研究晨讯
宏观策略
《2007年4月8日策略资讯周刊》
行业公司
《证券业行业投资快讯——缴纳投资者保护基金对证券行业影响有限》 《水泥行业投资快讯——水泥价格涨声一片》
《驾驭股指期货 分享蓝筹崛起————4月份一般机构投资聚焦》 《大唐发电公司投资快讯——外延扩张仍是今明两年增长主题》 《中国重汽公司投资快讯——重汽集团赴香港上市序幕拉开》 《中兴通讯公司投资快讯——TD 份额可能远超预期》
《营 口 港公司投资快讯——定向增发势在必行,方案有待优化》
衍 生 品
当日其它信息
消费品市场将每年扩大１万亿
人民币自由兑换实质性突破 将率先在津试点
企业所得税实施条例年内出台 将明确税收优惠认定标准
易纲：创新流动性管理工具逐步确立Shibor 货币市场基准利率地位 保险资金入市比例5％上限或将上调至10％ 日央行将维持利率不变
国家级经济开发区去年ＧＤＰ超万亿元
外资行评价
联系人：赵莉
(8621)61038257
zhaoli@https://www.doczj.com/doc/a29723425.html,
上海市黄浦区中山南路969号谷泰滨江大厦15A 层（200011）
国金证券研究所
2007年04月09日研究晨讯
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股指相对表现
上证指数流通A 推荐指数
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上海基金深圳基金国债指数
其它指数 涨跌点位 收盘指数
NASDAQ +12.65 2471.34S&P 500 +4.39 1443.76恒生指数 +207.01 20209.71道-琼斯 +30.78 12560.83
涨幅前五名(%) 今年 三个月 一周
仪器仪表行业 116.4 31.8 5.4医疗保健行业 114.0 31.2 11.3纺织服装行业 100.1 31.9 8.7建筑行业 95.8 28.2 8.1贸易行业 95.0 29.1 11.7
跌幅前五名(%) 今年 三个月 一周
金融业
-4.9 12.6 2.0石油化工行业 -1.5 15.5 1.3
烟草行业 0.0 0.0 0.0电信服务行业
17.6 9.1 0.8
饮料行业 20.4 9.1 6.3
宏观策略信息评论
行业公司信息评论
当日其它信息
消费品市场将每年扩大１万亿
随着国民经济的高速发展和经济社会环境的继续改善，我国消费品市场快速发展，市场规模即将进入每年扩大1万亿元的新时期。
中国商业联合会、中华全国商业信息中心4月8日在此间发布的2006年我国消费品市场发展情况报告显示，2006年，我国全年实现社会消费品零售总额76410亿元，与上年相比，名义增长了13.7％，扣除价格因素后实际增长12.6％。无论是名义增长还是实际增长，2006年社会消费品零售总额的增长速度均为1997年以来的最大值。
报告说，2006年我国社会消费品零售总额高增长，是在1997年至2005年平均实际增速超过10％，2005年名义增长12.9％、实际增长12％的基础上取得的，既反映了我国消费品市场加速发展的基本态势，也反映了消费品市场在高速发展下的连续性和稳定性，预示着我国消费品市场的发展将进入一个新时期——市场规模将以每年扩大1万亿元的速度发展。如果2007年社会消费品零售总额增长速度与2006年持平，将比2006年增加1万亿元以上。
据分析，2007年随着农业税全面取消，我国农村地区义务教育学杂费开始全免，新型农村合作医疗制度试点范围将扩大到全国80％以上的县（市、区）。城市也有一系列减轻居民负担和促进消费的措施。一些有条件的城市在逐步减免义务教育阶段学杂费，城市居民最低生活保障水平的提高和覆盖面扩大，并重点加强社会保障体系建设，完善养老、医疗、失业方面的保险制度。从城乡居民收入来看，2007年收入增长有望保持快速平稳趋势。
而我国消费者信心指数在2006年末也不断上升，表明消费者对未来基本保持乐观态度。综合各方面因素，预计2007年社会消费品零售总额增长率要比2006年高，约增长14.5％，社会消费品零售总额8.7万亿元。
2006年，我国全年实现社会消费品零售总额76410亿元，与上年相比，名义增长了13.7％。
人民币自由兑换实质性突破将率先在津试点
人民币可自由兑换的一大条件——足够多的外汇储备已经有了，但是诸如资本市场、银行体系、金融法规体系等条件中国尚不具备。
2007年的3月下旬，和煦的阳光消融着中国北方土层深处最后的冰冻把握升浪起点外汇交易怎样开始？外汇市场直通车没有必赚只有稳赚。在温暖的春意中，中国的金融界人士也突然感受到了一种“解冻”的暖意和振奋。
“报春”的消息来自天津。四年前从央行行长之位转任中国第三大直辖市市长的的戴相龙证实，天津的滨海新区的金融政策或在近期获得放宽，人民币自由兑换将率先在天津试点。
这意味着，人民币在实现自由兑换道路上迈出实质性的一步，并将对外汇和汇率管理体制改革产生重大影响。
小范围
在戴相龙透露天津将小范围试点人民币自由兑换之际，天津市政府主管经济的副秘书长陈宗胜证实，天津已确定部分金融改革创新的内容，包括支持各类金融机构在津综合经营，开办离岸金融业务等，开办资本项目下人民币可兑换试点，该改革有可能在4月份或5月开始实行。
虽然还没获得国家外汇管理局的正式批准，但这个消息还是吸引了大批国际金融机构的关注。从天津市政府了解到，目前，汇丰银行和新韩银行已进驻滨海新区，法国巴黎银行等43家外资金融机构在华分行和代表处的代表也对进入滨海新区表现出了浓厚兴趣。
“滨海新区如果在人民币资本项目可兑换方面进行试点并实现突破，将对外汇和汇率管理体制改革产生重大影响。”国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌认为，“承认个别地区已存在的人民币自由兑换的合法性，并将其纳入监管，有利于人民币询价机制的最终确立。”
低水平
虽然在天津滨海新区进行的试点，将为人民币自由兑换打开了一个“小口子”，但用国际货币基金组织（IMF）对货币可兑换定义进行衡量，中国实现经常项目下人民币的自由兑换，只是最低层次的可兑换。
所谓货币的自由兑换，是指一种货币的持有者，可以按照市场汇率，自由地把该货币兑换成另一种货币，而政府不对这种兑换设置任何限制。它包括经常项目可兑换和资本项目可兑换。
通常情况下，货币自由兑换分为三个层次：一是不可兑换；二是国际收支经常项目（包括贸易收支、服务收支、单方面转移等）可兑换；三是完全可兑换，即在经常项目和资本项目（国家之间发生的资本流出与流入）下均可自由兑换。
国际货币基金组织的有关官员向记者表示，作为国际货币基金组织的一员，中国必须最终实现和服从该组织对经常项目下可自由兑换规定的要求。而纵观中国近10多年的人民币汇率改革，人民币可自由兑换始终在稳步向前进。
早在1996年，人民币已实现了国际收支经常项目下的有条件可兑换；
2003年，《中华人民共和国外汇管理条例》的实施，消除了对经常项目的非贸易、非经常性贸易的汇兑限制；之后，国家外汇管理局发布《境内居民因私兑换外汇办法》，解除了因私用汇限制，扩大了供汇范围；央行颁布《结汇、售汇及付汇管理规定》，将外商投资企业纳入银行结售汇体制，消除了人民币走向经常项目完全自由兑换的障碍。
近年来中国外汇储备的迅猛增长，进一步催化了人民币自由兑换的进程。 截至2007年2月底，中国的外汇储备已经冲过万亿美元大关。为了更好地利用这一庞大的外汇储备，缓解外汇储备数量的压力，央行提出了变“藏汇于国”为“藏汇于民”的思路，这几乎等于宣布人民币正走在完全自由兑换的道路上。
“要实现‘藏汇于民’，解决之道只有一个——人民币自由兑换！因为如果人民不能享有人民币自由兑换的权利，没有可自由兑换的外汇市场，‘藏汇于民’就不可能真正实现。”复旦大学经济学院副院长许少强强调。
从“身边”做起
虽然人民币自由兑换已有实质性突破，但央行和国家外汇管理局等监管部门一再表示，人民币真正可自由兑换没有时间表。
中国距离人民币自由兑换到底还有多远？对这个问题的争论和猜测在继续升温。
对此，德国前总理施罗德在2003年就曾大胆预言：到2030年，全球将形成以美元、人民币和欧元共同支撑的三大货币格局，全球金融稳定性和可
持续性将主要依赖于美联储、中国人民银行和欧洲中央银行，而且取决于三者之间合作的程度。
如今，在中国周边国家和地区的经贸活动中，人民币早已担当起“区域结算货币”的职责。人民币在俄罗斯、蒙古、越南、缅甸、尼泊尔等周边国家已成为边贸结算的主要币种，这些周边国家对人民币的需求不断增加。 “实际上，中国的汇率改革有着其内在逻辑，这个逻辑就是：人民币国际化，要先成为贸易结算货币、区域性货币。这一过程中，会有一些国家的央行看好中国经济和人民币走势，将人民币作为储备货币。”国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松表示。
“与之相配套的是，中国必须要有一个健康的银行体系，这样中国经济承担汇率波动的能力会比较强。没有国有银行改革和利率市场化改革，以及外汇市场的发展，就不会有一个相对健康的金融市场。”巴曙松强调，“虽然人民币可自由兑换的一大条件——足够多的外汇储备——已经有了，但是诸如资本市场、银行体系、金融法规体系等条件我们尚不具备。”
因此，国务院早已确定了先进行国有商业银行改革，再进行汇率改革的方针。可以说，人民币国际化的速度取决于中国商业银行改革的进程。
“随着人民币汇率形成机制的完善，市场和人才的完备，资本项目下的放开，人民币最终将成为国际货币。”巴曙松勾勒的人民币的未来清晰可见。
企业所得税实施条例年内出台将明确税收优惠认定标准
继企业所得税法通过之后，有关部门又在紧锣密鼓地制定《企业所得税法实施条例》，该条例将在明年企业所得税法实施之前出台。
财政部税政司司长史耀斌在第三届中国CFO高峰论坛发表演讲时表示，为了保证企业所得税法明年1月1日能够顺利付诸实施，企业所得税实施条例将会把法律的原则性内容进行详细规定。
上月16日十届全国人大五次会议通过的企业所得税法实现了“四个统一”：内资、外资企业适用统一的企业所得税法；统一并适当降低企业所得税税率；统一和规范税前扣除方法和标准；统一税收优惠政策，实行“产业优惠为主、区域优惠为辅”的新税收优惠体系。
“新的企业所得税法实施之后将会有三种税率：25％的普通税率；对符合条件的小型微利企业实行20％的优惠税率；对国家需要重点扶持的高新技术企业实行15％的优惠税率。”史耀斌说，制定中的实施条例将会明确小型微利企业和高新技术企业的标准，同时对有关企业进行甄别和认定。
他同时表示，企业所得税法明确了我国的税收优惠原则，实施条例会对这些法律原则逐一进行细化规定，确定对农业、环保、节能节水、新材料、技术创新等有关企业的优惠方式和标准，“虽然这项工作非常繁杂，难度很大，但肯定会在明年1月1日之前制定完成。”
由于新企业会计准则今年起已在上市公司推行，而在各项税收中，企业所得税与会计准则的关联最广，两者之间在某些地方可能会有微妙的冲突。
对此史耀斌表示，在制定企业所得税实施条例过程中，正在对两者进行认真对比，年内完成对两者不一致地方的调整工作。
针对企业所得税法通过之后、实施之前注册的企业的税收适用问题，他解释说，在今年3月16日以后登记成立的企业，2007年12月31日之前仍然按照现在的税法执行，但是从2008年1月1日起，一律按新税法执行，没有过渡期。
易纲：创新流动性管理工具逐步确立Shibor货币市场基准利率地位
中国人民银行行长助理易纲日前透露，今年将继续搭配使用公开市场操作和存款准备金等手段，研究创新流动性管理工具；根据经济运行状况，发挥利率杠杆在平滑和抑制经济过热以及资产价格膨胀中的重要作用。
易纲在今年2月参加中央政府门户网站在线访谈后，最近又提供了一份书面材料解答关于货币政策、汇率和外汇储备等系列热点问题。易纲表示，中央银行将密切关注资产价格变化及其可能蕴涵的风险。
在推进利率市场化方面，易纲说，今年将以Shibor为核心推进利率市场化改革。逐步扩大Shibor的影响力和指导作用，确立其货币市场基准利率的地位。逐步理顺中央银行利率、市场利率及商业银行存贷款利率的关系，建立中央银行运用货币政策工具间接调控市场利率、市场利率引导金融机构利率定价、金融机构利率引导企业居民的投资和消费行为的利率传导机制。
对于今年人民币是否继续以前两年平均2％-3%升值的节奏升值问题，易纲表示，未来市场供求在汇率形成中的基础性作用将进一步发挥，人民币汇率在这一段时间的小幅波动节奏是合适的。
谈及1万亿美元外汇储备的使用问题，易纲说，既要防范和降低可能的经济金融风险及各类损失，也要适应外汇储备规模增大后对收益性要求的提高，遵循“依法合规，有偿使用；产权明晰，权责明确；以外汇形态使用，不得二次结汇；审慎操作，循序渐进”的原则，积极稳妥地扩展外汇储备投资运用渠道，实现外汇资源的有效利用。一方面，逐步扩宽投资领域，增加投资品种，提升收益水平，努力实现保值增值；另一方面，要积极探索多层次、多元化的对外投资渠道，将外汇资源更好地利用起来。
保险资金入市比例5％上限或将上调至10％
据知情人士透露，有关方面日前召开保险资金运用相关工作会议，传递了“放宽保险资金投资股票不得超过上年末总资产规模5％的限制”这一信号，并表示相关文件将在不久后正式下发。
虽然该人士并未进一步透露对保险资金入市比例调整的额度，但据此前市场人士分析称，保险资金入市比例或将由目前不得超过上年末总资产规模的5％上调至10％。对于国内保险公司而言，这是继昨日市场传出“保险资金投资股票涨幅不再设限”后的又一重大利好消息。
不过，国内某保险资产管理公司高层日前在接受记者采访时表示：“有关部门曾透露将对此有所举措，但目前尚未看到相关文件传达下来。”另一家保险资产管理公司投资部人士亦如是表示。
2004年底出台的《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》为保险机构投资股市确立了规则：保险资金直接投资股票不得超过上年末总资产规模的5％；保险机构投资者不得投资价格在过去12个月中涨幅超过100％的股票等。
股市向保险资金开闸，顷刻激发保险公司入市的热情。据记者了解，目前国内数家保险资产管理公司的股票投资比例都已逼近5％的上限。在这个股市火热的当口，市场关于要求突破5％的呼声越来越高。
在这样的背景下，有市场人士提出，保险资金入市管理相关办法到了该修改的时候了。知情人士分析称，提高入市比例早已摆上保监会的案头，政策出台只是时间早晚的问题。
日前有关保险资金入市比例上调的消息，让觊觎牛市许久的保险公司为之兴奋。“在比例上调的前提下，我们会根据股票市场环境来调整公司的投资结构，在市场利好时可能会适当考虑加大对股票市场的投资。我们比较看好结构型股票的投资，尤其是那些成长性较好或被低估的行业龙头企业。”一位保险资产管理公司投资部人士说。
根据保监会有关人士此前表示，对保险机构投资实行分类监管，将是今年保险资金运作监管的重头戏。也就是说，保监会将对不同性质和不同资质
的保险机构实行投资范围和比例的差异化管理。至于如何分类，目前尚未见有成形方案下达，市场对此保持高度关注，尤其是尚未被获准开展股票投资业务的一些中小型保险公司。
业内人士分析称，投资能力强、风险管控严格的公司可以获得更大的投资空间，如果中小保险公司投资能力和风险管理水平达到要求，其投资渠道可以放开。生命人寿不久前被放行委托开展股票投资业务，便是一个强有力的佐证。
一位资深港股分析师日前向记者表示，保险资金入市比例的调整是与国际市场接轨的表现。他相信，随着国内保险资产管理投资研究团队经验的不断累积和成本管理规模效应的逐步显现，一旦相关政策限制得到松绑，保险机构直接投资股票的比例将会快速上升。
日央行将维持利率不变
日本央行货币政策委员会本周初将启动新一轮的议息会议，市场预计日本央行将维持现有货币政策不变，委员们还将讨论美国的经济前景。部分分析师认为，日本央行可能会等到美国房地产市场形势明朗之后才会上调目前0.5％的基础利率。
近期美国经济数据表现好坏不一，次级抵押贷款市场的相关问题依然令市场忧心，并且美联主席伯南克上个月也表示了对美国房地产市场的担忧，种种因素之下，日本官员开始担心美国经济形势可能将对日本经济造成影响。
分析师指出，由于能源价格和移动电话收费下降，预计今后几个月内日本通货膨胀将进入轻微的负值区域，从而使得日本央行很难作出加息决定。
一位日本央行观察人士表示，如果物价维持疲软，日本政府很有可能向央行施压，要求其至少在7月份的日本国会参议院选举之前都不进行加息。
国家级经济开发区去年GDP超万亿元
从正在西安召开的国家级经济技术开发区论坛上获悉，2006年我国54个国家级经济开发区保持了良好发展势头，共实现GDP10137亿元，主要经济指标保持20％以上的增长速度，成为中国经济发展的重要“助推器”。 商务部提供的数据显示，2006年，中国54个国家级经济开发区继续保持健康快速发展，共实现工业增加值7414亿元，工业总产值30219亿元，税收收入1570亿元，出口1492亿美元，进口1339亿美元。
2006年，国家级开发区以提高吸收外资质量为主，推动外资先进技术转移和吸收，不断增强自主创新能力，在提高发展水平、促进内外资密集的经济增长带的形成上发挥了重要的窗口、辐射和带动作用。截至2006年末，国家级开发区共有外商投资企业22091家，实际吸收外资约147亿美元，占全国的23％。
国家级开发区现已成为产业集聚效应突出的高新技术产业发展的重要基地。截至2006年末，国家级开发区共有高新技术企业3322家。2006年，各区高新技术企业共实现工业产值14294亿元，占各区工业总产值的
47.3％，同比增长31.6％；高新技术产品出口额1008亿美元，占各区出
口总额的68％。
国家级开发区实行集中开发、集中供应、合理规划的运作方式，利用产业集聚的优势，正成为土地和能源节约利用率最高的区域之一。国家级开发区以不足全国千分之四的建设用地，在2006年创造了约占全国 4.8％的GDP，4.2％的税收，16.1％的进出口总额；平均每平方公里工业用地实现工业增加值约13亿元，工业总产值53亿元，创造2.75亿元税收，吸纳近8000人就业。在取得这些成就的同时，国家级开发区万元工业增加值综合能耗仅占全国同期水平的约25％，单位工业取水消耗不足全国平均水
平的9％，走出了一条科技含量高、经济效益好、资源消耗低、环境污染少、人力资源优势得到充分发挥的新型工业化道路。
外资行评价
昨日报告列表
序号报告名称建议分析师直线宏观策略报告
1 《2007年4月8日策略资讯周刊》赵文娟021********
行业公司报告
1 《证券业行业投资快讯——缴纳投资者保护基金对证券行业影响有限》增持李翰021********
2 《水泥行业投资快讯——水泥价格涨声一片》增持贺国文021********
3 《驾驭股指期货分享蓝筹崛起————4月份一般机构投资聚焦》周建兵021********
4 《大唐发电公司投资快讯——外延扩张仍是今明两年增长主题》买入张帅021********
5 《中国重汽公司投资快讯——重汽集团赴香港上市序幕拉开》买入李孟滔021********
6 《中兴通讯公司投资快讯——TD份额可能远超预期》买入徐彦021********
7 《营口港公司投资快讯——定向增发势在必行,方案有待优化》周战海021********来源：国金证券研究所
宏观策略报告
1、《2007年4月8日策略资讯周刊》（赵文娟）
【内容摘要】：
世界经济
IMF：美经济放缓对全球影响有限
美次级房贷巨头申请破产保护
国内经济
存款准备金率再度上调50个基点
产业动态
发改委下发《关于降低小火电机组上网电价促进小火电机组关停工作的通
知》
仪器仪表行业2006年运行分析及2007年趋势预测
电工行业2006年运行分析及2007年趋势预测
环保机械行业2006年运行分析及2007年趋势预测
股市政策舆论
券商今年起须缴纳证券投资者保护基金
期货公司、券商参与金融期货条件明确
资金流向
央行本周净回笼1000亿资金
美元指数保持低位震荡，人民币升值预期继短暂下调后迅速反弹
市场估值
S&P500指数小幅上涨，烟草指数涨幅最大
A/H股溢价水平持续上升，广船国际位居榜首
沪综指连创历史新高突破3300大关，国金证券业表现突出
大宗原材料
镍价上涨幅度最高，达11.37%；其库存下降也居首位，逾11个百分点
【摘要结束】
行业公司报告
1、《证券业行业投资快讯——缴纳投资者保护基金对证券行业影响有限》：增持（李翰）
【内容摘要】：
今天证监会发布了《证券公司缴纳证券投资者保护基金实施办法》，要求证券公司按其营业收入的0.5%－5%向中国证券投资者保护基金公司缴纳保护基金。缴纳的办法是每年7月15日之前上缴上半年保护基金，第二年1月15日之前补缴全年应缴的保护基金。由于市场对证券公司缴纳保护基金早有所闻，虽然推出的时间有些突然，但我们认为该政策对整个行业的影响有限；
证监会在《办法》中规定，将根据证券公司的监管分类来上缴保护基金，由于上缴的比例差别较大，意味着不同风险类别的证券公司受该政策的影响不同；
创新类券商由于风险较小，其按营业收入上缴保护基金的比例也较低，据我们了解，上缴比例可能接近0.5%的最低限。其他类型的证券公司将根据其自身的风险情况，上缴比例有所上升。目前创新类券商受到政策支持，可以开展多种创新业务，其盈利来源得以扩大，盈利能力明显高于其他监管类型的券商。我们认为该政策的实施将扩大不同风险类别证券公司的盈利差别，更有利于创新券商在竞争中确立优势地位，我们仍然坚持看好实力和规模占优的创新类证券公司；
我们对中信证券06年的上缴比例进行了测算。按照公司06年营业收入的0.5%－5%的比例来计算，中信证券在06年上缴保护基金的范围在0.29亿至2.9亿元之间，如果以接近下限的上缴比例来计算，将影响06年净利润1.23个百分点。我们认为中信证券在07年的盈利水平仍将保持较快的增长，缴纳投资者保护基金对公司的盈利影响将不会对公司的股价产生较大影响。
【摘要结束】
2、《水泥行业投资快讯——水泥价格涨声一片》：增持（贺国文）
【内容摘要】：
进入四月以来，全国水泥消费量最大的华东地区水泥价格出现涨声一片，上海水泥市场一周内每吨水泥价格上涨近20元，华东其他地区也呈现类似的价格涨幅。
经过我们近期与湖北水泥业内人士的沟通，随着春节过后水泥库存的逐步清除，目前已经开始出现供应趋紧的销售局面，以湖北为中心的华中市场近期也将掀起一轮涨价风潮。
正如我们2007年第二季度策略报告中的主要观点：水泥行业第一季度的淡季调整并未改变全年增长的趋势。随着新近一轮华东地区和华中地区的涨价行为和涨价趋势，我们认为，今年水泥行业已开始走出第一季度的淡季行情。
分析此轮涨价的原因，主要驱动因素在于：随着天气的转暖，工程项目的开工建设拉动水泥需求的季节性回升，大部分春节左右的库存消耗完毕，供应状况逐步趋紧；但是我们还必须重视另外一个驱动因素，即成本推动因素：华东地区年初原煤价格又上了一个新台阶，江苏、浙江、上海、福建等水泥企业的原煤购进价格每吨高达500元，其中江苏、浙江更是达到565元和563元。我们还认为，此次平均20元/吨的涨价幅度，是以地区龙头为首的主动性涨价行为，而且高达20元/吨的涨价幅度说明龙头企业在水泥价格形成体系中的
地位越来越重要，符合我们之前报告中龙头地位将逐步拥有定价权的理论和经验判断。
投资建议：对于水泥行业，我们继续给予增持的投资建议，有关我们的详细分析参见《2007年第二季度水泥行业报告》；我们继续看好华东地区和华中地区的龙头企业，海螺水泥和华新水泥，它们将成为此轮华东和华中地区价格20元/吨涨幅的最大受益者。
【摘要结束】
3、《驾驭股指期货分享蓝筹崛起————4月份一般机构投资聚焦》（周建兵）
【内容摘要】：
市场分析：
A股市场流动性依然充裕，“财富效应”节节上升，资金入市热情高涨。
行业风格轮换，板快轮动效应明显。
A股市场估值水平（沪深300指数07年PE24倍）较高，但远未疯狂。
前景展望：
股指期货不出，上涨行情不止；股指期货推出，股市必然震荡。
人民币持续升值，双顺差下的流动性泛滥，伴随较低的资金成本，将长期推动证券资产价格的膨胀。
关注焦点：
今年最大的制度性变革——股指期货呼之欲出。
国家外汇投资公司将应运而生回收过剩流动性。
“小非”、“大非”解禁高峰将至，存在大股东减持压力。
红筹股海归办法酝酿对市场存在扩容的压力。
“美伊”争端事件中能源、金属价格的变数保持高度关注。
投资机会：
股指期货将出，启动沉寂多时的权重蓝筹股做多激情。
一旦股指期货推出，可以买入股指期货的空方合约，锁定权重蓝筹股的前期超额收益。
一旦宏观面、公司基本面出现变数，可以抛出权重蓝筹股套现收益，同时做空股指期货，两方面都获得收益。
央企整体上市和优质资产的主入是近两年的长期投资战略（集中在电力、军工、交通运输等行业）。
关注估值水平较低，处于向上阶段的周期型行业（集中在钢铁、锡镍小金属、磷肥等行业）。
把握板快轮动，应对大盘震荡。
【摘要结束】
4、《大唐发电公司投资快讯——外延扩张仍是今明两年增长主题》：买入（张帅）
【内容摘要】：
1.综合考虑煤价、利用小时和电价，预计公司2007年毛利率与2006年相比略有下降，在29.2%的水平，增长仍然依靠外延规模扩张实现；
1.1由于合同煤价的上调，公司原有电厂综合煤价较上年略有提高，且由于新电厂多位于沿海，煤价绝对水平较高，拉高公司整体煤炭综合价格；
1.2考虑上年7月电价上调， 2007年全年综合电价高于2006年；
1.3预计到2007年底公司控制总装机将达到23725MW，增速2
2.5%，全口径发电量117347mkwh，较上年增长25.5%。
2.综合以上因素，测算得公司2007年实现每股收益0.567元，2008年实现0.682元；
3.不考虑集团整体上市及资产注入等因素，公司估值已经基本合理。
【摘要结束】
5、《中国重汽公司投资快讯——重汽集团赴香港上市序幕拉开》：买入（李孟滔）
【内容摘要】：
为实施集团整体重组方案，中国重汽大股东重汽集团发布公告称：重汽集团拟将经山东省国资委核准评估结果的包括中国重汽63.78%股份的注入资产，由重汽集团注入重汽BVI（中国重汽维尔京群岛有限公司），再由重汽BVI 注入重汽香港，同时分别由重汽BVI 向重汽集团及由重汽香港向重汽BVI 相应增发股份，最终完成对重汽香港的注资程序；
本次权益变动完成后，重汽香港将持有A股上市的中国重汽济南卡车股份有限公司股权205.76百万股，占总股本的63.78%，由于重汽香港仍为集团全资子公司，重汽集团仍实际控制中国重汽上述股份，中国重汽的实际控制人并不发生任何变化；
公告中称“中国重汽63.78%的股权，连同其他注入资产，一并注入重汽香港”，但并未透露其他注入资产的具体情况，市场所关注的发动机资产是否包括在内，公告尚未披露；
我们认为此次权益变动意味着传闻已久的重汽集团赴香港整体上市的计划已拉开序幕，这也表明公司短期内在国内A股实现整体上市的可能性较小；
重汽集团首次披露了过去三年一期的财务数据，与上市公司相比，集团公司毛利率因包含发动机等零部件业务而明显高于上市公司，由于营业费用和管理费用较高，净利率低于上市公司；
此次权益变动除股东变更外，对A股上市公司并无直接影响。国内A股的重卡整车资产是重汽集团中的核心资产，我们仍然认为，重汽集团完成香港上市不会影响A股上市公司的核心地位，两地流通股股东的利益是一致的，我们维持公司的“买入”建议；
【摘要结束】
6、《中兴通讯公司投资快讯——TD份额可能远超预期》：买入（徐彦）【内容摘要】：
1、近日有市场传闻中兴通讯获得了此次中国移动TD招标52.5%的份额，其他设备供应商的份额分别为：大唐移动33%、鼎桥11%、普天2%、爱立信1.5%。正式的招标结果尚未公布，但是根据我们的分析，由于中兴在TD研发、生产和市场营销上的优势，公司获得50%左右的份额的可能性非常大。
2、如果中兴获得此次TD招标50%左右的份额，那么将远超过此前我们预估的30%份额。按照系统设备200亿元的招标规模计算，中兴将获得100亿元的大单，远超过原来预估的60亿元。
3、根据我们向负责中国移动此次TD招标的相关人员了解，此次参加投标的设备供应商并没有单纯为了扩大份额而压低价格，因此各设备供应商的报价并不低，因此预计此次中标设备的毛利率将高于我们此前的预估。按照35%的毛利率测算，此次TD招标将使公司07年主营业务利润增加35亿元，远高于此前预估的15亿元。
4、中兴获得此次TD招标50%份额的意义将远不止如此。由于电信运营商的网络扩容升级大多会采取原设备供应商的设备，因此首轮招标结果将在一定程度上决定各设备供应商在未来的国内TD市场上所占的份额。如果中兴在首轮竞标中占有50%的份额，那么可以预期中兴在未来三年国内TD建设中有望保持40%以上的市场份额。
5、我们维持08、09年国内TD投资规模分别为395亿元和526亿元的预估，按照中兴占有45%的份额计算，中兴可以分得的市场份额将分别为177.8亿元和236.7亿元，分别比原预估高出47.8亿元和52.7亿元。
6、根据上面的假设，我们初步测算中兴07-09年EPS将分别达到1.87元、3.01元和 3.63元。由于最后的招标结果尚未公布，我们仍然维持原来的业绩预估，维持“买入”评级，待招标结果公布后再调整公司盈利预测。
【摘要结束】
7、《营口港公司投资快讯——定向增发势在必行,方案有待优化》（周战海）
【内容摘要】：
营口港股份今天发布公告，正在讨论向控股股东营口港务集团有限公司(以下简称港务集团)非公开发行股份事宜，因该事项的方案存在重大不确定性，公司停牌直到相关事宜确定后公告复牌。
我们认为营口港股份向港务集团定向增发股份已是势在必行。
营口港股份可转债转股完成后股份总数增加到3.49亿股，港务集团持股比例从49.54%下降到36.51%，控股权明显削弱。
为了确保对营口港股份的控股地位，港务集团需要通过定向增发方式来提高在营口港股份的持股比例。考虑到未来通过资本市场募集资金的需要，港务集团也需要通过定向增发先提高自己的持股比例，以保证第一大股东的控股地位。
营口港股份目前向集团租赁铁矿石专用泊位（深水泊位16＃、17＃，价值28.9亿元），支付8600万租金。为减少关联交易，完善公司的生产经营，我们认为铁矿石专用泊位有可能成为营口港股份本次定向增发的首选。但由于该泊位产生的收入和利润已经纳入公司目前的报表，产生的折旧费用和公司目前租金基本相当，因此本次定向增发只收购该项资产的话，短期内公司每股收益将会明显摊薄。
营口港股份目前前十大流通股股东全部为基金、保险和券商等机构投资者，本次定向增发为关联交易，港务集团将回避表决。为了保证本次定向增发方案能够顺利通过，我们认为营口港股份推出的方案应该会考虑现有股东的利益，优化增发方案，才能获得机构投资者的支持。港务集团可能将会作出某种承
诺，未来逐步向营口港股份注入优质资产实现整体上市，以争取流通股股东通过本次定向增发方案。
我们将在近期推出营口港股份价值分析报告，敬请关注。
【摘要结束】
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最新评级更新日期更新 日价 昨日市价能源行业 煤炭行业 兰花科创龚云华 1.374 1.622 1.662 1.960 20576.25买入2006103112.83买入2007032821.99 24.56 煤炭行业 西山煤电龚云华 0.8040.8850.837 1.047 56622.95买入2007013013.22买入2007030813.95 15.00 煤炭行业 开滦股份龚云华 0.8120.9480.666 1.209 24603.95买入200701048.14买入2007032811.92 14.45 煤炭行业 潞安环能龚云华 1.304 1.425 1.036 1.824 18000.00买入2007012218.53买入2007032920.63 22.19 电力行业 文山电力张帅 0.3460.3880.424 11840.00买入
20060615 5.52
买入200701249.15 11.01 电力行业 大唐发电张帅 0.4710.5670.580
0.682 30296.83买入2007040615.91 15.91 电力行业 宝新能源张帅 0.363
0.3690.503 29693.06买入2007021324.00
18.76原材料行业
石油化工行业 中国石化刘波 0.580
0.549
0.6990.6320.710 358400.00买入200701159.90买入200701229.40 10.04 化学工业行业 江南高纤张斌 0.2400.2900.3660.3490.497
10530.00买入20060718 5.50买入200701127.70 11.26 化学工业行业 星新材料刘波 0.557 1.467 1.709 15600.00买入2006111613.85买入2007032229.75 29.50 化学工业行业 柳化股份蔡目荣 0.543
0.8200.874
1.214 1.127
14494.12买入2007012216.65买入2007032616.03 17.37 化学工业行业 双环科技蔡目荣 -0.177
0.3660.524 33803.34买入20060703 4.58买入200703277.05 7.03 化学工业行业 云维股份刘波 0.385 1.102 1.637 7593.75买入20061220 6.59买入200701309.47 14.16 化学工业行业 三 爱 富刘波 0.3480.5600.661 17818.73买入200608247.12买入2007030110.31 12.52 化学工业行业 金发科技刘波 0.4820.6790.7500.797 1.091 26863.31买入2006073118.22买入2007021460.32 33.00 化学工业行业 山西三维刘波 0.3390.8020.669 1.1390.923 18596.76买入2007030814.48买入2007032816.01 19.14 化学工业行业 新安股份刘波 1.124 1.254 1.127 1.548 1.908
16195.49买入2006073110.48买入2007032731.70 32.28 化学工业行业 兴发集团蔡目荣 0.2000.4160.631 9608.47强买20061102 6.90买入2007032710.21 10.60 化学工业行业 传化股份蔡目荣 0.6620.9550.811 1.183 8115.00买入2007011214.35买入2007020917.20 20.49 化学工业行业 澄星股份蔡目荣 0.1050.2850.2850.363 30328.23买入20061024 5.66买入200701227.96 8.95 化学工业行业 沧州明珠刘波 0.4470.5800.766 1440.00持有2007012517.95 20.58 化学工业行业 新乡化纤张斌 0.1540.3850.230
0.322 24900.01持有20061121 3.72持有200703169.20 10.50 化学工业行业 华峰氨纶张斌 0.418 1.332 1.279 3550.00减持20060824
9.28
持有2007031433.99 41.60 化学工业行业 天润发展蔡目荣 0.3550.5050.706 1760.00减持2007020913.90 15.49 化学工业行业 兴化股份蔡目荣 0.572
0.7020.6630.7800.727
3200.00减持2007012816.31 17.68 非金属行业 中材科技贺国文 0.393
0.392
0.7360.433 1.272 3790.00买入2007011825.74买入2007012527.24 28.45 非金属行业 金晶科技贺国文 0.2710.5520.903 10469.55买入2007040412.00 12.89 非金属行业 华新水泥贺国文 0.386
0.6680.6930.881 7527.91买入2007031813.17买入2007032113.00 13.60 非金属行业 海螺水泥贺国文 1.038
0.977
1.924 1.637
2.416 26278.40持有2007012534.65买入2007012534.02 35.01 金属行业 攀钢钢钒周涛 0.3200.4030.447
0.589 138170.52买入20070227 5.77买入200704037.76 8.77 金属行业
山东黄金
李追阳
0.801
1.110
1.384
7500.00
买入
2006081123.66
买入
20070122
38.23
46.45
15
行业
股票名称分析师 06EPS (内部)06EPS (外部)06EPS (实际)07EPS (内部)07EPS (外部)08EPS (内部)08EPS (外部)
已上市流通A 股(万股) 上次评级上次日期上次市价
最新评级更新日期更新 日价
昨日市价
金属行业 邯郸钢铁周涛 0.3140.5210.754
235607.48买入20070327 6.52 6.60 金属行业 包钢股份周涛 0.1930.2740.400
271997.17买入20070226 5.13
买入20070308 5.13 5.84 金属行业 济南钢铁周涛 0.842 1.232 1.561 34320.00买入2007033011.47 13.37 金属行业 重庆钢铁周涛 0.1830.1630.3020.2690.3950.359
28000.00买入20070301 6.30 6.70 金属行业 太钢不锈周涛 0.911 1.7850.981 2.296 78390.00买入200611249.00
买入2007040220.50 20.11 金属行业 南钢股份周涛 0.4160.774 1.110
29132.92买入200704038.16 8.78 金属行业 马钢股份周涛 0.3320.4670.4620.5100.735
89181.00买入20070109 5.72 6.59 金属行业 锡业股份李追阳 0.3960.9000.726 1.139
25711.06买入2007013013.76买入2007021314.71 23.70 金属行业 柳钢股份周涛 1.0240.875 1.172 1.115 1.589 1.207
8560.00买入2007030115.15 17.33 金属行业 宝钢股份周涛 0.7430.9160.815 1.093 1.034 473548.26买入20061219
7.90
买入2007040210.32 10.17 金属行业 三钢闽光周涛 0.6730.7070.800 8000.00持有2007013010.40 12.82 纸业 博汇纸业万友林 0.5210.6860.6660.8090.764 17745.71买入200702137.95 9.60 纸业 华泰股份万友林 0.830 1.0160.988 1.318 1.243 34639.49买入2006042711.58买入2007011013.85 15.81 纸业 东港股份万友林 0.4760.5460.5730.6350.673
2240.00持有2007030416.88
持有2007040517.88
17.76投资品行业
建筑行业 中国海诚贺国文 0.2810.3440.389
2320.00减持2007022718.70 25.71 通用设备行业 沪东重机李孟滔 1.019 1.391 1.579 10164.00买入2007012941.49买入2007032877.16 90.61 通用设备行业 沈阳机床董亚光 0.2440.5119.1830.69922.359 29855.10买入2007010722.00买入2007021326.93 20.25 通用设备行业 天马股份李孟滔 1.390 1.801 1.977 2.103 2.461 2720.00减持2007032969.30 68.20 专用设备行业 柳 工董亚光 0.755 1.0260.892 1.282 26284.20买入200610309.30买入2007040219.41 21.17 专用设备行业 太原重工董亚光 0.2160.3980.2690.608 19152.00买入2007012311.65买入2007032011.87 13.21 专用设备行业 威海广泰李孟滔 0.4140.6020.813
1696.00持有2007012733.00持有2007032832.35 32.89 电气设备行业 三变科技张帅 0.2500.3510.385
1600.00买入2007021216.68 18.20 运输设备行业 宇通客车李孟滔 0.5520.6870.6790.8090.755
26462.30买入2006122512.23买入2007021316.78 16.52 运输设备行业 中国重汽李孟滔 0.7750.828 1.550 1.154 1.950
11687.15买入2007030733.69买入
20070406
32.00
32.00交通运输行业
运输服务行业 大秦铁路储海 0.3370.3520.4170.4380.5650.547
212122.60买入200612148.08买入2007031812.30 13.40 运输设施行业 天 津 港周战海 0.3560.4240.4080.455 72325.66买入2007022814.03
买入2007040114.16 16.60 运输设施行业 日 照 港周战海 0.2740.3450.3450.499
23000.00持有200701127.88
10.04商业贸易行业
零售行业 广州友谊张彦 0.5900.6980.6450.928 11512.80买入2007021324.04买入2007033024.56 25.00 零售行业 北京城乡张彦 0.1770.3340.497
16731.00买入2007030811.28买入2007040412.19 12.57 零售行业 友谊股份
张彦 0.3520.3910.441
13458.33
买入200612067.81
买入20070228
10.59
15.40
选择消费行业
交通工具行业滨州活塞李孟滔0.1170.820 1.0505462.86买入200611158.77买入2007031312.25 13.81家庭用具与器皿行业雪莱特仝栋材0.4280.56120.3910.71990.327 2600.00买入2006111716.81买入2007031526.68 29.65家庭用具与器皿行业冠福家用仝栋材0.2990.2650.3693000.00减持2007011011.51减持2007011510.95 15.68纺织服装行业众和股份张斌0.5080.7000.6930.909 1.005 2700.00买入2007013021.53买入2007031522.32 23.33纺织服装行业伟星股份张斌0.6240.6350.8150.795 1.0844465.79买入2006122917.09买入2007031525.90 26.36纺织服装行业瑞贝卡张斌0.5320.6550.6960.7987320.46买入2006110313.39买入2007020623.64 33.29纺织服装行业雅戈尔张斌0.4240.85030.794 1.019112.694 90661.77买入20060515 3.99买入2007040216.14 16.99纺织服装行业浔兴股份张斌0.3160.3090.4110.4100.5345500.00持有2006122511.85持有2007020217.00 17.11休闲娱乐行业S飞亚达仝栋材0.1120.1960.3596075.00买入200702088.73 16.95休闲娱乐行业新海股份仝栋材0.4220.6000.6060.8520.824 1360.00减持2007030729.00 31.28传媒行业博瑞传播徐彦0.5010.6210.532 1.04911449.66买入2007032124.45 24.83主要消费行业
农牧渔行业通威股份谢刚0.4540.4500.5680.5880.70515449.70买入2006042715.63买入2007011013.64 26.31农牧渔行业东方海洋谢刚0.3680.4380.4570.6800.591 3450.00买入2007021413.09买入2007022813.09 16.00农牧渔行业獐子岛谢刚 1.477 2.092 2.166 2.7682830.00持有2007030786.35买入2007032379.95 81.90农牧渔行业好当家谢刚0.2330.2810.4190.30319622.20持有200702069.58持有200703139.75 11.43饮料行业新天国际陈钢-1.1930.0810.33824628.03买入20070103 5.27买入200701317.10 8.34健康护理行业
医药生物行业恒瑞医药宋争林0.4790.6170.6330.77316224.00买入2006110919.37买入2007020839.14 29.85医药生物行业双鹤药业宋争林0.3740.4790.56024534.34买入200609117.42买入2007011711.07 13.89医药生物行业现代制药宋争林0.1930.3490.38117276.18买入200702158.52 9.26医药生物行业华邦制药宋争林0.4390.4100.5420.4720.6165855.35买入20060918 6.86买入2007012214.29 16.14金融业
金融业中信证券李伟奇0.795 1.7440.759 2.421171456.83买入2006103014.81买入2007031639.29 49.99金融业浦发银行李伟奇0.770 1.1300.967 2.028133226.33买入2006102614.02买入2007032625.83 28.25金融业兴业银行李伟奇0.760 1.210975.071 1.7131282.6545075.00买入2007020724.96买入2007032825.97 28.22金融业工商银行李伟奇0.1460.1890.1880.247918078.00买入20061030 3.29持有20070404 5.53 5.45房地产行业
房地产行业S ST幸福曹旭特0.7380.991 1.3177820.00买入20070305 4.90 12.98房地产行业金地集团曹旭特0.669 1.1650.921 1.53542750.00买入2007021515.80买入2007021615.87 17.91房地产行业ST昆百大曹旭特0.2540.885 1.2438112.00买入20070107 6.31买入200703309.80 10.65房地产行业S 武石油曹旭特0.2720.6520.6944987.78买入2007012210.36 15.37房地产行业招商地产曹旭特0.900 1.194 1.70825703.97买入2007031428.75买入2007032028.46 30.70信息技术行业
通信设备行业中兴通讯徐彦 1.189 1.169 1.864 1.733 3.00848838.79买入2006112938.60买入2007040647.15 47.15通信设备行业东方通信徐彦0.0310.0420.05031388.00持有20070109 5.14 7.95计算机及设备行业长城开发朱亮0.4170.3960.5780.4640.7250.504 31290.81买入2007021413.47 15.04
16
17
行业
股票名称分析师 06EPS (内部)06EPS (外部)06EPS (实际)07EPS (内部)07EPS (外部)08EPS (内部)08EPS (外部)
已上市流通A 股(万股) 上次
评级上次日期上次市价
最新评级更新日期更新 日价
昨日市价
元器件行业 深天马Ａ程兵
0.2830.4300.562 12011.01买入200701099.09买入2007021610.83 11.79 元器件行业 莱宝高科程兵
1.084 1.094 1.200 1.718 1.689 3904.00买入2007011534.85买入2007013039.19 38.51 元器件行业 长电科技程兵
0.0160.2590.0360.3210.073 20545.64买入2007010811.79买入2007020812.99 13.40 元器件行业 恒宝股份徐彦
0.3640.3930.3730.530 2304.00持有2007011113.48持有2007011212.91 19.80 元器件行业 康强电子程兵
0.4360.5490.721 2000.00减持2007030520.45 23.83 软件与服务行业 用友软件朱亮
0.772 1.010 1.478 13618.80买入2006050823.93买入2007021440.18 39.59 软件与服务行业 东软股份朱亮
0.283 1.2730.387 1.843 14157.29买入2007022732.83买入2007031233.08 33.63 软件与服务行业 浙大网新朱亮
0.1590.3030.275 63420.42买入200701257.99买入200702027.18 10.97 网络服务行业 歌华有线徐彦
0.6530.71459.1070.83368.876 36448.87买入2006122723.18买入2007032930.87 31.24 网络服务行业 广电网络徐彦
0.0880.5320.6190.720 7791.66买入
20070122
23.63买入
20070328
22.62
23.92公用事业
燃气水务行业
南海发展
龚云华
0.4080.4670.531 14963.42
买入200610307.71
买入20070403
13.26
13.79
来源：国金证券研究所
2007年04月09日研究晨讯
公司投资评级的说明：
强买：预期未来6－12个月内上涨幅度在20%以上；
买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在10%－20%；
持有：预期未来6－12个月内变动幅度在 -10%－10%；
减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在10%－20%；
卖出：预期未来6－12个月内下跌幅度在20%以上。
行业投资评级的说明：
增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%以上；
持有：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；
减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。
特别声明：
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