Advances in Social Sciences 社会科学前沿, 2017, 6(7), 892-895 Published Online July 2017 in Hans. https://www.doczj.com/doc/855489538.html,/journal/ass https://https://www.doczj.com/doc/855489538.html,/10.12677/ass.2017.67126
文章引用: 陈淑嘉. 金融衍生品的风险管理[J]. 社会科学前沿, 2017, 6(7): 892-895.
Risk Management of Financial Instruments
Shujia Chen
Chongqing University, Chongqing
Received: Jun. 22nd , 2017; accepted: Jul. 6th , 2017; published: Jul. 13th
, 2017
Abstract
A new development idea was proposed on the fifth meeting of the Central Committee of the Com-munist Party of China, encouraging innovations in different aspects. Financial innovations, how-ever, are still under strict restrictions, mainly because of the high risk and lack of effective control
in this field. Take the fraud committed by GoldmanSachs as an example, we can see that there is significant ethical risk involved in the transactions of financial instruments, and many brokers vi-olate laws, driven by financial interest. This helps us realize that both companies and authorities should take necessary actions, such as changing management remuneration package and intro-ducing revised accounting standards, to lower or even avoid ethical risks, while individual inves-tors can turn to institute investors, like funds, for help when participating in market activities. Keywords
Derivatives Transactions, Ethic Risk, Lack of Regulation, Risk Management
金融衍生品的风险管理
陈淑嘉
重庆大学，重庆
收稿日期：2017年6月22日；录用日期：2017年7月6日；发布日期：2017年7月13日
摘 要
党的第十八届中央委员会第五次全体会议提出了“十三五”时期新的发展理念，金融创新作为一个重要的发展方向却仍受到许多限制，主要原因是该领域存在的高风险和监管缺失等因素。以“高盛事件”为例可以看出在金融工具的交易当中存在着巨大的道德风险，使得金融精英们在利益的驱动下铤而走险。这让我们意识到，企业、监管者都应分别采取必要的手段，如调整薪酬设置、更新会计准则等，来降低甚至
陈淑嘉
避免金融机构的道德风险、提高市场透明度；而个人投资者可以通过基金等机构投资者参与到交易中。
关键词
衍生品交易，道德风险，监管缺失，风险管理
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1. 引言 2016年中国共产党第十八届中央委员会第五次全体会议审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》，并提出了“创新、协调、绿色、开放、共享”五大发展理念。会议提出要坚持创新发展，必须把创新放在国家发展全局的核心位置，不断推进理论、制度、科技、文化等各方面的创新[1]。自1992年党的十四大正式建立社会主义市场经济新体制以来，金融创新不断推动着金融业的发展，如国有商业银行的股份制改造和新的理财产品的推出等。我国金融市场日渐成熟，但金融衍生品的使用作为金融创新的一个重要组成部分，在我国却受到很大限制，其中重要的原因在于金融衍生品本身的复杂性、多样性和由于市场波动给衍生品交易带来的巨额损失。但随着国民经济的快速增长和证券市场的快速发展，市场投资者对金融衍生品交易的兴趣也日渐浓厚。
金融衍生品是指从原生资产，如货币、利率、汇率、股票等，派生出来的金融工具，其价值随着原生资产价值的波动而波动。由于所有的衍生品交易都是保证金交易，即只需支付一定比例的保证金就能进行全额交易，因此此类交易具有杠杆效应。这类产品在设计之初是作为一种避险工具，用于对冲交易时产生的各类风险，但由于杠杆效应能够放大收益，金融衍生品逐渐变成了企业和投资者的逐利工具。值得注意的是，杠杆效应在放大收益的同时也放大了风险，由于新的衍生品层出不穷，发生纠纷时往往会出现无先例可循的状况，使得衍生品合约条款因不具备法律效益而无法履约，造成损失。另外，衍生品交易也存在着很高的道德风险。在实现金融创新的同时，相应的监管常常不能及时到位，意味着政府监管跟不上金融创新的步伐。而金融业本身就存在着信息不对称的问题，尤其是涉及复杂的衍生品领域时，信息不对称显得更为严重，因此产生巨大的套利空间，埋下风险隐患[2]。
2. “高盛事件”概况及其原因解析
一个典型的例子是2010年发生的有名的高盛欺诈事件，这就是在担保债权权证(CDO)交易中由于信息不对称和投资公司的道德风险引发的。
高盛集团在2007年初设计并销售了一款名为ABACUS 2007-AC1的债券，该债券是在RMBS 的基础上再次打包而成的。在向投资者推销这款CDO 的过程中，高盛集团隐瞒了保尔森基金参与了RMBS 组合的挑选、并有意挑选了容易出现问题的次级房屋抵押贷款债券进入投资组合的关键信息。实际上，保尔森基金挑选的次级抵押贷款的借款人主要分布于前期房价出现大幅上涨的地区，如亚利桑那州、弗罗里达州和内华达州等，因为他认为房价在大幅上涨之后更有可能出现大幅下跌。随后保尔森基金公司进入信用违约互换(CDS)，为组合中的RMBS 购买保险，做空其挑选的RMBS 组合(图1)。由于当时美国房市已显现疲态，以RMBS 构造的CDO 不容易得到市场投资者的青睐，于是高盛找到了ACA 管理公司， Open Access
陈淑嘉
Figure 1. ABACUS 2007-AC1 trade chart
图1. ABACUS 2007-AC1交易图
为其设计证券背书，以获得投资者信任[3]。
在金融工具的层层衍生过程中，原生资产的风险被逐步转移到购买各级衍生品的投资者身上。这一过程设计许多金融机构，包括商业银行和其他抵押贷款公司、投资银行，以及评级机构。对于商业银行和贷款机构而言，“资产证券化”出现以后，银行不再承担贷款的最终信用风险，因为银行不再只能通过存贷利差赚取利润，而可以将次级贷款打包售出给机构投资者和投资银行，从而在获取收益的同时转移风险[2]。因此，商业银行可能为信用等级很低的贷款人提供贷款，并通过出售贷款迅速收回资金，扩大放贷能力，而不需要在意贷款者是否能及时偿清贷款。对于投资银行来说，他们把从商业银行购入的抵押贷款打包生成抵押担保债券(MBS)来增加流动性，又在此基础上设计出CDO和CDS等各类衍生品。
我们必须注意到，贷款证券化只能分散和转移风险，而不能消灭风险。在投资银行不断创新设计衍生产品的同时，作为抵押的资产未来现金流变得越来越复杂，只能通过专业的金融模型来进行估计，所以不具备专业知识的普通投资者往往无法分辨一款产品是否值得投资。这样的信息不对称使得投资者向评级机构寻求帮助。投资银行为了获取投资者信任，可能邀请评级机构参与衍生品的设计，如由评级机构推荐原生资产，这其中便存在着自我利益和自我评价冲突，使得评级机构采取手段去影响产品的评估值，对投资者造成误导。各种金融机构作为信息的占优势方很容易在利益的诱惑下铤而走险。
3. 从高盛事件中获得的启示
我国金融衍生品市场发展时间较短，无论是企业、监管者，还是投资者，都应该从发达资本市场的经验中吸取教训、获得启示，以积极应对和有效管理金融衍生品带来的风险。
首先站在企业的角度，企业自身应当强化风险管理，建立有效的公司治理机制，如设置内部的风险管理委员会[4]和内审机制。企业的内审部门最好直接隶属于风险管理委员会、独立于企业自身的财务部门；同时风险管理委员会应该由非执行董事组成，独立于企业董事会，以提供一条独立的汇报渠道，保证任何违规和不道德的迹象和行为都能得到公正的调查和处理。大额交易应交由该委员会进行风险评估、复核和批准[5]；同时，该委员会应当由金融精英层来充实，以保证能对提交的交易的可行性和盈利性做出合理判断，提高风险管理委员会决策的权威度。另外，金融机构管理层的薪酬设置可能需要进行适当调整，尽管利益的一致性是避免代理问题的必要手段、高薪酬对于吸引和留住高端人才也是不可或缺的，但仍需警惕不恰当的奖励机制带来的高层道德风险。如果管理层的薪酬包裹中包含很高的与利润有关的报酬，那么我们有理由相信，管理层往往有更大的动机去进行一些高风险、高回报的金融衍生品交易或
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投机活动，尤其是在经济不景气或利润水平达不到预设目标的时候。
监管者需要不断完善法制建设对风险进行恰当监管，以跟上金融衍生品交易快速变化的步伐。为规范金融衍生品市场，我国证监会已经出台了《证券期货投资者适当性管理办法》，旨在将合适的产品销售给合适的投资者，并将于2017年7月1日开始实施。其中按照一定标准将投资者分为专业投资者和普通投资者，并规定普通投资者在信息告知、风险警示、适当性匹配等方面享有特别保护，同时明令禁止经营机构向普通投资者主动推介不符合其投资目的或高于其风险承受能力的产品，由此减少信息不对称和专业知识缺乏给投资者带来的损失。
此外，由于金融工具的交易往往只需要很少的初始投资、甚至不需要初始资金投入，此类交易一直是表外事项，往往在收益或损失实现的时候才计入报表，而不是在签署交易合同时就向投资者披露。这样许多的衍生品交易都被隐藏了起来，但仍然给投资者带来巨大的风险，因此财务报表也就无法向投资者公允地展现企业面临的风险，不利于投资者做出符合其偏好的投资决策。一旦损失实现，投资者们将措手不及。
为向投资者提供更为透明和准确的财务信息、保护投资者和债权人的利益，国际会计准则理事会要求在2018年1月1日起实施《国际财务报告准则第9号——金融工具》。准则要求，所有金融工具的使用必须在签署合同时就在财务报表中确认资产和负债，即使当时没有发生任何现金的流入和流出、其金额也无法合理估计(这是一般资产负债的确认标准)。在中国境内外同时上市的企业必须在同一时间开始实行这一准则，以免出现境内外报表适用准则的差异；对于在境内上市的企业，我国财政部也于今年4月发布了修订后的《企业会计准则第22号——金融工具的确认和计量》、《企业会计准则第23号——金融资产转移》和《企业会计准则第24号——套期会计》，并将于2019年1月1日起开始实施。这些新准则的实施不仅有利于企业加强金融资产和负债管理、夯实资产质量、推动企业加强风险管理，也能让投资者和债权人及时预警企业面临的金融风险、有效防范和化解潜在损失，同时提高金融市场的透明度，强化监管。
最后，不具备相关财务和金融知识的个人投资者可以通过基金、银行等专业的机构投资者来参与交易。这个做法的优点在于，机构投资者的手中往往聚集了大量资金，不仅可以投资多种产品，甚至可能通过其巨大的体量影响原生资产的市场价格、或对企业本身施加影响，或通过反手做空来获得收益；而散户的资金通常比较少，在进行投资时很难做到分散化投资，因此难以将分散风险。同时，个人投资者也应当积极提升自身的知识储备、以获得对产品风险和经济发展形势做出合理判断的能力和阅读、分析财务报表的能力，降低对评级机构的依赖，获得主动性；同时需要明确自身在投资时的风险偏好，保持理性，不投资超过自身风险承受能力的产品。
参考文献(References)
[1]辜胜阻. 五大新理念确立“十三五”发展基调[EB/OL].
https://www.doczj.com/doc/855489538.html,/n/2015/1103/c148980-27769267.html, 2015-11-03.
[2]莫兰琼. “高盛事件”对中国金融监管的启示[J]. 经济理论与实践, 2011(2): 191-194.
[3]李欣婷, 闫妍, 薛欣. 金融衍生品案例研究: 高盛金融欺诈案[J]. 经济与金融, 2012(12): 14-19.
[4]于艳伟, 李宇立. 金融危机中的美国高盛——风险管理的反思与借鉴[J]. 证券交易与上市公司, 2008(22): 51-53.
[5]袁敏. “高盛欺诈事件”的反思——剖析高盛CDO交易[J]. 证券市场导报, 2010(8): 9-16.
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金融衍生工具的风险控制 一、本题的根据： 1.研究背景 随着经济全球化进程不断加深，我国的金融市场也逐步开放，我国的金融市场与国际金融市场的内在联系愈加紧密，我国企业面临的经营风险也越来越大。而金融衍生工具所具有的规避风险和套期保值的功能使得企业能够较大程度的降低金融风险，从而获得了快速的发展。虽然我国的金融衍生品交易只有短短的十几年，但是目前金融衍生产品交易已经成为金融市场中的重要组成部分。我国的金融衍生工具交易相比西方国家发展的较晚，早期由于市场机制的不完善，很多衍生品的交易都以失败告终。现阶段，我国的经济环境已经发生了翻天覆地的变化，应用各类金融衍生工具的条件也逐渐完善。在发展金融衍生工具的过程中，我国必须要认识到金融衍生工具的两面性，要充分认识到金融衍生工具自身的高风险性，通过各种途径对其风险进行控制，以便最大程度上发挥其积极作用。本文从金融衍生工具的概念出发，深入分析了金融衍生工具的作用以及金融衍生工具风险的特点，通过对我国金融衍生工具应用的现状进行分析，发现目前我国金融衍生工具风险控制仍存在的问题，最后提出行之有效的建议措施，以完善我国金融衍生工具的风险控制体系。 2.研究意义 在世界经济一体化以及我国市场不断开放的背景下，促进金融衍生工具在我国的发展十分必要，可以有效降低我国企业在参与国际金融市场竞争的风险。但同时，金融衍生工具也是一把双刃剑，对于其风险的控制研究十分有必要。国外的很多学者对金融衍生工具在企业经营中的运用和风险控制进行研究。这部分理论对我国发展金融衍生工具有一定的参考意义。同时我国的学者在对金融衍生工具的理论研究集中在风险的控制与防范方面，并大多已经不合时宜。本文的研究在一定程度上丰富了我国目前有关金融衍生工具的理论研究。同时本文的研究还具有很强的现实指导意义。本文针对现行的金融衍生工具风险控制的现状提出了很符合实际的建议措施，为政府和企业在加强金融衍生工具的风险管理中具有一定的借鉴意义。 二、本题的主要内容 1.研究内容 本文研究内容可以分为四个部分： 第一部分即本文的第一章：绪论。在这一部分主要介绍本文的研究背景与研究意义，并对国内外有关金融衍生工具的相关研究进行梳理，以期为下文的研究提供理论支持。 第二部分即本文的第二章：金融衍生工具概述。这一部分主要介绍金融衍生工具的定义，
第一章外汇 外汇 概念：动：一种货币兑换成另一种货币以清偿国际间的债权债务的金融活动 静：广：一切外国货币表示的资产 狭：以外币表示的可用于国际之间结算的支付手段特征：可自由兑换性、普遍接受性、偿还性 汇率 概念：外汇买卖的价格、汇价、外汇牌价、外汇行是 基础货币/ 标价货币 标价方法： 直接标价法：以一定单位外国货币为标准，计算应付多 少本国货币 间接标价法：以一定单位本国货币为标准，计算应收多少外 国货币 报价方式： 双向报价法：卖出：银行向客户卖出外汇 买入：银行从客户买入外汇 前小后大 种类： 基本汇率：选定对外经济交往中最常用的货币，称之为关键货币，制定本国货币与关键货币间汇率 套算汇率：两国货币通过对各自关键货币的汇率套算出来的汇率 1$=0.8852欧 1$=1.2484瑞 则欧兑瑞的交叉汇率为：1欧 = 1.2484/0.8852 =1.4103瑞买入汇率、卖出汇率 中间汇率：买入+卖出/2 钞价：银行购买外币的价格，最低 电信汇率、信汇汇率、票汇汇率 即期汇率：现汇汇率，在两个营业日内办理 远期汇率：远期差价：升水：某外汇远期汇率高于即期汇率官方汇率、市场汇率 单一汇率、复汇率 固定汇率：选择黄金、外币为标准，规定本币与他国货币间 固定比价，比价波动受限 浮动汇率：由外汇市场供求自发决定的汇率 影响汇率因素： 经常账户差额、通货膨胀率、经济实力、利率水平、各国政 策和对市场干预、投机活动与市场心理预期、政治因素 汇率决定理论： 金本位：铸币平价、黄金输送点 金块本位、金汇兑本位：法定平价、政府 纸币：布雷顿森林体系 购买力平价理论： 源于货币数量学说，正常的汇率取决于两国货币购买力比率， 而货币购买力又取决于货币数量，汇率是两国货币在各自国家 中所具有的购买力的对比 通胀>物价涨>汇率跌 一价定律：绝对购买力平价 国内：两个完全相同的商品只能卖同价，适用于可贸易品 开放经济：Pa = R(汇率)*Pb 绝对购买力平价：本币与外币交换等于本国外国购买力交换， 汇率由两国货币购买力决定。货币购买力是一般物价水平倒数 一般物价水平商决定汇率。 相对购买力平价：R1正常汇率、R2通胀汇率、Paa国购买力 变化率、Pbb国购买力变化率，以b国货币表示a国货币新 汇率 R2=（Pa/Pb）*R1 汇率升贬由通胀差异决定 评价：1.强调物价对汇率的作用，但并不绝对 2.以货币数量为前提，两国纸币交换决定于纸币购买 力，因为各国居民根据纸币购买力平价币值，本末倒置 3.说明长期，对短期中期没用 4.静态分析，没有对物价如何影响汇率的机制进行分析 利率平价理论： 凯恩斯古典利率评价理论： 汇率是两国货币资产的相对价格。资金可投国内、国外 1.国内外投资收入比较 2.本币外币即期远期价格预期 3.升贴水率 远期决定于利差 艾因齐格动态利率平价理论： 利率平价受套利活动影响 现代利率平价公式 S即期汇率、F远期汇率、S、F直接标价，Ia本国利率、Ib 外国利率，F3个月远期，IaIb三个月利率 (F-S)/S ≈ Ia-Ib 远期汇率的升贴水率大约定于本外国利率差 利率低的国家货币，远期利率升水，利率低的国家货币， 远期汇率贴水 现行人民币汇率制度的特点： 1. 实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率 制度 2. 采用直接标价法 3. 实行外汇买卖双价制 4. 所涉及的体贴币都是可自由兑换的货币 第二章外汇管制 外汇管制 概念：国家以维持国际收支平衡和本币稳定为目的，集中分配 有限的外汇资金 方法：直接外汇管制：国家直接干预 间接外汇管制：外汇机构控制交易价格 主要内容：外汇资金收入与运用、货币兑换、黄金、现钞输出 入、汇率 汇率制度 固定汇率制 布雷顿时森林体系下的固定汇率制度 特点：一固定，二挂钩，上下限，政府控制，允许调整 浮动汇率制：1.防止外汇储备大量流出2.节省国际储备3.自
金融衍生工具风险控制(一) 【摘要】美国的次贷危机在全球金融市场上引起了巨大的连锁反应,金融衍生工具对金融危机的影响成为人们关注的焦点。怎样规避日益复杂的国际金融市场的风险,并且有效地对其进行监管成为金融界和会计界讨论的热点。本文试通过对金融衍生工具风险分析,探讨其风险管理途径,使我国金融市场得以有序发展。 【关键词】金融衍生工具;风险;控制 20世纪70年代初,国际金融领域发生着巨大的变化,金融工具不断创新,为了规避金融活动中的各种风险,金融衍生工具不断推出,且品种多、数量大。而金融衍生工具的使用则是一把“双刃剑”:一方面,它可以帮助企业规避风险;另一方面它的风险具有不确定性会给企业带来巨额的利润或是巨额的亏损。受金融危机影响,不少中资企业频频陷入套期保值巨亏的陷阱。据中国国航和东航发布的公告,两大航空公司在燃油套期保值上的账面亏损分别达68亿元和62亿元。这些巨亏事件是由企业的不当操作所造成的。随着全球经济发展,金融衍生工具的交易收益不确定性和高风险性不仅仅影响金融市场的控制和管理,而且对会计的确认、计量、披露及内部控制产生影响。因此防范金融衍生工具风险已成为我国企业亟需解决的问题。一、金融衍生工具的涵义和特点 (一)金融衍生工具涵义 金融衍生工具是指金融工具确认和计量准则涉及的、具有下列特征的金融工具或其他合同:1.其价值随特定的利率、金融工具价格、商品价格、汇率、价格指数、费率指数、信用等级、信用指数或其他类似变动而变动;2.不要求初始净投资,或与对市场情况变动有类似反应的其他类型合同相比,要求很少的初始净投资;3.在未来某一日期结算,表明衍生金融工具结算需要经历一段特定时间。 (二)金融衍生工具特点 1.杠杆性:金融衍生工具交易通常无需支付相关资产的全部价值,而只需要缴存一定比例的押金和保证金,便可得到相关资产的管理权。待到交易日所确定的到期日,对已交易的金融衍生工具进行反向交易,并进行差额结算。在实务交割的条件下,即可得到原生性金融商品。金融衍生工具的杠杆性决定其价值由作为标的的基本金融工具衍生形成。 2.高风险性:对于金融衍生工具来说,至少存在价格风险、汇率风险、价格风险、流动性风险和法律风险等。金融衍生工具由于品种繁多,随时可以根据客户的要求进行设计,希望达到保值避险的目的,但一旦在市场上难以转让,其流动性风险极大。 3.虚拟性:金融衍生工具所得的收入并非来自相应的原生性金融商品的增值,而是得益于这些商品的价格变化,由于这些商品价格有时具有虚拟性,故此更易使金融衍生工具具有虚拟性。其交易获利过程是通过简单而又复杂的持有和适时的抛出,其价值增值过程脱离了实物运动。 4.阶段性:在当前企业之间实物交换日趋复杂多样,而市场的波动性,有可能因汇率或是价格等市场因素使得企业经营利润为零或是亏损,因而形成金融衍生工具,现阶段金融衍生工具主要是:期货、远期、期权、掉期。随着市场发展还将产生新的金融衍生工具。 金融衍生工具的基本职能在于锁定价格波动,进行风险控制。但若控制不当,将可能加剧风险程度。 二、金融衍生工具风险剖析 美国的次贷危机在全球金融市场引起巨大的连锁反应;美国对冲基金行业可能出现的倒闭;通用汽车重组等,因金融衍生工具的发展和应用所带来的极大风险无疑是诱发金融危机的重要原因之一。金融衍生工具风险在于以下几方面原因。 (一)公允价值计量不当诱发风险 长期以来,传统会计计量采用历史成本计量模式,其理论依据是,采用历史成本有原始凭证作为基础,能够客观地反映经济业务的实际成本,根据历史成本原则,交易活动一旦按历史成本
金融学原理重点总结彭 兴韵 Revised as of 23 November 2020
货币是人们普遍接受的，可以充当价值尺度、交易媒介、价值贮藏和支付手段的物品。货币的流动性结构：流动性高的货币和流动性低的货币之间的比率 货币的职能：价值尺度，交易媒介，价值贮藏，支付手段 货币的层次：M0=流通中现金；M1=M0+活期存款；M2=M1 +定期存款+储蓄存款+其他存款 货币制度基本内容：货币材料；货币单位；通货的铸造；发行与流通；准备制度等 货币制度的种类：银本位制，金银复本位制，金本位制，纸币本位制 一级市场与二级市场的含义、功能与联系 1) 初级市场是组织证券发行的市场；二级市场也称次级市场，是已经发行的证券进行交易的市场。 2) 初级市场的首要功能是筹资：需要筹资的企业或政府，在这个市场上发行证券、筹集资金 3) 二级市场最重要的功能在于实现金融资产的流动性。 4) 二级市场以初级市场的存在为前提，没有证券发行，谈不上证券的再买卖；假如没有二级市场，新发行的证券就会由于缺乏流动性而难以推销，从而导致初级市场萎缩难以发展。金融体系或金融系统：由各种金融工具、机构、市场和制度等一系列金融要素的集合，是这些金融要素为实现资金融通功能而组成的有机系统。 金融体系的功能：降低交易费用，时间与空间转换，保持流动性与投资的连续性，风险分担，支付与清算，监督与激励 资本市场是金融工具的期限在一年以上的金融市场。股票市场，中长期债券市场，证券投资基金 货币市场是期限在一年以内的金融市场，主要职能是调剂临时性的资金余缺。同业拆借市场，债券回购市场，票据市场 货币时间价值指当前所持有的一定量货币比未来持有的等量的货币具有更高的价值。 简述金融工具的特点及它们之间的关系 1.特点：1) 偿还期 2) 流动性 3) 安全性或风险性 4) 收益性 2.关系：安全性与偿还期成反比，偿还期越长，安全性就越低，风险也就越高；反之，偿还期越短，本金安全性也就越高，风险越低。 1) 流动性越高的金融工具，其安全性也就越高，风险越低；反之，流动性越低，安全性也就越低，风险越高。 2) 持有期越长，收益率越高。 3) 金融工具的流动性越高，其收益率也越低；反之，收益率也就会越高。 4) 风险越高，所要求的收益率也就越高 名义利率是指借贷契约和有价证券上载明的利率。实际利率是指名义利率减去通货膨胀率。 现值（PV ）是指未来金额的现在价值，把未来价值折算成现值的过程称为贴现。 终值（FV ）反映了按复利计息的资金的未来价值，即本利和。 即时年金（预付年金）：每期期初就发生的一系列等额现金流。普通年金：每期期末才发生的一系列等额现金流。 储蓄的动机：交易动机：为了应付未来消费支出而进行的储蓄。谨慎动机：为预防未来不测之需而进行的储蓄。投资动机：为了使未来得到更多的消费和收入也可能会进行一些储蓄。 金融资产：货币资产；债权资产；股权资产 资产选择的决定因素：财富或收入，资产的预期回报率，风险，流动性 系统性风险：一个经济体系中所有的资产都面临的风险，不可通过投资组合来分散 非系统性风险：单个资产所特有的风险，可通过投资组合来分散 财务杠杆：通过债务融资，在资产收益率一定的情况下，会增加权益性融资的回报率。 风险管理方法：风险规避，风险控制（组合投资），风险留存，风险转移（保险 对冲 期权） 内源融资是指资金使用者通过内部的积累为自己的支出融资。 外源融资是指资金短缺者通过某种方式向其他资金盈余者筹措资金。债务融资；权益融资 比较债务融资与权益融资： 1.债务融资 1) 具有杠杆作用。 2) 不会稀释所有者的权益。 3) 不会丧失控制权； 4) 内部人控制问题较小 2.权益融资 1) 没有杠杆作用 2) 会稀释所有者权益。 3) 可能会失去部分控制权。 4) 内部人控制可能较严重。 M-M 定理：在无摩擦的市场环境下，企业的市场价值与融资结构无关，即企业不论是选择债务融资还是权益融资，都不会影响企业的市场价值，企业的价值是由实质资产决定的，不取决于这些实质资产的取得以何种方式来融资的。 政府融资方式有：向中央银行借款或透支；增加税收；发行政府债券 李嘉图等价：无论通过增税还是增加公债筹资，对消费者行为的影响是没有差别的。 商业银行：以经营存款、贷款、办理转账结算为主要业务，以盈利为主要经营目标的金融企业。 简述商业银行的性质和职能 商业银行是以追求最大利润为目标，以多种金融负债筹集资金，以多种金融资产为其经营对象，能将部分负债作为货币流通，同时可以进行信用创造，并向客户提供多功能综合性的金融业务。 职能 1信用中介3支付中介3信息创造4金融服务 政策性金融机构：由政府创立或担保，以贯彻国家产业政策和区域发展政策为目的、具有特殊的融资原则，不以盈利为目标的金融机构。 保险公司就是经营保险业务的金融机构。它与商业银行和证券公司主要在于促进储蓄向投资的转化的基本功能不同，保险公司的基本功能在于分担风险。 证券公司是在证券市场上经营证券业务的非银行金融机构。三大业务：经纪，投资银行，自营 准备金：商业银行为了应付存款者取款需要而保留的一部分资产，包括法定准备金、在中央银行存款和库存款现金。 表外业务：没有体现在商业银行的资产负债表内，但会影响银行的营业收入和利润的业务。包括中间业务：银行不动用自己的资产为客户办理的业务。狭义表外业务：包括贷款承诺、担保、衍生金融工具和投资银行业务。 资产管理原则：收益性、流动性和风险之间平衡。贷款五级分类法：正常，关注，次级，可疑，损失 信用风险：即受信人不能履行还本付息的责任而给银行带来损失的可能性。策略：筛选（5C/5P ），贷款专业化，信用配给，补偿余额，首付要求，自偿性贷款 利率风险：市场利率的波动给银行带来损失的可能性。管理方法：敏感型分析与缺口管理，存续期分析 缺口=利率敏感性资产-利率敏感性负债 债券是是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时向投资者发行的，同时承诺在一定期限内向债券持有人或投资者还本付息的债权债务凭证。 可转换债券：在特定时期内可以按某一固定的比例转换成普通股的债券，具有债务与权益双重属性。 附息债券：债券发行者在发行债券时承诺未来按一定利率向债券持有者支付利息并偿还本金的债券，附息债券规定了票面利率，以及付息期。存托凭证，是指一国证券市场上流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证。 本期收益率就是每年支付给债券持有人的利息除以债券当前的市场价格。 到期收益率是使债券剩余期限内各年所付的利息额和面值的现值等于当前的市场价格的年贴现率。一般而言,到期收益率曲线会向上倾斜,表明剩余期限越长,债券的到期收益率越高 V 为债券面值，r 为到期收益率，P 为市场价格，i 票面利率，n 剩余期限 市盈率是指股票的市场价格与当期的每股收益E 之间的比率 回购：债券一方以协议价格在双方约定的日期向另一方卖出债券，同时约定在未来的某一天 按约定价格从后者那里买回这些债券的协议。 同业拆借市场金融机构之间为调剂临时性和头寸和满足流动性需要而进行的短期资金信用借贷市场 票据:在商品或资金流通过程中，反映债权债务关系的设立、转让和清偿的一种信用工具。票据有本票、支票和汇票之分。 再贴现：贴现银行将已贴现未到期的票据向中央银行办理贴现。 简述货币政策工具包括的内容 1.法定存款准备金率。是指商业银行按中央银行的规定，必须向中央银行交存的存款准备金与存款总额之比。中央银行通过提高或降低法定存款准备金率，控制商业银行的信用创造能力，从而影响市场利率和货币供给量。 2.再贴现率。是指中央银行对商业银行贴现或开具合格票据办理贴现时所采用的利率。中央银行通过再贴现率的调整，可以影响商业银行介入资金的成本，调节货币供给量。 3.公开市场业务。是指中央银行在公开市场上买卖有价证券，以控制货币供给量和利率的业务活动。目前，各国中央银行从事公开市场业务主要是买卖政府债券。 外汇是国际汇兑的简称，有静态和动态之分。汇率：是指将一个国家的货币折算成另一个国家的货币时的比率。直接标价法，间接标价法 即期外汇交易：在买卖双方成交后，在两个营业日内进行交割的外汇交易，即期外汇交易又被称为现汇交易。 远期外汇交易：买卖双方在成交后，按照签订的远期合同规定，在未来约定的某个日期进行交割的外汇交易。目的：套期保值，外汇投机 套利是指在两国之间的短期利率出现差异时，将资金从低利率的国家调入到高利率的国家，以获取其中的利差的行为。 ()r r r A PV n ++-?=-1)1(1即时年金现值：nm FV PV )m r 1(+=现值：n )r 1(+=P S 复利：[]r )r 1(1-r)1(n ++?=A FV 即时年金终值：为剩余年限的年利率i 1-=n P V i 贴现债券：()r h i E P h ?-?=h -1再投资股价：
《金融衍生品及风险管理》复习 一、名词 1、衍生证券； 2、卖空； 3、买空； 4、套利； 5、远期合约； 6、远期利率协议； 7、远期外汇协议； 8、期货合约； 9、股指期货；10、系统性风险；11、非系统性风险；12、外汇期货；13、期权；14、买入期权；15、卖出期权；16、美式期权；17、欧式期权；18、差价期权组合；19、组合期权； 20、股指期权；21、外汇期权；22、期货期权；23、可转换债券；24、权证；25、股本权证；26、备兑权证；27、认沽权证；28、认购权证；29、互换合约；30、利率互换；31、金融风险；32、汇率风险；33、利率风险；34、信用风险； 35、流动性风险；37、购买力风险；38、证券价格风险；39、金融衍生品价格风险；40、经营风险；41、国家风险；42、关联风险。 二、复习提纲 1、收益性、风险性、流动性的含义，三者之间的关系。 2、货币的时间价值的含义。 3、现金流的基本特征及其表示。 4、衍生市场的参与者类型。 5、衍生市场的基本功能。 6、衍生证券的基本特征。 7、远期合约的基本要素。
8、远期合约的功能。 9、远期合约的多头、空头在到期日的利润分析。 10、远期利率协议的特点。 11、远期利率协议的结算。 12、远期利率协议的功能。 13、期货合约的基本要素。 14、期货交易的保证金制度。 15、期货交易的逐日盯市制度。 16、期货价格与现货价格的趋同规律。 17、期货市场的套期保值原理。 18、空头套期保值和多头套期保值。 19、股指期货的特点。 20、股指期货的套期保值。 21、外汇期货的套期保值。 22、期权合约的基本要素。 23、期权合约中多头、空头的权利和义务。 24、期权的四种基本头寸在到期日的价值和利润。 25、期权的价值构成。 26、期权的分类。 27、影响股票期权价格的因素。 28、单个期权和标的股票的四个组合的分析。 29、分析由两个买权组成的牛市差价期权。
1期货交易：是指在期货交易所内集中买卖期货合约的交易活动。其交易对象是标准化的期货合约。期货合约：是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。期货市场：是专门买卖标准化期货合约的市场。期货市场是以现货交易为基础，在现货交易发展到一定程度和社会经济发展到一定阶段才形成与发展起来的。 期货交易的方式：1套期保值：在期货市场买进或卖出与现货市场交易品种、数量相同，但方向相反的期货合同，以期在未来某一时间通过卖出或买进此期货合同来补偿因现货市场价格变动带来的实际价格风险。2投机3套利交易：利用期货市场中不同月份、不同市场、不同商品之间的相对价格差，同时买入和卖出不同种类的期货合约来获取利润。 期货市场的功能：1规避风险2价格发现3减缓价格波动（操作方法：1套期保值2（单品种）投机交易3套利由于市场参与者目的不同，故存在不同的操作方法）期货市场的构成：1期货交易所（由会员制向公司制发展）2期货结算所（第三方）3期货经纪公司4期货交易者（套期保值者、投机者） 2套期保值的操作基本上是在期货市场进行与现货交易等量的反向交易。套期保值的基本做法是，在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动。即生产经营者在现货市场上对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动。即生产经营者在现货市场上买进或卖出一定量的现货商品的同时，在期货市场上卖出或买进与现货品种相同、数量相当，但方向相反的期货商品（期货合约），以一市场的盈利弥补另一个市场的亏损，达到规避价格波动风险的目的。 会员制交易所的组织结构：1会员大会（最高权力机构）2理事会3专业委员会4总经理及业务管理部门 期货结算所：在交易所的期货交易中，有结算制度、担保制度来防止违约风险。交易指令：1、限价指令（limit order）包括卖出限价和买入限价指令。在限价或更有利的价格上成交。成交速度慢，有时可能不能成交。2、市价指令(market order) 成交速度快，一旦下达不可更改或撤销。3、止损指令(stop order/stop-loss order) 又称停损指令，是防止亏损扩大的指令措施。指交易者预先设定一个价位，当市场价格达到这一特定价位或更不利的价格时，止损指令立即自动生效，并以即时可能的最有利价格执行。4、触及市价指令
第十二章金融衍生工具与风险管理第一节金融衍生工具概述 一金融衍生工具的种类与特征 金融衍生工具一般分为金融远期，金融期货，金融期权，互换四大类金融衍生工具具有三大基本特征： 1、依存于传统的金融工具 2、杠杆性的信用交易 3、跨期性 二金融衍生工具产生的背景 三金融衍生工具的功能 1 价格发现功能公正性、预期性 2 风险转移职能—套期保值 套期保值原理： 1）期货与标的现货价格走势基本一致 2）随着期货合约到期日的临近，现货市场与期货市场价格趋向一致 3 投机功能 第二节金融衍生工具的种类 一金融远期 （一）金融远期的定义与特点 1 定义：是指交易双方分别承诺在将来某一特定时间以预先商定的
价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。 2 特点 1）合约非常标准化 2）买卖双方容易发生违约问题 3）合约到期必须交割，不可实行反向对冲操作来平仓（二）金融远期的种类 1 外汇远期 2 远期利率协议 二金融期货 （一）金融期货的定义和特点 特点 1 合约标准化 2 交易集中化 3 双向交易与对冲机制 4 保证金逐日盯市制度 （二）金融期货的种类 1 外汇期货 2 利率期货 3 股票指数期货 三金融期权 （一）金融期权的概念 （二）金融期权的类型
1 按照权利的不同，可分为看涨期权、看跌期权 2 按照交易环境不同，分为场内期权和场外期权 3 按照执行时间不同，可分为欧式期权和美式期权 4 按照载体不同，可分为外汇期权，利率期权，股指期权，股票期权（三）金融期权的盈亏分布 1 看涨期权的盈亏分布 2看跌期权的盈亏分布 （四）金融期权与金融期货的区别 1 交易的标的物不同 2 买卖双方的权利和义务不同 3 履约保证不同 4 现金流转不同 四金融互换 第三节运用金融衍生工具规避风险 一金融衍生工具与汇率风险规避 （一）运用外汇远期规避汇率风险 1 外汇远期的多头套期保值 2 外汇远期的空头套期保值 （二）运用外汇期货规避汇率风险 1 外汇期货的多头套期保值 2 外汇期货的空头套期保值
一、金融衍生工具的特点 目前，通过各种派生技术进行组合设计，市场中已出现了数量庞大、特性各异的衍生产品。主要有：1衍生工具与基础工具的组合。如期货衍生产品与基础工具的结合，即有外汇期货、股票期货、股票指数期货、债券期货、商业票据期货、定期存单期货等形形色色的品种。2衍生工具之间的组合，构造出“再衍生工具”。如期权除了以基础工具为标的物之外，也可和其他衍生工具进行组合。可构造出“再衍生工具”。如期权除了以基础工具为标的物之外，也可和其他衍生工具进行组合。可构造出“期货期权”、“互换期权”一类新的衍生工具。3直接对衍生工具的个别参量和性质进行设计，产生与基本衍生工具不同的衍生工具。如期权除了“标准期权”之外，通过一些附加条件，可以构造出所谓“特种衍生工具”，例如“两面取消期权（binarydoublebarrierknockoutoption）”、“走廊式期权（corridoroption）”等。金融衍生工具中具有无数种创造派生产品的技术，其特点主要有以下几点。 （一）衍生工具的价值受制于基础工具 金融衍生工具或者衍生产品是由传统金融产品派生出来的，由于它是衍生物，不能独立存在，其价值在相当程度上受制于相应的传统金融工具。这类能够产生衍生物的传统产品又称为基础工具。根据目前的发展，金融基础工具主要有三大类：1外汇汇率；2债务或利率工具；3股票和股票指数等。虽然基础工具种类不多，但是借助各种技术在此基础上都可以设计出品种繁多、特性不一的创新工具来。 ！ 由于是在基础工具上派生出来的产品，因此金融衍生工具的价值主要受基础工具价值变动的影响，股票指数的变动影响股票指数期货的价格，认股证跟随股价波动，这是衍生工具最为独到之处，也是其具有避险作用的原因所在。 （二）衍生工具具有规避风险的职能 金融创新能够衍生出大量新型的各种金融产品和服务投放在金融市场上，强有力地促进了整个金融市场的发展。传统的金融工具滞后于现代金融工具，表现在其都带有原始发行这些金融工具的企业本身的财务风险。而且，在这些传统的金融工具中，所有的财务风险都是捆绑在一起的，处理分解难度相当大。随着把这些财务风险松绑分解，进而再通过金融市场上的交易使风险分散化并能科学地重新组合，来达到收益和风险的权衡。 （三）衍生工具构造具有复杂性 & 相对于基础工具而言，金融衍生工具特性显得较为复杂。这是因为，一方面金融衍生工具如对期权、互换的理解和运作已经不易；另一方面由于采用多种组合技术，使得衍生工具特性更为复杂，所以说，衍生工具构造具有复杂性。这种情况导致金融产品的设计要求高深的数学方法，大量采用现代决策科学方法和计算机科学技术，它能够仿真模拟金融市场运作，在开发、设计金融衍生工具时，采用人工智能和自动化技术。同时也导致大量金融衍生新产品难为一般投资者所理解，难以明确风险所在，更不容易完全正确地运用。 （四）衍生工具设计具有灵活性 金融衍生工具在设计和创新上具有很强的灵活性，这是因为可以通过对基础工具和金融衍生工具的各种组合，创造出大量的特性各异的金融产品。机构与个人参与衍生工具的目的，有三类：一是买卖衍生工具为了保值；二是利用市场价格波动风险进行投机牟以暴利；三
衍生品市场的风险管理功能分析(一) 摘要]衍生品市场就是一个风险管理市场。本文分析了衍生品市场风险管理功能的实现基础和手段，研究了其五个方面的功能优势，探讨了其五大功能表现。 关键词]衍生品市场；风险管理：功能 衍生品市场本质上是一个专门买卖风险的市场，也是一个风险管理的市场。从某种意义上讲，衍生品市场就是一家提供价格保险服务的保险公司。它通过多类衍生产品将金融风险进一步细分、有限化，并逐步建立起具有高度流动性的风险转移机制，从而营造出一个更便捷、更低成本、具有更大选择空间，的市场环境。 一、风险管理功能的基础：风险转移机制 风险管理是衍生品市场的基本经济功能之一。衍生产品就是通过对风险的转移实现对风险的管理。美国经济学家米勒教授指出，有效的风险分享功能是期货、期权等衍生产品创新的根本要点。衍生品尤其是金融衍生品能对基础产品所存在的风险进行分解并根据需要将一些风险重新组合在一起，创造新的衍生产品，经衍生品市场定价后根据市场主体的偏好重新分配，更好地满足不同主体的需要。衍生品交易的作用就在于将投资风险从风险厌恶者转移到风险偏好者那里，从而使得每一个参与者都实现了与其相适应的风险水平。实际上，衍生品市场的风险配置功能可以分为两个方向：横向风险配置(即把现有风险在不同群体中分解)和纵向风险配置(即把未来的风险提前分解，提供跨期风险分担)。1994年，美联储主席格林斯潘向国会作证时说：“近几年发展起来的一批衍生产品提高了经济效率。这些合约的经济功能是把以前捆绑在一起的风险分解成不同的部分，再把每部分风险转移给那些愿意承担和管理这些风险的人。” 二、风险管理功能的实现：套期保值 衍生品市场的风险管理功能体现在其套期保值活动。套期保值是期货市场发展的原动力，决定着期货市场的存在和发展。衍生品市场可以帮助企业进行风险管理，但这并不是说衍生品交易没有风险。相反，衍生品市场风险管理功能的发挥正是通过其自身带有的风险同现货市场中的风险相对冲而实现的。 风险管理中套期保值的作用在于减少企业价值分布的方差。如果一家公司对其金融产品的价格风险进行管理，那么公司价值或者公司真实现金流的价值的波动性也会随之减少(如图－1所示)。 套期保值还可以使使用者的效用水平提高。使用衍生产品套期保值，并不是单纯的风险与收益之间的交换，套期保值在减少使用者未来价格风险的同时，有可能给使用者带来实际的利益，即未来收益的下降速度可能会低于风险的下降速度，因而使用者的效用水平有可能提高。格伦(Glen)等人对国际投资组合汇率风险的套期保值效果曾进行过研究，数据取自1974-1990年日本、美国、德国、英国、法国等5个国家的金融市场按月观察的数据。研究结果表明：实施套期保值后，套期保值使用者效用水平提高，从而进一步证实了上述推论。套期保值有助于提高使用者效用水平这一点很重要，否则套期保值很可能被看作是单纯的、在风险与收益之间权衡的行为，甚至被认为是一种可有可无的交易。 三、风险管理功能的表现 (一)不仅管理价格风险，还可以管理数量风险 衍生品市场能够回避风险，但不仅仅是价格风险，还可以规避数量风险。2002年10月，高盛公司和德意志银行推出宏观经济衍生品，建立了第一个宏观经济风险市场。宏观经济风险是指与经济活动总水平变化有关的公司经济指标的变化，表现为公司销售量、交易量等的下降，也称数量风险。宏观经济风险管理不是对公司的价格风险进行保值，而是对数量风险进行抵补。经济衍生品交易量从引入开始稳步增长，2004年几乎增长了三倍。宏观经济衍生品的避险原理在于以宏观经济指数为纽带，通过买卖宏观经济指数的形式，使与该指数相对
金融衍生品的风险管理 一、金融衍生品风险 金融衍生品是指从货币、利率、汇率、股票和债券等金融原生产品中派生出来的，以这些金融原生产品为买卖对象，以杠杆信用交易为特征，以避险或投机为目的，由双方或多方共同达成的一项金融合约。金融衍生产品从设计初衷和原理上首先是一种避险工具，但在实践中，金融衍生品因其价值衍生性、交易杠杆性、设计灵活性、构造复杂性、形式虚拟性等特征而具有高风险性，如使用不当极可能导致巨大风险。金融衍生品犹如一把双刃剑，既有避险功能又蕴含着巨大的风险，如果操作失误，就可能形成巨大经济损失。如何认识金融衍生品的风险，如何有效地进行监管，既利用它的规避风险和财务杠杆作用、合理地配置金融资源，同时又有效控制风险，是很多学者关心并且努力研究的问题。 二、金融衍生品的风险类型 2.1 市场风险 市场风险又称价格风险，指衍生品价格对衍生品使用者发生不利逆向变动而带来的价格风险，它突出的表现在投机交易中。从理论上说，无论衍生品价格如何变动，衍生产品与其基础资产的损益相抵，不应当存在市场风险。但是，在实际操作上，完全的风险对冲很难实现。同时，金融衍生市场与基础资产市场在价格变动上是互动的，并且衍生市场对基础市场异常敏感。在完全放开的利率、汇率、股票指数的基础上，金融衍生品交易的价格波动是没有限度的。金融衍生品价格的波动往往导致利率、汇率、股票指数的暴涨暴跌。这种涨跌将带来金融衍生交易的巨大风险，甚至导致金融衍生市场的崩溃。当衍生品价格的变动与其基础性金融产品价格的变动并不完全成比例时，在存在对冲缺口时，就会进一步导致风险头寸的扩大，进而引致巨大的风险。市场风险是许多衍生品交易导致亏损破产的直接原因。 2.2信用风险 信用风险又称违约风险，指由衍生品合约的某一方当事人违约所引起的风险，它主要表现在场外交易市场上。在场外交易市场中，由于交易对手是分散的、信息是不对称的，并且信用风险是时间和基础资产价格这两个变量的函数，而许
金融衍生品交易的风险管理研究案例分析 —以中航油事件为例 一、引言 随着经济全球化和金融市场的发展，金融衍生品已成为必不可少的工具。由于衍生工具使用不当会给企业带来极大风险甚至动摇整个金融界，本次研究将以“中航油新加坡公司在高风险的石油衍生品期权交易中蒙受高达5.5亿美元的巨额亏损,成为继巴林银行破产以来最大的投机丑闻”事件为经典案例，具体从事件简述、事件分析、事件启示来探析衍生品风险，并从内外部两方面出发，采取风险防范措施，使金融衍生工具更好地为金融领域服务。 二、案例简述 中国航油(新加坡)股份有限公司(下称“中航油新加坡公司”)成立于1993年,是中央直属大型国企中国航空油料控股公司(下称“集团公司”)的海外子公司,2001年在新加坡交易所主板上市,成为中国首家利用海外自有资产在国外上市的中资企业。在总裁陈久霖的带领下,中航油新加坡公司从一个濒临破产的贸易型企业发展成工贸结合的实体企业,业务从单一进口航油采购扩展到国际石油贸易,净资产从1997年起步时的21.9万美元增长为2003年的1亿多美元,总资产近30亿元,可谓“买来个石油帝国”,一时成为资本市场的明星。中航油新加坡公司被新加坡国立大学选为MBA的教学案例,陈久霖被《世界经济论坛》评选为“亚洲经济新领袖”,并入选“北大杰出校友”名录。但2004年以来风云突变,中航油新加坡公司在高风险的石油衍生品期权交易中蒙受巨额亏损而破产,成为继巴林银行破产以来最大的投机丑闻。 2004年一季度油价攀升,公司潜亏580万美元,陈久霖期望油价能回跌,决定延期交割合同,交易量也随之增加。二季度随着油价持续升高,公司账面亏损额增加到3000万美元左右,陈久霖决定再延后到2005年和2006年交割,交易量再次增加。10月份油价再创新高,而公司的交易盘口已达5200万桶。为了补加交易商追加的保证金,公司耗尽2600万美元的营运资本、1.2亿美元的银团贷款和6800万元的应收账款资金,账面亏损高达1.8亿美元,另需支付8000万美元的额外保证金,资金周转出现严重问题。10月10日,向集团公司首次呈报交易和账面亏损。10月20日,获得集团公司提前配售15%的股票所得的1.08亿美元资金贷款。10月26日和28日,因无法补加合同保证金而遭逼仓,公司蒙受1.32亿美元的实际亏损。11月8日至25日,公司的衍生商品合同继续遭逼仓,实际亏损达3.81亿美元。12月1日,亏损达5.5亿美元,为此公司向新加坡证券交易所申请停牌,并向当地法院申请破产保护。 三、案例分析 3.1事件交易策略
第六章国际金融市场 6.1国际金融市场概述 6.1.1国际金融市场的涵义及分类 国际金融市场有广义和狭义之分。广义的国际金融市场是指 在国际范围内从事各种专业性融资活动的场所或领域，它包 括短期资金市场（货币市场）、长期资金市场（资本市 场）、外汇市场和黄金市场等。 狭义的国际金融市场则是指在国际间经营借贷资本即进行国 际借贷活动的领域，仅包括长期和短期资金市场。 就总体的发展层次划分，国际金融市场分为传统的国际金融 市场和新兴的国际金融市场两种类型。传统的国际金融市场 是第二次世界大战以前，主要资本主义国家借助其长期积累 的巨额资金和源源不断的海外利润提供的资本，根据其经 济、政治和对外经济扩张的政策目标需要而建立和发展起来 的，它主要是为市场所在国的政治与经济服务。 新兴的国际金融市场的代表就是欧洲货币市场，是专门为非 居民提供融资便利的市场。 国际金融市场的特点 1）活动的参与者涉及到两个或两个以上的国家居民 2）业务活动不受任何一国国界的限制 3）使用多种货币 4）受所在国的干预少 6.1.2 国际金融市场的形成和发展 1．国际金融市场的形成条件 1）稳定的政局。 2）自由开放的经济体制。 3）健全的金融制度和发达的金融机构。 4）现代化的通信设施与交通方便的地理位置。 5）训练有素的国际金融人才。 2．国际金融市场的发展 国际金融市场是随着国际贸易的发展，资本的输出和生产的 国际化而逐渐形成和发展起来的，国内纸币的国际化、通讯 技术手段的日益现代化以及有关国家的政策法规对它的进一 步起了巨大的推动作用。 1)国际金融市场主要经历了从传统的国际金融市场到新型的 国际金融市场的过程。 2)传统的国际金融市场与新型的国际金融市场的区别：
金融衍生工具与企业风险管理 金融衍生工具可以说是一件新事物，因为它只有几十年的发展历史。20世纪70年代以来，原有的金融体系崩溃后，国际金融市场经历了固定汇率制度瓦解、金融自由化和金融创新浪潮的冲击，汇率、利率、证券行情等多种金融价格进入了长时间、大幅度的频繁波动之中，无论是金融机构、企业还是个人都产生了规避风险的迫切需求，金融衍生工具作为新兴的风险管理手段便应运而生。 但是金融衍生工具确有其两面性。一方面它可以为投资者提供有效的保值手段，另一方面却也能加剧国际金融市场的不稳定性，成为金融市场巨大的风险来源。国际金融市场上与衍生交易有关的巨额亏损和倒闭事件屡见不鲜：1994年的德国MGRM公司期货避险亏损事件，美国奥兰治县财政破产事件，墨西哥金融危机；1995年的中国“327国债期货”事件，英国巴林银行破产事件，日本大和银行债券投资舞弊事件；1996-1998年的东南亚金融危机；2000年美国安然公司破产；2004年新加坡中航油公司破产；2008年法国兴业银行交易丑闻以及中国信泰富巨亏事件……毫不夸张的说，近年来几乎世界上每一场经济风暴和金融危机爆发都与金融衍生产品的交易挂钩，因此金融衍生产品不仅给国际金融业带来了巨大的动荡，也给各国经济的发展带来了严重的负面影响。 随着国际间企业的经济交流、合作、竞争不断地加强，企业的风险管理无疑需要进一步提高。并且企业对金融衍生工具系统的研究和掌握，对其面临的风险进行分析，并进行有效的风险管理和控制也十分必要，这是企业进行金融衍生工具交易的必要条件，也是全球经济金融运行稳定健康发展的重要保障。 为了进一步了解这个问题，下面我就对金融衍生工具及其风险做细致的阐述。 一、金融衍生工具 1．金融衍生工具的定义 金融衍生工具，又称“金融衍生产品”，是与基础金融产品相对应的一个概念，指建立在基础产品或基础变量之上，其价格随基础金融产品的价格(或数值)变动的派生金融产品。这里所说的基础产品是一个相对的概念，不仅包括现货金融产品(如债券、股票、银行定期存款单等等)，也包括金融衍生工具。作为金融衍生工具基础的变量则包括利率、汇率、各类价格指数甚至天气(温度)指数等。金融资产的衍生工具是金融创新的产物，也就是通过创造金融工具来帮助金融机构管理者更好地进行风险控制。 由金融衍生工具的定义可以看出，它们具有下列四个显著特性： （1）跨期性。金融衍生工具是交易双方通过对利率、汇率、股价等因素变动趋势的预测，约定在未来某一时间按照一定条件进行交易或选择是否交易的合约。 （2）杠杆性。金融衍生工具交易一般只需要支付少量的保证金或权利金就可签订远期大额合约或互换不同的金融工具。在收益可能成倍放大的同时，投资者所承担的风险与损失也会成倍放大，基础工具价格的轻微变动也许就会带来投资者的大盈大亏。金融衍生工具的杠杆效应一定程度上决定了它的高投机性和高风险性。
第十四章衍生工具与风险管理 学习目标 ★了解金融衍生工具的产生、种类及其特征； ★了解其他金融衍生工具的含义； ★熟悉期货、期权、互换及互换权的含义及分类； ★掌握利用期货、期权、互换及互换权进行风险管理的方法和步骤。 第一节金融衍生工具简介 一、金融衍生工具的产生 二、金融衍生工具的种类及其特征 一、金融衍生工具的产生 金融衍生工具是指以另一（或另一些）金融工具的存在为前提，以这些金融工具为买卖对象，价格也由这些金融工具决定的金融工具。 二、金融衍生工具的种类及其特征 （一）金融衍生工具的种类 （二）金融衍生工具的特征 ◎ 金融衍生工具产生的基础。 ◎ 金融衍生工具的价值。 ◎ 运用金融衍生工具进行金融交易时，易做空头。 ◎ 能够帮助投资者规避风险和进行保值。 ◎ 高收益和高风险形影相随。 第二节期货与套期保值 一、期货交易简介 二、利用期货进行套期保值 一、期货交易简介 期货是一种远期合约，其持有人有权在将来某特定日期，按照特定的价格，购买或者出售特定数量的某种资产。 （一）利率期货 （二）外汇期货（货币期货）
● 买卖双方在期货交易所成交后，承诺在未来某一特定日期，以当前所约定的价格交付某种特定标准数量的货币。 ● 外汇期货合约的买卖完全基于市场参与者对该种货币价格走势的预测。如果购买一张标准期货契约后，若货币价格上升，那么投资者就获利；否则若价格下降，则损失。 ● 外汇期货的优缺点 优点：流动性大、透明度高的保值和投机工具。 缺点：对基差风险和头寸展期的管理，使其不能满足某些用户的要求，这些用户通常转而求助于远期市场。 （三）股票指数期货 ● 股票指数期货合约允许投资者和投机者买卖某种指数，期货的多头投资者必须按固定的价格水平购买该指数；而卖方，即空头者必须按此价格水平出售该指数。但股票指数期货合约一般很少保持到期，它们通常是在到期以前通过数量相同的反向交易予以冲销。 ● 股票指数期货合约都是通过现金进行清算，它实质上是在将来某一特定日期购买或卖出股票指数的现金价值的一种标准化协议。 二、利用期货进行套期保值 套期保值是指通过买卖期货合约来避免因市场价格波动给自己带来的风险。即通过采取与现货市场上相反的立场买卖期货，以确保现在拥有或将来拥有的财产的保值。 期货套期保值分类 ▼ 利率期货套期保值 ▼ 外汇期货套期保值 ▼ 股票指数期货套期保值 （一）买入套期保值 保值者先在期货市场上买入与其将在现货市场上买入的现货外币数量相等、交割日期相同或相近的该外币期货合约，然后再将其卖出，以防止外汇汇率变动对现货市场上的交易带来风险的一种方法。 表14-1 买入套期保值交易表