浙商证券研究︱中国铁矿石仍然低估
旺季来临看弹性
----钢铁行业二季度策略
浙商证券
范飞史海昇
2010-3-28
浙商证券︱Investment Research
浙商证券研究︱中国
●核心观点
预计五月份迎来行业周期性旺季
●下游需求平稳增长●钢材库存拐点显现
●钢材价格不断上涨、盈利情况有所改善
●铁矿石价格仍然低估
●铁矿石谈判崩溃、日本倾向接受新的定价机制、铁矿石短期风险有所释放
●供需缺口仍然存在、年铁矿石供给增量主要来自于巴西，力拓和必拓基本上已经处于产能极限●铁矿石价格涨幅超过前期高点只是时间问题
●旺季来临看弹性
●在2009年4月-7月钢铁股赢来一波强劲的上涨，估值相对较低、每股粗钢产量较高、铁矿石资源丰富及产品结构占优企业●分品种来看目前冷轧、中板盈利能力最为确定
●投资建议：
●消费旺季来临下的周期性机会
●有铁矿石资源优势的企业：凌钢股份、西宁特钢、创兴置业
●估值优势弹性较大的企业：华菱钢铁、新钢股份、重庆钢铁、鞍钢股份
浙商证券︱Investment Research
浙商证券研究︱中国一、行业基本面转好
浙商证券︱Investment Research
浙商证券研究︱中国
一、行业基本面转好——下游需求平稳增长
111.1
下游需求平稳增长?1-2月份固定资产投资完成额为13014亿元，同比增幅为27%
?1-2月房地产新开工面积14,900万平米，同比增加38%；商品房销售面积7,155万平米，同比增长39%?
家电和汽车需求仍然火爆，汽车产量2月120万辆，同比大增49%，家电同比增长14%
25,00030,000城镇固定资产投资完成额
200%250%14000 16000 18000 20000 房屋新开工面积同比增速
5,000
10,00015,00020,0000%50%100%150%20004000 6000 8000 10000 12000 0
2月
3月
4月
5月
6月
7月
8月
9月
10月
11月
12月
2008年2009年2010年
‐50%
2000
数据来源：浙商证券研究所浙商证券︱Investment Research
：浙商证券研究所
浙商证券研究︱中国
一、行业基本面转好——钢材库存拐点显现
121.2
钢材库存拐点显现?钢材库存一直处于高位，在长达三个月的库存增加后终于出现库存拐点
?
中厚板库存持续下降。中厚板全国贸易商库存为156.29万吨，已经持续两周减少，在所有品种中压力最小。
3003504001001502002500502009/02
2009/04
2009/06
2009/08
2009/10
2009/12
2010/02
数据来源：浙商证券研究所冷轧热轧中厚板钢筋线材
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：浙商证券研究所
浙商证券研究︱中国
一、行业基本面转好——钢材价格不断上涨
131.3
钢材价格不断上涨、盈利情况有所改善?钢材价格近期持续上涨：上游成本推动以及下游需求旺盛预期
?
板材中中板仍然涨幅领先，较2月份平均上涨接近10%，从价差（毛利）来看已经是所有除冷轧外最赚钱的品种了。
1500200025002500300035004000450050001500200025002500300035004000450050000
50010000
5001000150020009/03
9/04
9/05
9/06
9/07
9/08
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9/11
9/12
10/01
10/02
50010000
5001000150020009/03
9/04
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9/08
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9/11
9/12
0/01
0/02
2002002002002002002002002002020螺纹钢价差（右轴）螺纹钢价格200200200200200200200200200201201中板价差（右轴）中板（左轴）元/吨螺纹钢线材冷轧热轧中板型材镀锌取向硅钢不锈钢最新4,1014,0215,7674,3514,6633,9505,55921,70020600变动243.0225.595.5165.1191.9150.3126.42,500.00.0周变动 5.9% 5.6% 1.7% 3.8% 4.1% 3.8% 2.3%11.5%0.0%月变动8.5%7.6% 4.3%8.9%9.4% 6.0% 3.9%9.4% 4.5%年变动
10.8%
11.9%
15.5%
15.2%
16.1%
9.0%
11.6%
-9.8%
20.8%
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一、行业基本面转好——全球钢铁行业回暖
131.3
全球钢铁行业回暖、利于出口?全球钢材价格较上月上涨5%、产能利用率回升到72.9%
?铁矿石谈判机制崩溃后，日本钢铁企业受影响更大，成本增加更多，有利于国内出口企业?
以热轧为代表的钢材价格国际国内已经开始倒挂
205 700 750 800 105 125 145 165 185 350 400 450 500 550 600 650 85
2009/01
2009/02
2009/03
2009/04
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2010/01
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2010/03
CRU ：全球CRU:扁平材CRU:长材
300
2008/12
2009/01
2009/02
2009/03
2009/04
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2010/01
2010/02
2010/03
中国(美元)日本(FOB ，美元)
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浙商证券研究︱中国二、铁矿石价值仍然低估
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二、铁矿石谈判崩溃、短期风险基本释放
212.1
铁矿石谈判崩溃、日本倾向接受新的定价机制?国内现货矿高出09年长协矿参考价格100%以上
?据报道，日本各大钢铁公司与世界矿业巨头巴西淡水河谷公司已经确定本年度日方铁矿石进口价格为每吨１１０美元，约为２００９年的两倍，谈判收尾工作预计将在３月底完成?在协议价格期限从１年缩短为３个月?
铁矿石短期风险释放基本完毕
114%
120%58%
60%80%100%-6%
27%
-20%
0%20%40%现货矿高于长协矿比例
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二、铁矿石长期来看价值约51美元
222.2
铁矿石长期价值?从历史均值来看，按照2009年不变美元计算，铁矿石价值仅为51美元/吨。?如果仅对近50年取均值的话也仅为61美元/吨，近30年的均值为56美元/吨。
?
从铁矿石的静态开采保证年限看，铁矿石储量可保证生产128年，特别是随着价格的上升，技术的进步，必然会有新的矿区被发现。仅在我国，近年来在辽宁鞍本、冀东、山东兖州、四川攀西、安徽庐枞等铁矿集中区已累计探明铁矿资源储量近100亿吨。
全球铁矿石实际价格
98
134
80100 120 140 160 51
-
20 40 60 80 1900190619121918192419301936194219481954196019661972197819841990199620022008
铁矿石实际价格
铁矿石历史均值
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二、铁矿石价值仍然低估——中国需求旺盛
232.3
中国需求旺盛?铁矿石需求未来几年仍然呈现高速增长的态势，主要的因素在于中国的高增长性
?日本的高速增长时期长达30年，而目前中国自2001年以来，高速增长期才刚刚持续10年
?以人均GDP 与人均钢铁消费来衡量，中国的未来发展模式预计会介于美国和日本之间，人均钢铁消费仍然有较大的空间?
预计中国2010年粗钢产量6.5亿吨，铁矿石需求10亿吨
千克/人人均GDP 与人均钢铁消费
日本钢铁产能增速
3725141,098
600800 1,000 1,200 20%25%30%35%40%372
514 -200 400 600 5%
0%5%10%15%0%010000
200003000040000
人均GDP
中国美国日本
-5%1945
19481951195419571960196319661969197219751978198119841987199019931996199920022005
日本增速中国增速
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数据来源：浙商证券研究所
浙商证券研究︱中国
二、铁矿石短期价值仍然低估
232.3
供需缺口仍然存在?铁矿石需求未来几年仍然呈现高速增长的态势，主要的因素在于中国的高增长性
?铁矿石供给格局未发生显著变化。中国在全球铁矿石供需结构中的被动局面未发生明显变化。虽然武钢集团09年在金融危机中全球出击获得了部分铁矿石资源，但是尚未形成整个钢铁行业与国外矿产资源利益共同体的格局。
?
从全球来看，2010年铁矿石供给增量主要来自于巴西。由于澳大利亚的力拓和必拓基本上已经处于产能极限，2010年增量有限，而405巴西铁矿石供应较2009年增长约27%，供应量将达到4.05亿吨
2003,00010001,5002,0002,500-58
-131
-157-123
-74
-131
-500
5001,0006A
7A
8A
9E
0E
1E
2E
3E
E
5E
2002002002002012012012012014201铁矿石供给缺口(百万吨)铁矿石需求
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二、铁矿石短期价值仍然低估
242.4
铁矿石价格或突破200美元?中国铁矿石现货含税价格在2008年曾经突破1600人民币
?我们认为，铁矿石价格仍然将会一路上涨，并且在未来几年逐步达到历史的峰值225美元（不考虑海运费和税收）。
?
这225美元每吨的价格中，51美元的长期基本价值，有44美元属于美元贬值导致的价格波动，有130美元属于供给短缺情况下的垄断溢价。
1,577.501800 1,577.50
600 800 1000 1200 1400 1600 44
130
225
200 400 06/01
06/05
06/09
07/01
07/05
07/09
08/01
08/05
08/09
09/01
09/05
09/09
51
202020202020202020202020铁精粉现货均价（干基含税）
长期价
值
美元贬值的价格短缺导致的垄断价格铁矿石价格峰值
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浙商证券研究︱中国二、铁矿石概念相关企业一览
25
2.5天兴仪表和创兴置业每股铁精粉含量最高
?纯铁矿石企业的代表是金岭矿业。金岭矿业是A股市场中唯一的以铁矿石为主营业务的上市公司，不过受制于其储量限制，在不考虑金鼎矿业资产注入的情况下，权益储量仅为3700万吨。
?另外如酒钢、凌钢、西宁特钢、均是下属公司自产铁矿石。天兴仪表为拟增发收购的铁矿石资产。广东明珠参股大顶矿业。创兴置业铁矿石预计2010年二季度投产。
?从资源量来说，酒钢宏兴和西宁特钢拥有的铁矿储量分列一、二位。但是，从每股所含铁精粉含量来说，预计增发完成后的天兴仪表的每股铁精粉含量最高，达到每股0.48吨，而方大炭素每股铁精粉含量最低，仅为0.003吨。
公司名称股权
比例
铁矿储量
（亿吨）
原矿
品位
铁精产量
(万吨)
铁精矿
品位
铁精粉成本
（元/吨）
每股铁精粉储量
酒钢宏兴100% 3.5236%30052.5%2860.10
凌钢股份100%0.6731%11069%2230.04
西宁特钢82% 2.3035%1595000.06
金岭矿业100%0.3747%1294210.03
创兴置业100%0.7531%154140.22
天兴仪表100%0.4130%3065%4180.48
广东明珠19.9%0.6043%14062%1400.02
0460003
方大炭素98%0.4635%8066%2230.003
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二、铁矿石短期价值仍然低估
262.6
凌钢和西宁特钢爆发性最好?凌钢、西宁特钢、创兴置业和广东明珠仍然具有极强的投资价值。爆发性最好的应该是凌钢和西宁特钢。由于创兴置业2011年铁矿石
产量的增长速度较快，也具有较大的投资价值。广东明珠由于披露的透明性以及其持有的大顶矿业并非权益法并入账户，收益具有一定的不确定性。
?凌钢和酒钢尽管都属于钢铁企业，其估值上的巨大差异来源于两个方面：一是、酒钢股本较大，因而铁矿石对酒钢的利润贡献相对较小；二是酒钢的钢铁资产盈利性远不如凌钢。
?
在不考虑资产注入的情况下，金岭矿业目前并不具有估值优势。
2010E 非铁矿石2010上市公司3月26日收盘价
铁矿石贡献EPS
10年EPS 贡献
年EPS 目标价低估幅度
酒钢宏兴13.090.410.180.5910.98-16%凌钢股份11.560.750.47 1.2222.1191%西宁特钢10.830.600.50 1.1019.5581%金岭矿业20.960.870.020.8817.69-16%创兴置业16.830.280.84 1.1222.3833%天兴仪表15.570.550.060.6112.13-22%广东明珠9.820.500.200.7013.9742%方大炭素
11.79
0.250.280.53
10.68
-9%
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浙商证券研究︱中国三、旺季来临看弹性
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三、旺季来临看弹性
31203.1 20
09年4月-7月上涨中的钢铁股特性?在2009年4月-7月钢铁股赢来一波强劲的上涨，其主要具有以下特征?估值相对较低：PB 平均为1.6
?每股粗钢产量较高：每股粗钢产量3.44千克/股?
长材企业和铁矿石资源丰富企业
09年4-7月2009年4月
09年4-7月2009年4月
2009年4-7月钢铁行业涨幅居前十名
2009年4-7月钢铁行业涨幅居后十名
公司名称每股粗钢产量
增长率
PB 方大特钢
3.68 157% 1.53 鞍钢股份
2.66 120% 1.17 柳钢股份
3.12 116% 2.68 太钢不锈
1.79 108% 1.68 公司名称每股粗钢产量
增长率
PB 本钢板材
3.19 64% 1.13 马钢股份
1.75 63% 1.74 华菱钢铁
4.15 63%
5.90 包钢股份
1.56 60% 1.41 韶钢松山
2.53 106% 1.21 三钢闽光
7.20 106% 1.92 南钢股份
3.27 101% 1.56 酒钢宏兴
3.52 99% 1.08 凌钢股份
3.82 97% 1.82 广钢股份
2.07 57% 1.54 莱钢股份
6.43 57% 2.31 重庆钢铁
1.94 55% 1.50 武钢股份
1.74 52% 3.63 大冶特钢
2.47 52% 1.60 河北钢铁
2.79 88% 1.37 前十名平均
3.44 110% 1.60 攀钢钢钒
1.22 -10%
2.18 后十名平均
2.65 51% 2.29 浙商证券︱Investment Research
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三、旺季来临看弹性
323.2
分品种来看目前冷轧、中板盈利能力最为确定?受汽车和家电需求旺盛带动，冷轧价格稳定，盈利能力最强?中板近来反弹强烈，盈利能力仅次于冷轧?
普通长材盈利能力欠佳，爆发性有待观望
800各品种相对螺纹走势
3500400060007000-2000200400600100015002000250030002000300040005000-800
-600-400热轧板卷（3.0mm)中板(普8mm)0
50001000
2009/03
2009/04
2009/05
2009/06
2009/07
2009/08
2009/09
2009/11
2009/12
2010/01
2010/02
型材(50*50角钢)
线材（6.5普线）
冷轧价差（右轴）冷轧(左轴)
浙商证券︱Investment Research
数据来源：浙商证券研究所
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三、旺季来临看弹性
333.3
估值与弹性 综合估值、弹性以及钢材品种结构来看，以下品种值得关注——华菱钢铁：估值最低、出口导向以及钢材品种具有爆发力——新钢股份：估值有优势、中厚板比例较高
——重庆钢铁：估值较低、中厚板占据优势、资产注入值得关注——鞍钢股份：估值较低、部分拥有铁矿石优势，弹性较大
6.43
6.00
7.00 2.23 1.94
3.52 2.66 2.53
4.12
3.19
4.02
1752.79 2.59 4.15
2.00
3.00
4.00
5.00 1.74
1.39
1.75
-1.00 PB 每股粗钢产量
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四、钢铁行业估值与催化剂
414.1
钢铁行业整体估值?钢铁行业PB 估值目前约为2，较历史均值2.6略有优势?
钢铁行业走势与钢材价格息息相关
12144400460048001.201.251.3046810340036003800400042001.001.051.101.150
23000
32000.90
0.95沪深300/PB 钢铁/PB 钢铁PB 均值
钢铁相对沪深300走势（左轴）螺纹钢现货价格(右轴)
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数据来源：浙商证券研究所
第四章行业分析 一、单项选择题 1.在道——琼斯指数中，工业类股票选取工业部门的（）公司。 A.10家 B.15家 C.25家 D.30家 2.周期性行业的运动状态直接与经济周期相关，这种相关性呈现（） A. 正相关 B.负相关 C.同步 D.领先或滞后 3.一般地说，在投资决策过程中，投资者应该选择（）型的行业进行投资。 A.增长型 B.周期性 C.防御型 D.初创型 4.一般地说，在投资决策过程中，投资者应该选择在行业生命周期中处于（）阶段的行业进行投资。 A.初创阶段 B.成长阶段 C.成熟阶段 D.衰退阶段 5.按经济结构划分，行业基本上可以分为（）四种类型。 A.完全竞争、不完全竞争、垄断竞争、完全垄断 B.公平竞争、不公平竞争、完全垄断、不完全垄断 C.完全竞争、垄断竞争、完全垄断、部分垄断 D.完全竞争、不完全竞争或垄断竞争、寡头垄断、完全垄断 二、多选题 1.政府促进行业发展的手段主要有（）。 A.补贴 B.政府投资 C.优惠税法 D.限制外国竞争的关税 E.保护某一行业的附加法规 2.分析行业一般特征的主要内容包括（）。 A.行业经济结构的分析 B.行业文化的分析
C.行业生命周期的分析 D.行业与经济周期关联程度的分析 3.初级产品市场、制成品市场分别属于（）。 A.完全垄断型市场 B.不完全竞争型市场 C.完全竞争型市场 D.寡头垄断型市场 4.影响行业兴衰的主要因素包括（）。 A.技术进步 B.生命周期 C.政府政策 D.产业组织创新 E.社会习惯的变化 5.受经济周期影响较为明显的行业有（）。 A.耐用消费品 B.钢铁 C.生活必需品 D.公用事业 三、判断题 1.在完全竞争的市场类型中，所有的企业都无法控制市场的价格和使产品差异化。（） 2.在完全竞争的市场类型中，一部分企业能够控制市场的价格和使产品差异化。（） 3.初级产品的市场类型较相似于完全竞争。（） 4.制成品的市场类型属于垄断竞争市场类型。（） 5.公用事业、稀有金属矿藏开采业等属于完全垄断的市场类型。（） 6.增长型行业的运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅密切相关，这些行业收入增长的速率与经济周期变动呈现同步状态。（） 7.高增行业长的股票价格不会随经济周期的变化而变化。（） 8.周期型行业的运动状态与经济周期呈现正相关，即当经济处于上升时期，这些行业会紧随其扩张；当经济衰退时，这些行业也相应衰落。（） 9.防御型行业的运动状态不受经济周期处于衰退阶段的影响。（） 10.处于产业生命周期初创阶段的企业更适合投资者投资，而不适合投机者。（）
浙商金惠号集合资产管理计划年第二季度资产管理报告 计划管理人：浙江浙商证券资产管理有限公司计划托管人：中国光大银行股份有限公司 报告期间：年月日－年月日
重要提示 本报告由集合资产管理计划管理人浙江浙商证券资产管理有限公司依据《证券公司客户资产管理业务管理办法》、《证券公司集合资产管理业务实施细则》及其他有关规定制作。 中国证监会对浙商金惠号集合资产管理计划（下称“集合计划”或“本集合计划”）出具了批复（证监许可[]号）。中国证监会对本集合计划作出的任何决定，均不表明中国证监会对本集合计划的价值和收益做出实质性判断或保证，也不表明参与本集合计划没有风险。 集合资产管理计划托管人中国光大银行股份有限公司于年月日对本报告中的财务指标、净值表现、财务会计报表、投资组合报告等数据进行了复核。本报告未经审计。 管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用本集合计划资产，但不保证本集合计划一定盈利，也不保证最低收益。 管理人保证本报告书中所载资料的真实性、准确性和完整性，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担责任。 本报告书中的内容由管理人负责解释。 本报告期起止时间：年月日―年月日
一、集合计划简介 1.基本资料 集合计划名称: 浙商金惠号集合资产管理计划 集合计划类型：非限定性集合资产管理计划 集合计划成立日：年月日 集合计划成立规模：，，份 集合计划报告期末计划总规模：份 集合计划存续期：无固定期限 集合计划投资目标：金惠号以证券为主要投资对象。管理人将在有效控制风险和保持投资组合流动性的前提下，力争在本集合计划运作期间，实现集合计划资产的稳定增值。 2.集合计划管理人 名称：浙江浙商证券资产管理有限公司 注册地址：浙江省杭州市下城区天水巷号 办公地址：浙江省杭州市杭大路号 法人代表：吴承根 联系人：翁富国 联系电话： 传真电话： 网址： 3.集合计划托管人 名称：中国光大银行股份有限公司 注册地址：北京市西城区太平桥大街号、甲号中国光大中心 法定代表人：唐双宁 联系人：张建春 联系电话： 网址：
中国证券分析师行业的现状与发展思路 中国证券分析师行业伴随着中国证券市场的脚步已经走过十几年的发展历程,十几年来,证券分析师队伍从无到有,不断壮大,已经成为普及证券知识、推动理性投资和证券市场规范化发展的一支不可忽视的力量。当前,中国证券分析师行业正面临国内证券市场快速发展和加入世贸组织后外国同业竞争的双重挑战,这一新形势既蕴藏着发展的新机遇,又急切呼唤着新的改革。 中国证券分析师行业的发展历程和现状 中国证券分析师行业是伴随着中国证券市场的发展而发展壮大起来的,以管理部门实现监管为标准,其发展历程可以分为三个阶段。 第一阶段是起步阶段(1984—1991)。这个阶段是证券分析师行业的萌芽和孕育阶段。在这个阶段,中国证券市场刚刚开始,管理层、上市公司、证券公司和投资者都在“摸着石头过河”,全国性的有形交易市场尚未形成。在一些大城市一级半市场上,开始有人研究股市行情,传递信息,指导操作,但尚未形成稳定的证券咨询群体。 第二阶段是自发阶段(1991—1998)。这个阶段是证券分析师行业飞速发展阶段,也是管理部门监管处于真空的阶段。20世纪90年代初证券市场成立之时,为适应证券公司的需要,
证券咨询部门纷纷成立,最早是从券商的客户服务部门开始,准确地说是营业部对股民进行的“入门指导”,离严格意义上的咨询业务相距甚远。在这一阶段,证券市场刚刚成立,投资者还比较陌生,此时,证券分析师的作用更多的是起到一个“入门指导”的作用。接着,我国证券市场迎来了一个飞速发展的过程,由于证券市场投机风气弥漫,投资者的投资决策基本上是建立在对“政策”“、庄家”、“内幕消息”等概念上,为迎合投资者投机的需要,各类“股评家“”股评人士”“、市场人士”、“证券研究员”活跃在证券交易所和各种新闻媒体之上,新闻媒体也推波助澜,而且市场缺乏政策监管。在这种大环境下,证券分析师行业出现了大量的违规行为。 第三阶段是规范发展阶段(1998—至今)。这个阶段是证券分析师行业规范发展的阶段,各类管理法规和条规相继出台,管理部门开始监管。面对证券咨询业的放任自流和大量违规行为的出现,监管层开始引起注意,1998年4月1日《证券期货投资咨询管理暂行办法》及其《实施细则》公布并实施,开始对从业机构和人员实行资格审查,加上其后颁布执行的《证券法》,中国证券咨询监管法规在某些方面甚至比香港同类法规还要严格。2000年7月16日我国颁布实行了《中国分析师职业道德守则》,并且在2002年12月13日成立证券业协会证券分析师委员会,使证券分析师的管理趋于规范。但是,多年监管空缺造成行业总体素质偏低和短期的投机心态
2 中国银河证券股份有限公司 3 招商证券股份有限公司 4 国泰君安证券股份有限公司 5 广发证券股份有限公司 6 海通证券股份有限公司 7 华泰证券股份有限公司 8 中信建投证券有限责任公司 9 申银万国证券股份有限公司 10 光大证券股份有限公司 11 中信证券股份有限公司 12 中国建银投资证券有限责任公司 13 齐鲁证券有限公司 14 安信证券股份有限公司 15 联合证券有限责任公司 16 方正证券有限责任公司 17 中信金通证券有限责任公司 18 长江证券股份有限公司 19 兴业证券股份有限公司 20 宏源证券股份有限公司 21 华西证券有限责任公司 22 东方证券股份有限公司 23 中银国际证券有限责任公司 24 中国国际金融有限公司 25 平安证券有限责任公司 26 浙商证券有限责任公司 27 长城证券有限责任公司 28 财通证券有限责任公司 29 国元证券股份有限公司 30 中信万通证券有限责任公司 31 湘财证券有限责任公司 32 信达证券股份有限公司 33 东兴证券股份有限公司 34 河北财达证券经纪有限责任公司 35 东吴证券有限责任公司 36 国金证券股份有限公司 37 国海证券有限责任公司 38 东海证券有限责任公司 39 上海证券有限责任公司 40 广发华福证券有限责任公司 41 西部证券股份有限公司 42 中原证券股份有限公司
44 东北证券股份有限公司 45 渤海证券股份有限公司 46 中国民族证券有限责任公司 47 东莞证券有限责任公司 48 西南证券股份有限公司 49 山西证券股份有限公司 50 国联证券股份有限公司 51 民生证券有限责任公司 52 华安证券有限责任公司 53 新时代证券有限责任公司 54 华林证券有限责任公司 55 财富证券有限责任公司 56 江南证券有限责任公司 57 英大证券有限责任公司 58 国盛证券有限责任公司 59 万联证券有限责任公司 60 国都证券有限责任公司 61 广州证券有限责任公司 62 江海证券有限公司 63 金元证券股份有限公司 64 信泰证券有限责任公司 65 恒泰证券股份有限公司 66 大通证券股份有限公司 67 华龙证券有限责任公司 68 太平洋证券股份有限公司 69 华创证券经纪有限责任公司 70 第一创业证券有限责任公司 71 世纪证券有限责任公司 72 中山证券有限责任公司 73 华融证券股份有限公司 74 红塔证券股份有限公司 75 首创证券有限责任公司 76 北京高华证券有限责任公司 77 联讯证券经纪有限责任公司 78 和兴证券经纪有限责任公司 79 华鑫证券有限责任公司 80 德邦证券有限责任公司 81 厦门证券有限公司 82 爱建证券有限责任公司 83 华宝证券经纪有限责任公司 84 瑞银证券有限责任公司
2001 证券投资分析真题及答案（一） 一、单项选择 1．确定证券投资政策涉及到：▁▁▁▁。 A.决定投资收益目标、投资资金的规模、投资对象以及采取的投资策略和措施 B.对投资过程所确定的金融资产类型中个别证券或证券群的具体特征进行考察分析 C.确定具体的投资资产和投资者的资金对各种资产的投资比例 D.投资组合的修正和投资组合的业绩评估 2．进行证券投资分析的方法很多，这些方法大致可以分为：▁▁▁▁。 A. 技术分析和财务分析 B.技术分析、基本分析和心理分析 C.技术分析和基本分析 D.市场分析和学术分析 3．组建证券投资组合时，个别证券选择上是指▁▁▁▁。 A.预测和比较各种不同类型证券的价格走势，从中选择具有投资价值的股票 B.预测个别证券的价格走势及其波动情况 C.对个别证券的基本面进行研判 D.分阶段购买或出售某种证券 4．证券投资的目的是：▁▁▁▁。 A. 收益最大化 B.风险最小化 C.证券投资净效用最大化 D.收益率最大化和风险最小化 5．在下列哪种市场中，技术分析将无效 A. 弱式有效市场 B.半弱式有效市场 C.半强式有效市场 D.强式有效市场 6．我国证券投资分析师的自律组织是：▁▁▁▁。 A.中国证监会 B.中国证券业协会投资分析师专业委员会 C.中国注册会计师协会证券投资分析师专业委员会
D.证券交易所办的投资分析师委员会 7．“市场永远是错的”是哪种分析流派对待市场的态度 A. 基本分析流派 B.技术分析流派 C.心理分析流派 D.学术分析流派 8．下列哪种分析方法是从经济学、金融学、财务经管学及投资学等基本原理推导出的 A. 技术分析 B.基本分析 C.市场分析 D.学术分析 9．如果两种债券的息票利率、面值和收益率等都相同，则期限较短的债券的价格折扣或升水 会： A. 较小 B.较大 C.一样 D.不确定 10．债券的收益率随着债券期限的增加而减少，这种债券的曲线形状被称为▁▁▁▁收益率 曲线类型。 A. 正常的 B.相反的 C.水平的 D.拱形的 11．某种债券年息为10%，按复利计算，期限 5 年，某投资者在债券发行一年后以1050 元的市价买入，则此项投资的终值为：▁▁▁▁。 A.1610.51 元 B.1514.1 元 C.1464.1 元 D.1450 元 12．下列哪项不是影响股票投资价值的内部因素：▁▁▁▁。 A. 公司净资产 B.公司盈利水平 C.公司所在行业的情况 D.股份分割 13．股票内在价值的计算方法模型中，下列哪种假定股票永远支付固定的股利：▁▁▁。 A. 现金流贴现模型 B.零增长模型 C.不变增长模型 D.市盈率估价模型
证券投资的基本分析和技术分析 因为我对证券投资很感兴趣，所以这学期我选修了投资与理财这门课，虽然课数不多内容又有些难，但我还是学会了不少以前不懂的东西。在基本分析中我感觉必须要结合宏观中观微观综合来分析，缺一不可。宏观是一个大的前提，主要探讨宏观经济运行状况和宏观经济政策对证券投资活动和证券市场的影响；中观是研究一个行业的具体结构和各方面的分析；而微观，我感觉最重要，是分析一个企业的财务状况及经营各方面的情况，必须要仔细分析。 而技术分析，是在基本分析的基础上，通过对市场过去和现在的行为，应用数学和逻辑上的方法，归纳总结出典型的行为，从而预测证券市场的未来的变化趋势。 证券投资的基本分析 包括宏观分析、中观分析和微观分析三个方面。 证券分析的宏观分析 一、宏观经济环境分析 1.国内生产总值变动对证券市场的影响 国内生产总值（GDP）的变动是一国经济成就的根本反映。GDP的持续上升表明国民经济良性发展，制约经济的各种矛盾趋于或达到协调，人们有理由对未来经济产生好的预期；相反，如果GDP处于不稳定的非均衡增长状态，暂时的高产出水平并不表明一个好的经济形势，不均衡的发展可能激发各种矛盾。 2.经济周期与证券市场的关系 经济周期包括衰退、危机、复苏和繁荣四个阶段。在经济衰退期，股票价格会逐渐下跌；到危机时期，股价跌至最低点；而经济复苏开始时，股价又会逐步上升；到繁荣时期，股价则上涨至最高点。 3、通货膨胀与通货紧缩对证券市场的影响 通货膨胀对股票价格走势的影响较为复杂，既有刺激股票价格上涨的作用，也有抑制股票价格的作用。当通货膨胀对股票市场的刺激作用大时，股票市场的趋势与通货膨胀的趋势一致；当其压抑作用大时，股票市场的趋势与通货膨胀的趋势相反。 4、利率变动对证券的影响 证券市场对利率水平的变动最为敏感。一般来说，利率下降时，证券的价格就会上涨；利率上升时，证券的价格就会下跌。 5、汇率变动对证券市场的影响 一般而言，汇率上浮，即本币升值，不利于出口而有利于进口；汇率下浮，即本币贬值，不利于进口而有利于出口。汇率的变化对股价的影响要看对整个经济的影响而定，若汇率变化趋势对本国经济发展影响较为有利，股价会上升，反之股价会下跌。 6、政治因素对证券市场的影响 政治因素就是指那些对股票价格具有一定影响力的国际政治活动、发展计划以及政府的法令、政治措施等。政治形势尤其是国际政治关系的变化，对证券市场越来越产生敏感的影响，主要便现在：国际形势的变化、战争的影响、国内重大政治事件、法律制度。 二、宏观经济政策分析 1.货币政策 中央银行主要通过三大货币政策工具来实现对宏观经济的调控，即存款准备金率、再贴现率和公开市场操作。货币政策对证券市场的影响是通过投资者和上市公司两方面因素来实现的。 2.财政政策
证券代码：601162 证券简称：天风证券公告编号：2020-046号 天风证券股份有限公司 2019年年度利润分配方案公告 重要内容提示： ● 每股分配比例：拟每股派发现金红利0.006元（含税）。 ● 本次利润分配方案以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数，具体日期将在权益分派实施公告中明确。 ● 在实施权益分派的股权登记日前公司总股本发生变动，维持每股分配比例不变，相应调整分配总额，并将另行公告具体调整情况。 ● 本年度现金分红比例低于30%的简要原因说明：公司目前各项业务仍处于成长发展阶段，仍需加大业务投入、加快业务布局，以提升市场竞争力和抗风险能力。根据公司发展战略，留存未分配利润将用于支持公司在研究业务、大投行业务、证券经纪业务、固定收益等自营业务、信息系统建设与合规风控投入等方面的战略布局，提升经营效率和服务水平，增强公司综合竞争实力，更好地回馈股东。 一、利润分配方案内容 经大信会计师事务所（特殊普通合伙）审计，截至2019年12月31日，公司期末可供分配利润为人民币1,952,243,949.94元。经董事会决议，综合考虑公司长远发展和投资者利益，2019年度公司利润分配方案为： 以实施本次权益分派股权登记日登记的总股本为基数，向实施权益分派股权登记日登记在册的全体股东每10股派发现金红利0.06元（含税）。截至配股发行完成日，公司总股本为6,665,967,280股，以此计算合计拟派发现金红利39,995,803.68元，占当年合并报表中归属于母公司股东的净利润比例为13.00%。
如在实施权益分派的股权登记日前公司总股本发生变动，维持每股分配比例不变，相应调整分配总额，并将另行公告具体调整情况。 本次分配后，公司结余未分配利润转入下一年度。本次利润分配方案尚需提交股东大会审议。 二、本年度现金分红比例低于30%的情况说明 公司2019年度合并报表中归属于母公司所有者的净利润为307,767,555.05元，母公司累计未分配利润为1,952,243,949.94元，2019年度拟分配的现金红利总额39,995,803.68元，占本年度归属于母公司股东的净利润比例低于30%，具体原因分项说明如下： （一）公司所处行业情况及特点 我国证券行业正处在产业升级、转型调整、创新发展的关键时期。伴随资本市场发展，证券行业在我国金融体系中的地位和作用必将得到进一步提高。从资本市场改革顶层设计看，2019年9月新一轮全面深化资本市场改革“12条任务”系统性地指明了资本市场改革未来发展方向，为证券行业打开了业务增量空间，新《证券法》修订实施则进一步完善了证券市场基础制度，为证券市场推进全面深化改革增加了法律保障。从行业内部看，机构之间的竞争日趋激烈，随着国内证券行业开放力度加大，本土券商将与更多外资机构展开正面竞争。在愈加充分的竞争环境中，行业分化将日趋明显，证券公司经营模式将逐步由通道服务向专业服务转型，行业变革不断提速。 （二）公司发展阶段和自身经营模式 在证券行业头部券商优势集中的发展及竞争格局下，结合公司资产规模及盈利水平，公司当前各项业务仍处于成长发展阶段，还需要积累资本加大业务投入，进一步提高各项业务规模。未来，公司将坚持综合金融发展方向，建设全能型大投行，从以产品为中心转向以客户为中心的综合金融服务转型，依托行业顶尖研究所着力打造金融生态圈。同时，积极发展大类资产配置及投顾业务，打造以全天候资产管理能力、全方位大投行服务能力双轮驱动、两翼齐飞的证券公司。 （三）公司盈利水平及资金需求 公司2019年归属于上市公司股东净利润为307,767,555.05元，同比增长1.62%。目前公司正抓住资本市场改革机遇期，打造以全天候资产管理能力、全方位大投行服务能力双轮驱动、两翼齐飞的证券公司。公司将建立可持续的、市
投资学原理作业股票投资分析 班级：B********* 姓名：***** 学号：********** 指导老师：******
一、公司介绍 1、公司概况 上海汽车集团股份有限公司（简称“上汽集团”，股票代码为600104）是国 内A股市场最大的汽车上市公司，截至2013年底，上汽集团总股本达到110 亿股。目前，上汽集团主要业务涵盖整车(包括乘用车、商用车)、零部件(包括发动机、变速箱、动力传动、底盘、内外饰、电子电器等)的研发、生产、销售，物流、 车载信息、二手车等汽车服务贸易业务，以及汽车金融业务。 上汽集团所属主要整车企业包括乘用车公司、商用车公司、上海大众、上 海通用、上汽通用五菱、南京依维柯、上汽依维柯红岩、上海申沃等。 2013年，上汽集团整车销量达到510.6万辆，同比增长13.7%，继续保持 国内汽车市场领先优势，并以920.2亿美元的合并销售收入，第十次入选《财 富》杂志世界500强，排名第85位，比上一年上升了18位。 2、行业分析
年末岁终，普华永道汽车分析团队Autofacts对整个2014年中国车市的主 要发展情况做了如下总结。 首先，2014年，整个中国汽车市场将增长10.1%，其中，一月到九月期间 达到1410万辆，而这也反映出了在不确定的经济背景下消费者的稳定需求。 其二，随着我国消费者逐步迈向更为成熟的阶段，汽车类型的变化也反映出消费者对偏爱的汽车类型更趋于多元化：大多数第一代的汽车拥有者开始商议换车计划，而SUV, MPV 和高级别车则成为了他们的首选。 其三，今年，合资和国内整车厂商在某些汽车类型领域中的竞争正在加剧，而这也直接导致了国内整车厂商失去了一部分市场份额。普华永道预测，这个趋势将会继续延续而自主品牌在未来几年或将加快整合的进程。 其四，今年被业内成为“新能源汽车元年”，普华永道也认为，以插入式混合动力车与纯电动车为主的新能源车在未来几年将会迎来快速发展之路。其中，不可忽视的当然还是如税收优惠和政府的激励措施的助推，这些都对其起到了积极的引导作用。 其五，伴随着车市整体销量以及产量的温和增长，售后市场对市场参与者 将变得越来越有吸引力。 中国轻型汽车组装量——2015年将增长10.6%至2350万台 从全球趋势的来看，2014年轻型汽车组装量预计可达到8600万台，相比2013年增长4%，其中半数以上的增长来自于中国。普华永道Autofacts预测，2020年全球汽车组装量将达到1.095亿台。 根据普华永道汽车分析团队Autofacts的预测，2015年中国轻型汽车组装量将达到2350万台，较2014年增长10.6%。尽管消费市场的需求量继续保持稳定，长期而言，增长速度正出现放缓趋势，同时市场竞争环境将不断变化。 2014年，中国轻型汽车销售量与组装量预计都将实现两位数的增长。根据Autofacts的预测，2014年全年中国轻型汽车销售量预计将同比增长10.8%， 达到2210万台。组装量预计将增长10.1%，达到2120万台。 普华永道中国汽车行业主管合伙人廖仲敏说：“虽然中国的汽车行业仍然处于发展阶段，它正迅速地进入成熟期。在经历了2009年开始的爆发式扩张后，销售与组装量的增长都出现了放缓。在某些领域，合资企业与国内企业之间的竞争正在加剧。本地化是一种不可逆转的趋势，其中包括发动机与变速箱等主
一、实验目的与要求 1.实验目的 了解和熟悉常用技术分析软件的操作，掌握大盘指数和个股分时走势图、K 线图的研判方法。 2.实验要求 (1)根据实验目的及指导教师的具体要求，确定实验具体对象、设计实验思路与步骤，用文字、图表、流程图、表格等形式记录分析过程，写出实验结论。最后总结本实验的成功和不足之处，并提出改进的建议。提倡和鼓励学生提出创新性见解，不可照搬教材或教师课堂讲授的容。 (2)截取价格走势图时，请将技术分析软件的配色改为“绿白”等浅色方案，并根据需要灵活选择使用“分时走势线使用粗线、分时重播、复权处理、显隐主图指标、窗口个数、分析周期、叠加股票、画线工具”等功能。建议利用技术分析软件或 Windows的“画图”软件在走势图中添加一些文字、箭头、方框或线条后再 粘贴到实验报告文档中。 (3)正文使用黑色小四号宋体、 1.5 倍行距。在规定的时间完成，并提交电子稿（注意按规进行命名）和打印稿（用 A3 纸双面打印中缝装订，或 A4 纸双面打印左侧装订，不需彩色打印）。 二、实验设备与软件 1.实验设备：联接互联网的计算机 2.实验软件：证券投资技术分析软件 三、实验思路与步骤 ( 确定实验分析对象，写出具体的分析思路和步骤 ) 自 IPO 重启以来，整个 A 股市场新股发行不断，创业板的上市更是加速了整个新股发行的进程。尤其今年以来，累计有超过 200 只新股上市，其中不乏像中国水电这样的巨型上市航母。 IPO 这三个英文字母也就此变成了整个市场最热的词汇之一。但是自今年上半年以来，新股发行的情况不容乐观，在整个大市不佳的情况下，新股上市破发连连，让许多的机构和散户深套其中，我们认为虽然当
证券投资分析真题及答案1 第一部分：单选题 请在下列题目中选择一个最适合的答案，每题0.5分． 1．一般地说，在投资决策过程中，投资者应选择在行业生命周期中处于（）阶段的行业进行投资． A．初创 B．成长 C．成熟 D．衰退 2．CR指标选择多空双方均衡点时，采用了（）． A．开盘价 B．收盘价 C．中间价 D．价 3．基本分析的缺点主要有（）． A．预测的时间跨度相对较长，对短线投资者的指导作用比较弱；同时，预测的精确度相对较低 B．考虑问题的范围相对较窄 C．对市场长远的趋势不能进行有益的判断 D．预测的时间跨度太短 4．收入政策的总量目标着眼于近期的（）． A．产业结构优化 B．经济与社会协调发展 C．宏观经济总量平衡
D．国民收入公平分配 5．目前世界上影响最广的证券投资分析师团体是：（）． A．ASFA B．AIMR C．EFFAS D．FLAAF 6．属于持续整理形态的有（）． A．菱形 B．钻石形 C．圆弧形 D．三角形 7．反映普通股获利水平的指标是（）． A．普通股每股净收益 B．股息发放率 C．普通股获利率 D．股东权益收益率 8．大多数技术指标都是既可以应用到个股，又可以应用到综合指数．（）只能用于综合指数，而不能应用于个股，这是由它的计算公式的特殊性决定的．A．PSY B．ADL C．BIAS D．WMS% 9．心理分析流派所使用的数据具有（）的性质． A．只使用市场外数据
B．只使用市场内数据 C．兼用市场内外数据 D．只使用现场访查数据 10．可转换证券的市场价格必须保持在它的理论价值和转换价值（）． A．之上 B．之上 C．相等的水平 D．都不是 11．以下哪一个不是财政政策手段？ A．国家预算 B．税收 C．国债 D．利率 12．证券投资分析师应当将投资分析、预测或建议中所使用的和依据的原始信息资料进行适当保存以备查证，保存期应自投资分析、预测或建议作出之日起不少于（）年． A．1 B．2 C．3 D．5 13．（）财政政策将使过热的经济受到控制，证券市场将走弱． A．紧缩性 B．扩张性 C．中性
浙商证券股份有限公司 非公开发行A股股票募集资金使用的 可行性分析报告 随着金融体系改革的推进、多层次资本市场的深化发展、金融监管体制改革和证券监管转型的持续推进，证券行业的发展将面临前所未有的新机遇和新挑战，发展空间将全面打开，市场竞争也将明显加剧，尤其是资本需求压力会有明显提升。在当前以净资本为核心的行业监管体系下，资本规模是决定证券公司竞争地位、盈利能力、抗风险能力和发展潜力的关键因素之一，充裕的资本将是证券公司实现持续健康发展，提升竞争实力的基础和保障。 公司分别于2017年6月、2019年3月先后完成A股上市和可转换公司债券的发行，积极整合并升级经纪与财富管理、投资银行、资产管理等业务，大力发展资本中介业务，不断提升投资及交易业务的效益，为公司实现迈入第一梯队的目标打下良好基础。 为积极把握行业发展机遇，进一步提升公司竞争力，公司拟通过非公开发行A股股票的方式扩大资本规模、夯实资本实力，在巩固优势业务的基础上，加强资本驱动型业务，推进创新业务发展，从而进一步优化收入结构，提高风险抵御能力，为公司在日趋激烈的行业竞争中赢得战略先机，为股东创造更丰厚的回报。 一、本次非公开发行的基本情况 本次非公开发行A股股票数量不超过10亿股（含10亿股），
募集资金总额不超过人民币100亿元（含人民币100亿元），扣除发行费用后将全部用于补充公司资本金、营运资金及偿还债务，以提升公司的市场竞争力和抗风险能力。本次募集资金主要用于以下方面： 二、本次非公开发行的必要性 （一）增强公司资本实力，提升市场竞争力 随着我国资本市场改革不断深化，证券行业竞争日趋激烈。一方面，伴随资本市场双向开放程度进一步提升，合资证券公司、境外大型投资银行和资产管理机构加速渗透国内市场，进一步加剧了国内证券业务竞争。另一方面，受互联网金融高速发展、证券行业准入放宽等因素的影响，部分券商借助互联网实现了跨越式发展，行业分化加剧。同时，资本实力领先的券商在资本中介业务、主动投资管理、风险定价能力、机构客户布局上竞争优势突出，证券行业收入、利润集中度明显提升，呈现出强者恒强的态势。 证券公司的发展与资本规模高度相关，充足的净资本是证券公司拓展业务规模、提升市场竞争力的关键。证券公司扩大传统业务优势、开展创新业务均需要雄厚的资本规模作为基础。截至
天风证券极速开户（手机版） 操作说明书 V1.4
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目录 1文档介绍 (4) 1.1文档目的 (4) 1.2文档范围 (4) 1.3读者对象 (4) 2环境要求和下载方式 (4) 3手机开户系统 (7) 3.1开户首页 (9) 3.2新开户/转户 (10) 3.2.1基本信息 (10) 3.2.2身份验证 (20) 3.2.3完成申请 (32) 3.3继续开户 (31)
第一章文档介绍 1.1文档目的 本文档主要描述天风证券极速开户（手机版）的使用方法。1.2文档范围 本文介绍 1.3读者对象 天风证券极速开户使用客户。 第二章环境要求和下载方式2.1 环境要求 网络环境：3G、4G网络或者wifi 系统要求：Andriod 系统4.0或以上系统 ios系统5.0或以上系统
2.2 下载方式 2.2.1 二维码下载 二维码入口： 1）打开https://www.doczj.com/doc/9f4206341.html,/kh/bd/ 极客金融家首页上有下载手机开户软件的二维码 2）打开https://www.doczj.com/doc/9f4206341.html,/market/mobile/bd.html 手机开户主页上也有二维码等开户软件下载方式。
2.2.2 手机网页下载 打开手机浏览器，输入网址：https://www.doczj.com/doc/9f4206341.html,/market/mobile/bd.html ，打开网页下载手机开户软件。 2.2.3 应用市场下载 苹果App Store 、360手机助手、91助手、应用宝、豌豆荚、百度手机助手、
25 8 最后更新：2012年11月27日 中国汽车行业图景 中信证券汽车行业研究小组：李春波，许英博，高嵩，陈俊斌 中国汽车企业图谱 资料来源：各车企网站及公告，中信证券研究部 注：根据长安福特马自达分立重组公告，长安汽车将持有长安福特和长安马自达各50%的股份 中国汽车行业增长与市场份额 630 676 1,033 1,376 1,447 1,585 1,709 249 258 331 430 403 377 391 21.8% 6.2% 46.1%32.4% 2.5% 6.0%7.0% 0% 10%20%30% 40%50%0 4008001,2001,6002,0002,40020072008 2009 2010 2011 2012E 2013E 商用车 乘用车汽车销量增速中国汽车市场销量及增速 万辆 879 93413641806185119622100 17.7%18.4%19.8%19.7%21.4%12.9%14.1% 13.9%15.1%16.5%16.3%16.4%14.3%14.2%14.1%9.8%12.8%13.7%13.2%10.9%7.9%8.3%9.1%8.2%8.2%5.8%5.6% 4.4%4.5%4.0%29.6%24.3%24.8%2 5.1%24.9%0% 20% 40% 60% 80% 100% 2007 200820092010 2011上汽东风一汽长安北汽广汽其他 中国汽车市场份额 世界主要汽车市场销量 单位：万辆2007 2008 2009 2010 2011 单位：万辆 2007 2008 2009 2010 2011 上汽集团 155 172 271 356 397 中国 880 938 1364 1806 1851 东风集团 114 132 190 272 306 美国 1646 1349 1042 1159 1278 一汽集团 144 153 194 256 260 日本 535 508 461 496 417 长安集团 86 120 187 238 201 德国 315 309 381 292 317 北汽集团 69 77 124 149 153 法国 206 205 228 225 220 广汽集团 51 53 61 82 74 英国 240 213 199 205 194 其他 260 227 338 454 460 意大利 249 216 215 197 174 合计 879 934 1,364 1,806 1,851 资料来源：中国汽车工业协会，中信证券研究部预测 资料来源：中国汽车工业协会，中信证券研究部 乘用车市场销量及市场份额 473 505 747 949 1,012 1098 1169 23 20 25 45 50 52 5536 45 66 133 159 ******** 106 195 249 226 230235 21.7%7.3%52.9%33.2% 5.2%9.5%7.8%0% 10%20%30%40%50%60%0 2004006008001,0001,2001,4001,6001,8002007 20082009201020112012E 2013E 轿车 MPV SUV 交叉乘用车 乘用车销量增速 万辆 中国乘用车市场销量及增速 63067610331376144776115851709 其他11.6%华晨金杯1.4% 江淮1.5%长城汽车2.5%东风渝安1.7%天津一汽1.7%东风本田1.8%广汽丰田1.9%广汽本田2.5%东风神龙2.8%长福马2.9%吉利3.0%比亚迪3.1%一汽丰田3.7% 长安汽车3.8% 北京现代5.1%东风日产5.6%上海大众8.1% 上海通用8.2% 上汽通用五菱8.4%2011年中国乘用车市场份额 一汽大众7.2%奇瑞4.4%东风悦达3.0%一汽轿车1.7%长安铃木1.5%南京长安1.2% 资料来源：中国汽车工业协会，中信证券研究部预测 资料来源：中国汽车工业协会，中信证券研究部 商用车市场销量及市场份额 中国商用车销量 单位：万辆 2007 2008 2009 2010 2011 2012E 2013E 重卡 48.7 54.0 63.6 101.7 88.1 63.0 67.0 中卡 23.7 20.7 25.8 27.2 29.2 28.0 29.0 轻卡 110.5 120.0 156.0 202.6 188.0 182.0 186.0 微卡 31.5 29.3 50.6 54.6 49.2 53.0 55.0 大客 4.0 4.4 4.7 6.9 7.4 8.0 9.0 中客 7.9 7.9 8.2 9.0 9.2 10.0 11.0 轻客 23.1 21.7 22.5 28.4 32.2 33.0 34.0 22.2% 3.5% 28.4% 29.9% -6.3% -6.5% 3.7% -10% 0%10%20%30%40% 100 200 300400 5002007 2008 2009 2010 2011 2012E 2013E 重卡 中卡轻卡微卡大客 中客 轻客增速 万辆 中国商用车销量及增速 249 258 331 430 403 377 391 合计 249.4 258.1 331.3 430.4 403.3 377.0 391.0 资料来源：中国汽车工业协会，中信证券研究部预测 资料来源：中国汽车工业协会，中信证券研究部预测 注：重卡含半挂牵引车 中重卡市场份额 轻卡市场份额 22.4% 22.3% 20.6% 21.8% 22.9% 21.4% 20.8% 20.2% 21.0% 17.1% 13.9% 15.0% 14.0%16.8% 13.4% 8.7%8.0%9.5%8.1%9.3%9.1% 8.9%7.8%8.6%9.0%24.4%25.0%28.0% 23.7%28.3% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 200720082009 2010 2011 东风汽车 一汽集团 中国重汽 北汽福田 陕汽集团 其他 28.9%27.4% 24.6% 22.1% 21.0% 10.9% 11.5% 11.4%11.4%12.2%9.6%8.5%8.6%8.7%9.9%3.8% 4.1% 3.2%7.3%9.3%5.8% 5.5% 5.0% 6.1% 6.8%21.9% 24.7% 27.6%26.4% 21.0% 0% 20%40% 60%80% 100% 2007 2008200920102011 北汽福田东风汽车江淮汽车金杯汽车江铃控股长城汽车 南京跃进 山东凯马 庆铃汽车 重庆力帆 其他 资料来源：中国汽车工业协会，中信证券研究部 资料来源：中国汽车工业协会，中信证券研究部 注：金龙汽车为苏州金龙、金龙联合和厦门金旅合计数 大中客市场份额 轻客市场份额 15.7% 16.7% 18.0% 22.8%26.4% 14.1%19.1%22.6% 24.4% 25.6% 14.7%13.3%10.7%8.2%9.6%3.9% 3.9% 4.1% 3.6% 5.0%3 6.2% 31.8%32.2% 29.4% 20.1% 0% 20%40% 60% 80% 100% 2007 2008 2009 2010 2011 宇通客车金龙汽车东风汽车一汽丰田安凯汽车 中通客车 江淮汽车 丹东黄海 其他 28.8%28.1%28.5%28.0%27.8% 11.3% 12.2% 14.5% 17.9% 17.6% 9.2%11.5%12.2%12.1%12.9%1.5% 6.0%7.5%9.4%9.1%11.8%13.7%12.0%9.5%9.0%6.5% 6.3%9.5%8.4%7.3%7.9% 6.7% 5.9% 6.5% 6.7%15.2% 12.0%7.9% 5.3%7.3%0% 20% 40% 60% 80% 100% 20072008200920102011 金杯汽车江铃控股南京依维柯金龙汽车东风汽车 北汽福田 江淮汽车 东南汽车 资料来源：中国汽车工业协会，中信证券研究部 资料来源：中国汽车工业协会，中信证券研究部 注：金龙汽车为苏州金龙、金龙联合和厦门金旅合计数 证券研究报告·一张图看懂汽车行业系列 (601238.SH) 一汽通用轻型商用车一汽海马 河北长安 广汽丰田 北京奔驰 北汽制造 (000625.SZ) (1114.HK) (601633.SH, 2333.HK)(600066.SH) (600686.SH) (000951.SZ, 3808.HK)(601777.SH) (600418.SH) (002594.SZ, 1211.HK) (0175.HK) (1122.HK) (600104.SH)
二、行业分析 1、医药行业1-10月收入增长18.2%,利润增长17.4%。 2013年1-10月医药制造业累计收入16416.9亿元,同比增长18.2%;累计利润1582.4亿元,同比增长17.4%;毛利率28.6%,净利率9.6%,费用率18.3%; 剔除原料药,医药制造业2013年1-10月收入增长19.3%,利润增长18.0%,毛利率30.6%,净利率10.3%。 1-10月份行业经济运行平稳。 2013年7月，我国医药行业迎来史上最大规模反商业贿赂整治，此轮整顿来得十分突然。首先拿跨国制药企业葛兰素史克开刀，事件牵扯出了一系列跨国制药企业。外资药企人人自危。7月底，国家卫计委还召开专项会议，审议并通过了《2013年纠正医药购销和医疗服务中不正之风专项治理工作实施意见》。受最大规模反商业贿赂事件影响，不仅外企巨头在华市场销售严重受挫，国内药企的业绩表现也不如预期。 从制药企业的角度来看，本次商业贿赂调查主要针对外资医药巨头，意味着外资原研药在国内的超国民待遇时代的终结，利好本土领先企业。从短期来看，跨国企业在中国市场受挫确实有利于本土企业产品获得更多的市场机会，但从长期来看，未来进口药的价格有望下降，价格下降后，其市场竞争力将进一步增强。 2、尽管受反商业贿赂事件影响，第三季度样本医院处方药增速较二季度有所放缓，但 仍好于一季度。 根据PDB医工院样本医院用药金额数据,2013年前三季度样本医院用药金额同比增长10%,剔除抗感染药增长12%,增速与上半年一致。 单季度看,第三季度样本医院用药金额同比增长10%,剔除抗感染药增长12%,增速较二季度整体13%,剔除抗感染15%的增速有所放缓,仍好于一季度整体7%,剔除抗感染9%的增长情况。 3、随反商业贿赂渐趋平静,10月单月数据较上月明显好转。 10月份医药制造业收入同比增长17.1%,利润同比增长17.2%,收入和利润均较上月增速明显回升。 10月单月毛利率为27.4%,利润率为9.6%,费用率17.6%,行业盈利能力稳定。 随着医药领域反贿赂逐渐平息,加之四季度医药消费旺季来临,我们看好四季度用药金额增速回升,看好医药制造业板块全年呈现“小阳春”的增长态势。 4、子行业方面,化学制剂景气稳中有升,中药饮片需求强劲。 化学制剂1-10月收入同比增长15.6%,利润同比增长16.6%;10月单月收入同比增长 19.4%,利润同比增长22.4%,收入和利润增速均较上月加快。 中药饮片1-10月收入同比增长27.9%,利润同比增长26.5%;10月单月收入同比增长 42.0%,利润同比增长20.4%,10月收入快速增长,反映终端需求强劲。 中成药1-10月收入增长21.9%,利润增长20.6%;10月收入同比增长10.8%,利润同比增长11.8%,单月增速均较上月有所回落,我们分析增速放缓是考虑到后续中成药调价预期,部分经销商减少备货所致。后续随着政策日趋明朗,中成药消费有望增速回升。
杭州市十大产业重点企业名单 一、文化创意产业（30家） 1.杭州文化广播电视集团 2.思美传媒股份有限公司 3.杭州宋城旅游发展股份有限公司 4.浙江华策影视股份有限公司 5.杭州嘉德威钢琴有限公司 6.浙江绿城建筑设计有限公司 7.杭州爱华文具有限公司 8.浙江南方建筑设计有限公司 9.浙江华鹰控股集团有限公司 10.杭州日报报业集团有限公司 11.汉鼎信息科技股份有限公司 12.西泠印社拍卖有限公司 13.华数数字电视传媒集团有限公司 14.杭州千岛湖发展有限公司 15.浙江宇天科技股份有限公司 16.浙江中博展览股份有限公司 17.杭州十九楼网络传媒有限公司 18.杭州开源艺术品有限公司 19.杭州畅唐科技有限公司 20.杭州西湖国际博览有限公司 21.杭州搜视网络有限公司 22.杭州文晖投资管理有限公司 23.杭州国阳标识设计制作有限公司 24.杭州瑞德设计有限公司 25.浙江联大汽车网络股份有限公司
26.杭州凸凹工业设计有限公司 27.浙江茗苑旅游规划设计研究中心有限公司 28.杭州天屹三维艺术设计有限公司 29.杭州迅博达数字传媒技术有限公司 30.安赛体育用品（杭州）有限公司 二、旅游休闲产业（30家） 1.浙江省中青国际旅游有限公司 2.浙江省中国旅行社有限公司 3.浙江两岸食品连锁有限公司 4.杭州东方文化园旅业集团有限公司 5.杭州宋城旅游发展股份有限公司 6.杭州海外旅游有限公司 7.杭州市华溥实业有限公司凯悦酒店分公司 8.浙江中山国际旅行社有限责任公司 9.杭州花中城大酒店有限公司 10.杭州开元名都大酒店 11.浙江省中国国际旅行社 12.浙江世贸君澜大饭店 13.浙江哨兵实业有限公司 14.杭州国际旅行社有限公司 15.杭州望湖宾馆有限责任公司 16.浙江金马饭店有限公司 17.杭州假日旅行社有限公司 18.浙江西子宾馆 19.杭州西溪湿地经营管理有限公司 20.杭州之江饭店 21.杭州双溪旅游开发有限公司 22.杭州野生动物世界有限公司 23.杭州佳优子健身服务有限公司 24.杭州湖畔居茶楼 25.杭州新安江旅业发展有限公司 26.杭州王星记扇业有限公司 27.杭州大明山风景旅游有限公司 28.桐庐垂云通天河旅游有限公司 29.杭州市清河坊历史街区管理办公室 30.浙江天目山旅游建设有限公司 三、金融服务业（30家） .中国工商银行股份有限公司浙江省分行营业部 2.中国农业银行股份有限公司浙江省分行营业部 3.中国建设银行浙江省分行 4.广发银行股份有限公司杭州分行