当前位置:文档之家› 2011年IPO被否企业原因-证监会反馈

2011年IPO被否企业原因-证监会反馈

2011年IPO被否企业原因-证监会反馈
2011年IPO被否企业原因-证监会反馈

2011年IPO被否企业原因

1、大唐电信科技股份有限公司:

发审委在审核中关注到,你公司存在以下情形:

你公司控股股东子公司上海联芯科技公司从事芯片开发业务,其主营业务与你公司子公司大唐微电子存在一定的同业竞争。同时,你公司此次募投项目的实施将增加你公司与上海联芯科技公司的关联交易。你公司未就上述事项作出合理解释。

发审委认为,上述情形与《上市公司证券发行管理办法》(证监会令第30号)第三十九条和《上市公司非公开发行股票实施细则》第二条的规定不符。

小结:涉嫌同业竞争

2、冠宏股份有限公司:

发审委在审核中关注到,你公司存在以下情形:

根据你公司招股说明书,报告期内你公司资产规模、收入规模均小于同行业上市公司,2007年度、2008年度和2009年度,你公司综合毛利率分别为15.35%、16.88%和19.54%,而同期同行业上市公司平均毛利率分别为10.62%、10.39%和10.62%。你公司报告期毛利率远高于同行业上市公司平均水平。你公司在招股说明书中未就上述事项作出充分合理的解释,无法判断你公司报告期毛利率及其变动的合理性以及有关事项对你公司持续盈利能力是否构成不利影响。

发审委认为,上述情形与《首次公开发行股票并上市管理办法》(证监会令第32号)第三十七条的规定不符。

小结:规模小于同行业,毛利远高于同行业,未给予合理解释

3、上海良信电器股份有限公司:

发审委在审核中关注到,你公司存在以下情形:

根据招股说明书的披露,你公司自成立以来至2010年9月间,无自有生产场地。报告期内,你公司与生产经营有关的土地、厂房向关联方纳德电气租赁。

至报告期末,租赁厂房的面积计16438.59平方米。

2010年5月,你公司通过挂牌出让程序竞得面积20092.1平方米的土地使用权,该地块将用于募投项目建设及部分现有厂房整合。2010年9月,你公司购买了位于上海市浦东新区万祥镇宏祥北路83弄1-42号的厂房,建筑面积5378.21平方米。2010年11月,你公司购买了纳德电气位于上海市衡安路668号的8号厂房,建筑面积6726.26平方米。目前,你公司办公、研发用房仍为向纳德电气租赁,租赁面积占你公司全部经营面积的22%。

鉴于经营用房产长期向你公司实际控制人参股的关联方租赁,你公司的资产完整性存在重大缺陷。

发审委认为,上述情形与《首次公开发行股票并上市管理办法》(证监会令第32号)第十五条的规定不符。

小结:报告期内厂房主要向关联方租赁,资产独立性有缺陷

4、江苏荣联科技发展股份有限公司:

发审委在审核中关注到,你公司存在以下情形:

你公司2007年—2009年主要产品销售价格和主要原材料价格持续下降,且主要产品销售价格下降幅度高于主要原材料价格下降幅度,但你公司2007年—2009年毛利率水平处于持续上升趋势;2010年1月—9月,你公司主要产品销售价格同比下降,主要原料价格同比上升,但你公司毛利率水平仍保持2009年的水平。你公司在招股说明书中未就上述事项作出充分合理的解释,无法判断你公司报告期毛利率变动的合理性以及有关价格变动事项对你公司持续盈利能力是否构成不利影响。

发审委认为,上述情形与《首次公开发行股票并上市管理办法》(证监会令第32号)第三十七条的规定不符。

小结:产品价格下滑超过原材料价格下降幅度,但毛利率持续上升,未能合理解释

5、深圳市普路通供应链管理股份有限公司:

发审委在审核中关注到,你公司存在以下情形:

报告期内,你公司在供应链管理服务涉及进出口业务时,在进口业务量的范

围内与对外付汇金额挂钩开展远期购汇合约业务。2007年至2010年上半年,你公司因从事组合售汇业务实现的收益占当期利润总额的比例分别为40.57%、15.40%、51.63%和60.20%,扣除组合售汇业务收益后的利润总额分别为1,341.96万元、1,957.36万元、1,506.36万元和861.03万元。上述数据显示组合售汇收益是你公司主要盈利来源之一,你公司在供应链管理服务中通过交易价差和服务费获取利润的能力较低。由于组合售汇业务收益受人民币存款利率、外币贷款利率、外币对人民币的即期汇率、外币对人民币的远期汇率、银行组合售汇产品设计以及资产负债表日即期汇率波动等因素影响,因此在不同会计期间分布不均并具有不确定性,从而导致你公司持续盈利能力存在重大不确定性。

发审委认为,上述情形与《首次公开发行股票并上市管理办法》(证监会令第32号)第三十七条的规定不符。

小结:主业盈利能力较差,盈利来自短期投资收益,持续盈利能力存疑

6、江苏新中环保股份有限公司:

发审委在审核中关注到,你公司存在以下情形:

你公司实际控制人陈松控制新盛新材料有限公司(以下简称新盛公司),新盛公司主营业务为PPS树脂(聚苯硫醚),PPS树脂是你公司生产PPS纤维制品的主要原料。根据你公司现有PPS纤维制品产能和募投项目新增产能,你公司所需PPS树脂需求量达到或超过新盛公司PPS树脂的产能。但是,新盛公司未被纳入上市主体,你公司业务体系不完整,其独立性存在重大缺陷。

发审委认为,上述情形与《首次公开发行股票并上市管理办法》(证监会令第32号)第十四条、第十九条的规定不符。

小结:上游原料主要来自关联方,业务体系不独立

7、福建腾新食品股份有限公司:

发审委在审核中关注到,你公司存在以下情形:

你公司独立董事郑庆昌2010年1月20日收到《中国证券监督管理委员会行政处罚决定书》〔2009〕53号,根据《首次公开发行股票并上市管理办法》第23条的规定,申请人的董事、监事和高级管理人员需符合法律、行政法规和规章规定的任职资格,且不得存在最近36个月内受到中国证监会行政处罚的情形。但是,你公司一直未能发现上述情形,导致不符合独立董事任职条件的郑庆昌长期担任你公司独立董事,你公司未能依法建立健全董事会制度、独立董事制度和相

关内控制度。

报告期内你公司经营业绩逐年大幅增长。但是,2010年1—6月公司经销商数量较2009年大幅下降,由782家下降到525家;同时,你公司及子公司正在履行的大额经销商合同金额较2009年实际销售金额大幅提高,且2010年上半年实现的销售金额占合同金额比例很低。你公司未就上述情况作出合理解释,无法判断发行人业绩大幅增长的合理性和盈利能力的可持续性。

发审委认为,上述情形不符合《首次公开发行股票并上市管理办法》第二十一条、第二十四条和第三十七条的规定。

小结:独董被行政处罚,以经销模式下的重大经销合同结构发生变化未给出合理解释。

8、安徽富煌钢结构股份有限公司:

发审委在审核中关注到,你公司存在以下情形:

按照财政部、国家安全生产监督管理总局《高危行业企业安全生产费用财务管理暂行办法》规定,建筑施工企业安全生产费用以建筑安装工程造价为计提依据,计提比例为2%。财政部《关于做好执行会计准则企业2008年年报工作的通知》(财会函〔2008〕60号)、《企业会计准则解释第3号》等相关规定对计提安全生产费用的会计处理和列报进行了规范。你公司主要从事钢结构的设计、制造与安装。根据招股说明书的披露,你公司的业务属于需按上述规定提取安全生产费用的范围。

你公司未按上述规定提取安全生产费用,未能公允地反映你公司报告期内的财务状况。根据招股说明书的披露及你公司代表和保荐代表人的现场陈述,对你公司的财务状况是否因上述费用的提取而不受重大影响无法做出判断。

发审委认为,上述情形与《首次公开发行股票并上市管理办法》(证监会令第32号)第三十条的规定不符。

小结:会计处理不合规,且保代现场回答未能合理解释

9、深圳美凯电子股份有限公司:

发审委在审核中关注到,你公司存在以下情形:

你公司报告期内主导产品包括数字电视系统设备、电子变压器、电源产品三

类,三类产品在销售渠道和客户等方面存在较大差异。公司业务相对分散,其经营波动较大。

2007年至2009年电子变压器和电源产品销售收入持续下降,2009年数字电视系统设备销售收入大幅增长,增长主要来自于对中东市场销售,国内市场销售基本不变。报告期内净利润大幅波动,2007年至2010年1-6月扣除同一控制下企业合并外其他因素产生的非经常性损益后的净利润为2699万元、1671万元、3162万元、2668万元,2008年比2007年下降38%,2009年比2008年增长89%。同时,你公司各期末应收账款余额分别为8,104万元,10,055万元、14,326万元、18,239万元,余额持续较大且持续增长。

根据你公司上述经营情况和财务情况,难以判断你公司上市后是否具备持续盈利能力。

发审委认为,上述情形与《首次公开发行股票并上市管理办法》(证监会令第32号)第三十七条的规定不符。

小结:业务分散,各业务收入、净利波动较大,难以判断持续盈利能力

10、浙江康乐药业股份有限公司:

发审委在审核中关注到,你公司存在以下情形:

你公司本次募投项目主要为对九山制剂分厂的易地技改项目。募投项目中,你公司保留了原有九山分厂固体口服制剂5.2亿片产能并新增了扑热息痛片剂5亿片产能,新增了聚明胶肽大输液800万瓶(袋)产能。其中,九山分厂原有固体口服制剂产能利用率较低,主要内销;新增扑热息痛片剂将用于出口,计划在取得美国cGMP认证前采取国内销售、向不需要认证地区的出口等方式利用产能;聚明胶肽大输液则为公司新产品。募投项目新厂区大部分项目目前尚未通过GMP认证。

根据以上情况,你公司本次募投项目的实施及市场前景等方面存在较大的不确定性。

发审委认为,上述情形与《首次公开发行股票并上市管理办法》(证监会令第32号)第四十一条的规定不符。

小结:募投项目拟投资的项目原产能利用率较低,募投项目市场前景存在不确定性

11、渤海轮渡股份有限公司:

发审委在审核中关注到,你公司存在以下情形:

你公司招股说明书披露,报告期内存在将港口方收取的车代理费的50%直接在售票款中扣除而少计营业收入导致少缴营业税及其附加、将燃油价格补贴作为免税收入少缴纳企业所得税、关联方辽渔港务公司不足额结算代收票款收入而将资金交由控股股东辽渔集团使用等情况。由于上述情形,难以判断你公司是否能够规范运行。

发审委认为,上述情形与《首次公开发行股票并上市管理办法》(证监会令第32号)第二十四条的规定不符。

小结:财务处理不规范,规范运作存疑

IPO被否四大原因财务、内控、信披和独立性问题

IPO被否四大原因:财务、内控、信披和独立性问题 截至6月4日,2015年以来证监会发审委审核公司IPO申请共计160家(除去重复审核),其中通过150家,未通过10家,过会率约为93.75 %。通过查阅公司预披露文件发现,这10家公司“铩羽而归”的原因主要集中在财务问题、信息披露、内部控制以及独立性等几个方面。 财务指标异常 尽管与往年相比,发审委对“持续经营能力”这一指标的审核已有所放宽,但北京龙软科技股份有限公司倒在“枪口”下的原因正在于此。 根据公司申报材料,2012-2014年其净利逐年下滑,分别为4018.47万元、2888.26万元、871.47万元;应收账款逐年增加,分别为8492.29万元、10996.23万元、11969.23万元;经营活动产生的现金流量净额逐年减少,分别为1182.10万元、76.08万元、-33.55万元;而源于软件产品增值税退税、所得税税收优惠政策的金额占利润总额的比例逐年提高,分别为33.08%、36.21%、88.73%。 发审委就此下达询问意见:请发行人代表说明发行人的行业地位或发行人所处行业的经营环境是否已经或者将发生重大变化,并对发行人的后续盈利能力构成重大不利影响。

同样,沈阳远大压缩机股份有限公司和合肥东方节能科技股份有限公司则因毛利率异常而双双被否。 远大压缩机是一家专业从事往复活塞式压缩机研发制造的高新技术企业,其工艺用往复式压缩机2012年至2014年的产销率和平均售价均在不断上升,毛利率分别为26.70%、27.87%、24.20%。 监管层就此对以下几点提出质疑:在下游部分行业投资增速放缓、同行业订单大幅缩减等情况下,发行人2014年往复式压缩机订单大幅增长的原因,报告期内往复式压缩机产品毛利率始终高于同行业可比公司的原因。 东方节能作为一家主营轧钢设备研发、生产、销售及相关服务的技术型企业,在钢铁行业普遍产能过剩的宏观背景下,公司的毛利率亦出现异常高于同业平均水准的情况。财报显示,东方节能2012年至2014年主营业务毛利率分别为54.12%、51.23%和50.18%,其中报告期内整体承包模式下的毛利率分别为47.13%、46.57%和45.44%,订单模式下的毛利率分别达到57.62%、57.06%和57.43%。综合来看,公司毛利率水平明显高于同行业可比上市公司普遍10%-30%的区间范围。 尽管公司方面对此有自己的解读:由于核心产业线下的主导产品四、五切分导卫、穿水冷却装置等技术含量较高,因此形成“被动”垄断竞争,“产品技术含量高、供应商少、售价高是导致公司毛利率在报告期内保持基本稳定且处于较高水平的重要原因。”但发审委出具的审核意见显然对此解释不

IPO被否原因要点

IPO被否原因分析 (天健会计师事务所张恩虎) 截至2011年11月15日,在今年提交审核的280只新股IPO中,已有54只被证监会“枪毙”,新股过会率随之降至78.12%。 被否原因一:成长性和持续持续赢利能力。 在今年IPO上会被否的54家公司中,有26家公司因此止步在新股发行的门外,占被否公司总量的近一半。证监会发审委认定的“盈利能力不足”,涉及到的范围较广,其中包括经营模式、行业经营环境出现重大变化,依赖大客户,业绩倚重投资收益等。具体有: (1)成长性欠缺。审核中会对企业未来成长性进行分析,把毛利率与同行业进行比较,如果毛利率与同行业企业差异过大,或是报告期内与企业前两年差别太大,都会引起关注。 审核机构很注重收入确认是否符合会计准则规定,以防止人为操纵成长性。“按目前的创业板发行市盈率,每股收益提高1分钱,企业就能多募集1500万元,所以企业操纵利润的动力还是很强的。”专家表示,审核收入持续性时会重点进行客户分析,对客户的集中程度、单个部门的依赖性、市场在地理上的分散程度等进行考量。“如前五大客户中有一个前几年都未出现,最近一年才出现且销售占比较大,就会引起关注。”专家表示,胜景山河就是因为其某个大客户与公司有股权关系被否的。“大客户对业绩影响很大,审核中对此非常关注,前五大客户一般要求提供销售合同、原始销售单据等材料。” 在中小板、创业板的审核中,技术服务费这一特殊业务也会被重点关注。技术服务费对收入影响较小,但对利润影响很大。”专家称,一般对技术服务费会采取调阅进账单等方式核准真实性。如华谊兄弟(300027)在申请上市报告期内出现了一项品牌使用费,具体是和某房地产公司签订多年的品牌使用合同,每年

近期IPO失败案例及原因汇总(已打印)

近期IPO 失败案例及原因汇总 截至 8月 15日证监会已经下发了 97家企业的 IPO批文,与此同时,四川天邑康和通信股份有限公司未通过发审委审核,成为今年第八家 IPO 申请被否的公司。财致道(公众号)搜集了近期 IPO被否的企业,整理了一系列被否原因的专题解析。【一】持续盈利能力 企业持续盈利能力是否影响 IPO 主要依据以下法规:关于修改《首次公开发行股票并上市管理办法》的决定: 第二章发行条件第三十条发行人不得有下列影响持续盈利能力的情形: (一)发行人的经营模式、产品或服务的品种结构已经或者将发生重大变化,并对发行人的持续盈利能力构成重大不利影响; (二)发行人的行业地位或发行人所处行业的经营环境已经或者将发生重大变化,并对发行人的持续盈利能力构成重大不利影响; (三)发行人最近 1 个会计年度的营业收入或净利润对关联方或者存在重大不确定性的客户存在重大依赖; (四)发行人最近 1 个会计年度的净利润主要来自合并财务报表范围以外的投资收益; (五)发行人在用的商标、专利、专有技术以及特许经营权等重要资产或技术的取得或者使用存在重大不利变化的风险; (六)其他可能对发行人持续盈利能力构成重大不利影响的情形。” 2015年至 2016年 7 月,证监会陆续公开披露关于不予核准股份有限公司首次公开发行股票申请的决定,从中可以看出持续盈利能力是 IPO 被否的主要原因之一。 ▌一 . 四川天邑康和通信股份有限公司四川天邑康和通信股份有限公司创业板首次公开发行股票招股说明书(申报稿 2014年10月20)证监会 7月22日召开的发审委会议未通过四川天邑的首发申请,否决原因可从发审委提问的主要问题推测一二。 IPO被否理由: 1、交易可持续性存疑。四川天邑客户主要为中国电信、中国联通和中国移动等三家通信运营商,其中四川天邑在 2013-2015 年对中国电信集团公司以及下属各地区分公司的合并收入占公司营业收入的比例均达 80%以上且逐年增加,四川天邑向中国电信销售的产品价格多数高于中国联通、中国移动,部分产品售价差异高达一倍之多。四川天 邑描述中国电信与中国联通招标时,中国电信采用最优价中标,中国联通则采用低价中标。发审委对下列主要问题进行了询问:( 1)何为“最优价中标”,销售给中国电信的产品价格是否合理以及是否具有可持续性;( 2)四川天邑主营业务集中

近期IPO失败案例及原因汇总(已打印)

近期IPO失败案例及原因汇总 截至8月15日证监会已经下发了97家企业的IPO批文,与此同时,天邑康和通信股份未通过发审委审核,成为今年第八家IPO申请被否的公司。财致道(公众号)搜集了近期IPO被否的企业,整理了一系列被否原因的专题解析。 【一】持续盈利能力 企业持续盈利能力是否影响IPO主要依据以下法规: 关于修改《首次公开发行股票并上市管理办法》的决定:第二章发行条件第三十条发行人不得有下列影响持续盈利能力的情形: (一)发行人的经营模式、产品或服务的品种结构已经或者将发生重大变化,并对发行人的持续盈利能力构成重大不利影响; (二)发行人的行业地位或发行人所处行业的经营环境已经或者将发生重大变化,并对发行人的持续盈利能力构成重大不利影响; (三)发行人最近1 个会计年度的营业收入或净利润对关联方或者存在重大不确定性的客户存在重大依赖; (四)发行人最近1 个会计年度的净利润主要来自合并财务报表围以外的投资收益; (五)发行人在用的商标、专利、专有技术以及特许经营权等重要资产或技术的取得或者使用存在重大不利变化的风险; (六)其他可能对发行人持续盈利能力构成重大不利影响的情形。” 2015年至2016年7月,证监会陆续公开披露关于不予核准股份首次公开发行股票申请的决定,从中可以看出持续盈利能力是IPO被否的主要原因之一。 ▌一.天邑康和通信股份 天邑康和通信股份创业板首次公开发行股票招股说明书(申报稿2014年10月 20)证监会7月22日召开的发审委会议未通过天邑的首发申请,否决原因可从 发审委提问的主要问题推测一二。 IPO被否理由: 1、交易可持续性存疑。 天邑客户主要为中国电信、中国联通和中国移动等三家通信运营商,其中天邑在2013-2015年对中国电信集团公司以及下属各地区分公司的合并收入占公司营业收入的比例均达80%以上且逐年增加,天邑向中国电信销售的产品价格多数高于中国联通、中国移动,部分产品售价差异高达一倍之多。天邑描述中国电信与中国联通招标时,中国电信采用最优价中标,中国联通则采用低价中标。发审委

2、IPO被否原因法律梳理

IPO被否原因法律梳理 统计数据显示,2011年共有345家公司向中国证监会递交IPO 首发申请,其中265家公司成功闯关,占比76.81%;72家公司闯关失利,占比20.87%;另有8家企业因证监会取消审核或未表决而无缘A股市场。IPO过会率自2008年以来首次降至80%以下,在逐渐下滑。 从法律的角度统计分析发现,2011年A股市场IPO被否企业70余家,已经披露不予核准原因的企业中,企业最容易触及的14条法律高压线,集中体现在持续盈利能力不确定、独立性存疑、内部控制制度不健全、募投项目市场前景差、企业运作不规范及财务会计报告可靠性低等几大方面。其中违反《首次公开发行股票并上市管理办法》(证监会令第32号)(以下简称《首发办法》)第三十七条约占33.87%,第四十一条约占19.35%;违反《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》(证监会令第61号)(以下简称《创业板暂行办法》)第十四条约占25.80%。 本文就既往IPO被否案例中最常见的原因进行法律上的梳理并通过相关案例予以说明。 一、持续盈利能力问题 统计数据显示,在2011年IPO未过会的公司中,因持续盈利能力不确定而被否的公司数量占被否公司总数的一半以上。 《首发办法》第三十七条、《创业板暂行办法》第十四条均明确规定发行人应当具有持续盈利能力,并不得有办法中所列举的影响持

续盈利能力的情形,对持续盈利能力的存疑主要体现为相关指标的极高或极低,表现在经营模式及品种结构改变、行业地位及经营环境的变化和利润来源三因素对持续盈利能力的不利影响。 2011年3月16日,因产品结构及销售客户均出现重大变化,且2010年销售收入大幅下降,重庆金冠汽车制造股份有限公司(下称“金冠汽车”)IPO遭否。防弹运钞车销售是金冠汽车的主要收入来源之一,2008年中国农业银行(601288)作为该公司第一大客户,采购防弹运钞车653辆,采购金额11726.44万元,占当期销售收入的32.08%。但是该公司2009年和2010年对中国农业银行的防弹运钞车销售额仅占当期销售收入的5.75%、0.86%。同时,2009年金冠汽车系统集成车及其他专用车占营业收入的比重由27.34%增至50.18%,系统集成车取代防弹运钞车成为主要收入来源。而2010年系统集成车及其他专用车的销量却下滑,销售收入较2009年下降6631.12万元。无独有偶,新疆康地种业科技股份有限公司IPO也因同样的原因被否。主要是因为该公司改变服务品种结构后以种子生产和销售为主要业务,但IPO募集资金却主要用于加大研发和育种投入。 由于发行人的行业地位或行业经营环境发生重大变化而影响持续盈利能力,最终导致IPO被否的,江西西林科股份有限公司是典型的代表。 另外,多家企业因为过度依赖海外销售市场,其业绩颇受去年海外部分国家经济危机的影响。发审委认为,这对于出口公司的持续盈

中级财务会计I首发上市 2016年IPO被否案例全汇总

首发上市| 2016年IPO被否案例全汇总(满满都是泪) 截止2016年12月13日,2016年主板发审委共否决了5家公司,包括:南京中油恒燃石油燃气股份有限公司、中国南航集团文化传媒股份有限公司、克拉玛依新科澳石油天然气技术股份有限公司、广东丸美生物技术股份有限公司、北京信诺传播顾问股份有限公司。暂缓表决2家:深圳市科达利实业股份有限公司、新疆贝肯能源工程股份有限公司。取消审核1家:四川里伍铜业股份有限公司。 创业板发审委共否决9 家公司,包括:邯郸汉光科技股份有限公司、吉林科龙建筑节能科技股份有限公司、筑博设计股份有限公司、四川天邑康和通信股份有限公司、深圳万兴信息科技股份有限公司、北京巅峰智业旅游文化创意股份有限公司、武汉智讯创源科技发展股份有限公司、中山市金马科技娱乐设备股份有限公司、四川新闻网传媒(集团)股份有限公司。取消审核2家:宣亚国际品牌管理(北京)股份有限公司、诚迈科技(南京)股份有限公司。 根据创业板审核结果,创业板发审会上对被否公司提出询问的主要问题大致集中在:发行人募集资金的流向、与关联方进行关联交易的细节、发行人纳税情况、发行人销售与业务规模匹配、发行人的招投标程序及其合法性、房屋资产情况、劳务纠纷状况、合同交易涉及第三方平台时的处理模式、现金收付情况等等。 根据主板审核结果,主板发审委对被否公司提出询问的主要问题大致集中在:关联交易、专利技术的基本情况、持续经营的可能性、发行人前十经销商的基本情况、是否存在商业贿赂情况、发行人经销模式、发行人的行为是否符合《首次公开发行股票并上市管理办法》相关规定、受处罚情况、“照付不议”条款及模式、发行人经营模式变化存在的风险及对发行人持续盈利的影响、发行人子公司情况、发行人特许资源使用情况、发行人服务或产品品种是否存在重大不确定性等。 以下附上2016年发审委对被否公司提问的具体问题:

2017年IPO企业被否原因分析报告

2017年IPO企业被否原因分析报告

目录 第一节历年IPO审核情况 (4) 一、历年IPO审核通过情况 (4) 二、各年被否原因汇总(2010-2015) (5) 第二节IPO企业被否原因分析 (7) 一、持续经营能力 (9) 二、关联交易 (12) 三、收入确认的问题、盈利指标合理性问题 (14) 四、合法合规性问题请 (17) 五、现金收取、修改会计处理方法 (19) 六、信息披露不充分 (21) 七、经销商问题 (22)

图表目录 图表1:2012年IPO 财务会计信息自查工作结束后,审核通过率有明显提高。 (5) 图表2:所有IPO被否原因汇总(%) (5) 图表3:创业板IPO被否原因分布(%) (6) 图表4:IPO优先审核的通道及优势 (8) 图表5:2015H1公司各产品收入占比(%) (10) 图表6:公司客户集中度高 (10) 图表7:公司手机报产品月均计费用户(万户) (11) 图表8:公司经营对关联方公司存在重大依赖 (12) 图表9:核心技术服务实现收入占营业收入比例(%) (15) 表格目录 表格1:历年IPO审核通过情况 (4) 表格2:总览 (7) 表格3:证监会公布主板、中小创首发申请企业概况 (8) 表格4:智讯创源综合毛利率分别都超过65% (17)

第一节历年IPO审核情况 一、历年IPO审核通过情况 2010 年至2015年,证监会公布部分IPO 被否企业的否决原因;2016 年以来,证监会不再披露IPO 被否企业的否决原因,而是披露发审会聆讯问题。 1 、否决原因均会用《首次公开发行股票并上市管理办法》(证监会令[2006]第3 2 号)或《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》(证监会令[2009]第61 号;2014 年5 月14 日之前)/《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》(证监会令[2014]第99 号;2014年5 月14 日以后)的具体条款。 2、截止2015 年12 月31 日,证监会共公布了174 家/次被否的具体原因,其中2010年43 家、2011 年70 家、2012 年40 家、2013 年审核暂停、2014 年6 家、2015 年15家。 3、2016年和2017年1月,证监会分别否决了18、7家公司的IPO申请,同时公布聆讯问题。 总体而言,证监会的审核通过率较为稳定,基本长期处于三分之二的水平,而名义通过率超过80%的原因是由于一些发行人在申报过程中,已经意识到自己难以通过发审,因此有许多主动撤回材料或者终止上市流程的情况。 表格1:历年IPO审核通过情况 注:2006-2010年数据来源于证监会2012年保代培训讲义,2014-2017年数据根据证监会网站,北

2016年IPO被否案例全汇总

2016年IPO被否案例全汇总(满满都是泪) 截止2016年12月13日,2016年主板发审委共否决了5家公司,包括: 南京中油恒燃石油燃气股份有限公司、中国南航集团文化传媒股份有限公司、克拉玛依新科澳石油天然气技术股份有限公司、广东丸美生物技术股份有限公司、北京信诺传播顾问股份有限公司。暂缓表决2家:深圳市科达利实业股份有限公司、新疆贝肯能源工程股份有限公司。取消审核1家:四川里伍铜业股份有限公司。 创业板发审委共否决9家公司,包括:邯郸汉光科技股份有限公司、吉林科龙建筑节能科技股份有限公司、筑博设计股份有限公司、四川天邑康和通信股份有限公司、深圳万兴信息科技股份有限公司、北京巅峰智业旅游文化创意股份有限公司、武汉智讯创源科技发展股份有限公司、中山市金马科技娱乐设备股份有限公司、四川新闻网传媒(集团)股份有限公司。取消审核2家:宣亚国际品牌管理(北京)股份有限公司、诚迈科技(南京)股份有限公司。 根据创业板审核结果,创业板发审会上对被否公司提出询问的主要问题大致集中在:发行人募集资金的流向、与关联方进行关联交易的细节、发行人纳税情况、发行人销售与业务规模匹配、发行人的招投标程序及其合法性、房屋资产情况、劳务纠纷状况、合同交易涉及第三方平台时的处理模式、现金收付情况等等。 根据主板审核结果,主板发审委对被否公司提出询问的主要问题大致集中在:关联交易、专利技术的基本情况、持续经营的可能性、发行人前十经销商的基本情况、是否存在商业贿赂情况、发行人经销模式、发行人的行为是否符合《首次公开发行股票并上市管理办法》相关规定、受处罚情况、“照付不议”条款及模式、发行人经营模式变化存在的风险及对发行人持续盈利的影响、发行人子公司情况、发行人特许资源使用情况、发行人服务或产品品种是否存在重大不确定性等。 以下附上2016年发审委对被否公司提问的具体问题: 主板 吉林省西点药业科技发展股份有限公司 1、请发行人代表针对发行人主要产品利培酮口腔崩解片(可同)的专利技术使用事宜进一步说明:(1)“一种利培酮口腔崩解片及其制备方法”专利技术及其相关的商标、商品名由“万全系”企业独家、无偿授权使

IPO特殊案例1、医药企业IPO被否主要原因

医药企业IPO被否主要原因 2017年10月24日,第十七届发审委召开2017年第9次会议,湘北威尔曼制药股份有限公司首次公开发行股票未获通过,据笔者统计,这是2017年以来IPO 被否的第5家医药公司。笔者归纳医药行业首次公开发行反馈意见以及发审委主要关注问题,从中亦可一窥医药公司被否主要原因,以供参考。 一、商业贿赂 由于我国医疗体制问题,多数医院存在以药养医现象,医药公司亦依赖销售代表公关进入医院机构采购体系,商业贿赂成为行业潜规则。《刑法》第163条规定,公司、企业或者其他单位的工作人员利用职务上的便利,索取经营者财物或者非法收受经营者财物,为经营者谋取利益,数额较大的,或者在经济往来中,利用职务上的便利,违反国家规定,收受经营者给予的各种名义的回扣、手续费,归个人所有的行为。《刑法》第164条规定,经营者为谋取不正当利益,给予公司、企业或者其他单位的工作人员以财物,数额较大的行为,则构成本罪。此处的经营者一般包括自然人和单位。商业贿赂情节严重的,行贿和受贿者均面临刑事处罚风险,不符合IPO之合法合规要求,由此也是监管部门关注重中之重。 2017年3月27日,南京圣和药业股份有限公司于主板发审委第44次会议被否。在《首次公开发行股票申请文件反馈意见》规范性问题第2个问题问到:《招股说明书》披露,发行人主要采用“配送商+专业化学术推广”的销售模式。请发行人补充披露“配送商+专业化学术推广”的销售模式中“配送商”的含义,“配送商”是否是经销商,经销和直销模式下的销售金额及比例。请保荐机构核查相关信息披露的准确性和适当性。第5个问题问到:请发行人补充披露营销支持人员和驻外营销人员是否均属于发行人的员工,二者的区别,对营销支持人员和驻外营销人员的管理方式;补充披露市场拓展费的主要内容。请发行人补充说明对营销支持人员和驻外营销人员的激励方式,相关经销商的激励方式,相关返点、返利等

致同研究之资本市场:历年IPO被否原因汇总分析(2014.12)

致同研究之资本市场:历年IPO被否原因汇总分析 一、历年IPO审核通过情况 (1) 二、IPO被否原因分析 (2) (一)各年被否原因汇总 (2) (二)各类被否原因公司分布 (4) (三)同时存在多种问题 (7)

自2010年起,证监会开始公布部分IPO被否企业的否决原因,否决原因均会套用《首次公开发行股票并上市管理办法》(证监会令[2006]第32号)或《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》(证监会令[2009]第61号;2014年5月14日之前)/《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》(证监会令[2014]第99号;2014年5月14日以后)的具体条款。 截止2014年12月,证监会共公布了156家/次被否的具体原因,其中2010年43家、2011年70家、2012年40家、2013年审核暂停、2014年3家。另外,上海冠华、山东金创分别公布了两次否决原因。其余被否企业未见具体原因,仅公布了审核的结果。 一、历年IPO审核通过情况 总体而言,证监会的审核通过率较为稳定,基本长期处于三分之二的水平,而名义通过率超过80%的原因是由于一些发行人在申报过程中,已经意识到自己难以通过发审,因此有许多主动撤回材料或者终止上市流程的情况。 数据来源:2006年至2011年数据来源于证监会2012年保代培训讲义;2012年及2014年数据系致同根据证监会网站披露信息整理。 2006年至2014年八年合计来看,总审核家数1,991家,其中:通过1,331家,否决278家,撤回约376家,实际审核通过率为66.85%,约三分之二。 2006年至2012年七年合计来看,总审核家数1,866家,其中:通过1,227家,否决268家,撤回371家,实际审核通过率为60.27%,不足三分之二。 2006年至2011年六年合计来看,总审核家数1,574家,其中:通过1,051家,否决231家,撤回292家,实际审核通过率为66.77%,约三分之二。 2006年至2010年五年合计来看,总审核家数1,154家,其中:通过787家,否决159家,撤回208家,实际审核通过率为68.20%,略超三分之二。

2011年1~2月企业IPO被否原因分析报告

2011年1~2月企业I P O被否原因分析报 告

2011年1~2月企业IPO被否原因分析报告 2011年1~2月,共有4家企业IPO被否,其中创业板2家,具体情况如下: 上述4家企业IPO被否原因简要分析如下: 一、上海中技桩业股份有限公司 (一)基本情况 据《招股书》披露,上海中技桩业股份有限公司(以下简称“中技桩业”或“公司”)是目前国内规模最大的生产、销售离心方桩的企业,2009 年预制混凝土桩行业产量排名第四,产品主要用于工业与民用建筑、铁路、公路、桥梁、港口码头、水利、市政等行业的基础工程建设。公司自设立以来成长迅速,近三年产品的产、销量年复合增长率分别达到181.62%和182.03%。 本次计划发行2,150万股,发行后总股本为8,372.22万股。 最近三年财务数据如下: 单位:亿元

(二)被否原因 1、子公司发生连续工伤事故 2009年8月至2010年6月期间,旗下子公司、分公司接连发生4起工伤事故,各1人死亡,上述四起事故分别受到地方安全生产监督管理局的行政处罚,并予以10万至19万元不等的罚款。原则上,凡被处以罚款以上行政处罚的都视为重大违法行为,但行政处罚实施机关依法认定不属于重大违法行为,且能够依法作出合理说明的除外。但近一年以内连续发生事故,其管理和风险等问题依然存在,并不能使发审委信服。 2、公司规模扩张较快,毛利率下滑 据中技桩业《招股书》披露,公司的资产总额从2007年的0.72亿元增长到5.12亿元,整整扩张了6倍之多。 2009年中技桩业综合毛利率从上一年的29.12%下滑至21.91%,2010年上半年这一水平再度下跌了2.18个百分点。另一方面,公司原材料采购成本的上升(据披露,钢铁、煤炭、电力等原材料和能源占预制混凝土桩生产成本的比重一般为80%左右。近年来特别是最近的一两年,原材料和能源价格呈上升态势,使得预制混凝土桩生产企业的成本也相应增加)。 中技桩业所处的预制混凝土桩行业市场竞争较为激烈,行业平均利润率较低。根据中国混凝土与水泥制品协会调研,预制混凝土桩行业中亏损企业占5%、薄利企业占90%。全行业约400家生产企业中,形成规模化量产的企业家

【IPO】1-10月16家IPO企业被否原因汇总分析(最全整理)

【IPO】1-10月16家IPO企业被否原因汇总分析(最全整理) |长按对应二维码识别关注| 据审计君统计,1-10月传统IPO整体过会率为86.21%,单月来看,5月过会率最高,为100%,6-7月过会率下降,8-10月回升,10月单月过会率高达95.24%。 2019年1-10月共116家IPO企业首发上会(不包括科创板),其中,100家顺利过会,16家被否。占2018年同期被否总数的28.57%。(2018年1-10月有56家被否。) 1 16家被否企业板块情况 在1-10月116家首发上会企业中,上交所主板39家上会,其中2家被否,通过率为94.87%;深交所中小板22家上会,其中2家被否,通过率为90.91%;深交所创业板55家上会,其中12家被否,通过率为78.18%。 2019年1-10月,主板通过率最高,而创业板通过率最低。

数据来源:证监会 2 1-10月IPO被否核心原因分析 大象IPO对2019年1-10月16家被否企业问题及审核结果分析,可以发现第十八届发审委主要关注:财务问题、持续盈利能力、关联交易、同业竞争、毛利率问题、股权问题、诉讼问题、合法合规、利益输送、内控制度、客户依赖、供应商和客户集中度、中美贸易摩擦影响等。 发审委审核的主要关注点情况如下: 1、信利光电 信利光电主营业务为集成触控模组、触摸屏、微型摄像模组和指纹识别模组等相关产品的研发、生产和销售。主要产品广泛应用于智能手机等消费类电子产品,以及汽车、工业控制设备、医疗设备、防监控等其他领域。 发审委主要关注点

?和信利半导体是否构成同业竞争; ?销售和采购价格是否存在不公允; ?关联交易的必要性和合理性; ?收入和净利润波动不一致的原因及其合理性; ?经营业绩发生大幅下滑的因素是否均已消除; ?针对业绩波动或下滑采取的应对措施; ?未足额缴纳社会保险金的原因及合理性; ?应补缴的相关金额及对发行人净利润的影响; ?职工人数减少的原因及合理性; ?对客户同时进行采购和销售的合理性,是否存在重大依赖; ?相关专利诉讼问题等。 2、南通超达装备 超达装备主要从事汽车内外饰模具、汽车检具和内饰自动化工装设备的研发、生产与销售。 发审委主要关注点 ?大额现金收支的原因; ?现金管理内控制度整改及整改后运行时间、运行效果; ?成本核算相关内控制度存在薄弱环节的原因及整改情况; ?外销收入占比约50%,境内外销售毛利率差异的原因及合理性; ?出口报关单载明的运保费和实际结算的运保费存在较大差异; ?美国加征关税后,持续盈利能力问题; ?延长付款期的原因及合理性;

(整理)年部分ipo项目被否原因证监会.

一、濮阳蔚林化工股份有限公司 发审委在审核中关注到,你公司存在以下情形: 报告期内,你公司境外销售占比较大,且对前两大客户日本大内和明成商会销售较为集中,该两大客户是你公司控股子公司蔚林大内的日方股东。你公司向该两大客户销售的产品主要为噻唑类和次磺酰胺类促进剂,由蔚林大内生产并销售,而蔚林大内产品的生产技术由日方股东提供,向日系企业和日本市场的销售需通过日方股东并使用日方股东商标,蔚林大内合资期限至2015年9月届满,你公司存在对日本大内和明成商会的依赖。你公司前述产品的毛利率从2009年开始出现大幅下降且均低于股份公司同类别产品的毛利率。你公司申报材料和现场聆讯未就上述事项作出充分、合理解释,无法判断上述事项对你公司独立性及持续盈利能力的影响。 发审委认为,上述情形与《首次公开发行股票并上市管理办法》(证监会令第32号)第十五条、第三十七条的规定不符。 二、深圳市淑女屋时装股份有限公司 发审委在审核中关注到,你公司存在以下情形: 据招股说明书(申报稿)披露,你公司本次募投项目中195万件服装家纺生产项目预计建设期为两年,达产后比目前产能170万件翻一番。两年后你公司自主产能共365万件,自主产能满足率为52.09%,产能消化以直营店为主。 另外,本次募投项目中建设322家直营店项目建设期为两年,每年建设161个销售终端。同期,你公司计划自主扩展180家店铺。两年后建成的新增店铺占比63%。而从报告期平均单店销售收入看,新开店铺第一年与其他店铺相比有较大的差距,第二年才达到其他店铺的70%到90%。因此,新开店铺在1-2年内是否能达到预期销售水平而消化新增产能,以及自主扩展的180家店铺是否可以如期建成存在不确定性。

服装行业企业IPO情况及被否原因分析

服装行业企业IPO情况及被否原因分析

服装行业企业IPO 及被否原因分析 一、A 股服装、鞋帽类企业上市概况 截至2011年12月31日,A 股服装家纺类上市公司共32家,品牌服装、鞋帽企业25家,其中,主板上市11家,创业板1家,中小板13家。 (一)上市板块分布如下 (二)上市时间分布如下 (三)基本财务情况 11, 44% 1, 4% 13, 52% 服装行业企业上市板块 主板 创业板 中小板

数据来源:Wind

服装行业由于经营模式的不同,公司间的资产回报率差距较大,通体而言采取轻资产模式经营的企业ROE、ROA都较高,整个行业平均ROE、ROA为19.18和13.59;服装行业负债率适中,行业平均资产负债率为38.21%;服装行业估值较高,在A股平均市盈率12.1倍的情况下,行业25支股票的平均市盈率达到43.66倍,如果剔除金飞达较异常的321.83倍,其余24家企业也达到32.07倍。 三、服装行业特点 1.行业整体还处于成长期 2.在经济不景气时期,超额收益高 3.服装价格不断攀升 服装价格大幅上涨主要是因为成本费用不断上升,如劳动力成本、流通成

本、 店铺租金以及商场扣点等。尽管零售价格上涨可以帮助企业转嫁上涨的成本费用 压力,但是价格上涨过快和幅度过大可能会对销售业绩产生挤出效应。 4.服装出口呈下降趋势,进口呈上升趋势 二、服装、鞋帽行业IPO被否情况 (一)2011年服装行业IPO被否情况 2011年以来,服装行业整体通过率比较低。全年共有12家企业申请IPO,森马、步森、九牧王、朗姿、棒杰股份和百圆裤业6家闯关成功,另外,淑女屋、维格娜丝时装、福建诺奇、上海利步瑞、珠海威丝曼、山东舒朗6家服装企业IPO均被否,服装类公司IPO遇冷,行业IPO通过率仅为50%,在所有IPO 的行业中通过率偏低。累计2008年以来,服装行业总被否7家,2011年6家,另外一家为2008年被否的美克运动(2008年中小板被否,2010年成功香港上市)。 (二)被否原因分析 国内A股以及H股对服装类企业的整体要求偏高,使得服装企业IPO的难度加大。服装家纺行业的进入门槛较低,同质化竞争激烈,而服装加工及出口类公司则更具有产品附加值较低、议价能力较弱的特点。

2017年度86家IPO被否企业八大原因案例分析(西藏国策环保、联德精密材料、稳健医疗、厦门新立基等)

2017年度86家IPO被否企业八大原因案例分析 一、持续盈利能力 从2010年开始因为持续盈利能力被否的企业数量为148家,虽然2017年不再是“年度最多”,但是仍是对IPO影响最大且最致命的被否原因,占比超过14%,排名第四位。 持续盈利能力问题包括业绩大幅下滑,业绩低于隐形红线3000万、盈利来源过度依赖、现金利润与利润表利润差距大、经营业务重大变化、经营环境重大变化以及核心竞争力缺失等方面。 以“西藏国策环保”为例: 1、业绩低于隐形红线3000万 2、发行人高管薪酬总额逐年下降,业绩也没有明显增加,证监会对发行人未来的持续盈利能力很是质疑 3、94%左右的员工没有缴纳住房公积金,又是很大一笔的费用没有计入前面几期报表 4、其他还有一些财务核算不规范和资产权属不清楚的问题。 另外还有一个值得注意的是,西藏国策环保是属于国家级贫困县企业,可以享受扶贫IPO绿色通道即报即审的优惠政策,但是从

2015年6月报材料到2017年6月被否,历时两年。很显然,西藏国策环保并没有享受到扶贫IPO的绿色通道,再加上本身存在的诸多问题,IPO被否也是预料之中的事情。 二、独立性 从2010年开始因为独立性被否的企业数量为95家。在2017年被否原因占比16.67%,排名第三。 独立性问题包括关联交易、关联方依赖、客户或者供应商依赖、利益输送、同业竞争、人员部门独立性及资产完整性等。 以“联德精密材料”为例: 1、发行人部分人员工资和费用报表有控股股东和母公司承担,人员的独立性存疑 2、发行人前十大客户销售80%以上,其实这个并不会造成IPO实质性障碍,但是其最大客户同时也是最大供应商,让证监会对其业务合理性及是否存在利益输送存在很大的质疑:

IPO五大硬伤经典分析

IPO五大硬伤 夏草 笔者认真研究了证监会近期两份创业板和中小板IPO被否原因分析报告,总结了IPO被否五大原因。有些项目如果不考虑公关因素,确实是几分钟就可认定不宜IPO,或者说时机不成熟。当然,在中国母猪也能上市,被否的企业不一定是差企业,典型的如神州泰岳,中小板被否之后上创业板,甚至一度成为股市一哥;上市的企业也不一定是好企业,有些企业能过会完全是公关起决定因素。 如果你有一家企业,没有权贵背景,又想IPO一夜暴富,最好的路径是引进权贵PE,这个Pre_IPO 甚至比IPO还重要。所以在Pre_IPO时,定价是次要的,资源是主要的,所以我们会看到这么多Pre_IPO 低价入股,那是因为Pre_IPO定价最重要不是金钱,是上市资源。 当然即使是权贵资本进入了,也不能保证万无一失;基本面还是要说得过去,且权贵资本进入目的是上市套现,如果基本面太差,你送股给他人家都不会要。笔者总结了IPO五大硬伤。 之一是成长性,这是VIP,一家企业在IPO报告期内高速成长,上市基本就有戏了,成长性犹如女人的容貌,男人的钱包,在相亲时起决定性作用。创业板多家IPO被否主要原因是成长性欠缺,理想是IPO 报告期内复合增长率要达到30%以上。 之二是创新性,创业板目前定位为创新板,故对创新性要求特别高,甚至成为上市第一要素;如果你的企业创新性不强,最好选择上中小板,当然中小板也讲究,只是没有创业板那么强烈。创业板现在的门槛实际比中小板高,男人不但要有财,还有要才;女人不但要漂亮,还要有品味,不能只当花瓶。 之三是持续性,不管是创业板或是中小板都强调持续盈利能力,不可昙花一现:故你的企业必须要有竞争力,行业前三是最理想的,持续性最大禁忌是周期性企业,如地产行业IPO很难,就是担心其盈利的持续性,成长性是看历史,而持续性是看未来,企业能否持续发展谁也说不清楚,发审委委员就盲人摸象,怀疑你企业经营模式发生变化、主营业务发生变化、经营环境发生变化、行业地位发生变化等。 之四是独立性,IPO企业要与控股股东及关联方保持五独立,这里面包括同业禁止,关联交易越少越好,不存在对单一客户、供应商的重大依赖,不存在资金占用问题。目前一些IPO企业为了解决同业竞争、关联交易问题,大搞关联交易非关联化,将同业公司转给代理人,将受同一控制人控制的上、下游企业转给代理人,形式上解决了独立性问题,实质上IPO企业与集团仍混同,资金明着占用没有了,暗着占用还在进行。 之五是规范性,包括财务报告合规,如果你企业或董监高历史有污点,这时要分析是实质性硬伤还是非实质性硬伤,当然两者之间没有界限,目前比较关注有两大问题,一是人造美女,通过财务、业务包装成高成长创新型企业;二是PE利益输送,所以在引进权贵PE时账面上价格还是不能太低,否则此地无银三白银,不要舍不得一点税费,舍不得孩子套不到狼,如果你的企业IPO成功了,则你完全可以退休了,上海舍山别墅一次可以买十套(每套8800万元),富二代没有问题,富三代也没问题。 此外,还有两点也很重要,一是规模,现在符合上创业板的中国企业有10万家,中国股市发展20年也只有1800家,IPO是真正万军过独木桥,能上市只有极少数天之骄子,没有贵人相助,就熄了上市的野心;目前对上市的规模要求大大提升,中小板没有6000万元、创业板没有3000万元的净利润,最好再等

相关主题
相关文档 最新文档