北京同仁堂股份有限公司财务报表分析报告
参考公司: 九芝堂股份有限公司
二零零九年四月二十日
目录
第一部分行业背景及公司基本情况简介 (1)
一、行业背景 (1)
二、公司基本资料 (1)
第二部分杜邦分析法的基本原理 (4)
一、杜邦分析原理介绍 (4)
二、杜邦分析原理图示 (4)
第三部分公司年报分析 (5)
（一）公司主要财务数据分析 (5)
1．主营业务收入 (5)
2．净利润 (5)
3．总资产 (6)
4．净资产 (6)
（二）核心指标分析 (7)
1．净资产受益率 (7)
2．销售净利率 (8)
3．总资产周转率 (8)
4．权益乘数 (9)
（三）盈利能力分析 (11)
1．主营毛利率 (11)
2．营业利润率 (12)
3．总资产收益率 (12)
4．主营业务利润率 (13)
5．净资产收益率 (14)
6．每股收益（EPS）和每股收益增长率 (14)
7．成本费用利润率 (15)
（四）资产效率分析 (16)
1．总资产周转率 (16)
2．固定资产周转率 (17)
3．应收账款周转率 (17)
4．存货周转率 (18)
5．净资产周转率 (19)
4．总资产报酬率 (19)
（四）偿债能力分析 (20)
1. 营运资本 (20)
2．流动比率 (21)
3．速动比率 (22)
4.产权比率 (22)
5．资产负债率 (23)
6. 利息保障倍数 (24)
第四部分综合评价 (24)
（一）公司存在问题 (24)
（二）可提供的建议 (25)
第一部分行业背景及公司基本情况简介
一、行业背景
新医疗改革致力于扩大医疗保险的覆盖面、加大公共卫生的国家投入，制约医药行业发展的“以药补医”的历史问题将逐渐解决，长期来看，医药行业面临着市场扩大和竞争环境改善的机遇，评级为“优于大市”。
新医疗改革将对医药行业产生深远影响。一方面，医保扩容和国家投入的加大将会扩大药品的总需求量；另一方面，以药补医制度的逐渐消除，将从根本上改善医药企业的竞争环境，促进行业集中度提升。
医疗改革的大背景下，投资主题众多，包括医疗器械生产商、医药流通企业、疫苗和诊断试剂生产商、创新型处方药生产企业、大型低价品牌普药生产商、品牌中成药和有资产注入预期的医药上市公司。我们认为在行业集中度加速提升的大趋势下，其中的优势企业值得关注。
二、公司基本资料
（一）北京同仁堂股份有限公司概况
1、公司法定中文名称：北京同仁堂股份有限公司
公司法定英文名称：Beijing TongRenTang Co.,Ltd
公司英文名称缩写：TRT
2、公司法定代表人：顾海鸥
3、公司董事会秘书：贾泽涛
总经理：高振坤
联系地址：北京市崇文区崇外大街42号，北京市崇文区东兴隆街52号
联系电话：010－67020018
公司传真：010-********
电子信箱：tongrentang@https://www.doczj.com/doc/815335488.html,
4、公司注册及办公地址：北京市北京经济技术开发区西环南路8号
邮政编码：100062
5、公司网址：https://www.doczj.com/doc/815335488.html,
6、公司股票上市交易所：上海证券交易所
股票简称：同仁堂
股票代码：600085
7、主营：制造、加工中成药制剂、化妆品、酒剂、涂膜剂、软胶囊剂、硬胶囊剂、保健酒、加工鹿、乌鸡产品、营养液制造（不含医药作用的营养液）。
8、经营范围：经营中成药、中药材、西药制剂、生化药品、保健食品、定型包装食品、酒、医疗器械、医疗保健用品。
零售中药饮片、保健食品、定型包装食品（含乳冷食品）、图书、百货。
中医科、内科专业、外科专业、妇产科专业、儿科专业、皮肤科专业、老年病科专业诊疗。
技术咨询、技术服务、技术开发、技术转让、技术培训、劳务服务。
药用动植物的饲养、种植；养殖梅花鹿、乌骨鸡、麝、马鹿。
广告设计制作。
自营和代理各类商品及技术的进出口业务，但国家限定公司经营或禁止进出口的商品及技术除外。
9、上市日期：1997年06月25日
10、公司简介：北京同仁堂是中药行业著名的老字号，创建于清康熙八年（1669年），自雍正元年（1721年）正式供奉清皇宫御药房用药，历经八代皇帝，长达188年。历代同仁堂人恪守“炮制虽繁必不敢省人工品味虽贵必不敢减物力”的传统古训，树立“修合无人见存心有天知”的自律意识，确保了同仁堂金字招牌的长盛不衰。其产品以“配方独特、选料上乘、工艺精湛、疗效显著”而享誉海内外，产品行销40多个国家和地区。
目前，同仁堂已经形成了在集团整体框架下发展现代制药业、零售商业和医疗服务三大板块，配套形成十大公司、二大基地、二个院、二个中心的“1032”工程，其中拥有境内、境外两家上市公司，零售门店800余家，海外合资公司（门店）28家，遍布15个国家和地区。
同仁堂集团被国家工业经济联合会和名牌战略推进委员会，推荐为最具冲击世界名牌的16家企业之一，同仁堂被国家商业部授予“老字号”品牌，荣获“2005CCTV我最喜爱的中国品牌”、“2004年度中国最具影响力行业十佳品牌”、“影响北京百姓生活的十大品牌”，“中国出口名牌企业”。2006年同仁堂中医药文化进入国家非物资文化遗产名录，同仁堂的社会认可度、知名度和美誉度不断提高。
（二）九芝堂股份有限公司概况
1. 公司名称: 九芝堂股份有限公司
英文全称: Jiuzhitang Co.,Ltd.
2. 注册地址: 湖南省长沙市芙蓉中路一段129号
办公地址: 湖南省长沙市芙蓉中路一段129号
3. 板块类别: 医药、生物制品(湖南)
4．公司网址: https://www.doczj.com/doc/815335488.html,
5．上市日期: 2000-06-28
6．上市推荐人:南方证券
主承销商: 南方证券
7．法人代表: 余克建
董事长: 余克建
总经理: 关继峰
8．电话: 0731-*******
传真: 0731-*******
邮编: 410008
9．主营范围: 生产、销售药品（自产产品），销售医疗器械、副食品，（以上均需凭本企业许可证在核定范围内经营）；销售政策允许的化学试剂；提供产品包装印刷及医药技术咨询服务；经营本企业《中华人民共和国进出口企业经营资格证书》核定范围内进出口业务；提供健康咨询服务；医药科技开发；医药产业投资。
10．公司简介: 九芝堂股份有限公司（以下简称本公司）是经湖南省人民政府湘政函（1999）193号文批准，由长沙九芝堂（集团）有限公司与国投创业投资有限公司、海南湘远经济贸易有限公司、湖南省医药公司、长沙友谊（集团）有限公司共同发起，于1999年5月12日成立的股份有限公司；2000年6月5日经中国证券监督管理委员会以证监发行字（2000）66号文核准同意，本公司采用向二级市场投资者配售和上网定价相结合的方式向社会公开发行人民币普通股4,000万股，公开发行后注册资本为12,862万元；2002年9月30日本公司2002年度第一次临时股东大会决议，实施以2002年6月30日总股本12,862万股为基数以资本公积向全体股东每10股转增3股的转增股本方案，增股后注册资本为16,720.60万元；2003年7月10日经中国证监会证监发行字（2003）80号文批准，增发新股5,100.2218万股，增发后注册资本为21,820.82万元；经2003年度股东大会决议，2004年5月12日以2003年期末总股本21,820.8218万股为基数，再次以资本公积转增股本，每10股转增2股，转增后注册资本为26,184.9861万元。
第二部分杜邦分析法的基本原理
一、杜邦分析原理介绍
杜邦分析法，又称杜邦财务分析体系，简称杜邦体系，是利用各主要财务比率指标间的内在联系，对企业财务状况及经济利益进行综合系统分析评价的方法。该体系以净资产收益率为龙头，以资产净利率和权益乘数为核心，重点揭示企业获利能力，资产投资收益能力及权益乘数对净资产收益率的影响，以及各相关指标间的相互影响作用关系。
杜邦分析法中涉及的几种主要财务指标关系为：
净资产收益率=资产净利率*权益乘数
资产净利率=销售净利率*资产周转率
净资产收益率=销售净利率*资产周转率*权益乘数
二、杜邦分析原理图示
第三部分公司年报分析
注:以下指标的计算均是以百万元为单位，可能会存在误差，但计算方法均是按照规定计算的。（一）公司主要财务数据分析
1．主营业务收入
主营业务收入就是企业工商营业执照中注册的主营和兼营的项目内容。主营的业务内容就是主营业务收入，兼营的业务内容就是其他业务收入。
2．净利润
3．总资产
4．净资产
（二）核心指标分析
1．净资产收益率
净资产收益率又称股东权益收益率，是净利润与平均股东权益的百分比。该指标反映股东权益的收益水平，指标值越高，说明投资带来的收益越高。
净资产收益率可衡量公司对股东投入资本的利用效率。它弥补了每股税后利润指标的不足。
平均所有者权益
净利润净资产收益率＝×100％
2．销售净利率
销售净利率是指企业实现净利润与销售收入的对比关系，用以衡量企业在一定时期的销售收入获取的能力。该指标费用能够取得多少营业利润。
销售收入
净利销售净利率＝×100％
3．总资产周转率
总资产周转率是指企业在一定时期主营业务收入净额同平均资产总额的比率。总资产周转率是综合评价企业全部资产经营质量和利用效率的重要指标：
总资产平均余额
主营业务收入
总资产周转率＝
通过与九芝堂2004年—2008年的总资产周转率比较，同仁堂的总资产周转率稍低于九芝堂，说明同仁堂的销售能力和资产利用效率没有九芝堂的高，同仁堂应该促进企业挖掘潜力、积极创收、提高产品市场占有率、提高资产利用效率。 4．权益乘数
权益乘数又称股本乘数，是指资产总额相当于股东权益的倍数。表示企业的负债程度，权益乘数越大，企业负债程度越高。股东权益比率的倒数称为权益乘数，即资产总额是股东权益的多少倍。该乘数越大，说明股东投入的资本在资产中所占比重越小。
总资产平均总额
权益乘数＝
净资产平均总额
核心指标分析结论：
●同仁堂和九芝堂两家公司的净资产受益率呈现出起伏之势，2005年两家公司的净资产收益率都急剧下滑，说明公司的盈利能力减弱，显示医药行业的竞争十分激烈，主要是由于近年来医药行业景气度较高，刺激了医药新增投资，使医药产能扩张过快，
●从销售净利率指标看由于同仁堂规模大于九芝堂，利用其规模效益，一直保持了
较稳定的水平。而九芝堂由于规模较小，受市场的影响很明显，2008年由于市场的冲击，其竞争能力趋弱。
● 九芝堂权益乘数较同仁堂小，显示其负债经营的比率小于同仁堂，但2008年呈上升趋势，说明九芝堂的经营策略有所调整。
● 总资产周转率两家公司在前4年均逐年递增，表明公司的销售收入的增长大于总资产的增长。但2008年都有所下降，显示公司资产的边际效益在下降。
● 以上几个指标显示，两个公司净资产受益率在2008年急剧下降的原因是多样的，下面将对上述指标分解，作进一步分析。
（三）盈利能力分析
1．主营毛利率
主营业务收入
销售毛利
主营毛利率＝×100％
2．营业利润率
%100?营业收入
营业利润
营业利润率＝
3．总资产收益率
总资产收益率是分析公司盈利能力时一个非常有用的比率，是衡量企业收益能力更为有效的指标。 总资产收益率的高低直接反映了公司的竞争实力和发展能力,也是决定公司是否应举债经营的重要依据。
％平均资产总额
净利润
总资产收益率＝100?
4．主营业务利润率
主营业务利润率是指企业一定时期主营业务利润同主营业务收入净额的比率。该指标反映公司的主营业务获利水平，只有当公司主营业务突出，即主营业务利润率较高的情况下，才能在竞争中占据优势地位。是评价企业经营效益的主要指标。
5．净资产收益率
净资产收益率又称股东权益收益率，该指标反映股东权益的收益水平，指标值越高，说明投资带来的收益越高。用以衡量公司运用自有资本的效率，亦可衡量公司对股东投入资本的利用效率。它弥补了每股税后利润指标的不足。
6．每股收益（EPS）和每股收益增长率
每股收益即EPS，它是测定股票投资价值的重要指标之一，是分析每股价值的一个基础性指标，是综合反映公司盈利能力的重要指标，它是公司某一时期净收益与股份数的比率。
7．成本费用利润率
成本费用利润率是体现了经营耗费所带来的经营成果。该项指标越高，反映企业的经济效益越好。
盈利能力分析结论：
●主营业务收入同仁堂前2年的收入稳步增长，2006年比2005年略有下降，而九芝堂的主营业务收入连续几年都呈稳步上升趋势，且主营业务利润比一直高于同仁堂很多，充分显示了两家公司市场地位的不同。
●主营毛利率前同仁堂一直高于九芝堂，显示其良好的规模效益。但2006年却大幅下降，表明规模效益也将随着市场的变化而起不同的作用，也说明同仁堂产品的竞争力下降。而同仁堂在激烈的市场竞争中保持了稳定的毛利率，说明改公司崇尚的技术创新发挥了作用，保持了一定的盈利空间。
（四）资产效率分析
1．总资产周转率
总资产周转率（次）=主营业务收入净额/平均资产总额X100%
2．固定资产周转率
固定资产周转率=销售收入/固定资产净值
3．应收账款周转率
应收账款平均余额
主营业务收入
应收账款周转率＝