现代经济信息
一、引言
IMF(国际货币基金组织)在2001年《外汇储备管理指南》中对外汇储备(Foreign Exchange Reserve)的解释是：一国货币行政当局以银行存款、财政部库存、长短期政府证券等形式所保有的，在国际收支逆差时可以使用的债权。也就是说，外汇储备是一国货币当局保有的外币债权，是随时可以兑换为外国货币的资产。进入21世纪以来，中国国际收支的经济项目和资本项目连续保持“双顺差”。2005年7月21日，中国人民银行实行人民币汇率制度改革，开始实行“以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”。在人民币名义汇率升值的同时，我国的外汇储备规模继续保持高速增长。2000年，我国的外汇储备额为1656亿美元；到2005年，外汇储备突破8000亿美元，为8188亿美元；自2006年2月超过日本成为全球第一大储备国，并突破万亿美元。2010年，我国外汇储备余额为28473亿美元，同比增长18.7%。2011年上半年，在复杂多变的国内外宏观环境下，我国外汇净流入压力有所加大，外汇储备增长较快。截至2011年6月末，国家外汇储备余额为31975亿美元，同比增长30.3%。在国内外经济基本面以及利差、预期汇兑收益等因素的共同作用下，预计2011年下半年，我国仍将保持外汇资金净流入格局(见图1)①。如此巨大的外汇储备意味着我国有着充裕的国际支付能力，增强我对外支付能力和调节国际收支的能力，提高了我国的国际资信力和对国际金融风险的抵御力，为我们渐进式改革提供了坚实的保障(黎友焕，2011)。然而，高额外汇储备具有较高持有成本，其高速增长将引发通货膨胀、人民币升值等压力，并会降低我国货币政策的有效性，使得我国经济调控的成本和代价上升。
图1 2000-2011年我国外汇储备额
二、我国外汇储备快速增长原因分析
(一)经常项目和资本项目的双顺差
自1994年外汇管理体制改革以来，在1994-2010年的17年里，我国国际收支状况的一个典型特征，就是保持经常项目和资本与金融项目的持续“双顺差”。2010年，我国经常项目顺差3054亿美元，较上年增长17%；资本和金融项目顺差2260亿美元，较上年增长25%。2011年第一季度，我国国际收支继续呈现“双顺差”，外汇储备继续增长。其中，经常项目顺差288亿美元，同比下降21%；资本和金融项目顺差861亿美元，同比增长41%(见图2)。经常项目影响外汇储备主要是通过出口贸易，商品和服务的出口收入是一国外汇储备的主要来源，也是最为可靠的储备来源，它反映了一国商品和服务在国际上的竞争能力，体现了一国经济发展的水平和实力。出口国的出口商品价格较低，则出口竞争力较强，外国的需求相对较多，就导致出口增加，从而外汇储备增加；而对输出国来讲，本国的国民收入增多，购买力增加，则进口会增加，外汇储备会减少。
图2 中国国际收支经常项目差额及其与GDP之比
资本项目影响外汇储备的途径主要是通过外商直接投资，外国直接投资是指投资者将生产要素投入到东道国，开展生产经营活动的经济行为。外国直接投资不构成新的对外债务，对外汇储备的影响是间接的。外商直接投资增加，则意味着资本收入和进口增加。进入到21世纪以来，我国外商直接投资增长迅速，2010年我国全年非金融领域新批设立外商投资企业27406家，同比增长16.9%；实际使用外资
金额1057.4亿美元，同比增长17.4%，首次突破1000 亿美元，创历史
中国巨额外汇储备的消极影响及对策分析
刘梦婕 华南理工大学经济与贸易学院
摘要：近年来，我国外汇储备快速增长，截至2011年6月，我国外汇储备已达到31975亿美元。我国高额外汇储备引发诸多问题，高额外汇储备具有较高持有成本，其高速增长将引发通货膨胀、人民币升值等压力，并会降低我国货币政策的有效性，使得我国经济调控的成本和代价上升。因此，必须实施积极的外汇储备的管理政策，这是我国国民经济健康、稳定、持续发展的重要保证。
关键词：外汇储备；货币政策；人民币汇率
中图分类号：F832.6 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2011）07-0200-04
收稿日期：2011-07-10
金融天地
最高水平，同时扭转了2009年下降2.6%的局面。2011年1-5月份全国
新批设立外商投资企业2391家，同比增长12.15%；实际使用外资金额
92.25亿美元，同比增长13.43%。1-5月，外商投资新设立企业10543
家，同比增长9.39%；实际使用外资金额480.28亿美元，同比增长
23.4%(见图3)。
图3 我国实际利用外资额
(二)人民币汇率的升值预期
在2009年中国外汇储备增加了4445亿美元，而贸易顺差与外商
直接投资增加了3466亿美元的外汇储备，剩下的仅1000亿美元的外
汇储备则“来路不明”。然而，这1000亿美元的短期资本流入，在
扣除了外汇储备的投资收益和货币贬值因素，大部分被疑为是“境
外热钱”，根据国家外汇管理局“热钱”估算口径，1994年外汇管
理体制改革以来，我国“热钱”流动存在较明显的顺周期性特征。
1994-2002年，我国经济增长比较平稳，GDP增长率平均为9%，并
受到了亚洲金融危机的冲击，“热钱”合计净流出近4000亿美元；
2003-2010年，我国经济总体呈现高速发展势头，GDP增长率平均为
11%，人民币单边升值预期且预期有所强化，“热钱”合计净流入
近3000亿美元(见图4)。从1994-2010年较长时期来观察，则前期“热
钱”净流出与近年来“热钱”净流入基本相抵，总体呈现净流出约
1000亿美元，占同期外汇储备增加额的3.5%。
图4 1994-2010年我国“热钱”流动净额及其与GDP之比②
近年来，境外热钱之所以大量流入中国，一个很重要的原因就
是人民币汇率的升值预期。截至到2011年7月7日，人民币一年期的存
款基准利率的3.5%，联邦基金利率接近零(见图3-16)，从人民币升值
的速度来看，通常预测一年可能达到10%，所以投机资本在中国的收
益率要大于13%，投机资本在中国呆一年，收益率要高于13%，因此
可以看出境外热钱，即使什么也不做，超额利润率也是很高，热钱能
够获得套汇和套利的双重收益。一方面，过多的国际投机性资产在带
来股市和房市等资产泡沫增长的同时，会进一步给央行货币调控的带
来了极大的压力。由于中国经济高度依赖出口，人民币升值将减弱中
国出口贸易产品的竞争力，减少出口贸易，影响中国就业和经济增
长(黎友焕，2011)。另一方面，如果央行对于由于外汇储备所带来的
过多外汇占款没有足够的资产进行对冲，那么人民币升值的压力将随
外汇储备的增加而加大。2011年上半年，人民币对美元汇率中间价最
高为6.4683元，最低为6.6349元，119个交易日中77个交易日升值、42
个交易日贬值，最大单日升值幅度为0.20%(133点)，最大单日贬值幅
度为0.16%(103点)。人民币对欧元、日元等其他货币汇率双向波动。
2011年6月末，人民币对欧元、日元汇率中间价分别为1 欧元兑9.3612
元人民币、100日元兑8.0243元人民币，分别较2010年末贬值5.93%和
升值1.27%。2005年人民币汇率形成机制改革以来至2011年6月末，人
民币对欧元汇率累计升值6.97%，对日元汇率累计贬值8.95%；对美元
汇率累计升值27.89%(见图5)。
图5 人民币汇率
(三)我国在全球分工中处于低端制造环节
从我国外汇储备增长的内在机理看，则主要是由于我国在全球
分工中的地位决定的。一方面，我国以廉价的劳动力优势参与全球分
工，主要从事产业链终端的产品加工与生产，成为全球主要的制造业
基地，大量工业制成品的出口和以加工贸易为主的贸易模式使我国经
常账户持续保持顺差。同时由于我国的制造业是在承接发达国家低端
制造环节转移基础上发展起来的，因此，在经常账户顺差的同时，资
本与金融账户下也因外商直接投资而始终保持顺差，双顺差成为我国
国际收支失衡的基本特征。另一方面，处于全球产业链的低端，使我
国产业的整体附加值偏低，经济增长的同时国民福利改善缓慢，制约
了国内消费需求的增长，与美国相反，我国经济增长主要靠投资和出
口拉动，再加上发展中国家在全球经济中的不利地位和我国对于发达
国家产业的依附性，使我国汇率变动的政策风险加大，因此，在国际
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收支双顺差规模不断扩大的情况下，我国只能通过增加外汇储备来替
代人民币大幅度升值，以确保宏观经济基本稳定。尤其是在产品内国
际分工下，我国通货膨胀变动与货币供应量之间的关系明显减弱，外
汇储备增长的物价约束放松，所以，储备变动成为我国这一时期平衡
外部失衡的主要手段。这是我国外汇储备增长的重要的内在原因(申
宏丽，2009)。
三、我国巨额外汇储备的消极影响分析
(一)巨额外汇储备导致通货膨胀的压力增大
由于我国1994年的外汇管理体制改革实行了强制性的银行结售
汇制度，中央银行为了回收市场上过多的外汇，不得不向市场上投放
大量的基础货币，这一效应更会通过货币乘数引起货币供应量的成倍
增加。目前，我国的外汇储备已超过3万亿美元，相当于央行向市场
投放了与之相等的人民币基础货币，通过货币乘数的放大作用影响物
价，通货膨胀的压力越来越大。由于外汇占款的增加，央行为了进行
外汇冲销而投放了的大量基础货币。为了缓解通货膨胀的压力，虽然
央行通过发行央行票据和国债来冲销基础货币的投放，但这只能在短
期起到抑制基础货币的过度投放。因为在票据和国债的到期日，还是
会发放等额的基础货币，最终形成通胀的压力。
图6 我国的CPI
进入到2011年，我国通货膨胀的压力不断加大，2011年6月份，
食品价格环比上涨0.9%，影响居民消费价格总水平环比上涨约0.28个
百分点。其中，肉禽及其制品价格环比上涨6.3%，涨幅比5月份扩大
4.7个百分点，猪肉价格环比上涨11.4%，涨幅比5月份扩大8.8个百分
点；水产品价格环比上涨2.0%，涨幅比5月份扩大1.5个百分点；鲜蛋
价格环比上涨4.6%，但涨幅比5月份回落0.5个百分点(见图6)。物价持
续上涨必然挫伤消费者的信心，物价上涨通常会推高消费名义增速。
但由于目前蔬菜和非食品价格上涨更快，因此CPI持续高于RPI(商品
价格指数)。通胀高企不但对消费名义增速推动不及预期，反而挫伤
了消费者信心。2011年1月，消费者信心指数仅为99.9%(见图7)，甚至
低于非典和2008年金融危机时期。从历史上看，消费者信心持续大幅
回落都伴随着消费环比趋势的下降(黎友焕，2011)。
图7 消费者信心指数
(二)持有高额外汇储备存在着高额的机会成本损失
外汇储备是一种实际资源的象征，它的持有是有机会成本的，
而持有高额外汇储备更是存在着高额的机会成本。高额机会成本主要
表现在：首先，持有高额外汇储备资本收益的机会成本，即国内资本
生产率减去持有外汇储备的收益率。由于各国把储备资产安全性放在
第一位，因此外汇储备一般都投资于储备货币国家的短期国债，其
收益率一般都在3%左右。IMF认为在中国外商直接投资的投资回报率
为13%，有些专业人士推算外资企业实收资本在中国的净利润率高达
19%。这表明中国外汇储备资本收益的机会成本为10%到16%左右。
其次，高额外汇储备使中国失去了获得国际组织低息贷款的机会。
IMF等国际组织每年有很大一部分基金贷给在经济运行过程中资金不
足的国家，身为发展中国家的中国，需要大量的资金来弥补快速增长
的经济对资金的需求。高额外汇储备给国际组织造成的假相是中国的
资金很充足，从而使其不考虑对中国贷款，这使中国丧失了获得低息
贷款的机会。再次，高额外汇储备抑制了本国经济投资，对本国经济
发展不利。一般情况下央行把大部分外汇储备存到国外银行，不利于
本国经济扩大再生产。同时存放在国外的外汇为外国人使用，外国人
又以FDI的形式投资到我国人力资源好，技术条件好，基础建设好的
地区，如外资企业多分布在经济东南沿海，拉大了内地和沿海地区的
贫富差距(王波，2009)。
(三)巨额外汇储备影响了货币政策独立性和有效性
在开放经济的情况下，外汇储备的变动会导致基础货币供给的
内生性增强。我国外汇储备规模过大，外汇占款严重，央行只能被动
的应对外汇储备的波动。外汇储备的激增和国际收支顺差的增加导致
人民币升值压力增大，而我国的汇率缺乏相应的弹性，央行为了确保
汇率的稳定，而被动的买入外汇，投放基础货币。为了防止人民币投
放过多而引起的流动性过剩，造成通货膨胀，央行不得不对冲这部分
流动性过剩，而采取相应的措施。如通过发行央行票据、公开市场操
作、提高法定存款准备金率等手段都是围绕对冲外汇占款而展开的，
给央行的货币政策带来了很大的被动，影响了其货币政策的独立性。
而且在这种对冲操作中，中央银行出现双重身份矛盾问题：既是资本
市场上最大做市商，又是市场调控当局；既是票据发行者，又是管理者，这实际上就使得中央银行既是“裁判员”，又是“运动员”，这是不符合市场经济原则的。如果采用提高存款准备金率的方式，虽回收了一定的流动性 ，但却冻结了商业银行的部分资金，减少了商业银行的收益 ，影响了银行改革的进程，使货币政策的操作空间受到限制。2011年6月末，广义货币供应量M2余额为78.1万亿元，同比增长15.9%，增速比3月末和上年末分别低0.7个和3.8个百分点。狭义货币供应量M1余额为27.5万亿元，同比增长13.1%，增速比3月末和上年末分别低1.9个和8.1个百分点。流通中货币M0余额为4.4万亿元，同比增长14.4%，增速比3月末和上年末分别低0.4个和2.3个百分点。上半年现金净回笼110亿元，同比多回笼766亿元。
四、应对我国巨额外汇储备的对策分析
(一)继续推进结售汇制度改革
在我国外汇体制改革中，结售汇制度的改革是极其重要的一步。结售汇制度是我国外汇储备形成机制的根源。强制结售汇的实施为我国积累了大量外汇储备，为我国经济增长做出一定贡献。但随着我国经济持续保持高速增长，国际收支顺差的不断扩大，强制结售汇制度所带来的弊端越来越明显：其一，强制结售汇制度，造成外汇市场上“无条件的外汇供给”和“有条件的外汇需求”，人为造成外汇的供需不平衡，并给人民币升值造成压力：其二，强制结售汇制度下，中央银行因为接盘外汇，而必须释放基础货币，外汇储备的快速增长，导致了基础货币的不断释放，从而给国内经济带来流动性过剩及通胀压力，在此情况下，中央银行必须通过公开市场操作等手段不断回收资金，从而牵制了我国货币政策的独立性(肖娅，2010)。
1997年10月1日，我国开始实现限额结汇，迈出了从强制结汇到意愿结汇的第一步。之后，结售汇制度一直进行着渐进性改革，意愿结售汇比例从经常项目外汇收入的20%逐步上升到80%。2007年，国家外汇管理局发布《关于境内机构自行保留经常项目外汇收入的通知》(以下简称《通知》)，取消境内机构经常项目外汇账户限额，境内机构可根据自身经营需要，自行保留其经常项目外汇收入。《通知》的推出，正式表明，强制结售汇制度退出历史舞台。意愿结售汇制度的实施，将对我国外汇储备的形成加以控制，从而缓解我国外汇储备快速增长的压力。同时，将增强境内机构持有和使用外汇的自主性和便利性，加强境内机构的资金管理，促进国际收支平衡。
(二)降低美元外汇储备比例，实现外汇储备币种结构的多元化
目前，我国3万多亿美元的外汇储备中，美元资产占的比例大约60%—80%，并且我国外汇储备主要以美国国债等形式为主，一部分是短期债，一部分为中长期债，中长期债存在较大风险，其中包括美国通货膨胀的风险，美元贬值的风险，还有流动性的风险。虽然，目前的国际货币体系中美元虽仍占主导地位， 但已不具备绝对优势。从战后初期至今，美国经济占世界经济的份额由50% 多下降至近年来的25%左右，对外贸易份额从超过60%下降到近年来的15%左右。对我国而言，对美贸易在对外贸易总体格局中的地位持续下降，2004年以后欧盟取代美国成为我国的第一大贸易伙伴，2009年中欧双边贸易占中国进出口总额的16.5%。虽然目前欧元面临着暂时性的危机，但是从长远来看，欧元区的市场规模以及经济地位仍是欧元稳定的坚实基础。在币种安排上，国内外很多学者都达成了共识：要根据债务币种、对外贸易和金融支付需要来安排储备币种结构；储备货币应该与本国干预外汇市场所需的货币结构保持一致；储备货币应该多元化。因此，为了防范汇率风险，我国应该尽量减少我国外汇储备以美元资产为主的状况，适当增加欧元等币种在我国外汇储备中的比重，提高欧元以及其他主要货币的比重，并根据储备货币发行国的经济、金融状况实行动态管理，不断修正(宗良、李建军，2010)。
(三)利用外汇储备进行实物投资
我国目前经济发展迅猛，对各种基础资源需求巨大。以石油为例，近10年来我国经济的快速增长，对石油年需求增长率在6%以上，而国内石油供应量年增长率仅有1.7%左右。我国从1993年开始进口石油，到2009年末，累计进口原油2.04亿吨，年进口规模首次突破2亿吨，价值896.2亿美元。我国原油对外依存度目前已经达到了51.3%，首次超过舆论认为的50%心理防线。预计到2020年我国石油消费量将增至5亿吨，需要进口3亿吨，对外依存度高达60%。美国的战略石油储备可以维持3个月，而我国一直以来还没建立有效的战略石油储备机制。
所以，我国可以利用外汇储备进行实物资产投资，为我国经济的持续发展和社会进步提供必要的物质保障。首先，我国作为发展中国家，利用外汇储备进口国外先进的技术和设备，投资于国内建设，对国内经济发展将十分有益。其次，可以考虑将部分外汇储备转化为能源储备，能源短缺有可能是影响未来我国经济长期发展的重要因素，而适度利用外汇储备，建立能源储备，也有利于缓解高额外汇储备对我国经济增长带来的压力。再次，就是利用外汇储备对中国国内的基础设施、自然资源、教育、科学研究等领域进行战略性投资。最后，发展对外直接投资，选择对中国经济持续增长有重要影响的行业进行战略性海外投资。中国对外直接投资有巨大的发展空间。在对外投资的方式中，直接投资具有绕过贸易壁垒、直接掌握资源开发、增强企业跨国竞争能力、减少贸易摩擦等证券投资和对外贷款所无法起到的作用。我国应通过政府的政策支持企业实现“走出去”的目标，从而实现我国跨国公司的国际化发展，缓解高额外汇储备对我国经济增长带来的压力(方雷，2010)。
(四)“藏汇于民”
由于国内投资不足，中国的外汇储备继续增长已经成为一种趋势。国家可以通过减少官方外汇持有量、增加企业持有的外汇，通过一种“藏汇于民”的方式，改善我国官方外汇储备过多的状态。目前我国外汇储备占到了全国“外国净资产总额”的70%多，而日本则只有不到20%。因此应着眼于促进国内产业结构调整和技术进步的商品技术进口，以及实现藏汇于民、扩大资本输出来改变现状。长期以来，我国外汇政策以管制为主，并不鼓励居民持有外汇，即使持有也只能买些理财产品或者外汇存款，海外投资渠道过于狭窄。现在，为了降低巨额外汇储备带来的风险，中央政府已经开始认识到必须调整
（下转第205页）
五、研究小结
本文深入研究未加跳跃项及加入跳跃项的Vasicek模型的MCMC参数估计方法，并对Libor利率进行实证分析及比较，得到以下结论：
(一)对Libor利率动态过程进行深入研究，给出标的变量的一般扩散的Vasicek模型，在此基础上，引入正态分布跳跃项，得到Vasicek 跳跃—扩散模型，旨在对比出更加符合标的标量运动过程的模型。
(二)利用MCMC方法分别对两大模型进行参数估计，得到不同的参数估计值，我们利用参数估计结果进行蒙特卡罗模拟对比，证明跳跃—扩散模型更加符合Libor的运动轨迹。
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作者简介：金洳伊(1986-)，女，汉族，浙江杭州人，浙江财经学院金融学硕士研究生，研究方向：金融工程与金融风险管理。
外汇储备政策，旨在鼓励“藏汇于民”的外汇六项新政已经推出的，现在问题是在于如何采取积极措旗，通过放松居民个人购汇进行外汇投资、推出合格境内机构投资者(QDII)等政策，来拓宽资本流入流出的“双车道”，事前缓解外汇储备的增长(倪凤琴，2008)。
注释：
①数据来源：中国人民银行
②数据来源：国家外汇管理局，国家统计局。
参考文献：
[1]方雷.我国外汇储备适度规模研究[D].广东商学院,2010.
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[4]申宏丽.我国外汇储备变动机理研究——基于产品内国际分工框架下的分析[J].天津财经大学,2009.
[5]王波.我国高额外汇储备的成因、影响及对策[J].山东社会科学,2009(11).
[6]肖娅.我国适度外汇储备规模研究[D].华东师范大学,2010.
[7]宗良,李建军,邵科.优化我国外汇储备资产结构的若干思考[J].国际金融,2010(09):34-38.
作者简介：刘梦婕（1991-），女，华南理工大学经济与贸易学院学生。
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龙源期刊网 https://www.doczj.com/doc/8f6718040.html, 我国外汇储备的现状及问题与分析 作者：尹继民 来源：《新西部·中旬刊》2012年第08期 【摘要】本文介绍了我国外汇储备现状，分析了我国外汇储备存在的问题及产生问题的原因，提出规避外汇风险的建议：调整我国外汇储备结构，适当拓宽投资渠道；利用外汇储备增加我国黄金、能源等占率储备；合理利用外汇储备促进我国的产业优化升级；将外汇储备投资于医疗、教育等关系国计民生的行业。 【关键词】外汇储备；利弊；改革 外汇储备（Foreign Exchange Reserve），又称外汇存底，指一国政府所持有的国际储 备资产中的外汇部分，即一国政府保有的以外币表示的债权。是一个国家货币当局持有并可以随时兑换外国货币的资产。狭义而言，外汇储备是一个国家经济实力的重要组成部分，是一国用于平衡国际收支平衡，稳定汇率，偿还对外债务的外汇积累。广义而言，外汇储备是指以外汇计价的资产，包括现钞、国外银行存款、国外有价债券等。外汇储备是一个国家国际清偿能力的重要组成部分，同时对于平衡国际收支、稳定汇率有重要的影响。 一、我国外汇储备现状 1996年底，我国的外汇储备首次突破1000亿元大关，在此后的四年，外汇储备上升的态势相对平稳。从2000年开始，我国的外汇储备开始呈现快速增长的趋势，并在2005年末，增至8188.72亿美元，居全球第三位。2006年2月，我国外汇储备达8537亿美元，并且超过日本，成为全球最大的外汇持有国。截止2012年一季度我国外汇储备为32557亿美元。表1是一个关于我国近几年来外汇储备规模变化的表格。 二、我国外汇储备中存在的问题 1、我国外汇储备结构过于单一，主要集中于对美元的持有 目前我国巨额的外汇储备主要是对美元的持有，美元资产占我国外汇储备的比率高达70%，而持有的美元中60%集中投资于美国国债和中长期债权。不可否认，美元是世界主要流通的货币，是各国外汇储备的重要持有形式。但如果外汇储备过于集中于美元，必然会导致我国外汇储备受制于美元；另外，对美国国债和中长期债券的大量投资缓解了美国政府的赤字，那些国债有效的刺激了美国经济的繁荣发展，却无法推动我国经济的发展。 此外，金融危机发生后，美国政府为了刺激经济的发展出台了高达七千亿的救市计划，进一步提高了财政赤字，这意味着美国政府将增发新的国债，其结果是美国国债价格不可避免的下跌，我国持有的美国国债的收益自然受到损失；进一步的财政赤字，还会导致美联储继续的
中国外汇储备统计分析 [内容摘要] 文章针对中国高额外汇储备的现状，结合相关经济理论和统计方法，通过建立时间序列ARMA模型和多元回归模型，对1985年以来中国历年年末外汇储备量进行综合分析，对外汇储备的未来趋势做简单的预测，选取部分对外汇储备有较大影响的经济因素作为回归模型的解释变量，进行简要的分析。最后对中国外汇储备的结构以及中国外汇储备的适度性问题进行讨了论。 [关键词]外汇储备 ARMA模型多元回归模型 引言 国家外汇储备是一个国家货币当局持有并可以随时兑换外国货币的资产，是一个国家国际清偿力的重要组成部分，同时对于平衡国际收支、稳定汇率有重要的影响。一定的外汇储备是一国进行经济调节、实现内外平衡的重要手段。近年来中国外汇储备经历了高速增长阶段，成为世界外汇储备大国。中国外汇储备的合理性问题备受关注，中国高额外汇储备的利弊问题也成为相关专家学者长期讨论的话题。对于外汇储备是否越多越好，中国外汇储备是否超额等问题，也始终未能得出一致的结论。如何根据我国国情确定适度的外汇储备规模成为当前外汇管理的一项极为重要的任务。 一、中国外汇储备现状 1985—2012年年末中国外汇储备量和增长率（表1.1，图1.1）。1996 年底，我国外汇储备首次突破1000 亿美元大关， 2000 以后，我国外汇储备开始呈现快速增长趋势，2005 年末达到8188.72 亿美元，居全球第二。2006 年2 月，我国外汇储备达8537 亿美元，超过日本，跃居全球第一，成为最大的外汇储备持有国。同年11月，我国外汇储备突破10000亿美元。2009 年末, 我国外汇储备23991.52 亿美元, 超过G7 国家外汇储备之和。截至2012 年12 月，我国外汇储备规模33116亿美元，稳居全球第一。1990—2011 年20年间，中国的外汇储备增长了286.6 倍。
中国外汇储备的分析(图文) 中国外储的分析 1、外汇储备简介 2、外储的配置分析 3、外汇资产的投资收益和外储流动性 4、外汇负债的投资收益和最终结算 5、止损的办法和后期的外储管理 6、总结 1、外汇储备简介 外汇储备是指一个国家的外汇积累.截至到2011年3月,中国的外汇储备总额超过3万亿美元. 从上图可以看到,中国的外汇储备在2000年年底时不足1700亿美元,之后开始大幅度增长.主要原因在于中国加入WTO,由于人民币汇率被人为低估(1:8),并提供了大量廉价资源和劳动力.形成资本洼地,也吸引了大量外商投资(FDI).大规模进行低端消费品制造,相对应的，美国从2001年开始走美元贬值之路,鼓励超前消费.一边是中国促进出口，一边是美国促进消费。于是积累了大量外汇顺差。这些外汇顺差是我国外汇储备的主要来源，另外一部分来自于FDI。 对于积累下来的外汇,中国央行在一定期限内以规定的比率强制结汇的方式.使得外汇迅速归拢到中央银行的手里.形成外汇储备资产.而中央银行发行对应的人民币交给老百姓作为流通使用.在这
个过程中,央行属于借款人.借的是老百姓和外商投资者手里的外汇.这些外汇收到央行之后,就记录在资产一栏.而老百姓和外商属于债权人.手里的人民币就是债权凭证.对于央行来说,这些印发的人民币需要记录在负债一栏,这是一一对应的关系.这样央行的资 产负债表才能做到平衡.这个过程也决定了这些外汇只能印发一次人民币.不然资产负债表就无法平衡.另外,央行的这些外汇储备一旦遭遇投资损失导致资产这一栏缩水的话,那对应的人民币负债也必须减少.就是得回收人民币来冲销外汇损失.如果不这么做的话,持有人民币的债权人.在卖出人民币,回收属于他们自己的资产— 外汇的时候,央行就会出现资不抵债的情况.所以,国内流通使用的人民币,说白了就是美元代用券.央行的外汇储备关乎着人民币的 坚挺程度.好比我们把银子存在钱庄,钱庄印了一张纸给你.盖上章.称之为银票.凭这个可以代替银子流通.也可以随时回银庄兑换银子.如果钱庄被强盗洗劫了.真金白银都没了.你说这些盖上章的银票还有人要么. 2、外储的配置分析 央行的资产负债表有两头,我们先来研究资产这一栏.因为这属于 国家的真金白银,其重要性不言而喻.先来看央行的资产负债表和 外储管理局发布的国际投资头寸表 因为中国外储的详细头寸布置是不公开的.这里只能做一个大概的估算.因为这两张表在时间不一致,我们选最近的时间点.央行的资产负债表选2011年1月份(人民币计价).外储管理局的选2010年
我国外汇储备的现状及问题与分析 本文介绍了我国外汇储备现状，分析了我国外汇储备存在的问题及产生问题的原因，提出规避外汇风险的建议：调整我国外汇储备结构，适当拓宽投资渠道；利用外汇储备增加我国黄金、能源等占率储备；合理利用外汇储备促进我国的产业优化升级；将外汇储备投资于医疗、教育等关系国计民生的行业。 标签：外汇储备；利弊；改革 外汇储备（Foreign Exchange Reserve），又称外汇存底，指一国政府所持有的国际储备资产中的外汇部分，即一国政府保有的以外币表示的债权。是一个国家货币当局持有并可以随时兑换外国货币的资产。狭义而言，外汇储备是一个国家经济实力的重要组成部分，是一国用于平衡国际收支平衡，稳定汇率，偿还对外债务的外汇积累。广义而言，外汇储备是指以外汇计价的资产，包括现钞、国外银行存款、国外有价债券等。外汇储备是一个国家国际清偿能力的重要组成部分，同时对于平衡国际收支、稳定汇率有重要的影响。 一、我国外汇储备现状 1996年底，我国的外汇储备首次突破1000亿元大关，在此后的四年，外汇储备上升的态势相对平稳。从2000年开始，我国的外汇储备开始呈现快速增长的趋势，并在2005年末，增至8188.72亿美元，居全球第三位。2006年2月，我国外汇储备达8537亿美元，并且超过日本，成为全球最大的外汇持有国。截止2012年一季度我国外汇储备为32557亿美元。表1是一个关于我国近几年来外汇储备规模变化的表格。 二、我国外汇储备中存在的问题 1、我国外汇储备结构过于单一，主要集中于对美元的持有 目前我国巨额的外汇储备主要是对美元的持有，美元资产占我国外汇储备的比率高达70%，而持有的美元中60%集中投资于美国国债和中长期债权。不可否认，美元是世界主要流通的货币，是各国外汇储备的重要持有形式。但如果外汇储备过于集中于美元，必然会导致我国外汇储备受制于美元；另外，对美国国债和中长期债券的大量投资缓解了美国政府的赤字，那些国债有效的刺激了美国经济的繁荣发展，却无法推动我国经济的发展。 此外，金融危机发生后，美国政府为了刺激经济的发展出台了高达七千亿的救市计划，进一步提高了财政赤字，这意味着美国政府将增发新的国债，其结果是美国国债价格不可避免的下跌，我国持有的美国国债的收益自然受到损失；进一步的财政赤字，还会导致美联储继续的增发纸币，使得美元继续贬值，我国将承受利率与汇率的双重损失。正是因为我国的外汇储备过于集中于美元使得其缺乏流动性。
1950年至今中国外汇储备的变化趋势和原因分析 摘要：从1950年至今，我国的外汇储备从量到质都发生了巨大的变化，从改革开放之前年均不足5个亿的外汇储备，甚至是某些年份的负储备，到改革开放之后外汇储备的成倍增长，我国外汇储备的规模一步步扩大，甚至可以说实现了跨越式增长。而这正体现了1950年特别是改革开放至今我国经济的飞速发展以及我国外汇经济政策随经济形势的调整与改革。本文旨在分析1950年至今我国外汇储备的变化趋势及其原因，并就当前经济形势对于我国外汇经济政策的一些意见。 关键字：外汇储备;发展趋势;经济政策 一、问题的提出：1950年至今我国外汇储备情况分析 表一国家外汇储备规模 （1950年-2011年） 单位：亿美元
表二我国外汇储备柱状图 单位：亿美元
自建国以来,我国的外汇储备经过了从无到有,进而在小规模上取得迅速发展的过程,我国外汇储备的增长,是我国十几年来发展的巨大成就，尤其是30年来改革开放政策取得成效的一个结果。而这个结果在经过卓有成效的经营管理后,反过来又成为促进宏观经济稳定和发展的一个重要因素。 从表一不难看出,在新中国建立初期,外汇储备的数量很少,平均水平只有1亿到2亿美元左右。这一时期,国际国的政治和经济都处于敏感时期,国家实行的也是封闭条件下的计划经济,对外贸易很少,外资无法流入,长期下来,中国经济发展陷入了一个贫困化的泥潭。 直到1978年,我国实行了改革开放政策,外汇数量出现了小额的增长,但仍不稳定,存在大起大落的现象。在1980年我国外汇为—12。96亿美元，1981年开始变为正值为27美元，随着我国国力的不断增强，我国的外汇储备也不断的增强。1983年,由于实行了外汇留成制度和贸易外汇部结算价, 对鼓励出口，增加外汇收入，支持地方生产建设，发展对外贸易产生了极大的影响,外汇储备增长很快,到达了89亿元。然而，就在1984年，出现了经济过热的现象，进口猛增，出口下降，经常账户出现较大逆差，到1986年外汇储备低至20亿。1989年和1990年，为促进经济回升，曾两次下调人民币汇率，有力地推动了出口，资本流入平稳增长。到1991年外汇储备激增四倍，从56亿美元增加到217亿美元。经历过几十年的大起大落，在1994年1月推出了外汇体制改革，实行并轨制,我国开始实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。这项举措大大提高了国企业出口的积极性。到1996年，外汇储备从1993年的200多亿增加到1050亿。1998年，受1997年8月爆发的亚洲金融危机的影响，我国出口出现很大幅度的下降，但由于我国政府采取了积极的措施，外汇储备没有出现下降，反而继续保持增长的趋势，到年底达到1449。59亿美元，仅此与日本，跃居世界第二。2001年，我国加入了WTO，加入了国际市场至此，我国外汇储备呈现连续增长的势头。 二、我国外汇储备变化的原因分析 我国外汇储备经过了几十年的发展，尤其是改革开放后，迅速增加，集中反映了国家经济发展的成就。30多年来，对外经济交流的扩大，对外经济贸易的发展，外资的大量涌入和国适时的各项政策，都为外汇增长做出了突出的贡献。我国的外汇储备已经成为我国综合实力的集中表现。 根据近几年的数据来看，外汇储备的增长似乎过快，但是这却是在当前所处的经济发展阶段下，国际收支“双顺差”的客观结果。所以很多人认为外汇储备
摘要：从1950年至今，我国的外汇储备从量到质都发生了巨大的变化，从改革开放之前年均不足5个亿的外汇储备，甚至是某些年份的负储备，到改革开放之后外汇储备的成倍增长，我国外汇储备的规模一步步扩大，甚至可以说实现了跨越式增长。而这正体现了1950年特别是改革开放至今我国经济的飞速发展以及我国外汇经济政策随经济形势的调整与改革。本文旨在分析1950年至今我国外汇储备的变化趋势及其原因，并就当前经济形势对于我国外汇经济政策的一些意见。 关键字：外汇储备;发展趋势;经济政策 一、问题的提出：1950年至今我国外汇储备情况分析 表一国家外汇储备规模 （1950年-2011年） 单位：亿美元
表二我国外汇储备柱状图 单位：亿美元
自建国以来,我国的外汇储备经过了从无到有,进而在小规模上取得迅速发展的过程,我国外汇储备的增长,是我国十几年来发展的巨大成就，尤其是30年来改革开放政策取得成效的一个结果。而这个结果在经过卓有成效的经营管理后,反过来又成为促进宏观经济稳定和发展的一个重要因素。 从表一不难看出,在新中国建立初期,外汇储备的数量很少,平均水平只有1亿到2亿美元左右。这一时期,国际国内的政治和经济都处于敏感时期,国家实行的也是封闭条件下的计划经济,对外贸易很少,外资无法流入,长期下来,中国经济发展陷入了一个贫困化的泥潭。 直到1978年,我国实行了改革开放政策,外汇数量出现了小额的增长,但仍不稳定,存在大起大落的现象。在1980年我国外汇为—12。96亿美元，1981年开始变为正值为27美元，随着我国国力的不断增强，我国的外汇储备也不断的增强。1983年,由于实行了外汇留成制度和贸易外汇内部结算价, 对鼓励出口，增加外汇收入，支持地方生产建设，发展对外贸易产生了极大的影响,外汇储备增长很快,到达了89亿元。然而，就在1984年，出现了经济过热的现象，进口猛增，出口下降，经常账户出现较大逆差，到1986年外汇储备低至20亿。1989年和1990年，为促进经济回升，曾两次下调人民币汇率，有力地推动了出口，资本流入平稳增长。到1991年外汇储备激增四倍，从56亿美元增加到217亿美元。经历过几十年的大起大落，在1994年1月推出了外汇体制改革，实行并轨制,我国开始实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。这项举措大大提高了国内企业出口的积极性。到1996年，外汇储备从1993年的200多亿增加到1050亿。1998年，受1997年8月爆发的亚洲金融危机的影响，我国出口出现很大幅度的下降，但由于我国政府采取了积极的措施，外汇储备没有出现下降，反而继续保持增长的趋势，到年底达到1449。59亿美元，仅此与日本，跃居世界第二。2001年，我国加入了WTO，加入了国际市场至此，我国外汇储备呈现连续增长的势头。 二、我国外汇储备变化的原因分析 我国外汇储备经过了几十年的发展，尤其是改革开放后，迅速增加，集中反映了国家经济发展的成就。30多年来，对外经济交流的扩大，对外经济贸易的发展，外资的大量涌入和国内适时的各项政策，都为外汇增长做出了突出的贡献。我国的外汇储备已经成为我国综合实力的集中表现。 根据近几年的数据来看，外汇储备的增长似乎过快，但是这却是在当前所处的经济发展阶段下，国际收支“双顺差”的客观结果。所以很多人认为外汇储备
2011.05 103 2011年05月 财经视点 我国外汇储备现状及发展策略 文/杨楠 摘 要：2011年3月末，我国外汇储备达到30447亿美元，首次突破3万亿美元大关，依然继续稳坐全球外汇储备第一大国 位置。充足的外汇储备为我国经济的发展做出了巨大的贡献，但外汇储备已经超过了我国需要的合理水平，巨额的外汇储备给我国经济的发展带来了不利的影响。巨额的外汇储备给我国经济的发展带来了哪些不利的影响，如何弱化、消除这种不利的影响，未来我国外汇储备将本着怎样发展策略，是本文着重要解决的问题。 关键词：外汇储备；不利影响；发展策略 中图分类号：F12 文献标识码：A 文章编号：1006-4117（2011）05-0103-03一、我国外汇储备的现状（一）外汇储备的含义与功能 1、外汇储备的含义。外汇储备指的是一国政府所持有的可兑换外国货币的现汇、现钞以及外币资产和权益凭证，它可自由兑换为其他储备资产，且其内在价值相对比较稳定，并被世界各国所普遍接受。外汇储备是国际储备的重要组成部分，是一国货币当局持有的最主要国际储备资产。 2、外汇储备的功能。外汇储备是一个国家进行经济调节、实现内外平衡的重要手段：（1）外汇储备可随时用于偿付外债、弥补国际收支逆差、保证正常的对外经济活动和国际资信不受影响；（2）外汇储备可以调节经济平衡，当国内经济出现总需求大于总供给时，可以动用外汇进口商品弥补国内的供给不足，促进宏观经济平衡；（3）外汇储备有助于维持汇价稳定，当汇率出现波动时，通过买入或卖出其他国家的货币，可有效防止本币汇率过度波动，保证本币汇率的稳定。 （二）我国外汇储备基本现状 1、我国外汇储备的数量规模。图1.1我国外汇储备增长情况：从2001～2010年是每年12月末数据，2011年是截止到3月末的数据，该图表直接反映了我近十年多外汇储备的数量规模和增长情况。从1995年开始，我国外汇储备一直仅次于日本，稳居世界第二。2002年以来，我国外汇储备进入激增阶段，增长率每年递增，2006年2月，我国外汇储备规模首次超过日本，成为世界第一储备大国。尽管从增长率看2008年开始，我国外汇储备增长的速度不如2008年以前那么快，但是单看增长率依然是很高的，在20%上下，而且每年新增储备都超过4000亿美元。2011年3月末，我国外汇储备余额为30447亿美元，同比增24.4%，我国外汇储备首次突破3万亿美元大关。其中，1996年11月，我国的外汇储备首次突破1000亿美元；5年后，2001年10月这一数字才翻了一番超过2000亿美元。2006年10月，我国外汇储备首次突破1万亿美元大关；2009年4月，外汇储备突破2万亿美元，期间用时两年半。2011年3月外汇储备首破3万亿美元，用时两年。 数据来源：国家外汇管理局网站，https://www.doczj.com/doc/8f6718040.html,. cn/model_safe/index.html 2、我国外汇储备的币种结构。我国的国家外汇储备分配很长时间以来一直没有对外正式公布过数据。2010年9月3日，有报道称，“据外汇管理部门人士介绍，全球外汇储备币种结构比重为美元65%、欧元26%、英镑5%、日元3%，我国基本与全球情况接近。”[1]目前我国外汇储备以美元和欧元资产为主，其中有约70%为美元资产[2]。充足的必要的外汇储备对一国经济的发展起着重要的积极的作用；但是，储备过于庞大也将对经济发展产生不利影响。 二、我国巨额外汇储备对经济发展的不利影响 高额的外汇储备是一把双刃剑，它既是我国经济腾飞的体现，是一笔宝贵的财富，同时又面临着极大的风险和成本。 （一）储备规模过大风险 1、加大人民币升值压力。对于人民币汇率而言，外汇储备是一柄双刃剑。规模适度的外汇储备是保持人民币汇率坚挺和稳定的重要基础，但过多的外汇储备也会使人民币产生巨大的升值压力。外汇储备急剧增加，意味着中国外汇市场的外汇供过于求，外币价格下降；同时，因为外汇流入中国，所以外汇对人民币的需求也相应增加，人民币价格上涨。因此，快速增长的巨额外汇储备最终导致外币价格下跌，人民币价格上升。2010年全年人民币对美元升值3.1%左右，人民币对欧元升值11%左右，欧元和美元贬值已使我国外汇储备出现账面亏损[2]。中国经济的快速发展决定了一元钱人民币可以买到更多的美国产品，这是符合经济规律的。因此，人民币逐步对美元升值是正常的，但在这一过程中存在着一个度的问题。如果外汇储备短期增长过快，将导致人民币对美元短期大幅上涨。人民币对美元短期大幅上涨将带来一系列恶性后果：一是引发我国外汇储备的大幅缩水，中国的财富白白送给美国等国；二是进一步加大对热钱的吸引力，热钱涌入进一步套汇、套利或是购买人民币资产投机炒作；三是对我国的出口企业和员工是一个致命性的打击，产品价格上涨出口受阻，企业减产、停产、倒闭，员工失业。 2、加重国内的通货膨胀。受资国中央银行收购外汇资产而相应投放的本国货币称为外汇占款。由于人民币是非自由兑换货币，外资引入后需兑换成人民币才能进入流通使用，国家为了外资换汇要投人大量的资金增加了货币的需求量，形成了外汇占款。至2011年3月末我国外汇占款余额23.7万亿元。据此计算，3月新增外汇占款4079亿元，较2月的2145亿元增九成，仅次于2010年10月和2011年1月的逾5000亿元水平。[3]外汇储备增加越 多，人民币的发放增长越快。外汇占款的增加直接增加了基础
中国外汇储备现状的分析与建议 [摘要] 本文通过分析我国外汇储备的合理规模以及超量外汇储备的消极影响，对如何解决我国外汇储备过快增长提出了几点建议。 [关键词] 外汇储备 规模管理 结构管理 中国人民银行1月11日公布的数据显示，2007年末中国外汇储备余额达1.53万亿美元，比上年增长43.3%。改革开放之初，1978年我国的外汇储备只有1.6亿美元。经过不到30年的努力，我国的外汇储备翻了6000倍。其变化可以用“翻天覆地”来形容。 一、我国外汇储备适度规模的理论估计 一国的外汇储备可以看作本国对外汇发行国的债权，持有合理数量的外汇储备既是出于保护本国经济安全的考虑，也是一国经济实力的体现。但是外汇储备如果构成不合理或者超过适度区间，就会带来一定的负面效应。那么，我国的外汇储备是否偏高呢？ 根据我国现阶段经济发展水平和外汇储备的实际需要两方面因素考虑，我国的外汇储备规模应为4540亿美元。鉴于4540亿美元是以2004年的数据为依据得出的结果，相对于我国当前所需要的外汇储备规模应该是偏小的，但考虑到我国现在外汇储备已经超过万亿美元大关，还是可以明显看出我国的外汇储备有过剩的倾向。 二、外汇储备过高的负面效应 过高的外汇储备给我国的经济平稳运行,已经带来了不小的挑战，
主要表现在以下几个方面: 1.外汇储备过高,加大了人民币升值的压力。 2.高额的外汇储备改变了我国的货币的供应结构，一定程度上加大了通货膨胀的压力。影响我国货币政策的独立性。 3.外汇储备的汇率风险。 4.持有外汇储备的机会成本。 三、解决外汇储备过高问题的建议 通过以上分析，我们可以了解到超过适度规模的外汇储备会给一国经济平衡发展带来压力和风险。因此，我国有必要采取一些积极措施来抑制外汇储备不正常的扩大。当前我国的外汇储备管理可以从两个方面入手。首先是遏制外汇储备持续高速增长的势头，控制外汇储备规模。其次，对外汇储备结构适当调整，改变我国长期以来美元资产在外汇储备中独大的局面。 1.外汇储备规模的调整。(1)对进口措施进行调整。进口政策调整不仅可以减少我国过高的贸易顺差,也有利于消除政策干预造成的价格扭曲,建立开放的市场体系和灵敏的市场机制。同时,通过进口先进的技术和设备，也有利于促进我国相关产业的技术升级和产能扩大。 (2)购买战略石油储备。石油是当今世界最重要的战略资源，被喻为“工业的血液”。但石油的蕴藏和使用却极不平衡。产油国和工业国之间控制与反控制的博弈，频繁发生的自然灾害以及国际游资在石油期货市场上的投机行为，都会造成石油价格的剧烈波动。今年国际原油价格曾经一度摸高至80美元一桶。过高的石油价格给我国国内经济的
关于外汇储备现状分析论文 关于外汇储备现状分析论文 [摘要]本文通过分析我国外汇储备的合理规模以及超量外汇储备的消极影响，对如何解决我国外汇储备过快增长提出了几点建议。 [关键词]外汇储备规模管理结构管理中国人民银行1月11日公布的数据显示，2007年末中国外汇储备余额达1.53万亿美元，比上年增长43.3%。改革开放之初，1978年我国的外汇储备只有1.6亿美元。经过不到30年的努力，我国的外汇储备翻了6000倍。其变化可以用“翻天覆地”来形容。一、我国外汇储备适度规模的理论估计一国的外汇储备可以看作本国对外汇发行国的债权，持有合理数量的外汇储备既是出于保护本国经济安全的考虑，也是一国经济实力的体现。但是外汇储备如果构成不合理或者超过适度区间，就会带来一定的负面效应。那么，我国的外汇储备是否偏高呢？根据我国现阶段经济发展水平和外汇储备的实际需要两方面因素考虑，我国的外汇储备规模应为4540亿美元。鉴于4540亿美元是以2004年的数据为依据得出的结果，相对于我国当前所需要的外汇储备规模应该是偏小的，但考虑到我国现在外汇储备已经超过万亿美元大关，还是可以明显看出我国的外汇储备有过剩的倾向。二、外汇储备过高的负面效应过高的外汇储备给我国的经济平稳运行,已经带来了不小的挑战，主要表现在以下几个方面: 1.外汇储备过高,加大了人民币升值的压力。 2.高额的外汇储备改变了我国的货币的供应结构，一定程度上加大了通货膨胀的压力。影响我国货币政策的独立性。 3.外汇储备的汇率风险。 4.持有外汇储备的机会成本。三、解决外汇储备过高问题的建议通过以上分析，我们可以了解到超过适度规模的外汇储备会给一国经济平衡发展带来压力和风险。因此，我国有必要采取一些积极措施来抑制外汇储备不正常的扩大。当前我国的外汇储备管理可以从两个方面入手。首先是遏制外汇储备持续高速增长的势头，控制外汇储备规模。其次，对外汇储备结构适当调整，改变我国长期以来美元资产在外汇储备中独大的局面。 1.外汇储备规模的调整。 (1)对进口措施进行调整。进口政策调整不仅可以减少我国过高的`贸易顺差,也有利于消除政策干预造成的价格扭曲,建立开放的市场体系和灵敏的市场机制。同时,通过进口先进的技术和设备，也有利于促进我国相关产业的技术升级和产
如何有效管理和运用我国巨额的外汇储备 学号： 姓名：申丽静 摘要：近些年来，我国外汇储备迅猛增长，目前已积累起巨额外汇储备。虽然外汇储备偶的增加一定程度上反映了我国财富的增长，但也带来了一系列风险。对于外汇储备问题，自20世纪90年代中期我国外汇储备出现快速增长以来，便引起了国内学术界的关注，只是早期关注的焦点在于外汇储备的适度规模问题。在2006年2月我国外汇储备跃居世界第一、尤其是美国次贷危机引发全球性金融危机之后，外汇储备的管理利用与风险防范便引起了越来越多的关注。 拜巨大的出口交易额所赐，中国已经成为全球最大的外汇储备国。其外汇储备不断增长，近期达到了3.44万亿美元，相当于整个德国的经济总值。外汇储备具体情况是国家机密。不过，数年前一份《中国证券报》曾透露，中国外汇储备的65%为美元，26%为欧元，5%为英镑，3%为日元。 中国是美国政府的大债权人，仅排位在美国中央银行和联邦储蓄之后。同时，中国还 持有欧洲国家的政府债券。不过对于那些陷入经济危机的欧洲外围国家债务所持并不多， 这一事实可能要让欧元区国家政府失望了。在欧元危机中，中国关于买入欧元区债券的任 何一点细微的举动、暗示、线索，甚至仅仅是流言，都会使单一货币汇率上升。 人们也许认为，大幅的贸易顺差对于中国来说是件好事。但是中国人民银行副行长易 纲等官员表示，由于固定的汇率，贸易顺差导致了各种问题的产生。持有储备可以保护一 国的货币免受攻击，而出售储备可以帮助稳定货币价值。这是诸多国家的央行在亚洲金融 危机中学到的重要一课。对中国来说，人民币贬值幅度不超过1%，因此持有储备是有益的。但是一个国家应该持有多少外币储备为好并无定论。 导致中国人忧虑的并不只是美元或欧元贬值。外汇储备给中国经济带来了过多现金流，造成了物价攀升，其中包括房价飙升。当一家中央银行准备补充外汇储备时，就会印制钞
外汇储备过多的利弊分析 作者：张梦云 摘要 此前，我国经济金融理论界出现了宣传外汇储备越多越好的主张和观点。他们认为目前中国2864元美元外汇储备并不过高，外汇储备越多越好。对此，笔者认为，在承认有利方面的同时，也要看到其弊病方面。通过理论分析外汇储备过多的利弊，结合中国的实情，来论证外汇储备是否越多越好这一命题。 关键字：外汇储备；利弊分析；结构管理 外汇储备是一国货币当局持有并可以随时使用的对外流动性资产，它是一国最主要和最重要的储备资产，目前占国际储备的绝大部分比例。 背景分析 从外汇储备的总量来看，改革开放以来，特别是1994年成功实行外汇体制改革以来，中国外汇储备总量保持高增长态势。此外，1994年以后，我国外汇储备的年际波动较大，多次出现下降趋势。外汇储备的高增长、大波动对我国宏观经济金融运行造成了深刻影响，国际储备问题备受关注。近年来，在出口导向战略和人民币竞争性汇率政策的作用下，中国外汇储备的持续巨额快速增长引发了广泛的讨论。 从外汇储备的结构来看，绝大部分的中国外汇储备投资于长期政府债券，而短期政府债券、公司债券和公司股票的投资比例低。从中国持有证券的国家来看，中国持有的美国证券占据了绝对主体地位，而持有的欧元区证券和日本证券占次要地位。 目前，中国已成为美国国债最大的外国投资者，中国持有美国国债规模占外国投资者持有总量的比例，由2000年3月的8%升至2009年6月的26.4%。对于中国而言，成为美国国债的最大买家，非但未蒙其利，反而先受其害。这是因为，中国持有的美国国债规模巨大中，国的任何调整美国国债仓位的行为，将可能对美国国债的供需和价格产生影响。如果中国要减持一部分美国国债，必须要付出较大的价格折扣（资本损失）代价。从而，中国外汇储备已陷入了“规模不经济”的状态。 关于我国外汇储备的来源渠道，主要是国际进出口贸易形成的顺差，资本项目下的净流入，海外工程和华侨汇款，外商的资本投资、国外借债、境外流入的流动性过剩（包括一些热钱）等。我国在对外开放之初，外汇储备很少，不足以应付必要的国际收支，外汇确实是一种稀缺的资源。因此，从各个方面寻求外汇的增加，包括用财政支出补贴出口亏损。但是随着对外开放的扩大，外汇的来源渠道明显增多，外汇就并非无条件地越多越好，关键要看外汇是怎么来的，涉及到哪些方面的利益关系，涉及到成本与效益的比较。 外汇储备增加的有利方面 从积极的角度看，外汇储备的迅速增长增强了一国的综合国力，有利于维护
外汇储备高增长与国际收支状况关系实证研究 王大贤邱继岗 近年来，我国国际收支双顺差和外汇储备持续增长引发的经济深层次问题，引起了各界广泛关注。对于国际收支状况与外汇储备增长关系的研究，通常有经常项目差额论、资本与金融项目差额论、热钱论以及综合论。本文通过设定国际收支差额—外汇储备增长模型，从实证角度探讨国际收支状况与外汇储备增长之间的关系。 一、模型的设定 数据来源于《中国历年外汇储备》并经整理得来，实证分析均在软件中完成。 表1. 国际收支差额与外汇储备增长趋势图 从上表可以看出，经常项目差额和外汇储备增长呈现明显的异方差，因此，模型对其进行了对数化处理。因数据的自然对数化变换不改变可能存在的协整关系，而且能使其趋势线性化，消除时间序列中的异方差。为叙述方便，下文经常项目差额简称CU，资本与金融项目差额简称CF、外汇储备简称RE。 一般来讲，外汇储备的当期增量与当期经常项目差额、资本与金融项目差额、前期外汇储备有关。因此，可建立如下模型： ln(RE)t=α+ +∑m i=0βi ln(CU)t-i+ ∑n k=0γj ln(CF)t-j +∑h k=1?k ln(RE)t-k+υt
（1） 模型中，α为常数，t为时间趋势，i、j、k为滞后期，m、n、h为最大滞后期，υt为扰动项。由于ln(RE)、ln(CU)、ln(CF)都为流量，所以模型（1）中的i、j为差额转化为储备，即分别每增加一单位的差额所能增加的外汇储备额。例如，若βi为正，说明经常项目差额每增加一单位，外汇储备增加βi单位；若βi为负，说明经常项目差额每增加一单位，外汇储备减少βi单位。 二、国际收支差额与外汇储备增长关系的协整检验 协整的经济意义在于：两个（或两个以上）的变量，虽然它们具有各自的长期波动规律，但如果它们是协整的，则它们之间存在一个长期稳定的比例关系。 由于CU、CF、RE三者都是时间序列，而对于非平稳时间序列，外在冲击则会对变量产生持久影响，依据非平稳序列所作的回归分析可能导致“伪回归”。为此，我们采用扩展的Dickey-Fuller法对其进行协整检验，即对变量的时间序列进行平稳性检验。 （一）单位根检验 为了保证三个时间序列是同阶单整，我们采用扩展的Dickey-Fuller法,即ADF法分别对ln (RE)、ln(CU)、ln(CF)进行平稳性检验，即单位根检验。模型如下： △ln(RE)t=α0+α1t +α2ln(RE)t-1+∑t j=1α2j△ln(RE)t-j+δt （2）△ln(CU)t=β0+β1t +β2ln(CU)t-1+∑t j=1β3j△ln(CU)t-j+δt （3）△ln(CF)t=γ0+γ1t +γ2ln(CF)t-1+∑t j=1γ3j△ln(CF)t-j+δt （4） 表2：1994年－2006年我国经常项目差额、资本与金融项目差额、
orpesnauseoydanreschnofrmercauseF螄 蚂 mecaushcdyuansepoF 螁 荿 For personal use only in study and research; not for commercial use 袄 For personal use only in study and research; not for commercial use 肃 蒃 膈中国国际储备及调整 膈 接贸一 蒄08 羁
08 膁学号： 芈 袅杨小会 蚂 羀 莈 芅 膀 螈 蒈 蒂 袂 蒇 薈 一、 二、袃中国国际储备规模是否合理
芀（一）我国外汇储备现状 薀近几年来我国外汇储备规模增长是相当快的。2009 年底，中国的官方外汇储备已达到 2.4 万亿美元。如此巨大的数额，为我国带来的不仅仅是强大的国际支 付能力，同时也带来了许多宏观经济层面上的问题。诸如流动性过剩、人民币升值压力等都与外汇储备的高速增长密切相关。 蚈 芄 表 1 中国近几年外汇储备总表（2005—2008 年）单位：10亿美元羂 艿China in recent years foreign exchange reserve master list 蚇 蚅年末蒀外汇储备 肈 2005 螇 818.872 螂 2006 膂 1066.300 袇 2007 袇 1528.249 膃 2008 蚀 1946.030 袀 羇由于我国的外汇储备约占国际储备的95%，所以从表一中可以看出，我国国际储备增长迅速，且规模大。2006 年底，我国已经超过日本成为世界上国际储备最多的国家。 薄（二）从影响国际储备总量的因素分析中国的国际储备规模 莁1、持有国际储备的成本 虿国际储备代表对国外资源的购买力，保持储备就意味着用于投入国内的资源减少，客观上牺牲了国内经济的发展。从实际情况来看，我国的经济高速增长，即使在金融危机的情况下，我国经济任以两位数的速度增长，因此不能说我国大量的国际储备对中国国内经济的发展产生了较大的不利影响。然而，我国国际储备的确对经济产生了不利影响。由于我国的国际储备约有 95%为外汇储备，并且外汇储备对我国经济影响较大，在此着重分析过多的外汇储备的影响。
中国外汇储备现状范文 ：本文从危机和我国外汇储备的现状出发，分析了外汇储备管理中存在的安全问题，针对问题进行了思考，提出了“一控二调三转变”的加强安全管理的措施，一是要控制外汇储备规模，二是要调整外汇储备结构，三是要转变人民币在国际货币体系中的角色， 关键词：外汇储备安全 一、我国外汇储备的现状 近年来我国外汇储备总量不断攀升，xx年2月，中国外汇储备首次超过日本成为世界第一，xx年全球 ___爆发，经济形势不景气，但我国外汇储备仍然保持高速增长，年增加量均超过4千亿美元。根据国家 ___公布的统计数据，截至今年6月末，我国外汇储备余额达21316亿美元。近来外汇储备的快速增长，与中国经济基本面转好有密切关系，说明国际投资者 ___经济发展充满信心。同时巨额的外汇储备也带了一系列的安全问题。 一是增大了外汇储备安全的风险，汇率风险、利率风险是外汇储备无法规避的两种风险。由于 ___对美国的冲击最为严重，美元资产最容易遭受 ___的直接冲击。美国央行为克服 ___ ___连续10次降低利率。美国国债的收益率也一路走低，自xx年10月全球 ___爆发
以来，美国1年期国库券利率持续走低，截至xx年12月22日，收 益率降到0.39%。截至xx年10月，美元对人民币已贬值高达9.5%，当时我国外汇储备额大约是1.9万亿美元，仅此汇率风险一项损失就已高达1300亿美元。我国的外汇储备高度集中于美元资产，不论是 美国国债价值下跌抑或是美元汇率大幅贬值，都会导致我国外汇储备大幅缩水。 二是加大了外汇储备成本。超额外汇储备的存在增加了外汇储备 管理的成本，有研究表明，向国外进行国债投资比向国内发放贷款所获得利息要少，向国外商业银行借款的利率又比一般的存款利率要高，要多支付利息。超额外汇的巨额存在所造成的少收的利息和多付的利息也不是一个小数字。 二、推行“一控二调三转变”以加强我国外汇储备的安全管理 当前情况下，我国外汇储备要加强安全管理，必须要积极推行“一控二调三转变”的措施。具体说来一是要控制外汇储备规模，二是要调整外汇储备结构，三是要转变人民币在国际货币体系中的角色。 1.要控制外汇储备规模
人民币升值与外汇储备关系分析文献综述
人民币升值与外汇储备关系分析文献综述1引言 自我国进行汇率改革以来，人民币对美元经历了大幅升值的过程，而这一过程对我国的巨额外汇储备造成了巨大影响，进而也对我国的国家经济安全造成了一定冲击。特别是在当今全球金融危机的形势下，这一问题的分析与研究对于保持我国经济稳步增长和维护我国经济安全显得尤为重要。对人民币改革后人民币升值对外汇储备造成的巨大冲击这样的现状，理论界存在着不同角度的分析和提供了不同的解决方案。归纳起来主要是从人民币升值对外汇储备流量，人民币升值对外汇储备购买力，缓解人民币升值压力的对策等进行分析。 2国外学者相关研究 从国外比较有影响力的学术研究来看，Eichengreen（2007）认为美国信贷危机对亚洲国家的影响要远远超过人们的预期，但遗憾的是作者并没有深入阐述美国信贷危机对这些国家的具体影响及其传导路径。Eichengreen（2007），Dooley等人（2008）通过研究美国次贷危机是否会通过当前的国际货币体系造成美国严重的流动性短缺，结果发现因为新兴市场国家对美元资产情有独钟，所以由新兴市场国家提供的流动性会大大降低美国流动性短缺风险。不难看出，Dooley等人（2008）的研究只是从一个较窄的视角，即信贷危机对美国国内经济影响的角度来分析新一轮金融危机问题，而对新型金融危机的国际传导特别是对中国外汇储备问题并没有给予关注。近年来，随着中国在国际贸易当中的角色日益突出，人民币的国际货币地位正在不断提高。Dobson and Masson（2008）的研究认为，人民币在亚洲区域国际化趋势有所显现，在亚洲的区域国际化已经具备相当的条件。这为人民币在未来实现国际化提供了一定基础，也为解决中国外汇储备问题提出了一个值得思考的备选方案。从近年来中国的通胀环境来看，已经为人民币国际化创造了一个基础条件。当然，这并不是暗示中国不再面临通胀上行的风险，恰恰相反，从货币国际化的基础条件出发，决策层在考虑未来实现人民币国际化的国家战略调整时，需要把温和通胀作为长期的发展目标。要实现这一发展目标，Dobson and Masson（2008）认为中国可以考虑实行通胀目标制。从外汇储备管理的长期战略角度看，这一建议还是值得认真思考的。
浅谈中国外汇储备的价值缩水及其利用 外汇储备，又称为外汇存底，指一国政府所持有的国际储备资产中的外汇部分，即一国政府保有的以外币表示的债权，是一个国家货币当局持有并可以随时兑换外国货币的资产。 狭义而言，外汇储备是一个国家经济实力的重要组成部分，是一国用于平衡国际收支，稳定汇率，偿还对外债务的外汇积累；广义而言，外汇储备是指以外汇计价的资产，包括现钞、国外银行存款、国外有价证券等。外汇储备是一个国家国际清偿力的重要组成部分，同时对于平衡国际收支、稳定汇率有重要的影响。 政府在国外的短期存款或其他可以在国外兑现的支付手段，如外国有价证券，外国银行的支票、期票、外币汇票等。主要用于清偿国际收支逆差，以及干预外汇市场以维持本国货币的汇率。 中国大陆外汇储备作为国家资产，由中国人民银行下属的中国国家外汇管理局管理，部分实际业务操作由中国银行进行。中国外汇储备的结构没有对外明确公布过，目前属于国家金融机密。据估计，美元资产占70%左右，日元约为10%，
欧元和英镑约为20%，依据来自于国际清算银行的报告、路透社报道以及中国外贸收支中各币种的比例。 据最新数据统计，截至2010年9月末，中国的外汇贮备已经达到2.6483万亿美元,黄金储备3398万盎司。同时，截至2010年9月，中国流通中的货币量M0=4.1854万亿人民币，M1=24.4340万亿人民币，M2=69.6471万亿人民币。 但是，中国巨额的外汇储备面临着较大的流动性风险。外汇储备经营管理特别强调安全性和流动性，这决定了外汇储备主要投资于国际市场上信用等级较高的债券。中国的外汇不是拿着一些外国的现钞放在那里，而是买了外国的一些高收益、低风险、非常安全的债券。然而约占60%比例、高达数千亿美元的外汇储备以美国国债和债券形式存在，使得外汇储备的流动性不足，受到中美关系、美国国债市场规模的威胁。 传统观点认为，实行浮动汇率制的国家外汇储备以GDP的10%左右为好，中国目前的外汇储备水平明显偏高。亚太区国家的外汇储备额占GDP的比例平均上都要比西方国家高出很多，这个现象并非中国所独有，而且高外汇储备对于维护金融市场的稳定也是有帮助的。有些观点认为，考虑到
浅析中国外汇储备的现状及金融危机形势下的外汇储备对策 中国的外汇储备问题一直是人们关注的焦点。我国外汇储备近几年一直以很高的速度持续增长，据2008年底的权威发布数据，中国共拥有1.95万亿美元的外汇储备，稳居世界第一。在全球经济一体化的背景下，西方国家的金融危机逐步深化，正逐步蔓延成全球的经济危机。而中国恰逢巨额外汇储备屡创新高，因此有关储备财富评价和管理成为经济学者关注的交点，论战频频。 那么，应当如何看待中国外汇储备的快速增长？我国外汇储备是否已经超出可容忍的限度？在当前全球性的金融危机的形势下，我国应怎样有效利用和管理巨额的外汇储备来推动经济的发展？在回答这些问题之前，我们首先应对外汇储备对一国的经济所能带来的影响有所了解，对其在经济发展中所扮演的角色有所了解。 一．外汇储备的经济影响。 外汇储备是体现一个国家经济实力的重要指标之一。它的作用主要体现在以下三个方面：一.弥补国际收支逆差。外汇储备可以减少政府因国际收支变化而受到的冲击，并帮助政府获得宝贵时间，有步骤的进行国际收支的调整。二.干预外汇市场，维持本币的稳定。 三.提升币信。拥有充足的外汇储备，政府才有足够的实力采取灵活的汇率政策，保持本币的坚挺，维护本国货币在国际市场的信誉。但在另外一方面，巨额的外汇储备也将将带来负面效应：一.使货币政策反应迟钝。二.加大人民币升值压力。外汇储备的增加会带来国内外汇市场上外汇供给大于需求，给本币带来升值的压力。三.过多的外汇储备有可能降低我国对外金融资产的收益水平和财富增长速度。 二．我国外汇储备的特点与风险。 我国外汇储备有三大特点：第一，规模巨大，到2008 年底已近20000 亿；第二，币种单一，美元资产占70%左右，其他主要为日元、欧元和英镑；第三，运用效率低下，证券类资产占我国外汇储备比重超过90%，其中又以美元证券类资产为主，仅有小部分外汇现金。 在当前形势下，我国的储备资产将面临三方面风险：第一，汇兑损益，体现为欧元、英镑的贬值；第二，投资损益，体现为美国国债下跌和欧美股市下挫；第三，美元危机的风险，体现为通货膨胀上升和美元贬值以及美国国债收益率上升。 三．中国外汇快速增长的原因及评价。 中国外汇储备的持续的高速增长的原因主要是在我国政治环境稳定、市场潜力巨大和外资外贸政策优惠的吸引下，外资规模不断增大，对外贸易持续顺差。改革开放以来，中国经济迅速崛起，人民生活水平显著提高，消费潜力和市场购买力明显增强，加之我国政治环境稳定，资源相对比较丰富，劳动力又供应充足，生产要素等综合成本优势突出，对外资有很强的吸引力，使得外商投资规模不断扩大。 全球收支不平衡和“美元本位”的国际货币体系是我国外汇储备过快增长的深层原因。我国高额的外汇储备造就了我国的国际债权国地位，但这实际上是全球收支不平衡和“美元本位”的国际货币体系的一种外在表现。由于在国际市场我国不能以本币提供信贷和计价，只能大量持有美元资产，从而使得外汇储备不断增加。外汇储备的增加是我国用经常项目顺差购买美国债券、用股权置换美国债券的结果。 进口领域受到制约也间接推动我国外汇储备过快增长。受国际政治、经济利益、国家战略因素影响，拥有科技优势的国家对我国的技术封锁在不断加剧，我国需要进口的许多领域的产品特别是高技术产品均受到外国出口政策的严格限制。这必然影响我国的进口规模和范