公司研究速览
中国银河证券投资顾问部 2010年9月21日 星期二
【新财富新财富分析师分析师分析师观点观点观点】】
证券代码 证券简称 评级机构 分析师 评级变化 本次评级 目前价 合理估值 600292 九龙电力 申银万国 余海 维持 增持 9.46 14 600292 九龙电力 招商证券 彭全刚 维持 审慎推荐 9.46 11.5 002092 中泰化学 招商证券 裘孝锋，张啸伟
首次 审慎推荐 21.02 25 600050 中国联通 中金公司 陈昊飞 无 推荐 4.96 600536 中国软件 国金证券 陈运红，李哲人 维持 买入 21.63 600518 康美药业 申银万国 娄圣睿，罗鶄 维持 增持 17.94 24.8 002419
天虹商场
招商证券
朱卫华，杨夏
维持
强烈推荐
42.59
50
【新财富分析师报告新财富分析师报告】】
九龙电力-600292-点评报告 [申银万国][增持] 九龙电力-600292-战略转型环保公司,政策支持空间广阔 [招商证券][审慎推荐] 中泰化学-002092-限电运动推高PVC 价格,电力瓶颈突破在即 [招商证券][审慎推荐] 中国联通-600050-报道引发不必要担忧 [中金公司][推荐] 中国软件-600536-增资上海中标,备战基础软件 [国金证券][买入] 康美药业-600518-收购安国中药材交易中心 [申银万国][增持] 天虹商场-002419-拟与股东“百货+商业地产“互动发展 [招商证券][强烈推荐]
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露天煤业-002128-业绩稳定,未来关注资产注入 [中银国际][暂无] 中国国旅-601888-静待免税政策细则出台公司未来看点不只免税业务 [中投证券][强烈推荐] 九龙电力-600292-中电投环保资产上市平台,等待剥离无效资产 [国金证券][买入] 深圳燃气-601139-植根深圳天然气市场,静待气从西边来 [长江证券][谨慎推荐] 河北钢铁-000709-吨钢市值明显被低估,资产注入可期 [华泰联合][增持] 鞍钢股份-000898-10月出厂价小幅上调,单月有望实现盈利 [长江证券][推荐] 久立特材-002318-迈向“快速成长期” [天相投顾][增持] 鄂尔多斯-600295-值得关注的多晶硅新军 [上海证券][跑赢大市] 鄂尔多斯-600295-受益节能减排,增长值得期待 [国泰君安][增持] 上海家化-600315-品牌梯队布局合理,日化龙头长期稳健增长 [国海证券][买入]
天利高新-600339-产品涨价业绩增 [银河证券][推荐]威孚高科-000581-上调投资评级：规模提升效益,技术锁定未来 [长江证券][推荐]秦川发展-000837-集团公司引入战略投资者带来新机遇 [中投证券][强烈推荐]江苏通润-002150-战略转移有利于精密钣金和开关产品 [长江证券][推荐]长航油运-600087-认同VLCC发展战略,但向下略调2010年业绩预测 [湘财证券][中性]山东高速-600350-污水处理成利润新增长点,估值优势更为明显 [长江证券][推荐]华域汽车-600741-业绩与研发实力齐增,新能源汽车零部件业务稳步推进 [光大证券][买入]中国重工-601989-重大资产重组路演会议纪要 [东方证券][买入]大北农-002385-玉米新品种通过国审,竞争力增强 [平安证券][推荐]海通集团-600537-重组事项获证监会受理,估值折价有望收窄 [光大证券][买入]王府井-600859-百货迎55周年店庆,多家新店将相继开业 [中银国际][买入]三元股份-600429-长期拐点有望显现 [银河证券][推荐]焦点科技-002315-增加专业平面杂志服务,跑步进入台湾市场 [东方证券][买入]三维通信-002115-网络优化服务是未来主要看点 [招商证券][审慎推荐]日海通讯-002313-公司受益于下半年无线投资增加,光通信建设升温 [广发证券][买入]中天科技-600522-增发实施前存在阶段性机会 [国信证券][谨慎推荐]康美药业-600518-布局全国中药材市场将有力推动中药饮片业务快速成长 [中投证券][推荐]康美药业-600518-收购安国，初步完成中药材交易市场布局 [中金公司][推荐]中金黄金-600489-加强基地勘探 [中金公司][谨慎推荐]华测检测-300012-卫生部禁用面粉增白剂,短期利好有限,长期继续看涨 [中投证券][推荐]奥克股份-300082-立足环氧,瞄准战略性新兴产业 [安信证券][买入]荃银高科-300087-新品种助公司腾飞 [湘财证券][买入]郑煤机-601717-行业龙头,业绩确定 [中银国际][暂无]
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九龙电力-600292-点评报告 [申银万国][增持]
中电投集团把公司打造为自身的环保平台。公司公告拟以9.17元/股的价格发行不超过1.8538亿股股票，用于收购中电投下属企业拥有的平顶山鲁阳发电2×1000MW 机组等9个脱硫资产项目及对上述项目中在建项目的后续投入，以开展特许经营业务。近年来中电投集团环保产业发展迅速，但分布在集团下属各单位，集中度偏低。中电投集团计划通过有效整合资源，打造集团公司的环保产业平台。按照发行股份上限，中电投集团股权比例从增发之前的30.62%提升到55.36%，为后续的资产重组奠定基础。
本次收购优质脱硫特许经营项目，保守测算增厚2011年EPS30%。公司控股子公司远达环保
是我国首批脱硫特许经营的专业脱硫公司之一，目前已经承揽脱硫特许经营项目319万千瓦，
本次收购完成后脱硫特许经营项目将增加280%达到1226万千瓦。本次收购的9个项目中，有5个属于已投产项目，按照发电量情况以及脱硫电价执行情况，保守测算每年贡献利润约0.55亿，剩下4个在建项目投产后，测算每年总共贡献净利润约 1.1亿元。按照完全投产后测算，本次收购资产P/E 水平约为17倍，远低于公司2010年约45倍的P/E 水平，保守测算增厚公司2011年EPS 约30%。
重组完成后公司到2012年利润增速CAGR 为53%。在该次资产重组前，假设公司发电厂10、11、12年利用小时分别上升5%、3%、0%，燃煤价格上涨8%、0%、0%，脱硝催化剂产能利用率到80%、100%、100%情景下，公司10-12EPS 分别为0.20、0.33、0.37元。假定2011年完成该此资产重组，在不考虑后续项目注入的情况下，公司10-12EPS 分别为0.20、0.42、0.47元，年均增速53%。
维持公司的增持评级，目标价格14元。该次重组不仅能够迅速提升公司环保业务的规模和持续发展能力，而且公司将作为中电投集团环保产业发展的平台，积极参与中电投集团在相关产业的拓展。我们认为公司定位以及未来成长路径非常明晰，中电投集团后续脱硫特许经营项目的注入是大概率事件，维持公司的增持评级，目标价格上调到14元。
九龙电力-600292-战略转型环保公司,政策支持空间广阔 [招商证券][审慎推荐]
九龙电力拟向大股东中电投集团定向增发 1.85 亿股，收购9 个电厂项目的脱硫资产，以及相关在建项目的后续投入。收购完成后，公司将转型为一家科技环保上市公司，享有国家政策支持，并依托集团资源优势，未来成长空间广阔。预计2010、2011 年每股收益为0.24、0.32 元，给予“审慎推荐”投资评级，目标价11.5 元。
九龙电力拟向大股东定向增发A 股股票，收购集团脱硫资产项目。
交易后股本。交易完成后，公司股本总额将由3.35亿股增至不超过5.20亿股，中电投集团持有公司的股比由30.62%提升至不超过55.36%，公司的实际控制权未发生变化。
资产规模快速扩大，有力避免同业竞争。本次定向增发涉及908万千瓦的脱硫资产，收购完成后，公司脱硫机组将由目前的319万千瓦快速提升至1226万千瓦，公司资产规模快速扩张，脱硫资产容量增加284%。同时，由于收购标的均为发电机组所配套的脱硫资产，电厂本身不以目标资
产独立开展经营业务，因此，本次发行有利于避免与集团间的同业竞争。
战略转型打造环保平台，未来成长空间广阔。收购完成后，公司主营业务发生巨大转变，环保业务比重大幅提高，公司由发电与电力环保并举，快速转型为科技环保上市公司，成为中电投集团环保产业的平台。未来，脱硫工程建设、脱硫特许经营、脱硝工程建设及催化剂制造、电厂水务、核废处理等业务将成为公司业绩新的增长点，为公司将来的发展打开了巨大的成长空间。
中泰化学-002092-限电运动推高PVC价格,电力瓶颈突破在即[招商证券][审慎推荐]
国内PVC电石法占到70%，而电石集中分布在能耗降低压力较大的省区。我国电石的主产区为内蒙、宁夏、陕西、新疆和甘肃等西部省份，这些地区今年下半年能耗降低压力较大。从我们统计的各省区能耗降低比率来看，下半年能耗降低率位于全国平均水平之上的区域有新疆，青海，宁夏，山西，内蒙古，广西六省区。这其中新疆09年电石产量占比为10.2%，宁夏占比为16.2%，内蒙古占比为30.6%，这六省区09年电石产量占全国比例为61.3%。
预计后续国家进一步严厉限电，电石供给减少，推动PVC价格上行。目前华东地区PVC价格大约在7500元/吨左右，在这个价位很多PVC企业仍旧处在盈亏平衡点附近或亏损状态，所以国内PVC价格具备坚实的成本支撑。随着电石落后产能的推进（06~09年已淘汰280万吨，未来3年目标150万吨，10年淘汰75万吨左右），电石短期供给减少，这将推动PVC价格继续上行。
中泰化学增长路径清晰，电力瓶颈突破在即。目前华泰二期45万吨PVC，35万吨烧碱产能已投产；2
15万千瓦发电机组试运行顺利。华泰二期建成投产后，公司PVC总产能将达到86万吨，烧碱产能在65万吨，电力的投产进一步提升公司一体化程度。准东阜康基地一期40万吨PVC、30万吨烧碱项目也将建成，该基地远期规划将达到160万吨PVC和120万吨烧碱。准东煤田项目为后续打造大型“煤-电-化工”产业平台提供充足资源。未来几年，公司产能将会持续快速提升，进入高速成长期。根据我们了解，公司最关键的电力瓶颈也有望突破，届时公司将彻底打通上下游产业链，实现电力的完全自给。风险提示：疆内限电，地产的再次调控影响PVC需求
中国联通-600050-报道引发不必要担忧[中金公司][推荐]
最近一系列关于联通与苹果合作出现问题的报道存在一定的误导性。在散户及短线主导的A 股市场上对股价产生了负面影响。我们建议把握机会，在目前历史低位水平，放心买入。
理由（最近正面的股价刺激因素有）：1)8月份3G净增用户预计环比上升15％达105万；9月份到115万；年底到150万。2)本周末左右，iPhone-4将开始销售。首发式场地已准备好；铺货已经开始。只要货源保证，iPhone销量每月过20万不成问题。3）预付3G业务20多个省都已准备好；上周开始逐步推出低门槛的人民币36元套餐。4）号码可携带试点估计10月份会如期在天津和海南推出。1－2年内逐步在全国推广。5）网络质量开始明显提升。家庭基站Femto会在4Q开始补充室内覆盖的不足。
估值（财务开始改善，别受手机补贴迷惑）：1）3G的EBITDA已基本转正，其收入已达到每月10亿左右。2）3G净利润在其收入达到每月20亿的时候就可以基本转正，我们预计将在明年年中达到。3）按照收入－费用配比原则，将手机补贴进行摊销，联通A股今年EPS不是8－9分，
而是1毛4到1毛5左右；2010年市盈率仅30倍出头，明年增长几乎肯定在50％以上。我们认为这样的估值增长非常具有吸引力。
风险：我们认为目前基本已没有太大的风险。A－H股溢价也缩小到30％，处于历史区间的低端。
中国软件-600536-增资上海中标,备战基础软件[国金证券][买入]
事件。中国软件9月17日发布公告，宣布公司与子公司上海中标软件有限公司及其股东普华基础软件股份有限公司、华东计算机技术研究所签署了《上海中标软件有限公司增资认购协议》。公司及普华软件各对中标软件增资8500万元，华东所不参与增资。
加大基础软件投入，布局操作系统及桌面系统领域：上海中标软件是公司旗下操作系统及桌面办公系统产品的运营主体，增资中标软件是公司09年非公开发行募集资金的投入项目之一，总体投资金额为1个亿，09年12月首批已经增资1500万元，此次增?500万元一次性完成了这一项目的剩余投入金额，投入规模较大，增资后中标软件的注册资本增长至2.5亿元，公司对操作系统及桌面系统类基础软件方面明显在加大投入力度，显示了其在相关领域取得突破的战略决心。
此时注资，与准备国家核高基项目验资有关：自09年12月首次增资之后，公司选择这一时点对中标软件大规模增资，我们认为除了与普华软件同步注资的因素之外，国家对于核高基研究项目配套投入的验资可能是此时注资的主要原因。从这次注资的规模和时点来看，我们预计操作系统及桌面系统领域的核高基项目正处于积极进展中，且项目专项资金根据国家资金配套比例计划中中央、地方和公司1:1:1的比例估算，规模应该在4个亿左右；
中报整体经营基本正常，中软国际业绩大幅上扬：公司前期公布了10年中报，尽管账面每股收益仅0.01元，但按照我们前期报告提示投资者注意的，扣除中软国际优先股公允价值变动损益3154万之后为0.04元，如公司6月29日宣布的1737万核高基资金计入上半年非经常性损益抵扣研发费用，上半年业绩则为0.12元，基本符合我们的业绩预期。值得关注的业务亮点是中软国际业绩大幅上扬，上半年不计公允价值变动的调整后利润为3655万，已超过09及08年全年业绩，主因外包及金融等业务需求大幅上升，而母公司则由于收购长城软件后内部人员整合导致管理费用上升业绩略有下滑。
投资建议。维持“买入”评级：此次增资公告，我们认为显示了公司加大操作系统等基础软件投入，迎接国家核高基项目验资以及后续专项资金的意图。国有集团背景及全面的基础软件布局决定了公司仍将是国家政策扶持、发展基础软件产业的最大受益者。维持公司2010-2012年调整后EPS分别为0.285元、0.435元及0.679元的业绩预测，维持买入建议。
康美药业-600518-收购安国中药材交易中心[申银万国][增持]
9月19日我们参观了亳州中药材交易市场并与公司高管进行了交流，9月20日公司公告收购安国中药材交易中心。
收购安国中药材交易中心，上游扩张再下一城。公司与安国市政府签署框架协议，不超过7000万元收购安国中药材交易中心并进行企业化改造，计划在安国市投资设立一家主要从事药品经营批发的企业，以及在安国市总投资10亿元建设一个康美(安国)中药材现货交易平台及其附属设施，该平台以大宗中药材现货交易为重点。
拓宽中药材交易市场盈利模式，中药材长期看涨：公司已收购亳州、普宁和安国中药材市场，未来通过提供仓储、金融等增值服务，拓宽中药材交易盈利模式，获得土地置换和中药材交易增值服务收入，并能够推动中药材贸易业务发展。中药材类似于农产品，具有抗通胀属性，价格长期看涨，公司拥有丰富的中药材贸易经验和充足的资金实力，将从中药材价格上涨中受益。
中药饮片产能逐步释放：产能不足导致公司上半年中药饮片收入增长放缓，我们预计今年底成都中药饮片基地投产新增6000吨产能，北京隆盛堂产能从600吨扩大到3500吨，可逐步缓解中药饮片产能压力，2011年增长加快。2012年中药饮片三期和北京生产基地陆续投产，中药饮片业务将进入快速增长期。
融资扩张带来高增长，给予1年期目标价24.8元：我们维持公司2010-2012年每股收益0.46元、0.62元、0.81元，同比分别增长55%、35%、31%。公司围绕中药饮片核心，以规模化经营大宗中药材贸易，通过贯穿中药材上中下游，获取全产业链利润。在中药材长期看涨背景下，此次公司计划配股融资35亿元将有力的推动业绩增长。我们给予公司1年期目标价24.8元，相当于2011年40倍预测市盈率，维持增持评级。
“互动发展[招商证券][强烈推荐]
商业地产“
天虹商场-002419-拟与股东
“百货+商业地产
拟与股东“
公司公告，与控股股东中航技深圳公司及莱蒙国际集团签署《战略合作框架意向备忘录》，将进一步在房地产开发和商业项目拓展方面发挥各自的资源和专业优势，通过协作开发、商业租赁、物业购买等方式，建立双方的战略合作伙伴关系，力争使双方在商业项目运营上发挥更好的协同效应，互利互惠。
中航技深圳公司是天虹商场大股东，为多元化经营的战略控股公司，主要业务包括电子制造、商业地产、百货零售和贸易等。其地产部门主要为参股及控股的深圳中航地产股份有限公司、深圳中航地产发展有限公司及深圳和记黄埔中航地产有限公司（见图3）。莱蒙国际为公司二股东五龙贸易公司实际控制人黄俊康经营地产业务的控股公司，其在香港、珠三角、长三角及成都地区有大量商业地产和住宅项目（见表1）。
公司与其合作的主要好处在于：实质是天虹的百货经营和中航技深圳公司、莱蒙国际的商业地产经营在客流量经营上实现双赢，相辅相成，相互提供价值；与对方协作开发，一定程度上可以做到公司对门店物业的自主规划设计，使得物业规划更符合公司商业经营的要求，破除物业规划设计不合理所带来的门店经营瓶颈等难题。
合作方式除协作开发外，公司还提到了商业租赁和物业购买，我们认为，对于位于核心商圈黄金位置的物业，或其商圈未来有较大发展潜力、位置较好的物业，其物业价值和租金是长期看涨的，购买物业可以锁定长期成本，并可以享受物业升值带来的好处，且由于是自有物业，公司才更敢于在该物业上投入精力及资源，更有利于打造成有影响力的旗舰店，扩大品牌影响力。
但我们坚信，公司未来的发展战略仍将是以租赁为主的轻资产发展战略。
预计2010、11 年实现净利润4.99 亿、6.43 亿，分别同比增长40％、29％，全面摊薄EPS1.25 元、1.61 元。作为成功实现跨区域拓展的零售公司，公司应该享受估值溢价。
给予“强烈推荐－A”的投资评级，目标价位50 元，对应2011 年31 倍PE。
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【其他报告
露天煤业-002128-业绩稳定,未来关注资产注入[中银国际][暂无] 公司是蒙东最大的露天公司，现有产能2,800万吨/年，已公告将收购母公司产能1,500万吨/年的在建矿扎矿扩大区。此外，母公司曾承诺待时机合适时将白音华两个在建矿以及铝电业务注入上市公司，其中煤炭产能2,900万吨/年，电解铝产能59.5万吨/年，外生增长潜力较大。国家“十二五”期间对东北以及内蒙的区域发展愈加重视，我们预计这将为公司带来更多的煤炭需求。按照万得资讯统计，公司2010年的市盈率为18倍，估值合理。
主要收获。公司预增2010 年的利润总额同比增长20%-40%，我们推算其每股收益0.92-1.08 元；公司预增2010 年1-9 月的净利润同比增长55%-85%，我们推算其每股收益0.73-0.87 元。我们认为业绩超出预增的可能性较小。
我们认为，扎矿投产后，公司整体产能增加，如果需求不能相应增加，公司整体产能可能无法完全释放。但我们调研发现，一号露天矿的产能仍然存来扩张空间。长期来看，随着需求的逐渐增加，预计公司现有煤矿的产量将会逐年增加。
公司上市时，母公司曾做出承诺，时机合适时，将白音华二号和三号露天矿以及铝电业务转让给上市公司。
白音华二号和三号露天矿目前在建，设计产能总计2,900 万吨。母公司目前持有上市公司70%的股权，持股比例较高，我们因而预计这两个矿未来可能以公开增发的形式注入上市公司。
由于原煤成本较低，因而母公司电铝业务的成本较低，盈利能力高于行业平均。
公司享受15%的优惠所得税率，将于2010 年到期。我们认为“十二五”期间，国家对西部大开发将更为重视，预期公司未来几年仍将享受优惠税率。
估值。按照万得资讯统计，截至9 月17 日，公司2010 年市盈率为18 倍，估值合理。
中国国旅-601888-静待免税政策细则出台公司未来看点不只免税业务[中投证券][强烈推荐]
海南国人离岛免税业务“万事具备，只欠东风”。近日，公司股东大会表决通过将原拟在大连、厦门、青岛设立市内免税店的27055万元向中免三亚市内免税店进行增资，用于购置固定资产、装修等。三亚店建筑面积7000平米，分三期开业。三亚市内免税店投资总额目前已达33470万元，显示公司非常看好离岛免税市场政策开放前景。为备战政策出台，三亚店目前员工队伍已达120人，且储备80人；POS机设点20个，且预留40个，在可预期的政策环境下接待能力无大问题。
预期在政策明朗后，公司未来将在三亚和其它重点城市进一步布点。
海南国人离岛免税和机场入境免税店政策年底前放开预期暂无变化。
今年6月，国家发改委正式批复《海南国际旅游岛建设发展规划纲要》后，海南省政府积极争取年底前开始运营大型免税店。据了解，海南境内游客购物免税政策的实施细则，已送报国务院等待审批。就市场竞争格局而言，根据现有政策，仅中免公司在海南具有牌照经营权。
我们认为，虽然免税政策开放和运营牌照开放的主导权都在国务院，但中免公司作为市场最主要受益者的预期没有变化。此外，随着广州亚运的日益临近，机场入境免税店政策的开放步伐预期
也将加快。
公司短期看点在两大免税政策的放开，中长期看点还有更多。我们认为，中国国旅的投资看点颇多，除了目前市场广泛预期的两大政策放开外，有税业务广阔的市场前景（其毛利率相比免税业务毫不逊色）、可能存在的潜在并购预期（中出服预期将成为新一轮央企重组的对象，如中国国旅能整合其市内免税业务相当于获得向出国人员销售免税品的牌照）、景区业务迈出实质性步伐（接洽性项目较多）、旅游产业链日益完整（包括未来规划发展的酒店业务）等。
维持“强烈推荐”投资评级，长期看好。现有政策背景下我们预期公司10-12年EPS分别为0.51、0.67、0.88元。预期两大免税政策年底前开闸可能性较大，中免三亚市内免税店2011-2012年销售收入分别可达3亿、5亿，入境免税业务2011-2012年分别增加销售收入1亿、2亿，则公司2011-2012年的EPS将达0.72、1.00元。公司是旅游板块少有的内生增长与外延扩张兼备的战略性投资品种，自我们去年11月首次提出“1年看25元、2年看40元”后，目前市场对其投资价值的认可度已逐渐提高。基于公司利好预期临近以及股价催化因素颇多，我们维持其“强烈推荐”投资评级，建议战略性持有。
风险提示：政策开放时间低于预期；免税市场竞争可能加剧。
九龙电力-600292-中电投环保资产上市平台,等待剥离无效资产[国金证券][买入]
事件：公告非公开发行收购集团资产。九龙电力公告：拟以9.17元/股的价格，向大股东中电投集团非公开发行股票的数量不超过18,538万股（含18,538万股），用于收购平顶山鲁阳发电2×1000MW机组等9个脱硫资产项目，及对上述在建项目的后续投入。
此次拟收购的脱硫资产，有4个项目在建，5个项目已经投产。
在建项目为：平顶山鲁阳发电、朝阳燕山湖、大连甘井子和乌苏热电；已投产项目为黔西电厂、黔北电厂、开封京源、河南平东和新乡豫新。值得注意的是，公告中明确表达了中电投集团将把九龙电力打造成其环保资产上市平台的意愿。
公告表示：近年来中电投集团环保产业发展迅速，但分布在集团下属各单位，集中度偏低。中电投集团计划通过有效整合资源，打造集团公司的环保产业平台。
截止2009年底，九龙电力控股子公司远达环保已承揽脱硫脱硝EPC项目79个，合同金额约90亿元，已建成51项工程98套环保装置，装机容量约60,000MW，年减排二氧化硫约200万吨，承揽脱硫特许经营项目4个，装机容量3,190MW；建成了10,000m3/年产能的脱硝催化剂生产线。公司打造环保产业发展平台的基础条件已经具备。
我们认为：经过此次注入后，公司已经确立成为中电投集团环保上市平台，未来继续剥离现有不赚钱的发电业务可期；从资产负债表角度看，公司发电资产受困于重庆地区的高煤价，盈利能力较差，属于无效资产；一旦未来剥离会利好公司。
假设此次交易在2010 年底完成，收购资产2011 年开始贡献业绩；朝阳燕山湖项目2011 年中期投产，乌苏热电项目第2 台机组2011 年初投产；电力业务2011 年初剥离给中电投集团；此次增发18,538 万股。
根据上述假设，我们修改九龙电力2010-2012 年摊薄EPS 为：0.256 元、0.233 元和0.344 元，考虑到公司作为中电投集团唯一环保平台的价值和脱硝催化剂的前景，继续建议买入。
深圳燃气-601139-植根深圳天然气市场,静待气从西边来[长江证券][谨慎推荐]
公司是深圳地区唯一的燃气供应商，在全国燃气供应规模中排第三位。主营城市管道燃气供应、液化石油气批发、瓶装液化石油气零售和燃气投资业务。目前拥有深圳市及江西、安徽、广西三省区共12个城市的管道燃气30年特许经营权（独家经营权）。
公司目前主要服务区域为深圳，供气收入占公司整个天然气供应收入的90%，在其他地区的供气量相对较少，一般多为一个地区的某个区域，而这些区域居民接驳户数比较少，没有形成规模效应，整体收入占整个天然气收入的10%。公司与大鹏签订25年照付不议合同，前期签订的合同已经具有价格优势的前提下，同时随着人民币不断升值，其实在上游价格以美元计价时，支付人民币减少，相当于购气成本下降。
西气东输二线在2011年底将通气，公司与中石油签订25年照付不议合同，协议为40亿立方（达产气量），我们预计西气二线到达深圳的价格为3元/立方米水平，按照现行深圳市的供气价格，整体上还是存在盈利空间的。目前居民和工业用气分别占比为1：1，西气二线开通后，公司供气量在2012年之后将会大幅增加，现在市场上每吨天然气整体上要比柴油要便宜30%，因此在一定程度上为清洁能源的广泛使用提供的发展依据。
管道石油气：今年随着深圳最后一个区域的转换工作完成后，管道石油气将完全改为天然气，今年供应量为2万吨，预计2011年之后可以初步认为没有管道石油气供应。液化石油气：公司今年目标是10-11万吨，上半年已经完成6.75万吨，预计今年可以达到14万吨，液化石油气业务相对稳定，在某些未有管网的地区，仍然需要使用瓶装石油气，因此这一块在未来维持稳定态势。
我们预计公司2010-2012年业绩分别为0.26元、0.35元和0.47元，对应动态市盈率为45.17、32.92和24.86倍。公司估值相对于天然气行业的估值水平偏高，但考虑到公司从2012年起西气二线开通之后，管输业务有一个大幅的增长，公司管输收入将有一个较大幅度的提升，我们首次给予“谨慎推荐”评级。
河北钢铁-000709-吨钢市值明显被低估,资产注入可期[华泰联合][增持]
在河北省政府的鼎力支持下，河北钢铁经过近年业内最大力度的实质性重组，已成为钢铁行业及区域内龙头企业，在盈利能力不断提升的同时，目前吨钢市值明显处于底部区域，是其最不容忽视的现状与机遇。河北钢铁由唐钢、邯钢、承德钒钛三家上市公司换股吸收合并完成，彻底消除了原三家公司产品在北方区域的竞争，通过统一的战略规划、采购、销售、进出口和投融资管理体系，各方面优势凸现，使得公司盈利能力不断增强。
集团发展目标明确，符合国家推进钢铁企业兼并重组、节能减排要求。中国钢铁行业面临着巨大的节能减排、关停淘汰落后产能压力，2010年8月份以来，钢产量最大的河北省多个县市引来政策性限电的高峰，当地众多中小型钢厂被强制性停产或限产，对河北钢铁这样在淘汰落后产能已经先行一步、节能减排方面压力较小的大型钢厂而言无疑是利好。
数量庞大的铁矿石资源储备，为企业长远发展奠定了基石。铁矿石是钢铁生产成本中最重要的原料，未来对生产原料铁矿石的掌控力，将是衡量钢铁企业投资价值和竞争力的重要指标。河北钢铁集团2008年9月组建矿业公司以来，已获得国土资源部、省政府、省国土资源厅明确批示的铁矿石资源达到44亿吨，规模全国第一，为企业长远稳定发展打下了牢固基础。
舞阳、邯宝两大优质资产注入，将快速提升上市公司资产规模、优化产品结构。河北钢铁集团
承诺，拟在换股吸收合并完成1年内注入宣化钢铁集团有限责任公司资产、舞阳钢铁有限责任公司资产，3年内注入邯钢集团邯宝钢铁有限公司资产、唐山不锈钢有限责任公司，其中我们重点看好未来舞阳钢铁、邯宝钢铁这两项业内优质资产的注入，将实质性地优化提高企业的产品结构和竞争力。
首次给予“增持”投资评级。预计公司2010-2012 年收入分别为926.92 亿、1050.95 亿和1207 亿元，对应EPS 分别为0.17 元、0.23 元、0.30 元。现公司PB 仅为0.96，参照行业内市值前十的可比上市公司平均PB 为1.52，以及宝钢、武钢、鞍钢PB 在1.18-1.33 水平，我们认为公司当前合理价格区间在4.48—6.11 元，首次给予“增持”评级。
鞍钢股份-000898-10月出厂价小幅上调,单月有望实现盈利[长江证券][推荐]
鞍钢股份今日公布了2010年10月份价格政策，其中：热轧板卷出厂价上调100元/吨；冷轧板卷普通碳素结构钢出厂价上调100元/吨；镀锌板出厂价上调200元/吨，要求正常锌花的减价50元/吨；彩涂板出厂价上调150元/吨；中板出厂价上调50元/吨，船板出厂价不变；硅钢出厂价上调380元/吨，取消批量优惠；线材出厂价不变；无缝钢管中平端套管N80、平端油管N80、平端AG80隔热套管、平端AG80隔热油管、接箍坯料N80产品基价下调100元/吨。
鞍钢10 月出厂价跟随宝钢与武钢小幅上调。在宝钢与武钢先后公布上调10 月份出厂价之后，今日鞍钢也对10 月份出厂价小幅上调。
粗略测算，10 月有望实现微利。虽然公司下半年本部大部分矿石成本已经锁定，不过鲅鱼圈全部依靠进口矿的现实使得3 季度长协价的最终结算价基准将影响我们对10 月公司业绩的测算。
我们仍针对3 季度长协价不变与3 季度长协价上涨17%两种情形来测算。如果3 季度长协价维持不变，那么根据测算3 季度公司将实现EPS 为-0.062 元，10 月份为0.03 元。
维持“推荐”评级。我们暂不调整公司的盈利预测，预计公司2010、2011 年的EPS 分别为0.43 元和0.78 元，维持“推荐”评级。
快速成长期”
”[天相投顾][增持]
“快速成长期
迈向“
久立特材-002318-迈向
募投项目进入产能释放期。公司1万吨油气输送用大口径焊管在2009年底投产，现在还没达产，原计划今年达产65%，即6500吨，但上半年上的大石化项目不多，公司大焊管上半年销售约2300吨，该项目完成原定计划存在一定的难度。2万吨超超临界电站锅炉管：一期1500吨在09年试生产，二期18500吨预计今年9月底投产，产品正在由客户试用，试用效果良好，二期投产在即，公司目前加大了市场推广的力度；超募资金项目：3千吨镍基合金油井管、年产2000吨核电管和精密管项目现在处于培育期，预计2011年底投产。
超超临界管正在经历从“成长初期”向“快速成长期”的跨越。根据公司产品的成长路径，我们将公司的发展阶段划分为四个阶段，公司目前的状况是：老产品盈利能力有些滑坡，但可以提供强大的现金流，而新产品投产初期面临销售阻力大，初期折旧等成本高的问题，高端产品超超临界管处于成长初期，一旦其进入快速增长期，则公司就完成了从第二阶段向第三阶段的跨越。
关于市场竞争的不同于市场的看法。公司因超超临界管和核电蒸发器管项目而备受市场关注，也存在一些争议，我们将国内高端工业用不锈钢管在进口替代过程划分为两个阶段。第一阶段特征为：国内产品通过认证，逐渐获得下游用户的认可和接受。在此阶段我们建议：“淡化竞争，着眼
于公司的订单和认证”。我们认为2011年之前最值得关注的：一是公司超超临界不锈钢管的市场开拓情况和订单情况，我们认为通过公司前期的市场推广，该产品订单在今年年底或明年年初会有突破性进展，业绩将在2011年上半年体现；二是核电蒸发器管的认证情况。公司的核电站用不锈钢无缝管、焊管已经通过国家和安全局核安全与环境专家委员会的评审，但蒸发器管的认证还需等待，我们认为在2011年底拿到认证的可能性较大。我们认为获得大订单和通过认证是这一阶段重要的的股价促发因素。第二阶段特征为：“国内高端工业不锈钢管进口替代力度加大，产能投放加快”。在此阶段我们建议是：“重视国内竞争结构，着重于市场份额的变化，看谁能胜出”。对于市场广泛关注的超超临界电站用管和核电蒸发器管项目，我们看好公司超超临界电站用管的发展潜力和业绩贡献，相对看淡核电蒸发器管业绩贡献，但看好其对公司估值的提升作用。
我们预计公司2010-2012年每股收益为0.42元、0.62元、1.26元，按照9月17日收盘价21.95元计算，公司的动态市盈率分别为52.3倍、35.4倍、17.5倍。公司未来产能扩张迅速，新产品定位高端，吨钢毛利高，业绩增厚显著，此外，公司将逐渐成为超超临界电站和核电的核心配件供应商，估值将进一步提升，我们维持对公司“增持”的投资评级。风险方面建议关注新产品的市场推广及认证进度存在低于预期的风险。
鄂尔多斯-600295-值得关注的多晶硅新军[上海证券][跑赢大市]
羊绒服装业务转向春夏装和渠道建设。鄂尔多斯品牌单独店面在国内就有3000多个，在南方的地级市和北方的县级市有广泛的分布，北方地区因气候寒冷对羊绒产品的认识多、接受范围广。
市场营销目标是：未来店面20%的复合增长，既有公司自己买店铺，也有租赁店面，也有大卖场租赁柜台。计划在3-5年内继续投资，进入市场终端的渠道建设。
公司在2008年对下属服装生产企业进行了整合，通过扩单个生产企业产能来达到规模效益。公司对内销体系进行了大力度的改革，将大部分直营销售网点改为代理和加盟制，充分调动销售网点的主动性和积极性，降低了库存商品数量。
公司对羊绒资源的掌握：占国内资源的40%、世界的30%。在北方羊绒主产区有收购网点。羊绒服装与上半年基本持平，国际市场有萎缩，国内市场有增长。
但是羊绒业务受原料限制，产量不能无限大，就1600-1800万件产量。因此，公司决定服装业务从羊绒向春夏装发展，摆脱材质的束缚。
公司聘请国际知名设计师，尤其法国著名奢侈品牌“香奈儿（CHANEL）”原设计总监吉尔.杜福尔（GillesDufour）先生担任“鄂尔多斯”品牌的艺术总监后，推出与国际一流品牌看齐的“杜福尔”系列，由于产品设计水平的提升，极大的提升了公司服装的美誉度，这些举措和系列产品，让公司摆脱对羊绒产品单一化的限制、对鄂尔多斯品牌多样化、系列化经营产生了积极正面的作用。
羊绒业务公司永不放弃，不会从上市公司剥离出去，因为羊绒业务是公司品牌基础。
我们认为公司“鄂尔多斯”品牌的市值应高于富安娜（002327）和罗莱家纺（002293）。
硅铁行业景气与钢铁行业景气密切相关。2010 年国内钢铁产量将超6 亿吨，对硅铁的需求不会降低。6 月份以来钢材价格下跌，钢厂对硅铁的招标价格下滑。硅铁是炼铁和金属镁制作的原料。由于镁对硅铁需求总量不大，我们预计硅铁行业的景气与钢铁行业的景气程度密切相关。
未来六个月内，调升投资评级至“跑赢大市”评级。公司由于自有煤矿和自备电厂，硅铁和2011 年即将建成的PVC项目将给公司带来稳定的业绩增长。
多晶硅项目在2010 年仍在试生产阶段，产品需要下游客户试用，预计不会有业绩贡献。在2011 年，多晶硅项目业绩将随多晶硅价格而体现巨大的弹性，因此公司股价未来也将具有极大的弹性。
因此我们调升投资评级至“跑赢大市”。
鄂尔多斯-600295-受益节能减排,增长值得期待[国泰君安][增持]
鄂尔多斯是我国羊绒及铁合金行业的龙头企业。公司羊绒产业发展已经日臻成熟，品牌正在向高端领域进发。高耗能产业是鄂尔多斯公司事业的新起点。
得天独厚的资源优势。鄂尔多斯电冶公司所在的乌海棋盘井地区有丰富的煤、铁、硅等储量，非常适宜实施煤—电—高载能联产项目。
生产成本低廉是公司最大的竞争优势。依托内蒙古地区丰富的煤矿资源，公司建立起完整的煤-电-铁合金产业链，能源成本低廉。大电炉及余热回收系统保证公司能耗水平行业领先。
国家限制高耗能产业更有利于稳固公司龙头地位，稳定硅铁价格。由于“十一五”节能减排目标，铁合金做为高耗能行业，一直受到政策的压力。
由于公司(1)具有煤炭-电力-铁合金完整的产业链，(2)由于电炉先进及余热回收完备，业内公司耗能水平低，因此国家限电、提高电价、甚至停产，对公司的影响都是微乎其微。相反，国家对铁合金产能限制越严，越有利于稳固公司龙头地位，稳定硅铁价格。
公司产能扩张还在继续。煤炭、电力、铁合金、多晶硅产业链每个环节都正在扩产或有进一步扩产的计划。
集团支持有利于公司长远发展。集团目前还有40亿吨煤矿探矿权并有向煤化工业务发展的计划。此块业务未来的发展状况值得期待。
通过对公司各项业务的盈利测算，我们认为公司2011年合理股价20.6元，还有26%的空间，对应2010-2012年PE分别为29、21、18倍，给于增持评级。
上海家化-600315-品牌梯队布局合理,日化龙头长期稳健增长[国海证券][买入]
上海家化是国内日化领军企业。上海家化是国内日化行业的龙头企业，以自行开发、生产和销售化妆品、个人保护用品以及洗涤类清洁用品为主营业务，是中国最早的民族化妆品企业。2010年上半年公司业绩符合预期，毛利率逐步提升。2010年上半年公司实现营业收入同比增长10.7%，归属于母公司净利润同比增长10%，实现EPS为0.377元。国内化妆品行业空间巨大，成长前景广阔。在需求稳步增长的前提下，我国的日化行业正处于成长期，具有巨大的发展潜力。未来5年内化妆品行业需求增速将保持12%或更高水平。上海家化目前占国内化妆品市场份额约1%，未来上海家化有望通过内生性增长和外延式收购兼并，分享比国内化妆品行业更高的成长。公司各品牌经营分析：六神作为现金牛，稳健增长。美加净中规中矩，稳健经营。佰草集高速增长，公司业绩增长主要源泉。
高夫成长迅速，男士日用品前景广阔。高夫成长迅速，男士日用品前景广阔。双妹剑指高端。玉泽未来成长空间广阔。上海家化的品牌组合还体现了稳定现金流入与增长的平衡。六神和美加净是现金牛，可贡献稳定的现金流，未来3-5年佰草集仍将是最大的增长推动力。家安、高夫等新品牌以及双妹品牌则正处在品牌培育阶段，未来几年有望贡献较高增长。股权激励留住核心关键人才，
集团股权或将转让提升整体竞争力。机制的问题一直都是制约家化发展的最大问题。未来集团股权如果股权转让完成将提升公司整体综合竞争力。盈利预测与投资评级。我们预测公司2010年~2012年EPS分别为0.77元、1.08元、1.49元，公司目前股价对应于未来三年内的动态PE分别为47、33、24左右，公司属于典型攻防兼备的防御性品种，我们首次给予公司买入的投资评级。
天利高新-600339-产品涨价业绩增[银河证券][推荐]
事件。据隆众石化数据，甲乙酮出厂价从2010年6月初的8100元/吨上涨至目前的14000元/吨，涨幅达到72.8%。
我们的分析与判断。
（一）、因需求向好甲乙酮价格长期趋势看好
（二）、环保标准促进甲乙酮需求增长
（三）、另一产品己二酸贡献利润也很好
（四）、公司原料优势明显
投资建议。因环保促进甲乙酮需求增长，甲乙酮价格大幅上涨，公司生产装置将超负荷运行且原料优势明显，另一产品己二酸贡献利润也很好。我们预计公司10-12年业绩为0.41元、0.61元和0.72元，对应目前股价PE为24.4倍、16.1倍和13.8倍，给予推荐的投资评级。
上调投资评级：
：规模提升效益,技术锁定未来[长江证券][推荐] 威孚高科-000581-上调投资评级
公司盈利仍然主要来自子公司——威孚力达、博世汽柴和联合电子的投资收益，博世汽柴和联合电子今年业绩将超预期。
从博世汽柴和中联电子的半年投资收益贡献来看，公司的财务政策较为保守。博世汽柴盈利的主要产品是中重卡的高压共轨系统，从重卡共轨路线的占有率来看，比重基本保持稳定，而重卡行业今年上半年的销量较去年下半年环比上升61.9%，而公司盈利却环比下降27.2%。轿车行业今年上半年的销量较去年下半年增长8.6%，公司盈利却环比下降61.3%，盈利与收入严重不匹配，可能与子公司盈利确认滞后有关。
由本部及子公司的机械泵传统业务仍将长期存在，今年有超预期的因素存在。
公司本部的产品除了共轨泵为博世的发动机配套外，其他产品业务仍将长期存在。主要原因有两点，第一是发动机的下游客户不仅仅是汽车市场，汽车配套的发动机仅仅约占发动机销量的1/3 到1/2。第二是我们国家的监管水平低下，卡车上牌时并不严格检查尾气，轻卡业务目前95%以上仍是自然吸气的发动机，实际排放可能连国1 排放都无法达到，重卡市场EGR 和国2 的比重达到大约65%。因此，车用市场的排放法规升级未必会导致本部业务大幅下滑，相反，受益于今年轻重卡业务的快速增长，我们认为这一块业务收入还将保持较快的增速。
博世汽柴的核心竞争力非常突出，技术上的竞争优势5-10 年内都难以超越。
我们认为，技术研发没有捷径可走，国内汽车行业不少企业在技术领域都存在着“做不如抄，抄的少不如全抄”的投机心态，而博世公司有着扎实的研究基础，为了一个项目甚至可以千名工程师工作三年。我们相信，监管部门将通过逐渐塑造一个良好的市场环境对真正愿意投入科研的企业给予正面的支持，从而给市场的参与者形成一个正面的反馈，保护专利，鼓励自主研发。
公司后续发展思路：做系统集成供应商，提升盈利能力，择机考虑资本层面的运作。公司今年收购了宁波天力增压器公司，2010 年有望贡献2000 万的利润。我们估计，公司主要是希望提高发动机的系统配套能力以提升竞争力，获得较高的利润，这符合产业发展的规律，未来公司可能还会考虑进一步涉足空滤器等业务。从中长期看，公司或将在十二五期间根据国 4 排放实施的时间及实施力度来考虑资本层面的运作。
股价的催化剂与公司的投资建议。我们判断，公司今年的业绩由于规模经济效应导致本部及主要子公司联合电子及博世等公司将有超预期的表现，EPS为1.5 元，9 月17 日收盘价对应2010 年动态PE 大约15.25 倍，预计2011 年、2012 年EPS 为1.85 元、2.32 元，对应PE 分别为12.36 倍和9.86 倍，国4 排放法规的实施直接利好公司子公司威孚力达和博世汽柴，将成为公司股价的催化剂。我们调整公司的评级由“谨慎推荐”为“推荐”。
引入战略投资者带来新机遇[中投证券][强烈推荐]
秦川发展-000837-集团公司
集团公司引入战略投资者带来新机遇
集团公司引入战略投资者公司公告，秦川发展股份有限公司大股东秦川工具集团股权变更，由长城资产、昆仑天创、华融渝富、邦信资产向秦川机床工具集团进行增资，共新增注册资本33300万元，华融渝富认缴新增注册资本8450万元，占秦川机床工具集团增资后注册资本的7.786%；邦信资产认缴新增注册资本3000万元，占秦川机床工具集团增资后注册资本的2.764%；长城资产认缴新增注册资本3000万元，占秦川机床工具集团增资后注册资本的3.859%；昆仑天创认缴新增注册资本18850万元，占秦川机床工具集团增资后注册资本的17.368%。秦川机床工具集团在未来三个月内没有针对股份公司的重组行为。
公司战略投资者的引入有利于公司扩展视野，提升公司竞争力公司的新战略投资者均有雄厚实力，对公司拓展业务，增强实力，提高知名度均有很大帮助，同时大大地提高公司在资本市场上的运作能力。
公司集团资产整合稳步有序进行中集团公司拥有汉江机床、汉江工具、宝鸡机床等优秀企业和精密铸造和风电齿轮箱等业务。2009年秦川集团实现销售收入47.58亿元，净利润2.09亿元。集团公司一直致力于整合理顺所拥有的机床相关资产，集团引入战略投资者后，这一进程将更加顺利。
公司磨齿机订单饱满，生产任务紧。磨齿机占到公司机床业务的72%，占总收入的40%。受益于汽车行业产品的升级，公司的磨齿机订单有了爆发型增长，目前订货已经排到2011年10月，公司在2010年、2011年业绩均有较大保障。比亚迪、上汽等公司均加强了变速箱产品的研发和生产。为提高我国手动变速箱、车桥和发动机用齿轮的精度，各大汽车厂商纷纷订购磨齿机，以提高齿轮产品竞争力。同时工程机械、风电、船舶等机械用齿轮的精度要求也正在提高，也刺激了磨齿机的高速增长。公司正积极扩大产能，以适应快速增长的机床业务。
盈利预测与估值我们预计公司2010、11、12年盈利水平可达0.41，0.54，0.67元，综合公司发展前景和集团资产重组等各项因素，以11年30倍PE估值，公司合理价值16.20元/股以上，给予强烈推荐。
江苏通润-002150-战略转移有利于精密钣金和开关产品[长江证券][推荐] 传统工具箱柜走势趋稳，产品升级和兼并同业将成主旋律。公司的募投项目在2009年底已经完全达产，供给能力应该不存在问题，因此对于工具箱柜前景的把握还应重点从需求面的订单状况入手。短期来看，鉴于美国经济前期的强劲复苏势头面临回落，海外客户基于回补库存而集中下单
的需求也在逐渐消退，因此公司方面继续维持对于下半年工具箱柜业务趋稳的判断。而站在发展战略的角度，产品升级和并购同业可能会成为未来几年公司在工具箱柜业务上的重要动作。
高盈利汇聚高附加值，精密钣金制品前景依旧看好。一方面市场广大、下游需求旺盛，另一方面业务运行良好、毛利稳步提升，公司将重点发展精密钣金业务，预计今年投入4000 万元用于生产准备车间的改造和钣金制品新厂区的建设。鉴于公司在2009 年钣金制品的收入约为6000 万元，因此该项目达产之后将会极大提升钣金制品的产能。我们看好该项业务的前景，不过渠道拓展的问题仍亟待解决。
高低压开关柜成为公司业绩缓冲器，电子元器件期待增长。由于销售实现的阶段性和质保金占款过大，高低压开关柜在短期内依然受到公司发展战略上的限制而难有大的作为，不过占比仅2%的开关产品如断路器等则因为高额的毛利率备受重视。预计长期来看开关产品是公司业绩增长的新亮点。
维持“推荐”评级。鉴于公司在工具箱柜业务方面的恢复性增长及募投项目的全面达产，我们预计公司2010、2011 年EPS 分别为0.33元、0.43 元，维持“推荐”评级。
长航油运-600087-认同VLCC发展战略,但向下略调2010年业绩预测[湘财证券][中性]
三季度VLCC的TCE水平显著下降，施压业绩。我们认为长航油运3季度业绩面临2大因素的共同作用：一是市场3季度VLCC的TCE只有2.2万美元/天，远低于上半年5.5万美元的水平，由此判断公司3季度6艘VLCC船队的收入环比2季度下降0.7亿元左右；二是180#和380#燃油价格3季度下降4%，成本压力有所缓解。此外，公司MR船队的盈利水平与2季度相当或略有提高。我们综合判断3季度业绩受到VLCC收益下滑的负面影响最大。
调降2010年业绩预测，但看好2011-12年业绩增长。考虑到3季度VLCC市场较差的表现，我们预测公司3季度每股收益为0.01元，处于盈亏平衡。而4季度料油运市场将会有所回暖，VLCC 的TCE将上升2-3万美元/天，业绩也将随之好转。我们调降2010年全年业绩预测15%至每股收益0.13元，但基本维持2011年摊薄后0.19元预测以及调升2011年至0.34元。
决定再新造2艘32万吨级VLCC，凸显低位发展VLCC船队决心长航油运9月中旬股东大会通过了新造2艘32万吨级VLCC两艘。当前时点是行业和船价相对低迷期，此次投资决策表明公司：1）努力发展VLCC船队的决心；2）抓住一次抄底的机会，因为单船建造成本不足1亿美元；3）改变VLCC船队发展规划中长期租船运力过高比例的状态。
估值不具吸引力，继续维持“中性”评级。我们在此前的油运行业研究报告中指出，中国的油运业将面临较好的发展机遇，而长航油运作为油运业主体之一也将受益于这一发展机遇。但当前的市场背景和自身发展时期公司业绩增长受限，目前估值相对中海发展和招商轮船不具有优势，仍维持“中性”评级。
山东高速-600350-污水处理成利润新增长点,估值优势更为明显[长江证券][推荐]
山东高速今日发布对外投资公告，其主要内容为：公司全资子公司——投资公司利用自由资金3000万元投资设立项目公司——滨州环保公司，由其采用TOT方式受让滨州市高新区南城污水处
理厂区内日处理污水量2万立方米的项目设施及附属资产，受让价格为2000万元人民币，并投资1000万元对污水处理设备进行技术改造，使出水水质达到“城镇污水处理厂污染物排放标准”的一级B标准。
滨州高新技术产业开发区管委会将授予滨州环保公司上述污水处理项目的特许经营权期限为30年。
滨州环保公司对其被授予的特许经营权具有独占性。在污水处理厂处理污水量达到5万方设计规模后，滨州高新技术产业开发区管委会方可在滨州高新区兴建其他污水处理厂。
我们认为此次项目受让价格偏低。TOT 模式是政府将城市环境基础设施租赁给投资者以回收设施建设资金的一种方式，对项目公司而言，尽管投资回报率会略低于BOT 模式，但收购方能否取得较为理想的净资产收益率，关键在于项目交易价格。
污水处理可享税收优惠，增厚公司业绩幅度预计在15%左右。从事污水处理业务去的污水处理费，国家税务总局明文规定免征营业税，且自项目取得第一笔生产经营收入所属纳税年度起，前三年免征企业所得税，第四至第六年减半征收企业所得税。通过参考山东省滨州市污水处理费以及10 家污水处理上市公司的盈利水平，我们预计公司污水处理项目近期带来的年净利润在250 万元左右。考虑污水处理项目总投资3000 万元，ROE 约8.33%，虽然略低于公司现有ROE 水平，但对公司业绩有增厚作用，若不考虑雪野湖国际度假区项目2011 年起结算的话，污水处理项目对公司明后年EPS 的增厚幅度在15%左右，且随着污水处理能力和污水处理率的提升，滨州南城区污水处理项目的ROE 水平和盈利能力均有进一步上升空间。
进军污水处理业或有后续，我们仍维持对山东高速的“推荐”评级。不考虑雪野湖地产项目未来结算收益和污水处理项目创造的新增利润，预计公司2010-2012 年EPS 分别为0.38 元、0.46 元和0.53 元，对应PE 为12 倍、10 倍和9 倍，已处于行业估值低点；若考虑地产和污水处理项目对业绩的增厚，公司的估值优势将更为突出，维持山东高速“推荐”评级，建议关注估值触底回升带来的投资机会。
华域汽车-600741-业绩与研发实力齐增,新能源汽车零部件业务稳步推进[光大证券][买入]
发展仍存巨大空间，“中性化、零级化、国际化”拓展新客户。在中国已成为全球最大的汽车生产与消费国的背景下，公司规模与国际汽车零部件巨头相比仍存巨大发展空间。公司进一步做大规模的发展战略是在巩固上汽集团内部三大整车企业内配套份额的基础上，产品向下延伸服务国内自主品牌，向上延伸出口配套欧美市场，垂直整合为核心客户实现系统供货。我们预计，公司按照26家子公司汇总的销售收入将从2009年的495亿元上升至2010年的700亿元（合并报表408亿元，合营、联营公司292亿元），而这一数字在2015年之前保守估计都将超过1000亿元。
技术研发实力提升短期提升竞争力，远期可带来跨越式发展。公司旗下合资企业基本上均处于国内细分行业前三，在上汽集团整车企业本土化开发的带动下，合资企业按照按图加工应用开发二次创新（自主创新）的技术成长路径，已基本具备二次创新能力。技术研发实力的提升不仅可以提高合资企业的反应速度和新产品的开发进度，还将间接提升华域汽车的盈利能力。未来合资企业如果能够掌握核心技术，将有可能改变公司目前主要依赖合资企业的局面，为公司带来跨越式发展的机会。
新能源汽车零部件业务低风险、稳定收益：公司的新能源汽车零部件业务主要是电动转向、电
动空调和驱动电机三块业务，其中电动转向已实现大批量生产，电动空调已完成实用性系统鉴定，而驱动电机需要寻找技术合作伙伴。由于电动转向和电动空调是公司现有产品的电气化升级，新旧产品之间可以共享大部分零部件产能，因此公司无须在前期为上述两项产品做大量的固定资产投资，规避了新能源汽车市场规模不确定性的市场风险，而一旦新能源汽车市场上量，公司又可获得稳定收益。
给予“买入”评级，目标价位14.35元。我们对2010-2012年EPS的预测为0.98，1.09和1.25元，三年盈利复合增速28.2%。结合绝对估值和可比公司估值，给予“买入”评级，目标价14.35元。
中国重工-601989-重大资产重组路演会议纪要[东方证券][买入]
此次注入真正实现军民融合，公司将在海军大发展中直接收益。此次注入涉及的大船集团和渤船集团是我国唯一生产大型水面水下战略舰艇的军工企业，而大船重工和渤船重工将承继原军工业务中军民通用的部分。
收购完成后，从舰船制造的一半工艺流程来看，中国重工舰船配套与舰船装备价值量占整体舰船造价的比例提升到50%以上，真正实现军民融合。收购完成后，中国重工军工业务将在原有六大和新海军舰船装备基础上进一步提升和扩大。公司将在海军大发展中直接受益。
重组打造国内唯一海洋经济全产业链企业。通过注入，公司业务范围从以船舶装备为主，转型为造修船（船舶配套）、海洋工程、能源及交通装备一体化的全产业链公司。如此一来，公司主营业务将贯穿新兴海洋行业，业务格局更加稳定，更有利于抵御市场和传统业务风险。在海洋工程领域，公司拥有并正在研发多项具有自主知识产权的新型海洋工程产品、在自升式、半潜式、坐底式钻井平台、海工特种船及FPSO等领域处于国内领先地位。而在海水综合利用、海水淡化、海洋新能源领域公司也都具有较强的技术实力，未来将受益于海洋经济大发展。
注入新能源产业细分领域龙头，发展前景广阔。此次注入的山船重工制造了世界第一艘海洋风车安装船。该型船集运输、提升、起重、定位、安装、生活等五六艘船的功能于一体，用于在海上安装风车发电厂，是海上风电的核心装备。另外，AP1000主管道是中国AP1000自主化依托项目中唯一没有引进国外技术的核岛关键设备，而渤海重工的AP1000第三代百万千瓦级核电反应堆主管道热段试制件是最早获得国家能源局、国家核安全局、国家核电技术公司主要领导和专家的一致认可的国产化设备之一。公司已获得三门2#、海阳2#的主管道项目。
传统业务稳健增长，结构进一步优化，此次资产注入，中船重工集团除了核心军船业务之外，75%至80%的造修船业务均进入了上市公司，中国重工成为船舶行业的主导力量。2010年上半年，在船舶行业协会重点监测船舶企业中，有32家获得了新船订单，占全国新承接订单总量的85.6%。而中国重工近期收购的4家船厂均在上述32家范围内。2010年1-8月，新签并生效的订单合计为570万载重吨，公司目前在手订单近2700万吨，这为公司未来2年内传统业务的稳健增长奠定了基础。
鉴于公司在海洋经济大时代中的发展前景，以2011年0.59元EPS为基础，给予公司20倍的估值和11.8元的目标价，维持买入评级
大北农-002385-玉米新品种通过国审,竞争力增强[平安证券][推荐] 事项：大北农20日发布公告，旗下子公司北京金色农华种业科技有限公司玉米种子新品种“农
华101”在东华北和黄淮海两个玉米主产区通过国审，进入销售阶段。
农华101通过国审在预期之中，将增强大北农玉米种子业务在主产区的竞争力。
东华北和黄淮海产区玉米种植面积约2亿亩，约占我国玉米总种植面积的三分之二。此前大北农在此两产区推广面积为300多万亩，农华101通过国审后，公司在这两个区域的可销品种增加，竞争力也会增强。由于通过国审已在预期之中，我们维持对大北农2010和2011年玉米推广面积的假设，即同比分别增长30%和63%至466万亩和758万亩。
产量表现优于登海，但综合竞争力优势与其他竞品持平。登海的“良玉188”和“登海605”此次也分别通过了东华北和黄淮海区域的国审，与之相比，农华101过去两年年均产量分别高2%和2.5%。但农华101的产量较同期通过东华北国审的“盛单219”和“伟科606”略低1%－2%，抗病性等特征亦与竞品各有所长。
猪饲料业务环境正转好，维持业绩预测。随着生猪价格自6月触底回升，并带动生猪存栏上升，大北农猪饲料业务环境正在转好，同时公司重点发展高端乳猪料的产品结构调整策略也进展顺利，下半年业绩值得期待。我们维持2010－2012年EPS预测，预计同比分别增长26.6%、38.4%和40%至0.88、1.22和1.71元，动态PE分别为48、35和25倍。
公司强于行业，乱世易出英雄，维持“推荐”评级。大北农主业饲料行业竞争激烈，毛利率低，但通过选择高毛利率细分市场，如预混合饲料、高端乳猪料、兽药、疫苗和种子等，大北农盈利能力超出行业。大北农有优秀管理层，且所从事行业猪饲料和种业均正逢快速变化时期，我们认为公司未来可能抓住机会快速成长，成为“英雄”。尽管当前公司股价偏高，但考虑到公司长期竞争力强，且仍有未使用的10亿IPO超募资金，我们维持对公司“推荐”的评级。
证监会受理,估值折价有望收窄[光大证券][买入] 海通集团-600537-重组事项获
重组事项获证监会受理
公司重组获得证监会受理，估值折价有望收窄：公司今日公告称：2010年9月15日，公司接到中国证监会《中国证监会行政许可申请受理通知书》。中国证监会对公司《重大资产置换及发行股份购买资产核准》，决定对该行政许可申请予以受理。我们认为，这一事件标志着公司重组事宜几经反复，终于走上正轨，最终成功的确定性增强。公司相对板块的大幅折价有望收窄。
多晶硅价格自7月底来上涨54%至650元/公斤（税前82$/kg），且预计11年仍将维持高位。（详见我们8月13日报告《多晶硅厂家盈利能力将继续回升》）硅价上涨对中游硅片至组件的制造环节带来成本压力。然而亿晶光电与国际7巨头之一的REC签订为期7年的长期供货合同，自2008年开始执行。预计未来2年多晶硅牛市中，亿晶借助低价长单，将增强其既有的成本优势，加速市场份额的提升，并维持较高的盈利能力。我们维持公司10年1.23元的预测，但调高其11年EPS 预测至1.61元。公司未来3年复合增速30%以上。半年内目标价48元，对应11年30倍市盈率，建议买入。
借助低价硅料长单，成本优势增强：亿晶光电与REC于2007年签订长期供货合同，为期7年。REC流化床法的多晶硅料产能6000吨，每年为公司供货1500吨。尽管每年还有重谈硅价的可能，但由于REC生产成本低，且双方为长期战略性合作，预计这部分长单的供货价格变化将明显小于且滞后于现货市场的硅价变化，明年或能维持在40$/kg。而市场上大部分中国企业能够拿到的合约硅价将在60$/kg左右。考虑合约硅料占比60%，则亿晶较国内企业平均水平，硅料方面的成本优势由7%上升至23%。
亿晶光电长期坚持纵向一体化的发展路径，其平均毛利率历史上便高出行业平均水平5%以上。
明年受益硅料长单，成本优势进一步增强。而在产业链盈利能力“哑铃化”的明年，中游企业的成本优势，直接决定了其市场占有率的变化。预计明年亿晶光电增速将显著高于市场增速。
公司出货量将跑赢明年快速增长的光伏市场需求：在上周开幕的PVSEC期间，根据安装商等一线厂商的预测，明年的市场出现几个超预期的信号：1）希望投资光伏电站的资金超出电站供应；2）电池组件的需求仍将大幅增长，原本担心的德国市场下滑可能性不大；3）晶硅的供需紧张在可见的未来仍将持续。我们维持对市场总量增长30%的判断，即从10年的14-16GW增至明年的20GW。
根据上文分析，并结合亿晶扩产速度，预计其2011年出货量增速50%，销售收入增长40%，EPS分别为1.23元和1.61元。公司今年产能扩张200MW，但明年即将全额消化，预计明年将继续大幅扩产，支持长期出货量40%以上的复合增长，根据我们对光伏产品降价速度的假设，公司未来3年净利润增速也将维持30%水平。
王府井-600859-百货迎55周年店庆,多家新店将相继开业[中银国际][买入]
首家王府井百货下属全新子品牌“HQ尚客”百货于2010年9月16日在中坤广场开张；经过160余天的闭馆“蜕变”，百货大楼主楼将于9月18日重装亮相；除了大钟寺、大兴店陆续亮相，王府井百货还把开新店的目光投向了通州、昌平等多处北京周边卫星城区，董事长郑万河表示，今年迎来55岁生日的王府井百货集团，将把战略重心重归北京市场。
“HQ尚客”是英文FashionHeadquarters的缩写，意为“时尚总部”。“HQ尚客”突出年轻、时尚、流行的特点，锁定“新锐一族”顾客群，全力展现最前沿的时尚元素。“HQ尚客”大钟寺店将由双安商场的经营团队运营。区别于传统王府井百货精品和大众百货定位，主要针对18-35岁的年轻客层。“HQ尚客”品牌启用了新的品牌标志。
经过6个多月的装修，王府井百货大楼南馆（主楼）二至四层近2万平方米的经营区域已于8月27日亮相，进入试营业阶段，而全馆也将于9月18日营业。此次百货大楼主楼重装调整，增设了顾客休息区、自动取款机和自动售货机。对于南馆各楼层洗手间的设计，改造为“化妆间”的全新概念；此外还专门设立了母婴室。此外，百货大楼拥有180个停车位的地下大型停车场也已启用，每天17点至22点提供免费停车服务。此次南馆改装和北馆调整之后，百货大楼已调整为建筑面积超过10万平米，内含11家餐饮店、3家美容美发店以及配套横店影院的引领全新高品质时尚生活的大型综合百货店。2010年1-7月百货大楼在南馆闭馆装修状况下，仍然实现27%的销售增长，销售收入达到税前10亿元，我们预计全年销售收入税前超过17亿元，增长约为22%。
近几年，北京的消费市场在大幅扩容，原有的商业业态难以覆盖所有的市场需求，有必要不断细分目标市场。北京市场一直是集团着力关注的市场。如今北京地区的商业氛围、网点布局都在悄然发生着变化，针对新的消费趋势，王府井百货决定加快在北京地区的网点布局，巩固在北京大本营的百货行业强势主导地位。
我们对公司管理层根据消费市场的变化，立足自身优势，积极尝试各种新型业态，拓展和覆盖细分市场持乐观态度，并对深具行业经验和强大执行力的管理团队带领公司加快发展充满信心。
基于我们坚持认为公司是中国最优秀的百货连锁集团之一，再次重申买入评级，并将在月内调升公司目标价。
三元股份-600429-长期拐点有望显现[银河证券][推荐]
事件。如果公司2010年度再度亏损，将再度被ST。
我们的分析与判断。（1）约束激励机制变化，和（2）资产及业务变化，对任何公司来说都是形成长期拐点源头的重要组成部分。2010年下半年如果不能扭亏，那么公司将再次被ST，这可能不是去年即公开表示准备进行业务整合和重组的实际控制人在2009年刚刚重组三元集团后能够接受的。
我们推荐三元股份（600429），可以说是推荐伊利股份（600887）的姊妹篇，因为推荐伊利股份（600887）最重要的论点之一——“从乳业大变革拐点角度”一年来连续5篇公司深度报告推荐——同样适用于三元股份（600429）。我们再次重申“2009/2010年度是乳业和伊利股份历史性拐点”的观点，行业盈利模式则发生凤凰涅盘式的变化，未来行业整体盈利能力大幅提高，毛利率和原奶价格开始具有相关性即是其中一个重要的表现。
投资建议。我们对公司进行首次覆盖，给予“推荐”评级，测算2010扭亏，2011年EPS则决定于动态变化。我们认为目前时点情况下，公司长期拐点有望显现。
焦点科技-002315-增加专业平面杂志服务,跑步进入台湾市场[东方证券][买入]
公司增资香港子公司，开展黄页杂志运营业务，将配合中国制造网（https://www.doczj.com/doc/9710581103.html,）及台湾子公司的B2B电子商务平台业务，为注册会员提供新的增值服务，为公司带来新的盈利增长点。
本次收购有利于实现公司B2B电子商务服务区域向台湾扩展。文笔天天网是台湾地区的老牌B2B厂商，客户数众多，线下资源丰富，公司可以凭借文笔天天网在台湾地区的地位进一步打开台湾地区的市场。同时，利用交叉销售提升中国制造商网在台湾的渗透率。公司整合大陆与台湾两地的B2B电子商务资源之后，将进一步提升和巩固既有市场地位。
「文笔采购指南」及「TradeYellowPages」黄页杂志拓宽了公司的产品线。收购后，因政策原因，公司以香港地区的子公司为依托，增加向客户提供专业平面贸易杂志服务，公司整体市场竞争力将有效提升，进而促进公司在大陆、台湾两地市场的业务份额，符合公司的发展需要和长远规划。
文笔天天网网络+平面+展会三效合一的推广模式，预计将会成为中国制造网的有效补充。文笔网最大的特色是网络+平面+展会三效合一的推广模式，每年全球百档专业会展的现场推广；每年近两百万册的厂商、产品信息书籍发行量，博得了数十万买家的好评，贸易推广覆盖全球市场。
我们预测焦点科技2010-2012年的EPS分别为1.40、2.13和2.94元。考虑到B2B电子商务是互联网业务模式最为成熟、发展潜力最大的业务形态之一，同时参考可比公司的估值水平，我们给予公司相对于11年EPS50倍PE的估值，对应的目标价106.5元，维持“买入”评级。
风险因素：B2B电子商务行业竞争风险、人民币汇率上升导致国家出口下滑。
三维通信-002115-网络优化服务是未来主要看点[招商证券][审慎推荐]
上半年收入高速增长，净利润增速低于收入增速。上半年收入4.1亿元，同比增40%；净利润0.4亿元，同比增30%；EPS0.18元。其中二季度收入2.2亿元，同比增38%；净利润0.19亿元，同比增24%，EPS0.09元；