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资产证券化交流材料

资产证券化业务及相关政策

刘小红于2013年5月

目录

1

业务简介

2

相关政策

?对资产证券化的认识:拿明天的钱、办今天的事

业界定义:资产证券化(Asset-Backed Securitization,ABS)是指将缺乏即期流动性,但具有可预期的、稳定的未来现金收入流的资产进行组合和信用增级,并依托该资产(或资产组合)的未来现金流在金融市场上发行可以流通的有价证券的结构性融资活动。

-特定资产需与资产的原始权益人实现破产隔离

-由一个特设目的载体(SPV)发行证券

-资产未来的风险与原始权益人关系不大

人行定义:资产支持证券是一种债权性质的金融工具,其向投资者支付的本息来自于基础资产池(Pool of Underlying Assets)产生的现金流或剩余权益。与股票和一般债券不同,资产支持债券不是对某一经营实体利益要求权,而是对基础资产池所产生的现金流和剩余权益的要求权,是一种以资产信用为支持证券。

广义与狭义

-广义的资产证券化是指某一资产或资产组合采取证券资产这一价值形态的资产营运方式,包括实体资产证券化、信贷资产证券化、证券资产证券化和现金资产证券化;

-狭义的资产证券化是资产支持的证券化(ABS)和抵押贷款支持的证券化(MBS)

商业银行信贷资产证券化发展历程

2005 2006 2007 2008 2012

资产证券化正式启动,国开行、建行作为第一批试点银行分别成功发行第一支ABS 和MBS 税务局发布《关于信贷资产证券化有关税收政策问题的通知》 国务院下达关于信贷资产证券化扩大试点的通知,第二批试点银行包括工行、兴业、浦发和中信 资产证券化重启,鼓励

扩大基础资产池种类和机

构投资者,首次强制双评

级和风险自留,自持比例

不低于5%

《信贷资产证券化试点管理办法》、《关于个人住房抵押贷款证券化涉及的抵押权变更登记有关问题的施行通知》、《信贷资产证券化试点会计处理规定》、《资产支持证券信息披露规则》、《资产支持证券交易操作规则》、《资产支持证券发行登记与托管结算业务规则》、《金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法》陆续出台 美国次贷危机引

发全球金融危机后,

国家监管机构出于

风险担忧和审慎原

则暂停了资产证券

化的审批

三类主要的资产支持证券工具概况

银行信贷资产证券化企业资产证券化小额信贷资产证券化

1.由人民银行、银监会主管

2.在银行间债券市场发行

3.基础资产为银行业金融机构的信贷资产

4.目前已有比较完善的法规支持,主要依据为《信贷资产证券化试点管理办法》、《金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法》、《信贷资产证券化试点会计处理规定》

5.典型案例:开元信贷资产证券化、建元信贷资产证券化

6.截至2012年底,我国已累计信贷资产证券化产品22支,筹资总额达775.60亿元。 1.由证监会主管

2.在交易所市场发行

3.基础资产为企业所拥有的

收益权类资产及债权类资产

4.主要依据为《证券公司企

业资产证券化业务试点指引

(试行)》,尚处于试点期

5.典型案例:华能澜沧江水

电收益ABS,浦东建设BT项目

ABS、民生金融租赁资产证券

6.截至目前,我国已累计发

行企业资产证券化产品13支,

筹资总额达325.05亿元。

1.由地方金融办主管

2.在地方金融资产交易所发行(重庆、北京)

3.基础资产为小额贷款公司期限为3~12个月的信

贷资产

4.国家层面没有统一的法规支持,主要是地方金融

办在促进当地小贷公司业务发展的办法中提及,

《重庆市小额贷款公司资产转让工作指引(试行)》

是国内较早的地方法规

5.典型案例:重庆瀚华小额贷款有限公司2011年第

一期小贷资产收益权凭证,发行规模5200万(优先

A03档2500万,优先A06档2000万,普通档凭证700万)

6.2011年7月,重庆金交所首批1亿元小贷公司资产

收益权凭证和1000万元信贷资产上线,推出即告售

罄。截至2013年,重庆金交所接受湖南、广西、内

蒙和重庆本地四个省小贷公司信贷资产发行与交易

的规模超过30个亿。

商业银行信贷资产证券化交易结构

国家开发银行2012年第一期开元信贷资产支持证券交易结构图

2012年信贷资产支持证券发行情况

证券名称发行日期加权平均期

限(年)

发行规模

(亿元)

还本方式利率品种

票面利率

(%)

评级

1年期AAA短融收益

率(%)

利差(bp)

12开元1A1 2012-9-7 0.31 13.30 到期一次还本固息 4.10 AAA 4.05 5 12开元1A2 2012-9-7 0.81 15.50 到期一次还本固息 4.40 AAA 4.05 35 12开元1A3 2012-9-7 1.33 22.80 到期一次还本固息 4.53 AAA 4.05 48 12开元1A4 2012-9-7 2.05 29.08 分两次还本固息 4.70 AAA 4.05 65 12开元1B 2012-9-7 1.56 12.00 过手固息 5.68 AA(中诚信)/AA-(中债)- - 12开元1次2012-9-7 - 8.98 - - - - - - 12交银1A1 2012-10-30 0.48 8.50 到期一次还本固息 4.20 AAA 4.25 -5 12交银1A2 2012-10-30 0.82 16.10 过手浮息R+1.40 AAA 4.25 15 12交银1B 2012-10-30 1.50 3.10 过手浮息R+3.00 A+(中诚信、联合)/A-(中债)- - 12交银1次2012-10-30 - 2.64 - - - - - - 12中银1A1 2012-11-26 1.43 15.00 分三次还本浮息R+1.60 AAA 4.37 23 12中银1A2 2012-11-26 1.14 10.13 过手浮息R+1.50 AAA 4.37 13 12中银1B 2012-11-26 2.10 2.87 过手浮息R+3.10 A(联合)/A-(中债)- - 12中银1次2012-11-26 - 2.62 - - - - - - 注:R为一年定期存款利率

企业资产证券化交易结构

深圳华侨城欢乐谷门票项目资产证券化项目交易结构示意图

我国已发行企业资产证券化产品一览

资产支持证券名称发起人(原始权益人)发行时间发行总额

[亿元]

最长期限

[年]

中国联通CDMA网络租赁费收益计划联通新时空移动通信有限责任公司2005年8月95.00 2.7 莞深高速公路收费收益权专项资产管理计划东莞发展控股有限公司2005年12月 5.80 1.5 中国网通应收款资产支持受益凭证中国网通集团公司2006年3月103.40 4.68 远东首期租赁资产支持收益专项资产管理计划远东国际租赁有限公司2006年5月 4.77 2.4 华能澜沧江水电收益专项资产管理计划云南华能澜沧江水电有限公司2006年5月20.00 5 浦东建设BT项目资产支持受益计划上海浦东建设股份有限公司2006年6月 4.10 4

南京城建污水处理收费资产支持受益凭证南京市城市建设投资控股(集团)有

限责任公司

2006年7月7.21 4

南通天电销售资产支持收益专项资产管理计划南通天生港发电有限公司2006年8月8.00 3 江苏吴中BT项目回购款资产管理计划江苏吴中国外贸团有限公司2006年8月15.88 5.34 远东二期专项资产管理计划远东国际租赁有限公司2011年8月12.79 1.90 宁公控污水处理收费收益权专项资产管理计划南京公用控股(集团)有限公司2012年3月13.30 5 华侨城主题公园入园凭证专项资产管理计划华侨城股份有限公司2012年12月18.5 3+2 工银租赁专项资产管理计划工银金融租赁有限公司2012年12月16.3 2.25 民生金融租赁专项资产管理计划民生金融租赁有限公司待发行19.02 1.75

小贷公司信贷资产证券化交易结构

重庆金融资产交易所小贷产品交易结构示意图

重庆金交所已经开展的部分交易清单

产品名称产品代码转让规模(万元)期限预期年化收益率起息日到期兑付日承销商担保公司

瀚华0019 100185 5000 一年8.50% 2013/4/15 2014/4/15 稷宏金融三峡担保丰源0005 100168 5000 一年8.50% 2013/1/8 2014/4/8 稷宏金融瀚华担保泽胜0010 100193 4000 一年8.50% 2013/3/28 2014/3/28 稷宏金融瀚华担保巨丰0009 100097 4000 一年8.50% 2013/3/20 2014/3/20 渝富投资瀚华担保金诚0010 100092 2500 一年8.50% 2013/1/28 2014/1/28 稷宏金融进出口担保泽胜0008 100163 2000 一年8.50% 2013/1/24 2014/1/24 渝富投资进出口担保金诚0016 100161 2000 一年8.50% 2013/1/24 2014/1/24 稷宏金融瀚华担保中鸿0006 100174 2000 一年8.50% 2013/1/22 2014/1/22 稷宏金融瀚华担保泓锦0002 100177 2000 一年8.50% 2013/1/21 2014/1/21 稷宏金融瀚华担保隆携0008 100181 2000 一年8.50% 2013/1/16 2014/1/16 渝富投资瀚华担保汇恒0003 100140 2000 一年8.50% 2013/1/14 2014/1/14 稷宏金融瀚华担保金石0004 100137 2000 9个月7.80% 2013/3/21 2013/12/20 文融投资进出口担保泽胜0009 100183 2000 9个月7.80% 2013/3/20 2013/12/20 稷宏金融瀚华担保巨丰0011 100178 2000 9个月7.80% 2013/3/19 2013/12/19 稷宏金融瀚华担保银发0001 100156 2000 一年8.50% 2012/12/24 2013/12/20 文融投资进出口担保银发0001 100156 2000 9个月7.80% 2013/3/18 2013/12/18 融润投资瀚华担保向南0002 100143 2000 一年8.50% 2012/12/18 2013/12/18 稷宏金融瀚华担保汇恒0004 100146 2000 9个月7.80% 2013/3/28 2013/12/13 渝富投资进出口担保巨丰0007 100082 2000 半年7.00% 2013/2/27 2013/8/27 稷宏金融瀚华担保华申0002 100164 1500 半年7.00% 2013/2/6 2013/8/6 云中杉金融瀚华担保旺达0001 100160 1500 半年7.00% 2013/1/24 2013/7/24 稷宏金融瀚华担保向南0003 100145 1500 半年7.00% 2013/1/24 2013/7/24 文融投资瀚华担保银鑫0001 100136 1500 半年7.00% 2013/1/18 2013/7/18 渝富投资瀚华担保汇潮0001 100135 1500 半年7.00% 2013/1/18 2013/7/18 渝富投资瀚华担保内蒙东信0004 100115 1500 半年7.00% 2013/1/14 2013/7/14 稷宏金融瀚华担保内蒙东信0002 100102 1500 半年7.00% 2013/1/10 2013/7/10 文融投资瀚华担保广银0001 100104 1500 半年7.00% 2013/1/7 2013/7/7 稷宏金融瀚华担保蓝天0002 100184 1000 半年7.00% 2012/12/26 2013/6/26 云中杉金融瀚华担保隆携0009 100182 1000 半年7.00% 2012/12/26 2013/6/26 云中杉金融瀚华担保广和0003 100176 1000 半年7.00% 2012/12/26 2013/6/26 宝煜保理进出口担保聚兴0003 100173 1000 半年7.00% 2013/12/13 2013/6/13 渝富投资瀚华担保融金0005 100171 1000 半年7.00% 2012/12/6 2013/6/6 宝煜保理进出口担保融通0007 100165 1000 三个月 6.10% 2013/3/4 2013/6/4 稷宏金融进出口担保融通0006 100151 1000 三个月 6.10% 2013/2/27 2013/5/27 稷宏金融瀚华担保聚兴0002 100153 1000 三个月 6.10% 2012/12/26 2013/3/26 云中杉金融瀚华担保金诚0015 100147 1000 一年8.50% 2012/11/19 2013/11/19 稷宏金融瀚华担保广和0002 1000142 1000 一年8.50% 2012/9/11 2013/9/11 稷宏金融瀚华担保金诚0009 100080 1000 一年9.00% 2012/5/15 2013/5/15 稷宏金融三峡担保金石0003 100121 1000 一年9.00% 2012/5/10 2013/5/10 稷宏金融瀚华担保金成0001 100146 500 半年7.00% 2012/11/8 2013/5/8 渝富投资进出口担保道富0001 100138 500 半年7.00% 2012/10/25 2013/4/25 稷宏金融瀚华担保

?资产证券化的优劣势

项目融资方投资方

优势 丰富企业融资渠道;

不受企业自身财务状况、利润状况的限制;

-对于自身资质较差,但有优良资产的企业,能够以较低

成本解决企业融资问题;

-对于发债余额接近公司净资产40%的企业,或受其他限

制导致企业不能或不愿使用债务融资方式,通过资产证

券化可以达到筹集资金的目的;

对企业而言属于资产出售行为,无还本付息压力;

提升流动资产比重,改善资产结构;

解决银行信贷资产出表问题,提高资产运行效率,降低监

管资本需求。

具有第三方信用评级;

收益率高于同期限、同信用等

级债券品种,适宜保险、银行、

券商、基金等机构投资者作为资

产配置品种,提升资产组合收益。

劣势 需要企业有符合要求的基础资产,并愿意出售;

融资成本高于同期限、同信用等级债券;

融资时间或高于银行贷款。

产品流动性差,变现困难

融资规模期限股权变动负债率

影响

综合成本报批程序

资产证券化较大中短无降低 / 增加较低证监会严格

IPO 市盈率、股本

结构等限制

无限重大降低较高证监会严格

银行

贷款

较大各类无增加较低无

债券余额不超过净

资产40%

各类无增加较低

发改委审核/ 交易

商协会注册

信托较小中短无增加较高无

优势劣势

短期融资券信用融资无需抵押;一次注册,两年内随时发;相

对短期贷款成本较低。

受制40%净资产规定;企业资质要求高,中小企业

难以发行;期限较短,都在1年以内,募集资金用

途受到一定限制。

中期票据信用融资无需抵押;一次注册,两年内随时发;期

限主要为3-5年。

受制40%净资产规定;企业资质要求高,中小企业

难以发行;要求严格,需有对投资者的违约清偿安

排,募集资金用途受到一定限制。

公司债直接融资,期限较长成本较低。受制40%净资产规定;企业资质要求高,发行需证监会审批;募集资金用途受到一定限制。

中小企业私募债有担保无担保都可,手续简便快速;不受40%净资

产规定限制;借款条款更加灵活定制。

受制中小企业认定;期限较短不超过3年;融资规

模有限,一般不超过3亿。

信托融资抵押融资操作简便;发行企业主体不受限制,房地

产企业亦可发行信托融资。

期限较短;融资成本高;房地产项目融资对资金来

源存在一定的限制。

专项资产管理计

划成本较低;不受企业主体评级、行业限制,只和项

目资产相关;借款条款设计灵活,期限较长;不受

企业净资产水平制约,募集资金用途不受限制,上

市后可在交易所大宗交易系统活银行间市场交易;

项目需证监会、交易所审批,政策限制较大,时间

周期较长;项目集中在具有稳定现金流的公用事业

企业等。

资产证券化主要意义

银行信贷资产证券化

①通过信贷证券化的真实出售和破产隔离功能,银行可以将不具有流动性的中长期贷款剥

离于资产负债表之外,及时获取高流动性的现金资产,从而有效缓解流动性风险压力;

②银行可以将信贷资产进行证券化而非持有到期,主动灵活地调整风险资产规模,以最小

的成本增强资产流动性,提高资本充足率;

③在资产证券化过程中,原贷款银行在出售基础资产的同时可以获得手续费、管理费等收

入,还可以为其他银行资产证券化提供担保及发行服务赚取收益;

企业资产证券化

(1)资产证券化可以将不具有流动性的资产转变为流动性较高的资产,达到盘活资产的目的;(2)资产证券化是股权融资、债务融资之外的另一种融资方式,可以成为企业现有融资方式的有益补充;(3)满足“出表”要求的方案设计可以将长期资产转化为现金资产,降低长期资产的比例,不增加资产负债率;(4)通过基础资产与企业风险隔离,可获得更高的信用评级,有利于降低融资成本;(5)在符合法律法规及国家产业政策要求的情况下,可由企业自主安排募集资金的使用,不要求公开披露其用途。

小贷公司资产证券化

①小额贷款公司资产收益权凭证的发行与交易为小贷公司开拓一个新的融资渠道,融入资

金提升其业务规模,扩大其客户服务范围,增强其创收能力;

②小额贷款资产收益权凭证融资时,并不设立SPV,资产包的所有权并不发生实质性的转

移,它的收益和风险是锁定的;

③在交易所这个平台进行公开、透明交易,将要求小贷公司公开自己的财务数据和经营情

况,促使小贷公司更加规范经营与管理,推动行业的健康与良性发展

银行和小贷公司资产证券化现存问题

总体来讲,资产证券化是一个较新的金融产品,三大工具也都处于试点与扩大试点阶段,其市场规模较小。加上不同监管机构导致兵分三路,银行间债市市场、证券交易所市场与金融交易所天然相隔,一级市场投资受限,二级市场尚未成形,资产支持证券流动性差。

针对银行和小贷公司资产证券化还有如下问题:

银行信贷资产证券化面临问题

①流动性整体过剩,银行缺乏实施动力

②银行盈利模式单一,对于证券化融入的资金缺乏良好

的投资渠道。同时,信贷资产特别是住房抵押贷款是银行的优质资产, 违约率非常低, 银行缺乏将其证券化出售的动力

③信贷资产证券化发起主体垄断,资产证券化优势有限

④基础资产供需矛盾,市场运作出现瓶颈

⑤交易体系构成缺陷,证券化定价存在问题

小额信贷资产证券化面临问题

①目前小贷公司通过在重庆金交所发行小贷资产收益权

凭证需出让的收益约15%-17%,其中三个月期约为15%,一年期约为17%,半年期则介于两者之间

②目前主要是金融资产在20万以上的个人投资者与私募

基金,缺乏银行、保险与证券等机构投资者参与,导致交易所的人气与达成交易金额有限

③交易所认定的担保、承销商等中介机构主要是重庆本

地机构,其公众资信与承受市场风险能力有限,不利于吸引大的机构投资者参与

目录 相关政策 2 业务简介

1

政策概览

类别名称主导部门发布时间

银行信贷资产证券化《信贷资产证券化试点管理办法》

《金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法》

《信贷资产证券化试点会计处理规定》

《关于个人住房抵押贷款证券化涉及的抵押权变更登记有关问

题的施行通知》

《关于信贷资产证券化有关税收政策问题的通知》

《关于进一步加强信贷资产证券化业务管理工作的通知》

《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》

银监会

银监会

财政部

建设部

财政部税务总局

银监会

人行、财政部、银监会

2005年

2005年

2005年

2005年

2006年

2008年

2012年

企业

资产证券化《证券公司企业资产证券化业务试点指引(试点)》

《证券公司资产证券化业务管理规定》(征求意见稿)

证监会

证监会

2009年

2013年

小额信贷资产证券化《重庆市小额贷款公司资产转让工作指引》(试行)

《重庆金融资产交易所会员管理规则》

《重庆金融资产交易所交易规则》

《重庆金融资产交易所产品注册、转让及承销管理办法》

《重庆金融资产交易所金融资产登记与结算业务规则》

《重庆金融资产交易所交易与开户收费标准》

重庆市金融办

重庆金交所

重庆金交所

重庆金交所

重庆金交所

重庆金交所

2011年

2013年

2013年

2013年

2013年

2013年

《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》(2012年5月) 重要通知

1、基础资产范围扩大

2、风险控制强化

3、对投资人要求

4、信息披露与中介服务要求 ?入池资产基于收益性与导向性原则,

鼓励金融机构选择符合条件的国家重

大基础设施项目贷款、涉农贷款、中

小企业贷款、经清理合规的地方政府

融资平台公司贷款、节能减排贷款、

战略性新兴产业贷款、文化创意产业

贷款、保障性安居工程贷款、汽车贷

款等多元化信贷资产作为基础资产开

展信贷资产证券化,逐步丰富种类。 ?扩大试点阶段,信贷资产证券化各发起机构应持有由其发起的每一单资产证券化中的最低档次资产支持证券的一定比例,该比例原则上不得低于每一单全部资产支持证券发行规模的5%,持有期限不得低于最低档次证券的存续期限 ?初始评级应当聘请两家具有评级资质资信评级机构,进行持续信用评级鼓励。探索采取多元化信用评级方式,支持对资产支持证券采用投资者付费模式进行信用评级 ?扩大试点阶段,禁止进行再证券化、合成证券化产品试点 ?稳步扩大资产支持证券机构投资者范

围,鼓励保险公司、证券投资基金、

企业年金、全国社保基金等经批准合

规的非银行机构投资者投资资产支持

证券。单个银行业金融机构购买持有

单支资产支持证券的比例,原则上不

得超过该单资产支持证券发行规模

40% ?各受托机构、贷款服务机构、资金保管机构、信用增级机构和承销机构及其他为信贷资产证券化发行交易提供服务的中介服务机构,应认真总结前期资产证券化试点实践经验,勤勉尽责,规范经营,在有效识别、计量、监测和控制相关风险的前提下,合理匹配证券风险收益,进一步提高中介服务的质量和水平 ?按投资人要求及时、准确、真实、完整披露资产支持证券相关信息,鼓励创造条件逐步实现对每一笔入池

资产按要求进行规范信息披露。

重庆市小额贷款公司资产转让工作指引(试行)

第一条为规范重庆市小额贷款公司资产转让工作,促进小额贷款公司健康发展,依据《重庆市小额贷款公司试点管理暂行办法》及有关资产转让业务规定,制定本指引。

第二条小额贷款公司资产转让是指小额贷款公司与其他投资者之间,根据协议约定合规转让其经营范围内的、尚未到期资产融资业务。

第三条小额贷款公司原则上要通过重庆金融资产交易所有限责任公司统一登记转让资产,以买断、回购和代理买卖等方式开展资产转让业务。

第四条开展资产转让业务的小额贷款公司,应具有一定的经营规模、较好的公司治理、较强的风控能力和良好的经营业绩,无重大违法违规行为,并已取得业务准入资格。

第五条小额贷款公司通过重庆金融资产交易所有限责任公司开展资产转让业务,应以书面形式向重庆市金融工作办公室申请备案。报备材料至少包括以下内容:

(一)公司基本概况;

(二)资产转让方案;

(三)上月度财务报表和经审计确认的上年度财务报表;

(四)重庆市金融工作办公室要求提供的其他材料。

重庆市金融工作办公室根据小额贷款公司的经营管理和风控能力等情况,在正式受理后的5个工作日内提出是否同意的意见。

第六条在重庆金融资产交易所有限责任公司开展资产转让业务的市外小额贷款公司,按第五条规定申请报备。重庆市金融工作办公室可向当地政府金融主管部门函询有关情况。

第七条小额贷款公司资产转让的具体事宜,按照经批准的《重庆金融资产交易所交易规则》(试行)办理。

第八条开展资产转让的小额贷款公司,应通过重庆金融资产交易所有限责任公司等披露有关信息,并按月于次月10个工作日内,向重庆市金融工作办公室报送资产转让工作报告。报告应当至少包括以下内容:

(一)资产转让工作总体情况;

(二)资产转让具体情况,包括转让笔数,每一笔交易的标的、金额、交易对手方、担保方或担保物权情况等;

(三)资产的风险变化情况;

(四)其他需要报告的情况。

第九条小额贷款公司在资产转让中违反本指引的,重庆市金融工作办公室可责令其暂停资产转让业务,并根据有关规定提请相关部门给予相应处罚。

第十条本指引由重庆市金融工作办公室负责修改和解释。

我国资产证券化发展的研究

我国资产证券化发展的研究 一、资产证券化的内涵 (一)什么是资产证券化 资产证券化是指发起人将缺乏流动性、但又可以产生稳定可预见未来现金收入的资产或资产组合(即基础资产),出售给特定的发行人,或者将该基础资产信托给特定的受托人,通过创立一种以该基础资产产生的现金流为支持的一种金融工具或权利凭证(即资产支持证券),在金融市场上出售变现该资产支持证券的一种结构性融资手段,分离和重组资产的收益和风险要素,保持资产组合在可预见的未来有相对稳定的现金流,并将预期现金流的收益权转变为可在金融市场流动的证券的技术和过程。其核心是对资产的收益和风险要素进行分离和重组。 (二)资产证券化的概念 广义的资产证券化是指某一资产或资产组合采取证券资产这一价值形态的资产运营方式,狭义的资产证券化是指信贷资产证券化。具体而言,它是指将缺乏流动性但能够产生可预见的稳定现金流的资产,通过一定的结构安排,对资产中风险与收益要素进行分离与重组,进而转换成为在金融市场上可以出售的流通的证券的过程。简而言之,就是将能够产生稳定现金流的资产出售给一个独立的专门从事资产证券化业务的特殊目的公司(SPV:special purpose vehicle),SPV 以资产为支撑发行证券,并用发行证券所募集的资金来支付购买资产的价格。其中,最先持有并转让资产的一方,为需要融资的机构,整个资产证券化的过程都是由其发起的,称为“发起人”(originator)。购买资产支撑证券的人“投资者”。在资产证券化

的过程中,为减少融资成本,在很多情形下,发起人往往聘请信用评级机构(rating agency)对证券信用进行评级。同时,为加强所发行证券的信用等级,会采取一些信用加强的手段,提供信用加强手段的人被称为“信用加强者”(credit enhancement)。在证券发行完毕之后,往往还需要一专门的服务机构负责收取资产的收益,并将资产收益按照有关契约的约定支付给投资者,这类机构称为“服务者”(servicer)。 二、资产证券化在中国的发展 (一)起步 我国资产证券化起步较晚,最早可以追溯到1992年,三亚市开发建设总公司以三亚市丹州小区800亩土地为发行标的物,土地每亩折价25万元(17万元为征地成本。5万元为开发费用,3万元为利润),发行总金额2亿元的三亚地产投资券,预售地产开发后的销售权益,首开房地产证券化之先河。1996年8月,珠海市人民政府在开曼群岛注册了珠海市高速公路有限公司,以当地机动车的管理费及外地过境机动车所缴纳的过路费作为支持,根据美国证券法律的144A规则发行总额为2亿美元的资产担保债券(其中一部分是年利率为9.125%的l0年期优先级债券,发行量是8500万美元; 另一部分是年利率为11.5%的l2年期的次级债券,发行量为11500万美元)。随后,国内高速公路建设不同程度引入了证券化融资设计,据不完全统计,国内有20余省、市、自治区高速公路建设采用了证券化融资方案。此外,以中集集团为代表的大型企业还成功开展了应收账款证券化交易。从这些交易的结构看,多数采用了离岸

资产支持证券简介

资产支持证券简介 一、何谓信贷资产证券化 信贷资产证券化通常是指将缺乏流动性、但具有可预期收入的银行信贷资产,通过发行证券的方式予以出售。通过证券化,银行可在负债不变的情况下改善信贷资产结构,提高信贷资产质量,分散经营风险。2005年4月20日,中国人民银行、中国银监会已制定并发布了《信贷资产证券化试点管理办法》,旨在规范信贷资产证券化试点工作。 资产证券化(asset-backed securitization,ABS)按基础资产分为抵押贷款证券化(MBS)与资产证券化(ABS)。前者基础资产是房地产抵押贷款,包括住房抵押贷款和商用房产抵押贷款;后者基础资产是除房地产抵押贷款以外的其他信贷资产,包括汽车消费贷款、个人消费贷款、信用卡应收款、学生贷款等。 二、主要特点及模式 主要特点:资产证券化的基础资产主要是贷款、应收帐款等具有可预计的未来现金流的资产;资产证券化是一种结构化的过程,将贷款、应收帐款重新组合、打包并以证券的形式出售;资产证券化可实现再融资和将资产移出表外的目的;资产证券化可提高资产的流动性,将原先难以兑现的资产转换为可流动的证券。 主要模式:银行业金融机构作为发起机构,将信贷资产信托给受托机构(即SPV,通常为新设立的信托公司,设立这样的公司旨在风险隔离),由受托机构向投资机构发行受益证券,以该财产所产生的

现金支付证券收益。该受益证券即为资产支持证券,资产支持证券可在全国银行间债券市场上发行和交易。 三、交易结构基本框架 (一)交易结构基本框架

(二)商业银行直接操作模式 (三)证券化管道公司模式 四、我国信贷资产证券化进程 2005年,国家开发银行和中国建设银行作为试点单位,已经被批准分别进行信贷资产证券化(ABS)和住房抵押贷款证券化(MBS)的试点。

商业地产资产证券化交易模式介绍

商业地产资产证券化交易模式介绍 我今天的分享主要分为三方面:第一,介绍目前国内证券化市场和地产相关的产品品种的基本情况;第二,介绍地产企业或者拥有物业的相关企业做资产证券产品的意义;第三,介绍在操作层面的一些相关方案、思路及需要重点关注的问题。 一、国内证券化市场上地产相关产品基本情况 1、资产证券化产品相对其它固定收益产品的特点 资产证券化在过去三四年里被讨论的非常多。所谓的资产证券化,相对其它的固定收益类产品主要有三个方面的特点: 首先,需要基础资产并依托该基础资产设计产品,包括对现金流的分析、设计产品的规模、支付的顺序和具体安排等。 其次,一般所称的证券化产品其基本要素是特殊目的载体(SPV)。最近刚刚问世的信托型的ABN得到了市场的广泛关注,这是因为此前ABN没有特殊目的载体,而现在有了这个载体,就会导致交易结构和风险隔离效果发生重要变化。因此,SPV是非常重要的要素。 最后,证券化产品一般有分层结构。其它的固定收益类融资产品,比如银行贷款,一般来说没有分层结构。证券化产品则大多都有优先、劣后的分层安排,实现了风险和收益的分割,并实现了不同投资人购买不同档次、不同风险权重和不同现金流特点的产品的效果。 这三方面的特点——基础资产、特殊目的载体、分层结构的特点和作用,就是资产证券化最核心的要素。 2、国内常见的证券化品种分类 就国内而言,最常见的证券化品种有三类:第一类,以金融机构的信贷资产为基础资产的信贷资产证券化;第二类,以企业资产为基础资产,在交易所市场发行的资产支持证券,称之为交易所企业资产证券化;第三类,在银行间市场发行的资产支持票据。还有一些新型的资产证券化或类资产证券化品种,这里不赘言。除了公开市场外,在非公开市场上也有较多的私募证券化产品。 3、国内地产相关证券化产品的主要基础资产类别 国内地产相关的资产证券化的主要基础资产类别,大体可以分为三大类,分别是与债权、物权、股权相关的资产。 第一大类,债权。债权相关的资产可以分为四大科目: 第一个科目,是标准的商业银行贷款,包括商业物业抵押贷款和个人住房抵押贷款,对应的产品分别是CMBS和RMBS。 第二个科目,是其它类型贷款,大体有三个品种:一是以信托计划为载体做的信托贷款,二是相关委托方通过银行做的委托贷款,三是市场上最近一年多比较受关注的公积金贷款,以这三类贷款或者收益权作为基础资产的证券化项目都有出现。这些项目中通常也有一些细节值得关注,比如说针对单笔委托贷款,底层需要对应酒店收入等一些基础现金流。 第三个科目,是应收账款。至少可以有三个细分类别:第一类,是购房人自付分期款,自付分期款的第一单项目是今年1月份由碧桂园作为原始权益人发行的规模为28亿的自付分期款证券化项目;第二类,是应收未收到的银行按揭贷款,市场上已经有相当多的案例;第三类,是关于工程的应收和应付款,这对很多房地产开发商来说是应付款,对工程和施工企业来说是应收款,目前也有不少这类项目要推出,包括房地产企业发起的工程应收/应付款的证券化项目。 第四个科目,是其它合同债权。合同债权是一个很大的范畴。这里所指的“其它合同债权”主要包括物业租金、物业管理费这样的细分类别。物业租金更多是基于租赁合同,物业管理费也基于约定物业管理内容的合同。这两个品种在市场上也都出现过。 目前市场上最多见的针对房地产开发企业的基础资产,主要是应收账款和其他合同债权,合计对应至少五个细分类别。 第二大类,物权。物权与贷款或应收款相比有比较大的差异,对应房地产物权的证券化品种主要是准REITs或者是REITs品种。 第三大类,股权。主要指企业整体的股权IPO。 以上就是商业地产相关证券化产品的大致分类。 4、国内一些具体证券化产品的市场表现 现在关注一些市场上的具体品种,在贷款类别,RMBS产品近期最值得关注的是实现了注册制发行。在2015年4月注册制问世之前,RMBS一共发行不到100亿元,但是2015年4月注册制问世后至今,RMBS发行了345亿元,是注册制之前的大约3.5倍,可以说注册制对推进个人住房抵押贷款证券化的快速发展起到了直接和积极的作用。目前已经获得注册的RMBS规模达到了2500亿元。

资产证券化介绍及案例分析

资产证券化资料汇总 一、资产证券化简介 资产证券化是以特定资产组合或特定现金流为支持,发行可交易证券的一种融资形式传统的证券发行是以企业为基础,而资产证券化则是以特定的资产池为基础发行证券。 在资产证券化过程中发行的以资产池为基础的证券就称为证券化产品。 资产证券化(asset-backed securitization)是指将缺乏流动性的资产,转换为在金融市场上可以自由买卖的证券的行为,使其具有流动性。 (一)资产证券化的概括 1、广义的资产证券化是指某一资产或资产组合采取证券资产这一价值形态的资产运营方式,它包括以下四类: 1 )资产证券化实体资产证券化:即实体资产向证券资产的转换,是以实物资产和无形资产为基础发行证券并上市的过程。 2 )信贷资产证券化:是指把欠流动性但有未来现金流的信贷资产(如银行的贷款、企业的应收帐款等)经过重组形成资产池,并以此为基础发行证券。 3 )证券资产证券化:即证券资产的再证券化过程,就是将证券或证券组合作为基础资产,再以其产生的现金流或与现金流相关的变量为基础发行证券。 4 )现金资产证券化:是指现金的持有者通过投资将现金转化成证券的过程。 2、狭义的资产证券化是指信贷资产证券化。按照被证券化资产种类的不同,信贷资产证券化可分为住房抵押贷款支持的证券化(Mortgage-Backed Securitization,MBS )和资产支持的证券化(Asset-Backed Securitization, ABS )。 概括地讲,一次完整的证券化融资的基本流程是:发起人将证券化资产出售给一家特殊目的机构(Special Purpose Vehicle, SPV) ,或者由SPV 主动购买可证券化的资产,然后SPV 将这些资产汇集成资产池(Assets Pool ),再以该资产池所产生的现金流为支撑在金融市场上发行有价证券融资,最后用资产池产生的现金流来清偿所发行的有价证券。 (二)资产证券化通俗解释: A:资产证券化在未来能够产生现金流的资产 B:上述资产的原始所有者;信用等级太低,没有更好的融资途径 C:枢纽(受托机构)SPV D:投资者 资产证券化——B把A转移给C,C以证券的方式销售给D。 B低成本地(不用付息)拿到了现金;D在购买以后可能会获得投资回报;C获得了能产生可见现金流的优质资产。 投资者D之所以可能获得收益,是因为A不是垃圾,而是被认定为在将来的日子里能够稳妥地变成钱的好东西。 SPV是个中枢,主要是负责持有A并实现A与破产等麻烦隔离开来,并为投资者的利益说话做事。 SPV进行资产组合,不同的A在信用评级或增级的基础上进行改良、组合、调整。

浅析中国资产证券化的应对措施

浅析中国资产证券化的应对措施 一、引言 资产证券化是20世纪国际金融领域中最重要的一项产品创新。这项制度把缺乏流动性但在未来具有稳定现金流的信贷资产打包成资产池,然后以该资产池所产生的现金流为基础,在资本市场上发行债券。资产证券化对发起人来说,可以有效降低资金成本,改善其资本结构,有利于其进一步扩大再生产,提高社会的生产效率。对于广大投资者而言,资产证券化所产生的债券为其提供了一种新的投资选择,特别那些在投资标的上受到诸多限制的机构投资者。 在20世纪90年代,我们金融学界引入资产证券化,并结合我国金融行业的实际状况,对其进行理论研究。2005年3月,中国人民银行宣布我国首例资产证券化项目正式启动,并选择了国家开发银行和建设银行作为试点。同年4月,中国人民银行、中国银监会联合颁布了《信贷资产证券化试点管理办法》,从而在制度上为资产证券化保驾护航。 2005年到2008年,国内资产证券化的发行规模与数量均实现了较大规模的增长。2009年到2011年,因受到美国次贷危机的影响,资产证券化的监管机构出于对潜在风险的考虑,暂停了国内的相关业务。2012年至今,为资产证券化又重新开闸,发行的规模和数量实现了快速增长。但是,其本土化过程仍然存在着较多的问题,这些问题将严重阻碍其进程。 二、国内资产证券化存在的问题 自我国资产证券化正式试点以来,国内的各级政府连同各有关部门进行了较为积极的探索。并结合利好的金融政策,根据国内的实际金融市场情况,不断推进本土化的资产证券化。但是,目前国内的金融市场本身制度较为不成熟,资产证券化的本土化遇到了以下几点问题:法律环境急需改善,符合条件的基础资产较少,市场参与主体有限,金融中介机构缺乏完善服务,复合型人才短缺。 (一)法律环境急需改善 资产证券化目前在国内还是一个新兴事物,目前并没有完善的法律法规。这导致资产证券化尚无较为成熟的法制运行环境。虽然人民银行、证监会等监管结构出台了一些指导性意见或相关规定,但这些规定使用范围有限,局限性大,远不能满足资产证券化所涉及的各个行业,从而导致资产证券化的进程大大下降。

我国资产证券化发展现状

我国资产证券化发展现状 我国资产证券化的探索开始于2005年;而后由于美国次贷危机期间暂停;于2012年重启。此后,推出了一系列促进政策,通过扩大试点范围、简化发行流程、拓宽交易场所等方式,促进国内资产证券化行业发展。 一、政策环境宽松、资产证券化市场迎来井喷 国内信贷资产证券化试点范围不断扩大 2005年以来,多部政策文件出台,将资产证券化试点范围由最初的两家试点银行(国家开发银行和中国建设银行),扩充至大型股份制银行。至2014年11月,授予27家银行资产证券化业务资格,其中包括部分城市商业银行,国内信贷资产证券化试点范围不断扩大。 上市流程逐步简化,从双重审批制,向“银监会备案+央行注册”转变 2014年11月,银监会下发1092号文,规定信贷资产证券化业务由审批制改为备案制;15年4月,央行发布公告,已取得监管部门相关业务资格、发行过信贷资产支持证券且能够按照规定披露信息的受托机构和发起机构可以向央行申请注册。 自此,信贷资产证券化发行,正式从原先的审批制向银监会备案制与央行注册制转变,大大简化了资产支持证券的发行流程,缩短上市流程。 资产证券化试点范围不断扩大、发行流程简 2014年信贷资产支持证券发行井喷 在多项政策刺激之下, 2014年资产支持证券发行量出现井喷,全年发行2828亿元信贷资产支持证券。2015年1-4月,已发行518亿元资产支持证券,超14年以前全年发行量。另一方面,可证券化的基础资产类型也不断丰富,租赁租金、信用卡应收款、不良贷款等都在逐步加入证券化行列。未来,随着政策逐步落地,资产证券化或将迎来真正的春天。

2015年1-9月共发行资产支持证券2208亿元 基础资产类型逐步丰富 二、小银行资产证券化水平低、发展空间大 央行副行长潘功胜在5月15日的讲话中提到:“我国现在的贷款余额大概接近93万亿,其中,人民币贷款余额接近88万亿,而信贷资产证券化的余额是3000亿元,相当于整个贷款余额的0.3%。另外,截止15年4月,中国债券市场余额为37万亿,国债、政策性金融债、公司类信用债,三大类各占三分之一左右。3000亿元信贷资产证券化,只占整个债券市场约0.8%。相比之下,截止2014年底,美国资产证券化余额是60多万亿人民币,我国的资产证券化相当于美国的资产证券化市场余额的0.5%。从这些数据来看,中国的信贷资产证券化市场,未来发挥发展潜力巨大。” 其中,小银行的信贷资产证券化同样具有巨大的发展潜力。从2014年发行数据来看,共有33家银行发行2488亿元信贷资产支持证券,其中仅一半(16家)为总资产规模较小的银行,而发行规模仅占银行信贷资产支持证券规模的10.74%(2013年底,国内银行总资产规模151亿元,其中城商行与农村金融机构总资产规模约37万元)。相比大中型银行而言,小银行资产证券化水平更低。

资产证券化文献综述

龙源期刊网 https://www.doczj.com/doc/ac10344708.html, 资产证券化文献综述 作者:李玉梅 来源:《商情》2017年第11期 (西南财经大学,四川成都 610000) 【摘要】资产证券化于20世纪70年代末起源于美国,首先被用于住房抵押贷款问题的解决,经过40多年的发展,资产支持证券已经成为一种应用广泛的金融创新工具,学术和理论界也对此进行了大量研究。 【关键词】资产证券化;理论;实践;风险 1国外研究成果综述 国外从20世纪70年代开始对资产证券化进行研究,主要从资产证券化定义、动因、风险、定价及收益等角度进行分析,对资产证券化结构设计已深入到利用计量模型进行实证分析的层面,理论研究相当成熟。 1.1资产证券化的定义 美国投资银行家 Lewis S.Ranier(1977)首先提出“资产证券化”(Asset Securitization)这个概念。James A.Rosenthal & Juan M.Ocampo(1988)认为,广义的证券化是指一切以证券为媒介的一般化现象。“证券化之父”Frank J.Fabzzi教授认为资产证券化可被视为一个过程,通过该过程将具有同类性质的贷款、租赁合约、应收账款、分期付款合同以及其它缺乏流动性的资产打包成可在市场流通的带息证券。 1.2资产证券化的动因 上个世纪50年代,Anrrowand Debreu 运用数理统计分析方法,证明了经济主体可以利用有价证券来防范金融风险,从而为金融资产证券化的理论动因提供了依据。Steven L.Schwarcz (1994)将资产证券化视为一种“炼金术”,即通过资产证券化的运作原理与机制,企业可以通过SPV从资本市场上筹得资金,从而降低融资成本。Claire A.Hill(1996)认为资产证券化过程中的风险隔离机制可以有效降低信息成本。 上述相关理论主要是按实践进程发展延伸的,相对集中于论述证券化某一单一方面的社会经济功能。与此同时,很多国外学者从综合性角度对资产证券化的积极效应进行了考证。JureSkarabot(2001)指出证券化是公司价值最大化的最优选择;Gorton & Haubrick(2003)论证了流动性假说理论,提出商业银行的证券化能力可以影响其流动性风险的大小;UgoAlbertazzi(2011)发现证券化市场能够提供有效转移信贷风险的工具。

资产证券化案例分析

投资银行学结业论文题目资产证券化案例分析 二级学院经济金融学院 专业金融工程 班级113020701 学生姓名詹鑫 学号 11302070122 时间2016年7月10日

资产证券化案例分析 ——公路收费证券化 资产证券化是世界金融领域近 30 年来最重大、发展最迅速的金融创新和金融工具。资产证券化起源于美国的住房抵押贷款证券化,并很快被应用于其它资产。巴塞尔新资本协议对银行资本充足率、风险资产的关注和约束极大的刺激了各国金融机构从事资产证券化的需求,从而推动了资产证券化在欧美各国以及亚洲新兴市场经济国家的发展。相对而言,我国资产证券化的起步较晚,但在监管当局的大力推进和金融机构的积极参与下,我国资产证券化经历了从无到有、快速发展和不断突破的过程。2005 年底,国开行 41.77 亿元的信贷资产支持证券和建行 30.1 9 亿元的个人住房抵押贷款支持证券在银行间市场顺利发行,这也是我国首批政策规范下的资产支持证券,标志着我国信贷资产证券化试点工作取得了阶段性成果。2015年前8个月,中国已发行的资产证券化产品已经达到263亿美元,较去年同期208亿美元的规模大增25%。数据还显示,信贷资产支持证券(CLO)1-8月总计发行了209亿美元,较2014年同期的159亿美元提高了超过三分之一。这些资产证券化产品的发行,不仅加快了我国银行、证券、信托等金融市场的融合,增强了银行信贷资产的流动性,而且丰富了金融市场的产品种类,促进了国内金融市场的不断创新。 一案例简介 资产证券化是将金融机构或者其他企业持有的缺乏流动性,但能够产生可预见、稳定的现金流的资产,通过一定的结构安排,对其风险与收益进行重组,以原始资产为担保,创设可以在金融市场上销售和流动的金融产品(资产担保类证券,ABSs)。比如缺乏流动性的公路收费资产。 公路收费证券化是一种典型的基础设施证券化,是以项目所属资产收费权为支撑的证券化融资方式。我国自20世纪80年代初期开始收费公路建设,据中国收费公路网的不完全统计,截至2000年年底,中国大陆证券化的收费公路总里程为11559公里,独立桥隧188828米。收费公路证券化在我国大陆地区的21个省市自治区均有不同程度的分布,其中广东、江苏、安徽等省市是证券化程度最高的省份。 1996年8月,珠海市人民政府在开曼群岛注册了珠海市高速公路有限公司,成功地根据美国证券法律的144a规则发行了资产担保债券。该债券的国内策划人为中国国际金融公司,承销商为世界知名投资银行摩根斯坦利添惠公司。珠海高速公路有限公司以当地机动的管理费及外地过境机动车所缴纳的过路费作为支持,发行了总额为2亿美元的债券,所发行的债券通过内部信用增级的方法,将其分为两部分:其中一部分为年利率为9.125%的10年期优先级债券,发行量是为8500万美元;另一部分为年利率为11.5%的12年期的次级债券,发行量为

目前国内资产证券化的主要参与机构

目前国内资产证券化的主要参与机构 资产证券化产品的发行过程中,涉及各种中介服务机构,包括发起人、发行人、托管人、投资人、信用评级机构、信用增进机构、会计师事务所、律师事务所等等,他们通过承担其中的设计、评价、承销、交易等活动赚取服务费收入。市场参与主体的不断增加正在推进资产证券化市场从最初的试点范围向全市场不断扩大,促进产品的不断改进升级。

1、发起人 发起人是资产证券化业务中的资金融入方,也是整个业务的发起者。除了补充资金来源外,金融机构参与信贷资产证券化还有提高资本充足率、化解资本约束、转移风险、增强流动性的考虑;非金融机构参与企业资产证券化则希望同时达到扩展直接渠道、优化财务报表、创新经营方式等目的。 根据《信贷资产证券化试点管理办法》的有关规定,信贷资产证券化发起机构是指通过设立特定目的转让信贷资产的金融机构。目前可以开展信贷资产证券化业务的主要金融机构包括:在中国境内依法设立的商业银行、政策性银行、信托公司、财务公司、城市信用社、农村信用社以及中国银监会依法监督管理的其他金融机构。目前作为发起人参与信贷资产证券化业务的金融机构主要包括:政策性银行、商业银行、汽车金融公司、金融租赁公司等。 根据《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》的有关规定,企业资产证券化的发起人是指按照规定及约定向专项计划转移其合法拥有的基础资产以获得资金的主体。目前可以开展企业资产证券化业务的主要机构包括:小贷公司、融资租赁公司、商业保理公司、城投公司、产业类公司等机构。阿里小贷、(,)、(,)、恒丰银行等机构市场占有排名靠前。 2、受托人或计划管理人

受托人或计划管理人是资产证券化项目的主要中介,负责托管基础资产及与之相关的各类权益,对资产实施监督、管理,并作为SPV的代表连接发起人与投资者。 根据《信贷资产证券化试点管理办法》的有关规定,信贷资产证券化中特定目的信托受托机构是因承诺信托而负责管理特定目的信托财产并发行资产支持证券的机构,受托机构由依法设立的信托投资公司或中国银监会批准的其他机构担任。目前市场占有率超过5%的机构包括中、金谷信托、、、华润信托、中粮信托和中海信托。 根据《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》的有关规定,管理人是指为资产支持证券持有人之利益,对专项计划进行管理及履行其他法定约定职责的证券公司和基金管理公司子公司。目前市场占有率排名前5的计划管理人分别是、中信证券、广发资管、招商资管和华泰资管, 3、主承销商/推广机构: 作为计划管理人在整个产品设立、发行、管理过程中承担了更多的工作,作为产品的整体协调人参与其中,负责沟通律师事务所、会计师事务所、评级机构、托管人等各方中介参与机构,同时为产品提供承销和财务顾问服务。而信托机构的角色则更为单一和被动,仅履行托管人义务,很少参与项目的而设立筹备,也不履行项目整体协调义务,在信贷资产证券化产品发行过程中,往往还需要一家牵头券商作为交易协调中介参与其中,更加体现了券商主动管理能力和专业能力的优势。 目前信贷资产证券化的主要承销商包括,中信证券、、(,)、、中信建设、等。 目前企业资产证券化主要的推广机构包括,中信证券、恒泰证券、(,)、国君资管、招商证券、华泰资管、(,)等。 4、评级机构 信用评级是资产证券化过程中的重要环节,专业的评级机构通过收集资料、尽职调查、信用分析、信息披露及后续跟踪,对原始权益人基础资产的信用质量、产品的交易结构、现金流分析与压力测试进行把关,从而为投资者提供重要的参考依据,保护投资者权益,起到信用揭示功能。 目前市场中主要的评级机构包括,中诚信国际、联合资信、大公国际、(,)资信、东方金城、联合信用等。 5、律师事务所 律师事务所作为资产证券化发行过程中的重要中介,对发起人及基础资产的状况进行评估和调查,对其他项目参与者的权利义务进行明确,拟定交易过程中的相关协议和法律文件,并提示法律风险,提供法律相关建议。是资产证券化过程中的法律护航人,确保项目的合法合规。 目前在信贷ABS律师事务市场中占主要地位的是中伦,其他还有金社、大成、浩天信和、君合。目前在企业ABS律师事务市场中占主要地位的有中伦、奋迅、大成、金社、锦天城等。 6、会计事务所 会计处理工作是资产证券化过程中的重要环节,会计师需要对基础资产财务状况进行尽职调查和现金流分析,提供会计和咨询,为特殊目的机构提供审计服务。在产品发行阶段,会计师需要确保入池资产的现金流完整性和信息的准确定,并对现金流模型进行严格的验证,确保产品得以按照设计方案顺利偿付。 会计师事务所的选择和产品发起人的关系较大,一般企业开展资产证券化会选择有合作的会计师事务所,更偏向于本土服务商,如中兴财光华、立信、天健、普华永道中天、瑞华,银行则主要选择四大进行服务。

资产证券化操作流程——券商操作流程(20201008170649)

一、资产证券化価介 幣产证券化是描将缺乏流动性但能够产生可预见的、穗定的现全流的说产, 通过结构性Ifi组,转变为可以在金融市场上悄售和流通的债券型证券,并据以融齋的过喪.在这一过程中,发起人(原始权益人)将证券化资产转让给特设机构(Special Purpose Vehicle), SPV以该资产所产生的现金流为担保向投资者发行资产支持证券,并且以发行收入购买证券化资产,最终以证券化资产所产生的现金收入偿还投资者。 >资产证券化中各参与主体及其作用: 发起人:基础資产的原姐权益人、憐金的最终使用人,转让墓础资产,募集资金; 管理人:设立专项资产管理计划来募集资金、购买淮础资产并提供集台计划悄售、 茶础资产管理、现金流回收和分配,以及计划份额流通等方面的服奔; 托管人:指具备托管说格的商业银行,管理与计划有关的所有账户; 担保机构:商业银行、担保公司、保险公司、第三方企业,为发起人提供连带责任担保; 评级机构:为专顶资产悴理计划来提供信用评级;

投诜者:机构(議厅、保险公司、养老金、投诜堆金、公司)及个人 -资产证券化主要有以下几个优点 期限灵活:证监会规定一般不超过5年即可,在此限制内企业可以灵活安排期限; 融资成本低:一般比帳行贷款低1-2个百分点; 对企业业绩硬求不高:只紺企业內某类资产能产生総定的现金流,并不过多关注企业是否盈利; 操作简便:项目设计、申报材料制作、项目审批、项目发行、顼目运行,2?5个月左右; 政策支持:中国证监会正在积极推动券商开展资产支持收益专顶资产管理计划业务。 二、资产证券化实务操作流稅 资产证券化操作实务主要包括调査立顶、初步方枭设计、详细方案确定、申请设立和推广发行五个阶段,每一个阶段又包含若干洋细的操作。一个完整的资产证券化流程田如下:

资产证券化申报材料

篇一:(企业)资产证券化产品(专项)申报材料目录及内容要点 资产证券化产品申报材料目录及内容要点 一、资产支持受益凭证(以下简称受益凭证或凭证)募集申请书 (一)设立专项资产管理计划、发行资产支持受益凭证的申请 (二)证券公司现有客户资产管理业务开展情况(业务规模、组织架构、业务的合规性、存在的问题及风险等)的说明及对不规范业务(如有)的清理规范计划 (三)拟设立的专项资产管理计划(以下简称专项计划或计划)的基本情况 1、专项计划的简要情况 2、原始权益人、管理人等关联当事人持有凭证的特别安排 3、计划的创新介绍 (四)计划管理人、托管人管理、托管拟设立的专项资产管理计划已获得内部授权批准,并已取得相关监管机构或自律组织的业务资格认可的说明(并提供有关批准、授权或其他证明文件) (五)受益凭证募集申请人承诺(申报材料真实、准确、完整、合规,申报材料原件和复印件内容一致) (六)计划主要当事人的关联关系:管理人、原始权益人、担保人、托管人、推广人之间存在的关联关系及一年内相关业务往来 (七)计划管理人关于专项资产管理计划运作中防范利益冲突和风险控制措施的特别说明 1、开展专项资产管理业务的组织架构和业务流程 2、防范可能出现的利益冲突的制度和措施 3、合规检查 4、开展专项资产管理业务的风险管理制度 (八)附件一:托管机构关于“专项资产管理计划”托管运作中利益冲突防范和风险控制措施的特别说明 1、办理专项资产托管业务的内部授权安排和业务分工 2、技术系统情况 3、计划资产和账户管理制度 4、托管结算业务操作流程和对管理人的监督、复核程序 二、资产支持受益凭证募集说明书 (一)重要提示 (二)释义 (三)专项计划简介 (四)专项计划的参与 1、计划的推广期 2、推广方式 3、参与原则 4、最低参与金额 5、投资者的基本要求 6、参与方式 7、参与手续 8、资金的接收、存放 9、计划管理人参与计划的特比安排 10、参与费用 (五)专项计划交易结构与计划当事人简介 1、交易结构介绍

资产证券化(ABS)简单介绍

资产证券化(ABS)是指将缺乏流动性但又能够产生可预期的稳定现金流的资产汇集起来,通过一定的结构安排对资产中风险与收益要素进行分离与重组,再配以相应的信用担保和升级,将其转变成可以在金融市场上出售和流通证券的过程。这些资产都具有质量和信用可被准确评估、有担保、能产生可预见的现金流等必备特征。 资产证券化作为一种优点突出的新兴工具,已经引起了理论界的广泛关注,这其中被争论得较多的是关于资产证券化的切入点的选择,即应该从哪一类资产开始进行证券化。我国的资产证券化业务,应该以基础设施收费项目证券化为切入点。 一、证券化的标的资产的四大要求 要讨论从哪一类资产开始进行资产证券化,首先要明确进行证券化的资产的要求。从国外资产证券化的实践看,通常对证券化的标的资产有四个基本要求: 1.该类资产必须有一定的存量规模,这样才能形成具有相似条件的资产组群,才能有效构建资产池进行信用担保和信用升级。 2.必须有可预期的稳定的现金流的资产。当ABS的现金流出为既定时,若其现金流入不稳定甚至“断流”,那么ABS的发行人或担保机构就不可避免地面临支付风险甚至支付危机。 3.资产必须具有可重组性。资产证券化的本质要求组合中的各种资产的期限、风险、收益水平等基本相近。 4.资产的信用等级要十分明确,即必须有明确的担保支持。 二、住房抵押贷款证券化还不能成为资产证券化的切入点 目前占据主流观点和实践得最多的是住房抵押贷款证券化。不可否认,住房抵押贷款由于其收益流稳定、风险相对较小、发展潜力大等一些自身的特点存在着优势,但它同样存在着一些不可忽视的限制条件,这些限制条件的改善还需要一定时间,将之作为我国实行资产证券化的切入点,为时过早。 (一)我国住房抵押贷款的存量规模限制了进行证券化的可能性 一类资产要进行证券化,第一个基本条件就是该项资产要有一定的规模。而我国的住房抵押贷款市场虽然在迅速发展中,但是目前市场仍然较为狭小。在我国,截止2000年末,各商业银行个人住房抵押贷款余额为3212亿元人民币,仅占当年各项贷款余额的3.23%,其差距可见一斑。我国住房抵押贷款市场有限的规模限制了资产池的构建,不利于以此为切入点进行资产证券化。 (二)商业银行进行住房抵押贷款证券化的要求并不迫切 我国住房抵押贷款规模小,并且作为商业银行的一项新业务才起步不久,占总贷款的比

广深高速资产证券化案例

一、离岸资产证券化项目融资案例――广深珠高速公路证券化融资 (一)广深珠高速公路证券化项目融资简介 广深珠(广州-深圳-珠海)高速公路的建设是和合控股有限公司与广东省交通厅合作的产物。为筹集广州一深圳-珠海高速公路的建设资金,项目的发展商香港和合控股有限公司通过注册于开曼群岛的三角洲公路有限公司在英属维尔京群岛设立广深高速公路控股有限公司,并以特许经营的公路收费权作支持,由其在国际资本市场发行 6 亿美元的债券,募集资金用于广州-深圳-珠海高速公路东段工程的建设。和合公司持有广深珠高速公路 50% 的股权,并最终持有广深珠高速公路东段 30 年的特许经营权直至 2027 年。在特许经营权结束时,所有资产无条件地移交给广东省政府。 从性质上看,广州-深圳-珠海高速公路的资产证券化项目融资属于离岸(跨国)资产证券化(Cross-border Securitization)融资模式。离岸资产证券化是指跨境的资产证券化运行模式,一般认为,国内融资方通过在国外的SPV在国际市场上以资产证券化的方式向国外投资者融资的方式即为离岸资产证券化。有学者指出,“基础设施收费模式”+“离岸模式”可以作为中国开展资产证券化的突破模式之一。 (二)离岸资产证券化项目融资的优势分析 1.从证券化产品角度看,离岸资产证券化项目融资具有以下优势:(1)基础设施收费的证券化符合资产证券化项目融资产品的要求,项目未来的现金流比较稳定可靠、容易计算,满足以未来可预见到的现金流为支撑发行证券的要求以及“资产重组”原理。(2)在这个交易机构中,原始权益人将项目的收益权转让给境外的 SPV ,实现了证券化的关键一步――破产隔离。(3)以债券分层的方式实现内部信用增级,通过担保的方法实现外部信用增级。信用增级技术降低了国际资本市场的筹资成本。 2.与其它类型的项目融资方式相比,离岸资产证券化融资具有较强的优势:(1)它可以有效地克服借用国外贷款和吸收国外直接投资等传统引进外资所带来的外债压力与产业安全问题。(2)由于有信用增级的措施,当在资本市场大规模筹集增加时,成本可以降低。(3)离岸资产证券化融资对已建成的和在建项目均适用,不受项目的局限,在离岸资产证券化融资的这个过程中主权国政府始终保有项目的所有权。 3.从交易机构的地域分布看,离岸资产证券化项目融资也具有其固有优势:(1)离岸资产证券化融资可以满足支撑债券发行国的法律要求,规避我国有关制度方面的不确定性,保证资产证券化项目融资的顺利完成。(2)在境外发行证券时面对的市场容量大,机构投资者相对较多。 4.从融资角度看:(1)离岸资产证券化融资与其他形式的项目融资想比具有很大的优势,它可以有效地克服借用国外贷款和吸收国外直接投资等传统引进外资所带来的外债压力与产业安全问题;(2)由于有信用增级的措施,当在资本市场大规模筹集资金时,融资成本可以降低。 5.其他。离岸资产证券化融资对已建成基础设施项目和在建项目均可适用,不受项目

2016年资产证券化研究报告

2016年中国资产证券化市场创新产品频出,基础资产范围不断 扩大、交易结构不断完善,证券化产品类型越来越丰富。主要创新亮点包括不良资产证券化的重启、资产支持证券发行中加入信用风险缓释工具(CRM)的尝试、车贷证券化循环购买结构的创新、首单信托 型ABN的成功发行、REITs在交易所市场的推出等等。白皮书以详实的数据和案例为依托,从不同角度对2016年度重磅创新进行了记录 和分析。以下是从中提炼的创新产品简要概览。 一、不良资产证券化重启 在银行也不良持续“双升”,各机构具有寻求创新性不良资产处置渠道与方式的迫切需求的背景下,2016年上半年,人民银行牵头 各部委,出台重要文件,部署不良资产证券化重启工作。与2006-2008年主要以国有资产公司发行不良资产证券化的格局不同,此次确定试点范围仅在大型商业银行中,总额度500亿元。2016年4月,银行 间市场交易商协会发布《不良贷款资产支持证券信息披露指引(试行)》及其配套的表格体系,为进一步推动不良资产证券化业务的高效、有序发展奠定了基础。 2016年重启不良资产化后,我国信贷ABS市场累计发行14单不良资产支持证券,发行金额156.10亿元,累计处置银行信贷不良资 产510.22亿元;其中,成功发行7单对公类不良资产证券化项目, 发行金额79.82亿元,累计处置银行对公类信贷不良资产301.53亿元;7单个贷类不良资产证券化项目,发行金额76.28亿元,累计处

置银行个贷类信贷不良资产208.69亿元,占总不良资产证券化处置金额的40.90%。 重启初期,不良资产证券化创新不断。自首单信用卡类不良产品和萃2016-1问世以来,小微类、房贷类、个人抵押类不良贷款资产证券化产品相继问世,具体包括:信用卡类不良资产支持证券3单,分别为和萃2016-1、工元2016-2、建鑫2016-3;小微类不良资产支持证券2单,分别为和萃2016-2、和萃2016-4;住房抵押类不良资产支持证券1单,分别为建鑫2016-2;个人抵押类不良资产支持证券1单,工元2016-3。其中,除3单信用卡类不良资产支持证券的入池资产为100%纯信用贷款外,其余4单入池资产均为100%抵押贷款,抵押物类型包括住宅以及商铺两类,部分贷款涉及保证或质押担保。从发行的结果来看,优先档证券发行的利率较低,处于3.00%至4.40%之间,其中,2016和萃-1发行利率最低,票面利率为3.00%;次级档证券溢价发行的现象较为普遍,次级投资人对基础资产回收具有一定的信心,其中溢价率最高的为建鑫2016-2的次级档证券,溢价率为11%。 二、资产支持票据(ABN)创新 1、信托型ABN 交易商协会2016年新修订的《非金融企业资产支持票据指引》中首次明确了以“发行载体”为管道发行ABN的交易结构,特定目的

资产证券化操作流程——券商操作流程

更具体的说,资产证券化的核心是破产隔离,包括两个方面:一是资产转移必须是真实销售的,二是SPV本身是破产隔离的。破产隔离的实现有设立特殊目的信托(special purpose trust)和特殊目的公司(special purpose company)两种方式。 (1)组建资产池:资产证券化的发起人根据自身的融资要求,资产情况和市场 条件(包括证券需求,定价和其他融资选择等),对资产证券化的目标资产和规 模进行规划。根据一定的资产入池条件,发起人要对己有的资产进行分析和评估, 将符合条件的资产纳入资产池,有时候发起人还会根据需要向第三方购买资产来 补充和完善资产池。必要时,发起人还会雇佣第三方机构对资产池进行审核。 (2)设立特殊目的实体(SPV):特殊目的实体是资产证券化运作的关键主体,其目的是为了实现发行人(或原始权益人)和入池资产之间的风险隔离(破产隔离)。SPV的经济行为明确简单,资本化程度很低,在整个资产证券化交易中扮演的是通道(Conduit)角色。 SPV通过发行证券获得资金,并以此来购买基础资产,组建资产池。 (3)构架和信用增级:根据市场条件和信用评级机构的意见,对资产池及其现金流进行预测分析和结构重组,以实现最优化的分割和证券设计。在这过程中很重要的一步是利用信用增级措施来强化目标证券的现金流和信用保障,实现证券的目标信用评级和发行的最大经济效益。信用增级的目的是降低投资者的风险,提高资产证券化产品的吸引力。专业机构做出评级并公布。内部信用增级手段有优先/次级结构、超额担保、收益率差或超额支付和储备基金安排等。外部信用增级手段有保险合约、第三方担保、信用证、现金担保账户和担保性投资额度等。 (4)信用评级:评级机构对交易发行的证券进行分析和评级,为投资者提供证券选择和定价的依据。这一步和第(3)步之间往往是一个互动的过程,信用评级机构一般会从交易一开始或计划阶段就参与进来,在资产证券化的整个设计和发行过程提供意见和反馈,而且一般会在证券发行后一直跟踪观察交易的表现。发起人有时还会聘用会计师事务所对交易的资产信息,建模结果和交易文件的披露进行审核以保证交易信息的质量。 (5)证券发售:由承销商通过公开发售或私募的形式向投资者销售证券。特殊目的实体从承销商处获得证券发行收入后,按约定的价格向发起人偿付购买基础资产的资金。

建行资产证券化_案例分析

摘要: 资产证券化是20世纪最重要的金融创新工具之一,它的诞生对商业银行完善自身资本充足率、改善资产质量、增强流动性有着重大的意义,同时也为商业银行提供了一种新的融资方式。 21世纪初,我国金融领域展开了全面的金融体制改革,这也是一次我国商业银行走向市场化、企业化经营的真正意义上的改革。新巴塞尔资本协议为商业银行的资本充足率提出了更加严格的要求,而且我国商业银行长期以来一直面临着大量流动性差的信贷资产问题。因此,各商业银行纷纷寻找更加有效的金融工具来完善自身的经营能力、改善资本质量。于是,资产证券化作为一种创新型的金融工具在九十年代被引入我国,并逐渐在国内一些领域得到应用。 2005年,随着国家对信贷资产证券化相关法规的颁布,这种金融工具纷纷被各家商业银行青睐,并进行尝试。2005年12月15日,中国建设银行和国家开发银行同时推出了信贷资产支持证券,这是我国首批政策法规下的资产支持证券。作为2005年最重要的金融创新之一,这两只资产证券化产品的启动,标志着我国资产证券化已经进入了实施阶段。 关键词:资产证券化商业银行信贷资产 一.背景及研究的意义 资产证券化是1970年以来全球金融领域最重要的创新之一,由于其具有破产隔离、信用提升以及设计灵活等优点,因此相关产品得到了快速发展,目前已经成为发达国家商业银行解决长期贷款风险高、流动性差等问题的主要手段。 从上个世纪60年代末开始,以利率自由化程度扩张、布雷顿森林体系下的固定汇率制度宣告结束、两次石油危机导致的石油价格飞涨、《巴赛尔资本协议》的实施等为代表的新金融秩序的浪潮给银行业带来了巨大的冲击,为了控制利率、汇率导致的价格风险以及信贷自身流动性风险、保持商业银行稳健经营,银行不得不开始寻求更为有效的金融工具。于是,新的风险管理工具在金融业务自由化和金融管制放松的环境下开始萌生。1968年美国国民抵押协会为了摆脱储蓄存款大量提取所造成的流动性困境,将经过联邦住房管理局保险的面向中低收入居民的贷款作为基础资产首次公开发行“过手债券”,这种“过手债券”成为了资产证券化产品的雏形,它的推出改变了银行传统的“资金出借者”的角色,使银行同时具有了“资产出售者”的职能。在80年代,资产证券化的产品、内涵和方式发生了巨大的变化,最初的“过手证券”演变成为当今的“住房抵押贷款支持证券”,美国每年住房抵押贷款的60%以上靠发行MBS来提供。目前,用于证券化的资产覆盖租金、版权专利费、汽车贷款应收款、信用卡贷款应收款、消费分期付款等多种领域,其规模已经成为仅次于联邦债券市场的第二大市场。世界各国也纷纷效仿美国,渐进推行各种适合本土环境的资产证券化产品,当前已经成为国际资本市场最具潮流性的金融创新产品。 我国的资产证券化进程相对于发达国家起步较晚,于上个世纪90年代初开始初步探索。从80年代末到90年代初,随着国家信贷计划体系的建立、金融体制改革的开展,我国各家国有银行正式从由过去的专业银行模式向从事提供信贷服务的商业银行模式进行转变。出于自身经营和配合国家信贷政策的需要,商业银行产生了大量的长期贷款,严重牵制了商业银行的经营发展。国家经济环境的转变滋养了资产证券化产品的萌芽。然而,我国的资产证券化产品并没有在银行贷款中孵化,而是脱壳于同样有着长期、巨额融资需求的房地产企业和基础设施建设企业。1992年的海南三亚首先尝试房地产证券化运作,1996年的广深珠高速公路等基础设施进行资产证券化试验,1997年的中国远洋运输公司(COSCO)北美航运应收款支撑票据证券推出,2000年的中国国际海运集装箱集团8000万美元应收账款证券化发行成为了我国资产证券化领域的先导者。 本世纪初,我国的资本市场建设己经基本完善,我国商业银行的资本构成也由过去单一国家财政出资的方式向股份制模式进行了转变,商业银行本身经营模式也由政策性经营转变为企业化经营,公司治理结构逐渐形成,大量

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