第一章财务战略
概况
本章学习目标
●了解财务战略的内容和特征（如财务战略与发展战略的关系，财务战略包括哪些基
本内容、不同发展阶段财务战略的特点）
●理解财务战略目标的内容与选择、财务战略的规划与实施（基本的财务战略目标及
特点）
●重点掌握财务战略规划的测算（熟悉标准资产负债表、管理资产负债表，能够进行
财务预测与融资量的计算）
●能够对实务中财务战略目标的定位、财务战略组织实施的合理性做出客观判断（根
据实际案例判断财务战略及公司组织结构的合理程度）
本章学习方法
本章学习重点不是具体的计算技术，而是侧重于从公司战略的全局性角度讲解财务工作内容和工作目标；计算能力的考核体现在财务规划的测算；理解上侧重对公司投融资方式和组织架构合理性的判断，筹资合理性的判断方面更需要关注。
本章考试大纲变化
本章教材内容与去年相比，基本没有变化，只是修订了以往的一些笔误。如原大纲中投资战略模式选择的“市场资本化率”变更为“市值”。
知识点列表
知识点精讲
一、财务战略目标
“战略”一词具有悠久的历史，它来源于希腊的军事用语，是指战争全局的筹划和指导原则。后用于其他领域，泛指重大的、带全局性的或决定全局的谋划。
（一）发展战略与财务战略
发展战略是企业在对现实状况和未来趋势进行综合分析和科学预测的基础上，制定并实施的中长期发展目标与战略规划。
譬如，IBM公司致力于咨询服务业务而放弃PC业务、TCL跨国并购、可口可乐试图购买汇源果汁等都是企业发展战略的具体表现形式。
财务战略是企业发展战略的一个子系统，是对企业财务活动制定并实施的中长期目标和战略规划。财务战略属于公司职能部门战略，除财务战略外，公司还可以有品牌战略、营销战略等具体职能部门制定的战略。这些战略都是围绕公司发展战略进行，财务战略与其他战略比较，综合性更强，对企业发展战略的直接影响更大。
【要点提示】需要注意的是，财务战略不仅仅从属于发展战略，它还能够对发展战略产生重要影响。例如，财务战略对公司战略等具有制约作用，选择什么样的财务战略会影响发展战略的实施。
1．发展战略的作用与制定
（1）作用
企业制定和实施发展战略具有以下作用：
1）发展战略可以为企业找准市场定位，明确发展方向。
随着经济发展和企业竞争日趋激烈，技术进步日新月异，消费者行为和国家政策的制定都有很大的不确定性。因此，明确企业发展方向，找到适合企业发展的路径和清晰的市场定位，是任何一家企业都面临的关键问题，是保证企业持续、稳定、健康发展的前提与核心。
一个企业明确了市场定位，也就明确的今后的发展方向。这对一个企业来说是非常重要的。定位准确，就为企业未来发展奠定了一个良好的基础；定位不准确，企业可能就难以发展。
如何准确进行企业的市场定位？这就需要制定企业的发展战略。首先进行战略分析，譬如结合外部环境与内部资源情况分析的SWOT分析工具，针对企业外部环境分析和内部环
境分析，找到外部环境为我们提供的机会以及外部环境存在的威胁；同时分析企业内部资源优势和劣势，从而确定进行准确的市场定位。
案例——美邦服饰、如家酒店、老年店等。
2）发展战略是企业执行层行动的指南，可以有效避免企业日常经营管理和决策迷失方向，盲目决策，浪费资源，丧失发展机会。
企业的发展必须考虑长期和可持续性的特点。发展战略一旦确定，将引导企业将核心竞争力建设和关键资源配置到与战略发展一致的轨道中来；同时不被短期利益所迷惑，关注企业长期和可持续性发展。目前，国内部分企业一味以赚快钱的理念来经营企业，完全没有长远发展的战略规划，或者即使有，也没有很好地执行，无法发挥发展战略应有的作用。
案例——“只要赚钱的项目就都是好项目”。
3）发展战略是企业管理和内部控制的最高目标，有助于企业强化风险管理，提高决策水平，提升企业经营效率、效果和效益。
企业管理和控制的最终目的是实现发展战略，发展战略明确了企业运营管理的方向，对提高运营管理的效果和风险管控能力具有促进作用。所有的风险都是基于发展战略实施过程中的风险；所有的内部控制与管理都是围绕发展战略制定与实施展开的。
譬如：跨国并购风险与管控、多元化风险与控制既是公司的战略选择的方向，同时也衍生出相应的风险需要管控。
（2）战略制定
企业应当在深入分析外部环境和内部资源的基础上，综合考虑宏观经济政策、国内外市场需求变化、技术发展趋势、行业及竞争对手状况、可利用的资源水平和自身优势与劣势等影响因素，制定科学合理的发展战略。
发展战略的制定通常分为确定发展目标和编制战略规划两个层次。
第一个层次为确定发展目标。企业发展目标作为指导企业生产经营活动的准绳，通常包括盈利能力、生产效率、市场竞争地位、技术领先程度、生产规模、组织结构、人力资源、用户服务、社会责任等。——企业不同发展阶段、不同环境和条件发展目标可能存在差异。
制定发展战略目标应注意的问题：发展目标应当突出主业，不能过于激进，不能盲目追逐市场热点，不能脱离企业实际，否则可能导致企业过度扩张或经营失败。与此同时，发展目标也不能过于保守，否则会丧失发展机遇和动力。
例如，一方面，当前国内企业普遍热衷于从事房地产行业，偏好于赚快钱，放弃了自己的主营业务与核心竞争力，更忽视了房地产行业的风险；另一方面，也有企业忽视了行业发展带来的机遇，从而错失了发展的大好机遇。
第二个层次为编制战略规划。在确定发展目标后，需要编制战略规划。企业应当在战略规划中明确企业发展的阶段性和发展程度，制定每个发展阶段的具体目标和工作任务，以
及达到发展目标必经的实施路径，即制定实现发展目标的具体措施与阶段性过程。
企业案例：百信鞋业、三株药业、巨人集团、太子奶等公司发展历程表明，缺乏明确的战略目标和战略执行与管控，企业很容易失去控制，走上盲目扩张的道路。
2．财务战略的特征与内容
财务战略作为发展战略的子系统，既是发展战略的重要组成部分，又具有其独特性。财务战略是实现发展战略的关键因素。企业应当通过加强财务战略管理来促进发展战略目标的实现。
（1）企业财务战略的特征
1）从属性。
财务战略应体现企业整体发展战略的要求，为其筹集到适量的资金并有效合理地投放，以实现企业整体发展战略。——所有职能部门战略都应围绕公司发展战略而制定，对发展战略的实现起到支撑作用。
2）系统性。
财务战略应当始终保持与企业其他战略之间的动态联系，并努力使财务战略能够支持其他子战略。公司战略有多种形式，各种形式的战略最终目标都是为了实现公司整体发展战略，财务战略如此，品牌和营销战略亦然。但企业只要存在，就必然会发生资金流动，任何战略活动的实施都离不开财务战略的支持，财务战略天然地就与其他战略之间存在千丝万缕的联系。——研发战略需要大量资金，风险亦很大，因此高科技公司现金持有量很高。反映了财务战略对公司研发战略的动态协调。
3）指导性。
财务战略应对企业资金运筹进行总体谋划，规定企业资金运筹的总方向、总方针、总目标等重大财务问题。财务战略一经制定便应具有相对稳定性，成为企业所有财务活动的行动指南。例如，股利发放政策、投资回报率的基本要求都是根据财务战略制定的。——财务战略成为制度安排和决策依据，指导相关决策。
4）艰巨性。
在企业所有战略管理系统中，财务战略的制定与实施比较企业整体战略下的其他子战略而言，往往更为复杂与艰巨，其中的一个重要原因是“资金固定化”的特性，即资金一经投入使用，其使用方向与规模在较短时期内就很难予以调整。再加上企业筹资与投资往往需要借助于金融市场，而金融市场复杂多变，这就增加了财务战略制定与实施的复杂性与艰巨性。——与生产活动、研发活动不同，财务活动涉及大量利益关系；资金固化的特性也导致资金使用效果需要较长一段时间检验，且财务结果容易受多种因素影响。
（2）财务战略内容（重点）
企业财务战略的内容应当根据企业的实际情况和发展战略确定，主要包括筹资战略、投资战略、收益分配战略和并购战略等。
1）筹资战略
筹资战略是根据企业内外环境的现状与发展趋势，适应企业整体发展战略（包括投资战略）的要求，对企业的筹资目标、原则、结构、渠道与方式等重大问题进行长期、系统的谋划。
筹资应遵循低成本原则、稳定性原则、可得性原则、提高竞争力原则等。
低成本原则关注融资成本的高低。但成本不是融资考虑的唯一因素，其他因素也很重要。
稳定性原则关注的是债务期限结构、融资结构与资产投资方向的匹配问题。通常，长期资产需要长期融资来源支撑，短期资金需要短期资金来源支撑。保持一定的融资稳定性，不至于让企业随时面临偿债甚至破产清算的压力。
可得性原则要求考虑资金流动是否存在阻碍，包括是否存在外币资金管制、企业资本结构是否适应投资者的要求、企业公司治理等是否符合证券监管机构的管制要求等。
根据提高竞争力原则，企业往往采取定向融资方式吸引投资者投资，获取资金时可能会考虑对方的战略投资者地位。该原则通常不仅仅考虑资金成本高低，更希望通过建立投资关系获取对方品牌、管理、渠道等方面的好处或经验。
企业应当根据战略需求不断拓宽筹资渠道，对筹资进行合理搭配，采用不同的筹资方式进行最佳组合，以构筑既体现战略要求又适应外部环境变化的筹资战略。
【要点提示】企业应当学会充分利用金融工具，在满足上述原则基础上多渠道开拓融资来源。当常规融资渠道面临困境时，企业还要考虑特殊的融资方式，如票据贴现、资产证券化、期权式融资等。
要更好地理解筹资战略，还需掌握和理解企业的融资方式。融资方式主要包括内部融资、债权融资、股权融资和资产销售融资。
企业可以选择使用内部留存利润进行再投资，即内部融资。内部融资的优点在于不受外部条件约束；其不足之处在于融资额度有限，且常常会影响公司股利发放。
股权融资是指企业为了新的项目而向现在的股东和新股东发行股票来筹集资金。股权融资的优点在于当企业需要的资金量比较大时（比如并购），股权融资就占很大优势，因为它不像债权融资那样需要定期支付利息和本金，而仅仅需要在企业盈利时向股东支付股利。这种融资方式也有其不足之处，比如，股份容易被恶意收购从而引起控制权的变更，并且股权融资方式的成本也比较高。
债权融资大致可以分为贷款和租赁两类。贷款分短期贷款与长期贷款。从银行或金融机构贷款是当今许多企业获得资金的普遍方式。贷款能够增加企业利息负担，同时导致财务杠杆大幅度上升；但好处是利息可以抵税。租赁是企业债务的另一种形式。
销售资产融资的优点是简单易行，并且不会稀释股东权益；其不足之处在于，这种融资方式比较激进，一旦操作了就无回旋余地，而且如果销售的时机选择不准，销售的价格可能会低于资产本身的价值。
企业筹资不是无限制的，往往会有各种限制，管理层还需要了解限制企业融资的其他因素（如债务融资约束和股利约束）。上述几种融资方式的具体特征参见表1-1。
表1-1 融资方式
【要点提示】企业目前除了可以考虑采用债权、股权等传统融资手段外，通过PE、VC等风险投资也是企业发展初期常用的融资来源之一。
【例1-1】某企业集团是一家大型国有控股企业，持有甲上市公司65%的股权和乙上市公司2000万股无限售条件流通股。集团董事长在2008年的工作会上提出，“要通过并购重组、技术改造、基地建设等举措，用5年左右的时间使集团规模翻一番，努力跻身世界先进企业行列”。根据集团发展需要，经研究决定，拟建设一个总投资额为8亿元的项目，该项目已经国家有关部门核准，预计两年建成。企业现有自有资金2亿元，尚有6亿元的资金缺口。企业资产负债率要求保持在恰当水平，集团财务部提出以下方案解决资金缺口：方案一：向银行借款6亿元，期限4年，年利率10%，按年付息；
方案二：向银行借款6亿元，期限1年，年利率4.5%，按年付息；
方案三：直接在二级市场上出售乙公司股票，该股票的每股初始成本为18元，现行市价为30元，乙公司预计未来成长潜力不大；
方案四：由集团按银行同期借款利率向甲公司借入其尚未使用的募股资金6亿元。
方案五:发行集团公司股票3000万股，共计6亿元，发行后集团公司第一大股东的股权被稀释，公司股权分散，不再属于国有控股。
方案六：不再向股东支付现金股利，这可以再节省出2亿元现金；同时采取租赁设备的方法，减少另外的4亿元资金支付。
要求：
假定你是集团总会计师，请比较各个融资方案后选择较优方案，并说明理由。
【参考答案】
（1）如果选择方案一：该方法属于长期负债融资。
企业资产负债率将上升〔或：财务风险将提高；或：偿债能力将下降；或：资产负债率将难以保持在恰当水平〕；同时由于是长期借款，借贷利率很高，会给公司带来较大的付息压力；
（2）如果选择方案二：该方法属于短期负债融资。
资产负债率还是上升，财务风险较大，不过融资成本大幅下降。需要注意的是，该项目属于长期投资项目，公司短期债务融资将无法实现与长期投资项目的期限匹配，存在较大的风险；
（3）如果选择方案三：该方法属于销售资产融资。
集团在二级市场上出售乙上市公司的股权，变现速度快〔或：资金到帐快〕；无还本付息压力〔或：可使资产负债保持在恰当水平〕；可提升集团当年利润〔或：可获得投资收益；或：可使净资产收益率上升〕；乙公司未来成长性较差，不会由于出售其股份而导致机会成本太高。
（4）如果选择方案四：该方法属于违规资金占用。
根据国家有关上市规则规定，上市公司应按照招股说明书规定的用途使用募股资金，控股股东不能违规占用上市公司资金〔或：募股资金有特定用途，不得挪用；或：占用上市公司资金不合规、不合法；或：募股资金不得随意拆借〕，方案四不具可行性。
（5）如果选择方案五：该方法属于股票融资。
虽然发行股票既不会提高负债率，也不会发生相应成本，但发行股票后将导致集团公司股权稀释，有可能使得公司丧失国有股权地位。而控股权是非常重要的，因此该方案不可取。
（6）如果选择方案六：该方法属于内部融资和租赁融资混合方式。
公司通常都会保持稳定的股利政策，如果公司大幅度消减股利支付，很可能会引起投资者的反对进而影响公司股价。相对而言，对于租赁融资的方法比较可取。
综合而言，公司应选择方案三实现融资需要。
【解题思路分析】本题属于一道根据已知条件的分析判断题。这种题型主要考察考生的分析、判断能力，要求给出判断的理由。本题考核内容主要是学员对筹资原则的理解以及不同融资来源和方式对企业的各种潜在影响。因此，学员需要掌握基本融资原则和各种融资方式的利弊，同时一定要注意题目中给出的限制条件，如公司资产负债率的硬性标准为
多少，这会影响公司融资方式的选择。
2）投资战略。投资战略主要解决战略期间投资的目标、原则、规模、方式等重大问题。企业在投资战略设计中，需要明确投资目标、投资原则、投资规模和投资方式等。
投资目标包括收益性目标、发展性目标和公益性目标等。收益性目标是企业生存的根本保证，确保实现可持续发展则是企业投资战略的直接目标，而公益性目标在近年来越来越被企业所重视，它有利于企业长远发展和维护企业良好的社会形象。
投资原则包括集中性原则、适度性原则、权变性原则和协同性原则等。
●集中性原则要求企业把有限资金集中投放到最需要的项目上。——蒙牛初期发展期
间的资金全部用于品牌建设。
●适度性原则要求企业投资要适时适量，风险可控。——大成基金投资重庆啤酒。
●权变性原则要求企业投资要灵活，要随着环境的变化对投资战略做出及时调整，做
到主动适应变化，而不刻板投资。这一要求突出了投资战略需要紧密关注市场环境、技术环境、政策环境甚至是消费市场环境。
●协同性原则要求按照合理的比例将资金配置于不同的生产要素上，以获得整体上的
收益。企业还需要对投资规模和投资方式等做出恰当安排，确保投资规模与企业发展需要相适应，投资方式与企业风险管理能力相协调。投资规模不宜扩张过快，避免公司资金、管理、人员、信息系统都无法跟上投资扩张的速度，从而使得企业倒在快速扩张的中途；投资时需要关注投资风险和企业管理投资风险的能力与水平，不可在缺乏严谨的风险控制程序和能力的基础上去追求高风险高回报项目，导致企业处于巨大风险之中。
【要点提示】上述原则适应于不同的企业业务模式、发展阶段和境况。
3）收益分配战略。从广义来讲，企业的收益需要在其利益相关者之间进行分配，包括债权人、企业员工、国家与股东等。然而前三者对收益的分配大都比较固定，只有股东对收益的分配富有弹性，所以股利分配战略成为收益分配战略的重点。目前，收益分配战略
股利分配战略要解决的主要问题是确定股利战略目标、是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等重大问题。从战略管理角度，股利分配战略目标为：促进公司长远发展；保障股东权益；稳定股价，保证公司股价在较长时期内基本稳定。错误的公司股利发放战略，不仅会导致公司股价下跌，也可能会引起债权人等利益相关者的不满，有时公众
4）并购战略。企业实施并购战略通常可以达到快速实现战略和经营目标、扩大市场份额、补充或获得资源与能力、获得协同效应等目的。在实施并购战略时，企业要合理评估并购战略可能带来的风险，比如难以对目标企业进行正确预测与评估、达致协同效应的条件过高、需要承接一些不需要或者不必要的附属业务、并购义务过重等，为此企业在实施并购战略时应当充分评估目标企业的情况，合理估计并购价格，制定合适的并购方式和策略，以确保并购后的整合能够成功，协同效应能够实现，从而为企业整体战略的实施奠定基础。
【要点提示】企业并购战略既是公司重要的发展战略，由于其往往涉及到大量的财务问题如评估定价、融资来源等问题，因此也可以视为重要的财务战略举措；也可以视为投融资战略的整合财务策略。
（二）财务战略目标的作用与内容
财务战略目标的作用是贯彻落实企业发展战略、明确企业财务管理与决策的发展方向、指导企业各项财务活动。它是做好财务战略规划、制定财务战略并组织实施的前提。
财务战略目标通常有持续盈利能力目标、长期现金流量现值目标、企业可持续成长目标、经济增加值最大化目标等。财务战略目标既从属于企业发展战略目标，也从属于企业财务管理目标。通常来讲，财务管理目标包括利润最大化、每股收益最大化、股东财富最大化等。财务战略目标是财务管理目标的具体化，而且更加侧重于长远目标和可持续发展。
1.持续盈利能力目标
创立企业的主要目的是盈利，盈利是反映企业综合能力的一项重要指标。持续盈利能力目标要求企业把持续获利作为其财务战略的目标，企业赚取的利润越多，表明企业财富增加得越多，就越接近企业的发展目标。之所以非常强调持续性，主要是考虑到利润计算的短期性特征，突出长期稳定的盈利才是财务战略追求的目标。
2.长期现金流量现值目标
在长期现金流量现值目标下，企业财务战略决策者的工作核心是有效管理现金流量，其财务战略目标是使归属于企业所有者的预计未来现金流量的现值最大化。企业的长期所有者不仅关心企业的盈利能力，更关心企业的长期净现金流量，因为长期现金流量越充裕，表明企业财务实力越强，所有者的回报也就越高。
长期现金流量现值目标的优缺点见表1-3。
表1-3 长期现金流量现值目标的优缺点
3.企业可持续成长目标
企业可持续成长目标认为，在现代市场经济中，企业发展的可持续性比管理效益和效率更为重要，企业财务战略的基本目标应当是追求企业的可持续成长。成长是企业存在和发展的基础和动力，追求成长是财务战略管理者精神本质的体现。从财务角度来看，企业的成长性是提高盈利能力的重要前提，是维持长期现金流量的基础，是实现企业价值最大化的基本保证，成长能力往往是财务能力体系中最为核心的能力。
4.经济增加值最大化目标
现代企业战略财务管理要求企业建立以价值管理为核心的战略财务管理体系。价值管理是一个综合性的管理工具，它既可以用来推动价值创造的理念，并深入到公司各个管理层和一线员工中，又与企业资本提供者(包括企业股东和债权人)要求比资本投资成本更高的收益的目标相一致。经济增加值最大化目标可以满足价值管理的要求，有助于实现企业价值和股东财富的最大化。
表1-5 经济增加值最大化目标
（三）财务战略目标的选择
现代企业财务管理正逐步向价值创造和以价值最大化为基本目标的方向转化。因此，在现代经济环境下，财务战略目标的选择应当以价值为基础，综合考虑各方面因素，来设计企业业绩的衡量指标体系和具体的发展目标。
在传统的业绩衡量指标体系中，产量和市场份额等指标在提供财务业绩信息方面存在较大缺陷，有可能出现在亏损的情况下产量和市场份额还在增加的情形，从而不能及时反映出企业价值的损失；产值、销售收入及其增长指标，忽视了生产成本、销售费用和管理费用等；会计净利润、每股收益指标只注重账面利润，忽视了资本成本等。
价值管理是一个综合性的管理工具，采用价值管理，能使管理者将决策重点放在价值的驱动因素上，将远景总体目标及管理程序协调起来。基于价值的管理强调在各个层面上都能作出有助于增加价值的决策，从而要求上至总经理下至一线员工都能树立创造价值的观念，并能深刻理解影响企业价值的关键性变量，将价值最大化战略转化为具体的长期和短期目标，以期在组织内部传达管理部门的期待目标。价值管理的有效性已经被可口可乐、通用电器、爱默生电器等诸多公司的成功运用所证实。
在价值管理理念下，企业可以设计一套以价值为基础的财务和非财务业绩衡量指标体系，作为管理层实现其战略目标而应当完成的指标（通常财务指标是过去发展的结果，往往是会计信息的基本特征；非财务指标代表未来的发展趋势，最终会影响财务业绩并体现在公司未来价值之中）。这些指标衡量的目标与价值管理战略目标一致，并可以对传统的业绩衡量指标起到很好的补充作用。关键性的非财务业绩衡量指标主要包括设备利用率、生产周期、交货成本及其时间、应收应付款项周转率、单位产品成本、劳动生产率和废品率等。关键性的财务业绩衡量指标主要以经济增加值最大化为核心，再辅之以长期盈利能力、长期现金流量现值等目标，如总资产收益率、资本收益率、净现值等。——综合评价手段，如平衡计分卡。
（四）不同发展阶段的财务战略（重点内容）
企业财务战略管理的目的之一就是控制企业的总体风险（包括经营风险和财务风险）。
经营风险和财务风险都高的战略会使企业的总体风险处于很高的水平，增加企业破产的可能性，从而使企业的评估等级降低，不利于企业的健康成长。
经营风险和财务风险都低的战略尽管可以控制企业的总体风险，使企业的总体风险处于一个较低的水平，但企业价值在股市上往往被低估，很容易受到“猎食者”的关注或者被敌意收购。
企业管理当局往往将企业的财务风险与经营风险作反向搭配，使财务风险服务于经营风险。为了控制企业的总体风险，企业在不同的时期应当采用不同的财务战略。参见图1-1。
销售额
图1-1 产品生命周期
1.起步阶段的财务战略
在企业生命周期的引入期，由于企业未来的经营状况具有很大的不确定性，因此，企业生命周期的初始阶段是经营风险最高的阶段。
新产品是否有销路，是否被既定客户接受，如果受到发展和成本的制约，市场能否扩大到足够的规模，如果所有这些方面都没有问题，企业能否获得足够的市场份额来确立其在行业中的地位，以上这些都是复杂的风险。
对大多数企业来说，这时的经营风险控制比财务风险控制更为重要。因为再好的融资方案也不能代替企业的经营战略使企业取得成功，如果企业的基本业务经营不好，那么再好的融资方案也仅仅是延缓它的灭亡而已。因此，在创立期，企业的融资来源一般是低风险的权益资本。股份制公司可以通过发售股票的方式吸引风险投资者进行投资，有限责任公司可以通过实收资本进行融资。这时企业的资金需求很大，内部积累一般满足不了资金缺口，股利政策基本偏向于低股利甚至是零股利政策。风险投资者因为承担巨大的风险，所以要求更高的回报，这些回报主要来源于股价的上涨所带来的未来出售股票的收益。参见表1-6。
表1-6 初创期公司的财务战略
初创期的公司
经营风险很高
财务风险低
资金来源风险资本
股利政策低股利甚至是零股利
成长前景高速或不确定
2.成长阶段的财务战略
在企业生命周期的成长期，产品试制成功，一旦新产品或服务能够成功地进入市场，销售数量就会快速增长，企业的经营风险也会有所降低。这不仅代表了产品整体业务风险的降低，而且也表明企业需要调整战略，企业战略应当调整到营销管理上来。
竞争策略重点强调营销活动，以确保产品销售增长令人满意以及企业增加市场份额和扩大销售量。这表明企业风险尽管比初始阶段低了，但在销售额快速增长的成长阶段仍然很高。因此，要想控制资金来源的财务风险，就必须继续采用权益融资，但也可以进行一定的负债融资。由于这一阶段的企业的评估等级有所提升，为了获取低成本和高弹性的资金，企业可以采取发行认股权证、可转换债券等方式进行融资。
在此阶段，企业开始产生现金流入，可以提高股利分配水平以吸引新的投资者。处于成长期的企业的融资来源主要是新进入的投资者所注入的资金和少量负债所筹集的资金，资产负债率开始升高，以利用财务杠杆效应。此外，公司的光明前景还驱动着股票价格上涨。参见表1-7。
表1-7 成长期公司的财务战略
成长期的公司
经营风险高
财务风险低
资金来源成长型的权益投资者
股利政策不分或少分红利
成长前景高速
市盈率高
每股净利润低
股价趋势向高，波动大
3.成熟阶段的财务战略
在企业生命周期的成熟期，企业战略出现重大调整，由以前的关注市场和市场份额转移到关注盈利能力和获取利润上来。
由于产量过剩，激烈的价格竞争标志着成长阶段的结束。一旦这个行业已经稳定，销售额很大而且相对稳定、利润也较合理，那么就标志着成熟期的开始。
在成熟期，企业的经营风险很小，产生了大量的现金流，同时企业的再投资机会变少，资金需求降低。此时，企业开始大量利用负债进行筹资，以利用财务杠杆效应，进行合理避税，因而资产负债率变高。由于再投资机会减少，企业很难找到能够满足股东原先要求的预期报酬率的投资项目，所以企业会提高股利支付率，把富余的资金分配给股东，以实现股东财富的最大化。此时，股票价格趋于平稳。参见表1-8。
表1-8 成熟期公司的财务战略
成熟期的公司
经营风险中等
财务风险中等
资金来源留存收益加负债
股利政策高支付率
成长前景中到低
市盈率中等
每股净利润高
股价稳定，小幅震荡
4.衰退阶段的财务战略
在企业生命周期的衰退期，企业逐渐从行业中退出，销售业绩开始下滑，高额的固定成本使得企业常常处于亏损的境地，因而公司的财务战略应当转向考虑使用短期资金。
在这一阶段，企业的资金来源渠道主要是借款，以进行合理避税，最大限度地提高企业利润。在衰退期，企业慢慢濒临倒闭，现金净流量减少，所产生的利润基本上都会通过股利的形式分配给股东。参见表1-9。
表1-9 衰退期公司的财务战略
衰退期的公司
经营风险低
财务风险高
资金来源负债
成长前景不好
市盈率低
目前每股盈利中
每股盈利的未来发展前景向下
股票价格下降，波动大【要点提示】杜邦分析法，将ROE分解为销售利润率（盈利能力）、资产周转率（运营效率）和财务杠杆（债务融资水平）乘积；微软公司从高经营风险向高财务风险转变过程，反映了为股东提供回报的驱动因素。
【例1-2】阅读材料，回答问题：
（1）X公司的产品利润率很高,但占有的市场份额很小。为了扩大生产规模，公司力图通过向银行借款融资来满足资金需要。但银行经过对X公司考核后认为X公司不符合贷款条件。X公司转而希望通过上市股权融资来获取资金来源，但由于公司市场份额很低并没有通过监管机构的审核。最后，公司获得了来自于风险投资的青睐，但对方提出一定要限制公司的股利政策发放，甚至要求股利要减少为零。X公司董事会认为这会伤害到投资者的利益，因此也打算放弃风险融资的机会。
（2）Y公司产品处于快速增长的市场中且占有较高的市场份额，但公司一直无法通过生产经营活动创造稳定的正现金流量。Y公司经过市场调研做出判断，决定进一步吸引投资并扩大生产规模。Y公司希望获取银行的资金支持，并向对方提出了2亿元的借款，该借款额度将使得供公司资产负债率达到60%；此外，Y公司决定减少股利支付额度，通过消减股利的方式来获取内部资金。
（3）Z公司主导产品成为公司现金流的主要贡献者，每年度产生大量现金，但由于公司生产的产品属于传统产业，未来市场的成长性前景一般。Z公司为此向银行借入大量借款提高了资产负债结构比例，同时Z公司不断向股东支付现金股利或者通过股票回购的方式提高现有股票市价。但Z公司的这一战略受到了公司财务经理的强烈质疑，他们认为Z公司此举增加了公司财务风险，而且公司应开辟新的投资方向来提高资金使用效率。
要求：
（1）请分析X公司的董事会决定是否合适，为什么？
（2）试分析Y公司的上述财务行为的正确与否，并说明理由。
（3）请分析Z公司财务经理的疑问是否合理，并说明理由。
【分析与提示】
（1）董事会决定不合适。原因如下：X公司属于低市场份额的初创期，产品风险较高，此时获得银行借款会进一步提高财务风险，银行也不会对其进行融资；此外，对于未来发展具有很大不确定性的企业，上市融资也会比较困难，通常具备上市资格的企业都已经进入了成长期或成熟期；风险投资是最适合企业现阶段发展的融资战略，但风险投资要求减少股利发放是合适的，初创期的企业应减少或不发放现金股利，以增加资金来源。因此董事会以股利减少伤害投资者为理由并不合适。
（2）Y公司财务战略部分正确，部分不正确，原因如下：Y公司产品属于成长期，市场处于上升和膨胀的过程，公司应扩大生产规模。Y公司通过大幅增加负债融资的行为不妥，因为成长期企业可以适度负债，但此时经营风险仍然较大，不适宜大量负债融资，尤其是这将导致公司负债率达到60%。此外，公司减少股利支付额度是正确的财务行为，通过内部资金来源支撑企业发展会更为稳健，也符合成长期财务战略的基本要求，即低股利政策。
（3）Z公司财务战略正确，原因如下：Z公司属于成熟期的企业发展阶段，由于其产业发展前景一般，因此公司不断通过发放现金股利和股票回购来为股东提供稳定回报，同时由于经营风险较低，现金流量充裕，因此增加负债融资并不会带来更高的财务风险和还款压力。因此，该公司的财务战略是相对正确的。
二、财务战略规划
（一）财务战略规划的作用
确立财务战略目标后，企业需要针对财务战略目标进行具体的战略规划设计。企业应
当在全面评估当前财务状况和生产经营能力的基础上，分析与既定财务战略目标之间的差距，然后提出企业为达到目标应当采取的措施和行动。
财务战略规划是企业组织实施财务战略的重要基础，在企业财务管理中具有十分重要的作用。财务战略规划的设计需要考虑以下因素：
1.财务战略规划通常需要根据未来发展可能出现的不同情形，比如最差情形、一般情形和最好情形，对企业财务发展态势作出估计和假设，从而作出相应的财务规划，以提高企业的应变能力和防范风险的能力。
譬如，对于企业发展过程中的资金需求，必须结合企业在不同发展状况下的销售预测，具体测算出在不同情形下企业发展所需要的资金额，从而确定明确的融资规划以支持企业成长，不同的销售情形应采用不同的融资战略。
2.财务战略规划通常需要明确企业不同生产经营活动的投资计划与企业可行的融资方案选择之间的关系，从而有利于企业优化资本结构，强化资产负债匹配及其管理，提高企业的营运能力。
财务战略对于公司整体战略而言是支持性、辅助性的战略，企业投资计划可能会涉及长期和短期投资、内部和外部投资等，相应的财务战略规划就需要考虑如何结合投资方向和类型来有选择地提供融资支持，包括根据成本、风险和战略要求等确定与投资计划相匹配的融资战略方案。
3.财务战略规划通常需要针对意外事件的出现对应当采取的举措和对策作出规划，以尽可能地避免企业财务业绩的大起大落，促进企业长期可持续平稳发展。
通常，意外事件的出现具有不可预测性，但企业是否能够从财务战略出发设定应急预案，通过一定的财务行为来应对危机对企业来说至关重要。
（二）财务战略规划的基础
企业财务战略规划应当遵循目标导向、因地制宜、随机应变的原则，即根据企业的规模、产业分布、产品类别、营销模式、国际化程度等的不同来制定不同的财务战略规划，从而确保财务战略规划的长期性、综合性和针对性。为确保财务战略规划的高质量，企业应当做好以下基础工作。
1.营业额（销售额）预测
所有财务战略规划都要求进行营业额（销售额）预测。由于未来经济状况的不确定性，企业应当根据未来宏观经济发展趋势、产品或者业务发展规划、有关市场供求状况等做好营业额（销售额）的预测。预测通常会设定几种不同的情形，不同情形下企业需要进行不
同的战略规划设计，以应对不同的情况。
销售预测对财务预测的质量有重大影响。如果销售的实际状况超出预测很多，企业没有准备足够的资金添置设备或储备存货，则无法满足顾客需要，不仅会失去盈利机会，而且会丧失原有的市场份额。相反，销售预测过高，筹集大量资金购买设备并储备存货，则会造成设备闲置和存货积压，使资产周转率下降，导致权益收益率降低，股价下跌。
2.试算报表
企业应当根据财务战略目标和营业额（销售额）预测等，编制试算的资产负债表、利润表、现金流量表等，从而为企业整个生产经营和投融资安排奠定基础。通常编制预测财务报表都要依赖于营业额（销售额）的预测，营业额（销售额）预测是进行预测报表编制的基础，报表中的大部分数字往往都取决于销售额。因此，试算表的编制是在营业额（销售额）预测的基础上，确定公司整个生产经营活动和投融资活动的策略。
【要点提示】公司经营性资产与经营性负债一般是按照同比例与销售收入增长率变动，原因在于这类资产和负债与公司业务量紧密相关，而公司的业务量主要是靠销售拉动，因此销售对经营性资产和负债具有决定性作用。经营性资产一般包括流动资产和非流动资产，需要注意的是，具体案例分析过程中，题目中可能还会提出其他具体要求，譬如题目中可能会说流动资产中现金保持某个固定数额或最低要求、固定资产规模不需要扩大等，这些都是表明这两类资产无需随着销售收入变动而变动的信号，意味着不要按比例计算这两类资产。
3.确定资产需要量
企业应当根据财务战略规划的要求，确定计划的资本性支出和净营运资本支出，从而确定企业为实现财务战略目标所需要的资产总额及其构成。通常，资产是销售收入的函数，根据历史数据可以分析出两者之间的函数关系。根据预计销售收入以及资产与销售收入的函数，可以预测所需资产的数额。大部分经营性负债也是销售收入的函数，应当预测负债的自发增长，这种增长可以减少企业外部融资的数额。
【要点提示】资本性支出就是固定资产的变动；净营运资本支出就是流动资产减流动负债的变动。企业资金的需要量最主要就是集中在资本性支出和净营运资本支出，前者也隐含的反映了生产规模是否要扩大。
4.确定筹资需要量
企业应当根据财务战略规划的要求，尤其是资产需要量，确定所需要的资金总额、资本结构、筹资方式和相应的筹资安排等。
【要点提示】资金来源包括内部留存收益（净利润扣除现金股利）、长短期借款、股权融资等。注意题目中对资本结构的要求。
5.追加变量预测
企业应当根据财务战略规划的要求做好追加变量的预测工作。比如企业在进行财务规划时，预测营业额（销售额）和成本费用按照某个比例增长，预测资产和负债按照另一个比例增长，在这种情况下就需要增加其他变量（如追加负债或发行股票等）来加以协调，这些变量就是追加变量，否则很难实现利润表和资产负债表之间的平衡。在某些情况下，追加变量的预测是做好资产需要量、融资需要量的预计和有关报表的试算平衡所必需的。
【要点提示】追加变量预测是财务预测中实现报表平衡的关键。追加变量指标必然不随着业务量变动而变动，不属于内生变量，而是外生变量，需要通过财务活动来满足。最常见的追加变量可以是债务融资、股权融资、股利政策等方案。
6.经济指标假设
企业应当明确在整个计划期企业所处的经济环境，并据此作出相应的有关经济指标的假设。
表1-10是标准资产负债表，即按照会计准则规定编制并对外披露的资产负债表。但这类报表一般主要是用于对外公开信息披露，用于财务预测规划则需要对其进行改动。
表1-10 标准资产负债表
表1-11是管理资产负债表，即在标准资产负债表基础上将经营性负债左移，形成净营运资产；多余的金融资产右移，可提供部分资金供给。表1-11的左边代表资金的运用，右边代表资金的具体来源。
表1-11 管理资产负债表
表1-12反映了资产与负债变动的过程，反映了财务预测规划中使资产负债表获得平衡的方法，即依靠增加变量来保证报表的平衡。需要注意的是，如果题目中有对资本结构的强制性规定，则追加变量就可能是通过增发股票或内部留存来保证资金供应。总而言之，要根据题目的具体要求随机而动。
【例1-3】假设F公司最近年度的财务报表如下：
需要注意的问题：利润最终在扣除股利后加入到所有者权益中去，故当期净利润为240前提下需要明确公司的股利政策，一旦确定了具体分配比率，就能够计算出未分配利润提供的资金额；一旦能够未分配利润提供的资金额度，则可以倒挤出负债融资。
（1）假设不发放股利前提下，公司权益应为490。即利润提供了240元的资金缺口，为了保证报表平衡（总资产为600，负债只能为110），负债需要从去年的250降低140（250-110）至110。
当然，在平衡公司报表时，要紧密关注前提条件，如股利分配政策是否确定、公司资产负债率是否确定，如果有确定的指标就只能调整其他数值才能保证平衡。有时可能会需要增加额外的股权融资。
（2）假设股利发放率为净利润的100%，则留存到当期的利润为0，不增加股权融资的前提下，股权融资为250万元；负债融资为350万元（600-250），需要对外进行债务融资100万元。
【例1-4】利用销售百分比法进行财务战略规划预测
财务预测的销售百分比法，假设资产、负债和费用与销售收入存在稳定的百分比关系，根据预计销售额和相应的百分比预计资产、负债和所有者权益，然后利用会计等式确定融资需求。
预测的步骤如下：
1.确定资产和负债项目的销售百分比
确定资产和负债项目的销售百分比，可以根据统一的财务报表数据预计，也可以使用经过调整的用于管理的财务报表数据预计。假设ABC公司2011年预计销售收入为4 000万元，2010年经调整的资产负债表的数据如表1-13所示，表中各项经营性资产和经营性负债
考试题型：选择题和非选择题 一、单项选择题（20×1） 二、多项选择题（5×2） 三、名词解释题（5×2） 四、简答题（4×5） 五、核算题（40分，一共5道题，分数分别为5分、5分、5分、10分和15分。） 复习时应注意的问题 紧扣教材、善于总结 分析真题、寻找规律 多做练习、扎实掌握 内容串讲 导论 考试题型： 选择题、名词解释和简答题 重点内容： 高级财务会计的含义（P8）、 高级财务会计的核算的内容（选择题的可能性大，类别和内容是考试重点） 财务会计基本理论结构概念及其内容：
会计目标、会计假设、会计概念和会计原则。 财务会计的特征。 第一章外币会计 考试题型： 各类题型均可能出，特别是单项选择题和核算题中的小核算。 重点和难点： 会计上的外币（相对于记账本位币而言）、外币业务（外币交易和外币报表折算）、汇率的标价方法（重点掌握直接标价法的含义和特点P22）、 升水和贴水、汇兑损益的含义和种类（P24）。 外币交易会计处理方法：单一交易观点和两项交易观点，各自的含义和特点。 重点掌握两项交易观点中的第一种方法。 各种外币报表折算方法的含义（名词解释和简答题） 外币报表折算差额的含义及其会计处理方法（P57）。 核算题重点和难点： 即期外汇业务和远期外汇业务的核算均为重点，远期外汇业务的核算是重点也是难点。 要分清外币交易套期保值、外币约定套期保值和远期外汇投机业务核算的不同特点。 我国外币报表折算方法（核算题）P59. 第二章所得税会计 考试题型： 选择题、核算题 概念与简答：
永久性差异和时间性差异（名词解释和选择题） 当期计列法和跨期所得税分摊法、应付税款法和纳税影响会计法二者区别。理解“递延税款”账户。 核算重点： 通常只会有五分的核算题目，最多不超过十分。 应付税款法比较简单，只是一次性调整。 本章重点应该是纳税影响会计法：递延法和债务法。 第三章上市公司会计信息的披露 考试题型： 简答题、选择题 重点和难点： 本章需要记忆与理解 上市公司信息披露的含义、形式、意义和原则（简答题）； 会计报表附注的内容（P104～105）； 招股说明书、上市公告书、资产评估、盈利预测的概念和指标。 重点记忆上市公司年度报告、中期报告、重大事件公告和公司收购公告的披露内容和要求。 资产评估的四种基本方法和账务处理。 股权界定有关指标的计算和账务处理。 第四章租赁会计 考试题型： 选择题、名词解释、核算题 重点和难点：
财务报表综合分析，是对财务报表的综合把握。它是在各专项或专题分析的基础上将它们作为一个整体，系统、全面、综合地对企业财务状况和经营情况进行剖析、解释和评价，以对企业整体财务状况和经济效益作出更为全面、准确、客观的判断。只有将企业偿债能力、营运能力、获利能力及发展能力等各项分析有机地联系起来，作为一套完整的体系，相互配合使用，作出系统的综合评价，才能从总体意义上把握企业财务状况和经营情况。 综合分析正是在专项分析的基础上，将企业各方面的分析纳入一个有机的分析系统之中，从而作出更全面的评价的过程。财务报表综合分析方法有很多，主要有杜邦分析法、综合系统分析法、雷达图分析法等。我们采用杜邦分析法对格力电器进行财务报表综合分析。 一、杜邦分析法的核心比率 净资产收益率是杜邦分析体系的核心比率，它具有较强的综合性。其中有几种财务指标关系为： 净资产收益率=总资产收益率×平均权益乘数 因为：总资产收益率=销售净利率×总资产周转率 所以：净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×平均权益乘数 从公式可以看出，无论提高其中哪个比率，净资产收益率都会提高。其中，销售净利率是利润表的概括，净利润与营业收入两者相除可以概括企业的全部经营成果；权益乘数是资产负债的概括，表明资产、负债和所有者权益的比例关系，可以反映企业最基本的财务状况；总资产周转率把利润表和资产负债表联系起来，使净资产收益率可以综合整个企业经营活动和财务活动业绩。 二、杜邦分析法的基本框架 利用杜邦分析法进行综合分析时，可以把各项财务指标间的关系绘制成杜邦分析图，编制2014—2016年的基本框架图如下：
2014年格力电器杜邦分析图 2015年格力电器杜邦分析图
高级财务管理（一） 一、判断对错（共10分，共10小题，每小题1分） 1.高级财务管理主要是研究突破了财务管理基本假设的一些专门性问题。（√） 2.企业并购中现金支付的缺点是对目标企业股东而言，现金支使其即时形成纳税义务。（√） 3.降低交易费用是企业并购的动因之一。（√） 4.企业集团的财务管理更加突出战略性。（√） 5.核心企业对非紧密层企业出售产品时，若没有市价则用标准成本加成法制定内部结算价格。（×） 6.分拆上市是指一家母公司通过将其在子公司所拥有的股份，按比例分配给现有母公司的股东，从而在法律和组织上将子公司的经营从母公司的经营中分离出去，这时便有两家独立的（最初的）、股份比例相同的公司存在，而在此之前只有一家公司。（×） 7.并购的交易费用包括并购直接费用和并购管理费用。（√）。 8.资本经营的过程仅是不断获得控制权的过程。（×） 9.企业集团最基本的联结纽带是资本。（√） 10.所有者权益报酬率=销售净利率×资产周转率×权益乘数。（√） 二、单项选择题：（共30分，共15小题，每小题2分） 1. _______是指从事同类产品的不同产销阶段生产经营的企业所进行的并购。 A. 横向并购 B.纵向并购 C.混合并购 D. 控股合并 2.参与合并的各方在并购后法人资格均被注销，重新注册成立一家新的企业。 这种并购形式属于（）。 A. 控股合并 B.吸收合并 C.新设合并 D. 混合并购 3. 下列哪种并购防御战略会使被并购方反守为攻？（） A. 资产重估 B.股份回购 C. 帕克曼防御策略 D. 出售“皇冠上的珍珠” 4.一个企业购买另一个企业10%的股份，另一个企业反过来同样购买这个企业10%的股份，一旦其中一个企业成为收购目标，另一个企业就会伸出援助之手，从而起到反收购的目的，这种反收购手段属于（）。 A. 收购收购者 B.交叉持股计划 C. 股份回购 D. 寻找“白衣骑士” 5.下列不属于并购风险的是（）。
企业财务会计上-讲义 第一节会计概述 一、会计的定义 会计是由确认、计量、记录和报告等一系列环节构成的集合，它区别于其他活动的特点在于输入的是数据，产出的是信息。因此，会计可以定义为“旨在提高企业和各单位活动的经济效益，加强经济管理而建立的一个以提供财务信息为主的经济信息系统”（葛家澍、唐予华，1983）。 （一）会计的作用 1．会计的作用 会计是企业一项重要的基础工作，通过一系列会计程序，提供决策有用的信息，并积极参与经营决策，提高企业的效益，促进市场经济的有序发展。 第一，会计能提供给财务报告使用者决策有用的信息，提高企业经济信息的透明度，促进企业规范发展。 企业会计所提供的财务状况、经营成果和现金流量等方面的信息，是所有财务报告使用者进行决策的依据，尤其是高质量的会计信息。比如，对于投资者而言，为了选择投资对象、衡量投资风险、作出投资决策，不仅需要了解企业的盈利能力和偿债能力，也需要了解该企业和所处行业的发展趋势，以及企业在该行业中所处的地位。所有的这一些，都要会计提供相应的高质量会计信息。 第二，会计有助于考核经营者的经济责任履行情况。 企业接受了投资者的投资，就有责任加强经营管理，接受投资者的考核与评价。比如，投资者为了了解企业当年的经营成果和当年的资产保值增值情况，需要知道当年利润表和资产负债表的基本情况。 第三，会计能促进企业加强经营管理，促进企业可持续发展。 为了满足企业内部对信息的需求，现代会计已经融入到企业管理的每个环节。通过会计信息，企业可以分析财务状况、经营成果和现金流量方面的情况，可以全面、系统的预测和分析企业未来的发展前景，可以发出经营过程中存在的问题和与其他单位的差距，从而促进企业管理层加强经营管理，提高经济效益，而达到可持续发展的目的。 1．会计的本质 会计界对于会计的本质长期以来存在着不同的看法。我国会计界对于会计本质的观点有“管理活动论”和“信息系统论”。 “管理活动论”认为会计不是经济管理的工具，其本身就具有管理职能，是经济管理的重要组成部分，是经营管理的核心。这一观点的代表是杨纪琬、阎达五教授。 “信息系统论”认为会计是旨在提高企业和各单位活动的经济效益，加强经济管理而建立的一个以提供财务信息为主的经济信息系统，它主要是通过客观而科学的信息，为管理提供咨询服务。这一观点的代表是余绪缨、葛家澍等教授。
第一章 一、财务管理假设的构成 1.理财主体假设：这一假设将一个主体的理财活动同另外一个主体的理财活动区分开 来，因而能判断企业的经营业绩和财务状况。 2.持续经营假设：这是指企业能够持续存在并且执行其预计的经济活动。它明确了财 务管理工作的时间范围。 3.有效市场假设：分为弱式有效市场，次强式有效市场和强式有效市场。这个假设是 指财务管理所依据的资金市场是健全有效的。 4.资金增值假设：是指通过财务管理人员的合理营运，资金的价值是不断增加的。 5.理性理财假设：是指从事财务管理工作的人员都是理性的，因为他们的理财行为也 是理性的。 第二章 一、1. 并购：是指在市场机制的作用下，企业为了获得其他企业的控制权而进行的产权重 组活动。 2.并购的形式：控股合并、吸收合并、新设合并 控股合并：收购企业在并购中获得被收购企业的控制权，被收购企业在并购后仍保持其独立法人的资格并继续经营。 吸收合并：收购企业通过并购取得被收购企业的全部资产，并购后注销被收购企业的法人资格。 新设合并：参与并购的各方在并购之后法人资格均被注销，重新注册成为一家新的企业。 二、并购的类型 1、按照双方所处的行业划分： 横向并购：指从事同一行业的企业所进行的并购。能有效的节约成本。 纵向并购：从事同类产品不同产销阶段生产经营的企业所进行的并购，如对原材料厂家的并购，能够带来生产经营过程中的节约。 混合并购：指的是与企业的原材料、产品销售没有直接关系的企业间的并购，有助于扩大企业的生产经营规模，更好的进入另一个行业市场。 2、按照并购的程序划分： 善意并购：是指并购企业与被并购企业通过友好协议确定并购诸项事宜的并购。 非善意并购：是指当友好协议遭到拒绝时，并购方不顾被并购方的意愿强制实施并购的并购。 3、按照支付方式划分：现金支付、股票换取资产、承担债务换取资产 三、并购的动因 1.获得规模经济优势：通过横向并购能够将生产资源和要素快速的集中起来，从而减少生产过程中的成本，从而获得规模经济。 2.降低交易费用：通过纵向并购，企业可以将原来的市场交易关系转变成为内部调拨关系，从而大大降低交易费用。 3.多元化经营战略：能使企业快速的进入到另一个行业，实现企业多元化经营。 四、并购效应 1.并购正效应：（1）效率效应理论（2）经营协同理论（3）多元化优势效应理论（4）财务协同效应理论（5）战略调整理论（6）价值低估理论（7）信息理论 2.并购零效应：向目标企业出价过高，或者投资本身没有意义仍坚持投资 3.并购的负效应：（1）管理主义（2）自由现金流量假说
【财务培训讲义】高级财务会计讲义推荐
高级财务会计讲义 高级财务会计的产生 限于20世纪40年代以前社会经济的规模和水平，国际经济交流发展的程度以及市场物价长期处于较为稳定的水平等条件，使得20世纪40年代后期所成型的财务会计的主体，一般为控制一定经济资源进行经济活动并独立进行会计核算的单一经济实体，资产的计价也是建立在币值不变的历史成本原则基础之上；又由于国际交流的局限性使会计核算的内容主要是国内生产经营活动，商品进出口业务的比重不大，因此，我们对当时成型的这种财务会计称为“一般财务会计”或“传统财务会计”——中级财务会计。 二战后，特别是从20世纪60年代开始，由于西方世界科技技术领域取得的突破性进展，以及由此而带动的全球经济迅速发展，使世界经济环境发生了巨大的变化。股份公司的兴起和发展，使集团公司大量涌现，使财务会计的目标更主要地转向外部报告；国际贸易、国际投资、跨国经营迅速发展，西方国家不仅推行商品资本和货币资本的国际化，而且大规模实行生产资本的国际化，从而促使国际间贸易和投资的不断扩大，突破了企业经济活动以国内为主的特征，产生了大量的跨国公司，从而使国际金融市场也得以形成和发展；20世纪70年代西方国家和拉美各国经历了严重的通货膨胀，使得货币持续大幅贬值。当以传统财务会计理论和方法不足以核算和监督这些特殊会计业务充分提供必需的会计信息时，就要通过不断的会计实践和总结，建立新的会计理论和方法，因而使会计这一经济管理活动在传统财务会计的基础上进一步发展，产生了高级财务会计。 高级财务会计是运用传统的财务会计理论与方法，对在新的经济条件下出现的一般财务会计中不予包括或不经常发生的企业特殊经济业务进行核算和监督，向与企业有经济利害关系着提供有用的决策会计信息的经济管理活动。 从高级财务会计的产生可以看出，它主要是核算和监督那些在新的社会经济条件下出现的，传统财务会计中不予涉及或未广泛深入涉及的各种“特殊经济业务”。
正保远程教育旗下品牌网站美国纽交所上市公司(NYSE:DL) 中华会计网校会计人的网上家园https://www.doczj.com/doc/a44616629.html, 注册税务师考试辅导《财务与会计》第二章讲义6 企业财务状况的综合分析 2.3 企业财务状况的综合分析 一、杜邦分析法 杜邦分析法是利用各个财务比率指标之间的内在联系，对企业财务状况进行综合分析的一种方法。 从考试的角度来看，需要重点掌握以下三个方面的内容： （1）核心指标（综合性最强的财务比率）：净资产利润率 （2）核心公式： 净资产利润率＝销售净利润率×资产周转率×权益乘数 （3）权益乘数的涵义及其计算 如果资产负债率提高，则权益乘数提高，所以，权益乘数和资产负债率二者是同方向变动的。 经典例题-41【多选题】影响净资产利润率的因素有（）。 A.流动负债与长期负债的比率 B.资产负债率 C.销售净利润率 D.资产周转率 E.权益乘数 [答疑编号6312020301] 『正确答案』BCDE 『答案解析』净资产利润率＝销售净利润率×资产周转率×权益乘数，而权益乘数＝1/ （1－资产负债率），由此可见，选项BCDE正确。 经典例题-42【单选题】某企业20×6年平均资产总额为5 000万元，实现销售收入净额1 500万元，实现净利润300万元，平均资产负债率为60%，则该企业的净资产利润率为（）。 A.5.6% B.9.3% C.15% D.14% [答疑编号6312020302] 『正确答案』C 『答案解析』所有者权益的平均余额＝平均资产总额×（1－平均资产负债率）＝5 000× （1－60%）＝2 000（万元），净资产利润率＝300/2 000×100%＝15%。 经典例题－43【2012年多选题】下列关于杜邦分析体系各项指标的表述中，正确的有（）。 A.净资产利润率是核心指标，是所有者利润最大化的基本保证 B.净资产利润率＝销售净利率×资产周转率，提高销售净利率是提高企业盈利能力的关键所在
三、多项选择题： 1、企业集团组建的宗旨或基本目的在于（）。 A．实施管理体的集权制 B．发挥管理协同优势 C．谋求资源的一体化整合优势 D．消除竞争对手 E．取得市场的垄断地位 2、企业集团财务管理主体的特征是（）。 A．财务管理主体的多元性 B．只能有一个财务管理主体，即母公司 C．有一个发挥中心作用的核心主体 D．体现为一种一元中心下的多层级复合结构 E．只要是财务管理主体就要发挥核心作用 3、企业集团成败的关键因素在于能否建立（）。 A．强大的核心竞争力 B．严格的质量管理体制 C．强有力的集权管理线 D．灵活高效的分权管理线 E．高效率的核心控制力 4、以下实体具有法人资格的是（）。 A．企业集团B．母公司 C．子公司D．分公司 E．企业集团内的财务公司 5、在财务管理对象上，企业集团与单一法人制企业最大的不同在于（）。 A．人、财、物的数量有所不同 B．资金运动涉及的范围不同 C．资金的可调剂弹性和风险承担压力不同 D．可利用的融资、投资以及利润分配的形式或手段不同 E．在财务关系上，采取的财务对策与财务手段或形式不同 6、所谓公司治理结构，就是指一组联结并规范公司财务资本所有者、董事会、经营者、亚层次的经营者、员工及其他利益相关者彼此之间权、责、利关系的制度安排，包括（）等基本内容。 A．产权制度B．决策督导机制 C．激励制度D．组织结构 E．董事/监事问责制度 7、按照投资者行使权力的情况，可将公司治理结构分为（）等基本模式。 A．绝对管理模式B．相对管理模式 C．外部人模式D．内部人模式 E．家族或政府模式 8、集权制与分权制的“权”主要是决策管理权，包括（）。 A．生产权B．经营权 C．控制权D．财务权 E．人事权 9、母公司在确定对子公司的控股方式时，应结合（）加以把握。
高级财务管理 第一章： 1.企业的性质 2.企业价值的表现形式：有账面价值，持续经营价值，清算价值，公平市价，现时价值，内在价值 3.企业价值评估方法：调整账面价值法、市价法、未来现金流量折现法 第二章： 1. 英美模式，日德模式等治理结构下，企业的财务目标：英美模式下，股东权益最大化；日德模式（关系控制型），股东、债权人、经理及员工的利益最大化； 2.代理成本产生的原因及其表现形式 3. 信息不对称的含义及其经济后果 4. 利益相关者的含义 5. 财务目标的冲突的表现形式：经理VS股东，股东VS债权人等 第三章： 1.财务战略与企业战略含义，二者的区别与联系 2. 财务战略的规划方法：SWOT、波士顿矩阵分析法的原理 3.波士顿矩阵各象限产品的财务策略 知识点： 市场增长率＝（本期的销售额－上期的销售额）÷上期的销售额（高低分界点没有绝对的标准） 相对市场占有率＝本企业某产品的市场占有率÷该产品最大竞争对手的市场占有率（一般以1为高低分界点） 4. 基于企业生命周期理论的各阶段的经营风险、财务特征与战略定位（如发展期的投资战略等） 第四章： 1. 并购与重组的涵义 2.并购重组的发展历史以及各阶段的特征 3.并购重组的动因理论分析（如效率理论解释的前提假设等） 4.并购与重组支付方式 5.影响并购重组支付方式的主要因素 6.与并购有关的税收优惠来源 第六章： 1.业绩评价的目的 2.业绩评价的模式 3.会计指标评价的优缺点 4.EVA的含义，以及如何基于EVA进行薪酬体系设计
5.平衡计分卡的含义，及其进行业绩评价的原理和方法 6.非财务指标评价的方法 第七章： 1.IPO与SEO的概念 2.我国IPO市场准入制度的变迁（如审批制，核准制，注册制，IPO定价的方法，询价制等） P282；审批制：是指拟发行的公司在申请公开发行股票时，在首先征得地方政府或者中央企业主管部门同意后，向其所属的证券管理部门提出股票发行的申请，然后经证券管理部门受理审核同意并专报中国证监会核准发行额度之后，公司提出上市申请，经过审核，复审，由证监会出具批准发行的有关文件后，方可发行新股。核准制：是指法律规定发行实质条件，发行人须将证明其具备实质条件的材料向核准机构申报，经后者审核确认发行人具备法律规定的实质条件后，方可公开发行证券。注册制：是指发行人在准备发行证券时，必须将依法公开的各种资料完全、准确地向证券主管机关呈报并申请注册。 3.IPO与SEO的相关制度规定（如新股发行的条件，原新股发行的辅导制度，再融资的要求等） 4.IPO上市的利弊分析 5.SEO的效应分析 （融资优序：①内部融资；②外部融资；③间接融资；④直接融资；⑤债券融资；⑥股票融资。） 简答： 1. 企业价值评估包括哪些方法？ 调整账面价值法，投资者要求权法和资产—负债法，调整的资产账面价值法。市价法，对于证券公开上市交易的公司来说，其价值评估一个简单的做法即加总公司所有发行在外的证券的市场价值。未来现金流量折现法，如果从现值角度来考虑企业的价值，那么企业价值即其未来收益的折现值。 2. 描述企业的价值形式，并简要论述它们相互之间的关系。 有账面价值，持续经营价值，清算价值，公平市价，现时价值，内在价值。 企业价值的本质为内在价值，但由于内在价值的难以精确性，通常用企业的FMV代表。而企业的FMV又常常用它的清算价值与持续经营价值中较高的一个，企业的持续经营价值一般以企业的盈利能力价值为基础。 *3.阐述企业的性质。 第一种性质，企业是由于凭借其有效的(完全理性与充分信息下的决策)行政权威关系而更能节约交易费用的一种垂直一体化生产组织。第二种性质，企业是综合了各生产要素所有者目标的一系列契约的组合。第三种性质，企业是一种具有核心知识与能力、能为各种生产要素所有者创造财富的资产组合。 *4. 代理成本的含义及其表现形式。 代理成本是由于代理问题的产生而导致的成本，该种成本对委托人、代理人双方都是损失。包括：1、直接的契约成本，如订立合约的交易成本、各种制约因素强制产生的机会成本以及激励费用（奖金）；2、委托人、监督代理人的成本（如审计费用）；3、尽管存在监督，代理人仍会有不当行为，如雇员用途不明的过量开支，此时，委托人的财富会遭到损失（剩余损失）
3. 某投资组合中包含 A 、B 、C 三种证券，其中 20%的资金投入 A ，预期收益率为 18%，50% 的 资金投入 B ，预期收益率为 15%，30%的资金投入 C ，预期收益率为 8%，则该投资组合预期收 益率为（ ）。 A. 9.5% B.10.8% C.13.5% D.15.2% 4. 当两种证券完全正相关时，它们的相关系数是（ ）。 A. 0 B.1 C.-1 D. 不确定 5. 根据风险分散理论，如果投资组合中两种证券之间完全负相关，则（ ）。 A. 该组合的风险收益为零 B. 该组合的非系统风险可完全抵消 C. 该组合的投资收益大于其中任一证券的收益 D. 该组合只承担公司特有风险，不承担市场风险 6. 如果投资组合由 30 种资产组成，则构成组合总体方差和协方差的项目个数分别为 （ ）。 A. 30 和 30 B.900 和 30 C.30 和 870 D.930 和 30 7. 有效集以外的投资组合与有效边界上的组合相比，不包括（ ）。 A. 相同的标准差和较低的预期收益率 B. 相同的预期收益率和较高的标准差 C.较低的预期收益率和较高的标准差 D. 较低的标准差和较高的预期收益率 8. 已知某风险组合的预期收益率和标准差分别为 12%和 15%，无风险收益率为 6%，假设某投 资者可以按无风险利率取得资金， 将其自有资金 800万元和借入资金 200 万元均投资于风险 组合，则该投资者投资的预期收益率和标准差分别为（ ）。 A. 13.5%和 18.75% B.15.25%和 12.5% C.15.25% 和18.75% D.13.5%和 12.5% 9. WWW 公司目前无风险资产收益率为 5%，整个股票市场的平均收益率为 12%，该公司股票预 期收益率与整个股票市场平均收益率之 间的协方差为 360，整个股票市场平均收益率的标准 差为 18，则 WWW 投资公司的股票必要收 风险与收益 、选择题 1. 甲公司面临 A 、 B 两个投资项目，它们的预期收益率相等，但 A 项目的标准差小于 B 项目 的标准差。对 A 、 B 两个项目可以做出的判断为（ ） 。 A.A 项目实际取得的收益会高于其预期收益 B.B 项目实际取得的收益会低于其预期收益 C.A 项目取得更高收益和出现更大亏损的可能性均大于 B 项目 D.A 项目取得更高收益和出现更大亏损的可能性均小于 B 项目 2. 一般来说，无法通过多样化投资予以分散的风险是（ ）。 A.系统风险 B. 非系统风险 C. 总风险 D. 公司特有风险
企业财务会计学案01
教学目标： 知识目标：了解企业财务会计的概念与核算内容，理解掌握企业财务会计的特点，知道企业财务会计的信息使用者。 能力目标：能够分清企业财务会计与管理会计、政府与非营利组织会计的区别，明确企业财务会计的核算内容与信息使用者。 情感目标：培养企业财务会计的严谨细致的习惯，为以后的学习与工作奠定基础。教学重点与难点： 重点：企业财务会计的概念与特点，会计信息使用者，企业内部资金流动形式。 难点：企业财务会计的特点。 一、知识点： 1．会计是一个总体范畴，它包括、、等若干分支。2．企业财务会计的概念 3．企业财务会计相对于、而言，具有以下特点： 4．企业财务会计信息的使用者包括、、、 、。 5．企业财务会计核算的对象，是指 6．企业资金形态的循环：货币资金→→→→货币资金 7.企业财务会计核算的内容有以下三个方面：（一）、（二）、（三）。 二.典型例题分析： 1.（单选）企业财务会计是应用在（）中的一个会计分支。A．经济管理活动 B．企业筹资活动 C．资金运用活动 D．企业发展活动 2. （单选）企业财务会计服务的对象具有（） A．机动性 B．营利性 C．实践性 D．多样性 3.（多选）企业财务会计的特点有()。 A.服务对象的营利性 B.工作目标的对外性 C.核算规则的一致性 D.核算内容的一致性 4.与管理会计的工作目标相比，企业财务会计的目标侧重于报告。 5.判断：供应商不需要了解企业的有关经营活动状况。（） 工业企业的资金运动具体包括资金进入、资金周转、资金退出三个过程。（）三、课堂小结： 企业财务会计：1.企业财务会计的概念； 2.企业财务会计的特点； 3.企业财务会计的信息使用者； 4.企业财务会计核算的内容。 四、课堂检测 1.企业财务会计师应用在各类企业活动中的一个会计分支，是以作为主要计量单位，运用专门的会计、和，对企业生产经营活动的过程与生产经营活动的成果，进行、、、地记录、计算、核算和监督，并据以进行科学的分析与，向投资者和债权人等各方面提供准确信息，促进企业不断改善经营管理、提高经济效益的一种专门的。 2.企业财务会计相对于、而言，具有以下特点： 3.企业财务会计信息的使用者包括： 4.企业财务会计核算的内容包括的核算、的核算、 的核算。 收集于网络，如有侵权请联系管理员删除
高级财务会计复习资料集团文件版本号：（M928-T898-M248-WU2669-I2896-DQ586-M1988）
高级财务会计或有事项：是指过去的交易或者事项形成的，其结果须由某些未来事项的发生或不发生才能确定的不确定事项。 特征：?或有事项由过去交易或事项形成 ?或有事项的结果具有不确定性 ?或有事项由未来事项决定 或有负债：是指过去的交易或者事项形成的潜在义务，其存在须通过未来不确定事项的发生或不发生予以证实，或过去的交易形成的现实义务。 货币性资产；货币性资产，指持有的现金及将以固定或可确定金额的货币收取的资产，包括现金、应收账款和应收票据以及准备持有至到期的债券投资等。这里的现金包括库存现金、银行存款和其他货币资金。 非货币性资产交换；是指交易双方主要以存货、固定资产、无形资产和长期股权投资等非货币性资产进行的交换。 债务重组又称债务重整，是指债权人在债务人发生财务困难情况下，债权人按照其与债务人达成的协议或者法院的裁定作出让步的事项。也就是说，只要修改了原定债务偿还条件的，即债务重组时确定的债务偿还条件不同于原协议的，均作为债务重组。在确定债务重组时应注意以下问题： (1)债务重组的前提是债务人发生了财务困难。
债务人发生财务困难，是指因债务人出现资金周转困难、经营陷入困境或者其他方面的原因等，导致其无法或者没有能力按原定条件偿还债务的情况。 (2)债务重组的结果是债权人作出了让步(金额上的让步)。 债权人作出让步，是指债权人同意发生财务困难的债务人现在或者将来以低于重组债务账面价值的金额或者价值偿还债务。在新准则下，只有作出金额上的让步属于债务重组，因此，债务人必然有债务重组利得，应将债务重组利得计入营业外收入。 二、债务重组方式 债务重组方式主要有： (1)以资产清偿债务：包括以货币资金、存货、金融资产(股票、债券、基金)、固定资产、长期股权投资、无形资产等清偿债务。 (2)将债务转为资本：是指债务人将债务转为资本，同时债权人将债权转为股权。 (3)修改其他债务条件(延期还款)，包括减少债务本金、减少债务利息等。 (4)混合重组，是指采用以上两种或两种以上的方法组合清偿债务的债务重组形式。 注意：债务人发行的可转换债券按正常条件转为股权、债务人破产清算时发生的债务重组、债务人改组、债务人借新债还旧债以及债权人没有作出金额上的让步等，不属于债务重组。 三、债务重组完成时点
财务分析讲义(DOC 17页)
财务分析 〖授课题目〗 本章共分六部分： 第一节财务分析的意义及内容 第二节财务分析的方法 第三节财务指标分析 第四节综合财务分析与评价 〖教学目的与要求〗 通过本章的教学，主要是对财务分析的内容、方法及各种财务指标的计算进讲解，重点阐述指标的计算及其经济意义、综合财务分析中杜邦财务分析的方法，使学生了解和掌握财务分析的内容，能运用各种财务指标进行财务分析，对企业财务决策起到至关重要的作用。 〖教学重点与难点〗 【重点】： 1、偿债能力分析 2、营运能力分析 3、获利能力分析 4、杜邦财务分析 【难点】：杜邦财务分析 〖教学方式与时间分配〗 教学方式：讲授 时间分配：本章预计8学时 〖教学过程〗
1、资料来源的局限性 ①可比性 ②可靠性：主观、通货膨胀 ③有效性 2、分析方法的局限性 ①滞后性 ②假设性 ③计量性 ④浅显性：只注重寻找问题，无法直接解决问题 3、分析指标的局限性 计算名称、计价基础 （二）弥补的措施 1、尽可能去异存同，增加指标的可比性 2、企业应据需要，设置一些适合内部经营决策需要有助于揭示各种深层次财务信息的分析指标；考虑通货膨胀；考虑货币价值。 3、注意各种分析指标的综合运用（定量与定性、比较与比率分析、纵向与横向分析、总量与个体分析、静态与动态分析） 4、不能机械地遵循所谓合理性标准而应当善于运用例外管理原则 5、不能仅凭某一项或某几项指标就草率地作出结论， 而必须要进行综合分析。 【小结】： 财务分析有助于财务管理职能的实现，对财务报表分析来预测未来的盈余、股利、现金流量及风险，以帮助企业当局规划未来，帮助投资者进行决策。不掌握财务报表分析，就不能把反映历史状况的数据转变成预计未来的有用信息。 §11－2 财务分析的方法 一、比率分析法 1、涵义： 运用财务报表中的不同指标，计算出它们的比率来反映企 业经营状况和财务状况等方面情况的一种方法。P315 2、分类 ①反映企业偿债能力比率 ②揭示企业营运能力比率
《高级财务管理》期末试题（B） 姓名：班别：学号： 一、单项选择题(本大题共20小题，每小题1分，共20分) 在每小题列出的四个备选项中只有一个是符合题目要求的，请将其选出并将“答题卷”上的相应字母涂黑。错涂、多涂或未涂均无分。 1．研究财务管理理论和实践问题的基本前提是（A） A．财务管理假设B．财务管理理论C．财务管理内容D．财务管理方法 2．考虑了时间价值和风险报酬的财务管理目标为（D） A．每股盈余最大化B．利润最大化 C．产值最大化D．股东财富最大化 3．如果公司投资机会的预期投资报酬率投资者要求的必要报酬率，则投资者喜欢保留盈余。（A） A．高于B．等于C低于D．无关 4．最适合于评估目标企业的价值为（C） A．市场价值B．账面价值C．公允价值D．清算价值 5．并购实际支付或发生的各种成本费用相对于其他投资和未来的收益而言的成本称为（D） A．并购完成成本B．整合与营造成本 C．并购退出成本D．并购机会成本 6．影响国际投资活动的一种最直接最基本的因素为（B） A．社会文化和教育环境B．经济环境 C．政治环境D．法律环境 7．下列属于外部融资渠道的是（A） A．资本市场B．应交税金C．盈余公积金D．固定资产折旧 8．Z预警模型中，如果面临企业破产，Z值小于1 （D） A．0.0274 B．0.274 C．299 D.l81 9．自愿清算必须得到同意。（C） A．最大债权人B．部分债权人 C．所有债权人D．股东 10．H型企业集团，适用的模型是（B） A．混合制B．分权制C．集权制D．联合制 11．企业集团的财务管理的核心是（C） A．财务预算B．财务决算C．财务控制D．财务决策 12．企业集团财务关系的核心为（A） A．母子公司关系B．关联公司关系 C．公司与政府的关系D．公司与债权人的关系 13．企业集团的融资中心是（D） A．财务部B．董事会 C．经理人D．财务公司 14．对企业筹资战略各项目标的实现有直接、决定性作用的是（A） A．筹资结构B．筹资渠道 C．投资结构D．筹资方式 15．我国邯钢创造的所谓“邯钢经验”，体现了（A） A．成本领先战略B．差异领先战略 C．目标集中战略D．生命周期战略 16．结构性成本动因是（C）
第一章外币折算 一、单选题 1.甲公司外币业务采用业务发生时的即期汇率进行折算，按月计算汇兑损益。5月20日对外销售产品发生应收账款500万欧元，当日的市场汇率为l欧元=10.30人民币元。5月31日的市场汇率为1欧元=10．28人民币元；6月1日的市场汇率为1欧元= 10.32人民币元；6月30日的市场汇率为1欧元=10.35人民币元。7月10日收到该应收账款，当日市场汇率为l欧元=10.34人民币元。该应收账款6月份应当确认的汇兑收益为 ( )。 A．0万元 B．15万元 C．25万元 D．35万元 【答案解析】D 该应收账款6月份应当确认的汇兑收益=500×（10.35-10.28）=35万元。 2.某中外合资经营企业注册资本为400万美元，合同约定分两次投入，合同约定折算汇率为1：8.0。中、外投资者分别于2008年1月1日和3月1日投入300万美元和100万美元。2008年1月1日、3月1日、3月31日和12月31日美元对人民币的汇率分别为1：8.20、1：8.25、 l：8.24和1：8.30。假定该企业采用人民币作为记账本位币，外币业务采用业务发生日的汇率折算。该企业2008年年末资产负债表中“实收资本”项目的金额为人民币( )万元。 A． 3280 B． 3296 C． 3285 D． 3320 【答案解析】C“实收资本”项目的金额=300×8.2＋100×8.25=3285万元。 3.甲公司以人民币为记账本位币。2007年11月20日以每台2000美元的价格从美国某供货商手中购入国际最新型号H商品10台，并于当日支付了相应货款(假定甲公司有美元存款)。2007年12月31日，已售出H商品2台，国内市场仍无H商品供应，但H 商品在国际市场价格已降至每台1950美元。11月20日的即期汇率是1美元=7.8元人民币，12月31日的汇率是1美元=7.9元人民币。假定不考虑增值税等相关税费，甲公司2007年12月31日应计提的存货跌价准备为（）元（人民币）。 A．3120 B．1560 C．0 D．3160 【答案解析】B应计提的存货跌价准备=2000×8×7.8-1950×8×7.9=1560元（人民币） 4.企业对境外经营的子公司外币资产负债表折算时，在不考虑其他因素的情况下，下列各项中，应采用交易发生时即期汇率折算的是（）。 A.存货 B.固定资产 C.实收资本 D.未分配利润 【答案解析】C 对于资产负债表中的资产和负债项目，采用资产负债表日的即期汇率折算，所有者权益项目中除“未分配利润”项目外，应采用交易发生时的即期汇率折算。 5. 某外商投资企业收到外商作为实收资本投入的固定资产一台，协议作价20万美元，当日的市场汇率为l美元=8.25元人民币。投资合同约定汇率为1美元=8.20元人民币。另发生运杂费2万元人民币，进口关税5万元人民币，安装调试费3万元人民币。该设备的入账价值为（）万元人民币。 A.164 B.170 C.174 D.175 【答案解析】D该设备的入账价值=20×8.25+2+5+3=175万元。 6. 甲公司的记账本位币为人民币。20×7年12月5日以每股2美元的价格购入A公司10000股作为交易性金融资产，当日汇率为1美元＝ 7.6元人民币，款项已经支付，20×7年12月31日，当月购入的A公司股票市价变为每股2.2美元，当日汇率为1美元＝7.4元人民币，假定不考虑相关税费的影响，则甲公司期末应计入当期损益的金额为（）元人民币。 A.10800 B.800 C.10000 D.10600 【答案解析】A 2.2x10000x7.4-2x10000x7.6= 10800
第一章会计报表分析概论讲义 引例：企业并购，不分析财务报表行不行？ 企业财务报表是企业某一特定日期的财务状况（我们可以将企业的财务状况简单地理解为企业可以用货币表现的状况）以及一定时期的经营成果（这里的经营成果，既包括利润，也应该包括现金流量等）的具体表现，是对企业各项经济活动所产生的经济后果的揭示。但由于企业财务报表反映的内容专业性强、概括性高，如不运用专门方法对其加以系统分析，就难以对企业财务状况的整体做出评价与判断。因此，企业财务报表分析的重要功能就是对财务报表数据做进一步加工、整理和分析，更加清晰、完整地展示企业财务状况全貌。企业财务报表分析融合了会计学、财务管理学、企业管理学、金融学及行为学的精华，因此其既是一门科学，更是一门艺术。一位杰出的财务分析师，不但能体会企业所提供的财务数字背后的经营状况，更能通过财务报表分析,对企业的管理质量、战略实施的成效进行判断，并对企业发展前景进行有效预测。 企业财务报表分析的框架和分析方法因分析者而异，且可供选择的方法很多。不同的人员或经济实体基于各自不同的经济利益，分析的侧重点也会有所不同。但不管采用何种技术和方法，就企业财务报表分析的目的而言，基本上都是为了揭示企业的财务状况与经营状况，进而为经济决策提供线索。 第一节财务报表分析的起源和演变 财务报表分析始于西方银行家对贷款者的信用分析，之后又广泛应用于投资领域与公司内部。从财务报表分析产生与发展的过程不难发现，该学科的理论与实务一直是在外部市场环境的影响下不断加以完善。 一、信用分析 企业财务报表分析起源于美国银行家对企业进行的所谓信用分析。银行为确保发放贷款的安全，一般要求企业提供资产负债表等资料，以便对企业的偿债能力进行分析。所以，信用分析又称资产负债表分析，主要用于分析企业的流动资产状况、负债状况和资产周转状况等。企业良好的偿债能力（尤其是长期偿债能力），必须以良好的财务状况和强大的盈利能力为基础。因此，现代企业的财务报表分析，不再只是单纯对资产负债表进行分析，而是朝着以利润表为中心的方向转变。 在实践中，银行往往是混合采用几种不同的方法来做出是否贷款的决策。从财务报表的角度来说，对中小企业，银行往往重点考察企业的资产负债表；而对大型企业，银行则往往重点强调企业盈利能力的可持续发展状况。 二、投资分析 为确保和提高投资收益，广大投资者纷纷利用银行对不同企业及行业的分析资料进行投资决策。于是，财务报表分析由信用分析阶段进入投资分析阶段，其主要任务也从稳定性分析过渡到收益性分析。 由于盈利能力的稳定性是企业经营稳定性的重要方面，企业的流动性在很大程度上依赖于盈利能力，所以随着对企业盈利能力稳定性分析的深化，收益性分析也成为稳定性分析的重要组成部分。这时的稳定性分析，其内涵不仅包括企业支付能力的稳定性，还包括企业收益能力的稳定性。于是，财务分析又朝着以收益性为中心的稳定性分析方向发展，逐步形成了目前企业财务报表分析的基本框架。 三、内部分析 1
江西财经大学 2014－2015第二学期期末考试试卷 试卷代码：02122A 授课课时：32 课程名称：高级财务管理适用对象：本科 试卷命题人：张绪军试卷审核人：邹斌 一、单项选择题（从下列各题四个备选答案中选出一个正确答案，并将其代号写在相应位置处。答案错选或未选者，该题不得分，每小题1分，共10分） 1.以下关于企业与企业价值的说法中错误的是( )。 A.古典经济学认为企业是一种生产函数，是将土地、资本、劳动力等生产要素联系起来的一种组织 B. 新古典经济学的厂商理论认为，企业的生产目标就是利润最大化 C. 古典经济学和新古典经济学科学地解释了企业存在的内涵 D. 科斯认为，市场运行的不确定性导致了交易费用的迅速增加，企业可以作为市场的替代形式而出现，以弥补市场的这一缺陷 2、企业处在发展期的投资战略是（）。 A.一体化集权型投资战略 B.适度分权的投资战略 C.多样化的投资战略 D.财务资源集中配置战略 3、首次公开发行股票招股说明书中引用的财务报表在其最近一期截止日后6个月内有效。特别情况下发行人可申请适当延长，但至多不超过（）。 个月 B. 6个月 C .1个月 D. 2个月 4、目前我国股票市场采用的新股发行审核制度是（）。 A.审批制 B.核准制 C.注册制 D.审核制 5、“将资金信用化转变为更大的资本效益——企业规模的扩大所带来剩余收益的增加”描述的是（）。 A.股东——经理的目标冲突 B. 股东——债权人的目标冲突 C. 公司（股东、经理）与其他利益者的目标冲突 D. 大股东与中小股东的目标冲突 6、发生于20世纪70年代中期至80年代初的全球第四次并购浪潮的特征是（）。 A.以生产和经营互为上下关系的企业间的纵向并购为主 B.以有争关系、经济领域相同或生产产品相同的同行业之间的横向并购为主 C.以跨行业的混合并购为主要特征，并由此形成了众多的多样化公司
第二章企业估值与价值管理 1、计算题：价值评估FCF分段 ?现金流量折现法 企业自由现金流量（FCF）＝息税前利润（EBIT）（1－所得税税率）＋折旧－资本性支出－营运资本净增加额可以通过计算企业自由现金流量的现值来估计当前的企业价值 ?折现率为企业的加权平均资本成本，用rwacc表示；它是反映企总体业务的风险，即企业股权和债务的组合风险的资本成本。 VN是企业的预测期期末价值，或称持续价值。通常持续价值的预测是通过对超过N年的自由现金流量，假定一个固定的长期增长率gFCF实现的： 长期增长率gFCF通常是以企业收入的期望长期增长 例题：W公司2011年的销售收入为51,800万元。假设你预期公司在2012年的销售收入增长9％，但是以后每年的销售收入增长率将逐年递减1％，直到2017年及以后，达到所在行业4％的长期增长率。基于公司过去的盈利能力和投资需求，预计EBIT为销售收入的9％，净营运资本需求的增加为销售收入增加额的10％，资本支出等于折旧费。公司所得税税率是25％，加权平均资本成本是12％，你估计2012年初的公司价 值为多少？
预期公司的自由现金流量在2017年后，以不变的比率增长，计算预测期期末的企业价值为： 2简答什么是FCF：是指扣除税收、必要的资本支出和营运资本增加后，能够支付给所有的清偿权（债权人和股东）的现金流量 3、论述举例说明如果你是CFO怎样运用高财知识帮企业做市值管理？ 做利润与做市值的盈利模式不同——卖产品到卖股权 1. 产品经营： –核心命题是产品利润（产品成本－收益对比） –主要经营内容是产品的供研产销 2. 资本经营： –核心命题是资本增值 –主要经营内容是资源获取和资源配置，以及在此条件下的产品经营 在EMH下，公司市场价值是对公司真实价值的准确反映和估计，市场对未来的预测 和对公司价值的评估更为准确。 ?值得注意的是：股票价格并不单纯是公司内在价值的被动反映。?市场预期对于企业市场价值有重大的影响