要想做好一家技术驱动的数据公司蚂蚁金服首席战略官详解
来到蚂蚁金服工作后，我觉得与原来在学校教书时相比，我对互联网金融的理解是发生了变化的。
我觉得未来5到10年，中国的金融业将面临两大冲击：金融自由化和互联网技术。金融机构之间会在产品、渠道、技术、数据等多维度产生竞争，而互联网公司与金融公司是互补的，至多是竞合的关系，不是零和博弈的游戏，不是颠覆与被颠覆的关系。先说金融自由化的冲击。中国金融业的现状是什么？目前，中国的国内债务/GDP超过了260%，杠杆率已经很高，在新兴市场国家中几乎是最高的（只比韩国略低一些）。融资方式以间接融资为主，融资成本也很高。货币信贷的存量已经很多，但很多中小企业仍然享受不到金融服务。
这说明金融体系配置资金的效率非常低下，也说明在杠杆率已经这么高的情况下，靠传统的信贷扩张的模式已经行不通了。融资成本高，说明资产端收益率高，那么负债端（投资端）是不是就获益了呢？也没有，老百姓的理财渠道依然十分有限。
在这个背景下，金融自由化就是中国金融业的最大变数。具体包括：
法律与制度规则变化：投资基金法、证券法、商业银行法、信托法、期货与衍生品法的较大修改，将改变规则，行业标准统一
利率市场化：资金价格区分，创造更丰富产品
资本管制放松：资金流动自由化，产品复杂化
存款保险制度：国家信用撤离，市场主体呈现明显差异，其运营成本出现较大变化
金融自由化的结果，是金融脱媒，存款理财化，大量的间接融资转变为直接融资。截止2013年底，中国居民的大部分资金还是放在银行里的，而同期美国居民只有13%的资金是存银行的。今后5到10年后，会有上百万亿的资金逃离银行体系而理财化。对于金融机构来说，这既是商机，又是挑战。
金融自由化本身与互联网没有关系，但互联网技术会推动这一进程。
我再谈谈第二个冲击：互联网技术。要理解互联网技术对金融的冲击，得先理解金融
业的生态。金融业的生态圈如上图所示，最上边的是商业生态圈，因为金融是由商业驱动的，是为商业服务的，这点不可偏废。之所以很多互联网公司能做金融，就是因为其金融业务与消费或社交紧密结合。
而金融业的底层是什么呢？是渠道、数据和技术。从这三个维度，就能分析判断一家金融机构的核心竞争力。它的优势是什么，短板何在，从这三个方面就可以一目了然。先说渠道。互联网技术对渠道的冲击，说得具体一些就是金融场景化，触达能力大大提升了。在人类历史上的很长一段时间内，人们都需要在特定时间到特定的地点向金融机构申请金融服务，去办理业务。但随着互联网技术，尤其是移动互联网技术的兴起，金融与商业合二为一。商业活动发生的同时，就能从中判断是否存在金融需求，风险有多大。商业、社交和金融三者原先是相对独立的，但移动互联网技术打破了时间和空间的限制，使得三者的边界变得模糊了，能随时、随地连接在一起。
互联网的元素加进来后，金融的本质不发生变化，但手段改变了，其威力也是惊人的。我拿战争举个例子。战争的逻辑亘古未变，就是要征服对手，消灭对手。但是当人类从冷兵器时代进入热兵器时代后，战争的逻辑虽然未变，但手段却发生了重大的变化。试想太平天国、义和团的将士遇到洋枪队、八国联军后，十八般武艺练得再好，也失效了，因为对手仿佛无时无刻都在你的面前。
再以余额宝和红包为例。没错，余额宝本质上就是货币基金，产品本身没有多大的创新，但通过支付宝的渠道，与支付和消费的场景紧密地结合在一起，就使得余额宝几乎是全球最大的货币基金了。今年春节期间，通过红包，大家了感受到了社交给金融带来的巨大改变。支付宝春节期间发放的红包（不含商家赞助）超过了100亿。所以说，消费和社交场景对渠道的变革，或者说金融场景化的威力是不可低估的。
再谈数据。金融机构最核心的竞争力，就是风险甄别的能力。而风险甄别的基础是什么？是信息、数据乃至大数据。而以往数据的搜集是人工的，成本很高，而且不同类
型的数据之间是割裂的。而现在，数据的搜集和处理的成本非常低，而且数据之间是融合在一起的。当一家机构的数据搜集和分析能力得到提升后，也就提升了核心竞争力。
第三，是技术。技术为什么重要？支付宝目前单笔支付的成本，大约是2分钱，今后几年能继续降低至不到1分钱。而传统金融机构单笔支付的成本是几毛钱。各家机构都想做普惠金融，其实是有门槛的。数据搜集处理的能力和技术的提升，是从事普惠金融的基础。
由于互联网对渠道、数据和技术的冲击，金融业的底层正在被改变。
那么，什么是互联网金融呢？现在我的理解是，并不是“互联网”+“金融”，就是“互联网金融”。有一次和马云聊天，他就谈到有一种会飞的东西叫鸟，有一种东西叫机器，但“鸟+机器”并不等于“飞机”。如果每家金融机构自己来完成互联网化，这不叫“互联网+”，这叫大炼钢铁，效率是不高的。
我认为，金融机构与互联网机构要发挥各自的所长，将各自的能力嫁接在一起，才是真正意义上的互联网金融。互联网公司的优势，是渠道的触达能力、数据的搜集处理能力和技术，但对金融的理解、对风险的把控能力是有限的，也缺乏金融机构的公信力。而传统金融机构的优势在公信力、风控、金融产品的设计上，但在互联网技术上并非强项。
因此，我觉得互联网公司可以做金融机构前端渠道延伸，并提供后台数据和技术的支撑。在服务的目标客户上也可以有差异，对于高净值人士和大型企业，其实传统金融机构已经能提供个性化的服务了，对中型企业和个人也能提供标准化的服务了。而互联网金融在普惠金融方面能比传统金融做的更好。小微企业和小老百姓，是一个很大面积的长尾，互联网金融有能力覆盖到。互联网公司与传统金融机构，是互补，至多
是竞合，而不是零和博弈。颠覆的口号，已经喊了多年，但实际上也没有一家银行真正被颠覆了。
基于上述逻辑，我再来谈一谈蚂蚁金服的布局。阿里巴巴有一个愿景：让天下没有难做的生意。蚂蚁金服也有一个愿景：让信用等于财富。
蚂蚁金服定位为一家技术驱动的数据公司。我们布局了三大平台：渠道（产品）的平台，数据的平台，技术的平台。这三个平台我们希望都是开放的。
先说产品的平台。并非蚂蚁金服所有的产品都要平台化，但我们希望总体上是这样的。支付宝是蚂蚁金服的第一个产品，目前实名认证的用户超过了3.5亿，是全球最大的移动支付服务商。根据艾瑞的数据，截止2014年底支付宝占到了移动端支付笔数的7 8%。支付宝也是一个平台，因为它背后连接了200多家金融机构，活跃了这些机构的储蓄卡、信用卡，有一定的平台化功效。
蚂蚁微贷（前身是阿里小贷）基于大数据做风险甄别，能做到全自动放贷，商家申请贷款后几秒钟内就能得到资金，目前已累计发放了3000多亿。数据表明，得到蚂蚁微贷支持的商家，发展得会更快。
招财宝虽然名字中有个“宝”，但实际上是一个平台，各家金融机构把自己的产品放到上边卖，目前有几百亿的销售额，是国内最大的金融产品销售平台。
后续，我们还会开发基金、股票的产品。我们希望能提供一站式的理财服务。
再说数据的平台。我举两个例子。第一，芝麻信用。它是人民银行首批8家获准开展个人征信业务准备工作的机构之一，已经推出了芝麻信用分。中国是个人信用缺失的国度，而信用是金融的基础。这当中包含了三方面的变革：数据（从结构化的数据到非结构化的数据），技术（传统的数据分析方法过度到大数据）、场景（不局限于金融，比如我们与大使馆在谈芝麻信用分高的人是否能出国免签；租车、住酒店都不需要押金）。芝麻信用分，也是平台化的产品，它可以作为金融机构决策的依据之一。第二个数据产品，是数据共创。阿里生态圈的数据，可以与金融机构的数据结合起来，或许就能产生金融创新。以退货险为例，最初我们请保险公司来开发，但做了一段时间后对方反应会亏钱，因为他们把保费定得过高，一些不常退货的人就不买他们的保险，经常退货的人才买。后来，把阿里生态圈的数据导入后，费率就降低了，更多的人买这个保险，保险公司就能赚钱了。
最后，说一说技术的平台。阿里有金融云平台，未来我们希望所有的金融机构，尤其是中小金融机构都能上云。阿里在云计算方面与亚马逊等公司一起处于全世界的第一梯队。“双十一”的前10分钟，平均每秒钟处理的支付笔数大约是3.8万笔，而Pay pal日常处理是每秒600到1000笔，因为没有“双十一”这样的场景和峰值需求去推动它开发。为了满足“双十一”的峰值需求，阿里在技术上做了巨大的投入。但是满
足了峰值需求后，平时就没有用了，因此我们想把这个技术释放出去，让金融机构都能来享用。
网商银行在几个月内应该就能和大家见面。我想强调的是，网商银行的核心基于金融云的技术架构、并由蚂蚁金服的专家团队自主设计开发，是国内第一家。基于阿里云计算和蚂蚁金融技术能力的金融云，全部是基于自主可控的核心技术。与传统的金融系统架构相比，基于金融云的方案，除了能满足信息安全、同城双活、异地容灾等基础要求外，还能支持高弹性扩展，以应对更加复杂的互联网金融业务，且效率更高。同时，基于金融云的网商银行系统，在单账户、单笔交易上的成本更低。
我再说说安全的问题。很多人担心移动支付的安全性，怕手机丢了钱就没了。支付宝里边有一个保险叫账户安全险，保费0.88元一年，能够保100万元，而存款保险制度的赔付上限是50万。我可以告诉大家，这个账户安全险是挣钱的，说明移动支付的风险是极低的。
总结一下，蚂蚁金服是一家互联网公司，我们的长处不是金融，是技术、数据和渠道。我们的定位，是技术驱动的数据公司，打造产品的平台、数据的平台、技术的平台，赋能（Enable）金融机构，尤其是中小金融机构去从事普惠金融的业务。我们也希望成为行业安全的标杆，推动行业规则的建立。最后，我们拥抱监管，向监管开放，也愿意帮助监管机构建立一个面向未来的、动态的、实时的监管体系。
摘自：17调研网
2017年蚂蚁金服专题市场分析报告
目录 第一节蚂蚁金服概览 (6) 一、股权结构概览 (6) 二、发展历程：阿里系的金融版图 (7) 三、业务概览：支付为中心、面向投融资双向延展 (8) 第二节支付业务：梦开始的地方 (10) 一、历史回溯：蹒跚前行的小巨人 (10) 二、功能定位：多元增值服务的战略支点 (10) 三、发展前景：受益网络交易和支付，占据最大市场份额 (11) 1、淘宝交易规模增长是推动支付宝扩张的源动力 (12) 2、支付体系正快速互联网化、移动化 (12) 3、支付宝在互联网支付和移动支付市场份额高居首位 (14) 4、品牌效应和消费习惯进一步强化支付宝地位 (15) 第三节融资业务：数据立身，场景为王 (17) 一、模式分析：基于场景和数据的模型，基于模型的信用 (17) 二、消费信贷业务：依托花呗/借呗，盯住长尾人群 (17) 1、核心产品：蚂蚁花呗/蚂蚁借呗 (17) 2、发展空间：受益消费信贷，看好低端客户加杠杆 (20) 三、网商银行：整合阿里小贷，掘金普惠金融 (22) 1、网商银行战略定位：小微客户、农村市场、中小金融机构 (22) 2、网商银行历史沿革和股权结构 (22) 3、网商银行APP可以实现小额贷款 (22) 4、网商银行开业前8个月经营情况 (24) 5、小贷业务：资产证券化整合存量阿里小贷，依托大数据继续服务供应链25 第四节资产管理业务：客户为王，从流量到存量 (27) 一、余额宝：现金管理模范，客户导入利器 (27) 二、招财宝：具有增信的借贷产品，提供中等风险收益投资机会 (28) 三、网金社：金融资产交易平台，兼具投融资功能 (29) 四、蚂蚁达客：股权众筹平台，分享企业成长 (30)
蚂蚁金服运营模式文件编码（008-TTIG-UTITD-GKBTT-PUUTI-WYTUI-8256）
“新莫干山会议·2017”定于2017年9月15-17日在浙江省德清县莫干山举行，主题为“科技创新与社会变革”。南洋理工学院电子商务学院讲师李丽媛表示，蚂蚁金服的征信运营模式是基于大数据互联网的个人信息，信用数据库；应加强信息主体隐私保护，完善对大数据征信数据的风控。以下为演讲实录： 李丽媛：尊敬的各位领导，各位来宾大家好。我是来自南洋理工学院的讲师李丽媛，首先非常感谢国合中心的领导能让我有这样的机会去聆听和思索专家的意见和建议。 莫干山会议作为一个学术的高地，它充满着智慧、开放与创新的精神，刚才在上一个阶段很多优秀和专家和学者已经有了非常深入的分析，今天我作为一名青年学者给大家分享的题目是《互联网金融背景下大数据运营模式探索-以蚂蚁金服为例》。 本篇文章一共分为四个部分：一是相关的背景、二大数据征信机构的运营模式、三大数据机构存在的问题，以及促进大数据机构征信发展的建议。 首先我们目前国家像刚才几位领导已经说了，已经形成了一个以中央政府、地方政府共同参与的征信市场，随着互联网的发展，也产生了非常多的征信企业，他们对于大数据的一些支付交易电商金融等等的一些数据进行相关的整合，形成了具有自己独立的信用评价的体系，而我们说为什么去选取蚂蚁金服，因为它作为
一个征信机构，目前在大数据行业中还是处于一个相对的领跑地位，他的模式具有一定的代表性，我们以蚂蚁金服为案例，来对大数据征信机构进行分析。 首先我们来看一下，目前我国大数据机构的运营模式分析，有以下三种，第一个以政府指导为主的，就是以央行为主的，第二种以电商征信机构和金融征信机构为主的，就是中间的。接下去就是刚才徐教授说的，我们模仿日本的模式，就是互联网金融协会的信用信息中心为代表的会员制模式，主要是以下这三种。 蚂蚁金服的征信运行模式现在我给大家来简单地说一下，征信运行模式是一个自成一体的过程。蚂蚁金服旗下有四大平台，有支付、融资、理财和保险，通过相关的电商数据，上传到蚂蚁金融云，又通过支付平台进行相关的支付结算，结算的信息也会传输到蚂蚁金融云。我们通过云计算、数据建模等等的管理方式，来输出个人的信用信息，因此我们说这三大平台在利用相关的数据对用户进行相关的风险把控，从而促进阿里金融体系这样一个良性的循环。 我们接下来看一下模式的特点，第一个是基于大数据互联网的个人信息，信用数据库，在之前已经说了，传统的征信机构，我们都是来自央行金融机构等等，而蚂蚁金服主要来自于：一电商平台的消费和支付数据，二蚂蚁金服旗下借贷平台数据的个人信息以及互联网金融平台所收取的数据，比如说它跟一些借贷平台有相互联系，他们进行相互信息共享。据上个月相关数据统计说，蚂蚁平台他们主动提供数据已经达到了亿，当然了跟上午我们央行提供的8点多亿还是有很大的差距。
蚂蚁金服专题市场投资策略分析报告
目录 第一节蚂蚁金服概览 (6) 一、股权结构概览 (6) 二、发展历程：阿里系的金融版图 (7) 三、业务概览：支付为中心、面向投融资双向延展 (8) 第二节支付业务：梦开始的地方 (10) 一、历史回溯：蹒跚前行的小巨人 (10) 二、功能定位：多元增值服务的战略支点 (10) 三、发展前景：受益网络交易和支付，占据最大市场份额 (11) 1、淘宝交易规模增长是推动支付宝扩张的源动力 (12) 2、支付体系正快速互联网化、移动化 (12) 3、支付宝在互联网支付和移动支付市场份额高居首位 (14) 4、品牌效应和消费习惯进一步强化支付宝地位 (15) 第三节融资业务：数据立身，场景为王 (17) 一、模式分析：基于场景和数据的模型，基于模型的信用 (17) 二、消费信贷业务：依托花呗/借呗，盯住长尾人群 (17) 1、核心产品：蚂蚁花呗/蚂蚁借呗 (17) 2、发展空间：受益消费信贷，看好低端客户加杠杆 (20) 三、网商银行：整合阿里小贷，掘金普惠金融 (22) 1、网商银行战略定位：小微客户、农村市场、中小金融机构 (22) 2、网商银行历史沿革和股权结构 (22) 3、网商银行APP可以实现小额贷款 (22) 4、网商银行开业前8个月经营情况 (24) 5、小贷业务：资产证券化整合存量阿里小贷，依托大数据继续服务供应链25 第四节资产管理业务：客户为王，从流量到存量 (27) 一、余额宝：现金管理模范，客户导入利器 (27) 二、招财宝：具有增信的借贷产品，提供中等风险收益投资机会 (28) 三、网金社：金融资产交易平台，兼具投融资功能 (29) 四、蚂蚁达客：股权众筹平台，分享企业成长 (30)
For personal use only in study and research; not for commercial use “蚂蚁金服”业务模式分析 一、背景分析 （一）公司简介 蚂蚁金融服务集团（以下称“蚂蚁金服”）起步于2004年成立的支付宝。2013年3月，支付宝的母公司——浙江阿里巴巴电子商务有限公司（以下简称“浙江阿里”），宣布将以其为主体筹建小微金融服务集团（以下称“小微金服”），小微金融（筹）成为蚂蚁金服的前身。2014年10月，蚂蚁金服正式成立。 (二)蚂蚁金服与阿里集团关系简介 蚂蚁金服前身浙江阿里是于2000年成立的独立于阿里集团之外的纯内资企业。2011年，马云在阿里集团董事会不知情的情况下将支付宝所有权转让给了浙江阿里。作为补偿，支付宝向阿里集团支付知识产权许可费用和软件技术服务费用。截至2016年4月28日，蚂蚁金服完成B轮融资，估值超600亿美元。战略投资方以“国”字头企业为主，实际控制人为马云及其阿里集团高管团队。 蚂蚁金服与阿里集团是相对独立的两个法人主体，二者并无股权关系。 （三）蚂蚁金服股权结 构．
二、蚂蚁金服主要业务版块分析（一）主要业务版块及上线时间 蚂蚁花呗支付宝（2014/12）（2004）芝麻信用余额宝（2015/1）2013/6（）蚂蚁金服网商银行招财宝（2015/6））（2014.8 蚂蚁达客蚂蚁聚宝）2015/11（2015/8（）蚂蚁金融云）2015/10（（二）各版块业务分析． 1、支付宝 （1）支付宝业务模式 购买商付款到支付确认收支付宝付款给商交易成 支付宝退款给买家交易结束货不对板
金融独角兽蚂蚁金服分析 报告
正文目录 1. 全球最大科技金融独角兽之一 (5) 1.1 从支付工具到金融服务平台 (5) 1.2 员工控股蚂蚁金服，阿里计划将持有33%股权 (6) 2. 五大业务板块支撑普惠金融 (7) 2.1 支付平台：不断拓展支付场景，成为最大业务 (7) 2.2 财富管理：蚂蚁财富重新升级，打造理财开放平台 (9) 2.2.1余额宝成为最大货币基金产品 (10) 2.2.2收购数米基金，大力发展基金销售 (11) 2.3 微贷业务：企业与个人业务并重 (13) 2.3.1经营性融资：网商银行 (13) 2.3.2消费性融资：蚂蚁借呗和蚂蚁花呗 (15) 2.4 保险服务：借助互联网发展多元化业务 (17) 2.4.1众安保险 (17) 2.4.2国泰产险 (18) 2.5 芝麻信用：精准刻画信用状况 (19) 3. TechFin：利用金融技术，创新金融服务 (20) 4. 出海远航，成功布局海外 (22) 4.1 商户网络遍布全球 (23) 4.2 本地钱包业务蓬勃发展 (25) 4.2.1顺应一带一路的布局选择 (26) 4.2.2与本土公司合作，直接输出技术经验 (27) 5. 蚂蚁金服盈利能力与市值 (28) 6.风险提示 (29) 图目录 图1 阿里金融生态圈 (5) 图2 蚂蚁金服公司历程 (6) 图3 蚂蚁金服B轮后前10股东构成 (6)
图4 普惠金融时间表 (7) 图5 中国第三方支付市场交易规模 (9) 图6 中国第三方支付综合支付市场交易份额 (9) 图7 余额宝规模（亿元） (11) 图8 余额宝及微信理财通7日年化收益率 (11) 图9 蚂蚁财富“财富号” (12) 图10 蚂蚁基金产品 (12) 图11 数米基金16、17年经营情况及资产情况（万元） (13) 图12 网商银行贷款业务 (14) 图13 重庆市蚂蚁小微小额贷款历年项目发行总数及总额 (17) 图14 重庆市蚂蚁商诚小额贷款历年项目发行总数及总额 (17) 图15 众安在线主营项目构成（单位：万元） (18) 图16 国泰产险的主要产品 (19) 图17 蚂蚁金服技术栈 (20) 图18 刷脸认证应用流程 (21) 图19 蚂蚁金融云服务 (22) 图20 国内居民出境人次与消费统计 (24) 图21 2017中国大陆旅客到达规模变化 (24) 图22 支付宝全球商户网络 (25) 图23 支付宝钱包覆盖的国家及其占比（按覆盖人口） (26) 图24 蚂蚁金服利润估算（百万元） (28) 表目录 表 1 蚂蚁金服支付场景布局 (8) 表 2 网商银行贷款产品 (15) 表 3 蚂蚁借呗花呗、微粒贷、京东白条贷款余额（亿元） (16) 表 4 消费类贷款项目特点对比 (16) 表 5 共享单车芝麻信用减免押金情况表 (20) 表 6 支付宝2017年境外扩张日历 (25) 表7 9大海外钱包布局情况 (26) 表8 主要海外钱包国家2016年GDP增速 (27)
“蚂蚁金服”业务模式分析 、背景分析 （一）公司简介 蚂蚁金融服务集团（以下称“蚂蚁金服”）起步于2004年成立的支付宝。2013年3 月，支付宝的母公司一一浙江阿里巴巴电子商务有限公司（以下简称“浙江阿里”），宣布将以其为主体筹建小微金融服务集团（以下称“小微金服”），小微金融（筹）成为蚂蚁金服的前身。2014年10月，蚂蚁金服正式成立。 （二）蚂蚁金服与阿里集团关系简介 蚂蚁金服前身浙江阿里是于2000年成立的独立于阿里集团之外的纯内资企业。2011年，马云在阿里集团董事会不知情的情况下将支付宝所有权转让给了浙江阿里。作为补偿，支付宝向阿里集团支付知识产权许可费用和软件技术服务费用。截至2016年4月28日， 蚂蚁金服完成B轮融资，估值超600亿美元。战略投资方以“国”字头企业为主，实际控制人为马云及其阿里集团高管团队。 蚂蚁金服与阿里集团是相对独立的两个法人主体，二者并无股权关系。 （三）蚂蚁金服股权结构
:■、蚂蚁金服主要业务版块分析(一)主要业务版块及上线时间 支付宝(2004)蚂蚁花呗(2014/12) 余额宝 (2013/6)蚂蚁金服 招财宝 (2014.8) 蚂蚁聚宝 (2015/8) 芝麻信用 (2015/1) 网商银行 (2015/6 蚂蚁达客(2015/11) 蚂蚁金融云 (2015/10) (二)各版块业务分析 1、支付宝 (1)支付宝业务模式 购买商品付款到支付宝确认收货支付宝付款给商家交易成功 货不对板支付宝退款给买家交易结束 (2)支付宝盈利点 利息收益佣金收益 支付宝 其他收益广告收益 利息收益：资金收付存在时间差，产生资金沉淀，支付宝获得沉淀资金存款利息。
2018年蚂蚁金服分析 报告 2018年4月
目录 一、公司简介 (5) 1、发展历程 (5) 2、股权结构 (7) 二、蚂蚁独有的金融生态圈 (7) 1、三大维度 (7) （1）产品：爆款层出不穷 (7) （2）牌照：满足监管需求 (9) （3）平台：财管微贷保险 (9) 2、五大板块 (10) （1）支付：海量用户入口 (10) （2）财管：万亿智能理财 (12) （3）微贷：长尾创造价值 (13) （4）保险：数据创新产品 (14) （5）信用：商业诚信体系 (15) 3、普惠金融与社会责任 (16) 三、价值驱动的双引擎：技术与全球化 (18) 1、深度：技术决胜未来 (18) （1）BASIC核心技术 (18) （2）场景、数据和客户 (19) 2、广度：全球布局蓝海 (26) （1）全球客户 (26) （2）全球商户 (27) （3）全球支付 (29) 四、盈利与估值 (30) 1、收入盈利预测 (30) 2、估值比较分析 (31)
蚂蚁转型为一站式零售金融生活的入口。2014年蚂蚁金服成立，其脱胎于2004年成立的支付宝，由功能和场景单一的支付工具发展成为综合性金融服务和科技服务的全球化平台，业务形式不断丰富，金融层次不断扩展，客户网络不断扩充。 蚂蚁金服独有的金融生态圈。 （1）三大维度：①产品：爆款层出不穷。蚂蚁金服具有多款爆款产品，覆盖居民生活和理财需求，包括：支付宝、芝麻信用、余额宝、蚂蚁花呗等。②牌照：满足监管需求。公司逐步补齐金融业务牌照，布局网商银行（银行）、天弘基金（公募）和国泰保险（保险）等金融机构，满足监管要求，培育创新性金融业务。③平台：财管微贷保险。蚂蚁金服平台保持开放的态度，让更多金融机构和业态进驻到生态圈中,以支付为基础，提供财富管理、保险、信贷、信用的综合金融服务，用以满足消费者在日常资金往来中产生的交易、理财、借贷及保险等需求。 （2）五大板块：①支付：海量用户入口。2017年四季度支付宝在中国第三方移动支付市占率高达54%。蚂蚁金服为消费者提供一站式日常生活综合金融服务，而多元化的支付场景又带来广泛的用户基础与丰富的数据来源。②财管：万亿智能理财。截至2017年3月底蚂蚁金服累计服务财富管理用户3.3亿，余额宝已成为全球最大货币市场基金。随着用户更多元化更高收益的投资要求，蚂蚁财富逐步发展成为产品类别全覆盖的财富管理平台。③微贷：长尾创造价值。信贷业务专注于服务传统金融机构较难触及的长尾消费者与小微商户：消
“蚂蚁金服”业务模式分析 一、背景分析 （一）公司简介 蚂蚁金融服务集团（以下称“蚂蚁金服”）起步于2004年成立的支付宝。2013年3月，支付宝的母公司——浙江阿里巴巴电子商务有限公司（以下简称“浙江阿里”），宣 布将以其为主体筹建小微金融服务集团（以下称“小微金服”），小微金融（筹）成为蚂 蚁金服的前身。2014年10月，蚂蚁金服正式成立。 (二)蚂蚁金服与阿里集团关系简介 蚂蚁金服前身浙江阿里是于2000年成立的独立于阿里集团之外的纯内资企业。2011年，马云在阿里集团董事会不知情的情况下将支付宝所有权转让给了浙江阿里。作为补偿，支付宝向阿里集团支付知识产权许可费用和软件技术服务费用。截至2016年4月28日， 蚂蚁金服完成B轮融资，估值超600亿美元。战略投资方以“国”字头企业为主，实际控 制人为马云及其阿里集团高管团队。 蚂蚁金服与阿里集团是相对独立的两个法人主体，二者并无股权关系。 （三）蚂蚁金服股权结构
二、蚂蚁金服主要业务版块分析 （一）主要业务版块及上线时间 （二）各版块业务分析 1、支付宝 （1）支付宝业务模式 （ 2）支付宝盈利点 利息收益：资金收付存在时间差，产生资金沉淀，支付宝获得沉淀资金存款利息。
佣金收益：支付宝向商家收取的收单费用。 广告收益：支付宝为商家提供广告位收取的费用。 其他收益：增值服务收益，如代买机票、生活缴费等。 2、余额宝（活期理财） （1）余额宝业务模式 （2）余额宝盈利点 90%，保险理财约占2%，投资债券约占7%，其他投资约占1%。 3、招财宝（金融信息服务平台；定期理财） （1）招财宝业务模式 注：①用保险代替担保公司担保。
蚂蚁金服估值深度剖析 摘要 ■从支付平台变为一站式服务平台，网络效应优势显著 蚂蚁集团最早从支付业务起家，但其当前的服务范围已经超越了支付，而 成为一个集数字支付、数字生活和数字金融等众多场景在内的一站式服务平台，为超过10亿用户和8000万商家提供普惠金融服务。蚂蚁集团的商业模式，是 通过数字支付为数字生活和数字金融提供基础设施支持，通过数字生活和数字 金融两大类场景保持客户粘性和活跃度，最终通过数字金融科技平台变现。 蚂蚁集团拥有海量用户并覆盖大量生活场景和金融场景，形成双边网络效应，竞争优势显著。蚂蚁集团现在主要通过数字金融科技平台变现，但考虑到 其拥有海量用户，未来不排除出现其他变现方式的可能。 ■庞大用户基数与广阔市场空间相结合，带来公司的成长性 蚂蚁集团当前的收入主要来自数字支付与商家服务、数字金融科技平台 （包括微贷科技平台、理财科技平台、保险科技平台）。其所在的数字支付市 场已进入稳定增长期；其所在的长尾客群微贷市场仍有较大增长空间，而理财 与保险代销市场空间更加广阔。蚂蚁集团的月活用户在2020年6月末达到7.1亿，流量优势显著，而且仍有进一步提升的空间。庞大用户基数与广阔市场空 间相结合，带来公司的成长性。 另一方面，数字支付市场进入稳定增长期后，竞争格局将趋于稳定，我们 认为这有助于降低公司的销售费用率；长远来看，数字支付市场趋于成熟意味 着该板块的收入占比也将逐渐降低，从而带来公司毛利率的逐步提升。这都将 提升其长期盈利能力。 目录 一、估值与投资建议：总体价值1.7~2.5万亿元 1.1 绝对估值 1.2相对法估值 1.3投资建议 二、蚂蚁集团概况 2.1公司简介：为消费者和小微经营者提供普惠金融服务 2.2 历史沿革：从支付宝到蚂蚁集团 2.3 经营区域：主要位于中国内地 2.4股东及实际控制人 2.5董事会、管理层和员工激励
2017年蚂蚁金服支付宝分析报告 2017年7月
目录 一、网络支付概况：移动和线下并进，阿里、腾讯双寡头 (6) 1、网络支付格局：商业银行仍占核心，第三方支付增长更快 (6) 2、网络支付新特征：支付移动化，金额小额化 (7) （1）从支付方式看：移动支付保持更快增长 (7) （2）从支付金额看：支付小额化趋势明显 (8) 3、第三方支付概览：支付宝微信双寡头，场景成为争夺焦点 (9) （1）双寡头格局：支付宝和微信支付领先市场，微信支付份额持续提升 (9) （2）双寡头之外的支付机构：携场景优势分享行业增长红利 (10) ①生态圈布局与支付业务的协同 (10) ②垂直细分领域的支付拓展，如航旅、教育、金融、餐饮等 (11) 二、监管前瞻：网联设立，支付集中度提升 (12) 1、回顾：规范发展是主基调 (12) 2、前瞻：网联时代的支付新格局 (14) （1）网联的逻辑：正本溯源，回归传统清算模式 (14) （2）网联成立后支付格局的变化 (15) ①第三方支付回归支付本质 (15) ②大机构强者恒强 (15) ③对商业银行 (16) 三、支付宝发展轨迹前瞻：聚焦-渗透-协同-出海 (16) 1、聚焦：社交功能的尝试后回归商业与金融 (17) 2、渗透：增强线下支付的能力和扩大线下支付市场 (18) 3、协同：借力花呗和口碑发力小额消费市场 (20) （1）花呗 (20) （2）口碑 (21)
4、出海：向海外输出技术与商业模式 (21) （1）对外投资 (22) （2）商业合作 (22) 四、再论支付宝的价值：平台运作，金服核心 (23) 1、转型方向：开放的生活和金融服务平台 (24) 2、支付宝的价值逻辑：入口价值+数据价值 (25) （1）入口价值，兼顾流量和存量 (26) （2）数据价值，蚂蚁金服从Fin到Tech转型的关键环节 (26)
蚂蚁金服深度研究报告 1、成长印迹：从蚂蚁到大象 1.1 发展历程：支付起家、颠覆金融、技术输出三步走 支付起家（2004-2011）：以解决信任痛点切入，流量为王，独占鳌头。蚂蚁集团前身是服务于淘宝网的支付结算部门，2003年淘宝网上线后，为解决线上交易支付的信任问题，担保交易应运而生。随着交易量逐渐扩大，支付业务从淘宝拆分并独立运行，2004年底支付宝正式成立。为扩大用户范围，在C端，支付宝先后推出全额赔付、快捷支付，给当时普遍使用网上银行、U盾转账的用户带来前所未有的支付体验；在B端，支付宝以免费甚至补贴的形式吸引商户，迅速占领市场，2007-2009年间，支付宝全年交易额从476亿元翻五倍，达到2871亿元，占整个电子支付市场49.8%的份额。2010年，央行发布《非金融机构支付服务管理办法》，实行牌照制度，要求境内主体方可申请，支付宝被从已在海外上市的阿里巴巴体系下分拆出来，2011年顺利获得国内首批第三方支付牌照。这一阶段，蚂蚁将支付宝单一产品做到极致，商业模式处于扩流量、冲规模的早期阶段。 颠覆金融（2012-2016）：以普惠金融切入，牌照为王，流量变现。凭借庞大的阿里电商生态与早期流量积累，
蚂蚁开始将业务延伸至信贷、理财、保险等传统金融领域。理财：2012年5月支付宝获得基金销售支付牌照，2013年6月支付宝与天弘基金合作推出“余额宝”，同年10月支付宝以11.8亿元认购了天弘基金51％的股份；信贷：2014年6月蚂蚁金服正式成立，2014年9月浙江网商银行获批，主营小微信贷、供应链金融等业务；2015年蚂蚁花呗和蚂蚁借呗等爆款产品先后上线，芝麻信用正式投入使用，拓宽了互联网信贷领域的布局；保险：2016年蚂蚁金服向国泰产险增资，持股51%，2017年成立信美人寿相互保险社，保险业务开始在蚂蚁金服的版图中落地开花。这一阶段，蚂蚁金服渗透到传统金融领域，获取银行、保险、保险经纪、公募、基金销售、私募、保理、小贷等共8类牌照，旗下有超过20家金融机构。 技术输出（2017至今）：去金融化，技术为王，为金融机构和政府赋能。2017年后，金融监管趋严，受P2P 爆雷影响，蚂蚁金服部分产品受到监管。此后蚂蚁金服宣布从FinTech向TechFin战略转型，一方面向金融机构开放产品和技术能力，并提出以BASIC技术为核心的战略发展方向，密切关注应用场景落地；另一方面向政府机构贡献算力，2017年承接数字雄安区块链基础设施平台建设，协助央行开展数字人民币体系的研发等。2020年7月蚂蚁金服更名为“蚂蚁集团”，标志其战略转向科技领域。
2020年蚂蚁金服分析 报告 2020年8月
目录 一、蚂蚁金服：全球最大独角兽的崛起 (6) 1、发展史：起源于支付宝，迅速拓展业务板块 (7) （1）起源于支付宝的蚂蚁金服 (7) （2）融资进程加快，惠及参股机构 (9) 2、手握大量金融牌照，阿里为最大股东 (10) 3、投资版图不断完善，吸金能力加码 (12) 4、国际化进程不断加快，全球普惠金融彰显格局 (14) （1）“全球付”与“付全球” (14) （2）普惠金融受众群体广泛 (14) 二、铸造“蚂蚁金融生态系统”，为用户提供一站式金融服务 (16) 1、集团产品不断完善，辐射各方各面 (16) （1）集结技术、产品和场景等方式，打造蚂蚁生态圈 (16) （2）加强外部战略合作，构建新生态 (18) 2、提供一站式金融服务，盈利模式实现从1.0向3.0不断升级 (19) （1）蚂蚁金服旨在为用户提供一站式的服务平台 (19) （2）盈利重点从支付业务到外金融业务，再到金融科技 (20) 三、蚂蚁金服1.0阶段：专注支付、不断创新、拾荒“无人区” (21) 1、我国第三方支付现状 (21) 2、以支付宝为主的蚂蚁金服支付系统 (22) （1）蚂蚁金服的支付系统主要是以支付宝为主 (22) （2）支付宝作为中间平台，收益主要来源于佣金和利息 (23) 3、PayPal和支付宝：地位相似但份额市场不同 (24) 四、蚂蚁金服2.0阶段：尝试消费金融，为生活带来便利 (26)
1、蚂蚁金服消费金融牌照：终于等到你 (26) 2、蚂蚁金服消费金融业务模式 (27) （1）互联网电商消费金融模式 (27) （2）互联网信贷消费金融 (28) 3、平台盈利模式 (29) 五、蚂蚁金服2.0阶段：试水供应链金融、追赶新零售风向标，打造闭环生态平台 (29) 1、我国供应链金融基本情况 (29) 2、蚂蚁金服供应链金融发展及盈利模式 (30) 六、蚂蚁金服3.0阶段：开创“BASIC”模式，集团生态系统的强力支撑 (33) 1、开创“BASIC”模式 (33) 2、技术支持盈利模式 (36) （1）微贷科技平台 (37) （2）理财科技平台 (37) （3）保险科技平台 (37) 七、主要风险 (37) 1、经营风险 (37) 2、市场风险 (37) 3、其他风险 (38)
2017年蚂蚁金服财富管理分析报告 2017年7月
目录 一、互联网理财：市场规模快速增长，竞争格局尚处战国时代 (5) 1、市场规模增长迅速，社科院和腾讯预计2020年将达17万亿 (5) 2、理财平台数量众多，价格与服务竞争激烈 (5) 3、互联网理财潜能有待进一步激发，个性化需求尚待满足 (7) 二、蚂蚁的财富管理：从余额宝到蚂蚁财富 (8) 1、余额宝：开启互联网理财时代 (8) 2、理财平台时代：招财宝和蚂蚁聚宝 (9) 3、蚂蚁财富和“财富号”：引领智能理财新模式 (10) 三、财富管理模式的升级：智能理财时代 (10) 1、直观看是产品体系的丰富 (11) 2、深层次看是理财模式的转型 (12) （1）对机构而言：被动营销向主动营销转变 (12) （2）对用户而言：理财超市向定制化、智能化转变 (13) 四、蚂蚁财富业务逻辑的变化：TechFin定位，智能化趋势 (14) 1、业务逻辑的升级：销售渠道到金融数据服务 (14) （1）销售渠道 (14) （2）数据服务和产品设计 (15) 2、蚂蚁财富对蚂蚁金服的意义：流量价值沉淀+智能科技完善 (16) 3、蚂蚁要做的是：做大平台+做大流量+获取数据+完善技术 (16)
互联网理财行业：市场容量快速增长，竞争格局尚处战国时代。（1）规模增长前景广阔。基于互联网理财用户多、费率低的特点，网络财富管理空间庞大。社科院和腾讯联合发布的报告显示，2016 年行业规模已达2.6 万亿，2020 年将达到16.74 万亿。（2）竞争格局分散，各类理财平台尚处跑马圈地期，正依托自身优势扩展份额。（3）产品体系尚待完善，低费率和服务体验成为拓展用户主要手段，产品体系差异不大：1）货币基金和基金销售步入深水区；2）衍生金融产品试探期（比如股票交易和开户、资管产品代销等）。我们认为，既满足监管要求、同时解决客户痛点的平台将脱颖而出。 蚂蚁财富管理从Fin到Tech的探索：从余额宝到蚂蚁财富。蚂蚁的财富管理业务由支付业务衍生而来：支付宝带来的客户流量和资金流量，资产增值和现金管理的需求催生了财富管理业务。（1）Fin 时代之余额宝，满足支付宝用户的余额增值和活期资金管理需求，开启互联网理财时代（线上化、低门槛、活期化且具备支付功能），截至2017 年6 月末余额宝基金净值已达1.43 万亿；（2）Fin 时代之理财平台，客户的更高的收益要求促使蚂蚁金服相继推出招财宝（金融信息服务平台）和蚂蚁聚宝（一站式理财平台），产品体系囊括了市场上最常见的理财产品，至此蚂蚁金服正式形成了支付业务之外的第二大业务板块——财富管理；（3）Tech 时代之蚂蚁财富：于2017 年6 月正式上线，核心在于强调Tech 功能、强化AI 逻辑使用，更好匹配金融机构与用户的供给与需求，直击当下理财行业的痛点。 Tech模式深入分析：网络理财的业务模式转型。蚂蚁财富和“财
“蚂蚁金服”业务模 式分析
“蚂蚁金服”业务模式分析 一、背景分析 （一）公司简介 蚂蚁金融服务集团（以下称“蚂蚁金服”）起步于2004年成立的支付宝。2013年3月，支付宝的母公司——浙江阿里巴巴电子商务有限公司（以下简称“浙江阿里”），宣布将以其为主体筹建小微金融服务集团（以下称“小微金服”），小微金融（筹）成为蚂蚁金服的前身。2014年10月，蚂蚁金服正式成立。 (二)蚂蚁金服与阿里集团关系简介 蚂蚁金服前身浙江阿里是于2000年成立的独立于阿里集团之外的纯内资企业。2011年，马云在阿里集团董事会不知情的情况下将支付宝所有权转让给了浙江阿里。作为补偿，支付宝向阿里集团支付知识产权许可费用和软件技术服务费用。截至2016年4月28日，蚂蚁金服完成B轮融资，估值超600亿美元。战略投资方以“国”字头企业为主，实际控制人为马云及其阿里集团高管团队。 蚂蚁金服与阿里集团是相对独立的两个法人主体，二者并无股权关系。 （三）蚂蚁金服股权结构 二、蚂蚁金服主要业务版块分析 （一）主要业务版块及上线时间
1、支付宝 （1）支付宝业务模式 佣金收益：支付宝向商家收取的收单费用。 广告收益：支付宝为商家提供广告位收取的费用。 其他收益：增值服务收益，如代买机票、生活缴费等。 2、余额宝（活期理财） （1 ）余额宝业务模式
投资收益：其中投资银行存款（1月期、1月——3月期、3月期以上定期存款）约占90%，保险理财约占2%，投资债券约占7%，其他投资约占1%。 3、招财宝（金融信息服务平台；定期理财） （1）招财宝业务模式 ②招财宝两大创新功能：“变现”：即购买理财产品的投资者可以通过“变现”功能在平台发布借款产品获得资金。“预约”：即投资者可根据自己的投资预期设定条件，未来一个月内，平台会根据投资者设定的条件自动推荐并成交新上线理财产品。 4、蚂蚁聚宝（一站式理财平台） （1）蚂蚁聚宝业务模式 生，同时支付宝下理财功能弱化，支付和理财功能更加明确、清晰，表明蚂蚁金服正在支付和理财两个方面逐渐部署防火墙。 ②蚂蚁聚宝将逐渐部署蚂蚁金服基金市场。 （2）蚂蚁聚宝盈利点 5、蚂蚁花呗（类信用卡） （1）蚂蚁花呗业务模式
“新莫干山会议·2017”定于2017年9月15-17日在浙江省德清县莫干山举行，主题为“科技创新与社会变革”。南洋理工学院电子商务学院讲师李丽媛表示，蚂蚁金服的征信运营模式是基于大数据互联网的个人信息，信用数据库；应加强信息主体隐私保护，完善对大数据征信数据的风控。 以下为演讲实录： 李丽媛：尊敬的各位领导，各位来宾大家好。我是来自南洋理工学院的讲师李丽媛，首先非常感谢国合中心的领导能让我有这样的机会去聆听和思索专家的意见和建议。 莫干山会议作为一个学术的高地，它充满着智慧、开放与创新的精神，刚才在上一个阶段很多优秀和专家和学者已经有了非常深入的分析，今天我作为一名青年学者给大家分享的题目是《互联网金融背景下大数据运营模式探索-以蚂蚁金服为例》。 本篇文章一共分为四个部分：一是相关的背景、二大数据征信机构的运营模式、三大数据机构存在的问题，以及促进大数据机构征信发展的建议。 首先我们目前国家像刚才几位领导已经说了，已经形成了一个以中央政府、地方政府共同参与的征信市场，随着互联网的发展，也产生了非常多的征信企业，他们对于大数据的一些支付交易电商金融等等的一些数据进行相关的整合，形成了具有自己独立的信用评价的体系，而我们说为什么去选取蚂蚁金服，因为它作为
一个征信机构，目前在大数据行业中还是处于一个相对的领跑地位，他的模式具有一定的代表性，我们以蚂蚁金服为案例，来对大数据征信机构进行分析。 首先我们来看一下，目前我国大数据机构的运营模式分析，有以下三种，第一个以政府指导为主的，就是以央行为主的，第二种以电商征信机构和金融征信机构为主的，就是中间的。接下去就是刚才徐教授说的，我们模仿日本的模式，就是互联网金融协会的信用信息中心为代表的会员制模式，主要是以下这三种。 蚂蚁金服的征信运行模式现在我给大家来简单地说一下，征信运行模式是一个自成一体的过程。蚂蚁金服旗下有四大平台，有支付、融资、理财和保险，通过相关的电商数据，上传到蚂蚁金融云，又通过支付平台进行相关的支付结算，结算的信息也会传输到蚂蚁金融云。我们通过云计算、数据建模等等的管理方式，来输出个人的信用信息，因此我们说这三大平台在利用相关的数据对用户进行相关的风险把控，从而促进阿里金融体系这样一个良性的循环。 我们接下来看一下模式的特点，第一个是基于大数据互联网的个人信息，信用数据库，在之前已经说了，传统的征信机构，我们都是来自央行金融机构等等，而蚂蚁金服主要来自于：一电商平台的消费和支付数据，二蚂蚁金服旗下借贷平台数据的个人信息以及互联网金融平台所收取的数据，比如说它跟一些借贷平台有相互联系，他们进行相互信息共享。据上个月相关数据统计说，蚂蚁平台他们主动提供数据已经达到了4.5亿，当然了跟上午我们央行提供的8点多亿还是有很大的差距。
精品行业分析报告 2016年蚂蚁金服行业 分析报告 2016年07月
目录 第一节蚂蚁金服概览 ... ................................................. .. 6 一、股权结构概览 ... ................................................. .. 6 二、发展历程：阿里系的金融版图 ... ................................. (7) 三、业务概览：支付为中心、面向投融资双向延展 ... ..................... . 8 第二节支付业务：梦开始的地方 ... .. (10) 一、历史回溯：蹒跚前行的小巨人 ... (10) 二、功能定位：多元增值服务的战略支点 ... (10) 三、发展前景：受益网络交易和支付，占据最大市场份额 ... . (11) 1、淘宝交易规模增长是推动支付宝扩张的源动力 ... . (12) 2、支付体系正快速互联网化、移动化 ... (12) 3、支付宝在互联网支付和移动支付市场份额高居首位 ... (14) 4、品牌效应和消费习惯进一步强化支付宝地位 ... (15) 第三节融资业务：数据立身，场景为王 ... .. (17) 一、模式分析：基于场景和数据的模型，基于模型的信用 ... . (17) 二、消费信贷业务：依托花呗/借呗，盯住长尾人群 ... (17) 1、核心产品：蚂蚁花呗/蚂蚁借呗 ... (17) 2、发展空间：受益消费信贷，看好低端客户加杠杆 ... .. (20) 三、网商银行：整合阿里小贷，掘金普惠金融 ... .. (22) 1、网商银行战略定位：小微客户、农村市场、中小金融机构 ... (22) 2、网商银行历史沿革和股权结构 ... . (22) 3、网商银行 APP 可以实现小额贷款 ... . (22) 4、网商银行开业前 8 个月经营情况 ... . (24) 5、小贷业务：资产证券化整合存量阿里小贷，依托大数据继续服务供应链25 第四节资产管理业务：客户为王，从流量到存量 ... (27) 一、余额宝：现金管理模范，客户导入利器 ... . (27) 二、招财宝：具有增信的借贷产品，提供中等风险收益投资机会 ... . (28) 三、网金社：金融资产交易平台，兼具投融资功能 ... . (29) 四、蚂蚁达客：股权众筹平台，分享企业成长 ... .. (30)
蚂蚁金服业务深度分析报告
目录 1、蚂蚁金服：聚焦三大板块，国际化拓展边界 (3) 2、支付：内固场景布局，外拓跨境业务 (4) 3、数字金融：外部协同，报表策略升级 (8) 4、科技服务：始于金融，不止于金融 (12) 5、海外布局：由点及面，构建全球网络 (21) 6、未来：分享全球数字金融的非线性增长 (23)
本篇报告深度聚焦公司业务层面，详细分解展业逻辑，致力于寻找公司的增长曲线和价值空间。 1、蚂蚁金服：聚焦三大板块，国际化拓展边界 金融业务的本质，是客户、场景、技术和资金的融合。蚂蚁金服经历了自己做金融，到输出技术+客户+场景赋能金融机构做金融业务的过程。当前，蚂蚁金服通过三大业务板块（支付&数字金融&科技服务），完美演绎了“能力输出”商业模式下的引流——变现——赋能逻辑。此外，公司借助国际化布局，将“能力输出”模式向海外复制。 ?场景+支付，“入口”逻辑：强化获客与粘客，实现业务引流与数据沉淀； ?数字金融，“变现”逻辑：将体内客户与场景赋能予合作金融机构，使其扩大业务范围并提升效率，同时借此实现高质量收入变现（协同类收入）； ?科技服务，“赋能”逻辑：将金融级的技术对外输出，通过数字经济解决不同行业的痛点；?国际化，“拓展”逻辑：将支付&数字金融、科技服务的模式，在海外国家拓展与发展，并探索构建全球网络。
本篇报告，我们将围绕三大业务板块+国际化的视角依次展开。需要强调的是，三大业务板块之间、各业务与国际化之间均存在重叠，这也正是蚂蚁金服业务板块协同与商业逻辑迭代的基础。 2、支付：内固场景布局，外拓跨境业务 数字支付作为蚂蚁金服的业务起点，亦是公司各类流量的入口。在经历了完善线上支付（阿里体内零售支付）、强化线下支付布局（体外支付）后，蚂蚁金服目前仍然将支付作为“基石”业务。◆境内支付：完善场景生态，深度绑定客户蚂蚁金服对支付场景的持续布局，主要通过对外合作与投资实现。2014年成立以来，场景类投资已逐步延伸至网上购物、零售店、游戏、日常缴费、餐饮、汇款、公益、信贷、金融服务、充值、校园服务、交通和医疗服务等。整体而言，公司的场景布局遵从两条主线：
蚂蚁金服深度分析报告
内容目录 1. 公司简介 (4) 1.1. 发展历程 (4) 1.2. 股权结构 (5) 2. 蚂蚁独有的金融生态圈 (5) 2.1. 三大维度 (5) 2.1.1. 产品：爆款层出不穷 (5) 2.1.2. 牌照：满足监管需求 (6) 2.1.3. 平台：财管微贷保险 (6) 2.2. 五大板块 (7) 2.2.1. 支付：海量用户入口 (7) 2.2.2. 财管：万亿智能理财 (8) 2.2.3. 微贷：长尾创造价值 (8) 2.2.4. 保险：数据创新产品 (9) 2.2.5. 信用：商业诚信体系 (10) 2.3. 普惠金融与社会责任 (10) 3. 价值驱动的双引擎：技术与全球化 (11) 3.1. 深度：技术决胜未来 (11) 3.1.1. BASIC核心技术 (11) 3.1.2. 场景、数据和客户 (11) 3.2. 广度：全球布局蓝海 (15) 3.2.1. 全球客户 (15) 3.2.2. 全球商户 (16) 3.2.3. 全球支付 (17) 4. 盈利与估值 (17) 4.1. 收入盈利预测 (17) 4.2. 估值比较分析 (18) 图表目录 图1：蚂蚁金服构建综合金融服务平台 (6) 图2：支付宝应用场景丰富 (7) 图3：支付宝在第三方移动支付市场份额领先 (7) 图4：余额宝资管规模大幅增长（十亿人民币） (8) 图5：微贷业务可基于客户信用和需求提供定制化方案 (9) 图6：蚂蚁金服打造新型智慧城市应用场景 (12) 图7：蚂蚁“车险分” (13) 图8：蚂蚁金服信贷业务的技术合作体系 (13) 图9：智能财富管理平台增强客户导入 (14) 图10：50%以上客户使用3种以上蚂蚁金服产品 (14) 图11：技术实现对长尾客户的精准覆盖 (15) 图12：支付宝全球用户网络 (16) 图13：蚂蚁金服助力印度Payrtm用户和交易笔数大幅增长 (17) 表1：公司重大历史事件一览 (4)
“蚂蚁金服”业务模式分析 蚂蚁金服”业务模式分析 一、背景分析 （一）公司简介 蚂蚁金融服务集团（以下称“蚂蚁金服”）起步于2004年成立的支付宝。2013年3月，支付宝的母公司——浙江阿里巴巴电子商务有限公司（以下简称“浙江阿里”），宣布将以其为主体筹建小微金融服务集团（以下称“小微金服”），小微金融（筹）成为蚂蚁金服的前身。2014年10月，蚂蚁金服正式成立。（二）蚂蚁金服与阿里集团关系简介 蚂蚁金服前身浙江阿里是于2000 年成立的独立于阿里集团之外的纯内资企业。2011 年，马云在阿里
集团董事会不知情的情况下将支付宝所有权转让给了浙江阿里。作为补偿，支付宝向阿里集团支付知识产权许可费用和软件技术服务费用。截至2016年4月28日，蚂蚁金服完成B轮融资，估值超600 亿美元。战略投资方以“国” 字头企业为主，实际控制人为马云及其阿里集团高管团队。 蚂蚁金服与阿里集团是相对独立的两个法人主体，二者并无股权关系。 （三）蚂蚁金服股权结构
支付宝 2004) 余额宝 2013/6 ) 、蚂蚁金服主要业务版块分析 一)主要业务版块及上线时间 招财宝 2014.8 ) 蚂蚁聚宝 2015/8 ) 蚂蚁金融云 (2015/10 ) 蚂蚁金服 各版块业务分析 芝麻信用 2015/1 ) 网商银行 2015/6 ) 蚂蚁达客 2015/11 ) 蚂蚁花呗 2014/12)
余额宝 1、支付宝 （1）支付宝业务模式 货 不 支 付 宝 退 2）支付宝盈利点 利息收益 佣金收益 支付宝 其他收益 广告收益 利息收益： 资金收付存在时间差， 产生资金沉 淀，支付宝获得沉淀资金存款利息。 佣金收益：支付宝向商家收取的收单费用。 广告收益：支付宝为商家提供广告位收取的费 用。 其他收益：增值服务收益，如代买机票、生活 缴费等。 2、余额宝（活期理财） （1）余额宝业务模式 客户 支付 余 天弘基金 投资 2）余额宝盈利点 购 买 付款 到 确 认 支付宝付 交易 交易
2019年蚂蚁金服分析 报告 2019年12月
目录 一、蚂蚁战略：科技为先，持续进化 (4) 1、第一阶段（2003年-2010年）：全力发展支付业务 (5) 2、第二阶段（2010年-2014年）：试水金融业务 (5) 3、第三阶段（2014-2017年）：打造金融生态圈 (5) 4、第四阶段（2018年至今）：强化科技，拓展海外 (6) 二、组织架构：服务战略，满足监管 (6) 1、2013年，建立仍以支付业务为核心的组织框架 (7) 2、2015年，根据细分金融板块建立多事业群制 (7) 3、2019年，重整设立数字金融事业群 (7) 4、展望：金融控股公司监管框架下，组织架构有调整可能 (8) 三、股权结构：重视资本运作，强调阿里基因 (9) 1、金融业务持牌需要，从阿里海外上市主体剥离 (9) 2、多轮补充融资，丰富股东组成类型 (9) 3、阿里集团重新间接持有股份 (10) 四、经营成果：动能改善，稳健发展 (11) 1、回溯：2018年经营业绩有所波动 (11) 2、当前：多管齐下，预计2019年税前利润重拾升势 (11) 3、展望：科技赋能有望继续贡献收入增长 (12)
蚂蚁金服自支付宝成立至今，为适应阿里集团战略、金融监管环境和业务长期潜力三大目标，多次调整公司战略、组织架构和股权结构。屡次尝试后，蚂蚁金服发展战略已然清晰：即着眼未来数字时代，寻求数字金融特色商业模式，立足金融科技输出+境内外同步拓展，保证企业长期生命力。 公司战略：科技为先，从支付到金融，从境内到海外。我们将蚂蚁金服的战略分为四阶段：（1）全力发展支付业务（2003-2010年），担保交易、账户体系、快捷支付全面推进，创新支付行业新业态；（2）试水金融业务（2010-2014年），资产端小贷业务+负债端余额宝，成立网商银行，扩大金融业务版图；（3）打造金融生态圈（2014-2017年），2014年蚂蚁金服成立，强化客户-场景-金融协同，全方位发展支付、融资、保险、财富管理、征信等金融业务，试水科技输出；（4）立足科技，拓展海外（2018年至今），国内弱化金融敞口，强化技术输出；境外拓展支付，推进多元合作及并购（涉及支付机构、银行、证券等主体）。 组织架构：服务战略，满足监管。组织架构因时而变：（1）2013年，建立以支付业务为核心的组织架构，国内事业群、国际事业群、共享平台事业群共同推动支付业务线上线下、境内境外布局；（2）2015年，根据细分金融板块建立多事业群制，借细分业态助推各子板块业务开展；（3）2019年，设立数字金融事业群，金融、科技输出、境外拓展并驾齐驱，既有助业务协同，亦符合金控监管大方向、同时兼顾成长性。金控监管加强背景下，预计未来可能新设金控公司主体。