一信托为什么会存在？
我常常想，信托这种制度为什么会存在呢？
联想到信托的起源，一种说法是“十字军东征”，战士可能一去不复返，“出征”之前，把财产甚至是妻子儿女都托付给他人。在中国历史里，类似的故事是白帝城托孤。
当一个人对另一个人信任到如此程度，乃至于可以把死后的事情都托付给他的时候，还有什么是不可以的呢？信托蕴含巨大的灵活性，一点也不奇怪，因为她根植于如此巨大的信任。
我隐隐感受到，信托，初看是金融，再看是法律安排，认真感悟，是人性。信托之所以能够存在，是基于信任，是基于对人性善的一面的认知。当然，这种信任，也有法律制度的保障做基础。
信托首先是一项财产管理制度，一项与委托代理、公司、合伙等法律制度相平行的财产管理制度，这样的制度在民事活动和市场经济活动中有特殊的功能价值，能极大地促进社会财富运用的多元、安全和高效。然而，信托的本质并不仅仅局限于一项财产管理制度，信托更是一种道德义务。
我国《信托法》对信托的定义为：“委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的，进行管理或者处分的行为”。
开宗明义，《信托法》指出，信托的根基在于“委托人基于对受托人的信任”。故“信任”才是信托的基础所在，没有信任的基础，信托将失去其灵魂。
那么，为什么委托人能够充分“信任”受托人，并将其财产交付于受托人管理、处分呢？我们认为，这是基于受托人能够恪守信诺，并通过专业的管理能力为受益人的利益或特定目的恰当地管理或处分其财产。《信托法》第二十五条对于受托人的义务进行了明确的规定：“受托人应当遵守信托文件的规定，为受益人的最大利益处理信托事务。受托人管理信托财产，必须恪尽职守，履行诚实、信用、谨慎、有效管理的义务”。
由此可见，信托成立的基础在于委托人对受托人的“信任”，而信托履行的关键在于受托人对于委托人的“守信”。唯有将委托人的“信任”与受托人的“守信”相结合，才能使得委托人将其财产放心“托付”给受托人；唯有委托人真正放心将其财产“托付”给受托人，才能实现委托人财产所有权的转移；唯有委托人的财产所有权真正转移，才能形成信托财产，并最终成立信托关系。
《信托法》将”信任”与“守信”的道德义务法律化了。信托不仅是一项法律制度的规定，更是一种道德义务的体现，一种“信任”与“守信”相结合的道德义务体现。
回到现实来看，中国的信托业究竟缺什么呢？缺的可能不是投资工具，不是投资标的，缺的是信任！信托公司在中国，还不能获得足够的信任。投资者不断在问：“最近有什么好产品？收益率多高？”而少有说，“我这有一笔钱，我就信任你，你看该怎么配置呢？”后者，才是真正的财富管理。
形成这样的局面，有文化、制度方面的大环境因素，也与信托公司目前的业务逻辑有关。特别是对于融资性的集合资金信托计划而言，信托公司通常是先找到一个融资方，根据它的需求设计出产品来，再卖给投资者。有人将其称之为“反向信托”。
二反向信托
初识信托的人，往往会有一个疑虑，你们介绍的信托跟信托公司实际做的信托不一样啊。这个疑虑是对的。
我们经常说，信托是指委托人基于对受托人的信任，将财产交给受托人打理，以实现财产的保值增值（或其它目的）。按照这个定义的话，信托公司正常的业务逻辑应该是：投资人将自己的钱放心交给信托公司，然后信托公司依据自己的专业能力为投资人理财，表现形式为信托公司先发行产品（或接受客户的委托）募集资金，然后进行资产配置。这样的信托，我们可以称之为“正向信托”。
而目前国内信托公司大多数业务的方向则是相反的，我们称之为“反向信托”，即先找好拟投资的资产，然后为资产去募集匹配的资金，在信托实务中表现为：某个企业想融资了，找到信托公司，企业拿资产做抵押或者引入担保，信托公司则根据企业情况“量身打造”融资方案，然后向投资人发售信托产品募集资金。
很明显，二者的区别在于：正向信托是以投资人为出发点和关注点，而反向信托的出发点和关注点为融资方。
是什么造成了信托在中国的基因变异呢？这还要从“红色资本家”荣毅仁说起。
在改革开放初期，邓小平希望荣毅仁出山，借助荣氏家族在海外的影响力，为国家的经济建设引进急需的资金和技术。荣毅仁对“信托”有一定的了解，并且当时人民银行派出一个工作组出国考察归来，也认为设立一家“信托投资公司”，能够承载引进国外资金和技术，参与国内经济建设的诸多功能。在这样的背景下，荣毅仁主导了新中国首家信托公司的设立。1979年10月，中国国际信托投资公司在北京成立，这标志着中国信托业的正式恢复（民国时代中国的信托业一度就非常繁荣）。随后，各地区、部门也纷纷自行组建各种形式的信托投资公司。在银行之外又迅速形成了以融通资金、促进地方经济和部门经济发展的另一类型的金融机构。
因此，信托投资公司在彼时的实际功能定位主要为：第一，作为金融市场化改革的试验田；第二，作为国家及地方引进外资的窗口；第三，扮演银行之外的金融领域的拾遗补缺者的角色。这样的功能定位导致信托公司在彼时形成了所谓“金融百货公司”的业务模式，以及与之相对应的产品体系。在这个金融百货公司中，凡是银行不能经营，或者银行和其他金融机构尚未经营的金融业务，或者具有改革试验性质的金融创新，都被放进信托公司的业务揽筐中。
信托在早期的主要功能定位就是为了在传统金融体系之外为企业提供融资，这种业务惯性一直延续到了今天。同时，这种反向信托也是与目前国内金融发展阶段相关的，它与分业经营、分业监管有关，也与利率非市场化下企业融资难有关。
我国信托公司当前的主营业务集中于为产业发展及基础设施建设提供融资服务，这样的模式与19世纪60-70年代的美国以及20世纪70-80年代的日本较为相似。美国在南北战争后，信托作为融通资金的有效手段，广泛运用于铁路建设、矿山开采等领域，取得了异常迅猛的发展。20世纪70-80年代，日本处于经济高速发展的时期，各种投融资需求非常旺盛，信托贷款作为一种提供长期稳定资金的手段，同样发挥了非常重要的历史作用。
但是，单独依靠资金融通这一信托职能来支撑一国信托行业发展的模式，如今在全球其他国家已不常见。国外信托业发挥的职能，更多体现在资金融通以外的领域，比如财富管理、遗产继承、公益和社会事务管理，这也是中国未来正向信托发展的方向。
在国外，反向信托如今已难觅踪迹，特别是英美等信托发达国家，信托的正向功能早已融入了民众的血液。着名律师皮埃尔?莱伯勒，曾对信托制度有过如下精彩的描述：“信托在整个人类为了自我生存所付出的各种努力中，无处不在：梦想和平、开创商业帝国、扼杀竞争或升入天堂、埋下仇恨的种子或乐善好施、热爱家庭或争夺遗产。人类在进行所有这些活动时，有的衣着华丽、有的衣衫褴褛、有的头戴神圣的皇冠、有的边走路边露嘴傻笑。信托是盎格鲁撒克逊人的守护天使，冷漠地、无所不在地陪伴着他们，从摇篮到坟墓。”
确实，信托这一特殊的法律制度在人类生产和生活中发挥着难以估量的作用，以至于美国信托法专家斯考特宣称：“信托的应用范围可以和人类的想象力相媲美”。
三信托的应用范围有哪些
上一期我们讲了什么是反向信托，以信托的应用范围可以与人类的想象力相媲美，这期我们想探究的是信托的应用范围究竟有哪些。从国外信托业发展经验看，信托制度的运用无处不在。国外的信托业主要有财富管理、资金融通、协调经济关系、社会投资和为社会公益事业服务等几大职能。从目前我国的信托业务来看，信托职能主要体现在资金融通方面，相对而言比较单一。为了经济的发展，我国信托公司当前的主营业务集中于为产业发展及基础设施建设提供融资服务，这样的模式与19世纪60-70年代的美国以及20世纪70-80年代的日本较为相似。
全球已经形成一个资产规模巨大、参与人数众多、经济利益复杂的资产管理市场。这个市场在整体金融环境中所占比重日益增加，对社会经济发展和家庭生活稳定的关联越来越紧密。目前的全球金融市场已经是“你中有我，我中有你”。一方面，各国信托业的经营经验将成为全球共享的财富，另一方面信托业务的国际竞争也将日益加剧。如今美国、日本等国主流的特色信托业务，在我国有的才处于起步阶段刚刚兴起，有的还仅仅处于萌芽阶段正在酝酿。但是，随着我国经济的不断发展以及信托制度的逐步完善，在不久的将来，REITs、资产证券化、对冲基金、产业基金、企业年金以及公益信托等业务有都可能在不久的将来成为我国信托公司的主营业务。
如前所述，信托的应用范围主要有财富管理、资金融通、协调经济关系、社会投资和为社会公益事业服务等几大职能。从国外信托行业的发展来看，信托制度如今的运用主要体现在家族财产传承与公司治理、公益与社会事务管理、私人财富管理、资产证券化（包括REITs）等几大领域。
第一，家族财产传承与公司治理。家族财产传承与公司治理为欧美国家信托机构主营信托业务之一。例如，洛克菲勒家族的兴起源于石油，在上个世纪初赢得了十数亿美元的身家，成为那个年代数一数二的世界富豪。他的遗产通过信托的方式被传承。到他儿子那一代，一共设立了五个信托。另外，掌握着宝马的科万特家族拥有自己专属的信托机构，家族财产都由这个公司打理，家族成员定期领取收益。就国内的家族信托发展现状看，不少内地在H股上市的中国企业家们已经开始运用信托来实现家族财产传承与公司治理，龙湖地产、玖龙纸业、SOHO中国等莫不都是通过家族信托来持有公司股权。2012年底，我国大陆地区的第一单家族信托产品诞生于深圳。平安信托推出了一款名为“平安财富.?鸿承世家系列单一万全资金信托”的家族财富传承系列信托产品。该家族信托产品总额度5000万元，合同期为50年，客户是一位40多岁的企业家。根据约定，信托委托人将与平安信托共同管理这笔资产。未来，开展家族信托业务可能是我国信托公司的发展方向之一。
第二，公益与社会事务管理。在国外实际运用中，信托已经成为实现公益与社会事务管理的重要工具。在这些长期性的公共事务领域，持续的专业化信托服务同样优势明显。例如，在2012年盛夏举办的伦敦奥运会上，公益信托就发挥了非常重要的作用。此次伦敦奥运的主题曲《WelcomeSongs》，是由英国艺术慈善机构达廷顿霍尔信托集团（Dartington Hall Trust）担当受托人，受委托人Arts Council England 和PRS for MusicFoundation资助，邀众明星制作而成的。成立于1925年的达廷顿霍尔信托集团长期致力于资助文化艺术、环境保护以及社会正义等多项公益事业的创新与发展。达廷顿霍尔信托集团的受托人机构由5-12人组成，每位受托人从社会各界的德高望重者中选拔出来，一般情况下连续任职三届，每届三年。随着相关配套制度的完善，未来公益信托可能在我国环境保护、扶贫抗灾等领域发挥重要作用。
第三，私人财富管理。在如今美国的信托机构中，私人财富管理运用的广泛程度与家族财产传承同样广泛，当然二者也有相互交叉之处。依托信托制度的优越性，信托公司可按照私人客户的需求进行财富管理方案设计，并可独立进行方案实施，帮助客户实现财富的合理规划与科学配置、风险隔离等，这也是信托公司在高端财富管理领域所具有的独特竞争优势。根据高端私人客户或机构投资者自身的独特需求，信托公司可为其量身定制出类似定向私募性质的金融产品，真正发挥信托公司“受人之托，代人理财”的受托人作用。这可能也是未来我国信托公司业务模式转型发展的重要方向之一。
第四，资产证券化（包括REITs）业务。历经三十余年的发展，资产证券化的交易结构随着融资方和投资人需求的变化及证券化对象的多样化，根据基础资产的大小、期限长短、原始权益人的所有权结构等因素而不断创新。着名信托专家斯科特有句名言：“信托的应用范围可以与人类想象力相媲美”，这句话在资产证券化业务上能够得到最好的体现，因为凡是能够产生稳定现金流的资产都可以成为资产证券化的对象。目前，国外已有证券化的主要资产包括各种贷款、各种应收账款、公用事业和基础设施收入、租赁收入、保险费收入、门票收入、会费收入、知识产权使用权收入等。
四信托中国史的两个关键节点
从历史溯源来看，中国引入信托约有百年之久，但是信托真正作为一种制度并得到长足发展，则是当代几经风雨沉浮之后的事。回顾当代中国的信托历程，我国信托业自改革开放恢复以来，与其他金融行业相比走过了一条异常跌宕起伏的独特发展之路。中国现在的信托公司与历史上多次被清理整顿的信托公司有着本质的不同。在中国的金融业态中，唯有信托业是割裂了历史的延续性而完全重新加以设计的，这是信托业容易被误解的主要原因。目前，中国共有近70家信托公司，这些信托公司和历史上的信托投资公司除了名称中均含有“信托”二字外，其功能、定位及所从事的业务，所面临的外部环境，均有了本质的不同。回顾新中国短短30余年的信托史，如果非要找寻某个关键时点把过去与现在分割开来，我们认为有两个时点至关重要，那就是2001年与2007年。
1、2001年-2006年——固本培元，缓慢发展期
传统信托业近20年的反复整顿历史显示，清理整顿并不能够真正一劳永逸地解决信托业的违规经营问题。2001年1月10日，央行颁布了《信托投资公司管理办法》，对我国信托机构的设立、变更和终止、地位功能、业务范围、经营规则进行了界定，对原有业务的清理和规范提出明确的指示。紧接着，2001年4月28日，酝酿已久的《中华人民共和国信托法》由第九届全国人民代表大会委员会第二十一次会议审议通过，并于2001年10月1日正式生效实施，《信托法》从法律角度规范了信托制度，明确了信托定位，为中国信托业的发展夯实了基础。随后，2002年6月，央行又颁布了《信托投资公司资金信托管理暂行办法》，进一步界定了信托公司的业务领域与业务模式。彼时信托公司传统的业务模式终于被彻底抛弃，新的以集合资金信托业务为典型代表的业务模式和产品体系登台，中国信托业正式迈入了“一法
两规”的新时代。
2002年7月18日《信托投资公司资金信托管理暂行办法》正式生效实施。同日，上海爱建信托推出了全国第一个集合资金信托计划——“上海外环隧道项目资金信托计划”。对于信托计划刚刚推出时的情景，有人这样回忆：2002年信托产品刚刚推出时，抢购信托的火爆场景堪比后来的苹果粉丝通宵达旦迎接iphone上市。这样的场景所能说明的只能是：“一法两规”让信托行业走出了前20多年的“错位”，找到了真正应该属于信托业的那个领域。“一法两规”的确立，让信托业真正“立春”了。
在“一法两规”的制度背景下，信托公司的经营业务范围主要包括：信托业务与信托业务之外的兼营业务两大类。其中，信托公司开展信托业务的法律依据被明确为《信托法》，使得我国信托业务第一次名副其实地运用了信托关系这一全新的法律制度支撑，促使信托公司的业务回归本源业务发展，可谓历史性的重大突破。另一方面，出于防止信托公司重走银行化混业经营歧路的考虑，信托公司在过去十余年经营的几大业务被予以禁止。首先，信托公司不得以任何形式吸收或变相吸收存款。其次，信托投资公司不得发行债券，不得以发行委托投资凭证、代理投资凭证、受益凭证、有价证券代保管单和其他方式筹集资金，办理负债业务。再次，信托投资公司不得举借外债，也就是不得再开展传统信托公司开展过的从境外银行和金融机构拆借资金、发行境外金融债券等业务。
然而，尽管《信托法》与央行“旧两规”的制度体系为信托公司回归本业发展提供了制度支持，但是对于历经多年整顿推倒重生的新信托业而言，仍然缺乏较为清晰的功能定位，这也使得彼时的信托业发展呈现出了一定的混乱与迷茫，其中德隆系的几家信托公司、庆泰信托以及在信托业界素有“券商”、“江南第一猛庄”之称的金信信托在重新恢复经营不久之后，相继因为违法、违规经营陆续被停业整顿。总体而言，在2001-2006年期间，信托业在经历过数次清理整顿后终于得到信托制度的法律支持而重获新生，但是由于对信托公司功能定位的模糊，信托公司在这个阶段发展较为缓慢。
2、2007年至今——定位清晰，快速发展期
为了明晰信托公司的功能定位，积极推动信托行业平稳转型，2006年年底，银监会正式启动对信托公司的功能改革，并于2007年颁布实施了新的两规，即《信托公司管理办法》和《信托公司集合资金信托计划管理办法》，明确了信托公司“受人之托、代人理财”的发展定位，并确立了面向合格投资者，以及固有资产和信托资产分离等一系列经营理念。2010年，银监会又出台了《信托公司净资本管理办法》及与之配套的《信托公司净资本计算标准有关事项的通知》，建立起以净资本为核心的风险控制指标体系，改变了以往信托公司可以无限做大资产管理规模的状况，强化了信托公司的资本意识和风险意识，结束了行业经营模式粗放的时代。
如今，信托行业“一法三规”加上银监会具体监管文件的信托制度框架体系已初具规模，使得信托公司开展业务时有了较为清晰的功能定位以及较为明确的业务标准，大大提高了信托业务的效率。在监管层的积极支持以及信托公司自身的努力下，2007年至今，信托业实现了又好又快的跨越式发展，绝大多数信托公司建立了以信托理财为主业的盈利模式，并且多年来保持良好的内部管理和风险控制。
过去五年，信托业整体保持了高速发展的势头，管理的信托资产规模从2007年末的9491亿元增至2012年末的7.47万亿元，2013年42月末进一步增至9.238.27万亿元，年增速超过3040%。
更值得欣喜的是，在“量”增同时，中国信托业的“质”变也在悄然地发生。
首先，信托业主营信托业务的盈利模式终得确立。2010年底，全行业经营收入283.95亿元，信托业务收入166.86亿元，占比达58.76%，首次超过固有业务收入。2012年，全行业信托收入占行业总收入的比重已经上升到73.92%。
其次，在2011年之前，信托业增长的主动力是粗放的银信合作业务；2011年以后，增长的主动力不再是粗放的银信合作业务，而演变为以高端机构为核心的大客户主导的“非银信理财合作单一资金信托”、以低端银行理财客户为主导的“银信理财合作单一资金信托”、以中端个人合格投资者主导的“集合资金信托”“三足鼎立”的发展模式。这是一种质的转变，正是这种转变，使信托业的发展摆脱了政策的变数，走上了稳定的长期发展轨道。
五信托产品特点与优势
目前市场上提供理财服务的主要有银行、信托、基金、保险、证券五大机构，从法律关系来看，市场上理财产品的法律关系主要为委托、借贷和泛信托关系，其中泛信托关系的应用范围最广。我们常见的银行理财、公募基金、私募基金、券商资管计划等都是在泛信托关系下的理财产品。
如果说泛信托关系下理财产品的内涵是运用了信托原理的金融产品，那么信托则是真正符合信托法律关系属性的理财
品种。信托产品最大的特点与优势在于，它具备独一无二的信托制度优势和灵活的资金运用方式。
一、独特的信托制度优势
信托往往被解释为“受人之托，代人理财”，其实券商、基金、保险、银行等均通过“受人之托，代人理财”的形式推出了各自的理财产品，因为委托代理、合伙、有限合伙和公司等制度模式都是“受人之托、代人理财”的方式。但是，信托制度却是所有制度中资产隔离最完善的一种形式，最适合运用于理财业务，因为只有信托才能将客户的资产完全与各方参与人，包括委托人本身和受益人隔离。而其他类型的理财产品法律载体都无法达到同样效果。也就是说，一旦客户或资管机构与其他主体发生诉讼纠纷，其理财产品项下的财产就可以被诉讼对手申请查封、扣押，直至强制执行。另外，信托还有私密性强的特点，信托公司可以、也必须以自己的名义，完成对客户的服务，没有特别的法律程序不能对外界披露客户身份。
近十年来，银行、证券、保险推出的理财产品都直接或间接采用了信托原理或制度规则，但只有公募证券基金的法律关系属于信托关系。由于上位法对分业管理体制的限制，以及国务院对券商等资产管理业务明确为委托代理关系的缘故，其他机构不能像信托公司一样发挥信托法赋予的制度功能，从而使得无论是商业银行还是证券公司、保险资产管理的资产管理业务，不管其实质上如何扩展，但形式上还不属于真正法律意义上的信托业务，其受托财产也难以具有信托财产的法律地位，因此投资者也难以获得信托制度下的严密保护。随着理财业务客户多元化、长期化和安全隐秘性等要求的提高，信托制度的价值还将逐步提升。
二、灵活的资金运用方式
信托公司发行信托计划募集资金后，需要将资金运用出去，投资于实体企业或金融产品。信托资金的运作方式，可以是债权模式，可以是股权模式，也可以是介于二者之间的夹层模式，此外，还可以投资于某种特定的权益（比如特定资产收益权）。
债权模式
信托资金运用的债权模式，主要是指信托公司通过发行信托产品募集资金后，以向特定企业发放信托贷款的形式运用资金的一种模式。此外，信托资金先投资融资企业的股权（或其他某种权益），约定一定期限后，由企业的大股东（或第三方）以固定的价格进行回购，也属于债权模式。信托贷款模式业务流程相对简单，风险控制方法比较成熟。但是，监管部门希望限制贷款类信托业务发展，因此在《信托公司集合资金信托计划管理办法》中规定，信托公司管理信托计划，“向他人提供贷款不得超过其管理的所有信托计划实收余额的30％”。
因而，面对旺盛的融资需求，信托公司在实务操作中，大量采用“股权投资附加回购”，“投资特定资产收益权附加回购”的方式进行信托资金的债权模式运作。此类以债权方式运用信托资金的业务，通常是由信托公司发行信托计划募集资金，并负责审查和确定贷款的对象、用途、期限和利率，抵质押担保方式等，并负责贷后管理。
值得一提的是，信托债权融资与传统的银行贷款模式有着本质的区别。近几年来，中国处于信贷额度强力管控状态，而企业资金需求旺盛，市场真实利率远远高于银行贷款基准贷款利率。企业愿意以较高的成本，使用效率更高的信托债务融资。在以债权模式运用信托资金的信托产品中，只要抵质押物充足，落实好担保手续，并监控好资金，“专款专用”于有较高投资回报率的项目，一般情况下风险是可控的。而此类信托产品的收益率远远高于同类理财产品，受到投资者的追捧。
股权模式
信托资金运用的股权模式，主要是指信托公司通过发行信托产品募集资金后，入股企业，并行使股东权利，这也是银行、券商等理财产品或资管计划所难以直接操作的资金运用模式。相比债权投资，股权投资的优势在于，信托公司一般能够向股权投资对象派出董事、监事，深度影响公司的战略，并监督公司的日常运营。且股权投资的收益上不封顶，如果所投资的企业经营状况良好或实现上市，其收益将会远远超过债权模式。
但是，在清偿顺序上，股权劣后于债权，因此，信托资金所投资的企业若经营不善，信托资金就可能面临较大损失。采用股权投资方式运用信托资金的信托产品，适合那些想获取高回报并愿意承担较高投资风险的投资者。
夹层模式
信托资金运用的夹层模式，是指采用介于纯粹的股权投资和纯粹的债权投资之间的方式进行投资。比如可转债，信托资金虽然是以债权投资方式进入被投资企业，但约定在一定条件下，债权可转换为股权。或者优先股，信托资金虽然是以股权投资方式进入被投资企业，但约定了一系列优先分红和投资本金保障机制。
夹层模式最大的优势在于其灵活性。在实务操作中，被投资企业对资金的需求，其既有的股权状况和现实的风险状况，都决定了可能无法直接匹配单一的股权或债权融资模式。
为了满足投融资双方对风险的偏好，可以采用夹层模式，或者在一个信托计划中采用一部分资金进行股权投资，一部分资金进行债权投资的股债混合模式。
权益投资模式
权益投资资金信托是指信托公司按照委托人的意愿将信托资金投资于能够带来稳定持续现金收益的财产权或者权益
的资金信托品种，这些权益包括基础设施收费权、旅游项目收费权、公共交通营运权、教育项目收费权或者其他信托受益权等。权益投资信托所投资的对象当中，大多数项目收益依赖于政府公共权力的行使，主要是各类公共产品和准公共产品，如城市基础设施、交通项目、教育项目等。与其他方式相比，权益投资信托的投向更加广泛、更加灵活多变，除信贷资产和股权收益权外，还可受让信托受益权、购买票据收益权或者受让债权等。其突出优点是，通过对能带来现金流的权益设置信托，使公司无形资产变现，加快公司资金周转。该类信托业务通常将权利质押作为一种风险控制手段。
权益投资的资金信托和股权投资类的资金信托有类似之处，但存在以下几个不同点：（1）投资对象不同，权益投资的对象是能够产生稳定现金流的项目或权利，如收费权、项目分红权等，而股权投资的对象是企业；（2）管理方式不同，在股权投资中，股权拥有者可以以股东的身份参与企业管理。而权益投资的权利所有者不一定参与管理，或者参与也是以权利拥有者的身份行使管理权，其具体管理范围、权限由投资合同约定。
六信托产品的五个基本要素（一）
信托产品的基本要素可分解为收益率、产品期限、交易结构、风控措施和流动性五个方面，这五个要素也构成了一个信托产品的基本分析框架。虽然信托产品类型多样、结构复杂，但通过这个分析框架我们可以很好地把握每类信托产品的风险收益特征，从而能够科学理性地做出投资决策。这一期先探讨五个基本要素中的两种：收益率和产品期限。
1、收益率
收益率是信托产品的基本要素，信托产品的收益率是指信托合同中约定的该信托产品受益人可能获得的预期收益率。由于信托产品不能承诺保底收益，因此信托公司通常以预期收益率的形式向投资者展示产品收益水平。以融资类集合资金信托计划为例，一般情况下投资人的预期收益加上受托人信托报酬、银行保管费、财务顾问费等信托费用后的总和即为融资方承担的总融资成本。
信托产品预期收益率主要受市场资金面、政府监管力度及产品本身情况影响，具体表现为以下几个方面：
（1）市场资金面松紧。投资者可以根据同期银行间拆借利率和国债利率水平来判断资金面松紧。一般来说，信托产品预期收益率与市场变动是同步的，如果市场资金面宽松，企业融资渠道多样化，融资利率就会下降，信托产品预期收益率也会下降；如果市场资金面紧张，企业融资渠道变窄，融资成本则会上升，信托产品预期收益率也会上升。
（2）产品自身特征，包括信托期限、投资领域、资金运用方式、项目综合风险等。关于信托期限，一般来说项目期限越长，则产品的预期收益率越高，按照风险与收益相匹配的原理，可以理解为投资者投资期限越长，承受的流动性风险就越大，相应要求的收益率也就越高。关于投资领域，通常情况下投资于房地产、矿产等高利润行业的信托项目收益较高，而基础设施信托项目、证券投资类、阳光私募类信托项目收益率相对较低。资金运用方式上，同一项目如果采用股权或权益投资的信托方式，则会给出较高的预期收益率水平。对于项目综合风险，一般需要结合融资方实力、风控措施等因素进行综合评判，项目的综合风险越高则信托预期收益率也会相应越高。
根据普益财富数据显示，2012年全年2-3年期和4年期以上产品平均收益率分别为10.13%和9.36%，环比下跌33个基点[1]和193个基点。如果对比2011年1月和12月的收益率，下跌更为明显，12月份2年期内、2-3年期及4年期以上的集合信托平均收益率分别较1月下跌64个基点、89个基点和280个基点，较2011年平均收益率下降11个基点、59个基点和214个基点。预期收益率下跌主要有以下几个原因：
首先是政策商加大了货币供给，由于“保增长”的任务要求，央行通过下调存款准备金率等方式加大货币供给，导致整个资金市场价格疲软。这使得融资方愿意支付的融资费用降低，从而使投资者的预期收益率回调。
其次，由于房地产等高利润行业政策调控，预期收益率较高的主流信托产品在信托产品中的比重有所下降，导致投资者的平均预期收益率有所下降。
再次，2012年下半年类信托市场券商资管、基金专户等加入竞争，固定收益市场蓬勃发展，分流了部分融资项目，
对成本处于相对高位的信托产品产生了压力。
此外，2012年被称为信托公司的兑付年，由于信托公司面临较大的兑付压力，需要通过提高利润来增加自身的风险
备付金，以增强自身风险抵御能力，而在融资成本不变的情况下提高信托报酬，则会降低对投资者的收益支付，从而导致预期收益率下降。尽管2012以来信托产品收益率有所下降，但相较于银行理财等其他类型产品，信托收益率仍有明
显优势。
2、产品期限
产品期限是信托产品另一个基本要素，信托产品的期限是指信托合同规定的信托成立日至信托终止日之间的时间长度，一般在信托合同中体现为一个固定的期限。有的期限是以“M年+N年”的形式出现，通常是指在信托存续期限达到M年时，如果满足信托合同约定的延期条件（比如信托财产未完全变现），信托则可延期N年。信托产品期限与投资期限是两个不同的概念，一般情况下投资者的投资期限即为信托产品的信托期限，但是对于设置开放期且开放期内可以申购赎回的信托产品，投资期限则可能会短于信托期限。比如一个信托项目信托期限是3年，在信托计划每满1年开放，则投资该信托计划的投资者的投资期限可能为1年、2年、3年。
信托经理在设计信托产品期限时通常会综合考虑以下几个因素：
（1）资金需求方的需要。目前市场上大部分信托项目为类固定收益类产品，通常为项目导向型，不同类型的项目资
金周转时间不同，因此对融资期限的需求也就不同。一般来说，PE类项目及基础设施类项目的期限较长，房地产开发
项目次之。另外，资金需求方的资金调度能力和再融资渠道也会影响产品期限的设计。
（2）监管要求。如2007年颁布的《信托公司集合资金信托计划管理办法》规定，集合资金信托计划期限不少于一年。
（3）投资者偏好。由于时间越长，未来的不确定性越大，投资者一般偏好中短期的投资项目，因此信托期限大多数
在2年半之内。当然，不同地区的投资者风险偏好不同，如一些中小城市的部分投资者可以承受期限较长的信托产品。由于不同投资者对期限的偏好不同，所以信托产品的期限设计会影响到投资者的数量、多样性和市场集中度，进而影响到产品流动性。因此信托经理在设计信托产品期限时也会重点考虑投资者偏好。目前市场上的信托产品期限一般在1-3年，比较适合希望通过中期投资获得稳定收益的理财客户。
信托期限作为信托产品投资的重要考虑要素，与其他要素之间不是相互孤立的，而是相互关联、互为条件的。从投资者角度考虑，选择一个理财产品是在综合考虑其流动性、收益性和安全性后作出的选择。由于目前市场上没有活跃的信托受益权转让市场，因此影响信托产品流动性的主要因素即为信托期限。在没有设置开放期的信托产品中，信托期限越长流动性越差，但投资者的预期收益率一般会相对较高。而信托产品的安全性是与流动性成反比的，信托期限越长，其未来面临的不确定性越大，信托产品面临的风险也会越大，安全性就会相对降低。当然除此之外，信托产品的安全性还需综合考虑产品类型、风控措施等方面。
七信托产品的五个基本要素（二）
《解码信托》这一期主要介绍信托产品五个基本要素中的另外要个要素：交易结构和风险控制措施。交易结构要素更多地体现在信托经理进行产品设计的前期思路中，而风险控制措施要素则贯穿于信托产品设计和运行的始终。
3、交易结构
交易结构是对信托期限、收益率、资金运用方式、投资领域、风控措施等各个信托产品要素的架构和组合。我们可以形象的把交易结构理解成是把信托产品的“人、物、事”连接起来的机制。“人”即为信托当事人，包括委托人、受托人、受益人等；“物”即为信托财产，其在不同阶段有不同的表现形式，同时由于资金运用方式不同也有所区别；“事”即为委托人将其合法拥有的财产（如资金或财产权等）委托给受托人，由受托人按照委托人的意愿对信托财产进行管理和运用，并实现受益人信托利益的一系列行为。
不同类型的信托产品交易结构有所不同，笼统的说，资金信托的交易结构通常是指信托资金在进行投融资操作时的进入和退出方式以及相关的保障措施。例如，股权质押信托交易结构是受托人将投资人（即委托人）交付的资金用于给融资方发放贷款，或者受让其持有的标的股权对应的股权收益权，融资方于信托期限内或信托期限届满之时偿还信托本息，或者回购信托公司受让的股权收益权。同时，融资方或第三方以其持有的金融股权质押给信托公司，为其到期还款义务提供质押担保。又如，结构化证券投资信托的交易结构为委托人（分为优先级委托人和次级委托人）将其合法拥有的资金委托给信托公司，信托公司作为受托人将其投资于证券市场，由投资顾问进行投资管理，并通过预警、止损线的设置
进行风险控制。结构化证券信托的受益人预期收益有差别，一般优先级受益人获得固定预期收益，次级受益人为优先级受益人的本金及收益提供补偿并分享超额收益。
财产权信托或者应收账款流动化模式多用于基础设施信托产品的设计，其交易结构为政府平台公司将承建基础设施建设项目产生的对地方政府的应收账款信托给信托公司，成立财产权信托，同时信托公司向合格投资者募集资金，由合格投资者认购财产信托的信托受益权（交纳认购资金的合格投资者成为信托的认购人和受益人），信托公司将所募集资金直接支付给平台公司。信托计划存续期内，由地方政府向信托公司支付应收账款，以实现项目的信托受益权。
通过一定要素的组合和架构，信托产品的基本结构就成型了。而要完成整个产品的设计和交易过程，在流程方面还需经过多个环节，包括前期项目论证、方案设计、信托文件拟制、审批、报备、相关合同签订、产品营销推介与资金募集、资金运用、项目跟踪管理、收益分配、到期清算等各个阶段。
4、风险控制措施
风险控制措施是信托产品设计中的核心，信托项目风险控制贯穿项目审查、产品设计、到期兑付等从项目筛选到项目终止的各个阶段，如项目审查阶段通过遴选交易对手、尽职调查、中台独立审查进行风险控制；产品设计中通过抵押质押担保等手段及交易结构设计进行风险控制；信托到期后通过资管公司接盘、股东协调等措施应对可能的风险。
本节将要介绍的风险控制，是针对信托产品设计阶段通过抵押担保、结构化设计等手段来防范信托产品风险的措施。信托产品的主要风险包括信用风险、市场风险、流动性风险、操作风险等。信用风险是指交易对手未能履行约定的义务而造成经济损失的风险，如在贷款信托借款人不能履行还本付息义务而造成的经济损失。市场风险是指未来市场价格（利率、股票价格、商品价格等）的波动可能导致信托财产损失的风险，如在证券投资信托产品中表现为由于投资标的股票价格的波动可能导致信托财产价值波动的风险。流动性风险，是指信托产品到期时信托财产不能够及时或者按照合理的价格进行变现的风险。操作风险，是指由于不完善或违规的内部操作过程、人员、系统或外部事件而导致的直接或间接损失的风险。
关于信用风险，主要采取担保的方式加以控制。根据《担保法》，法定担保形式有保证、抵押、质押、留置和定金五种。信托产品通常采用保证、抵押、质押这几种担保方式。主要包括：
（1）保证担保，通常为融资企业实际控制人或其他关联方为其做保证担保，或者是法定代表人的连带责任保证担保。对于政信合作项目，近年来有地方政府向信托公司出具承诺函或者由同级人大出具将还款事宜列入财政预算的文件，以向信托公司提供“担保”，但由于政府机关不属于合格的担保主体，这种担保不具有法律效力
（2）抵押、质押。常见的有房地产抵押、土地抵押、动产抵质押、股权质押、应收账款质押等，通常打折比率较低，一般为评估价值的3到5折。房产和土地抵押是常见的不动产抵押，足额的不动产抵押是很多项目得以操作的核心保障措施。另外，动产和权利质押在信托产品的设计中也常有涉及，但动产质押最大的缺陷在于其可移动性和难以控制，部分抵押物变现能力较差且折旧较快；担保法中规定的权利质押，在信托公司近几年的实际操作中几乎都有涉及，上市公司股票变现能力较强常成为质押标的，另外未上市公司股权、应收账款、各种收费权也成为质押物。
关于市场风险，如在信托产品中，证券投资类信托产品通常面临较大的市场风险，此类产品在风险控制措施上，主要采取结构化设计、预警点及止损点设置、分散投资等方式来控制风险。具体包括：
（1）结构化设置，结构化证券信托的受益人通常有两种不同的受益主体，即优先级受益人和次级受益人，优先级受益人认购优先级信托单位，获取固定的预期收益率，有些获取少部分浮动收益率，优先级受益人一般为普通投资者；而次级受益人认购次级信托单位，获取剩余超额浮动收益，一般由私募机构等投资顾问充当，其按一定比例认购的信托资金作为保底资金，如果发生亏损，这部分资金将首先承担亏损。
（2）预警、止损，一般来说预警线是在全覆盖基础上上浮一定比例，以给次级受益人追加保证金的时间，止损线一般覆盖优先受益人的全部信托利益及应付未付信托费用。受托人对信托财产净值进行实时监测，在触及预警、止损点时分别进行补充保证金提醒或平仓操作。
（3）分散投资，证券信托一般通过投资比例、范围的限制及逐日盯市制度来实现分散投资，以规避由于个别证券价格下跌导致的非系统风险。
关于流动性风险，通常采取到期控制或封闭运作方式控制现金流。如艺术品信托由于其到期处置时间较长，因此一般在信托计划到期前6个月或3个月就要求投资顾问在市场上进行销售，并且不得再买入新的艺术品。而一些权益投资类项目通常通过账户管理（或监管账户）进行现金回流控制。
关于操作风险的控制，信托公司通过严格制定业务流程、加强复核等方式来降低操作风险。不同类型的信托产品风险控制措施有所不同，但基本可以分为如下两类，增信措施和流程控制措施。增信措施是指能够增加现金流的措施，包括外部信用增级措施和内部信用增级措施，外部信用增级措施主要包括抵押、质押、担保等措施，内部信用增级主要通过对信托受益权的分层设计来实现。流程控制措施一般是为保证信托公司与交易对手约定的操作事项能够顺利执行而采取的措施，如强制执行公证、账户监管等措施。
八信托产品的五个基本要素（三）
5、流动性
前面两期介绍了信托产品收益率、期限、风控措施和交易结构四个基本要素，这几个要素可以认为是信托产品分析框架中的静态指标，下面探讨在产品诞生以后，受益人（投资者）如何将所持信托受益权变现，即所谓信托产品的流动性问题。
信托产品的流动性，可以理解为投资者将持有的信托受益权转换为现金资产的难易程度，可以用变现时的最大损失来衡量，变现时的损失越大，变现就越困难，则其流动性就越弱。从信托产品成立到终止的各个阶段，理论上信托受益权可以通过转让、赎回、终止分配或者质押贷款的方式转换为现金资产，从而满足投资者的流动性需求。
门槛高、收益高、风险较高、投资时间相对较长等特点是众多投资者对信托产品的印象。信托资金门槛大多在100万或300万，投资时长多在1年以上。数据显示，近三年发行的各类信托产品中，期限为1年以上（含1年）的信托产品占比达90%以上，2年以上占比接近一半。这意味着投资者认购大多数信托产品后，需要持有1年以上的时间才能收回本金及获得收益。通常而言，除证券类等少量信托产品可以中途赎回外，大部分信托产品流动性比其他金融产品差。无法快速盘活资产从而提高流动性一直是信托产品的一个“短板”，信托行业就此提出了众多解决方案，大致可以归结为信托产品结构设计和市场构建两个层面。
信托产品结构设计层面，可以在信托存续期间设置开放期，从而缩短投资者的投资期限，满足其流动性需求。如平安信托推出的平安财富·日聚金跨市场货币基金1号系列集合资金信托计划，该产品有1个月、3个月、6个月、9个月及12个月5个投资期限，产品投资银行存款、货币市场基金、债券基金、银行间债券以及低风险的固定收益类产品，产品风险较低、收益高于同期限银行定期存款利率、流动性强、并且无固定管理费，适合有短期资金配置需求的机构及个人投资者。这一类信托产品又被称为资金池信托产品，通过“期限错配、循环发行、汇集运作”，一方面实现了投资者的流动性需求，一方面又能保证信托财产的正常运作。
而市场构建层面，业界也进行了不少探索，主要有以下几种方式：
搭建信托受益权流通的信息平台。影响信托受益权转让流通的一个关键因素是寻找交易对手的成本较高，要解决这一问题，可以利用公司网站、产权交易所等构建信托受益权转让信息的集中披露平台，降低潜在交易双方的搜寻成本。事实上，产权交易所早已提供此项服务，如北京金融资产交易所和天津金融资产交易所均提供了受益权转让平台，主要采取一对一的交易模式，受益人可以通过交易所发布转让信息，通过交易所的平台对接意向投资者。另外，众多信托公司，如中铁信托、平安信托等多家信托公司内部也都提供了内部信托转让服务，投资者可以选择通过平台将信托受益权转让给他人。
“做市商”模式，这是借鉴证券市场运作模式的一种机制创新。信托市场的做市商模式主要有两种。
一是信托公司自身或借助第三方履行“做市商”职能。信托公司自己“做市”，例如有的信托产品在推出时信托公司就承诺，将拿出一定的固有资金来受让已持有一段时间的信托受益权，以维护该产品的流动性。引入第三方“做市商”，例如有的信托产品引入有实力的企业作为“做市商”，由该企业随时受让信托受益权，为投资者提供受益权转让服务。不过由于资金占用、信托受益权定价等问题，“做市商”制度难以用于信托产品二级市场。关于资金占用，做市商要买入信托产品再卖出信托产品，买入到卖出之间的持有期间要占用大笔资金。如果资金占用期较长的话，做市商可能得不偿失（收益小于资金成本）或难以为继（流动性枯竭）。
关于信托受益权定价，由于信托产品是非标准化产品，每只产品的结构都是独一无二的，因此难以估值并向市场报价。而TOT模式可以较好的解决这个问题，这也是我们要介绍的第二种做市商模式。做市商的TOT（Trust of Trusts）模式是指一个母信托项目投资于多个子信托，子信托产品的成立即为解决其他子信托产品受益人的流动性问题，而且资金来源于新的投资者，很少占用发起方的资金。
引入质押贷款模式。例如引入商业银行为信托产品办理质押贷款，通过银行质押贷款方式以解决投资者的临时性资金需求。但是由于信托产品的非标准化，信托产品的风险和收益评估对银行来说存在一定困难，因此该模式存在一定局限性。
总体来讲，无论是搭建信息平台还是采取TOT模式，都是信托产品流动性需求日益旺盛背景下的现实选择。海外的信托实践已经给予我们清晰的启示，信托产品流动性的最终出路在于信托受益权证券化，比如日本的信托“受益证券”。我国信托产品流动性仍是一大短板，还存在很大的创新空间。
九信托业务的基本流程
一般来说，为规范信托业务操作程序，明确信托业务操作过程中各相关部门职责，同时为了强化业务部门的内控管理，信托公司都制定了信托业务的基本操作流程。信托公司信托业务的基本流程大致包括项目立项、项目尽调与决策、项目实施、项目管理、项目清算五个阶段，每个阶段前后衔接、分工明确、权责清晰，构成了信托业务的基本逻辑链条。
图：信托业务基本流程
1、项目立项
（1）项目立项前，项目组负责对信托项目进行初步尽职调查。初步尽职调查收集的项目资料至少应包括：融资申请人的基本资料（包括营业执照、组织机构代码证、税务登记证、公司章程、验资报告、贷款卡及密码、最近一期财务报表和最近三年经审计的财务报表[含报表附注]），融资项目已获相关部门批准的文件。
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（2）项目组根据初步尽调资料，通过分析融资申请人现金流状况及担保、抵押措施，初步判断项目是否可行。对可行的项目，制定项目立项方案。
（3）立项申请经项目责任人、信托业务总部负责人、公司主管信托业务的高管审批同意，项目正式立项。
2、项目尽调与决策
（1）已经立项的项目，项目组进行深入尽职调查。尽职调查的方式包括但不限于：与公司管理层（包括董事、监事及高级管理人员等）交谈；查阅公司营业执照、公司章程、重要会议记录、重要合同、账簿、凭证等；实地察看重要实物资产（包括物业、厂房、设备和存货等）；通过比较、重新计算等方法对数据资料进行分析，发现重点问题；询问公司相关业务人员；与注册会计师、律师密切合作，听取专业人士的意见；向包括公司客户、供应商、债权人、行业主管部门、同行业公司等在内的第三方就有关问题进行查询（如面谈、发函询证等）；等等。
（2）项目组制作尽职调查资料清单，深入收集融资申请人相关资料。其中，业务正式实施前，必须取得融资申请书、融资申请人内部有权批准机构的审批决议、法定代表人身份证明及签字样本、法定代表人授权书及代理人身份证明复印件。项目组可通过要求融资申请人填写《项目公司基本情况表》，全面了解融资申请人情况。尽职调查收集的资料均须由资料提供方加盖公章予以确认。
（3）财务部、合规部与风险管理部等部门通过中国人民银行征信系统、银监会大客户监控系统，配合业务部门做好交易对手资信情况的调查。
（4）对尽职调查内容复杂的项目，项目组可向合规部和/或风险管理部申请聘任中介机构参与尽调，经公司领导批准后聘任相关中介机构参与尽调。对风险较高的项目，合规与风险管理部须委派专人或委托中介机构直接参与项目尽职调查，评估项目风险。
（5）项目组在尽职调查基础上形成尽职调查报告（尽职调查报告一般包括如下事项：项目基本方案、投资项目可行性分析、交易对手分析、项目风险因素及防范措施、项目收益和费用安排、项目合规性评估、项目中后期管理方案、项目推介安排、结论），项目进入决策程序。项目组将项目尽调报告及尽调基础资料一并提交合规与风险管理部进行审核。
（6）合规部与风险管理部负责对项目设立的合规性、尽调资料的完整性和程序的完整性进行审核。对方案复杂或风险较高的信托项目，由合规部与风险管理部牵头，组织信托业务部、信托财务部等相关部门对项目进行初审。项目组根据初审会意见完善项目资料和项目方案后，提交风控委员会安排上会审议。
（7）合规部与风险管理部审核通过的项目，根据公司授权规定，由快速通道方式审批或提交风控会审批。一定金额以下单一信托项目由主管信托业务的副总经理、协管风险控制的副总经理两人会签审批。超过总经理审批权限的项目应提交风控委员会审批。
（8）审批通过拟实施的项目，由项目组配合合规部与风险管理部向监管部门进行事前报备。
3、项目实施
（1）审查通过的项目，项目组填写《信托业务银行开户申请表》，由信托财务部负责开立信托专户。综合管理部和信托财务部见《信托业务银行开户申请表》上有权审批人的签字，在开户资料上加盖公章和银行预留印鉴。
（2）审查通过的项目，项目组起草法律文件后，提交合规部与风险管理部审核，并报公司总经理审批。审批后的法律文件，未经合规部与风险管理部同意，任何人不得进行变更。例外情况是如有重大变更，需重新报公司领导审批。
（3）经双方有权签字人签字并盖章后的合同，原件在规定时间内送信托财务部、综合管理部各留存一份，复印件在规定时间内交合规部与风险管理部留存。
（4）集合信托计划应进行项目推介，项目组应填写《推介申请表》，提交合规部与风险管理部审核。
（5）信托财务部负责信托资金的付款。信托财产运用的付款事项均由公司总经理负责审批，发放信托利益的付款事项由主管信托业务副总经理和财务总监双签后付款。项目组须在付款后规定时间日内取得融资方加盖公章确认的《借款借据》，公司综合管理部见《借款借据》上有权审批人的签字，加盖公司公章。
（6）审查通过的项目，项目组负责落实抵押担保措施，合规部与风险管理部负责确认抵押担保措施的落实。根据信托项目依据相关合同或落实担保抵押措施后方可对外付款的事项，须事先经合规部与风险管理部进行权益确认审核，合规部与风险管理部确权后在《信托付款申请书》上签署审核意见。
（7）已经成立的单一类信托项目，应在规定时间内完成业务系统信息录入与复核，完成人行征信系统基础资料的填报，规定时间内完成档案整理；集合类信托项目应在规定时间内完成业务系统信息录入与复核，完成人行征信系统基础资料的填报，规定时间内完成档案整理。
（8）项目组应指定专人负责档案的核查，审计稽核部可随时进行项目稽核。信托成立后规定时间内，项目组应将尽职调查基础资料（原件）、项目尽调报告、监管部门报备资料、权益确认文件、内部审批表等项目前期档案资料移交公司信托财务部存档。项目实施及管理中的权益确认文件（质押登记证明、抵押、质押他项权证等）及其他重要法律文件的原件及时交信托财务部存档。项目结束后，信托财务部应将相关文件移交综合管理部。
4、项目管理
（1）项目组负责项目中后期管理，合规部与风险管理部持续监控项目组中后期管理的规范性。项目实施中使用公章的一般事项，根据部门分工经相关部门会签后，由主管信托业务的副总经理审批；重要事项须提交公司总经理审批。
（2）项目组应每月收集交易对手、担保人的会计报表，并对其还款能力、担保能力进行分析。
（3）单一信托项目，项目组应每季度向合规部与风险管理部提交《项目中后期管理表》；集合信托计划，项目组应每月向合规部与风险管理部提交《项目中后期管理表》，每季度至少进行一次现场检查。对风险较大的集合信托计划，合规部与风险管理部可直接参与项目现场检查。
（4）项目组应根据信托合同的约定定期向委托人、受益人进行信息披露。集合信托计划发生的重大风险事项（融资方的财务状况重大恶化、担保方不能继续履行有效担保等），应根据监管规定及时向委托人、受益人披露，向监管部门报告，并书面提出拟采取的措施。
（5）项目组应根据信托文件约定，按时催收项目收益，并提出收益分配方案，由信托财务部审核后，进行分配。
（6）项目组应至少于信托到期前一定时间内，通知融资人按时还款，落实融资人的具体还款安排，并就信托项目能否按合同约定还款向合规部与风险管理部提交《到期信托项目还款报告》。预计存在风险的，须提出应对措施。
5、项目清算
（1）项目组根据信托合同的约定，决定是否在信托清算前进行审计。
（2）信托项目结束后，由信托财务部计算项目净值，项目组提出信托利益分配方案（包括受托人收益、受益人本金及收益的兑付），信托财务部审核后实施，并在信托业务系统作信托项目结束处理。
（3）信托终止后规定时间内，项目组向委托人、受益人公布清算报告，经信托财务部、合规部与风险管理部审核后，对外发布。
（4）项目组配合信托财务部在项目清算后一周内完成信托财产账户的销户。
（5）信托项目结束后规定时间内，项目组全面整理项目档案，将项目档案移交公司综合管理部存档。
十信托产品的营销
1、信托产品营销的制度背景
在我国金融行业分业监管的体制下，信托是与银行、证券（基金）、保险并列的四大金融部门。虽然信托公司是唯一能够同时投资资本市场、货币市场和产业市场的金融机构，但是信托公司的业务发展也受到了一些制度上的限制。这些限制有的是监管机构的监管政策，有的是整个信托行业自身制度缺陷，它们共同构成了信托产品营销的制度背景，主要表现为以下几方面：
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（1）信托产品投资门槛
《信托公司集合资金信托计划管理办法》规定，信托计划的合格投资者是指符合下列条件之一，能够识别、判断和承担信托计划相应风险的人或机构：投资一个信托计划的最低金额不少于100万元人民币的自然人、法人或者依法成立的其他组织；个人或家庭金融资产总计在其认购时超过100万元人民币，且能提供相关财产证明的自然人；个人收入在最近三年内每年收入超过20万元人民币或者夫妻双方合计收入在最近三年内每年收入超过30万元人民币，且能提供相关收入证明的自然人。
同时规定，单个信托计划的自然人人数不得超过50人，但单笔委托金额在300万元以上的自然人投资者和合格的机构投资者数量不受限制。监管部门的这项规定使得信托公司面临的客户只能是高端客户群，对信托公司的营销能力提出了很高的要求。信托公司的营销策略只有坚持高端、私募、全面的理念才能满足客户的需求，才能为财富管理业务培育忠实的客户群体。
（2）信托公司营销宣传规定。《信托公司集合资金信托计划管理办法》规定，信托公司推介信托计划时，不得进行公开营销宣传，也不得委托非金融机构进行推介。这项规定要求信托公司不可通过报刊、杂志、电视、电台、互联网等媒体对信托计划进行公开的宣传和营销。信托公司失去了现代商业社会最重要的产品营销手段，迫使信托公司走私募营销的道路。
（3）信托公司营销的区域限制。《信托公司管理办法》规定，未经银监会批准，信托公司不得设立或变相设立分支机构。这就使得我国信托公司开展异地业务的能力受到了限制。2011年10月份，银监会发布《关于对<中国银监会关于规范信托产品营销有关问题的通知>征求意见的通知》，该《征求意见稿》第十六条规定，最近一年监管评级三级以上、受托管理集合资金信托计划达到一定资产规模的信托公司可在公司注册地之外设立总数不得超过5个的异地营销中心。如果该《征求意见稿》得到实施，将为信托公司开展全国性的信托业务提供有力的政策支持。
（4）信托登记制度的缺失。信托登记可以分为两个方面，即信托产品登记和信托财产登记。信托产品登记可以有效解决信托产品流动性问题，使信托产品风险能够得到较好的缓释，对于解决目前信托产品刚性兑付问题也大有益处。信托财产登记制度则可以完善信托制度的基本功能，对信托公司拓展主动型信托、事务管理型信托有十分重要的作用。信托登记制度的缺失是整个信托行业制度建设的缺陷。这就使得信托产品在流动性方面难以与银行理财、公募基金、企业债券等金融理财产品竞争。
2、信托产品的营销渠道
随着信托行业的迅速发展，我国信托公司逐渐形成了人员直销、银行代销、证券公司代销、第三方理财机构代销等多种销售渠道并存的局面。
（1）人员直销
人员直销是所有信托公司都非常倚重的销售渠道。目前，大部分信托公司都建立了自己的财富管理中心或信托理财中心，并在全国主要经济发达城市招募理财产品销售人员。直销渠道的建设非常容易形成信托公司自身的募资能力，有利于摆脱信托产品销售渠道受制于人的局面。但是我国信托公司产品直销能力发展并不均衡，一些实力较强、起步较早的信托公司已经形成了较为完善的营销体系，而一些起步较晚的信托公司甚至还没能形成自身的直销能力。同时，信托产品直销体系的建立，也要妥善处理直销队伍规模与产品供应速度的关系。如果信托产品的供应不能够满足销售的需求，销售成本将会陡增，直销队伍的长期发展将难以持续。
（2）银行代销
银行代理销售是目前信托产品最主要的销售渠道。银行在网络、结算、服务、政策等方面占据优势，因此掌握着丰富的高端客户资源。银行的募集资金能力主要体现为销售规模大，募集时间短。但是各商业银行对于合作的信托公司一般要求比较严格，代销信托产品的决策周期也比较长。同时，银行往往对其代销的信托产品收取较高的手续费，大大提高了信托募集资金的成本。目前，我国大部分信托公司对银行代销渠道十分依赖，甚至许多信托公司完全依赖银行的销售渠道。这进一步说明了信托公司建立自身产品销售渠道的重要性。
（3）证券公司代销
证券公司遍布全国的证券营业部拥有我国资本市场上最为成熟的投资者。经历了股市的大起大落，我国广大的资本市场投资者深刻地领会了“买者自负”的投资理念，这也是我国信托行业投资者亟需具备的理念，因为信托产品的“刚性兑付”潜规则始终是阻碍信托公司业务转型的问题。同时，随着近两年我国股市的低迷，信托产品高收益、低风险的特征对广
大资本市场投资者具有很大的吸引力。但是，目前我国信托产品通过证券公司代销的数量很少，究其原因，主要在于信托产品与证券公司集合资产管理计划产品存在竞争关系，证券公司往往担心自身客户资源的流失。因此，进一步探讨信托公司和证券公司双赢的合作模式，是将来发挥证券公司代销渠道的必然选择。
（4）第三方理财机构代销
近年来，以销售信托产品、基金产品、PE产品为主要业务的第三方理财机构蓬勃发展，少数公司甚至已经积累了雄厚的客户资源，具有很强的发行能力。信托公司与第三方理财机构进行合作，可充分利用其积累的客户，提高募集资金的速度。但是，第三方理财机构由于不属于金融机构，缺乏相应的监管，整个市场略显混乱，潜藏着不少风险，所以在与三方合作时，要调研其公司品质，投研能力，以及风控措施，与自己熟悉的三方合作。2011年10月份，银监会发布《关于对<中国银监会关于规范信托产品营销有关问题的通知>征求意见的通知》，该《征求意见稿》第二十七条规定，非金融机构可以向信托公司推荐合格投资者，但不得以提供咨询、顾问、居间等方式直接或间接推介信托产品。由此，监管部门对信托公司与第三方理财机构合作提出了明确的监管意见。将来信托公司与第三方理财机构的合作必须严格遵循监管部门的相关意见，十分注意风险的控制。
十一信托公司的风险管理组织
职责明确、功能健全、信息沟通顺畅的风险管理组织是风险管理体系有效运行的基础和保障。风险管理组织主要包括风险管理组织架构和各内部机构职责划分等内容。一般来说，信托公司根据各内部机构在风险管理中的作用和功能不同形成了风险管理的四道防线。
1、风险管理组织架构与四道防线
风险管理组织架构是在信托公司现有组织架构的基础上，根据各内部机构在风险管理中的不同职责和角色而构建的。纵览各信托公司的风险管理组织架构，大致可概括描述为“四道防线并行的垂直管理模式”，董事会（及专门委员会）、高管层等对四道防线的风险管理活动进行垂直管理，具体如下图所示：
图：风险管理组织架构图
上述四道防线具体组成如下：
防线1：主要由业务部门搭建，承担一线风险管理职责。业务主办部门按照公司风险管理制度与业务操作流程开展信托业务、固有业务和中间业务，在尽职调查、产品设计、资金募集、贷后投后管理、信息披露、终止清算等整个业务过程中对信用风险、市场风险、操作风险、法律政策风险等主要业务风险进行管理。
防线2：由风险管理部、合规管理部、信托财务部等中后台部门搭建。中后台部门通过业务方案审核、过程监测、账务管理、证照及档案管理等方式，负责对其工作范围内的各项风险进行管理，同时对业务主办部门负责管理的风险管理事项进行平行监控，监督各项风险管理措施的落实。
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当然，当前部分信托公司还采取了“风控前移”的管理模式，即风险管理部门派驻部分风控人员在业务开展前期便与业务部门共同介入项目的尽职调查、产品交易结构设计等环节，加强业务前线的风险管控。对于风险较大或风控措施不够完善的项目，派驻前线的风控人员有权在第一线将项目否决，或提出更多的风控措施建议或要求业务部门予以落实完善。
防线3：由稽核审计部搭建。稽核审计部负责对公司业务运行过程与结果进行独立的审计检查与监督，对公司风险管理运行过程和结果进行监督与评价，并向公司高管层及负责审计和风险管理的专业委员会汇报。
防线4：由董事会和监事会搭建。董事会通过与高管层的互动、沟通，及时掌握及把控重要业务发展事项，遇有特殊情形迅速向股东大会报告；同时，董事会亦对公司风险管理运作过程和结果予以高度关注，并加强制度、文化、效能建设。
2、风险管理组织职责分配
风险管理职责分配合理与否，不仅关系到信托公司治理是否高效，更为重要的是其与投资者的投资的安全性密切相关。下面介绍风险管理部门职责分配的一般做法。
（1）股东会
股东会以出资额为限对公司承担责任；出席股东会，参与公司章程制定，对公司的重大决策、公司章程修改等行使表决权；推荐和选举董事会、监事会成员，审批董事会、监事会报告，年度预决算方案等公司重大方案。
（2）董事会、监事会及其审计与风险管理委员会
①董事会就企业全面风险管理工作的有效性对股东会负责。具体风险管理职责包括：负责审批公司风险管理战略和政策；审批公司高风险、大额、创新项目的风险控制方案，确定公司可以承受的风险水平，审议批准风险管理战略及发展规划。
②监事会根据相关法律法规监督检查公司依法运作、重大决策、重大经营活动情况及财务情况，确保公司合规运作；负责监督审查公司风险管理运作和执行情况，对公司风险管理的有效性起监督作用。
③审计与风险管理委员会就风险管理工作的有效性对董事会负责。具体风险管理职责包括：审议风险管理战略、政策和管理流程，督促高管层采取必要措施识别、计量、监测和控制风险；审阅公司风险评估报告，评价并监督公司风险管理的全面性、有效性以及高管层在风险管理方面的尽职情况。
（3）高管层及其专门委员会
①高管层就风险管理工作的有效性对董事会负责。具体风险管理职责包括：组织制定公司风险管理指引、公司风险战略和政策；上报风险状况及合规管理情况；履行风险责任；通报重大投资项目。
②专门委员会主要指信托业务审查委员会和固有业务审查委员会，就业务方案的法律合规性、操作可行性、风险可控性进行评审，并对高管层负责。具体风险管理职责包括：对高风险、大额、创新类项目进行评审，形成独立的风险评审意见，提出风险管理建议、评价项目及关联方交易的合规性，向公司高管层报告以供其决策审批。
（4）业务部门
作为公司风险管理的第一道防线，业务部门是业务的具体实施部门，是业务风险管理的第一责任人，负责管理职责范围内的业务风险。具体职责包括：
①客户维护及业务拓展。负责联系、维护现有客户（主要指融资方），发现和开拓新的业务领域和业务需求，对交易对手及项目进行尽职调查，客观评价业务风险类型及提出风险应对措施。
②产品设计与研发。基于掌握的信息，负责产品设计，主要包括基本结构、募集规模、信托期限、资金运用方式、担保措施、收益支付方式、信息披露、流动性安排、资金退出方式等关键要素，设计并落实各个环节中的风险应对措施；负责创新业务的研发、风险识别、评估与应对。
③业务过程管理。负责项目的全过程管理，包括执行交易、信息披露、收益分配、终止清算兑付等，履行尽职责任，管理各项操作风险；落实项目的审批意见和业务办理条件，严格执行过程节点控制，防范信用风险、市场风险及流动性风险等；根据合同约定，承担主动管理责任，监督信托、固有资金的使用方向和方式，保证资金使用的安全性及合规性等；定期进行信息披露，提交信托事务管理报告；负责所辖项目的业务数据的归档和管理，并向公司及时报告项目出现的重大情况。
（5）风险管理部
风险管理部在公司风险管理战略及架构下，制定和落实具体的风险管理政策，提升公司的风险管理能力，推动风险管理文化建设；制定并落实具体业务环节中的风险管理制度、规范、流程；根据分工，对公司业务风险进行识别、计量、评估。具体职责包括：
①业务风险综合管理（含规范性管理）。主要包括：维护业务综合信息；编制各类业务统计报表、报告，定性、定量评估业务风险；核实担保等业务实施的前提条件；重要合同档案管理；信托事务管理专用章管理；指导业务部门档案管理；净资本管理等。
②业务风险审核。主要包括：信托、固有产品要素与交易结构规范性审核；尽职调查（含材料）完整性、规范性、有效性审核；过程管理安排可执行性判断、业务风险管理措施有效性判断并做出风险评价、出具审核意见；组织信托业务预沟通、评审会等信托业务审查委员会秘书工作，起草《信托业务审查委员会实施评审意见书》。
③业务的风险监测。主要包括：对部分业务的尽调核实；项目过程管理中的风险监测及风险提示；项目过程管理中的信息披露审核；项目过程管理中的风险检查评价；参与部分项目运营管理（担任董事、监事）；参与财产处置、诉讼保全等。
（6）合规部
合规部根据法律法规和公司制度要求，负责归集和管理公司各项业务的法律政策风险。具体职责包括：
①识别、分析和传达法律政策。负责及时收集、传达国家有关机关新颁布的法律、行政法规、部门规章、监管规定等规范性文件，分析和评价法律政策对公司业务的影响，并提出法律合规意见和建议。
②法律政策风险审核。负责从合法性、合规性的角度参与产品设计和业务方案改进；审核信托、固有项目是否符合法律法规及公司内部规定；审核业务中涉及的法律文本的合法性、合规性；审查项目运行过程中出现的法律合规问题，提供审查意见供公司高管层决策。
③负责与监管部门的联络和沟通。保持与监管机构日常的工作联系，征询并传达监管机构对公司业务的监管原意和实务操作要求，跟踪、评估合规监管意见和要求的落实情况以及整改效果。
④归口管理公司关联方交易情况。对于公司外聘律师的法律服务进行管理和评价；对于公司发生的诉讼案件，负责或协助公司制定应对方案。
⑤组织法律政策培训，提供咨询服务。推行公司合规理念和文化建设，独立组织或会同其他部门开展法律政策培训，为业务部门提供法律政策方面的咨询服务。
（7）信托财务部
信托财务部负责信托业务有关的财务工作，归集管理与信托财务有关的流动性风险、法律合规风险、操作风险等。
具体风险管理职责包括：参与信托项目评审，审核项目的现金流量预算、信托资产存管账户、资金划拨和监管、会计要素、信托项目费用及垫付等环节存在的各项风险；负责信托业务银行账户管理，审查与信托资金拨付与归集有关的流动性风险及操作风险；管理信托项目流动性风险；负责审查推介材料、信息披露中信托计划要素的正确性，管理与之相关的操作风险和法律政策风险；负责信托业务的账务管理，提供信托项目存续期间的收支明细情况，保管信托业务会计凭证，管理与之相关的法律政策风险及操作风险；复核相关部门编制的各报表财务信息的准确性及勾稽关系，审查与之相关的操作风险；负责审核由业务部门计算的向受益人划拨的信托本金和信托收益的正确性，审查与之相关的操作风险等。
（8）客户关系部
客户关系部负责信托受益权账户登记以及客户关系的维护和管理，归集并管理与信托项目推介销售、客户管理、信托利益分配有关的各项风险。
具体风险管理职责包括：负责核对推介材料中销售方式及系统安排，审查与之相关的操作风险；负责信托合同的管理、所募集信托资金的匹配、核实及信托受益权登记，审查与之相关的法律政策风险及操作风险；负责审核集合类信托项目的信息披露材料，审查与之相关的操作风险；负责编制信托利益分配明细对账单以及信托计划清算报告，管理与信托利益分配有关的操作风险；负责客户风险测评，将客户的风险偏好和容忍度与产品进行匹配。
（9）稽核审查部
稽核审查部作为公司风险管理的第三道防线，履行公司稽核审计职责。
具体风险管理职责包括：根据国家有关规定对相关业务经营管理活动开展情况进行稽核，对相关业务风险管理情况、财务运行及核算情况进行审计；对公司内部控制情况开展检查，并对其健全性、有效性及执行情况进行评价和提出意见与建议；受董事会和高管层的委托，协调组织或直接承担对拟离任的董事、高级管理人员进行离任审计；按有关规定定期或不定期向监管部门、董事会审计与风险管理委员会、高管层报送相关审计报告；负责协调与上级监管部门及外部审计机构有关稽核审计等方面的关系；负责对公司人员进行有关内部控制、稽核审计等方面的知识培训，促进内部控制文化建设。
（10）信息技术部
信息技术部负责公司信息系统的日常运维，归集管理与信息技术（IT）总体风险、研发风险、运行维护风险、外包风险等。
具体风险管理职责包括：负责通过研发或采购等方式以信息系统手段实现相关部门的业务需求，管理与信息系统软硬
件获取相关的风险；负责所辖范围内的各信息系统的日常维护、升级及变更，管理与之相关的运行维护风险；负责管理和评价与信息系统相关的第三方服务，管理与之相关的外包风险；负责加强和提升信息系统的安全防护水平，管理与之相关的信息安全风险；负责对公司员工进行信息安全教育和培训，在全公司范围内树立信息安全意识。
（11）人力资源部
人力资源部负责公司人力资本的管理，归集管理组织设计、岗位设置与编制、人员招聘、员工培训、绩效考核、薪酬福利、劳动关系、出国管理等方面有关的各项风险。
具体风险管理职责包括：负责组织设计、岗位设置与编制，通过分解公司战略和梳理工作流程，设置科学、有效、合理的组织结构，岗位职责及人员编制，防止出现职责漏洞、职责空白，降低公司运营风险；负责选聘合适的人员，通过背景调查、面试等手段，综合评价相关人员的道德水平、胜任能力等，降低人员道德风险及操作风险；负责运用人力资本管理手段，建立职工工作守则、问责机制和激励考核机制，引导职工合规行为，形成正确的风险管理文化，降低从业人员的道德风险；负责劳动用工管理，保证公司合法合规用工，并管理劳动关系所涉及的法律政策风险以及人力资本开发与运营过程中所涉及的合规风险。
十二信托公司有关的法律制度
1、信托公司的市场准入
信托公司市场准入指信托公司如何具备开展营业信托的行为能力，从而具备特定的资格并进入信托市场从事营利行为。由于信托公司属于金融机构，我国的金融监管体制一直对信托公司实行严格的市场准入制度，近年来已基本停止新设信托公司，监管层对信托公司的市场准入保持着审慎态度。投资者可以从信托公司的设立和营业范围这两个方面来了解信托公司的市场准入限制。
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（1）信托公司设立方面的限制主要有：
①组织形式：应当采取有限责任公司或者股份有限公司的形式。
②牌照领取：应当经中国银行业监督管理委员会批准，并领取金融许可证。
③条件限制：有符合《中华人民共和国公司法》和中国银行业监督管理委员会规定的公司章程；有具备中国银行业监督管理委员会规定的入股资格的股东；具有《信托公司管理办法》规定的最低限额注册资本；有具备中国银行业监督管理委员会规定任职资格的董事、高级管理人员和与其业务相适应的信托从业人员；具有健全的组织机构、信托业务操作规程和风险控制制度；有符合要求的营业场所、安全防范措施和与业务有关的其他设施；中国银行业监督管理委员会规定的其他条件。
④经过审批：中国银行业监督管理委员会依照法律法规和审慎监管原则对信托公司的设立申请进行审查，作出批准或者不予批准的决定；不予批准的，应说明理由。
⑤资本金要求：信托公司注册资本最低限额为3亿元人民币或等值的可自由兑换货币，注册资本为实缴货币资本。申请经营企业年金基金、证券承销、资产证券化等业务，应当符合相关法律法规规定的最低注册资本要求。中国银行业监督管理委员会根据信托公司行业发展的需要，可以调整信托公司注册资本最低限额。
理性的投资者从事信托投资，首先是要求投资的安全性，其次才是盈利性，否则就成了投机行为。当前信托公司及信托产品众多，不同信托公司发行的同类型信托产品的预期收益率也相差无几，对此，投资者需要关注产品发行公司的综合实力及股东背景，不同背景的信托公司可能对风险的偏好会有差异。
（2）信托公司的业务范围方面主要有如下规定：
①具体经营范围。信托公司可以申请经营下列部分或者全部本外币业务：资金信托；动产信托；不动产信托；有价证券信托；其他财产或财产权信托；作为投资基金或者基金管理公司的发起人从事投资基金业务；经营企业资产的重组、
购并及项目融资、公司理财、财务顾问等业务；受托经营国务院有关部门批准的证券承销业务；办理居间、咨询、资信调查等业务；代保管及保管箱业务；法律法规规定或中国银行业监督管理委员会批准的其他业务。
②信托财产运用方式。信托公司管理运用或处分信托财产时，可以依照信托文件的约定，采取投资、出售、存放同业、买入返售、租赁、贷款等方式进行。中国银行业监督管理委员会另有规定的，从其规定。信托公司不得以卖出回购方式管理运用信托财产。
③固有业务限定。信托公司固有业务项下可以开展存放同业、拆放同业、贷款、租赁、投资等业务。投资业务限定为金融类公司股权投资、金融产品投资和自用固定资产投资。信托公司不得以固有财产进行实业投资，但中国银行业监督管理委员会另有规定的除外。
④负债业务限制。信托公司不得开展除同业拆入业务以外的其他负债业务，且同业拆入余额不得超过其净资产的20%。中国银行业监督管理委员会另有规定的除外。
⑤担保业务限制。信托公司可以开展对外担保业务，但对外担保余额不得超过其净资产的50%。
前述业务范围限制的第②、③点，对信托产品的结构设计、信托资金的具体运用方式提出了严格要求，因此投资者在进行信托投资时，尤其需要了解产品结构、资金用途的合法性，特别是注意提防信托公司及融资方擅自或变相改变资金用途的行为，以免影响投资的安全性。
2、信托公司的业务经营
信托公司作为特殊的非银行金融机构，其行为通常在监管的角度被分为两类：
（1）信托公司以自有资产所开展的业务，即固有业务；
（2）信托公司以信托资产所开展的业务，即信托业务。此处主要着眼于介绍信托公司开展信托业务（即担任营业受托人）所涉及的法律规则。
（1）信托公司的职责
因为信托公司居于受托人的特殊地位，承载了委托人的信任并且受让了信托财产，才负有了特殊职责。信托公司职责的内容均是围绕信托财产而展开的，主要包括如下两类：
①管理信托财产。信托公司应该依照法律规定、遵循信托目的和遵守职业操守管理信托财产，其核心是遵循信托目的。受托人之所以要遵循信托目的，是因为信托目的作为信托的宗旨，以受托人为实现者，以信托财产为物质载体，贯穿和指引着信托关系产生、存续、终止的全过程。投资者必须关注信托目的在《信托合同》中的表达，因为一旦发生有关纠纷时，该等目的诸多时候会成为法院进行合同解释的参考依据，从而影响投资者的切身利益。
②处理信托事务。我国《信托法》规定，受托人应当遵守信托文件的规定，为受益人的最大利益处理信托事务。信托公司一旦成为特定信托的受托人，就负有处理信托事务的职责，而且应该综合考虑信托的不同类型、不同目的、委托人（受益人）的不同特点等因素，审慎和专业地处理各类信托事务。比如，股权型房地产信托相对于债权型房地产信托，就对信托公司的专业能力要求更高，对此投资者投资股权型房地产信托产品时，就应当选择具备良好房地产资产管理能力的信托该公司发行的产品。
（2）信托公司的权利
信托受托人的权利在各国信托法中均得到了明确的规定，信托公司作为营业受托人，其权利也受到了法律的承认和保护。我国《信托法》规定信托公司作为受托人主要享有如下权利：
①报酬请求权。受托人有权依照信托文件的约定取得报酬。信托文件未作事先约定的，经信托当事人协商同意，可以作出补充约定；未作事先约定和补充约定的，不得收取报酬。约定的报酬经信托当事人协商同意，可以增减其数额。投资者需要注意信托合同中有关信托报酬的规定，比如是信托报酬兜底，还是投资者信托利益兜底（尤其是信托利益的范围，比如在股权型房地产信托产品中，融资人支付的违约金是否属于投资者信托利益）。
②费用及债务清偿请求权。受托人因处理信托事务所支出的费用、对第三人所负债务，以信托财产承担。受托人以其固有财产先行支付的，对信托财产享有优先受偿的权利。受托人违背管理职责或者处理信托事务不当对第三人所负债务或者自己所受到的损失，以其固有财产承担。
（3）信托公司的义务
受托人义务是指受托人为了受益人利益或者特定目的而实施一定行为（即作为）或不实施一定行为（即不作为）的法律拘束。《信托法》及《信托公司管理办法》规定的受托人义务是非常广泛的，主要有如下几点：
①忠实义务。对信托公司这种特殊的营业受托人而言，其所负有的忠实义务主要包括：第一，禁止营业受托人的自我交易行为。第二，禁止与信托财产有利害关系的第三人进行交易。第三，禁止同一受托人将不同委托人的信托财产进行相互交易。第四，禁止滥用信托财产，即指受托人为了自己的利益而利用信托财产的行为。第五，禁止受托人获取秘密利益。
②谨慎义务。谨慎义务是对受托人的一项基本的原则要求，受托人处理信托事务的行为如果产生争议，难以依照信托文件的明确规定进行衡量的，即可依据这一原则性义务，确定受托人的行为是否正当、合理。当前多数信托公司注重信托产品的前期设计、销售，忽视产品的后期管控、服务，因此投资者购买信托份额后，其能了解的产品信息大多数从信托公司发布的管理报告得来，在此情形下，投资者更应注意信托公司所发布信息是否全面，其真正履行了谨慎义务。
③亲自管理义务。受托人应当自己处理信托事务，但信托文件另有规定或者有不得已事由的，可以委托他人代为处理。受托人依法将信托事务委托他人代理的，应当对他人处理信托事务的行为承担责任。
同一信托的受托人有两个以上的，为共同受托人。共同受托人应当共同处理信托事务，但信托文件规定对某些具体事务由受托人分别处理的，从其规定。共同受托人共同处理信托事务，意见不一致时，按信托文件规定处理；信托文件未规定的，由委托人、受益人或者其利害关系人决定。
④分别管理义务。受托人必须将信托财产与其固有财产分别管理、分别记帐，并将不同委托人的信托财产分别管理、分别记帐。
⑤信息披露及保守秘密义务。受托人必须保存处理信托事务的完整记录。受托人应当每年定期将信托财产的管理运用、处分及收支情况，报告委托人和受益人。受托人对委托人、受益人以及处理信托事务的情况和资料负有依法保密的义务。
（4）信托公司的责任
与一般的民商事法律行为一样，信托公司作为受托人需要承担的民事责任可以由当事方在合同中加以约定，但《信托法》己对受托人的责任作出了一般性规定，因此信托公司需要格外重视可能承担的法定民事责任，这主要包括两方面的责任，一是恢复信托财产原状，二是赔偿信托财产损失。
3、信托公司的市场退出
信托公司作为我国一类特殊且重要的金融机构，其市场退出问题一直是实务界和理论界高度关注的话题，毕竟信托业曾经出现过20世纪末“中国破产第一案”——广东国际信托公司破产案，以及金额巨大、影响广泛、涉及严重刑事犯罪的数个金融大案（例如海南华银、德隆案等）。信托公司市场退出主要有以下几种方式：
（1）解散。公司解散是指已成立的公司基于一定事由的发生，而停止其积极业务活动，并开始处理其未了结事务的法律行为。信托公司出现分立、合并或者公司章程规定的解散事由，申请解散的，经中国银行业监督管理委员会批准后解散，并依法组织清算组进行清算。
（2）撤销。这里的“撤销”，是指行政主管部门依法对具有法人资格的金融机构采取行政强制措施，终止其经营活动并予以解散的行为。信托公司有违法经营、经营管理不善等情形，不予撤销将严重危害金融秩序、损害公众利益的，由中国银行业监督管理委员会依法予以撤销。
（3）破产。信托公司不能清偿到期债务，且资产不足以清偿债务或明显缺乏清偿能力的，经中国银行业监督管理委员会同意，可向人民法院提出破产申请。银监会可以向人民法院直接提出对该信托公司进行重整或破产清算的申请。另外，银监会直接监管的非银行金融机构拟破产，向银监会提交申请，由银监会受理、审查并决定。
（4）其他特殊形式，包括暂停业务或限制股东权利、实行接管或督促机构重组、责令停业整顿或吊销金融许可证、信托公司的分支机构退出市场等等。
十三理性认识刚性兑付
一、“刚性兑付”的产生及影响
所谓信托产品“刚性兑付”，就是信托产品到期后，信托公司必须如期支付投资者信托本金及收益；换言之，在此情况下投资信托产品事实上得以实现“高收益、零风险”。近年来宏观经济逐步下行、股市持续低迷，即使如此，信托产品却能以8%、10%、11%，甚至更高的年化收益率一路高歌猛进，一部分原因就是因为信托产品“刚性兑付”产生的“零风险”特点。理论上来说，任何完全市场竞争下的投资行为必定是风险与收益并存，并且应该是风险与收益成正比，但是我国
毕业论文论文题目（中文）JPEG图像的编解码实现 论文题目（外文）Encoding and decoding of JPEG image
摘要 JPEG是一种十分先进的图像压缩技术，它用有损压缩方式去除冗余的图像数据，在获得极高的压缩率的同时能展现十分丰富生动的图像。本文设计和实现一个JPEG图像编解码器来进行图像转换，利用离散余弦变换、熵编码、Huffman编码等图像压缩技术将BMP图像转换成JPEG图像，即进行图像的压缩。验证JPEG压缩编码算法的可行性。通过比对图像压缩前后实际效果，探讨压缩比，峰值信噪比等评价图像数据压缩程度及压缩质量的关键参数，对JPEG 压缩编码算法的实用性和优越性进行研究。 关键词：JPEG；编码；解码；图像压缩
Abstract JPEG is a very advanced image compression technology, it uses lossy compression to remove redundant image data, in obtaining a very high compression rate can show a very rich and vivid image. In this project, a JPEG image codec is designed and implemented to transform image, using discrete cosine transform, entropy coding, Huffman coding and other image compression techniques to convert BMP images into JPEG images. Verifies the feasibility of JPEG compression coding algorithm. Through the comparison of the actual effect of image compression, the key parameters of compression ratio, peak Snr, and the compression quality of image data are discussed, and the practicability and superiority of JPEG compression coding algorithm are researched. Key words: JPEG; encoding; decoding; image compression
#include
{for(i=0;i<13;i++){}} //参数的选择咱们先不管，先看这个 } void beep() { unsigned char i; //蜂鸣器发声子程序 for(i=0;i<100;i++) { delay(4); //这个得看你的蜂鸣器内部是否有振荡源 BEEP=~BEEP; } //如果没有振荡源就应该输入脉冲信号 BEEP=1; }
void IR_IN() interrupt 0 using 0 //外部中断0程序 { unsigned char j,k,n=0; //先定义变量，记住n=0 EX0=0; //禁止中断，以免再次进入中断 delay(15); //延时0.14ms*15=2.1ms if(IRIN==1) //如果在这期间有高电平说明 { //信号不是来自遥控的，返回主程序 EX0=1; return; } while(!IRIN){delay(1);} //死循环，等待9ms前导低电平信号的结束for(j=0;j<4;j++) //一共有4组数据
高清编解码器测试说明 测试时间：10.26-11.6 本次测试联系了NTT、汤姆逊、tandberg和哈雷四家编、解码器厂家。在测试限定期限内，NTT公司送测一台支持MPEG2和H.264 格式高清编码器HVE9100 设备。汤姆逊公司送测一台支持MPEG2和H.264 格式高清解码器RD3000设备。Tandberg 和哈雷公司未参加测试。 本次测试信源是由传输部提供千兆光纤信号，其中包含三路MPEG2高清信源。信源经过千兆交换机将光信号转为电信号送入高清解码器。 汤姆逊高清解码器设备支持MPEG2和H.264两种格式高清信源的解码，操作简便并且解码配置自适应。经过测试，该产品能够满足我方技术要求。
NTT高清编码器设备支持MPEG2和H.264两种格式高清信源的编码。通过测试，该产品基本能够满足我方技术要求，
注：本次测试配合收录系统一并测试，MPEG2格式编码输出的节目经过收录-编辑-转码-VOD播出整个流程测试通过。H.264格式编码输出的节目经过收录-VOD播出失败。
4.7高清编码器技术要求 1)投标人提供的编码器必须符合以下标准： ●视频编码标准符合MPEG4-AVC和 MPEG-2标准 ●音频编码标准符合MPEG-1LayerII, Dolby Digital(AC3) 2.0/Dolby Digital(AC3)5.1, AAC LC或 HE2.0和5.1 2)编码器视频编码格式支持HD MPEG-2 4:2:0 MP@HL，音频支持MPEG-1 LayeⅡ编码，音 频编码模式single/dual/ stereo可选。 3)编码器视频编码格式支持H.264 HP@4.0/4.2(High profile, Level 4.2/4.0)， MP@3.0(Main profile, Level 3.0) ，BP(Baseline profile) 。音频支持MPEG-1 Layer Ⅱ编码，音频编码模式single/dual/ stereo可选。 4)单块编码卡可支持两路高/标清信号编码。 5)编码器必须支持SD-SDI、HD-SDI和SD Composite（标清复合）视频信号输入。 6)编码器必须支持数字AES/EBU及SDI嵌入式音频两种方式的音频输入。 7)编码器每路编码节目其输出码率应在2.0M-30Mbps范围可调。 8)编码器可独立对视音频码率分别进行调整。 9)编码器必须支持IP输出，IP输出应支持UDP/RTP协议。 10)编码器必须支持对节目号及其视频音频PID进行调整 11)编码器支持GOP结构（I,IBP,IBBP）的调整，GOP长度可调，支持自适应GOP长度，open GOP和closed GOP可选。 12)音频采样率支持48KHz,音频码率64K至384K可调。 13)编码器应支持对输入视频的预处理，包括滤波、降噪等功能（如需要单独授权，请注明）。 14)编码器应支持SNMP协议，有以太网网管接口，并免费提供设备的SNMP MIB库。*3.14 编 码器输入-输出可灵活联接设置，同一输入内容可同时编码输出多种（多屏）码流（频道）: 可变分辨率、帧频、和带宽。 15)投标人须承诺免费提供今后的软件升级服务。 16)接口配置：ASI输出，IP输出，百兆以太网管理口。 17)单机MTBF不低于74000小时。 18)向下兼容标清 19)双电源冗余
51单片机红外解码程序 1、红外遥控系统 通用红外遥控系统由发射和接收两大部分组成，应用编/解码专用集成电路芯片来进行控制操作，如图1所示。 发射部分包括键盘矩阵、编码调制、LED红外发送器； 接收部分包括光、电转换放大器、解调、解码电路。 下面，我们将使用下面两种设备： 另外，使用51单片机进行解码。 2、原理图
从原理图看出，IR的data脚与51的PD2(P3.2)相连。 2、红外发射原理 要对红外遥控器所发的信号进行解码，必须先理解这些信号。 a) 波形 首先来看看，当我们按下遥控器时，红外发射器是发送了一个什么样的信号波形，如下图： 由上图所示，当一个键按下超过22ms，振荡器使芯片激活，将发射一组108ms 的编码脉冲(由位置1所示)。如果键按下超过108ms仍未松开，接下来发射的 代码（连发代码由位置3所示）将仅由起始码（9ms）和结束码（2.5ms）组成。 下面把位置1的波形放大：
由位置1的波形得知，这108ms发射代码由一个起始码（9ms）,一个结果码（4.5ms）,低8位地址码（用户编码）（9ms~18ms）,高8位地址码（用户编码）（9ms~18ms）,8位数据码（键值数据码）（9ms~18ms）和这8位数据的反码（键值数据码反码）（9ms~18ms）组成。 b) 编码格式 遥控器发射的信号由一串0和1的二进制代码组成．不同的芯片对0和1的编码有所不同。通常有曼彻斯特编码和脉冲宽度编码。XS-091遥控板的0和1采用PWM方法编码，即脉冲宽度调制。下图为一个发射波形对应的编码方法： 放大0和1的波形如下图： 这种编码具有以下特征：以脉宽为0.565ms、间隔0.56ms、周期为1.125ms 的组合表示二进制的“0”；以脉宽为0.565ms、间隔1.685ms、周期为2.25ms 的组合表示二进制的“1”。 3、红外接收原理 a) 波形 红外接收头将38K载波信号过虑，接收到的波形刚好与发射波形相反：
通信工程专业《通信系统课程设计》研究报告 Matlab实现HDB3码的编解码 过程 学生姓名： 学生学号： 指导教师： 所在学院： 专业班级： 2018年7月
信息技术学院 课程设计任务书 电气与信息院通信工程专业通信S17 级，学号姓名 一、课程设计课题： 码的编解码过程 Matlab实现HDB 3 二、课程设计工作日自 2018 年 6 月 25 日至 2018 年 7 月 5 日 三、课程设计进行地点：信息馆 四、程设计任务要求： 1.课题来源: 指定教师指定题目 2.目的意义: 数字基带信号的传输是数字通信系统的重要组成部分。在数字通信中，有些场合可不经过载波调制和解调过程，而对基带信号进行直接传输。采用AMI码的信号 交替反转，有可能出现四连零现象，这不利于接收端的定时信号提取。而HDB 3码因其无直流成份、低频成份少和连0个数最多不超过三个等特点，而对定时信号的恢复十分有利，并已成为CCITT协会推荐使用的基带传输码型之一。 3.基本要求: 编解码原理。 a.掌握HDB 3 b.对HDB 编解码进行仿真模型设计。 3 c.有系统框图，电路原理图，软件流程图，模拟仿真结果图。 课程设计评审表
Matlab实现HDB3码的编解码过程 概述：数字信号的传输方式按其在传输中对应的信号的不同可分为数字基带传输系统和数字频带传输系统。在数字通信中,选择合适在信道中传输的码型是十分重要的,常用的传输码型是AMI码，但当原信码出现长连“0”串时，信号的电平长时间不调变时，造成提取定时信号的困难。解决连“0”码问题的有效方法之一是采用HDB3码。HDB3码（三阶高密度码）是比较常用的信道传输码型, HDB3码具有较强的检错能力，当数据序列用HDB3码传输时，若传输过程中出现单个误码，其极性交替变化规律将受到破坏，因而在接收端根据HDB3码这一独特规律特性，可检出错误并纠正错误，同时HDB3码方便提取位定时信息。 第一部分原理介绍 编码解码原理 （一）HDB 3 HDB 码：三阶高密度双极性码。 3 码与二进制序列的关系： HDB 3 (1)二进制信号序列中的“0”码在HDB 码中仍编为“0”码，二进制信号中 3 码中应交替地成+1和-1码，但序列中出现四个连“0”码时应按“1”码，在HDB 3 特殊规律编码（引入传号交替反转码的“破坏点”V码）； (2)二进制序列中四个连“0”按以下规则编码：信码中出现四个连“0”码时，要将这四个连“0”码用000V或B00V取代节来代替(B和V也是“1”码，可正、可负)。这两个取代节选取原则是，使任意两个相邻v脉冲间的传号数为奇数时选用000V取代节，偶数时则选用B00V取代节。 （二）在实际的传输系统中，并不是所有的代码电气波形都可以信道中传输。含有直流分量和较丰富的单极性基带波形就不适宜在低频传输特性差的信道中传输，因为它有可能造成信号的严重的畸变。 在传输码（或称线路码）的结构将取决于实际信道特性和系统的工作条件。通常，传输码的结构应具有以下的特性： 1.相应的基带信号无直流分理，且低频分量少: 2.便于从信号中提取定时信息： 3.信号中高频分应尽量少以节省传输频带并减少码间串扰。 4.不受信号源统计特性影响，即能适应于信息源变化： 5.具有内在的检错能力，传输的码型应具有一定的规律性，以便利用这一规律性进行宏观监测： 6.编译码设备要尽可能简单，等等。 满足以上特性的传输码型种类繁多，这里使用HDB3。 要了解HDB3码的编码规则，首先要知道AMI码的构成规则，AMI码就是把单极性脉冲序列中相邻的“1”码(即正脉冲)变为极性交替的正、负脉冲。将“0”码保持不变，把“1”码变为+1、-1交替的脉冲。如： AMI码：-10000 +10000-1 +10000-1 +1
目录 1 编解码流程 (2) 1.1 编码流程 (2) 1.2 PES、TS结构 (3) PES结构分析（ES打包成PES） (3) TS结构：（PES经复用器打包成TS）： (4) 2 解码流程 (5) 2.1 获取TS中的PAT (5) 2.2 获取TS中的PMT (6) 2.3 分流过滤 (6) 2.4 解码 (7) 3 DVB和ATSC制式 (7) 3.1 DVB和ATSC的区别 (7) 3.2 DVB和ATSC的SI (8)
1编解码流程 1.1编码流程 图1-1 ES:原始码流，包含视频、音频或数据的连续码流。 PES:打包生成的基本码流，是将基本的码流ES流根据需要分成长度不等的数据包，并加上包头就形成了打包的基本码流PES流,可以是不连续的。 TS:传输流，是由固定长度为188字节的包组成，含有独立时基的一个或多个节目，适用于误码较多的环境。 PS:节目流. TS流与PS流的区别在于TS流的包结构是固定长度的，而PS 流的包结构是可变长度的。在信道环境较为恶劣，传输误码较高时，一般采用TS码流；而在信道环境较好，传输误码较低时，一般采用PS码流。TS码流具有较强的抵抗传输误码的能力。
最后经过64QAM调制及上变频形成射频信号在HFC网中传输，在用户终端经解码恢复模拟音视频信号。 1.2PES、TS结构 PES结构分析（ES打包成PES） ES是直接从编码器出来的数据流，可以是编码过的视频数据流，音频数据流，或其他编码数据流的统称。每个ES都由若干个存取单元（AU）组成，每个AU实际上是编码数据流的显示单元，即相当于解码的1幅视频图像或1个音频帧的取样。 ES流经过PES打包器之后，被转换成PES包。PES包由包头和payload组成。 打包时，加入显示时间标签（Presentation Time-Stamp，PTS），解码时间标签（Decoding Time-Stamp，DTS）及段内信息类型等标志信
学号 EDA技术及应用A 课程设计说明书 通信编解码器 起止日期：2015 年12 月28 日至2015 年12 月31 日 学生姓名 班级 成绩 指导教师(签字) 计算机与信息工程学院电子信息与工程系 2015年12月31日
课程设计任务书 2014 —2015 学年第1 学期 电子与信息工程系电子信息科学与技术专业 课程设计名称：EDA技术及应用A 设计题目：通信编解码器 完成期限：自2015 年12月28 日至2015 年12 月31 日共 1 周 一．课程设计依据 在掌握常用数字电路原理和技术的基础上，利用EDA技术和硬件描述语言，EDA开发软件（Quartus Ⅱ）和硬件开发平台（达盛试验箱CycloneⅡFPGA）进行初步数字系统设计。 二．课程设计内容 采用状态机结构设计简易串行数据编码器，输入为NRZ码，实现把输入码转换为转换为差分码，双相码，曼彻斯特码功能，串行数据速率为9600bit/s，要求通过仿真验证。 扩展设计：数据9600bit/s从串口来，采用1MHz超采样，实现数据9600bit/s NRZ码恢复，然后进行码变换。 三．课程设计要求 1. 要求独立完成设计任务。 2. 课程设计说明书封面格式要求见《天津城建大学课程设计教学工作规范》附表1 3. 课程设计的说明书要求简洁、通顺，计算正确，图纸表达内容完整、清楚、规范。 4. 测试要求：根据题目的特点，采用相应的时序仿真或者在实验系统上观察结果。 5. 课设说明书要求： 1) 说明题目的设计原理和思路、采用方法及设计流程。 2) 对各子模块的功能以及各子模块之间的关系作明确的描述。 3) 对实验和调试过程，仿真结果和时序图进行说明和分析。 4) 包含系统框图、电路原理图、HDL设计程序、仿真测试图。 指导教师（签字）： 教研室主任（签字）： 批准日期：2015 年12 月24 日
选择你比较感兴趣的一种信托业务，详细谈谈你对它的认识和 体会以及如何促进其在我国的发展 （一）个人信托业务 个人信托业务是指以个人作为委托人的信托业务（以家庭才参的转移和处理为目的）。个人信托对委托人而言，本身除有法令的明确保障外，还有其以下信托特点：目的多种多样；受托人可以是法人，也可以是个人；受托人承担的不仅是对信托财产的责任，有时候也要承担对受益人的责任；既有营业信托，也有非营业信托；可以做到合法节税 （二）个人信托业务可分为1、财产处理信托业务2、财产监护信托3、人寿保险信托4、特定赔与信托 （三）我国个人信托业务的发展现状 当前我国信托产品绝大部分局限于法人信托，个人资产信托产品开发力度不够。我国个人信托主要以资金信托为主，个人投资者购买的形式。基本上是属于一种投资型的自益信托。就信托产品而言，国内仅推出了一些银信合作的个人理财产品。随着我国国民经济快速增长，居民个人收入和储蓄存款也在高速增长。实际上人们更需要的是对个人财产的理性投资，以达到保值增值，逐渐积累财富的目的，我国个人信托业务将会在强烈的市场需求下得到强有力的发展。 如何促进个人信托业务在我国的发展
（一）加强信托理财宣传，推动财富管理理念普及 个人信托市场的培育，离不开对信托知识的普及，这是信托业发展的首要前提。国家应放开信托产品的公开宣传，使信托公司可以运用各种手段宣传信托理念，普及信托知识，拓展市场渠道。 （二）加强信用建设，树立良好的企业形象 对信托公司而言，信用是其赖以生存和发展的根本。有的信托公司还缺乏信用意识，在经营过程中不守信。这种信用状况将给个人信托业务的发展带来严重的消极影响。 （三）建立健全信托登记制度 建立信托财产登记制度是确保交易安全、明确信托财产的权属和性质、明确信托当事人的权利义务关系的重要手续之一，甚至是某些财产设立信托生效的必备要件。 （四）建立健全信托税收制度 信托具有一定的节税功能，正是因为其能够带来税收上的利益，越来越多的人选择信托作为管理财产、传承财产的工具。 （五）重视人才引进和培养，提高信托理财能力 个人信托业务涉及到法律、金融、投资、财务、税务及基金运作等相关内容，个人信托能否健康发展，需要靠精通信托及相关领域的专业人才来实现。目前我国信托业的高级人才非常缺乏，信托机构应提高信托从业人员的专业素质和职业道德素质，努力培养和造就一大批有知识才能、有发展远见的信托人才以增强信托公司的理财能力。
红外遥控系统原理及单片机 红外线遥控是目前使用最广泛的一种通信和遥控手段。由于红外线遥控装置具有体积小、功耗低、功能强、成本低等特点，因而，继彩电、录像机之后，在录音机、音响设备、空凋机以及玩具等其它小型电器装置上也纷纷采用红外线遥控。工业设备中，在高压、辐射、有毒气体、粉尘等环境下，采用红外线遥控不仅完全可靠而且能有效地隔离电气干扰。 1 红外遥控系统 通用红外遥控系统由发射和接收两大部分组成。应用编/解码专用集成电路芯片来进行控制操作，如图1所示。发射部分包括键盘矩阵、编码调制、LED红外发送器；接收部分包括光、电转换放大器、解调、解码电路。 图1 红外线遥控系统框图 2 遥控发射器及其编码 遥控发射器专用芯片很多，根据编码格式可以分成两大类，这里我们以运用比较广泛，解码比较容易的一类来加以说明，现以日本NEC 的uPD6121G组成发射电路为例说明编码原理（一般家庭用的DVD、VCD、音响都使用这种编码方式）。当发射器按键按下后，即有遥控码发出，所按的键不同遥控编码也不同。这种遥控码具有以下特征：采用脉宽调制的串行码，以脉宽为0.565ms、间隔0.56ms、周
期为1.125ms的组合表示二进制的“0”；以脉宽为0.565ms、间隔1.685ms、周期为2.25ms的组合表示二进制的“1”，其波形如图2所示。 图2 遥控码的“0”和“1” （注：所有波形为接收端的与发射相反）上述“0”和“1”组成的32位二进制码经38kHz的载频进行二次调制以提高发射效率，达到降低电源功耗的目的。然后再通过红外发射二极管产生红外线向空间发射，如图3示。 图3 遥控信号编码波形图 UPD6121G产生的遥控编码是连续的32位二进制码组，其中前16位为用户识别码，能区别不同的电器设备，防止不同机种遥控码互相干扰。该芯片的用户识别码固定为十六进制01H；后16位为8位操作码（功能码）及其反码。UPD6121G最多额128种不同组合的编码。 遥控器在按键按下后，周期性地发出同一种32位二进制码，周期约为108ms。一组码本身的持续时间随它包含的二进制“0”和“1”的个数不同而不同，大约在45～63ms之间，图4为发射波形图。
美国金融信托业发展及其对我国的启示 内容提要 信托是商品经济的产物,现代商品经济的高度发展促进了金融信托业 的蓬勃兴起与繁荣。美国虽然不是信托业务最早起源的国家,但却是当今世界金融行业最发达的国家。20世纪 80年代之后,随着世界经济一体化和资本经营的国际化进程加快,以及众多国家对金融管制的放宽,以美国为代表的发达国家信托业制度和业务也发生了很大的变化,出现了一些新趋势。一是信托职能多元化,二是信托业务与其它金融业务互相交融,三是信托投资业务国际化,四是信托品种日益创新,五是信托业务交易电子化,六是养老金信托呈逐年增长态势。 我国的金融信托业是在改革开放政策推动下恢复发展起来的。从整个 社会来看,我国全社会的信用机制还需要进一步完善,整个社会对信托业的信任尚未完全康复,法制欠缺,监管体制仍有一些缺陷;竞争残酷,抢 夺市场无序;信托税收、财务和会计制度不健全;人才短缺,知识准备和理论水准与国外比差距较大等等一些难题和挑战。 在我国信托业制度环境、经营理念、政策体系、法律构建和主营业务 等发生深刻变化的转折时期,分析美国信托业发展的经验,结合我国信托业发展的实际,明确我国市场化信托的发展思路和对策,具有非常重要的现实意义。目录 一、前言??1
二、金融信托的一般性分析?2 (一)信托概述?2 (二)金融信托的性质?5 (三)金融信托的种类?7 (四)金融信托的功能?9 三、美国信托业发展历程、特点、趋势分析??12 (一)美国信托业发展的历程12 (二)美国信托业立法17 (三)美国信托制度的特点?19 (四)美国信托业发展的趋势20 四、我国信托业历史发展的沿革及现状分析??23 (一)我国信托业发展回顾?23 (二)我国信托业存在的问题28 (三)信托业发展的机遇??31 五、我国信托业发展的对策建议?35 (一)我国信托业发展目标定位??35 (二)促进我国信托业发展具体措施36 注释??41 参考文献??42 论文摘要(中文)?1 论文摘要(英文)?1 一、前言 信托是随着商品货币关系的发展而产生和发展起来的,金融信托则
JPEG编解码过程详解- 海王- 博客园 JPEG（Joint Photographic Experts Group）是联合图像专家小组的英文缩写。它由国际电话与电报咨询委员会CCITT（The International Telegraph and Telephone Consultative Committee）与国际标准化组织ISO于1986年联合 成立的一个小组，负责制定静态数字图像的编码标准。 小组一直致力于标准化工作，开发研制出连续色调、多级灰度、静止图像的数字图像压缩编码方法，即JPEG 算法。JPEG算法被确定为国际通用标准，其适用范围广泛，除用于静态图像编码外，还推广到电视图像序列的帧 内图像压缩。而用JPEG算法压缩出来的静态图片文件称为JPEG文件，扩展名通常为*.jpg、*.jpe*.jpeg。 JPEG专家组开发了两种基本的压缩算法、两种数据编码方法、四种编码模式。具体如下： 压缩算法： l 有损的离散余弦变换（Discrete Cosine Transform，DCT）；l 无损的预测技术压缩。 数据编码方法： l 哈夫曼编码； l 算术编码； 编码模式：
l 基于DCT顺序模式：编/解码通过一次扫描完成； l 基于DCT递进模式：编/解码需要多次扫描完成，扫描效果从粗糙到精细，逐级递进； l 无损模式：基于DPCM，保证解码后完全精确恢复到原图像采样值； l 层次模式：图像在多个空间多种分辨率进行编码，可以根据需要只对低分辨率数据作解码，放弃高分辨率信息。 在实际应用中，JPEG图像使用的是离散余弦变换、哈夫曼编码、顺序模式。 JPEG压缩编码算法的主要计算步骤如下： (0) 8*8分块。 (1) 正向离散余弦变换(FDCT)。 (2) 量化(quantization)。 (3) Z字形编码(zigzag scan)。 (4) 使用差分脉冲编码调制(DPCM)对直流系数(DC)进行编码。 (5) 使用行程长度编码(RLE)对交流系数(AC)进行编码。 (6) 熵编码。 笔者在实践过程中查阅了大量的资料，发现大多数书籍资料和网上资料都是从编码角度分析JPEG的编/解码方式，
TVSENSE YZX-400EN/DE 网络音视频编解码器 用 户 手 册 南京易之讯科技有限公司 二○○六年四月
TVSENSE 视频编解码器使用手册 目录 一、产品简介 (3) 技术特点 (3) 二、产品结构 (4) 2.1内部布置： (4) 2.2外形尺寸: (4) 三、技术指标 (5) 四、接口说明 (6) 4.1前面板 (6) 4.2后面板 (6) 4.3接口指示说明： (6) 五、接线说明 (7) 5.1网络接线 (7) 5.2音频接线 (7) 5.3视频接线 (7) 5.4控制接线 (8) 六、串口定义 (9) 6.1 串口定义： (9) 6.2 内部跳线： (10) 七、调试软件 (11) 7.1硬件准备： (11) 7.2硬件连接： (11) 7.3软件准备： (11) 7.4设备IP配置DevNetSet (12) 7.5设备管理DevManager (13) 7.5.1设备配对 (13) 7.5.2串口配置 (15) 7.6网络浏览DevVideoBrowser (16) 八．典型应用 (17) 九、产品装箱清单 (18)
序言 ●简介 本音视频编解码器是为适应基于TCP/IP协议和10M/100M以太网传输通道而设计的，采用MPEG2压缩方式，具有强大的即时图像捕捉和图像压缩功能。它利用以太网通道实现实时视频音频传输，并同时提供RS232/485串行数据通信端口，满足远程视频监控、视频会议等系统需要。 注意事项 本说明书提供给用户安装调试、参数设置及操作使用的有关注意事项，务请妥善保管，并为了您的正确、高效地使用本产品，请仔细阅读本说明书。 一、产品简介 技术特点 ●基于MPC860T+OSE（RTOS）的嵌入式设计； ●采用最新MPEG-2优化技术，最小带宽支持1024Kbps； ●以太网传输端到端延时小于180ms； ●提供10M/100M以太网接口，带宽适应范围宽，支持多点对多点同时访问； ●具备同时发送单播包及组播包功能，可支持临时用户加入访问，同时在某些不支持组播功 能的特殊网段中通过单播方式访问； ●双向语音对讲，支持回音抵消功能，独特的以太网方式下双向语音对话设计，适合监控中 心与前端对讲； ●提供两路RS-485/232双向透明串口，可用于远端设备控制及监控数据采集； ●可选集中式机箱，提高集成度； ●与多家同类设备实现互联互通，适应大规模联网监控； ●在各种高温、高尘等恶劣环境下，产品能够正常工作； ●提供相关系统软件，实现网络浏览、虚拟矩阵等功能； ●提供应用程序开发接口（包括WINAPI和ActiveX），方便进行二次开发； ●产品设计生产符合ISO9001标准。
题目中国信托业发展现状分析 院（系）金融与贸易系 专业金融学 学生姓名 成绩 任课教师 2011年 6 月 20 日 诚信声明 本人郑重声明：所呈交的毕业论文（设计）是我个人在导师指导下，由我本人独立完成。有关观点、方法、数据和文献等的引用已在文中指出，并与参考文献相对应。 我承诺，论文中的所有内容均真实、可信。如在文中涉及到抄袭或剽窃行为，本人愿承担由此而造成的一切后果及责任。 作者签名： 签名日期： 2011 年 6月 20日 摘要 我国信托业从建立以来，就得到了快速的发展，在金融领域有了自己的立足之地，其经营业务不断拓宽，为我国的社会主义经济建设做出了较大贡献，对我国金融市场的发展起到了一定的推动作用。但在其发展过程中，一直存在着很多内部外部问题。在接下来的论文中我会做出详细的陈述。 关键词信托；理论；现状；发展；问题；展望 Abstract
From the inception of the trust industry to have a rapid developmentin the financial sector has its own place, and continue to expand itsoperations, as China's socialist economic construction and make a greatercontribution to financial markets in China played a certain role. However,in its development process, there has been a lot of internal and externalproblems. In the next paper, I will make a detailed statement. Times New Roman Trust; theory; status; development; problems;Prospect 目录 一、绪言 (1) 二、中国信托业的起源 (2) （一）中国信托业的起源 (2) （二）中国信托业的功能 (3) （三）中国信托业的定位 (4) 三、中国信托业发展的现状 (4) （一）中国信托业发展的优势 (4) （二）中国信托业发展的问题 (6) 1.内部问题 (5) 2.外部问题 (6) （三）进一步发展信托业的对策 (7) 四、中国信托业发展的展望 (9) 结论 (11) 参考文献 (13) 中国信托业发展现状分析 一、绪言 我国信托业从70年代末建立以来，得到了快速的发展，在金融领域有了自己的立足之地，其经营业务不断拓宽，为我国的社会主义经济建设做出了较大贡献，对我国金融市场的发展起到了一定的推动作用。但在其发展过程中，一直存在着很多问题：本身资本金就已经严重不足，筹集资金的能力也不是很强，导致了资金运用的低效率；内部管理存在缺陷，人员素质低，用人机制较不合理；其发展的外部环境对它也有一定的不
JPEG（Joint Photographic Experts Group）是联合图像专家小组的英文缩写。它由国际电话与电报咨询委员会 CCITT（The International Telegraph and Telephone Consultative Committee）与国际标准化组织ISO于1986年联合 成立的一个小组，负责制定静态数字图像的编码标准。 小组一直致力于标准化工作，开发研制出连续色调、多级灰度、静止图像的数字图像压缩编码方法，即JPEG 算法。JPEG算法被确定为国际通用标准，其适用范围广泛，除用于静态图像编码外，还推广到电视图像序列的帧 内图像压缩。而用JPEG算法压缩出来的静态图片文件称为JPEG文件，扩展名通常为*.jpg、*.jpe*.jpeg。 JPEG专家组开发了两种基本的压缩算法、两种数据编码方法、四种编码模式。具体如下： 压缩算法： ● 有损的离散余弦变换（Discrete Cosine Transform，DCT）； ● 无损的预测技术压缩。 数据编码方法： ● 哈夫曼编码； ● 算术编码； 编码模式： ● 基于DCT顺序模式：编/解码通过一次扫描完成； ● 基于DCT递进模式：编/解码需要多次扫描完成，扫描效果从粗糙到精细， 逐级递进； ● 无损模式：基于DPCM，保证解码后完全精确恢复到原图像采样值； ● 层次模式：图像在多个空间多种分辨率进行编码，可以根据需要只对低 分辨率数据作解码，放弃高分辨率信息。 在实际应用中，JPEG图像使用的是离散余弦变换、哈夫曼编码、顺序模式。JPEG压缩编码算法的主要计算步骤如下： (0) 8*8分块。 (1) 正向离散余弦变换(FDCT)。 (2) 量化(quantization)。 (3) Z字形编码(zigzag scan)。 (4) 使用差分脉冲编码调制(DPCM)对直流系数(DC)进行编码。 (5) 使用行程长度编码(RLE)对交流系数(AC)进行编码。 (6) 熵编码。 笔者在实践过程中查阅了大量的资料，发现大多数书籍资料和网上资料都是从编码角度分析JPEG的编/解码方式， 并且都只是介绍编码过程中的主要方法。所以，本文从解码角度详细分析JPEG的编/解码过程，并且加入许多笔
//此程序为网上下载后修改，要弄懂的话，可以去看看HT6221的时序图。当然也欢迎在这里留言。 ///C51的红外解码程序，可以根据需要自己修改： //11.0592Mhz #include
高清嵌入式视频编解码器高清数字视频传输编码器 ——虹图高清嵌入式编解码器TMV-HV1001 虹图高清嵌入式编解码器TMV-HV1001是北京图美视讯虹图系列视频编码器产品中的一员。本产品是针对较大规模的专业级数字视频系统应用而设计的专业设备，用于解决视频一级低速率数据的编解码、复用以及网络传输。具有功耗低、数据处理能力强、接口丰富等优点，很好地满足了实时系统控制、工业自动化、实时数据采集、军事系统等有严格要求，并且可靠性要求高的重要设备的需求。 【产品优势】 ? 支持全高清视频实时编解码; ? 嵌入式构架; ? 支持2 路VGA输入、2路VGA输出接口; ? 支持2 路HDMI 高清输入、2路HDMI输出接口; ? USB2.0 接口，可插入U盘用于临时视频码流存储; ? SATA接口，用于本地视频存储，适合DVR场合使用; ? 视频编码支持MPEG4-10 AVC Base line，最高1080P 60帧/秒; ? 双路千兆以太网音视频传输; ? 友好的操作界面和便于操作的菜单系统。 【产品规格】 视频输入：2 路VGA接口，2路HDMI接口 视频输出：2路VGA接口，2路HDMI接口 其他接口：1个USB2.0接口，1个SATA接口 网络接口：2 路千兆以太网 机箱：采用标准1U机箱 电源：AC220V
环境：温度：0℃~70℃湿度：85%RH 以下 外形尺寸：480×360×44(宽×深×高(mm)) 【应用领域】 可以广泛应用在通讯、网络，适合实时系统控制、产业自动化、实时数据采集、军事系统等需要高速运算的领域，也适用于智能交通、航空航天、医疗器械、水利等模块化及高的可靠度、可长期使用的应用领域。此外还适合课堂录播系统、医疗系统、雷达系统等仪器视频记录系统。 各种有线、无线网络环境的视频通讯传输应用。
各种音视频编解码学习详解h264 ，mpeg4 ，aac 等所有音视频格式 编解码学习笔记（一）：基本概念 媒体业务是网络的主要业务之间。尤其移动互联网业务的兴起，在运营商和应用开发商中，媒体业务份量极重，其中媒体的编解码服务涉及需求分析、应用开发、释放license收费等等。最近因为项目的关系，需要理清媒体的codec，比较搞的是，在豆丁网上看运营商的规范标准，同一运营商同样的业务在不同文档中不同的要求，而且有些要求就我看来应当是历史的延续，也就是现在已经很少采用了。所以豆丁上看不出所以然，从wiki上查。中文的wiki信息量有限，很短，而wiki的英文内容内多，删减版也减肥得太过。我在网上还看到一个山寨的中文wiki，长得很像，红色的，叫―天下维客‖。wiki的中文还是很不错的，但是阅读后建议再阅读英文。 我对媒体codec做了一些整理和总结，资料来源于wiki，小部分来源于网络博客的收集。网友资料我们将给出来源。如果资料已经转手几趟就没办法，雁过留声，我们只能给出某个轨迹。 基本概念 编解码 编解码器（codec）指的是一个能够对一个信号或者一个数据流进行变换的设备或者程序。这里指的变换既包括将信号或者数据流进行编码（通常是为了传输、存储或者加密）或者提取得到一个编码流的操作，也包括为了观察或者处理从这个编码流中恢复适合观察或操作的形式的操作。编解码器经常用在视频会议和流媒体等应用中。 容器 很多多媒体数据流需要同时包含音频数据和视频数据，这时通常会加入一些用于音频和视频数据同步的元数据，例如字幕。这三种数据流可能会被不同的程序，进程或者硬件处理，但是当它们传输或者存储的时候，这三种数据通常是被封装在一起的。通常这种封装是通过视频文件格式来实现的，例如常见的*.mpg, *.avi, *.mov, *.mp4, *.rm, *.ogg or *.tta. 这些格式中有些只能使用某些编解码器，而更多可以以容器的方式使用各种编解码器。 FourCC全称Four-Character Codes，是由4个字符（4 bytes）组成，是一种独立标示视频数据流格式的四字节，在wav、a vi档案之中会有一段FourCC来描述这个AVI档案，是利用何种codec来编码的。因此wav、avi大量存在等于―IDP3‖的FourCC。 视频是现在电脑中多媒体系统中的重要一环。为了适应储存视频的需要，人们设定了不同的视频文件格式来把视频和音频放在一个文件中，以方便同时回放。视频档实际上都是一个容器里面包裹着不同的轨道，使用的容器的格式关系到视频档的可扩展性。 参数介绍 采样率 采样率（也称为采样速度或者采样频率）定义了每秒从连续信号中提取并组成离散信号的采样个数，它用赫兹（Hz）来表示。采样频率的倒数叫作采样周期或采样时间，它是采样之间的时间间隔。注意不要将采样率与比特率（bit rate，亦称―位速率‖）相混淆。
我国信托业发展中存在的主要问题 我国信托业自从70年代末建立以来，信托业经历了五次大的治理整顿。经过多次整顿的信托行业正不断发展，各类信托产品组合层出不穷，信托市场的竞争日趋激烈。然而在当前的宏观形势和市场条件下，信托行业不得不面对核心竞争力、经营风险控制方面的问题。本文从我国信托业的起源入手，通过对目前信托业发展现状的分析，总结出当前我国信托业中存在的问题，并结合中国的实际情况，提出解决问题的途径。 一、我国信托业的发展 在中国传统法上，是不存在信托观念的。虽然在我国古代社会曾经有过诸如“牙行”或“牙栈”的东西，但这些东西与我们所说的信托观念相差很远。因为这类东西相当于现在民法中的“行纪”，即以自己的名义代客买卖货物并收取佣金。 在上世纪初，在“西学东渐”的背景下，英美的信托制度进入了中国。首先是一些私营银行相继开设信托部门，从事信托事业。至上世纪30年代，一些官办银行也开始设立信托部门，同时，1935年国民政府还设立了中央信托局。这一阶段中国信托业的特点是：信托机构侧重于经营房地产和证券业务，有的还兼营保险业务，真正的信托业很少，除少量的商事信托之外，民事信托和公益信托基本上不存在，信托法制更不用说了。但无论如何，这也是一个良好的开端。然而，遗憾的是由于国家实行计划经济体制，信托业已无生存的必要性，因此停业十几年，直至改革开放才得以恢复。
信托业的重新崛起是在改革开放后的事情。1979年10月，中国国际信托投资公司成立，标志着新中国第一家信托机构的诞生。自此之后至现在的20年里，中国的信托业得到了迅速发展，自中央银行 到各专业银行、及各行业部门、地方政府纷纷办起了信托投资机构，一时间出现了所谓的“信托热”。其大致格局是：中央政府和地方政府创办的国际投资公司；各专业银行设立的附属性全资子公司或者信托部门；各地方政府创办的信托投资公司；各行业部门设立的信托投资公司；外国银行信托部门和中外合资信托投资公司。这些信托投资机构和部门开展的“信托”业务主要包括信托存款、信托贷款、代理资财的保管和处理、代理收付、代理证券的发行、信托投资、证券投资等。改革开放之初，信托作为一个行业概念重新登上经济舞台，预示了市场经济规律将在中国逐渐发生作用。它打破完全由政府垄断金融的旧体制，作为一种新型经济主体介入我国金融业，加速了金融体制市场化进程。一方面积极开拓创新金融品种和金融工具，促进资本市场的形成和发展，成为推动中国金融机构多样化和金融市场的发展动力；另一方面又为我国大量引进外资，为国家的基础设施建设缓解了国内资金供求紧张的矛盾，对我国经济改革起了一定的先导作用。由于制度转型过程中的制度性缺陷，使它一方面推动了金融市场的发展，另一方面又对金融秩序带来了较大的冲击，被多次整顿。信托业走出困境继续发展，有赖于它在深化改革中不断对自身进行调整。自1979年恢复信托业以来，我国信托业一直未能走上正常发展的轨道，