苏州市职业大学学报
ＪｏｕｒｎａｌｏｆＳｕｚｈｏｕＶｏｃａｔｉｏｎａｌＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙ
第１９卷第２期２００８年６月
Ｖｏｌ．１９Ｎｏ．２Ｊｕｎ．２００８
０引言
首次公开发行（ＩｎｉｔｉａｌＰｕｂｌｉｃＯｆｆｅｒｉｎｇｓ，以下简
称ＩＰＯ）是指公司的普通股票第一次向公众公开发行并随即在证券交易所挂牌交易。２００５年５月，我国开始进行股权分置改革以实现全流通。此后不久，为维护股市稳定，配合股改的进行，管理层曾全面叫停了ＩＰＯ与再融资申请。直至２００６年０５月１７日，中国证监会正式颁布并施行《首次公开发行股票并上市管理办法》，ＩＰＯ得以重新启动。
ＩＰＯ研究始于２０世纪６０年代，主要是研究ＩＰＯ
的定价问题，大量研究表明ＩＰＯ存在三个异常现象：即短期定价偏低、长期定价偏高和热销的发行市场。［１］尤其是短期定价偏低导致的新股发行高初始收益率现象，大量的学者对这一领域进行了广泛的研究，从发达国家成熟的股票市场到发展中国家新兴的股票市场，从实证分析到理论探讨，再到实证检验，直至今日，对
ＩＰＯ初始收益率的研究依然是国外学者研究的热点。１
文献综述
１．１对ＩＰＯ高初始收益率问题的主要理论解释
（１）信息不对称理论
Ｂａｒｏｎ认为发行人采取拟价发行策略的原因在
于发行人和认购人之间的不对称信息。对此，Ｒｏｃｋ还提出了“赢者的诅咒”
的概念，他进一步认为投资者之间也同样存在信息不对称，为了吸引那些处于信息劣势的投资者，在股票首次公开发行时必须系统性地折价发行。Ｂｅａｔｙ和Ｒｉｔｔｅｒ拓展了Ｒｏｃｋ的模型，提出ＩＰＯ折价幅度和公司价值的不确定性之间存在正向的单调关系，不确定性越高，投资者获取信息的成本越大，“赢者的诅咒”的问题越突出，折价幅度就越大。１９８９年Ａｌｌｅｎ、Ｆａｕｌｈａｂｅｒ、Ｇｒｉｎｂｌａｔｔ和
Ｈｗａｎｇ以及Ｗｅｌｃｈ又提出ＩＰＯ初始收益率过高的
信号解释，他们认为，由于公司比投资者拥有更多的信息，外部投资者难以区分ＩＰＯ市场上企业的好坏，为了解决理性投资者可能出现的逆向选择，折价发行成为高质量的公司向市场中的投资者传递质量信号的一种重要手段［２］。
（２）动态信息收集理论
该理论又被称为簿记理论或市场反馈假说，最早由Ｂｅｎｖｅｎｉｓｔｅ、Ｓｐｉｎｄｔ、Ｂｅｎｖｅｎｉｓｔｅ和Ｗｉｌｈｅｌｍ以及Ｓｐａｔｔ和Ｓｒｉｖａｓｔａｖａ提出的。
理论认为，在美国典型的簿记方法下，为了吸引投资者在路演推介过程中向承销商和发行人揭示自己所了解的信息（尤其是对公司定价有利的信息），使得价格能修正到符合市场需求的位置，必须故意折价发行，作为投资者收集和揭示信息的回报，同时承销商还往往给予那些给出真实价值信息的投资者更多的ＩＰＯ配额。Ｌｅｅ、
收稿日期：２００８－０４－１８
作者简介：黄昆中（１９８２－），男，硕士研究生，安徽宿松人，研究方向：国际金融。
我国Ａ股新股发行初始收益率实证研究
———基于ＩＰＯ重启后的数据
黄昆中
（苏州大学商学院，江苏苏州２１５０２１）
摘
要：在吸收前人对ＩＰＯ的研究成果基础上，通过对２００６年５月ＩＰＯ重启以来的新股初始收益率进行了实证研
究。实证结果表明，沪深两市Ａ股新股初始收益率仍然偏高；沪市Ａ股市场的新股初始收益率与中签率及上市首日大盘走势显著相关，而深市Ａ股市场的新股初始收益率则与中签率、上一年净利润增长率及发行市盈率显著相关；投资者的投机行为仍是新股发行初始收益率偏高的主要原因。
关键词：首次公开发行；新股初始收益率；中签率；Ａ股
中图分类号：Ｆ８３０．９１文献标志码：Ａ文章编号：１００８－５４７５（２００８）０２－００４１－０７
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苏州市职业大学学报第１９卷
Ｔａｙｌｏｒ、Ｗａｌｔｅｒ和Ｃｏｒｎｅｌｌｉ以及Ｇｏｌｄｒｅｉｃｈ的研究也
表明了这一点，拥有信息的投资者往往要求更高的收益，也远远得到更多的分配。但该理论无法解释非簿记方法下的ＩＰＯ高收益率问题。
（３）投资者狂热情绪或投机泡沫解释
基于市场非理性观点等新金融思想，Ａｇｇａｒｗａｌ和
Ｒｉｖｏｌｉ以及Ｓｈｉｌｌｅｒ最早提出人们在ＩＰＯ市场上观察
到的短期超额收益率可能是由于新股发行后市场中
存在的狂热和投机泡沫所致。［３］由于很多新股的供给远
远小于需求，此时发行价格便不足以作为分配份额的标准，其结果只有通过配额机制。这样一来，在一级市场上未获得或为获得足够股票的投资者就会在二级市场上积极寻求购买。只要投资者有股价会上涨的预期，购买活动就会一直延续，最终形成投机泡沫。
（４）价格支持解释
Ｒｕｕｄ提出ＩＰＯ的高初始收益率可能源于承销商
的价格支持，并从ＩＰＯ上市后四周内收益率的分布正偏态对价格支持的存在进行了检验。所谓价格支持即指为了保证ＩＰＯ发行成功，维护承销商的声誉，在ＩＰＯ上市初期承销商为防止或延缓股价的过分下跌而有意识地介入股票交易，承接卖单将价格维持在一定的水平上。随后，ＨｕｎｔＭｃＣｏｏｌ和Ｊａｎｅｔ等从承销商成为
ＩＰＯ做市商等角度为价格支持的存在提供了证明。１．２
国内外关于ＩＰＯ初始收益率的主要实证研究
成果
大量的学者对不同国家或地区的股票市场上ＩＰＯ首次公开上市后的价格表现进行了研究和验
证，研究结果均表明：无论成熟市场还是新兴市场，在ＩＰＯ上市时由于股票的首日收盘价高于其发行价而产生所谓的较高初始收益率已是一个普遍的现象。表１与表２分别描述了发达国家与发展中国家（地区）股市ＩＰＯ上市后初始收益率的研究。
表１
发达国家ＩＰＯ初始收益率
研究者
国
家
样本区间
样本数目
初始收益率（％）
Ｆｉｎｎ；Ｈｉｇｈａｍ
澳大利亚１９６６－１９７８９３２９．２Ｊｏｇ；Ｒｉｄｉｎｇ加拿大１９７１－１９８３１００１１．０Ｊｅｎｋｉｎｓｏｎ；Ｍａｙｅｒ法国１９８６－１９８７１１２５．１Ｈｕｓｓｏｎ；Ｊａｃｑｕｉｌｌａｔ
法国１９８３－１９８６１３１４．０Ｕｈｌｉｒ德国１９７７－１９８７９７２１．５Ｄａｗｓｏｎ；Ｈｉｒａｋｉ
日本１９７９－１９８４１０６５１．９Ｗｅｓｓｄｓ荷兰１９８２－１９８７４６５．１Ｋｕｎｚ；Ａｇｇａｒｗａｌ
瑞士１９８３－１９８９４２３５．８Ｌｅｖｉｓ
英国１９８０－１９８８７１２１４．３Ｊｅｎｋｉｎｓｏｎ；Ｍａｙｅｒ
英国１９７９－１９８７２０２２．２Ｋｉｔｔｅｒ
美国１９７５－１９８４１５２６１４．３Ａｇｇａｒｗａｌ；Ｒｉｖｄｉ
美国１９７７－１９８７１５９８１０．７Ｒｅｉｌｌｙ
美
国１９７２－１９７５４８６１０．９
资料来源：Ａｇｇａｒｗａｌ，Ｒｅｅｎａ；Ｌｅａｌ，Ｒｉｃａｒｄｏ．ＴｈｅＡｆｔｅｒｍａｒｋｅｔＰｅｒｆｏｒｍａｎｃｅｏｆＩｎｉｔｉａｌＰｕｂｌｉｃＯｆｆｅｒｉｎｇｓｉｎＬａｔｉｎＡｍｅｒｉｃａ［Ｊ］．ＴｈｅＪｏｕｒｎａｌｏｆｔｈｅ
ＦｉｎａｎｃｉａｌＭａｎａｇｅｍｅｎｔＡｓｓｏｃｉａｔｉｏｎ，Ｓｐｒｉｎｇ１９９３，Ｖｏｌ．２２Ｉｓｓｕｅ１，ｐ４２－５３
资料来源：前１０行来自ＨａｌｉｌＫｉｙｍａｚ．ＴｈｅｉｎｉｔｉａｌａｎｄａｆｔｅｒｍａｒｋｅｔｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅｏｆＩＰＯｉｎａｎｅｍｅｒｇｉｎｇｍａｒｋｅｔ：ｅｖｉｄｅｎｃｅｆｒｏｍＩｓｔａｎｂｕｌｓｔｏｃｋ
ｅｘｃｈａｎｇｅ［Ｊ］．ＪｏｕｒｎａｌｏｆＭｕｌｔｉｎａｔｉｏｎａｌＦｉｎａｎｃｉａｌＭａｎａｇｅｍｅｎｔ１０
（２０００）：２１３－２２７．表２
新兴市场国家／地区ＩＰＯ初始收益率
研究者
国家／地区样本区间
样本数目
初始收益率（％）
Ｌｅｅｅｔａｌ．
新加坡１９７３－１９９２１３２３１．４Ｋａｚａｎｔｚｉｓ；Ｌｖｉｓ希腊１９８７－１９９１７９４８．５Ｋｉｍｅｔａｌ．韩国１９８５－１９８９１６９５７．５Ａｇｇａｒｗａｌｅｔａｌ．巴西１９８０－１９９０６２７８．５Ａｇｇａｒｗａｌｅｔａｌ．智利１９８２－１９９０３６１６．３Ａｇｇａｒｗａｌｅｔａｌ．
墨西哥１９８７－１９９０３７３３．０Ｄａｗｓｏｎ香
港
１９７８－１９８４２１１３．８Ｄａｗｓｏｎ新加坡１９７８－１９８４３９３９．４Ｄａｗｓｏｎ
马来西亚１９７８－１９８４２１１６６．７Ｙｅｎ－ＳｈｅｎｇＨｕａｎｇ台
湾１９７１－１９９５３１１４２．６ＨａｌｉｌＫｉｙｍａｚ
土耳其
１９９０－１９９６１６３１３．１
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黄昆中：我国Ａ股新股发行初始收益率实证研究２００８年第２期
由表１、表２可以看出，无论是发达国家／地区成熟的股票市场，还是发展中国家（地区）新兴的股票市场，ＩＰＯ上市后均存在一定的初始收益率，从最低的４％（法国）到最高的１６６．７％（马来西亚）；另外还可以看出，新兴股票市场的初始收益率明显比发达国家成熟的股票市场要高。
我国股票市场是一个处于转轨特殊时期的新兴市场，相对于国外而言，国内关于我国新股发行抑价问题的研究起步较晚。但经研究发现，在我国，新股短期发行抑价现象不仅存在，而且抑价程度还相当高。王晋斌对１９９７年１月８日至１９９７年６月２７日间沪市５２只股票进行的研究表明：包括风险、股利、发行规模、公司规模、宏观经济景气、中签率以及承销方式等，都与新股申购的超额收益率没有显著相关关系，高初始收益率的原因可能在于，由主管审批部门审批决定的固定市盈率定价法使股票发行定价过分偏低。［４］李博、吴世农研究得出，１９９６年至１９９９年５４３只股票的平均初始收益率为１２９．８％，ＩＰＯ的初始收益率与发行量之间呈负相关，而与上市首日换手率和基金持有量之间呈正相关，采用市盈率法定价以及由于“新股赚钱效应”的刺激引起的越来越多投资者参与新股炒作导致了严重的短期定价偏低现象。陈工孟、高宁分析认为，Ａ股市场的发行抑价是企业经营者的有意决策，抑价幅度与上市滞后风险（发行日与上市日之间的时间差）以及未来增发股票与否显著相关。［５］刘力、李文德认为，新股首日收益与发行间隔、上市后一个交易月股价收益标准差显著正相关，但同流通股比例的正相关关系并不显著，与公司规模、新股发行价关系显著负相关；过高的新股首日收益是由股市较大的不确定性引起的，在控制不确定性条件下，发行公司基本面资料并不能很好地解释新股首日收益。［６］宋逢明、梁洪昀认为，一二级市场的市盈率水平对新股初始回报率有不同的作用，发行到上市的时间间隔对初始回报无显著影响，反映新股上市对市场活跃程度的几个变量如换手率、大盘指数等均表现出显著相关性。［７］耿建新、朱保成通过对２００２年至２００４年的１９５只股票的研究认为，中签率、发行价、上市首日开盘价、上市首日换手率对新股的初始收益率影响显著，而发行市盈率水平与新股初始收益率之间没有明显的相关关系。
纵观国内学者对我国股票市场新股发行高初始收益率的实证研究，其大多基于股改前的样本数据，而对全流通背景下ＩＰＯ重启后新股发行高初始收益率的研究很少。而正是股权分置改革才使得我国股
票市场真正步入了健康有序发展的轨道。那么，在股市步入健康有序的发展轨道后，新股ＩＰＯ是否还是一如既往地保持较高的初始收益率呢？本文的目的在于考察ＩＰＯ重启后在沪深两地证交所上市的新股初始收益率，并对其进行实证分析。
２研究方法
２．１样本的选择
本文实证研究所选取的样本是自２００６年５月ＩＰＯ重启以来，２００６年６月１９日至２００７年８月２１日新上市的１３７只普通股，其中深市Ａ股１１１只，沪市Ａ股２６只（剔除中国铝业６０１６００，非筹资目的，基于并购目的的换股）。
数据来源：
（１）新浪财经新股频道（ｈｔｔｐ：／／ｆｉｎａｎｃｅ．ｓｉｎａ．ｃｏｍ．ｃｎ／ｓｔｏｃｋ／ｎｅｗｓｔｏｃｋ／ｉｎｄｅｘ．ｓｈｔｍｌ）。
（２）东吴证券股票分析系统。
２．２变量的定义与选择
２．２．１初始收益率的计算方法
目前，我国Ａ股市场新股发行采用国际通行的累计投标询价方式确定发行价格。累计投标定价机制，是指承销商事先根据对公司价值的评估，初步确定ＩＰＯ股票的发行价格区间；然后，承销商进行路演，收集投资者（一般是机构投资者）的关于股票的价值判断和需求信息；最后，承销商根据收集的信息，确定最终的发行价格。
本文研究涉及的因变量为初始收益率（Ｒ），国内外学术界对其定义基本一致，大部分学者是通过新股上市首日的收盘价与发行价对其进行分析。假设不考虑申购成本及交易成本，公式如下：
ＲＩＰＯ＝（Ｐ１－Ｐ０）／Ｐ０
其中：Ｒ
ＩＰＯ
表示新股的初始收益率；Ｐ
１
表示新股
上市首日的收盘价；Ｐ
０
表示新股的发行价。２．２．２解释变量的选取
综合考虑上市公司自身情况、一级发行市场及二级交易市场等各方面的影响，我们选取如下八个因素作为影响新股初始收益率的解释变量：（１）反映上市公司自身情况的影响因素：①发行前一年的净资产收益率。它代表了上市公司已实现的盈利水平，股票定价取决于公司未来的盈利能力，而投资者对公司未来盈利能力的预测则多是基于以
４３
－－
往的盈利水平。较高的净资产收益率使投资者对公司的未来业绩有着良好的预期，从而踊跃购买该公司股票。同时由于更高的净资产收益率不能实现的可能性较大，使得投资者要求更高的抑价补偿来进行风险补偿。②发行前一年的净利润增长率，该指标体现了上市公司成长性，增长幅度越高，成长性越强，发展预期越好。一般而言，发展前景较好的公司股票会吸引较多的投资者前来申购。投资者越多，申购失败的风险越大，则期望的抑价程度越高。③发行前一年的资产负债率，用来衡量上市公司风险水平。风险水平越高，投资者就越要求较高的抑价作为风险补偿。“公司业绩越好，新股发行抑价越低”。为此，我们假设发行前一年的净资产收益率、净利润增长率以及资产负债率与新股初始收益率正相关。
（２）反映一级市场新股发行的影响因素：①发行规模（用发行数量除以总股本来衡量）。“公司规模越大，发行抑价程度越高”。股票发行规模越大，则股权相对越分散，股价被个别投资者操纵的可能性较小，这意味着降低了投资者由于信息不对称所带来的风险，因而新股抑价程度较低。同时，通常投资者会认为发行规模较小的公司未来发展空间较大，从而导致较高的初始回报。因此，我们假设新股发行规模与新股初始收益率负相关。②发行市盈率。市盈率较高，则意味着公司具有良好的发展前景，所以公司会通过较高的抑价来吸引更多的投资者。这里假设发行市盈率与新股初始收益率正相关。③网上发行中签率。参与认购新股的投资者的数量越多，中签率势必越低，申购风险越大，投资者也就自然要求更高的抑价补偿。因此，我们假设中签率与新股初始收益率负相关。
（３）反映二级市场新股交易的影响因素：①上市首日换手率；②上市首日大盘指数变动方向即市场大势。一般来说，新股上市首日大盘指数上涨，新股在上市首日换手率高，表明市场交易较为活跃，对投资者的吸引力越大，则投资者期望的回报率越高。因此，我们假设上市首日换手率、上市首日大盘指数变动方向与新股初始收益率正相关。
由于选择的１１１只深市Ａ股及２６只沪市Ａ股各自所对应的上市首日大盘均未出现平盘的情况，故而这里对上市首日大盘指数变动方向的考察只考虑上涨与下跌两种情况。引入虚拟变量Ｄ：
Ｄ＝
１新股上市首日大盘上涨
０新股上市首日大盘下
!
跌
２．２．３计量模型
建立Ａ股新股初始收益率多元回归计量模型
如下：
ＲＩＰＯ＝ａ０＋ａ１ＰＲＥ＿ＲＯＥ＋ａ２ＰＲＥ＿ＧＲＮＰ＋
ａ３ＰＲＥ＿Ｌ／Ａ＋ａ４ＳＣＡＬＥＳ＋ａ５Ｐ／Ｅ＋ａ６ＷＩＮ＋
ａ７ＴＵＲＮＯＶＥＲ＋ａ８Ｄｉ＋ε
其中：Ｒ
ＩＰＯ
为新股上市首日的初始收益率；
ＰＲＥ＿ＲＯＥ：发行前一年净资产收益率；ＰＲＥ＿ＧＲＮＰ：
发行前一年的净利润增长率；ＰＲＥ＿Ｌ／Ａ：发行前一年
的资产负债率；ＳＣＡＬＥＳ：发行规模；Ｐ／Ｅ：发行市盈
率；ＷＩＮ：网上发行中签率；ＴＵＲＮＯＶＥＲ：上市首日换
手率；Ｄ
ｉ
：虚拟变量，用来反映上市首日大盘指数变
动方向即市场大势。
３实证结果与分析
３．１样本变量的描述性统计分析
表３、表４分别为对上海及深圳股票市场所选
取Ａ股样本公司进行的统计描述。可以看出：股权
分置改革推行后，虽然股票市场整体已经步入了一
个良性的发展进程，但ＩＰＯ重启后，沪深两市Ａ股
市场新股发行仍然维持着一个较高的初始收益率水
平。深市１１１只新股平均初始收益率达到１５７．０７％，
最大值甚至达到５３８．１２％。相比较于深市，沪市的
２６只新股平均初始收益率只有７１．９６％，不足深市
的一半水平，而且与其他学者之前年份新股数据陆
续所作的研究结果（表３）相比，也有了一定程度的
下降。但即便这样，与前述的西方发达国家的新股初
始收益率相比，仍处于一个较高水平。
表３、表４、图１、图２比较直观地显示了所选
取的深市１１１只沪市２６只新股初始收益率的分
布情况。
苏州市职业大学学报第１９卷
频
数
样本数＝１１１
标准差＝１１４．６２
平均值＝１５７．１
图１深市Ａ股上市首日初始收益率
４４－－
３．２多元线性回归分析
利用ＳＰＳＳ１１．５统计分析软件，我们对新股初始收益率与相关解释变量之间的关系进行了回归分析。通过采用逐步筛选法，最终，沪市Ａ股进入最优回归方程的解释变量有网上发行中签率及上市首日大盘指数变动方向（见表５）；深市Ａ股最优回归方程的解释变量有网上发行中签率、发行前一年净利润增长率及发行市盈率（见表６）。
则沪市Ａ股最优回归方程为：
ＲＩＰＯ－Ｈ＝７４．６２０－２１．６０５ＷＩＮ＋４３．３８１Ｄｉ
深市Ａ股最优回归方程为：
ＲＩＰＯ－Ｓ＝－１５．５６６＋０．９５６ＰＲＥ＿ＲＩＮＰ－
１６７．６９７ＷＩＮ＋７．３６１Ｐ／Ｅ
３．３回归方程的检验
黄昆中：我国Ａ股新股发行初始收益率实证研究
２００８年第２
期
４５
－－
（１）回归方程的显著检验
根据表６、表７，对应于沪深两市Ａ股计算出的Ｆ值分别为１０．９１１和１７．７１３，且Ｐ值均为０．０００，因此，每个回归方程都是显著的，即新股初始收益率与方程中的至少一个解释变量存在显著的线性关系。
（２）回归系数的显著性检验
回归系数采用ｔ检验，表６、表７分别给出了回归系数的Ｔ值及其所对应的显著性水平Ｐ值。沪市有网上发行中签率上市首日大盘指数变动方向２个解释变量对新股初始收益率影响显著；而深市则有网上发行中签率、发行前一年净利润增长率及发行市盈率三个解释变量对新股初始收益率影响显著，两市表现出了较大的差异，原因可能与ＩＰＯ重启后在深市Ａ股上市的上市公司大多为中小板企业有关，但需要进一步深入研究。
４结论与讨论
通过对ＩＰＯ重启后沪深两市Ａ股１３７只所做的统计分析表明，两地Ａ股的新股首日发行平均初始收益率分别达到了７１．９６％和１５７．０７％，且沪市Ａ股平均初始收益率约较其他学者之前年份新股数据陆续所作的研究结果也有了一定程度的下降，但两市Ａ股新股发行初始收益率仍明显偏高。
多元线性回归分析表明，两地的新股初始收益率各自与多个解释变量呈显著线性关系。在选取的诸多解释变量中，反映一级市场发行情况的网上发行中签率在两市Ａ股模型中均通过了显著检验，即中签率越低，则新股的初始收益率越高；另外，沪市Ａ股大盘指数变动与新股初始收益率显著正相关，表明股票市场的整体价格水平变动对新股上市首日的价格水平具有显著影响，新股上市首日大盘指数上涨将会带动新股股价进一步走高。
但与假设不同的是，沪市反映上市公司自身基本面的解释变量（如发行前一年的净资产收益率、净利润增长率和资产负债率等），并未能通过显著性检验，表明投资者并未将发行公司本身质量作为关注的重点，股票市场较高的投机性使得二级市场整体价格持续偏高，从而造成新股初始收益率畸高。长期以来的新股上市高初始收益率水平，使得大量投资者趋之若鹜，纷纷参与新股申购，希望能以最小的风险承担获得最大的收益，整个市场投机氛围仍然十分浓厚。
与沪市不同的是，深市上市公司上一年的净利润增长率与新股初始收益率显著正相关，即净利润增长幅度越高，新股初始收益率越高。笔者认为这可能与所选取的上市公司大多在中小板上市有关，因为这些中小板上市公司大多数是行业的新兴力量，公司成长性较好，加上公司本身规模并不大，因而较易受到投资者的追捧，参与的投资者越多，交易越活跃，股价上涨的空间也就越大，从而新股上市首日初始收益率也就越高。但这是否就意味着深市投资者开始注重价值投资，还需要借鉴较长一段时期内股价的走势进一步加以研究。
与利用股改前数据资料所作的相关研究结论相比，在发行市盈率、中签率、上市首日大盘动向、上市公司基本面资料等因素方面，基于股改后数据资料所得出的结论基本与之相同或相似。而在发行规模、上市首日换手率等因素方面，基于股改后数据资料得出不同的结论。
综上所述，要解决ＩＰＯ高初始收益率问题，不仅需要在制度设计及市场监管等方面加大改革力度以外，还需要培育理性、成熟的机构投资者，引导广大中小投资者树立科学合理的理财理念，从而为我国
苏州市职业大学学报第１９
卷４６
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股市的发展创造一个稳定、健康的发展环境。参考文献：
［１］李博，吴世农．中国股市新股发行
（ＩＰＯｓ）的初始收益率研究［Ｊ］．南开管理评论，２０００（５）：３１－３６．
［２］耿建新，朱保成．Ａ股、
Ｈ股新股初始收益率比较研究［Ｊ］．证券市场导报，２００６（４）：２１－２７．
［３］郭晓武，陈蓉．关于ＩＰＯｓ初始高收益率问题的最新理论
观点述评［Ｊ］．经济前沿，２００５（１）：２８－３０．
［４］王晋斌．新股申购预期超额报酬测度及其可能原因的解
释［Ｊ］．经济研究，１９９７（１２）：１８－２５．
［５］陈工孟，高宁．中国股票一级市场发行抑价的程度与原因
［Ｊ］．金融研究，２０００
（８）：１－１２．［６］刘力，李文德．中国股市股票首次公开发行首日超额收益
研究［Ｊ］．中国会计与财务研究，２０００，２（４）：１－１１．
［７］宋逢明，梁洪昀．发行市盈率放开后的Ａ股市场初始回报研究［Ｊ］．金融研究，２００１（２）：９４－１００．
（责任编辑：施建平）
ＡｎＥｍｐｉｒｉｃａｌＳｔｕｄｙｏｎＡ－ｓｈａｒｅｓＩＰＯＩｎｉｔｉａｌＲｅｔｕｒｎｓ
———ＢａｓｅｄｏｎｔｈｅＳｔａｔｉｓｔｉｃｓａｆｔｅｒｔｈｅＲｅ－ｓｔａｒｔｏｆＩＰＯ
ＨＵＡＮＧＫｕｎ－ｚｈｏｎｇ
（ＳｕｚｈｏｕＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙ，Ｓｕｚｈｏｕ２１５０２１，Ｃｈｉｎａ）
Ａｂｓｔｒａｃｔ：ＴｈｉｓｐａｐｅｒｉｓａｎｅｍｐｉｒｉｃａｌｓｔｕｄｙｏｎＡ－ｓｈａｒｅｓＩＰＯｉｎｉｔｉａｌｒｅｔｕｒｎｓａｆｔｅｒｔｈｅｒｅ－ｓｔａｒｔｏｆＩＰＯｉｎｔｈｅＭａｙｏｆ２００６．ＴｈｅｆｉｎｄｉｎｇｓａｒｅｔｈａｔｔｈｅＩＰＯｉｎｉｔｉａｌｒｅｔｕｒｎｓｉｎＳｈａｎｇｈａｉａｎｄＳｈｅｎｚｈｅｎＡ－ｓｈａｒｅｓｍａｒｋｅｔｓａｒｅｓｔｉｌｌａｔａｈｉｇｈｌｅｖｅｌ．ＷｈｉｌｅＩＰＯｉｎｉｔｉａｌｒｅｔｕｒｎｓｉｎＳｈａｎｇｈａｉＡ－ｓｈａｒｅｓｍａｒｋｅｔｃｏｒｒｅｌａｔｅｃｌｏｓｅｌｙｔｏｄｅｍａｎｄ－ｔｏ－ｏｆｆｅｒｒａｔｉｏａｎｄｍａｒｋｅｔｃｈａｎｇｅｄｉｒｅｃｔｉｏｎ，ｔｈｏｓｅｉｎＳｈｅｎｚｈｅｎＡ－ｓｈａｒｅｓｍａｒｋｅｔｃｏｒｒｅｌａｔｅｔｏｄｅｍａｎｄ－ｔｏ－ｏｆｆｅｒｒａｔｉｏ，ｇｒｏｗｔｈｒａｔｅｏｆｔｈｅｃｏｒｐｏｒａｔｅｎｅｔｐｒｏｆｉｔａｎｄＩＰＯＰ／Ｅ．ＩｔｓｈｏｗｓｔｈａｔｔｈｅｓｐｅｃｕｌａｔｉｖｅｂｅｈａｖｉｏｒｏｆｉｎｖｅｓｔｏｒｓｉｓｐｒｏｐａｂｌｙｔｈｅｐｒｉｍａｒｙｃａｕｓｅｏｆｔｈｅｈｉｇｈＩＰＯｉｎｉｔｉａｌｒｅｔｕｒｎｓ．Ｋｅｙｗｏｒｄｓ：ＩＰＯ；ＩＰＯｉｎｉｔｉａｌｒｅｔｕｒｎ；ｄｅｍａｎｄ－ｔｏ－ｏｆｆｅｒｒａｔｉｏ；Ａ－ｓｈａｒｅｓ
黄昆中：我国Ａ股新股发行初始收益率实证研究
２００８年第２期为适应我国信息化建设的需要，扩大作者学术交流渠道，本刊己加入“中国学术期刊（光盘版）”“中国期刊网”“万方数据———数字化期刊群”“中国核心期刊（遴选）数据库”和“中文科技期刊数据库”等多家数据库。本刊作者文章著作权使用报酬（即包括印刷版、光盘版和网络版各种使用方式的报酬）与本刊稿酬一次结清，本刊不再另付其他报酬。如作者不同意将文章编入该数据库，请在来稿时说明，本刊将作适当处理。
特此声明。
本刊编辑部
入编声明
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摘要 随着经济的发展，中国股票市场逐步得到完善。2012年1月8日中国证监会主席郭树清在全国证券期货监管工作会议上提出：资本市场要更好服务实体经济，本文尝试对2002年—2011年中国股票市场发展情况做一个基本分析，探讨中国股市近十年取得的成果和存在的问题。 关键词：中国股市；成果；问题
中国近10年股市发展报告 一、中国股票市场近10年取得的成绩 （一）发行规模逐步扩大 随着经济的发展，许多公司成功上市，股票市场融资的功能发挥着不可替代的作用。如表1，反映了我国自1992年至2011年股票市场发行规模。 从表1可以看出：2002年我国境内上市公司只有1224家，到了2011年共有2342家，10年的时间我国上市公司增长了1118家，平均每年增长112家，每年上市的公司数量居于世界前列。其中境内上市外资股近10年无显著变化，H股也呈现逐年增长的趋势，2002年内地在香港上市公司只有75家，到2011年已经有171家，增长了2、3倍。 （二）证券化率逐步提高 证券化率，指的是一国各类证券总市值与该国国内生产总值的比率（股市总市值与GDP总量的比值），实际计算中证券总市值通常用股票总市值来代表。证券化率越高，意味着证券市场在国民经济中的地位越重要，因此它是衡量一国证券市场发展程度的重要指标。一国或地区的证券化率越高，意味着证券市场在该国或地区的经济体系中越重要。 我国证券市场起步晚，发展滞后，证券化率在全球处于较低水平，按照1997年末市场市值与当年国民生产总值计算，为23.4%，不仅低于大多数发达国家，也低于发展中国家的平均水平，说明中国证券市场还有广阔的发展空间。如表2中的数据反映我国2002年-2011年年底证券化率情况。
上市公司发行新股招股说明书?目录 第一章总则?第二章招股说明书?第一节封面、书脊、扉页、目录、释义?第二节概览?第三节本次发行概况?第四节风险因素 第五节发行人基本情况 第六节业务和技术?第七节同业竞争与关联交易?第八节董事、监事、高级管理人员?第九节公司治理结构?第十节财务会计信息 第十一节管理层讨论与分析?第十二节盈利预测?第十三节业务发展目标?第十四节本次募集资金运用?第十五节前次募集资金运用 第十六节股利分配政策?第十七节其他重要事项?第十八节董事及有关中介机构声明?第十九节附录和备查文件?第三章附则? 第一章总则 第一条为规范上市公司发行股票的信息披露行为，保护投资者的合法权益,根据《中华人民共和国公司法》（以下简称《公司法》）、《中华人民共和国证券法》（以下简称《证券法》)、《上市公司新股发行管理办法》及其它相关法律、行政法规的规定,制定本准则。 ?第二条申请在中华人民共和国境内发行新股的上市公司（以下称“发行人”）,应按照本准则编制招股说明书并公开披露。本准则所称招股说明书包括配股说明书、增发招股意向书及增发招股说明书。发行人向原股东配售股票(以下简称“配股”）应编制配股说明书，发行人向社会公众发售股票(以下简称“增发”）应编制增发招股意向书及增发招股说明书。
第三条招股说明书是发行人向中国证券监督管理委员会(以下简称“中国证监会”)申请发行新股的必备法律文件。发行人公开披露的招股说明书须经中国证监会核准。? 第四条本准则的规定是招股说明书披露信息的最低要求。凡对投资者投资决策有重大影响的信息,不论本准则有无规定,均应披露。若本准则某些具体要求对发行人不适用，发行人可根据实际情况在不影响披露内容完整性的前提下做适当修改,同时在申报时作书面说明。 第五条发行人因商业秘密或其它原因致使某些信息确实无法披露，可向中国证监会申请豁免。 第六条在不影响信息披露的完整并保证阅读方便的前提下,发行人可采用相互引征的方法,对各相关部分的内容进行适当的技术处理，以免重复。 第七条经核准的招股说明书披露之前,发生与申报文件不一致或应予补充披露的事项，发行人应及时向中国证监会书面说明情况,并修订招股说明书,必要时须重新报经中国证监会核准。??招股说明书披露后至本次发行的新股上市前，发生上述情况的,发行人应及时履行信息披露义务。 第八条招股说明书的编制还应遵循以下要求:??（一）引用的数据应注明资料来源，事实应有充分、客观、公正的依据； ?（二）引用的数字应采用阿拉伯数字,有关金额的资料除特别说明之外,应指人民币金额,并以元、千元或万元为单位； ?（三）发行人可编制招股说明书外文译本,但应保证中外文文本的一致性,并在外文文本上注明：“本招股说明书分别以中、英（或日、法等）文编制,在对中外文本的理解上发生歧义时,以中文文本为准。”；? (四)招股说明书文本应采用幅面为２09Ｘ2９5毫米（相当于标准的Ａ4纸规格）的纸张印刷；
各板块龙头股一览表一览表 (1).指标股：中国石油、工商银行、建设银行、中国石 化、中国银行、中国神华、招商银行、中国铝业、中国远洋、宝钢股份、中国国航、大秦铁路、中国联通、长江电力 (2).金融、证券、保险：招商银行、浦发银行、民生银 行、深发展A、工商银行、中国银行、中信证券、宏源证券、陕国投A、建设银行、华夏银行、中国平安、中国人寿 (3).地产：万科A、金地集团、招商地产、保利地产、 泛海建设、华侨城A、金融街、中华企业 (4).航空：中国国航、南方航空、上海航空 (5).钢铁：宝钢股份、武钢股份、鞍钢股份 (6).煤炭：中国神华、兰花科创、开滦股份、兖州煤业、 潞安环能、恒源煤电、国阳新能、西山煤电、大同煤业 (7).重工机械：江南重工、中国船舶、三一重工、安徽 合力、中联重科、晋西车轴、柳工、振华港机、广船国际、山推股份、太原重工
(8).电力能源：长江电力、华能国际、国电电力、漳泽电力、大唐发电、国投电力 (9).汽车：长安汽车、中国重汽、一汽夏利、一汽轿车、上海汽车、江铃汽车 (10).有色金属：中国铝业、山东黄金、中金黄金、驰宏锌锗、宝钛股份、宏达股份、厦门钨业、吉恩镍业、中金岭南、云南铜业、江西铜业 (11).石油化工：中国石油、中国石化、中海油服、海油工程、金发科技、上海石化 (12).农林牧渔：北大荒、通威股份、中牧股份、新希望、中粮屯河、丰乐种业、新赛股份、敦煌种业、新农开发、冠农股份、登海种业 (13).环保：龙净环保、菲达环保 (14).航天军工：中国卫星、火箭股份、西飞国际、航天信息、航天通信、哈飞股份、成发科技、洪都航空 (15).港口运输：中国远洋、中海海盛、中远航运、上港集团、中集集团 (16).新能源：天威保变、丰原生化
2015年证券从业资格考试内部资料 2015证券发行与承销 第七章 上市公司发行新股并上市 知识点：上市公司公开增发的特别规定 ● 定义： 向不特定对象公开募集股份，除符合上述一般规定外，还应当符合相关规定： ● 详细描述： 1、最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%。扣除非经常 性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据。 2、除金融类企业外，最近1期末不存在持有金额较大的交易性金融资产 和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。 3、发行价格应不低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价或前 1个交易日的均价。 例题： 1.除金融类企业外，公开增发不得出现最近1期末持有金额较大的交易性金 融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等投资情况。 A.正确 B.错误 正确答案：A 解析：本题所要考核的知识点是公开增发的特别规定。 向不特定对象公开募集股份，除符合一般规定外，还应当符合下列规定：（1）最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%。扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据。 （2）除金融类企业外，最近1期末不存在持有金额较大的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。 （3）发行价格应不低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价或前1个
交易日的均价。 所以，本题说法正确。 2.向不特定对象公开募集股份，应当符合（）。 A.最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6% B.除金融企业之外，最近1期期末不存在持有金额较大的交易性金融资产和可供出售金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形 C.发行价格不高于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价或前1个交易日的均价 D.发行价格不低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价或前1个交易日的均价 正确答案：A,B,D 解析：本题所要考核的知识点是公开增发的特别规定。 向不特定对象公开募集股份，除符合上述一般规定外，还应当符合下列规定： （1）最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%。扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据。 （2）除金融类企业外，最近1期末不存在持有金额较大的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。（3）发行价格应不低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价或前1个交易日的均价。 所以，本题答案为ABD。 3.增发的保荐机构须在刊登招股意向书摘要前（）17:00时前，向证券交易所提交相关文件。 A.两个交易日 B.一个交易日 C.两个工作日 D.一个工作日 正确答案：A 解析： 4.上市公司实行公开增发的发行价格应不低于公告招股意向书前（）个交易
农商行A股IPO 2012年03月23日 曙光初现还是继续漫长的等待？ 这个问题让正全力冲刺公开上市的10多家农商行忐忑难安。 与已经有三家城商行成功上市相比，A股至今无一家农商行成功IPO。作为第一家递交上市申请的农商行，江苏张家港农商行早在2007年就已递交上市材料，但5年过去了，上市进程还是处于审核中。唯一的例外仅有绕道港股的重庆农商行，2010年12月在港交所挂牌上市。 让农商行看到曙光的是，证监会日前公布的首次公开发行股票申报企业名单中，张家港农商行、常熟农商行、江阴农商行、吴江农商行等4家农商行，在485家公司排队上市中，排队位置相对靠前。 不过，资产规模要求偏高、监管标准越来越严的商业银行上市门槛，可能把相当一部分农商行挡在资本市场门外。同时，不确定的A 股市况，也让几家最有希望、“万事俱备”的农商行继续陷于焦急的等待中。
扎堆冲刺背后的资金饥渴 “上市筹备是我们今年的重点工作。”上海农商行一位高管告诉记者，该行自重组以来，就一直在加强拓展业务，填补薄弱环节，以达到监管机构的上市标准。 上海农商行是全国十多家有望首批实现公开上市的城商行之一。尽管没有列在证监会已经公布的上市排队企业名单中，但地处一线大城市，资产质量优秀，资本实力强劲的上海农商行，无疑是最合适的候选上市商业银行之一。与其情况相差无几的还有北京商业银行、广州商业银行等。 作为境内最大的农村商业银行，北京农商行从3年前开始进行客户结构和资产结构调整，2010年4月完成总额134亿元的增资扩股工作，化解了90亿元不良资产。上海农商行大股东上海盛融投资有限公司，去年年末将其所持有的上海农商7700万股(比例1.54%)挂牌转让，转让单价高达6.48 元。两家银行的举动均是为上市扫清障碍。 自2001年全国第一家农商行组建成立之日起，农村商业银行的资产日益扩大及盈利能力的快速增长，使得农商行日渐成为我国银行业的重要力量。据银监会披露的《2011年第三季度中国银行业运行
中国股市发展历程（以上证综指走势为例） 分上中下三篇发至经济观察木泉投资原创文章 上证综指于1991年7月15日首次发布，其样本股是全部上市股票，因此其对中国股票市场有非常好的代表性。下面以上证综指自发布以来的收盘价为载体，对中国股票市场的发展进行分析。 （1）1990-1992年10月：初步实验，股市第一次起落 邓小平南方讲话，提出坚持改革开主、发展市场经济（含股票市场）的观点，国内开始进行股票市场试点开放，国内掀起一轮投资热，股票价格的逐渐上涨也使得上证综指从90多点涨至400多点。 1992年5月21日，上海股市交易价格限制全部取消，在这一利好消息刺激下，大盘从616.99点直接跳空高开在1260.32点，较前一天涨幅高达104.27%，这也是上证指数首次突破千点大关。此后仅仅3天时间，各只股票价格都呈现一飞冲天的走势，平均涨幅为570%。其中，5只新股更狂升2500%至3000%。最终上证指数暴涨至1300多点。 但由于这一年有30多只新股票上市，比1991年增长了3.88倍，对投资者的心理冲击和资金面压力巨大，股指一路下滑，深圳“810事件”也加速了上证综指的下跌。“1992股票认购证”第四次摇号。当时预发认购表500万张，每人凭身份证可购表1张，时称有“百万人争购”，不到半天的时间，抽签表全部售完，人们难以置信。秩序就在人们的质疑中开始混乱，并发生冲突。这天傍晚，数千名没有买到抽签表的股民在深南中路打出反腐败和要求公正的标语，并形成对深圳市政府和人民银行围攻的局面，酿成“8·10事件”。上海股市受深圳“8·10”风波影响，上证指数从8月10日的964点暴跌到8月12日的781点，跌幅达19%。暴跌五个月后，1992年11月16日，上证指数回落至398点，几乎打回原形。 （2）1992年10月-1994年6月：股市第二次起落 从1992年底到1993年初，我国新兴的投资基金开始得到政府支持，上市投
2016年新股申购新规定 新股申购规则一览表： ★新股申购规则： 一、T-2日（含）前20个交易日日均必须至少持有1万元非限售A股市值才可申购新股，上海、深圳分开单独计算； 二、姓名、身份证号相同的所有账户（含融资融券账户）合并计算T-2日市值； 三、上海每持有1万元市值可申购1000股，深圳每持有5000元市值可申购500股；自己的账户能申购多少股，在下单时交易软件会有提示； 四、有市值的账户才能申购，上海在普通或信用账户申购，深圳在普通或信
用账户申购，只有第一次下单有效（按发行价买入）且不能撤销； 五、申购时间：上海9:30—11:30/13:00—15:00， 深圳9:30—11:30/13:00—15:00 六、值得注意的是，客户申购时，不需要事先冻结资金，待中签后才需要兑付。 七、还有很重要一点，当客户累计有3次中签后没有兑付相对应金额申购费的，就会被暂停半年申购新股功能。 根据最新消息，两周内会有10家公司申购，根据规则，T-2的前20天平均市值，大家若想多些号码中签，需要最近提高自己仓位，获得更多号码抽签。 据了解，取消新股申购预先缴款制度，除了要修订相关规则，还涉及证券交易系统技术改造工作，目前这两项工作已同步启动，但相关规则修订和技术系统改造工作均需一定的准备时间。 此外，现阶段，新股发行仍然应该坚持低价持续发行的原则。发行定价市盈率超过同行业市盈率的，应按照证监会发布的《关于加强新股发行监管的措施》要求，连续三周发布投资风险特别公告。 新规“预缴款”变“后缴款” 11月6日，证监会宣布将重启新股发行。此次IPO重启推出了不少“新玩法”，上述28家暂缓新股仍将按现行规则发行，此后所有的新股或都将实施IPO新政。投资者还需了解打新新规，提前做好准备。 此次改革的最大亮点在于“预缴款”变“后缴款”，即取消现行新股申购预先缴款制度，改为确定配售数量后再进行缴款。据介绍，取消新股申购预缴款制度的考虑主要是坚持网上市值申购同时，取消预缴款，可大幅减少投资者在打新时需要动用的资金数量。这意味着，以后股民打新股不用专门卖“老股”筹备“打
上市公司新股发行申请文件清单上市公司新股发行申请文件清单 第一部分要求在指定报刊或网站披露的文件 第一章本次配股／增发的招股文件 1—1 招股说明书（配股或增发） 1—1—1 招股说明书（配股或增发）（申报稿） 1—1—2 附录一：盈利预测报告及盈利预测报告审核报告全文（如有） 1—1—3 附录二：重大资产重组的发行人提供的模拟财务报告及其审计报告、重组进入发行人相关资产经审计的财务报表及附注 1—1—4 附录三：发行人董事会、监事会关于非标准无保留意见审计报告涉及事项处理情况的说明（如有） 1—1—5 附录四：注册会计师关于非标准无保留意见审计报告的补充意见（如有） 1—2 发行公告（适用于增发） 第二部分不要求在指定报刊或网站披露的文件
第二章主承销商关于本次配股／增发的文件 2—1 主承销商推荐函 2—2 主承销商尽职调查报告 2—3 本次配股／增发申请文件的核对表 第三章发行人律师关于本次配股／增发的文件 3—1 法律意见书 3—2 律师工作报告 第四章发行人关于本次配股／增发的申请与授权文件4—1 发行人关于本次配股／增发申请报告 4—2 发行人董事会决议 4—3 董事会决议及召开股东大会通知的公告（复印件）4—4 发行人股东大会决议 4—5 股东大会决议的公告（复印件） 第五章关于本次配股／增发募集资金运用的文件 5—1 本次配股／增发募集资金运用的可行性分析报告
5—2 政府有关部门同意投资项目立项（包括固定资产投资、技改项目等）的批文（参考文件） 5—3 发行人拟收购资产（包括权益）的财务报告（如有）、资产评估报告和／或审计报告（涉及发行人收购资产）第六章其他文件 6—1 发行人最近三年及最近一期的财务报告及其审计报告 6—2 重大资产重组的发行人购入资产的原始财务报告及其审计报告 6—3 注册会计师关于发行人内部控制制度的评价报告 6—4 检查中发现问题的发行人的整改报告 6—5 会计师事务所关于前次 募集资金使用情况的专项报告 6—6 发行人董事会关于前次募集资金使用情况的说明 6—7主承销商关于发行人投资价值的分析报告（适用于增发） 6—8主承销商承诺函（适用于增发）
A股IPＯ及创业投资应注意的若干法律问题 一、关于发行人的主体资格 １.１发行人应具备适当的经营规模 (1)根据《首次公开发行股票并上市管理办法》(“《首发管理办法》”)的规定，发行人最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3,000万元,净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据。 (2）根据《首次公开发行股票并在创业版上市管理暂行办法》(“《创业版管理办法》”)规定,发行人最近两年连续盈利,最近两年净利润累计不少于1，0０0万元，且持续增长，或者最近一年盈利,且净利润不少于500万元,最近一年营业收入不少于5,000万元,最近两年营业收入增长率均不低于3０％。净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据。 1.2关于同一实际控制下的企业合并 （1)根据中国证监会于２00８年５月19日公告的《〈首次公开发行股票并上市管理办法〉第十二条发行人最近３年内主营业务没有发生重大变化的适用意见———证券期货法律适用意见第3号》。根据该适用意见,发行人报告期内存在对同一公司控制权人下相同、类似或相关业务进行重组的，若被重组方重组前一个会计年度末的资产总额或前一个会计年度的营业收入或利润总额达到或超过重组前发行人相应项目１00％的，为便于投资者了解重组后的整体运营情况,发行人重组后运行一个会计年度后方可申请发行。 （2)当认定相同多方作为实际控制人时，不认可委托持股或代持股份等解释——非常严格,不能通融。实际执行时，符合同一控制下合并条件要求最终控制的相同多方持股至少51%。 (3)参与合并的企业在合并前后均受同一方或相同的多方最终控制并且该控制并非暂时性的。“同一方”、“相同的多方”的界定“控制并非暂时性的”:在合并前后较长的时间内,“较长的时间”通常指一年以上。 (４）合并日的确定,按照会计准则要求的五个方面: （Ａ)协议已获股东大会通过；(b）如需有权部门批准需已获得批准；(c)办理必要的财务转移手续;(ｄ)支付了合并价款的大部分;(e)已经控制了合并方或被购买方的财务和经营政策，并享有相应的利益，承担相应的风险。 (５)同一实际控制下的企业合并,需要特别关注是否导致发行人最近3年内主营业务和董事、高级管理人员发生重大变化。 1.3关于非同一实际控制下的企业合并 2０09年以前没有关于非同一控制下企业合并的规范要求，下列规定已经得到中国证监会内部认可，将会以“适用意见”或“指引”的方式发布。 指标:总资产、营业收入、利润总额，前一年末或前一会计年度。合并方式：股权方式,收购股权/股权增资;业务合并,收购经营性资产/对销售分公司收编人员。考察期：任何一个时点起，１2个月(不是一个会计年度)合并计算。重组比例与运行要求——相较同一控制下合并严格很多，防止拼盘上市。 （１)非同一控制,且业务相关 主板:若被重组方重组前一个会计年度末的资产总额或前一个会计年度的营业收入或利润总额：
中国股票市场现状浅析 摘要：中国股票市场经过近20年的发展，已经形成了与我国经济发展相适应的特色道路。中国股票市场经过不断的发展和完善，已经取得巨大的成绩。股票市场作为中国证券市场的重要组成部分，对中国经济的发展和社会的稳定起着重要作用。在不断完善和发展的同时，我们也应该看到它的诸多不完善的地方。 经济活动的最终目的是满足人的需求或欲望，而“幸福和快乐是满足人欲望最好的药剂”(孟德斯鸠)。娱乐的特性是符合现代经济活动的目的。随着经济的不断发展，人们越来越重视生活质量的提高。更多地关注我们自身的幸福与快乐。 近几年来，全球金融动荡，中国采取各种金融政策见效甚微。中国各种问题仍然存在需要改进的地方。我国股票市场绵延不断的下跌，是否反映了“经济向下“的状况，这是大家都非常关心的问题。对于这个问题，大家要分清虚拟经济和实体经济是两回事。 对于中国股市的持续下跌不妨分长期和短期两个方面来看。从过去十年的跨度来看，中国股市有着估值回归的内在需求，这是近年来A股不断走低的重要原因。股市的不振更多是信心缺失所致，而不是经济下降所致。根据市场情况，我们可以看到投资者最为担心的是，国际经济金融形势依然比较严峻，尤其是欧洲债务危机仍有可能恶化扩散，国内经济受转型和周期调整等因素的影响，下行压力较大，这些基本面因素是导致市场走弱的主要原因。 众所周知，全球金融市场充满着泡沫，大家进入了一个泡沫化生存的时代。因此，尽管最近以来中国股市，甚至全球股市出现了全面性下跌，但是这种下跌只是市场价格的波动，并非是出现全球股市周期性的变化。对于国内股市大幅下跌，既有国际周边市场的影响，更重要的应该是是国内股市本身出了问题。 中国股市现象既与生活常识相背离，也脱离基本的经济原理，因此，其股市泡沫的吹大是无疑的。既然股市的泡沫已经吹得很大，因此，中国股市发展到一定程度在价格上进行调整也就十分正常了。股市的指数上下波动是很正常的事情，股票的市场价值总是围绕其内涵价值上下波动。因此，国内股市下跌了，特别是泡沫很大的股市下跌，对市场不是不好，而是股市未来发展的必要条件。 从股市是实体经济的睛雨表来看，尽管国内存在两大资产价格巨大的泡沫，但是国内经济向好这是谁也无法否认的。韩国的MV风靡我国，从表象上看，也许大家只是把它作为
上市公司日常信息披露工作备忘录第7号——新股发行上市后相关主体承诺履行等事项的信息披露规范要求 【法规类别】上市公司 【发文字号】上市公司日常信息披露工作备忘录第7号 【发布部门】上海证券交易所 【发布日期】2013.12.31 【实施日期】2013.12.31 【时效性】现行有效 【效力级别】行业规定 上市公司日常信息披露工作备忘录 （第七号） 新股发行上市后相关主体承诺履行等事项的信息披露规范要求 （上海证券交易所 2013年12月31日） 第一条为落实《中国证监会关于进一步推进新股发行体制改革的意见》（以下简称“《意见》”）的要求，规范首次公开发行股票并上市后上市公司及相关主体的承诺履
行等事项，根据《公司法》、《证券法》等法律法规、中国证监会有关规定以及本所《股票上市规则》，制定本备忘录。 第二条首次公开发行股票并上市后，上市公司及其控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员等相关责任主体、保荐机构、会计师事务所等证券服务机构的承诺履行、稳定股价，以及公开发行前持股5%以上股东（以下简称“持股5%以上股东”）减持等事项和相关持续信息披露行为，适用本备忘录。 第三条上市公司控股股东、持有上市公司股份的董事和高级管理人员根据《意见》等有关规定在公开募集及上市文件中公开作出如下承诺的，应当严格履行承诺，并按照承诺进行持股管理： （一）所持股票在锁定期满后两年内减持的，其减持价格不低于发行价； （二）公司上市后6个月内如公司股票连续20个交易日的收盘价均低于发行价，或者上市后6个月期末收盘价低于发行价的，持有公司股票的锁定期限自动延长至少6个月；（三）上市公司控股股东、持有上市公司股份的董事和高级管理人员关于所持股票的其他承诺。 上市公司股票收盘价触及前款第（二）项情形的，上市公司控股股东、持有上市公司股份的董事和高级管理人员应当在触及事实发生后两个交易日内通知上市公司，并披露公告，说明相关股票延长后的锁定期限。 对于已作出承诺的董事、高级管理人员，且在公开募集及上市文件中明确不因其职务变更、离职等原因而放弃履行承诺的，其在发生职务变更或离职时，应当在上
遇到公司经营问题？赢了网律师为你免费解惑！访 问>>https://www.doczj.com/doc/9a2603396.html, 上市公司如何通过股票融资 现有的公司都想着上市，通过发行股票完成融资目的，让公司有更多的资本用于经营。当前股市，也是很多公司在排着队的申请上市。我国股改也要从审批制，转换为注册制。那么多公司争先恐后的争着上市，就是为了让公司上市融资渠道更顺畅了。那么上市公司如何通过股票融资的呢? 一、股票融资 股票融资是指资金不通过金融中介机构，借助股票这一载体直接从资金盈余部门流向资金短缺部门，资金供给者作为所有者(股东)享有对企业控制权的融资方式。 二、上市公司股票融资 融资是上市公司的主要目的，包括首次发行融资(IPO)和再融资(Refinancing)。上市公司再融资包括配股、增发与可转换债券三种方式。这是上市公司在首次发行股票后，通过上述三种方式来筹集资金以偿还到期债务或扩大投资规模的行为。
1、首发融资 上市公司第一次融资称为IPO，即是可以向股市增发不超过1/4的股份，然后从股市上圈一笔钱，这是第一份收益。 现在股市是全流通。即使是原始股东，在锁定一定期限后，也可以交易。原始股东获得的股份，往往是按企业的净资产来计算和分配的。但是股市上交易，则是以很多倍市盈(几倍很少见，几十倍很常见)来计算的。实际上放大了原始股东的收益率。 原始股东投资了一亿元(企业净资产或注册资金)，划分为1亿股，每股单价1元。该企业净利润5000万，即每股收益0.5元。上市，按50倍市盈IPO，增发股本2500万股，企业圈钱2500万 * (0.5元 * 50倍)= 6.25亿，这个钱用于企业发展过了一年锁定期，假设企业净利润达到1.25亿，共1.25亿股，每股收益1元。市场仍然给予50倍市盈，股价涨到50元。此时，原始股东卖出原始一亿股，可获资金50亿元。可简单认为其个人资产增值了50倍。 2、配股 配股是上市公司向原股东发行新股、筹集资金的行为。按照惯例，公
股票基本面分析（新股篇） 新股定价重在三方面因素 怎样把握换手率带来的机会 新股中签率是怎样产生的？ 如何进行新股申购？ 新股定价重在三方面因素 众所周知，证券市场应具备三大功能：即融资功能、投资功能和资源配置功能，但今天我们在这里并不是想和大家分析证券市场功能，而是想和大家一起交流如何在高效市场中捕捉投资机会，如果说股权分置改革的顺利实施搬走了困扰中国证券市场长期发展的绊脚石的话，那么证券市场融资及再融资功能的恢复势必将进一步提升整体市场的投资价值，中国银行、工商银行的发行上市无疑宣告了中国证券市场已进入真正的大蓝筹时代，从保利地产到北辰实业，新股已逐渐成为了新增资金的新宠，无论是新近成立的开放式基金新军还是其它的新增资金，都在积极谋求新的机会，而那些具备中线投资价值或丰富的炒作题材的新股势必将吸引到更多的资金参与其中，从而具备较多的投资机会。为了更好地帮助投资者正确认识新股的投资价值，我们将从新股定价、新股上市操作及如何鉴别新股投资价值等方面和大家进行交流，希望对大家的操作有所帮助。 今天我们先谈一下如何进行“新股定价”，简单的来讲，新股定价其实就是依据上市公司的基本面（包括财务指标、经营管理能力、行业地位），同时参照行业平均市盈率标准，加上一定的风险溢价所进行的市场定位。所以在新股定价中主要包括三大方面：即基本面分析、横向行业对比和风险溢价，而在这其中，尤以上市公司基本面最为重要。那么投资者又如何鉴别上市公司的基本面的优劣呢？我们认为上市公司发行股票时公布的招股说明书是我们最应该仔细研读的。上市公司的招股说明书中一般都会包括以下几个方面：风险因素、公司过往历史、股东结构、财务状况、募集资金投向、管理层分析、行业竞争状况、公司竞争优势和地位等。而所有的这些都需要我们仔细分析，特别是风险因素、财务状况、公司竞争优势和地位、募集资金投向等更应重点研读。一般而言，招股说明书中所列举的风险因素包括的内容相对较多，但多数不会对公司的经营发展造成直接和重大的影响，但有些风险却会直接影响到公司的生产经营，甚至会引发公司的业绩剧烈波动，投资者须注意以下几种风险：
2017年各板块龙头股一览表（全） (1).指标股：中国石油、工商银行、建设银行、中国石化、中国银行、中国神华、招商银行、中国铝业、中国远洋、宝钢股份、中国国航、大秦铁路、中国联通、长江电力 (2).金融、证券、保险：招商银行、浦发银行、民生银行、深发展A、工商银行、中国银行、中信证券、宏源证券、陕国投A、建设银行、华夏银行、中国平安、中国人寿 (3).地产：万科A、金地集团、招商地产、保利地产、泛海建设、华侨城A、金融街、中华企业 (4).航空：中国国航、南方航空、上海航空 (5).钢铁：宝钢股份、武钢股份、鞍钢股份 (6).煤炭：中国神华、兰花科创、开滦股份、兖州煤业、潞安环能、恒源煤电、国阳新能、西山煤电、大同煤业 (7).重工机械：江南重工、中国船舶、三一重工、安徽合力、中联重科、晋西车轴、柳工、振华港机、广船国际、山推股份、太原重工 (8).电力能源：长江电力、华能国际、国电电力、漳泽电力、大唐发电、国投电力 (9).汽车：长安汽车、中国重汽、一汽夏利、一汽轿车、上海汽车、江铃汽车 (10).有色金属：中国铝业、山东黄金、中金黄金、驰宏锌锗、宝钛股份、宏达股份、厦门钨业、吉恩镍业、中金岭南、云南铜业、江西铜业 (11).石油化工：中国石油、中国石化、中海油服、海油工程、金发科技、上海石化 (12).农林牧渔：北大荒、通威股份、中牧股份、新希望、中粮屯河、丰乐种业、新赛股份、敦煌种业、新农开发、冠农股份、登海种业 (13).环保：龙净环保、菲达环保 (14).航天军工：中国卫星、火箭股份、西飞国际、航天信息、航天通信、哈飞股份、成发科技、洪都航空 (15).港口运输：中国远洋、中海海盛、中远航运、上港集团、中集集团 (16).新能源：天威保变、丰原生化 (17).中小板：苏宁电器、思源电器、丽江旅游、华星化工、科华生物、大族激光、中捷股份、华帝股份、苏泊尔、七匹狼、航天电器、华邦制药 (18).电力设备：东方电机、东方锅炉、特变电工、平高电气、国电南自、华光股份、湘电股份 (19).科技类：歌华有线、东方明珠、综艺股份、中信国安、方正科技、清华同方 (20).高速类：赣粤高速、山东高速、福建高速、中原高速、粤高速、宁沪高速、皖通高速 (21).机场类：深圳机场、上海机场、白云机场 (22).建筑用品：中国玻纤、长江精工、海螺型材 (23).水务：首创股份、南海发展、原水股份 (24).仓储物流运输：中化国际、铁龙物流、外运发展、中储股份 (25).水泥：海螺水泥、华新水泥、冀东水泥 (26).电子类：晶源电子、生益科技、法拉电子、华微电子、彩虹股份、广电电子、深天马Ａ、东信和平 (27).软件：用友软件、东软股份、恒生电子、中国软件、金证股份、宝信软件 (28).超市：大商股份、华联综超、友谊股份、上海家化、武汉中百、北京城乡、大连友谊、新华传媒
序 号 公司概况报告期分立情况 1 名称：福建龙洲运输股 份有限公司/龙洲股份 / 002682 状态：2012-6-12已上 市 行业：公路运输 主营业务：汽车客运、 货运、客运站经营及与 之相关的汽车销售与 维修、成品油销售、交 通职业教育与培训 首次申报时报告期： 2007年—2010年9月 招股说明书披露报告 期：2009年—2011年 【分立目的】 为进一步突出公司主营业务，剥离房地产业务，并解决开展房地产业务导致的与控股股东 控制的其他企业存在的同业竞争问题，公司决定以派生的方式进行分立，由派生分立出的 新公司龙洲实业承接公司剥离出的全部房地产资产，从而彻底剥离了房地产业务。 【分立方案与程序】 ?2010年6月17日，公司召开2010年度第二次临时股东大会，同意公司以派生的方式进 行分立，由派生分立出的新公司龙洲实业承接公司剥离出的全部房地产资产。 ?2010年7月31日，公司召开2010年度第三次临时股东大会，审议通过了公司分立方案。 根据《分立方案》，龙洲运输以2009年12月31日为分立基准日进行派生分立，分立为 股东和股权结构完全相同的两家股份有限公司，即新设的龙洲实业承接龙洲运输剥离 的龙岩嘉盛100%股权、武平投资35%股权、馨安建设70%股权、康乐物业90%股权； 龙洲运输存续，存续主体承继除分立出去的四项长期股权投资之外的公司分立前全部 资产负债，并以原来名义继续开展经营活动。净资产按存续资产和分立资产分立基准 日的账面价值比例进行分割；另外，分立基准日后龙洲运输向馨安建设以现金增资的 1,400万元随剥离资产一并进入龙洲实业。龙洲实业承接龙洲运输剥离的股权和相关房A股IPO信息简报—发行人分立专题 1
各行业上市公司股票龙头企业一览表 玻璃：福耀玻璃、深南玻 传媒通讯：歌华、东方明珠、中国联通、 船舶工业：广船、沪东重机、江南重工 地产：保利、金地、金融街、万科、招商 电力能源设备：东方电机、平高电气、特变电工、国电南瑞 电子元器件：生益科技、华微电子、长电科技 纺织/日用品：七匹狼、瑞贝卡、上海家化 钢铁：宝钢、武钢、鞍钢、济钢 工程机械：合力、柳工、中联、三一 航天航空：中国卫星、宝钛股份、西飞国际、洪都航空 化肥：盐湖钾肥、中信国安、云天化 化工：烟台万华、星新材料、新安股份、华鲁恒升 环境产业：合佳资源 机床工业：沈机、秦川发展 家电/家居：海尔、格力、美的 建材：海螺型材、吉林森工 建筑工程：中材国际、海油工程、长江精工 交通运输：上海机场、广深铁路、中国国航、赣粤高速 焦碳：山西焦化、 金融：工行、招行、浦发、中信、人寿、 旅游酒店：华侨城、中青旅、桂林旅游、 铝：中铝、南山铝业、阳之光 煤炭：潞安环能、兰花科创、 汽车：上海汽车、长安汽车、潍柴动力 铅、锌：中金岭南、弛宏锌锗 软件：华胜天成、用友软件 商业零售：苏宁、王府井、美克、小商品城、百联 石化：中石化 食品饮料：茅台、张裕、老窖、伊利、 水泥：海螺、冀东水泥、双马 铁合金：鄂尔多斯 铁路装备：晋西车轴、北方创业、时代新材 通讯/激光设备：中兴通讯、大族激光 网络股：网盛科技、 钨、锡、锑：锡业、中钨、厦钨、贵研铂业 新材料：安泰科技、中科三环、稀土高科 新经济：宏盛科技 新能源：丰原生化、天威保变 医药：白药、片仔癀、国药控股、天坛生物 运输设备：中集集团、中国重汽、宇通客车 造纸：华泰、岳阳纸业
上市公司发行股份购买资产要点及流程 上市公司发行股份购买资产，是指上市公司以股份作为支付对价的方式来购买资产，特定对象以现金或者资产认购上市公司非公开发行的股份后，上市公司用同一次非公开发行所募集的资金向该特定对象购买资产的，视同上市公司发行股份购买资产。 证监会在《上市公司重大资产重组管理办法》中对上市公司发行股份购买资产进行了规定，上市公司发行股份购买资产需要由证监会上市部并购重组委审核。上市公司发行股份购买资产同时募集配套资金比例不超过拟购买资产交易价格100%的，一并由并购重组审核委员会予以审核（超过100%的视为非公开发行由发行部审核）。 一、上市公司发行股份购买资产应当符合的规定 （一）充分说明并披露本次交易有利于提高上市公司资产质量、改善财务状况和增强持续盈利能力，有利于上市公司减少关联交易、避免同业竞争、增强独立性； （二）上市公司最近一年及一期财务会计报告被注册会计师出具无保留意见审计报告；被出具保留意见、否定意见或者无法表示意见的审计报告的，须经注册会计师专项核查确认，该保留意见、否定意见或者无法表示意见所涉及事项的重大影响已经消除或者将通过本次交易予以消除；
（三）上市公司及其现任董事、高级管理人员不存在因涉嫌犯罪正被司法机关立案侦查或涉嫌违法违规正被中国证监会立案调查的情形，但是，涉嫌犯罪或违法违规的行为已经终止满3年，交易方案有助于消除该行为可能造成的不良后果，且不影响对相关行为人追究责任的除外； （四）充分说明并披露上市公司发行股份所购买的资产为权属清晰的经营性资产，并能在约定期限内办理完毕权属转移手续； （五）中国证监会规定的其他条件。上市公司为促进行业的整合、转型升级，在其控制权不发生变更的情况下，可以向控股股东、实际控制人或者其控制的关联人之外的特定对象发行股份购买资产。所购买资产与现有主营业务没有显著协同效应的，应当充分说明并披露本次交易后的经营发展战略和业务管理模式，以及业务转型升级可能面临的风险和应对措施。 上市公司发行股份购买资产导致特定对象持有或者控制的股份达到法定比例的，应当按照《上市公司收购管理办法》（证监会令第108 号）的规定履行相关义务。 二、股票发行的定价及拟购买资产的交易价格 上市公司发行股份的价格不得低于市场参考价的90%。市场参考价为本次发行股份购买资产的董事会决议公告日前20 个交易日、60 个交易日或者120 个交易日的公司股票交易均价之一。本次发行股份购买资产的董事会决议应当说明市场参考价的选择依据。
新能源板块股票一览表 新能源, 股票 太阳能 天威保变（600550）形成太阳能原材料、电池组件的全产业布局 小天鹅（000418）大股东参股无锡尚德太阳能电力 岷江水电（600131）参股****华冠科技涉足太阳能产业 生益科技（600183）控股的东海硅微粉公司是国内最大硅微粉生产企业 维科精华（600152）成立的宁波维科能源公司专业生产各种动力、太阳能电池 安泰科技（000969）与德国ODERSUN公司合作薄膜太阳能电池产业 长城电工（600192）参股长城绿阳太阳能公司涉足太阳能领域 乐山电力（600644）参股四川新光硅业主要生产多晶硅太阳能硅片 华东科技（000727）国内最大的太阳能真空集热管生产商 春兰股份（600854）大股东计划投资30亿开发新能源 威远生化（600803）实际控股股东新奥集团从事太阳能等新能源产品生产 力诺太阳（600885）太阳能热水器的原材料供应商 西藏药业（600211）发起股东之一为西藏科光太阳能工程技术公司 新华光（600184）太阳能特种光玻基板 特变电工（600089）控股的新疆新能源从事太阳能光伏组件制造 航天机电（600151）控股的上海太阳能科技电池组件产能迅速提升 南玻A（000012）05年10月拟首期2亿元建设年产能30兆瓦太阳能光伏电池生产线。 交大南洋（600661）控股的交大泰阳从事太阳能电池组件生产 杉杉股份（600884）参股尤利卡太阳能，掌握单晶硅太阳能硅片核心技术 王府井（600859）全资子公司深圳王府井联合了中国最大的太阳能专业研究开发机构 --北京太阳能研究所成立了北京桑普光电技术公司 风帆股份（600482）投巨资参与太阳能电池组件生产 金山股份（600396）风力发电,风力发电设备安装及技术服务 风能 金风科技(002202) 世界最大的风机制造商 金山股份（600396）风力发电,风力发电设备安装及技术服务 湘电股份（600416）控股股东与德国莱茨鼓风机有限公司签订了合资生产离心风机协议,目前风电资产主要在控股股东中 风力发电 特变电工（600089）与沈阳工业大学等设立特变电工沈阳工大风能有限公司 京能热电（600578）为国华能源第二大股东，间接参与风能建设 东方电机（600875）风电设备制造 核能 中核科技（000777）大股东为中国核工业总公司 中成股份（000151）与清华大学等共同研究开发核能源，科技含量高 申能股份（600642）投资33601万元收购核电秦山联营公司12%股权以及投资10559 万元收购秦山第三核电公司10%的股权 地热 京能热电（600578）为北京地区主要供电单位，具备地热发电和风力发电等题材
上市公司新股发行申请文件清单-法律文书 第一部分要求在指定报刊或网站披露的文件 第一章本次配股／增发的招股文件 1－1招股说明书（配股或增发） 1－1－1招股说明书（配股或增发）（申报稿） 1－1－2附录一：盈利预测报告及盈利预测报告审核报告全文（如有） 1－1－3附录二：重大资产重组的发行人提供的模拟财务报告及其审计报告、重组进入发行人相关资产经审计的财务报表及附注 1－1－4附录三：发行人董事会、监事会关于非标准无保留意见审计报告涉及事项处理情况的说明（如有） 1－1－5附录四：注册会计师关于非标准无保留意见审计报告的补充意见（如有）1－2发行公告（适用于增发） 第二部分不要求在指定报刊或网站披露的文件 第二章主承销商关于本次配股／增发的文件 2－1主承销商推荐函 2－2主承销商尽职调查报告 2－3本次配股／增发申请文件的核对表 第三章发行人律师关于本次配股／增发的文件 3－1法律意见书 3－2律师工作报告 第四章发行人关于本次配股／增发的申请与授权文件 4－1发行人关于本次配股／增发申请报告 4－2发行人董事会决议 4－3董事会决议及召开股东大会通知的公告（复印件） 4－4发行人股东大会决议 4－5股东大会决议的公告（复印件） 第五章关于本次配股／增发募集资金运用的文件 5－1本次配股／增发募集资金运用的可行性分析报告 5－2政府有关部门同意投资项目立项（包括固定资产投资、技改项目等）的批文（参考文件） 5－3发行人拟收购资产（包括权益）的财务报告（如有）、资产评估报告和／或审计报告（涉及发行人收购资产）
第六章其他文件 6－1发行人最近三年及最近一期的财务报告及其审计报告 6－2重大资产重组的发行人购入资产的原始财务报告及其审计报告 6－3注册会计师关于发行人内部控制制度的评价报告 6－4检查中发现问题的发行人的整改报告 6－5会计师事务所关于前次募集资金使用情况的专项报告 6－6发行人董事会关于前次募集资金使用情况的说明 6－7 主承销商关于发行人投资价值的分析报告（适用于增发） 6－8 主承销商承诺函（适用于增发） 6－9 发行人承诺函（适用于增发） 6－10发行人最近一次股份变动公告（复印件） 6－11 发行人营业执照（复印件） 6－12 与本次发行有关的中介机构及签字人员从事证券业务的资格证书（由机构盖章确认并说明用途的复印件，其中签字律师及其所在机构还需提供通过年检的执业证书复印件，该复印件需由所属司法局盖章确认并说明用途。）