期货的上涨空间也将有所扩大。
库存量呈逐渐减少的趋势。按照前几年LME库存变化的规律，一般会在第三季度初出现库存大幅增加的情况，而到11月之后再进行库存的减少，铜的价格也会随着库存的增加而有一定幅度的回落，随后在库存再次减少的情况下出现中期的上涨；而今年LME库存第三季度不但没有出现传统的增加，反而在持续的减少，这说明现货市场的消费仍保持在强劲的状态，这也将支撑后期糖价的上涨。LME铜注销仓单自8月份以来一直呈现稳定上升的趋势，8月份时基本维持在7%左右，而截至11月30日，11月份注销仓单已经稳步上升到了9%左右，这说明下游要货比较积极，要货的活跃有利于价格的稳定，如果这种热情持续增长，将有利于价格逐步上行。
二中国大部分用铜企业为来年旺季生产，进行现货储备支撑铜价上行。
中国是铜的主要进口国和消费国，铜在中国的消费领域广泛，主要是电力行业和房地产，从主要消费领域的消费季节性来看，铜的使用量大部分是在一季度到二季度末，用铜企业的生产也是集中在这个阶段。由于受到年后集中生产需要大量铜的影响，中国大部分用铜企业会在年底进行库存的储备，保持适量的库存以适应旺季的生产。随着采购逐渐的增加，现货商场需求在增长的情况下，供应如果没有明显的积压现象，其价格将会逐渐的走高。从目前来看，供应方面，笔者对上海期货交易所的库存进行了统计，目前库存的数据基本维持在11万附近，这和全年相比属于中等偏少的情况，所以，笔者认为，在这个时期，由于现货采购使市场的需求增强，而供应也没有出现大量的积压，根据供求关系，后期铜价逐渐上涨的可能性大。
三期货铜价的历史走势呈现相对的规律性，一般是年底的价格低于来年年初。
上图是2006年至2011年沪铜指数的周K线走势图，图上用长方形标示出的是每年12月份到次年3月份的价格走势，从标示的走势图来看，价格在这几个月呈现前低后高的格局，也就是说，年底到次年一季度铜价都是出现不同程度的上涨，按此规律，2010年年底到明年的一季度，铜价出现上涨的概率较大，现货企业也可以根据实际用铜的情况在12月进行库存的储备。
根据前几年铜价年底到次年一季度上涨的幅度，今年铜价出现一定幅度的回落，但目前来看有止跌的迹象，且采购的时间接口出现，如果年底企稳上行，后期铜价将有望创近两年来的新高，冲击72000元/吨一线。
综上所述，LME铜现货升水持续扩大必将带动期货价格上行，而期货库存的减少以及国内现货的传统储备，对铜价也形成支撑，加上，按照铜价年底价格低于次年一季度的规律，所以，笔者认为，近期是现货企业年底进行库存储备较好的时期。
操作方案
计划资金：2000万
方向：做多
投资合约：沪铜1103（主力合约变动顺延）
上方目标位：72000元/吨止损位置：60000元/吨
总开仓手数：200
操作步骤：建仓区域61000-65000元/吨
61000-63000区间建仓100手，63000-65000区间建仓100手
占用保证金按照居中价格计算为63000*5*200*16%=1008万
价格到了上方目标位置盈利为：（72000-63000）*5*200=900万
价格出现破位下跌，到了止损位置止损为：（63000-60000）*5*200=300万
收益分析为：900万：300万=3：1 值得投资
如果市场出现大的系统性风险，此方案可随时更改，并保持合理沟通。
弘业期货研发总部：向娅梅
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2010-12-1
沪锌迎来大震荡时代
十一月份沪锌先涨后跌，尤其是后半个月的暴跌回吐了近三个月的涨幅。从最高价21580元/吨跌至最低价17430元/吨，创下了近三个月的最低价，跌幅达到了20%。多方在此轮暴跌中损失惨重，一轮过山车坐下来，市场方向变得不明朗，无论是多方还是空方都不敢轻易出手，短期内缺乏明显的指引。笔者认为，随着近期锌价的反弹，沪锌将迎来一个宽幅震荡的时代。
乐观经济数据提振沪锌走势
美国11月ISM制造业采购经理人指数(PMI)为56.6，高于预期。美国10月营建支出意外实现增长，为连续第二个月上涨。美国11月ADP就业人数增长9.3万人，为三年来最大月度增幅。11月份中国制造业采购经理指数(PMI)为55.2%，比上月上升0.5个百分点。从各分项指数来看，呈现稳中略升基本态势。同上月相比，只有采购量指数、进口指数、从业人员指数、供应商配送时间指数下降，其余各指数不同程度上升，其中生产指数、产成品库存指数、购进价格指数上升幅度较大，超过1个百分点，尤其以购进价格指数升幅最大，达到3.6个百分点。在下降的4个指数中，进口指数下降2.2个百分点，其余3个指数降幅较低，均在1个百分点以内。数据表明全球经济复苏步伐加快。
政策性风险加大
近期，市场各种传闻不断，预计11月份国内CPI将创年内新高，国内关于上调存款利率的言论充斥整个市场，CPI创出新高导致通胀担忧上行，同时加息政策分歧不断，对整个商品市场产生较大影响。而从市场当前的预测来看，11月份CPI仍将继续高企，因此关于加息的猜测将继续。另外，从房地产方面来看，调控政策的取向是大宗商品的最大不确定性因素。我国28%的铜、33%的铝和49%的锌消费均是由房地产拉动的，当前房地产市场的调控效果远不及市场预期，各地房地产销售市场发生较大变化也使得新的房地产调控政策需求加大，这将在很大程度上影响着金属价格的走势。
国储密集抛售狙击通胀有色金属价格应声下跌
通胀压力之下，政府开始频繁干预物价，而作为参与国家宏观调控部门之一的国储局近期也密集抛售基本金属，以防止价格过快上涨。从10月中旬至11月25日，国储局已把镁、铝、锌、铅轮番抛了一遍。“这一轮抛储主要是防通胀。”盛为民称，总体上现在基本金属价格并不算高，但由于CPI增长过快，国储局希望通过抛储控制CPI的过快增长。
从10月12日开始，国储局委托国储物资调节中心竞价销售镁、铝、锌、铅等基本金属，总量分别为0.3万吨、9.6万吨、5万吨、3.45万吨，其中铝进行了两轮抛售，第二轮于11月23日提前一天结束，总量为11.7万吨。虽然国储局抛储的量相对于中国整个消费
量仍显单薄，但对市场心理影响却是极为巨大。
欧债疑虑及朝韩冲突的影响
由于欧洲债务危机疑虑和朝韩半岛冲突推动资金流向诸如黄金和美元等避险资产，市场参与者紧张不安，因担忧欧洲部分国家的主权债务危机，美国联邦政府对非法内幕交易的调查及担忧中国新一轮的货币收紧政策。美元连续上涨，拖累工业金属下跌。尽管美国经济增长数据和欧元区数据良好，但未能阻止金属市场的沽压。
总之，当前基本面方面并未有足够利好支撑，同时由于国内需求很难大幅增长，加上经济面的不确定因素增加，政策调控的节奏将直接影响市场的走向。尽管美元上涨刺激伦锌下跌，但实体经济开始复苏，再考虑到欧洲债务危机影响将慢慢减弱，短期内沪锌跌势或将有所收敛，在短期反弹之后，振荡整理将在相当长的一段时间成为锌价运行的主旋律。
从技术面来看
沪锌1103合约近期走势图
从上图来看，沪锌1103合约近期在17000元/吨一线获得支撑，并开始了一轮反弹行情，目前价格突破5日，10日均线，短期内看涨。但是我们也要注意到，在19000元/吨价位，还有30日和60日均线的压力，鉴于目前基本面多空难测的局面，笔者认为，沪锌将会在17000元/吨与19000元/吨这个价格区间内反复震荡，从中长期来看，我们应该关注前期高点22500元/吨和前期低点13850元/吨。
操作上，建议投资者在价格区间内进行高抛低吸，一旦压力线被突破，则换另一价格区间继续高抛低吸的操作，直到前期高点或低点被突破，则表明行情已经选择了方向，等待那时我们再开始单向交易。而在市场选择方向之前，我们完全可以在这个大震荡时代中继续淘金，等待新一轮的大行情。
弘业期货研发部齐兴华 2010-12-2
短期调整钢材现买入佳机
第一部分11月份行情回顾
11月份，全球经济受到严峻考验，欧债再次发生，行情重现上半年希腊危机时的暴跌，大宗商品均出现大幅下挫，而各国对美国QE2政策的反对情绪也延迟了美国此次货币政策的实行，美元在多重影响下强势反弹，从而加快了商品价格的下跌速度，而国内连续出台的抑制物价的举措，更坚定了投资者做空的信心。
但是与大多数商品不同的是，钢材在快速杀跌一周后开始起稳，并持续震荡，多空均显信心不足，螺纹钢在此轮下跌过程中，一度表现较为抗跌，由于即将进入寒冬，对淡季的需求不看好，市场普遍认为钢材将由此出现反转。但是，笔者认为，此次系统性风险并不完全重演上半年行情，长期来看，美元反弹难以持续，钢材补涨仍未结束。
第二部分12月份行情展望
从钢材的商品属性来看，钢材价格主要受供求关系主导，政策起到辅助作用，而近期在利空消息面集中暴发的环境下，价格回调难以避免，但是随着欧盟援助计划的公布，债务危机终将淡出人们的视线，因此，12月份，在市场利空逐渐出尽的前提下，钢价有望受到供需双方面的支撑，再次上涨。
1、两次欧债危机所处环境不同，政策与美元的压制不具有持续性
从希腊债务危机——爱尔兰债务危机，尽管两次的解决道路有异曲同工之处，最终仍旧是受到欧盟援助，但是，不同的是上一次危机发生之时，各国在讨论是否退出刺激政策，而此次危机发生之时，经济恢复放缓，各国政府均致力于大力扶持经济。因此，此次危机，各国纷纷表示愿意主动给予援助，有效的降低了市场的恐慌程度。
同时，两次危机所面临的经济环境也有所不同，当时美国经济仍保持复苏态势，与目前的明显经济放缓不同；此次欧元在欧债影响下大幅下行，推动美元反弹，加上各国对美国量化宽松货币政策的抵制情绪，美国为稳固本国经济也声明将帮助欧洲此次债务危机，从而缩短此次危机涉及的时间。
此外，11月对于国内加息的炒作不断升温，行情亦受到一定影响，而等待较久的政策以上调存款准备金的形式出现，可以料想在首次加息后商品价格大幅的炒作，使得通胀愈加严重，再次加息需要谨慎。12月份中央经济工作会议即将召开，政策风险加大，但是经过一个月的价格调整后，利空逐渐消化。因此，可以预计后期政策落实，价格下跌的幅度有限。
而备受关注的房产调控，在年底钢材的传统淡季，房地产开工率不处在高位，需求量少，高峰购房亦在过年前后，在没有大幅上涨前，政府继续出台控制房价措施的可能性较小。
因此，笔者认为，从长期来看，此次美元反弹最终将受到政策压制，上方空间有限，难以复制上半年的道路，对商品价格的压力也将不断减弱，可以料想此次危机结束，政策利空出尽，将为后期钢材期货的价格提供支撑。
2、矿石谈判再启，成本增加支撑钢价底部平台
从今年钢价的走势来看，两次上涨均与铁矿石有关，一次是受谈判的影响，另一次就是7月中旬的上涨，而众所周知，前期低价的矿石库存在6月底全部用完，后期均需采购高价的矿石，从而受成本带动，钢价上涨。而自中国加入谈判以来，可以看到铁矿石价格呈现稳步上涨的趋势。
目前正处在新一轮谈判的初期，新的争端产生，三大矿商提出指数定价，这无疑是直接削减了钢厂的利润，而力拓声明不再回归年度定价模式也再次宣告了中国在谈判中话语权的缺失，近期已经有消息称三大矿商要求明年一季度价格提高7%，高盛集团上调明年1季度焦煤和铁矿石合同价格涨幅；另一方面，印度再次限制矿石出口，这对于进口依存度过高的中国，原材料价格的坚挺将使得钢价底部平台上升。
因此，笔者认为，在铁矿石供应面没有明显改善的前提下，铁矿石指数定价模式最终也将被接受，加上近期煤炭需求增加，均在一定程度上使得钢材成本大幅提高，从而支撑后期钢材价格上涨。
3、库存支撑，今年的传统淡季与往年不同
11月份钢材市场迎来一波需求高峰，世博会结束后工程的集中开工，以及保障性住房的目标，均为钢材的需求提供了有效保证，改变了往年11月需求下行的惯例；同时，部分钢厂开始停机检修，加上前期节能减排，产能过剩的压力逐渐消化，螺纹钢社会库存更在近期减至最低位。
进入年底，传统的钢材淡季，钢厂的复产，未来开工率的降低均导致市场上行受阻。但是从供应面来看，钢厂有生产周期，短期内的供给缺口难以有效补足，而国内对产能过剩行业的产能限制没有放松，而历年来下游企业有在年底淡季备库的需求，因此，在螺纹钢库存没有明显改善前，备货热潮将再次掀起一波钢价反弹。
综上所述，在铁矿石谈判的氛围中，钢价难有大幅下跌；再加上，欧洲债务危机不断缓解，系统性风险减弱，预期经济复苏将对大宗商品价格有促进作用。与此同时，原材料价格的提高，供给不足，将支撑钢价起稳反弹。因此，笔者认为，后期钢材将震荡上行，后市仍有上冲4800元/吨的可能。
第三部分操作计划
交易合约：上海商品交易所RB1105
交易资金：500万
交易手数：700手
交易方向：做多
交易原因：供应压力减缓，市场需求释放共同支撑钢价上涨，而期现价差的拉大使得钢材期货仍然具有上涨空间。
4600附近建仓500手，跌破4500止损，突破4730继续加仓200手，等到目标价位4800获利了结。
交易步骤：
达到第一目标价盈利：500*（4730-4600）*10=65万元
达到第二目标价盈利：200*（4800-4730）*10+500*（4800-4600）*10=114万元。
合计盈利：114万
止损亏损：500*10*（4500-4600）=-50万元
盈亏比：
第一目标价盈亏比为1.3：1
第二目标价盈亏比为2.28：1
注：如行情向此方向发展，根据行情的变化及时调整止损点。
弘业期货研发部陈茜
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2010-12-3
天胶行情未了有待后市
第一部分、橡胶11月行情回顾
11月初随着各国汽车数据陆续公布，各国汽车工业复苏良好，加之多宏观通胀的预期，上海期胶价格一冲飞天，主力合约1105最高价位达到38920元/吨，从上涨平台算起，涨幅达到25.12%，但随着我国10月份CPI公布为4.4，央行开始加息，并相继实行了一些列紧缩政策。资金炒作厉害的胶市陷入恐慌，市场资金疯狂逃离，主力合约1105的持仓量由11月4日的24.25万手减少到11月15日的13.45万手，价格也最深下挫了近18%。日胶大体趋势铜中国期胶走势一致，但因不像中国存在资金疯狂炒作的影响，走势稍显温和，日胶在11月初上涨幅度为18.83%，（同期中国期胶的涨幅为25.12%）随后受到中国因素影响跟随下挫，但跌幅为10.74%,远小于中国的18%的跌幅。近几天来随着中国市场的反弹，国内期胶和日胶的价差仍处在今年下半年以来形成的新的价差区间内6000-8000元/吨内，当市场一旦脱离此区间，投资者可考虑相应的套利操作。
第二部分：沪胶影响因素分析
一、年前供需偏紧的局面使得期胶不会转市
（一）中国受到气候影响产量未达预期
灾害性天气已经严重影响到国内天然橡胶的供应。年初干旱导致云南橡胶产量减少。从2009年9月开始，云南省降水明显减少，高温、少雨天气一直持续。至2010年3月上旬，
全省降水较常年同期偏少59%，降水量创下了自1961年以来历史最少的记录。西双版纳植胶区开割因干旱影响比往年推迟了10至15天左右。部分开割的农场产量只有正常年份的1/3不到。此外，每年3月份对橡胶进行定植是云南垦区增加产量、提高橡胶树越冬能力的有效措施。由于缺水，该项技术无法正常进行，这也对橡胶产量产生较大影响。持续的旱灾使得云南垦区251万亩橡胶均不同程度受灾，预计云南地区全年干胶产量损失将达2万吨。
10月份以来，特大暴雨已对海南农业造成了全面冲击。此次橡胶受灾最严重的区域主要分布在东部的文昌市、琼海市、万宁市等地。截止10月9日，海南全省天然橡胶(民营)全面停割，累计减产1万多吨，农垦系统方面，橡胶全面停割，干胶累计减产超过1万吨。海南天然橡胶种植面积已达603万亩，干胶产量24.8万吨，占全国总产量的47%，减产对全国供应造成严重影响。
近几日，海南再遭暴雨袭击。超强台风“鲇鱼”将进入南海东部海面。海南省气象台已发布强风警报和超强台风消息，大雨将再次降临。海南10月份的橡胶产量大多为全年产量的最高峰，到12月份，产胶量很快下降到10月份1/3左右。因此，10月份多轮强降雨严重影响到全年供应水平。受灾害天气影响，海南和云南产量合计下降4万吨以上，这个水平相对于09年减少了6%。难以达到年初的68万吨。
（二）印度国内短缺使得国际天胶价格火上浇油
作为全球第二大橡胶消费国及第四大产胶国，本年度该国天然橡胶产量或将跌至86万-87万吨，而政府之前的产量预估为89.3万吨，产量的降低也是由于印度国内的强降雨影响了橡胶树的割胶工作。如果降雨持续至10月底，橡胶产量可能将出现大幅削减。产产量出现下降，但是印度汽车工业受到政策刺激，国内汽车销售火爆，截止到9月份，印度汽车销售累计增长率达到31%，表现抢眼。国内天胶的供不应求使得印度的国际胶价屡创历史新高。印度之前作为天胶基本上自给自足的国家，目前也大量从国际市场上进口天胶，2010年进口量或将超过17.6756万吨的历史记录，从需求上支撑国际胶价。
(三)全球天然橡胶产量未回归到正常年份，但汽车销量却已回归
受到天胶主产区全球气候影响，今年天胶产量未达预期，截止到今年10月份，全球天胶产量累计产出比2009年同期增长6.46%，但由于09年年初各产胶国出台了限产报价措施，以及年中受到厄尔尼诺想象的影响，产量较低，2009年底基数偏低，因此今年1-10月份累计产出才有所增长，若与正常年份2008年相比，今年1-10月份的累计产出同比下降了-1.9% 。特别是10月份中国天胶主产区受到降雨影响，11月份东南亚各主要产胶国也受到了非季节性降雨的侵扰，11月份产量远低于去年同期的产量，预计今年11、12月天胶产量会出现大幅下滑。
（四）从下游消费看，全球汽车消费俨然已经出现复苏。
1．金砖四国仍是全球车市销售的增长中心
中国：今年前十个月，国内汽车销量已超去年全年的1364.48万辆。据中国汽车工业协会日前公布统计的数据，10月份国内汽车产销分别为154.10万辆和 153.86万辆，环比小幅下降3.26%和 1.16%，同比分别增长 22.50%和25.47%。今年1至10月份，汽车产销分别为1462.38万辆和1467.70万辆，同比分别增长34.49%和34.76%。从前10个月的整体销量看，今年完成1700万辆的目标几成定局。
印度：受益于汽车销量大幅上涨，马鲁蒂铃木印度、TVS汽车、塔塔汽车、现代印度和通用印度10月份汽车销量全部上涨。上涨幅度从20-40%不等
巴西：10月份，巴汽车销量为30.31万辆，尽管比上月下降了1.3%，但仍然超过了30万辆的水平，为历史同期最高水平，超过德国，为世界第四大汽车销售市场。1－10月，巴
累计汽车销量280万辆，同比增长了8％。2010年巴汽车销售将达到340万辆，2011年将达到360万辆。
俄罗斯: 2010年10月汽车销售量为188,478辆，同比增加62%；环比增加1.4%。2010年1-10月汽车销售量累计为1,506,732輛，较上年同期增加22%。2010年全年汽车销售量累计为180万辆。
2.美国车市缓慢复苏
2010年10月的汽车总销量超过95万辆，超出去年同期（83.8万辆）13%，为2010年以来单月销量最好成绩。此外，美国1-10月汽车销量比去年同期高11%。该销售水平验证了不少专家关于美国汽车市场正在缓慢复苏的预测。
总结：受到各主要汽车销售国汽车振兴政策的支持，09年下半年全球车市出现复苏，2010年延续09年的红火势头，汽车销量也同比大幅增长，截止到2010年10月，汽车销量累计增长率达到12%左右，与2008年相比，增幅也到达6%以上。天胶供应量增长不如人意，而汽车销量却大幅增加，天胶供不应求的情况将持续到年底。
（五）国内外现货价格依然坚挺
11月12日中国加息，市场对中国通缩预期加强，中日期胶价格均出现下挫，但纵观国内外市场现货价格却稳如泰山，下跌微小。泰国三号烟片胶的价格仅下挫 2.5%，中国全乳胶价格虽然国内期胶大跌的影响，成交量暂时清淡，虽然没有成交量的支持，但胶价在小幅下挫后仍出现反弹，抗跌性十足。
国内外现货价格如此抗跌还是因为东南亚的非季节性降雨导致天胶产量大幅缩减，泰国洪水及暴雨约破坏86,400公顷橡胶种植园86,400公顷橡胶种植园，泰国农业部官员表示,该国因受洪涝灾害破坏,其橡胶产量将在未来六年每年减少约3万吨.热带风暴“银河”在越南中部地区引发的洪水已经造成至少91人死亡，另有22人失踪。这一系列降雨和灾害使得天胶在生产旺季的产量得到大幅削减。供应量出现下降，支撑天胶现货价格。
二、利空因素限制沪胶上涨幅度
（一）宏观政策转向是天胶向上走势最大利空。
10月CPI已经达到4.4%，PPI再度转头向上，同比增长5%。10月份由于美国的量化宽
松政策重启，大宗商品价格再度飙升，拉高了PPI。至于CPI，这个最滞后的指标已经明白无异的表明了通涨的显现，发改委都已经讲话承认CPI保3失败。估计11月CPI可能达到4.7或更高。CPI是货币政策最后的底线，全面收缩已经开始。距离上一次宣布上调存款准备金率９天之后，中国人民银行１９日晚间发布消息，决定１１月２９日起，再次上调存款类金融机构人民币存款准备金率０．５个百分点。
这是央行本月内连续第二次全面提高存款类金融机构人民币准备金率，也是央行今年以来第五次全面提高存款类金融机构人民币准备金率。１１月１０日央行决定自１６日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率０．５个百分点。如果算上此前两次差别上调后的累积利率，此次上调之后，一些大型金融机构的准备金率已经高达１８．５％至１９％的历史高位。央行指出，此次上调意在加强流动性管理，适度调控货币信贷投放。粗略估算，上调0.5个百分点后，央行可一次性冻结银行体系流动性３０００多亿元。此次存款准备金政策直指流动性压力，对商品市场来说特别是对金融属性较强的期胶来说，货币紧缩政策的实施影响较大，将减低市场的投资风险偏好。
（二）随着进口量的增加，中日天胶库存回到正常水平
由于前期国家胶价高企，国内外天胶使用商均采用随买随用的采购策略，造成了中日等主要天胶消费国天胶库存严重不足的情况，这也成为资金疯狂炒作天胶价格的一个重要原因。近月来，随着进口量的增加，中日天胶严重不足的局面已经得到改善。 9月份中国进口天胶19万吨，创造同期中国进口天胶的历史新高，10月份中国进口天胶16万吨，达到同期新高，9、10月份中国进口量的大增缓解了国内天胶供应偏紧的局面，中国1-10月份天胶进口量累计同比增长6.27%，上海期货交易所的库存也逐步回归到正常的区域。日本早在6月份就开始加大对天然橡胶的进口量，而日本国内的库存也从9月份开始回到正常的库存水平，目前已基本处在充裕的状态。库存逐渐得到补充，资金疯狂炒作天胶的又一因素消失。
（三）脱离政策，欧洲车市萎靡，日本车市增长速度下滑
去年年底到今年年初欧洲各国逐渐退出汽车振兴政策，欧洲车市陷入低迷。十月份欧洲新车登记宗数较去年同期下降16%，为连续第七个月下降，其中法国以及西班牙降幅最大，分别为19%和36%。而日本政府的环保车补贴制度截止到9月7日结束后，消费者的购买欲望明显下降。日本汽车销售协会联合会公布的9月份国内新车销量(不含微型车)比上年同期减少4.1%，为308663万辆，自2009年7月以来首次同比下降。10月汽车销量也出现年降26.7%至193,258辆的迹象。
（四）明年中国车市将降温
国内汽车市场的快速增长让今年中国再次成为世界第一大市场的可能性越来越大。日
前，统计数据的出炉，各个专业机构和汽车界的业内人士纷纷预测今年国内汽车市场的销量规模将肯定超过1700万辆，并有望接近美国历史上汽车销售的最高水平1780万辆。虽然今年车市表现良好，但随着中国经济的复苏，中国的刺激政策必定会在这种复苏中减弱，2011年，中国汽车市场的增长速度不会超过10%，明年一季度，中国汽车市场很可能出现负增长。随着对小排量车的政策刺激，去年国内小排量车销售迅猛，市场出现饱和迹象加上受购置税优惠幅度降低的影响，今年前9个月占乘用车总量比重为68.24%，比同期下降1.48个百分点，明年节能小排量车市场份额不高将不再是中国车市的增长点。另外年底车市优惠政策即将取消，多数持币待购的消费者将出手买车，这也将透支一部分明年的汽车消费。
2009-2010年中国的汽车市场属于政策市场，在政策的刺激下，国内汽车市场才在最近两年出现了“井喷”式的增长速度。从欧日的汽车市场对政策的反应看，一旦车市政策撤销，车市萎靡表现会立马显现。因此明年中国车市将面临较大挑战。作为全球最大的天胶消费国，中国的汽车市场一旦降温，将大大削弱全球胶市的利多支撑。
三、后市展望
近期中国沪胶价格在国家宏观政策紧缩的打压下，出现大幅下滑，但年前国际天胶供应偏紧以及年底中国车市的火爆，必将支撑天胶现货价格下跌空间受限，从期现价差角度看，期胶价格也难以大幅下挫形成转市走势。
但从宏观上看，国内紧缩政策方向似已确定，且中日库存逐渐增加恢复到正常水平，而中国明年车市降温，且年初销量或将出现负增长局面，因此天胶基本面短期看虽较好，但长期基本面因素忧患重重。今年年底至明年一季度前天胶或仍处在阶段性牛市的尾巴上。
第三部分：投资报告
?交易合约：RU1105
?交易资金：1000万
?交易手数：350手
?交易保证金：350×2.6万元/手=910万
?交易方向：做多
?目标价位：36000
?交易步骤：第一次开仓：250手，在价格27000—30000区间内（均价28500）
?第二次加仓：100手，价格突破并站稳30000
?总体成本：29000
?获利平仓：（36000-29000）×5×350=1255万。
?止损价位：以60周均线（25000）作为止损。
?止损砍仓：按第一建仓200手和均价28500算：（28500-25000）×5×200=350万
?盈亏比例：1225:350=3.5:1（属于可投资区域）
江苏弘业期货研发部游柏旺
联系方式：138********
2010-12-3
黄金仍是投资法宝
11月行情回顾
11月的黄金行情总体处在一个高位震荡之中，特别是在上旬一度创了有史以来的新高，金价突破1400美元/盎司。消息面指出欧洲央行称上周恢复了国债购买计划，欧元体系上周共计购入7.71亿欧元的国家债务。爱尔兰10年期国债较可比德债收益率差再度走宽，一份报告质疑爱尔兰明年减赤的能力，爱尔兰预算问题重燃引发避险买盘。之后在高位震荡，受亚洲盘尤其中国国内的宏观调控政策可能将会趋紧，这是导致上周五价格大跌的基本面原因之一，随后黄金砸出一根大阴线，报收1365美元，之后G20峰会周末在韩国召开，德国、巴西、中国等多国将再次表达美联储重启量化宽松措施打压美元推高商品价格的担忧。因此，在G20峰会前美元止跌反弹也在情理之中，至少减轻了G20峰会上美联储成为众矢之的的压力。欧债危机再次浮出水面，避险情绪风生水起。爱尔兰预算案计划2011年通过削减支出和增加税收的方式再减少60亿欧元预算赤字，但爱尔兰政府能否通过该预算案仍不明朗导致黄金一路下探最低至1331美元。随后受朝韩战争，美元指数等利好因素，重新企稳走高，短期看有望突破前期高点，截止12月1日收盘，黄金报1387美元。
12月份行情展望
由于整个11月份上，黄金避险的魅力被一再放大，造成买盘不断，这个魅力主要是来自黄金价格的上扬态势是以全球经济大背景为基础的。这个基础就是美国、欧洲、日本的经济复苏举步维艰。量化宽松政策的货币“泛滥”造成资产价格上扬。因此，经济尚未复苏，黄金抗通胀和避险功能依然独具魅力。从国内基本面分析，近期宏观调控的步伐有放缓的趋势，但是是否加息，仍然是整个市场所关注的焦点，加上即将公布CPI的数据和召开的中央政府经济工作会议，还不能说市场氛围处于利好之中，一旦利空出尽，投资者就可以大胆买入。