格上理财研究中心 月报 2013.1.8
发行规模保持增长 基建房地产领衔
——固定收益类信托月报（12月刊）
格上理财研究中心
报告摘要
发行数量保持稳定 规模有所提升
2012年12月，共54家信托公司参与发行。共成立238只固定收益类信托产品，纳入统计的175只产品的总规模为328.11亿元。产品数量环比下降2.66%，同比增长43.37%；产品规模环比增加16.83%，同比增加77.13%。
产品发行偏向于中长期 整体流动性下降
在披露期限的172只产品中，期限1年或1年以内的有34只，期限1到2年的有19只，2年期的有89只，期限长于2年的产品有30只。12月发行的固定收益类信托产品平均期限为25.3个月，流动性有所下降。
各类投资方式占比微调 平均募集规模增长明显
从投资方式上看，股权投资类占比由3.31%上升到7.14%，而组合投资类由10.33%下降到5.88%。其余各类投资方式占比较为稳定。平均募集规模由1.64亿上升到1.91亿。
基建领域坚挺 房地产领域回升
资金投向上看，可统计资金投向的140只产品中，43只投向基建领域（占比30.71%）, 42只投向房地产领域（占比30.00%）,有30只投向了工商企业（占比21.43%）。投资房地产领域的信托有所回升。
整体收益率下降
1年期(及以下)产品平均收益率为7.65%（34只）；1年(不含)~2年期产品为8.91%（108只）；2年(不含)~3年期产品为9.14%（19只），3年期以上产品平均收益率为8.28%（11只）。
行业热点事件 近期优选产品
相关报告
阳光私募基金：
研究/走访报告 月报/半年报/年报
固定收益信托： 研究/走访报告 月报/半年报/年报
私募股权基金： 研究/走访报告 月报/半年报/年报
12月发行概况：发行数量保持稳定 规模有所提升
固定收益类信托产品发行情况（2011年12月~2012年12月）
月度 数量（只） 发行规模(亿元)
2011.12 166 185.24(145) 2012.01 94 91.18(70) 2012.02 168 190.82(120) 2012.03 223 312.82(186) 2012.04 176 179.70(132) 2012.05 212 325.00（158） 2012.06 211 257.6（152） 2012.07 193 316.5（153） 2012.08 201 235.62（151） 2012.09 259 347.01（192） 2012.10 234 255.00（172） 2012.11 242 280.85（171） 2012.12
238
328.11（175）
数据来源：格上理财研究中心(括号内为披露项数量)
2012年12月，共54家信托公司参与发行，较11月持平。共成立238只固定收益类信托产品，纳入统计的175只产品的总规模为328.11亿元。产品数量环比下降2.66%，同比增长43.37%；产品规模环比增加16.83%，同比增加77.13%。整体来看，产品发行数量保持稳定，发行规模有所提升。 格上点评：
本月发行规模较上月增加16.83%，增幅较大，主要原因是由于信托公司年底的集中发行。本月参与发行的信托公司中，中融信托位列榜首，发行了12只产品，较上月减少15只。山西信托、长安信托、中铁信托和中投信托均发行了11只产品，并列第二。从发行数量来看，中融信托连续两个月放缓发行速度。对此前高速扩张的中融信托来说，每年上百亿的规模增长伴随的是风险的积累和泡沫的扩大，转变业务发展模式和提高主动管理水平是中融，也是当前其他信托公司的发展方向。 返回顶端
50100150200250300350400
50100
150200250300
发行规模（右轴，亿元）
固定收益类信托发行总数（左轴，只）
12月信托产品流动性：产品发行偏向于中长期 整体流动性下降
2012年12月固定收益类信托产品期限分布
产品期限 发行
数量
（只）
占比
募集规模（亿元）
平均募集规模（亿元）
1年
34
19.77% 28.74（33） 0.87
1至2年 19 11.05% 15.58（10） 1.56 2年 89 51.74% 132.95（62） 2.14
2年以上
30
17.44% 71.63（23） 3.11
总计
172 100% 248.90（128）
1.94
数据来源：格上理财研究中心(括号内为披露项数量)
在披露期限的172只产品当中，期限为1年或1年以内的有34只，期限为1到2年期之间的有19只，2年期的有89只，期限长于2年的有30只。与上月相比，流动性较好的1年及1年以内的产品数量占比由25.00%下降到19.77%，而期限长于2年的产品由9.90%上升到17.44%。从产品的发行规模来看，2年期产品发行总规模最大，为132.95亿元（披露62只），较上月增加21.73%。其他期限产品与上月相比，1年期产品发行规模下降17.23%；1至2年期的发行规模变化不大；2年以上期限的产品发行规模下降5.43%。 格上点评：
从各期限产品的发行数量来看，1年期限的产品发行数量下降，而2年期限以上的产品发行数量上涨。12月份产品的整体流动性有所下降。或是因为最近政府提出了“城镇化”的概念和房地产市场的回暖。借助于地方融资平台的基建类信托持续了上个月的强劲势头，而房地产信托在销售市场回暖信号的刺激之下也产生了新的融资需求。12月发行的固定收益类信托产品平均期限为25.3个月，较11月产品24.4个月的平均期限有所上升，即流动性有所下降。
返回顶端
20%
11%
52%
17%12月信托期限分布（发行数量）
1年
1至2年
2年
2年以上
12月信托投资方式：各类投资方式占比微调 平均募集规模增长明显
2012年12月固定收益类信托投资方式
投资方式
数量（只）
占比
募集金额（亿
元）
平均募集金额（亿元）
权益投资 49 20.59% 50.44（34） 1.48 贷款投资 61 25.63% 73.27（47） 1.56 组合投资 14 5.88% 43.12（13） 3.32 债权投资 31 13.03% 47.41（24） 1.98 股权投资 17 7.14% 36.32（12） 3.03 其他投资 66 27.73%
77.53(42)
1.85
总计
238
100% 328.09（172） 1.91
数据来源：格上理财研究中心(括号内为披露项数量)
从投资方式上看，贷款投资类信托仍然有很大比重，总共发行了61只，占比25.63%，其他各种投资方式中，组合投资类信托占比由10.33%下降到5.88%，股权投资信托则由3.31%上升到7.14%；在募集规模方面，与上月相比，组合投资类信托由72.66亿元下降到43.12亿元，股权投资类信托由13.45亿元上升到36.32亿元，其余各类投资方式则基本保持稳定。 格上点评：
本月按投资方式划分的投资结构整体变化不大。其中，股权投资类小幅上涨，而组合投资类有小幅下跌，其余各投资方式的占比变化不大。整体看，本月披露的172只产品发行总规模为328.09亿元，较上月增长了16.79%，平均募集金额为1.91亿元，较上月上涨了16.46%。
返回顶端 权益投资20%
贷款投资26%
组合投资6%
债权投资
13%
股权投资7%其他投资28%
12月资金投向： 基建领域坚挺 房地产领域回升
2012年12月固定收益类信托资金投向
资金投向 数量（只） 占比
工商企业 30 21.43%
金融市场 5 3.57%
房地产 42 30.00%
基础设施 43 30.71%
其他
20 14.29% 总计
140
100%
数据来源：格上理财研究中心
据格上理财统计，12月份信托资金结构与上月相比，基建领域依然坚挺，房地产领域有所回升。在可统计资金投向的140只产品中，43只投向基建领域（占比30.71%），42只投向房地产领域（占比30.00%），有30只投向了工商企业（占比21.43%）。 格上点评：
从本月信托产品的资金投向来看，基础设施和房地产领域占据了6成，工商企业领域有所减少，但仍然有2成以上的份额。受益于国家宏观经济的维稳和十八大会议中关于“城镇化”发展的精神指引，地方融资平台借助信托通道大量融资投资于基础设施建设，这也促进了最近一段时间以来基建类信托的持续爆发。但是在2012年的最后一天，财政部联合发改委、央行和银监会发布了《关于制止地方政府违法违规融资行为的通知》，通知规定，符合条件的融资平台公司因公益性项目建设举借需要财政性资金偿还的债务，不得通过金融机构中的财务公司、信托公司、基金公司、金融租赁公司、保险公司等直接或间接融资。这意味着，2012年成为信托公司新宠的政信信托将再度走向沉寂。
返回顶端
工商企业21%
金融市场4%
房地产30%
基础设施31%
其他
14%
12月收益率统计：整体收益率下降
数据来源：格上理财研究中心
12月发行的固定收益信托存续期从12个月至10年不等，预期年化收益率从5.0%到11.30%不等。从各存续期产品的平均收益率来看，1年期(及以下)产品的预期年化平均收益率为7.65%（34只），较上月有所下降（8.10%）；1年(不含)~2年期产品平均收益率为8.91%（108只），较上月有所上升（8.82%）；2年(不含)~3年期产品平均收益率为9.14%（19只），较上月有所下降（10.47%）；3年期以上产品平均收益率为8.28%（11只），较上月有所下降（8.84%）。按照不分期限统计全部披露收益率的169只产品，平均收益率为8.69%，较上月收益率（8.68%）变动不大。
2012年12月固定收益信托收益率统计 存续期
数量
（只）
收益率（%）
平均 最低 最高 0年~1年 34 7.56（20） 5.0 10 1年（不含）~2年 108 8.91（87） 8.0 10.2 2年（不含）~3年
19 9.14（15） 8.5 11.3 3年以上 11 8.28（4） 6.5 9.0 未披露期限 66 7.60（3） 6.5 9.5 不分期限
238
8.69（129）
5.0
11.3
数据来源：格上理财研究中心(括号内为披露项数量)
8.2
8.48.68.89
9.27
891011各期限信托平均收益率（2011.12-2012.12）
0-1年期收益率1-2年平均收益率2-3年平均收益率总平均收益率（右轴）
存续期为1年期（含）以下的产品有34只。其中，收益率最高的是中泰信托推出的《南通明德项目贷款集合资金信托计划》，预期收益率为10%。该产品所募资金全部对南通明德重工有限公司发放贷款，专项用于补充其四条非自卸船、三条自卸船建造期间的费用、材料款。因为项目涉及的交易对手为外国企业，考虑到国际贸易的不确定性等因素，所以该款产品预期收益率较高。而收益率最低的为华融信托推出的《招商银行天津分行(2012贷)32003号信贷资产转让信托》，收益率仅为5.0%，信托资金用于受让招商银行天津分行持有的其与天津泰达股份有限公司签署的信贷资产。
存续期大于1年，不超过2年的中期产品共有108只。其中，收益率最高的为中信信托推出的《基业5号淮安新投应收账款流动化信托计划》，预期收益率为10.2%。该产品所募资金用于淮安市体育中心项目的建设，由于所募集资金量较大，期限较长，所以风险相对较高，因此收益也设计的较高。收益率最低的为建信信托推出的《城开回龙观F05项目集合资金信托计划》，24个月期限的预期收益率为6.5%。
存续期大于2年，不超过3年的产品有19只。收益率最高的为中航信托推出的《天启330号云南城投旅游产业投资信托》，预期收益为11.30%。而收益率最低的也是中航信托推出的《天启317号城建投资信托贷款信托》，预期收益率均为7%。
数据来源：格上理财研究中心(括号内为披露项数量)
2012年12月固定收益类信托年收益率分布区间
年收益率
数量（只）
数量占比
规模（亿元） 平均规
模（亿
元）
<8% 18 13.95% 45.15（16） 2.82
8%-9% 46 35.66% 47.49（34） 1.40 9%-10% 55 42.64% 67.58（35） 1.93 》10% 10 7.75% 52.51（8）
6.56
总计
129
100%
212.73（93） 2.29
10203040506070800
1020304050607080
<8%
8%-9%
9%-10%
>10%
发行数量（只）融资规模（亿元）
在同时披露了预期收益率和募集规模的93只产品中，收益率在8%-9%区间的产品发行数量较上月变动最大，少发行了34只。收益率在9%-10%区间的发行数量最多，为35只；其后是8%-9%区间，发行了34只；小于8%区间、大于10%的区间分别发行了16只、8只。从募集规模角度来看，整体保持平稳。本月收益率大于10%产品的平均募集规模最大，为6.56亿元（上月为2.89亿元）。而上月平均募集规模最大的为9%-10%区间的产品（上月为3.10亿），本月的平均募集规模下降到1.93亿元，其余各收益区间的平均募集规模均有不同程度地增加。
格上点评：
从各预期收益率区间的产品发行情况来看（同时披露了规模和收益率的），产品发行数量和规模最大的收益率集中在8%-10%区间。发行数量最多的8%-10%区间共发行了69只产品，占比高达74.19%。但是大于10%区间的产品只有8只，发行规模却超过了发行34只产品的8%-9%区间。主要原因在于中航信托发行了一款《天启330号云南城投旅游产业投资信托》，实际募集规模达到了30亿。所以尽管大于10%区间的产品发行数量少，但是总发行规模和平均发行规模却较大。
12月信托产品收益率细分（%）
按募集规模0.5亿元及以
下
0.5至1亿元1至2亿元2亿元以上
7.468.51 8.628.96
按投资方式
权益投资贷款投资其他投资债权投资组合投资股权投资
8.80 8.649.55 8.45 7.99 9.48
按资金投向
工商企业金融市场房地产基础设施其他
8.84 7.02 9.13 8.79 8.71
从募集规模角度来看，募集规模在2亿元以上的产品收益率最高为8.96%，位列其次的是规模在1至2亿元的，产品平均收益为8.62%，其余各区间收益相差不大。从投资方式角度来看，平均收益最高的为股权投资类，平均收益率为9.48%；其次是权益投资类，平均收益率为8.80%；而收益相对较低的还是组合投资类，平均收益率仅为7.99%。从资金投向角度来看（可统计资金运用方向的为140只产品），投向房地产领域的平均收益率依旧高企，为9.13%；投向工商企业、基础设施领域和金融市场的平均收益率分别为8.84%、8.79%、7.02%。
格上点评：
整体来看，信托产品收益率略微下降。按募集规模看，2亿元以上规模的产品预期收益率连续两个月保持上升趋势，说明融资方资金需求强烈，特别是对于长期融资和大规模融资更愿意承担较高的融资成本。从投资方式看，收益率最高的依然是股权投资类。从资金投向看，房地产信托依然是收益最高的产品，受到投资者的追捧。但房地产行业受到国家调控政策的影响，资金链一直处于紧张状态。银行和信托渠道是其重要的融资方式，年底房地产销售市场的回暖使房地产信托的发行规模有所回升，预计明年开年房地产仍然是信托主要的投资领域。
返回顶端
行业热点事件
7万亿时代挑战与机遇并存
事件回顾
在12月13日召开的2012年中国信托业峰会上，银监会非银部李建华表示，截至11月末，中国信托业受托管理的信托资产规模已经达到6.98万亿元。离7万亿仅一步之遥。
格上点评:
今年信托业呈爆发式增长，资产管理规模从年初的4.8万亿增长到11月末的6.98万亿，顺利实现“三级跳”，并一举超越保险业坐上金融业第二把交椅。从2006年的3500亿到2012年7万亿，六年时间信托行业已经增长了20倍。但是繁华和喧闹背后隐藏的问题同样不可忽视。
尽管信托行业资产管理规模已经达到7万亿，但是其中投资型信托（主动管理型）的比例实际上很少，大部分都是融资型信托。信托公司大部分时间都在作为一个“影子银行”存在，无论是早期作为通道业务进行银信合作，中期为房地产企业进行融资，还是现在为地方融资平台借债大举进行基础设施建设。信托公司就好像在扮演一个银行“表亲”的角色，为那些在银行融不到资或者不太好融到资的各路诸侯向大众投资者进行融资。
信托业跨市场投资的制度红利也被“资管新政”下的其他行业逐渐蚕食。去年9月之后，证监会相继发布了《基金管理公司特定客户资产管理业务办法》和《证券投资基金管理公司子公司管理暂行规定》。允许基金公司设立准入门槛仅为2000万元注册资本的子公司，开展“专项资产管理计划”，投资于金融市场之外的非标准化股权、债权、其他财产权利和中国证券会认可的其他资产，这与信托公司集合信托计划的投资范围几乎已经没有区别。保险业和证券业也都颁布了类似的拓宽投资范围的新的资管条例。
信托行业的刚性兑付神话从长远来看并不利于行业发展。风险和收益是成正比的，这是任何投资都必须遵循的金科玉律。但是信托行业所表现出来的业态却是反常规的。低风险高收益的情况必然是一个过渡的阶段，但未来信托产品的收益与风险必将逐渐达到匹配，信托业将会是最市场化的行业。
那么，信托行业的未来是光明的么？答案是肯定的。
由被动管理向主动管理转型是现在信托公司发展的主流方向。在这个过程中，毫无疑问会有“人”掉队并被淘汰，但是正是这个去粗取精的过程，才会诞生真正的强者。并且市场需要的是“精于财富管理的管家”而不是“拿着金牌令箭的放贷者”。可以预见到的是，未来信托行业会产生较大的行业分化，行业的再次洗牌也许就在不远的将来。
面对其他行业的竞争，信托行业也有着无可比拟的“先发优势”。信托公司在多样化运用信托财产和跨市场配置信托资产方面，已经积累了十多年的经验，具有了自己成熟的业务模式和管理模式，锻造了一大批优秀的从业队伍，并形成了一套严密保护投资者和保障行业健康发展的监管体系。
从某种程度上说，信托行业才刚刚进入一个黄金发展期。虽然早期的快速发展暴露出了一些问题，但是任何行业的成长与成熟的过程就是一个解决问题和完善制度的过程。未来信托行业的发展取决于行业财富管理能力的提高、品牌的建立和不断的创新管理的能力。西方国家的信托行业有着成熟的体系和完善的制度，相信中国的信托业会在不断成熟中走向一个光明的未来。
返回顶端
?优选产品
信托产品投资方式投资领域预期年收益期限认购起点在线预约
渤海信托-无锡世贸中心特定资产收益权集
合资金信托计划权益类工商企业9-11.5%
18-30
个月
100万元预约
产品特点“十一五”重点项目，担保企业实力雄厚。
四川信托-大连生态科技创新城核心区基础设施建设贷款集合资金信托计划贷款类基建9%-10.5%
24个
月
300万元预约
产品特点重大基建项目，500强企业担保。
百瑞信托-宝盈206号隆鑫地产信托基金优先级集合资金信托计划其他类房地产12.5%以上
24-36
个月
300万元预约
产品特点地产百强企业融资，基础加浮动收益。
●免责条款
本报告中的信息均来源于公开可获得资料，格上理财研究中心力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，获得报告的人士据此投资，其风险和责任自负。本报告不构成针对个人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何。意见或建议是否符合其特定状况。本报告仅向特定客户及伙伴传送，任何引用、转载以及向第三方传播的行为请预先通知格上理财，并请在引用、转载以及向第三方传播中注明出处。
返回顶端