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<<期货历史故事>>经典案例
世界最大的金融丑闻：住友事件
早在16世纪时，住友家族因在四国岛上开创并经营一座铜矿而日益发展壮大，成为日本官方指定的供铜商，主要服务于当时日本一些极具实力的名门望族，其中包括在1603—1868年间统治日本长达200多年的德川幕府。当时，该家族的掌门人自豪地宣称，住友商社是全球最大的铜出口商。
19世纪中叶，日本市场逐步对西方开放，住友商社也更为广泛地在冶钢及炼钢等领域发展起来。到20世纪初，住友家族已经迅速发展成为日本国第三大金融财阀。
本世纪30年代及第二次世界大战期间，一些颇具政治影响力的垄断集团成为日本军国主义的主要追随者，住友财团也不例外。在此期间，住友财团的家族集中化更加明显，该财团的大部分产业都集中到了住友家族手中。到1937年，住友家族的第16代传人已经掌握了财团股本总额的90％之多。
日本战败后，各财阀在美国的限制下纷纷解体而改组成为企业集团。住友家族在日本政治经济上的影响力也大大削弱。但是，随着战后日本经济的复苏，住友财团又东山再起，日益发展壮大。从那以后，住友商社更加广泛地参与国际间金属、机械、石油、化工、食品及纺织等领域的贸易活动，成为住友财团的核心企业及日本四大贸易商之一。
1995年会计年度，住友在全球的总销售额达16兆日元，合1468亿美元之多。
1996年6月，住友家族面临着历史性大灾难。而且这一灾祸又恰恰是在曾给住友家族带来滚滚财源的法宝——铜闯下的。肇事者是有色金属交易部部长首席交易商滨中泰男。滨中泰男有两个绰号十分耐人寻味，一个是“百分之五先生”，一个是“锤子”。前者是圈内人对他能力的尊称，而后者正刻画了他的性格。
圈内人士之所以称他“百分之五先生”，是因为滨中泰男所带领的住友商社有色金属交易部控制着全球铜交易量的5％之多。由此可见滨中泰男在国际铜期货交易上的显赫战绩，同时也反映出住友在这上面的买卖决策对国际钢市场所能造成的重大影响。
“锤子”是从滨中泰男的英译名称yasuo hamanaka演绎而来的，因为滨中泰男在英语中的读音与“锤子”十分类似。但这个雅号之所以能叫开来，更主要是因为它正反映了滨中泰男在交易中所具有的锤子一般坚硬的性格。这种性格促成了他的成功，但或许也正是这种性格又铸就了他的失败。
1970年，年仅22岁的滨中泰男加盟住友商社。从那以后，他在国际铜市上连续征战了
20多年。滨中泰男能长期保住这一身份，是极不寻常的。据日本商业内部人士介绍，日本的交易行通常在两至三年间便调整一次交易员。由此可见滨中泰男在交易中的能力非同一般。
70年代末，滨中泰男终于有机会到伦敦金属交易所参与金属期货交易，当时他主要做的是锡和镍的期货合约。
刚开始时，他没有什么名气，只不过是一名普通的职员。但仅仅几年时间，滨中泰男就开始显露其英雄本色。到l983年，他的铜交易量每年就已经达到1万吨。到80年代末，他已经在国际期铜大户中拥有了一席之地，“百分之五先生”和“锤子”就是这时候喊出来的。
但是，可能谁也没有想到，滨中泰男后来会犯下如此“前无古人”的超级失误。在他给住友商社带来高达40亿美元的损失后，人们已完全改变了对他的看法。住友商社总裁秋山富一不得不承认重用滨中泰男是一个错误，并宣布解除滨中泰男的职务。他十分沮丧地说：“在我的印象中，他十分富于自制力，而且也十分讲究逻辑，于是我信任他，并委任他为首席金属交易员。但我现在感到非常失望！”
滨中泰男的错误是利用公司的名义以私人账户进行期铜交易，正是他的“锤子”性格，给他、也给住友商社造成了19亿美元的巨额损失。
滨中泰男在期铜交易中所持有的是多头头寸，即大量买进期铜合约，这在铜价上涨之时无疑是获利的，滨中泰男曾经为此暗喜。但是，自1995年以来，国际铜价一跌再跌，1995年1月20日有国际铜价还高达每吨3075美元，到1996年初，却跌至每吨2600美元以下。铜价的连续下挫使得滨中泰男的多头头寸赢利不仅损失殆尽，而且造成了相当严重的亏损。
其实，据伦敦金属交易所总裁大卫·金介绍，早在1991年末，他们就已注意到了滨中泰男的行为，并数次对他提出过警告。
1991年11月，金收到了dlt经纪公司总裁施瑞尔凯德的来信，信中披露了滨中泰男要求他向其非法提供虚假交易证明，并建议对滨中泰男进行调查。
这位负责交易的总裁还不止一次地召见滨中泰男以及另一位交易员。1991年底以及1993年，伦敦金属交易所几次对住友在该交易所铜市中所持有的头寸规模表示担忧。
1995年10、11月份，有人已经意识到期铜各月合约之间价差的不合理状态，要求董事会展开详细调查。在对每个客户各个合约上所持有的头寸，及交易所仓库中仓单的所有权有了清晰的了解之后，伦敦金属交易所专门成立了一个由相互之间毫无联系、没有根本利害冲突的专业人士组成的特别委员会，就如何处理进行了探讨。这个特别委员会包括行业著名律师和资深监管人员等。
但是，正是滨中泰男的“锤子”性格再次将他推出深渊。他天真地认为，凭借其雄厚的资金实力必将扼住铜价连续下跌的强劲势头。基本面的不佳表现在他日益发胀的头脑中已经显得不再重要，于是在他的操纵下，伦敦交易所铜价果然在1995年末略微持稳。
铜价的反常波动再度引起了英美两国证券期货监管部门的共同关注，滨中泰男企图操纵市场的行为也逐渐败露。监管部门的追查以及交易大幅亏损的双重压力，使滨中泰男难以承受。1996年5月，伦敦铜价已经跌至每吨2500美元以下，有关滨中泰男将被迫辞职的谣言也四处流传。业内人士担心，一旦这样一位对铜价起巨大支撑作用的显赫人物退出，国际铜价又如何能挺得住？于是，在这些传闻的刺激下，大量恐慌性抛盘使得随后几周内铜价重挫25％左右。
1996年6月5日，滨中泰男未经授权参与期铜交易的丑闻在纽约逐渐公开。1996年6月24日，住友商社宣布巨额亏损19亿美元并解雇滨中泰男之后。铜价更是由24小时之前的每吨2165美元跌至两年来的最低点每吨1860美元，狂跌之势令人瞠目结舌。
按照当时的价格计算，住友商社的亏损额约在19亿美元左右，但是接踵而来的恐慌性抛盘打击，使住友商社的多头头寸亏损扩大至40亿美元。
事发之后，人们都在捉摸到底是谁赚走了住友的钱，因为这不是一般的商业好奇，而是
这些资金的去向在某种程度上决定未来谁会在期铜市场上起更大的作用。期货交易是零和交易，有人亏必定有人赚。那么住友的巨额亏损资金到底流到了谁的手中呢？
目前，在国际期铜中放空的主要有一些国际基金，其中包括美国金融大户。在80年代英磅危机中一举“打败”英国政府而举世闻名的索罗斯旗下的量子基金，以及罗宾逊的老虎基金，加拿大富豪布莱克和至少一名欧洲知名金属交易商。一些交易人士认为，目前这些基金已经或多或少地控制住了大局。但是它们在这场风波中获利多少，以及对今后铜价能够带来的影响依然鲜为人知。
不过索罗斯的发言人6月18日在纽约极力否认，并表示索罗斯并未介入这个市场，而且与滨中泰男无任何业务往来。这样，是谁赚走了住友商社的钱顿时成为一团迷雾——毕竟与财大气粗的住友财团作对还是小心点为好，赚了钱也不要声张。
目前，国际铜价虽基本持稳，但是风光已去，而且交易商们普遍认为一旦住友多头平仓，铜价必将继续走低。但是美国信孚银行和美澳交易商们都在猜测，住友可能早已平仓，因而市场不必太过忧虑。然而日本和亚洲的金属交易商们则对此持审慎和怀疑的态度。
总之，一旦住友商社在国际期铜中强劲的多头地位有所动摇，国际铜价势必将继续走软，更何况近年来全世界铜的生产速度远远高于消费的增长。因此，有交易人士预测，今年下半年国际铜价将会在每吨1750－1950美元之间波动，重返每吨2000美元以上只不过是一个奢望。
住友事件发生后，该商社总裁秋水富一仍然在公告中信誓旦旦地强调，住友商社将保持正常运作，并继续积极广泛地参与国际期铜及其他商品的交易。而且，尽管遭受巨大损失，住友商杜的金融体制及资金实力依然强劲雄厚。但是，世界著名的信用评级机构标准普尔（亚洲）公司已经将住友商社的短期信用评级由a-1+降到a－l，还表示将对住友商社及其两个分支机构继续进行信用考察。纽约的穆迪信贷评级机构也在“住友事件”后发表声明，计划将住友的高级债务等级aa－3降低。
秋水富一还允诺住友商社将积极与美国商品期货交易委员会、英国证券投资委员会以及日本有关部门进行合作，就此事进一步展开调查。伦敦金属交易所也召开紧急会议，拟定了许多应急措施稳定交易，纽约及日本国内各金融部门也相继采取了行动，力求把“住友事件”给市场带来的动荡控制在最低限度。
再来重温一下逼仓的故事
往事如烟。当年期货市场上多空大战“上海胶合板9607事件”的惨烈，早被时间冲淡。曾参与该事件全过程的现浙江永安期货副总陈斌回忆,“当时整个空气都像在燃烧。” 1996年5、6月间，南方和浙江、上海等地券商成为期货市场上多空双方主力机构，其时相当部分苏州、上海、浙江的期货公司也参与其中。市场上经常充满着各方的谣言，利用着各自力量影响交易所。而此时江浙资金一直充当资金主力,大战期间,几地的资金不停穿梭，进行协调贪婪
1994－95年的胶合板期市成为期货市场最大的热点，9507合约更是达到了巅峰，期价由40元／张起步，一路上扬至62元/张的天价。亢奋的价格使胶合板现货商及进口商兴奋不已。大量的现货涌进交易所注册仓库，大量的印尼胶合板流入本已过剩的国内市场，使原本就已低迷的胶合板现货市场雪上加霜。最终9507多头以巨额资金接下了20万手的现货。这些实盘一直堆放在交割仓库，沉重的库存压力使原本火爆异常的市场冷静了许多。
沪板9607合约就是在这种相对冷静的环境中推出来的。1995年12月10日，上海商品交易所推出胶合板9607、9609合约。由于当时主力资金集中在苏板以及沪板9603、9605之上，9607合约自推出之日至1996年3月7日，一直受到冷遇，期价由推出时的45元／张的价格逐步回落，3月7日因谣传国产胶合板可从9607合约开始用于交割，9607合约顿告跌停至41.90元／张，此时成交量才初次突破5万手，持仓量亦仅12万余手。3月8日，中国证
监会发出通知，停止苏交所红小豆期货合约交易，撤离苏红的大量资金急于寻找投资方向，胶合板自然而然地成为首选对象。由于当时苏板几个主要合约持仓量均接近当时的持仓限制量，新主力介入困难较大，于是沪板便成为苏红撤出资金争夺的焦点，尤其是9607合约因其时间适中，盘口较轻，成为这些游资介入的首选对象。
百亿巨资杀入
在随后三周时间里，多空主力展开了占仓大战，迅速将9607合约持仓量扩大至60万手的边缘，而期价却一直维持在42.00－43.00元/张，上下均显得十分艰难，同时因持仓量已接近60万手，限制了主力施展的空间，多空唯有僵持，静待时机。
5月31日，市场突然谣传空头主力有大量的资金到账，空头主力亦巧借套保头寸仅收5％保证金之优势恣意打压。沪板9607合约自43.80元/张开盘后一路下滑，在散户多头的平仓抛压之下很快滑至跌停板，维持两月之久的平衡终于被打破，但主力多头并未出现恐慌，持仓量仍维持在60万手以上；次日开盘，空头主力得理不饶人，以55％的保证金继续大量放空，9607合约再封跌停，持仓量扩大至62.5万手。
6月3日，9607合约继续扩仓打跌停；6月7日开盘即破40.0元/张的心理关口，空头主力意欲*多头割肉斩仓，但收效甚微，相反期价一破40.00元/张关口，几乎无人再敢跟空，空头主力已是骑虎难下，越陷越深，同时资金开始吃紧。当期价运行至39元/张的低价区时，入市接现货的买方套期保值者骤然增加，多方新生力量的加入，使得空方主力的命运顿时变得坎坷起来。恰在此时，上商所于6月6日宣布取消持仓限制，发布了《对交易保证金按持仓量实施分段管理办法的通知》。市场对此反应极为强烈，一致解释此为利多因素，于是多头主力借机发力。面对买方套保者及多头投机势力双重夹击，一时间，空头趋于崩溃，忙于斩仓，多头当仁不让，9607合约于6月7日探低至38.40元/张后迅速被多头推上停板40.8元/张，此后连续三天，天天无量涨停，空头连砍仓的机会都没有，多空豪赌，互不相让
空头在9607合约上的致命处在于其持仓巨大，且相当集中，据了解当时空头主力在9607合约上的持仓主要集中在6个会员手中，单边最高持仓达59万余手，按每张平均46元计，每方的保证金就高达45亿。尚且没有计算，在市场随时准备接盘的资金，以及为接盘而准备的保证金。主力多头高峰时仓单超过60万手。多空双方动用的资金在150亿以上。
“胶合板”死了
面对天天无量涨停的9607合约及命倾在即的空头，交易所为控制风险，不得不出面干涉。6月13日，交易所果断地停止9607合约的交易，实施协议平仓，并将9607合约提前摘牌，且不实施实物交割。最终9607合约按照空头以44.20元/张，多头按照45.00元/张的价格实施强制性协议平仓，其中的价差由交易所以交易风险金补足。
这就是国内商品期货史上罕见的上海胶合板9607事件。苏州红小豆事件
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苏州商品交易所于1995年6月1日正式推出红小豆期货合约的交易，由于红小豆现货市场低迷，苏州红1995系列合约一上市就面临巨大实盘压力，期价连创新低。
期价偏低和1995年红小豆减产等利多消息促使很多资金入市抄底，随着1996年诸合约的陆续上市，多头主力利用交易所交割条款的缺陷和持仓头寸的限制，利用利多消息的支持，蓄意在1996年系列合约上*空。9602合约期价于10月中旬启动后便一路暴涨。12月19日,多头再次借利多消息疯狂炒作，在近一个月的时间里价格从3690元/吨涨至5325元/吨。空头主力损失惨重，同时拉爆了很多套期者。
1996年1月8日，中国证监会认为苏州红小豆合约和交易规则不完善，要求各持仓合约头寸减仓和不得开出9608以后的远期合约，1月9日、10日，苏州红开盘不入即告跌停，又使在高位建仓的多头头寸面临爆仓和巨大亏损的风险。之后，苏交所推出一系列强制平仓的
措施，期价大幅回调。3月8日证监会发布通知停止苏交所红小豆期货合约交易。在我的记忆中，苏板比沪板有过之而无不及，当时对*仓月份将价格打到64以上[当时现货价43--45元]，后月又同时将价格打到40以下，而且以后跌的更低，真是“横尸遍野，满目疮痍”。
这种超级规模投机资金追逐热钱的手法在以后的期货各品种中均有不同程度的表现，而且绝不会断挡，最受伤害的还是广大中小散户。
哈哈，现在想起，还不寒而栗，想想当年我54卖出[还自以为卖了个高价]，斩仓到58元还算万幸，不然可能现在早离开期货市场了[也许提早离开也不是坏事]。谁操纵了桂糖“期货”7月29日，全国最有影响力的白糖交易市场———广西食糖中心批发市场（以下简称桂糖市场）———8月合约的糖价，在炽热的天气中再次疯狂地以2930元／吨高开，而在一个多月以前，价位还挂在冰冷的2271（交易用语，指2271元／吨，下同）上。
更为冰冷的是南宁白糖的现货价格，仅仅2080元／吨———桂糖市场的大宗商品交易的价格比现货价格每吨高出800多元。
一个“暴富”的机会几乎就在眼前：只需要从南宁的现货市场以2000元／吨左右的价格买入白糖，然后再在桂糖市场以2900的价格卖出，每吨就有900元的毛利。
但事实并不如此简单。
空头巨亏8000万
“这更像是一个套儿。”看着连日来噌噌上窜的k线，朱危安苦不堪言。这位个从广东来的交易商在2300一线做空8月合约，而眼下，价格已暴涨到2900。和许多做空的现货商一样，这次亏大了。
朱的公司在今年5月大举杀入桂糖市场，那时的价位虽然比现在低了很多，仅为2400元／吨，但当时桂糖市场价格还是远远高于现货2000元／吨的价格，许多像朱一样的空方认为，桂糖市场的价格已经偏离正常的现货价格，按价格回归价值的原理，桂糖市场的价格应该走低，对投机者来说，这里存在套利空间。朱在这时候开始建空仓。
对于众多的白糖企业来说，桂糖市场的价格简直是个伟大的买主———在现货市场上只能卖2000元的东西，在这里能多卖好几百元。去掉各种费用，只要能有150元／吨以上的差价，白糖企业就能在这个市场卖掉手中的白糖，并且实现大的盈利。
手中持有大量白糖的企业——丰浩糖业、柳州中糖、保定瑞丰糖业等糖业公司——开始在这个价位卖空白糖，等待交割时将手中的白糖卖出。
从5月26日到5月29日，4天时间，8月合约从2590一线一举跌至2300附近，桂糖市场糖价似乎要回归现货。但空方的喜悦还没有来得及消化，周末过后开盘，多方迅猛反扑，接下来的两天多头以两个涨停的表现不给空头任何喘息的机会，8月合约价格又回到2500元／吨。随后，多头高歌猛进，在全国白糖现货价格一片惨淡（2000元／吨）的情形之下，桂糖市场8月合约竟然在近期达到了令人瞠目结舌2900的价格。
如果以市场公布数据最高时候4万手的持仓量（桂糖市场称订货量）计算，以2300为空头建仓价位，在2700价位附近约有一半的空头止损，那么简单计算，每手5吨，全部空头的损失估计在一亿元左右。如果考虑到中途认赔以及在2300以上建仓的空头，市场人士估计可能空头浮动亏损在8000万元左右。
而同期云南、柳州同样的白糖市场价格仅在2000到2200，并且同样是在桂糖市场的9月以后的合约也都只有2000到2100左右。像金字塔似突兀拔起的桂糖的价格让场外人士难以明白。
那么，桂糖8月合约为何“一枝独秀”？
神秘凯地、中航技隐现
“桂糖8月合约的离奇走势明显是在这次8月合约中的另一个空方国光糖业的李大光说：
人为联手操纵的结果。”
1999年5月，原国内贸易部和广西区政府共同批准成立了广西食糖中心批发市场，主要从事白糖批发功能，初衷是希望这个市场能反映食糖的供求关系、预示价格走势、指导蔗农做好生产计划，广西本地从政府到企业更希望其在降低食糖流通成本、促进本区食糖销售等方面发挥积极作用其后，逐渐开始发展白糖的远期电子交易。
该批发市场实际上是自负盈亏的有限责任公司体制。但颇为奇怪的是，据记者从广西工商局查到的注册资料简表显示，注册简表上各大股东持有股份总额加起来只有38％，即中华全国商业信息中心（11.25％），上海东申企业有限公司（7.5％），海南福瑞实业公司（7.5％），广西糖酒副食总公司（7.5％），广西南方商业公司（3.75％）。工商局查询处表示，该公司的注册资料被隐藏，要查询其它未标明的近70％的股东，必须要查询公司的档案，但该档案必须立案之后才能查看。
近70％的股东被隐藏，广西食糖中心批发市场的大股东为何要如此神秘？
有知情人士透露，中国航空技术进出口总公司（简称中航技）和海南远申投资开发公司是广西食糖中心批发市场有限公司的另外两个大股东。
而更令人吃惊的是，在此次6、7、8三个合约的主要多头就是大名鼎鼎的深圳凯地投资管理有限公司。熟悉近2年中国资本市场的人士都知道，方正股权之争让其扬名。
凯地投资注册资本1.5亿元，中国航空技术进出口深圳公司（简称深中航）（70％）和深圳中航物业（30％）是其股东，法定代表人李志正是深圳中航技的一号人物。
而深中航正是中航技的下属公司。也就是说，在桂糖市场，祖父公司中航技是桂糖市场的大股东，而孙公司凯地则在祖父公司开的市场里面充当交易方。
中航技在桂糖市场担当大股东，而凯地却在市场做最大的多头，既是裁判又是运动员，这是怎样的一种关系？
7月29日下午，南宁朝阳路南方大厦7楼，记者采访了桂糖市场的总裁助理邱建刚。邱并不否认中航技是批发市场的股东，但对具体股权数量其表示并不清楚。对于中航技与凯地存在关联关系的说法，邱建刚反问道：“存在关联关系就一定会出现操纵市场吗？”桂糖市场也承认目前价格奇高，背离了现货，但邱认为这完全是市场行为。
仓位限制、人事变动：凯地操纵？
国光糖业等众多空方认为他们被人设了局。
据空方介绍，自2001年底桂糖市场发生了“0110恶性逼空事件”后，桂糖市场成交稀少，为吸引交易商重新入市，该市场引入了“做市商”———深圳凯地。自2003年年初以来，桂糖市场在凯地的对敲引导下，成交量逐渐放大。由于成交逐渐活跃，桂糖市场各月合约的价格普遍高于现货价格300－500元不等，不少糖厂及交易商认为有利可图，就逐渐开始大量入市抛售白糖。至5月中旬，桂糖市场各合约的买卖合同数量合计达到了近50万吨。
然而，就在糖厂和现货商为他们的白糖卖了个好价钱而高兴的同时，他们发现，自己为履行合约而准备的现货很难进入市场指定的交割仓库（桂糖市场不公布交割仓库的库容变化情况）。当这些空头把从现货市场上低价买来的白糖准备放入交割仓库之时，桂糖市场告之他们仓库只能放14万吨货，并且已经放满，空头的现货无法入库。
卖方极为不满，他们认为既然推出了相应的合约，又允许他们签定卖出合同，就应该为他们提供相应的仓库，并且作为一个全国性的白糖交易市场，不应该只准交易14万吨这么一个只占全国产量不到2％的数量。于是，已在市场卖出白糖的糖厂和交易商不断给市场施加要求交货入库的压力。这种压力随着“非典”带来的现货糖价不断下跌而日益增大。
5月22日，桂糖市场原负责人肖善“迫于压力”辞职，市场对外宣布由钟武剑（其时任海南橡胶批发市场的总经理，以前是桂糖市场高层）任总裁，与此同时，市场传出消息，新总裁拟订了增加仓库数量的文件待发，其挂牌的各合约价格必须向现货价格回归。同时，新总裁钟武剑代表市场亲自出马，广邀交易商入市。
在这种情况下，许多糖厂和糖商先后组织资金入市抛售白糖，一些以前没有参与桂糖市场交易的省外交易商也加入了抛售的行列（朱的公司也正是在这样的背景之下大举杀入桂糖市场做空）。各合约的价格在大量现货抛盘的打压下迅速向现货价格靠近。以8月合约为例，其价格从5月21日的2645元／吨跌至5月29日的2271元／吨。
6月2日，正当市场人士以为桂糖市场糖价虚高、现货无法入库的风险得到了化解的时候，桂糖市场突然宣布免去刚刚上任的钟武剑的总裁职务，维持14万吨的交割数量不变。与此同时，各合约的价格以涨停板的形式迅速上升，以8月合约为例，6月10日又回到2600元／吨以上，6月19日达到2700元／吨，6月29日更高达2800元／吨。短短两三周的时间内，8月合约的价格从下跌300元到上涨500元，卖方遭遇了极大风险，一大批卖方保证金深陷其中。
在这个过程中，一部分旧的卖方在价格下跌时幸运地逃了出来，其原以为可以在桂糖市场卖出的现货又回到自己手中，而更多的新的卖方则面临着一方面自己的保证金被虚高的价格全数侵吞，另一方面面临为履约而准备的现货无法入库的局面。
“我们已经感到了屠杀的气氛。”朱言语中有些恐慌。目前，这种局面仍在朝着不利于卖方的方向演变，各合约的价格仍在上涨，卖方的巨额保证金正在被一步步地侵吞。以8月合约为例，目前8月合约总量为12万吨，价格每上涨10点，卖方就亏损120万元。7月31日，是7月合约的交割日，如果空方到时不能交货，将面临大幅亏损。
空方认为，桂糖市场的事态演变至今，一幅清晰的以违规操控设计商业陷阱的保证金进行欺诈的图景，已完全暴露在人们眼前：以远高于现货的虚拟糖价引诱部分糖厂和糖商入市抛售并将其套住，以人事变更的阴谋和放开交割数量的谎言引诱更多的糖厂和交易商的资金进场，市场与作为主要买方的股东单位串通将14万吨的库容占满，然后将各合约价格拉高，以交不出货为理由将卖方的保证金侵吞。
对于空方的一系列言论，邱建刚全部予以否认。“我们没有引进做市商。”邱建刚表示，桂糖市场没有建立这个制度，对于凯地是否是多头，邱也不置可否，只表示：“市场要为交易商保密。”但记者在一份协议交割征询函上，发现凯地投资正是8月的多头。
对于人事变动，邱建刚认为纯属个人行为，与市场无关。对于空方根据总裁更替下单的做法表示很难理解。
目前，空方和桂糖市场分歧很大，空方已经表示要起诉桂糖市场。
现贷？期货？
在这一系列事件的背后，是我国大宗批发市场监管的缺位。
“我们都不知道该向哪个部门反映批发市场的情况。”朱谈到当下的情况无可奈何。最初这个市场是由原国家经贸委和当地市政府批准的，可现在国家经贸委已经撤销了，当地政府无专门机构监管，并且，这个市场是由中国商业联合会发起的，似乎一些日常指导是来自商业联合会，但目前和桂糖市场一样的海南橡胶市场、昆明食糖市场、郑州粮食市场现在的交易模式又都全部来自“国家质量监督检验检疫局”发布的《大宗商品电子交易规范》（以下简称《规范》）。
在去年发布《规范》之后，就引起了巨大的争议，即《规范》是否使批发市场的边缘期货化问题合法化？此前，已经有相当多的人士认为批发市场做的远期交易与期货市场的模式极为相似。
我国《刑法》和《期货管理暂行条例》都明确禁止一切机构进行变相期货交易。《期货管理暂行条例》总则第四条明确规定：“期货交易必须在期货交易所内进行。禁止不通过期货交易所的场外期货交易。”桂糖市场是一个注册资产只有3000多万元的有限责任公司。其公开存在形式是一个依据《大宗商品电子交易规范》而设立的现货批发市场，但该批发市场所实行的保证金制度。交易席位制度，合约对冲机制，资金清算制度等均与期货交易制度雷同。
虽然邱建刚一再表示“我们和期货没有关系，证监会等部门今年也过来检查过，国家也没有认定就是变相期货。”
但期货界的部分专家和业内人士还是在不同场合均指出，大宗商品电子批发市场都出现了变相期货交易，分流了期货市场的资金，因此呼吁取缔这种以批发市场形式存在的变相期货交易。用类似期货交易方式从事现货交易是桂糖市场风险频生的根源。
而这种风险由于缺乏监管又被进一步放大。在正规的上海、郑州、大连三大期货交易所，各种监管要严厉得多，并且制度、信息要透明得多。“桂糖市场连起码的持仓量都不公布，我们也不敢去做。”一家期货公司的客户经理告诉记者。此次发生的逼空事件，也正是在库容信息披露缺乏透明性的情况下发生的。
今年以来，上海期货交易所的天胶品种，交割仓库已经先后两次扩容，并且每次扩容都是在持仓量还没有完全达到库容总量的时候，而桂糖市场，在5月的时候，持仓量就已经达到4万手，即20万吨，远远超过了14万吨的库容量。在这种情形之下，桂糖市场没有任何库容变化情况的公告，并且仍然在库容已满的情况下继续推出新合约。当然，邱建刚并不认为应该公开库容情况，但同时表示“应该在现行市场制度下加大库容”。
当地证管办官员谈及这个市场时也只能无奈地表示：“我们也接到很多举报，可这不属于我们证监会管的范畴，也无能为力啊。”
目前，桂糖市场的事态仍在演变，数十万吨现货白糖处在已付定金、已签合同，却因桂糖市场的14万吨的库容限制而无法入库的状态，巨大的风险正在累积。
“如果不让交货，我们就把上万吨的白糖拉到批发市场门口放着。”一家食糖厂经理这样说。南糖8月合约多空争斗惨烈国家发改委紧急介入“这两天我都突然冒出了很多白发。”一位南糖8月合约的空方重仓者向记者抱怨，长期的紧张状态使他变得形容憔悴、萎靡不振。
这是一场惨烈的战争。几天下来，所有参与广西食糖中心批发市场(以下简称桂糖市场 )8月合约争夺的投机者均身心俱疲，而直到记者发稿时止，明显被操纵的8月合约最终将以怎样的结局收场还很难预料。
广西区政府一官员向记者证实，国家发改委已经正式介入对南糖8月合约的调查。8月4日，广西经贸厅官员以及桂糖市场的代表赶赴北京，专门就此向发改委汇报。
对于近年来风起云涌的大宗商品市场而言，桂糖市场8月合约事件只是一个缩影。由于监管机制的缺失，大宗商品市场隐藏了巨大的风险，是废是留一直是业界瞩目的焦点。
发改委的介入给了外界颇多想象。
多空“战争”继续
自本报7月30日在头版刊发了《凯地系隐现：谁操纵了桂糖“期货”》一文之后，围绕桂糖8月合约，多空双方又展开了一轮更加激烈的鏖战。
一位参与者这样向记者形容当时的情景：“如果说此前的争执还在桌底下，而现在必须摆在台面上出牌了。”
迫于市场的压力，7月30日，预感到风险的部分多头一开盘就主动平仓出场。这使得7月29日还在2930元／吨附近高悬的8月合约，次日以2901元／吨开盘，并以2860元／吨的价格收盘，当日盘面显示持仓量迅速减少5856吨。“这是部分多头的跟风盘在主动平仓，因为目前的事态变化很不明朗，大量空头向各级部门以及媒体反映情况给市场造成很大压力，一些原本跟风的多头见势主动获利了结。”参与交易的一位人士向记者分析。
空方的日子也不好过。根据市场规则，8月合约进入交割月之后，将要提高保证金(市场规定保证金200元／吨，进入交割月后的前十日，保证金提高到400元／吨)，也就是说，如果在7月31日8月合约价格没有继续下跌，而维持原高位的话，在8月1日上午9时之前，空头必须追加保证金--这意味着空方将扩大损失，因为现货无法入库，逼空局面已经成形，再次追加保证金只能成为多头的食物，如果不追加，则又会被市场强行平仓。
“当时空头的情势十分不妙，虽然7月30日开始下跌，但并不能判明第二天的走势。空头一方最坏的打算是在31日下午提起诉讼，并申请冻结资金。”一位参与者向记者透露。
多空双方酝酿的巨大风险也给市场主办方带来巨大压力。“如果桂糖市场涉嫌操纵市场一事最终走上法庭，将对南宁市场造成重大影响。”该人士分析。据悉，7月30晚上，桂糖市场高管人员连夜开会研讨对策，而这个会一直开到次日凌晨。
7月31日，多空的关键时刻。当日8月合约价格以2831元／吨低开，并最终以2794元／吨收盘。盘面的微妙走势令空头难以决策。有交易人士认为，这是多头的一种表示--把价格打低，给空头多一点准备时间。也就是说，降低价格，让空头原有的保证金还能继续支撑。
事实上，尽管盘面上彼此较量，但与此同时多空双方还是通过各种渠道透露出愿意协议平仓的信息。根据桂糖市场的规则，多空双方可以不按照盘面价格平仓，而以协议价格对冲。多头提出的协议平仓条件是要“空头损失300个点”，即每吨损失300元。
虽然从盘面上看，多头似乎大赚，但由于多头前期为占满库容而大量从高位接手了现货，实际上其在现货上是亏本的。据估计，多头在2400元／吨左右的价格接了8万到10万吨的现货，而现货市场的价格高的不过2100。因此，多头如果不在市场上赚回来，也将难逃亏损。
8月1日，8月合约以2761元／吨开盘，随后上涨至2800元／吨，并以此价格收盘。市场传来消息，一家来自海南的空头由于保证金不足，已经被强行平仓，并导致盘面价格上行。当日盘面持仓量降至11633张，市场渐渐传来屠杀的气氛。
部分空头开始动摇，多空双方谈判加速。“这同样是一场斗智斗勇的较量。如果空头认赔，那么参加谈判就要尽可能地减少损失，以尽量小的代价出场。空头的筹码是指责市场的规则漏洞以及操纵嫌疑，而多头的优势在于盘面的价格。”一位参与者分析。
经过连续数日的讨价还价，部分不愿纠缠的空头和多头达成协议，愿意以一定价位协议平仓认赔出局，一些空头以认赔100万的代价离场。到8月6日，盘面持仓量已经锐减至5440张。
但仍有一些空头不愿认赔出局，如广州洋迪公司仍旧强硬要求向市场交货。
8月合约最终将以怎样的结局收场还很难预料。但市场人士估计，此次8月合约，很可能多空双方都要赔钱。
发改委介入
桂糖多空之战在本报报道之后引起了社会各界的广泛关注。据广西区政府一官员透露，国家发改委已经责成广西区经贸厅赴京解释此次事件。8月4日，广西经贸厅官员以及桂糖市场的代表专程赶赴北京。
事实上，在此之前，期货界和大宗商品市场之间的“口水”就没停过。
作为改革开放的产物，国家对批发市场的政策一直较为宽松，各大商品都允许建立批发市场。随着电子商务的运用和保证金制度、对冲机制等新的交易方式的应用，大宗商品市场取得了很大的发展。据悉，目前我国已经建立了包括橡胶、食糖、淀粉、粮食、有色金属等在内的多个大宗商品批发交易市场。因交投活跃，桂糖市场一度还成为国内大宗商品市场的典范。
但大宗商品市场的发展却一直饱受期货界人士的诟病。他们的理由是，大宗商品市场的存在，不仅分流了期货资金，而且机制漏洞很多，风险很大。
大宗商品批发市场真正“站直腰杆”是在2002年9月。去年9月1日，国家质量监督检验检疫总局颁布了《大宗商品电子交易规范》(以下简称《规范》)，《规范》的出台让饱受质疑的大宗商品市场的期货机制似乎得到了“法规的支持”。据悉，桂糖市场也是这个《规范》的起草人之一。
但这个《规范》出台之后，受到各界更广泛的指责。“大宗商品市场大量借鉴期货的交易机制，如对冲制度、保证金制度，但同时这些机制引入时又不够完整，漏洞很多，风险很容
易被放大。”一期货公司负责人深表担忧。
今年2月，出台几个月的《规范》在争议声中宣布进行修改，试图廓清批发市场和期货市场的区别，但修改稿时至今日仍未正式颁发。
此次桂糖8月合约事件再次让人们领略到大宗商品市场的风险，大宗商品市场的去留再度引起社会关注。就8月合约中多方同时为桂糖市场股东一事(详见本报7月30日报道)，北京工商大学期货研究所所长胡俞越教授评论道：“如果桂糖市场确实存在股东与多头有关联关系这样的情况，那将会有违规的嫌疑。”
而此次发改委介入，让业内人士寄予了更大的期望。“大宗商品市场到底怎么走该有个明确说法了。”一位桂糖市场交易商表示。
收编还是废黜？
尽管现在批发市场存在各种问题，但从各界反应来看，取缔这些市场似乎不太可行。
“我国的期货市场发展了这么多年，其它市场借助期货市场的机制，我认为并不是坏事：一方面可以提高现货市场功能；另一方面，期货市场的机制之所以被借用，也说明期货市场受到肯定。大宗的农产品和大宗的战略物资客观上都有这种需求。”胡俞越认为。
在此次桂糖事件中遭受重创的广州交易商朱危光也表示：“虽然这次损失很大，但就市场本身来说，这类市场还是为现货商提供了一定的便利，提供了一种较为方便的买卖渠道。”
另一位期货专家童宛生此前谈及大宗商品市场时也认为：“关闭批发市场不太可能。”
“这个市场一直在打擦边球，其关键就是缺乏有效的管理。”胡俞越强调，“这个市场谁管？谁也不管。证监会不管，他们只监管证券市场和期货市场，而这些市场名义上又不是期货市场。原来的国家计委下面有一个经贸流通司，虽然似乎是管理机构，可他们更多的是宏观调控的部门。所以这个市场现在基本处于无人监管的状态。”
“我国是一个政府推动型的市场，政府具有很大的主动性，既然有市场需求，就应该加以管理。”胡俞越认为。胡建议，把这些大宗商品市场的部门品种纳入正规期货交易所，成为一个新的交易品种。
“但按照目前证监会的审批速度，推出一个新品种谈何容易？”上海南都期货的一位经理对此方案的可行性提出质疑。
胡俞越认为，速度问题的解决实际上是证监会与相关部委的协调问题，因为期货品种的推出往往先要得到各部委的同意，如果相关部委认为“不成熟”，那么就很难推出了。
有业内人士建议专门成立一个监管部门来监管这些市场。但由于现在国内大宗商品交易市场太多，而且区域分布太分散。“真的要成立一个专门的机构来监管，恐怕要比证监会还庞大，并且各地的利益如何协调？”胡俞越认为这也不是一个好办法。
“这个事情恐怕最后还是要由地方主管部门来解国家发改委经贸流通司马副司长则透露：
决。”
剧烈波动为哪般？——小议大连市场主力洗盘手法
周三，大连大豆在早盘创出新低后，上午期价自底部迅速拉升，犹如潜龙升天，大有直奔停板之气势。但非常遗憾的是，急涨行情未能持续太久就转身下行，下午期价又再度大幅回落，将上午涨幅悉数吞掉，日内期价波幅巨大在近期内实属罕见。面对如此大的波幅，投资者不禁要问，是否连豆行情已经到底？一轮行情如果就这么简单的一点点阴跌下去，那也太容易了，周三形成下跌趋势中的日内剧烈波动，笔者认为主要是由于市场在进行适当洗盘震仓，以便清洗浮筹以便进一步减轻期价下行的阻力。这种洗盘手法在连豆市场已经不止一次的出现，只不过手法不一而已，体现在盘面中最常见的走势特性就是缓跌急涨。收盘后，理性看势，日K线上期价甚至连5日均线都没有突破成功，正在这一天短期均线的压力线下，期价遇阻回落，因此，在主力继续洗盘的背后，大连大豆后市依然看淡。
回顾连豆自7月13日开始形成下跌走势以来，截止目前，在长达四个月的下跌市况
中，以主力合约S205为例，已经阶段性进行了5次不同规模、手法不一的下跌行情中的反拉期价上行的洗盘震仓行情。第一次是自8月13日期价初次破位之后，形成明显跌势，于8月17日展开的反抽震仓洗盘，期价仅在一个交易日自最低点2168，以结算价计算大涨近50余点，盘中甚至一度上试涨停板价位，但这种背离趋势的涨幅最终还是被数根短阴线蚕食吞掉，结束了带有目的性的，第一次以清洗高位空单持有者的震仓洗盘工作。从手法上来分析，其后分别发生在9月10日与9月21日的第二次与第三次震仓洗盘是以连环之势而展开，期间第一次借助9.11事件于9月12日大幅高开低走，形成回落，期价从低点到高点上拉幅度竟然高达百余点。而于9月21日再度形成二次上攻，图表形态上则更具有欺骗性，此间由于期价的平滑作用，竟然将在一般在下跌趋势中轻易难以转向的30日均线，都扭转上行，对市场中以跟随趋势为主的技术派人士在国庆节前形成巨大的心理压力，纷纷将空单斩仓出局，或将高位空单在获微利的情形下回补离场。这两次主力在连豆市场进行的震仓洗盘手法，显然是从技术上着手进行的，对一般研究技术的投资者杀伤力较大。第四次震仓洗盘，发生在10月23日，这一次是利用消息进行的，当日随着期价自低位大幅上扬，从场内传来，交易所将禁止进口转基因大豆进行交割的市场传闻，最终在交易所有关方面对消息并没有出台的澄清下，所谓利多消息不攻自破，相反第二个交易日却在中美双方已经解决贸易争端的利空消息打击下，期价大幅暴挫，这一次很显然市场主力消息上做文章，前后这一假一真的传闻，形成了市场的剧烈震荡，一些忍受不住煎熬的投资者纷纷将具有优势价位的空单平仓离场，甚至追入多单落入造逆势陷阱主力的圈套。
通过上述对本轮下跌行情中，在对上述四次反弹行情的回顾中，我们发现每一次市场主力利用反弹行情来进行洗盘震仓，从手法表现上是截然不同的，但无论如何千变万化，始终没有扭转趋势，这就是趋势的重要性！投资者才参与实战中，一定要看清大势，不要为盘面中看似偶然实则必然的逆势而动所迷惑。认清市场主力的这些操盘手法，千万要注意识别洗盘震仓的反弹行情，不要轻易落入主力精心设下陷阱之中。
因此，笔者对于本周三的行情基本总结出：期价自低位回升，主力故伎重演，反拉震仓，清洗空单！已经形成的下跌趋势，轻易难以改变。只要大连大豆在重仓之下，没有明显持仓增减过程，很难形成充分的换手。自本周S205、S207下破2000之后，市场看空的意愿比较强烈，一些经纪公司席位上的非主力资金追入空单较多，是形成反弹行情的主要原因，只要确认洗盘的存在，就可断定连豆后市仍有较大下跌空间！投资者要以要稳定的心态，在操作中尽量顺势而为。
郑麦暴跌风波录
从8月21日到8月29日， WT309合约出现连续第7个跌停，这也是在交易所公布涨跌幅限制为±2％后的第4个跌停。据测算，目前仅该合约多头帐面中1亿元以上的资金倾刻间已化为乌有，谁也无法知道跌停板会在什么时候能打开。
硬麦暴跌溯源
持续一年的大牛势就在8月21日之前，形势还是一片大好。主力合约还创出了新高。郑州硬麦合约近一年来涨幅可谓巨大，从去年的1200元左右一路上涨到今年的最高价1560元，涨幅达30％。多头之所以如此大胆一路上拉，就在于小麦市场的基本面发生深刻的变化。从国际来看，小麦已经连续10年下跌，去年开始触底反弹，现在仍处于低位。从国内来看，我国已经连续4年减产，供求不平衡被打破。国内小麦的连年减产以及库存的不断下降，为小麦现货价格长期走好奠定了基础。随着周边品种的逐渐活跃，久被市场冷落的郑州小麦，吸引了一向驰骋市场的南方资金的目光。特别是郑州硬麦产区库容限制仅为10万吨，更是成为决定该资金进军小麦期货的关键支撑点。多头主力相信仓单总是有限的，只要能够拿出大于仓单的资金量，那么就可以“控股”期货价格。
在期货价格上涨到高出现货价格200元/吨以后，产区和销区现货商的抛压蜂拥而至。在
这样的情况下，交易所压力逐渐加大，便增设了诸多销区交割库。7月份，由于南方的涝灾以及新麦水分过高，现货的交割压力还没有体现。但是，到了8月份，仓单的增长速度达到平均每周3万吨。此时，仓单增加速度超过了多头承受极限。风波可能随时发生。
郑商所紧急应对
自8月21日开始,硬麦WT309合约走出连续跌停的单边市行情。
8月25日,郑州商品交易所宣布进入异常情况,并决定当日收市后,WT309合约不再执行强制减仓；同时规定自8月26日起,硬麦309合约涨跌停板幅度调整为±2%,保证金比例维持30%不变。但WT309合约仍然继续跌停,至8月29日,该合约已连续第七个交易日跌停。8月29日，郑州商品交易所不得不对出现下跌单边市的硬麦WT309合约采取强行平仓措施。郑州商品交易所在专门为此次强行平仓而发出的通知中称,为降低交割风险对市场的影响程度,按照交易规则第100条的规定,根据8月28日理事会决议,决定8月29日闭市后对WT309合约采取强行平仓措施。但强平价格多少，交易所没有给出信息。同时，上周五交易所也没有对客户和经纪会员进行结算。
打破僵局难度大
在通知发出之后,8月29日与前几个交易日一样,郑州硬麦WT309合约仍然被牢牢封于1332元的跌停板位置,但是,其成交量终于有所放大,达到22528手,持仓量也相应减少至96272手。截至收盘,WT309合约等候在跌停板上的抛盘,尚有6102手。
让我们再来看一看目前的WT309的一些情况。截止到29日收盘，该合约尚有96272手持仓，这意味着多空单边持仓量为481360吨。郑商所8月22日公布的硬麦仓单信息公告显示，目前注册仓单数量为204760吨，有效预报仓单为411860吨，也就是说，目前交割仓库中等待交割的硬麦数量为616620吨，这个数字已经大大超过了WT309合约的持仓量。
根据持仓来测算，它意味着目前WT309的空头几乎全部为等待交割的现货实盘，目前符合交割标准的现货价不到1200元，巨大期现价差说明这些头寸如果在期货价格不跌到一定程度，足以弥补在现货市场上卖出的价位前是不会主动平仓的。在连续跌停后，丝毫未见空方打算离场的迹象。也就是说这种局面持续到什么时候是个未知数。
硬麦309事件命悬一线期货悲剧又要重演？
今年期货市场多个品种频频出现的异常情况，大有愈演愈烈之势，我国期货市场在近年一片繁荣的背后似乎开始出现了一丝阴影！
28日，硬麦各合约继续大幅下挫，W T309合约已经是连续第6个跌停，这也是在交易所公布涨跌幅限制为±2％后的第3个跌停。据测算，目前仅该合约多头帐面中1亿元以上的资金倾刻间已化为乌有，谁也无法知道跌停板在进入交割前能不能打开，是否会创造期货市场上的又一个“奇迹”？这不禁让人联想到了1997年海南橡胶的R708事件。
当时，海南中商交易所的R708合约由10000点的水平被拉抬到12600点，因此吸引了16万吨之巨的大批天然橡胶从国内外现货市场上进入中商所仓库准备交割。随后，多头弃盘，从8月4日起，以每天一个跌停板（前3日每日400点，后7日每日20点）的速度于8月18日以11160元／吨和持仓59728手摘牌。
事实证明，R708事件造成的后果是非常严重的，多方分仓的近20个席位宣告穿仓；多方按8月18日单边持仓29864手支付20％的违约罚款加上协议平仓中支付的赔偿金累计损失5亿元以上，在交割中只勉强接下13000吨现货；而空方的16万吨现货无法进行交割，最终在期、现货市场上以8000元／吨左右的价格卖出，共计损失1．4亿元，可以说是两败俱伤。其间法院还审理了标的达数亿甚至数十亿的经济纠纷。
让我们再来看一看目前的W T309。截止到28日收盘，该合约尚有118800手持仓，这意味着多空单边持仓量为594000吨。郑商所8月22日公布的硬麦仓单信息公告显示，目前注册仓单数量为204760吨，有效预报仓单为411860吨，也就是说，目前交割仓库中等待交割
的硬麦数量为616620吨，这个数字已经大大超过了W T309合约的持仓量。
熟悉期货的人都知道，这个数字足以让人不寒而栗，根据持仓来测算，它意味着目前W T309的空头几乎全部为等待交割的现货实盘，目前符合交割标准的现货价不到1200元，巨大期现价差说明这些头寸如果在期货价格不跌到一定程度，足以弥补在现货市场上卖出的价位前是不会主动平仓的。这几天的事实似乎也证明了这一点，26日全天，空方前20名中只有河南正鑫的席位减仓21手，27日该合约单边只减仓68手，在连续跌停后，丝毫未见空方打算离场的迹象。
在离进入交割月只有1个交易日的时候，随着W T309合约的连续跌停，R708的悲剧似乎又要再次重演。
前些年，我国的期货市场曾经发生了如咖啡F703事件、苏州“红小豆602”事件、国债327事件等等许多不该发生的事情，当时的期货市场让人们已经到了“谈虎色变”的程度。经过多年的规范治理，我国期货市场盲目发展、过分投机的势头已经初步得到了遏制，期货交易所已经从15家减少到了3家，经纪公司从500多家淘汰到了170多家，期货交易行为和管理也日趋规范。但是，在发展的同时，我们还应采取有效措施，避免重蹈一抓就死一放就乱的覆辙。
W T309今天的情况似乎并不是偶然的，通过观察便可以发现，持仓量的居高不下、持仓架构的过分集中等异常情况在前几个月时就已开始显现：多头挟巨量资金早已摆出一副逼仓的架势，空方则积极准备货源试图以大量实盘进行应对，巨大的期现价差导致注册仓单猛增。
根据7月1日的持仓排行显示，多头前20名持仓中浙江天地等浙江席位占了7个，上海浙石等上海席位有9个之多，仅仅两个地区的经纪公司在20名中就有16个之多。而按当天W T309合约单边持仓量126945手来计算，前20名多头已占到了多头持仓总数的85％以上，可以说，当时如此之高的持仓比例已经随时可能导致风险事件的发生。
此外，统计表明，仅在交易所公布的前20名持仓中，9月多方的席位在W T309及后续月份就已持有近4万手的空头头寸，9月大量的多头正是1月空方的主力。这是巧合还是由于同一席位不同的客户持有的头寸我们不得而知，但是，这种现象是否是造成目前情况的另一方面的原因值得我们深思。
今年天胶等期货品种逼仓的失败证明，我国的期货市场发展已经日趋成熟，交易所不断扩充库容，已经不再实行限量交割，同时参与其中的交易商也与日俱增，任何逼仓行为都已经很难成功。如果能事先采取一定的防范措施，此次W T309逼仓失败后暴跌的事件是完全可以避免的。
另一方面，许多股票投资者都知道，涨跌停板具有涨时助涨跌时助跌的道理。同样，在期货市场，尤其是发生特殊情况时更是如此。因此，事后采取科学、严密的有效措施，来积极的尽快的释放风险也是可以减小对市场的负面影响的，而以2％的速度连续跌停或是最终导致交割违约事件的发生无论对我国期货市场发展进程、期货投资者的心理层面还是对该品种而言都是非常不利的。
在期货市场刚刚狱火重生初露曙光的今天，所谓的逼仓行为无论成功与否势必都会给市场带来巨大的负面影响，因此，监管部门首先还应继续积极有效的加强监管，杜绝分仓、对敲等违规事件的发生；同时，法律法规的健全与否也是控制风险的重要手段之一，应尽快出台《期货交易法》，加强立法，使我国期货市场的法制进程与期货市场的发展速度相一致，从而真正作到有法可依。
前事不忘后事之师——上海“粳米事件”回顾
粳米期货交易因具备发达的现货基础、市场流通量大而一度表现十分活跃，在早期的粮食期货市场上占有重要的地位。1994年上海“粳米事件”发生后，监管部门暂停了粳米期货交易。时至今日，众多业内人士在谈到恢复与开发大品种期货交易时总要提到粳米。因此，
对上海“粳米事件”作一个全面回顾与总结是很有必要的。
一、事件起因与经过
粳米期货交易从1993年6月30日由上海粮油商品交易所首次推出到1994年10月底被暂停交易，价格出现过三次明显上涨：第一次，1993年第四季度，在南方大米现货价大幅上涨的带动下，粳米期货从1400元/吨上升至1660元/吨；第二次，1994年春节前后，受国家大幅提高粮食收购价格的影响，期价从1900 元/吨涨到2200元/吨；第三次，1994年6月下旬至8月底，在南涝北旱自然灾害预期减产的心理作用下，期货价格从2050元/吨上扬到2300元/吨。
到了7月初，上海粮油商品交易所粳米期货交易出现多空对峙局面。空方认为：国家正在进行宏观调控，加强对粮食的管理，平抑粮价政策的出台将导致米价下跌；多方则认为：进入夏季以来，国内粮食主产区出现旱涝灾害，将会出现粮食短缺局面，而且当时上海粳米现货价已达2000元/吨，与期货价非常接近。双方互不相让，持仓量急剧放大。随即，空方被套，上粮所粳米价格稳步上行形成了多逼空格局。
7月5日，交易所作出技术性停市之决定，并出台限制头寸措施。
7月13日，上海粮交所出台了《关于解决上海粮油商品交易所粳米期货交易有关问题的措施》，主要内容包括：召开会员大会，要求多空双方在7月14日前将现有持仓量各减少l/3；上述会员减少持仓后，不得再增加该部位持仓量；对新客户暂不允许做粳米期货交易；12月粳米贴水由15％降至l1％；交易所要加强内部管理等。
随即，多空双方大幅减仓，价格明显回落，9412合约和9503合约分别从2250元/吨、2280元/吨跌至最低的2180 元/吨和2208元/吨。
谁知，进入8月，受南北灾情较重及上海粮交所对粳米期价最高限价规定较高的影响，多方再度发动攻势，收复失地后仍强劲上涨，9503合约从最低位上升了100元/吨之多，9月初已达到2400元/吨左右。
9月3日，国家计委等主管部门联合在京召开会议，布置稳定粮食市场、平抑粮油价格的工作。
9月6日，国务院领导在全国加强粮价管理工作会议上，强调抑制通货膨胀是当前工作重点。受政策面的影响，上海粳米期价应声回落，价格连续四天跌至停板，成交出现最低纪录。
9月13日上午开盘前，上海粮交所发布公告，规定粳米合约涨跌停板额缩小至10元，并取消最高限价。受此利多刺激，在随后几个交易日中粳米期价连续以10元涨停板之升幅上冲。这时，市场上传言政府将暂停粳米期货交易。于是，该品种持仓量逐日减少，交投日趋清淡，但价格攀升依旧。
到10月22日，国务院办公厅转发了证券委《关于暂停粳米、菜籽油期货交易和进一步加强期货市场管理的请示》。传言得到证实，粳米交易以9412合约成交5990手、2541元/吨价格收盘后归于沉寂。
二、上海“粳米事件”的总结与反思
1．从此次“粳米事件”全过程看，当时期货市场运作还很不规范。从交易所方面看，对已有的规则制度不能严格执行，对那些违犯规定又不接受处罚、煽动闹事者不能及时处理；在市场出现风险时出台的系列文件和措施又难以体现公正性和科学性；上海粮交所会员数量少，且会员结构不合理。从经纪公司方面看，其不规范表现在三个方面：一是存在片面追求开发客户数量和交易额现象。二是在交易过程中不能将自营和代理分开。三是一些经纪公司中的大户联手造市，操纵市场，从中牟利。部分客户由于对期货市场缺乏足够了解，进行粳米期货交易时盲目跟进，出现亏损时不能及时采取应对措施；在自身利益受到侵犯时，迁怒于交易所。这一切都说明当时的投资者很不成熟。
2．“粳米事件”的发生并非品种自身的问题。粳米作为关系国计民生的大宗农产品，必然受国家宏观调控的政策影响，但其价格根本上还是由市场供求关系决定的，那种认为是粳米期货价格的上涨从而带动了现货价格大幅上升的观点有些片面。1994年粳米现货价格上涨迅猛，原因是现货市场供求矛盾失衡，呈货紧价升态势。反过来看，在停止粳米期货交易后现货价并未下降，仍持续上涨，到11月下旬全国大多数粮食市场粳米价格已迅速升至2800—2900元／吨。自上海“粳米事件”后，国家加大了对整个期货市场的治理整顿力度，对一些粮油交易所的有关品种影响很大，粮食期货市场在相当长一段时间内出现萎缩。
作为大宗粮食品种，粳米期货交易一度吸引了众多生产者和经营者，使得粳米远期价格得到较充分的体现。另外，粳米流通性强，价格波动大，客观上有大规模的套保需求。由于粳米期货市场规模大，投资者众多，形成价格合理。从粳米期货价格、现货价格的相关性分析可以看出二者是吻合的，这也有利于粮食生产、储备和加工企业等从事套期保值交易。当时暂停粳米期货交易，是出于稳定市场、抑制过度投机的目的，实际上完全可以通过完善交易规则、结算、交割制度等来控制风险，发挥其大品种价格发现和规避风险的功能，以利于期货市场的长远建设和发展。
3．从上海“粳米事件”发生的全过程看，交易所的规则制度缺乏连续性、公正性和科学性，打击了投资者的参与信心，妨碍了市场的正常运作。当时上海粮交所在粳米期价大幅上升之际出台了一些具体措施，包括多空双方要限期减仓、新客户暂不允许进行粳米期货交易等，之后又规定了粳米期货价格的最高限价，以期短时间内令期价回落到一定水平。但在1994年9月中旬，当上海粳米期价受政策面影响而出现暴跌时，上粮所又取消了最高限价的规定，并将粳米期货合约的涨跌停板额缩至10元，导致粳米期价再次以连续涨停的方式快速上升。交易所方面出台的不同文件，引发了粳米期价的暴涨暴跌，影响到期货市场基本功能的正常发挥，对粮食期市产生了一定的负面作用。
4．从“粳米事件”可以总结出的又一个教训是：不论是片面否定期货市场的功能还是主观夸大商品期货市场作用的做法，都将影响到一个期货品种本身的健康发展，甚至有使之消亡的危险，同时会挫伤期货业内各方面人士的信心，不利于中国期货市场的长远建设和稳定发展。事实证明，随着粳米期货交易的活跃，市场容量越来越大，期价走势除短时受政策面影响出现回调外，大部分时间都由市场供求矛盾这一个基本因素决定了价格连续上涨，而有关方面认为是粳米期货价格带动了现货价格的强劲上扬、助长了众多消费者的“预期涨价心理”，导致暂停了粳米期货交易。然而从另一个角度看，由于忽视了粳米期货交易的基本功能，轻易地暂停了粳米交易，使得后来许多粮食企业在生产经营过程中，希望通过期货市场发现价格以指导企业的生产销售活动以及在期市上进行套期保值以回避现货市场价格波动带来的风险时，却无法实现愿望。随着期货市场上投资群体的逐渐稳定乃至壮大，期货市场的功能正在被更多的人士认识并接受，于是恢复粳米等大品种期货交易的呼声越来越高。这一点尤其值得业内有识之士反思。
短暂的辉煌昂贵的学费——“三二七”国债期货风波回顾
回顾我国国债期货从正式上市到暂停交易的近30个月的运行过程，对认识我国期货市场风险控制的重要性不无裨益。
一、“327”国债期货风波概述。
1992年12月28日，上海证券交易所首先向证券商自营推出了国债期货交易。此时，国债期货尚未对公众开放，交投清淡，并未引起投资者的兴趣。1993年10月25日，上证所国债期货交易向社会公众开放。与此同时，北京商品交易所在期货交易所中率先推出国债期货交易。
1994年至1995年春节前，国债期货飞速发展，全国开设国债期货的交易场所从两家陡然增加到14家(包括两个证券交易所、两个证券交易中心以及10个商品交易所)。由于
股票市场的低迷和钢材、煤炭、食糖等大宗商品期货品种相继被暂停，大量资金云集国债期货市场尤其是上海证券交易所。1994年全国国债期货市场总成交量达2.8万亿元。
在“327”风波爆发前的数月中，上证所“314”国债合约上已出现数家机构联手操纵市场，日价格波幅达3元的异常行情。1995年2月23日，财政部公布的1995年新债发行量被市场人士视为利多，加之“327”国债本身贴息消息日趋明朗，致使全国各地国债期货市场均出现向上突破行情。上证所327合约空方主力在148.50价位封盘失败、行情飙升后蓄意违规。16点22分之后，空方主力大量透支交易，以千万手的巨量空单，将价格打压至147.50元收盘，使327合约暴跌38元，并使当日开仓的多头全线爆仓，造成了传媒所称的“中国的巴林事件”。
“327”风波之后，各交易所采取了提高保证金比例、设置涨跌停板等措施以抑制国债期货的投机气氛。但因国债期货的特殊性和当时的经济形势，其交易中仍风波不断，并于5月10日酿出“319”风波。5月17日，中国证监会鉴于中国目前尚不具备开展国债期货的基本条件，作出了暂停国债期货交易试点的决定。至此，中国第一个金融期货品种宣告夭折。
二、对“327”国债期货风波的反思。
其一，缺少必要市场条件的金融期货品种本身就蕴藏着巨大的风险。
这主要是指国债期货赖以存在的利率机制市场化并没有形成，金融现货市场亦不够完善。
其二，政策风险和信息披露制度不完善是期货市场的重要风险源。
“327”国债风波中，保值贴补政策和国债贴息政策对债市气贯长虹的单边涨势起了决定作用。“327”国债可享受保值贴补，在保值贴补率连续数十月攀高的情况下，其票面收益大幅提高。在多空对峙时，其又受财政部公告(1995年2月25日公布)的朦胧消息刺激而大幅飙升，使得“政策风险”最终成为空方失败的致命因素。于是，空方不惜蓄意违规，利用交易管理的漏洞演出了最后“疯狂的一幕”。
在高通胀的情况下，实施保值贴补政策有一定的必要性，但由于我国国债流动性差及品种结构不合理，每月公布一次的保值贴补率成为国债期货市场上最为重要的价格变动指标，从而使我国的国债期货由利率期货演变成一种不完全的通货膨胀期货。于是，国债期货交易成了保值贴补率的“竞猜游戏”，交易者利用国家统计局的统计结果推算保贴率，而依据据称来自财政部的“消息”影响市场也成了多空孤注一掷的筹码。凡此种种，对我国国债期货市场的风险控制产生了直接的冲击，并最终导致国债期货成为“政策市”、“消息市”的牺牲品。
其三，健全和完善交易所管理制度，方可防范期货市场层出不穷的风险。
“327”国债期货风波的产生虽有其突发性“政策风险”的因素，但各证券、期货交易所资金保障系统和交易监督管理系统的不健全也是“违规操作”得逞的原因。
资金保障系统方面：首先，国债期货过低的保证金比例放大了资金使用效应，成为国债期货投资者过度投机的诱因。“327”国债期货风波发生之时，上证所20000元合约面值的国债收保证金500元，期货交易所国债期货的保证金普遍为合约市值的1％。这样偏低的保证金水平与国际通行标准相距甚远，甚至不如国内当时商品期货的保证金水平，无疑使市场投机气氛更为浓重。其次，我国证券期货交易所均以计算机自动撮合为主要交易方式，此种交易方式仅按国际通行的逐日盯市方法来控制风险，尚不能杜绝透支交易。而“327”国债风波发生时，上证所采用的正是“逐日盯市”而非“逐笔盯市”的清算制度，交易所无法用静态的保证金和前一日的结算价格控制当日动态的价格波动，使得空方主力违规抛出千万手合约的“疯狂”行为得以实现。第三，“327”国债在风波发生之时，已成为临近交割的合约品种。“交割月追加保证金制度”当时尚未得到重视和有效实施，这也是国债期货反复酿成市场风波的重要原因之一。
交易监督管理系统方面：首先，涨跌停板制度是国际期货界通行制度，而“327”国债期货风波出现之时，上证所甚至没有采取这种控制价格波动的基本手段。第二，没有持仓限量制度。当时中国国债的现券流通量很小，国债期货某一品种的可持仓量应与现货市场流通量之间保持合理的比例关系，并在电脑撮合系统中设置。第三，从“327”合约在2月23日尾市出现大笔抛单的情况看，交易所显然对每笔下单缺少实时监控，导致上千万手空单在几分钟之内通过计算机撮合系统成交，扰乱了市场秩序。第四，浮动盈利禁开新仓，这项制度虽具中国特色，但行之有效，它无疑对期货市场的过度投机起到了抑制作用。
其四，现代期货交易的风险控制要求计算机系统提供必要的技术保障。
“327”国债期货风波出现之后，不少人对各交易所采取的计算机自动撮合交易方式提出质疑，认为这种交易方式对遏制过度投机和提高交易透明度不利。事实上，从五年来中国期货市场的实践和国际期货市场的发展趋势来看，通过计算机系统进行期货交易是我国期货市场的最佳选择，而且通过大型计算机系统控制期货交易中的实时风险，更有人工控制和事后控制所不具备的优势。比如我国期货市场目前采用的“逐笔盯市”风险监控模式，由计算机首先控制交易者下单的数量、价格和保证金比例，再由计算机从其结算账户中扣除其保证金。一旦有效保证金不足，计算机可自动禁止其开新仓，只允许平仓操作。在这方面，计算机实时监控远比人工控制效率更高，反应更敏捷。
应该说，在“327”国债期货风波发生之前，中国期货市场的迅速发展，交易所的丰厚利润，使管理者、投资者的风险意识大大淡化，一味追求市场规模和交易量，放松了风险控制这个期货市场的生命线，终于导致了“327”风波的发生，并葬送了国债期货这个大品种，其教训是惨痛的。事件发生之后，政府监管部门、各交易所均健全了交易保证金控制制度、涨跌停板制度等规章制度，并建立了诸如持仓限量制度、大户申报制度、浮动盈利禁开新仓等的交易风险控制制度。“327”国债期货风波以其惨痛的教训，成为中国期货市场重视风险管理的开端。
风暴过后是沉寂——海南棕榈油M506事件回顾
棕榈油作为国内期市较早推出的大品种，一度成为期货市场的热门炒作对象，吸引了大量的投机者和套期保值者参与，市场容量相当大。但由于M506合约上的过度投机和监管不力，严重打击了投资者的信心，导致棕榈油这个品种在此事件之后，参与者越来越少，直到最后退出期货市场。
一、M506事件的起因与经过。
这是一个由于过度投机、监管不力而导致品种最后消亡的典型事件。
1、早期国内外棕榈油市场由于供求不平衡，全球植物油产量下降，而同期需求却持续旺盛，导致棕榈油的价格不断上涨。但到了1995年，国内外棕榈油市场行情却出现了较大的变化，棕榈油价格在达到高峰后，逐渐形成回落趋势。
2、M506合约多空对峙的起因：1995年第一季度海南棕榈油期价一直于9300元/吨以上横盘，但在M506合约上，市场投机者组成的多头阵营仍想凭资金实力拉抬期价。而此时又遇到了一批来自以进口商为主的空头势力，在国内外棕榈油价格下跌的情况下，以现货抛售套利，由此点燃了M506合约上的多空战火。
3、M506合约行情的走势及最后结果：1995年3月以后，多空的激烈争夺令M506合约上的成交量和持仓量急剧放大，3月28日持仓一度达到47944手的历史最高位。与此同时，有关部门发出了期货监管工作必须紧密围绕抑制通货膨胀，抑制过度投机，加大监管力度，促使期货市场健康发展的通知。国家的宏观调控政策是不允许原料价格上涨过猛，对粮油价格的重视程度也可想而知。这就给期货市场上的投机商发出了明确的信号，而此时，M506合约上的多空争夺硝烟正浓。多头在来自管理层监控及国内外棕榈油价格下跌双重打压下匆忙撤身，而空方则借助有利之势乘机打压，使出得势不饶人的凶悍操作手法，在1995年4
月，将期价由9500以上高位以连续跌停的方式打到7500一线。而此时的海南中商所施行全面放开棕榈油合约上的涨跌停板限制，让市场在绝对自由的运动中寻求价格。多头在此前期价暴跌之中亏损严重，此时那有还手之力。这又给空方以可乘之机，利用手中的获利筹码继续打低期价，在M506临近现货月跌到了7200水平。至此，M506事件也告结束。此后的棕榈油合约中虽有交易，但已是江河日下，到1996年已难再有生机了。
二、对M506事件的反思。
棕榈油经过火爆炒作、大量投机、发生风险、交易清淡，直到完全退出期货市场，其过程是发人深醒的。不论是从该品种的合约设计上，还是从市场监管的力度上，都可以吸取许多经验和教训。
1、品种设计不合理，缺乏现货生产基础。棕榈油在世界范围内不论生产和消费方面均属大宗商品，其产量和出口量皆占世界植物油的第一位。但在我国只有海南岛种植油棕，加工精炼的能力非常有限，需求基本上全部依赖进口。我国的消费主要靠从东南亚各国进口，而东南亚国家的棕榈油作为其重要的出口产品，由于近年产业政策变动较大，同时受到国际需求、自然灾害、产量、库存等原因的影响，导致价格波动较大。且我国市场汇率兑换不自由，现货贸易商很难在国内期市上实现套保及回避风险。而我国由于缺乏棕榈油生产和现货基础支持，价格波动完全跟随国际市场。建立在这样一个基础上的棕榈油期货市场，终将导致最后的消亡结局。
2、不完善的交割制度是棕榈油品种淡出市场的重要因素。中商所宽松的交割制度使棕榈油期货市场类似现货市场。在国际市场上，1995年之后棕榈油价格直线下滑，而期货市场上由于投机多头主力资金的介入，使价格远远高于国际市场价格。许多进口商甚至投机空头利用交易所宽松的交割制度，从国外以低价大量进口棕榈油，迅速入库注册，将大量仓单直接抛售在期货市场上。他们将海南中商所的棕榈油期货市场视为最便捷的现货销售渠道，从而形成沉重的现货实盘压力。进口商将期货市场看作现货市场，而期货市场又缺少真正的需求商介入，多方为单一的投机性买盘，最终导致了棕榈油的暴跌。
3、过度投机也是导致棕榈油M506事件的重要原因。1995年的国内期货市场正处于一轰而起的高峰时期，市场的不规范运行造就了一批疯狂的投机者。他们以非理性的操作手法，完全脱离期货市场的基本规律，认为资金是左右期市价格的主要因素，全然不顾棕榈油现货市场的基本行情走势，盲目追多，企图通过以拉抬价格、逼爆空头的方式来取胜和获取暴利。正是这种不顾基本面的疯狂投机心理，最终导致价格连连跌停，导致多头本身的纷纷爆仓。事实充分证明，期货市场若因过度投机而使商品价格扭曲运行，最终结果必然是失败。
4、期货交易所监管不力，对事件处理不当。在M506从9500以上的高位以连续跌停的方式走到7500左右时，交易所没有采取积极的减仓措施来协调多空双方尖锐的矛盾，反而采取全面放开棕榈油合约涨跌停板限制，让市场完全处于失控状态。从期价回归市场价值这个规律来考虑，这是无可厚非的，但对于一个持仓量巨大、处于暴跌过程、毫无信心支持的市场来说，这个紧急措施显得过于草率和匆忙。这直接导致了价格的继续狂跌，使市场投机多头损失惨重且无一幸免，严重打击了投机者的信心，从而彻底失去了投机者的支持，也使市场变得毫无生气、死水一潭。海南棕榈油其后的交易正是处在这样一种市场环境中，直到渐渐消亡。
M506事件不仅对海南中商所棕榈油行情的走势造成较大的负面影响，同时也给整个国内期货市场带来了严重的影响，其教训应被后人引以为鉴。
往事不堪回首——反思广东联交所“籼米事件”
广东联合期货交易所籼米合约自1995年6月推出后，短时间内吸引了众多投机商和现货保值者的积极参与，交易一度十分活跃，但少数经纪商和投机大户企图操纵籼米期市以牟取暴利，遂演变出一幕在期市大品种上的“多逼空”闹剧。这次“籼米事件”又称“金创
事件”，是中国期货市场上一次过度投机，大户联手交易，操纵市场的重大风险事件。
一、“籼米事件”的起因与经过。
广东联合期货交易所自1995年6月12日正式推出籼米期货交易后，期价一路飙升，其中9511和9601两个合约，分别由开始的2640元/吨和2610元/吨上升到7月上旬的3063元/吨和3220元/吨，交投活跃，持仓量稳步增加。多空双方的分歧在于：多方认为，其一是国内湖南、湖北、江西等出产籼米的主要省份当年夏季遭严重洪涝灾害，面临稻米减产形势；其二是籼米期货实物交割中存在着增值税问题，据此估算当时的期价偏低。空方则认为，籼米作为大宗农产品，其价格受国家宏观调控，而且当时的籼米现货价格在2600元/吨左右，远低于期价。随着夏粮丰收、交易所出台特别保证金制度，到10月，9511合约已回落到2750元/吨附近，致使多头牢牢被套。
10月中旬，以广东金创期货经纪有限公司为主的多头联合广东省南方金融服务总公司基金部、中国有色金属材料总公司、上海大陆期货经纪公司等会员大举进驻广联籼米期市，利用交易所宣布本地注册仓单仅200多张的利多消息，强行拉抬籼米9711合约，开始“逼空”，16、17、18日连拉三个涨停板，至18日收盘时已升至3050元/吨，持仓几天内剧增9万余手。此时，空方开始反击，并得到了籼米现货保值商的积极响应。19日开盘，尽管多方在3080元/吨之上挂了万余手巨量买单，但新空全线出击，几分钟即扫光买盘。随后多头倾全力反扑，行情出现巨幅振荡。由于部分多头获利平仓，多方力量减弱，当日9511合约收低于2910元/吨，共计成交248416手，持仓量仍高达22万手以上。收盘后，广东联合期货交易所对多方三家违规会员作出处罚决定。由此，行情逆转直下，9511合约连续跌停，交易所于10月24日对籼米合约进行协议平仓，释放了部分风险。11月20日9511合约最后摘牌时已跌至2301元/吨。至此，多方已损失2亿元左右，并宣告其逼空失败。11月3日，中国证监会吊销了广东金创期货经纪有限公司的期货经纪业务许可证。
事件发生以后，中国证监会于10月24日向各地期货监管部门和期货交易所发出通知，要求进一步控制期货市场风险，严厉打击操纵市场行为，并作出了几条对整个市场有较大影响的决定：一、各期货交易所必须严格控制持仓总量；二、禁止T＋0结算；三、除套期保值头寸外，不得利用仓单抵押代为支付交易保证金；四、除证监会批准的经纪公司外，其它机构不得从事二级代理；五、对监管不力不能有效防范操纵行为并造成恶劣影响的交易所将责令其停业整顿，直至取消其试点资格。《通知》发出后，市场上各方反应强烈，大家达成的共识是：《通知》为期市上那些为一时利益驱动，企图联手操纵市场，铤而走险的“玩火者”敲响了警钟。另一方面，如何加强整个市场的规范，自律和管理，发挥期货交易基本功能，促进市场健康发展的问题已提到业内众多人士面前。
二、广东联交所籼米事件的总结与反思。
抑制过度投机和防范风险对于期货市场的稳定至关重要。通过广联籼米事件可以看出：当时我国期货市场中会员及经纪公司主体行为极不规范，除了存在大户垄断、操纵市场、联手交易、严重超仓、借仓、分仓等严重违规行为，还有透支交易，部分期货经纪公司重自营轻代理的问题，这些行为使广大投资者蒙受了巨大损失，严重扭曲了期市价格，限制了套保功能的发挥，加大了风险控制的难度，阻碍了期货市场的正常运行。作为期货市场核心的交易所监管不力，面对籼米期价出现异常波动和过度投机行为，未能及时出台化解风险的有效措施，导致交易失控。事件发生后，面对巨大的结算风险只能采取单一的协议平仓手段，减少持仓，从而转嫁因交易所监管不力造成的风险，违背设立交易所的初衷和市场自由竞价的原则，对市场发展产生了一定的负面影响。
从籼米事件引发出的种种问题来看，加强对市场风险管理对策的研究是必要的。首先，中国期货市场各层次包括监管部门、交易所、会员及广大期货投资者都需要一部《期货法》，通过法律规范市场行为，保障自己的权利，明确自己的义务。另外，完善期货市场风险
管理体系，建立起政府监管部门、期货交易所、经纪公司和投资者的层层监控机制，对期货市场的稳定和发展至关重要，其中主要有交易所动态风险监控、完善保证金制度、每日结算制度、大户申报制度、会员最大持仓限额、限仓制度和信息公开等。经纪公司应加强对客户资信审查，培养套期保值者，提高交易者素质，培养其风险意识。总之，通过不断总结市场发展过程中的经验教训，加强风险管理和风险防范，已日益成为期货业赖以生存和发展的关键。
其次，籼米作为期市大品种，应充分发挥其基本功能。籼米作为影响国计民生的大品种，其价格波动由市场供求关系决定，同时受国家宏观调控的粮食政策的影响。那些认为“实物有限，资金无限”的投机大户企图在籼米期市上操纵价格以获取暴利，联手发动“逼仓”行情，最终必然失败。广联“籼米事件”后，虽然籼米的期货交易在相当长的一段时期内走向低迷，不仅投机者远离了市场，而且粮食企业无法参与套保操作，但不容置疑的是，籼米作为期市大品种，有较好的现货基础，产量大、流通性强，只要期货合约设计具有科学性、公正性，交易所有合理的风险监控措施，监管部门加强监督，那么在众多趋于理性的投资者和成熟的套期保值者的参与下，籼米期市就一定能走向稳定和发展。
再有，从广联“籼米事件”可以看出，交易所启动和活跃一个期货品种，不能仅靠几个投机大户的资金炒作，应致力于期货市场的长远建设。曾几何时，市场上少数大户翻手为云、覆手为雨，针对一些期货品种合约设计上的疏漏，抓住某些交易所活跃市场的急迫心理，搞联手交易，为龚断市场价格进行“逼仓”，其违规行为损害了多数投资者的利益，扰乱了期货市场的正常秩序，带来极大的负面影响，使期货业内人士谈大户色变。这实际上与作为市场组织核心的交易所开始时的思维与做法有关。一些交易所与期货经纪公司原来是“想大户、盼大户、大户来了又怕大户”，为启动行情，交易所往往是请一些经纪商和投机商入市，以使成交量放大，但投机大户的运作常常缺少严格的约束力，致使期价异常波动。当期价偏离现货价过大时，会吸引现货保值商的进入，造成多空双方严重对峙局面。由于交易所出台的措施往往对一方有利，不能把握住均衡之势，这样就违背了“公平、公正、公开”的原则，打击了市场主体参与的信心，同时给各方面带来了消极的影响。实际上，期货交易所应从某一品种期货合约的科学性入手，完善交易规则，结算和交割制度，加强交割诸环节的管理，逐步建立起成熟的市场主体，致力于期市功能的发挥，如此才有利于整个期货市场的稳定与发展。
还有，从事件发生的整个过程看，期货经纪业的风险管理与自律是决定自身兴衰成败的关键。“籼米事件”中，以金创期货经纪公司为首的一些会员单位，自身运作不规范，缺少严格的风险管理制度，为牟取暴利，不惜采取借仓、分仓、联手交易、透支等严重违规手法，扰乱了正常的交易秩序，损害了多数投资者利益，影响到籼米这一期货大品种自身的发展。并且，这一事件殃及到经纪公司本身，导致金创期货公司被证监会吊销经纪牌照，上海大陆期货公司等被广联所处以罚款等，直接影响了期货经纪公司的信誉。期货经纪机构是中国期货市场的重要组成部分，应严格自律，规范运作，为发挥期市的正常功能和稳定做出应有的贡献。
梦醒时分——苏州“红小豆602事件”回顾与反思
一、品种概述。
红小豆是一种具有高蛋白、低脂肪、多营养的小杂粮，在世界上种植面积比较少。中国是世界上红小豆种植面积最大、产量最大的国家，年产量一般为30万－40万吨，相当一部分出口到日本、韩国和东南亚各国。日本是世界上最大的红小豆消费国，年消费量在10万－12万吨左右，而其年产量只有6万－9万吨，所进口的红小豆中绝大部分来自中国，进口量对国际市场红小豆的价格走势起着举足轻重的影响。
我国优质红小豆中主要有朱砂红小豆（又叫天津红小豆，主要分布在天津、河北、
10个经典哲理故事 导读：【1】有两个人相约到山上去寻找精美的石头，甲背了满满的一筐，乙的筐里只有一个他认为是最精美的石头。甲就笑乙：“你为什么只挑一个啊?”乙说：“漂亮的石头虽然多，但我只选一个最精美的就够了。”甲笑而不语，下山的路上，甲感到负担越来越重，最后不得已不断地从一筐的石头中挑一个最差的扔下，到下山的时候他的筐里结果只剩下一个石头! - 启示：人生中会有许多的东西，值得留恋，有的时候你应该学会去放弃。- 【2】有一家牙膏厂，产品优良，包装精美，受到顾客的喜爱，营业额连续10年递增，每年的增长率在10%～20%。可到了第11年，业绩停滞下来，以后两年也如此。公司经理召开高级会议，商讨对策。会议中，公司总裁许诺说：谁能想出解决问题的办法，让公司的业绩增长，重奖10万元。有位年轻经理站起来，递给总裁一张纸条，总裁看完后，马上签了一张10万元的支票给了这位经理。那张纸条上写着：将现在牙膏开口扩大1毫米。消费者每天早晨挤出同样长度的牙膏，开口扩大了l毫米，每个消费者就多用1毫米宽的牙膏，每天的消费量将多出多少呢!公司立即更改包装。第14年，公司的营业额增加了32%。- 启示：面对生活中的变化，我们常常习惯过去的思维方法。其实只要你把心径扩大1毫米，你就会看到生活中的变化都有它积极的一
面，充满了机遇和挑战- 【3】一只火鸡和一头牛闲聊，火鸡说：我希望能飞到树顶，可我没有勇气。牛说：为什么不吃一点我的牛粪呢，他们很有营养。火鸡吃了一点牛粪，发现它确实给了它足够的力量飞到第一根树枝，第二天，火鸡又吃了更多的牛粪，飞到第二根树枝，两个星期后，火鸡骄傲的飞到了树顶，但不久，一个农夫看到了它，迅速的把它从树上射了下来。- 启示：牛屎运让你达到顶峰，但不能让你留在那里。- 【4】乌鸦站在树上，整天无所事事，兔子看见乌鸦，就问：我能像你一样，整天什么事都不用干吗?乌鸦说：当然，有什么不可以呢?于是，兔子在树下的空地上开始休息，忽然，一只狐狸出现了，它跳起来抓住兔子，把它吞了下去。- 启示：如果你想站着什么事都不做，那你必须站的很高，非常高。- 【5】一只小鸟飞到南方去过冬。天很冷，小鸟几乎冻僵了。于是，飞到一大块空地上，一头牛经过那儿，拉了一堆牛粪在小鸟的身上，冻僵的小鸟躺在粪堆里，觉得很温暖，渐渐苏醒过来，它温暖而舒服的躺着，不久唱起歌来，一只路过的野猫听到声音，走过去看个究竟，循着声音，野猫很快发现了躺在粪堆里的小鸟，把它拽出来吃掉了。- 启示：不是每个往你身上拉大粪的人都是你的敌人。也不是每个
期货人生－之学习态度 传说金瓯，在河之洲，君子淑女，皆期海游。 男鱼女鱼，争先游之，忽遇大鳄，被鳄食之。 前仆后继，欲跳龙门，跃之不过，陷之愈深。 大鳄大鳄，屡食我肉，时之久矣，我形愈瘦。 形之愈瘦，心之愈坚，我辈小鱼，立志登天！ 这是桃源君的一首诗：《小鱼》，我喜欢这种用最古典的语言，将最现代的金融领域重要组成部分“期货市场”刻画得入木三分的诗文。 当代社会中，期货市场或许是自由经济的最后堡垒。是最后一个能够完全凭个人力量，做出惊人成就的行业。期货也因此成为最富魅力最吸引人的行业。芸芸众生皆欲在这里跳过“龙门”进入比例很小的成功者的行列。茫茫期市，成功与失败之间隔着一条河，想渡过这条河达到景色迷人成功彼岸，只有一条船可乘。就是学习。“学海无边苦作舟”乘坐这条船无疑是很苦的。但期货的残酷更在于不是付出了辛苦的努力就一定会有所收获。因为要渡过这条河一要有心；二要有缘。《论语》中前四段语录都是讲学习的。可见如何学习关系着事业的成败，但学习的效果取决于两个因素：一是态度，二是方法。态度为体，方法为用。如今“心态”成了一个很摩登的词。交易者言必称心态，“做期货就是做心态。”也成了口头禅。但何为心态？就是心理素质吗？只有未入期货之门者才会将心态与心理素质等同起来。只有未得期货真谛者才会把良好的心态视为不以盈利而喜，不以亏损而悲的一种宠辱不惊的定力。 王国维用境界来分别文章的高下。认为文章“以境界为最上，有境界则自成高格，自有名句。”为期货者亦可用境界来分高下。境界取决于功力，学习的过程就是练功的过程。试看武侠小说中对练功的描述：习武者武艺进步最快，最终能达到最高境界的都是那些能够将武术当作一门艺术，能够在练武的过程中感受到乐趣的人（或许他最初是因为为别的目的而练武）。而绝不是那些为了争当天下第一，为了称霸江湖或是为了报仇什么的而习武之人。这就心态对境界的影响。说到底就是学习态度的问题。也就是立心：用什么心态来对待武艺。对待期货交易采取什么样的学习态度。这才是心态的真正含义。 交易之道由心开始。次正理念，再次策略，最后技术。而世人常反其道而行之，故事倍功半。所以期货交易首正其心。只有那些能够在交易中感受到乐趣的人才能到达成功的彼岸，只有真正感受到期货之美的人才能进入稳定盈利的行列。期货交易能使人感到快乐吗？当然能。因为期货中深藏着哲学的根底，艺术的神韵和科学的精神。它能给真正读懂它的人以美的享受。美好的东西怎么会不让人感到快乐呢？怎么能不激起人们接近它，了解它的欲望呢？不同的人有不同的审美观，但无论哪种美在深层和生成处都是相通的。总有些东西是所有美都共有的。在我看来美的共性在于：“简洁.朦胧.和谐.。”钱定平说：“所有的美，科学美和艺术美都是以女性美为最高境界。”那么期货美在哪里？像十八九岁的姑娘？如亭亭玉立的少女？还是似仪态万方的女士？我将期货的美归结为：期货行情之美和期货文章之美。 期货行情之美。期货是枯藻的吗，期货市场是血腥的吗？在枯燥的人眼里期货是枯燥的。从现实的角度看期货市场是血腥的。但这血腥掩盖不了它的壮美。就如同在普通人眼里战争是血腥的，但在把战争当作艺术来看待的军事家眼里，战争是壮美的。毛主席有诗云“当年鏖战急，弹洞前村壁，装点此山关，今朝更好看。”他在战争中看到的不是血腥而是壮美。那些把期货交易当作艺术的投资者在期货市场上看到的也不是血腥而是壮美。1.行情的简洁之美。所有的美都首先表现为简洁的力量。艺术作品最忌讳拖沓.文章最忌讳啰嗦。简洁催生出繁茂，天下至繁起于天下至简。期货行情变幻无常但其方向非涨即跌。其推理买盘大于
《我在期货市场的成长过程》 作者：“想交个期货妹妹”于2008年01月07日开始在和讯论坛连载。 张轶整理于2008年11月12日 我终于下决定写写我的过去，以前我的写作水平本来就不高，这么多年一门心思做期货更谈不上写作有什么进步了，所以在这里向大家说，不要对我的文章有什么太高的要求，错别字了语句不通了标点符号搞错了等等肯定很多，就不要太计较了，我也不想花什么精力进行精耕细作，就随便写写了，只要大家看懂就行。哪一天我真的能成功，我会找个代笔，写写我的自传，还有我不是名人，也不要什么名声，所以发贴的出发点就是要我尽量展现真实的我，我对过去可能错误的行为和所做的错事和我真实的想法。我尽量真实的写出来，不做任何修饰，所以如果有人看不惯我也没有必要骂我，批判我，我就是一个很普通的人，还有就是我写我的经历，当然会写到我身边的人，虽然我不会写出他们真实的姓名，但总会有熟悉我的人看了我的贴，能推断他们是谁，这是难免的，所以我想说如果对他们的名誉有所影响，在此我表示深深的歉意，好了费话少说了，在这里我想写写我的过去，写写我的成长过程，写写我的亲身经历，写写我的情感，写写我对期货的看法，写写我成功的经验和失败的教训，在这里我也可以和期友们交流交流。 跟着感觉走，紧抓住梦的手…… 我是生长在一个小城市里，随着改革开放的春风，我已对股市有所传闻，95我市开了第一家证券公司，我们生怕落伍很快加入了炒股行列，我是95年9月入市的当时正是上海股市从333点涨到700多点大家都被股市的无穷魅力所吸引，我揣着以前做生意的结蓄三万多投入了股市，就这样我从混沌中成长，由于自恃还有点小聪明，所以进步很快，又是个活跃份子，很快在这家证券公司小有名气了，这时有一个人关注了我，他就是这家证券公司的总经理，也就和这个总经理认识，使我从此走入荡起伏的人生。 由于当时我炒股已有所入门，而且在股市下跌时也能赚钱，所以我加大投资额，没有钱就向同事朋友错钱，承诺给他们很高的利息。筹集了一些钱共十几万多投入了股市。并且我辞去了在市总工会工作，这个令很多人羡慕的工作单位。而专职炒股，由于我做的还可以。资金也稳步增长，虽然当时股指天天向下跌，我们这家证券部里的多数人股民也都亏损累累，但还括我在内的很少一部分人赚钱。而证券部内部员工都能看到所有开户的人的账单及赢亏情况，所以我很快受到了一个人的关注，就是这家公司的刘总经理，我们很快认识了，并建立了友谊，由于交情深了，同时也是对我的信任，我得到了他的一定的照顾。就是可以透支操作，顺便说一句，现在证券公司不像以前了是绝对不能透支的。是违法的，没有哪家敢这样做了，但当时证券行业还比较乱，有一些证券公司私下里违规操作，作为人情给一些大户透支，这样大户能融到资金，当然高兴了，证券部也乐意干，这样也能增加交易量，两全齐美，我有了资金做起来当然也开心了，做得也自认为不错，胆量也大了起来，透支的金额也加大了，最高时达到了一比十，真的变成了准期货了，有了这个待遇我当然也为证券公司做点贡献吧，于是我频繁的做短线，有时一天的交易量占到这家公司的百分之五十以上，我们沉迷在成功的快乐喜悦之中，有事没事就和总经理聚在一起喝酒，打牌，日子过得真遐逸，但好
<<期货历史故事>>经典案例 决战紫禁之颠---记A0205多空大决战! 一场旷日持久的“大豆”多头、空头之间的决战终于将暂告一段落。但实际上，真正的赢家只有“战争”期间的现货商和空头套利者，对于多头、空头主力投机商而言，空头是输家，多头也并不能从中得到很多好处，等待他们的或许是此一决战后的“后遗症。 5月17日，相差“五月大豆”最后交易日———5月21日只有4天，五月大豆的持仓量仍高达16万手。这意味着，交割日，市场将有80万吨的现货交割。而据商品交易所公布的仓单量是56万吨。这在商品交易所是前所未有的。 交割日。对多头而言，将动用12亿～14亿元的资金；而对空头而言，虽在交割日前想尽办法弥补损失，但亏损已在所难免，据估算，亏损额将达到1亿～2亿元左右。一位分析家认为，尽管离结局还有一天，但两败俱伤，已是一个定局。 在这场决斗中，能够动辄调动10多亿资金的多头、空头主力是谁？连大豆期货决战是否真正偃旗息鼓？这是人们更为关注的。 中小投资者投身“连大豆” 第一次涉足期货的先生，就经历了惊心动魂的多、空大搏斗，仅仅3个多月，作为空头的先生一下子亏损资金80多万。是这次五月大豆动荡中“伤筋动骨”的上千个小投资者之一。 今年元旦一过，国务院有关部门公布了转基因生物管理配套办法。五月大豆迅速上涨，在短短3个交易日，五月大豆的价格即有近150元的涨幅。出现这一状况，业人士一看便知，已经交战多时的多头主力与空头主力再次短兵相接。这是因为，双方均认为有关转基因条例的出台对各自都是“利好”消息。 一直在证券市场当“操盘手”的先生因去年证券市场行情看淡，他想找一个新的投资方向。热闹的期货市场吸引了他。 的期货经纪人告诉他，五月大豆可能蕴含着一个次非常好的机会。在研究了各种资料后认为，目前国际上大豆的供求关系并没有出现大的变化，所以供大于求的状况一时还难以改变。国消耗的进口大豆有近50％，而进口大豆出油率高出国产大豆10％左右。在南方，几乎所有的南方油料加工厂都选择进口大豆。空头认为，进口大豆的进入将是不可逆转的，国大豆价格必然会下跌。这是空头要与多头决战的支撑面。为此，选择了做空。某投资公司的王总则选择了做多。 还在去年5月国家第一次转基因消息公布时，王先生就选择了做多进入期货市场。多头一方认为，国务院有关转基因条例的出台，预示着部分属于转基因的进口大豆，将受到一定的限制，如此，国大豆的价格一定会由此上扬。“我们当时的判断是准确的，我们建立的多头部位价格也不是很
十个有哲理性的小故事 1、陈阿土 陈阿土是台湾的农民,从来没有出过远门。攒了半辈子的钱,终于参加一个旅游团出了国。国外的一切都是非常新鲜的,关键是,陈阿土参加的是豪华团,一个人住一个 标准间。这让他新奇不已。 早晨,服务生来敲门送早餐时大声说道:"GOOD MORNING SIR!" 陈阿土愣住了。这是什么意思呢在自己的家乡,一般陌生的人见面都会问:"您贵姓 " 于是陈阿土大声叫道:"我叫陈阿土!" 如是这般,连着三天,都是那个服务生来敲门,每天都大声说:"GOOD MORNIN G SIR!"而陈阿土亦大声回道:"我叫陈阿土!" 但他非常的生气。这个服务生也太笨了,天天问自己叫什么,告诉他又记不住,很烦的。 终于他忍不住去问导游,"GOOD MORNING SIR!"是什么意思,导游告诉 了他,天啊!!真是丢脸死了。陈阿土反复练习"GOODMORNING SIR!"这个词,以便能体面地应对服务生。 又一天的早晨,服务生照常来敲门,门一开陈阿土就大声叫道:"GOODMORNING SIR!" 与此同时,服务生叫的是:"我是陈阿土!" 这个故事告诉我们,人与人交往,常常是意志力与意志力的较量。不是你影响他,就是他影响你,而我们要想成功,一定要培养自己的影响力,只有影响力大的人才可以成为最强者。 2、表演大师 有一位表演大师上场前,他的弟子告诉他鞋带松了。大师点头致谢,蹲下来仔细系好。等到弟子转身后,又蹲下来将鞋带解松。有个旁观者看到了这一切,不解地问: "大师,您为什么又要将鞋带解松呢 "大师回答道:"因为我饰演的是一位劳累的旅者, 长途跋涉让他的鞋事松开,可以通过这个细节表现他的劳累憔悴." "那你为什么不直接告诉你的弟子呢 " "他能细心地发现我的鞋带松了,并且热心地告诉我,我一定要保护他这种热情的积极性, 及时地给他鼓励,至于为什么要将鞋带解开,将来会有更多的机会教他表演,可以 下一次再说啊。" 人一个时间只能做一件事,懂抓重点,才是真正的人才。 3、鹦鹉 一个人去买鹦鹉,看到一只鹦鹉前标:此鹦鹉会两门语言,售价二百元。另一只鹦鹉前 则标道:此鹦鹉会四门语言,售价四百元。该买哪只呢两只都毛色光鲜,非常灵 活可爱。这人转啊转,拿不定主意。结果突然发现一只老掉了牙的鹦鹉,毛色暗淡散乱,标
期货人生 林存福，期货民间高手，山东聊城人，现居济南，年过花甲仍在期货市场战斗。原先的工作是主治医师，1990年开始做生意，2002年开始投资股票，2006年开始做期货，现专职做期货。 自己摸索总结出一套“期货数字游戏定律 秘诀”，并在分析、交易中写下成千上万字的投资口诀。操作商品期货为主，中长线交易兼做日内。以其独特的投资方法，已在期货市场盈利数千万。 在期货中国私募排行榜注册的“林存福数 字期货2”从2014年4月8日至2014年9月12日累计收益率364.63%，期间最大回撤28.02%；程序化排行榜注册的“林存福数字期货”从2014年1月13日至2014年9月12日累计收益率790.74%，期间最大回撤32.59%。 林存福格言：“数字定律我掌管，期货赚钱等时间”。 访谈精彩语录： 索罗斯说：我赚了这么多钱的事实恰恰证明了市场的不完美，我察觉到并利用了这一点，这就是我的致富之道。 我的投资理念：人类认识有缺陷，市场机制不完善，炒期货就是找缺陷，价值投机把钱赚。 巴菲特把市场先生看成是个躁狂抑郁病患者,时而大喜若狂,时而消沉沮丧，面对这样的病人,他是以静制动。 巴菲特利用市场的愚蠢进行有规律的投资，我利用自己摸索的期货数字游戏定律秘诀重复赚钱。 我把期货市场定义为:一个无组织无领导 的群众运动。 期货商品价格是由数字表示的，期货商品买卖赚的也是数字价差。玩的都是数字游戏。 数字定律我掌管，逆势加仓更赚钱，放心大胆来操盘，心想事成是必然。 看图说话炒期货，看着近月炒远月。远月价高我卖空，远月价低我买多。 近月退市到终点，那是远月下一站。近月价（估值价）当平仓价，买卖就是赚价差。 合约差大是首选，价值价差要挖潜。 （我的交易体系）主观分析占三，客观数字占七。 我选择操作品种的第一步，就是从盘面上寻找近月和远月合约之间，价差百分比最大的品种，以及这个合约间的大价差能否稳定、循环存在。第二步是分析它的供求关系。第三步看行业的周期长短。 我的期货数字游戏就像船在水中行一样，是“顺水”的，如果再加上“顺风”，即经济趋势下行再做空，那就是“顺水顺风”。 期货近月和远月合约之间如存在稳定循环的较大价差，远月价高做空，远月价低做多，数字游戏定律告诉我们一定能赚钱是不变的。 人类天生一缺陷，眼红别人把钱赚，自己一旦把仓建，提心吊胆怕赔钱。 期货市场是一个由人参加的市场，人的本性是不会改变的。 农产最好选做多，因为天灾难预测。这是我用200万期货学费买的两句话。 我做期货的立场，完全是站在企业家和经销商的角度，这样更贴近实际。 期货炒作十二看，政策技术基本面，现货持仓和仓单，股市同类和外盘，美元通胀和导向，谁作主导谁疯狂。 周期性行业在运转，盈亏周期有长短，人人都想把钱赚，暴利行业先完蛋。人人都不想亏钱，亏钱行业要赚钱，一旦行业出拐点，顺势而为赚大钱。 我一般是先从盘面上根据合约间的百分比大价差去关注一个品种，再去找基本面信息验证。 我一般在一个阶段只做一两个品种，不刻意追求持仓上多空搭配。
期货中人的三个故事 “如果你爱他，送他去做期货，因为那里是天堂;如果你恨他，送他去做期货，因为那里是地狱。”2月3日，理财一周报记者走进期货大厦，探访那些有“故事”的期货交易操盘者。 李生(化名)就是其中的一位，具有十多年从业经验的他，经历了中国期货市场中的历次重大事件。他见证了多人在期货上暴富又暴亏，也见证了少部分人实现了稳定的赢利。而无论期货市场如何动荡，他都没有离开。“我也不知道自己到底爱期货什么?这是世上少有的辛苦工作，但我就是爱它。” 李生说这句话的时候，声音很轻，如果不仔细观察，你甚至看不到这个中年男人表情发生过变化。他说，期货改变了他，让他拥有更成熟的生命。目前，李生在期货大厦中的某家营业部担任研发人员。 过去：年少轻狂 1987年，李生15岁，在湖北省一个普通中学读书，那时他的理想是做一名工程师，根本不知道什么叫期货。 就是在这一年，受到高层的委派，时年仅34岁的“国内期货教父”田源前往大洋彼岸的美国(同行者有现中国人民银行行长周小川、前副行长吴晓灵，中银国际首席经济学家曹远征等)学习考察美日商品市场价格的形成机制。一年以后，为了加快商业体制改革、保持市场价格基本稳定，中国期货市场研究小组成立，而这正是期货市场的前身。 在此后的十年间，中国期货市场从无到有，少量资金就可以做十倍的买卖，让很多胆子大的人蜂拥而入。在此期间，李生顺利地从国内某大学经济系毕业，成为了拥有“铁饭碗”的公务员。 “工作了几年以后，收入也有些，但比起我一些下海的同学，就差远了。我也有点不服气。”李生说，在妻子的支持下，他开始下海，由于做事认真努力，李生幸运地赚得了人生的第一个50万元。 “大约是1997年的时候，我开始做期货，刚开始还赚了一点，但很快就开始赔。”李生说，因为学经济出身，他明白期货市场跟赌场有本质不同，但交易中却很难把握。当时也知道止损的概念，但没有深入骨髓里，而后来学到这个教训花了他几万块钱。“跟现在很多初入市的朋友一样，死扛!” 幸运的是，1998年国内开始整顿期货市场，很多交易所都停了，很多品种不能做了。“现在想起来，这是帮了我，否则我那点钱要全部输光。” “不进入期货市场，不知道自己的渺小。”就是国内开始整顿期货市场的时候，李生入
期货故事1之钓鱼篇 一个人在水库边上散步，看到水里很多鱼在游，于是他产生了吃鱼的念头。他可以跳到水库里面捞鱼，也可以做一张网去打鱼，也可以准备一根鱼竿去钓鱼。采用的方法完全不一样，效果也就完全不一样。第一种方法是几乎吃不到鱼，还有可能被鱼吃。 蕴意：期货市场相当于一个水库，里面的人都想吃鱼。在这个市场里，我们首先一定要有经营模式，网或者鱼竿就是我们的工具或经营模式。如果什么都没有而盲目入市，后果不堪设想。 期货故事2之三千篇 某君喜欢打牌。在牌桌上有两个习惯。一、每次打牌只要输了三千块钱便立即停止；二、只要是赚钱的，他可以和朋友玩通宵。到现在他打牌赚了好多钱。朋友已经很少和他玩了。蕴意：把期货和赌博放在一起讨论并不完全正确，但两者间人的心态有时候的确很相识。普通人在赚钱的时候风险规避，落袋为安，亏钱的时候风险偏好，死扛。而专业投资者刚好是反过来的，当盈利的时候风险偏好，亏钱的时候风险规避。此君能在牌局上赚钱，得益于他的心态。 期货故事3之和尚篇 前一个山上有一个寺庙。寺庙里有一个老和尚和一个小和尚，这两个师徒在山上住了很多年。有一天，老和尚老了，为了要小和尚早日成熟，于是老和尚就给小和尚一个碗要他到山下端一碗水来。小和尚下山去端水，因为担心水洒出来，因此小心翼翼的紧盯着水上山，生怕撒出了一点，可水还没有端到半山腰就已经洒完了，连着几回都是这样，于是只好上山如实禀报老和尚。老和尚听小和尚将经过细说之后，告诉小和尚，你上山的时候不要光眼盯着碗里的水，不要指望一点不要洒出来，而最终忽视了你最应关注的路。你只要用心看路，将很小一部分精力放在水上就可以了。小和尚依次去做果然成功的将大半碗水端了回来。老和尚对小和尚说：将眼睛放在碗中，就会忽视路的变化，水撒了自然是难免的，结果是什么也做不成。要做成大事就一定要眼盯大的方向，而不理会小的波动。 蕴意：做期货一定要关注价格运行的方向—大趋势，而不是盘中波动的几个点。所谓在期货市场上做几点的人是期市农民，做几十点的是期市工人，做波段的人是期市商人，做大趋势的是期市老板。 期货故事4之赤膊上阵篇 孔子的学生子路是一个勇猛有力的人，有一次，孔子与他的学生讨论问题，子路认为武力是解决问题的最好办法，而他是孔子最勇猛的学生，就问孔子：“老师，假如你带兵打仗，你会选哪个学生和你一起去？”孔子就说：“一个人自以为自己很勇敢不怕死，见到老虎也不用武器，赤手空拳打老虎。见到有河，连船也不要，就涉水渡河。这种暴虎冯河的人只是有勇无谋的人。我是不会选他的！” 蕴意：在期货投资中，每一次交易都带着风险，所以一定要把风险控制放在第一位。巴菲特投资的三个原则：第一:：资金安全；第二：资金安全；第三：永远记住前两条。 期货故事5之宝马篇
经典哲理小故事及感悟 导读：哲理故事一：《用人之道》 去过庙的人都知道，一进庙门，首先是弥陀佛，笑脸迎客，而在他的北面，则是黑口黑脸的韦陀。但相传在很久以前，他们并不在同一个庙里，而是分别掌管不同的庙。 弥乐佛热情快乐，所以来的人非常多，但他什么都不在乎，丢三拉四，没有好好的管理账务，所以依然入不敷出。而韦陀虽然管账是一把好手，但成天阴着个脸，太过严肃，搞得人越来越少，最后香火断绝。 佛祖在查香火的时候发现了这个问题，就将他们俩放在同一个庙里，由弥乐佛负责公关，笑迎八方客，于是香火大旺。而韦陀铁面无私，锱珠必较，则让他负责财务，严格把关。在两人的分工合作中，庙里一派欣欣向荣景象。 心得：其实在用人大师的眼里，没有废人，正如武功高手，不需名贵宝剑，摘花飞叶即可伤人，关键看如何运用。 哲理小故事二：《所长无用》 有个鲁国人擅长编草鞋，他妻子擅长织白绢。他想迁到越国去。友人对他说：“你到越国去，一定会贫穷的。”“为什么?”“草鞋，是用来穿着走路的，但越国人习惯于赤足走路;白绢，是用来做帽子的，但越国人习惯于披头散发。凭着你的长处，到用不到你的地方去，这样，要使自己不贫穷，难道可能吗?”
心得：一个人要发挥其专长，就必须适合社会环境需要。如果脱离社会环境的需要，其专长也就失去了价值。因此，我们要根据社会得需要，决定自己的行动，更好去发挥自己的专长。 哲理小故事三：《袋鼠与笼子》 一天动物园管理员发现袋鼠从笼子里跑出来了，于是开会讨论，一致认为是笼子的高度过低。所以他们决定将笼子的高度由原来的 10米加高到20米。结果第二天他们发现袋鼠还是跑到外面来，所以他们又决定再将高度加高到30米。 没想到隔天居然又看到袋鼠全跑到外面，于是管理员们大为紧张，决定一不做二不休，将笼子的高度加高到100米。 一天长颈鹿和几只袋鼠们在闲聊，“你们看，这些人会不会再继续加高你们的笼子?长颈鹿问。“很难说。袋鼠说∶“如果他们再继 续忘记关门的话! 心得：事有“本末、“轻重、“缓急，关门是本，加高笼子是末，舍本而逐末，当然就不得要领了。 哲理小故事四：《扁鹊的医术》 魏文王问名医扁鹊说：“你们家兄弟三人，都精于医术，到底哪一位最好呢? 扁鹊答：“长兄最好，中兄次之，我最差。 文王再问：“那么为什么你最出名呢? 扁鹊答：“长兄治病，是治病于病情发作之前。由于一般人不知
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我作期貨已十多年，我可以把我過去的經驗告訴大家，以座談會的方式讓大家盡情發問，我會盡我可能的告訴大家。 Q：台灣期貨短期內將開放，你對台灣期貨的看法2、3年發展如何？ A：我對未來期貨發展並不看好，因為沒有專業的人，照理來說我應該對你們說我看好未來台灣的期貨，但事實上我並不看好。 因為操作期貨並不容易，期貨要做好一定要具備很多功力，期貨要做好必須從基本分析、技術分析，和看你是否耐力夠不夠，這很重要。 一般人作期貨隻是為了賺錢，大家所想的也隻是這樣，而忽略了應該具備的很多的涵養和功力。通常這些涵養和功力並不是那麼容易就具備到的，最起碼要5年以上。 今天整個社會的發展對年輕人來說，最有機會的地方依然是這個市場，以我來說就是個例子。這市場並不是那麼容易就能夠讓你每個人都做好，你要做期貨，
要從事這行業，你一定要紮下很深的功力。尤其是你們從事AE的人，從事AE要有生意做，就必須要客戶賺錢，客戶沒賺錢哪來生意可做？所以要下很深的功夫去教導客戶如何去操作，這很重要，至於台灣指數期貨我很看好。 Q：耐力牽涉到人格上、人性上的特質，請問你認為一個成功的交易者必須具備哪些耐力上的人格特質或人性化的特質，而你具備哪些特質？ A：以你們的年紀對我而言，我認為你們都不曾苦過，不愁吃不愁穿，從小父母呵護長大，我在期貨市場上、股票市場上看到的一些成功的範例，有辦法在這市場上賺到錢的人都是小時候苦過來的人，這耐力就是從這裡來的。他們在那種惡劣的環境下長大，自然而然的培養這種鬥志－這是很重要的。買賣能夠成功是要經過無數次的賺錢賠錢，無數次的鍛鍊，所以一定要有相當的耐力就是這個原因，這不是這麼簡單。 Q：你要操作一個商品的時候，你先要考慮或準備的工作是什麼？並請舉一個你覺得自己最滿意的操作例子。
10个哲理小故事，励志哲理小故事大道理， 感悟生活 人都是有惰性的，不管我们做的是什么工作，有一天会因为工作的枯燥而感觉乏味，有一天也会因为忙忙碌碌的辛苦闯荡却还是一无所成而丧失了信心!所以，身在职场，我们需要的是不断的鼓励自己，给自己加油，给自己信心，给自己打气。其中有效的办法之一就是每天看一则经典的励志小故事，从故事中感悟和体会，从故事的启发中找回自己的自信! 1、强盗师徒 有一次，一个老强盗带着徒弟去抢劫银行，被警方追捕。两人狂逃，差点儿连裤子都跑掉了。好不容易甩掉了警察，两人上气不接下气，瘫倒在地上。良久，惊魂稍定，徒弟说：“师父啊师父，要是这个世界上没有警察，该有多么美好啊!”师父骂道：“放屁!要是没有警察，我们还有饭吃吗?!”徒弟大惑不解。师父“语重心长”地说：“你只知其一不知其二啊!你想想，如果没有了警察，是不是大家都敢去偷、去抢了?正因为有了这些警察，把那些能人挡住了，我们才有生存空间啊!和他们相比，我们算什么东西?有什么本事啊?我们不就是仅仅凭着一颗贼胆，敢干他们不敢干的事，才混得一口饭吃吗?
有了警察，才有我们啊!没有警察，哪里有我们的好日子过啊!”你看成功人士多么风光，但是，你只看到一面，没有看到另外一面，你“只看到贼吃肉，没有看到贼挨打”，没有看到他们为成功所流的汗水、泪水，甚至鲜血!即使，你看到了“贼挨打”，你也只愿意做“只吃肉不挨打的贼”。天下哪里有这样便宜的好事!上面那个老强盗的经验，我们是可以好好借用一下的。只要有一点点勇气、自信，就足够用来突破生理和心理的障碍。 2、食人 两个食人族到某公司上班，老板说：“如果你们在公司吃人，立马开除!”三个月下来大家相安无事，突然一天老板把这两个人叫到办公室大骂一顿：“TMD，叫你们不要吃人你们还吃，明天你们不用来上班了!”两食人族收拾东西离开，出门时一个忍不住骂另一个：“告诉过你多少遍，不要吃干活儿的人，三个月来我们每天吃一个部门经理，什么事都没有，昨天你吃了一个清洁工，今天就被他们发现了! 3、忠诚的狗 小狗汤姆到处找工作，忙碌了好多天，却毫无所获。他垂头丧气地向妈妈诉苦说：“我真是个一无是处的废物，没有一家公司肯要我。”
先先介绍一下方正期货，我这次实习的工作单位。 方正期货有限公司是由方正证券绝对控股、北大方正集团间接控股的大型期货公司，注册资本2亿元人民币。目前，方正期货在全国设有南京、苏州、扬州、常州、岳阳、娄底、郴州、深圳等八家期货营业部，同时依托方正证券遍布全国近百家证券营业网点，为公司下一步的业务发展提供了广阔的市场空间。 方正期货是由原泰阳期货经纪有限公司通过市场方式吸收合并苏州中辰期货经纪有限公司更名而来，它是中国期货史上通过市场方式吸收合并重组的一个成功案例。 方正期货始终把稳健经营、合规经营放在首位，公司不求“一夜成名”，但求“百年老店”。近3年来，公司的业务规模、盈利能力、综合财务指标都快速攀升，xx年、xx年连续两年被评为中国最具成长力期货公司。 “持续创新，方方正正做人，实实在在做事”是公司的企业文化，“知识创造价值，专业铸就品牌”是公司的服务理念。在当今期货行业竞争日趋激烈、业务全面转型的大潮中，方正期货将在人才储备、机构设置、风险控制、技术平台完善、咨询服务、业务创新等方面不懈努力，成为一家市场有影响、行业有地位、股东有回报、员工有成就的全国一
流期货公司。 这次的实习中，是让自己熟悉如何操作股指期货，进行模拟交易操作，在股指期货正式推出之前，能够通过模拟的形式认识这一产品的规则和风险。从这次的操作中，我总结了以下几点对于期货投资，要知道一个与股票投资不同的理念在于股票投资买的是上市公司的未来，可以预先买入；而期货交易必须顺势而为。操作时，须对大势作一个初步的判断，以确定主要的建仓方向。大势向上时先建多仓后平仓，向下则建空仓。股指期货交易由于是双向的，所以不要买入后一味放着，应按照指数的波动进行短线操作，但不能一次性满仓，除非指数瞬间波动大幅偏离振荡区域。一旦建仓方向错误，应及时平仓，并反向开仓或等待更好的时机。每天收盘尽量避免重仓过夜，尤其是行情看涨时，不留空单，反之依然。如果是逐步开仓，应管理好资金，当趋势要出现拐点时出手。 股指期货给我带来最大的感受就是，做空也能挣钱，而且我发现，近期做空比作多的收益率还大、收益速度还要快。这可能是目前慢牛快熊的步调所决定。但不管怎么波动，一天中总有最高点和最低点，只要把握住这两个点，基本上在如此剧烈波动的前提下也不会爆仓。虽然可能做错方向，但坚定持有就会有机会平仓。至于如何选择一天当中的最高和最低点介入，这可能需要一些经验了。“千里之行，始于足下”，这近一个月短暂而又充实的实习，我认为对我走向社会起到了一个桥梁的作用，过渡的作用，是人生的一段重要的经历，也是一个重要步骤，对
经典人生哲理小故事 导读：第1篇宽容 一只小猪、一只绵羊和一头乳牛，被关在同一个畜栏里。有一次，牧人捉住小猪，牠大声号叫，猛烈地抗拒。绵羊和乳牛讨厌牠的号叫，便说：「他常常捉我们，我们并不大呼小叫。小猪听了回答道：「捉你们和捉我完全是两回事，他捉你们，只是要你们的毛和乳汁，但是捉住我，却是要我的命呢! [立场不同、所处环境不同的人，很难了解对方的感受；因此对别人的失意、挫折、伤痛，不宜幸灾乐祸，而应要有关怀、了解的心情。要有宽容的心！] 第2篇求人不如求己 某人在屋檐下躲雨，看见观音正撑伞走过。这人说：“观音菩萨，普度一下众生吧，带我一段如何？” 观音说：“我在雨里，你在檐下，而檐下无雨，你不需要我度。”这人立刻跳出檐下，站在雨中：“现在我也在雨中了，该度我了吧？”观音说：“你在雨中，我也在雨中，我不被淋，因为有伞；你被雨淋，因为无伞。所以不是我度自己，而是伞度我。你要想度，不必找我，请自找伞去！”说完便走了。 第二天，这人遇到了难事，便去寺庙里求观音。走进庙里，才发现观音的像前也有一个人在拜，那个人长得和观音一模一样，丝毫不差。
这人问：“你是观音吗？” 那人答道：“我正是观音。” 这人又问：“那你为何还拜自己？” 观音笑道：“我也遇到了难事，但我知道，求人不如求己。” [人生风雨，迷途困境，何处避雨，何时得渡，要想真正解脱，只有靠自己。] 第3篇鲨鱼与鱼 曾有人做过实验，将一只最凶猛的鲨鱼和一群热带鱼放在同一个池子，然后用强化玻璃隔开，最初，鲨鱼每天不断冲撞那块看不到的玻璃，耐何这只是徒劳，它始终不能过到对面去，而实验人员每天都有放一些鲫鱼在池子里，所以鲨鱼也没缺少猎物，只是它仍想到对面去，想尝试那美丽的滋味，每天仍是不断的冲撞那块玻璃，它试了每个角落，每次都是用尽全力，但每次也总是弄的伤痕累累，有好几次都浑身破裂出血，持续了好一些日子，每当玻璃一出现裂痕，实验人员马上加上一块更厚的玻璃。 后来，鲨鱼不再冲撞那块玻璃了，对那些斑斓的热带鱼也不再在意，好像他们只是墙上会动的壁画，它开始等着每天固定会出现的鲫鱼，然后用他敏捷的本能进行狩猎，好像回到海中不可一世的凶狠霸气，但这一切只不过是假像罢了，实验到了最后的阶段，实验人员将玻璃取走，但鲨鱼却没有反应，每天仍是在固定的区域游着它不但对那些热带鱼视若无睹，甚至于当那些鲫鱼逃到那边去，他就立刻放弃
交易者应增强大局意识和全局观念 “思则得之，不思则不得” A 找到自己努力的方向 我在读心理学研究生的过程中，遇到了许许多多的心理学教授，经过观察，我发现了一个奇怪的现象：有的教授，成果斐然，性格却阴晴不定，暴躁易怒，对自己的学生也不甚关心。既然自己是学术巨人，必然懂得很多道理，却为何处理不好自己的情绪呢？这样看来，学习心理学知识岂不是连提升自己都做不到？直到后来，一位教授的话点醒了笔者，他说：“面对无意识水平的存在时，最重要的，不是什么心理学理论或方法，而是我们自己的文化基础。” 无论什么知识，如果不能够转化为自己的心灵积淀，那么都只是一种工具，只是用来换取外界作用于物质名誉的回馈。这种学习的态度，无论再勤奋刻苦，也是如同古希腊神话里日复一日推巨石上山的西绪福斯一样，努力的方向不对，再多的努力都是无用的。因为这不是对知识的真正拥有，无法提升自己内在的层次，故而面对无意识水平的状态时是无能为力的。 《孟子》告子章句上(凡二十章)说的正是这样的道理。原文如下： 公都子问曰：“钧是人也，或为大人，或为小人，何也？”孟子曰：“从其大体为大人，从其小体为小人。”曰：“钧是人也，或从其大体，或从其小体，何也？”曰：“耳目之官不思，而蔽于物。物交物，则引之而已矣。心之官则思，思则得之，不思则不得也。此天之所与我者。先立乎其大者，则其小者不能夺也。此为大人而已矣。” 就是说，有一天公都子问孟子：“同样是人，为什么有些人是君子，有些人是小人？”孟子答：“放纵满足身体重要部分的是君子，放纵满足身体次要部分的是小人。”公都子继续问：“那为什么有人放纵满足重要部分的需要，有人放纵满足次要部分的欲望呢？”孟子说：“耳朵、眼睛这类器官不会思考，故易为外物所蒙蔽。一旦与外物接触，便被引向迷途了。心这个器官的功能是思考，一思考便可求得事物的真谛，不思考便得不到。这个器官是上天特意给我们的。因此，先把这个重要的器官树立起来，次要的器官便不能喧宾夺主了。要成为君子，不过如此。” B 做到真正意义上拥有
我的期货故事 人永远不知道谁哪次不经意的跟你说了再见之后就真的再也不见 了。一分钟有多长？这要看你是蹲在厕所里面，还是等在厕所外面…… 我是１９９４年的年初被单位派到期货市场来的．我们单位的领导 在大连商品交易所买了一个席位，但一直没人来做，９３年底交易所通 知单位：再不派人来就要把席位给收回去了．就这样领导交给我５万元 资金，便开始了我的期货生涯．没想到从我第一天进场交易开始到现 在，便跟期货结下了不解之缘． 缘分刚开始的时候，我每天早上９：００准时穿上红马甲进场，下 午还有回到单位去做我的进出口贸易工作．我做期货完全是兼职的，主 要是为了应付交易所，保住席位． 第一天进场觉得什么都很新鲜，当时根本就不懂如何操作，便向旁 边席位的人请教，旁边席位的人告诉我什么是开仓，什么是平仓，怎样 下单．当时的主要品种是玉米，远期月份的玉米价格依此比近期的高２ ００，我不懂其中的道理，便问旁边的人：“为什么５月玉米比３月玉 米高２００，７月玉米又比５月玉米高２００呢？”那个人想了一会儿 告诉我：“它就是那样的，没有为什么．”第一天交易我看了一天，主 要是看别人是怎么交易的，熟悉一下电脑下单的方法．第二天，边听着 旁边席位的人议论行情，边自己试这做了一笔，买了２０手玉米，赚了 １６个点，前后不到五分钟就平仓了．当时我自己心想：这肯定是赚钱 了，但赚了多少还不清楚．便问旁边的人．旁边的人听说我第一次出手 就下了２０手的单子，都说我胆子真大呀．其实我当时根本就不了解２ ０手是什么概念．他们帮我算了一下告诉我说：赚了３０００元．我当 时听了也下了一跳．我就在键盘上敲了那么几下，前后不到５分钟的时 间，就能赚３０００元？随之而来便有一种担心：这３０００元钱我能 拿到吗？人家要是不给怎么办？直到第二天早上到交易所取来了结算 单，上面清清楚楚的记录着这笔赢利的时候，我才觉得：哦，真的是赚 了３０００元了． 接下来的一个星期里，每天都做，也开始试着做点大豆和大米了． 由于是刚进期货市场，脑子里没有做空的概念，只知道先买后卖，又碰 巧赶上一个涨势．现在回想起来，我是无意识中做到了顺势而为．就这 样，从第一笔开始，经过五个交易日，赚了三万五千多．这时候便觉得
某新客户存入保证金10万元，在4月1日开仓买入大豆期货合约40手（每手10吨），成交价为2000元/吨，同一天该客户卖出平仓20手大豆合约，成交价为2030元/吨，当日结算价为2040元/吨，交易保证金比例为5%。计算该客户的当日盈亏及当日结算准备金余额（不含手续费、税金等费用）。 （1）按分项公式计算 平仓盈亏=（2030-2000）×20×10=6000元 持仓盈亏=（2040-2000）×（40-20）×10=8000元 当日盈亏=6000+8000=14000元 （2）按总公式计算 当日盈亏=（2030-2040）×20×10+（2040-2000）×40×10=14000元 （3）当日结算准备金余额=100000-2040×20×10×5%+14000=93600元 4月2日该客户再买入8手大豆合约，成交价为2030元/吨，当日结算价为2060元/吨，其账户情况如何？ （1）按分项公式计算 当日开仓持仓盈亏=（2060-2030）×8×10=2400元 历史持仓盈亏=（2060-2-40）×20×10=4000元 当日盈亏=2400+4000=6400元 （2）按总公式计算 当日盈亏=(2060-2030)×8×10+(2040-2060)×(20-40)×10=6400元
（3）当日结算准备金余额=93600+2040×20×10×5%-2060×28×10×5%+6400 =91560元 4月3日，该客户将28手大豆合约平仓，成交价为2070元/吨，当日结算价为2050元/吨，其账户情况怎样？ （1）按分项公式计算平仓盈亏=（2070-2060）×28×10=2800元（2）按总公式计算当日盈亏=(2070-2050)×28×10+(2060-2050)×(0-28)×10=2800元 （3）当日结算准备金余额=91600+2060×28×10+2800=123200元