证券投资分析
第一章概述
1.证券投资分析的意义
含义：证券投资是指投资者购买股票，债券，基金等有价证券以及这些有价证券的衍生品，以获取红利，利息及资本利得的投资行为和投资过程。
意义：①有利于提高投资决策的科学性
②有利于正确评估证券的投资价值
③有利于降低投资者的投资风险
④科学的证券投资分析是投资者获得投资成功的关键。
理念：①价值发现型：风险相对分散型市场的投资理念。
②价值培养型：投资风险共担型的投资理念。
策略：①保守稳健型：投资者风险承受程度低，安全性是最主要的考虑重点。
②稳健成长型：投资者希望能透过投资的机会来获利，并能确保足够长的投资期限。
③积极成长型：投资者可以承受投资的短期波动，愿意承担为了获得高报酬而随之带来的高
风险。
2．证券投资分析的信息要素
?证券投资分析的信息来源
①政府部门：国务院、中国证券监督管理委员会、财政部、中国人民银行、国家发展和改革委员会、商务部、国家统计局
②证券交易所③上市公司④中介机构
⑤媒体⑥其他来源
?有效市场假说与证券投资分析
①概述
前提：I〉投资者必须具有对信息进行加工分析并据此正确判断证券价格变动的能力
II〉所有影响证券价格的信息都是自由流动的。
理论：在一个充满信息交流和信息竞争的社会里，一个特定的信息能在股票市场上迅即被投资者知晓，随后，股票市场的竞争将会趋势股票价格充分且及时反映该组信息，从而使得投资者根据该信息所进行的交易不存在非正常报酬，而只能赚取风险调整的平均市场报酬率。
②分类和意义
I〉弱势有效市场（该市场存在内幕信息）
证券价格充分反映了历史上一系列交易价格和交易中所隐含的信息，从而投资者不可能通过对以往的价格进行分析而获得超额利润。
II〉半强势有效市场（已公布的基本面信息无助于挑选证券）
证券当前价格完全反映所有公开信息，不仅包括证券价格序列信息，还包括有关公司价值的信息，有关宏观经济形势和政策方面的信息。
III〉强势有效市场
证券价格总是能及时充分地反映所有相关信息，包括所有公开的信息和内幕信息。任何人都不可能再通过对公开或内幕信息的分析来获取超额收益。
①基本分析流派：指以宏观经济形势，行业特征及上市公司的基本财务数据作为投资分析对象与投资决策基础的投资分析流派。（体现了以价值分析理论为基础，以统计方法和现值计算方法为主要分析手段和基本特征。）
②技术分析流派：以证券的市场价格，成交量，价和量的变化以及完成这些变化所经历的时间等市场行为，作为投资分析对象与投资决策基础的流派。
③心理分析流派：分心理分析和群体心理分析。个体心理分析基于“人的生存欲望”“人的权力欲望”“人的存在价值欲望”三大心理分析理论进行分析，旨在解决投资者在投资决策过程中产生的心理障碍问题。群体心理分析基于群体心理理论心理理论与逆向思维理论，旨在解决投资者如何在研究资产市场过程中保证正确的察觉视角问题。
④学术分析流派：现代投资理论诞生以前，学术分析流派的重点是选择价值被低估的股票并长期持有，即在长期内不断吸纳，持有所选定的上市公司股票。（代表人物-巴菲特）。现在投资理论兴起后，学术分析流派投资分析的哲学理论是“效率市场理论”，投资目标为“按照投资分险水平选择投资对象”。（效率市场理论的含义：当给定当前的市场信息集合时，投资者不可能发展任何交易系统或投资战略以获取超出由投资对象风险水平所对应的投资收益率的超额受益。）
4．证券投资的主要方法
证券投资分析有3个基本要素：信息，步骤，方法
?基本分析法
定义：主要是根据经济学，金融学，财务管理学及投资学等基本原理推导出结论的基本原理，对决定证券价值及价格的基本要素对宏观经济指标，经济政策走势，行业发展状况，产品市场状况，公司销售和财务状况等进行分析，评估证券的投资价值，判断证券的合理价位，提出相应的投资建设的一种分析方法。
内容：①宏观经济分析主要探讨经济指标和经济政策对价格的影响。
经济指标有：先行性指标：对将来的经济状况提供预示性的信息；同步性指标：与总体经济活动的转变同步；滞后性指标：滞后于国民经济的变化
经济政策有：货币政策，财政政策，信贷政策，债务政策，税收政策，利率与汇率政策，产业政策，收入分配政策等等。
②行业和区域分析
介于宏观经济分析与公司分析之间的中观层次的分析。
行业分析：分析行业属于的不同市场类型，所处的不同生命周期以及行业的业绩对于证券价格的影响。
区域分析：区域经济因素对证券价格的影响。（板块效应）
③公司分析
侧重于对公司的竞争呢观念里，盈利能力，经营管理能力，发展潜力，财务状况，经营业绩以及潜在风险等进行分析，借此评估和预测证券的投资价值，价格及其未来变化的趋势。
?技术分析法
主要是根据市场自身变化规律得出结果的分析方法。（也就是市场行为）
假设：①市场的行为包括一切信息②价格沿趋势移动③历史会重复
内容：K线理论，切线理论，形态理论，技术指标理论，波浪理论和循环周期理论?证券组合分析法
以多元化证券组合来有效降低非系统风险是该分析方法运用的出发点，且随着该方法的不断发展，数量化方法的充分利用成为其最大特点。
理论基础：证券或者证券组合的收益由它的期望收益率表示，而风险则由其期望收益率的方差来衡量。理性投资者具有在期望收益率既定的条件下选择风险最小的证券和在风险既定的条件下选择期望收益率最高的证券这两个共同特征。
内容：组合管理理论进行投资是基于历史数据计算出所考虑的每一只证券的期望收益率和方差。然后用先行规划或其他方法确定有效组合，最后，根据投资者的无差异曲线确定投资者最满意的证券组合?投资分析应注意的问题长看基本，中看政策，短看技术
第二章有价证券的投资分析
1.债券的投资价值分析
?影响债券投资价值的因素
内部因素：①债券的期限
②债券的票面利率
③债券的提前赎回规定
④债券的税收待遇
⑤债券的流动性
⑥债券的信用级别
外部因素：①基础利率
②市场利率
③其他因素
?债券价值的计算公式
①假设：不存在信用分险，不考虑通货膨胀对债券收益率的影响
②货币现值和终值的计算
现值：P0=P1/（1+r）N终值：P1=P0*（1+r）N
③一次还本付息债券的定价公式P0=M（1+i）N/（1+r）N
④附息债券的定价公式
P0=∑
=+
n
t
r
C
1
)
1
/(N+M/（1+r）N（一年付息一次）
P0=∑
=+
n
t
r
C
1
)2/
1
/(N2+M/（1+r/2）N2（半年付息一次）
?债券收益率的计算
内部收益率的定义：把未来的投资收益折算成现值，使之成为购买价格或者期初投资额的贴现率。
公式：P=C/（1+Y）+ C/（1+Y）2+… + F/（1+Y）N（一年付息一次）
P=C/（1+Y/2）+ C/（1+Y/2）2+… + F/（1+Y）N2（半年付息一次）
?债券转让价格的近似计算
①贴现债券的转让价格
购买价格=面额/（1+最终收益率）待偿年限卖出价格=购买价*（1+持有期间收益率）持有年限
②一次还本付息债券的转让价格
购买价格=面额+利息总额/（1+最终收益率）待偿年限卖出价格=购买价*（1+持有期间收益率）持有年限③附息债券的转让价格
购买价格=∑
=+
n
t
C
1
)
1
/(最终收益率N+M/（1+最终收益率）N（一年付息一次）
卖出价格= 购买价*（1+持有期间收益率*持有年限）—年利息收入*持有年限
?债券的利率期限结构
横轴：期限纵轴：到期收益率
利率的期限结构
①市场预期理论（无偏理论）
完全取决于对未来即期利率的市场预期。如果预期未来即期利率上升，则利率期限结构呈上升趋势。如果预期未来即期利率下降，则利率期限结构呈下降趋势
②流动性偏好理论
流动性溢价是由于远期利率和未来预期即期利率的差额。流动期限越长，流动性溢价越大。
③市场分割理论
在市场存在分割的情况下，投资者和借款者由于偏好或者某种投资期限习惯的制约，他们的贷款或融资活动总是局限于一些特殊的偿还期部分。利率期限结构在市场分割理论下，取决于短期资金市场供求状况与长期资金市场供求状况比较。
如果短期资金市场供需曲线交叉点利率高于长期资金市场供需曲线交叉点利率，利率期限结构呈向下倾斜的趋势。如果短期资金市场供需曲线交叉点利率低于长期资金市场供需曲线交叉点利率，利率期限结构呈向上倾斜的趋势。
2.股票的投资价值分析
?影响股票投资价值的因素
内部因素：①公司净资产②公司盈利水平
③公司的股利政策④股份分割
⑤增资和减资⑥公司资产重组
外部因素：①宏观经济因素
②行业因素
③市场因素
?股票价值的计算公式
1〉现金流贴现模型
①一般公式（现金流贴现模型-资产的内在价值等于预期现金流的贴现值）
V=∑∞
=+
1
)
1
/(
1
t
K
D t NPV=V—P=∑
∞
=
+
1
)
1
/(
1
t
K
D t—P
②内部收益率就是使得投资净资产现值等于零的贴现率。
NPV=∑∞
=+
1
)
1
/(
1
t
K
D t—P=0
解出来的K为内部收益率
如果K﹥必要收益率，则可以考虑买这种股票。如果K﹤必要收益率，则不要买这种股票。
③股息增长率g 公式：Dt=Dt-1*(1+g)
2〉零增长模型
①公式：V=D0/K
②内部收益率：K=D0/P
3〉不变增长模型
①公式：V=D1/(K-g)
②内部收益率：由公式V=D1/(K-g)可以得到K=D1/P—g
4〉可变增长模型
①公式：V=∑
=
+ +
L
t
t
t k
g
D
1
)
1
/(
)
1(0+ [1/（1+k）L]* [ D
1
+
L
/(K-g2)]
②内部收益率：反复的试错方法
?股票市场价格计算方法—市盈率股价方法
公式：市盈率=每股市价/每股收益
1〉简单估计法
①利用历史数据进行估计
I〉算数平均数法或中间数法
就是将股票各年的市盈率历史数据排成序列，剔除异常数据，求算出算数平均数或者中间数，此为作为对未来市盈率的预测
II〉趋势调整法
这个方法是在算数平均数法上进行调整的。得到算数平均值后，在分析市盈率时间序列的变化趋势，画趋势线的方法，求得一个增减趋势的量的关系式，然后对市盈率进行修正。
III〉回归调整法
这个方法也是在算数平均数上进行调整的。然后根据异常值总是向正常值回归的趋势，对下一年的市盈率作预测。如果这年的市盈率高于这个值，我们就认为下一年的市盈率会向下调，反之，则认为市盈率会向上调。
②市场决定法
I〉市场预期回报率倒数法
不变增长模型中公式可以推导，R=E1/P0 （R为市场预期回报率）所以，市盈率P0/E1=1/R （市场预期回报率的倒数）
II〉市场归类决定法
认为，在有效市场的假设下，风险结构等类似的公司，其股票市盈率也应相同。因此，找相似风险结构的公司，取其平均数，就可以作为市盈率的估值。
2〉回归分析法
指利用回归分析的统计方法，通过考察股票价格，收益，增长，风险，货币的时间价值和股息政策等各种
因素变动与市盈率之间的关系，得到一个线性方程。
缺陷：能解释某一时刻的股价的表现，却很少能成功地解释较长时间内市场的复杂变化。
缺陷的原因：市场兴趣的变化。数据值随时间变化。该模型所没有扑捉到的因素。
ETF&LOF的内在价值和在二级市场投资价值分析
定义：ETFS是Exchange traded funds 交易所交易基金，也称为交易型开放式指数基金。
LOF是Listed open-ended fund 上市开放式基金。
ETF&LOF的投资价值：
（1）ETF&LOF具有交易成本相对低廉的交易渠道
（2）ETF&LOF具有手续相对简便的交易渠道
（3）ETF&LOF具有成交价格相对透明的交易渠道
（4）ETF&LOF具有交易效率相对较高的交易渠道
（5）与普通开放式基金相比，ETF&LOF有更高的流动性
（6）与普通开放式基金相比，ETF&LOF为投资者提供了潜在的跨市场套利机会。
（7）与普通封闭式基金相比，ETF&LOF折溢价幅度会相对较小。
3.金融衍生工具的投资价值分析
?金融期货的价值分析
金融期货合约时约定在未来时间以事先约定的价格买卖某种金融工具的双边合约。在合约中对有关交易的标的物，合约规模，交割时间和标价方法等都有标准化的条款规定。标的物有股票，外汇，利率等。
①金融期货的理论价格
期货价格相当于交易者持有金融工具至到期日所必须支付的净成本。（所谓净成本就是持有现货金融工具的收益与购买金融工具所付出的融资成本之间的差额，也称持有成本。）
②影响金融期货的主要因素
主要是成本和时间价值。而影响成本和时间价值的因素又有市场上的供求关系，利率变化等。还有市场利率，预期通货膨胀率，财政政策，货币政策，现货金融工具的供求关系，期货合约的有效期，保证金要求，期货合约的流动性等。
?金融期权的价值分析
金融期权，是指其持有者能在规定的期限内按交易双方商定的价格购买或者出售一定数量的某种金融工具的权利。金融期权时一种权利的交易了。价格受多种因素影响，但理论上有两个因素，一个是内在价值，一个是时间价值。
①内在价值
内在价值以及内在价值的大小取决于该期权的协定价与其标的物市场价。
对于看涨期权，若市价>协定价格，则买方将有利可图，此为实值期权。
若市价<协定价格，则买方将放弃期权，此为虚值期权。
对于看跌期权，若市价>协定价格，则买方将有利可图，此为虚值期权。
若市价<协定价格，则买方将放弃期权，此为实值期权。
从理论上讲，实值期权的内在价值为正，虚值期权为负，平价期权为零。
②时间价值（也称外在价值）
是期权的买方购买期权而实际支付的价超过该期权内在价值的那部分价值。
③影响期权价格的主要因素
I〉协定价格与市场价格协定价格与市场价的差距越大，时间价值越小，反之，则时间价值越大。
II〉权利期间期权时间越长，期权价格越高。
III〉利率影响复杂，看具体情况。
IV〉标的物价格的波动性波动性越大，期权价格越高，波动性越小，期权价格越低。
V〉标的资产的收益在期权标的资产有效期内产生收益将使看涨期权价格下降，看跌期权价格上升。
?可转换证券的价值分析
①可转换证券的价值
I〉可转换证券的投资价值
可转换证券的投资价值是指当它作为不具有转股选择权的一种证券的价值。估计可转债的投资价值用必要收益率折算出它未来现金流的现值。
II〉可转换证券的转换价转换价值＝标的股票市场价格×转换比例
III〉可转换证券的理论价值也称内在价值，是指将可转证券股前的利息收入和转股时的转换价值按适当的必要收益率折算的现值。
IV〉可转换证券的市场价值
如果可转换证券市场价值<投资价值，购买该证券并持有到期，就可获得较高的到期收益率。
如果可转换证券市场价值>投资价值,购买该证券并立即转化为标的股票，在将标的股票出售，就可获得该可换证券价值与市场价值之间的价差收益。
②可转换证券的转换平价以及转换升水和转换贴水
公式：转换平价＝可转换证券的市场价格/转换比例
转换平价是一个非常有用的指标，因为一旦实际股票市场价格上升到转换平价水平，任何进一步的股票价格上升肯定会使可转换证券的价值增加。因此，转换平价可视为一个盈亏平衡点。
转换升水和转换贴水
投资者在购买可转换证券时都要支付一笔转换升水。每股的转换升水等于转换平价与普通股票当期市场价格(也称为基准股价)的差额，
或者说是可转换证券持有人在将证券转换成股票时，相对于当初认购转换证券时的股票价格(即基准股价)而作出的让步，通常被表示为当期市场价格的百分比。公式如下：转换升水=转换平价-基准股价
转换升水比率=转换升水/基准股价×100%
而如果转换平价小于基准股价，基准股价与转换平价的差额就被称为转换贴水，公式如下：
转换贴水=基准股价-转换平价
转换贴水比率=转换贴水/基准股价×100%
?认股权证的价值分析
①认股权证的理论价值
债券和优先股的发行时附有长期认股权证，它赋予投资者以规定的价格从该公司购买一定数量普通股的权力。
I〉认股权证的理论价值
认股权证的理论价值＝股票的市场价格－认股权证的认股价格溢价=认股权证的市场价格-理论价值=认股权证的市场价格-普通股市场价格+预购股票价格
II〉认股权证的杠杆作用就是说认股权证价格要比其可选购的股票价格的上涨或下跌的速度快得多。
杠杆作用＝认股权证的市场价格变化百分比/
可认购股票的市场变化百分比或者＝考察期初可认购股票市场价格/考察期期初认股权证市场价格
第三章宏观经济分析
第一节：宏观经济分析概述
1. 宏观经济分析的意义和方法
意义：1> 把握证券市场的总体变动趋势。
2> 判断整个证券市场的价值投资。
3> 掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向。
4> 了解转型背景下宏观经济对股市的影响不同于成熟市场经济，了解中国股市表现和宏观经济相背离的原因。
方法：1> 总量分析方法（侧重于动态过程）
是指对影响宏观经济运行总量指标的因素及其变动规律进行分析，如GNP，消费额，投资额，银行贷款总额及物价水平的变动规律的分析等，进而说明整个经济的状态和全貌。
2> 结构分析法（侧重于静态状态）
是指对经济系统中各组成部分及其对比关系变化规律的分析。如GNP中三次产业的结构分析，消费和投资的结构分析，经济增长中各因素作用的结构分析。
3> 宏观分析资料的收集与处理
指对有效材料一般包括政府的重点经济政策与措施，一般生产统计资料，金融物价统计资料，贸易统计资料，每年国民收入统计和景气动向，突发性非经济因素等。
2. 宏观经济形式的基本变量
1> 国民经济总体指标
①国内生产总值GDP
GDP = GNP- 本国居民在国外的收入+ 外国居民在本国的收入
GDP= GNP- （本国生产要素在国外取得的收入- 本国付给外国生产要素的收入）
GDP有三种表现形态：价值形态，收入形态，产品形态。
相应有三中计算方法：生产法，收入法，支出法。
其中，支出法下的GDP=C+I+G+（X- M）
②工业增加值
是指工业行业在报告期内以货币表现的工业生产活动的最终成果，是衡量国民经济的重要指标之一。
2种计算方法：
生产法：即工业总产出减去工业中间投入
收入法：即从收入的角度出发，根据生产要素在生产过程中应得到的收入份额计算，具体构成项目有固定资产折旧，劳动者报酬，生产税净额，营业盈余。
③失业率失业率是指劳动人口中失业人数所占的百分比。
④通货膨胀指一般物价水平持续，普遍，明显的上涨。可以通过对一般物价水平上涨幅度的衡量来进行。
常用的指标有三种：零售物价指数，批发物价指数，国民生产总值平减指数。
两种方式影响经济：收入和财产的再分配&改变产品产量与类型影响经济
通货膨胀的程度分温和：通胀率低于10% 严重：通胀率指2位数的通胀恶性：通胀率指3位数的通胀产生的原因：需求拉上的通货膨胀，成本推进的通货膨胀，结构性通货膨胀
⑤国际收支是一国居民在一定时期内与非本国居民在政治，经济，军事，文化及其他往来中所产生的全部交易的系统记录。
国际收支反映的是：（1）一国与他国之间的商品，劳务和收益等交易行为
（2）该国持有货币，黄金，特别提款权的变化以及与他国债权，债务关系的变化
（3）凡不需要偿还的单方转移项目和相应的科目，由于会计上必须用来平衡的尚未抵消的交易。
2>投资指标
主要投资有三方面：①政府投资②企业投资③外商投资：分直接投资和间接投资（发行股票）
3>消费指标①社会消费品零售总额②城乡居民储蓄存款余额
4>金融指标
①总量指标
（1）货币供应量：单位和居民个人在银行各项存款和手持现金之和
（2）金融机构各项存贷款余额：指金融机构存款和金融机构贷款金额
（3）金融资产总量：手持现金，银行存款，有价证券，保险等其他产品总和
②利率：在借款期内所形成的利息额与本金的比率
（1）贴现率与再贴现率
（2）同业拆借利率：指银行同行之间的短期资金借贷利率
拆进利率表示银行借款利率
拆出利率表示银行愿意贷款的利率
（3）回购利率:交易双方在全国统一同业拆借中心进行的以债券为权力质押的一种短
期资金通融业务，是指资金融入方（正回购方）将以债券出质给资金融出方（逆回购方）
融入资金的同时，双方约定在将来某一日由正回购方按某一约定利率计算的资金额想逆
回购方返还资金，逆回购方向正回购方返还原出质债券的融资行为。
（4）各项存款利率
③汇率：是外汇市场一国货币与他国货币相互交换的比率。降低汇率会扩大国内总需求，提高汇率会缩减国内总需求。
④外汇储备
外汇储备是一国对外债权的总和。
5>财政指标
①财政收入指国家财政参与社会产品分配所取得的收入，是实现国家职能的财力保证。
包括：各项税收，专项收入，其他收入，国有企业计划亏损补贴。
②财政支出指国家财政将筹集起来的资金进行分配使用，以满足经济建设和各项事业的需求。财政
支出可以分为经常性支出和资本性支出。
③赤字和结余财政收入与财政支出的差额负值为赤字，正值为结余。赤字有2种方法解决：一
个是通过举债即发行国债，二是通过向银行借款。
第二节宏观经济分析与证券市场
1. 宏观经济运行分析
①宏观经济运行对证券市场的影响
?企业经济效益+ ?居民收入水平+ ?投资者对股价的预期+ ?资金成本-
②宏观经济变动与证券市场波动的关系
?GDP变动
I>持续，稳定，高速的GDP增长
社会总需求与总供给协调增长，经济结构逐步合理，趋于平衡，经济增长来源于需求刺激并使得闲置的或利用率不高的资源得以更充分利用，从而表明经济发展势头良好。
II>高通胀下的GDP增长
当经济处于严重失衡下的高速增长时，总需求变化大大超过总供给，这将表现为高的通货膨胀率。
III>宏观调控下的GDP减速增长
当GDP呈失衡的高速增长时，政府可能采取宏观调控措施以维持经济的稳定增长，这样必然减缓GDP 的增长速度。
IV>转折性GDP变动
如果GDP一定时期以来呈负增长，当负增长速度逐渐减缓并呈正增长转变趋势时，表明恶化的经济环境逐步得到改善，证券市场走势也将由下跌转为上升。
?经济周期变动
经济周期是一个连续不断的过程，表现为扩张和收缩的交替出现。
经济周期与股价波动的启示：
1>股价伴随经济周期地波动，但股价的波动是永恒的。
2>收集有关宏观经济资料和政策信息，随时注意经济发展动向。
3>把握经济周期，认清形势。
?通货变动
I>通货膨胀对证券市场的影响
1>温和稳定的通胀对股价影响较小，通胀提高了债券的必要收益率。
2>如果通胀在一定的可容忍范围内持续，而经济处于景气阶段，产量和就业都持续
增长，那么股价也将持续上升。
3>严重的通胀是很危险的，经济将被严重扭曲，货币加速贬值。
II>通货紧缩对证券市场的影响
通货紧缩将损害投资者和消费者的积极性，造成经济衰退和萧条，与通胀一样不利于货币
稳定和经济增长。
2. 宏观经济政策分析
①财政政策
1>财政政策的手段及其对证券市场的影响
（1）国家预算——影响供求关系
财政赤字扩张社会总需求；财政结余政策缩小总需求
（2）税收——影响需求数量和调节供求结构
国债——调节国民收入的使用结构和产业结构，对资金流向也有很大影响。
（3）财政补贴
（4）财政管理体制——调节各区各部门之间的财力分配
转移支付制度——中央财政将集中的一部分财政资金按一定标准拨付给地
方财政的一项制度。
2>财政政策的种类及其对证券市场的影响
有扩张性财政政策，紧缩性财政政策，中性财政政策
扩张性财政政策对证券市场的影响：
（1）减少税收，降低税率，扩大减税范围
（2）扩大财政支出，加大财政赤字
（3）减少国债发行（或者回购部分短期国债）
（4）增加财政补贴
3>分析财政政策对证券市场影响注意的问题
（1）关注统计资料信息，认清经济形势
（2）关注经济界人士的看法，关心政府的讲话
（3）分析过去类似形势下的政府行为和影响
（4）关注年度财政预算，把握财政收支总量的变化趋势。
（5）预见和分析财政政策的基础上，进一步分析相应政策对经济形势的综合影响。
②货币政策
货币政策及其作用
调控作用表现：（1）通过调控货币供给总量保持社会总供给与总需求平衡。
（2）通过调控利率和货币总量控制通货膨胀，保持物价总水平的稳定。
（3）调节国民收入中消费和储蓄的比例。
（4）引导储蓄向投资的转化并实现资源的配置合理。
货币政策工具：（1）一般性政策工具：法定存款准备金，再贴现政策，公开市场业务
（2）选择性政策工具：直接信用控制；间接信用指导
货币政策的运作：（1）紧的货币政策（2）松的货币政策
货币政策对证券市场的影响：（1）利率-
（2）央行的公开市场业务-
（3）调节货币供应量（存款准备金）-
（4）选择性货币政策工具（松，紧）+
③收入政策
1>收入政策概述
是国家为实现宏观调控总目标和总任务，针对居民收入水平高低，收入差距大小在分配制
定的原则和方针。收入政策目标有：总量目标，收入结构目标
总量目标：着眼于近期的宏观经济总量平衡，着重处理积累和消费，人们近期生活水平改善
和国家长远经济发展的关系以及失业和通胀的问题。
收入结构目标：着眼于处理各种收入的比例，以解决公共消费和私人消费，收入差距等问题。
2>我国收入政策的变化及其对证券市场的影响
3. 国际金融市场环境分析
①国际金融市场动荡通过人民币汇率预期影响证券市场。
一般来说：汇率上升，本币贬值，本国产品竞争力强，出口型企业将增加收益，因而企业的股票
和债券价格将上涨，相反，依赖于进口的企业成本增加，利润受损，股票和债券价格将下跌。同
时，汇率上升，本币贬值，将导致资金流出本国，资金的流失将使得本国证券市场需求减少，从
而市场价格下跌。
另外，汇率上升，本币表示的进口商品价格提高，进而带动国内物价水平上涨，引起通货膨胀。
人民币升值对股票的影响：1.对内外投资者投资中国资本市场有巨大吸引力，
2.拥有人民币资本类的行业特别受投资人青睐。
②国际金融市场动荡通过宏观面和政策面间接影响我国证券市场。
第三节股票市场的供求关系
1.证券市场的供给方和需求方
2.股票市场供给的决定因素和变动特点
因素：宏观经济环境+
制度因素（新增市场会增加供给，反之则相反）
上市公司质量+
3.股票市场需求的决定因素和变动特点
因素：宏观经济环境+
政策因素
居民金融资产结构的调整
机构投资者的培养和壮大
资本市场的逐步对外开放
4.影响我国证券市场供求关系的基本制度变革
(1)股权分置改革
A股上市公司内部普遍形成了2种不同性质的股票，即飞流通股和社会流通股，表现为不同股，不同价，不同权的特征。这一特殊的市场制度与结构被称为“股权分置”
股权分置改革的完成，对证券市场有深刻的影响：
①不同股东之间的利益行为机制在股改后趋于一体化
②有利于上市公司定价机制的统一，资源配置功能和价值发现进一步优化
③大股东违规行为将被利益牵制，理性化行为趋于突出
④有利于建立和完善上市公司管理层的激励和约束机制
⑤上市公司整体目标趋于一致，长期激励将成为战略规划的重要内容
⑥金融创新进一步活跃，上市公司重组并购行为增多
⑦市场供给增加，流动性增强。
(2)《证券法》和《公司法》的重新修订
2005-10-27修订《证券法》和《公司法》
修订内容和精神如下：
①积极稳妥推进市场创新
②切实加大对投资者的保护力度
③完善上市公司治理和监管
④促进证券公司的规范和发展
⑤完善证券发行，上市制度
(3)融资融券业务
指想客户出借资金供其买入上市证券或者出借上市证券供其卖出，并收取担保物的经营活动。
积极主要表现：
①作为一种新的交易工具，融资融券业务特别是融券的推出将在我国证券市场形成做空机制，改变目前证券市场只能做多不能做空的单边状况。
②融资融券业务将增加资金和证券的供给，增强证券市场的流动性和连续性，活跃交易，大大提高证券市场的效率。
③融资融券业务的推出将连同资本市场和货币市场，有利于促进资本市场和货币市场之间的合理有效配置，增加资本市场资金供给。
④融券的推出有利于投资者利用衍生工具的交易进行避险和套利，进而提高市场效率。
⑤融资融券有利于提高监管的有效性。
风险表现在：
①融资融券业务对标的证券具有助涨助跌的作用。
②融资融券业务的推出使得证券交易更容易被操纵。
③融资融券业务可能会对金融体系的稳定性带来一定威胁。
第四章行业分析
第一节行业分析概述
1.行业的含义和意义
含义：所谓行业，是指从事国民经济中同性质的生产或其他经济社会活动的经营单位和个体等构成的组织结构体系。
行业与产业的差别：行业和产业是有差别的，主要是适用范围不一样，产业作为经济学专门术语，构成产业一般具有三个特点：规模性，职业化，社会功能性。
任务：解释行业本身所处的发展阶段及其国民经济中的地位
分析影响行业发展的各种因素以及判断对行业影响的力度
预测并引导行业的未来发展趋势，判断行业投资价值
揭示行业投资风险，从而为政府，投资者和机构提供决策依据和投资依据。
2.行业划分的方法
1>道-琼斯分类法
道-琼斯分类法将大多数股票分为三类：工业，运输业，公用事业。
2>标准行业分类法
3>我国国民经济的行业分类
三大产业：农业，工业，服务性行业
4>我国上市公司的行业分类
5>上海证券交易所上市公司行业分类调整
第二节行业的一般特征分析
1.行业的市场结构分析
1>完全竞争（农产品市场）
完全竞争型市场是指竞争不受任何障碍和干扰的市场结构
特点：生产者众多，各种生产资料可以完全流动
产品不论是有形或无形，都有同质的，无差别的
没有一个企业能够影响产品的价格，企业永远是价格的接受者而不是制定者
企业的盈利基本上由市场对产品的需求来决定
生产者可以自由进入或者退出市场
市场信息对买卖双发都是畅通的，生产者和消费者对市场情况非常了解
2>垄断竞争（糖果饼干类市场）
是指既有垄断又有竞争的市场结构。在垄断市场上，每个企业都在市场上具有一定的垄断能力，但他们之间又存在激烈的竞争。
特点：生产者众多，各种生产资料可以流动
生产的产品同种但不同质，即产品之间存在着差异
由于产品差异性的存在，生产者可以树立自己的产品信誉，从而对产品的价格有一定的控制能力
3>寡头竞争（汽车，移动联通）
是指相对少量的生产者在某种产品的生产中占据很大市场份额，而从控制了这个行业的供给的市场结构。特点：初始投入资本较大，阻止了大量中小企业的进入
只有大规模生产时才能获得好的效益，在竞争中淘汰大量的中小企业。
4>完全垄断（公用事业）
指独家企业生产某种特质产品的情形，即整个行业的市场完全处于一家企业所控制的市场结构。两种类型：政府完全垄断：通常在公用事业中居多，铁路邮电等。
私人完全垄断：根据政府授予的特许经营，或者根据专利生产的独家经营以及资本雄厚，技术现金而建立的排它性的私人垄断经营。
特点：被独家企业所控制，其他行业不可以或者不可能进入该行业
产品没有或缺少相近的替代品
垄断者能够根据市场的供需情况制定理想的价格和产量
垄断者制定产品的数量和价格方面的自由性受到反垄断法和政府管制约束
2.行业的竞争结构分析
一个行业内激烈竞争的局面源于其内存的竞争结构，5个基本竞争力量：新进入者，替代品，供给方，需求方以及行内现在的竞争者。
3.经济周期与行业分析
行业通常分三类：
①增长型行业（计算机和复印机行业，高技术行业）
增长型行业的运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅并不紧密相关，这些行业增长的速率并不会总是随着经济周期的变动而出现同步变化，因为他们主要依靠技术的进步，新产品推出及更优质的服务，从而使其经常呈现增长形态。
②周期型行业（消费品，收入弹性较高的行业）
周期型行业的运动状态与经济周期紧密相关。当经济处于上升时期，这些行业会紧随其扩张，当经济衰退时，这些行业也相应衰落，且该类型行业的收益的变化幅度往往会在一定程度上夸大经济的周期性。
③防守型行业（生活必需品行业）
防守型行业的经营状况在经济周期的上升和下降阶段都很稳定，这种运动状态的存在是因为该类型行业的产品需求相对稳定，需求弹性小，经济周期处于衰退阶段对这种行业的影响也比较小。
4.行业生命周期分析
1>幼稚期（太阳能，遗传工程）
一个行业的萌芽和形成，最基本和最重要的条件是人们的物质文化需求。社会的物质文化需求是行业经济活动的最基本动力。
开发成本高，需求少，很可能引发破产风险。
2>成长期（电子信息，生物医药）
行业的成长实际上就是行业的扩大再生产。
判断一个行业的成长能力：需求弹性，生产技术，产业关联度，市场容量和潜力，行业在空间的转移活动，产业组织变化活动。
3>成熟期（石油治炼，超级市场，电力）
表现为技术上的成熟，即行业内企业普遍采用的是适用的且至少有一定先进性，稳定性的技术，其次是产品的成熟是行业成熟的标志。
特点：企业规模空前，地位显赫，产品普及程度高
行业生产能力接近饱和，市场需求也趋于饱和，买房市场出现
构成支柱产业地位，其生产要素份额，产值，利税份额占有一席之地。
4>衰退期（煤炭开采，自行车，钟表）
行业衰退是客观的必然，是行业经济新陈代谢的表现。
需求减少，销售量下降，厂家转移资金。
第三节影响行业兴衰的主要因素
1.技术进步
1>当前技术进步的行业特征
①以信息通信技术为核心的高新技术成为21实际国家产业竞争力的决定性因素
②信息技术的扩散与应用引起相关行业的技术革命，加快改造传统行业
③研发活动的投入强度成为划分高技术群类和衡量产业竞争力的标尺
④技术进步速度加快，周期明显缩短，产品更新换代频繁。
2>技术进步对行业的影响
技术进步对行业的影响是巨大的，它往往催生了一个新的行业，同时迫使一个旧的行业加速进入衰退期，严重威胁到旧行业的生存。
2.产业政策
政府对于行业的管理和调控主要是通过产业政策来实现的。产业政策是国家干预和参与经济的一种形式，是国家系统设计的有关产业发展的政策目标和政策措施的总和。
1>产业结构政策
①产业结构长期构想---根据发展水平和进一步发展的要求，提出较长时期内产业目标和方向
②对战略产业的保护和扶植---战略产业是较高需求弹性和收入弹性，能够带动国民经济其他部门发
展的产业，保护政策有限制国外产品的进口，限制国外私人直接投资等。
③对衰退产业的调整和援助—政策包括限制进口，财政补贴，减税等。
2>产业组织政策
①市场秩序政策—鼓励竞争，限制垄断
②产业合理化政策—确保规模经济的充分利用，纺织过度竞争
③产业保护政策—减少国外企业对本国幼稚产业的冲击
3>产业技术政策
产业技术政策是促进产业技术进步的政策
①产业技术结构的选择和技术发展政策—制定具体的技术指标，规定各产业的技术方向，鼓励采用
现金技术等方面
②促进资源向技术开发领域投入的政策—技术引进政策，促进技术开发政策和基础技术研究的资助
和组织政策
4>产业布局政策
是产业存在的发展空间形式，目标是实现产业布局的合理化。一般遵守一下原则：
①经济性原则保证那些投资效率高，经济效益好，发展速度快的地区有限发展
②合理性原则鼓励各地区根据自身资料，经济，技术条件，发展有相对优势的产业
③协调性原则促进地区间的经济，技术交流，形成合理的分工协作体系
④平衡性原则加快先进地区发展的同时，逐步缩小先进地区与落后地区的差距
3.产业组织创新
4.社会习惯的改变
5.经济全球化
1>经济全球化的主要表现
①生产活动全球化，传统的国际分工正在演变成为世界性的分工
②950101诞生的世界贸易组织标志着世界贸易进一步规范化，世界贸易体制形成。
③各国金融日益融合在一起
④投资活动遍及全球，全球性投资规范框架开始形成
⑤跨国公司作用进一步加强
2>经济全球化对各国产业发展的重要影响
①经济全球化导致产业的全球性转移—发达国家将低端制造技术加速向发展中国家进行产业化转移
②国际分工出现重要变化—国际分工的基础出现了重要变化
国际分工的模式出现了重要变化
③经济全球化导致贸易理论与国际直接投资理论一体化
名词含义：
协议性分工：即主要是跨国公司经营的分工和地区经贸集团成员组织的分工。
后天因素：包括政府的效率，市场机制完善的程度，劳动者掌握知识与信息的能力，受到政策影响的市场规模等。
第四节 行业分析的方法
1. 历史资料研究法
含义：通过对已有资料的深入研究，寻找事实和一般规律，然后根据这些信息去描述，分析和解释过去的过程，同时揭示当前的状况，并依照这种一般规律对未来进行预测。
优点：省时，省力并节省费用
缺点：只能被动地囿于现在资料，不能主动提出问题并解决问题
来源：政府部门，专业研究机构，行业协会和其他自律组织，高等院校，相关企业和公司，专业媒介，其他机构
2. 调查研究法
含义：一项非常古老的研究技术,也是科学研究中一个常用的方法，在描述性，解释性和探索性的研究中都可以运用调查研究方法。
优点：获得最新的资料和信息，并且研究者可以主动提出问题并获得揭示，适合对一些相对复杂的问题进行研究时采用。
缺点：成功与否取决于研究者和访问者的技巧和经验。
具体方式: 1>问卷调查或电话访问——在市场中被广泛采用
2>实地调研——适合于那些不宜简单定量的研究课题
3> 深度访谈——对访问者要求高，熟悉访谈内容，深入追问以确定受访者的意思表达
3. 归纳与演绎法
归纳法：个别出发以达到一般性，从一系列特定的观察中，发现一种模式，这种模式在一定程度上代表所有给定事件的秩序。
演绎法：从一般到个别，从逻辑或者理论上预期的模式到观察检验预期的模式是否确实存在。
（演绎法是先推理后观察，归纳法则是从观察开始）
4. 比较研究法
横向比较法：一般是取某一时点的状态或者某一固定时段（比如一年）的指标，在这个横截面上对研究对象及其比较对象进行比较研究。
横向比较法的指标选取：销售额，营业收入
横向比较法的判断：1>确定该行业是否属于周期性行业
2>比较该行业的年增长率与国民生产总值，国内生产总值的年增长率
3> 计算各观察年份该行业销售在国民生产总值中所占比重
纵向比较法：利用行业的历史数据，如销售收入，利润，企业规模等分析过去的增长情况，并预测据此行业的未来发展趋势
行业未来增长率预测分析方法：
1> 将行业历史销售额与国民生产总值标在坐标轴上，用最小二乘法找出两者关系曲线，
并绘在坐标上，这条关系曲线即为行业增长的趋势线。
2> 利用行业历年的增长率计算历史的平均增长率和标准差，预计未来增长率。
5. 数理统计法
1> 相关分析
① 相关关系
含义：相关关系是指指标变量之间的不确定的依存关系。
因果关系：比如行业产品的销售价格下降导致产品产量销售上升，是因果关系
相关关系：两个指标变量受第三个变量影响而发生的共编关系
② 相关系数及显著性检验
相关系数也称为“积距相关系数”
r ＝y x xy ???/＝协方差/xy 变量的标准差
|r|=1,表示两指标完全线性相关
|r|=0,表示两指标不存在线性相关
2> 一元线性回归
① 回归模型
一元线性回归模型一般表达式：y ＝a ＋bx （a 是截距，b 是斜率）
②
判定系数r 2 r 2越大，表明依存度越大 ③ 显著性检验
分两种，T 检验和F 检验，T 检验是对回归模型中各个参数的显著性，F 检验是检验整个回归系
数的显著性。
T 检验：Z ＝b －b j /b ? F 检验：F ＝r 2（n －2）/(1- r 2)
④ 应用
1> 描述两指标变量之间的数量依存关系
2> 利用回归方程进行预测，把X 带入回归方程对Y 进行估计
3> 利用回归方程进行统计控制，通过控制X 的范围来实现指标Y 统计控制的目标
3> 时间序列
概念：又称时间序列，指社会经济指标的数值按照时间顺序排列而形成的一种数列。
① 数列形态分类
随机性时间数列：指由随机变量组成的随机数列
非随机性时间数列：
?平稳性时间数列：由确定变量构成的时间数列，特点是影响数列各期数值的因素是确定的，
且各期的数值总是保持在一定的水平上下波动。
?趋势性时间数列：指各期数值逐期增加或逐期减少，呈一定的发展变化趋势。
?季节性时间数列：指按月统计的各期数值，随一年内季节变化而周期性波动。
② 自相关系数与数列的识别
识别：
（1）如果相关系数都近似地等于零，表明该时间数列属于随机性数列
（2）如果r1表较大，r2，r3依次减少，r4开始趋于零，表明该时间数列是平稳性时间数列
（3）如果r1表较大，r2，r3等多个自相关系数逐渐递减但不为零，表明该时间序列存在某种趋
势。
（4）如果一个数列的自相关系数出现周期性变化，每间隔若干个便有一个高峰，表明该时间数
列是季节性时间数列。
③ 时间数列的预测方法
（1） 趋势外推法
四步骤：选择趋势模型
求解模型参数
对模型进行检验
计算估计标准误
（2） 移动平均预测法
通过取N 项的移动平均，可以对原时间数列修匀一个新的时间数列。
（3） 指数平滑法
n t n
t t t t Y Y Y Y Y ---+-+???+-+-+=)1()1()1(2211^
ααααααα 指数平滑法的一个关键是修正常数α的取值
α取值越小，时间数列波动越大，如呈阶梯式或按某种比率上升或下降
α取值越大，从而使得预测值能够敏感地跟踪实际值的变化
第五章公司分析
第一节公司分析概述
1. 公司与上市公司的含义
公司：指依法设立的从事经济活动并以营利为目的的企业法人。
上市公司：指其股票在证券交易所上市交易的股份有限公司
2. 公司分析的意义
公司分析中最重要的是公司财务状况分析。宏观面分析与中观面分析难度较大，不具备分析基础，而相对简单，直接且行之有效的就是公司分析
第二节公司基本分析
1. 公司行业地位分析
行业地位分析的目的是判断公司在所处行业中的竞争地位
2. 公司经济区位分析
概念：区位或者说是经济区位，指地理范畴上的经济增长点及其辐射范围。
通过以下方面进行上市公司的区位分析：
（1）区位内的自然条件与基础条件:包括矿产，水资源，能源，交通，通讯，他们在区位经济上起着重要的作用，也对区位内上市公司的发展起着重要的限制或促进作用。
（2）区位内政府的产业政策：当地政府一般都会相应地制定经济发展的战略规划，提出相应的产业政策，确定区位优先发展和扶植的产业，并给与相应的财政，信贷及税收等多方面优惠措施
（3）区位内的经济特色：指区位内经济与区位外经济的联系和互补性，龙头作用及其发展活力与潜力的比较优势。
3. 公司产品分析
（1）产品的竞争能力
①成本优势：指公司的产品依靠低成本获得高于同行业其他企业的盈利能力。实现方式：可通过规模经济，专有技术，优惠的原材料，低廉的劳动力，科学的管理，发达的营销网络等。
②技术优势：指公司拥有的比同行业其他竞争对手更强的技术实力及其研究与开发新产品的能力。
实现方式：开发新产品或提高产品的质量，开发出新的生产方式，产品差别化生产，获得原料或半成品的新的供给来源。
③质量优势：指公司的产品以高于其他公司同类产品的质量赢得市场，从而取得竞争优势。
（2）产品的市场占有情况
市场占有率：指一个公司的产品销售量占该类产品整个市场销售总量的比例。市场占有率越高，表示公司的经营能力和竞争力越强，公司的销售和利润水平越好越稳定。
（3）产品的品牌战略
品牌概念：指一个商品名称和商标的总称，它可以用来辨别一个卖者或卖者集团的货物或劳务，以便同竞争者的产品相区别。品牌功能：创造市场，联合市场，巩固市场
4. 公司经营能力分析
（1）公司法人治理结构
含义：狭义上的是指有关公司董事会的功能，结构和股东的权利等方面的制度安排。
广义上的是指有关企业控制权和剩余索取劝分配的一整套法律，文化和制度安排，包括人力
资源管理，收益分配和激励机制，财务制度，内部制度和管理等等。
健全的法人治理机制至少体现一下7个方面：
1>规范的股权结构
规范的股权结构包括三层含义：
①降低股权集中度，改变“一股独大”的局面
②流通股股权适度集中，发展机构投资者，战略投资者
③股权的流通性
2>有效的股东大会制度
3>董事会权力的合理界定与约束
4>完善的独立董事制度
2001年8月，中国证监会发布了《关于在上市公司建立独立董事会制度的指导意见》，要求上市公司在2002年6月30日之前建立独立董事制度。
5>监事会的独立性和监督责任
应该加强监事会的地位和作用，增强监督制度的动力性和加强监督的力度，限制大股东提名监事候选人和作为监事会的召集人。加大监事会的监督责任。
6>优秀的置业经理层
7>相关利益者的共同治理
相关利益者包括员工，债权人，供应商和客户等主要利益相关者。
（2）公司经理层的素质
素质的含义：是指一个人的品质，性格，学识，能力，体质等方面特性的总和
企业经理人的素质：从事管理工作的愿望，专业技术能力，道德品质修养，人际协调能力
（3）公司从业人员素质和创新能力
从业人员的素质：专业技术能力，对企业的忠诚度，责任感，团队合作精神和创新能力
5. 公司成长性分析
（1）公司经营战略分析
含义：企业面对激烈的市场变化与严峻挑战，为求得长期生存和不断发展而进行的总体性谋划。
内容：它是战略思想的集中体现，是企业经营范围的科学规定，同时又是制定规划的基础。经营战略是在符合和保证实现企业使命的条件下，在充分利用环境中存在的各种机会和创造机会的基础上，
确定企业同环境的关系，规定企业从事的经营范围，成长方向和竞争对策，合理的调整企业结构
和分配企业的资源。
特征：具有全局性，长远性，纲领性的特征，他从宏观上规定了公司的成长方向，成长速度及其实现方式。（2）公司规模变动特征及扩张潜力分析
公司规模变动特征及扩张潜力与公司成长性的关系
①公司规模的扩张是由供给推动，还是由市场需求拉动引起，是通过公司的产品创造市场需求，
还是生产产品去满足市场需求，是依靠技术进步还是依靠其它生产要素，以此找出企业发展的内在规律。
②纵向比较公司历年的销售，利润，资产规模等数据，把握公司的发展趋势是加速，稳步扩张还
是停止不前。
③将公司销售，利润，资产规模等数据及其增长率与行业平均水平及主要竞争对手的数据进行比
较，了解其行业地位的变化
④分析预测公司主要产品的市场前景及公司未来的市场份额，分析公司的投资项目，并预计其销
售的利润水平。
⑤分析公司的财务状况以及公司的投资和筹资潜力。
6. 公司基本分析在上市公司调研中的实际运用
（1）分析公司所属产业
（2）分析公司的背景和历史沿革
（3）分析公司的经营管理
（4）分析公司的市场营销
（5）分析公司的研究和开发
（6）分析公司的融资和投资
第三节公司财务分析
1. 公司主要的财务报表
（1）资产负债表总资产＝负债＋净资产
（2）利润及利润分配表
反应5大内容
①构成营业收入的各项要素（营业收入和其它业务收入）
②构成营业利润的各项要素（营业成本，税金，销售，管理，财务费用，资产减值损失）
③构成利润总额的各项要素
④构成净利润的各项要素
⑤每股收益。
（3）现金流量表
2. 公司财务报表分析的目的与方法
1>一般目的：评价过去的经营业绩，衡量现在的财务状况，预测未来的发展趋势
主体不同，目的也不同
①公司的经理人员：通过分析财务报表判断公司的现状，可能存在的问题，以便进一步改善经营管理
②投资者：主要关心公司的财务状况，营利能力。
③公司的债权人：关心自己的债权能否收回。
2>分析方法与原则
分析方法分2种：
①比较分析法：指对两个或几个有关的可比数据进行对比，解释财务指标的差异和变动关系。
②因素分析法：依据分析指标和影响因素的关系，从数量上确定各因素对财务指标的影响程度。
3. 公司财务比率分析
含义：同一张财务报表和不同项目之间，不同类别之间，在同一年度财务报表的有关项目之间，各会计要素的相互关系。
分类：①变现能力分析：是公司产生现金的能力，他取决于可以在近期变为现金的流动资产的多少，是考察公司短期偿债能力的关键。
1>流动比率＝流动资产/流动负债
反映短期偿债能力，流动资产越多，短期债务越少，偿债能力越强。
一般认为，合理的最低流动比率是2
2>速动比率＝流动资产－存货/流动负债
要剔除存货的原因：存货的变现能力最差，存货可能损坏，已抵押，估价和市价悬殊。
通常认为正常的速动比例为1，低于1被认为是短期偿债能力偏低
增强公司的变现能力的因素：可动用的银行贷款指标
准备很快变现的长期资产
偿债能力的声誉
减弱公司的变现能力的因素：未作记录的或有负债
担保责任引起的负债
注：或有负债是指公司有可能发生的债务，包括售出产品可能发生的质量
事故赔偿，尚未解决的税额争议可能出现的不利后果，诉讼案件和经
济纠纷案可能败诉并需赔偿等。
②营运能力分析：指公司经营管理中利用资金运营的能力，一般通过公司资产管理比率衡量，主要表现为资产管理及资产利用的效率。
1>存货周转率和存货周转天数
存货所占的比重较大，存货的流动性将直接影响公司的流动比率。
存货周转率＝销售成本/平均存货存货周转天数＝360/存货周转率
证券从业资格考试 证券投资与分析教材电子版 第一章债券、基金及其他有价证券的价值 学习目的和要求： 除了股票外，债券、证券投资基金等也是基本的投资工具。通过本章的学习，我们要了解几种主要的有价证券，掌握有价证券的投资价值分析的方法。在下一章中我们再介绍股票的价值分析。 知识要点：影响债券价值的因素、债券价值的计算方法、证券投资基金的投资价值分析、可转换债券和认股权证的价值分析。 第一节债券的价值分析 一、影响债券价值的因素 （一）内部因素 1．期限 一般来说，在其他条件不变的情况下，债券的期限越长，其市场价格变动的可能性就越大，投资者要求的收益率补偿也越高。 2．票面利率 债券的票面利率越低，债券价格的易变性也就越大。在市场利率提高的时候，票面利率较低的债券的价格下降较快。但是，当市场利率下降时，它们增值的潜力也很大。 3．流动性 流动性是指债券可以随时变现的性质。流动性好的债券与流动性差的债券相比，前者具有较高的内在价值。 4．信用级别 信用级别越低的债券，投资者要求的收益率越高，债券的内在价值也就越低。 （二）外部因素 1．基础利率 在证券的投资价值分析中，基础利率一般是指无风险证券利率。一般来说，短期政府债券风险最小，可以近似看作无风险证券，其收益率可被用作确定基础利率的参照物。此外，银行的信用度很高，这就使得银行存款的风险较低，况且银行利率应用广泛，因此基础利率也可参照银行存款利率来确定。 2．市场利率 市场利率是债券利率的替代物，是投资于债券的机会成本。在市场总体利率水平上升时，债券的收益率水平也应上升，从而使债券的内在价值降低。 3．其他因素 影响债券定价的外部因素还有通货膨胀水平以及外汇汇率风险等。
一、单项选择题（20分，每题1分）四、计算题（10分，每题5分） 二、多项选择题（10分，每题2分）五、名词解释（20分，每题4分） 三、判断题（10分，每题1分）六、简答题（30分，每题6分） 1.在技术分析中，W底和M头的形态是属于:反转形态。 2.样本股最多的股价指数是:标普500。 3.对股市低迷有促进作用的政策:降低准备金率。 4.契约性基金的管理人与托管人之间的关系:经营与监管。 5.每股股票所代表的实际资产的价值是:账面价值。 6.反映公司偿债能力的指标有:资产负债率，流动比率，速动比率。 7.公司型基金的主要当事人有:投资公司，管理公司，保管公司，承销公司。 8.在技术分析中，压力线和支撑线有时候可以相互转化。(T) 9.股指期货交易中，不用实物交割。（T） 10.市场利率普遍较高时，债券的票面利率也应相应较高，否则投资者会选择其他金融资产投资而舍弃债券。（T） 11.计算题:债券持有期收益率与到期收益率的计算 除息除权价格的计算 融资交易的收益率计算 上市公司进行分红、配股后,除去可享有分红、配股权利,在除权、除息日这一天会产生一个除权价或除息价,除权或除息价是在股权登记这一天收盘价基础上产生的,计算办法具体如下：除息价＝股权登记日收盘价－每股所派现金 除权价计算分为送股除权和配股除权。 送股除权计算办法为： 送股除权价＝股权登记日收盘价÷(1＋送股比例) 配股除权价计算方法为： 配股除权价＝(股权登记日收盘价＋配股价×配股比例)÷(1＋配股比例) 有分红、派息、配股的除权除息价计算方法为： 除权除息价＝(股权登记日收盘价＋配股比例×配股价-每股所派现金)÷(1＋送股比例＋配股比例) 除权价、除息价是除权日、除息日当天股票的开盘标价。 （一）证券投资收益的一般计算公式 一次还本付息债券收益率的计算 ①持有期收益率。此时上述公式中的，而包括债券持有期间应得的全部收益，即既包括债券利息收入，又包括债券卖出时的资本损益，分子内容仍表示债券持有期间的年平均收入。从而一次还本付息债券持有期收益率的实用计算公式为：
证券投资分析方法及其比较 二、证券投资分析的方法 证券投资分析是指人们通过各种专业性的分析方法，对哦影响证券价值或者价格的各种信息进行综合分析以判断证券价值或者价格及其变动的行为，是证券投资过程中不可或缺的一个重要环节，其目标是实现投资分析决策的科学性和实现证券投资净效用最大化。 证券分析方法的种类很多,门派各异, 但从大体上可以分为以下四类:基本分析法、技术分析法、投资组合分析法和行为金融分析法。 1、基本分析方法 基本分析方法又叫基本面分析,是根据经济学、金融学、会计学及投资学等基本原理，对决定证券价值和价格的基本要素进行分析,如宏观经济指标、经济政策走势、行业发展状况、产品市场状况等进行分析，从而评估证券的投资价值,判断证券的合理价位,最终提出相应的投资建议的一种分析方法。 基本面分析包括宏观经济分析、行业分析和公司分析这三方面。在股票分析过程中，如果是由宏观经济分析着手，接着进行行业分析，然后进行公司分析，那么这种分析称为“由上至下”，如果是先进行公司分析和行业分析，再进行宏观经济分析，就是有下至上的分析。任何资产都有其内在价值,当市场价格与其内在价值不相等时就会出现“定价错误”。基本分析方法的主要内容就是对能够影响证券价格的因素,如宏观经济、行业和区域因素及公司具体因素三个层次进行分析。 基本分析方法的优点主要是能够比较全面地把握证券价格的基本走势,适用于波动周期比较长的证券价格预测;缺点是对短线投资者的指导作用比较弱,预测的精度比较低。这些基本走势若能够预测出来,便不能够被轻易左右,可见基本分析方法适合于长线投资。 2、技术分析方法 技术分析方法是以证券市场过去和现在的市场行为为分析对象,运用图表形态、逻辑和数学的方法,探索证券市场已有的一些典型变化规律,并据此预测证券市场的未来变化趋势的技术方法。该方法的基本假定是“历史会重演”。 它以证券市场已有的价、量为基础,运用图示分析法,如K线类、切线类、波浪类;指标分析法,如趋向指标(DMI)、能量潮(OBV，又称平衡成交量法，是由格兰维尔于1963年提出。能量潮是将成交量数量化，制成趋势线，配合股价趋势线，从价格的变动及成交量的增减关系，推测市场气氛)及乖离率(BIAS，是测量股价偏离均线大小程度的指标)等;量价关系分析法,如古典量价关系理论、葛兰碧量价关系理论等。 技术分析方法的优点是以市场数据为基础,对市场的反应比较直接,其结果也更接近市场实际,分析的结论时效性强对短线投资有很强的指导意义。其缺点是考虑问题的范围较窄,对市场的长远趋势不能进行有效判断。 3、投资组合分析法 投资组合分析法是根据不同的证券具有不同的风险收益特征,通过构建多种证券的组合投资以达到投资收益和投资风险平衡的分析方法,在处理上，它通过求解在特定的风险条件下实现收益的最大化或在特定的收益条件下使得风险最低，来求得组合内各个证券的组合系数，进而进行组合投资的分析方法。它可以分为传统的证券组合分析方法和现代证券组合分析方法。传统分析方法是根据不同证券对相同的系统性风险的不同反应,来降低非系统性风险;而现代组合分析方法是一种数量化的组合管理方法,以实现投资收益和风险的最佳平衡,如马克维茨的均值方差模型、夏普和林特纳的资本资产定价模型和罗斯的套利定价理论。
证券投资分析报告 潞安环能 （601699）
基本面分析 一、宏观经济分析 从国家统计局十月份公布的数据来看，2013年前三季度国内生产总值为386,761.70亿元，按可比价格计算，同比增长7.7%。前3季度GDP增长分别为7.7%、7.5%和7.8%，呈V形态势。增长回升保证了政府目标的实现，但对投资的依赖加深，也加剧了日益严重的产能过剩；化解产能过剩要靠市场机制。进出口的波动值得关注，服务贸易出现大量逆差，更暴露了中国经济中的结构性问题。鼓励对外直接投资和增加设备出口贷款，就能扩大国产品出口和促进服务贸易发展，这是促进经济转型的有效途径。中国（上海）自由贸易试验区的成立是扩大开放、倒逼改革的重大举措，其总体方案确有不少亮点，但也是机遇和风险并存。 影响宏观经济的主要因素有以下几个方面： ①经济周期 从中周期角度来看，我国的新一个中周期从2009 年一季度由6.1%起步，目前正是处于漫长的复苏期的中段。2013年前三季度国内生产总值为386,761.70亿元，按可比价格计算，同比增长7.7%。总体国民经济增速略有回升。初步核算，前三季度国内生产总值386762亿元，按可比价格计算，同比增长7.7%，其中，一季度增长7.7%，二季度增长7.5%，三季度增长7.8%，呈V形态势。分产业看，第一产业增加值35669亿元，同比增长3.4%；第二产业增加值175118亿元，增长7.8%；第三产业增加值175975亿元，增长8.4%。三季度环比增长2.2%。 此外，前三季度，固定资产投资（不含农户）309208亿元，同比名义增长20.2%（扣除价格因素实际增长20.2%），增速比上半年加快0.1个百分点，可见固定投资增速。前三季度的进出口总额30604亿美元，同比增长7.7%，增速比上半年回落0.9个百分点；出口16149亿美元，增长8.0%，回落2.4个百分点；进口14455亿美元，增长7.3%，加快0.6个百分点。进出口相抵，顺差1694亿美元，从出口增速略有回落，对外投资增长加快。从前三季度的各种数据还可看出货币供应持续增长，流动性比较宽松。
证券投资分析考试大纲(2020年版) 证券投资分析考试大纲(2020年版) 第三部分证券投资分析 目的与要求 本部分内容包括股票、债券、证券投资基金、可转换债券以及权 证等的投资价值分析；宏观经济分析的基本指标，宏观经济运行、经 济政策以及国际金融市场环境等与证券市场之间的关系；股票市场的 供求决定因素以及变动特点；行业的一般特征、影响行业兴衰的主要 因素以及行业的定性和定量分析方法；公司的基本特征分析、财务分 析以及其他主要因素的分析；证券投资技术分析的主要理论以及主要 技术指标；证券组合理论、资本定价模型以及证券组合的业绩评估等；金融工程的技术应用、期货（包括股指期货）的套期保值与套利以及 风险管理VAR方法等。 通过本部分的学习，要求熟练掌握证券投资的价值分析、宏观经 济分析、行业分析、公司分析、技术分析、证券投资组合的基础理论 和应用方法以及金融工程与期货的理论与应用。 第一章证券投资分析概述 掌握证券投资的含义及证券投资分析的目标。熟悉证券投资分析 理论发展史。熟悉证券投资分析的基本要素；熟悉我国证券市场现存 的主要投资方法及策略；掌握基本分析法、技术分析法、量化分析法 的定义、理论基础和内容；熟悉证券投资分析应注意的问题。掌握证 券投资分析的信息来源。 第二章有价证券的投资价值分析与估值方法 熟悉证券估值的含义；熟悉虚拟资本及其价格运动形式；掌握有 价证券的市场价格、内在价值、公允价值和安全边际的含义及相互关系；熟悉货币的时间价值、复利、现值和贴现的含义及其例证；掌握
现金流贴现和净现值的计算；掌握绝对估值和相对估值方法并熟悉其 模型常用指标和适用性；熟悉资产价值；熟悉衍生产品常用估值方法。 掌握债券估值的原理；掌握债券现金流的确定因素；掌握债券贴 现率概念及其计算公式；熟悉债券报价；掌握不同类别债券累计利息 的惯例计算和实际支付价格的计算；熟悉债券估值模型；掌握零息债券、附息债券、累息债券的订价计算；掌握债券当期收益率、到期收 益率、即期利率、持有期收益率、赎回收益率的计算；熟悉利率的风 险结构、收益率差、信用利差等概念；熟悉利率的期限结构；掌握收 益率曲线的概念及其基本类型；熟悉期限结构的影响因素及利率期限 结构基本理论。 熟悉影响股票投资价值的内外部因素及其影响机制；熟悉计算股 票内在价值的不同股息增长率下的现金流贴现模型 掌握计算股票内在价值的不同股息增长率下的现金流贴现模型公 式及应用；熟悉计算股票市场价格的市盈率估价方法及其应用缺陷； 熟悉市净率的基本概念及其在股票估值方面的使用。 熟悉金融期货合约的定义及其标的；掌握金融期货理论价格的计 算公式和影响因素。熟悉金融期权的定义；掌握期权的内在价值、时 间价值及期权价格影响因素。掌握可转换证券的定义；熟悉可转换证 券的投资价值、转换价值、理论价值和市场价值的含义及计算方法； 掌握可转换证券转换平价、转换升水、转换贴水的计算；熟悉可转换 证券转换升水比率、转换贴水比率的计算。掌握权证的概念及分类； 熟悉权证的理论价值的含义、各变量变动对权证价值的影响以及权证 理论价值的计算方法；掌握认股权证溢价计算公式；熟悉认股权证的 杠杆作用。 第三章宏观经济分析 熟悉宏观经济分析的意义；熟悉总量分析和结构分析的定义、特 点和关系；熟悉宏观分析资料的搜集与处理方法。
证券投资 〖授课题目〗 本章共分四部分： 第一节证券投资概述 第二节证券投资的风险与收益率 第三节证券投资决策 第四节证券投资组合 〖教学目的与要求〗 通过本章的教学，主要是对债券投资、股票投资管理的基本知识进行讲解，使学生掌握债券投资与股票投资等金融资产外投资的风险与报酬的基本分析方法与技巧。结合实际学习进行投资方案的选择。 〖教学重点与难点〗 【重点】1、债券投资收益率的计算 2、债券投资风险与防范 3、债券估价 4、股票估价 5、资本资产定价模型 【难点】1、债券、股票价值的计算 2、资本资产定价模型 3、证券投资组合策略 〖教学方式与时间分配〗 教学方式：讲授 时间分配：本章预计6学时 〖教学过程〗
1、国库券 2、短期融资券 3、可转让存单 4、股票和债券 （二）证券的分类 1、按发行主体分类 政府证券、金融证券、公司证券 2、按证券的到期日分类 短期证券、长期证券 3、按证券收益状况分类 固定收益证券、变动收益证券 4、按证券体现的权益关系分类 所有权证券、债权证券 （三）证券投资的分类 1、债券投资 2、股票投资 3、组合投资 三、证券投资的目的（略） §6－2 证券投资的收益率 一、证券投资风险 （一）违约风险 违约风险是指借款人无法按时支付债券利息和偿还本金的风险。 国库券，由于有政府作担保，所以没有违约风险。 避免违约风险的方法是不买质量差的债券。 （二）利率风险 利率风险是指由于利率变动而使投资者遭受损失的风险。 由于债券价格会随利率变动，即使没有违约风险的国库券，也会有利率风险。 减少利率风险的办法是分散债券的到期日。 （三）购买力风险 购买力风险是指由于通货膨胀而使货币购买力下降的风险。 在通货膨胀期间，购买力风险对于投资者相当重要。 一般说来，预期报酬率会上升的资产，其购买力风险会低于报酬率固定的资产。例如，房地产、普 通股等投资受到的影响较小，而收益长期固定的债 券受到的影响较大。 普通股作为减少通货膨胀损失的避险工具。
2001 证券投资分析真题及答案（一） 一、单项选择 1．确定证券投资政策涉及到：▁▁▁▁。 A.决定投资收益目标、投资资金的规模、投资对象以及采取的投资策略和措施 B.对投资过程所确定的金融资产类型中个别证券或证券群的具体特征进行考察分析 C.确定具体的投资资产和投资者的资金对各种资产的投资比例 D.投资组合的修正和投资组合的业绩评估 2．进行证券投资分析的方法很多，这些方法大致可以分为：▁▁▁▁。 A. 技术分析和财务分析 B.技术分析、基本分析和心理分析 C.技术分析和基本分析 D.市场分析和学术分析 3．组建证券投资组合时，个别证券选择上是指▁▁▁▁。 A.预测和比较各种不同类型证券的价格走势，从中选择具有投资价值的股票 B.预测个别证券的价格走势及其波动情况 C.对个别证券的基本面进行研判 D.分阶段购买或出售某种证券 4．证券投资的目的是：▁▁▁▁。 A. 收益最大化 B.风险最小化 C.证券投资净效用最大化 D.收益率最大化和风险最小化 5．在下列哪种市场中，技术分析将无效 A. 弱式有效市场 B.半弱式有效市场 C.半强式有效市场 D.强式有效市场 6．我国证券投资分析师的自律组织是：▁▁▁▁。 A.中国证监会 B.中国证券业协会投资分析师专业委员会 C.中国注册会计师协会证券投资分析师专业委员会
D.证券交易所办的投资分析师委员会 7．“市场永远是错的”是哪种分析流派对待市场的态度 A. 基本分析流派 B.技术分析流派 C.心理分析流派 D.学术分析流派 8．下列哪种分析方法是从经济学、金融学、财务经管学及投资学等基本原理推导出的 A. 技术分析 B.基本分析 C.市场分析 D.学术分析 9．如果两种债券的息票利率、面值和收益率等都相同，则期限较短的债券的价格折扣或升水 会： A. 较小 B.较大 C.一样 D.不确定 10．债券的收益率随着债券期限的增加而减少，这种债券的曲线形状被称为▁▁▁▁收益率 曲线类型。 A. 正常的 B.相反的 C.水平的 D.拱形的 11．某种债券年息为10%，按复利计算，期限 5 年，某投资者在债券发行一年后以1050 元的市价买入，则此项投资的终值为：▁▁▁▁。 A.1610.51 元 B.1514.1 元 C.1464.1 元 D.1450 元 12．下列哪项不是影响股票投资价值的内部因素：▁▁▁▁。 A. 公司净资产 B.公司盈利水平 C.公司所在行业的情况 D.股份分割 13．股票内在价值的计算方法模型中，下列哪种假定股票永远支付固定的股利：▁▁▁。 A. 现金流贴现模型 B.零增长模型 C.不变增长模型 D.市盈率估价模型
第一章证券投资分析概述（1-2） 第一节证券投资分析 一、证券投资和证券投资分析的定义。理性的证券投资过程包括的基本步骤：确定证券投资政策，包括确定投资收益目标、投资资金的规模和投资对象三方面的内容以及应采取的投资策略和措施等；组建证券投资组合，确定具体的证券投资品种和投资者的资金投入各种证券的比例；投资组合的修正；投资组合业绩评估。 二、证券投资分析的意义：提高投资决策的科学性，减少盲目性；降低投资风险，提高投资收益。 三、证券投资分析的信息来源：历史资料；媒体信息；实地访查。 四、证券市场效率理论与证券投资分析：有效市场假设理论；有效市场的分类，与证券价格有关的“可知”的三类资料：第Ⅰ类资料，第Ⅱ类资料，第Ⅲ类资料的概念及其相互关系，以及由此将证券市场区分为弱式有效市场，半强式有效市场，强式有效市场三类市场；有效市场假设理论对证券分析的意义：有效市场和技术分析，有效市场和基本分析，有效市场和证券组合管理。 五、证券投资分析史简述：证券投资分析发展简史，美、英等金融发达国家证券投资发展简史，我国证券投资分析发展简史；主要投资分析流派及其特点：基本分析流派，技术分析流派，心理分析流派，学术分析流派；各投资分析流派的特点及相互区别。 第二节证券投资分析的主要方法 一、证券投资分析的三个基本要素：信息、步骤和方法；目前进行证券投资分析所采用的分析方法主要有两大类：基本分析和技术分析。 二、基本分析法：基本分析法的定义；基本分析的理论基础：任何金融资产的“真实”（或“内在”）价值等于这项资产所有者的所有预期收益流量的现值；基本分析的内容：宏观经济分析，三类经济指标，主要经济政策，行业分析与区域分析，公司分析；基本分析的优缺点；基本分析的适用范围。 三、技术分析法：技术分析法的定义；技术分析法的理论基础：市场的行为包含一切信息，价格沿趋势移动，历史会重复；技术分析法的内容：K线理论、切线理论、形态理论、技术指标理论、波浪理论和循环周期理论；技术分析的优缺点；技术分析的适用范围。 四、证券投资分析中易忽略的因素：潜在风险，交易成本，股利分配，经济趋势，经济政策，公司管理。
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第一章证券投资分析概述 考试大纲： 第一章名称虽没变，但是内容全部重写。 第一节证券投资分析的含义及目标 一、证券投资分析的含义 证券投资：指的是投资者购买股票、债券、基金等有价证券以及这些有价证券的衍生品，以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程，是直接投资的重要形式。 证券投资分析：是指通过各种专业分析，对影响证券价值或价格的各种信息进行综合分析，以判断证券价值或价格及其变动的行为，是证券投资过程中不可或缺的一个重要环节。 二、证券投资分析的目标 (一)实现投资决策的科学性; (二)实现证券投资净效用最大化。 证券投资的目的：净效用(收益带来的正效应和风险带来的负效应的权衡)最大化。 在风险既定的条件下投资收益率最大化和在收益率既定的条件下风险最小化是证券投资的两大具体目标。来_源:考试大_ 第二节证券投资分析理论的发展与演化 证券投资分析最古老、最着名的股票价格分析理论可以追溯到道氏理论。1922年，汉密顿在《股票市场晴雨表》系统阐述。 威廉姆斯1938年提出公司股票价值评估的股利贴现模型(DDM)，为定量分析虚拟资本、资产和公司价值奠定了理论基础，为证券投资的基本分析提供了强有力的理论根据。 1939年，艾略特，波浪理论 1952年，马科维茨，证券组合理论，标志着现代组合投资理论的开端。解决了两个问题：第一，为何要进行组合投资;第二，投资者将如何根据有关信息进一步实现证券市场投资的最优选择。
1963年，夏普，单因素和多因素模型 1964、65、66年，夏普、林特耐和摩辛同时提出资本资产定价模型CAPM。 1976年，罗尔，对CAPM提出批评。罗斯，套利定价理论APT。 关于市场效率问题，尤金·法玛，1965年《股票市场价格行为》，1970年深化和提出“有效市场理论”。是受到奥斯本1964年随机漫步理论启发和影响。 只要证券的市场价格充分及时地反映了全部有价值的信息、市场价格代表着证券的真实价值，这样的市场就称为“有效市场”。 根据市场对信息反映的强弱将有效市场分为三种水平：弱式有效市场、半强式有效市场、强式有效市场。 1.弱式有效市场 在弱式有效市场中，证券价格充分反映了历史上一系列交易价格和交易量中所隐含的信息。 2.半强式有效市场 在半强式有效市场中，证券当前价格完全反映所有公开信息。 如果市场是半强式有效的，那么仅仅以公开资料为基础的分析将不能提供任何帮助。 3.强式有效市场 在强式有效市场中，证券价格总是能及时充分地反映所有相关信息。强式有效市场假设下，任何专业投资者的边际市场价值为零。
证券投资的基本分析和技术分析 因为我对证券投资很感兴趣，所以这学期我选修了投资与理财这门课，虽然课数不多内容又有些难，但我还是学会了不少以前不懂的东西。在基本分析中我感觉必须要结合宏观中观微观综合来分析，缺一不可。宏观是一个大的前提，主要探讨宏观经济运行状况和宏观经济政策对证券投资活动和证券市场的影响；中观是研究一个行业的具体结构和各方面的分析；而微观，我感觉最重要，是分析一个企业的财务状况及经营各方面的情况，必须要仔细分析。 而技术分析，是在基本分析的基础上，通过对市场过去和现在的行为，应用数学和逻辑上的方法，归纳总结出典型的行为，从而预测证券市场的未来的变化趋势。 证券投资的基本分析 包括宏观分析、中观分析和微观分析三个方面。 证券分析的宏观分析 一、宏观经济环境分析 1.国内生产总值变动对证券市场的影响 国内生产总值（GDP）的变动是一国经济成就的根本反映。GDP的持续上升表明国民经济良性发展，制约经济的各种矛盾趋于或达到协调，人们有理由对未来经济产生好的预期；相反，如果GDP处于不稳定的非均衡增长状态，暂时的高产出水平并不表明一个好的经济形势，不均衡的发展可能激发各种矛盾。 2.经济周期与证券市场的关系 经济周期包括衰退、危机、复苏和繁荣四个阶段。在经济衰退期，股票价格会逐渐下跌；到危机时期，股价跌至最低点；而经济复苏开始时，股价又会逐步上升；到繁荣时期，股价则上涨至最高点。 3、通货膨胀与通货紧缩对证券市场的影响 通货膨胀对股票价格走势的影响较为复杂，既有刺激股票价格上涨的作用，也有抑制股票价格的作用。当通货膨胀对股票市场的刺激作用大时，股票市场的趋势与通货膨胀的趋势一致；当其压抑作用大时，股票市场的趋势与通货膨胀的趋势相反。 4、利率变动对证券的影响 证券市场对利率水平的变动最为敏感。一般来说，利率下降时，证券的价格就会上涨；利率上升时，证券的价格就会下跌。 5、汇率变动对证券市场的影响 一般而言，汇率上浮，即本币升值，不利于出口而有利于进口；汇率下浮，即本币贬值，不利于进口而有利于出口。汇率的变化对股价的影响要看对整个经济的影响而定，若汇率变化趋势对本国经济发展影响较为有利，股价会上升，反之股价会下跌。 6、政治因素对证券市场的影响 政治因素就是指那些对股票价格具有一定影响力的国际政治活动、发展计划以及政府的法令、政治措施等。政治形势尤其是国际政治关系的变化，对证券市场越来越产生敏感的影响，主要便现在：国际形势的变化、战争的影响、国内重大政治事件、法律制度。 二、宏观经济政策分析 1.货币政策 中央银行主要通过三大货币政策工具来实现对宏观经济的调控，即存款准备金率、再贴现率和公开市场操作。货币政策对证券市场的影响是通过投资者和上市公司两方面因素来实现的。 2.财政政策
《证券投资学》课程复习大纲与练习题 一：证券与有价证券 一、重点理解证券、设权证券、证权证券、有价证券、凭证证券、商品证券、货币证券、资本证 券、挂牌证券等概念； 二、重点掌握有价证券的性质。 二：股票与债券 一、重点理解股票、债券的概念以及普通股、各种优先股、后配股、B股、法人股等等，和外国债券、 欧洲债券这些国际债券与中央政府债券、地方政府债券、国库券、国债、公司债等债券的分类； 二、重点掌握股票的属性、价值、价格、特征、除权报价、除息报价；债券的性质、特征、发行。 三：证券市场概述 一、重点理解证券市场的定义、主体、功能和划分的概念； 二、重点掌握一级市场、二级市场、第三市场、第四市场、OTC市场、直接融资市场、间接融资市 场、货币市场、资本市场等概念。 四：证券投资及其分析方法 一、重点理解证券投资以及证券投资分析的概念，了解基本分析、技术分析、组合分析及其不同之处； 二、重点掌握证券投资的过程及步骤、计算机撮和原则、各种委托指令、组成基本分析、技术分析的 大致方法，以及证券投资的重要原则。 五：技术分析与道理论 一、重点理解技术分析的定义、特点和假定； 二、重点掌握道理论、趋势分析、支撑与阻挡的角色及转换以及扇形原理。 六：斐波那契级数与螺旋历法 一、重点理解黄金分割比与斐波那契级数的概念； 二、重点掌握股市中的时间窗（螺旋历法）理论。 七：技术分析中的图形分析 一、重点理解K线图的概念； 二、重点掌握葛兰碧八法则。 八：技术指标分析 一、重点理解MACD、KDJ、RSI、SAR、BIAS、OBV的概念； 二、重点掌握背离原则、买点卖点信号的确定方法。 期末综合练习题
1.课程概述 1.1课程定位 该课程是投资与理财专业的一门专业核心课程，是在多年教学改革的基础上，通过对证券投资相关职业工作岗位进行充分调研和分析，借鉴先进的课程开发理念和基于工作过程的课程开发理论，进行重点建设与实施的学习领域课程。目标是让学生掌握证券投资分析相关知识，重点培养学生证券投资分析的能力。它以《经济学基础》、《公司理财》、《证券市场基础知识》等课程的学习为基础，本课程为专业终端课程。 1.2 课程设计思路 随着我国经济体制改革的深入和社会主义市场经济体制的初步建立并不断完善，证券投资活动在我国已蓬勃兴起，并对国民经济健康、快速的发展起到了积极的推动作用。在新的形势下，进一步研究和探讨证券投资的理论和实践问题，具有十分重要的意义。为了使学生能够在学校就能了解国家的宏观经济运行、宏观经济政策、行业、公司信息等的收集方法，初步掌握证券投资的基本分析方法，特设本课程。
本课程采用多媒体教学手段，用证券公司软件操作来增强学生对于证券投资的直观感性认识，从而判断证券投资市场的走势。 本课程建议学时为72学时，4学分。 2．课程目标 2.1能力目标 2.1.1能够分析宏观经济与政策环境，把握证券市场的总体趋势，抓住投资机会； 2.1.2能够运用所学的行业分析知识，寻找有投资价值的行业 2.1.3根据公开披露的上市公司信息，分析上市公司基本面，确定证券投资品种； 2.1.4．能够运用证券投资技术理论和技术指标，进行证券投资技术分析，为客户提供证券投资建议； 2.1.5．能够利用概率知识对证券组合的收益与风险进行计算与识别，制定证券投资组合方案； 2.1.6．能够分析证券投资策略，设计证券投资方案，为客户提供理财规划建议； 2.1.7．能够具备正确的金融服务理念和金融风险意识，应用沟通技巧，为客户提供个性化的证券投资咨询服务。 2.2知识目标 2.2.1搜集和处理证券信息的方法； 2.2.2掌握宏观分析、行业分析、公司分析以及证券价值评估理论和方法； 2.2.3掌握趋势分析、K线分析、形态分析、指标分析等各种技术分析理论； 2.2.4．熟悉证券投资组合理论、证券行情研讨和投资分析咨询业务的流程； 2.2.5．了解国内外宏观经济走势和证券市场。 2.3素质目标 2.3.1培养学生养成善于动脑，勤于思考，及时发现问题的学习习惯； 2.3.2培养学生树立科学理财的良好习惯；
证券投资 『授课题目〗 本章共分四部分: 第一节证券投资概述 第二节证券投资的风险与收益率 第三节证券投资决策 第四节证券投资组合 〖教学目的与要求〗 通过本章的教学，主要是对债券投资、股票投资管理的基本知识进行讲解, 使学生掌握债券投资与股票投资等金融资产外投资的风险与报酬的基本分析方法与技巧。结合实际学习进行投资方案的选择。 〖教学重点与难点〗 【重点】1、债券投资收益率的计算 2、债券投资风险与防范 3、债券估价 4、股票估价 5、资本资产定价模型 【难点】1、债券、股票价值的计算 2、资本资产定价模型 3、证券投资组合策略 〖教学方式与时间分配〗教学方式：讲授时间分配：本章预计6学时 § 6- 1 证券投资概述 一、证券投资的含义
证券代表财产所有权和债权 证券投资是指以国家或外单位公开发行的有价证券为购买对象的投资行为。 二、证券投资的种类 （一）可供企业投资的主要证券 1、国库券 2、短期融资券 3、可转让存单 4、股票和债券 （二）证券的分类 1、按发行主体分类 政府证券、金融证券、公司证券 2、按证券的到期日分类 短期证券、长期证券 3、按证券收益状况分类固定收益证券、变动收益证券 4、按证券体现的权益关系分类所有权证券、债权证券 （三）证券投资的分类 1、债券投资 2、股票投资 3、组合投资 三、证券投资的目的（略） § 6-2 证券投资的收益率 一、证券投资风险 （一）违约风险 违约风险是指借款人无法按时支付债券利息和偿还本金的风险。 国库券，由于有政府作担保，所以没有违约风险避免违约风险的方法是不买质量差的债券。 （二）利率风险 利率风险是指由于利率变动而使投资者遭受损失的风险。 由于债券价格会随利率变动，即使没有违约风险的国库券，也会有利率风险。 减少利率风险的办法是分散债券的到期日。 （三）购买力风险 购买力风险是指由于通货膨胀而使货币购买力下降的风险。 在通货膨胀期间，购买力风险对于投资者相当重要 一般说来，预期报酬率会上升的资产，其购买力风险会低于报酬率固定的资产。例如，房地产、普通股等投资受到的影响较小，而收益长期固定的债券受到的影响较大。 普通股作为减少通货膨胀损失的避险工具。 （四）变现力风险 变现力风险是指无法在短期内以合理价格来卖掉资产的风险。 （五）期限性风险 由于证券期限长而给投资人带来的风险叫期限性风险。
证券投资基本分析 一、单项选择题 1、行业的发展与国民经济总体的周期变动之间有一定的联系，按照两者联系的密切程度划分，可以将行业分为（） A、初创型行业、成长型行业、衰退型行业 B、增长型行业、周期型行业、防御型行业 C、幼稚型行业、周期型行业、衰退型行业 D、增长型行业、周期型行业、衰退型行业 2、食品业和公用事业属于（）。 A、增长型行业 B、周期型行业 C、防御型行业 D、成长型行业 3、某一行业有如下特征：企业的利润由于一定程度的垄断达到了很高的水平，竞争风险比较稳定，新企业难以进入。那么，这一行业最有可能处于生命周期的（）。 幼稚期 B、成长期 C、成熟期 D、衰退期 4、（）是影响证券市场供给的最根本因素。 A、上市公司数量与收益状况 B、上市公司数量与经济效益状况 C、上市公司质量与收益状况 D、上市公司质量与经济效益状况 5、国内生产总值是指一个国家（或地区）（）在一定时期内（一般按年计）生产活动的最终结果。 A、所有常住居民 B、本国居民 C、常住居民但不包括外国人 D、国内居民 6、下列选项中不属于常住居民的是（） A、居住在本国的公民 B、暂居外国的本国公民 C、居住在本国但
未加入本国国籍的居民 D、长期居住在外国的本国公民 7、劳动力人口是指年龄在（）岁以上具有劳动能力的人的全体。 A、16 B、18 C、20 D、22 8、通货膨胀是指（）持续、普遍、明显的上涨。 A、一般物价水平 B、大多数商品价格水平 C、所有商品价格水平 D、某种商品价格水平 9、温和的通货膨胀是指年通货膨胀低于( ) 的通货膨胀。 A、5% B、7% C、10% D、15% 10、国际收支包括（） A、经常项目 B、资本项目 C、经常项目和资本项目 D、贸易项目 11、关于国内生产总值与国民生产总值，以下说法正确的是（） A、GDP=GNP-本国居民在外国的收入+外国居民在本国的收入 B、GDP=GNP+本国居民在外国的收入-外国居民在本国的收入 C、GNP=GDP-本国居民在外国的收入+外国居民在本国的收入 D、GNP=C+I+G+(X-M) 12、下列关于通货膨胀的说法，错误的是（） A、通货膨胀有被预期和未被预期之分，从程度上则有温和的、严重的和恶性的三种 B、温和的通货膨胀是指年通货膨胀率低于10%的通货膨胀 C、严重的通货膨胀是指三位数的通货膨胀 D、恶性的通货膨胀是指三位数以上的通货膨胀 13、下列评价宏观经济形势的指标中，不属于消费指标的是（） A、社会消费品零售总额 B、城乡居民储蓄存款余额
一、实验目的与要求 1.实验目的 了解和熟悉常用技术分析软件的操作，掌握大盘指数和个股分时走势图、K 线图的研判方法。 2.实验要求 (1)根据实验目的及指导教师的具体要求，确定实验具体对象、设计实验思路与步骤，用文字、图表、流程图、表格等形式记录分析过程，写出实验结论。最后总结本实验的成功和不足之处，并提出改进的建议。提倡和鼓励学生提出创新性见解，不可照搬教材或教师课堂讲授的容。 (2)截取价格走势图时，请将技术分析软件的配色改为“绿白”等浅色方案，并根据需要灵活选择使用“分时走势线使用粗线、分时重播、复权处理、显隐主图指标、窗口个数、分析周期、叠加股票、画线工具”等功能。建议利用技术分析软件或 Windows的“画图”软件在走势图中添加一些文字、箭头、方框或线条后再 粘贴到实验报告文档中。 (3)正文使用黑色小四号宋体、 1.5 倍行距。在规定的时间完成，并提交电子稿（注意按规进行命名）和打印稿（用 A3 纸双面打印中缝装订，或 A4 纸双面打印左侧装订，不需彩色打印）。 二、实验设备与软件 1.实验设备：联接互联网的计算机 2.实验软件：证券投资技术分析软件 三、实验思路与步骤 ( 确定实验分析对象，写出具体的分析思路和步骤 ) 自 IPO 重启以来，整个 A 股市场新股发行不断，创业板的上市更是加速了整个新股发行的进程。尤其今年以来，累计有超过 200 只新股上市，其中不乏像中国水电这样的巨型上市航母。 IPO 这三个英文字母也就此变成了整个市场最热的词汇之一。但是自今年上半年以来，新股发行的情况不容乐观，在整个大市不佳的情况下，新股上市破发连连，让许多的机构和散户深套其中，我们认为虽然当
投资学分析及理论讲义文稿归稿存档编号：[KKUY-KKIO69-OTM243-OLUI129-G00I-FDQS58-
三、分析篇 一、债券的投资价值分析 (一)影响债券投资价值的因素 1、影响债券投资价值的内部因素：期限、票面利率、提前赎回规定、税收待遇、流动性、信用级别。 2、影响债券投资价值的外部因素：基础利率、市场利率及其它因素。 (二)债券价值的计算公式 Pn 为从现在开始n 个时期后的终值，P0为现值，r 为每期的利率，n 为时期数，M 为面值。 1、货币的终值和现值 ●终值是指今天的一笔投资在未来某个时点上的价值。 用复利计算： 用单利计算： ●现值是将未来所获得的现金流量折现。 2、一次还本付息债券的定价公式 ●若按单利计息，并一次还本付息,但按单利贴现：（i 为每期利率，r 为必要收益率） ●若按单利计息，并一次还本付息,但按复利贴现: ●若按复利计息，并一次还本付息,但按复利贴现： 3、附息债券的定价公式 ●一年付息一次，按复利贴现（C 为每年支付的利息）： ●一年付息一次，按单利贴现： n p P r =n 0 （1+）(1)1M i n P r n +?=+?(1)(1)n n M i P r += +
（三）利率期限结构理论：（收益理论） 对收益率曲线不同形状的解释，产生了三种主要的期限结构理论：预期理论和市场分割理论。 预期理论：认为对未来短期利率的预期可能影响到对未来远期利率的预期。根据是否承认还有其他因素的影响，可以进一步划分为完全预期理论、流动性偏好理论和集中偏好理论。 ②流动性偏好理论：根据流动性偏好理论，不同期限的债券之间存在一定的替代性，这意味着一种债券的预期收益确实可以影响不同期限债券的收益。但是不同期限的债券并非是完全可替代的，因为投资者对不同期限的债券具有不同的偏好。远期利率除了包括预期信息之外，还包括了风险因素，它可能是对流动性的补偿。影响短期债券被扣除补偿的因素包括：不同期限债券的可获得程度及投资者对流动性的偏好程度。在债券定价中，流动性偏好导致了价格的差别。 这一理论假定，大多数投资者偏好持有短期证券。为了吸引投资者持有期限较长的债券，必须向他们支付流动性补偿，而且流动性补偿随着时间的延长而增加，因此，实际观察到的收益率曲线总是要比预期假说所预计的高。这一理论还假定投资者是风险厌恶着，他只有在获得补偿后才会进行风险投资，即使投资者预期短期利率保持不变，收益曲线也是向上倾斜的。 ③市场分割理论：认为短期、中期和长期债券市场上存在不同的投资群体、投资习惯和投资需求，利率水平本来就不应该相同，不同市场的利率水平完全是由资金供求关系所决定的。 （三）债券定价定理(参看学校教材) 定理一：债券的市场价格与到期收益率呈反向变动关系。
广西经济职业学院 《证券投资分析》课程标准 一、管理信息 课程代码：622212 制订人：林京琛 所属系部：会计金融系批准人： 制订时间：2017.10 二、基本信息 学分：4 学时：56学时，其中理论教学：56学时，实践教学：0 学时 课程类型：专业核心课（考取“证券从业资格证”的必修课） 适用专业：金融与证券专业 先修课：《经济学基础》、《货币银行学》、《证券市场基础知识》 后修课：《证券交易》、《证券发行与承销》、《公司理财实务》 三、课程定位 《证券投资分析》是金融、证券专业的专业核心课。《证券投资分析》的前导课程是《证券市场基础知识》、《会计基础》、《财务管理》，在整个金融、证券专业中起到承前启后的作用，后续课程为《证券交易》、《公司理财实务》等。本课程为后续的课程学习打下良好基础。其作用是通过对证券投资的基本概念和基本方法的学习，使学生了解整个证券市场的基本概况和运行规律，较熟练地掌握证券投资分析方法、交易操作程序和投资技巧，并基本能够运用这些方法、技巧制定证券投资策略，进行证券投资交易。本课程以证券投资基本概念讲解，证券交易实盘解读、练习，模拟证券实盘操作等内容的学习，让学生在操作实践中了解证券投资的基本概念，掌握证券交易操作的程序和分析方法，以培养学生的证券行情分析、判断和交易操作能力。目的是拓展金融、证券专业学生相关工作岗位的从业能力，并为自已今后投资理财打下基础。 四、课程设计
（一）课程总体目标 1、基本知识 学生逐步掌握证券投资分析原理、方法，包括经济基本面分析、技术分析、证券组合投资分析等。 2、应用能力 通过参与案例剖析、课堂陈述、课堂讨论等活动启发学生积极思维，在交际活动中他们具备发现问题、分析问题和解决问题的能力，能够对证券投资作出正确的投资决策。 3、自学能力 通过本课程的学习，学生能够提高自学能力，在以后的学习中，拓宽知识结构。 （二）课程设计思路 《证券投资分析》的教学模式应有利于学生个性化学习方法的形成和学生自主学习能力的发展，应以现代信息技术、特别是网络技术为支撑，以职业要求为导向，使教学朝着个性化学习、不受时间和地点限制的学习、主动式的学习方向发展，应体现教学的实用性和趣味性相融合的原则，应能充分调动教师和学生两个方面的积极性，确立学生在教学中的主体地位。 1、彻底改变以教师讲授为主的单一课堂教学模式，真正体现以教师为主导，以学生为主体，以网络为工具，注重实际效果，培养学生综合应用能力的教学模式。 2、充分利用图书资料和多媒体网络等先进教学技术，保证教学中多渠道输入—吸收—多渠道输出—觉悟—有目的再输入过程。 3、坚持理论教学与实训相结合，不仅扎实学生的理论知识、原理，更重要的是提高学生的职业能力、职业素质。 4、由于学生的基础、接受能力存在差异，在教学中采用因材施教分层次教学。 5、教学过程中，注重案例讲授、剖析，把抽象的理论形象、直观化。 6、引入讨论式教学，将学生分成若干小组，小组讨论课题教学，调动学生的学习积极性，增强教学趣味。 （三）课程内容与教学目标 学时分配表（共56个学时）
证券投资分析讲义(DOC 55页)
证券投资分析 第一章 第二章概述 1.证券投资分析的意义 含义：证券投资是指投资者购买股票，债券，基 金等有价证券以及这些有价证券的衍生品，以获 取红利，利息及资本利得的投资行为和投资过 程。 意义：①有利于提高投资决策的科学性 ②有利于正确评估证券的投资价值 ③有利于降低投资者的投资风险 ④科学的证券投资分析是投资者获得投 资成功的关键。 理念：①价值发现型：风险相对分散型市场的投资理念。 ②价值培养型：投资风险共担型的投资理念。 策略：①保守稳健型：投资者风险承受程度低，安全性是最主要的考虑重点。 ②稳健成长型：投资者希望能透过投资的 机会来获利，并能确保足够长的投资期 限。 ③积极成长型：投资者可以承受投资的短 期波动，愿意承担为了获得高报酬而随之
隐含的信息，从而投资者不可能通过对以往的价格进行分析而获得超额利润。 II〉半强势有效市场（已公布的基本面信息无助于挑选证券） 证券当前价格完全反映所有公开信息，不仅包括证券价格序列信息，还包括有关公司价值的信息，有关宏观经济形势和政策方面的信息。 III〉强势有效市场 证券价格总是能及时充分地反映所有相关信息，包括所有公开的信息和内幕信息。任何人都不可能再通过对公开或内幕信息的分析来获取超额收益。 3. 证券投资分析简史及主要流派 分析流派对证券价格波动原因和解释 基本分析 流派 对价格与价值间偏离的调整 技术分析流派对市场供求均衡状态偏离的调整 心理分析 流派 对市场心理平衡状态的调整 学术分析流派对价格与所反映信息内容偏离的调整 ①基本分析流派：指以宏观经济形势，行业特征及上市